Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor

Rapport annuel 2025 du HCSF : un système financier français résilient

2026-04-28T00:00:00+02:00

En 2025, l'économie française a fait preuve de résilience. Malgré des tensions commerciales internationales et une incertitude géopolitique persistante, la croissance du PIB atteint 0,9 %, l'inflation recule à 0,9 % et le marché du crédit immobilier repart à la hausse, dans un cadre d'octroi sain. Les banques et les assureurs français affichent des positions de capital et de liquidité solides.

Pour la première fois, le rapport consacre un chapitre entier au risque cyber, désormais identifié comme une menace potentiellement systémique pour la stabilité financière : le secteur financier concentre près d'un cinquième des cyberattaques mondiales, et une attaque ciblée sur un système de paiement critique pourrait produire des effets en cascade sur l'ensemble du système.

Découvrez les messages clés du rapport en vidéo :

Le rôle de la Direction générale du Trésor

La DGT assure, conjointement avec la Banque de France, le secrétariat général du HCSF. Ses équipes contribuent à l'analyse des risques, à l'instruction des décisions macroprudentielles et représentent la France dans les enceintes européennes et internationales de stabilité financière.

Pour aller plus loin, retrouvez le rapport complet sur le site du HCSF : economie.gouv.fr/hcsf

Flash conjoncture France - Quelle évolution du climat des affaires et du commerce de détail au printemps ?

2026-04-27T00:00:00+02:00

En avril, l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee se dégrade (−3 pt, à 94, cf. graphique 1). Le climat des affaires rebondit légèrement dans l’industrie (+1 pt à 100, après −3 pt en mars). Il est de nouveau stable dans le bâtiment (à 96). Il recule dans les services (−2 pt à 94, après avoir été stable en mars) et diminue nettement dans le commerce de détail (−6 pt à 94, après +2 pt en mars).

Graphique 1 : Climat des affaires sectoriels - Insee

En mars, le volume des ventes du commerce de détail rebondit (+0,4 %, après –0,5 % en données CVS-CJO), d’après les chiffres de la Banque de France. L'évolution des ventes du commerce de détail ne reflète qu’imparfaitement celle de la consommation totale des ménages, qui comprend d'autres postes tels que la santé, l'éducation et les loyers.

Cette hausse dans le commerce de détail est portée par le fort rebond dans les ventes de voitures et véhicules automobiles légers (+1,5 %, après –1,4 %) et des produits manufacturés (+0,7 % après –1,6 %). Les ventes de produits alimentaires restent stables (après +1,0 % en février).

Ainsi, au 1^er trimestre 2026, les ventes dans le commerce de détail progressent de +0,5 %, après une hausse de +0,4 % au 4^e trimestre 2025 (cf. graphique 2). Cette hausse est portée par les produits alimentaires (+1,8 % après –0,2 %), tandis que les voitures restent stables et que les produits industriels baissent (–0,5 % après +0,9 %). Les ventes dans le commerce de détail restent toutefois toujours inférieures à leur niveau de 2019 (–3,3 % par rapport au 4^e trimestre 2019).

Graphique 2 : Ventes de commerce de détail (base 100 = moyenne 2019)

Cette hausse au 1^er trimestre ne s’observe pas dans tous les modes de distribution (cf. graphique 3). Les hypermarchés, qui en constituent la moitié, rebondissent nettement (+2,2 %, après –0,6 % au 4^e trimestre 2025) et les supermarchés accélèrent (+1,4 %, après +0,5 %). Les petits commerces progressent légèrement (+0,3 % après –0,1 %). Les ventes à distances ont un acquis de croissance de +1,5 % après 0,8 % à février^[1]. À l'inverse, les grands magasins se replient (–4,3 %, après +1,9 %).

Graphique 3 : Ventes de commerce de détail par circuit de distribution (base 100 = moyenne 2019)

[1] Les données détaillées relatives aux ventes à distance en mars n’ont pas encore été publiées.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie britannique est relativement plus exposée au choc énergétique

2026-04-24T00:00:00+02:00

Avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’économie britannique montrait des signes d’amélioration. L’inflation – quoiqu’encore élevée − refluait graduellement, à +3,0 % en février, après un pic à 3,9 % en juillet 2025, à la faveur d’un reflux de l’inflation des services et d’une baisse des prix de l’énergie. Parallèlement, le PIB mensuel a surpris par son dynamisme en février (+0,5 % contre des anticipations de marché de +0,1 %, cf. Graphique 1), porté par les services (commerce, information et communication, transport et stockage) et une reprise du secteur industriel après des perturbations liées à une cyber-attaque dans le secteur automobile fin août 2025. L’indice PMI composite a aussi atteint en février son niveau le plus élevé depuis septembre 2024 (à 53,7). L’activité devrait ainsi accélérer au 1^er trimestre 2026 après trois trimestres de croissance modeste (+0,2 % au 2^e trimestre 2025 et +0,1 % aux 3^e et 4^e trimestres).

L’économie britannique est relativement plus exposée au conflit au Moyen-Orient et au choc énergétique associé. Parmi les pays du G7, le Royaume-Uni est celui dont les perspectives de croissance pour 2026 ont été le plus fortement abaissées dans les dernières prévisions de l’OCDE et du FMI (−0,5 pt chacun, à respectivement +0,7 % et +0,8 %). Selon le FMI, l’ampleur de cette révision s’explique par le poids élevé du gaz dans le mix énergétique britannique et dans le chauffage des ménages et une croissance en-deçà des attentes au 2^nd semestre 2025. Les indicateurs conjoncturels les plus récents sont contrastés. Les coûts de production du secteur manufacturier et des services ont connu leur plus forte hausse mensuelle depuis 30 ans en avril, selon S&P. L’indice PMI composite a cependant augmenté en avril et reste au-dessus du seuil expansionniste (à 52,0 après 50,3 en mars), ce qui pourrait s’expliquer par une augmentation temporaire des achats des entreprises par anticipation d’une hausse des prix et d’éventuels problèmes d’approvisionnement.

La hausse des prix mondiaux de l’énergie devrait également alimenter l’inflation britannique, désormais attendue à +3,2 % en 2026 selon le FMI (contre +2,5 % dans ses prévisions d’octobre). Cette hausse serait toutefois graduelle, dans la mesure où (i) les prix administrés de l’énergie ont été fixés pour le 1^er semestre 2026 avant le déclenchement du conflit et (ii) des mesures annoncées lors du budget d’automne 2025, entrées en vigueur le 1er avril, devraient contenir l’inflation (prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages, extension du gel de la taxe sur les carburants jusqu’en septembre 2026, gel des prix des billets de train). L’inflation en mars (+3,3 %) a rebondi comme anticipé, mais l’impact de la crise énergétique sur l’inflation ne devrait pleinement se matérialiser qu’à partir de la révision des prix administrés de l’énergie en juillet. Dans ce contexte, les marchés ont révisé leurs anticipations de politique monétaire, intégrant désormais près de deux hausses de taux directeur de la Banque d’Angleterre (BoE) sur l’année, là où deux baisses étaient anticipées auparavant. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a néanmoins appelé à la prudence compte tenu des incertitudes encourant la trajectoire de l’inflation et sa transmission à l’économie.

Parallèlement, le conflit au Moyen-Orient a ravivé les tensions sur les taux souverains, portant le rendement du gilt à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2008 (cf. Graphique 2). Cette hausse renchérit le coût de financement de l’État et réduit significativement les marges de manœuvre budgétaires, dans un contexte où le service de la dette atteindrait environ 110 Md£ sur l’exercice budgétaire 2026-27 selon les dernières estimations de l’OBR n’intégrant pas le conflit au Moyen-Orient, pour une marge budgétaire estimée à 24 Md£ à horizon 2029-30. Dans ce cadre contraint, la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, a indiqué que le gouvernement considèrerait seulement des mesures ciblées en faveur des ménages les plus vulnérables, si des mesures devaient être mises en place. L’échéance de septembre 2026, à laquelle le gouvernement a prévu de relever la taxe sur les carburants, constituera un test clé de la réponse budgétaire face au choc inflationniste.

La DG Trésor s’associe à l’Institut de l’entreprise pour développer des déclinaisons pédagogiques des Trésor-Éco

2026-04-23T00:00:00+02:00

Ce partenariat a été inauguré avec l’étude consacrée à l’économie de l’attention à l’ère du numérique, publiée en septembre dernier et rédigée par Solal Chardon-Boucaud du bureau concurrence, numérique et économie du logement. D’autres publications Trésor-Éco ont vocation à être progressivement adaptées.

Un objectif pédagogique fort
Ce partenariat vise à permettre aux lycéens ainsi qu’aux enseignants de sciences économiques et sociales (SES) de s’approprier des analyses d’experts sur des enjeux économiques et sociétaux majeurs. Les contenus proposés sont directement liés aux programmes scolaires, facilitant ainsi leur utilisation en classe.

Valoriser l’expertise de la DG Trésor
Cette initiative s’inscrit pleinement dans la volonté de la DG Trésor de mieux diffuser ses travaux, en les rendant accessibles à un public élargi. Elle contribue notamment à sensibiliser les futurs citoyens aux grandes problématiques économiques contemporaines, en s’appuyant sur la qualité et la rigueur des publications de la DG Trésor.

Consultez la première mise en activité pédagogique du Trésor-Éco

Publication du Rapport d’avancement annuel 2026

2026-04-22T00:00:00+02:00

La réforme du cadre de gouvernance économique de l'Union européenne est entrée en vigueur le 30 avril 2024. Au titre de ce cadre révisé, la France a présenté en octobre 2024 son plan budgétaire et structurel à moyen terme (PSMT) pour la période 2025-2029. Pour justifier de l’extension de la période d’ajustement de quatre à sept ans, la France a intégré à son PSMT un paquet d’investissements et réformes. À la suite de l’examen de ce plan, le Conseil de l’Union européenne a recommandé à la France le 21 janvier 2025 une trajectoire pluriannuelle d’évolution de la dépense primaire nette pour 2025-2029. Cette trajectoire constitue la référence centrale dans le nouveau cadre budgétaire européen et a également été retenue comme trajectoire de correction dans le cadre de la procédure pour déficit excessif ouverte le 26 juillet 2024 à l’encontre de la France.

Comme le prévoient les règles budgétaires européennes, le rapport d’avancement annuel (RAA) assure le suivi du PSMT, sur l’année qui vient de s’écouler et celle en cours. À ce titre, il contient une actualisation des prévisions macro-économiques et de finances publiques du Gouvernement, notamment en comparaison avec la trajectoire de dépense primaire nette recommandée par le Conseil, ainsi que sur les progrès accomplis au cours de l’année écoulée en ce qui concerne la mise en œuvre du paquet d’investissements et de réformes qui sous-tend la prolongation de la période d’ajustement et, plus largement, l’avancement des réformes et des investissements dans le cadre du Semestre européen. Il intervient à la suite de la publication en avril 2025 d’un premier RAA.

L’activité économique a fait preuve de résilience en 2025 (+0,9 %), en dépit d’un contexte national et international marqué par l’incertitude. En 2026, l’économie française continuerait de croître au même rythme (+0,9 %), pénalisée par les conséquences du déclenchement du conflit au Moyen-Orient : le choc énergétique provoquerait une hausse de l’inflation (+1,9 %) et un regain temporaire des incertitudes qui pèseraient sur la consommation des ménages et l’investissement des entreprises. Les hypothèses retenues sur les prix du pétrole, du gaz et de l’électricité se fondent sur les anticipations de marché (futures) au 23 mars 2026.

Le déficit public est en nette diminution en 2025 (5,1 % du PIB) par rapport à 2024 (5,8 % du PIB). L’amélioration du solde résulte principalement des mesures de redressement adoptées dans la loi des finances et la loi de financement de la sécurité sociale pour 2025, ainsi que du suivi renforcé de la trajectoire au cours de l’année et des mesures mises en œuvre à ce titre pour maîtriser l’évolution de la dépense. En 2026, le solde continuerait de s’améliorer pour atteindre −5,0 % du PIB malgré la dégradation de la conjoncture et le regain d’incertitudes, grâce aux mesures adoptées dans les textes financiers pour 2026 et aux mesures d’économies annoncées le 21 avril ; son atteinte sera facilitée par le maintien du suivi budgétaire en cours d’année qui a montré son efficacité en 2025. La dépense primaire nette a progressé de +0,8 % en 2025 et elle progresserait de +1,2 % en 2026, en ligne avec la recommandation du Conseil.

Cette trajectoire poursuit le nécessaire redressement des comptes publics engagé par le Gouvernement, pour ramener le déficit sous 3 % du PIB à horizon 2029, conformément à l’ambition du PSMT 2025-2029.

Ce document présente également le suivi et les progrès réalisés dans la mise en œuvre des investissements et réformes présentés dans le PSMT 2025-2029, sans préjudice des réformes ultérieurement présentées par le Gouvernement et adoptées par la représentation nationale. Dans ce cadre, cet ensemble d’investissements et réformes présentés par la France est articulé autour des grandes priorités économiques du Gouvernement : (i) redresser nos finances publiques pour assurer la soutenabilité de notre dette publique tout en finançant nos priorités d’avenir , (ii) produire davantage et rehausser le capital humain grâce à une politique de l’emploi plus efficace, (iii) améliorer la compétitivité de l’économie et poursuivre la réindustrialisation en renforçant notre autonomie stratégique, et (iv) accélérer la transition écologique et faire de la France une puissance énergétique décarbonée.

>> Télécharger le rapport

Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030

2026-04-20T00:00:00+02:00

Rattaché au deuxième axe de réforme (« Réindustrialiser le pays en renforçant la compétitivité, l’innovation et la R&D »), et doté de 54 Md€, il accompagne dans la durée les transformations du tissu productif en finançant des projets innovants dans des secteurs stratégiques comme la santé, l’énergie et l’aéronautique.

Ce rapport d’analyse présente une évaluation ex ante des effets attendus de ce plan d’investissement sur l’activité et l’emploi à horizon 2030, conformément à la recommandation du Conseil du 21 janvier 2025 qui approuve le PSMT 2025-2029 de la France. Il s’appuie sur une modélisation macroéconomique mobilisant deux modèles : Mésange, développé par la DG Trésor, et Quest III R&D développé par la Commission européenne.

Consultez le rapport d'évaluation ex ante de l'impact macroéconomique du plan d'inestissement France 2030

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : la diminution du risque de pauvreté ou d’exclusion sociale en 2025 est-elle durable ?

2026-04-17T00:00:00+02:00

En Italie, la part de la population exposée au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale¹ a diminué en 2025 (à 22,6 %, après 23,1 % en 2024), atteignant ainsi son niveau le plus bas depuis la crise sanitaire. Cette amélioration au niveau national masque toutefois des disparités territoriales marquées. Dans le Mezzogiorno (Sud et îles méditerranéennes), le taux de pauvreté ou d’exclusion sociale demeure nettement supérieur à la moyenne nationale, à près de 40 % de la population, alors que seulement environ 11 % de la population est concernée dans le Nord-Est (cf. Graphique 1).

Cette amélioration reflète principalement le recul de la part des personnes vivant dans des ménages à très faible intensité de travail, qui s’établit à 8,2 % (après 9,2 % en 2024), en lien avec le dynamisme du marché du travail observé ces dernières années. Selon l’OCDE, la création soutenue d’emplois permanents à temps plein a porté le taux d’activité des 15-74 ans à un niveau historiquement élevé. Il atteint 58,2 % en 2025, son plus haut niveau depuis 1964. Dans le même temps, le taux de risque de pauvreté demeure globalement stable (18,6 %, après 18,9 %), tandis que la part de la population en situation de privation matérielle et sociale sévère progresse (5,2 %, après 4,6 %).

Des signes de fragilité des ménages apparaissent néanmoins en 2025 et pourraient s’accentuer en 2026 avec le choc énergétique mondial provoqué par le conflit au Moyen-Orient. D’une part, la progression de la privation matérielle et sociale sévère en 2025 s’accompagne d’une dégradation des indicateurs de pauvreté énergétique. Selon le Energy Poverty Advisory Hub (EPAH) de la Commission européenne, la part de la population italienne déclarant des arriérés de paiement des factures de chauffage, d’électricité, de gaz et d’eau du logement principal au cours des douze derniers mois progresse de 4,5 % en 2024 à 5,9 % en 2025, son niveau le plus haut depuis la crise sanitaire (cf. Graphique 2). D’autre part, après trois mois de hausses consécutives, l’indice de confiance des ménages se replie en mars 2026 à 92,6 (après 97,4 en février), avec une baisse généralisée de toutes ses composantes tant sur la situation actuelle que sur les perspectives futures, dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.

Les conséquences du choc énergétique sur les ménages italiens dépendront de l’ampleur et de la persistance des tensions sur les prix de l’énergie, en particulier du gaz. L’Italie est fortement exposée aux prix du gaz, en raison d’une dépendance quasi intégrale aux importations (95 % de l’offre totale) et du rôle central du gaz naturel dans le mix électrique (44 % de la production, mais avec un rôle central dans la formation des prix de l’électricité, du fait de la tarification marginale) ainsi que dans les usages résidentiels. Par ailleurs, les ménages sont exposés aux variations de prix, en lien avec la part importante des contrats à prix variables, qui atteint 45 % pour l’électricité et 71 % le gaz en 2024.

La poursuite du conflit au Moyen-Orient pourrait enrayer la dynamique positive de réduction de l’exposition des ménages italiens au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale. Selon les estimations de Confcommercio², dans son scénario de base, les tensions énergétiques liées au conflit au Moyen-Orient se traduiraient, en 2026 et 2027, par un surcoût combiné de 434 € par ménage (environ 11 % de la facture annuelle moyenne)³. La persistance des tensions énergétiques devrait directement impacter deux des treize critères de la privation matérielle et sociale sévère, à savoir l’incapacité à faire face à des dépenses imprévues et celle à éviter des arriérés de paiement, ce qui contribuerait à la détérioration des conditions de vie.

¹ Il s’agit des personnes se trouvant dans au moins l’une des trois situations suivantes : (1) exposition au risque de pauvreté, (2) privation matérielle et sociale sévère, ou (3) appartenance à un ménage à très faible intensité de travail. Le risque de pauvreté concerne les personnes vivant dans des ménages dont le revenu disponible net (hors imputations et avantages en nature), mesuré sur l’année précédant l’enquête est inférieur à 60 % du revenu médian. La privation matérielle et sociale sévère correspond à la situation des personnes subissant au moins sept des treize critères définis par le cadre européen à l’horizon 2030. La très faible intensité de travail caractérise enfin les ménages dans lesquels les personnes âgées de 18 à 64 ans ont mobilisé moins de 20 % de leur potentiel de travail au cours de l’année précédente.

² La Confédération générale italienne des entreprises, des activités professionnelles et de l’auto-emploi.

