Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor

Économie du vieillissement : les enseignements du Japon pour l’action publique et la coopération franco-japonaise

2026-08-04T00:00:00+02:00

Organisée par le Lab Banque de France-Fondation France-Japon, le Tokyo College et le Center for Advanced Research in Finance (CARF) de l’Université de Tokyo, la conférence a associé une matinée académique à un symposium de politique publique l’après-midi. Le Service économique régional de Tokyo a contribué à son organisation par l’intermédiaire d’Arthur Sogno Pèes, conseiller financier, adjoint au chef du service et représentant de la Banque de France au Japon, qui a également prononcé les remarques de clôture aux côtés du professeur Takeo Hoshi, directeur du Tokyo College.

Le symposium a été ouvert par S.E. Mme Béatrice Le Fraper du Hellen, Ambassadrice de France au Japon, Kaori Hayashi, vice-présidente exécutive de l’Université de Tokyo, et Sébastien Lechevalier, président de la Fondation France-Japon. Les keynotes d’Hippolyte d’Albis et de Sagiri Kitao, puis les tables rondes, ont mis les résultats de la recherche à l’épreuve des choix concrets qui s’imposent aux sociétés vieillissantes.

Le Japon, précurseur d’un défi désormais partagé

La conférence a marqué l’aboutissement de deux années et demie de travaux engagés en 2024. Ce programme a débouché sur un numéro spécial du Journal of the Economics of Ageing, réunissant dix-sept articles et mobilisant près de cinquante chercheurs comme auteurs ou rapporteurs. Au Japon, le vieillissement est plus ancien et plus avancé que dans la plupart des économies développées ; il offre ainsi un point d’observation privilégié des arbitrages à venir entre croissance, emploi, solidarité et qualité des services publics.

Les échanges ont écarté une lecture réductrice du vieillissement, trop souvent cantonnée aux retraites et à la santé. La transition démographique transforme simultanément l’offre de travail, la productivité, les salaires, l’épargne, la demande, les finances publiques, l’organisation du soin et la répartition du temps au sein des ménages. Ses effets ne sont pas mécaniques : ils dépendent de la capacité des institutions, des entreprises et des politiques publiques à s’adapter.

L’emploi et la productivité, premières lignes de réponse

Le taux d’activité des femmes et des seniors a fortement progressé au Japon. Parmi les 65-69 ans, près d’une personne sur deux travaille désormais ; parmi les 70-74 ans, la proportion atteint environ un tiers. Cette mobilisation a limité la contraction de la main-d’œuvre, mais la marge de progrès est désormais moins quantitative que qualitative. Les femmes et les travailleurs âgés restent surreprésentés dans des emplois non réguliers, moins rémunérés et associés, en moyenne, à une productivité plus faible.

Les priorités identifiées sont claires : réduire la segmentation du marché du travail ; lever les dispositifs fiscaux et sociaux qui découragent l’augmentation du temps de travail ; développer la formation tout au long de la vie ; et adapter les postes aux capacités et à l’état de santé. L’intelligence artificielle (IA) et la robotique peuvent soutenir cette transformation en valorisant l’expérience, notamment dans les métiers essentiels où le jugement et la maîtrise des risques sont déterminants.

L’immigration constitue un autre levier, à condition d’être pensée comme une politique d’intégration et de compétences. Une ouverture modérée peut compléter les qualifications des résidents et soutenir l’emploi et la production par habitant. Elle ne saurait toutefois constituer une réponse illimitée : les pays d’origine vieillissent eux aussi et la concurrence internationale pour les talents s’intensifie.

Le soin, infrastructure économique et sociale

La conférence a replacé le soin et l’accompagnement de la perte d’autonomie au cœur de l’analyse économique. La question n’est pas seulement de savoir qui dispense les soins, mais aussi qui assume la responsabilité de leur organisation, de leur financement et de leur qualité. Les recherches présentées montrent que les infrastructures de soin peuvent aussi être des infrastructures productives : en réduisant la charge des aidants, elles peuvent libérer du temps pour l’emploi. Leur évaluation doit intégrer la qualité de vie des personnes âgées, la santé des proches, l’égalité entre les femmes et les hommes, l’offre de travail et le coût public.

À l’horizon 2040, le Japon se prépare au « défi des 85 ans », marqué par la progression de la fragilité, des pathologies multiples et de la démence. La réponse devra articuler prévention, médecine, services à domicile, établissements, adaptation du logement et soutien aux familles. L’objectif n’est pas seulement d’allonger la vie, mais de prolonger l’autonomie et la participation sociale.

Des finances publiques aux choix de société

Le vieillissement accroît les dépenses de retraite, de santé et de soins de longue durée, tandis que la diminution de la population en âge de travailler réduit l’assiette des prélèvements. Aucun instrument ne peut, à lui seul, résoudre cette équation. La fécondité n’agit qu’à très long terme ; l’activité et l’immigration peuvent soulager plus rapidement les pénuries, mais rencontrent des limites ; les gains de productivité restent indispensables pour élargir durablement la base de financement.

La soutenabilité ne relève donc pas d’une formule purement technique. Elle suppose des choix collectifs sur la répartition des efforts entre générations, le niveau de solidarité et l’articulation entre financements publics et privés. Les modèles éclairent les arbitrages ; ils ne se substituent ni à la décision politique ni à sa légitimité démocratique. L’enjeu est d’engager suffisamment tôt une trajectoire crédible, progressive et lisible, préservant les incitations au travail comme la qualité des services.

Une coopération franco-japonaise tournée vers l’action

Dans son allocution d’ouverture, l’Ambassadrice de France au Japon a proposé trois principes directeurs : (i) la dignité, (ii) la participation à tout âge, et (iii) l’innovation au service de l’autonomie, des aidants et de la productivité. Cette ambition appelle désormais à transformer les diagnostics partagés entre la France et le Japon en coopérations concrètes : partenariats technologiques et industriels, projets pilotes, commande publique et déploiement à grande échelle.

Le vieillissement en bonne santé, la santé numérique, les technologies d’assistance, l’IA, la robotique, la prévention et le financement des risques de long terme constituent autant de champs dans lesquels la recherche, les entreprises, les autorités publiques, les banques et les assureurs peuvent agir de concert.

La conférence a ainsi délivré un message de méthode autant qu’un message économique : il n’existe ni fatalité démographique ni solution unique. La longévité peut devenir une force économique et sociale, à condition que les années gagnées soient aussi des années d’autonomie, de participation et de confiance entre les générations.

Le Service économique régional de Tokyo remercie l’ensemble des institutions partenaires, des intervenants et des participants qui ont contribué à la qualité de cette journée de dialogue franco-japonais.

Consultez le programme détaillé de la conférence

Revue « Propriété intellectuelle et lutte anti-contrefaçon », Numéro 64

2026-07-31T00:00:00+02:00

Au sommaire de ce nouveau numéro, un éclairage sur plusieurs évolutions récentes susceptibles d’intéresser les entreprises et les praticiens de la propriété intellectuelle

🔹 États-Unis : l’UE placée sous surveillance dans le rapport « Special 301 » de l’USTR et le Vietnam désigné comme pays prioritaire à surveiller.

🔹 Argentine : l’accord commercial conclu avec les États-Unis modernise le cadre de protection de la propriété intellectuelle.

🔹 Chine : une nouvelle loi sur les marques et un renforcement de la protection des secrets d’affaires.

🔹 Lutte contre la contrefaçon et le piratage : les dernières données et tendances à Singapour, en Thaïlande et en Indonésie

🔹 Indications géographiques : nouvelles reconnaissances au Brésil et en Côte d’Ivoire, et première IG du Golfe enregistrée dans le système de Lisbonne de l’OMPI.

🔹 IG artisanales et industrielles : premiers enregistrements à l’EUIPO dans le cadre du nouveau système européen de protection.

🔹 UE-Mercosur : un accord qui renforce la protection de 344 indications géographiques européennes, dont 63 françaises.

Flash Conjoncture Pays avancés – L’écart de croissance entre le Royaume-Uni et la France s’explique notamment par une plus forte immigration

2026-07-31T00:00:00+02:00

Sur la période 2000-2024, la croissance économique a été plus dynamique au Royaume-Uni (taux de croissance annuel moyen de +1,5 %) qu’en France (+1,2 %). Afin d’identifier les facteurs à l’origine de cet écart, une décomposition par facteurs de production (cf. Graphique 1) permet de faire ressortir que l’écart de croissance entre les deux pays (0,3 pt) est intégralement imputable à la contribution de la démographie[1]. Les contributions de la productivité horaire et du marché du travail sont en revanche très proches entre les deux pays : la première est légèrement plus élevée au Royaume-Uni (+0,1 pt), tandis que la seconde est légèrement plus élevée en France (+0,1 pt).

La croissance démographique plus dynamique au Royaume-Uni (+0,7 % en moyenne annuelle entre 2000 et 2024[2], contre +0,5 % en France) résulte essentiellement d’un solde migratoire plus élevé (cf. Graphique 2). En effet, malgré une population de taille comparable (69,3 millions d’habitants au Royaume-Uni contre 68,4 millions en France mi-2024), le solde migratoire a été près de trois fois supérieur au Royaume-Uni (+291 000 en moyenne par an entre 2000 et 2024 contre +99 000 en France), ce qui a plus que compensé un solde naturel sensiblement plus faible au Royaume-Uni qu’en France (+133 000 contre +205 000). Cette contribution de la démographie s'est accompagnée d'une forte insertion des personnes immigrées sur le marché du travail : le nombre d’emplois occupés par des personnes non-nées au Royaume-Uni a triplé entre fin 1999 et fin 2024, soit une hausse de +4,9 millions d’emplois, contre +1,7 million pour les personnes nées au Royaume-Uni.

Note : Le point 2024 pour le Royaume-Uni correspond à ma mi-2024 (dernières données disponibles).

Si la contribution de l’immigration à la croissance au Royaume-Uni s’inscrit dans une tendance de long terme, les années 2022 et 2023 constituent toutefois un épisode exceptionnel, marqué par une forte accélération des flux migratoires. Le solde migratoire est en effet passé de +216 000 en 2021 à +624 000 en 2022, puis +906 000 en 2023. Cette hausse s’inscrit dans un contexte caractérisé par la levée des restrictions liées à la crise sanitaire et, surtout, par l’entrée en vigueur en 2021 d’un nouveau système migratoire combinant la fin de la libre circulation pour les ressortissants de l’Union européenne et un assouplissement des conditions d’admission sur le territoire pour certains profils. Selon l’ONS, cette augmentation (i) a été très largement portée par des ressortissants de pays hors Union européenne (la part des ressortissants UE dans les flux d’immigration chutant de 52 % au 4^e trimestre 2020 à 8 % au 4^e trimestre 2023) et (ii) est constituée de personnes venant travailler − notamment dans les secteurs de la santé et du médico-social −, étudier ou pour des raisons humanitaires (en provenance d’Ukraine et de Hong-Kong). Le solde migratoire a toutefois diminué dès le 1^er semestre 2024 (−18 %), sous l’effet d’un durcissement des règles migratoires à partir de février 2024. Ces restrictions concernent notamment les conditions d’obtention des visas pour les travailleurs qualifiés (salaire minimum requis, liste des professions éligibles) ainsi que les autorisations permettant de faire venir des membres de la famille.

[1] Cet effet comprend les évolutions de la population et de la structure démographique (part des 15-64 ans dans la population totale). La contribution du marché du travail comprend le taux de chômage, le taux d’activité, une correction pour l’emploi des plus de 65 ans et le nombre d’heures par travailleur.

[2] Ces données ne sont disponibles que jusqu’à mi-2024 pour le Royaume-Uni. Les moyennes 2000-2024 calculées dans ce paragraphe correspondent à la fin d’année 2024 pour la France et la mi-2024 pour le Royaume-Uni. Ces chiffres sont néanmoins inchangés si on restreint l’horizon temporel à 2000-2023.

Flash conjoncture France - L’activité française a rebondi au 2e trimestre

2026-07-31T00:00:00+02:00

Le PIB a rebondi de +0,2 % au 2^e trimestre 2026, après s’être replié de −0,1 % au 1^er trimestre (inchangé à l'arrondi), d’après la première estimation des comptes trimestriels de l'Insee. L'acquis de croissance pour 2026 (i.e. la croissance annuelle qui serait obtenue si le PIB demeurait, au cours du 2nd semestre 2026, au niveau atteint au 2^e trimestre) s’établit à +0,5 %.

La contribution de la demande intérieure hors stocks est redevenue positive (contribution de +0,1 pt à la croissance, après −0,2 pt au 1^er trimestre) :

La consommation des ménages a rebondi (+0,2 %, après −0,3 %). La consommation en services a accéléré (+0,2 %, après +0,1 %), tandis que la consommation en biens s'est stabilisée (−0,1 %, après −0,7 %), la hausse de la consommation en matériels de transport (+2,4 %, après +0,9 %), tout particulièrement les achats de voitures, contrebalançant la poursuite de la baisse de la consommation en énergie eau et déchets (−0,5 %, après −2,4 %).
L’investissement total a poursuivi son repli (−0,3 %, après −0,8 %), sous l’effet d’une nouvelle baisse de l’investissement en construction, pénalisé par le génie civil. L’investissement public s'est contracté (−1,0 %, après −1,4 %), mais dans une moindre ampleur qu’au 1^er trimestre, tout comme celui des ménages (−0,6 %, après −1,7 %). L’investissement des entreprises s'est stabilisé, malgré l'incertitude engendrée par le conflit au Proche et Moyen-Orient, porté par la livraison d’un voilier de croisière à un armateur résident (+0,1 %, après −0,5 %).
La consommation des administrations publiques a continué de progresser (+0,4 %, après +0,3 %).

Le commerce extérieur a également contribué positivement à la croissance du PIB au 2^e trimestre (+0,6 pt, après −0,8 pt). Les exportations se sont nettement redressées (+2,6 %, après −3,1 %), en lien avec le redécollage des exportations de matériels de transport. Les importations ont également rebondi, mais moins fortement (+0,8 %, après −0,7 %). En miroir de la contribution du commerce extérieur, les variations de stocks ont contribué négativement à l’évolution du PIB (−0,6 pt, après +0,9 pt). Ce mouvement concerne principalement l’aéronautique, où l’accumulation de produits non livrés en début d’année s’est en partie résorbée.

Côté offre, le rebond (+0,3 %, après +0,0 %) a avant tout été porté par les services marchands (+0,6 %, après +0,1 %), tandis que la production a ralenti dans l’industrie manufacturière (+0,1 %, après +0,5 %). La production en énergie, eau, déchets s'est stabilisée (−0,1 %, après −1,8 %), tandis que la production agricole a diminué pour le deuxième trimestre consécutif (−0,9 %, après −1,0 %). La production est restée mal orientée dans la construction (−0,5 %, après −1,7 %), pénalisée par les travaux publics.

Taux moyen de rendement des obligations des sociétés privées (TMO)

2026-07-31T00:00:00+02:00

Plusieurs affectations sont possibles :

acquisition d’actions de l’entreprise ;
compte courant bloqué dans l’entreprise ;
acquisition de titres de SICAV ;
acquisition de parts de Fonds Communs de Placement d’Entreprise ;
PEE, PEI ou PPESV ;
souscription d’actions des sociétés créées par les salariés en vue de la reprise de leur entreprise.

Les comptes courants bloqués sont rémunérés à un taux déterminé par l'accord qui ne peut être inférieur au taux moyen des obligations des sociétés privées.

Lorsque le Taux moyen de rendement des obligations des sociétés privées constaté est négatif, il est recommandé de retenir pour son application dans les cas listés ci-dessus un taux nul.

Année	Semestre de publication	Taux	Date de publication au JO
2026	premier semestre	3,87%	31 juillet 2026
2025	second semestre	3,705%	22 janvier 2026
2025	premier semestre	3,525%	1er juillet 2025
2024	second semestre	3,26%	15 février 2024
2024	premier semestre	3,18%	15 février 2024
2023	second semestre	3,37%	14 février 2024
2023	premier semestre	3,14%	26 juillet 2023
2022	second semestre	2,51 %	10 mars 2023
2022	premier semestre	1,325 %	5 août 2022
2021	second semestre	0,27%	14 janvier 2022
2021	premier semestre	0,2%	15 septembre 2021
2020	second semestre	-0,02%	14 février 2021
2020	premier semestre	0,2%	1er octobre 2021
2019	second semestre	0,12%	5 février 2020
2019	premier semestre	0,62%	24 juillet 2019
2018	second semestre	0,97%	26 janvier 2019
2018	premier semestre	1,04%	29 juillet 2018
2017	second semestre	0,95 %	8 février 2018
2017	premier semestre	1,15 %	31 août 2017
2016	second semestre	0,63%	13 janvier 2017
2016	premier semestre	0,80 %	14 juillet 2016
2015	second semestre	1,19%	14 janvier 2016
2015	premier semestre	0,96%	16 septembre 2015
2014	second semestre	1,5%	6 mars 2015
2014	premier semestre	2,28%	4 septembre 2014
2013	second semestre	2,62%	11 février 2014
2013	premier semestre	2,3%	17 juillet 2013
2012	second semestre	2,41%	15 janvier 2013
2012	premier semestre	3,15%	8 juillet 2012
2011	second semestre	3,36 %	14 janvier 2012
2011	premier semestre	3,80 %	19 juillet 2011
2010	second semestre	3,17 %	18 janvier 2011
2010	premier semestre	3,59 %	3 juillet 2010
2009	second semestre	3,82 %	6 janvier 2010
2009	premier semestre	3,97 %	4 juillet 2009
2008	second semestre	4,46 %	14 janvier 2009
2008	premier semestre	4,54 %	8 juillet 2008
2007	second semestre	4,65 %	13 janvier 2008
2007	premier semestre	4,47 %	12 juillet 2007
2006	second semestre	4,11 %	13 janvier 2007
2006	premier semestre	4,00 %	12 juillet 2006
2005	second semestre	3,56 %	15 janvier 2006
2005	premier semestre	3,79 %	12 juillet 2005
2004	second semestre	4,26 %	19 janvier 2005
2004	premier semestre	4,47 %	16 juillet 2004
2003	second semestre	4,51 %	16 janvier 2004
2003	premier semestre	4,29 %	19 juillet 2003
2002	second semestre	4,88 %	10 janvier 2003
2002	premier semestre	5,40 %	5 juillet 2002
2001	second semestre	5,05 %	18 janvier 2002
2001	premier semestre	5,37 %	14 juillet 2001

Crédit illustration : Getty images

Objectif Afrique n°257 | Retour sur la réunion des Ministres et des Gouverneurs de la CEMAC et de la France

2026-07-29T00:00:00+02:00

À la une : Retour sur la réunion des Ministres et des Gouverneurs de la CEMAC et de la France

Les Ministres de l'Économie et des Finances, les Gouverneurs des banques centrales et les responsables des institutions de la CEMAC et de la France se sont réunis le mardi 17 mars à Bercy.

Cette rencontre ministérielle fait suite à celle du 17 avril 2025. Elle s'inscrit dans le cadre de la coopération monétaire et du partenariat économique entre la France et les pays de la CEMAC. Son objectif est de soutenir le développement et l'intégration économique de la sous-région.

Les participants ont souligné l'importance de poursuivre les réformes. Celles-ci visent à assurer la soutenabilité des finances publiques et à consolider les réserves de change de la CEMAC. Elles doivent aussi améliorer l'environnement des affaires pour favoriser l'investissement privé, accélérer l'intégration économique régionale et renforcer les infrastructures essentielles. Les échanges ont également porté sur la mise en œuvre des recommandations du Sommet extraordinaire des Chefs d'État de la CEMAC du 22 janvier 2026 à Brazzaville.

Dans ce contexte, les États de la CEMAC ont réaffirmé leur engagement à conclure la revue des politiques communes menée par le FMI. Cette revue conditionne la poursuite des programmes nationaux. Les États se sont aussi engagés à en assurer la bonne exécution et à en conclure de nouveaux. La France a réitéré son soutien à la stabilité macroéconomique de la sous-région, dans le cadre de son partenariat économique et monétaire avec la CEMAC, ainsi que son accompagnement dans les relations avec les partenaires techniques et financiers, y compris le FMI.

