Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor

Le Club de Paris fête ses 70 ans : retour sur sept décennies de traitements de dette souveraine

2026-06-22T00:00:00+02:00

Vue générale d’une session du Forum de Paris 2025, au Centre de conférences Pierre Mendès France, Bercy. © Sébastien Muylaert / MINEFI

Depuis, le Club de Paris a conclu près de 480 accords avec plus d’une centaine de pays, couvrant plus de 616 milliards de dollars de dette. À l’occasion de son 70^e anniversaire, retour sur l’histoire d’une institution qui a fait du pragmatisme une méthode et de la confiance son principal actif.

~480

accords de restructuration depuis 1956

+100

pays débiteurs ont bénéficié d’un accord

616 Md$

de dette traité depuis la création du Club

Une institution née de l’urgence, forgée par les crises

L’Argentine de 1956, incapable de faire face à ses obligations vis-à-vis de plusieurs créanciers européens, cherchait une voie de sortie à une crise financière aiguë. La France prend alors l’initiative d’organiser une réunion collective entre le pays débiteur et ses créanciers : une première. L’accord trouvé ce jour-là porte sur 500 millions de dollars de dette mais sa portée est bien plus grande car il pose les bases d’une méthode : des créanciers s’engageant à négocier et fournir conjointement un traitement de dette.

Au fil des ans, le Club de Paris a fait du consensus et de l’approche au cas-par-cas ses principes directeurs, de sorte que chaque négociation s’adapte à la situation des pays emprunteurs. Le principe de conditionnalité est aussi au cœur du fonctionnement du Club de Paris, dont les traitements de dette sont progressivement adossés à un programme du Fonds monétaire international, garantissant que les efforts consentis s’inscrivent dans un rétablissement plus global de la situation économique et financière du pays bénéficiaire. Sans traité fondateur, ni personnalité juridique, le Club est aussi capable de faire évoluer ses méthodes pour répondre aux nouveaux enjeux. C’est cette flexibilité qui confère au Club sa vitesse de réaction.

Le Club de Paris a su se réinventer, décennie après décennie. Les années 1980 le confrontent à son premier test : des dizaines de pays d’Afrique subsaharienne, pris en étau entre la hausse des taux d’intérêt mondiaux et l’effondrement des cours des matières premières, ne peuvent plus honorer leurs dettes. Le Club répond par une succession d’innovations : les « Termes » de Toronto en 1988, de Londres en 1991, de Naples en 1994, puis de Lyon en 1996. Chaque nouvelle série de « termes » permet de fournir des traitements de dette de plus en plus profonds pour résorber la crise de dette : d’abord des rééchelonnements, puis des annulations partielles. C’est cette expérience accumulée qui permettra au Club de Paris de participer, en 1996 et aux côtés du FMI et de la Banque mondiale, à l’Initiative en faveur des Pays Pauvres Très Endettés (PPTE), permettant l’annulation totale de la dette des pays les plus pauvres. Les résultats sont majeurs : entre 1996 et 2026, trente-sept pays ont bénéficié de l’initiative PPTE, la Somalie étant le dernier pays à avoir obtenu, en 2024, l’annulation totale de sa dette extérieure par le Club.

À partir de 2020, la pandémie de Covid-19 frappe les pays en développement de plein fouet. En moins de quinze jours, les ministres des Finances du G7 et du G20 lancent l’Initiative de Suspension du Service de la Dette (ISSD) pour aider les pays à faible revenu à faire face à la crise : 73 pays éligibles, 12,9 milliards de dollars d’échéances dues entre mai 2020 et décembre 2021 rééchelonnées. Une vitesse d’exécution inédite, rendue possible par plus de soixante ans d’expertise accumulée sur les traitements de dette. Pour la première fois, les pays du Club de Paris collaborent avec les pays du G20 non-membres du Club – dont la Chine – dans le cadre d’une initiative conjointe. L’ISSD révèle au grand jour une dynamique de fond : après PPTE, les pays à faible revenu se sont réendettés, notamment auprès de créanciers émergents. Ces créanciers jouent désormais un rôle de premier plan dans la nouvelle architecture internationale de la dette souveraine.

Le Cadre commun du G20, lancé dans la foulée de l’ISSD en novembre 2020 et endossé par le Club de Paris, permet d’assurer de façon systématique une coordination des efforts des principaux créanciers, y compris les membres du G20 qui ne sont pas membres permanents du Club de Paris (Chine, Inde, Arabie saoudite, Turquie notamment) lorsqu’ils accordent un traitement de dette à des pays à faible revenu. Le Cadre commun facilite le traitement ordonné et durable des crises de dette souveraine. Les premiers traitements de dette octroyés dans le Cadre commun – au Tchad (2022), à la Zambie (2023), au Ghana (2024) et à l’Éthiopie (2025) – ont permis aux pays bénéficiaires de retrouver des trajectoires d’endettement soutenable et de renouer avec la croissance.

Paris, Bercy, et la permanence d'un secrétariat

Derrière chaque accord du Club de Paris, il y a une salle à Bercy et une équipe de la Direction générale du Trésor. C’est à Bercy que se tiennent les réunions de négociation et de suivi (dix fois par an en moyenne pour les « Tours d’Horizon » mensuels et davantage en période de crise), que sont analysées les capacités de paiement des pays débiteurs, que se préparent les hypothèses de traitement soumises aux créanciers membres.

Le président du Club – qui est, par tradition, le Directeur général du Trésor – a la responsabilité d’orchestrer ces discussions.

Bertrand Dumont, Directeur général du Trésor et président du Club de Paris, lors du Forum de Paris 2025. © Sébastien Muylaert / MINEFI

Emmanuel Moulin, ancien Directeur général du Trésor et président du Club de Paris, lors d'une réunion du Club de Paris en 2022. © P. Bagein / MINEFI

Il est épaulé dans ses fonctions par une équipe de la DG Trésor, qui assure depuis 1956 le secrétariat du Club de Paris, et par extension depuis 2020, celui du Cadre commun. Cette mission est l’une des expressions les plus concrètes de l’engagement français en faveur d’une architecture financière internationale basée sur la coopération et le multilatéralisme.

L’équipe du secrétariat du Club de Paris, Direction générale du Trésor, avril 2026. © Hamilton de Oliveira / MINEFI

Le Club de Paris réunit aujourd’hui 22 créanciers officiels bilatéraux permanents, des grandes économies d’Europe occidentale et d’Amérique du Nord aux puissances émergentes comme le Brésil et la Corée du Sud, qui ont rejoint l’institution en 2016. À ces membres permanents s’ajoutent des membres ad hoc, invités à participer aux travaux lorsqu’ils détiennent des créances sur le pays débiteur en question. La Chine, l’Inde, la Hongrie participent régulièrement à ce titre. Enfin, l’Afrique du Sud est membre prospectif du Club de Paris.

Membres permanents du Club de Paris
Allemagne	Australie
Autriche	Belgique
Brésil	Canada
Corée du Sud	Danemark
Espagne	Etats-Unis
Finlande	France
Irlande	Israël
Italie	Japon
Norvège	Pays-Bas
Royaume Uni	Russie
Suède	Suisse

Les défis des 70 prochaines années

Le Club de Paris entre dans sa huitième décennie dans un monde qui a peu à voir avec celui de 1956 et qui présente plusieurs défis.

Le premier tient à l’évolution du paysage des créanciers. Le Cadre commun a ouvert une voie inédite pour une résolution ordonnée des crises de dette, mais la coordination d’un nombre croissant de créanciers impose d’importants efforts pour limiter les délais, faire converger des créanciers aux cultures institutionnelles et perspectives diverses. Continuer à améliorer concrètement son fonctionnement est l’un des chantiers prioritaires identifiés dans le cadre de la présidence française du G7, afin que le processus de restructuration de dette soit le plus efficace possible pour tout pays qui le sollicite.

Le deuxième défi est celui de la transparence. Renforcer la qualité et la fiabilité des données sur la dette – notamment à travers l’initiative de réconciliation des données portée par la Banque mondiale, à laquelle les membres du G20 sont appelés à contribuer – est une condition nécessaire au bon fonctionnement de l’architecture internationale de la dette.

Le troisième est climatique. Des pays très exposés aux catastrophes naturelles voient leur capacité de remboursement brutalement fragilisée par des événements sur lesquels ils n’ont aucune prise. Des clauses de suspension du service de la dette en cas de catastrophe naturelle ont déjà été intégrées dans certains accords, une innovation prometteuse qui devra être généralisée. Plus largement, la question de la soutenabilité de la dette ne peut plus s’analyser sans tenir compte des vulnérabilités climatiques des pays débiteurs.

Face à ces défis, le Club de Paris recherche des solutions avec toutes les parties prenantes : pays débiteurs, créanciers publics et privés, organisations internationales. Le Forum de Paris, organisé chaque année par la France depuis, fournit un espace de dialogue, ouvert et franc, qui permet de nourrir les évolutions de l’architecture internationale de la dette souveraine

Soixante-dix ans après la réunion du 16 mai 1956, le Club de Paris reste ce qu'il a toujours été : un mécanisme dont la force tient entièrement dans la confiance que lui accordent les pays qui y siègent. Cette confiance, bâtie accord après accord, crise après crise, est son véritable actif. Elle est à la fois son héritage et sa promesse.

Retrouvez l'ensemble des ressources relatives au Club de Paris sur le nouveau site internet du Club de Paris : clubdeparis.org

Pour aller plus loin
Le nouveau site du Club de Paris — clubdeparis.org
Rapport annuel 2025 du Club de Paris — DG Trésor
Rapport annuel 2024 du Club de Paris — DG Trésor

Face aux risques climatiques, le Gouvernement propose d’adapter le système assurantiel français

2026-06-22T00:00:00+02:00

Un régime solide, mais sous pression croissante

Depuis 1982, le régime d'indemnisation des catastrophes naturelles (dit « régime Cat Nat ») protège les Français face aux dommages causés par des phénomènes naturels extrêmes, tels que les inondations, les sécheresses ou les cyclones. Fondé sur le principe de solidarité nationale, il associe les compagnies d'assurance privées et la Caisse centrale de réassurance (CCR), entreprise publique bénéficiant de la garantie illimitée de l'État.

Avec l'accélération du changement climatique, les catastrophes naturelles sont plus fréquentes et plus intenses. La sinistralité prise en charge par le régime Cat Nat a quasiment doublé, passant d'environ 1 milliard d'euros en moyenne annuelle entre 1982 et 2024 à près de 2 milliards d'euros aujourd'hui. D'ici 2050, plusieurs études anticipent une sinistralité moyenne de l'ordre de 4 milliards d'euros par an.

Un premier bilan rassurant, avec des zones de vigilance

C'est dans ce contexte que les ministres chargés des Finances et de la Transition écologique ont confié à la CCR la mise en place de l'Observatoire de l'assurabilité. Son premier rapport confirme la robustesse du modèle français : dans l'ensemble des communes françaises, les habitations sont couvertes par au moins un assureur. En d’autres termes, aucune commune n'est privée d'accès à l'assurance.

Des tensions modérées ou légères restent toutefois perceptibles dans un peu plus de 2 % des communes métropolitaines (811 communes au total) et dans l'ensemble des départements et régions d'outre-mer étudiés, plus exposés aux risques cycloniques et historiquement moins bien couverts.

Trois axes d'action pour consolider le système dans la durée

À la suite de la remise de ce rapport, le Gouvernement présente trois axes d'action immédiats.

En premier lieu, une mission inter-inspections sera lancée pour approfondir l'analyse de la couverture assurantielle dans les territoires ultramarins face aux risques naturels et identifier des solutions adaptées à leurs spécificités.

En deuxième lieu, le Gouvernement s'engage à faire évoluer le régime Cat Nat pour garantir sa soutenabilité à long terme. Il examinera tous les cinq ans le taux de surprime Cat Nat afin d'assurer une juste répartition de la charge entre les assurés. Des mesures complémentaires seront mises en œuvre en lien avec la CCR pour renforcer la présence des assureurs dans les zones les plus exposées et faciliter l'accès au Bureau central de tarification.

En troisième lieu, le Gouvernement engagera un travail structurant avec les assureurs et les collectivités territoriales pour renforcer la prévention des risques naturels au niveau individuel, notamment en réduisant la vulnérabilité des logements et des entreprises face à ces risques. La solidarité nationale doit s'accompagner d'une responsabilité partagée entre acteurs publics et privés.

Un outil de suivi appelé à se pérenniser

Ce premier exercice a été élaboré par la CCR en collaboration avec les assureurs, la Mission des Risques Naturels (association créée par la profession de l’assurance sur la prévention des risques naturels) et le Cerema (établissement public spécialisé dans la gestion des risques et l’aménagement du territoire).

La Direction générale du Trésor, qui coordonne le sujet au sein du Gouvernement, a suivi l'ensemble des travaux aux côtés de la Direction générale de la prévention des risques. Elle a également participé à l’élaboration des mesures qui permettront de conforter l’assurabilité du territoire et sera chargée de leur mise en œuvre d’ici la fin d’année 2026.

Le ministre de l'Économie Roland Lescure a exprimé sa volonté de voir ce rapport produit chaque année, afin de suivre finement l'évolution de la situation et d'adapter les politiques publiques en conséquence.

Pour en savoir plus, consultez le communiqué de presse et le dossier de presse publiés à l'occasion de la remise du rapport.

Flash Conjoncture Pays avancés - Une forte baisse de l’immigration nette attendue aux États-Unis en 2025 et 2026

2026-06-19T00:00:00+02:00

Les années 2022-2024 ont été marquées aux États-Unis par une immigration exceptionnellement forte. Selon le Congressional Budget Office (CBO), l’immigration nette, calculée comme la variation de la population résidente des États-Unis imputable aux migrations internationales sur l’année, a atteint des niveaux sans précédent depuis la fin des années 1990 en 2022 (+3,1 millions), 2023 (+3,5 millions) et 2024 (+2,3 millions). En comparaison, la décennie 2010 a enregistré une immigration nette en moyenne annuelle de +0,9 million (cf. Graphique 1).

Historiquement, les personnes nées à l’étranger ont un taux de participation[1] sensiblement supérieur à celui des personnes nées aux États-Unis, un taux de chômage inférieur et un taux d’emploi plus élevé (cf. Graphiques 2a, 2b et 2c). Sur la période 2010-2019, le taux de chômage des immigrés s’établissait en moyenne à 5,9 %, contre 6,3 % pour les personnes nées aux États-Unis. Cet écart s’est réduit sur la période 2022-2024 tout en demeurant légèrement favorable à la population immigrée (3,7 % contre 3,8 %). L’avantage de la population immigrée en matière de participation au marché du travail et de taux d’emploi, déjà visible entre 2010 et 2019 (environ +3,4 pts par rapport à la population native), s’est renforcé entre 2022 et 2024, atteignant +4,7 pts pour la participation et +4,5 pts pour l’emploi.

Deux facteurs principaux contribuent à ces écarts : une plus forte concentration de la population immigrée aux âges les plus actifs, ainsi qu’une surreprésentation dans les secteurs à forte demande de travail. En 2024, les 25-54 ans représentaient 58 % de la population immigrée de plus de 16 ans, contre 48 % pour la population née aux États-Unis. En outre, les secteurs intensifs en main d’œuvre étrangère sont globalement des secteurs connaissant de fortes tensions de recrutement, comme la construction (avec 33 % de salariés immigrés), les transports (24 %) et l’hôtellerie (23 %). Néanmoins, l’immigration ne se concentre pas uniquement dans les métiers peu qualifiés : les immigrés représentent 21 % des emplois dans les domaines de l’informatique et des mathématiques, reflétant l’attractivité du pays pour les talents universitaires internationaux.

Depuis son retour à la Maison-Blanche en janvier 2025, D. Trump a engagé un durcissement majeur de la politique migratoire. Le programme fédéral de réinstallation des réfugiés a été suspendu, tandis que les procédures d’asile ont été fortement restreintes. En parallèle, plusieurs mesures administratives ont entraîné un ralentissement marqué du traitement des demandes d’immigration légale, notamment pour l’obtention de cartes de résident permanent ou de visas étudiant ou de travail via des procédures d’examen ou de vérification renforcée.

Dans ce contexte, la plupart des prévisionnistes anticipent une forte baisse de l’immigration nette en 2025, qui se prolongerait en 2026. Ce recul résulterait principalement d’une diminution des entrées plutôt que d’une hausse des sorties, ainsi que d’une forte baisse de l’immigration illégale. Selon les instituts (cf. Graphique 3), les estimations d’immigration nette pour 2025 s’échelonnent entre −0,3 et +0,5 million, tandis que les estimations pour 2026 varient encore davantage (−0,7 et +0,6 million). Ces écarts reflètent la difficulté d’estimer l’ensemble des flux migratoires. En particulier, la Fed de Dallas et Brookings, parmi les prévisionnistes les plus pessimistes, estiment une immigration nette illégale de −0,5 million en 2025, contre +1,6 million et +1,3 million respectivement en 2024. Le passage de l’immigration nette en territoire négatif constituerait un événement inédit aux États-Unis depuis plus de 50 ans.

[1] Le taux de participation au marché du travail est calculé comme le ratio entre la population active et la population civile non-institutionnalisée en âge de travailler (incluant toute personne âgée de plus de 16 ans, qu’elle soit active, étudiante ou retraitée, sauf les militaires en service actif). Cette métrique diffère du taux d’activité au sens européen, qui se rapporte aux 15-64 ans seulement.

Flash conjoncture France - Industrie automobile : un léger mieux en avril

2026-06-19T00:00:00+02:00

L’activité dans l’industrie automobile s’était contractée au 1^er trimestre 2026. Au 1^er trimestre 2026, l’indice de production industrielle (IPI) automobile avait reculé de −3,2 %, après −0,3 % au 4^e trimestre 2025. L’automobile reste ainsi l’une des branches les plus en difficulté de l’industrie manufacturière française, à rebours notamment de l’aéronautique (+1,8 % au 1^er trimestre, après +0,7 %) et des secteurs liés à la défense, qui continuent de bénéficier de carnets de commandes fournis. Au 1^er trimestre 2026, l’IPI de l’industrie automobile restait inférieur de −19,7 % à son niveau du 4^e trimestre 2019 (cf. graphique 1).

Le début du 2^e trimestre a toutefois été mieux orienté. L’IPI automobile a progressé de +1,5 % en avril (après +1,2 % en mars), portant l’acquis à +1,7 % pour le 2^e trimestre[1]. Dans le même temps, le taux d’utilisation des capacités de production (TUC) de l’industrie automobile a atteint 77,3 % en avril, au-dessus de sa moyenne historique (76 % ; cf. graphique 1), avant de se replier en mai (75,4 %). Ce repli est cohérent avec la dégradation des enquêtes de conjoncture de mai dans l’automobile, qui signalent un ralentissement de l’activité.

Les enquêtes de conjoncture suggèrent en effet un diagnostic mixte pour l’industrie automobile, entre demande fragile et contraintes d’offre persistantes. Le solde du climat des affaires de l’Insee relatif aux carnets de commandes globaux s’est amélioré, dépassant même légèrement sa moyenne ces derniers mois (cf. graphique 2). À l’inverse, le solde sur les difficultés de demande, qui progresse tendanciellement depuis fin 2023, reste encore inférieur à sa moyenne de long terme. Par ailleurs, dans l’enquête de la Banque de France à début juin, les entreprises de l’industrie automobile rapportent des coûts d’intrants élevés et des difficultés d’approvisionnement persistantes.

