Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor

Flash Conjoncture Pays avancés - Espagne : une croissance post-Covid encore largement extensive, mais de premiers signes de reprise des gains de productivité horaire

2026-05-22T00:00:00+02:00

Le PIB par habitant a nettement augmenté depuis la période prépandémique, portée par plusieurs facteurs : effets de rattrapage après une décennie marquée par les stigmates de la crise des dettes souveraines, rebond du tourisme en sortie de crise de Covid, fort dynamisme démographique lié à l’immigration de personnes qualifiées [i] provenant d’Amérique du Sud, qui s’intègrent plutôt facilement sur le marché du travail, et moindre exposition aux chocs exogènes que ses principaux partenaires européens (crise énergétique de 2022 et forte hausse des droits de douane américains en 2025). Au T1 2026, le PIB par habitant se situe ainsi +5,9 pts au-dessus de son niveau du T4 2019 (cf. graphique 1).

Cette croissance repose toutefois principalement sur d’importantes créations d’emplois, davantage que sur des gains de productivité par tête. La productivité par travailleur stagne et a à peine retrouvé son niveau pré-Covid. Cette performance limitée de la productivité par travailleur s’explique par plusieurs facteurs structurels : la taille relativement réduite des entreprises, un effort d’investissement en R&D encore limité et une diffusion incomplète des technologies numériques freinent les gains d’efficacité.

Depuis mi-2023, une légère amélioration de la productivité horaire (PIB horaire) est néanmoins perceptible. Celle-ci se situe au T1 2026 +2,6 pts au-dessus de son niveau du T4 2019 (cf. graphique 2). Cette amélioration n’est pas homogène dans tous les secteurs. Elle est plus marquée dans le secteur manufacturier ou les services liés aux activités professionnelles, scientifiques, techniques et administratives, davantage tournés vers l’exportation et se caractérisant par une taille d’entreprise plus importante. Elle a également augmenté dans le secteur du commerce, transport, hôtellerie. Toutefois, cette amélioration est principalement liée à une baisse des heures travaillées par tête.

En effet, depuis le T4 2019, les heures travaillées par travailleur ont diminué de −2,6 %. Cette baisse des heures travaillées est principalement due au secteur du commerce, transport, hôtellerie qui contribue à hauteur de 16,7 % à la hausse des emplois mais seulement à 8,0 % de la hausse des heures travaillées. L’Espagne fait face à une forte hausse des arrêts maladie. Par ailleurs, le vieillissement de la population contribuerait à la baisse des heures travaillées par travailleur. Enfin, la mesure des heures travaillées est plus sujette à des erreurs de mesure que le nombre de travailleurs.

[i] cf. Flash Conjoncture Pays avancés n°1115 - « En Espagne, la population immigrée a largement contribué à la progression de l’emploi depuis 2019 », 20 février 2026.

Flash conjoncture France - L’industrie progresse au 1er trimestre, portée par les matériels de transport malgré le recul de l’énergie

2026-05-22T00:00:00+02:00

Au 1^er trimestre 2026, la production des branches industrielles au sens de la comptabilité nationale a progressé de +0,2 %, après −0,1 % au 4^e trimestre 2025 (cf. graphique). Ce rebond a principalement reposé sur les branches manufacturières (+0,7 %, après −0,3 %), tandis que la production d’énergie, eau et déchets a nettement reculé (−1,8 %, après +0,7 %), dans un contexte de températures particulièrement douces ayant pesé sur la demande énergétique. Au sein de l’industrie manufacturière, la progression a surtout été portée par les matériels de transport (+1,5 %, après −0,7 %) ainsi que, dans une moindre mesure, par les biens d’équipement (+0,5 %, après −0,2 %) et l’agroalimentaire (+0,7 %, après +0,6 %). Les autres branches industrielles ont progressé plus modérément (+0,3 %, après −0,5 %). L’activité industrielle est ainsi restée bien orientée en début d’année, portée par une progression assez diffuse des branches manufacturières, qui a plus que contrebalancé le repli de la production d’énergie.