Dans ce numéro :

Afrique subsaharienne — Cinq ans après sa création, le Club de Paris dresse le bilan de la mise en œuvre du Cadre commun
CEMAC — La BEAC rejoint le PAPSS et ouvre la sous-région aux paiements panafricains instantanés
Afrique de l'Ouest — Sénégal : l'objectif de déficit budgétaire de 3 % du PIB repoussé à 2029
Namibie — La Namibie retirée de la liste grise du GAFI

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Flash Conjoncture Pays avancés – Le pouvoir d’achat des ménages espagnols soutenu par l’amélioration du marché du travail

2026-07-24T00:00:00+02:00

Après la perte de pouvoir d’achat enregistrée en 2022 sous l’effet du choc inflationniste, les ménages espagnols ont progressivement retrouvé des gains de revenu réel, même si ceux-ci apparaissent plus limités lorsqu’ils sont rapportés à une population en forte croissance. Mesuré par le revenu disponible brut réel (RDB réel, calculé comme le ratio entre le RDB nominal et le déflateur de la consommation des ménages), le pouvoir d’achat s’est contracté de −1,2 % en 2022 (cf Graphique 1), avant un fort rebond depuis 2023 grâce au ralentissement de l'inflation, à la progression de l'emploi et à l'augmentation des revenus nominaux, qui ont favorisé une amélioration progressive du revenu réel des ménages. Cette amélioration apparaît toutefois plus modérée lorsqu’elle est rapportée à la population, en forte croissance : si le RDB réel était supérieur de +10,8 % en 2025 par rapport à son niveau de 2019, le pouvoir d’achat par habitant ne dépasse son niveau de 2019 que de +5,8 % en 2025 (cf. Graphique 2). Parmi les économies avancées l’Espagne est le pays où le pouvoir d’achat par habitant a le plus progressé par rapport à 2019, suivie par la France (+5,7 %), l’Italie (+4,5 %) et l’Allemagne (+4,2 %).

La bonne tenue du marché du travail a joué un rôle déterminant dans le redressement du pouvoir d’achat des ménages espagnols depuis 2023. La forte progression de la rémunération des salariés (cf. Graphique 3) reflète des créations d'emplois dynamiques, favorisées notamment par les flux migratoires, ainsi qu’une forte hausse des salaires. La baisse du chômage (à 10,3 % en mai 2026, son niveau le plus bas depuis 2008), les tensions de recrutement dans plusieurs secteurs et la plus grande stabilité de l'emploi après la réforme de 2022 ont favorisé ces hausses de salaires, renforcées par les revalorisations du salaire minimum. Après une forte hausse de +5,4 % en 2023, le salaire moyen par tête perçu par les ménages a maintenu une croissance soutenue en 2024 (+4,6 %) et 2025 (+4,5 %), bien qu’en ralentissement dans le sillage de l’inflation.

Les prestations sociales ont également fortement soutenu le revenu des ménages en 2023, notamment en raison de la revalorisation des pensions de retraite sur l’inflation de l’année précédente[1], mais leur croissance s’est modérée en 2024 et 2025 avec la diminution de l’inflation.

De même, après avoir constitué un important soutien au revenu disponible en 2023 sous l’effet de la hausse des taux d'intérêt, les revenus de la propriété ont vu leur contribution diminuer en 2024 et 2025 avec l’assouplissement de la politique monétaire de la BCE.

À l’inverse, l'augmentation des prélèvements sociaux et fiscaux a partiellement compensé les gains de pouvoir d’achat en réduisant le revenu disponible des ménages. La mise en œuvre de la seconde partie de la réforme des retraites à partir de 2023, qui a introduit une hausse généralisée des cotisations pour garantir la soutenabilité du système (mécanisme d’équité intergénérationnelle), a réduit le pouvoir d’achat des ménages. L’impôt sur le revenu a également contribué à limiter la progression du RDB, en raison de la hausse rapide des revenus nominaux combinée à une indexation incomplète du barème sur l’inflation^[2].

Les bénéfices de cette reprise restent inégalement répartis. Les ménages à faibles revenus, les jeunes et les ménages fortement endettés demeurent les plus exposés à la hausse du coût de la vie et aux variations des taux d'intérêt[3]. Par ailleurs, les prix élevés de l'immobilier, dans un contexte d’offre insuffisante, continuent de peser sur le budget des ménages, en particulier dans les grandes agglomérations.

[1] La réforme des retraites de 2021 a réintroduit l’indexation des pensions sur l’inflation, supprimant le mécanisme instauré en 2013 qui, en raison des déficits du système, avait limité de facto la revalorisation des retraites à +0,25 % par an.

[2] cf. Sofía Balladares y Esteban García-Miralles, « Progresividad en frío: el impacto heterogéneo de la inflación sobre la recaudación por IRPF », Documentos Ocasionales / Banco de España, 2422, juin 2024.

[3] cf. « Encuesta Financiera de las Familias (EFF) 2024: métodos, resultados y cambios desde 2022 », Documentos Ocasionales Banco de España, 2610, avril 2026.

Circonstance spécifique "Cheddite France"

2026-07-23T00:00:00+02:00

À l’issue de son évaluation initiale, le PCN offre ses bons offices à l’entreprise Cheddite France et au plaignant.

Équipe France : la DG Trésor, l'AFD et Bpifrance Assurance Export conjuguent leurs financements à l'international

2026-07-22T00:00:00+02:00

Une stratégie commune au service du développement et de l'export

La DG Trésor et l'AFD ont engagé depuis deux ans une coordination renforcée de leurs outils. L'objectif : articuler les financements liés (prêts du Trésor, crédits export garantis par Bpifrance Assurance Export) et les financements déliés de l'AFD au service de projets prioritaires pour nos pays partenaires et valorisant l’expertise et les savoir-faire des entreprises françaises. Cette co-mobilisation des instruments financiers permet d’augmenter la force de frappe des dispositifs français et assure ainsi une signature France plus visible. Le TER de Dakar ou le renforcement du réseau électrique kényan en ont apporté de premières démonstrations.

Cette approche a vocation à être répliquée dans d'autres pays et d'autres secteurs. Une quinzaine de projets sont d'ores et déjà identifiés par les équipes de la DG Trésor, de l'AFD et de Bpifrance Assurance Export. Afin d'accompagner cette montée en puissance, un atelier organisé début juillet, en marge des Journées internationales du Trésor et des Estivales du groupe AFD, a réuni les services économiques des ambassades et les agences de l'AFD. Les échanges ont permis d'identifier plusieurs leviers pour renforcer cette coordination : intervenir plus en amont dans le cycle de vie des projets, mieux articuler les calendriers et les procédures des différents acteurs, et valoriser toute la diversité des secteurs d'expertise française. Ils ont également confirmé la pertinence de cette approche dans le contexte international actuel et son intérêt pour renforcer les partenariats internationaux de la France.

Le rôle de la DG Trésor

La DG Trésor instruit et négocie les prêts du Trésor, accordés à des États étrangers pour financer des projets à forte composante française. Elle assure également la tutelle de Bpifrance Assurance Export, qui gère les garanties publiques à l'export pour le compte de l'État, ainsi que celle du groupe AFD, l’opérateur français de financement du développement. Sur le terrain, les services économiques de la DG Trésor identifient avec les agences de l'AFD les projets susceptibles de mobiliser conjointement les outils de l'Équipe France. Elle anime enfin des comités de coordination des filières stratégiques à l'international afin de favoriser cette complémentarité dès les premières phases des projets.

Le rôle de l'AFD

L’AFD met en œuvre la politique de la France en matière d’investissements solidaires et durables à l’international. Elle finance des projets portés par les États, les collectivités publiques et les acteurs de la société civile dans les pays en développement ou émergents, notamment dans les domaines des infrastructures, de l’énergie, des transports, de la santé, de l’éducation et de la transition écologique. Présente dans plus de 115 pays et territoires, l’AFD accompagne des projets qui répondent aux priorités de développement de ses partenaires tout en contribuant aux intérêts stratégiques et économiques de la France et de l’Europe. Sur le terrain, les agences de l’AFD travaillent en lien étroit avec les services économiques de l’État et les acteurs de l’Équipe France et de Team France Export afin d’identifier et de structurer des projets mobilisant financements, expertise technique et savoir-faire français.

Le rôle de Bpifrance Assurance Export

Bpifrance Assurance Export est une filiale de Bpifrance, la banque publique d’investissement française, agissant au nom, pour le compte et sous le contrôle de l’État. Elle offre des solutions d’assurance-crédit pour soutenir les entreprises françaises dans leurs activités internationales, en particulier dans les secteurs stratégiques comme l’énergie et le nucléaire. Grâce à son expertise et à son réseau, Bpifrance Assurance Export accompagne les entreprises françaises dans leur développement à l’international, tout en contribuant à la promotion de l’excellence industrielle française.

Le train à grande vitesse Avelia Horizon d'Alstom, dont 18 rames équiperont la future ligne Kénitra–Marrakech.

© Alstom Advanced & Creative Design

Au Maroc, un appui majeur au plan ferroviaire

Le Royaume du Maroc a lancé en 2024 un plan d'expansion ferroviaire de 9 milliards d'euros. Il comprend une ligne à grande vitesse (LGV) entre Kénitra et Marrakech, prolongeant la ligne Tanger–Kénitra. Il prévoit aussi des services de type RER dans les grandes agglomérations traversées.

L'Équipe France y mobilise plus de 1,5 milliard d'euros de financements, de garanties et d'assistance technique. Un prêt du Trésor de 781 millions d'euros finance l'acquisition des rames à grande vitesse fournies par Alstom. En parallèle, l'AFD a signé en février 2026 un prêt souverain de 100 millions d'euros au Royaume du Maroc. Il finance la création du RER de Rabat, sous maîtrise d'ouvrage de l'Office national des chemins de fer (ONCF). Ce projet comprend notamment l'élargissement des infrastructures ferroviaires existantes, le développement de la signalisation et des gares, et permettra d'offrir une alternative durable à la voiture aux 3,6 millions d'habitants du Grand Rabat.

En Éthiopie, la modernisation du réseau électrique

En Éthiopie, un prêt concessionnel du Trésor de 54,6 millions d'euros finance la digitalisation du réseau de transport d'électricité. Il mobilise des équipements et des solutions technologiques françaises. GE Vernova France et RTE International mettront en œuvre le projet avec l'opérateur Ethiopian Electric Power. Au programme : automatisation des sous-stations, modernisation de la gestion du réseau et renforcement des capacités techniques.

L'intervention française s'inscrit dans le programme RISED, qui mobilise un financement international de 270 millions d'euros associant notamment l'Union européenne, l'AFD, la Banque européenne d'investissement, le Trésor français et Ethiopian Electric Power. Initiative phare de la stratégie européenne Global Gateway, ce programme vise à renforcer la résilience du réseau, réduire les pertes d'énergie, accélérer l'intégration des énergies renouvelables, développer les infrastructures numériques et renforcer les capacités de formation de l'opérateur éthiopien. À terme, plus de deux millions de personnes bénéficieront d'un accès à une électricité plus fiable, près d'un million de tonnes de CO₂ devraient être évitées sur la durée du projet et 1,5 million de personnes profiteront d'une meilleure connectivité numérique.

Appel à projets FASEP 2026 : Solutions innovantes pour le développement et la modernisation des systèmes de santé

2026-07-17T00:00:00+02:00

© Hamilton de Oliveira / MINEFI

Tous types d'entreprises

PME et start-ups prioritaires

30 septembre 2026

Clôture des candidatures

Fin novembre 2026

Annonce des résultats

L'appel à projets

Cet appel à projets vise à valoriser des solutions innovantes pour le développement, la modernisation et l'accès aux systèmes de santé, en cohérence avec les ambitions nationales et les priorités du Comité stratégique de filière « Santé ». La France dispose d'une expertise reconnue en matière de technologies et services de santé. Cet appel à projets offre l'opportunité d'accompagner des entreprises françaises innovantes à l'export, économiquement viables et socialement équitables.

Destiné à tous types d'entreprises et prioritairement aux PME et start-ups, le FASEP devra permettre de financer un démonstrateur de technologie innovante dans un pays en développement. Il s'agit d'offrir un effet « vitrine » à une technologie ou un secteur particulier de l'économie française, et donc de préparer des retombées commerciales plus larges pour l'export français. Dispositif de soutien à l'internationalisation des entreprises françaises, le FASEP permet ainsi à l'entreprise porteuse du projet de démontrer l'efficacité de ses méthodes et d'acquérir une référence dans le pays partenaire.

Eligibilité

Exigence de part française de 85 % (voir le guide de la part française disponible sur ce lien)

Montant sollicité au titre du FASEP compris entre 200 000€ et 500 000 €.

Les chiffres d’affaires des années N-2 et N-1 doivent être chacun supérieurs à 2 M€.

Le bénéficiaire est une entité publique (ministère, autorité exécutive centrale ou locale, collectivité locale, municipalité).

Secteurs d'intervention

L'appel à projets cible plusieurs domaines d'action, visant à améliorer l'accès et la qualité des systèmes de santé :

Santé numérique en zones sous-médicalisées. Solutions de télémédecine, logiciels de santé, systèmes informatisés de gestion des patients adaptés aux contextes de ressources limitées.

Approches intégrées de soins. Modèles de prise en charge globale et coordonnée associant prévention, diagnostic, traitement et suivi des patients.

Solutions mobiles et modulaires. Systèmes de santé portables, adaptables aux contextes locaux et aux environnements contraints.

Technologies de rééducation, d'orthopédie, de diagnostic et d'aide à la décision clinique. Dispositifs médicaux innovants, imagerie médicale, technologies d'assistance et d'intelligence artificielle au service du diagnostic et du suivi.

Études de faisabilité. Les études de faisabilité, en amont de projets d'infrastructures de santé riches en valeur ajoutée française, pourront également être étudiées.

Exception : le secteur pharmaceutique n'est pas éligible à cet appel à projets.

Comment candidater ?

Le dossier de candidature doit être envoyé à l'adresse aap-fasep@dgtresor.gouv.fr avant le 30 septembre 2026, accompagné de la fiche de présentation et de tous les documents justificatifs. Les modèles et guides sont téléchargeables en bas de cette page.

Critères de sélection

Effet levier	Possibilité de réplication du projet, projet abordable et adapté au contexte local, soutenabilité du modèle économique et financier.
Appropriation locale	Intérêt pour le bénéficiaire local avec portage institutionnel clair, capacité à s'approprier le démonstrateur, participation de partenaires locaux (publics ou privés).
Innovation	Innovation technologique et sociale, maturité de la technologie. Le FASEP ne finance pas de recherche et développement.
Durabilité de la solution	Soutenabilité du modèle économique, faible coût d'exploitation et de maintenance.
Soutien à l'export	Minimum 85 % de part française, club de suivi étoffé, retombées pour les entreprises françaises.
Impact santé et social	Amélioration mesurable de l'accès aux services de santé, réduction des inégalités d'accès aux soins, impact positif sur la santé publique, objectif de réduction de la pauvreté.

Entreprises et pays éligibles

Les projets pourront être réalisés dans les pays ouverts aux FASEP selon la Politique de financement export 2026 de la Direction générale du Trésor, disponible sur son site internet. Ayant vocation à positionner les entreprises françaises sur les marchés locaux ou régionaux, les pays à fort potentiel pour l'export sont privilégiés, comme ceux par exemple de la zone de l'Asie de l'Est et des Balkans.

Il est impératif de contacter le Service économique ou Service économique régional sur place pour s'assurer de l'éligibilité d'un pays donné et de l'adéquation du projet avec les priorités locales. Les contacts sont disponibles sur les pages pays .

Calendrier

Lancement de l'appel à projets	début juillet 2026
Webinaire d'information	21 juillet 2026 à 11h Lien de connexion
Clôture des candidatures	mercredi 30 septembre 2026
Pré-sélection et examen des dossiers	octobre 2026
Journée(s) des pitchs à Bercy	mi-novembre 2026
Annonce des résultats	fin novembre 2026

Contact

Pour toute question relative à cet appel à projets :

Direction générale du Trésor
Courriel : aap-fasep@dgtresor.gouv.fr

Fichiers à télécharger

Flash Conjoncture Pays avancés – Conflit au Proche et Moyen-Orient : un choc énergétique davantage pétrolier et mondialisé qu’en 2022

2026-07-17T00:00:00+02:00

Le conflit au Proche et Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix énergétiques dans les mois qui ont suivi son déclenchement, le 28 février. Les prix ont fortement réagi à la fermeture du détroit d’Ormuz, passage maritime clé par lequel transite environ 20 % de la production mondiale de pétrole, ainsi qu’aux frappes visant des infrastructures énergétiques de la région. Les prix du pétrole (baril de Brent) et du gaz européen (TTF) ont bondi de respectivement +43 % et +45 % en mars par rapport à février et atteint des niveaux moyens relativement élevés entre mars et mai : 102 $/b pour le pétrole et 48 €/MWh pour le gaz contre 62 $/b et 28 €/MWh en moyenne en décembre 2025, dernier mois avant la remontée des tensions.

Alors que le directeur de l’Agence internationale de l’énergie (AIE) alertait sur l’ampleur exceptionnelle de cette crise énergétique, les prix du pétrole et du gaz sont néanmoins restés plus contenus qu’en 2022 et, à ce stade, le choc a été de plus courte durée. Si l’on compare les niveaux de prix atteints en 2026 avec ceux de 2022 (cf. Graphique 1), on constate qu’ils sont restés inférieurs cette année, en particulier pour le gaz européen. Le niveau atteint par les prix du gaz n’a en effet aucune commune mesure avec celui de 2022, où ils avaient atteint 227 €/MWh à leur pic le 7 mars. Si les niveaux de prix du pétrole ont temporairement atteint ceux de 2022 fin mars et fin avril, ils n’ont jamais égalé le pic de 2022 (133 $/b le 23 juin) et sont redescendus nettement plus vite.

Les prix s’établissaient en début d’année à des niveaux plus faibles qu’avant le déclenchement de l’invasion russe en Ukraine. Le déclenchement du conflit en 2022 est intervenu dans un contexte où la reprise économique post-Covid exerçait déjà de fortes pressions sur les marchés de l’énergie. En ramenant les prix de la veille du déclenchement des deux conflits à une même référence (base 100), cette comparaison montre une réalité différente (cf. Graphique 2) : en variation, les prix du pétrole et du gaz ont davantage augmenté cette année qu’en 2022, mais sur une période plus courte à ce stade, malgré leur remontée ces derniers jours. Cela est particulièrement visible sur les prix du pétrole, qui ont nettement dépassé leurs variations de 2022 entre le 10^e et le 100^e jour du conflit.

Enfin, la volatilité annualisée[1] a été nettement plus élevée pour le gaz en 2022 qu’en 2026 (+131 % contre +98 %) alors qu’à l’inverse, le pétrole a enregistré une volatilité plus forte en 2026 (+64 % contre +48 %).

Combinée aux évolutions des prix, cette mesure permet de montrer que le conflit au Proche et Moyen-Orient a pour l’instant provoqué un choc davantage pétrolier que gazier, et plus mondialisé qu’en 2022, où le choc portait davantage sur le gaz européen. Cette différence tient à la nature des marchés concernés : le pétrole est échangé sur un marché mondial, dont près d’un quart de l’offre provient des pays du Golfe, tandis que le marché du gaz demeure encore aujourd’hui davantage régionalisé. En outre, alors que l’invasion russe en Ukraine avait directement menacé la source d’approvisionnement principale de gaz de l’Europe (le gaz russe via les gazoducs), difficilement substituable à court terme, les tensions cette année ont davantage alimenté une prime de risque sur les marchés gaziers, sans provoquer de rupture durable d’approvisionnement en Europe, dont l’approvisionnement est désormais davantage diversifié. Enfin, la hausse des prix du pétrole est également restée limitée par le recul anticipé de la demande mondiale consécutif au conflit au Proche et Moyen-Orient, notamment en Chine. Dans son rapport de juillet, l’AIE anticipe une baisse de la demande mondiale de −1,0 million de barils par jour (Mb/j) en 2026 par rapport à 2025, soit une révision de −1,9 Mb/j par rapport à son dernier rapport pré-crise. En comparaison, les conséquences de l’invasion russe en Ukraine en 2022 n’avaient conduit qu'à une révision de −0,9 Mb/j de la demande mondiale, laquelle demeurait néanmoins en hausse sur l'année.