Les stocks ne signalent toutefois pas d’accumulation généralisée d’invendus. Le solde de l’enquête Insee relatif aux stocks de produits finis s’établit à des niveaux inférieurs à sa moyenne de long terme depuis plusieurs mois (cf. graphique 3). Cela signifie que les industriels de l’automobile jugent le plus souvent que leurs niveaux de stocks ne sont pas supérieurs à la normale. Cette situation contraste avec celle observée dans l’industrie manufacturière dans son ensemble, où les stocks demeurent au-dessus de leurs niveaux historiques selon les enquêtes.

[1] L’acquis de croissance à fin avril correspond à la croissance qui serait observée au 2^e trimestre si la production restait, en mai et en juin, au niveau atteint en avril.

Atelier du G7 sur les risques économiques et financiers liés aux événements météorologiques extrêmes - résumé de la présidence

2026-06-16T00:00:00+02:00

L’amélioration de la couverture assurantielle des catastrophes naturelles au sein des pays du G7, grâce à des solutions privées, publiques ou publiques-privées a été discutée le 11 mai 2026, dans un atelier présidé par Agnès Bénassy-Quéré, seconde sous-gouverneure de la Banque de France, et Dorothée Rouzet, cheffe économiste de la DG Trésor.

Cet atelier a réuni des professionnels du secteur bancaire et de l’assurance, des experts universitaires et des fonctionnaires des ministères des Finances et des banques centrales du G7 et des pays partenaires.

Cet événement a permis d’approfondir les échanges préparés dans un groupe de travail technique dédié.

Consultez le résumé des échanges

Quelle part conjoncturelle dans l'évolution récente des émissions de gaz à effet de serre françaises ?

2026-06-16T00:00:00+02:00

La France s'est engagée à diminuer ses émissions brutes de gaz à effet de serre de 50 % d'ici 2030 par rapport à 1990. De fait, les émissions territoriales de la France ont suivi une tendance décroissante depuis 2005, avec une baisse d’un tiers des émissions observée entre 1990 et 2025.

L'évolution des émissions de gaz à effet de serre résulte de transformations structurelles – d'ordre économique, technologique, démographique ou climatique, qui peuvent être le résultat ou non de politiques publiques – ainsi que d'aléas plus conjoncturels. Ces derniers comprennent notamment des variations de température imprévues, des chocs ponctuels sur les marchés de l'énergie, et des fluctuations de l'activité des secteurs les plus émetteurs.

Une nouvelle méthodologie de quantification des effets conjoncturels a été développée. Celle-ci modélise les émissions de gaz à effet de serre de chaque secteur à partir de facteurs spécifiques, puis identifie, dans l'évolution de ces facteurs, la part attribuable aux effets conjoncturels.

En 2025, les émissions auraient diminué de 7,6 MtéqCO2, soit une baisse de 2,1 % par rapport à 2024. Contrairement aux deux années précédentes, cette baisse s'expliquerait essentiellement par des raisons structurelles, tandis que les facteurs conjoncturels seraient quasi neutres (+0,1 point au total) : l'hiver 2025, plus froid, a entraîné une hausse des émissions liées au chauffage (+0,2 point), partiellement compensée par une baisse conjoncturelle de l'activité industrielle (–0,1 point).

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 390>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Citepa (2026), Rapport Secten 2026.
Gouvernement (2025), « Projet de la Stratégie nationale bas-carbone n°3 ».
Insee (2025), « L’épargne des ménages au sommet », Note de conjoncture.
Haut Conseil pour le Climat (2025), « Relancer l’action climatique face à l’aggravation des impacts et à l’affaiblissement du pilotage », Rapport annuel 2025.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Les réserves nettes de change

2026-06-15T00:00:00+02:00

Les réserves nettes de change de l'État s'élèvent à la fin du mois de mai 2026 à 378 269 M€
(440 456 M$) contre 383 702 M€ (449 008 M$) à la fin du mois d’avril 2026, soit une diminution de 5 433 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves nettes de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	304 837 M€
Réserves nettes en devises	28 123 M€
Position de réserve au FMI	6 228 M€
Avoirs en DTS	32 621 M€
Autres avoirs de réserve	6 461 M€

Un tableau détaillé des avoirs de réserves et disponibilités en devises à fin mai 2026 est joint en annexe. Il distingue en particulier les réserves officielles en devises des autres avoirs en devises (dépôts dans des établissements bancaires de la zone euro).

Flash conjoncture France - Malgré des difficultés au 1er trimestre, le secteur aéronautique devrait continuer de soutenir le commerce extérieur français

2026-06-12T00:00:00+02:00

Selon les résultats détaillés du 1^er trimestre, la contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB a fortement reculé (−0,9 pt), après avoir été fortement positive au 2^nd semestre 2025 (+0,7 pt au 4^e trimestre, après +0,6 pt au 3^e trimestre). Cette contribution négative a toutefois eu pour contrepartie une contribution très positive des variations de stocks (+1,0 pt), si bien que l’effet net sur la croissance du PIB a été légèrement positif. L’acquis de contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB pour 2026 est négatif (−0,2 pt, après −0,2 pt en 2025).

La contribution négative du commerce extérieur au 1^er trimestre s’explique par la forte baisse des exportations (−3,5 %, après +0,9 %), en lien notamment avec les retards de livraisons aéronautiques. Les exportations de matériels de transports ont notamment reculé de −18,8 %, après +4,6 %. Les difficultés d’approvisionnement en moteurs[1] ont conduit à des reports de livraisons : seuls 114 avions ont été livrés au 1^er trimestre 2026, contre 136 sur la même période en 2025. Il s’agit du chiffre le bas sur un trimestre depuis au moins 2016 (2020 y compris). Or, en comptabilité nationale, la production d’un avion est enregistrée comme une hausse des stocks jusqu’à sa livraison. Lors de la livraison des avions à des non-résidents, cela se traduit par une hausse des exportations accompagnée par une baisse équivalente des stocks.

Plusieurs éléments laissent désormais attendre une accélération des livraisons aéronautiques, qui soutiendraient les exportations sur le reste de l’année. D’abord, les chiffres d’avril et de mai sont meilleurs, avec 81 livraisons en mai après 67 en avril (cf. graphique 1), permettant à Airbus de rattraper dès mai les livraisons cumulées depuis le début d’année par rapport à 2024. Ensuite, les problèmes de fuselage rencontrés fin 2025 devraient également arrêter de peser sur les livraisons d’ici la fin du 2^e trimestre. Par ailleurs, les contraintes administratives qui empêchaient la livraison d’une vingtaine d’appareils vers la Chine ont été levées. Enfin, malgré des difficultés d’approvisionnement qui devraient « se lever progressivement jusqu’à fin 2027 », l’avionneur a confirmé lors de la présentation de ses résultats trimestriels, son objectif de livrer environ 870 appareils en 2026 (cf. graphique 2).

Graphique 1 : Livraisons d’Airbus dans le monde (nombre d’avions, cumul sur l’année)

Graphique 2 : Livraisons mondiales d’avions civils par Airbus

Ainsi, après le coup d’arrêt marqué par l’économie française au 1^er trimestre 2026 (−0,1 %) et les mauvaises performances du commerce extérieur, les exportations aéronautiques devraient désormais soutenir le commerce extérieur français et contribuer positivement à la croissance.

^[1] Depuis la découverte en 2023 de défauts de qualité sur ses moteurs, le motoriste américain Pratt & Whitney peine à tenir ses engagements de livraisons en raison des inspections répétées et des réparations nécessaires.

Flash Conjoncture Pays avancés - La persistance de l’inflation en Allemagne ravivée par la hausse des prix de l’énergie

2026-06-12T00:00:00+02:00

Alors que l’inflation restait légèrement au-dessus de la cible de 2,0 % en début d’année 2026, portée par la contribution des services, le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix de l’énergie qui s’est répercutée sur l’inflation totale en mars et en avril (cf. graphiques 1 et 2). L’inflation totale (au sens de l’IPCH) a augmenté à +2,9 % (en glissement annuel) en avril, après +2,8 % en mars et +2,0 % en février. L’accélération des prix provient presque exclusivement de la composante énergétique (+6,3 % en mars, soit +0,5 pt de contribution à l’inflation totale, et +8,9 % en avril en g.a., soit +0,8 pt de contribution). Les carburants et les combustibles liquides ont porté la forte hausse de l’inflation énergétique : ils contribuent à hauteur de +11,8 pts à son évolution en avril, alors que le gaz et l’électricité contribuent négativement (cf. graphique 2). La hausse des cours mondiaux du pétrole s’est rapidement répercutée sur les prix à la pompe, tandis que les prix du gaz, généralement fixés contractuellement, s'ajustent plus graduellement aux fluctuations des marchés de gros.

Les mesures mises en œuvre par le gouvernement allemand ont permis d’enrayer la hausse de l’inflation énergétique en mai. L’inflation totale a diminué à +2,7 % en mai en raison d’une plus faible contribution de l’inflation énergétique (qui progresse de +5,6 % en g.a., soit une contribution de +0,5 pt). L’entrée en vigueur au 1^er mai 2026 d’une réduction pour une durée de deux mois de la fiscalité sur les carburants, de l’ordre de 14 c€/L à 17 c€/L, a fortement atténué la progression de la composante pétrolière (dont la contribution à l’évolution de l’inflation énergétique passe de +10,8 pts à +7,4 pts). Selon la Bundesbank, cette mesure temporaire réduirait l’inflation totale de −0,25 pt en mai et en juin.

La hausse des prix de l’énergie intervient dans un contexte de normalisation très progressive de l’inflation des services. Depuis la sortie du choc énergétique de 2022, l’inflation sous-jacente est persistante, portée par la contribution des services (cf. graphique 3). La progression du prix des services a été notamment entretenue par la croissance soutenue des salaires : en 2025, le salaire moyen par tête (SMPT) a progressé de +4,5 % (après +5,2 % en 2024, contre +2,8 % en moyenne sur la période 2015-2019). La hausse des prix de l’énergie pourrait se diffuser et raviver les tensions sur l’inflation sous-jacente. Il est néanmoins encore prématuré de conclure à des effets indirects marqués, compte tenu des délais de transmission de la hausse des prix de l’énergie aux autres secteurs de l’économie. En mai, la légère hausse de l’inflation sous-jacente serait davantage attribuable à un effet de calendrier lié aux vacances de Pâques qu'à de véritables premiers effets de second tour[1].

[1] En effet, comme les vacances de Pâques se sont étalées entre la fin du mois de mars et le début du mois d’avril (tandis qu’elles ont uniquement eu lieu en avril en 2025), la composante forfaits touristiques et hébergements a fortement reculé en avril en glissement annuel. Un léger contre-coup est donc attendu pour le mois de mai.

Exporter vers le Canada en 5 étapes : guide pratique à destination des entreprises

2026-06-10T00:00:00+02:00

Entré en application provisoire depuis le 21 septembre 2017, le CETA offre aux entreprises françaises un avantage tarifaire majeur : 98 % des droits de douane sur les biens ont été éliminés, offrant un avantage compétitif significatif aux exportateurs français sur le marché canadien.

Le recours effectif aux préférences tarifaires offertes par le CETA suppose de maîtriser des démarches administratives et douanières, qui peuvent constituer un frein pour les petites et moyennes entreprises (PME) et les entreprises de tailles intermédiaires (ETI) primo-exportatrices.

Pour autant, le recours effectif aux préférences tarifaires offertes par le CETA suppose de maîtriser des démarches administratives et douanières qui peuvent constituer un frein pour les PME et ETI primo-exportatrices. Afin de les accompagner, la Direction générale du Trésor publie deux ressources pédagogiques :

Le guide pratique en cinq étapes détaille le parcours à suivre et les outils à votre disposition pour bénéficier des préférences tarifaires offertes par le CETA : obtention des numéros EORI et REX, classement tarifaire des biens, détermination de l'origine préférentielle européenne, rédaction de la déclaration d'origine,identification des formalités spécifiques aux produits et utilisation de l’outil Access2Markets. Une liste synthétique récapitule les actions et les points de contact essentiels pour se lancer à l’export.

Le répertoire des acteurs France-Canada recense les interlocuteurs mobilisables à chaque grande étape du parcours export : contacts institutionnels, réseau de la Team France Export, pôle action économique de la DGDDI en région, opérateurs spécialistes du commerce international, fédérations sectorielles. Elle vise à orienter les entreprises vers les contacts pertinents selon leur situation.

Ces deux ressources s'adressent à toute entreprise souhaitant exporter vers le Canada. Pour toute question, le Service économique régional d'Ottawa et l'Expert technique international dédié au CETA (déployé au sein d’Affaires mondiales Canada) sont disponibles.

Pour toute question :

Service économique régional d'Ottawa
Jean-Toussaint BATTESTINI, expert technique international dédié au CETA (déployé au sein d’Affaires mondiales Canada) : jean-toussaint.olivieri-battestini@expertisefrance.fr

Téléchargez le guide pratique en cinq étapes

Téléchargez le répertoire des acteurs France-Canada

Comment mesurer les vulnérabilités financières françaises ?

2026-06-09T00:00:00+02:00

La politique macroprudentielle vise à réduire les déséquilibres du système financier afin de prévenir les crises financières ou d’en limiter la sévérité. En France, le Haut Conseil de stabilité financière (HCSF) est l'autorité chargée de la conduite de cette politique depuis 2013. Pour mener cette mission, il dispose de plusieurs outils, dont le coussin de fonds propres contracyclique. Afin de paramétrer ses mesures, le HCSF étudie un ensemble d'indicateurs quantitatifs et se base sur un jugement d'experts.

Dans l'objectif d'enrichir son suivi et son analyse de la stabilité financière, la Direction générale du Trésor a construit un indicateur composite de vulnérabilités du système financier français. Cet indicateur agrège 17 variables macrofinancières en cinq catégories, sur la base d'un processus d'apprentissage automatique, les reliant aux périodes de fortes tensions passées.

Cet indicateur souligne l'importance du suivi des variables liées à l'encours de dette des ménages et sociétés non financières dans la détection de vulnérabilités financières en France. Les conditions de financement du crédit et sur les marchés ressortent également comme des éléments importants dans le suivi de la stabilité financière.
L'indicateur capte bien les périodes de vulnérabilité identifiées qui ont touché la sphère financière française (crise des subprimes, de la zone euro, Covid) et les vulnérabilités liées au retour de l'inflation.

En période récente, l'indicateur de vulnérabilités financières françaises ne signale pas de pression haussière marquée sur le risque global. Les risques liés à l'endettement privé ont diminué, même si ce facteur est toujours source de vulnérabilités. Les conditions de financement de marché et le marché immobilier sont quant à eux des facteurs accommodants depuis 2024. Il est important de noter qu'après le T3 2025, une partie des données n'est pas encore disponible, ce qui ne permet pas de capter l'intégralité des effets de la crise au Proche et Moyen-Orient dans la prévision.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 389>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

HCSF (2022), « Rapport annuel ».
Russo R. (2022), « Un indicateur du cycle financier en France depuis le début des années 2000 », Trésor-Éco, n° 317.
Banque de France (2018), « Les quatre saisons du cycle financier et le coussin contracyclique ».
Banque Centrale Européenne (2012), “CISS - A Composite Indicator of Systemic Stress in the Financial System”, Working Paper Series, n° 1426.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Les réserves officielles de change

2026-06-06T00:00:00+02:00

Les avoirs de réserves officiels et autres avoirs en devises s'élèvent à la fin du mois de mai 2026 à 381 300 M€ (443 986 M$) contre 386 898 M€ (452 748 M$) à la fin du mois d’avril 2026, soit une diminution de 5 598 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	304 837 M€
Réserves en devises	31 153M€
Créances sur le FMI	38 849 M€
Autres avoirs de réserve	6 461 M€

1/ Les réserves en or ont diminué de 5 255 M€.

2/ Les réserves en devises ont diminué de 495 M€.

3/ Les créances sur le Fonds Monétaire International ont diminué de 165 M€.

4/ Les autres avoirs de réserve ont diminué de 13M€.

Le Plan d'Épargne Retraite (PER) franchit le cap des 150 milliards d'euros d'encours

2026-06-05T00:00:00+02:00

De zéro à 150 milliards en six ans

Au moment de son lancement, le PER partait de zéro. Fin janvier 2020, trois mois après l'ouverture à la commercialisation, les encours atteignaient à peine 5,9 milliards d'euros. La dynamique s'est ensuite enclenchée progressivement : 31,7 milliards fin 2020, 57,9 milliards fin 2021, puis une accélération nette avec 80,7 milliards fin 2022 et 108,8 milliards fin 2023.

En 2024 et 2025, la croissance s'est encore intensifiée. Les encours totaux atteignent désormais 150,4 milliards d'euros au 31 décembre 2025, en progression de +20 % sur la seule année 2025 et de +46 % en deux ans. Le PER compte aujourd'hui 12,9 millions de titulaires.

Cette trajectoire est d'autant plus significative qu'elle ne résulte que très minoritairement de transferts d'anciens produits : elle reflète une adhésion organique, croissante et continue des ménages à ce nouveau cadre d'épargne retraite.

Trois compartiments, une dynamique partagée

La progression concerne l'ensemble des compartiments :

Le PER individuel, destiné aux épargnants à titre personnel, représente la part la plus importante avec 88,5 milliards d'euros (+21 % en 2025). Il comptabilise plus de 5 millions de titulaires.
Le PER collectif, mis en place dans le cadre de l'entreprise sur une base volontaire, atteint 33,86 milliards d'euros (+22 % en 2025).
Le PER obligatoire, souscrit dans un cadre professionnel contraignant, atteint 28,04 milliards d'euros (+13 % en 2025).

Le rôle de la direction générale du Trésor

La direction générale du Trésor recommande au Ministre les actions permettant de mettre en œuvre l’objectif de développement du PER, ce qui peut passer par l'élaboration de nouvelles règles (par ex. des lois, décrets, ou arrêtés...). C'est à ce titre qu'elle a coordonné la conception du PER dans le cadre de la loi PACTE, en concertation étroite avec les fédérations d’épargnants et professionnelles et les acteurs de la place. Elle assure également le suivi trimestriel des données de déploiement, publiées régulièrement sur ce site, et contribue à l'élaboration des textes réglementaires d'application, notamment ceux de la loi Industrie verte dont les dernières dispositions entrent en vigueur en 2026.

Le Plan Épargne Retraite

Le PER est d'abord un produit d'épargne de long terme, lisible et transférable, qui permet aux épargnants de préparer leur retraite dans un cadre fiscal simplifié, à titre individuel ou dans un cadre professionnel.

C'est également un outil au service du financement de l'économie, notamment européenne. Plus de 60 % des actifs du PER financent directement les entreprises, dont plus de 5 milliards d'euros en actifs non cotés, capital-investissement dans des PME et ETI, fonds d'infrastructures, actions de PME/ETI cotées. Avec la loi Industrie verte, ce rôle de vecteur de financement de l'économie productive va continuer de se renforcer en 2026, contribuant ainsi aux objectifs de compétitivité européenne fixés par le rapport Draghi.