³ L’hypothèse structurante repose sur un maintien du prix du pétrole autour de 100 $ le baril jusqu’au 31 mai 2026. Dans le scénario le plus défavorable, caractérisé par un maintien de ce niveau de prix jusqu’en février 2027, le surcoût est estimé à presque 1 000 € à l’horizon 2027. À titre de contexte, selon le ministère italien de l’Environnement et de la Sécurité énergétique (MASE), en 2023, les dépenses énergétiques d’un ménage type ont atteint 4 008 €. Elles ont été constituées pour 46 % de dépenses de carburants, pour 33 % de dépenses de gaz et pour 22 % de dépenses d’électricité.

Group of creditors of Ukraine: statement

2026-04-16T00:00:00+02:00

This MoU reaffirms and renews the debt service suspensions granted in 2022 and 2023 until the end of February 2030, corresponding to the end of the new IMF program, including for debt disbursed after end-July 2022[1] and before November 26, 2025[2]. It aims at implementing the first phase of the financing assurances provided by the GCU to support the approval of the program by the IMF Executive Board of Directors.

The representatives of the GCU reaffirm their unwavering support for Ukraine in defending its territorial integrity and right to exist and its freedom, sovereignty and independence and reaffirm their commitment to keep the pressure on Russia, in view of achieving a just and lasting peace in Ukraine.

The GCU also welcomes the measures and reforms implemented by the government of Ukraine since 2022, despite the exceptionally challenging circumstances. Continuing steady progress on fiscal adjustment, notably on domestic resource mobilisation, will be essential to make room for priority spending, help restore debt sustainability and address the economic and financial consequences of the war. The GCU calls on the government of Ukraine to remain firmly committed to advancing structural reforms, to strengthen the rule of law, governance and de-shadow of the economy, in line with the IMF program objectives.

The GCU urges all other official bilateral and external commercial creditors to swiftly reach an agreement with Ukraine on a debt treatment at least as favourable.

The GCU will continue to closely coordinate and assess the situation with the support of the IMF and the World Bank.

Background note: The Group of Creditors of Ukraine includes Canada, France, Germany, Italy, Japan, Republic of Korea, the Netherlands, United Kingdom, and the United States of America. Observers to the Group include Australia, Austria, Belgium, Brazil, Denmark, Finland, Ireland, Israel, Norway, Spain, Sweden, and Switzerland.

[1] The cut-off date for the previous debt treatment

[2] The date at which the IMF and Ukrainian authorities reached a Staff-Level Agreement on the new IMF program

Download the statement

Comment définir les aides publiques aux entreprises ?

2026-04-16T00:00:00+02:00

La notion d'aides publiques aux entreprises regroupe un ensemble de réalités très différentes et a fait l'objet d'une attention accrue ces derniers mois dans le débat public. L'absence d'une définition exhaustive et partagée à même de recouvrir ce qu'on entend par aides publiques aux entreprises limite la capacité de suivi de ces aides et d'objectivation du débat.

Ainsi, les estimations récentes produites par l'Inspection générale des finances, le Haut-commissariat à la Stratégie et au Plan et une commission d'enquête sénatoriale aboutissent à des ordres de grandeur allant de 88 à 211 Md€ par an d'aides publiques aux entreprises, ce qui s'explique avant tout par des divergences de définition.

Une aide publique aux entreprises peut être définie par trois critères cumulatifs : elle doit émaner de la sphère publique, bénéficier principalement à une entreprise, et procurer un avantage économique. Or, chacun de ces critères peut soulever des difficultés conceptuelles ou méthodologiques, menant à des cas limites.

L'inclusion de trois familles de dispositifs est particulièrement sujet à débat : les compensations pour charges de service public, dont l'objectif est de compenser les coûts d'entités rendant un service public, les taux réduits de TVA, qui peuvent bénéficier aux entreprises et aux ménages, et les allègements généraux de cotisations sociales, qui peuvent être considérés comme une modalité particulière du calcul du taux des prélèvements sociaux.

En réponse aux recommandations de la commission d'enquête sénatoriale, le gouvernement a engagé fin 2025 un plan d'action pour doter la France d'un suivi consolidé de ses aides publiques aux entreprises. Ce plan s'appuie notamment sur des travaux méthodologiques co-pilotés par la direction générale du Trésor et la direction générale des Entreprises portant sur la définition et le périmètre des aides publiques aux entreprises, dont la présente étude constitue une contribution. Le Premier ministre a confié au Haut-Commissaire à la stratégie et au plan l'organisation d'une concertation publique, dont les conclusions seront utilisées pour la publication d'un document budgétaire annexé au PLF 2027 visant à recenser et quantifier les aides publiques aux entreprises.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 387>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Sénat (2025), Commission d'enquête sur l'utilisation des aides publiques aux grandes entreprises et à leurs sous-traitants, Rapport adopté n° 808 (2024-2025).
Haut-Commissariat à la stratégie et au plan (2025), « Les aides aux entreprises en France : de quoi parle-t-on ? », Note d'analyse, n° 157.
Inspection générale des finances (2024), Revue de dépenses : Les aides aux entreprises, Rapport n° 2023-M-105-03.
Gesta M. (2025), « Analyse de la composition des recettes de TVA », Trésor-Éco, n° 371.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Appel à communications pour la 12ème Conférence Évaluation des politiques publiques

2026-04-15T00:00:00+02:00

Conçue comme un lieu de rencontre entre membres de l’administration économique et économistes académiques, cette conférence annuelle, qui se tiendra dans les locaux du ministère à Bercy, a pour objectif de rassembler des contributions sur l’analyse et l’évaluation quantitatives de l’effet des politiques publiques, permettant d’identifier les politiques efficaces, d’offrir des éléments de comparaison internationale et de présenter les méthodes les plus récentes.

Cette année, la conférence sera ouverte par Julien Grenet, Directeur de recherche au CNRS et Directeur adjoint de l’Institut des Politiques Publiques, qui délivrera une conférence inaugurale sur l’évaluation des politiques éducatives. Par ailleurs, Orianne Chenain, Cheffe du Service de la compétitivité, de l’innovation et du développement des entreprises à la Direction générale des Entreprises présidera une table ronde de clôture sur les politiques industrielles.

Les contributions attendues, qui seront présentées lors de sessions parallèles, pourront porter sur différents domaines de l’intervention publique (politiques macroéconomiques, régulation financière, politiques fiscales et sociales, transitions environnementale et numérique, politiques sectorielles et territoriales, etc.) et reposer sur différentes méthodologies d’évaluation.

Les contributions seront sélectionnées à la fois sur les critères académiques habituels de qualité et sur leur intérêt pour l’information de la décision publique, avec une attention particulière portée par le comité de programme aux soumissions traitant de politiques françaises ou transposables à la France.

Les soumissions (sous forme d’articles entièrement rédigés en français ou en anglais, sachant que la conférence se tiendra en français) devront être envoyées à afsetresor@afse.fr avant le 30 août 2026.

Répondre à l'appel à communications

Comité de programme :
Cédric Audenis, INSEE

Laurent Bach, Essec Business School

Thomas Barnay, Université Paris-Est Créteil (ERUDITE)

Flora Bellone, Université Côte d’Azur

Antoine Bozio, EHESS, PSE et Institut des Politiques Publiques

Christophe Cahn, Banque de France

Eve Caroli, Cour des comptes

Martine Carré-Tallon, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Claude Diebolt, CNRS et Université de Strasbourg, BETA

Pascale Duran-Vigneron, Cour des comptes

Anne Épaulard, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres et France Stratégie

Bertrand Garbinti, CREST-ENSAE, Institut Polytechnique de Paris

Michel Houdebine, DARES

Christophe Hurlin, Université d'Orléans

Florence Jusot, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

François Langot, Université du Mans

Étienne Lehmann, Panthéon-Assas Université

Yannick L’Horty, Université Gustave Eiffel, Fédération TEPP

Claire Loupias, Université d'Évry-Val d'Essonne, Paris Saclay

Clément Malgouyres, CNRS-CREST, IPP

Vincent Marcus, Ministère de l’Agriculture et de la Souveraineté Alimentaire

Valérie Mignon, Université Paris Nanterre, EconomiX et CEPII

Jean-Eudes Moncomble, Conseil Français de l’Énergie

Stéphanie Monjon, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Lionel Ragot, Université Paris Nanterre, EconomiX et CEPII

Roland Rathelot, ENSAE, Institut Polytechnique de Paris

Fabienne Rosenwald, Cour des comptes

Sébastien Roux, INSEE

Xavier Timbeau, Observatoire Français des Conjonctures Économiques

Philippe de Vreyer, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Étienne Wasmer, Sciences Po

Comité d’organisation :

Etienne Lehmann,Panthéon-Assas Université

Noémie Ollivier, Association Française de Science Économique

Fabien Besson, Direction générale du Trésor

Contact : afsetresor@afse.fr

Les réserves nettes de change

2026-04-15T00:00:00+02:00

Les réserves nettes de change de l'État s'élèvent à la fin du mois de mars 2026 à 386 929 M€
(444 891 M$) contre 417 705 M€ (493 101 M$) à la fin du mois de février 2026, soit une diminution de 30 776 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves nettes de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	312 909 M€
Réserves nettes en devises	28 596 M€
Position de réserve au FMI	6 130 M€
Avoirs en DTS	32 726 M€
Autres avoirs de réserve	6 568 M€

Un tableau détaillé des avoirs de réserves et disponibilités en devises à fin février 2026 est joint en annexe. Il distingue en particulier les réserves officielles en devises des autres avoirs en devises (dépôts dans des établissements bancaires de la zone euro).

Le nouveau cadre budgétaire européen, de la négociation à la mise en œuvre

2026-04-14T00:00:00+02:00

Les nouvelles règles européennes de la gouvernance économique sont entrées en vigueur en avril 2024, à la suite de négociations entre les vingt-sept États membres de l'Union européenne, la Commission européenne et le Parlement européen, entamées en 2022. Cette révision du Pacte de stabilité et de croissance avait pour objectif de corriger les défauts du précédent cadre : sa rigidité excessive, sa crédibilité mise en cause par les crises des dettes souveraines puis sanitaire, ainsi que son absence d'incitations aux investissements et aux réformes structurelles.

Dans ce nouveau cadre, les États membres s'engagent sur une trajectoire budgétaire pluriannuelle (voir Graphique ci-dessous), respectant les exigences émanant d'une analyse de la soutenabilité de la dette, ainsi que sur un ensemble de réformes et d'investissements.

Ces engagements sont désormais fixés dans le cadre d'un « plan budgétaire-structurel national à moyen terme », dont la bonne mise en œuvre est documentée annuellement et suivie dans le cadre de rapports d'avancement annuels. Le non-respect de cette trajectoire exprimée dans un nouvel indicateur unique, la dépense primaire nette, ou le franchissement du seuil de référence des 3 % de déficit public peuvent conduire à l'ouverture d'une procédure pour déficit excessif.

La dégradation du contexte géopolitique ayant incité les Européens à augmenter leurs dépenses de défense nationales, la Commission a, dès la première année de mise en œuvre des nouvelles règles, proposé aux États membres qui le souhaitent d'activer les clauses dérogatoires nationales au Pacte de stabilité et de croissance.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 386>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bordellès-Viala E., De la Rue du Can J., Chagnaud I. et Lynch J. (2025) « Relecture structurelle du déficit : quels indicateurs pour piloter les finances publiques ? », Document de travail de la DG Trésor, n° 2025/2.
Commission européenne (2025), “The economic impact of higher defence spending”.
Boivin N. et Darvas Z. (2025), “The European Union’s new fiscal framework: a good start, but challenges loom”, Bruegel, Policy Brief, Issue n° 06/25.
Darvas Z., Welslau L. et Zettelmeyer J. (2023), “A quantitative evaluation of the European Commission’s fiscal governance proposal”, Bruegel, Working Paper, Issue 16/2023.

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Flash Conjoncture Pays avancés - Les facteurs de la résilience de l’économie américaine en 2025

2026-04-13T00:00:00+02:00

L’économie américaine s’est montrée plus résiliente qu’anticipé (+2,1 %, après +2,8 % en 2024, cf. Graphique 1), en dépit de la hausse prononcée des droits de douane, du regain d’incertitude lié à la politique américaine et du fort ralentissement de la demande publique. Le dynamisme de la consommation privée, qui représente 68 % du PIB américain en 2024, a particulièrement surpris (contribution de +1,8 pt à la croissance). En outre, en dépit d’une forte hausse des importations au 1^er trimestre 2025 en anticipation de la hausse des droits de douane, la contribution du commerce extérieur à la croissance a été moins négative que prévu (−0,2 pt). Enfin, la robustesse de l’investissement des entreprises (+0,6 pt de contribution à la croissance) a également surpris.

Cette résilience s’explique tout d’abord par un impact plus limité qu’anticipé de la politique commerciale américaine, en raison notamment d’exemptions élargies et des accords bilatéraux signés, qui ont conduit à une baisse du taux effectif moyen. Par ailleurs, certaines stratégies des entreprises américaines (stockage préventif, effort de marge, diversification de leurs fournisseurs, recours accru aux exemptions et aux taux réduits permis par les accords commerciaux préférentiels) ont permis de limiter l’impact des mesures tarifaires.

En outre, la forte dépréciation du dollar en 2025 liée à l’incertitude sur la politique américaine a soutenu les exportations et pénalisé les importations. Cette dépréciation inattendue, à rebours des prévisions de la théorie économique, a permis de soutenir les exportations américaines. En outre, la stabilité de l’indice des prix à l’importation aux États-Unis, qui inclut l’effet change mais n’inclut pas les droits de douane, indique que les exportateurs étrangers n’ont absorbé qu’une partie du double choc de compétitivité.

Dans un modèle de « croissance en K » de l’économie américaine, le boom du secteur technologique en lien avec l’intelligence artificielle (IA) a soutenu la demande intérieure. Selon les services du FMI^[1], le dynamisme des investissements technologiques, dont ceux tirés par l’IA en 2025 (cf. Graphique 2), ont contribué à hauteur de +0,5 pt à la croissance. Par ailleurs, la consommation privée, qui dépend de plus en plus des ménages les plus aisés depuis la reprise post-Covid, a été soutenue par un effet de richesse bénéficiant aux détenteurs d’actifs financiers, alors que les valorisations boursières des entreprises de la Tech se sont envolées.

Le maintien des gains de productivité à un niveau supérieur à leur tendance pré-Covid aux États-Unis soutient également l’activité. Selon les données du BLS, en cumul sur les trois dernières années, la productivité aurait progressé de +2,4 % par an.

Enfin d’autres facteurs ont soutenu la demande intérieure aux États-Unis : (i) l’assouplissement monétaire de la Fed et (ii) l’adoption de la loi budgétaire One Big Beautiful Bill Act en juillet 2025, qui a soutenu l’activité dès le 2^nd semestre 2025, en pérennisant et renforçant plusieurs dispositions du Tax Cuts and Jobs Act de 2017.

^[1] Article IV États-Unis, FMI, avril 2026.

Flash conjoncture France - Quels impacts du conflit au Moyen-Orient sur le tourisme ?

2026-04-10T00:00:00+02:00

Les exportations de tourisme en volume, c’est-à-dire les dépenses des résidents étrangers en France, ont progressé de +7,9 % en 2025 (après +6,5 % en 2024), tandis que les importations de tourisme, c’est-à-dire les dépenses des résidents français à l’étranger, ont progressé de +3,7 % (après +4,4 %). Le solde touristique s’est établi à +17,0 Md€, en nette hausse par rapport à 2024 (+3,1 Md€).

Le conflit au Moyen-Orient a des répercussions directes et indirectes sur le tourisme français, tant du côté des exportations que des importations. D’un point de vue sécuritaire, les restrictions de vol toujours en vigueur au Moyen-Orient entraînent une une baisse de la fréquentation des touristes en provenance de la zone et en transit via cette zone. En revanche, cette baisse de fréquentation pourrait être compensée par le report de destination des autres voyageurs au profit de la France, notamment certains touristes européens ou américains contraints d’annuler leur séjour initialement prévu. Du côté des importations, pour les mêmes raisons sécuritaires, certains français se voient contraints d’annuler ou reporter leur voyage au Moyen-Orient ou en Asie. Néanmoins, par ce même canal de report, il est possible que ces voyageurs changent de destination au lieu d’annuler complétement leur voyage, ce qui impacterait peu les importations in fine.

Sur l’année, si ces conséquences directes pourraient avoir peu d’effet au total, l’effet indirect des prix pourrait être plus significatif. En effet, le choc énergétique consécutif à la fermeture du détroit d’Ormuz se répercute très rapidement sur l’indice des prix à la consommation (IPC) via la hausse des prix des carburants et de la facture de gaz. En particulier, les prix des services de transports aériens sont particulièrement affectés, comme en témoignent la hausse des prix de billets de certaines compagnies. Cette hausse des prix pourrait également se diffuser à d’autres composantes de l’inflation, affectant le pouvoir d’achat des ménages. Ce contexte de hausse des prix pourrait alors impacter à la fois les importations et les exportations de tourisme, il est néanmoins difficile de quantifier l’ampleur de cet effet à ce stade.

Du côté de l’offre, le climat de l’Insee dans le secteur de l'hébergement et de la restauration, qui réagit à la fois aux dépenses de tourisme international et domestique, a augmenté de +3 pt en mars, pour s’établir à 98. Il reste ainsi très proche à sa moyenne de long terme (100). Cette amélioration résulte à la fois de l’amélioration du solde sur l’activité prévue, qui traduit les anticipations des entreprises sur leur chiffre d’affaires, et de celui sur la demande prévue, qui reflète leurs attentes concernant la fréquentation ou les réservations à venir.

Graphique : échanges de tourisme et enquête de conjoncture dans les services d’hébergement et restauration

Les réserves officielles de change

2026-04-08T00:00:00+02:00

Les avoirs de réserves officiels et autres avoirs en devises s'élèvent à la fin du mois de mars 2026 à 390 629 M€ (449 145 M$) contre 421 573 M€ (497 667 M$) à la fin du mois de février 2026, soit une diminution de 30 944 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or 312 909 M€

Réserves en devises 32 296 M€

Créances sur le FMI 38 856 M€

Autres avoirs de réserve 6 568 M€

1/ Les réserves en or ont augmenté de 32 963 M€.

2/ Les réserves en devises ont augmenté de 1 268 M€.

3/ Les créances sur le Fonds Monétaire International ont augmenté de 623 M€.

4/ Les autres avoirs de réserve ont diminué de 110 M€.