Malgré le protocole d’accord annoncé le 14 juin et signé le 19 juin par Washington et Téhéran, les tensions restent vives alors que les deux parties s’accusent mutuellement de violations du cessez-le-feu. Après une forte baisse dans les semaines qui ont suivi l’accord (−23 % entre le 14 juin et le 1^er juillet), les prix du pétrole sont remontés à 84 $/b en moyenne la semaine du 13 juillet tandis que ceux du gaz ont atteint 53 €/MWh. Ils restent néanmoins à ce stade à des niveaux encore inférieurs à ceux connus ces derniers mois.

[1] Calculée comme la moyenne sur l’année des écarts de rendement à la moyenne annuelle.

Flash conjoncture France - Quelle orientation du commerce extérieur au 2e trimestre au regard des dernières données disponibles ?

2026-07-17T00:00:00+02:00

Les dernières données disponibles suggèrent une probable amélioration du commerce extérieur au 2^e trimestre. Cette amélioration interviendrait après un 1^er trimestre marqué par une forte contribution négative du commerce extérieur (−0,9 pt), presque entièrement compensée par les variations de stocks (+1,0 pt), principalement en lien avec des retards de livraisons aéronautiques.

Les échanges de biens sont affectés par le renchérissement des prix de l’énergie. Les données douanières font apparaître une hausse des exportations de biens de +2,4 % en valeur en acquis au 2^e trimestre à fin mai, contre +5,3 % pour les importations (données FAB/FAB, cvs)*. Cet écart ne préjuge toutefois pas directement de la contribution du commerce extérieur à la croissance, qui est mesurée en volume. En effet, le renchérissement de l’énergie lié au conflit au Proche et Moyen-Orient gonfle fortement la valeur des importations, notamment celles de produits de la cokéfaction-raffinage et d’énergie. La progression des importations sera donc sensiblement plus faible en volume.

Au-delà de ces effets de valorisation, plusieurs évolutions sectorielles apportent un signal plus directement favorable sur les volumes exportés :

Les exportations nettes d’électricité ont progressé sur le trimestre (27 TWh en données brutes, après 24 TWh au 1^er trimestre). Le solde est resté exportateur chaque mois et les échanges ont été excédentaires avec tous les pays frontaliers. Ce solde se hisse au plus haut niveau historique pour un 2^e trimestre d’après les données disponibles RTE**.
Les livraisons aéronautiques devraient également fortement soutenir les exportations au 2^e trimestre, malgré la persistance de goulets d’étranglement. Si les difficultés d’approvisionnement en moteurs ont particulièrement pesé au 1^er trimestre, les livraisons ont accéléré au 2^e trimestre. Ainsi, Airbus a livré 237 engins sur le trimestre, contre 114 au 1^er trimestre. Le nombre de livraisons au 1^er semestre atteint 351, contre 306 sur la même période en 2025. Par ailleurs, lors de la présentation de ses résultats trimestriels le 28 avril, Airbus a maintenu son objectif de livraison d’« environ 870 avions » en 2026, en hausse de 77 avions par rapport aux livraisons réalisées en 2025.

Les échanges de services apportent également un signal favorable. D’après les données de la balance des paiements de mai, publiées par la Banque de France, les services restent très excédentaires (+4,6 Md€ en avril puis +6,4 Md€ en mai, contre une moyenne d’environ +4,2 Md€ par mois au 1^er trimestre), avec notamment une progression du solde des services de voyage et des transports malgré le conflit au Proche et Moyen-Orient (cf. graphique 1).

Graphique 1 : Échanges touristiques (en valeur, cvs)

Du côté des enquêtes, les signaux indiquent une orientation globalement favorable des carnets de commandes étrangers dans l’industrie. Dans les enquêtes de l’Insee et de la Banque de France, le solde correspondant se situe au-dessus de sa moyenne de long terme pour tous les mois du trimestre (cf. graphique 2). Ces orientations doivent néanmoins être lues avec précaution car une partie de la bonne tenue observée au début du trimestre pourrait relever de commandes anticipées visant à devancer d'éventuelles hausses de prix et tensions d'approvisionnement. Le maintien de carnets bien orientés en juin suggère toutefois que ce facteur n’explique probablement pas, à lui seul, la bonne orientation des enquêtes.

Graphique 2 : Carnets de commande étrangers

* Le solde commercial FAB/FAB correspond à des échanges de biens comptabilisés « franco à bord », c’est-à-dire à la valeur des marchandises elles-mêmes, hors coûts de transport et d’assurance. Cette convention permet de comparer importations et exportations à valeur homogène, sans que les frais internationaux de fret et d’assurance ne gonflent artificiellement les importations, qui sont usuellement enregistrées en douane en CAF (« coût, assurance, fret »).

** Les données RTE sont disponibles à partir de janvier 2005.

Circonstance spécifique "Auplata Mining Group en République démocratique du Congo"

2026-07-16T00:00:00+02:00

Le Point de contact national (PCN) français pour la conduite responsable des entreprises a été saisi le 9 novembre 2024 par trois anciens travailleurs de la Société Minière et Industrielle du Kivu (SOMINKI) d’une circonstance spécifique concernant Auplata Mining Group, société française établie en Guyane. La saisine porte sur le devoir de diligence de AMG en lien avec des allégations de non-remédiation des préjudices invoqués par les anciens travailleurs de la SOMINKI à la suite de la liquidation de celle-ci et des transferts successifs des actifs miniers de SOMINKI en République Démocratique du Congo.

À l’issue de son évaluation initiale, le PCN va offrir ses bons offices à Auplata Mining Group et à M. AMISI RUSHINGWA André, M. BWISIBO MUKUNDA Delvaux et M. MINANI MUGANIRA Raymond, anciens salariés de la SOMINKI.

Extension du plan d’action contre le changement climatique du groupe Banque mondiale

2026-07-16T00:00:00+02:00

Ces dernières années, le CCAP a permis de structurer et d’accompagner l’approfondissement de l’action climatique du groupe Banque mondiale, en réponse à la demande forte et continue des clients du groupe.

Il en a résulté que le groupe Banque mondiale contribue désormais de manière significative aux efforts internationaux de lutte contre le changement climatique et ses effets, en cohérence avec sa mission de mettre fin à l'extrême pauvreté et de promouvoir une prospérité partagée sur une planète vivable.

Par son extension, le CCAP continuera donc de fournir le cadre et les outils nécessaires à poursuivre cette mission.

En pratique, cela signifie que le groupe Banque mondiale continuera d’aligner l’ensemble de ses opérations avec les objectifs de l’Accord de Paris. Cela signifie également qu’il poursuivra son rôle de conseil dans ce domaine aux pays en développement, en particulier à travers la publication de rapports nationaux sur le climat et le développement ("Country Climate and Development Reports" – CCDR), ainsi qu’en intégrant les effets du changement climatique dans la conception de toutes ses opérations, y compris dans des domaines tels que la protection sociale, les infrastructures, l’agriculture, etc.

Obtenir cette extension a supposé de trouver des compromis. Ainsi, le groupe Banque mondiale prévoit le retrait de sa cible de volume de finance climat rapportée à ses portefeuilles, qui avait été fixée à 45%, et qui a été atteinte l’an passé (48%).

Pour autant, le groupe Banque mondiale fera, en lien avec l’ambition de ses pays clients, des progrès supplémentaires sur les résultats de ses opérations en matière de réduction nette des émissions de gaz à effet de serre (GES) et de résilience renforcée des personnes aux risques climatiques, dans une logique d’impact renforcée que la France soutient pleinement.

Le groupe Banque mondiale s’est également engagé à continuer de rapporter l’évolution de la part de sa finance climat en toute transparence, de manière à ce que toutes les parties prenantes puissent continuer d’apprécier son évolution. En particulier, la France, par l’intermédiare s’attend à ce que cette trajectoire reste cohérente avec les niveaux récemment enregistrés.

La Direction générale du Trésor, en lien avec l’administrateur représentant la France auprès du FMI et de la Banque mondiale Arnaud Buisse, s’est fortement engagée ces dernières semaines pour assurer l’extension du CCAP et rappeler l’importance cruciale que le groupe Banque mondiale continue de délivrer des résultats élevés dans ce domaine. La France continuera de soutenir les ambitions du groupe Banque mondiale dans ce domaine et s’assurera que les engagements pris seront respectés.

Enfin, la France salue l’intention du groupe Banque mondiale de travailler davantage sur les enjeux d’adaptation, de biodiversité et de pollution, qui sont des vecteurs essentiels du soutien international au climat et au développement, et ont un impact concret dans la vie de millions de personnes.

Plus d'informations sur l'Accord de Paris

Plus d'informations sur les rapports « Country Climate and Development Reports »

Plus d’informations sur le sens de cette transition et de cet accord avec l’article rédigé par Arnaud Buisse et ses collègues britannique, brésilien et indonésien

Adoption de la nouvelle stratégie de l’économie sociale et solidaire (ESS)

2026-07-16T00:00:00+02:00

L'économie sociale et solidaire rassemble les associations, coopératives, mutuelles, fondations et entreprises sociales qui placent l'utilité sociale ou environnementale au cœur de leur activité. Représentant 13.7% de l’emploi privé en France, l’ESS est un acteur majeur de l'économie française et dont ses structures se distinguent par une lucrativité limitée, une gouvernance démocratique et une gestion responsable.

La stratégie nationale vise à faire de l'ESS un levier durable du développement économique, social et territorial de la France. Elle poursuit plusieurs objectifs : reconnaître pleinement la contribution du secteur à l'économie française, lever les freins à son développement, sécuriser ses financements et inscrire durablement son action au cœur des politiques publiques.

Elle s'organise autour de cinq axes stratégiques, déclinés en 28 orientations, 108 actions et 10 indicateurs de suivi :

Renforcer la gouvernance de l'ESS aux niveaux interministériel et territorial ;
Faciliter l'investissement dans les structures de l'ESS grâce notamment au développement de l'agrément ESUS et de la finance solidaire ;
Mobiliser l'ESS pour accompagner les grandes transitions, en soutenant des filières stratégiques telles que l'économie circulaire, l'alimentation durable, le tourisme social ou encore la culture ;
Promouvoir l'économie sociale et solidaire en France ;
Renforcer son rayonnement à l'international.

Une stratégie fondée sur la concertation

L'élaboration de cette stratégie s'est appuyée sur une démarche de co-construction associant l'ensemble des parties prenantes.

Entre avril et septembre 2025, une large consultation a mobilisé les représentants de l'ESS, les collectivités territoriales, les administrations, les acteurs économiques et les citoyens. Cette phase a donné lieu à 70 consultations nationales, 18 consultations régionales et près de 2 000 contributions en ligne.

À l'issue de cette concertation, un groupe de travail issu du Conseil supérieur de l'ESS, réuni entre décembre 2025 et juin 2026, a finalisé la rédaction du document. Plus de 60 services de l'État ont participé aux échanges afin d'assurer la cohérence de la stratégie avec les politiques publiques existantes.

Une forte implication de la direction générale du Trésor

La direction générale du Trésor a été pleinement mobilisée tout au long de l'élaboration de la stratégie. Elle a participé aux instances de pilotage, coordonné les consultations régionales avec les correspondants ESS, rédigé une première version du document ayant servi de base aux travaux du groupe de travail présidé par le cabinet du ministre chargé de l'ESS, Serge Papin, puis conduit la concertation interministérielle ayant permis d'aboutir à une version partagée de la stratégie.

Consultez les synthèses de ces concertations

Des objectifs mesurables à l'horizon 2030

Afin d'évaluer la mise en œuvre de la stratégie, dix cibles prioritaires ont été définies. Parmi elles figurent notamment :

Porter la part de l'ESS à 15 % de l'emploi privé ;
Atteindre 3 500 structures agréées ESUS d'ici 2030 ;
Porter à 1,5 milliard d'euros l'épargne collectée par les entreprises solidaires.

La mise en œuvre de la stratégie fera l'objet d'un suivi annuel dans le cadre du Conseil supérieur de l'ESS, avec l'association des Régions afin d'assurer une articulation cohérente entre les stratégies nationale et régionales.

Une clause de revoyure en 2030 permettra d'évaluer les premiers résultats, d'actualiser les priorités si nécessaire et de définir une nouvelle feuille de route pour les cinq années suivantes. Le Comité interministériel de l'ESS, qui sera créé suite à l’adoption de cette stratégie, assurera le suivi transversal de cette stratégie, qui marque une étape importante dans la reconnaissance de l'économie sociale et solidaire comme acteur essentiel des transitions économiques, sociales et environnementales.

Consultez la stratégie de l'ESS adoptée le 9 juillet 2026

Consultez son document de présentation

Consultez la recommandation du Conseil de l’Union européenne

Le pétrole, une variable clef dont l'évolution défie les prévisions

2026-07-16T00:00:00+02:00

Malgré son déclin relatif dans le mix énergétique mondial, le pétrole demeure une ressource essentielle pour l’économie mondiale, en particulier dans les transports et l’industrie. Son commerce repose sur des chaînes d’approvisionnement mondialisées et quelques routes maritimes stratégiques reliant les principales zones de production aux grands marchés de consommation.

Les prix du pétrole résultent de l’ajustement entre l’offre et la demande mondiales, mais aussi des anticipations de marché concernant leur évolution future. Les décisions des États producteurs, notamment les États-Unis, premier producteur mondial, et les membres de l’OPEP+ (Organisation des pays exportateurs de pétrole élargie), ont une forte influence sur les cours, tandis que la croissance de la demande dans les économies émergentes constitue l’un des principaux moteurs de consommation.

Les prix du pétrole demeurent également très sensibles aux chocs géopolitiques. Les tensions récentes au Proche et Moyen-Orient rappellent la dépendance persistante de l’économie mondiale au détroit d’Ormuz, point de passage essentiel pour le transport maritime du pétrole.

Les effets macroéconomiques d’un choc pétrolier diffèrent selon le mix énergétique des pays, leur degré de dépendance énergétique et leur exposition géographique. Ils transitent essentiellement via (i) le canal de l’inflation qui affecte le pouvoir d’achat et la consommation, (ii) le canal de la demande mondiale, via la baisse de l’activité dans les pays partenaires, et (iii) le canal de l’investissement, via le renchérissement des coûts de production pesant sur les marges des entreprises.

L’incertitude entourant l’évolution des cours, leur forte volatilité et leur sensibilité aux évènements géopolitiques rendent la prévision des prix du pétrole particulièrement complexe, alors même que cette variable demeure déterminante pour les perspectives macroéconomiques mondiales. Dans ce contexte, la Direction générale du Trésor utilise généralement la méthode du gel, qui allie simplicité et performances de prévision. Elle peut toutefois s’en écarter, comme au printemps 2026 lorsque le maintien prolongé de prix anormalement élevés apparaît peu probable.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 396>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Georgieva K. (2026), “Global Economy Endures War Shock—So Far”, IMF Blog.
International Energy Agency (2026), “Oil Market Report - June 2026 », IEA.
Hooper E. et Ponton C. (2020), « Effet du prix du pétrole sur l'économie américaine », Trésor-Éco, n° 257.
European Central Bank (2015), “Forecasting the Price of Oil, Economic Bulletin”, Issue 4, 87-98.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Les réserves nettes de change

2026-07-15T00:00:00+02:00

Les réserves nettes de change de l'État s'élèvent à la fin du mois de mai 2026 à 378 269 M€
(440 456 M$) contre 383 702 M€ (449 008 M$) à la fin du mois d’avril 2026, soit une diminution de 5 433 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves nettes de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	304 837 M€
Réserves nettes en devises	28 822 M€
Position de réserve au FMI	6 305 M€
Avoirs en DTS	33 155 M€
Autres avoirs de réserve	6 482 M€

Un tableau détaillé des avoirs de réserves et disponibilités en devises à fin juin 2026 est joint en annexe. Il distingue en particulier les réserves officielles en devises des autres avoirs en devises (dépôts dans des établissements bancaires de la zone euro).

Retour sur les prévisions économiques du Gouvernement pour 2025

2026-07-13T00:00:00+02:00

Lors de l’élaboration du scénario macroéconomique du projet de loi de finances (PLF) 2025, en octobre 2024, le contexte était globalement porteur pour l’activité française, avec un desserrement des principaux freins qui l’avaient ralentie les années passées (baisse de l’inflation et assouplissement monétaire, accélération du commerce mondial). Une croissance de 1,1 % était attendue, portée par la consommation des ménages et, dans une moindre mesure, le commerce extérieur. La possible élection de Donald Trump était néanmoins identifiée comme l’un des principaux aléas pesant sur ce scénario.

Cette élection, puis les décisions économiques de l’administration Trump une fois entrée en fonction – en particulier sur le plan commercial, ont en effet accru l’incertitude internationale. En parallèle, au niveau national, l’adoption d’une motion de censure le 2 décembre 2024 a accru l’incertitude domestique. La consommation des ménages a pâti de ce double choc. L’investissement privé a mieux résisté, restant globalement stable. Les mesures adoptées in fine dans la loi de finances initiale pour 2025 se sont par ailleurs traduites par une plus forte croissance de la demande publique.

Au total, malgré l’incertitude, l’activité a fait preuve de résilience. Selon les comptes annuels de l’Insee, publiés en mai 2026, la croissance française s’est établie à +0,8 %, soit un écart de −0,3 pt avec les prévisions du Gouvernement (cf. Graphique). Si la contribution du commerce extérieur est sensiblement plus faible que prévu au PLF 2025, cela s’explique principalement par les difficultés d’approvisionnement rencontrées par le secteur aéronautique. Ces difficultés n’ont toutefois qu’un effet modeste sur la croissance, les avions en production non livrés expliquant la forte contribution des stocks.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 395>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Direction générale du Trésor (2024), Rapport économique, social et financier - PLF pour 2025.
Le Chevallier J., Lindegaard L., Neau M. (2025), « Retour sur les prévisions économiques du Gouvernement pour 2024 », Trésor-Éco, n° 368.
Insee (2026), Les comptes de la Nation en 2025, Insee Résultats.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Flash conjoncture France - Un solde record pour les exportations nettes d’électricité au 1er semestre 2026

2026-07-10T00:00:00+02:00

Au 1^er semestre 2026, la France a enregistré un nouveau record d'exportations nettes d’électricité, à 51 TWh, soit presque autant que sur toute l’année 2019 (55,7 TWh). Le solde se hisse ainsi au plus haut niveau historique pour un 1^er semestre. Le solde total est resté exportateur chaque mois, et les échanges ont été excédentaires avec la plupart des pays frontaliers, à l’exception de l’Espagne sur les trois premiers mois de l’année. L’année 2026 semble donc bien engagée, dans le prolongement du record atteint en 2025 avec un solde exportateur net d’électricité de 92,3 TWh, déjà supérieur au précédent record de 2024, à 89 TWh.

Graphique 1 : Echanges d’électricité au cours des premiers semestres en France (TWh)

Cette performance s'explique principalement par le retour à un haut niveau de production d’électricité, soutenue par la montée en cadence du parc nucléaire (cf. graphique 2). Sur le 1^er semestre 2026, la production d’électricité s’est établie à 285 TWh, en hausse par rapport aux premiers semestres de 2025 et 2024 (respectivement 272 TWh et 274 TWh). Cette hausse a été permise par une amélioration de la disponibilité du parc nucléaire, dont la disponibilité moyenne (part moyenne de la puissance installée disponible) a atteint 73,8 % au 1^er semestre 2026, un niveau supérieur à ceux de 2025 (72,6 %) et de 2024 (69,7 %), mais toujours en retrait par rapport à la moyenne observée sur la période 2015-2019 (80,4 %). Si une hausse de la disponibilité du parc nucléaire ne se traduit pas mécaniquement par une hausse équivalente de la production, la production d’électricité d’origine nucléaire a bien augmenté par rapport aux semestres précédents (190 TWh au 1^er semestre 2026, après 182 TWh en 2025 et 177 TWh en 2024). Par ailleurs, la hausse de la production a également été soutenue, dans une moindre mesure, par la production solaire, qui a atteint 19,2 TWh au 1^er semestre 2026, après 16,2 TWh en 2025 et 12,0 TWh en 2024.