Flash Conjoncture Pays avancés - La dépréciation de l’euro en 2026 ne compense que très partiellement son appréciation de 2025

2026-06-05T00:00:00+02:00

Depuis début 2025, le taux de change effectif nominal (TCEN) de la zone euro, qui correspond à une moyenne pondérée des taux de change bilatéraux vis-à-vis des partenaires commerciaux, a connu une nette hausse tandis qu’il a diminué pour les États-Unis et le Japon (cf. Graphique 1). Le TCEN de la zone euro a augmenté entre décembre 2024 et septembre 2025 (+6,2 %), porté par son rôle d’actif de réserve dans un contexte d’incertitudes provoqué notamment par la politique économique des États-Unis et des facteurs internes de soutien (résilience de l’économie de la zone euro, relance budgétaire en Allemagne, etc.). Il a ensuite légèrement diminué (−1,9 %) depuis septembre 2025. Le TCEN du dollar a fortement baissé entre décembre 2024 et juillet 2025 (−6,4 %) en raison de la dégradation de la perception des marchés à l’égard de la politique américaine[1]. Il a ensuite baissé plus légèrement entre juillet 2025 et mai 2026 (−1,1 %). Après une augmentation en début d’année 2025 grâce à son statut de valeur refuge, le yen s’est fortement déprécié depuis avril 2025 (−13,1 % entre avril 2025 et mai 2026), en lien avec (i) le maintien d’un écart de taux élevé avec la FED qui encourage les stratégies de carry trade et (ii) des inquiétudes sur la soutenabilité des finances publiques accentuées par l’orientation budgétaire plus expansionniste du gouvernement de S. Takaichi. Alors qu’il suivait une évolution proche du dollar, le TCEN du yuan s’est progressivement apprécié depuis juillet 2025 (+5,8 % entre juillet 2025 et mai 2026) du fait de l’assouplissement du régime de « flottement contrôlé » face au dollar. Enfin, le TCEN de la livre britannique a diminué à partir du deuxième semestre 2025 (−2,0 %), suite au ravivement de tensions sur les finances publiques.

Les États-Unis et les pays asiatiques ont le plus contribué à la hausse du TCEN de l’euro, de +4,1 pts depuis le début d’année 2025 (Cf. Graphiques 2a et 2b). Les premiers contributeurs à cette hausse du TCEN de l’euro sont les pays asiatiques hors Chine et Japon (contribution de +2,1 pts en cumul depuis décembre 2024), notamment la Corée du Sud, l’Inde et l’Indonésie. Ces pays ont aussi été fortement impactés par les annonces de politique commerciale américaine et leurs perspectives de croissance ont été dégradées au 1^er semestre 2025. Les contributions des États-Unis (contribution cumulée de +1,2 pt), de la Chine et du Japon (+0,8 pt pour chacun des deux pays) sont aussi élevées. La contribution de la Chine est néanmoins en net recul depuis juillet 2025 où elle s’élevait à +1,9 pt.

Le déclenchement du conflit au Moyen-Orient a eu pour effet d’inverser en partie certaines tendances observées sur la première partie d’année 2025. Il a contribué à une baisse du TCEN de l’euro (−1,1 % entre février 2026 et mai 2026), du yen (−1,6 %) et de la livre (−0,2 %), du fait de l’exposition de ces économies au choc énergétique. Au contraire, il a contribué à une hausse du TCEN du dollar (+0,5 % sur cette période), qui a bénéficié de son statut de valeur refuge et compte tenu (i) du statut d’exportateur net de produits pétroliers des États-Unis et (ii) de la relative déconnexion du marché gazier américain avec le reste du monde. Ces mouvements sont cependant d’ampleur limitée et ne compensent que très partiellement les évolutions observées depuis 2025 sur l’euro et le dollar.

[1] Cf. Flash Conjoncture Pays Avancés du 06/05/2025. Cette baisse du TCEN du dollar était inattendue car l’introduction de droits de douane par un pays tend à apprécier sa devise. Les incertitudes qu’a suscitées la politique économique de l’administration Trump ont pu cependant conduire les investisseurs étrangers à réduire leur exposition aux actifs américains, provoquant des sorties de capitaux et pesant sur le dollar.

Flash conjoncture France - Enquêtes de conjoncture au printemps : le conflit au Moyen-Orient pèse surtout sur la demande, tandis que l’industrie résiste

2026-06-05T00:00:00+02:00

Au 1^er trimestre, les enquêtes n’avaient pas permis d’anticiper le fléchissement du PIB (−0,1 %). Les principaux indicateurs disponibles jusqu’en mars restaient encore peu dégradés : l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee se situait proche de sa moyenne de long terme (100), les indices PMI, de leur seuil d’expansion théorique (50) et les enquêtes de la Banque de France n'envoyaient pas davantage de signal d'inflexion. Surtout, ce repli ne doit guère au conflit au Moyen-Orient, déclenché seulement fin février : ce dernier ne concerne donc que les cinq dernières semaines du trimestre.

Une situation comparable s’était produite en 2022. Les indicateurs conjoncturels évoluaient à un niveau élevé (cf. graphique 1), dans un contexte de reprise postpandémie, mais le PIB avait stagné au 1^er trimestre (+0,0 %), avec le déclenchement d’un conflit fin février (invasion de l’Ukraine en 2022 et guerre au Moyen-Orient en 2026). Dans les deux cas, les signaux conjoncturels à la fin du trimestre ont pu être brouillés par un choc d’incertitude, qui joue dans deux sens : il conduit les ménages et les entreprises à reporter ou annuler leurs dépenses de consommation et d’investissement, mais il peut aussi, par crainte d’une résurgence de l’inflation ou de tensions d’approvisionnement, inciter à anticiper certains achats ou commandes, dopant temporairement l’activité. Ces forces opposées rendent les enquêtes moins lisibles et diffèrent l'essentiel de l'impact macroéconomique.

Graphique 1 : comparaison de l’impact des conflits en Ukraine (2022) et au Moyen-Orient (2026) sur les indices synthétiques des enquêtes de conjoncture[1]

Ce printemps, les enquêtes indiquent désormais une activité qui devrait évoluer au ralenti au 2^e trimestre. Le signal synthétique se dégrade dans les enquêtes : le PMI composite a reculé en avril (−1,2 pt), puis en mai (−2,7 pt, à 44,9), s’établissant ainsi au seuil empirique de contraction estimé à 45[2]. L’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee s’est replié en avril (−3 pt, à 94) avant d’être stable en mai.

Dans ces deux enquêtes, la dégradation se concentre sur les secteurs les plus directement liés à la consommation des ménages. Côté PMI, elle vient surtout des services, dont le PMI a poursuivi sa baisse en mai (−2,2 pt à 44,3, après −2,3 pt en avril). Côté Insee, le repli est le marqué dans le commerce de détail (−6 pt en avril, puis −5 pt en mai, à 89) et les services (−2 pt, puis −1 pt, à 93). Cette orientation est cohérente avec la dégradation de la confiance des ménages (−5 pt, puis −2 pt, à 82).

L’industrie manufacturière fait, à l’inverse, figure d’exception. Le PMI industrie s’était bien porté en avril (+2,8 pt), avant un repli en mai (−3,1 pt à 49,7), tandis que le climat des affaires de l’Insee s’est amélioré dans l’industrie (+1 pt en avril, puis +2 pt en mai, à 102), grâce au solde d’opinion relatif à la production passée, qui a bondi au printemps (de −2 en mars à +14 en mai, contre une moyenne historique de 4). L’indice de production industrielle (IPI) confirme ce redressement : la production manufacturière est en hausse depuis le début du conflit au Moyen-Orient (+1,3 % en mars, puis +0,4 % en avril). Cette amélioration pourrait provenir de phénomènes d’anticipations de commandes et de constitution de stocks de sécurité pour se prémunir de hausses de prix futures et d’éventuelles pénuries. Le solde d’opinion relatif aux perspectives générales dans l’enquête Insee est d’ailleurs en recul dans l’industrie (de −6 en février à −17 en mai, contre une moyenne historique de −8), comme dans les autres secteurs.

L’autre conséquence de la guerre au Moyen-Orient est un renchérissement des biens énergétiques qui se diffuse progressivement au sein de l’économie. L’enquête PMI souligne ainsi que les pressions sur les coûts des entreprises se sont fortement renforcées au printemps, en particulier dans le secteur manufacturier (cf. graphique 2). Le solde relatif aux prix des intrants payés dans l’industrie manufacturière s’élève à 78,0 en mai (+23,5 pt depuis février), au plus haut depuis mai 2022, indiquant qu’une large majorité d’industriels voit le prix de leurs consommations intermédiaires augmenter.

Toutefois, les enquêtes montrent un report encore limité sur les prix de vente à ce stade. Dans l’industrie, le solde PMI relatif aux prix de vente n’atteint que 60,0 en mai (+7 pt depuis février). Ce phénomène est similaire dans les services, bien que moins touchés directement par les hausses de prix. Les entreprises n’ont donc pas immédiatement répercuté la hausse des intrants et en ont absorbé une partie en comprimant leurs marges. Le taux de marge des sociétés non financières s’est déjà replié au 1^er trimestre, à 31,7 % (−0,8 pt par rapport au T4 2025), pour des raisons toutefois en partie antérieures au choc de coûts.

Graphique 2 : soldes PMI relatifs aux prix dans l'industrie et les services

[1] Le climat global de la Banque de France est calculé par la DG Trésor comme une moyenne pondérée des climats dans l’industrie et les services. Les poids utilisés sont les mêmes que ceux de l’institut Markit pour le calcul du PMI composite (80 % pour les services et 20 % pour l’industrie).

[2] Si le seuil de 50 est traditionnellement interprété comme le seuil théorique d’expansion de l’activité, en France, ce niveau est en réalité corrélé avec une évolution du PIB de l’ordre de +0,2 % par trimestre et le point de bascule se situerait plutôt autour d’un PMI composite à 45 (voir « Guide pratique des enquêtes de conjonctures & protocole de prévision en temps réel », Documents de travail n°2023/2, octobre 2023).

Rapport d'activité du PCN français

2026-06-04T00:00:00+02:00

Ce rapport présente l’activité du PCN français sur la période 2022-2025. Il revient sur le traitement des saisines, au prisme de quelques cas emblématiques, les actions de promotion menées et la contribution du PCN au renforcement de la conduite responsable des entreprises.

Rapport sur les risques liés au développement de l'intermédiation financière non bancaire

2026-06-04T00:00:00+02:00

L'intermédiation financière non bancaire désigne l’ensemble des activités de collecte de fonds, de gestion d’actifs et d’octroi de financements menées en dehors du système bancaire. Il s’agit d’un secteur recouvrant une grande variété d’acteurs, dont les assureurs, les fonds de pension, et l’ensemble des catégories de fonds d’investissement (y compris les "hedge funds"), ayant connu une croissance importante au cours des dernières années.

Afin de mieux appréhender les risques liés à l’intermédiation financière non bancaire, en particulier ceux résultant des interconnexions avec le secteur bancaire, plusieurs juridictions ont développé des tests de résistance à l’échelle du système financier visant à évaluer la propagation des chocs financiers. La France s’est inscrite dans cette démarche en lançant, sous l’égide conjointe de la Banque de France, de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) et de l’Autorité des marchés financiers (AMF), un exercice exploratoire couvrant les principaux établissements bancaires, assureurs et gestionnaires d’actifs français.

A l’issue de cet exercice, et dans le cadre de la présidence française du G7, la Banque de France et la Banque d’Angleterre ont présenté un rapport conjoint consacré aux méthodologies et aux enseignements tirés de la conduite de tels exercices.

Consultez le rapport "System-wide stress testing: takeaways and good practices to date "

Retour sur le Dialogue économique de haut niveau franco-indonésien

2026-06-02T00:00:00+02:00

Avec 281 millions d’habitants et un PIB de 1 446 milliards de dollars américains (USD) en 2025, l’Indonésie est la 17ème économie mondiale et représente à elle seule près d’un tiers du PIB de l'Association des nations de l'Asie du Sud-Est (ASEAN).

La croissance indonésienne, installée autour de 5% depuis une vingtaine d’années, s’appuie d’abord sur la consommation des ménages, qui représentait 54% du PIB en 2024. Le pays poursuit par ailleurs une stratégie active de développement industriel, notamment dans les secteurs avals des industries extractives, et confirme son ancrage dans les grands cadres de coopération économique internationale, le lancement de ses discussions d’adhésion à l’OCDE et son entrée dans les BRICS en janvier 2025. Surtout, la conclusion de l’accord de partenariat économique global (CEPA) avec l’Union européenne en septembre 2025 offre de nouvelles perspectives.

Au premier trimestre 2026, l’économie indonésienne a enregistré une croissance de 5,6% en glissement annuel, son rythme le plus élevé depuis 2022. Elle intervient toutefois dans un contexte de fortes interrogations sur la confiance des investisseurs et sur la trajectoire budgétaire, alors que plusieurs indicateurs conjoncturels suggèrent une dynamique moins homogène que le chiffre de croissance ne le laisse penser, dans un contexte de crise au Moyen-Orient.

Relations économiques bilatérales

La relation économique entre la France et l’Indonésie repose sur des liens denses et une présence française ancienne dans le pays. La France est en effet le deuxième investisseur européen en Indonésie, avec un stock d’investissements évalué à 3,5 milliards de dollars américains (USD) fin 2024. Près de 200 entreprises françaises y sont présentes de façon durable, dans des secteurs clés tels que l’industrie, le secteur minier, le secteur financier, les assurances, l’énergie et les biens de consommation.

La visite d’État du Président Prabowo Subianto en France a confirmé l’importance croissante du partenariat franco-indonésien et la volonté partagée de renforcer les coopérations économiques entre les deux pays. Elle a aussi souligné le potentiel d’un dialogue bilatéral structuré pour accompagner les priorités économiques de l’Indonésie et favoriser le développement des échanges et des investissements.

Objectifs et enjeux du dialogue

Le Dialogue économique de haut niveau France-Indonésie répond à une ambition claire : installer un cadre régulier et structuré d’échanges avec un partenaire majeur de l’Asie du Sud-Est. Son principe avait été agréé entre les ministres Bruno Le Maire et Sri Mulyani Indrawati, puis formalisé par un mémoire d’entente fondateur signé en juin 2024.

Ce dialogue vise à renforcer la compréhension mutuelle des priorités économiques, à identifier des pistes concrètes de coopération et à soutenir les intérêts économiques français dans un pays dont le poids régional et les perspectives de croissance en font un partenaire stratégique de premier plan. Il offre également un espace utile pour approfondir les échanges sur les politiques économiques, les investissements et les projets bilatéraux d’intérêt commun.

Consultez le communiqué de presse (02/06/2026)

Flash Conjoncture Pays avancés - Des exportations énergétiques records aux États-Unis

2026-05-29T00:00:00+02:00

La production d’énergie primaire aux États-Unis, dont la structure s’est profondément transformée en 20 ans, atteint des niveaux records (cf. Graphique 1). En 2025 et pour la quatrième année d’affilée, la production d’énergie aux États-Unis a atteint un niveau record, progressant de +3,4 %, à 107 000 milliards d’unités thermiques britanniques (Md BTU). Le dynamisme de la production de gaz naturel, qui a contribué aux deux tiers de la hausse de la production totale en 2025, est une tendance observable depuis la fin des années 2000. Elle a permis, de concert avec celle de pétrole brut, et plus modestement de la production d’énergie issue des énergies renouvelables, de pleinement compenser la baisse de plus de moitié de la production de charbon sur la même période.

Dans un contexte de consommation énergétique intérieure stable depuis 20 ans, les États-Unis ont réduit leur dépendance extérieure pour devenir exportateurs nets depuis 2019. Alors qu’ils enregistraient un déficit énergétique de −32 000 Md BTU en 2005, les États-Unis affichent désormais un excédent de +11 000 Md BTU. En 2025, ils sont exportateurs nets de produits pétroliers (+8 000 Md BTU), de gaz naturel (+6 000 Md BTU) et de charbon (+2 000 Md BTU), tout en restant importateurs nets de pétrole brut (−5 000 Md BTU).

Les tensions géopolitiques récentes ont stimulé la demande extérieure en produits énergétiques adressée aux États-Unis. D’une part, les exportations américaines ont bénéficié des efforts entrepris par les pays de l’Union européenne afin de substituer les approvisionnements énergétiques en provenance de Russie depuis l’invasion de l’Ukraine en 2022. Concomitamment au déclin du poids de la Russie dans les importations européennes d’énergie, passant de 27 % en 2021 à 4 % en 2025, la part des États-Unis a augmenté, passant de 9 % à 17 % sur la même période. D’autre part, les États-Unis ont établi un nouveau record d’exportation de pétrole en avril 2026, dans un contexte de tension sur l’offre mondiale lié à la fermeture du détroit d’Ormuz et de léger recul de la consommation intérieure américaine de produits pétroliers, en raison de la hausse des prix (cf. Graphique 2a). L’Agence américaine d’information sur l’énergie (EIA) a revu à la hausse en mai ses prévisions de production de pétrole brut par rapport à celles publiées en février, de +0,4 % pour 2026, à 13,65 millions de barils par jour (mb/j), et de +5,9 % en 2027, à 14,10 mb/j^[1] (cf. Graphique 2b), mais a globalement maintenu ses prévisions de consommation de produits pétroliers. Avant le conflit^[2], l’EIA anticipait une stabilisation de la production en 2026 avant une baisse de −2,1 % en 2027, et une quasi-stagnation de la consommation.

[1] « Short-Term Energy Outlook », US Energy Information Administration, 12 mai 2026.

[2] « Short-Term Energy Outlook », US Energy Information Administration, 10 février 2026.

Les temps forts 2025 de la Direction générale du Trésor

2026-05-28T00:00:00+02:00

©MEFSIN Celia Bonnin.

En 2025, la Direction générale du Trésor a évolué dans un contexte économique et géopolitique marqué par l’incertitude, nécessitant une adaptation constante de son action. Sur le plan national, elle a joué un rôle moteur dans la mise en œuvre du plan d’action sur les finances publiques, visant à renforcer la transparence, la pédagogie et la réactivité des prévisions. La Direction a également poursuivi ses analyses structurelles sur des enjeux clés comme le logement, les transports et la transition écologique, avec la publication de la deuxième édition de la Stratégie pluriannuelle des financements de la transition écologique (SPAFTE).

Au niveau européen et international, la Direction a confirmé son engagement en faveur de la souveraineté économique européenne, en défendant des positions robustes sur la défense commerciale et les grands dossiers financiers européens, dans un contexte de durcissement des relations économiques internationales. La Direction a également oeuvré au renforcement des partenariats internationaux de la France, grâce à des dialogues économiques bilatéraux et des déplacements de haut niveau, tout en s’appuyant sur son réseau international présent dans 102 pays pour produire une analyse économique dense et continue.

Un axe majeur de l'action de la direction a été le soutien à l’Ukraine, avec la mobilisation de l’ensemble des instruments financiers bilatéraux et européens pour répondre aux besoins urgents du pays. Le Fonds Ukraine, créé en 2024, a été pleinement déployé et reconduit pour 2026, illustrant la capacité de la Direction à adapter ses outils face à une crise prolongée, avec l'appui essentiel sur le terrain de son service économique à Kyiv.

Enfin, l’année 2025 s’inscrit dans une trajectoire tournée vers 2026 et la présidence française du G7. La DG Trésor joue en effet un rôle majeur dans cette présidence, en tant que pilote des travaux de la filière Finances avec la Banque de France, et co-organisatrice des travaux de la filière Commerce, pilotés par le ministère de l'Europe et des Affaires étrangères.