La hausse des matériels de transport recouvre des dynamiques très contrastées : l’aéronautique reste bien orientée, tandis que l’automobile continue de reculer. Les données de l’indice de production industrielle [1] (IPI – cf. tableau) montrent que la progression observée dans les comptes nationaux au 1^er trimestre a été principalement portée par la branche des autres matériels de transport, constituée principalement par l’aéronautique, dont la production a progressé de +2,9 %, après +1,2 % au 4^e trimestre. Cette bonne orientation reflète notamment des carnets de commandes toujours élevés et la poursuite de la montée en cadence des usines Airbus. À l’inverse, la branche automobile a reculé de −3,6 %, après −0,4 %, dans un contexte de demande peu dynamique.

L’industrie aborde le 2^e trimestre avec un acquis favorable, mais les enquêtes de mai envoient des signaux contrastés après un bon mois d’avril. À fin mars, l’acquis de croissance de la production industrielle pour le 2^e trimestre (cf. tableau) atteint +0,4 %, porté par l’industrie manufacturière (+0,7 %), malgré un acquis négatif pour la production d’énergie (−1,0 %). Ce dernier pourrait toutefois se redresser au cours du trimestre, la disponibilité nucléaire restant élevée en avril (70,5 %) malgré le début des arrêts pour maintenance, tandis que les exportations d’électricité demeurent particulièrement soutenues. Les enquêtes de conjoncture livrent un signal plus contrasté pour les mois suivants. L’industrie était bien orientée en avril, en partie grâce à des commandes anticipées et à la constitution de stocks de sécurité, mais le PMI manufacturier flash s’est nettement replié en mai (−3,9 pt à 48,9, après +2,8 pt en avril), dans un contexte de hausse des coûts énergétiques liées au conflit au Moyen-Orient. Les enquêtes de l’Insee envoient un signal plus favorable : le climat des affaires dans l’industrie a continué de progresser en mai (+2 pt à 102), au-dessus de sa moyenne de long terme, porté notamment par l’amélioration des soldes de production passée. Selon la Banque de France, la production industrielle serait en particulier restée bien orientée dans les secteurs liés à la défense (aéronautique, équipements électriques et produits informatiques, électroniques et optiques).

[1] Le détail de la production par sous-secteur des « matériels de transport » n’est pas disponible au sens de la comptabilité nationale.

Calcul quantique : quels enjeux pour l'économie française dans ce secteur naissant ?

2026-05-22T00:00:00+02:00

Le calcul quantique suscite un intérêt croissant, tant scientifique qu'économique, illustré par l'attribution du Prix Nobel de physique 2025 au Français Michel Devoret, suivant celui d'Alain Aspect en 2023.

Aujourd'hui, les ordinateurs quantiques demeurent au stade de prototype, et de fortes incertitudes subsistent quant aux conditions de leur maturité. Toutefois, les gains de productivité associés pourraient être importants – jusqu'à 8 % du PIB français à terme, selon des méthodologies prospectives et encore incertaines.

Ces bénéfices seront inégalement répartis, se concentrant sur quelques secteurs où la technologie trouvera ses applications les plus puissantes : logistique, finance, pharmacie, chimie. L'adoption par les entreprises de ces secteurs sera déterminante pour que le potentiel du quantique se réalise.

Aujourd'hui, l'innovation quantique est portée à la fois par de grands groupes du numérique, et par un tissu dynamique de start-ups. Cette coexistence stimule la concurrence et l'investissement. Toutefois, des dynamiques de consolidation sont déjà à l'œuvre, avec plusieurs acquisitions récentes. Ce mouvement pourrait, à terme, ériger des barrières à l'entrée et engendrer des effets de verrouillage similaires à ceux observés dans le secteur des puces pour l'intelligence artificielle – réduisant la contestabilité du marché et ralentissant la diffusion de la technologie.