Graphique 2 : Production mensuelle brute d’électricité nucléaire

Note de lecture : La production nucléaire de mai 2026 a été inférieure de 7 % à la moyenne des mois de mai 2017-2019, et celle de juin 2026 de 1 % à celle des mois de juin 2017-2019. Toutefois, la montée en puissance du photovoltaïque réduit les besoins de production nucléaire en journée, notamment au printemps et en été, ce qui conduit à une modulation plus importante du parc.

Cette performance tient également à une consommation nationale toujours contenue. La consommation électrique reste en effet inférieure à ses niveaux d’avant-crise. RTE relevait ainsi qu’en 2025 la consommation électrique (données brutes) s’élevait à 446 TWh (après 442 TWh en 2024), et contre une moyenne 2015-2019 de 477 TWh. Cette dernière s’établit à 229 TWh au 1^er semestre 2026.

Ce nouveau record confirme que la France dispose d’un avantage énergétique important grâce à son mix électrique largement décarboné, dominé par le nucléaire et complété par les énergies renouvelables. Cet avantage permet de réduire l’influence du prix du gaz sur les prix de gros de l’électricité français, un avantage structurel par rapport aux autres pays européens, dans lesquels les prix de l'électricité sont encore largement corrélés aux coûts de production des centrales à gaz. Cette position contribue à améliorer le solde extérieur d’électricité français.

Flash Conjoncture Pays avancés - À ce stade, l’industrie allemande fait preuve d'une résilience inattendue

2026-07-10T00:00:00+02:00

L’activité allemande a progressé de +0,3 % (cvs-cjo) au 1^er trimestre 2026, portée principalement par le rebond du commerce extérieur, dont la contribution à la croissance s’est établie à +1,3 pt (cf. graphique 1). Ce rebond provient avant tout des biens intermédiaires (notamment les métaux, les produits chimiques et pharmaceutiques), qui progressent de +9,9 % en valeur par rapport au 4^e trimestre de 2025[1].

Les indicateurs conjoncturels pour le 2e trimestre 2026 pointent vers une résilience de l’industrie face au choc énergétique provoqué par le conflit au Moyen-Orient. L’indice PMI manufacturier de S&P — indicateur synthétique fondé sur les réponses des entreprises concernant la production, les nouvelles commandes, l’emploi, les délais de livraison et les stocks — avait fortement progressé en mars 2026, atteingnant 52,2, son niveau le plus élevé depuis mai 2022. Il reste néanmoins inférieur à sa moyenne sur la période 2015-2019 (cf. graphique 2). Alors que l’indice PMI sur les services s’est nettement dégradé en avril et mai (cf. graphique 2) sous l’effet d’une baisse des commandes, le PMI manufacturier s’est maintenu à un niveau plus élevé que sur les trois dernières années. Par ailleurs, à fin mai, la production manufacturière demeure toujours supérieure à son niveau de janvier — bien qu'encore sensiblement inférieure à son niveau pré-Covid[2] — , notamment sous l’effet du rebond des branches énergo-intensives (cf. graphique 3). La hausse de la production manufacturière des énergo-intensifs est portée par le secteur de la chimie, dont la production a progressé de +1,2 % en mars, de +1,8 % en avril puis de +1,0 % en mai. Enfin, les nouvelles commandes adressées à l’industrie progressent nettement depuis mars (cf. graphique 4), tirée par les commandes étrangères.

Plusieurs facteurs sont avancés pour expliquer cette résilience. D’une part, des effets d’anticipation liés au choc énergétique et aux risques de perturbations des chaînes d’approvisionnement ont pu soutenir temporairement certaines commandes, en particulier dans les secteurs énergo-intensifs et les biens intermédiaires. Ce facteur est mis en avant par la Bundesbank et l’institut de recherche Ifo pour expliquer la bonne surprise sur l’activité au 1^er trimestre 2026. De même, dans son communiqué de mars, S&P évoque une hausse des commandes attribuable à des clients cherchant à se prémunir contre de futures perturbations des chaînes d’approvisionnement. La contribution positive des énergo-intensifs à la résilience de la production manufacturière serait également cohérente avec cette hypothèse. D’autre part, l’industrie allemande est surtout exposée aux prix du gaz, dont les niveaux atteints sur les marchés européens (indice TTF) sont demeurés sensiblement plus contenus qu’en 2022[3] et dont la transmission aux prix payés par les industriels pourrait être différée dans le temps en raison de la structure des contrats.

[1] Données en valeur fournies par les statistiques douanières, pouvant ainsi différer des chiffres de la comptabilité nationale.

[2] À fin mai 2026, la production manufacturière reste inférieure de 8,6 % à son niveau pré-pandémique.

[3] Si la hausse en pourcentage des prix du gaz est comparable, le niveau atteint en 2026 est demeuré très inférieur à celui observé en 2022 : le prix du gaz a culminé autour de 62 €/MWh en 2026, contre près de 340 €/MWh en 2022, en raison d’un point de départ nettement plus haut avant le choc en 2022.

ThreeME : un modèle macroéconomique vert pour compléter les outils d'évaluation des politiques climatiques de la DG Trésor

2026-07-09T00:00:00+02:00

La Direction Générale du Trésor utilise depuis 2023 le modèle macro-environnemental ThreeME (Modèle Macroéconomique Multisectoriel pour l'Évaluation des politiques Énergétiques et Environnementales), développé par l'Observatoire français des conjonctures économiques (OFCE) et l'Agence de l'environnement et de la maîtrise de l'énergie (Ademe). Ce modèle complète les outils d'évaluations des politiques économiques et climatiques de la DG Trésor, en combinant une approche détaillée des systèmes énergétiques, désagrégée sectoriellement, avec un bouclage macroéconomique.

Ce modèle permet notamment d'évaluer l’impact de politiques climatiques, concernant l'ensemble de l'économie ou certains secteurs, comme par exemple des incitations à l'investissement vert des ménages pour la rénovation thermique des logements ou l'électrification des véhicules particuliers.

Le modèle offre une grande souplesse dans son utilisation en permettant d'ajuster, en fonction des besoins, la modélisation des éléments suivants : le nombre de secteurs et de biens modélisés (notamment énergétiques), l'activation de blocs, dits technico-économiques, proposant une modélisation plus fine des décisions des ménages en matière d'investissements immobiliers et d'achats de véhicules, ou encore l'environnement international.

En lien avec l'OFCE, la DG Trésor a réalisé un cahier de variantes. Celui-ci compare notamment les effets sur le PIB de chocs macroéconomiques usuels, modélisés avec ThreeME et Mésange (modèle développé par l'Insee et la DG Trésor), et présente un ensemble de chocs que seul ThreeME est en mesure de modéliser, portant principalement sur des dimensions sectorielles.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 394>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

DG Trésor (2025), « Rapport final - Les enjeux économiques de la transition vers la neutralité carbone ».
Gouvernement (2025) « Projet de rapport d’accompagnement de la Stratégie nationale bas-carbone n°3 ».
Girard P.-L. (2024), « Mésange vert, un outil pour évaluer les effets de chocs économiques sur les émissions de carbone françaises » Trésor-Éco, n° 345.
Dufernez A.-S. et al. (2017), « Le modèle macroéconométrique Mésange : réestimation et nouveautés » Document de travail n°2017/04.

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Comparaison des propriétés des modèles macroéconomiques français ThreeME et Mésange

2026-07-09T00:00:00+02:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

ThreeME est un modèle d’équilibre général calculable multisectoriel, modélisant la France comme une petite économie ouverte, avec un reste du monde exogène. Le modèle est d’inspiration néo-keynésienne, c’est-à-dire que les dynamiques de court terme sont définies par les facteurs de demande du fait de rigidités nominales et réelles tandis que l’équilibre de long terme dépend de facteurs d’offre. Dans sa version hybride, ThreeME offre la possibilité d’intégrer deux blocs technico-économiques pour modéliser les décisions des ménages relatives au logement et au transport. La version étudiée, dite ThreeME-France, intègre par ailleurs plusieurs modifications sélectionnées selon un critère empirique de rapprochement des propriétés dynamiques de ThreeME de celles des modèles macroéconométriques institutionnels, en premier lieu Mésange dont les comportements économiques à court et moyen termes sont estimés économétriquement. Ce document propose d’analyser les propriétés dynamiques du modèle par le biais de plusieurs variantes macroéconomiques (e.g. hausse du prix des énergies fossiles et hausse de la productivité) et sectorielles (e.g. hausse de la taxe carbone ciblée, subventions à la rénovation des logements et électrification des véhicules). Afin de mieux comprendre les incidences de ces modifications sur les propriétés dynamiques du modèle, des comparaisons des résultats des variantes avec ceux obtenus avec le modèle Mésange sont réalisées.

Les réserves officielles de change

2026-07-08T00:00:00+02:00

Les avoirs de réserves officiels et autres avoirs en devises s'élèvent à la fin du mois de mai 2026 à 381 300 M€ (443 986 M$) contre 386 898 M€ (452 748 M$) à la fin du mois d’avril 2026, soit une diminution de 5 598 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	277 027 M€
Réserves en devises	32 420 M€
Créances sur le FMI	39 460 M€
Autres avoirs de réserve	6 482 M€

1/ Les réserves en or ont diminué de - 27 810 M€.

2/ Les réserves en devises ont augmenté de 1 267 M€.

3/ Les créances sur le Fonds Monétaire International ont augmenté de 611 M€.

4/ Les autres avoirs de réserve ont augmenté de 21 M€.

Évaluation macroéconomique ex ante du plan France 2030

2026-07-08T00:00:00+02:00

Le plan d'investissement « France 2030 » complète et intègre le quatrième programme d'investissement d'avenir pour renforcer la capacité d'innovation et l'excellence technologique nationale. Doté d'un budget de 54 Md€ déployé à partir de 2021, France 2030 vise à prolonger les transformations amorcées par le plan « France Relance » et les programmes d'investissements d'avenir, en développant la compétitivité industrielle et les technologies d'avenir, en soutenant la décarbonation de l'économie, et en renforçant la souveraineté technologique.

Les effets macroéconomiques du plan France 2030 se matérialisent par le biais de quatre canaux : la recherche fondamentale, la R&D privée, l'industrialisation et la formation des travailleurs. À court terme, les mesures de soutien à la recherche rehaussent l'activité par la demande selon un mécanisme keynésien. À moyen et long terme, elles permettent d'accroître la productivité et la compétitivité des entreprises par l'innovation. Les mesures de soutien à l'industrialisation visent à accélérer l'adoption des nouvelles technologies, améliorant également la compétitivité au sein des entreprises. Enfin, les mesures de formation permettent une meilleure adéquation des compétences des travailleurs avec les besoins des entreprises.

Une évaluation macroéconomique ex ante de France 2030 a été réalisée à l'aide de deux modèles : Mésange développé par la DG Trésor et l'Insee pour l'évaluation des effets des politiques et des chocs économiques, et Quest III R&D, de la Commission européenne, qui permet une modélisation plus fine de l'innovation.

Selon l'évaluation réalisée avec le modèle Mésange, en 2030, le niveau du PIB serait rehaussé de l'ordre de 0,4 à 0,6 point. Le plan créerait entre 25 000 et 58 000 emplois à l'horizon 2030. La mobilisation du modèle Quest III R&D permet de confirmer ces effets positifs. Cette évaluation macroéconomique ex ante doit être complétée par des analyses microéconomiques ex post afin d'apprécier les effets sur d'autres dimensions visées par France 2030, comme la souveraineté industrielle et technologique ou les formations qualifiantes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 393>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

DG Trésor (2026) : « Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030 ».
Le Gall C., Meignan W. et Roulleau G. (2021) : « Évaluation de la réforme du Crédit d'Impôt Recherche de 2008 », Trésor-Éco, n° 290.
Ministère de l’économie (2024), « Plan budgétaire et structurel de moyen terme 2025-2029 ».
Dufernez A.-S. et al. (2017) : « Le modèle macroéconométrique Mésange : réestimation et nouveautés », Document de travail de la DG Trésor n° 2017/04.

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Impact des vagues de chaleur : l’éclairage de la Direction générale du Trésor

2026-07-06T00:00:00+02:00

©martinprague - stock.adobe.com

Un choc qui pèse sur l'activité économique

Dans un Flash conjoncture publié en juillet 2025, la DG Trésor a documenté l'impact des vagues de chaleur sur l'économie française. L'agriculture est le secteur le plus directement touché, avec des pertes de rendement pouvant atteindre 10 % sur le blé lors des épisodes les plus sévères. La production électrique est également sensible à la chaleur, le nucléaire et l'hydraulique reculant lorsque les ressources en eau se raréfient, tandis que la demande d’électricité peut augmenter légèrement sous l'effet d’un recours accru à la climatisation. Des travaux économétriques montrent par ailleurs qu'au-delà de 38 °C, la durée quotidienne de travail peut diminuer d'environ une heure dans les secteurs les plus exposés au stress thermique.

Ce choc conjoncturel se double d'un enjeu plus structurel, celui de l'adaptation de nos logements aux vagues de chaleur.

Adapter les logements à la chaleur

Le printemps 2026 a été le plus chaud jamais enregistré en France, avec une anomalie de +1,7 °C et une température moyenne de 13,8 °C. Les sols asséchés et les infrastructures urbaines existantes amplifient les chocs thermiques.

En octobre 2025, la Direction générale du Trésor a co-organisé avec la Direction générale de l'énergie et du climat un séminaire d'expertise sur ce sujet. Les travaux ont mis en lumière une tension centrale : comment garantir le confort thermique des logements face aux vagues de chaleur tout en maitrisant leur empreinte carbone et leur consommation électrique.

Environ 80 % des logements qui existeront en 2050 sont déjà construits. La majorité ne dispose pas actuellement d'équipements ou d'améliorations thermiques suffisantes pour offrir un confort d'été satisfaisant. Les ménages les plus modestes, notamment ceux résidant en immeubles collectifs mal isolés en zones urbaines denses, sont particulièrement exposés aux pics de chaleur prolongés. Cette configuration soulève une question de politique publique : comment assurer une adaptation territorialement équitable ?

Si le recours à la climatisation est indispensable dans certains cas, sa généralisation comme seule solution présente toutefois des limites. Les rejets thermiques des climatiseurs augmentent en effet la température de l'air extérieur de 1 à 3 °C à proximité immédiate des bâtiments, amplifiant les îlots de chaleur urbains. En outre, une stratégie fondée exclusivement sur la climatisation pourrait, à mesure qu'elle se généralise, accentuer la pointe électrique de fin de journée et de soirée, lorsque le solaire ne produit plus et que les moyens mobilisés à la marge sont aujourd’hui plus carbonés.

Les intervenants du séminaire Transition ont suggéré plusieurs pistes d'évolution de l'action publique : une amélioration du cadre de diagnostic, avec un indicateur de confort d'été du DPE mieux à même d'identifier les logements vulnérables ; une adaptation du cadre réglementaire, la RE2020 imposant déjà des seuils pour le neuf, l'enjeu portant désormais sur le parc existant ; une réorientation des aides publiques (MaPrimeRénov', Certificats d'Économie d'Énergie) vers les protections solaires, la ventilation nocturne et les systèmes de climatisation efficaces conditionnés à des solutions passives ; enfin une gouvernance partagée avec les collectivités, à travers la végétalisation urbaine et la coordination des investissements. Certaines de ces pistes font écho au plan « Renforcer notre endurance face aux vagues de chaleur » présenté par le Gouvernement en juin 2026.

Au-delà du logement, la chaleur transforme aussi les conditions d'exercice de nombreux métiers.

Adapter le travail à la chaleur

En mars 2025, le séminaire Politiques de l'emploi, co-organisé par la Direction Générale du Trésor et le ministère du Travail, de la Santé, des Solidarités et des Familles, a consacré une séance à l'adaptation du travail au changement climatique. Les intervenants ont souligné que les vagues de chaleur affectent directement la santé et la productivité des travailleurs. Santé publique France a recensé 48 décès liés à la chaleur au travail entre 2018 et 2023. Une étude de France stratégie (2023) estime qu’entre 14 % et 36 % des travailleurs sont exposés à la chaleur en France, notamment dans l'agriculture, la construction et le tourisme.

Le cadre juridique français ne fixe pas de température maximale légale, mais impose aux employeurs une obligation générale de sécurité, avec une évaluation des risques, notamment ceux liés à la chaleur, qui doivent être retranscrits dans le document unique d’évaluation des risques professionnels (DUERP). Sur le terrain, le dialogue et la négociation locale sont essentiels pour trouver des solutions adaptées au contexte spécifique de chaque entreprise : sur la période 2022-2024, 400 accords d'entreprise ont intégré l'adaptation aux fortes chaleurs, prévoyant une mise à disposition d’eau, un aménagement des horaires de travail ou des équipements de protection.

Un sujet traité par la DG Trésor sous plusieurs angles

L'ampleur de l'épisode caniculaire de juin 2026 rappelle que l'adaptation au changement climatique est un enjeu majeur pour l’action publique. Qu'il s'agisse de mesurer l'impact des vagues de chaleur sur l'activité économique, d'examiner les moyens d’accompagner la rénovation du parc de logements ou de réfléchir à l’évolution des conditions de travail, les travaux de la DG Trésor visent à contribuer à construire une action publique cohérente, équitable et documentée face à un phénomène appelé à s'intensifier.

Pour aller plus loin, consultez

le Flash conjoncture,

le compte rendu du séminaire Transition

et la synthèse du séminaire Politiques de l'emploi .

Circonstance spécifique "Credit Mutuel Equity"

2026-07-06T00:00:00+02:00

Le PCN estime que Crédit Mutuel Equity a entrepris des démarches en matière de devoir de diligence qui sont globalement cohérentes avec sa qualité d’actionnaire minoritaire. Il recommande une mobilisation plus soutenue des leviers d’influence dont l’entreprise dispose dans le suivi de la situation et de l’effectivité des mesures engagées et à venir.

Flash conjoncture France - Les nouveaux indicateurs de climat des affaires à la Banque de France : des signaux plus réactifs pour le diagnostic conjoncturel

2026-07-03T00:00:00+02:00

La Banque de France a rénové les indicateurs du climat des affaires qu’elle publie à partir de son enquête mensuelle de conjoncture. L’objectif est de disposer d’indicateurs résumant les informations contenues dans l’enquête mais davantage directement liés à l’évolution de l’activité, plus lisibles dans leur construction et moins inertiels. Par rapport aux anciens indicateurs de climat des affaires, ils permettent notamment de détecter plus rapidement les inflexions de l’activité.

Les climats des affaires de la Banque de France sont calculés pour les trois grands secteurs (industrie, services marchands, bâtiment). Ils reposent sur les soldes d’opinion issus de l’enquête mensuelle de conjoncture, menée entre la dernière semaine d’un mois et la première semaine du mois suivant auprès de 8 500 dirigeants d’entreprises. Ces derniers sont interrogés sur l’évolution de leur production, de leur trésorerie, de leur carnet de commandes, de leurs effectifs, de leurs prix, mais aussi sur leurs anticipations pour le mois à venir et sur les contraintes rencontrées (approvisionnement, recrutement, etc.). Pour chaque question, un solde d’opinion est calculé comme la différence entre la part des entreprises déclarant une amélioration et celle déclarant une dégradation.

La principale évolution méthodologique concerne la manière dont les soldes d’opinion sont agrégés en un indicateur synthétique :

L'ancienne méthode reposait sur une analyse en composantes principales (ACP), qui consistait à extraire, parmi les différents soldes d’opinion de l’enquête, le facteur commun qui résume le mieux leurs mouvements d’ensemble. Autrement dit, l’indicateur cherchait avant tout à synthétiser l’information contenue dans l’enquête elle-même. L’ancienne approche présentait deux limites pour l’analyse conjoncturelle : les pondérations issues de l'ACP étaient peu lisibles, en faisant intervenir des soldes parfois peu liés à l'activité économique immédiate, et le lissage des données d’enquêtes sur cinq mois tendait à atténuer et à retarder les retournements de cycle.