Flash Conjoncture Pays avancés - Détroit d’Ormuz : le conflit au Moyen-Orient exerce une forte pression haussière sur les prix de l’énergie

2026-04-08T00:00:00+02:00

Le 28 février, les États-Unis et Israël ont mené une intervention militaire conjointe contre la République islamique d’Iran, en visant notamment des installations nucléaires iraniennes. L’Iran a immédiatement riposté, visant à la fois Israël, les bases américaines du Golfe et les infrastructures énergétiques de la région. Avant même le 28 février, les cours pétroliers étaient déjà orientés à la hausse (+18 % entre le 8 janvier et le 27 février, atteignant 73,0 $), reflétant l’intégration progressive d’une prime de risque géopolitique, tandis que les prix du gaz européen (TTF) avaient atteint un point haut fin janvier en raison des températures froides avant de refluer à 32,0 €/MWh la veille du conflit. L'opération militaire a entraîné une nette hausse des prix du pétrole et du gaz européens en raison de la paralysie du détroit d’Ormuz : le prix du baril a augmenté de +49 % à 108,4 $ entre le 27 février et le 2 avril, après avoir atteint des pics infra-journaliers autour de 119 $ les 9 et 18 mars, tandis que les prix du gaz ont augmenté de +57 % sur la même période pour s’établir à 50,0 € le 2 avril (cf. Graphiques 1 et 2).

L’intensification du conflit et ses répercussions sur les infrastructures énergétiques clefs régionales continuent d’exercer une pression fortement haussière sur les prix, alors que la région représente environ 25 % de la production mondiale de pétrole brut et que 20 % des exportations mondiales de gaz naturel liquéfié (GNL) passent par le détroit d’Ormuz. Bien que sept pays (Arabie saoudite, EAU, Irak, Iran, Koweït, Qatar, Bahreïn) dépendent du détroit pour tout ou partie de leurs exportations d’hydrocarbures, seules deux routes alternatives, permettant de transporter 7,0 Mb/j depuis l’Arabie saoudite et 1,8 Mb/j depuis les EAU, existent pour contourner le détroit.

Les pays ayant la plus forte exposition directe aux exportations de pétrole brut transitant par Ormuz (cf. Graphiques 3 et 4) sont situés en Asie (90 % du total des exportations) avec la Chine (38 %), l’Inde (15 %), la Corée du sud (12 %) et le Japon (11 %). Les exportations de GNL qui transitent par le détroit d’Ormuz sont également principalement destinées vers l’Asie (86 %), mais aussi vers l’Italie (6 %).

Plusieurs infrastructures énergétiques ont été touchées dans la région. Certaines raffineries ont même annoncé un arrêt temporaire total ou partiel de production (en Iran, Arabie saoudite, Irak ou Bahreïn). Le complexe gazier qatari de Ras Laffan, le plus important site de GNL au monde, a été fortement endommagé par des frappes iraniennes.

Mardi 10 mars, afin d’apaiser les craintes sur l’offre de pétrole, les pays membres de l’Agence internationale de l’énergie (AIE) ont annoncé le déblocage d’environ 400 millions de barils issus de leurs réserves stratégiques, représentant environ 20 % des réserves stratégiques totales. Les premiers volumes ont été mis sur les marchés le 19 mars.

Donal Trump a annoncé mardi 7 avril un cessez-le-feu de deux semaines avec Téhéran, qui devrait selon les conditions de l'accord réouvrir le détroit. Cette annonce a entraîné une forte baisse des prix du pétrole le lendemain de l'annonce (−13 % sur la journée pour atteindre 94,7 $) mais le détroit d’Ormuz demeure encore en grande partie bloqué.

Perspectives mondiales au printemps 2026 : L'économie mondiale à l'épreuve d'un nouveau choc énergétique

2026-04-07T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient dégrade les perspectives économiques internationales et provoque un regain d'incertitude. Son impact dépendra toutefois de sa durée et de son intensité, et sera hétérogène entre pays selon leur intensité et leur mix énergétique et leur dépendance aux importations d'hydrocarbures.

Les perspectives mondiales sont néanmoins revues en hausse par rapport aux prévisions d'automne en raison du moindre impact qu'anticipé du choc tarifaire américain. La croissance mondiale atteindrait +3,2 % en 2026 et en 2027, après +3,3 % en 2025.

Parmi les économies avancées, l'activité accélèrerait légèrement aux États-Unis en 2026, soutenue par la dépréciation passée du dollar et sa situation d’exportateur net de produits pétroliers et de gaz naturel, avant de ralentir en 2027. L'activité ralentirait en zone euro et au Royaume-Uni, davantage pénalisés par le choc énergétique, et resterait hétérogène entre pays notamment du fait de l'orientation de la politique budgétaire.

Dans les grandes économies émergentes, l'activité ralentirait légèrement en 2026 et en 2027. Les conséquences du conflit au Moyen-Orient seraient contrastées selon que les économies sont importatrices nettes d'hydrocarbures (Inde, Chine, Turquie) ou exportatrices nettes (Brésil).

Le commerce mondial ralentirait nettement en 2026 (à +2,2 % après +4,3 %) sous l'effet de la pleine matérialisation du choc tarifaire américain ainsi que du choc énergétique consécutif au conflit au Moyen-Orient. Sa croissance se redresserait à +2,8 % en 2027, au niveau de sa moyenne prépandémique (+2,8 % entre 2015 et 2019). En particulier, le commerce de biens liés à l'intelligence artificielle continuerait de soutenir la croissance du commerce mondial.

Le scénario international présenté est entouré d'une forte incertitude, en particulier sur l'année 2027. L'impact du conflit au Moyen-Orient dépendra de la durée et de l'intensité du conflit, ainsi que des réponses de politiques publiques adoptées par les autres pays (seules les mesures annoncées à date ont été prises en compte). En outre, la politique commerciale américaine demeure une source d'incertitude persistante.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 385>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2026), « La résilience à l’épreuve », Perspectives économiques de l’OCDE, Rapport intermédiaire.
FMI (2026), « Global Economy : Steady amid Divergent Forces », World Economic Outlook Update.
Insee (2025), « Consolidation modérée, croissance ravivée », Note de conjoncture.

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Flash conjoncture France - Consommation des ménages : quelles perspectives au 1er trimestre 2026 ?

2026-04-03T00:00:00+02:00

La consommation des ménages en biens se replie nettement en février (−1,4 % de variation mensuelle en volume, après +0,4 %, en janvier, en CVS-CJO) d’après les chiffres de l’Insee, portant l’acquis de croissance à février, pour le 1^er trimestre à −0,9 %. Cette baisse s’observe dans les trois grandes catégories de consommation, mais dans des intensités différentes :

La consommation d’énergie baisse à nouveau (−2,4 %, après −1,2 %). La consommation en électricité et en gaz chute, février 2026 se classant au deuxième rang des mois de février les plus doux depuis 1900 (début de la série publiée par Météo-France), portant l’acquis à −3,1 % sur le trimestre.
La consommation de produits fabriqués se replie nettement (−1,7 %, après +1,1 %), pénalisée par un fléchissement des dépenses en habillement-textile (−4,0 % après +3,6 %) et de matériel de transport.
La consommation alimentaire baisse légèrement (−0,5 %, après +0,4 %), en raison de la baisse des dépenses en produits agroalimentaires, notamment les boissons et le tabac.

Le conflit au Moyen-Orient ayant débuté à la fin du mois de février, il ne peut être avancé comme explication à cette baisse.

L’enquête mensuelle de conjoncture auprès des ménages de l’Insee pour le mois de mars révèle une baisse de la confiance des ménages (−2 pt à 89), tandis que la part des ménages qui estime que les prix vont accélérer connaît une très forte hausse (+28 pt à −1). Les ménages considèrent que les perspectives d’évolution de leur situation financière personnelle se dégradent (−4 pt), tout comme le niveau de vie en France (−7 pt). Pour autant, le solde relatif à l’opportunité d’épargner reste stable après une baisse en février, et ceux relatifs aux capacités d’épargne, passée comme future, baissent de 1 point. L’opinion sur l’opportunité de faire des achats importants reste stable.

Côté offre, le climat des affaires de l’Insee pour le mois de mars est stable à 97 points. Pour autant il se replie fortement dans l’industrie (−3 pts à 99) et dans le commerce de gros (−5 pts à 95). En parallèle, il est stable dans les services et en légère hausse dans le commerce de détail, où le solde d’opinion relatif aux intentions de commande est en forte hausse (+3 pts à −9, sa moyenne historique).

Par ailleurs, après avoir fortement reculé en février, les ventes de voitures particulières neuves ont nettement rebondi en mars (+9,1 % après −8,8 %), laissant entrevoir un rebond de la consommation de matériel de transport.

Enfin, le déclenchement du conflit au Moyen-Orient pourrait avoir entraîné des comportements de stockage par anticipation, certains ménages faisant des réserves en anticipation de hausses des prix à la pompe, soutenant ainsi la consommation d’énergie.

Retour sur le Séminaire épargne et marchés financiers (1er avril 2026)

2026-04-02T00:00:00+02:00

Ce mercredi 1er avril, deux tables rondes se sont tenues dans la cadre du séminaire : elles ont permis de croiser les apports de la recherche et les enjeux opérationnels de politique publique.

La première table ronde, modérée par Sandrine Ménard, sous-directrice du financement des entreprises et des marchés financiers à la DG Trésor, a interrogé :

Luc Arrondel (CNRS, Paris School of Economics) et Eric Monnet (EHESS, Paris School of Economics). Ces experts ont apporté un éclairage historique et sociologique riche sur le sujet : comment mieux orienter une épargne abondante vers le financement de l’économie productive, en particulier pour les transitions de long terme (numérique, environnement, souveraineté) ?

La seconde, modérée par Dorothée Rouzet, cheffe économiste de la DG Trésor, a interrogé :

Thierry Foucault (Professeur à HEC) et Kheira Benhami (Cheffe économiste à l’AMF). Leurs analyses ont porté sur les freins actuels au développement des marchés de capitaux en Europe et les leviers pour relancer leur croissance.

Ces échanges ont permis d’avancer sur l’enjeu central de la transformation de l’épargne en financement effectif de l’économie. Dans un environnement marqué par des évolutions géopolitiques rapides et des transformations technologiques majeures, ces questions sont structurantes pour l’avenir du financement de l’économie européenne.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le mix énergétique de l’Espagne : moins dépendant du gaz, mais toujours marqué par le poids du pétrole

2026-03-27T00:00:00+01:00

Entre 2019 et 2024, la production d’électricité d’origine renouvelable a augmenté de +60 % en Espagne pour atteindre 56 % de la production électrique (cf. graphique 1) et couvrir près de 60 % de sa consommation électrique en 2024, contre 48 % dans l’Union européenne (UE). Les énergies renouvelables ont été particulièrement portées par le développement de l’énergie solaire, qui a triplé entre 2019 et 2024.

L’essor de l’éolien et du solaire a réduit la dépendance de l’Espagne aux importations de gaz pour sa production d’électricité : selon une étude du think tank Ember[1], entre 2020 et 2024, l’Espagne est le pays de l’UE qui a le plus réduit ses importations de gaz pour la production d’électricité (−26 milliards de mètres cubes sur la période, équivalents à 13,5 Md€).

Par ailleurs, l'augmentation de la part des énergies renouvelables dans la production d'électricité rend le prix de gros de l’électricité moins vulnérable à la volatilité des prix du gaz[2]. Dans le cadre du système de tarification marginale utilisé sur les marchés européens, les centrales électriques sont classées par ordre croissant de leurs coûts marginaux de production (de la moins chère à la plus coûteuse), de sorte que le prix de marché est déterminé par le coût de la dernière unité appelée pour satisfaire la demande en temps réel. Ainsi, une augmentation de la production d'énergie renouvelable (dont les coûts marginaux sont relativement faibles) affecterait les prix de gros dans la mesure où elle évincerait d'autres technologies, dont les coûts marginaux sont plus élevés, du mix énergétique nécessaire pour répondre à la demande dans certaines tranches horaires. Selon la Banque d’Espagne[3], la forte augmentation de la capacité installée en énergie éolienne et solaire a permis de découpler davantage les prix de l’électricité et les prix du gaz que dans les autres pays européens : les prix de gros de l’électricité dans le pays auraient été 40 % plus élevés au 1^er semestre 2024 si la production éolienne et solaire était restée aux niveaux de 2019.

La part croissante de la production solaire et éolienne pose toutefois des défis importants pour l’adaptation du réseau électrique et ne supprime pas la dépendance vis-à-vis des centrales au gaz notamment pour maintenir la stabilité du réseau électrique, une situation qui a entraîné une hausse des coûts, surtout depuis que le pays a adopté une approche plus prudente suite à la panne d’électricité d’avril 2025. L'utilisation des centrales à cycle combiné au gaz (CCGT) pour les services de réseau est passée de 7,8 TWh en 2021 à 13,7 TWh en 2024. Le parc espagnol de CCGT joue un rôle bien plus important dans l'équilibrage du réseau que dans la production d'électricité : entre 2021 et 2024, les CCGT n'ont fourni que 25 % de la production d'électricité espagnole, mais 75 % de ses besoins en équilibrage.

Malgré le déploiement important des énergies renouvelables pour la production d’électricité, les énergies fossiles représentent toujours 64 % du mix énergétique (cf. graphique 2), en raison du poids du pétrole (43 %) principalement utilisé dans le secteur des transports. Premier secteur dans la consommation finale d’énergie avec 41 % en 2024, les transports représentent en effet 75 % de la consommation finale totale de produits pétroliers, en lien avec la faible électrification du parc automobile espagnol (0,8 % des véhicules sont électriques, contre 2,2 % dans l’UE). L’industrie représente 14 % de cette consommation finale (principalement dans l’industrie chimique et pétrochimique).

Par ailleurs, si la transition bas-carbone améliore la résilience de l’activité économique face aux chocs de prix mondiaux des énergies fossiles, elle ne supprime pas toute vulnérabilité à ces chocs, selon la façon dont ces derniers influencent la fixation du prix des énergies bas-carbone. Dans un autre document de travail de la Banque d’Espagne[4], les auteurs comparent l’impact d’un doublement temporaire des cours mondiaux des énergies fossiles entre (i) une économie proche de l’Espagne de 2019, avec 74 % d’énergies fossiles dans le mix énergétique, et (ii) une économie espagnole ayant atteint ses objectifs énergétiques pour 2050, i.e. avec 15 % d’énergies fossiles dans le mix énergétique. Dans le second cas, le choc initial de prix des énergies fossiles est atténué et se résorbe plus rapidement : l’impact cumulé actualisé sur le PIB est 65 % plus faible que dans le premier scénario (baisse du PIB de −0,24 % au lieu de −0,30 %). Cependant, la vulnérabilité économique diminue moins rapidement (−65 %) que le poids des énergies fossiles (−80 %), principalement en raison du fonctionnement actuel des marchés de l’énergie : même en cas d’atteinte des objectifs climatiques espagnols, l’importance des prix internationaux des énergies fossiles dans la fixation du prix de l’énergie (fossile comme bas-carbone) serait supérieure à leur poids dans le mix énergétique. Malgré tout, le fonctionnement actuel du marché de l’énergie (merit order) est économiquement efficient car il minimise le coût total de production du système électrique en mobilisant prioritairement les centrales aux coûts variables les plus bas, tout en fixant un prix de marché qui reflète la rareté réelle pour équilibrer l'offre et la demande.

[1] European Electricity Review 2025 | Ember , janvier 2025

[2] Matías Pacce & Isabel Sánchez & Marta Suárez-Varela, 2021. Recent developments in spanish retail electricity prices: the role played by the cost of CO2 emission allowances and higher gas prices, Occasional Papers 2120, Banco de España.

[3] Repositorio Institucional: The impact of renewable energies on wholesale electricity prices, Economic Bulletin 2024/Q3

[4] Green energy transition and vulnerability to external shocks - Working Papers - Banco de España, Document de travail n°2425, août 2025

Flash conjoncture France - Production industrielle : une reprise modérée, mais exposée à un aléa baissier

2026-03-27T00:00:00+01:00

La production industrielle reste orientée à la hausse début 2026. Après une stabilisation au 4e trimestre 2025 (+0,0 %), elle progresse en janvier (+0,5 %), portant l’acquis au 1er trimestre à +0,2 %. Le taux d’utilisation des capacités demeure sensiblement inférieur à sa moyenne de long terme (76,5 % contre 77,1 %), confirmant l’absence de réelles tensions sur l’appareil productif.

Dans ce contexte, les enquêtes de conjoncture signalent une activité proche de sa moyenne (cf. graphique). Le climat des affaires dans l’industrie recule en mars (−3 pt à 99), après son fort rebond les mois précédents, mais reste très proche de sa moyenne de long terme. À l'inverse, le PMI manufacturier progresse légèrement en mars (+0,1 pt à 50,2) et reste au-dessus de son seuil d’expansion théorique[1]. Les enquêtes sont cohérentes avec une poursuite de la croissance de l’activité industrielle au 1er trimestre, en ligne avec la prévision de croissance de la valeur ajoutée dans l’industrie manufacturière de la Banque de France (+0,5 % pour le 1er trimestre).

La demande constitue le principal frein à une reprise plus franche, selon les enquêtes auprès des entreprises. En mars, les carnets de commandes restent jugés dégradés dans la majorité des secteurs, avec un solde d’opinion de l’Insee en baisse (−19, après −17 en février). Dans le même temps, les nouvelles commandes restent faibles : l’indice PMI correspondant s’établit à 47,0 en février (après 48,7 en février), légèrement en-dessous de sa moyenne de long terme (50,0). Les contraintes de demande dominent ainsi nettement les contraintes d’offre et pèsent sur la production (cf. graphique).

La situation reste contrastée selon les branches en début d’année : l’activité est soutenue dans les secteurs technologiques (machines et équipements, électronique, équipements électriques) ainsi que dans l’aéronautique. À l’inverse, elle demeure faible dans l’automobile, la pharmacie et la métallurgie, pénalisées par une demande insuffisante et des difficultés ponctuelles d’approvisionnement. Ces dernières concernent environ 9 % des entreprises en février selon l’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France, en légère hausse par rapport à janvier (7 % des entreprises concernées) mais sans signal de dégradation durable. Les conditions de production restent ainsi proches de la normale en début d’année.

Les perspectives restent correctement orientées. Les chefs d’entreprise anticipent une production stable en mars, avec un solde d’opinion de la Banque de France à +5, comme le mois précédent, et un rebond attendu dans l’automobile. Dans le même temps, l’incertitude se redresse nettement à la fin du mois de février, en lien avec le déclenchement du conflit au Moyen-Orient. Les entreprises évoquent des risques de hausse des prix de l’énergie et de perturbations des chaînes logistiques, ce qui conduit la Banque de France et l’Insee[2] à souligner un aléa baissier sur l’activité.

[1] En outre, le niveau du PMI composite de la France est à relativiser : si le seuil de 50 est traditionnellement décrit comme le point de bascule de la croissance française en terrain négatif, celui-ci se situerait en réalité plutôt autour d'un PMI composite à 45.

[2] Dans sa nouvelle note de conjoncture, « Inflation ravivée, croissance fragilisée », publiée le 24 mars.

