La nouvelle stratégie financière des monarchies du Golfe - Brèves économiques - 10/02/2022

Edito - La nouvelle stratégie financière des monarchies du Golfe

Après Fitch début février, Moody’s a attribué cette semaine pour la première fois la note de A1 au Public Investment Fund (PIF), le fonds souverain saoudien. C’est la 5^ème meilleure note possible chez les deux agences et la même que celle du gouvernement saoudien. Ces deux ratings préparent la voie à l’émission d’obligations vertes évoquée par Yasir Al-Rumayyan, le gouverneur du fonds, en septembre dernier.

En parallèle, Saudi Aramco a rouvert ces derniers jours des discussions pour introduire en bourse 2,5 % de son capital. Un peu plus de deux ans après son IPO (1,5% du capital pour une levée de 26 Md USD), le géant saoudien espère lever 50 Md USD de plus.

A Abu Dhabi, a eu lieu également cette semaine l’introduction en bourse d’AD Ports. Cette société contrôlée par le gouvernement, via la holding ADQ, a attiré 1,1 Md USD d’investissement, soit une valorisation de plus de 4 Md USD.

Ces événements sans lien apparent reflètent une seule et même stratégie. Abu Dhabi et Riyad cherchent à monétiser leurs actifs. Cette nouvelle approche fonctionne en deux temps : rationalisation d’abord, par consolidation et/ou assainissement des bilans, puis levée de fonds par cession partielle ou émission obligataire sur la base des bilans consolidés et assainis.

Le nombre croissant d’introductions sur le Tadawul de Riyad et sur l’Abu Dhabi Stock Exchange en est la face visible. Cette stratégie doit réduire la dépendance aux recettes pétrolières et transformer le modèle rentier en donnant aux GRE, les entités liées au gouvernement, une assise financière élargie. Elle alimente au passage la compétition que se livrent les places financières de la région. Par conséquent, il est probable que des mouvements similaires s’opèrent dans les autres monarchies du Golfe, prochainement.

Graphique de la semaine - Cours (USD) de l'action d'Aramco (TADAWUL:2222)

 Sources : Yahoo Finance, SER d'Abu Dhabi

Brèves économiques 

Brèves régionales

• Nos échanges commerciaux avec le CCEAG ont augmenté de 19% en 2021 par rapport à l'année précédente. Notre excédent s'élève à 2,6 Md EUR sur la période. Nos exportations sont en hausse de 4%, portées par l'industrie aéronautique. Les EAU sont notre premier client dans le CCEAG. Le pays représente près de la moitié de nos exportations vers la région, avec 4,1 Md EUR pour 8,5 Md EUR au total. Nos importations ont également augmenté (50%) pour atteindre 6 Md EUR, en grande partie composées de produits pétroliers raffinés (63% de nos importations). L'Arabie saoudite est notre premier fournisseur dans le CCEAG, représentant plus de la moitié de nos importations avec 3,3 Md EUR.