👉 Téléchargez la plaquette des temps forts

Sur le même sujet :

La direction générale du Trésor revient sur l'année 2024

La direction générale du Trésor revient sur l'année 2023

Flash Conjoncture Pays avancés - Espagne : une croissance post-Covid encore largement extensive, mais de premiers signes de reprise des gains de productivité horaire

2026-05-22T00:00:00+02:00

Le PIB par habitant a nettement augmenté depuis la période prépandémique, portée par plusieurs facteurs : effets de rattrapage après une décennie marquée par les stigmates de la crise des dettes souveraines, rebond du tourisme en sortie de crise de Covid, fort dynamisme démographique lié à l’immigration de personnes qualifiées [i] provenant d’Amérique du Sud, qui s’intègrent plutôt facilement sur le marché du travail, et moindre exposition aux chocs exogènes que ses principaux partenaires européens (crise énergétique de 2022 et forte hausse des droits de douane américains en 2025). Au T1 2026, le PIB par habitant se situe ainsi +5,9 pts au-dessus de son niveau du T4 2019 (cf. graphique 1).

Cette croissance repose toutefois principalement sur d’importantes créations d’emplois, davantage que sur des gains de productivité par tête. La productivité par travailleur stagne et a à peine retrouvé son niveau pré-Covid. Cette performance limitée de la productivité par travailleur s’explique par plusieurs facteurs structurels : la taille relativement réduite des entreprises, un effort d’investissement en R&D encore limité et une diffusion incomplète des technologies numériques freinent les gains d’efficacité.

Depuis mi-2023, une légère amélioration de la productivité horaire (PIB horaire) est néanmoins perceptible. Celle-ci se situe au T1 2026 +2,6 pts au-dessus de son niveau du T4 2019 (cf. graphique 2). Cette amélioration n’est pas homogène dans tous les secteurs. Elle est plus marquée dans le secteur manufacturier ou les services liés aux activités professionnelles, scientifiques, techniques et administratives, davantage tournés vers l’exportation et se caractérisant par une taille d’entreprise plus importante. Elle a également augmenté dans le secteur du commerce, transport, hôtellerie. Toutefois, cette amélioration est principalement liée à une baisse des heures travaillées par tête.

En effet, depuis le T4 2019, les heures travaillées par travailleur ont diminué de −2,6 %. Cette baisse des heures travaillées est principalement due au secteur du commerce, transport, hôtellerie qui contribue à hauteur de 16,7 % à la hausse des emplois mais seulement à 8,0 % de la hausse des heures travaillées. L’Espagne fait face à une forte hausse des arrêts maladie. Par ailleurs, le vieillissement de la population contribuerait à la baisse des heures travaillées par travailleur. Enfin, la mesure des heures travaillées est plus sujette à des erreurs de mesure que le nombre de travailleurs.

[i] cf. Flash Conjoncture Pays avancés n°1115 - « En Espagne, la population immigrée a largement contribué à la progression de l’emploi depuis 2019 », 20 février 2026.

Flash conjoncture France - L’industrie progresse au 1er trimestre, portée par les matériels de transport malgré le recul de l’énergie

2026-05-22T00:00:00+02:00

Au 1^er trimestre 2026, la production des branches industrielles au sens de la comptabilité nationale a progressé de +0,2 %, après −0,1 % au 4^e trimestre 2025 (cf. graphique). Ce rebond a principalement reposé sur les branches manufacturières (+0,7 %, après −0,3 %), tandis que la production d’énergie, eau et déchets a nettement reculé (−1,8 %, après +0,7 %), dans un contexte de températures particulièrement douces ayant pesé sur la demande énergétique. Au sein de l’industrie manufacturière, la progression a surtout été portée par les matériels de transport (+1,5 %, après −0,7 %) ainsi que, dans une moindre mesure, par les biens d’équipement (+0,5 %, après −0,2 %) et l’agroalimentaire (+0,7 %, après +0,6 %). Les autres branches industrielles ont progressé plus modérément (+0,3 %, après −0,5 %). L’activité industrielle est ainsi restée bien orientée en début d’année, portée par une progression assez diffuse des branches manufacturières, qui a plus que contrebalancé le repli de la production d’énergie.

La hausse des matériels de transport recouvre des dynamiques très contrastées : l’aéronautique reste bien orientée, tandis que l’automobile continue de reculer. Les données de l’indice de production industrielle [1] (IPI – cf. tableau) montrent que la progression observée dans les comptes nationaux au 1^er trimestre a été principalement portée par la branche des autres matériels de transport, constituée principalement par l’aéronautique, dont la production a progressé de +2,9 %, après +1,2 % au 4^e trimestre. Cette bonne orientation reflète notamment des carnets de commandes toujours élevés et la poursuite de la montée en cadence des usines Airbus. À l’inverse, la branche automobile a reculé de −3,6 %, après −0,4 %, dans un contexte de demande peu dynamique.

L’industrie aborde le 2^e trimestre avec un acquis favorable, mais les enquêtes de mai envoient des signaux contrastés après un bon mois d’avril. À fin mars, l’acquis de croissance de la production industrielle pour le 2^e trimestre (cf. tableau) atteint +0,4 %, porté par l’industrie manufacturière (+0,7 %), malgré un acquis négatif pour la production d’énergie (−1,0 %). Ce dernier pourrait toutefois se redresser au cours du trimestre, la disponibilité nucléaire restant élevée en avril (70,5 %) malgré le début des arrêts pour maintenance, tandis que les exportations d’électricité demeurent particulièrement soutenues. Les enquêtes de conjoncture livrent un signal plus contrasté pour les mois suivants. L’industrie était bien orientée en avril, en partie grâce à des commandes anticipées et à la constitution de stocks de sécurité, mais le PMI manufacturier flash s’est nettement replié en mai (−3,9 pt à 48,9, après +2,8 pt en avril), dans un contexte de hausse des coûts énergétiques liées au conflit au Moyen-Orient. Les enquêtes de l’Insee envoient un signal plus favorable : le climat des affaires dans l’industrie a continué de progresser en mai (+2 pt à 102), au-dessus de sa moyenne de long terme, porté notamment par l’amélioration des soldes de production passée. Selon la Banque de France, la production industrielle serait en particulier restée bien orientée dans les secteurs liés à la défense (aéronautique, équipements électriques et produits informatiques, électroniques et optiques).

[1] Le détail de la production par sous-secteur des « matériels de transport » n’est pas disponible au sens de la comptabilité nationale.

Calcul quantique : quels enjeux pour l'économie française dans ce secteur naissant ?

2026-05-22T00:00:00+02:00

Le calcul quantique suscite un intérêt croissant, tant scientifique qu'économique, illustré par l'attribution du Prix Nobel de physique 2025 au Français Michel Devoret, suivant celui d'Alain Aspect en 2023.

Aujourd'hui, les ordinateurs quantiques demeurent au stade de prototype, et de fortes incertitudes subsistent quant aux conditions de leur maturité. Toutefois, les gains de productivité associés pourraient être importants – jusqu'à 8 % du PIB français à terme, selon des méthodologies prospectives et encore incertaines.

Ces bénéfices seront inégalement répartis, se concentrant sur quelques secteurs où la technologie trouvera ses applications les plus puissantes : logistique, finance, pharmacie, chimie. L'adoption par les entreprises de ces secteurs sera déterminante pour que le potentiel du quantique se réalise.

Aujourd'hui, l'innovation quantique est portée à la fois par de grands groupes du numérique, et par un tissu dynamique de start-ups. Cette coexistence stimule la concurrence et l'investissement. Toutefois, des dynamiques de consolidation sont déjà à l'œuvre, avec plusieurs acquisitions récentes. Ce mouvement pourrait, à terme, ériger des barrières à l'entrée et engendrer des effets de verrouillage similaires à ceux observés dans le secteur des puces pour l'intelligence artificielle – réduisant la contestabilité du marché et ralentissant la diffusion de la technologie.

La France dispose d'atouts solides dans le secteur du calcul quantique : des laboratoires de rang mondial, un portefeuille de brevets parmi les plus denses d'Europe (rapporté au PIB), et plusieurs start-ups de premier plan. La Stratégie Nationale Quantique, lancée en janvier 2021 et financée dans le cadre du plan France 2030, vise à renforcer cet écosystème. Des freins structurels demeurent néanmoins, avec notamment un écart de financement qui se creuse avec les start-ups extra-européennes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 388>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Oxford Economics (2024), Ensuring that the UK can capture the benefits of quantum computing
CEA (2024), Quantum 2042 - étude prospective sur les impacts du calcul quantique en 2042
OCDE (2025), Mapping the global quantum ecosystem

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

5e conférence ministérielle « No Money For Terror » : retour sur une journée de travaux à Bercy

2026-05-21T00:00:00+02:00

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

« No Money For Terror » : une initiative française au long cours

La conférence « No Money For Terror », initiative lancée par le Président Emmanuel Macron à Paris en 2018, constitue le principal forum de coordination politique internationale en matière de lutte contre le financement du terrorisme. En huit ans, cinq éditions se sont succédé dans quatre pays différents, témoignant de l'ancrage durable de cette démarche dans l'agenda international de sécurité financière.

Cette 5e édition de la conférence « No Money For Terror » avait une signification particulière : elle marque la clôture d'un premier cycle, ouvert en 2018 avec l'adoption de l'Agenda de Paris. L'occasion de dresser un bilan des progrès accomplis et de définir les prochaines priorités d'action collective.

Une conférence NMFT adossée à la présidence française du G7 Finances

Le choix de tenir la conférence « No Money For Terror » le même jour et dans les mêmes murs que la réunion ministérielle Finances du G7 n'est pas anodin. Si la conférence NMFT existe indépendamment du G7, son insertion dans cette séquence témoigne de la volonté de la France d'articuler sécurité financière et coordination économique internationale autour d'un même agenda. La conférence NMFT marque ainsi un temps fort de la filière Finances de la présidence française du G7, qui fait de la lutte contre la criminalité financière l'une de ses priorités. La lutte contre le financement du terrorisme s'inscrit dans un objectif plus large de stabilité financière internationale que la présidence française du G7 Finances entend porter, à Bercy comme au sommet d'Évian.

La conférence a réuni plus de 50 délégations d'États en partie représentées au niveau ministériel, parmi lesquels figurent des membres de la Coalition internationale contre Daech ainsi qu'une vingtaine d'organisations internationales.

Ouverte et présidée par Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique, la conférence a été clôturée par une allocution du Président de la République, Emmanuel Macron. Trois panels réunissant de nombreux interlocuteurs de haut niveau se sont succédé, précédés d'une intervention du secrétaire au Trésor des Etats-Unis d'Amérique, Scott Bessent.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Emprise territoriale et réinclusion financière : une première pour le format NMFT

Le premier panel, animé par David Amiel, ministre de l'Action et des Comptes publics, et introduit par Ajay Banga, président du Groupe Banque mondial et Kristalina Georgieva, Directrice générale du Fonds monétaire international, a abordé le rôle de l'emprise territoriale dans le financement des organisations terroristes. Al-Qaida et l'État islamique s'appuient de manière croissante sur leurs filiales régionales pour exploiter les populations, les ressources naturelles et le patrimoine culturel des territoires sous leur contrôle. Les flux financiers issus de ces activités : extorsion, enlèvements contre rançon, pillage, prélèvements assimilables à des taxes, alimentent directement les capacités opérationnelles de ces organisations.

(c) Gezelin Gree / MINEFI

Cette édition de la conférence « No Money For Terror » a, pour la première fois dans l'histoire du format, abordé la question de la réintégration des territoires sortant d'une emprise terroriste dans le système financier international. Ce sujet est central pour le relèvement et la reconstruction de ces zones, comme l'a souligné le premier panéliste, ministre Syrien des Finances, Mohammad Yisr Barnieh. Les participants sont convenus de soutenir le renforcement des dispositifs nationaux de lutte contre la criminalité financière dans ces territoires, notamment par l'assistance technique de la communauté internationale.

Innovations financières : encadrer sans freiner

Le deuxième panel de la conférence « No Money For Terror », modéré par Marie-Pierre Vedrenne, ministre déléguée de l'Intérieur chargée de la Citoyenneté, et introduit par Satsuki Katayama, ministre des finances du Japon, a porté sur la prévention du détournement des innovations financières à des fins de financement du terrorisme. Les participants, Elisa de Anda Madrazo, présidente du GAFI, Mehmet Şimşek, ministre turc des finances, et Koo Yun Cheol, vice premier ministre et ministre de l'Economie de Corée du Sud, ont en particulier échangé sur les actifs virtuels, les plateformes de financement participatif, les réseaux sociaux et les applications de messagerie, en ce qu'ils constituent des vecteurs de financement illicite dont l'usage s'accentue. A été constatée la difficulté croissante de mener des enquêtes sur ces canaux, notamment en raison des interdépendances entre technologies numériques et canaux de financement traditionnels.

La réponse collective retenue repose sur un principe central : le développement de ces innovations doit être accompagné, pas entravé, à condition qu'il soit encadré par des dispositifs réglementaires robustes fondés sur les standards du GAFI. Les participants ont notamment appelé à renforcer la mise en œuvre des normes existantes sur les actifs virtuels et les prestataires de services associés, à garantir l'accès des enquêteurs aux informations pertinentes, et à approfondir les travaux d'évaluation des risques liés aux stablecoins et aux portefeuilles non hébergés. L'enjeu est d'éviter l'émergence de paradis réglementaires qui tireraient profit des différences d'exigences entre juridictions.

Liens entre terrorisme et criminalité organisée : renforcer la coopération internationale

Le troisième panel, animé par Gérald Darmanin, Garde des Sceaux, a examiné les interactions entre le financement du terrorisme et la criminalité transnationale organisée. Trafic de drogue, traite des êtres humains, fraude et blanchiment de capitaux constituent autant de sources de revenus potentiellement mobilisées par des groupes terroristes dans le cadre de stratégies opportunistes. Les participants, dont Nadia Fettah Alaoui, ministre marocaine de l'Economie et des Finances, François-Philippe Champagne, ministre canadien des Finances et du Revenu national et Louis-Paul Motaze, ministre des finances du Cameroun, sont convenus de renforcer la coordination des autorités compétentes au niveau national et d'intensifier la coopération internationale, notamment par un partage d'informations plus rapide et plus systématique entre secteurs public et privé.

(c) Gezelin Gree / MINEFI

Une déclaration conjointe et un suivi confié au GAFI

Les travaux de la conférence « No Money For Terror » ont abouti à l'adoption d'une déclaration conjointe, disponible en français et en anglais. Ce texte réaffirme l'engagement collectif à poursuivre la mise en œuvre de l'Agenda de Paris adopté en 2018, et fixe les orientations d'action pour chacune des trois priorités thématiques. Il confirme également que les membres se réuniront à nouveau dans le cadre d'un second cycle de conférences NMFT.

Le suivi des engagements et la déclinaison technique des orientations adoptées sont confiés au GAFI et à son réseau mondial de neuf organismes régionaux de type GAFI (ORTG), organisation centrale dans la coordination internationale de la lutte contre le financement du terrorisme.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Le rôle de la Direction générale du Trésor dans l'organisation de la conférence No Money For Terror

La Direction générale du Trésor a assuré, avec le soutien du cabinet du Ministre, la coordination et l'organisation de la 5e conférence « No Money For Terror » dans le cadre de la présidence française du G7. À ce titre, elle a piloté les travaux préparatoires ayant conduit à la définition des trois priorités thématiques de cette édition, en lien avec les autres administrations concernées et les organisations internationales partenaires, au premier rang desquelles le GAFI. La DG Trésor a également coordonné la participation des délégations étrangères et la rédaction de la déclaration finale.

La tenue de la conférence NMFT à la suite de la ministérielle Finances du G7 s'inscrit dans une logique d'ensemble portée par la présidence française : articuler les enjeux de stabilité économique et financière internationale avec ceux de la sécurité financière mondiale, dans la perspective du sommet d'Évian, prévu les 15 et 17 juin 2026.

Retrouvez l'ensemble des documents officiels relatifs à la conférence « No Money For Terror » et à la présidence française du G7 2026 sur le site de la DG Trésor.

tresor.economie.gouv.fr — Présidence française du G7 2026

Pour aller plus loin
Déclaration finale de la 5e conférence NMFT — version française et française
Présidence française du G7 2026 — DG Trésor
Groupe d'action financière (GAFI)
Sommet d'Évian — G7 2026

Déclaration finale de la 5e conférence ministérielle "No Money for Terror"

2026-05-21T00:00:00+02:00

Organisée dans le prolongement de la réunion ministérielle Finances du G7, cette 5e édition a réuni les membres du réseau mondial du GAFI ainsi que des représentants d'organisations internationales et régionales. Les échanges ont porté sur les évolutions récentes des menaces liées au financement du terrorisme des actifs virtuels aux liens avec la criminalité organisée, et ont permis de renforcer la coordination entre États.

La France, en sa qualité de présidence du G7 2026, a joué un rôle moteur dans l'organisation de cette conférence, qui marque la clôture d'un premier cycle et ouvre la voie à de nouveaux engagements collectifs.

Consultez la déclaration finale en français

Consultez la déclaration finale en anglais

G7 Finances à Bercy : deux jours de dialogue pour bâtir une économie mondiale plus stable

2026-05-20T00:00:00+02:00

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Un contexte de forte incertitude économique mondiale

La réunion s'est tenue dans un environnement international particulièrement chargé, marqué par plusieurs crises entremêlées. Le conflit au Moyen-Orient exerce d'abord une pression croissante sur les marchés énergétiques et les chaînes d'approvisionnement en engrais, avec des conséquences potentielles sur la sécurité alimentaire mondiale, une préoccupation qui avait déjà conduit la DG Trésor à organiser, en mars 2026, une réunion exceptionnelle du G7 Finances sur l'impact de la situation au Moyen-Orient sur la stabilité énergétique mondiale. À ces tensions géopolitiques s'ajoutent des déséquilibres macroéconomiques persistants entre grandes économies, qui fragilisent davantage le contexte global. Dans ce tableau d'ensemble, le soutien à l'Ukraine demeure une priorité partagée et indiscutée. C'est donc forts de ces enjeux communs et de la nécessité d'y répondre collectivement que les membres du G7 se sont retrouvés à Bercy pour des discussions franches, dans un esprit de responsabilité collective et de recherche de solutions pragmatiques.

« Le multilatéralisme, ce n'est pas être d'accord sur tout, c'est être capable de se parler de tout. »
Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique

Déséquilibres macroéconomiques mondiaux : un diagnostic partagé, des engagements renforcés

La réduction des déséquilibres macroéconomiques mondiaux constitue la première priorité de la présidence française. Ces déséquilibres, qui se traduisent par des écarts persistants entre les balances courantes des grandes économies, alimentent les tensions commerciales et géopolitiques.

Ils ont aussi des conséquences très concrètes sur la vie quotidienne de nos concitoyens et sur la santé de nos économies : des emplois industriels menacés en Europe et aux États-Unis par une concurrence déloyale, une économie chinoise structurellement dépendante des exportations au détriment de sa demande intérieure, ou encore l'afflux massif de petits colis étrangers, 4,6 milliards ayant inondé l'Europe l'an dernier sans toujours respecter nos normes de sécurité, déstabilisant nos marchés de détail. Le ministre a souligné que cette situation appelait une réponse collective urgente.