Flash conjoncture France - Conflit au Moyen-Orient : un impact encore peu perceptible dans les enquêtes de conjoncture

2026-03-27T00:00:00+01:00

Les premières enquêtes de conjoncture depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient continuent de refléter une poursuite de la croissance au 1^er trimestre en France. Les indicateurs de climat des affaires de la Banque de France à début mars se maintiennent (industrie à 98, services à 93, bâtiment à 94), tout comme l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee (à 97). L’indice PMI flash composite de l’activité globale s’est replié (−1,6 pt à 48,3) mais reste supérieur à son seuil empirique d’expansion de l’activité.

L’indice PMI composite de l’activité globale est une moyenne pondérée du solde d’opinions relatives à l’activité commerciale passée dans les services – qui est aussi l’indice PMI pour les services – et à la production passée dans l’industrie[1]. En mars, ces deux soldes flash ont reculé respectivement à 48,3 (−1,3 pt par rapport à février) et 48,5 (−3,1 pt). En revanche, l’indice PMI pour l’industrie a été quasiment stable, à 50,2 (+0,1 pt). Ce calme apparent masque une réalité plus contrastée : construit à partir de plusieurs soldes d’opinion, l’indice résiste en très grande partie grâce à un allongement des délais de livraison des fournisseurs, dont la contribution à l’indice est positive. Or, si en temps normal de tels retards signalent une demande dynamique, et donc une activité robuste, la situation actuelle rappelle plutôt celle de 2021-2022 où les délais ont traduit des goulots d’étranglement persistants dans les chaînes d’approvisionnement, faussant ainsi le signal conjoncturel.

Ce mois-ci, le solde des délais de livraison des fournisseurs a ainsi plongé à 39,1[2], son niveau le plus bas depuis janvier 2023 ; cette chute de −8,6 pt est même la plus forte diminution depuis la période Covid. Ce solde ferait donc plutôt état de contraintes d’offre pour une majorité des entreprises interrogées, en raison de la guerre et des perturbations des chaînes d’approvisionnement maritimes qu’elle a entraînées.

L’autre conséquence du blocage du détroit d’Ormuz est la hausse des pressions sur les coûts des entreprises. L’enquête PMI souligne que les pressions sur les coûts des entreprises se sont considérablement renforcées en mars, en particulier dans le secteur manufacturier. Le solde relatif aux prix des intrants payés dans l’industrie manufacturière a crû à 65,8 (+11,3 pt), son niveau le plus élevé depuis octobre 2022. Les répondants à l'enquête ont fréquemment mentionné une augmentation des prix du pétrole et des produits dérivés du pétrole, ainsi qu’une hausse des coûts du cuivre, de l’acier inoxydable et de l’aluminium, selon S&P Global. Dans les services (hormis le transport aérien), la diffusion du choc énergétique est plus lente : le solde relatif aux prix des intrants a progressé à 58,5 (+4,6 pt).

En mars, la confiance des ménages recule de 2 pts (à 89), s’éloignant à nouveau de sa moyenne de long terme (100). L’enquête de l’Insee auprès des ménages montre l’envolée des anticipations inflationnistes : le solde des ménages estimant que les prix vont accélérer dans les douze prochains mois bondit de +28 pts (à −1), un niveau bien supérieur à sa moyenne historique (−32). Cette hausse brutale reflète l’impact immédiat du choc sur les perspectives des prix par les ménages. À ce stade, le choc inflationniste n’est toutefois pas comparable à celui de 2022-2023. Notamment, la flambée des prix du gaz avait entrainé une forte hausse des prix de l’électricité en raison des faibles capacités de production nucléaire. Les prix à termes de l’électricité n’ont pour l’instant pas augmenté sensiblement.

[1] Qui n’est qu’une composante de l’indice PMI pour l’industrie ; l’indice PMI composite n’est donc pas une moyenne pondérée entre le PMI industrie et le PMI services.

[2] La moyenne sur longue période étant 43,2.

Objectif Afrique n°256 | Corruption : l'Afrique subsaharienne en bas du classement mondial

2026-03-26T00:00:00+01:00

À la une : Perception de la corruption : l'Afrique subsaharienne reste en bas du classement mondial

D'après le rapport Corruption Perceptions Index (CPI) 2025 publié par Transparency International, qui mesure la perception de la corruption dans le secteur public sur une échelle allant de 0 (très corrompu) à 100 (très intègre), l'Afrique subsaharienne apparaît comme la région la plus exposée à la corruption et aux faiblesses institutionnelles au niveau mondial.

En 2025, la moyenne régionale s'établit à 32/100 (après 33/100 en 2024), derrière l'Europe de l'Est et l'Asie centrale (34/100), la région Moyen-Orient Afrique du Nord (39/100), les Amériques (42/100), l'Asie-Pacifique (45/100) et l'Europe (64/100). Cette situation reflète des fragilités persistantes en matière de gouvernance et d'État de droit, qui pèsent sur l'environnement des affaires et limitent la capacité à attirer des investissements privés. À l'échelle mondiale, la moyenne du CPI s'établit à 42, et 122 pays obtiennent un score inférieur à 50, dont 45 sont situés en Afrique subsaharienne.

Quatre économies se distinguent par des institutions relativement solides et obtiennent un score supérieur à 50 – Seychelles (68/100), Cap Vert (62/100), Botswana (58/100) et Rwanda (58/100) –, mais la majorité des pays d'Afrique subsaharienne affichent des scores inférieurs à 50, traduisant des vulnérabilités persistantes en matière de gouvernance, transparence budgétaire et indépendance judiciaire. Les situations les plus préoccupantes concernent les États fragiles, en guerre ou confrontés à des crises institutionnelles et sécuritaires, principalement situés en Afrique de l'est et en Afrique centrale : la Somalie (9/100), le Soudan du Sud (9/100), l'Erythrée (13/100), le Soudan (14/100), la Guinée équatoriale (15/100), et le Burundi (17/100) figurent parmi les pays perçus comme les plus corrompus au monde. En revanche, en Afrique de l'ouest et australe des pays comme le Sénégal (46/100), la Namibie (46/100), le Bénin (45/100) ou São Tomé (45/100) affichent des performances relativement solides, avec des institutions perçues comme plus stables et un cadre réglementaire plus prévisible, comparables à celui de plusieurs pays européens (Croatie et Roumanie à respectivement 47 et 46/100).

Dans ce numéro :

Afrique centrale — Mission Article IV au Cameroun : le FMI appelle à la consolidation des finances publiques et à l'accélération des réformes structurelles
Afrique de l'Est — Prévision d'une forte hausse des dépenses publiques en 2026-2027 en Tanzanie
Afrique de l'Ouest — Publication du bulletin mensuel des statistiques de la BCEAO : hausse continue des indicateurs
Afrique subsaharienne — Réformes économiques, croissance soutenue et inflation modérée : les notations souveraines africaines au plus haut depuis cinq ans

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Prêt garanti par l'État : mode d'emploi (mise à jour de la FAQ au 25 mars 2026)

2026-03-25T00:00:00+01:00

Le président de la République a annoncé, le 16 mars 2020, un dispositif de garantie de l’État pour des prêts accordés par les banques afin de répondre aux besoins de trésorerie des entreprises impactées par la crise du coronavirus.

Évolution du prêt garanti par l'État au 14 janvier 2021

Suite aux annonces du ministre de l’Économie, des Finances et de la Relance le 14 janvier 2021, toutes les entreprises qui le souhaitent, quelles que soit leur activité et leur taille, auront le droit d’obtenir un différé d’un an supplémentaire pour commencer à rembourser leur prêt garanti par l’État. Ainsi, une entreprise ayant contracté un PGE en avril 2020, et qui ne serait pas en mesure de commencer à le rembourser en avril 2021, pourra demander un report d’un an et commencer à le rembourser à partir d’avril 2022. Afin de de décider de leurs plans de remboursement, les entreprises sont invitées à se rendre auprès de leurs conseillers bancaires.

+ Tout savoir sur le prêt garanti par l'Etat >>

Reconfinement et prêts garantis par l'État

Le Gouvernement a décidé d'adapter le dispositif de prêts garantis par l'État et aux demandes des entrepreneurs :

Les entreprises peuvent désormais contracter un prêt jusqu’au 30 juin 2021 au lieu du 31 décembre 2020.
L'amortissement du prêt garanti par l’État pourra être étalé entre 1 et 5 années supplémentaires, avec des taux pour les PME négociés avec les banques françaises compris entre 1 et 2,5 %, garantie de l’État comprise.
Il sera possible d’aménager l’amortissement avec une 1^ère période d’un an, où seuls les intérêts et le coût de la garantie d’État seront payés, en restant dans la durée totale fixée (soit « 1+1+4 », avec 1 année de décalage du remboursement du capital et 4 années d’amortissement).
Il a été vu avec la Banque de France pour que ces délais supplémentaires ne soient pas considérés comme un défaut de paiement des entreprises.

Les prêts directs de l'État

L'État pourra accorder des prêts directs si certaines entreprises ne trouvent aucune solution de financement :

Ces prêts d'État pourront atteindre jusqu'à 10 000 € pour les entreprises de moins de 10 salariés ; 50 000 € pour les entreprises de 10 à 49 salariés.
Pour les entreprises de plus de 50 salariés, l'État pourra accorder des avances remboursables plafonnées à 3 mois de chiffre d'affaires.

Qu’est-ce que le prêt garanti par l’État ?

Le prêt garanti par l’Etat est un prêt de trésorerie d’un an. Il comportera un différé d’amortissement sur cette durée. L’entreprise pourra décider, à l’issue de la première année, d’amortir le prêt sur une durée de 1, 2, 3, 4 ou 5 années supplémentaires. Ce prêt de trésorerie pourra couvrir jusqu’à trois mois de chiffre d’affaires. Le prêt bénéficie d’une garantie de l’État à hauteur de 70 à 90%, selon la taille de l’entreprise. Les banques conservent ainsi une part du risque associé.

Qui peut bénéficier des prêts garantis par l’État ?

Ce prêt s’adresse à toutes les activités économiques - sociétés, commerçants, artisans, exploitants agricoles, professions libérales, micro-entrepreneurs, associations et fondations – ayant une activité économique, hormis quelques exclusions dans le secteur financier et les sociétés civiles immobilières.

Un arrêté du 6 mai 2020 a élargi le bénéfice de ce dispositif :

à certaines sociétés civiles immobilières ;
aux entreprises en difficulté depuis le 1^er janvier 2020.

Le PGE est aussi étendu aux prêts octroyés par l'intermédiaire des plateformes de financement participatif.

Les Jeunes entreprises innovantes peuvent en outre bénéficier depuis le 8 mai du PGE Soutien Innovation.

Quelles étapes pour obtenir un prêt garanti par l’État ?

Pour les entreprises de moins de 5 000 salariés

Cette procédure s’applique pour les entreprises employant moins de 5 000 salariés et réalisant un chiffre d’affaires inférieur à 1,5 milliard d’euros en France :

L’entreprise se rapproche d’un partenaire bancaire pour faire une demande de prêt

Il est possible de faire une demande regroupant plusieurs prêts. Le montant cumulé de ces prêts ne doit pas dépasser 25% du chiffre d’affaires ou 2 ans de masse salariale pour les entreprises en création ou innovantes
Après examen de la situation de l’entreprise (critères d’éligibilité notamment), la banque donne un pré-accord pour un prêt
L’entreprise se connecte sur la plateforme attestation-pge.bpifrance.fr pour obtenir un identifiant unique qu’elle communique à sa banque

L’entreprise fournit à cet effet son SIREN, le montant du prêt et le nom de l’agence bancaire. Pendant le premier mois du dispositif, l’entreprise ne pourra obtenir qu’un seul numéro unique, elle ne le demande donc qu’après avoir obtenu un pré-accord de la banque
Sur confirmation du numéro unique par Bpifrance, la banque accorde le prêt

En cas de difficulté ou de refus, l’entreprise peut contacter Bpifrance à l’adresse suivante : supportentrepriseattestation-pge@bpifrance.fr

Pour les entreprises de plus de 5000 salariés

Cette procédure s’applique en France pour les entreprises employant au moins 5 000 salariés ou réalisant un chiffre d’affaires supérieur à 1,5 milliard d’euros en France

L’entreprise se rapproche de ses partenaires bancaires pour faire une demande de prêt, et obtient leur pré-accord
L’entreprise transmet sa demande à l’adresse : garantie.État.grandesentreprises@bpifrance.fr
Le dossier est instruit dès réception pour l’État par la Direction générale du Trésor appuyée par Bpifrance Financement SA
La garantie de l’État est accordée par arrêté individuel du ministre de l’Économie et des Finances
Les banques peuvent alors octroyer le prêt à l’entreprise

Retrouvez toutes les informations sur le PGE sur le portail du ministère de l'Économie et des Finances >>

Le "PGE saison"

Les "PGE saison", annoncés par Bruno Le Maire le 31 juillet 2020, sont disponibles auprès des réseaux bancaires depuis le 5 août 2020. Ils viennent renforcer le dispositif pour les entreprises et professionnels dont l’activité est saisonnière, notamment dans le secteur de la restauration, de l’hôtellerie ou du tourisme.

Composante centrale du Plan tourisme annoncé par le Gouvernement le 14 mai 2020, le Prêt garanti par l’Etat (PGE) "saison" sont disponible auprès des réseaux bancaires depuis le 5 août.

Ce PGE saison capitalise sur toutes les forces du PGE classique, notamment une distribution simple, de proximité, et donc massive, tout en faisant bénéficier l’entreprise ou le professionnel de conditions plus favorables qui permettent de mieux répondre aux besoins de ceux dont l’activité est plus saisonnière. Il est ouvert aux secteurs liés au tourisme, de l’hôtellerie, de la restauration, de l’évènementiel, du sport, du loisir et de la culture, qui ont été durement touchés par l’interruption d’activité liée à l’application des mesures sanitaire.

Pour une même entreprise, il permet de substituer au plafond s’appliquant normalement aux PGE (dans le cas général fixé à 25% de son chiffre d’affaires du dernier exercice clos ou 2 ans de masse salariale lorsqu’il s’agit d’une entreprise innovante ou de moins d’un an), un plafond calculé comme la somme des 3 meilleurs mois de chiffre d’affaires du dernier exercice clos.

Ainsi, à titre d’exemple, le plafond maximum de PGE pour une entreprise très saisonnière appartenant au secteur de l’hôtellerie, telle qu’un camping, qui réalise 80% de son chiffre d’affaires sur 3 mois, passera de 25%à 80% de son chiffre d’affaires du dernier exercice clos. Les entreprises concernées et leurs banques gagneront ainsi en marges de manœuvre pour dimensionner au mieux l’apport de financement qui permettra de faire face aux besoins de trésorerie liés au recul d’activité.

+ Télécharger la FAQ dédiée au PGE, complétée du dispositif "PGE saison" (version au 25 mars 2026)

Publication d’un tableau de bord hebdomadaire de suivi de la distribution des prêts garantis par l’État (PGE)

Bruno Le Maire, en lien avec la Banque de France, Bpifrance et la Fédération bancaire française (FBF), a annoncé le 30 avril 2020, en conformité avec la deuxième loi de finances rectificative, la publication hebdomadaire d’un tableau de bord permettant de suivre la distribution des prêts garantis par l’État (PGE). Ce tableau recense les prêts accordés par taille d’entreprise, par secteur d’activité, par région et par cote de crédit.

+ Retrouvez le tableau de bord interactif du PGE

+ Le communiqué de presse sur la publication du tableau de bord

>> Téléchargez la FAQ dédiée (version au 25 mars 2026)

Retour sur la réunion des Ministres et des Gouverneurs de la CEMAC et de la France (17 mars 2026)

2026-03-23T00:00:00+01:00

Cette rencontre ministérielle, qui fait suite à celle du 17 avril 2025, s’inscrit dans le cadre de la coopération monétaire et du partenariat économique entre la France et les pays de la CEMAC.

Dans un contexte international marqué par des incertitudes économiques et géopolitiques, la France et les pays de la CEMAC ont réaffirmé leur engagement commun en faveur de la stabilité macroéconomique et de la croissance durable.

Un dialogue renforcé pour des réformes structurelles

Les échanges, centrés sur le thème « Partenariats et réformes pour la stabilité économique et la croissance durable de la CEMAC », ont bénéficié de l’expertise d’institutions internationales, dont le Fonds Monétaire International (FMI). Les participants ont souligné l’importance de poursuivre les réformes visant à :

Assurer la soutenabilité des finances publiques et consolider les réserves de change de la CEMAC ;
Améliorer l’environnement des affaires pour favoriser l’investissement privé ;
Accélérer l’intégration économique régionale et renforcer les infrastructures essentielles.

La France a réitéré son soutien à la stabilité macroéconomique et financière de la sous-région, dans le cadre de son partenariat économique et monétaire avec la CEMAC, et son accompagnement dans les relations avec les partenaires techniques et financiers.

Une coopération renforcée pour une croissance inclusive

La France a également réaffirmé son souhait de développer des partenariats mutuellement bénéfiques avec les pays de la zone CEMAC et sa volonté de mobiliser des ressources publiques et privées en faveur des pays en développement, en particulier ceux de la CEMAC, notamment dans le cadre de sa présidence du G7 en 2026.

Cette réunion a confirmé l’attachement des parties prenantes à ce dialogue régulier et transparent. Une prochaine rencontre sur ce même format est prévue en 2027.

La situation financière de la base industrielle et technologique de défense depuis le début de la guerre en Ukraine

2026-03-20T00:00:00+01:00

La hausse des dépenses de défense, dont le rythme s'est intensifié depuis 2022, pourrait générer un surcroît d’activité économique. L'essor des entreprises de la base industrielle et technologique de défense (BITD) et les retombées associées se heurtent cependant à des difficultés d'approvisionnement et de recrutement persistantes.

Une analyse publiée en mars 2025, menée conjointement par l'Observatoire économique de la défense et la Direction générale du Trésor, révélait une situation économique et financière précaire de la BITD à l'aube de l'invasion russe en Ukraine. La présente étude étend l'analyse jusqu'en 2024 et montre que le secteur affiche depuis 2022 une amélioration graduelle de sa santé économique et financière. Toutefois, les délais de paiement et le besoin en fonds de roulement restent à des niveaux hauts, signalant un besoin élevé de trésorerie.

Depuis 2021, les ETI et PME de la BITD enregistrent une progression soutenue de leur valeur ajoutée, de leur taux de marge et de leur taux d'investissement, qui sont plus dynamiques que pour les entreprises similaires hors BITD.

Les capitaux propres des entreprises de la BITD ont progressé, portés notamment par l'amélioration de leurs résultats. Ils demeurent toutefois proportionnellement moins importants que dans le reste de l'industrie, et le recours à l'endettement y reste plus marqué.