Arabie saoudite  

• La croissance de l’économie saoudienne avoisinerait 3,3% en 2021 (après -4,1 % en 2020), soit un niveau au-dessus de l’hypothèse de croissance inscrite dans le budget de 2021 et de l’estimation d’octobre du FMI (2,9 %). Ce résultat est largement attribuable à l’accélération de 6,6% des activités non pétrolières. Les activités de services gouvernementaux et les activités pétrolières enregistrent une progression de 1,5% et 0,2%, respectivement. Au 4ème trimestre 2021, le PIB réel a augmenté de 6,8%, principalement sous l’effet de la forte augmentation des activités pétrolières de 10,8%. Sur la même période, les activités non pétrolières ont augmenté de 5% et les activités de services gouvernementaux ont marqué une hausse de 2,4 % en glissement annuel. 
• L'indice de la production industrielle (IPI) a augmenté de 11,2 % (en glissement annuel) en décembre 2021, soit le deuxième taux de croissance le plus élevé en trois ans. Selon l’autorité saoudienne des statistiques (GaStat), les tendances de l’IPI dans le secteur des mines et des carrières dominent la tendance de l'indice général de la production sachant que l'importance relative des secteurs des mines et carrières, de la fabrication et de la fourniture d'électricité et de gaz est de 74,5 %, 22,6 % et 2,9 %, respectivement. En décembre 2021, le secteur des mines et carrières a augmenté de 11,6% par rapport à décembre 2020, en lien avec l’augmentation de production de pétrole du Royaume de plus de 10%, soit son plus haut niveau de l’année. 
• Moody's attribue pour la première fois la note « A1 » au Public Investment Fund (PIF). L’agence de notation a attribué la note d'émetteur à long terme « A1 » (Global Scale Rating) et une évaluation de crédit de base (BCA) de « 1 » au fonds souverain saoudien. Ces notations tiennent compte de l’importante quantité d’actifs (330 Md USD) soutenus par un flux régulier de revenus de dividendes et un portefeuille d'investissements de haute qualité.
• Selon le Ministre de l’Energie saoudien, l'Arabie saoudite vise une capacité de production de pétrole d'environ 13,5 M de barils par jour d'ici 2027. Cet objectif s’inscrit dans un scenario de maintien de l’accroissement de la demande de brut et de la consommation.
• Selon S&P Global Rating, les émissions de sukuk saoudiens (obligations islamiques) ont augmenté de 37 % en 2021 pour atteindre 37 Md USD. Pour 2022, les analystes de l’agence de notation anticipent un volume d'émission compris entre 145 et 150 Md USD, sous l’effet des opportunités d’émissions qu’entrainera la mise en œuvre des plans de transformation nationaux tels que la Vision 2030.
• Selon le ministre des ressources humaines et du développement social, environ 400 000 saoudiens, hommes et femmes, ont rejoint le marché du travail du secteur privé en 2021. Au total, le nombre d'employés saoudiens dans le secteur privé a atteint 1,95 M l'année dernière.

Bahreïn 

• La Chambre de commerce bahreïnienne anticipe une croissance de 3,1% de l'activité économique du pays en 2022 après un rebond de 2,4% en 2021. En 2021, le secteur hydrocarbures a été le premier contributeur au PIB, représentant 18,5%. Il est suivi par le secteur de la finance et des assurances (18%) et l'industrie (14%).
• Bahreïn accorde désormais un visa de résidence de dix ans. Le Royaume aspire à attirer les investisseurs et talents par ce Golden Residency Visa. Parmi les conditions d'obtentions : cinq ans de résidence dans le pays et un salaire mensuel minimum équivalent à plus de 5 000 USD.

Emirats arabes unis  

• Le trafic à DP World dépasse son niveau pré-crise en 2021. Le manutentionnaire portuaire dubaïote a enregistré une hausse de 9,5% (g.a.) des volumes de conteneurs traités en 2021, pour un total de 77,9 M EVP (TEU). En 2019 et en 2020, le volume de conteneurs traités était similaire et s'élevait à 71,2 M EVP. 
• Abu Dhabi Ports a levé 1,1 Md USD lors de l’introduction en bourse d’une partie de son capital. La holding gouvernementale ADQ reste l’actionnaire majoritaire (75%) après l’opération. En outre, AD Ports développera en collaboration avec Rungis un marché alimentaire à l'image de celui parisien. Situé dans la zone franche KIZAD, le marché devrait être ouvert avant la fin de 2022.
• L’activité hors-hydrocarbures de l’émirat de Dubaï (mesurée par l’indice PMI) a atteint 52,6 en janvier (contre 55,3 en décembre 2021). L'activité a été ralentie par la recrudescence des cas Covid, pesant sur la demande et en particulier dans les secteurs de la distribution et du tourisme. 
• Le gouvernement de Dubaï prévoit une réduction de 30% de ses émissions de carbone d'ici 2030. Pour rappel, les EAU se font fixés l'objectif de neutralité carbone d'ici 2050. 
• Emirates Global Aluminium (EGA), acteur mondial de la production d'aluminium doté d'une capacité de production de 2,5 M tonnes et détenu à parts égales par les fonds souverains Investment Corporation of Dubai (ICD) et Mubadala, prévoit de construire une usine de recyclage d'aluminium. L'usine, dont la production pourrait débuter en 2024, aura une capacité de transformation de 150 000 tonnes par an de déchets aluminium, et l'aluminium recyclé sera commercialisé sous le nom EternAL. En 2021, le prix de la tonne d'aluminium a augmenté de plus de 50% pour atteindre 2 810 USD fin décembre, soit le niveau le plus haut atteint depuis plusieurs décennies.