À l'issue des discussions, les membres du G7 sont convenus d'aller au-delà du simple constat partagé, appelant le Fonds monétaire international à renforcer la surveillance des ces déséquilibres, en mettant davantage en évidence leur impact, y compris sur les économies émergentes. Ce résultat a permis d’agréer un communiqué des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G7 issu des discussions entre les délégations. La question des déséquilibres mondiaux a également été discutée pour la première fois avec des pays partenaires : le Brésil, l’Inde, le Kenya et la Corée du Sud, échanges ayant donné lieu à un communiqué sur l'économie mondiale agréé après échange avec les pays partenaires.

Minerais critiques : structurer une réponse collective

La sécurisation des chaînes d'approvisionnement en minerais critiques représente le deuxième axe de la présidence française. Ces matières premières, indispensables à la transition énergétique et à l'électronique, font l'objet d'une concentration géographique de la production qui expose les économies du G7 à des risques de rupture d'approvisionnement. Les tensions géopolitiques récentes ont mis en évidence la fragilité de ces chaînes de valeur.

Le G7 a décidé d'étendre la coopération sur les minerais critiques, en se fondant sur l'Alliance sur les minerais critiques initiée par le Canada lors de la précédente présidence. Comme retracé dans l'article consacré à la réunion des ministres du G7 et de ses partenaires sur la sécurisation des approvisionnements en minerais critiques, les travaux portent sur quatre axes complémentaires : le renforcement du suivi des marchés et des stocks stratégiques, le partage d'informations entre membres, la mobilisation des banques multilatérales de développement et du secteur privé, et l'identification de projets concrets qui seront présentés aux chefs d'État lors du sommet d'Évian.

Partenariats internationaux : vers une logique de co-investissement

Le troisième axe de la présidence française porte sur la redéfinition des partenariats avec les pays en développement. Face aux nouvelles réalités économiques et aux besoins croissants de ces pays, le système international d'aide au développement doit évoluer pour gagner en efficacité et en impact réel sur les populations. Il ne s'agit pas de se désengager, mais au contraire de mieux cibler les efforts, en substituant à une logique de transferts unilatéraux une approche fondée sur des partenariats mutuellement bénéfiques, davantage ancrés dans les dynamiques économiques locales. C'est dans cet esprit que la présidence française a porté une vision renouvelée de la coopération au développement.

Le communiqué adopté lors de la réunion ministérielle comprend une annexe consacrée à ces principes communs :

utilisation plus ciblée des ressources concessionnelles,
réduction de la fragmentation de l'architecture financière internationale,
mobilisation des financements privés et
passage d'une logique d'assistance à une logique de co-investissement.

La ministérielle a également permis de finaliser l’endossement d’une déclaration conjointe avec les ministres du Développement sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques, visant à rendre l'assistance technique plus cohérente et mieux alignée sur les besoins des pays partenaires. Ces orientations constituent une contribution directe au sommet d'Évian, où le Président de la République souhaite aborder ce sujet au niveau des chefs d'État et de gouvernement.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Urgences du moment : crise au Moyen-Orient, Ukraine, sécurité alimentaire

Au-delà des priorités structurelles, la réunion a permis de traiter plusieurs sujets d'actualité immédiate. Sur le conflit au Moyen-Orient, les membres du G7 ont appelé au retour à la normale des flux commerciaux et à la réouverture du détroit d'Ormuz. Ils sont également convenus d'éviter toute mesure non coordonnée susceptible d'aggraver les tensions sur les marchés énergétiques, telles que des restrictions à l'exportation. Ces questions avaient déjà fait l'objet d'une première concertation lors de la réunion exceptionnelle du G7 Finances de mars 2026.

La question de la sécurité alimentaire a été abordée en lien direct avec la crise. La hausse des prix des engrais, qui dépendent largement du gaz, fait peser un risque sur la production agricole dans de nombreux pays. Un plan d'action sur les engrais et la sécurité alimentaire sera élaboré et soumis aux chefs d'État à Évian.

Sur l'Ukraine, les membres du G7 ont réaffirmé leur soutien financier et la poursuite des sanctions contre la Russie. Le financement de l'effort de reconstruction se poursuit, l'Union européenne ayant engagé 90 milliards d'euros pour la période 2026-2027, soit les deux tiers de l'effort total. Ce soutien est toutefois conditionné à la poursuite des réformes engagées par l'Ukraine, notamment en matière de gouvernance et de lutte contre la corruption, condition indispensable à la fois pour l'efficacité de l'aide et pour le chemin européen du pays.

« C'est un G7 qui a été très préparé, sur tous les aspects — fond, logistique — grâce aux travaux de la direction générale du Trésor, avec un niveau d'investissement réel de toutes les parties prenantes. »
Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique

Stabilité financière : cybersécurité, climat et paiements transfrontaliers

Plusieurs sujets relevant de la stabilité financière ont également été discutés. Un exercice commun de gestion de crise cyber entre membres du G7 a été conclu, avec une poursuite du travail pour renforcer la coopération face aux menaces croissantes dans ce domaine. Les risques liés aux catastrophes naturelles ont été abordés : le coût économique de ces événements a dépassé 200 milliards de dollars en 2025 et progresse en moyenne de 5 % par an depuis trente ans. Des travaux se poursuivront au sein du G7 sur les solutions d'assurance et de protection face à ces risques.

Sur les paiements transfrontaliers, les banquiers centraux du G7 ont appelé à accélérer l'interconnexion des systèmes de paiement rapide nationaux, dans l'objectif de rendre les transferts internationaux plus accessibles, moins coûteux et plus transparents. Les travaux sur les risques liés aux intermédiaires financiers non bancaires et à l'informatique quantique ont également été abordés dans le cadre des sessions de stabilité financière.

Une innovation de méthode : deux communiqués et l'association des pays partenaires

Cette réunion ministérielle a introduit une innovation notable dans le format du G7 Finances. Pour la première fois, deux communiqués distincts ont été adoptés : un communiqué du G7, qui couvre l'ensemble des sujets traités dans ce format, et un communiqué spécifique sur l'économie mondiale et les déséquilibres macroéconomiques, discuté en présence des quatre pays partenaires. Ces derniers ont été associés aux travaux techniques en amont de la réunion et ont contribué aux discussions de fond.

Ce format répond à une volonté du président de la République de faire du G7 un lieu de dialogue élargi sur les grands enjeux économiques mondiaux, sans pour autant le confondre avec d'autres enceintes multilatérales. La dynamique ainsi engagée sera prolongée lors du sommet d'Évian.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Le rôle de la Direction générale du Trésor dans l'organisation de la réunion

La Direction générale du Trésor assure, sous l'autorité du ministre de l'Économie et en lien étroit avec la Banque de France, la coordination de l'ensemble des travaux de la filière Finances du G7. À ce titre, elle a piloté la préparation de la réunion ministérielle des 18 et 19 mai depuis près d'un an : définition de l'agenda, préparation des positions françaises, conduite des négociations sur les textes du communiqué, organisation logistique et coordination avec les délégations des pays membres et des organisations internationales présentes.

Les équipes de la DG Trésor ont également conçu et animé le nouveau format associant les pays partenaires aux discussions, en organisant des réunions techniques préparatoires et en intégrant leurs contributions aux travaux de fond. Cette implication s'inscrit dans un engagement plus large tout au long de l'année 2026 : la DG Trésor a ainsi organisé, outre la ministérielle Finances, la réunion ministérielle du G7 Commerce des 5 et 6 mai 2026, qu'elle co-pilote avec le ministère de l'Europe et des Affaires étrangères.

Les acquis de cette réunion ministérielle alimenteront directement les discussions du sommet des chefs d'État et de gouvernement d'Évian, prévu les 15 et 17 juin 2026, où plusieurs des sujets traités à Bercy feront l'objet de décisions au niveau des leaders.

Retrouvez l'ensemble des analyses, décryptages et documents officiels de la présidence française du G7 2026 sur le site de la DG Trésor.

tresor.economie.gouv.fr — Présidence française du G7 2026

Déclaration conjointe des ministres du Développement et des ministres des Finances sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques

2026-05-19T00:00:00+02:00

Dans le cadre de la présidence française du G7, la mobilisation des ressources intérieures publiques (MRIP), c’est à dire la capacité des États à collecter et utiliser des recettes fiscales, est une priorité commune aux filières Développement et Finance. Levier de souveraineté budgétaire et de stabilité macroéconomique, elle renforce aussi le contrat social entre gouvernements et citoyens.

Pour donner corps à cet objectif, une Déclaration conjointe des ministres des Finances et du Développement du G7 sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques et la gestion des finances publiques a été endossée lors de la ministérielle Développement les 29-30 avril derniers et lors de la ministérielle Finances les 18-19 mai.

Cette déclaration qui vise à rendre l'assistance technique bilatérale et multilatérale plus cohérente et mieux alignée sur les besoins des pays partenaires, pose cinq lignes directrices opérationnelles : 1/ l’impératif de renforcer la robustesse globale des finances publiques ; 2/ l’importance d’adopter une approche impliquant l’ensemble du gouvernement afin de garantir l'appropriation nationale des réformes ; 3/ la nécessité d’adapter le rythme des programmes de réformes en prenant en compte les capacités locales ; 4/ la nécessité d’un suivi-évaluation fondé sur des données fiables pour le succès des réformes ; 5/ la nécessité d’une coordination efficace des actions et de l’échange d’informations entre partenaires sur le terrain. Les partenaires du G7 s'engagent à soutenir ces principes et à accompagner les initiatives portées par les pays bénéficiaires.

Les travaux relatifs à la déclaration se sont appuyés sur l’expertise de la Banque mondiale et du FMI, qui ont produit un rapport d’analyse à la demande de la DG Trésor et de la DGM, ainsi que sur des consultations externes menées auprès d’experts d’organisations régionales, du monde académique, de think tank et de la société civile. Ces consultations ont notamment été conduites en marge de la conférence sur la fiscalité et le développement de la Platform for Collaboration on Tax, qui s’est tenue à Tokyo les 2-3 mars dernier.

Consultez la déclaration en français

Consultez ici la déclaration en anglais

Pour aller plus loin
Note de fond conjointe sur la mobilisation des ressources intérieures Publication de la Banque Mondiale Publication du FMI
Déclaration finale de la Conférence sur la fiscalité et le développement de la Platform for Collaboration on Tax (PCT) à Tokyo
Le soutien de la France à la MRIP

Pour aller plus loin

Note de fond conjointe sur la mobilisation des ressources intérieures

Déclaration finale de la Conférence sur la fiscalité et le développement de la Platform for Collaboration on Tax (PCT) à Tokyo

Le soutien de la France à la MRIP

Circonstance spécifique "Air France aux Etats-Unis"

2026-05-18T00:00:00+02:00

Le PCN constate qu’Air France a engagé des démarches au titre de son devoir de diligence à l’égard de son sous-traitant. Alors que des désaccords persistent entre les parties, le PCN appelle l’entreprise à poursuivre le dialogue avec le plaignant, dans l’objectif de garantir le respect dans la durée des Principes directeurs.

Retour sur le Sommet Africa Forward, les 11 et 12 mai 2026 à Nairobi

2026-05-18T00:00:00+02:00

Le Sommet s'est ouvert sur un message clair du Président Macron : « L'Afrique est le continent le plus jeune du monde, celui à la plus forte croissance. Quiconque l'ignore aujourd'hui se trompe et renonce à son propre avenir. »

© Philémon Henry / MEAE — Ministère de l'Europe et des Affaires étrangères

Un sommet en deux temps : vers un partenariat renouvelé entre la France et l'Afrique

Journée 1 — 11 mai

Forum d'affaires « Inspire and Connect »

La première journée a réuni à l'Université de Nairobi plus de 7 000 dirigeants, représentants de PME et jeunes entrepreneurs africains et français, en ateliers et entretiens pour favoriser les partenariats économiques. Ce forum était co-organisé par BPI France, Business France et Proparco. Plusieurs séquences ont également été consacrées à la jeunesse, aux industries culturelles et créatives et au sport, les Présidents Macron et Ruto échangeant notamment avec de jeunes entrepreneurs et assistant à des démonstrations sportives avec des bénéficiaires du programme sport et développement de l'AFD.

© Philémon Henry / MEAE — Ministère de l'Europe et des Affaires étrangères

Journée 2 — 12 mai

Une session politique inédite

Au Kenyatta International Convention Center, plus de trente chefs d'État et de gouvernement africains, le Secrétaire général des Nations Unies et des représentants d'institutions financières internationales se sont réunis. Pour la première fois, une session plénière a mis autour de la même table ces autorités politiques et une quarantaine de chefs d'entreprises porteurs des investissements les plus importants sur le continent.

Financement du développement africain

Un déjeuner de travail, en présence du FMI et de la Banque mondiale, a été consacré à la réforme de l'architecture financière africaine. Le Président Ruto a souligné l'ampleur du défi : le continent fait face à un déficit de financement estimé à près de 400 milliards de dollars par an, avec des taux d'emprunt souvent deux à quatre fois supérieurs à ceux des pays développés, en raison d'une perception jugée biaisée du risque.

Le Président de la Banque Africaine de Développement, Sidi Ould Tah, a présenté la NAFAD (Nouvelle Architecture Financière Africaine pour le Développement). Le Président Macron a mis en avant le rôle central qu'ATIDI, assureur panafricain basé à Nairobi, pourrait jouer comme institution phare de cette initiative, et annoncé le soutien de la France à son renforcement dans une logique de garantie sur les premières pertes.

Tables rondes et paix et sécurité

Quatre tables rondes ont abordé l'économie bleue, l'agriculture durable, l'intelligence artificielle et le numérique, ainsi que les systèmes de santé résilients. Un segment distinct a été consacré aux questions de paix et de sécurité : réforme du Conseil de sécurité de l'ONU, respect de la souveraineté des États et financement des opérations de paix sur le continent.

Les livrables du Sommet

Sur le plan économique

Le Sommet a permis d'annoncer 23 milliards d'euros d'investissements en Afrique, dont 14 milliards d'euros d'investissements français sur le continent et 9 milliards d'euros d'investissements africains, correspondant à la création de plus de 250 000 emplois directs en France et en Afrique.

Ces engagements s'accompagnent d'un appel à l'action et d'une déclaration commune sur la réforme de l'architecture financière africaine, visant à mieux mobiliser les financements privés en réponse aux besoins de développement et d'adaptation climatique du continent. Ces résultats constituent une contribution directe aux travaux de la présidence française du G7 en vue du Sommet d'Évian en juin 2026, pour faire entendre la voix des pays africains dans les enceintes internationales.

Consultez les livrables économiques et financiers du sommet >>

Sur le plan politique

Le Sommet Africa Forward a été l'occasion d'adopter des livrables politiques autour des enjeux de paix et de sécurité sur le continent africain, réaffirmant l'engagement de la France à soutenir les mécanismes africains de prévention et de gestion des conflits, dans une logique de partenariat rénové et de respect de la souveraineté des États.

Rôle de la Direction Générale du Trésor dans les livrables économiques du Sommet

La Direction générale du Trésor, en particulier les bureaux du SAMD / MULTIFIN et le SER de Nairobi, a joué un rôle central dans la préparation et l'organisation du volet économique et financier du Sommet Africa Forward, en coordination avec le ministère de l’Europe et des Affaires Etrangères et les partenaires africains.

Elle a contribué essentiellement à la coordination des acteurs multilatéraux et africains dans les institutions financières internationales et les banques de développement pour la séquence du 12 mai portant sur l’architecture financière africaine, ainsi qu’à la structuration des engagements d'investissement, et à la mobilisation des acteurs privés.

Par son action, la DG Trésor a ainsi œuvré à inscrire les résultats du Sommet dans la continuité des grandes initiatives françaises en faveur du financement des économies africaines, du Sommet de Paris de 2021 au Nouveau Pacte financier mondial de 2023, et à en assurer le portage vers le G7 d'Évian.

Flash conjoncture France - Le commerce extérieur pèse sur la croissance française au 1er trimestre

2026-05-13T00:00:00+02:00

Après une fin d’année marquée par les bonnes performances du commerce extérieur, la contribution de ce dernier recule nettement au 1^er trimestre (contribution de −0,7 pt, après +0,6 pt à chacun des deux derniers trimestres 2025). L’acquis de croissance de la contribution du commerce extérieur à la fin du 1^er trimestre s’établit à −0,1 pt pour 2026.

Graphique 1 : contribution du commerce extérieur et des stocks à la croissance trimestrielle

Au 1^er trimestre, les exportations se sont nettement repliées (−3,8 %, après +0,8 %), pénalisées par la chute des exportations de matériels de transport (−20,1 %, après +4,7 %), en particulier dans l’aéronautique, après deux trimestres dynamiques. Si les exportations de produits agroalimentaires ont accéléré (+1,7 %, après +0,3 %), les exportations de produits agricoles ont poursuivi leur recul (−2,3 %, après −1,7 %).

Les importations ont continué de se replier au 1^er trimestre (−1,7 %, après −0,8 %). Les importations en énergie, eau et déchets ont fortement reculé (−6,5 %, après +0,2 %), notamment celles de produits pétroliers bruts et de gaz naturel. Les importations en produits manufacturés ont également reculé (−2,1 %, après −1,1 %), pénalisées par les importations aéronautiques et navales (−19,4 %, après −0,3 %) et celles d’autres produits manufacturés (−1,1 %, après −2,8 %). En ce qui concerne les services, les exportations comme les importations ont diminué (respectivement de −0,7 %, après −0,3 %, et de −1,1 %, après −0,4 %).

Néanmoins, cette contribution négative du commerce extérieur est à mettre au regard de celle des variations de stocks qui contribuent positivement à l’évolution du PIB au 1^er trimestre (+0,8 pt, après −0,7 pt). La contribution positive des stocks est marquée dans l’aéronautique, après un fort déstockage les deux trimestres précédents. Les mouvements de stocks évoluent souvent en miroir des mouvements du solde extérieur. Ce phénomène apparaît clairement lors de grandes opérations commerciales (livraisons de paquebots ou de très gros porteurs dans l’aviation) qui se traduisent par un pic d’exportations et un déstockage simultané. Les retards de livraisons aéronautiques observés au 1^er trimestre illustrent ce phénomène. En effet, si Airbus a annoncé l’objectif « d’environ 870 » livraisons d’avions pour l'ensemble de l'année 2026, soit 77 avions supplémentaires par rapport aux livraisons réalisées en 2025, l’entreprise fait toujours face à d’importants problèmes d’approvisionnement en moteurs qui pénalisent ses livraisons. Sur le trimestre Airbus a livré 114 appareils, le chiffre le plus bas sur un trimestre depuis au moins 2016 (hors 2020).

Graphique 2 : livraisons mondiales d’avions civils par Airbus

Néanmoins, malgré la persistance de goulets d’étranglement sur la chaîne de production, Airbus a maintenu ses objectifs de livraisons sur l’année lors de la présentation de ses résultats annuels le 28 avril, laissant entrevoir une poursuite du soutien du secteur au commerce extérieur français sur l’ensemble de l’année.

Flash Conjoncture Pays avancés - État des lieux du PNRR italien à l’approche de son échéance

2026-05-13T00:00:00+02:00

Le plan national de relance et de résilience (PNRR) italien est le plus important (en valeur absolue) au sein de l’Union européenne, avec une enveloppe globale de 238 Md€, soit environ 11 % du PIB italien de 2025, dont un tiers sous forme de subventions. Adopté en 2021, il est financé à près de 82 % par la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR), programme phare du plan de relance européen NextGenerationEU (NGEU), pour un montant de 194,4 Md€, le solde provenant de ressources nationales ainsi que du programme REACT-EU¹. Le PNRR a trois principales priorités : la transition verte, la transition numérique et la résilience économique et sociale, afin de répondre aux enjeux structurels de l’économie italienne et rehausser sa croissance potentielle. Ces priorités sont structurées autour de sept grandes missions (cf. Graphique 1). À quelques mois de l’échéance finale, l’état d’avancement de sa mise en œuvre ainsi que l’évaluation de son impact macroéconomique suscitent un intérêt accru.