La nouvelle méthode vise désormais, pour l’industrie et les services, à construire un indicateur en retenant les soldes d’opinion les plus utiles pour rendre compte de l’activité. Concrètement, la Banque de France ne cherche plus seulement à résumer l’information commune contenue dans les enquêtes, mais sélectionne et pondère les soldes d'opinion en fonction de leur capacité à éclairer l’évolution de l'activité réelle, mesurée par l’indice de production industrielle (IPI) pour l’industrie et par l’indice de production des services (IPS) pour les services marchands^[1]. Pour le bâtiment, faute d'indicateur mensuel de référence suffisamment adapté, la méthode antérieure par ACP est conservée, mais le lissage sur cinq mois est supprimé. Par ailleurs, les nouveaux indicateurs se lisent comme les anciens : 100 correspond à une situation normale, au voisinage de la moyenne de long terme, avec un écart type de 10 (inchangé). En revanche, les nouveaux indicateurs réagissent davantage aux évolutions d’un mois à l’autre, car ils ne sont plus lissés (cf. graphique 1). Ils peuvent donc mieux signaler une inflexion rapide de l’activité, mais aussi apparaître un peu plus volatils à court terme. Pour compléter ces indicateurs bruts qui reflètent des signaux conjoncturels immédiats, la Banque de France publie également leurs tendances qui décrivent davantage le cycle économique.

Graphique 1 : Climats des affaires sectoriels de la Banque de France

L’autre nouveauté clé est la parution d’un indicateur agrégé du climat des affaires, qui synthétise l'information issue des trois enquêtes de conjoncture sectorielles de la Banque de France (industrie, services marchands, bâtiment), alors que jusqu’à présent, ils étaient disponibles séparément. Il est construit comme une moyenne pondérée des trois indices sectoriels rénovés et hérite ainsi directement des propriétés de ses composantes, soit une moyenne de 100 et une plus grande réactivité aux inflexions mensuelles de l’activité.

Cet indicateur agrégé semble mieux refléter les variations du PIB trimestriel en comparaison de l’indice calculé auparavant par la DG Trésor comme un indice composite de deux indicateurs sectoriels (services et industrie), notamment au regard des trimestres de croissance soutenue en 2017, les fortes variations de l’activité en 2020, ainsi que la croissance qu’a connue la France au cours des derniers trimestres, alors que l’ancien indicateur était très dégradé (cf. graphique 2).

Graphique 2 : Nouveau climat des affaires agrégé et ancien indice composite de la Banque de France, comparés à la croissance trimestrielle du PIB

[1] La méthode utilisée est celle des moindres carrés partiels. Comme l’ACP, elle construit une composante synthétique à partir de plusieurs soldes d’opinion corrélés entre eux. Mais la différence centrale est que l’ACP cherche la composante qui résume le mieux les variations communes des soldes d’opinion, sans tenir compte d’une variable extérieure, tandis que les moindres carrés partiels cherchent une moyenne pondérée des soldes qui explique le mieux la variable cible.

Flash Conjoncture Pays avancés - Nette hausse des créations d’emplois aux États-Unis au 1er semestre 2026

2026-07-03T00:00:00+02:00

L’emploi salarié non agricole a fortement augmenté au 1^er semestre 2026 aux États-Unis, après un 2^nd semestre 2025 marqué par une stagnation (cf. Graphique 1). Les créations nettes d’emploi au 1^er semestre 2026 (+92 000 en moyenne mensuelle) atteignent leur plus haut niveau depuis le 1^er semestre 2024 (+140 000). Ce rebond est d’autant plus notable qu’il fait suite à un 2^nd semestre 2025 ayant connu de légères destructions nettes d’emplois (−8 000), sans précédent depuis 2008 hors période de récession, et qu’il met fin à huit semestres d’affilée de ralentissement de l’emploi non agricole.

Le dynamisme de l’emploi salarié non agricole est notamment porté par l’arrêt des destructions d’emploi dans la fonction publique et la résilience du secteur de la santé. Alors que l’emploi dans la fonction publique s’était fortement contracté au 2^nd semestre 2025 (−40 000 en moyenne mensuelle), en lien avec la réduction des effectifs fédéraux impulsée par l’administration Trump-II, elles repartent en légère hausse en 2026 (+4 000), portées par la progression de l’emploi dans les États fédérés et les collectivités locales. Le secteur des services professionnels (conseils, informatique, services aux entreprises) voit l’emploi progresser (passant de −8 000 à +23 000), en lien avec une forte reprise des offres d’emploi après un point historiquement bas depuis 2012 atteint en décembre 2025. Le transport et stockage voit également ses créations d’emploi augmenter (de −17 000 à +8 000). Le secteur de la santé et de l’action sociale est résilient au 2^nd semestre (avec +53 000 créations nettes d’emploi en moyenne mensuelle, après +52 000).

Les créations d’emplois non agricoles font l’objet de révisions jusqu’à un an après leur première publication (cf. Graphique 2a). Depuis la période post-Covid, les créations d’emplois sont régulièrement et substantiellement révisées. Et depuis 2023, celles-ci sont systématiquement revues à la baisse. En particulier, pour l’année 2025, les premières estimations mensuelles ont été révisées de −91 000 créations nettes d’emplois en moyenne par mois (dont −58 000 lors des révisions opérées durant les deux mois suivants la primo-publication et −33 000 dans le cadre du Benchmark annuel définitif publié par le BLS en février 2026^[1]).

Le dynamisme des créations d’emplois salariés au 1^er semestre, selon l’enquête des entreprises, est difficile à réconcilier avec la stabilité du taux de chômage et le fort déclin de la population active, estimés à partir de l’enquête auprès des ménages (cf. Graphique 2b)^[2]. Deux facteurs pourraient expliquer la déconnexion sur le 1^er semestre 2026 entre la baisse de l’emploi total selon l’enquête auprès des ménages et la hausse de l’emploi salarié non-agricole selon l’enquête auprès des entreprises. D’une part, le BLS réalise annuellement une révision des estimations de population active qui sont intégralement imputées sur l’évolution de l’emploi au mois de janvier de l’année suivante. En excluant cette révision, la contraction de la population active au 1^er semestre 2026 apparaît nettement plus modeste (−120 000 en moyenne mensuelle, contre −356 000). D’autre part, selon certains économistes, l’offre de travail pourrait être sous-estimée car sa mesure en temps réel est compliquée par la forte variation des flux migratoires observée en période post-Covid^[3]. Les révisions annuelles de population active avant 2019 étaient ainsi moindres (de 417 000 personnes en moyenne absolue par an entre 2015 et 2019, contre −1,4 million pour 2025, et +2,1 millions pour 2024).

^[1]« BLS Establishment Survey National Estimates Revised to Incorporate March 2025 Benchmarks », BLS, février 2026.

^[2] Les données relatives au niveau de la population active et au taux de chômage sont établies à partir d’une enquête menée auprès de ménages (Current Population Survey) et incluent les travailleurs agricoles et les non-salariés. Ces estimations font l’objet d’une révision annuelle appliquée sur le mois de janvier de l’année suivante. L’indicateur des créations d’emplois salariés non agricoles provient quant à lui d’une enquête réalisée auprès d’un échantillon d’entreprises (Current Employment Statistics survey). Celui-ci est révisé de manière rétroactive et plus fréquente : (i) lors des deux publications mensuelles suivantes et (ii) à l’occasion du benchmark annuel, dont les résultats définitifs, couvrant l’année écoulée, sont connus en février.

^[3] « The Great American Job-Creation Machine Comes Back to Life », The Wall Street Journal, juin 2026

Le retour à l’emploi des allocataires de l’assurance chômage après une rupture conventionnelle

2026-07-02T00:00:00+02:00

La rupture conventionnelle individuelle permet d'arrêter un contrat à durée indéterminée dans des conditions fixées conjointement par le salarié et son employeur. Le salarié peut ensuite généralement bénéficier de l'assurance chômage : depuis 2017, le nombre d'ouvertures de droit à l'assurance chômage à ce titre a augmenté d'environ 20 %, pour s'établir à 370 000 en 2024.

Sur la base de données administratives fines, on constate que les signataires d'une rupture conventionnelle individuelle sont en moyenne plus qualifiés et plus diplômés que l’ensemble des allocataires de l’assurance chômage. Du fait d'une meilleure insertion sur le marché du travail avant l'ouverture de droit, ils ont des durées potentielles d'indemnisation plus longues et perçoivent en moyenne des allocations plus élevées. Ils sont aussi plus susceptibles de percevoir des indemnités supra-légales lors de la rupture de contrat.

Les signataires d'une rupture conventionnelle individuelle ont un moindre taux de retour à l'emploi que le reste des allocataires au cours des deux années suivant la fin de leur contrat (cf. Graphique). D'après un modèle économétrique, le retour à l'emploi relativement lent n'est que partiellement expliqué par les conditions d'indemnisation relativement plus favorables des signataires d'une rupture conventionnelle individuelle et par leurs caractéristiques individuelles. L'écart constaté se résorbe partiellement avec le temps mais reste négatif à horizon 30 mois.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 392>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Fauvre L., Glaser I., Noël T. et Presotto J. (2026), « Profil et devenir des allocataires en fin de droit au régime de l’assurance-chômage », Dares Focus n° 27.
Berami A. (2026), « Les ruptures conventionnelles en 2024 », Dares Résultats n° 15.
Carry, P., Mangold, A. & Schoefer, B. (2025), « Rupture conventionnelle et licenciement: conflit ou coopération? », Note de l’IPP n° 117.
Unédic (2026), « Panorama statistique sur les ruptures conventionnelles », Analyses.

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[Histoire de FASEP] La France accompagne le développement de l'éclairage public en Uruguay

2026-07-02T00:00:00+02:00

À Paysandú et à Canelones, en Uruguay, 188 lampadaires solaires éclairent désormais des routes plongées dans l'obscurité depuis des années. Porté par l'entreprise française Fonroche Lighting et soutenu par le FASEP, ce projet a changé le quotidien de près de 3 000 habitants, tout en ouvrant à l'entreprise les portes du marché sud-américain.

Un pays pionnier de la transition énergétique

L'Uruguay est le pays le plus riche d'Amérique latine. Son cadre juridique et institutionnel stable en fait une référence régionale. Le pays tire aujourd'hui plus de 90 % de son électricité de sources renouvelables, grâce à une stratégie de décarbonation ambitieuse.

Cette dynamique s'inscrit dans le Plan national d'efficacité énergétique 2015-2024, qui vise une réduction de 45 % de la consommation énergétique annuelle par rapport à 2012. Le remplacement progressif de l'éclairage public conventionnel constitue l'un des leviers de cet objectif. Un second plan, couvrant la période 2025-2035, a été adopté en avril 2026. Il fixe la feuille de route du pays pour la prochaine décennie en matière d'usage responsable et efficace de l'énergie.

188 lampadaires solaires pour désenclaver deux départements

Lancé en février 2022, le projet porté par Fonroche Lighting a permis d'installer 188 lampadaires solaires autonomes dans deux départements uruguayens, Paysandú et Canelones. Ces zones étaient jusque là dépourvues d'éclairage public. D'un montant de 639 000 euros, ce chantier constitue à ce jour le plus grand projet d'éclairage public solaire du pays.

À Paysandú, 94 lampadaires équipés de technologies LED et photovoltaïque ont été installés sur des axes à forte circulation, auparavant non asphaltés et plongés dans l'obscurité. À Canelones, 94 autres lampadaires ont été déployés sur trois zones, dont le Camino Cortada Marine. Au total, près de 3 000 habitants bénéficient aujourd'hui de meilleures conditions de vie et d'une sécurité routière renforcée.

L'inauguration des lampadaires s'est tenue les 29 et 30 mai 2023, en présence des dirigeants de Fonroche et des deux intendants respectifs. Parmi eux figurait Yamandú Orsi, aujourd'hui président de la République uruguayenne.

Un tremplin pour Fonroche Lighting dans le Mercosur

Au-delà de son impact direct sur la sécurité routière et la cohésion territoriale, ce projet a joué un rôle structurant pour Fonroche Lighting. Il a facilité son intégration dans l'écosystème économique uruguayen. Depuis l'installation du démonstrateur, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires important sur le marché local et doublé ses contrats entre 2023 et 2024. D'autres projets sont aujourd'hui en discussion.

Fonroche Lighting prépare désormais l'ouverture d'un centre de distribution en zone franche, au Parque de las Ciencias, avec l'ambition de rayonner sur l'ensemble du Mercosur. Pour l'entreprise, pour les collectivités bénéficiaires et pour la France, ce projet confirme un succès partagé : celui d'un savoir-faire technologique français positionné durablement sur le marché des énergies renouvelables.

Les Services économiques de la direction générale du Trésor

Pivot à l’international de la Team France Export, les Services économiques s’appuient sur les outils financiers du Trésor pour aider les entreprises à financer leurs projets à l’international.

+ Le service économique de l'Uruguay et son service économique régionale en Argentine

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Forum de Paris 2026 : une 13ème édition sous le signe des 70 ans du Club

2026-07-01T00:00:00+02:00

Une rencontre anniversaire

La rencontre s'est tenue dans le contexte particulier des 70 ans du Club de Paris. De la première réunion de 1956 entre l'Argentine et ses créanciers à l’adoption du Cadre commun en 2020, l’organisation s'est rassemblée pour dresser les enseignements de sept décennies de traitements de dette et se projeter dans l'avenir.

La journée a réuni des participants de haut niveau : ministres des Finances du Cameroun, de Côte d'Ivoire, d'Égypte, du Gabon, du Mozambique, de la République centrafricaine et de la République démocratique du Congo, ministre des Affaires économiques de la Mauritanie, ministre chargé du budget du Sénégal, vice-ministres de Chine et du Japon, gouverneurs de banques centrales, dirigeants du FMI et de la Banque mondiale. La journée a aussi été ouverte par la prix Nobel d'économie Esther Duflo ainsi que par Jacques de Larosière, ancien gouverneur de la Banque de France et ancien président du Club de Paris. Au total, 280 participants étaient réunis, représentants 40 pays, les organisations internationales, le secteur privé et la société civile.

Quatre défis au cœur des débats

Les sessions de discussion ont structuré la journée autour de quatre axes. La première séance est revenue sur les 70 années du Club, son évolution et ses enseignements. Jacques de Larosière a rappelé que, de l’Argentine en 1956 jusqu’au Cadre commun en 2020, en passant par le Mexique en 1982, l’agilité et la capacité d’adaptation du Club de Paris lui ont permis de construire des solutions durables au service de la stabilité financière internationale.

La seconde séance s'est concentrée sur le dialogue et les partenariats internationaux dans un paysage de créanciers fragmenté. Face à l'émergence de nouveaux créanciers publics et privés, la coordination reste un défi majeur.

La troisième session a réuni des représentants des pays créanciers et débiteurs ainsi que du secteur privé et des organisations internationales pour discuter de l’importance de la coordination entre toutes les parties prenantes aux processus de traitement de dette pour aboutir à des solutions rapides et durables.

La dernière séance a porté sur le renforcement de la transparence de la dette, dans un contexte de multiplication des instruments de financement opaques. La transparence et la réconciliation des données doivent permettre des restructurations plus justes et plus rapides, profitant aussi bien aux créanciers, officiels ou privés, qu’aux débiteurs.

Le 13^e Forum de Paris s’est clos par le discours du Ministre Roland Lescure, qui a rappelé la capacité du Club de Paris à s’adapter à l’émergence de nouveaux défis tout au long de ses 70 ans d’existence tout en restant fidèle à ses principes : solidarité, consensus, partage de l’information, décision au cas par cas, conditionnalité, comparabilité de traitement.

Le rôle de la Direction générale du Trésor

Depuis 1956, la Direction générale du Trésor assure le secrétariat permanent du Club de Paris, ainsi que du Cadre commun depuis 2020. Depuis Bercy, son équipe orchestre les négociations, analyse les capacités de remboursement et prépare les hypothèses de traitement soumises aux créanciers. Son travail contribue à la mise en œuvre de restructurations efficaces, rapides et durables. Le président du Club est le Directeur général du Trésor, Bertrand Dumont.

Organiser le Forum de Paris chaque année reste l'une des expressions les plus concrètes de l'engagement français en faveur du multilatéralisme. Dans un contexte de tensions géopolitiques et de fragmentation du système international, cet espace de dialogue ouvert et franc demeure un actif essentiel.

Un rôle à renforcer pour les décennies à venir

Le Forum a aussi permis de se tourner vers l’avenir. Le Club de Paris fera face dans la décennie qui vient à plusieurs défis. Il devra améliorer l'efficacité du Cadre commun lancé en 2020, qui implique une coordination inédite entre créanciers historiques et émergents, ainsi qu’assurer un effort comparable de tous. Il devra aussi renforcer la transparence des données et davantage intégrer les enjeux climatiques dans les restructurations. Ces chantiers figurent parmi les priorités de la présidence française du G7 2026.

La confiance, bâtie accord après accord, reste au cœur des négociations menées par le Club de Paris.

Téléchargez le rapport 2025 du Club de Paris

Consultez le communiqué de presse

L’intelligence artificielle, quels effets sur l’emploi ?

2026-06-30T00:00:00+02:00

Les capacités de l'intelligence artificielle (IA) ont fortement progressé avec l'essor des grands modèles de langage et de l'IA générative, offrant de nouvelles perspectives d'automatisation dans l'ensemble des secteurs économiques.

Comme les précédentes révolutions technologiques, l'IA suscite des inquiétudes : 62 % des Français la voient comme un risque pour l'emploi, selon le baromètre du numérique 2025.

Le volume d'emploi peut être affecté par l'IA via deux canaux opposés. D'une part, elle pourrait se substituer à certains travailleurs, dont les tâches peuvent être automatisées. D'autre part, l'IA pourrait accroître la productivité des travailleurs et stimuler la demande de main-d'œuvre.

Les études empiriques ne permettent pas de déterminer l'effet total de l'IA sur l'emploi, faute de recul suffisant et en raison d'une adoption encore limitée par les entreprises. Certaines tendances pourraient toutefois être reliées à l'émergence de l'IA. Les premières vagues de licenciements attribuées à l'IA se concentrent dans les secteurs qui y sont les plus exposés (finance, informatique), même si l'adoption de l'IA est parfois un prétexte qui masque d'autres motifs de licenciements. Par ailleurs, l'insertion professionnelle des jeunes semble ralentir.

Lors des révolutions technologiques précédentes, les emplois créés par la nouvelle technologie ont compensé ceux qui ont disparu, et le contenu des professions s'est transformé en profondeur. Aussi, un accompagnement par les politiques publiques, notamment en matière de formation, est nécessaire pour soutenir la reconversion des travailleurs dont l'emploi serait menacé par l'IA et pour favoriser la diffusion de l'IA dans l'ensemble de l'économie.
Dans un contexte de concurrence internationale, investir dans l'IA est nécessaire pour soutenir la compétitivité – et donc l'emploi – qui sera de plus en plus liée à l’adoption de l'IA.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 391>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bergeaud A. (2024), « Exposition à l’intelligence artificielle générative et emploi : une application à la classification socio-professionnelle française », Working paper.
Arquié A. et al. (2026), “The Next Automation Frontier: A Scenario Map of AI Labour Exposure”, Coface.
Brynjolfsson E. et al. (2025), “Canaries in the Coal Mine? Six Facts about the Recent Employment Effects of Artificial Intelligence”, Working paper.
Aghion P. et al. (2025), “How Different Uses of AI Shape Labor Demand: Evidence from France”, AEA Papers and Proceedings, 115, 62-67.

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Flash Conjoncture Pays avancés - La confiance des ménages érodée depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient

2026-06-26T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient a provoqué un choc énergétique qui a ravivé les pressions inflationnistes dans les principales économies avancées (zone euro, Royaume-Uni, États-Unis) et accru l’incertitude, conduisant à un décrochage quasi-généralisé des enquêtes de confiance^[1] des ménages au sein de ces pays, à l’exception notable des ménages américains (cf. Graphiques 1 et 2).