Cette dynamique pourrait se poursuivre, avec l'augmentation des dépenses de défense en France et en Europe, et une offre de financement qui se développe. Le dialogue de place entre l'industrie de défense et le secteur financier, instauré par la Direction Générale de l'Armement et la Direction Générale du Trésor en 2025, a en effet déjà permis de faciliter le financement bancaire et de mobiliser les financements en fonds propres dans la BITD.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 384>>

+ Télécharger les Données complémentaires>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Alvarez B., Bon Q., Mouilleseaux G., Siossian B. (2025), « Quelle était la situation financière des entreprises de la BITD avant la guerre en Ukraine ? », Trésor-Éco, n° 360.
Observatoire économique de la défense (2025), « Panorama statistique de la défense, édition 2025 », Ecodef, n° 269.
BPIfrance Le Lab (2025), « Aux armes dirigeants ? Les PME et ETI face à l’effort de défense ».
Clapp S. (2026), « European defence industry », At a Glance, Parlement Européen.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Flash Conjoncture Pays avancés - Marché de l’automobile dans les principales économies de la zone euro

2026-03-20T00:00:00+01:00

Les immatriculations de véhicules neufs – qui reflètent la demande des entreprises et des ménages – ont évolué dans des directions sensiblement différentes dans les principales économies de la zone euro en 2025 (cf. graphique 1). La forte progression des immatriculations de véhicules en Espagne (+13,0 %) contraste en effet avec le recul enregistré en France (−5,0 %), tandis que les évolutions sont plus modérées en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (−2,1 %).

La forte progression des immatriculations en Espagne est principalement tirée par la dynamique soutenue des importations (+16,6 % en 2025 par rapport à 2024). À l’inverse, la faiblesse de la demande française s’est répercutée sur les constructeurs étrangers, les importations en véhicules reculant de −5,1 % (cf. graphique 2). En Allemagne, les importations de véhicules progressent (+6,0 %) après un net recul en 2024 (−10,3 %). Enfin, la baisse des immatriculations de véhicules en Italie résulte à la fois du recul des importations (−2,1 %) et d’une contraction de la production domestique (cf. infra). Par rapport à 2019, les importations de véhicules progressent de +16,7 % en Espagne, de +2,3 % en Italie tandis qu’elles reculent en France (−5,4 %) et en Allemagne (−8,0 %).

La Chine a notamment bénéficié de la dynamique d’importations espagnoles. En 2025, les véhicules importés par l’Espagne en provenance de Chine ont progressé de 19,8 %, et représentent désormais plus de 10 % des véhicules importés (contre 5 % à 6 % pour ses voisins européens), alors qu’ils n’en représentaient que 0,3 % en 2021. La progression des importations de véhicules en provenance de Chine est également très soutenue en Italie (+68,4 %), en France (+16,5 %) et en Allemagne (+15,1 %). Les aides espagnoles sont moins restrictives que les dispositifs français et allemands[1], puisqu’elles n’excluent pas les véhicules électriques d’entrée de gamme produits en Chine, et ont pu ainsi contribuer à soutenir la hausse des importations de véhicules en provenance de Chine.

Les dynamiques d’offre suggèrent également un décalage entre la demande nationale et la production nationale. En effet, il n’y a qu’en France où l’indice de production industrielle dans le secteur automobile progresse en 2025 (+3,1 % après un −11,2 %). En Espagne, le recul de la production de l’industrie automobile (−4,5 % après −3,2 %) confirme que le surplus de demande est essentiellement adressé aux constructeurs étrangers. La production industrielle italienne continuerait à décliner en 2025 (−10,4 % après −22 %). Les exportations de véhicules (données des douanes) sont reparties à la hausse en 2025 en France (+3,0 % après −9,0 %) alors qu’elles reculeraient dans les trois autres pays.

Enfin, dans les quatre pays, les immatriculations de véhicules électriques progressent en 2025. La hausse est davantage marquée en Espagne (+77,1 %) qu'en Italie (+44,2 %) ou en Allemagne (+43,2 %) et surtout qu’en France (+12,5 %). Le plus fort dynamisme en Espagne et en Italie s’explique par un effet de rattrapage, alors que les véhicules électriques ne représentent que 6 % des véhicules nouvellement immatriculés en 2025 en Italie et 10 % en Espagne, contre près de 20 % en France comme en Allemagne. Le taux de croissance plus élevé en Allemagne qu'en France s'explique par ailleurs par un effet rebond, après une forte baisse des immatribulations de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 (−27,4 %) [2].

Les véhicules de nature hybride (rechargeables et non rechargeables) dominent les nouvelles immatriculations de véhicules, avec près de la moitié des immatriculations en France, en Italie et en Espagne, et 40 % en Allemagne. L’essentiel de ces nouvelles immatriculations de véhicules hybrides restent orientés vers l’hybride non-rechargeable, en particulier en France et en Italie (87 % des véhicules hybrides immatriculés dans ces deux pays, 80 % en Espagne et 73 % en Allemagne).

[1] En France, l’éligibilité d’un véhicule électrique au bonus écologique et au leasing social est conditionnée à l’atteinte d’un score environnemental minimal.

[2] Le recul des ventes de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 s’explique notamment par la suppression des aides publiques à l’achat de véhicules électriques à la fin de l’année 2023.

Réunion exceptionnelle du G7 Finances sur l’impact de la situation au Moyen-Orient sur la stabilité énergétique mondiale

2026-03-17T00:00:00+01:00

Pour protéger nos intérêts économiques, dans son Adresse aux Français, mardi 3 mars, le Président de la République a souligné la nécessité de sécuriser la liberté de navigation dans la région, alors que 20% des échanges mondiaux de pétrole et de gaz naturel liquéfié transitent par le détroit d’Ormuz. La navigation dans cette zone est en effet fortement entravée par la situation géopolitique régionale, ce qui menace la stabilité économique et énergétique à l’échelle internationale et conduit à une hausse des prix de l’essence pour les consommateurs.

Comme l’a annoncé le Président de la République, la France est à l’initiative pour bâtir une coalition visant à assurer la liberté de navigation dans les voies maritimes essentielles pour l’économie mondiale que sont le détroit d’Ormuz, le Canal de Suez et la Mer Rouge.

Assurant cette année la présidence du G7, la France a aussi décidé de réunir les ministres des Finances du G7 le lundi 9 mars, pour échanger de manière approfondie sur les conséquences économiques et énergétiques des récents événements au Moyen-Orient. Cette réunion exceptionnelle a permis de partager des analyses communes et d’évaluer les risques pour les marchés mondiaux. A cette occasion, deux types de chocs distincts retiennent toute l’attention des ministres : un choc commercial lié aux perturbations des routes maritimes et au ralentissement du trafic de certains navires, et un choc d’offre résultant d’une baisse de la production énergétique. Ces phénomènes n’affectent pas tous les pays et les régions du monde de façon homogène. Leur influence varie selon le niveau de dépendance énergétique.

C’est pourquoi les ministres ont réaffirmé leur volonté claire de coordonner étroitement leurs actions afin d’assurer le bon fonctionnement des marchés de l’énergie et la circulation fluide du pétrole et du gaz à l’échelle mondiale. Les ministres compétents et les chefs d’État et de gouvernement oànt poursuivi cette dynamique de coopération approfondie.

La France, en tant que présidente du G7, assumera ses responsabilités afin de préserver ce dialogue et cette cohérence d’action, au profit de la paix et de la stabilité économique internationale.

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, le retour d’inactifs sur le marché du travail entraîne une hausse du taux de chômage

2026-03-13T00:00:00+01:00

Le nombre de salariés au Royaume-Uni est resté relativement stable depuis le milieu d’année 2023 (cf. Graphique 1a). L’évolution de l’emploi salarié, mesuré à partir des données administratives transmises par les employeurs, a été hétérogène entre secteurs (cf. Graphique 1b). Certaines activités de services (commerce, restauration, hospitalité) ont enregistré d’importantes destructions nettes d’emploi. Ces secteurs sont très exposés à la hausse des cotisations patronales (de 13,8 % à 15,0 %) et la forte revalorisation du salaire minimum (+6,7 %) survenues en avril 2025. Selon la BoE, 17 % des personnes travaillant dans l’hébergement et la restauration percevaient moins des 2/3 du salaire horaire médian en 2024. L’emploi est néanmoins resté dynamique dans d’autres secteurs, comme la santé, qui a bénéficié d’une hausse du budget accordé par le gouvernement au système hospitalier. La stagnation de l’emploi salarié provient d’une forte baisse des créations d’emplois depuis mi-2023 (−10,1 % entre juin 2023 et décembre 2025 selon une publication de l’OBR), que ne compense pas la baisse des destructions d’emplois (−3,5 %).

L’évolution récente du marché du travail au Royaume-Uni se caractérise par une baisse du taux d’inactivité, avec en parallèle une hausse du taux de chômage et du taux d’emploi. Selon les données de l’enquête emploi, alors que le taux d’inactivité (part au sein de la population en âge de travailler des personnes sans emploi, ne recherchant pas d’emploi depuis quatre semaines ou ne pouvant commencer à travailler dans les deux prochaines semaines) avait fortement augmenté suite à la crise sanitaire (jusqu’à 22,2 % sur la période février-avril 2024), il s’est inscrit en baisse sur l’année 2025 pour atteindre 20,8 % au 4^e trimestre 2025 (cf. Graphique 2b). Les efforts du gouvernement pour renforcer le droit des salariés, avec notamment l’adoption fin 2025 d’une nouvelle loi sur le marché du travail (Employment Right Bills), ont pu contribuer à l’augmentation de l’offre de travail. Sur l’année 2025, le nombre d’actifs a augmenté de 770 000 personnes, dont 540 000 en emploi et 230 000 au chômage. Ainsi, en 2025, le taux de chômage et le taux d’emploi ont simultanément augmenté, passant respectivement de 4,3 % à 4,8 % (cf. Graphique 2a) et de 74,8 % à 75,1 % (cf. Graphique 2b).

La progression du chômage est particulièrement marquée chez les jeunes. Selon les données de l’enquête emploi, le taux de chômage des 18-24 ans a atteint 14,0 % au 4^e trimestre 2025, un niveau qui égale le point haut atteint lors de la crise sanitaire. Les jeunes sont fortement concernés par le retour sur le marché du travail d’inactifs après une forte augmentation de leur taux d’inactivité à la sortie de la crise sanitaire. Les 16-24 ans représentaient près d’un tiers de la hausse des inactifs après la crise sanitaire et c’est la catégorie qui a connu la baisse la plus marquée de son taux d’inactivité en 2025 (−1,7 pt). Cela se traduit également par une baisse de la part des personnes ni en emploi, ni en étude et ni en formation des 16-24 ans entre le 4^e trimestre 2024 (13,2 %) et le 4^e trimestre 2025 (12,8 %). Le taux d’emploi des jeunes a également progressé, passant de 58,8 % en moyenne en 2024 à 60,2 % en moyenne en 2025.

Flash conjoncture France - Quelle orientation du commerce extérieur au 1er trimestre au regard des dernières données disponibles ?

2026-03-13T00:00:00+01:00

D’après les résultats détaillés du 4^e trimestre 2025, la contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB est de nouveau positive (+0,7 pt, après +0,5 pt au 3^e trimestre). Si les exportations ralentissent (+1,0 %, après +3,1 %), elles restent toutefois tirées par les exportations de matériels de transport (+4,4 %, après +13,9 %). En particulier les livraisons de matériels aéronautiques et du paquebot Celebrity Xcel ont soutenu le commerce extérieur. Malgré l’embellie du 2^nd semestre, la contribution du commerce extérieur demeure négative sur l’ensemble de l’année 2025 (−0,6 pt, après +1,3 pt en 2024, cf. graphique 1).

Graphique 1 : contribution du commerce extérieur à la croissance, décomposée par produits

Les dernières données disponibles suggèrent une orientation plutôt favorable du commerce extérieur au 1^er trimestre, sans qu’il soit toutefois possible à ce stade d’en déduire une contribution positive à la croissance. Les données « dures » issues des douanes (données en valeur, et non en volume) indiquent une amélioration du solde commercial FAB/FAB* en biens en janvier (−1,8 Md€, après −4,3 Md€ en décembre), sous l’effet d’un recul des importations conjugué à une hausse des exportations. D’après les données de la balance des paiements de janvier, publiées par la Banque de France, les services restent très excédentaires, avec une progression du solde des services de voyage et des transports. Toutefois, les données de janvier n’intègrent pas encore d’effets du conflit en Iran, qui devraient être visibles dans les données de mars (publiées en mai).

Du côté des enquêtes, les signaux indiquent une orientation globalement favorable des carnets de commandes étrangers. Pour deux d’entre elles (Insee et Banque de France), le solde correspondant se situe au-dessus de sa moyenne de long terme en janvier et février (cf. graphique 2), ce qui peut suggérer une bonne orientation des exportations sur le trimestre. Ces orientations doivent néanmoins être lues avec précaution, car seule l’enquête de la Banque de France a recueilli des réponses postérieures au déclenchement du conflit en Iran le 28 février (et pour seulement 2/3 des réponses). De manière générale, les prochaines publications d’enquêtes devront être interprétées avec prudence, car elles reflèteront avant tout le sentiment et les anticipations des entreprises, qui peuvent réagir rapidement aux tensions sur les délais de livraison ou les approvisionnements. Les données « dures » réagissent généralement avec un certain décalage, et possiblement dans une moindre ampleur.

Graphique 2 : carnets de commande étrangers

Concernant les exportations aéronautiques, Airbus a annoncé le 19 février sa forward guidance pour 2026. L’entreprise a annoncé un retard dans sa montée en cadence pour l’A320 et l’A220 sur les années à venir, principalement en raison de la persistance de contraintes d’approvisionnement en moteurs. Sur les deux premiers mois de l’année 2026, le groupe a livré 54 appareils. Il vise environ 870 livraisons d’avions pour l'ensemble de l'année 2026, soit une montée en cadence de 77 avions par rapport aux livraisons réalisées en 2025. Les livraisons aéronautiques devraient ainsi continuer de soutenir le commerce extérieur en 2026 malgré la persistance de goulets d’étranglement.

* Le solde commercial FAB/FAB correspond à des échanges de biens comptabilisés « franco à bord », c’est-à-dire à la valeur des marchandises elles-mêmes, hors coûts de transport et d’assurance. Cette convention permet de comparer importations et exportations à valeur homogène, sans que les frais internationaux de fret et d’assurance ne gonflent artificiellement les importations, qui sont usuellement enregistrées en douane en CAF (« coût, assurance, fret »).

Des banques et Meridiam s'engagent en faveur du nucléaire

2026-03-10T00:00:00+01:00

Des banques dont ABN AMRO, BNP Paribas, Citi, Crédit Agricole CIB, RBC Capital Markets, SFIL, Société Générale et Meridiam, ont signé une déclaration commune sur le financement du nucléaire à l'occasion du Sommet mondial de l'énergie nucléaire réuni à Paris le 10 mars 2026, aux côtés de l'engagement pris au même événement par 27 États.

Les signataires reconnaissent la demande mondiale croissante en énergie fiable, abordable et bas-carbone, et soutiennent les objectifs de développement de la production d’électricité nucléaire dans le respect de critères stricts en matière d'ESG, de sûreté, de gestion des déchets et de réglementation, dans le cadre d'un mix énergétique bas-carbone diversifié.

La déclaration complète est disponible sur le site de l'Élysée :

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie 2025 : entre croissance modérée et finances publiques sous pression

2026-03-06T00:00:00+01:00

L’activité a ralenti en Italie en 2025, la croissance atteignant +0,7 %¹ en 2025, après +0,6 % en 2024 et +1,0 % en 2023. Cette progression atone s’inscrit dans un climat de dégradation du commerce extérieur, liée notamment aux droits de douane imposés par les États-Unis. L’Italie est fortement exposée au marché américain, qui absorbe près de 10 % de ses exportations et constitue son deuxième débouché à l’exportation (derrière l’Allemagne). Si les exportations italiennes vers les États-Unis ont bénéficié d’un effet d’anticipation au 1^er trimestre (frontloading), en amont de l’entrée en vigueur des droits de douane, un contrecoup a été observé au 2^e trimestre. Par ailleurs, l’Italie fait face à une concurrence accrue de la Chine avec une dégradation nette de son déficit bilatéral (multipliée par 2 entre 2021 et 2025), avec une forte hausse des importations chinoises et une contraction des exportations vers la Chine en 2025. Au total sur l’année 2025, les exportations ont moins progressé que les importations (+1,4 % contre +3,9 %) conduisant à une contribution du solde extérieur à la croissance nettement négative (−0,6 pt, cf. graphique 1).

En revanche, l’activité a bénéficié d’une demande intérieure dynamique en 2025. Porté par les travaux publics dans le cadre du plan national de relance et de résilience (PNRR), l’investissement rebondit à +3,8 % (après −3,5 % en 2024) et sa contribution à la croissance atteint +0,8 pt (après −0,8 pt). Dans le même temps, la consommation des ménages progresse de +1,1 % (après +1,2 % en 2024), contribuant à hauteur de +0,6 pt à la croissance (après +0,7 pt), dans un contexte de hausse de l’emploi et du pouvoir d’achat.

Du côté des finances publiques, selon Istat, le déficit public a atteint 3,1 % du PIB en 2025, après 3,4 % en 2024. L’excédent primaire a augmenté en 2025 à +0,7 % (après +0,5 % en 2024). La dette publique a continué de progresser pour s’établir à 137,1 % du PIB en 2025 (après 134,7 % en 2024), un niveau supérieur aux prévisions du gouvernement (136,2 %).

Les perspectives pour 2026 restent entourées d’une forte incertitude en raison d’une situation géopolitique dégradée. Les indicateurs conjoncturels sont bien orientés au 1^er trimestre 2026 : l’indicateur de confiance des ménages est en hausse en février (97,4 après 96,8) ainsi que l’indice PMI composite (52,1 après 51,4) en février. Toutefois, la guerre au Moyen-Orient constitue un risque majeur pour l’économie italienne, en raison de sa dépendance aux importations énergétiques, en particulier sur le gaz. Une hausse prolongée du prix du gaz, qui représente 40 % du mix électrique en Italie, aurait des répercussions sur trois canaux principaux². Elle pèserait d’abord sur la croissance, via l’érosion du pouvoir d’achat des ménages et la compression des marges des entreprises à forte intensité énergétique. Elle pourrait ensuite raviver les anticipations d’inflation. Enfin, une hausse de la facture énergétique entraînerait une dégradation de la balance commerciale.

¹ La croissance de +0,7 % en 2025 est calculée à partir de données corrigées des variations saisonnières et des jours ouvrés (CVS-CJO), tandis que le chiffre de +0,5 % figurant dans le communiqué officiel d’Istat, et largement repris par la presse, repose sur des données brutes.