Afin de répondre aux exigences de la FRR de réaliser l’ensemble des objectifs du PNRR d’ici fin août 2026, l’Italie a proposé en septembre 2025 une 6^e révision de son PNRR. Approuvée en novembre 2025, cette révision s’articule autour de quatre axes. Elle vise d’abord à clarifier les objectifs afin d’en faciliter le suivi. Les moyens sont ensuite réorientés vers les mesures les plus porteuses. Un recentrage est par ailleurs opéré en réduisant ou en supprimant les dispositifs les plus contraints ou faiblement sollicités. Enfin, de nouveaux instruments financiers sont mis en place afin d’assurer la continuité des projets au-delà de l’échéance officielle du PNRR.

Ces ajustements ont été suivis d’un signal favorable au niveau européen. La Commission a validé fin avril 2026 le versement de la 9^e et avant-dernière tranche du PNRR italien, d’un montant de 12,8 Md€. Ce décaissement, conditionné à la réalisation de 50 objectifs (16 jalons et 34 cibles), porte à 166 Md€ le total des fonds perçus par l’Italie au titre de la FRR, soit près de 85 % de l’enveloppe du programme. Avec ce 9^e décaissement, l’Italie a réalisé 73 % des objectives du PNRR.

À court-terme, le PNRR aurait un effet positif et significatif sur l’activité, d’après le ministère italien de l’Économie et des Finances (MEF). Selon les estimations du MEF d’avril 2026, le niveau du PIB serait rehaussé de +1,3 % en 2025 par rapport à un scénario contrefactuel, sous l’effet des investissements déjà réalisés dans le cadre du PNRR². En 2026, les investissements prévus porteraient cet écart à +2,0 %.

L’impact du PNRR sur l’investissement dépendra désormais du relais assuré par le soutien prévu dans le cadre du plan budgétaire et structurel à moyen terme (PSMT). Dans le secteur de la construction, le dispositif du Superbonus, dont une partie du financement a été intégré au PNRR italien en 2021, a soutenu l’investissement en construction résidentielle en sortie de crise sanitaire. À la suite de sa réduction progressive, puis de sa suppression, les travaux publics financés dans le cadre du PNRR ont soutenu l’investissement dans la construction non résidentielle en 2024 et au 1^er semestre 2025, atténuant la contraction de la construction résidentielle. La contribution de l’investissement non résidentiel à la croissance de l’investissement total en construction a atteint un pic en 2024 (cf. Graphique 2). Des premiers signes d’essoufflement apparaissent toutefois. Au 4^e trimestre 2025, l’investissement total en construction a progressé de +6,9 % en glissement annuel (g.a.), après +5,9 % au 3^etrimestre. Cette évolution reflète une contribution à nouveau positive de la composante résidentielle (+8,3 pts, après +3,6 pts), tandis que la composante non résidentielle contribue négativement (−1,4 pt, après +2,3 pts). Dans ce contexte, les dispositifs prévus dans le cadre du PSMT, destinés à assurer la continuité des projets au-delà de l’échéance du PNRR pourraient prendre le relai et soutenir l’activité.

¹REACT-EU est également un programme du plan de relance européen NGEU et soutient plus spécifiquement les régions pour atténuer les effets de la pandémie de Covid-19 en renforçant l’emploi, les PME et les services essentiels, tout en assurant la transition entre urgence et reprise de moyen terme.

²Ces estimations à court-terme ne portent que sur l’impact des investissements. Les effets des réformes sont davantage observables à moyen et long terme.

Retour sur la ministérielle du G7 Commerce les 5 et 6 mai 2026

2026-05-13T00:00:00+02:00

La coopération a ainsi été renforcée sur le sujet des pratiques non marchandes et des subventions excessives qui génèrent des surcapacités industrielles et nourrissent les déséquilibres du commerce international. Les gouvernements du G7 se sont engagés à mieux partager les données disponibles sur le sujet, à développer de nouveaux outils et à prendre des mesures efficaces et complémentaires pour agir efficacement et éviter de se nuire mutuellement ou d’aggraver les déséquilibres actuels.

Différentes initiatives visant à favoriser la sécurisation des chaînes d’approvisionnement ont été discutées, en particulier sur les minerais critiques, dont les terres rares, afin de moins dépendre d’un nombre réduit de pays producteurs pour ces intrants qui sont essentiels pour des enjeux de développement économique et industriel, de transition écologique et de souveraineté. L’objectif est de déterminer les outils les plus adaptés pour soutenir les projets alternatifs de production de minerais critiques, et de faciliter la complémentarité des initiatives déjà existantes par le partage d’information en G7.

Les Ministres ont aussi pu constater et louer le travail de coordination accompli par les équipes techniques sur la question des petits colis vendus par les plateformes de e-commerce, qui appelle des transformations profondes des administrations douanières et des autorités de surveillance des marchés, ainsi que des réflexions sur les bonnes incitations publiques à adopter pour limiter l’empreinte environnementale de ces flux toujours plus importants. Les pays du G7 ont notamment pu échanger leurs bonnes pratiques sur ces enjeux pour améliorer leurs politiques publiques.

Enfin, les discussions ont porté sur les pistes de réformes du système international de l’Organisation Mondiale du Commerce (OMC), au lendemain de la 14eme conférence ministérielle qui a eu lieu en mars à Yaoundé. Les ministres du Commerce ont marqué leur volonté d’adapter aux dynamiques commerciales contemporaines et permettre sa stabilisation.

Sur l’ensemble de ces sujets, le G7, notamment dans son format commerce, est un lieu de dialogue et d’échanges, qui permet des interactions régulières entre autorités politiques pour encourager des relations basées sur la confiance et la coopération. La réunion a matérialisé la nécessité d’entretenir le dialogue dans un contexte marqué par plusieurs crises et des bouleversements structurels du commerce international, contribuant ainsi au renforcement de la stabilité des échanges commerciaux. Ces travaux ont aussi vocation à nourrir les discussions des chefs d’Etat et de gouvernement lors du Sommet d’Evian en juin.

5ème édition de la conférence No Money for Terror le 19 mai à Paris : la lutte contre le financement du terrorisme au cœur de la présidence française du G7

2026-05-13T00:00:00+02:00

Après un premier cycle de conférences de haut niveau, quel bilan la communauté internationale tire-t-elle de ses engagements en matière de lutte contre le financement du terrorisme ? Et quelles sont les prochaines priorités identifiées ?

Le 19 mai, l’initiative NMFT revient à Paris après une première édition lancée par le président de la République Emmanuel Macron en avril 2018, puis trois éditions accueillies successivement par l’Australie (2019), l’Inde (2022) et l’Allemagne (2025). Cette cinquième édition est l’occasion de dresser le bilan de ce premier cycle de conférences et de réaffirmer la mobilisation de la communauté internationale en matière de lutte contre le financement du terrorisme.

Un des temps forts de la présidence française du G7

La conférence NMFT marque un temps fort de la filière Finances de la présidence française du G7 (PFG7), qui fait de la lutte contre la criminalité financière l’une de ses priorités. En particulier, le financement du terrorisme demeure une préoccupation majeure de la France et de ses partenaires internationaux, compte tenu de la gravité des menaces persistantes que font peser les groupes terroristes sur la sécurité des populations, la stabilité de nos sociétés, et la paix. Aussi la communauté internationale poursuit le renforcement de sa coopération pour endiguer le détournement du système financier par les groupes terroristes qui tirent profit des lacunes en matière de régulation et de coopération internationale. La conférence NMFT constitue ainsi un format multilatéral de haut niveau pour œuvrer à tarir toujours davantage les ressources financières des organisations terroristes.

L’heure du bilan et de l’actualisation des enjeux

La première édition de NMFT en 2018 avait abouti à l’adoption d’un ambitieux Agenda de Paris par plus de 70 pays. La 5^ème édition est l’occasion de dresser le bilan des résultats obtenus : adoption à l’unanimité de la Résolution du Conseil de sécurité des Nations Unies 2462 (2019), renforcement des cadres nationaux et des capacités d’enquêtes, intensification des demandes d’entraide pénale internationale, etc. Cette nouvelle édition permet en outre d’aborder trois enjeux d’actualité : (1) prévenir le détournement des innovations financières à des fins de financement du terrorisme ; (2) enrayer les interactions entre le financement du terrorisme et le crime organisé ; et (3) lutter contre les stratégies de financement du terrorisme fondées sur le contrôle territorial tout en soutenant la réinclusion financière des territoires récemment libérés du joug des groupes terroristes.

Le rôle central du Groupe d’action financière (GAFI)

La cinquième édition s’inscrit dans la continuité des précédentes conférences ainsi que des travaux d’experts et consultations menés en amont. Elle s’appuie notamment sur les conclusions de l’Etat des lieux global des risques en matière de financement du terrorisme, publié en juillet 2025 par le Groupe d’action financière (GAFI), et dont la France a assuré la corédaction. Le GAFI, fondé en 1989 à Paris lors du « Sommet de l’Arche » du G7, est en effet l’organisme intergouvernemental de référence en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme et de la prolifération (LCB-FT-FP). Il joue à ce titre un rôle central dans la mise en œuvre des engagements pris lors des conférences NMFT. Le GAFI établit les standards de référence en matière de lutte contre le financement du terrorisme et organise un cycle d’évaluation par les pairs afin de s’assurer de leur application partout dans le monde grâce à son réseau global couvrant plus de 200 juridictions.

Le rôle central de la DG Trésor dans la lutte contre le financement du terrorisme en France

La France, considérée comme étant l’un des pays les plus efficaces en matière de lutte contre la criminalité financière, se distingue par la qualité de son dispositif LCB-FT. Dans ce cadre, la Direction générale du Trésor dispose assure le secrétariat du Conseil d’orientation de la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (COLB), met en œuvre les sanctions financières ciblées à but antiterroriste, et dirige la délégation française au GAFI. La DG Trésor pilote l’organisation de la cinquième conférence NMFT, en s’appuyant sur l’expertise de Tracfin, des ministères de l’Intérieur, de la Justice, de l’Europe et des Affaires étrangères ainsi que des autres administrations et autorités compétentes. Par son action sur la scène internationale, à l’échelle du G7, du GAFI, ou dans d’autres formats multilatéraux comme les conférences NMFT, la DG Trésor apporte ainsi des réponses concrètes aux préoccupations de nos concitoyens en matière de lutte contre le terrorisme et les flux financiers illicites.

Lancement du fichier national des comptes signalés pour risque de fraude : un nouveau rempart contre la fraude aux virements

2026-05-12T00:00:00+02:00

Un fichier partagé pour mieux détecter les comptes frauduleux

La fraude par manipulation représente une menace croissante pour les particuliers et les entreprises, qu'il s'agisse de fraudes aux virements ou d’arnaques aux faux conseillers bancaires. Jusqu'à présent, lorsqu'une banque identifiait un compte utilisé à des fins frauduleuses, cette information restait cloisonnée au sein de son propre système de détection. Les autres prestataires de services de paiement (PSP) n'en avaient pas connaissance, laissant ainsi les fraudeurs libres d'opérer via d'autres établissements.

Le FNC-RF met fin à ce cloisonnement. Tenu par la Banque de France, ce fichier centralise les signalements effectués par l'ensemble des PSP sur les coordonnées bancaires identifiées comme potentiellement liées à des activités frauduleuses. Dès lors qu'un IBAN est inscrit dans le fichier, l'ensemble de la communauté bancaire peut en être informée et adapter en conséquence ses procédures de contrôle préalables à l'exécution d'un virement.

Un cadre rigoureux de protection des données

Le dispositif a été conçu avec des garanties strictes en matière de protection des données personnelles. Aucune donnée nominative n'est enregistrée dans le fichier : seuls les IBAN font l'objet d'un signalement. Par ailleurs, les données inscrites sont conservées pour une durée limitée, proportionnée aux exigences de la lutte contre la fraude. Ces dispositions visent à assurer un équilibre entre l'efficacité opérationnelle du dispositif et le respect des droits des titulaires de comptes.

Le rôle de la Direction générale du Trésor

La Direction générale du Trésor a joué un rôle central dans la conception et la mise en œuvre de ce dispositif. Elle a piloté l'élaboration de la loi du 6 novembre 2025 visant à renforcer la lutte contre la fraude bancaire, texte adopté à l'unanimité par l'Assemblée nationale et le Sénat, témoignant du large consensus politique autour de cet enjeu. La DGT a ensuite coordonné la rédaction des arrêtés d'application publiés en avril 2025, en lien étroit avec la Banque de France et les représentants des prestataires de services de paiement, pour garantir une entrée en vigueur opérationnelle du fichier dans les meilleurs délais.

Un dispositif ancré dans une stratégie globale

Le FNC-RF s'inscrit dans un ensemble plus large de mesures promues par les pouvoirs publics au sein de l'Observatoire de la sécurité des moyens de paiement (OSMP) : vérification de l'identité du bénéficiaire avant tout virement, mécanisme d'authentification des numéros de téléphone pour lutter contre leur usurpation, ou encore campagnes de sensibilisation du grand public. À terme, le dispositif a vocation à s'articuler avec le futur règlement européen sur les services de paiement, qui prévoit un mécanisme similaire d'échange de données à l'échelle de l'Union européenne.

Consulter le communiqué de presse officiel
Lancement de la plateforme des IBAN suspects : un nouvel outil-clé de lutte contre la fraude aux paiements

Flash Conjoncture Pays avancés - Le retrait des EAU de l’OPEP+ accentue le recul de l’influence de l’organisation

2026-05-07T00:00:00+02:00

Le 25 avril 2026, les Émirats arabes unis (EAU) ont annoncé leur retrait de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), qui regroupe désormais 11 pays, et plus largement de l’alliance OPEP+. Ce retrait marque un tournant dans l’histoire de l’organisation, fondée en 1960 dans le but de renforcer le contrôle des pays producteurs de pétrole sur leurs ressources face à la domination des « majors » occidentales.

Selon l’Agence internationale de l’énergie, les EAU représentaient en 2025 le 4^e producteur de l’OPEP avec une production atteignant 3,5 millions de barils de pétrole par jour (Mb/j), soit 3,3 % de l’offre mondiale de pétrole et une part significative (8,2 %) de la production totale de l’OPEP+. Cette décision intervient dans un contexte tendu sur les marchés pétroliers en lien avec le blocage persistant du détroit d’Ormuz et alors que le pays avait déjà exprimé à plusieurs reprises son mécontentement vis-à-vis des quotas de production appliqués par l’OPEP+. Le pays connaît en effet un décalage important entre ses quotas de production (3,4 Mb/j) et ses capacités réelles de production, évaluées à 4,3 Mb/j (cf. Graphique 1).

Les marchés ont peu réagi à cette annonce, restant davantage attentifs à l’évolution de la situation dans le détroit d’Ormuz et aux dommages infligés par les frappes iraniennes sur un certain nombre d’infrastructures pétrolières. Après l’annonce, les cours ont poursuivi leur tendance haussière (à 111,2 $ au soir du 28 avril). Si l’impact immédiat de cette décision sur les marchés pétroliers devrait rester limité, elle pourrait néanmoins contribuer, à moyen terme, à un accroissement de l’offre post-crise. Les cours pourraient dans ce scénario être orientés à la baisse, même si cet impact est aujourd’hui difficile à quantifier et dépendra des investissements effectivement réalisés par les EAU pour stimuler leur production.

La décision émirienne accélère le déclin de l’influence de l’OPEP déjà engagé depuis plusieurs années, comme en témoigne la baisse de sa part dans la production mondiale de pétrole : en 2024, la part de l’OPEP dans la production mondiale ne s’élevait plus qu’à 34 % (cf. Graphique 2), contre 54 % à son apogée en 1973 et 38 % lors de sa création, l’OPEP étant alors limitée à cinq pays. La perte de parts de marché, notamment au profit de producteurs tels que les États-Unis ou le Brésil, et les dépassements de quotas de certains membres ont progressivement affaibli l’organisation et entamé sa crédibilité. Dès lors, l’opérationnalité de l’OPEP+ est de plus en plus remise en question, soulevant par extension des interrogations croissantes quant à sa pérennité.

Flash conjoncture France - L’inflation poursuit sa hausse en avril

2026-05-07T00:00:00+02:00

La forte hausse des prix des hydrocarbures suite au déclanchement du conflit au Moyen-Orient s’est répercutée sur l’inflation dès le mois de mars. D’après le chiffre définitif de l’Insee, l’inflation a atteint +1,7 % sur un an, après +0,9 % en février. Cette forte hausse s’explique essentiellement par le net rebond des prix de l’énergie sur un an, tiré par celui des prix des produits pétroliers (+17,1 % sur un mois) dans le sillage de l’envolée des cours du Brent, tandis qu’ils se repliaient un an plus tôt. En comparaison, la hausse des prix des produits pétroliers était de +16,9 % sur un mois en mars 2022. Dans une moindre mesure, les prix des services de transports aériens ont également contribué à la hausse de l’inflation : ils ont augmenté de +2,2 % sur un mois – entrainés par l’envolée des prix du kérosène, plus sensibles aux tensions au Moyen-Orient – tandis qu’ils baissaient de −6,4 % un an plus tôt.

En avril, l’inflation a poursuivi sa hausse, pour atteindre +2,2 % sur un an. Cette hausse s’explique en particulier par l’accélération des prix de l’énergie, tirée par la nouvelle hausse sur un mois des prix des produits pétroliers, tandis qu’ils se repliaient un an plus tôt. Inversement, les prix de l’alimentation ont ralenti, en raison d’un effet de base négatif : ils avaient fortement augmenté sur un mois en avril 2025 dans un contexte de flambée des denrées tropicales.

Depuis deux mois, la hausse rapide de l’inflation est quasiment exclusivement due au net rebond des prix des produits pétroliers, majoritairement composés des carburants. Le prix du gazole TTC est ainsi passé de 1,67 €/L en moyenne en février à 2,07 €/L en mars et 2,24 €/L en avril. Celui de l’essence (SP-95) est passé de 1,69 €/L en février à 1,89 €/L en mars et 1,98 €/L en avril. Ces hausses s’expliquent en premier lieu par celle des cours du Brent, passés de 69,4 $ (soit 58,7 €) en moyenne en février à 98,9 $ (85,6 €) en mars et 102,3 $ (87,4 €) en avril. Le prix physique de livraison du Brent, qui correspond au prix des cargaisons achetées et vendues au jour le jour en mer du Nord et donc qui reflète davantage le prix effectivement payé par les importateurs, a atteint 101,5 €/baril en moyenne en avril.

Signature d’une lettre d’intention « minerais critiques » avec la Banque Interaméricaine de Développement (BID)

2026-05-07T00:00:00+02:00

Cette lettre d’intention s’inscrit après plusieurs semaines de travail conjoint avec la BID, l’Agence Française de Développement (AFD) et Bpifrance Assurance Export. La venue à Paris du président de la BID pour l’événement « Finance in Common Summit » (FiCS) et la réunion ministérielle Développement du G7 a offert une opportunité privilégiée pour formaliser cet engagement. Elle fait également écho au « side event » consacré aux minerais critiques, organisé par la France dans le cadre de la présidence française du G7 avec les banques multilatérales de développement en marge des Spring Meetings.