Koweït  

• Fitch a dégradé la note émetteur à long terme de onze banques koweitiennes, dont la plus importante en termes d’actifs, la National Bank of Kuwait (109 Md USD). La NBK passe ainsi de « AA-»  à « A+ », les dix autres banques passant de « A+ » à « A ». Cette dégradation vient en suite logique de la dégradation le 27 janvier dernier de la note souveraine koweïtienne de « AA » à « AA-»  (perspective stable) en raison de l’absence de réformes structurelles.
• Selon les données du gouvernement, 168 000 expatriés ont quitté le Koweït entre janvier et septembre 2021. Les Indiens sont les plus nombreux à quitter le marché du travail koweitien (50 000), suivis par les Sri Lankais (26 000) et les Bangladais (10 000). Dans le même temps, le nombre de koweitiens sur le marché du travail a également progressé, passant de 407 000 à 424 000, soit une augmentation de 4,3%. 

Oman  

• Le Sultanat d’Oman a enregistré une hausse de +5,6% en g.a. du stock d’investissements directs étrangers (IDE) dans le pays sur les neuf premiers mois de l’année 2021, à 16,4 Md OMR (42,6 Md USD), selon le Centre national pour les statistiques et l’information (NCSI). L'investisseur le plus important demeure le Royaume-Uni (50,7% du stock total ; 8,3 Md OMR) devant les Etats-Unis (12,2% ; 2 Md OMR) et les Emirats arabes unis (7,2% ; 1,2 Md OMR).
• Le nombre de touristes étrangers au Sultanat d’Oman a baissé de -25,4% en 2021 en g.a., à 652 000 selon le Centre national pour les statistiques et l’information (NCSI), en raison notamment des contraintes de voyage liées à la crise sanitaire du Covid-19.
• Opérateur de la plus importante usine de dessalement d'eau de mer du pays (Barka IV ; 281 000 m3/j), Barka Desalination Company a achevé avec succès la première phase –  grands investisseurs – de son introduction partielle en bourse (40% du capital) sur le Muscat Stock Exchange. La seconde phase – investisseurs particuliers – qui a débuté le 8 février, se terminera le 14 février.

Qatar

• Le Qatar accueillera le Forum des pays exportateurs de gaz (GECF) le 22 février prochain. Ce sommet rassemblera les chefs d’État et de gouvernement de l’organisation qui regroupe onze membres (Qatar, Russie, Algérie, Bolivie, Égypte, Guinée Équatoriale, Iran, Libye, Nigeria, Trinidad et Tobago et Venezuela) qui représentent environ 70% des réserves prouvées de gaz et un peu plus de la moitié des exportations de GNL. Pour mémoire, le GECF est une organisation intergouvernementale basée à Doha qui vise à défendre les intérêts des principaux pays exportateurs de gaz naturel (hors États-Unis et Australie qui n’en sont pas membres).
• La population du Qatar s’élevait à 2,8 millions de personnes à la fin du mois de janvier 2022, (+4,6% en glissement annuel, première évolution à la hausse depuis août 2020) d’après l’Autorité de la Planification et des Statistiques.
• Le volume du fret traité dans les ports de l’Émirat a été ramené de 61,7 Mt au cours en 2020 à 58,2 Mt en 2021, soit une baisse de -6%. À noter toutefois un rebond de l’activité portuaire en décembre 2021 (5%), lié à une forte hausse du volume traité au port Hamad et au port de Doha.

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• 12/01/2022 - Le virage vert du Golfe
• 20/01/2022 - Le pétrole : indébranchable ?
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