² Altomonte, C. (2026). “Italy, Energy and War: the Time Factor”. Université Bocconi (3 mars).

Flash conjoncture France - Quelles perspectives pour l’investissement en construction en 2026 ?

2026-03-06T00:00:00+01:00

En 2025, la contraction de l’investissement en construction s’est poursuivie, mais à un rythme atténué (−0,6 % après −1,7 %). Cette moyenne annuelle masque toutefois un redressement progressif au cours de l’année. L’investissement en construction s’est replié uniquement au 1^er trimestre (−0,6 %), avant de repartir à la hausse dès le 2^e trimestre (+0,4 %), mettant fin à deux années de recul ininterrompu. La reprise s’est ensuite confirmée au 3^e trimestre (+0,6 %) puis au 4^e trimestre (+0,4 %), portant l’acquis de croissance à +0,7 % pour 2026.

En comptabilité nationale, l’investissement en construction recouvre le bâtiment (résidentiel et non résidentiel) ainsi que les ouvrages (incluant le génie civil). Son recul de ses dernières années est dû au recul de l’investissement en construction des ménages et des entreprises, tandis que celui des administrations publiques a poursuivi sa hausse (cf. Graphique 1). En 2025, l’investissement en construction avoisinait 290 Md€ (en valeur), soit près de 44 % de l’investissement total.

Graphique 1 : Investissement en construction, par secteur institutionnel, base 100 en 2014

Pour 2026, la reprise serait surtout tirée par le secteur privé, et plus spécifiquement par les ménages. En 2025, les mises en chantier dans le bâtiment résidentiel ont augmenté de +3,4 % et les permis de construire de +14,4 % (cf. Graphique 2). Pour le 1^er trimestre 2026, l’acquis de croissance des mises en chantier à janvier demeure élevé, à +7,4 % (après +13,8 % au 4^e trimestre 2025). Les évolutions des permis de construire précèdent généralement celles des mises en chantier avec un décalage de plusieurs mois. Ces mises en chantier se traduisent ensuite progressivement dans les comptes en investissement en construction, au rythme de l’avancement des travaux.

Graphique 2 : Permis de construire et mises en chantier dans le bâtiment résidentiel

L’investissement en construction des entreprises devrait également continuer sa reprise, porté par la hausse des permis de construire et mises en chantier dans le bâtiment non-résidentiel en 2025. En revanche, l’investissement public en construction ralentirait, en lien avec le cycle électoral. Les premiers indicateurs conjoncturels vont dans ce sens : l’enquête de l’Insee dans les travaux publics de janvier 2026 fait en effet état d’une dégradation de l’opinion des entrepreneurs sur leur activité prévue (−27 après −13, contre une moyenne de −12), particulièrement prononcée pour la clientèle publique.

Revue « Propriété intellectuelle et lutte anti-contrefaçon », Numéro 63

2026-03-05T00:00:00+01:00

Parmi les articles de ce nouveau numéro :

L'Administration américaine envisage une taxation de 1 % à 5 % sur la valeur des brevets les plus performants, suscitant une vive opposition du secteur privé et du Congrès
Le Brésil adhère au Traité de Budapest et explore l'utilisation des actifs de propriété intellectuelle comme levier de financement, dans un contexte où les intangibles représentent entre 80 % et 90 % de la valeur des entreprises mondiales
La Chine intègre pour la première fois le top 10 de l'Indice mondial de l'innovation, tandis que le cluster Shenzhen-Hong Kong-Guangzhou s'impose à la première place mondiale
La Chine révise sa loi sur la concurrence déloyale, avec des dispositions renforcées sur la protection des marques dans l'environnement numérique et une portée extraterritoriale inédite
Lors de la visite d'État du Président de la République en Chine, 70 nouvelles indications géographiques de vins de Bourgogne sont enregistrées, plus que doublant le nombre d'IG françaises protégées en Chine
La Corée du Sud élève son office de propriété intellectuelle au rang de ministère à part entière, signe de la place centrale accordée à la PI dans sa politique économique
Le Japon publie sa stratégie de propriété intellectuelle pour 2025, avec l'ambition de passer de la 13ème à la 4ème place du GII d'ici 2035
L'Inde poursuit sa montée en puissance, avec une huitième année consécutive de croissance des dépôts de brevets et la première marque olfactive acceptée par son office
Le régime européen de protection des indications géographiques pour les produits artisanaux et industriels entre pleinement en vigueur depuis le 1er décembre 2025
La France se distingue comme championne d'Europe des dépôts de brevets par les organismes de recherche publique, portée notamment par le CNRS, le CEA et l'Inserm

+ Télécharger le n°63 de la revue « Propriété intellectuelle et lutte anti-contrefaçon » >>

Les interconnexions électriques au service de la transition énergétique

2026-03-05T00:00:00+01:00

Les interconnexions électriques, qui relient le réseau français à ceux des pays voisins, renforcent la sécurité d'approvisionnement et permettent aux consommateurs de bénéficier en priorité de la production d'électricité la plus compétitive et la moins carbonée.

Pendant la crise des prix de l'énergie en 2022 et 2023, elles ont permis aux consommateurs en France d'éviter des situations de coupures, voire de black-out, en permettant de compenser la baisse de production des centrales nucléaires et hydroélectriques françaises.

Les interconnexions pertinentes produisent des bénéfices socioéconomiques régionaux. Ces bénéfices sont toutefois asymétriques entre pays d'une part et entre producteurs et consommateurs d'électricité d'autre part. Pour préserver les incitations des acteurs à construire et utiliser les interconnexions, il est utile d'avoir des mécanismes de redistribution entre États et, au sein d'un même pays, entre acteurs économiques.

Le développement des réseaux internes nationaux est tout aussi important que les interconnexions pour réaliser les objectifs de l'intégration électrique européenne. L'investissement dans les réseaux nationaux permet en effet de maximiser le bon usage des interconnexions et éviter qu'elles propagent des congestions dans les systèmes électriques voisins.

Les interconnexions permettent à plusieurs pays de mettre en commun les actifs assurant la résilience de leur système électrique : centrales de pointe, batteries, mécanismes de flexibilité de la demande, etc. Dans un système énergétique européen en profonde transformation, les interconnexions constituent une assurance face aux aléas autour de l'évolution du système électrique.

Par conséquent, le développement des interconnexions et autres actifs de flexibilité est envisagé de manière coordonnée au niveau européen, afin de limiter les besoins d'investissement et les rémunérer à leur juste valeur sociale.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 383>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

CRE (2024), Rapport sur les interconnexions électriques et gazières françaises 2020-2023
Zachmann G. et al. (2024), “Unity in power, power in unity: why the EU needs more integrated electricity markets”, Bruegel Policy Brief
Percebois J. et Pommeret S. (2025), « Flux commerciaux, flux de transit et loop flows dans l’électricité », La Revue de l’Énergie, n° 676
Didier M., Loublier A. et Souletie A. (2017), « Électricité verte : les avantages d'une approche européenne », Trésor-Éco, n° 197

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Label ISR : mise à jour du plan de contrôle et de surveillance

2026-03-03T00:00:00+01:00

L’arrêté du 18 février 2026 modifiant l’arrêté du 8 janvier 2016 définissant le référentiel et le plan de contrôle et de surveillance du label « investissement socialement responsable » est paru au Journal Officiel.

Le plan de contrôle et de surveillance du label ISR est mis à jour et disponible ci-dessous :

>> Télécharger le plan de contrôle et de surveillance

Le plan de contrôle et de surveillance présente les principes régissant les modalités de certification d’organismes candidats au label.

La fiche de renseignement à compléter par le candidat au label, ainsi que le modèle harmonisé de rapport d’audit, évoqués dans l’article 8 du plan de contrôle et de surveillance, sont également disponibles ci-dessous.

>> Télécharger le rapport d'audit

>> Télécharger la fiche de renseignement

Liste des organismes certificateurs reconnus

En application de l’article 2 de la nouvelle version du Plan de contrôle et de surveillance du label ISR, le Comité du label a recommandé au ministère de reconnaitre les trois organismes certificateurs actuels comme organismes certificateurs au sens de l’article 2 mentionné ci-dessus.

En conséquence, le ministère reconnaît les organismes certificateurs suivants :

AFNOR Certification
EY & Associés
Deloitte & Associés

L’investissement socialement responsable (ISR) est une méthode de gestion qui consiste à prendre en compte, au-delà des critères financiers de risque et de rendement, des facteurs liés à l’impact des émetteurs sur l’environnement, la société et sur les enjeux de gouvernance.

Le label ISR, soutenu par le ministère de l'Economie, des Finances et de la Souveraineté industrielle et numérique et développé à la demande de l’ensemble des acteurs concernés, vise à favoriser la visibilité de la gestion ISR, par les épargnants.

Flash Conjoncture Pays avancés - Aux États-Unis, un impact modéré des droits de douane sur les prix à la consommation

2026-02-27T00:00:00+01:00

En 2025, les États-Unis ont augmenté leurs droits de douane à un niveau historiquement élevé, ciblant un vaste nombre de pays-partenaires et de secteurs. Le taux payé par les importateurs américains (montant des droits perçus par les douanes américaines rapporté au total des importations) est passé de 2 % en décembre 2024 à 9 % en décembre 2025, après avoir culminé à 11 % en septembre et octobre 2025.

Si l’essentiel du fardeau des droits de douane est supporté par les agents économiques américains (au moins 80 %)^[1], l'impact sur l’inflation américaine est resté contenu en 2025. L’inflation des biens hors énergie et alimentaire, principale composante affectée par les mesures douanières, a augmenté à +0,8 % en moyenne annuelle en 2025 (après −1,1 % en 2024) contribuant à hauteur de +0,1 pt à l’inflation totale (après −0,2 pt) (cf. Graphique 1). En particulier, l’Insee montre dans sa note de conjoncture de décembre 2025 que l’inflation a nettement augmenté entre mai et septembre 2025 pour les biens fortement exposés au commerce international (plus de 40 % de contenu importé dans la consommation), à l’inverse de l’inflation des biens et services moins exposés (part de la consommation importée inférieure à 40 %) qui est restée stable. Toutefois, l’inflation des biens hors énergie et alimentaire s’est stabilisée à +1,4 % en novembre et décembre, avant de diminuer à +1,1 % en janvier 2026, en raison d’un effet de base négatif.

Graphique 1. Inflation totale et contribution des biens hors énergie et alimentaire (g.a., non-cvs)

Certaines stratégies des entreprises américaines (stockage préventif, effort de marge, diversification de leurs fournisseurs) ont permis de contenir l’impact des mesures tarifaires sur l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis. En effet, plusieurs stratégies des entreprises américaines, hétérogènes selon les secteurs, ont permis de modérer l’impact des droits de douane sur le consommateur. D’une part, elles ont constitué d’importants stocks avant l’entrée en vigueur des mesures (frontloading), en particulier au 1^er trimestre 2025. D’autre part, elles ont probablement réalisé un effort de marge – au moins temporairement, dans un contexte de forte incertitude juridique et commerciale et de niveau historiquement élevé des marges des sociétés non-financières depuis la fin du Covid. Enfin, ces dernières ont rapidement réorienté leurs approvisionnements vers des fournisseurs moins taxés, comme l’illustre la forte contraction du poids de la Chine dans les importations américaines, concomitante à la hausse en provenance d’autres pays d’Asie notamment (Taïwan, Vietnam, Thaïlande et Inde).

L’impact de la hausse des droits de douane sur l’inflation devrait néanmoins rester modéré et temporaire en raison de la structure de l’économie américaine qui est faiblement intensive en importations de biens. L’impact total des droits de douane sur l’inflation devrait rester modéré car les États-Unis sont une économie faiblement intensive en importations en biens pour servir sa demande finale (10 %, contre 19 % pour le Canada et 17 % pour le Royaume-Uni, cf. Graphique 2). En outre, le risque d’un potentiel effet d’entraînement dans les chaînes de valeur américaines, et donc de persistance de l’inflation, est limité car les biens intermédiaires et d’équipement ont été relativement épargnés par rapport aux biens de consommation finale.

Graphique 2. Intensité en importations de biens dans la demande finale en 2024, par pays (%, en valeur)

^[1]En 2025, les fournisseurs étrangers des États-Unis ont été exposés à un double choc de compétitivité du fait de la dépréciation du dollar et de la hausse des droits de douane. Dans ce contexte, la stagnation des prix à l’importation aux États-Unis (qui n’incluent pas les droits de douane) suggère que les exportateurs étrangers ont partiellement absorbé ces deux chocs, en réduisant leurs marges. [Voir Pellerin M., (2025), « États-Unis: Stabilité de l’indice des prix à l’importation depuis le retour de Trump », DG Trésor, novembre 2025.]. Selon Goldman Sachs et la Fed de New-York, les exportateurs étrangers ne contribueraient que modestement au partage du fardeau avec les entreprises et les ménages américains (resp. 18 % et 14 %).

Flash conjoncture France - Un recul inattendu de la production dans l’industrie fin 2025

2026-02-27T00:00:00+01:00

En décembre 2025, l’indice de production industrielle (IPI) a reculé de façon inattendue, malgré les signaux encourageants en provenance des enquêtes auprès des entreprises pour ce mois. L’IPI manufacturier a en effet reculé de −0,8 % sur le mois (après +0,5 % en novembre)[1]. Pourtant, le climat des affaires dans l’industrie de l’Insee[2] avait rebondi de +4 points à 102 en décembre 2025, repassant au-dessus de sa moyenne de long terme (cf. tableau), à l’instar du PMI industrie de S&P Global[3], qui avait augmenté de +3 points à 51, nettement au-dessus de son seuil d’expansion empirique[4].

Ce décalage tient d’abord à la différence de nature entre l’indice de production industrielle et les données d’enquêtes. L’IPI est un indicateur quantitatif, qui mesure les volumes effectivement produits. Il comptabilise donc directement les à-coups de production liés à des chocs d’offre de court terme, telle qu’une fermeture temporaire d’usines, qui peuvent peser ponctuellement sur les volumes observés malgré la bonne tenue des enquêtes. À l’inverse, le climat des affaires de l’Insee dans l’industrie repose sur des soldes d’opinion, qui indiquent si, dans leur majorité, les entreprises jugent que leurs conditions d’activité (production, carnets de commandes, stocks, etc.) s’améliorent ou se dégradent. Il renseigne donc surtout sur la direction, et non sur l’ampleur exacte des variations. Le PMI industrie fonctionne sur une logique similaire.

Dans le détail, l’amélioration des enquêtes en décembre[5] dans l’industrie repose principalement sur le redressement des indicateurs liés à l’activité passée et à la demande (cf. tableau). Le solde Insee sur la production passée (au cours des 3 derniers mois) est repassé nettement au-dessus de sa moyenne de long terme (9, après −10 en novembre, pour une moyenne de 4), tandis que les soldes relatifs aux carnets globaux (−17, après −20 ; moyenne de −18) et étrangers (−7 après −16 ; moyenne de −14) se sont redressés également. Le PMI industrie signale une dynamique comparable : son retour au-dessus du seuil d’expansion traduit une amélioration diffuse de ses principales composantes, portée notamment par la progression des soldes sur la production passée (49,7, après 45,0 en novembre) et sur les nouvelles commandes (48,7, après 47,0). Les soldes des commandes à l’export (52,3, après 50,3) et des volumes d’achats (48,1, après 45,7), bien qu’ils ne soient pas pris en compte dans la moyenne pondérée du PMI industrie, sont aussi en hausse. À l’inverse, la baisse de la production manufacturière en décembre provient essentiellement d’un choc sectoriel concentré dans l’aéronautique et le spatial (« autres matériels de transport »), où la production recule fortement (−15,8 % par rapport à novembre ; cf. graphique), alors que son climat Insee n’a jamais été aussi élevé (118, après 103 en novembre). Cette chute pourrait s’expliquer par les problèmes de qualité sur les fuselages d’A320, révélés début décembre, qui ont perturbé les chaînes d’assemblage et conduit à des livraisons en partie assurées par des déstockages, alors que le climat Insee est porté par la demande, avec des carnets de commande globaux très fournis (55, après 9 en novembre) et une perception favorable de la production passée (65, après −37).

Surtout, il convient de relativiser l’analyse au mois le mois. Il importe d’abord d’apprécier le niveau de l’indicateur au regard de sa moyenne de long terme, puis de vérifier la persistance du signal sur plusieurs mois. Les enquêtes permettent ainsi d’identifier une tendance ou un point de retournement, mais ne fournissent pas une mesure précise de la variation d’activité d’un mois sur l’autre. Au 4e trimestre, les enquêtes indiquaient une poursuite de la croissance, avec un climat des affaires global de l’Insee (98 en moyenne au 4e trimestre) et un PMI composite (49,4 en moyenne) proches de leur moyenne de long terme, en cohérence avec la croissance du PIB observée (+0,2 %).

[1] En décembre 2025, la production manufacturière se replie nettement (‑0,8 %) - Informations rapides - 33 | Insee

[2] En décembre 2025, le climat des affaires dans l’industrie rebondit porté par les matériels de transport - Informations rapides - 317 | Insee

[3] PMI définitif industrie - Plus forte amélioration de la conjoncture du secteur manufacturier français depuis trois ans et demi sur fond de rebond de la demande étrangère en décembre

[4] Le niveau du PMI composite de la France est à relativiser : si le seuil de 50 est traditionnellement décrit comme le point de bascule de la croissance française en terrain négatif, celui-ci se situerait en réalité plutôt autour d’un PMI composite à 45.

[5] Les réponses à ces enquêtes ont été collectées entre le 26 novembre et le 15 décembre 2025 ; l’essentiel des entreprises répondent lors des deux premières semaines de collecte.

À la une d'Objectif Afrique :Le Sommet « Africa Forward – Partenariats entre l’Afrique et la France pour l’innovation et la croissance » invite le monde des affaires françaises et africaines

2026-02-24T00:00:00+01:00

Le Sommet « Africa Forward », qui se tiendra les 11 et 12 mai 2026 au Kenya, sera le premier Sommet de ce type dans un pays anglophone, co-organisé avec une économie dynamique, partenaire bilatérale de longue date. Après le Sommet Afrique-France de Montpellier en octobre 2021, cet événement international de haut niveau s’inscrit dans le renforcement continu des relations entre la France et les pays africains, porteuses de partenariats mutuellement bénéfiques.

Le 11 mai, « Africa Forward: Inspire & Connect » réunira 1 500 à 2 000 dirigeants d’entreprises, investisseurs et décideurs de haut niveau issus d’Afrique et de France. Au-delà de la conclusion et de la promotion des partenariats transcontinentaux, le forum sera le rendez-vous stratégique et inspirationnel des leaders qui façonnent la transformation économique et industrielle du continent. La journée sera rythmée par des panels de haut niveau entre PDG, ministres ou encore investisseurs, mettant l’accent sur les succès, les transformations, les visions stratégiques mais aussi les défis que portent les entreprises en Afrique.