En zone euro, la confiance des ménages s’est fortement dégradée pour s’établir −8 pts en-deçà de sa moyenne 2015-2019 (selon l’enquête Business and consumer survey de la Commission européenne). Parmi les principaux pays de la zone euro, la confiance se dégrade nettement en Allemagne par rapport à sa moyenne historique, tandis que la baisse a été plus modérée en Espagne, en Italie et en France. À l'échelle de la zone euro, comme au niveau national, le décrochage de l’indice s’explique essentiellement par le pessimisme des personnes interrogées quant à la situation économique générale à horizon douze mois. Les composantes relatives à la situation financière des ménages des douze derniers/prochains mois se dégradent également pour tous les pays, mais dans une moindre mesure, tandis que les intentions d’achats majeurs dans les douze prochains mois ne décrochent qu’en Allemagne.

Au Royaume-Uni, la confiance des ménages se contracte également, quoique plus modérément. Selon l’enquête GfK, les ménages britanniques anticipent un rebond de l'inflation en lien avec l'augmentation des tarifs de l'énergie, l’annonce de nouvelles mesures douanières de la part des États-Unis, ainsi que la hausse attendue ces prochains mois des prix administrés de l’énergie et de la taxe sur les carburants.

À l’inverse, la confiance des ménages américains apparaît plus résiliente face aux conséquences du conflit, selon l’enquête du Conference Board. Le dynamisme du marché du travail, les mesures de soutien au revenu des ménages (remboursements d’impôts liés à la mise en œuvre du One Big Beautiful Bill Act), ainsi que la poursuite du cycle d’investissements liés à l’intelligence artificielle (effet de richesse lié à la valorisation des actifs financiers), semblent à ce stade compenser les effets du choc énergétique. Cette résilience doit toutefois être nuancée : un indicateur alternatif produit par la Michigan University suggère un plus grand pessimisme des ménages américains. En effet, alors que ces deux enquêtes évoluaient de manière relativement proche avant la crise sanitaire, elles divergent depuis 2020. Cet écart s’est accentué à la suite du choc énergétique de 2022, et atteint un niveau inédit en mai 2026 à la suite du conflit au Moyen-Orient (cf. Graphique 3).

La dégradation de la confiance observée en zone euro et au Royaume-Uni en 2026 demeure sensiblement plus limitée que celle observée après l'invasion de l'Ukraine en février 2022. Deux facteurs principaux y contribuent : d'une part, alors que l’épisode inflationniste de 2022 était porté par une hausse conjointe des prix du pétrole et du gaz européen (indice TTF), le choc actuel se limite davantage au pétrole et est d’une ampleur sensiblement moindre. D'autre part, le point de départ de l’inflation pré-conflit est plus favorable, le niveau d'inflation initial en 2026 étant nettement inférieur à celui de 2022, avant la guerre en Ukraine.

^[1] Afin de faciliter les comparaisons internationales, les indicateurs de confiance ont été centrés-réduits sur la période 2015-2019. Cette transformation permet de comparer l’ampleur relative des variations observées dans chaque pays. Les comparaisons avec les États-Unis et le Royaume-Uni doivent néanmoins être interprétées avec prudence : si les enquêtes de la Commission européenne sont harmonisées au sein de l’Union européenne, les indicateurs britanniques et américains reposent sur des méthodologies, des questionnaires et des systèmes de pondération différents.

Flash conjoncture France - L’investissement en construction : un mauvais départ en 2026, mais des signaux d’amélioration

2026-06-26T00:00:00+02:00

Le recul de l’activité dans la construction a fortement pesé sur le PIB au 1^er trimestre 2026. La valeur ajoutée de la branche a diminué de −1,5 % (après +0,3 %), alors que la construction représente environ 5 % du PIB. Ce repli se retrouve dans l’investissement en construction, qui a baissé de −1,7 %, après +0,4 % (cf. Graphique 1), aussi bien pour les ménages (−2,2 %, après +0,0 % ; 35 % de l’investissement total en construction), pour les entreprises (−1,8 %, après +0,6 % ; 34 %) que pour les administrations publiques (−1,6 % après +1,0 % ; 26 %). L’acquis de croissance pour 2026 de l’investissement total en construction s’établit à −1,3 % (après −2,2 % en 2025).

Graphique 1 : Investissement dans la construction par secteur institutionnel ; base 100 en 2014

Le recul du 1^er trimestre pourrait être en partie compensé au cours des prochains trimestres :

Concernant les ménages, la réouverture du guichet MaPrimeRénov le 23 février 2026 devrait contribuer à soutenir l’activité d’entretien-amélioration au cours des prochains mois, une partie des travaux de rénovation ayant pu être différée dans l’attente du redéploiement de l’aide. L’indice de chiffre d’affaires dans l’entretien amélioration s’est d’ailleurs redressé en mars à +0,5 %, après–1,2 % en janvier et –0,5 % en février. Par ailleurs, les mises en chantier restent orientées positivement dans le résidentiel (cf. Graphique 2), avec un acquis de croissance de +0,6 % pour le 2^e trimestre à fin avril, après +11,0 % au 1^er trimestre. Surtout, les fortes hausses enregistrées tout au long de 2025 devraient progressivement se traduire dans l’investissement en construction des ménages, compte tenu des délais entre le démarrage des chantiers et l’activité effectivement réalisée. Enfin, le dispositif Jeanbrun pourrait progressivement soutenir l’investissement dans le logement neuf, en recréant une incitation fiscale à l’investissement locatif privé dans les immeubles collectifs.

Graphique 2 : Permis de construire et mises en chantier dans le résidentiel

Du côté des entreprises, l’investissement en construction devrait être soutenu par l’amélioration des mises en chantier, qui progressent depuis mi-2024, notamment pour les surfaces commerciales. L’acquis de croissance des mises en chantier dans le non-résidentiel s’élève à +5,9 %, après −2,9 % au 1^er trimestre.
Enfin, l’investissement en construction des administrations publiques devrait continuer d’être freiné par le recul des travaux publics en lien avec le cycle électoral.

Les données d’enquêtes de juin ne signalent toutefois pas encore de reprise franche à ce stade. Le climat des affaires de l’Insee dans le bâtiment reste sous sa moyenne de long terme en juin (à 96, après 97 en mai ; moyenne de 100), avec le solde relatif à l’activité prévue qui reste également sous sa moyenne, malgré un léger redressement. L’enquête Banque de France à début juin va dans le même sens : après un léger recul de l’activité en mai dans le bâtiment, les chefs d’entreprise anticipent une stabilisation en juin. Ces enquêtes suggèrent ainsi que l’amélioration récente des mises en chantier ne s’est pas encore pleinement diffusée à l’activité courante, mais pourrait soutenir progressivement le secteur au cours des prochains trimestres.

Partenariat G7 pour l’inclusion financière et numérique des femmes en Afrique : un événement de haut niveau pour valoriser l’engagement de la France

2026-06-25T00:00:00+02:00

Cet événement, qui a obtenu la labellisation « Présidence française du G7 », a été ouvert par Eléonore Caroit, Ministre déléguée chargée de la Francophonie, des Partenariats internationaux et des Français de l’étranger, aux côtés de Bertrand Dumont, directeur général du Trésor et de Chistophe Lecourtier, directeur général de l’AFD.

S’inscrivant dans le cadre des priorités de la Présidence française du G7 dans le domaine des partenariats internationaux et de la solidarité, et visant plus largement à promouvoir l’égalité de genre, cette conférence a réuni des représentants de pays africains (Banque centrale, Banque nationale de développement, ministères), des représentants de banques multilatérales de développement (Banque mondiale, Banque africaine de développement), des acteurs clés du secteur privé en Afrique, ainsi que des représentants de partenaires du G7 (Allemagne, Japon, Royaume-Uni, Italie).

Cette conférence a permis de mettre en lumière les avancées concrètes du partenariat du G7 pour l’inclusion financière et numérique des femmes en Afrique, lancé en 2019 lors de la réunion des ministres des finances du G7 sous la précédente présidence française. Ce partenariat vise à renforcer l’accès des femmes africaines aux services financiers numériques en agissant tant sur les infrastructures, l’accès à l’identification numérique, la numérisation des paiements que sur les cadres réglementaires et la production de données probantes.

Des initiatives concrètes

À travers ce partenariat PG7, la DG Trésor finance 5 initiatives complémentaires qui font partie du PG7 :

La DG Trésor soutient le travail de ces initiatives car l’inclusion financière des femmes est un levier essentiel pour la croissance économique et la réduction des inégalités de genre. L’accès limité aux appareils électroniques, le manque de pièces d’identité officielles et l’isolement géographique ralentissent les progrès en inclusion financière. En Afrique subsaharienne, bien que 58 % des adultes disposent désormais d’un compte bancaire en 2024, il reste un écart de 12% en matière d’inclusion financière entre les femmes et les hommes. Cette exclusion limite la capacité des femmes à épargner, investir et entreprendre, freinant ainsi la croissance économique. Selon la Banque mondiale, l’exclusion des femmes du marché du travail pourrait entrainer une perte de 15 à 20% du PIB, selon les régions (voir le Rapport de la Banque mondiale : Les Femmes, l’Entreprise et le Droit 2026).

Que retenir de l'événement ?

Cet événement a permis de :

Faire le point sur les réussites des initiatives dans le PG7 depuis 2019 ;
Partager les bonnes pratiques en matière d’inclusion financière et numérique des femmes mais aussi redéfinir comment mieux cibler le travail à venir ;
Assurer une bonne coordination entre les acteurs, particulièrement dans le pays d’intervention ;
Cibler les priorités d’action autour des population et entreprises les plus fragiles, généralement les femmes et les jeunes, les petites et moyennes entreprises (PME), et les populations rurales.

La Ministre Eléonore Caroit a souligné que l’inclusion financière des femmes n’est pas seulement une question d’équité, c’est un impératif économique.

L’intervention de la Reine Maxima, Envoyée spéciale de Secrétaire général de l’ONU pour la santé financière, a permis de mettre en avant les éléments clés pour une finance inclusive et durable :

L’investissement dans des biens publics numériques favorisant l’accès pour les femmes aux services financiers ;
L’investissement dans des solutions digitales renforçant la résilience et la subsistance des femmes. Il s’agit de dépasser la simple question de l’accès pour se concentrer sur l’épargne, l’assurance et d’autres outils financiers ;
Toutefois, la technologie numérique ne constitue pas une solution miracle, elle doit s’accompagner de formations et d’opportunités concrètes pour que les femmes puissent tirer pleinement parti de outils financier et digitaux.

Les panelistes, tant de la session de haut niveau que la session technique, se sont accordés sur le fait que lorsque les femmes ont accès aux ressources financières, elles investissent dans l’éducation, la santé et l’entrepreneuriat, ce qui profite à toute la société. L’accès aux produits financiers et la numérisation des services financiers sont des éléments clés pour favoriser l’inclusion des femmes dans les économies africaines, permettant ainsi une croissance économique durable.

À travers cet événement, l’engagement de la France à travailler main dans la main avec l’ensemble des partenaires pour accélérer ces dynamiques a été réaffirmé. Il a également constitué un appel à rejoindre le partenariat du G7 afin de mutualiser les ressources pour renforcer l’impact des actions visant à soutenir l’autonomisation économique des femmes en Afrique.

Accédez au site dédié au Partenariat G7 pour l’inclusion financière numérique des femmes en Afrique

Téléchargez le livret présentant le bilan des travaux des organisations faisant partie du Partenariat G7 pour l’inclusion financière numérique des femmes en Afrique

Consultez le programme de l'événement

L’initiative Tibi lance sa troisième phase avec 13 milliards d’euros supplémentaires mobilisés pour financer les technologies de souveraineté

2026-06-25T00:00:00+02:00

Cette troisième phase prolonge la dynamique engagée depuis le lancement de l’initiative, annoncée en septembre 2019 et formellement lancée en 2020. Les deux premières phases ont déjà permis de mobiliser près de 16 milliards d’euros, dépassant les ambitions initiales fixées respectivement à 6 milliards d’euros pour la première phase et à 7 milliards d’euros pour la deuxième. Avec cette nouvelle enveloppe, près de 31 milliards d’euros auront été mobilisés depuis 2020 au service de l’innovation, des technologies de rupture et de la souveraineté économique européenne.

Une priorité donnée aux technologies de rupture

La troisième phase de l’initiative Tibi répond en priorité au besoin de financement des entreprises développant des technologies innovantes, notamment dans les grandes filières stratégiques de souveraineté et les chaînes de valeur des secteurs scientifiques critiques.

L’innovation de rupture est placée au cœur de cette nouvelle étape : l’initiative se donne une ambition de 50% d’investissements dans des entreprises de la deeptech, couvrant notamment le quantique, l’intelligence artificielle, les biotechnologies et la space tech. Cette orientation vise à renforcer le financement des technologies nécessaires à la souveraineté technologique, économique et industrielle de la France et de l’Europe.

L’initiative élargit également son périmètre à de nouveaux champs stratégiques, en particulier les infrastructures de l’intelligence artificielle et les chaînes de valeur des secteurs scientifiques critiques. Elle renforce aussi son volet « défense et souveraineté », dans le prolongement du soutien du gouvernement au financement de la base industrielle et technologique de défense.

Une mobilisation élargie des investisseurs partenaires

Cette troisième phase réunit désormais une quarantaine d’investisseurs partenaires. Elle accueille de nouveaux acteurs de premier plan : Carac, SNCF, RATP, Naval Group, MBDA et Eutelsat. Leur participation traduit l’élargissement de l’initiative à des enjeux industriels et technologiques directement liés à la souveraineté, en particulier dans les secteurs critiques, la défense et les télécommunications.

L’initiative Tibi repose sur la mobilisation des investisseurs institutionnels, en particulier les assureurs, mutuelles, fonds de pension et autres investisseurs de long terme, afin d’orienter une partie de l’épargne vers le financement des entreprises technologiques à forte croissance. Les investissements sont réalisés par l’intermédiaire de fonds spécialisés, couvrant le capital-risque, le capital-croissance et les fonds technologiques cotés.

Au 31 mars 2026, 176 fonds avaient obtenu une homologation Tibi. Les fonds de technologie non cotés ont collecté plus de 40 milliards d’euros, tandis qu’une trentaine de fonds technologiques boursiers totalisaient 18 milliards d’euros d’encours. L’initiative contribue ainsi à faire de la place de Paris un centre européen de référence pour le financement de la technologie.

Un nouveau soutien aux PME et ETI cotées

La troisième phase de l’initiative Tibi prévoit également un volet dédié au renforcement des investissements dans les valeurs cotées des PME et ETI, désormais éligibles à l’initiative. Ce volet sera porté par la Caisse des dépôts et consignations.

L’objectif est de renforcer l’écosystème boursier français sur les petites et moyennes capitalisations, afin de faciliter les introductions en bourse de start-up et de scale-up françaises au moment de leur passage à l’échelle. Cette orientation vise à offrir aux entreprises technologiques et stratégiques une perspective de croissance sur le territoire national, en complément des autres sources de financement disponibles.

Une ambition européenne renforcée

Cette troisième phase s’accompagne d’une ambition européenne assumée. Elle vise à accélérer l’intégration du marché du financement de l’innovation, en favorisant l’émergence de fonds paneuropéens de taille mondiale, capables d’accompagner les entreprises technologiques tout au long de leur croissance et d’intervenir sur les tours de financement les plus importants.

Les fonds de l’écosystème seront encouragés à renforcer leurs investissements à l’échelle européenne et à diversifier leur base de souscripteurs, grâce à une mobilisation accrue des investisseurs institutionnels internationaux.

Cette démarche a vocation à être menée de manière concertée avec nos principaux partenaires européens, notamment l’Allemagne. L’objectif est de contribuer à bâtir une capacité européenne de financement des technologies stratégiques, afin de permettre aux champions technologiques européens de se développer, de rivaliser avec leurs concurrents internationaux et de demeurer durablement ancrés en Europe.

D’ici la fin de l’année 2026, la France et l’Allemagne travaillent à la création d’une première plateforme réunissant des investisseurs institutionnels français et allemands autour de fonds franco-allemands. Ce réseau a vocation à être ouvert aux autres États membres souhaitant structurer leur propre dispositif national.

**« Orienter massivement l’épargne vers l’innovation et les technologies de rupture »**

« Dans le cadre de Vivatech, nous annonçons une mobilisation exceptionnelle et record de 13 milliards d’euros supplémentaires au titre de la troisième phase de l’initiative Tibi, qui seront investis dans les entreprises en croissance et innovantes françaises et européennes. Cette nouvelle phase, d’une ampleur inédite et dans un moment crucial, témoigne de la confiance des investisseurs institutionnels et de notre capacité collective à orienter massivement l’épargne vers l’innovation et les technologies de rupture, au service de notre souveraineté économique et industrielle », a déclaré Roland Lescure.

Au-delà des capitaux mobilisés, l’initiative Tibi contribue également à structurer l’écosystème technologique français par la formation, le partage des savoirs et le dialogue entre investisseurs, entreprises, scientifiques et économistes. La mission Tibi organise ainsi régulièrement des ateliers consacrés aux innovations de rupture, afin de renforcer la compréhension des technologies stratégiques et des besoins de financement associés.

Le Club de Paris fête ses 70 ans : retour sur sept décennies de traitements de dette souveraine

2026-06-22T00:00:00+02:00

Vue générale d’une session du Forum de Paris 2025, au Centre de conférences Pierre Mendès France, Bercy. © Sébastien Muylaert / MINEFI

Depuis, le Club de Paris a conclu près de 480 accords avec plus d’une centaine de pays, couvrant plus de 616 milliards de dollars de dette. À l’occasion de son 70^e anniversaire, retour sur l’histoire d’une institution qui a fait du pragmatisme une méthode et de la confiance son principal actif.

~480

accords de restructuration depuis 1956

+100

pays débiteurs ont bénéficié d’un accord

616 Md$

de dette traité depuis la création du Club

Une institution née de l’urgence, forgée par les crises

L’Argentine de 1956, incapable de faire face à ses obligations vis-à-vis de plusieurs créanciers européens, cherchait une voie de sortie à une crise financière aiguë. La France prend alors l’initiative d’organiser une réunion collective entre le pays débiteur et ses créanciers : une première. L’accord trouvé ce jour-là porte sur 500 millions de dollars de dette mais sa portée est bien plus grande car il pose les bases d’une méthode : des créanciers s’engageant à négocier et fournir conjointement un traitement de dette.

Au fil des ans, le Club de Paris a fait du consensus et de l’approche au cas-par-cas ses principes directeurs, de sorte que chaque négociation s’adapte à la situation des pays emprunteurs. Le principe de conditionnalité est aussi au cœur du fonctionnement du Club de Paris, dont les traitements de dette sont progressivement adossés à un programme du Fonds monétaire international, garantissant que les efforts consentis s’inscrivent dans un rétablissement plus global de la situation économique et financière du pays bénéficiaire. Sans traité fondateur, ni personnalité juridique, le Club est aussi capable de faire évoluer ses méthodes pour répondre aux nouveaux enjeux. C’est cette flexibilité qui confère au Club sa vitesse de réaction.

Le Club de Paris a su se réinventer, décennie après décennie. Les années 1980 le confrontent à son premier test : des dizaines de pays d’Afrique subsaharienne, pris en étau entre la hausse des taux d’intérêt mondiaux et l’effondrement des cours des matières premières, ne peuvent plus honorer leurs dettes. Le Club répond par une succession d’innovations : les « Termes » de Toronto en 1988, de Londres en 1991, de Naples en 1994, puis de Lyon en 1996. Chaque nouvelle série de « termes » permet de fournir des traitements de dette de plus en plus profonds pour résorber la crise de dette : d’abord des rééchelonnements, puis des annulations partielles. C’est cette expérience accumulée qui permettra au Club de Paris de participer, en 1996 et aux côtés du FMI et de la Banque mondiale, à l’Initiative en faveur des Pays Pauvres Très Endettés (PPTE), permettant l’annulation totale de la dette des pays les plus pauvres. Les résultats sont majeurs : entre 1996 et 2026, trente-sept pays ont bénéficié de l’initiative PPTE, la Somalie étant le dernier pays à avoir obtenu, en 2024, l’annulation totale de sa dette extérieure par le Club.