Cette lettre vise à explorer la mise en place d’un cadre coordonné permettant de mobiliser l’expertise et les instruments français au service des objectifs de l’initiative « LAC Minerals » portée par la BID, qui ambitionne de promouvoir un développement durable et responsable des chaines de valeur des minerais critiques en Amérique latine et dans les Caraïbes.

La contribution française s’appuiera sur plusieurs acteurs publics. L’AFD, qui a développé une stratégie dédiée aux minerais critiques pour accompagner la transition énergétique, jouera un rôle central. Bpifrance Assurance Export apportera également son soutien à travers ses outils de financement et de couverture, en appui à des projets présentant des retombées directes ou indirectes pour l’économie française.

Par cette initiative, la France confirme son engagement à accompagner ses partenaires dans le développement de chaînes d’approvisionnement en minerais critiques durables, transparentes et résilientes, tout en soutenant l’internationalisation de ses entreprises.

Flash Conjoncture Pays avancés - Comparaison des PMI entre la France et l’Allemagne : des retraitements nécessaires

2026-04-30T00:00:00+02:00

L’indice composite des directeurs d’achat de S&P Global (Purchasing Managers’ Index – PMI) est un indicateur conjoncturel performant pour prévoir la croissance trimestrielle de l’activité en zone euro. Il couvre à la fois l’industrie et les services, à partir d’enquêtes mensuelles menées auprès d’entreprises, qui indiquent qualitativement si leur activité s’est améliorée, dégradée ou est restée stable par rapport au mois précédent. En l’absence d’informations sur l’intensité de ces variations, S&P interprète un PMI supérieur à 50 comme un signal d’expansion de l’activité, et inversement. L’indice PMI composite est ainsi couramment utilisé dans les approches dites « directes » de prévisions en temps réel (nowcasting)[1].

En dépit de leur pouvoir prédictif, les PMI composites ne sont toutefois pas directement comparables entre pays, et le niveau donné d’un PMI peut correspondre à des taux de croissance de l’activité différents. Depuis 2023, le PMI composite allemand est régulièrement supérieur à celui de la France alors même que la conjoncture est nettement moins favorable outre-Rhin (cf. graphique 1). Plus largement, depuis 2021, la croissance trimestrielle française a été dans la majorité des cas supérieure à celle allemande, alors que le PMI français moyen a été majoritairement inférieur au PMI allemand. Cette divergence suggère l’existence d’effets spécifiques à chaque pays (« effets fixes »), qui peuvent découler de différences dans : (i) les comportements de réponse aux enquêtes, qui peuvent traduire un biais national optimiste ou pessimiste ; (ii) la composition des échantillons d’entreprises, dont le poids dans l’activité économique n’est pas nécessairement aussi représentatif ; (iii) des différences de structure sectorielle, le poids relatif de l’industrie manufacturière et des services variant d’un pays à l’autre (l’industrie manufacturière compte pour 10,7 % de la valeur ajoutée totale en France, contre 19,9 % en Allemagne d’après Eurostat pour 2024).

La standardisation des séries de PMI composites permet de comparer les pays en écart à leurs moyennes historiques et de neutraliser ainsi les effets fixes propres à chaque pays. Concrètement, elle consiste à exprimer chaque observation en écart à sa moyenne de long terme, rapportée à sa volatilité (écart-type). Un niveau donné de PMI traduit ainsi une position relative à la moyenne propre à chaque économie, plutôt qu’un niveau absolu difficilement comparable entre pays. Un tel retraitement met notamment en évidence une conjoncture défavorable en France comme en Allemagne en comparaison à leur propre moyenne historique, les PMI standardisés se situant régulièrement en-deçà de ces moyennes (cf. graphique 2) : en 2024 et 2025 la croissance trimestrielle moyenne s’est élevée à +0,2 % en France et +0,0 % en Allemagne, contre +0,4 % et +0,2 % entre 2015 et 2023.

Même une fois rendu comparable entre pays et dans le temps, le PMI composite demeure un indicateur incomplet de l’activité économique, en particulier pour l’Allemagne. L’exclusion du secteur de la construction du champ du PMI composite a pu contribuer à un décalage dans la lecture de la conjoncture, alors même que ce secteur a joué un rôle déterminant dans la récession récente : depuis 2019, sa valeur ajoutée a reculé d’environ −20 %, tandis que la valeur ajoutée totale est restée en légère progression (+1,0 %). Plus largement, la structure productive allemande — caractérisée par un poids élevé de l’industrie et par des cycles sectoriels hétérogènes — est susceptible de brouiller le signal conjoncturel transmis par le PMI composite. Dans ce contexte, la prise en compte d’indicateurs complémentaires apparaît pertinente, en particulier l’indice IFO[2], dont la couverture sectorielle est plus large, incluant notamment la construction. La lecture de la conjoncture allemande depuis 2019 apparaît ainsi plus cohérente à travers cet indicateur, avec des écarts significatifs à sa moyenne historique en 2023 et 2024, signalant une contraction de l’activité plus marquée que ne le suggère le PMI (cf. graphique 2).

[1] La Banque centrale européenne montre, qu’à l’échelle de la zone euro, le PMI composite agrégé constitue un bon prédicteur de la croissance du PIB. Banque centrale européenne (2024), Economic Bulletin, Box “PMI and GDP relationship”, n°1.

[2] L’indice IFO du climat des affaires est un indicateur mensuel publié par l’institut IFO. Il synthétise les résultats d’enquêtes menées auprès de 9 000 entreprises allemandes des secteurs de l’industrie de la construction, du commerce et des services, sur leur situation actuelle et leurs anticipations à six mois.

Flash conjoncture France - La croissance marque le pas au 1er trimestre

2026-04-30T00:00:00+02:00

Le PIB de la France a marqué le pas au 1^er trimestre (0,0 %), après avoir crû de +0,2 % au 4^e trimestre 2025 (non révisé), d’après la première estimation par l’Insee des comptes trimestriels. L'acquis de croissance pour 2026 (i.e. la croissance qui serait obtenue si le PIB demeurait, au cours des prochains trimestres 2026, au niveau atteint au 1^er trimestre) s’établit à +0,5 %.

La contribution de la demande intérieure hors stocks marque le pas au 1^er trimestre (contribution de +0,0 pt à la croissance, après +0,4 pt au 4^e trimestre) :

La consommation des ménages se contracte légèrement (−0,1 %, après +0,4 %), pénalisée par le recul de la consommation en produits alimentaires et surtout en énergie. Les dépenses des ménages en produits fabriqués restent stables, tandis que celles en services sont en légère hausse.

L’investissement total fléchit (−0,4 %, après +0,3 %). Cette baisse s’observe particulièrement auprès des ménages et des administrations publiques, après un investissement dynamique au 4^e trimestre. L’investissement des entreprises se contracte légèrement après un 4^e trimestre stable.

La contribution du commerce extérieur chute au 1^er trimestre (contribution de −0,7 pt, après +0,6 pt au 4^e trimestre). Cela s’explique par un fort recul des exportations (−3,8 %, après +0,8 %), en lien avec des exportations de matériels de transport qui chutent. Les importations continuent de reculer (−1,7 %, après −0,8 %), avec des reculs marqués pour l’énergie, les matériels de transport et les autres produits manufacturés.

En miroir de la contribution du commerce extérieur, les variations de stocks contribuent fortement à l’évolution du PIB au 1^er trimestre (+0,8 pt, après −0,7 pt), en particulier dans l’aéronautique, après un fort déstockage les deux trimestres précédents.

Côté offre, la production totale progresse modérément au 1^er trimestre (+0,1 %, après +0,2 %). La production de services marchands ralentit légèrement (+0,2 %, après +0,3 %), tirée à la baisse par les services de transport (−0,6 %, après −0,2 %). La production dans l’industrie manufacturière rebondit (+0,7 %, après −0,3 %). À l’inverse, la production d’énergie, eau et déchets recule fortement (−1,8 %, après +0,7 %), en raison d’un hiver marqué par des températures plus clémentes qu’attendu. La production chute dans la construction (−1,3 % après +0,3 %), tant en bâtiment qu’en travaux publics.

Rapport annuel 2025 du HCSF : un système financier français résilient

2026-04-28T00:00:00+02:00

En 2025, l'économie française a fait preuve de résilience. Malgré des tensions commerciales internationales et une incertitude géopolitique persistante, la croissance du PIB atteint 0,9 %, l'inflation recule à 0,9 % et le marché du crédit immobilier repart à la hausse, dans un cadre d'octroi sain. Les banques et les assureurs français affichent des positions de capital et de liquidité solides.

Pour la première fois, le rapport consacre un chapitre entier au risque cyber, désormais identifié comme une menace potentiellement systémique pour la stabilité financière : le secteur financier concentre près d'un cinquième des cyberattaques mondiales, et une attaque ciblée sur un système de paiement critique pourrait produire des effets en cascade sur l'ensemble du système.

Découvrez les messages clés du rapport en vidéo :

Le rôle de la Direction générale du Trésor

La DGT assure, conjointement avec la Banque de France, le secrétariat général du HCSF. Ses équipes contribuent à l'analyse des risques, à l'instruction des décisions macroprudentielles et représentent la France dans les enceintes européennes et internationales de stabilité financière.

Pour aller plus loin, retrouvez le rapport complet sur le site du HCSF : economie.gouv.fr/hcsf

Flash conjoncture France - Quelle évolution du climat des affaires et du commerce de détail au printemps ?

2026-04-27T00:00:00+02:00

En avril, l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee se dégrade (−3 pt, à 94, cf. graphique 1). Le climat des affaires rebondit légèrement dans l’industrie (+1 pt à 100, après −3 pt en mars). Il est de nouveau stable dans le bâtiment (à 96). Il recule dans les services (−2 pt à 94, après avoir été stable en mars) et diminue nettement dans le commerce de détail (−6 pt à 94, après +2 pt en mars).

Graphique 1 : Climat des affaires sectoriels - Insee

En mars, le volume des ventes du commerce de détail rebondit (+0,4 %, après –0,5 % en données CVS-CJO), d’après les chiffres de la Banque de France. L'évolution des ventes du commerce de détail ne reflète qu’imparfaitement celle de la consommation totale des ménages, qui comprend d'autres postes tels que la santé, l'éducation et les loyers.

Cette hausse dans le commerce de détail est portée par le fort rebond dans les ventes de voitures et véhicules automobiles légers (+1,5 %, après –1,4 %) et des produits manufacturés (+0,7 % après –1,6 %). Les ventes de produits alimentaires restent stables (après +1,0 % en février).

Ainsi, au 1^er trimestre 2026, les ventes dans le commerce de détail progressent de +0,5 %, après une hausse de +0,4 % au 4^e trimestre 2025 (cf. graphique 2). Cette hausse est portée par les produits alimentaires (+1,8 % après –0,2 %), tandis que les voitures restent stables et que les produits industriels baissent (–0,5 % après +0,9 %). Les ventes dans le commerce de détail restent toutefois toujours inférieures à leur niveau de 2019 (–3,3 % par rapport au 4^e trimestre 2019).

Graphique 2 : Ventes de commerce de détail (base 100 = moyenne 2019)

Cette hausse au 1^er trimestre ne s’observe pas dans tous les modes de distribution (cf. graphique 3). Les hypermarchés, qui en constituent la moitié, rebondissent nettement (+2,2 %, après –0,6 % au 4^e trimestre 2025) et les supermarchés accélèrent (+1,4 %, après +0,5 %). Les petits commerces progressent légèrement (+0,3 % après –0,1 %). Les ventes à distances ont un acquis de croissance de +1,5 % après 0,8 % à février^[1]. À l'inverse, les grands magasins se replient (–4,3 %, après +1,9 %).

Graphique 3 : Ventes de commerce de détail par circuit de distribution (base 100 = moyenne 2019)

[1] Les données détaillées relatives aux ventes à distance en mars n’ont pas encore été publiées.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie britannique est relativement plus exposée au choc énergétique

2026-04-24T00:00:00+02:00

Avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’économie britannique montrait des signes d’amélioration. L’inflation – quoiqu’encore élevée − refluait graduellement, à +3,0 % en février, après un pic à 3,9 % en juillet 2025, à la faveur d’un reflux de l’inflation des services et d’une baisse des prix de l’énergie. Parallèlement, le PIB mensuel a surpris par son dynamisme en février (+0,5 % contre des anticipations de marché de +0,1 %, cf. Graphique 1), porté par les services (commerce, information et communication, transport et stockage) et une reprise du secteur industriel après des perturbations liées à une cyber-attaque dans le secteur automobile fin août 2025. L’indice PMI composite a aussi atteint en février son niveau le plus élevé depuis septembre 2024 (à 53,7). L’activité devrait ainsi accélérer au 1^er trimestre 2026 après trois trimestres de croissance modeste (+0,2 % au 2^e trimestre 2025 et +0,1 % aux 3^e et 4^e trimestres).

L’économie britannique est relativement plus exposée au conflit au Moyen-Orient et au choc énergétique associé. Parmi les pays du G7, le Royaume-Uni est celui dont les perspectives de croissance pour 2026 ont été le plus fortement abaissées dans les dernières prévisions de l’OCDE et du FMI (−0,5 pt chacun, à respectivement +0,7 % et +0,8 %). Selon le FMI, l’ampleur de cette révision s’explique par le poids élevé du gaz dans le mix énergétique britannique et dans le chauffage des ménages et une croissance en-deçà des attentes au 2^nd semestre 2025. Les indicateurs conjoncturels les plus récents sont contrastés. Les coûts de production du secteur manufacturier et des services ont connu leur plus forte hausse mensuelle depuis 30 ans en avril, selon S&P. L’indice PMI composite a cependant augmenté en avril et reste au-dessus du seuil expansionniste (à 52,0 après 50,3 en mars), ce qui pourrait s’expliquer par une augmentation temporaire des achats des entreprises par anticipation d’une hausse des prix et d’éventuels problèmes d’approvisionnement.

La hausse des prix mondiaux de l’énergie devrait également alimenter l’inflation britannique, désormais attendue à +3,2 % en 2026 selon le FMI (contre +2,5 % dans ses prévisions d’octobre). Cette hausse serait toutefois graduelle, dans la mesure où (i) les prix administrés de l’énergie ont été fixés pour le 1^er semestre 2026 avant le déclenchement du conflit et (ii) des mesures annoncées lors du budget d’automne 2025, entrées en vigueur le 1er avril, devraient contenir l’inflation (prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages, extension du gel de la taxe sur les carburants jusqu’en septembre 2026, gel des prix des billets de train). L’inflation en mars (+3,3 %) a rebondi comme anticipé, mais l’impact de la crise énergétique sur l’inflation ne devrait pleinement se matérialiser qu’à partir de la révision des prix administrés de l’énergie en juillet. Dans ce contexte, les marchés ont révisé leurs anticipations de politique monétaire, intégrant désormais près de deux hausses de taux directeur de la Banque d’Angleterre (BoE) sur l’année, là où deux baisses étaient anticipées auparavant. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a néanmoins appelé à la prudence compte tenu des incertitudes encourant la trajectoire de l’inflation et sa transmission à l’économie.

Parallèlement, le conflit au Moyen-Orient a ravivé les tensions sur les taux souverains, portant le rendement du gilt à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2008 (cf. Graphique 2). Cette hausse renchérit le coût de financement de l’État et réduit significativement les marges de manœuvre budgétaires, dans un contexte où le service de la dette atteindrait environ 110 Md£ sur l’exercice budgétaire 2026-27 selon les dernières estimations de l’OBR n’intégrant pas le conflit au Moyen-Orient, pour une marge budgétaire estimée à 24 Md£ à horizon 2029-30. Dans ce cadre contraint, la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, a indiqué que le gouvernement considèrerait seulement des mesures ciblées en faveur des ménages les plus vulnérables, si des mesures devaient être mises en place. L’échéance de septembre 2026, à laquelle le gouvernement a prévu de relever la taxe sur les carburants, constituera un test clé de la réponse budgétaire face au choc inflationniste.

La DG Trésor s’associe à l’Institut de l’entreprise pour développer des déclinaisons pédagogiques des Trésor-Éco

2026-04-23T00:00:00+02:00

Ce partenariat a été inauguré avec l’étude consacrée à l’économie de l’attention à l’ère du numérique, publiée en septembre dernier et rédigée par Solal Chardon-Boucaud du bureau concurrence, numérique et économie du logement. D’autres publications Trésor-Éco ont vocation à être progressivement adaptées.

Un objectif pédagogique fort
Ce partenariat vise à permettre aux lycéens ainsi qu’aux enseignants de sciences économiques et sociales (SES) de s’approprier des analyses d’experts sur des enjeux économiques et sociétaux majeurs. Les contenus proposés sont directement liés aux programmes scolaires, facilitant ainsi leur utilisation en classe.

Valoriser l’expertise de la DG Trésor
Cette initiative s’inscrit pleinement dans la volonté de la DG Trésor de mieux diffuser ses travaux, en les rendant accessibles à un public élargi. Elle contribue notamment à sensibiliser les futurs citoyens aux grandes problématiques économiques contemporaines, en s’appuyant sur la qualité et la rigueur des publications de la DG Trésor.

Consultez la première mise en activité pédagogique du Trésor-Éco

Publication du Rapport d’avancement annuel 2026

2026-04-22T00:00:00+02:00

La réforme du cadre de gouvernance économique de l'Union européenne est entrée en vigueur le 30 avril 2024. Au titre de ce cadre révisé, la France a présenté en octobre 2024 son plan budgétaire et structurel à moyen terme (PSMT) pour la période 2025-2029. Pour justifier de l’extension de la période d’ajustement de quatre à sept ans, la France a intégré à son PSMT un paquet d’investissements et réformes. À la suite de l’examen de ce plan, le Conseil de l’Union européenne a recommandé à la France le 21 janvier 2025 une trajectoire pluriannuelle d’évolution de la dépense primaire nette pour 2025-2029. Cette trajectoire constitue la référence centrale dans le nouveau cadre budgétaire européen et a également été retenue comme trajectoire de correction dans le cadre de la procédure pour déficit excessif ouverte le 26 juillet 2024 à l’encontre de la France.

Comme le prévoient les règles budgétaires européennes, le rapport d’avancement annuel (RAA) assure le suivi du PSMT, sur l’année qui vient de s’écouler et celle en cours. À ce titre, il contient une actualisation des prévisions macro-économiques et de finances publiques du Gouvernement, notamment en comparaison avec la trajectoire de dépense primaire nette recommandée par le Conseil, ainsi que sur les progrès accomplis au cours de l’année écoulée en ce qui concerne la mise en œuvre du paquet d’investissements et de réformes qui sous-tend la prolongation de la période d’ajustement et, plus largement, l’avancement des réformes et des investissements dans le cadre du Semestre européen. Il intervient à la suite de la publication en avril 2025 d’un premier RAA.

L’activité économique a fait preuve de résilience en 2025 (+0,9 %), en dépit d’un contexte national et international marqué par l’incertitude. En 2026, l’économie française continuerait de croître au même rythme (+0,9 %), pénalisée par les conséquences du déclenchement du conflit au Moyen-Orient : le choc énergétique provoquerait une hausse de l’inflation (+1,9 %) et un regain temporaire des incertitudes qui pèseraient sur la consommation des ménages et l’investissement des entreprises. Les hypothèses retenues sur les prix du pétrole, du gaz et de l’électricité se fondent sur les anticipations de marché (futures) au 23 mars 2026.