Le Sommet des chefs d’Etat et de gouvernement qui se tiendra le 12 mai, réunira une trentaine de leaders autour du Président Ruto et du Président Macron, ainsi que des représentants du secteur privé, d’institutions financières internationales ou de la société civile. Des rencontres seront organisées entre les chefs d’Etats et les chefs d’entreprise français et africains qui font vivre les partenariats entre les deux continents. Les échanges permettront de partager une vision commune des enjeux mais aussi des solutions pour soutenir l’industrialisation durable du continent, sa transition énergétique et numérique ou encore sa souveraineté agricole, sanitaire et logistique. Le Sommet permettra enfin de valoriser la richesse des échanges franco-africains à travers sa diaspora, sa société civile, le sport ou encore la culture, autour d’événements dédiés.

La participation à la journée du 12 mai se fait sur invitation. Il est d’ores et déjà possible de se pré-inscrire aux adresses suivantes : https://www.af-inspire-connect.com/fr/registration/formulaire-d-inscription-?utm_source=SG (formulaire en français) ou https://www.af-inspire-connect.com/en/registration/formulaire-d-inscription-?utm_source=SG (formulaire en anglais).

Retrouvez le numéro 255 d'Objectif Afrique

Flash conjoncture France - Quelle orientation des ventes de voitures, thermiques et électriques, au 1er trimestre 2026 ?

2026-02-20T00:00:00+01:00

En janvier, les immatriculations de voitures particulières neuves (VPN), c’est-à-dire les véhicules destinés au transport de personnes (à la différence des véhicules utilitaires), ont reculé de −0,4 % en variation mensuelle (CVS-CJO), après un net repli en décembre (−2,1 %), selon le service des données et études statistiques (SDES) du ministère de la Transition écologique. Le repli de janvier s’explique surtout par la diminution des ventes auprès des entreprises (−0,7 %, après −3,6 %), même si celles aux ménages baissent également (−0,1 %, après −0,4 %, cf. graphique 1).

L’acquis de croissance pour le 1^er trimestre à janvier s’établit à −1,6 %, après une hausse de +2,5 % au 4^e trimestre 2025. Les entreprises tirant largement ce chiffre vers le bas (acquis de −2,3 %, contre −0,8 % pour les ménages), alors que la hausse du 4^e trimestre était autant attribuable aux entreprises (+2,4 %) qu’aux ménages (+2,6 %).

Graphique 1 : Immatriculations de voitures particulières neuves par mois depuis 2021 – tendance en pointillés

Le repli de janvier ne provient pas des voitures électriques : leurs immatriculations rebondissent fortement (+21,7 % en variation mensuelle, après −6,4 %), même si les ventes électriques sont généralement plus volatiles. Ce rebond s’observe auprès des entreprises (+25,3 %, après −14,3 %), tandis que les ventes aux ménages accélèrent (+18,9 %, après +0,8 %). La part de l’électrique dans les ventes de voitures augmente en janvier (28,1 %, après 21,7 % en décembre). Les ventes dans l’électriques avaient augmenté de +11,7 % en 2025 par rapport à 2024 (cf. graphique 2).

Graphique 2 : Évolution des ventes mensuelles de voitures électriques (base 100 en 2021) et répartition des ventes (axe de droite)

Le retard de l’adoption du budget 2026 a entretenu une incertitude sur la fiscalité des flottes, susceptible d’avoir conduit certaines entreprises à différer leurs achats. Cet attentisme expliquerait le repli attendu au 1^er trimestre, après un 4^e trimestre très dynamique. La levée de l’incertitude budgétaire plaide désormais pour une reprise graduelle des achats de véhicules par les entreprises au cours de 2026.

En parallèle, la forte hausse des ventes de voitures électriques peut s’expliquer par des mesures préalablement actées, qui sont entrées en vigueur au 1^er janvier 2026 (puis ont été confirmées ou durcies dans le budget 2026), rendant l’acquisition de véhicules électriques plus favorables :

Le malus CO2, qui taxe à l’immatriculation d’un véhicule en fonction de ses émissions de carbone, a été renforcé au 1^er janvier 2026. Cette hausse du barème a eu lieu chaque année depuis 2020 et cette trajectoire de renforcement se poursuit jusqu’en 2027. Ce malus englobe donc chaque année un plus grand nombre de véhicules thermiques.
Le malus masse, qui taxe l’immatriculation d’un véhicule en fonction de sa masse, devient également plus contraignant, puisqu’il s’applique désormais à des véhicules moins lourds, auparavant exonérés : la LFI 2025 a prévu un abaissement du seuil de déclenchement à 1 500 kg à partir du 1^er janvier 2026 (contre 1 600 kg en 2025). Les véhicules électriques restent exonérés de ce malus masse.
La taxe annuelle incitative au verdissement des flottes, qui concerne les entreprises disposant de plus de 100 véhicules si elles n’atteignent pas un certain pourcentage de véhicules à faibles émissions, a été relevée, ce qui est de nature à inciter les entreprises à renouveler et verdir leur flotte (une nouvelle augmentation est prévue pour 2027).
Le montant du bonus écologique (prime coup de pouce), qui subventionne les acquisitions de voitures électriques pour les ménages, a été revu à la hausse, du fait de la hausse du cours des certificats d’économie d’énergie.

Au total, janvier peut donc refléter à la fois (i) un attentisme des entreprises tant que le cadre budgétaire n’était pas stabilisé et (ii) l’effet des évolutions de la fiscalité à l’achat des véhicules thermiques applicables dès le 1^er janvier 2026, renforçant l’accélération des ventes de voitures électriques déjà lancée en 2025.

Flash Conjoncture Pays avancés - En Espagne, la population immigrée a largement contribué à la progression de l’emploi depuis 2019

2026-02-20T00:00:00+01:00

En Espagne, entre 2019 et 2025, la population de nationalité étrangère en âge de travailler (16 ans et plus) a augmenté de +39 %, pour atteindre 14 % de l’ensemble des plus de 16 ans en 2025 (contre 11 % en 2019). Cette augmentation a fortement contribué à la croissance de la population active (cf. graphique 1) : les personnes de nationalité étrangère comptent pour 2/3 de la hausse de la population active entre 2019 et 2025.

Cette dynamique a en particulier été soutenue par des personnes originaires d’Amérique latine qui contribuent à plus des 1/3 de la hausse de la population en âge de travailler et à quasiment la moitié de la hausse de la population active.

La bonne insertion sur le marché du travail de la population immigrée contribue à répondre aux tensions de recrutement. Les personnes de nationalité étrangère ont un taux d’emploi supérieur au taux d’emploi des espagnols (cf. graphique 2) et ont contribué à près de la moitié de la hausse de l’emploi entre 2019 et 2025[1]. Les travailleurs de nationalité étrangère ont pourvu des emplois dans des secteurs en tension comme l’hôtellerie-restauration, la construction et les autres services, où leur contribution à la croissance des nouvelles affiliations à la Sécurité Sociale entre 2022 et 2025 est supérieure à la contribution des travailleurs espagnols (cf. graphique 3).

[1] Voir Note de conjoncture de l’INSEE de décembre 2025 pour une analyse détaillée et une comparaison européenne de la contribution de la main d’œuvre née à l’étranger sur l’emploi

Selon une étude de la Banque d’Espagne[2], la contribution de la population étrangère au PIB par habitant en Espagne a été positive sur la période récente. Entre 2022 et 2024, le PIB par habitant a crû en moyenne de +2,9 % par an, la contribution de la population étrangère variant entre +0,4 pt et +0,7 pt, selon que l’on considère la nationalité ou le pays de naissance. Les auteurs décomposent le PIB par habitant en quatre facteurs (taux d’emploi, part de la population en âge de travailler sur la population totale, productivité horaire, heures travaillées par tête) et isolent pour chacun de ces facteurs la contribution de la population étrangère. La population étrangère a notamment contribué à la croissance du PIB par habitant via le taux d’emploi, qui explique une part importante de l’effet total. L’immigration a également eu une contribution positive au PIB par habitant via son effet sur la proportion de la population en âge de travailler sur la population totale, mais cet effet est plus modeste. Sa contribution via les heures travaillées par tête a également été positive depuis la fin de la crise financière. En revanche, l’influence de la population étrangère sur l’évolution de la productivité horaire a été négative, comme lors des précédentes périodes d’expansion. Cette contribution est influencée principalement par le degré d’assimilation des immigrants arrivés en Espagne au début des années 2000, et le niveau d’éducation et la répartition professionnelle de ceux arrivés ces dernières années.

Une étude de la banque Funcas[3] estime que l’intégration de la main-d’œuvre étrangère explique 47 % de la progression cumulée du PIB entre 2022 et 2025. D’après les auteurs, ce résultat s’explique, en premier lieu, par le choc d’offre généré par la croissance démographique, grâce à l’intégration rapide d’immigrants provenant de pays relativement proches sur le plan culturel. Par ailleurs, le biais sectoriel et professionnel de la main-d’œuvre étrangère a permis le développement d’activités qui, sans cette contribution, auraient été confrontées à une pénurie de main-d’œuvre. De plus, l’immigration a facilité le déplacement de la main-d’œuvre nationale vers des emplois à plus forte productivité, offrant de meilleurs salaires.

[2] « An estimation of the contribution of the foreign population in Spain to GDP per capita growth in the period 2022-2024 », Economic Bulletin / Banco de España, 2025/Q2, 10

[3] « La inmigración en España: retos, impacto y políticas », Estudios de la Fundación. Serie Economía y Sociedad, nº 111

Fonds Ukraine II: Financement de projets de reconstruction des infrastructures critiques ukrainiennes

2026-02-19T00:00:00+01:00

Le Fonds Ukraine

Un nouvelle tranche de 71 millions d'euros pour soutenir la reconstruction des infrastructures critiques ukrainiennes

Le 7 juin 2024, un accord bilatéral a été signé par les autorités françaises et ukrainiennes pour la mise en place d'un fonds de soutien aux infrastructures critiques et secteurs prioritaires de l'économie ukrainienne. Ce fonds a été renouvelé par le lancement d’un nouveau appel à projets le 19 février.

L'appel à projets est désormais clôturé.

L'essentiel en un coup d'œil

71 M€

Montant de la nouvelle tranche du Fonds
Pour soutenir la reconstruction et la restauration des infrastructures

7 M€ max

Par projet
Montant maximal éligible par dossier déposé

16 mois

Durée maximale
Pour réaliser votre projet sur le terrain

Qui pouvait candidater ?

Projets éligibles

Tous les projets contribuant à la reconstruction et la restauration des infrastructures critiques ukrainiennes, à condition de relever des secteurs essentiels de l'économie, uniquement civils :

Énergie

Infrastructures

Santé

Agriculture

Eau, irrigation et assainissement

Traitement des déchets

Déminage

Logement

Numérique

D'autres secteurs d'intervention peuvent être examinés au cas par cas.

Un projet doit obligatoirement répondre à une demande officielle du Gouvernement ukrainien et respecter une part française d'au moins 50%.

Entreprises éligibles

Toutes les entreprises françaises sont éligibles.

Une attention particulière sera accordée aux projets portés par les PME et ETI répondant aux critères du présent appel à projets.

Critères de sélection

Votre projet sera évalué selon 5 dimensions clés

1. Réponse au besoin exprimé

✓ Solution adaptée au contexte local

✓ Intérêt pour le bénéficiaire public ukrainien : besoin exprimé par la partie ukrainienne par courrier officiel dont l'objet doit être le soutien à la résilience et la préparation de la reconstruction.

✓ Le bénéficiaire public ukrainien peut être une entité publique locale, régionale ou étatique tout comme une entreprise détenue par l'Etat ukrainien.

2. Coût du projet

✓ Montant maximal éligible : 7 millions d'euros

✓ Prise en compte du coût de l'assurance

3. Durée du projet

✓ Réalisation : période courte, inférieure à 16 mois

✓ Maintenance : faible coût d'exploitation et de maintenance

4. Soutien à l'export

✓ Part française : minimum 50%

✓ Club de suivi étoffé

5. Impact environnemental et social

🌱 Recherche de neutralité carbone

🤝 Prise en compte de l'économie informelle

🌍 Impact positif pour l'environnement et la biodiversité

L'appel à projets est désormais clôturé.

Processus de sélection

Etapes

Prise en considération

Prise en considération par le comité « aide-projet » français, coprésidé par Direction Générale du Trésor - Ministère de l'Economie, des Finances et de la Souveraineté Industrielle - et par la Direction Générale de la Mondialisation - Ministère de l'Europe et des Affaires étrangères.

Sélection

Sélection par le Comité d'investissements stratégiques du gouvernement ukrainien.

Octroi

Octroi du financement par le comité « aide-projet » français.

Le déblocage des financements en faveur des entreprises sélectionnées ne peut intervenir qu'une fois l'accord de don ratifié par le Parlement ukrainien.

Webinaires d'information

Des sessions hebdomadaires pour répondre à vos questions

Des webinaires d'information hebdomadaires sont organisés à l'intention des entreprises intéressées.

❓ Consulter ici le document Questions-Réponses

Date	Informations de connexion
20 février (passé)	▶ Voir le replay du webinaire 📥 Consulter ici la présentation du webinaire
5 mars de 14h à 16h	Lien de connexion Numéro de réunion : 399 882 675 336 94 Code secret : B4KW3bf9
12 mars de 14h à 16h	Lien de connexion Numéro de réunion : 399 882 675 336 94 Code secret : B4KW3bf9
19 mars de 14h à 16h	Lien de connexion Numéro de réunion : 399 882 675 336 94 Code secret : B4KW3bf9

Une question ?

En raison du grand nombre de demandes, aucun entretien individuel n'est prévu.

Les questions peuvent être envoyées à l'adresse e-mail suivante : FondsUkraine@dgtresor.gouv.fr

Les réponses apportées à ces questions seront rendues publiques dans le cadre de documents Q&A publiés sur cette page. Nous vous invitons à consulter les documents existants avant de poser une question afin de vérifier si celle-ci n'a pas déjà été abordée.

Consultez le Communiqué de Presse

L’initiative Tibi atteint 14 milliards d'euros investis et se donne une ambition européenne en 2026

2026-02-19T00:00:00+01:00

Structurante pour l’écosystème français du capital-risque et du capital-croissance, Tibi a permis l’homologation de 160 fonds et a renforcé les secteurs stratégiques comme la « deeptech » (technologie de rupture), les transitions écologiques et la santé. Comme annoncé par les ministres des finances Roland Lescure et Lars Klingbeil, la France et l’Allemagne travaillent au lancement d’une plateforme européenne de financement du capital-risque.

Une dynamique d’investissement plus rapide que prévu

La première phase de l’initiative (2020-2022) avait permis de mobiliser 6,4 Md€, au-delà de l’objectif initial, principalement en faveur du capital-croissance et des fonds d’actions cotées « global tech » (technologie mondiale). Forte de ce succès, la phase 2 visait un objectif d’engagements de 7 Md€, avec une extension du périmètre vers l’« early stage » (stade précoce) et l’innovation de rupture, notamment dans les secteurs de la deeptech et des transitions écologiques.

Au 30 septembre 2025, 7,6 Md€ ont déjà été investis dans le cadre de la phase 2, malgré une conjoncture de marché défavorable marquée par la remontée des taux d’intérêt. Les investisseurs partenaires de l’initiative ont ainsi atteint l’objectif annoncé pour l’ensemble de la période 2023-2026 avec plus d’un an d’avance, confirmant leur engagement durable dans cette classe d’actifs. Compte tenu de cette dynamique, l’objectif global de l’initiative a été rehaussé de 13 à 15 Md€ à l’été 2025, avec une cible désormais estimée entre 9 et 10 Md€ pour la seule phase 2, si le rythme d’investissement se maintient.

Un écosystème de fonds renforcé et diversifié

Au-delà des montants engagés, l’initiative Tibi a contribué à structurer en profondeur l’écosystème français du capital-risque et du capital-croissance. À ce jour, 160 fonds ont été homologués, couvrant l’ensemble des verticales technologiques. Les 127 fonds de non coté ont levé 34 Md€, avec un encours cible proche de 50 Md€, et ont déjà déployé plus de 16 Md€. Les 33 fonds cotés gèrent quant à eux plus de 17 Md€, ils participent systématiquement aux processus d’introduction en bourse des sociétés françaises. Ils ont ainsi été structurants lors des dernières cotations en bourse « tech » avec 25% du livre d’ordres des difficiles « IPO » (introductions en bourse) d’OVH et de Believe et une très grande activité sur Planisware.

L’initiative se distingue également par sa capacité à faire émerger de nouvelles équipes : près d’un tiers des fonds homologués sont des « first-time funds » (premiers fonds d’une stratégie d’investissement), qui ont bénéficié d’un soutien significatif des LPs, y compris dans un contexte de marché dégradé. Cette qualité et cette diversité de l’offre constituent un facteur clé de stimulation de la demande et de montée en gamme de la place financière française.

Sur le plan sectoriel, pour la partie non coté, l’allocation des capitaux reflète les priorités stratégiques définies conjointement avec les pouvoirs publics :

34 % des montants investis en deeptech (dont la biotech) ;
25 % dans les transitions énergétiques et écologiques ;
25 % dans la santé ;
avec une contribution significative aux technologies duales, notamment dans les domaines de l’IA, du cyber, du spatial ou des systèmes autonomes.

Une évaluation positive de l’Inspection générale des finances

La mission d’évaluation conduite par l’Inspection générale des finances (IGF) a confirmé le succès de l’initiative Tibi, tant du point de vue de la mobilisation des investisseurs institutionnels que de l’impact sur le financement des entreprises technologiques.

L’IGF souligne notamment que, depuis 2020, les entreprises technologiques ont bénéficié en moyenne de 5,2 Md€ d’investissements par an, soit trois fois plus que sur la période 2011-2018, et que la part du segment « growth » (capital-croissance) dans les levées de capital-investissement a été multipliée par dix.

La mission met également en avant le caractère particulièrement efficient du dispositif, mis en œuvre pour un coût budgétaire quasi nul, et son rôle déterminant dans le renforcement de la place de Paris comme centre de financement de la technologie en Europe.

Au regard de ces résultats, l’IGF formule deux recommandations :

Le lancement d’une troisième phase afin d’accompagner les investisseurs institutionnels sur l’intégralité du cycle d’investissement, soit une durée d’une dizaine d’années. Selon l’IGF, cette phase permettrait d’ancrer durablement leur présence sur la classe d’actifs, notamment par le recyclage des distributions. Elle recommande de renforcer l’émergence de grands fonds de capital-croissance et de deeptech, identifiés comme un enjeu stratégique, y compris pour le financement des technologies duales et de la base industrielle et technologique de défense comme le quantique ou le New Space (nouveaux acteurs du spatial).
L’européanisation de l’initiative : l’IGF considère que mobiliser les institutionnels européens sur le modèle de l’initiative Tibi permettrait d’augmenter les capitaux disponibles pour le financement des entreprises technologiques.