À partir de 2020, la pandémie de Covid-19 frappe les pays en développement de plein fouet. En moins de quinze jours, les ministres des Finances du G7 et du G20 lancent l’Initiative de Suspension du Service de la Dette (ISSD) pour aider les pays à faible revenu à faire face à la crise : 73 pays éligibles, 12,9 milliards de dollars d’échéances dues entre mai 2020 et décembre 2021 rééchelonnées. Une vitesse d’exécution inédite, rendue possible par plus de soixante ans d’expertise accumulée sur les traitements de dette. Pour la première fois, les pays du Club de Paris collaborent avec les pays du G20 non-membres du Club – dont la Chine – dans le cadre d’une initiative conjointe. L’ISSD révèle au grand jour une dynamique de fond : après PPTE, les pays à faible revenu se sont réendettés, notamment auprès de créanciers émergents. Ces créanciers jouent désormais un rôle de premier plan dans la nouvelle architecture internationale de la dette souveraine.

Le Cadre commun du G20, lancé dans la foulée de l’ISSD en novembre 2020 et endossé par le Club de Paris, permet d’assurer de façon systématique une coordination des efforts des principaux créanciers, y compris les membres du G20 qui ne sont pas membres permanents du Club de Paris (Chine, Inde, Arabie saoudite, Turquie notamment) lorsqu’ils accordent un traitement de dette à des pays à faible revenu. Le Cadre commun facilite le traitement ordonné et durable des crises de dette souveraine. Les premiers traitements de dette octroyés dans le Cadre commun – au Tchad (2022), à la Zambie (2023), au Ghana (2024) et à l’Éthiopie (2025) – ont permis aux pays bénéficiaires de retrouver des trajectoires d’endettement soutenable et de renouer avec la croissance.

Paris, Bercy, et la permanence d'un secrétariat

Derrière chaque accord du Club de Paris, il y a une salle à Bercy et une équipe de la Direction générale du Trésor. C’est à Bercy que se tiennent les réunions de négociation et de suivi (dix fois par an en moyenne pour les « Tours d’Horizon » mensuels et davantage en période de crise), que sont analysées les capacités de paiement des pays débiteurs, que se préparent les hypothèses de traitement soumises aux créanciers membres.

Le président du Club – qui est, par tradition, le Directeur général du Trésor – a la responsabilité d’orchestrer ces discussions.

Bertrand Dumont, Directeur général du Trésor et président du Club de Paris, lors du Forum de Paris 2025. © Sébastien Muylaert / MINEFI

Emmanuel Moulin, ancien Directeur général du Trésor et président du Club de Paris, lors d'une réunion du Club de Paris en 2022. © P. Bagein / MINEFI

Il est épaulé dans ses fonctions par une équipe de la DG Trésor, qui assure depuis 1956 le secrétariat du Club de Paris, et par extension depuis 2020, celui du Cadre commun. Cette mission est l’une des expressions les plus concrètes de l’engagement français en faveur d’une architecture financière internationale basée sur la coopération et le multilatéralisme.

Le Club de Paris réunit aujourd’hui 22 créanciers officiels bilatéraux permanents, des grandes économies d’Europe occidentale et d’Amérique du Nord aux puissances émergentes comme le Brésil et la Corée du Sud, qui ont rejoint l’institution en 2016. À ces membres permanents s’ajoutent des membres ad hoc, invités à participer aux travaux lorsqu’ils détiennent des créances sur le pays débiteur en question. La Chine, l’Inde, la Hongrie participent régulièrement à ce titre. Enfin, l’Afrique du Sud est membre prospectif du Club de Paris.

Membres permanents du Club de Paris
Allemagne	Australie
Autriche	Belgique
Brésil	Canada
Corée du Sud	Danemark
Espagne	Etats-Unis
Finlande	France
Irlande	Israël
Italie	Japon
Norvège	Pays-Bas
Royaume Uni	Russie
Suède	Suisse

Les défis des 70 prochaines années

Le Club de Paris entre dans sa huitième décennie dans un monde qui a peu à voir avec celui de 1956 et qui présente plusieurs défis.

Le premier tient à l’évolution du paysage des créanciers. Le Cadre commun a ouvert une voie inédite pour une résolution ordonnée des crises de dette, mais la coordination d’un nombre croissant de créanciers impose d’importants efforts pour limiter les délais, faire converger des créanciers aux cultures institutionnelles et perspectives diverses. Continuer à améliorer concrètement son fonctionnement est l’un des chantiers prioritaires identifiés dans le cadre de la présidence française du G7, afin que le processus de restructuration de dette soit le plus efficace possible pour tout pays qui le sollicite.

Le deuxième défi est celui de la transparence. Renforcer la qualité et la fiabilité des données sur la dette – notamment à travers l’initiative de réconciliation des données portée par la Banque mondiale, à laquelle les membres du G20 sont appelés à contribuer – est une condition nécessaire au bon fonctionnement de l’architecture internationale de la dette.

Le troisième est climatique. Des pays très exposés aux catastrophes naturelles voient leur capacité de remboursement brutalement fragilisée par des événements sur lesquels ils n’ont aucune prise. Des clauses de suspension du service de la dette en cas de catastrophe naturelle ont déjà été intégrées dans certains accords, une innovation prometteuse qui devra être généralisée. Plus largement, la question de la soutenabilité de la dette ne peut plus s’analyser sans tenir compte des vulnérabilités climatiques des pays débiteurs.

Face à ces défis, le Club de Paris recherche des solutions avec toutes les parties prenantes : pays débiteurs, créanciers publics et privés, organisations internationales. Le Forum de Paris, organisé chaque année par la France depuis, fournit un espace de dialogue, ouvert et franc, qui permet de nourrir les évolutions de l’architecture internationale de la dette souveraine

Soixante-dix ans après la réunion du 16 mai 1956, le Club de Paris reste ce qu'il a toujours été : un mécanisme dont la force tient entièrement dans la confiance que lui accordent les pays qui y siègent. Cette confiance, bâtie accord après accord, crise après crise, est son véritable actif. Elle est à la fois son héritage et sa promesse.

Retrouvez l'ensemble des ressources relatives au Club de Paris sur le nouveau site internet du Club de Paris : clubdeparis.org

Pour aller plus loin
Le nouveau site du Club de Paris — clubdeparis.org
Rapport annuel 2025 du Club de Paris — DG Trésor

Face aux risques climatiques, le Gouvernement propose d’adapter le système assurantiel français

2026-06-22T00:00:00+02:00

Un régime solide, mais sous pression croissante

Depuis 1982, le régime d'indemnisation des catastrophes naturelles (dit « régime Cat Nat ») protège les Français face aux dommages causés par des phénomènes naturels extrêmes, tels que les inondations, les sécheresses ou les cyclones. Fondé sur le principe de solidarité nationale, il associe les compagnies d'assurance privées et la Caisse centrale de réassurance (CCR), entreprise publique bénéficiant de la garantie illimitée de l'État.

Avec l'accélération du changement climatique, les catastrophes naturelles sont plus fréquentes et plus intenses. La sinistralité prise en charge par le régime Cat Nat a quasiment doublé, passant d'environ 1 milliard d'euros en moyenne annuelle entre 1982 et 2024 à près de 2 milliards d'euros aujourd'hui. D'ici 2050, plusieurs études anticipent une sinistralité moyenne de l'ordre de 4 milliards d'euros par an.

Un premier bilan rassurant, avec des zones de vigilance

C'est dans ce contexte que les ministres chargés des Finances et de la Transition écologique ont confié à la CCR la mise en place de l'Observatoire de l'assurabilité. Son premier rapport confirme la robustesse du modèle français : dans l'ensemble des communes françaises, les habitations sont couvertes par au moins un assureur. En d’autres termes, aucune commune n'est privée d'accès à l'assurance.

Des tensions modérées ou légères restent toutefois perceptibles dans un peu plus de 2 % des communes métropolitaines (811 communes au total) et dans l'ensemble des départements et régions d'outre-mer étudiés, plus exposés aux risques cycloniques et historiquement moins bien couverts.

Trois axes d'action pour consolider le système dans la durée

À la suite de la remise de ce rapport, le Gouvernement présente trois axes d'action immédiats.

En premier lieu, une mission inter-inspections sera lancée pour approfondir l'analyse de la couverture assurantielle dans les territoires ultramarins face aux risques naturels et identifier des solutions adaptées à leurs spécificités.

En deuxième lieu, le Gouvernement s'engage à faire évoluer le régime Cat Nat pour garantir sa soutenabilité à long terme. Il examinera tous les cinq ans le taux de surprime Cat Nat afin d'assurer une juste répartition de la charge entre les assurés. Des mesures complémentaires seront mises en œuvre en lien avec la CCR pour renforcer la présence des assureurs dans les zones les plus exposées et faciliter l'accès au Bureau central de tarification.

En troisième lieu, le Gouvernement engagera un travail structurant avec les assureurs et les collectivités territoriales pour renforcer la prévention des risques naturels au niveau individuel, notamment en réduisant la vulnérabilité des logements et des entreprises face à ces risques. La solidarité nationale doit s'accompagner d'une responsabilité partagée entre acteurs publics et privés.

Un outil de suivi appelé à se pérenniser

Ce premier exercice a été élaboré par la CCR en collaboration avec les assureurs, la Mission des Risques Naturels (association créée par la profession de l’assurance sur la prévention des risques naturels) et le Cerema (établissement public spécialisé dans la gestion des risques et l’aménagement du territoire).

La Direction générale du Trésor, qui coordonne le sujet au sein du Gouvernement, a suivi l'ensemble des travaux aux côtés de la Direction générale de la prévention des risques. Elle a également participé à l’élaboration des mesures qui permettront de conforter l’assurabilité du territoire et sera chargée de leur mise en œuvre d’ici la fin d’année 2026.

Le ministre de l'Économie Roland Lescure a exprimé sa volonté de voir ce rapport produit chaque année, afin de suivre finement l'évolution de la situation et d'adapter les politiques publiques en conséquence.

Pour en savoir plus, consultez le communiqué de presse et le dossier de presse publiés à l'occasion de la remise du rapport.

Flash Conjoncture Pays avancés - Une forte baisse de l’immigration nette attendue aux États-Unis en 2025 et 2026

2026-06-19T00:00:00+02:00

Les années 2022-2024 ont été marquées aux États-Unis par une immigration exceptionnellement forte. Selon le Congressional Budget Office (CBO), l’immigration nette, calculée comme la variation de la population résidente des États-Unis imputable aux migrations internationales sur l’année, a atteint des niveaux sans précédent depuis la fin des années 1990 en 2022 (+3,1 millions), 2023 (+3,5 millions) et 2024 (+2,3 millions). En comparaison, la décennie 2010 a enregistré une immigration nette en moyenne annuelle de +0,9 million (cf. Graphique 1).

Historiquement, les personnes nées à l’étranger ont un taux de participation[1] sensiblement supérieur à celui des personnes nées aux États-Unis, un taux de chômage inférieur et un taux d’emploi plus élevé (cf. Graphiques 2a, 2b et 2c). Sur la période 2010-2019, le taux de chômage des immigrés s’établissait en moyenne à 5,9 %, contre 6,3 % pour les personnes nées aux États-Unis. Cet écart s’est réduit sur la période 2022-2024 tout en demeurant légèrement favorable à la population immigrée (3,7 % contre 3,8 %). L’avantage de la population immigrée en matière de participation au marché du travail et de taux d’emploi, déjà visible entre 2010 et 2019 (environ +3,4 pts par rapport à la population native), s’est renforcé entre 2022 et 2024, atteignant +4,7 pts pour la participation et +4,5 pts pour l’emploi.

Deux facteurs principaux contribuent à ces écarts : une plus forte concentration de la population immigrée aux âges les plus actifs, ainsi qu’une surreprésentation dans les secteurs à forte demande de travail. En 2024, les 25-54 ans représentaient 58 % de la population immigrée de plus de 16 ans, contre 48 % pour la population née aux États-Unis. En outre, les secteurs intensifs en main d’œuvre étrangère sont globalement des secteurs connaissant de fortes tensions de recrutement, comme la construction (avec 33 % de salariés immigrés), les transports (24 %) et l’hôtellerie (23 %). Néanmoins, l’immigration ne se concentre pas uniquement dans les métiers peu qualifiés : les immigrés représentent 21 % des emplois dans les domaines de l’informatique et des mathématiques, reflétant l’attractivité du pays pour les talents universitaires internationaux.

Depuis son retour à la Maison-Blanche en janvier 2025, D. Trump a engagé un durcissement majeur de la politique migratoire. Le programme fédéral de réinstallation des réfugiés a été suspendu, tandis que les procédures d’asile ont été fortement restreintes. En parallèle, plusieurs mesures administratives ont entraîné un ralentissement marqué du traitement des demandes d’immigration légale, notamment pour l’obtention de cartes de résident permanent ou de visas étudiant ou de travail via des procédures d’examen ou de vérification renforcée.

Dans ce contexte, la plupart des prévisionnistes anticipent une forte baisse de l’immigration nette en 2025, qui se prolongerait en 2026. Ce recul résulterait principalement d’une diminution des entrées plutôt que d’une hausse des sorties, ainsi que d’une forte baisse de l’immigration illégale. Selon les instituts (cf. Graphique 3), les estimations d’immigration nette pour 2025 s’échelonnent entre −0,3 et +0,5 million, tandis que les estimations pour 2026 varient encore davantage (−0,7 et +0,6 million). Ces écarts reflètent la difficulté d’estimer l’ensemble des flux migratoires. En particulier, la Fed de Dallas et Brookings, parmi les prévisionnistes les plus pessimistes, estiment une immigration nette illégale de −0,5 million en 2025, contre +1,6 million et +1,3 million respectivement en 2024. Le passage de l’immigration nette en territoire négatif constituerait un événement inédit aux États-Unis depuis plus de 50 ans.

[1] Le taux de participation au marché du travail est calculé comme le ratio entre la population active et la population civile non-institutionnalisée en âge de travailler (incluant toute personne âgée de plus de 16 ans, qu’elle soit active, étudiante ou retraitée, sauf les militaires en service actif). Cette métrique diffère du taux d’activité au sens européen, qui se rapporte aux 15-64 ans seulement.

Flash conjoncture France - Industrie automobile : un léger mieux en avril

2026-06-19T00:00:00+02:00

L’activité dans l’industrie automobile s’était contractée au 1^er trimestre 2026. Au 1^er trimestre 2026, l’indice de production industrielle (IPI) automobile avait reculé de −3,2 %, après −0,3 % au 4^e trimestre 2025. L’automobile reste ainsi l’une des branches les plus en difficulté de l’industrie manufacturière française, à rebours notamment de l’aéronautique (+1,8 % au 1^er trimestre, après +0,7 %) et des secteurs liés à la défense, qui continuent de bénéficier de carnets de commandes fournis. Au 1^er trimestre 2026, l’IPI de l’industrie automobile restait inférieur de −19,7 % à son niveau du 4^e trimestre 2019 (cf. graphique 1).

Le début du 2^e trimestre a toutefois été mieux orienté. L’IPI automobile a progressé de +1,5 % en avril (après +1,2 % en mars), portant l’acquis à +1,7 % pour le 2^e trimestre[1]. Dans le même temps, le taux d’utilisation des capacités de production (TUC) de l’industrie automobile a atteint 77,3 % en avril, au-dessus de sa moyenne historique (76 % ; cf. graphique 1), avant de se replier en mai (75,4 %). Ce repli est cohérent avec la dégradation des enquêtes de conjoncture de mai dans l’automobile, qui signalent un ralentissement de l’activité.

Les enquêtes de conjoncture suggèrent en effet un diagnostic mixte pour l’industrie automobile, entre demande fragile et contraintes d’offre persistantes. Le solde du climat des affaires de l’Insee relatif aux carnets de commandes globaux s’est amélioré, dépassant même légèrement sa moyenne ces derniers mois (cf. graphique 2). À l’inverse, le solde sur les difficultés de demande, qui progresse tendanciellement depuis fin 2023, reste encore inférieur à sa moyenne de long terme. Par ailleurs, dans l’enquête de la Banque de France à début juin, les entreprises de l’industrie automobile rapportent des coûts d’intrants élevés et des difficultés d’approvisionnement persistantes.

Les stocks ne signalent toutefois pas d’accumulation généralisée d’invendus. Le solde de l’enquête Insee relatif aux stocks de produits finis s’établit à des niveaux inférieurs à sa moyenne de long terme depuis plusieurs mois (cf. graphique 3). Cela signifie que les industriels de l’automobile jugent le plus souvent que leurs niveaux de stocks ne sont pas supérieurs à la normale. Cette situation contraste avec celle observée dans l’industrie manufacturière dans son ensemble, où les stocks demeurent au-dessus de leurs niveaux historiques selon les enquêtes.

[1] L’acquis de croissance à fin avril correspond à la croissance qui serait observée au 2^e trimestre si la production restait, en mai et en juin, au niveau atteint en avril.

The Contribution of Cyclical Factors to Recent Changes in French Greenhouse Gas Emissions

2026-06-16T00:00:00+02:00

France has committed to reducing its gross greenhouse gas emissions by 50% by 2030 compared to 1990 levels. The country’s domestic emissions have been on a downward trend since 2005, falling by one-third between 1990 and 2025.

Changes in greenhouse gas emissions are the result of economic, technological, demographic and climate-related structural transformations which may or may not be the result of public policies, as well as more cyclical factors. These factors include, in particular, unexpected changes in temperature, one-off shocks in energy markets and fluctuations in economic activity in the sectors that generate the highest emissions.

A new methodology for quantifying cyclical effects has been developed. It models greenhouse gas emissions for each sector based on specific factors and then identifies, based on the changes in these factors, the portion attributable to cyclical effects.

In 2025, it was estimated that emissions decreased by 7.6 MtCO2eq, a 2.1% decline versus 2024. Unlike in the previous two years, it is thought that this fall was primarily due to structural factors with cyclical factors having been virtually neutral (+0.1 percentage points in total). This is because the colder winter of 2025 led to an increase in emissions from heating (+0.2 percentage points), which was partially offset by a cyclical drop in industrial activity (–0.1 percentage points).

Atelier du G7 sur les risques économiques et financiers liés aux événements météorologiques extrêmes - résumé de la présidence

2026-06-16T00:00:00+02:00

L’amélioration de la couverture assurantielle des catastrophes naturelles au sein des pays du G7, grâce à des solutions privées, publiques ou publiques-privées a été discutée le 11 mai 2026, dans un atelier présidé par Agnès Bénassy-Quéré, seconde sous-gouverneure de la Banque de France, et Dorothée Rouzet, cheffe économiste de la DG Trésor.

Cet atelier a réuni des professionnels du secteur bancaire et de l’assurance, des experts universitaires et des fonctionnaires des ministères des Finances et des banques centrales du G7 et des pays partenaires.

Cet événement a permis d’approfondir les échanges préparés dans un groupe de travail technique dédié.

Consultez le résumé des échanges

Quelle part conjoncturelle dans l'évolution récente des émissions de gaz à effet de serre françaises ?

2026-06-16T00:00:00+02:00

La France s'est engagée à diminuer ses émissions brutes de gaz à effet de serre de 50 % d'ici 2030 par rapport à 1990. De fait, les émissions territoriales de la France ont suivi une tendance décroissante depuis 2005, avec une baisse d’un tiers des émissions observée entre 1990 et 2025.

L'évolution des émissions de gaz à effet de serre résulte de transformations structurelles – d'ordre économique, technologique, démographique ou climatique, qui peuvent être le résultat ou non de politiques publiques – ainsi que d'aléas plus conjoncturels. Ces derniers comprennent notamment des variations de température imprévues, des chocs ponctuels sur les marchés de l'énergie, et des fluctuations de l'activité des secteurs les plus émetteurs.

Une nouvelle méthodologie de quantification des effets conjoncturels a été développée. Celle-ci modélise les émissions de gaz à effet de serre de chaque secteur à partir de facteurs spécifiques, puis identifie, dans l'évolution de ces facteurs, la part attribuable aux effets conjoncturels.