Le déficit public est en nette diminution en 2025 (5,1 % du PIB) par rapport à 2024 (5,8 % du PIB). L’amélioration du solde résulte principalement des mesures de redressement adoptées dans la loi des finances et la loi de financement de la sécurité sociale pour 2025, ainsi que du suivi renforcé de la trajectoire au cours de l’année et des mesures mises en œuvre à ce titre pour maîtriser l’évolution de la dépense. En 2026, le solde continuerait de s’améliorer pour atteindre −5,0 % du PIB malgré la dégradation de la conjoncture et le regain d’incertitudes, grâce aux mesures adoptées dans les textes financiers pour 2026 et aux mesures d’économies annoncées le 21 avril ; son atteinte sera facilitée par le maintien du suivi budgétaire en cours d’année qui a montré son efficacité en 2025. La dépense primaire nette a progressé de +0,8 % en 2025 et elle progresserait de +1,2 % en 2026, en ligne avec la recommandation du Conseil.

Cette trajectoire poursuit le nécessaire redressement des comptes publics engagé par le Gouvernement, pour ramener le déficit sous 3 % du PIB à horizon 2029, conformément à l’ambition du PSMT 2025-2029.

Ce document présente également le suivi et les progrès réalisés dans la mise en œuvre des investissements et réformes présentés dans le PSMT 2025-2029, sans préjudice des réformes ultérieurement présentées par le Gouvernement et adoptées par la représentation nationale. Dans ce cadre, cet ensemble d’investissements et réformes présentés par la France est articulé autour des grandes priorités économiques du Gouvernement : (i) redresser nos finances publiques pour assurer la soutenabilité de notre dette publique tout en finançant nos priorités d’avenir , (ii) produire davantage et rehausser le capital humain grâce à une politique de l’emploi plus efficace, (iii) améliorer la compétitivité de l’économie et poursuivre la réindustrialisation en renforçant notre autonomie stratégique, et (iv) accélérer la transition écologique et faire de la France une puissance énergétique décarbonée.

>> Télécharger le rapport

Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030

2026-04-20T00:00:00+02:00

Rattaché au deuxième axe de réforme (« Réindustrialiser le pays en renforçant la compétitivité, l’innovation et la R&D »), et doté de 54 Md€, il accompagne dans la durée les transformations du tissu productif en finançant des projets innovants dans des secteurs stratégiques comme la santé, l’énergie et l’aéronautique.

Ce rapport d’analyse présente une évaluation ex ante des effets attendus de ce plan d’investissement sur l’activité et l’emploi à horizon 2030, conformément à la recommandation du Conseil du 21 janvier 2025 qui approuve le PSMT 2025-2029 de la France. Il s’appuie sur une modélisation macroéconomique mobilisant deux modèles : Mésange, développé par la DG Trésor, et Quest III R&D développé par la Commission européenne.

Consultez le rapport d'évaluation ex ante de l'impact macroéconomique du plan d'inestissement France 2030

Flash conjoncture France - Consommation de gaz dans l’industrie manufacturière au 1er trimestre 2026

2026-04-17T00:00:00+02:00

La consommation de gaz des secteurs énergo-intensifs de l’industrie manufacturière, corrigée des variations saisonnières et des effets de jours ouvrables (cvs-cjo)[1], présente un profil heurté au 1^er trimestre 2026 (cf. graphique 1), avec une hausse en janvier (+4,2 % par rapport au mois précédent), suivie d’un net recul en février (−7,4 %) puis d’une légère progression en mars (+2,8 %). Sur l’ensemble du trimestre, la consommation est stable (−0,0 %, après +1,4 % au 4^e trimestre 2025). Le conflit récent au Moyen-Orient ne semble pas, à ce stade, avoir pesé sur la consommation de gaz des industriels, dont les évolutions s’expliquent plutôt par des ajustements rapides d’intrants, liés notamment aux conditions de fonctionnement des installations, aux arrêts techniques et aux conditions climatiques particulières, avec un mois de février très doux ayant pesé sur les besoins en gaz pour le chauffage des locaux industriels.

Dans les secteurs industriels relativement plus intensifs en gaz (chimie, métallurgie, raffinage-pétrochimie), ces mouvements se retrouvent avec des amplitudes marquées. Après un mois de janvier plutôt dynamique (chimie : +1,8 % ; métallurgie : +24,0 % ; raffinage-pétrochimie : −2,4 %), la consommation recule nettement en février (chimie : −4,6 % ; métallurgie : −12,5 % ; raffinage-pétrochimie : −1,2 %), avant de rebondir en mars (chimie : +2,6 % ; métallurgie : +7,7 % ; raffinage-pétrochimie : +1,6 %). Ces évolutions tiennent au fonctionnement des installations dans ces secteurs intensifs en énergie, qui doivent être maintenues en température et peuvent conduire à ajuster rapidement la consommation de gaz.

Dans les secteurs industriels relativement moins intensifs en gaz, les dynamiques apparaissent moins homogènes. Dans les matériaux (non-métalliques et porcelaines), le papier-carton et l’agroalimentaire, l’évolution de la consommation est contrastée en janvier (respectivement +15,6 %, +8,7 % et −2,2 %), chute en février (−4,1 %, −6,5 % et −15,4 %) puis rebondit en mars (+3,6 %, +0,4 % et +1,0 %). Dans l’automobile, la consommation fluctue fortement (+16,2 %, −18,2 %, puis −0,7 %). Ces variations reflètent notamment des effets de composition, des ajustements d’intrants et des contraintes propres aux processus productifs, dans des secteurs où le gaz occupe une place plus limitée.

L’indice de production industrielle (IPI) manufacturier (cvs-cjo) confirme une dynamique peu soutenue en début d’année, avec une hausse limitée en janvier (+0,2 %) suivie d’une stabilité en février (+0,0 %), portant l’acquis de croissance du trimestre à −0,2 % à fin février. Les évolutions restent contrastées selon les secteurs (cf. graphique 2) : la production progresse dans la chimie (+2,9 % en janvier puis +0,5 % en février), est stable dans la métallurgie (−0,3 % puis +0,0 %) et rebondit partiellement dans le raffinage après un recul en janvier (−3,1 % puis +1,8 %). À l’inverse, elle se dégrade dans les branches des matériaux (−5,5 % dans le ciment, chaux et plâtre en février après −0,1 % en janvier et −2,0 % dans le caoutchouc-plastique en février après +0,1 % en janvier) ainsi que dans l’automobile (−1,6 % après −5,9 %). La baisse de la consommation de gaz en février ne s’accompagne pas d’un recul généralisé de la production à court terme. Ce décalage suggère que les fluctuations de consommation de gaz tiennent à la fois aux conditions climatiques et à des ajustements opérationnels propres aux processus industriels, tandis que les volumes produits évoluent plus graduellement[2].

La fin du trimestre est aussi marquée par un contexte géopolitique dégradé. Selon l’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France à début avril, le conflit au Moyen-Orient accroît l’incertitude et génère des tensions sur les prix de l’énergie, les coûts de transport et les conditions d’approvisionnement. Les entreprises signalent en particulier des difficultés sur certains intrants dérivés du pétrole, notamment dans la chimie et les secteurs industriels les plus exposés. Malgré ces tensions, l’activité industrielle résiste à ce stade selon les enquêtes dans l’industrie dont les climats restent proches de leur moyenne de long terme (le PMI se stabilise autour de 50 en mars ; le climat des affaires de l’Insee recule de 3 points à 99 ; l’indicateur de la Banque de France progresse d’un point à 99). Dans ce contexte, les ajustements de consommation de gaz peuvent être rapides, notamment dans les secteurs intensifs, sans que cela ne se traduise immédiatement dans les niveaux d’activité.

[1] Source : NaTran/ODRÉ, données brutes de consommation mensuelle de gaz naturel des clients industriels. Correction cvs-cjo DG Trésor.

[2] L’IPI mesure l’évolution en volume de la production industrielle à partir d’enquêtes mensuelles auprès des entreprises. Il s’appuie sur des indicateurs de production (quantités produites ou données d’activité déflatées) et non sur les consommations intermédiaires comme l’énergie. Il est construit comme un indice agrégé de séries représentatives des branches industrielles, pondérées en fonction de leur valeur ajoutée.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : la diminution du risque de pauvreté ou d’exclusion sociale en 2025 est-elle durable ?

2026-04-17T00:00:00+02:00

En Italie, la part de la population exposée au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale¹ a diminué en 2025 (à 22,6 %, après 23,1 % en 2024), atteignant ainsi son niveau le plus bas depuis la crise sanitaire. Cette amélioration au niveau national masque toutefois des disparités territoriales marquées. Dans le Mezzogiorno (Sud et îles méditerranéennes), le taux de pauvreté ou d’exclusion sociale demeure nettement supérieur à la moyenne nationale, à près de 40 % de la population, alors que seulement environ 11 % de la population est concernée dans le Nord-Est (cf. Graphique 1).

Cette amélioration reflète principalement le recul de la part des personnes vivant dans des ménages à très faible intensité de travail, qui s’établit à 8,2 % (après 9,2 % en 2024), en lien avec le dynamisme du marché du travail observé ces dernières années. Selon l’OCDE, la création soutenue d’emplois permanents à temps plein a porté le taux d’activité des 15-74 ans à un niveau historiquement élevé. Il atteint 58,2 % en 2025, son plus haut niveau depuis 1964. Dans le même temps, le taux de risque de pauvreté demeure globalement stable (18,6 %, après 18,9 %), tandis que la part de la population en situation de privation matérielle et sociale sévère progresse (5,2 %, après 4,6 %).

Des signes de fragilité des ménages apparaissent néanmoins en 2025 et pourraient s’accentuer en 2026 avec le choc énergétique mondial provoqué par le conflit au Moyen-Orient. D’une part, la progression de la privation matérielle et sociale sévère en 2025 s’accompagne d’une dégradation des indicateurs de pauvreté énergétique. Selon le Energy Poverty Advisory Hub (EPAH) de la Commission européenne, la part de la population italienne déclarant des arriérés de paiement des factures de chauffage, d’électricité, de gaz et d’eau du logement principal au cours des douze derniers mois progresse de 4,5 % en 2024 à 5,9 % en 2025, son niveau le plus haut depuis la crise sanitaire (cf. Graphique 2). D’autre part, après trois mois de hausses consécutives, l’indice de confiance des ménages se replie en mars 2026 à 92,6 (après 97,4 en février), avec une baisse généralisée de toutes ses composantes tant sur la situation actuelle que sur les perspectives futures, dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.

Les conséquences du choc énergétique sur les ménages italiens dépendront de l’ampleur et de la persistance des tensions sur les prix de l’énergie, en particulier du gaz. L’Italie est fortement exposée aux prix du gaz, en raison d’une dépendance quasi intégrale aux importations (95 % de l’offre totale) et du rôle central du gaz naturel dans le mix électrique (44 % de la production, mais avec un rôle central dans la formation des prix de l’électricité, du fait de la tarification marginale) ainsi que dans les usages résidentiels. Par ailleurs, les ménages sont exposés aux variations de prix, en lien avec la part importante des contrats à prix variables, qui atteint 45 % pour l’électricité et 71 % le gaz en 2024.

La poursuite du conflit au Moyen-Orient pourrait enrayer la dynamique positive de réduction de l’exposition des ménages italiens au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale. Selon les estimations de Confcommercio², dans son scénario de base, les tensions énergétiques liées au conflit au Moyen-Orient se traduiraient, en 2026 et 2027, par un surcoût combiné de 434 € par ménage (environ 11 % de la facture annuelle moyenne)³. La persistance des tensions énergétiques devrait directement impacter deux des treize critères de la privation matérielle et sociale sévère, à savoir l’incapacité à faire face à des dépenses imprévues et celle à éviter des arriérés de paiement, ce qui contribuerait à la détérioration des conditions de vie.

¹ Il s’agit des personnes se trouvant dans au moins l’une des trois situations suivantes : (1) exposition au risque de pauvreté, (2) privation matérielle et sociale sévère, ou (3) appartenance à un ménage à très faible intensité de travail. Le risque de pauvreté concerne les personnes vivant dans des ménages dont le revenu disponible net (hors imputations et avantages en nature), mesuré sur l’année précédant l’enquête est inférieur à 60 % du revenu médian. La privation matérielle et sociale sévère correspond à la situation des personnes subissant au moins sept des treize critères définis par le cadre européen à l’horizon 2030. La très faible intensité de travail caractérise enfin les ménages dans lesquels les personnes âgées de 18 à 64 ans ont mobilisé moins de 20 % de leur potentiel de travail au cours de l’année précédente.

² La Confédération générale italienne des entreprises, des activités professionnelles et de l’auto-emploi.

³ L’hypothèse structurante repose sur un maintien du prix du pétrole autour de 100 $ le baril jusqu’au 31 mai 2026. Dans le scénario le plus défavorable, caractérisé par un maintien de ce niveau de prix jusqu’en février 2027, le surcoût est estimé à presque 1 000 € à l’horizon 2027. À titre de contexte, selon le ministère italien de l’Environnement et de la Sécurité énergétique (MASE), en 2023, les dépenses énergétiques d’un ménage type ont atteint 4 008 €. Elles ont été constituées pour 46 % de dépenses de carburants, pour 33 % de dépenses de gaz et pour 22 % de dépenses d’électricité.

Defining Government Support for Businesses

2026-04-16T00:00:00+02:00

The concept of government support for businesses encompasses a broad range of very different situations. The lack of a comprehensive and widely accepted definition of what is meant by government support for businesses limits the ability to monitor this support and to ensure that the public debate on its scale and utility is based on objective evidence.

Recent estimates from the Inspectorate General of Finance, the High Commission for Strategy and Planning and a Senate Select Committee put the figure for government support for businesses at anything between €88bn and €211bn per year, largely as a result of differences in definition.

Government support for businesses can be defined by three cumulative criteria: it must originate from the public sphere, primarily benefit a business, and confer an economic benefit. However, each of these criteria can give rise to conceptual or methodological difficulties, leading to borderline cases.

The inclusion of three categories of support is particularly contentious: compensation for public service obligations, which is intended to offset the costs incurred by entities providing a public service; reduced VAT rates, which can benefit businesses and households; and general reductions in social security contributions, which can be regarded as a special method of calculating the rate of social levies.

In response to the recommendations of the Senate Select Committee, the government unveiled an action plan in late 2025 to establish a consolidated system for monitoring government support for businesses in France. This plan is based, in particular, on methodological work carried out jointly by the French Treasury (DG Trésor) and the Directorate General for Enterprise concerning the definition and scope of government support for businesses, to which this paper contributes. The Prime Minister has tasked the High Commissioner for Strategy and Planning with organising a public consultation on this subject. Its findings will be used to produce a budgetary document to be appended to the 2027 Budget Bill, with the aim of identifying and quantifying government support for businesses.

Group of creditors of Ukraine: statement

2026-04-16T00:00:00+02:00

This MoU reaffirms and renews the debt service suspensions granted in 2022 and 2023 until the end of February 2030, corresponding to the end of the new IMF program, including for debt disbursed after end-July 2022[1] and before November 26, 2025[2]. It aims at implementing the first phase of the financing assurances provided by the GCU to support the approval of the program by the IMF Executive Board of Directors.

The representatives of the GCU reaffirm their unwavering support for Ukraine in defending its territorial integrity and right to exist and its freedom, sovereignty and independence and reaffirm their commitment to keep the pressure on Russia, in view of achieving a just and lasting peace in Ukraine.

The GCU also welcomes the measures and reforms implemented by the government of Ukraine since 2022, despite the exceptionally challenging circumstances. Continuing steady progress on fiscal adjustment, notably on domestic resource mobilisation, will be essential to make room for priority spending, help restore debt sustainability and address the economic and financial consequences of the war. The GCU calls on the government of Ukraine to remain firmly committed to advancing structural reforms, to strengthen the rule of law, governance and de-shadow of the economy, in line with the IMF program objectives.

The GCU urges all other official bilateral and external commercial creditors to swiftly reach an agreement with Ukraine on a debt treatment at least as favourable.

The GCU will continue to closely coordinate and assess the situation with the support of the IMF and the World Bank.

Background note: The Group of Creditors of Ukraine includes Canada, France, Germany, Italy, Japan, Republic of Korea, the Netherlands, United Kingdom, and the United States of America. Observers to the Group include Australia, Austria, Belgium, Brazil, Denmark, Finland, Ireland, Israel, Norway, Spain, Sweden, and Switzerland.

[1] The cut-off date for the previous debt treatment

[2] The date at which the IMF and Ukrainian authorities reached a Staff-Level Agreement on the new IMF program

Download the statement

Comment définir les aides publiques aux entreprises ?

2026-04-16T00:00:00+02:00

La notion d'aides publiques aux entreprises regroupe un ensemble de réalités très différentes et a fait l'objet d'une attention accrue ces derniers mois dans le débat public. L'absence d'une définition exhaustive et partagée à même de recouvrir ce qu'on entend par aides publiques aux entreprises limite la capacité de suivi de ces aides et d'objectivation du débat.

Ainsi, les estimations récentes produites par l'Inspection générale des finances, le Haut-commissariat à la Stratégie et au Plan et une commission d'enquête sénatoriale aboutissent à des ordres de grandeur allant de 88 à 211 Md€ par an d'aides publiques aux entreprises, ce qui s'explique avant tout par des divergences de définition.

Une aide publique aux entreprises peut être définie par trois critères cumulatifs : elle doit émaner de la sphère publique, bénéficier principalement à une entreprise, et procurer un avantage économique. Or, chacun de ces critères peut soulever des difficultés conceptuelles ou méthodologiques, menant à des cas limites.

L'inclusion de trois familles de dispositifs est particulièrement sujet à débat : les compensations pour charges de service public, dont l'objectif est de compenser les coûts d'entités rendant un service public, les taux réduits de TVA, qui peuvent bénéficier aux entreprises et aux ménages, et les allègements généraux de cotisations sociales, qui peuvent être considérés comme une modalité particulière du calcul du taux des prélèvements sociaux.

En réponse aux recommandations de la commission d'enquête sénatoriale, le gouvernement a engagé fin 2025 un plan d'action pour doter la France d'un suivi consolidé de ses aides publiques aux entreprises. Ce plan s'appuie notamment sur des travaux méthodologiques co-pilotés par la direction générale du Trésor et la direction générale des Entreprises portant sur la définition et le périmètre des aides publiques aux entreprises, dont la présente étude constitue une contribution. Le Premier ministre a confié au Haut-Commissaire à la stratégie et au plan l'organisation d'une concertation publique, dont les conclusions seront utilisées pour la publication d'un document budgétaire annexé au PLF 2027 visant à recenser et quantifier les aides publiques aux entreprises.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 387>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Sénat (2025), Commission d'enquête sur l'utilisation des aides publiques aux grandes entreprises et à leurs sous-traitants, Rapport adopté n° 808 (2024-2025).
Haut-Commissariat à la stratégie et au plan (2025), « Les aides aux entreprises en France : de quoi parle-t-on ? », Note d'analyse, n° 157.
Inspection générale des finances (2024), Revue de dépenses : Les aides aux entreprises, Rapport n° 2023-M-105-03.
Gesta M. (2025), « Analyse de la composition des recettes de TVA », Trésor-Éco, n° 371.