Consultez l’évaluation de l’initiative Tibi réalisée par l’IGF

Lancement d’une plateforme européenne pour le financement du capital-risque

Les ministres français et allemand des finances, Roland Lescure et Lars Klingbeil, ont inscrit, dans leur feuille de route publiée le 19 janvier 2026 à la suite du rapport Noyer-Kukies, le lancement d’une plateforme européenne fondée sur les modèles Tibi et WIN comme première priorité opérationnelle pour le financement des « scale-ups » (entreprises ayant dépassé le stade de la start-up) européennes.

Cette initiative, portée conjointement par la France et l’Allemagne et ouverte aux autres États membres volontaires, vise à structurer un cadre commun de mobilisation des investisseurs institutionnels européens vers des fonds de capital-risque et de capital-croissance pan-européens. En capitalisant sur les mécanismes éprouvés de coordination public-privé et de dialogue stratégique avec les investisseurs développés dans Tibi et WIN, cette plateforme doit permettre de franchir un cap dans l’intégration des marchés de capitaux européens, d’accroître la capacité de financement des scale-ups et de renforcer l’autonomie stratégique de l’Union européenne dans les secteurs technologiques clés.

> En savoir plus sur le rapport Noyer-Kukies

Publication du rapport sur l’électrification du transport routier de marchandises

2026-02-19T00:00:00+01:00

Fruit d’une collaboration entre la Direction générale du Trésor et la Direction générale des Entreprises (DGE), ce document formule des recommandations concrètes pour accélérer la transition vers une logistique décarbonée.

Un enjeu stratégique pour la Stratégie nationale bas carbone

L’électrification des flottes de poids lourds est indispensable pour atteindre les objectifs de la Stratégie nationale bas carbone (SNBC). Cependant, cette transition reste économiquement exigeante pour les transporteurs : le coût d’acquisition d’un poids lourd électrique est 2 à 3 fois supérieur à celui d’un véhicule thermique, même si ce surcoût est partiellement compensé sur l’ensemble du cycle de vie du véhicule par un coût énergétique inférieur. Pour garantir la compétitivité de cette technologie, il est donc crucial de maîtriser les coûts de recharge et d’optimiser les temps d’immobilisation des véhicules, notamment en rechargeant le véhicule durant les opérations de chargement/déchargement des marchandises.

Cette pratique, appelée recharge à quai en temps masqué, nécessite l’installation d’infrastructures de recharge à proximité des entrepôts. Elle soulève des questions de sécurité, en particulier en cas d’emballement thermique d’une batterie, dont les conséquences peuvent être lourdes : perte du véhicule, dommages à l’entrepôt, interruption d’activité. Il est donc indispensable d’intégrer dès en amont d’un projet d’électrification d’un dépôt logistique les enjeux de prévention des risques.

Un groupe de travail pour anticiper les risques

Face à ces défis, le DG Trésor et la DGE ont été missionnées pour animer un groupe de travail réunissant des professionnels du transport routier de marchandises, des assurances et de la prévention des risques. De juillet à décembre 2025, ce groupe a mené des auditions d’experts, analysé des contributions écrites et étudié des retours d’expérience internationaux.

Principaux constats :

Manque de données empiriques à ce stade : Le développement récent des poids lourds électriques n’a pas encore permis la réalisation d’études empiriques évaluant précisément la probabilité d’un sinistre.
Pas de sur-risque identifié : Les études disponibles (principalement sur les véhicules légers) ne montrent pas un risque accru de départ de feu pour les véhicules électriques par rapport aux thermiques.
Dispositifs de sécurité renforcés : Les poids lourds électriques et les infrastructures de recharge intègrent de nombreux systèmes (actifs et passifs) pour limiter les risques d’emballement thermique.
Défis pour les services d’incendie : Les méthodes d’intervention pour éteindre un feu de batterie restent en cours d’amélioration, avec des interventions plus longues et complexes. En cas de stratégie de « laisser brûler », la puissance des feux est comparable à celle des véhicules thermiques.

Trois livrables pour sécuriser la transition

Les travaux du groupe ont abouti à trois livrables opérationnels :

Lignes directrices pour la recharge au dépôt ou à destination : Un cadre technique et organisationnel pour sécuriser les opérations de recharge, compatible avec les besoins des transporteurs et les exigences des assureurs.
Répartition des rôles entre parties prenantes : Une clarification des responsabilités pour améliorer la visibilité et la coordination entre transporteurs, gestionnaires d’infrastructures et assureurs.
Propositions pour approfondir la démarche : Des recommandations pour approfondir les travaux sur la sinistralité et la prévention.

Ces recommandations, basées sur l’état actuel des connaissances, évolueront avec l’expérience terrain et le déploiement des poids lourds électriques.

Téléchargez le rapport complet

Consultez le livrable 1 sur les lignes directrices de recharges de dépôt

Consultez le livrable 2 sur le rôle des parties prenantes

Consultez le livrable 3 sur les propositions de suites à donner

The Economic Issues Surrounding Support for Renewable Electricity

2026-02-16T00:00:00+01:00

Renewable electricity, when used to supplement nuclear energy, contributes to achieving the goals of the energy transition. This requires the widespread electrification of uses in transport, construction and industry. Renewables also enable us to reduce our dependence on fossil fuels, which are mostly imported, and thus strengthen our energy sovereignty.

The competitiveness of renewable energy development projects depends on the sector (solar, onshore wind, offshore wind, etc.) and the ratio between their cost and the market price of electricity. In 2025, market prices in France were lower than in most neighbouring countries. While the cost of renewable electricity has fallen sharply in recent years, it has not yet reached the average level of current market prices in France. Hence, the development of these sectors still requires government support.

Support for renewable energy aims to improve the return on investment. Its cost increases when electricity market prices fall, and vice versa. The increase in the volume of renewable electricity receiving support will automatically lead to greater exposure of public finances to market price fluctuations. As a result, support for renewables has had to change, in particular by transferring more of the risks borne by government to producers.

Until 2035, the annual cost of supporting renewable electricity will continue to be dominated by the cost of contracts signed before the end of 2024 (see Chart). As a result of lower generation costs for renewable technologies, the unit support cost for new facilities will be lower than for existing ones. So, for solar and wind power, the average full generation cost for supported facilities should be approximately €80₂₀₂₄/MWh in 2035, compared with €120₂₀₂₄/MWh today, resulting in an automatic reduction in the cost of government support per MWh generated.

Retour sur la septième édition du Séminaire Transition dédiée au développement et à la décarbonation des réseaux de chaleur urbains

2026-02-16T00:00:00+01:00

Organisé le 13 février 2026 au ministère de l'Economie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique, le septième séminaire Transition a réuni des experts de la recherche et de l'action publique autour d'un enjeu central de la neutralité carbone : la décarbonation des réseaux de chaleur urbains (RCU).

Les échanges ont permis d'aborder deux axes majeurs qui structurent les débats actuels :
les enjeux techniques et économiques pour la décarbonation et la massification des réseaux de chaleur, ainsi que les leviers de l'action publique pour accélérer le déploiement.

Laurence ROCHER (Professeure, Université Jean Moulin Lyon 3) a apporté un éclairage sur la gouvernance locale, les conflits d'usage et l'acceptabilité sociopolitique des projets.
Johanna AYRAULT (Chercheuse, WU Vienna University) est intervenue sur les enjeux de gouvernance ainsi que sur les comparaisons entre la France et les pays scandinaves, dont le Danemark.
David MARCHAL (Directeur Exécutif Expertises et Programmes à l'ADEME) a présenté la doctrine d’intervention et la vision prospective de l’ADEME en matière de réseaux de chaleur urbains.
Pascal GUILLAUME (Président de la FEDENE) a abordé les enjeux des entreprises de la chaîne de valeur des réseaux de chaleur urbains face au défi de leur développement et de leur décarbonation.
Maxime VRAIN (Chercheur chez RTE) a présenté les outils de modélisation prospectives utilisées pour accompagner le développement et la décarbonation des réseaux de chaleur urbains, et leurs résultats pour la France.

Modéré par Selma Mahfouz, Inspectrice générale des finances, et Laurent Michel, président de l’Autorité environnementale, le séminaire a également permis d’examiner les enseignements tirés des expériences étrangères ainsi que la pertinence socio-économique des réseaux de chaleur urbains au regard des pompes à chaleur, selon les spécificités territoriales.

Découvrez le replay de la séance

À (re)découvrir :

Retrouvez les précédentes éditions du Séminaire Transition :

Les enjeux économiques du soutien aux énergies renouvelables électriques

2026-02-16T00:00:00+01:00

La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.

Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.

Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €₂₀₂₄/MWh en 2035, contre 120 €₂₀₂₄/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 382>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

IRENA (2025), “Renewable Power Generation Costs in 2024”.
Commission de Régulation de l’Énergie (2025), « Bilan de la CRE sur le complément de rémunération et recommandations pour l’avenir ».
Schlecht, Ingmar; Maurer, Christoph, Hirth, Lion (2023), “Financial Contracts for Differences”, ZBW, EconStor.
Comité de Gestion des Charges de Services Publiques de l’Énergie (2024), « Avis du CGCSPE sur l’étude d’impact de la PPE3 », Rapport annuel.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Les énergies renouvelables électriques (EnR), mobilisées en complément de l'énergie nucléaire, contribuent à l'atteinte des objectifs de transition énergétique. Celle-ci passe en effet par l'électrification massive des usages dans le transport, le bâtiment et l'industrie. Les EnR permettent également de réduire notre dépendance aux énergies fossiles, largement importées, et, partant, de renforcer notre souveraineté énergétique.
La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.
Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.
Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €2024/MWh en 2035, contre 120 €2024/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

Flash conjoncture France - Quelle orientation de la croissance française début 2026 au regard des derniers indicateurs conjoncturels ?

2026-02-13T00:00:00+01:00

À ce stade du 1^er trimestre 2026, les données « dures », c’est-à-dire les statistiques observées sur la production, la consommation ou encore le commerce extérieur, sont encore peu nombreuses. Les enquêtes de conjoncture, publiées au fil du mois, fournissent donc les premières indications sur l’orientation de l’économie française. Elles reposent sur des entretiens ou des questionnaires : les sondés se prononcent de manière qualitative sur l’évolution récente et attendue de plusieurs variables (activité, stocks, emploi, nouvelles commandes, etc.). On distingue principalement les enquêtes auprès des entreprises (industrie, services, bâtiment, commerce) et celles auprès des ménages. Les enquêtes se lisent surtout en niveau : lorsqu’un indicateur est au-dessus de sa moyenne de long terme, il signale une croissance de l’activité supérieure à son rythme « normal », autrement dit sa tendance de long terme, tandis qu’un niveau au-dessous indique une conjoncture plus dégradée.

Les principales enquêtes auprès des entreprises, les climats des affaires de l’Insee et de la Banque de France ainsi que le PMI de S&P Global se sont globalement redressées ces derniers mois (voir graphique), tutoyant désormais leur niveau moyen et suggérant ainsi une croissance de l’activité proche de sa tendance au 1^er trimestre 2026.

Graphique : climat des affaires globaux

Dans le détail :

L’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee est stable (à 99), très proche de sa moyenne de long terme (100). En détail, le climat des affaires augmente de nouveau dans l’industrie (+3 pt à 105 par rapport à décembre, après +4 pt ; au plus haut depuis juillet 2022) et dans le commerce de gros (+2 pt à 100 par rapport à novembre ; au plus haut depuis novembre 2022). Il est stable dans le bâtiment (à 97 par rapport à décembre, après +2 pt) et dans les services (à 98, stable pour le deuxième mois consécutif). Enfin, il se normalise dans le commerce de détail (−5 pt à 99, après +7 pt).

Le PMI composite est en baisse en janvier (−0,9 pt à 49,1) mais reste nettement supérieur à son seuil empirique d’expansion de l’activité. Le PMI manufacturier progresse à 51,2 en janvier, après 50,7 en décembre, suggérant une expansion de l’activité industrielle. À l’inverse, le PMI des services recule à 48,4, contre 50,1 précédemment. Si les dynamiques récentes sont hétérogènes entre l’industrie et les services, l’ensemble pointe vers une activité en expansion au 1^er trimestre 2026.
Enfin, le climat dans l’industrie de la Banque de France augmente à 98 (après 97), se rapprochant de sa moyenne de long terme (100). Le climat des affaires dans le bâtiment augmente aussi à 93 (après 92), tandis qu’il se stabilise à 93 dans les services.

La Banque de France estime que le PIB pourrait progresser au 1^er trimestre de l’ordre de +0,2 % à +0,3 %, après +0,2 % au 4^e trimestre. L’Insee, dans sa Note de conjoncture publiée le 17 décembre, soit avant la publication de la première estimation du PIB du 4^e trimestre, prévoyait une hausse de +0,3 %.

Flash Conjoncture Pays avancés - « Low hire, low fire » : ralentissement ou stabilisation du marché du travail américain ?

2026-02-13T00:00:00+01:00

Les chiffres d’emploi, publiés le 11 février par le Bureau of Labor Statistics (BLS), offrent à première vue une image rassurante du marché du travail américain. En effet, ils attestent d’une diminution du taux de chômage (4,3 %, après 4,4 %) et du nombre de chômeurs (7,4 millions après 7,5 millions) en janvier 2026, et d’une forte augmentation des créations d’emplois, qui s’établissent à +130 000 (après +48 000 en décembre). Le rapport note une forte augmentation des emplois dans le secteur de la santé (+82 000), de l’assistance sociale (+42 000) et de la construction (+33 000), tandis que 34 000 emplois ont été détruits au sein de l’administration fédérale.

Ces chiffres s’accompagnent néanmoins de fortes révisions à la baisse calculées par le BLS sur l’ensemble de l’année 2025 (cf. Graphique 1). Ainsi sur l’année 2025, l’économie américaine a créé 181 000 emplois, soit 403 000 emplois de moins qu’initialement estimés, le 1^er trimestre concentrant à lui seul les deux tiers de ces révisions (−272 000 emplois). Ces révisions portent la moyenne mensuelle de créations d'emplois à +15 000, contre une moyenne de +49 000 estimée avant révision, marquant la plus faible performance annuelle hors période de récession depuis 2003 (cf. Graphique 2).

L’atonie des créations d’emplois en 2025 s’explique par la conjonction d’un taux d’embauche et de rupture de contrat faibles. Selon le rapport Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) du BLS de février, les embauches comme les séparations (incluant licenciements, démissions et mises à pied) ont peu évolué en décembre, s’établissant chacune à 5,3 millions, après 5,1 millions en novembre. Le taux d’embauche et le taux de séparation fluctuent peu depuis le 2^nd semestre 2024 et restent en-dessous de leurs standards prépandémie (cf. Graphique 3), amenant les analystes à qualifier la situation de « low hire, low fire ».

Malgré un rythme plus faible de créations d’emplois, le taux de chômage se stabilise autour de 4,3 % depuis mai 2025, soit un niveau légèrement en-dessous de sa moyenne 2015-2019, en raison d’un faible dynamisme de la population active, qui s’explique en grande partie par la baisse de l’immigration nette. La Fed de San Francisco (FRBSF) anticipe une immigration nette de +0,5 million de personnes en 2025, contre +2,2 millions en 2024. Dans cette conjoncture de faible dynamisme de l’offre et de la demande de travail, le nombre de créations d'emplois nécessaires pour absorber la croissance de la population active, appelé seuil d’équilibre, a nettement diminué. Alors que ce seuil se situait encore à +170 000 début 2024 selon le Peterson Institute, la FRBSF estime désormais qu’un maximum de +70 000 créations d'emplois mensuelles suffiraient à équilibrer le marché du travail, soit des niveaux légèrement inférieurs à ses estimations pré-covid.

Bien que la perception des risques baissiers sur l’emploi semble avoir diminué en janvier, certains signaux appellent néanmoins à la prudence. Parmi eux, l’indicateur de confiance des consommateurs du Conference Board a reculé en janvier à son plus bas niveau depuis 2014. Cette dégradation s’explique surtout par un affaiblissement marqué des anticipations à six mois sur l’emploi, ainsi que par une perception moins favorable des opportunités professionnelles. En outre, la baisse des taux d’offre d’emploi en-dessous de leur moyenne 2015-2019 depuis novembre (cf. Graphique 3), la hausse des demandes initiales d’allocations chômage ces dernières semaines et les destructions d’emplois dans le secteur public pour le 4^e mois consécutif envoient des signaux plutôt négatifs qui seront à surveiller dans les prochains mois.

Which Competition Policy Should be Adopted to Support Growth in France and Europe?

2026-02-12T00:00:00+01:00

Competition on a market drives down prices, improves quality and diversifies the supply of goods and services for the benefit of households and businesses. In addition to these effects on each product or market, healthy competition is key for economic growth (e.g. through business creation, see Chart). A lack of competition in the upstream value chain can increase the cost of intermediate goods for downstream businesses. Moreover, competition drives selection of the most efficient businesses and encourages them to stand out by investing and innovating.

Nevertheless, too much competitive pressure can sometimes harm businesses. By reducing markups, it can limit their ability to finance investment and curb the incentive to innovate when the future return on an innovation is lower. In some sectors, such as tech and manufacturing, moderate concentration can generate economies of scale through lower production costs from increased production volumes, support R&D and increase competitiveness.

Competition policy is currently being upgraded and is widely seen as necessary by stakeholders. The review of the EU merger guidelines launched by the European Commission aims to give more weight to innovation, sustainability and resilience criteria in merger cost-benefit analysis. By better accounting for efficiency gains associated with consolidation, some mergers that increase competitiveness and innovation could be more easily approved.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor

Rapport annuel 2025 du HCSF : un système financier français résilient

Pour aller plus loin, retrouvez le rapport complet sur le site du HCSF : economie.gouv.fr/hcsf

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Publication du Rapport d’avancement annuel 2026

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Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030

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Objectif Afrique n°256 | Corruption : l'Afrique subsaharienne en bas du classement mondial

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Dans ce numéro :

Prêt garanti par l'État : mode d'emploi (mise à jour de la FAQ au 25 mars 2026)

Évolution du prêt garanti par l'État au 14 janvier 2021

Reconfinement et prêts garantis par l'État

Les prêts directs de l'État

Qu’est-ce que le prêt garanti par l’État ?

Qui peut bénéficier des prêts garantis par l’État ?

Quelles étapes pour obtenir un prêt garanti par l’État ?

Pour les entreprises de moins de 5 000 salariés

Pour les entreprises de plus de 5000 salariés

Le "PGE saison"

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Retour sur la réunion des Ministres et des Gouverneurs de la CEMAC et de la France (17 mars 2026)

La situation financière de la base industrielle et technologique de défense depuis le début de la guerre en Ukraine

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