En 2025, les émissions auraient diminué de 7,6 MtéqCO2, soit une baisse de 2,1 % par rapport à 2024. Contrairement aux deux années précédentes, cette baisse s'expliquerait essentiellement par des raisons structurelles, tandis que les facteurs conjoncturels seraient quasi neutres (+0,1 point au total) : l'hiver 2025, plus froid, a entraîné une hausse des émissions liées au chauffage (+0,2 point), partiellement compensée par une baisse conjoncturelle de l'activité industrielle (–0,1 point).

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 390>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Citepa (2026), Rapport Secten 2026.
Gouvernement (2025), « Projet de la Stratégie nationale bas-carbone n°3 ».
Insee (2025), « L’épargne des ménages au sommet », Note de conjoncture.
Haut Conseil pour le Climat (2025), « Relancer l’action climatique face à l’aggravation des impacts et à l’affaiblissement du pilotage », Rapport annuel 2025.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Flash conjoncture France - Malgré des difficultés au 1er trimestre, le secteur aéronautique devrait continuer de soutenir le commerce extérieur français

2026-06-12T00:00:00+02:00

Selon les résultats détaillés du 1^er trimestre, la contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB a fortement reculé (−0,9 pt), après avoir été fortement positive au 2^nd semestre 2025 (+0,7 pt au 4^e trimestre, après +0,6 pt au 3^e trimestre). Cette contribution négative a toutefois eu pour contrepartie une contribution très positive des variations de stocks (+1,0 pt), si bien que l’effet net sur la croissance du PIB a été légèrement positif. L’acquis de contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB pour 2026 est négatif (−0,2 pt, après −0,2 pt en 2025).

La contribution négative du commerce extérieur au 1^er trimestre s’explique par la forte baisse des exportations (−3,5 %, après +0,9 %), en lien notamment avec les retards de livraisons aéronautiques. Les exportations de matériels de transports ont notamment reculé de −18,8 %, après +4,6 %. Les difficultés d’approvisionnement en moteurs[1] ont conduit à des reports de livraisons : seuls 114 avions ont été livrés au 1^er trimestre 2026, contre 136 sur la même période en 2025. Il s’agit du chiffre le bas sur un trimestre depuis au moins 2016 (2020 y compris). Or, en comptabilité nationale, la production d’un avion est enregistrée comme une hausse des stocks jusqu’à sa livraison. Lors de la livraison des avions à des non-résidents, cela se traduit par une hausse des exportations accompagnée par une baisse équivalente des stocks.

Plusieurs éléments laissent désormais attendre une accélération des livraisons aéronautiques, qui soutiendraient les exportations sur le reste de l’année. D’abord, les chiffres d’avril et de mai sont meilleurs, avec 81 livraisons en mai après 67 en avril (cf. graphique 1), permettant à Airbus de rattraper dès mai les livraisons cumulées depuis le début d’année par rapport à 2024. Ensuite, les problèmes de fuselage rencontrés fin 2025 devraient également arrêter de peser sur les livraisons d’ici la fin du 2^e trimestre. Par ailleurs, les contraintes administratives qui empêchaient la livraison d’une vingtaine d’appareils vers la Chine ont été levées. Enfin, malgré des difficultés d’approvisionnement qui devraient « se lever progressivement jusqu’à fin 2027 », l’avionneur a confirmé lors de la présentation de ses résultats trimestriels, son objectif de livrer environ 870 appareils en 2026 (cf. graphique 2).

Graphique 1 : Livraisons d’Airbus dans le monde (nombre d’avions, cumul sur l’année)

Graphique 2 : Livraisons mondiales d’avions civils par Airbus

Ainsi, après le coup d’arrêt marqué par l’économie française au 1^er trimestre 2026 (−0,1 %) et les mauvaises performances du commerce extérieur, les exportations aéronautiques devraient désormais soutenir le commerce extérieur français et contribuer positivement à la croissance.

^[1] Depuis la découverte en 2023 de défauts de qualité sur ses moteurs, le motoriste américain Pratt & Whitney peine à tenir ses engagements de livraisons en raison des inspections répétées et des réparations nécessaires.

Flash Conjoncture Pays avancés - La persistance de l’inflation en Allemagne ravivée par la hausse des prix de l’énergie

2026-06-12T00:00:00+02:00

Alors que l’inflation restait légèrement au-dessus de la cible de 2,0 % en début d’année 2026, portée par la contribution des services, le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix de l’énergie qui s’est répercutée sur l’inflation totale en mars et en avril (cf. graphiques 1 et 2). L’inflation totale (au sens de l’IPCH) a augmenté à +2,9 % (en glissement annuel) en avril, après +2,8 % en mars et +2,0 % en février. L’accélération des prix provient presque exclusivement de la composante énergétique (+6,3 % en mars, soit +0,5 pt de contribution à l’inflation totale, et +8,9 % en avril en g.a., soit +0,8 pt de contribution). Les carburants et les combustibles liquides ont porté la forte hausse de l’inflation énergétique : ils contribuent à hauteur de +11,8 pts à son évolution en avril, alors que le gaz et l’électricité contribuent négativement (cf. graphique 2). La hausse des cours mondiaux du pétrole s’est rapidement répercutée sur les prix à la pompe, tandis que les prix du gaz, généralement fixés contractuellement, s'ajustent plus graduellement aux fluctuations des marchés de gros.

Les mesures mises en œuvre par le gouvernement allemand ont permis d’enrayer la hausse de l’inflation énergétique en mai. L’inflation totale a diminué à +2,7 % en mai en raison d’une plus faible contribution de l’inflation énergétique (qui progresse de +5,6 % en g.a., soit une contribution de +0,5 pt). L’entrée en vigueur au 1^er mai 2026 d’une réduction pour une durée de deux mois de la fiscalité sur les carburants, de l’ordre de 14 c€/L à 17 c€/L, a fortement atténué la progression de la composante pétrolière (dont la contribution à l’évolution de l’inflation énergétique passe de +10,8 pts à +7,4 pts). Selon la Bundesbank, cette mesure temporaire réduirait l’inflation totale de −0,25 pt en mai et en juin.

La hausse des prix de l’énergie intervient dans un contexte de normalisation très progressive de l’inflation des services. Depuis la sortie du choc énergétique de 2022, l’inflation sous-jacente est persistante, portée par la contribution des services (cf. graphique 3). La progression du prix des services a été notamment entretenue par la croissance soutenue des salaires : en 2025, le salaire moyen par tête (SMPT) a progressé de +4,5 % (après +5,2 % en 2024, contre +2,8 % en moyenne sur la période 2015-2019). La hausse des prix de l’énergie pourrait se diffuser et raviver les tensions sur l’inflation sous-jacente. Il est néanmoins encore prématuré de conclure à des effets indirects marqués, compte tenu des délais de transmission de la hausse des prix de l’énergie aux autres secteurs de l’économie. En mai, la légère hausse de l’inflation sous-jacente serait davantage attribuable à un effet de calendrier lié aux vacances de Pâques qu'à de véritables premiers effets de second tour[1].

[1] En effet, comme les vacances de Pâques se sont étalées entre la fin du mois de mars et le début du mois d’avril (tandis qu’elles ont uniquement eu lieu en avril en 2025), la composante forfaits touristiques et hébergements a fortement reculé en avril en glissement annuel. Un léger contre-coup est donc attendu pour le mois de mai.

Exporter vers le Canada en 5 étapes : guide pratique à destination des entreprises

2026-06-10T00:00:00+02:00

Entré en application provisoire depuis le 21 septembre 2017, le CETA offre aux entreprises françaises un avantage tarifaire majeur : 98 % des droits de douane sur les biens ont été éliminés, offrant un avantage compétitif significatif aux exportateurs français sur le marché canadien.

Le recours effectif aux préférences tarifaires offertes par le CETA suppose de maîtriser des démarches administratives et douanières, qui peuvent constituer un frein pour les petites et moyennes entreprises (PME) et les entreprises de tailles intermédiaires (ETI) primo-exportatrices.

Pour autant, le recours effectif aux préférences tarifaires offertes par le CETA suppose de maîtriser des démarches administratives et douanières qui peuvent constituer un frein pour les PME et ETI primo-exportatrices. Afin de les accompagner, la Direction générale du Trésor publie deux ressources pédagogiques :

Le guide pratique en cinq étapes détaille le parcours à suivre et les outils à votre disposition pour bénéficier des préférences tarifaires offertes par le CETA : obtention des numéros EORI et REX, classement tarifaire des biens, détermination de l'origine préférentielle européenne, rédaction de la déclaration d'origine,identification des formalités spécifiques aux produits et utilisation de l’outil Access2Markets. Une liste synthétique récapitule les actions et les points de contact essentiels pour se lancer à l’export.

Le répertoire des acteurs France-Canada recense les interlocuteurs mobilisables à chaque grande étape du parcours export : contacts institutionnels, réseau de la Team France Export, pôle action économique de la DGDDI en région, opérateurs spécialistes du commerce international, fédérations sectorielles. Elle vise à orienter les entreprises vers les contacts pertinents selon leur situation.

Ces deux ressources s'adressent à toute entreprise souhaitant exporter vers le Canada. Pour toute question, le Service économique régional d'Ottawa et l'Expert technique international dédié au CETA (déployé au sein d’Affaires mondiales Canada) sont disponibles.

Pour toute question :

Service économique régional d'Ottawa
Jean-Toussaint BATTESTINI, expert technique international dédié au CETA (déployé au sein d’Affaires mondiales Canada) : jean-toussaint.olivieri-battestini@expertisefrance.fr

Téléchargez le guide pratique en cinq étapes

Téléchargez le répertoire des acteurs France-Canada

Measuring France’s Financial Vulnerability

2026-06-09T00:00:00+02:00

Macroprudential policy strives to limit imbalances in the financial system with an eye to forestalling financial crises or mitigating their severity. In France, the High Council for Financial Stability (HCSF) has been tasked with managing this policy since 2013. To do so, it has a number of resources at its disposal, one of which is the countercyclical capital buffer. To determine its measures, the HCSF examines a set of quantitative indicators and relies on expert judgment.

In looking to enhance its monitoring and analysis of financial stability, the French Treasury (DG Trésor) has established a composite indicator of the vulnerability of the French financial system which incorporates 17 macro-financial variables in five categories – using a machine learning process – tying them in with previous periods of extreme stress.

The indicator accurately captures both identified periods of vulnerability that have affected France’s financial landscape (subprime and euro area crises, COVID-19 pandemic) and the vulnerability caused by recent resurgence of inflation.

In recent times, France’s financial vulnerability indicator has not flagged up major upward pressure on the aggregate risk. Private debt-related risks have diminished although they remain a source of vulnerability. However, since 2024, financing conditions on the markets and real estate market have played an accommodative role. It should be noted that some data for the period subsequent to Q3 2025 has not yet been published. This means that the forecasts do not capture the full effects of the conflict in the Near and Middle East.

Comment mesurer les vulnérabilités financières françaises ?

2026-06-09T00:00:00+02:00

La politique macroprudentielle vise à réduire les déséquilibres du système financier afin de prévenir les crises financières ou d’en limiter la sévérité. En France, le Haut Conseil de stabilité financière (HCSF) est l'autorité chargée de la conduite de cette politique depuis 2013. Pour mener cette mission, il dispose de plusieurs outils, dont le coussin de fonds propres contracyclique. Afin de paramétrer ses mesures, le HCSF étudie un ensemble d'indicateurs quantitatifs et se base sur un jugement d'experts.

Dans l'objectif d'enrichir son suivi et son analyse de la stabilité financière, la Direction générale du Trésor a construit un indicateur composite de vulnérabilités du système financier français. Cet indicateur agrège 17 variables macrofinancières en cinq catégories, sur la base d'un processus d'apprentissage automatique, les reliant aux périodes de fortes tensions passées.

Cet indicateur souligne l'importance du suivi des variables liées à l'encours de dette des ménages et sociétés non financières dans la détection de vulnérabilités financières en France. Les conditions de financement du crédit et sur les marchés ressortent également comme des éléments importants dans le suivi de la stabilité financière.
L'indicateur capte bien les périodes de vulnérabilité identifiées qui ont touché la sphère financière française (crise des subprimes, de la zone euro, Covid) et les vulnérabilités liées au retour de l'inflation.

En période récente, l'indicateur de vulnérabilités financières françaises ne signale pas de pression haussière marquée sur le risque global. Les risques liés à l'endettement privé ont diminué, même si ce facteur est toujours source de vulnérabilités. Les conditions de financement de marché et le marché immobilier sont quant à eux des facteurs accommodants depuis 2024. Il est important de noter qu'après le T3 2025, une partie des données n'est pas encore disponible, ce qui ne permet pas de capter l'intégralité des effets de la crise au Proche et Moyen-Orient dans la prévision.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 389>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

HCSF (2022), « Rapport annuel ».
Russo R. (2022), « Un indicateur du cycle financier en France depuis le début des années 2000 », Trésor-Éco, n° 317.
Banque de France (2018), « Les quatre saisons du cycle financier et le coussin contracyclique ».
Banque Centrale Européenne (2012), “CISS - A Composite Indicator of Systemic Stress in the Financial System”, Working Paper Series, n° 1426.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Le Plan d'Épargne Retraite (PER) franchit le cap des 150 milliards d'euros d'encours

2026-06-05T00:00:00+02:00

De zéro à 150 milliards en six ans

Au moment de son lancement, le PER partait de zéro. Fin janvier 2020, trois mois après l'ouverture à la commercialisation, les encours atteignaient à peine 5,9 milliards d'euros. La dynamique s'est ensuite enclenchée progressivement : 31,7 milliards fin 2020, 57,9 milliards fin 2021, puis une accélération nette avec 80,7 milliards fin 2022 et 108,8 milliards fin 2023.

En 2024 et 2025, la croissance s'est encore intensifiée. Les encours totaux atteignent désormais 150,4 milliards d'euros au 31 décembre 2025, en progression de +20 % sur la seule année 2025 et de +46 % en deux ans. Le PER compte aujourd'hui 12,9 millions de titulaires.

Cette trajectoire est d'autant plus significative qu'elle ne résulte que très minoritairement de transferts d'anciens produits : elle reflète une adhésion organique, croissante et continue des ménages à ce nouveau cadre d'épargne retraite.

Trois compartiments, une dynamique partagée

La progression concerne l'ensemble des compartiments :

Le PER individuel, destiné aux épargnants à titre personnel, représente la part la plus importante avec 88,5 milliards d'euros (+21 % en 2025). Il comptabilise plus de 5 millions de titulaires.
Le PER collectif, mis en place dans le cadre de l'entreprise sur une base volontaire, atteint 33,86 milliards d'euros (+22 % en 2025).
Le PER obligatoire, souscrit dans un cadre professionnel contraignant, atteint 28,04 milliards d'euros (+13 % en 2025).

Le rôle de la direction générale du Trésor

La direction générale du Trésor recommande au Ministre les actions permettant de mettre en œuvre l’objectif de développement du PER, ce qui peut passer par l'élaboration de nouvelles règles (par ex. des lois, décrets, ou arrêtés...). C'est à ce titre qu'elle a coordonné la conception du PER dans le cadre de la loi PACTE, en concertation étroite avec les fédérations d’épargnants et professionnelles et les acteurs de la place. Elle assure également le suivi trimestriel des données de déploiement, publiées régulièrement sur ce site, et contribue à l'élaboration des textes réglementaires d'application, notamment ceux de la loi Industrie verte dont les dernières dispositions entrent en vigueur en 2026.

Le Plan Épargne Retraite

Le PER est d'abord un produit d'épargne de long terme, lisible et transférable, qui permet aux épargnants de préparer leur retraite dans un cadre fiscal simplifié, à titre individuel ou dans un cadre professionnel.

C'est également un outil au service du financement de l'économie, notamment européenne. Plus de 60 % des actifs du PER financent directement les entreprises, dont plus de 5 milliards d'euros en actifs non cotés, capital-investissement dans des PME et ETI, fonds d'infrastructures, actions de PME/ETI cotées. Avec la loi Industrie verte, ce rôle de vecteur de financement de l'économie productive va continuer de se renforcer en 2026, contribuant ainsi aux objectifs de compétitivité européenne fixés par le rapport Draghi.

Flash Conjoncture Pays avancés - La dépréciation de l’euro en 2026 ne compense que très partiellement son appréciation de 2025

2026-06-05T00:00:00+02:00

Depuis début 2025, le taux de change effectif nominal (TCEN) de la zone euro, qui correspond à une moyenne pondérée des taux de change bilatéraux vis-à-vis des partenaires commerciaux, a connu une nette hausse tandis qu’il a diminué pour les États-Unis et le Japon (cf. Graphique 1). Le TCEN de la zone euro a augmenté entre décembre 2024 et septembre 2025 (+6,2 %), porté par son rôle d’actif de réserve dans un contexte d’incertitudes provoqué notamment par la politique économique des États-Unis et des facteurs internes de soutien (résilience de l’économie de la zone euro, relance budgétaire en Allemagne, etc.). Il a ensuite légèrement diminué (−1,9 %) depuis septembre 2025. Le TCEN du dollar a fortement baissé entre décembre 2024 et juillet 2025 (−6,4 %) en raison de la dégradation de la perception des marchés à l’égard de la politique américaine[1]. Il a ensuite baissé plus légèrement entre juillet 2025 et mai 2026 (−1,1 %). Après une augmentation en début d’année 2025 grâce à son statut de valeur refuge, le yen s’est fortement déprécié depuis avril 2025 (−13,1 % entre avril 2025 et mai 2026), en lien avec (i) le maintien d’un écart de taux élevé avec la FED qui encourage les stratégies de carry trade et (ii) des inquiétudes sur la soutenabilité des finances publiques accentuées par l’orientation budgétaire plus expansionniste du gouvernement de S. Takaichi. Alors qu’il suivait une évolution proche du dollar, le TCEN du yuan s’est progressivement apprécié depuis juillet 2025 (+5,8 % entre juillet 2025 et mai 2026) du fait de l’assouplissement du régime de « flottement contrôlé » face au dollar. Enfin, le TCEN de la livre britannique a diminué à partir du deuxième semestre 2025 (−2,0 %), suite au ravivement de tensions sur les finances publiques.

Les États-Unis et les pays asiatiques ont le plus contribué à la hausse du TCEN de l’euro, de +4,1 pts depuis le début d’année 2025 (Cf. Graphiques 2a et 2b). Les premiers contributeurs à cette hausse du TCEN de l’euro sont les pays asiatiques hors Chine et Japon (contribution de +2,1 pts en cumul depuis décembre 2024), notamment la Corée du Sud, l’Inde et l’Indonésie. Ces pays ont aussi été fortement impactés par les annonces de politique commerciale américaine et leurs perspectives de croissance ont été dégradées au 1^er semestre 2025. Les contributions des États-Unis (contribution cumulée de +1,2 pt), de la Chine et du Japon (+0,8 pt pour chacun des deux pays) sont aussi élevées. La contribution de la Chine est néanmoins en net recul depuis juillet 2025 où elle s’élevait à +1,9 pt.

Le déclenchement du conflit au Moyen-Orient a eu pour effet d’inverser en partie certaines tendances observées sur la première partie d’année 2025. Il a contribué à une baisse du TCEN de l’euro (−1,1 % entre février 2026 et mai 2026), du yen (−1,6 %) et de la livre (−0,2 %), du fait de l’exposition de ces économies au choc énergétique. Au contraire, il a contribué à une hausse du TCEN du dollar (+0,5 % sur cette période), qui a bénéficié de son statut de valeur refuge et compte tenu (i) du statut d’exportateur net de produits pétroliers des États-Unis et (ii) de la relative déconnexion du marché gazier américain avec le reste du monde. Ces mouvements sont cependant d’ampleur limitée et ne compensent que très partiellement les évolutions observées depuis 2025 sur l’euro et le dollar.

[1] Cf. Flash Conjoncture Pays Avancés du 06/05/2025. Cette baisse du TCEN du dollar était inattendue car l’introduction de droits de douane par un pays tend à apprécier sa devise. Les incertitudes qu’a suscitées la politique économique de l’administration Trump ont pu cependant conduire les investisseurs étrangers à réduire leur exposition aux actifs américains, provoquant des sorties de capitaux et pesant sur le dollar.