La France dispose d'atouts solides dans le secteur du calcul quantique : des laboratoires de rang mondial, un portefeuille de brevets parmi les plus denses d'Europe (rapporté au PIB), et plusieurs start-ups de premier plan. La Stratégie Nationale Quantique, lancée en janvier 2021 et financée dans le cadre du plan France 2030, vise à renforcer cet écosystème. Des freins structurels demeurent néanmoins, avec notamment un écart de financement qui se creuse avec les start-ups extra-européennes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 388>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Oxford Economics (2024), Ensuring that the UK can capture the benefits of quantum computing
CEA (2024), Quantum 2042 - étude prospective sur les impacts du calcul quantique en 2042
OCDE (2025), Mapping the global quantum ecosystem

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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5e conférence ministérielle « No Money For Terror » : retour sur une journée de travaux à Bercy

2026-05-21T00:00:00+02:00

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

« No Money For Terror » : une initiative française au long cours

La conférence « No Money For Terror », initiative lancée par le Président Emmanuel Macron à Paris en 2018, constitue le principal forum de coordination politique internationale en matière de lutte contre le financement du terrorisme. En huit ans, cinq éditions se sont succédé dans quatre pays différents, témoignant de l'ancrage durable de cette démarche dans l'agenda international de sécurité financière.

Cette 5e édition de la conférence « No Money For Terror » avait une signification particulière : elle marque la clôture d'un premier cycle, ouvert en 2018 avec l'adoption de l'Agenda de Paris. L'occasion de dresser un bilan des progrès accomplis et de définir les prochaines priorités d'action collective.

Une conférence NMFT adossée à la présidence française du G7 Finances

Le choix de tenir la conférence « No Money For Terror » le même jour et dans les mêmes murs que la réunion ministérielle Finances du G7 n'est pas anodin. Si la conférence NMFT existe indépendamment du G7, son insertion dans cette séquence témoigne de la volonté de la France d'articuler sécurité financière et coordination économique internationale autour d'un même agenda. La conférence NMFT marque ainsi un temps fort de la filière Finances de la présidence française du G7, qui fait de la lutte contre la criminalité financière l'une de ses priorités. La lutte contre le financement du terrorisme s'inscrit dans un objectif plus large de stabilité financière internationale que la présidence française du G7 Finances entend porter, à Bercy comme au sommet d'Évian.

La conférence a réuni plus de 50 délégations d'États en partie représentées au niveau ministériel, parmi lesquels figurent des membres de la Coalition internationale contre Daech ainsi qu'une vingtaine d'organisations internationales.

Ouverte et présidée par Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique, la conférence a été clôturée par une allocution du Président de la République, Emmanuel Macron. Trois panels réunissant de nombreux interlocuteurs de haut niveau se sont succédé, précédés d'une intervention du secrétaire au Trésor des Etats-Unis d'Amérique, Scott Bessent.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Emprise territoriale et réinclusion financière : une première pour le format NMFT

Le premier panel, animé par David Amiel, ministre de l'Action et des Comptes publics, et introduit par Ajay Banga, président du Groupe Banque mondial et Kristalina Georgieva, Directrice générale du Fonds monétaire international, a abordé le rôle de l'emprise territoriale dans le financement des organisations terroristes. Al-Qaida et l'État islamique s'appuient de manière croissante sur leurs filiales régionales pour exploiter les populations, les ressources naturelles et le patrimoine culturel des territoires sous leur contrôle. Les flux financiers issus de ces activités : extorsion, enlèvements contre rançon, pillage, prélèvements assimilables à des taxes, alimentent directement les capacités opérationnelles de ces organisations.

(c) Gezelin Gree / MINEFI

Cette édition de la conférence « No Money For Terror » a, pour la première fois dans l'histoire du format, abordé la question de la réintégration des territoires sortant d'une emprise terroriste dans le système financier international. Ce sujet est central pour le relèvement et la reconstruction de ces zones, comme l'a souligné le premier panéliste, ministre Syrien des Finances, Mohammad Yisr Barnieh. Les participants sont convenus de soutenir le renforcement des dispositifs nationaux de lutte contre la criminalité financière dans ces territoires, notamment par l'assistance technique de la communauté internationale.

Innovations financières : encadrer sans freiner

Le deuxième panel de la conférence « No Money For Terror », modéré par Marie-Pierre Vedrenne, ministre déléguée de l'Intérieur chargée de la Citoyenneté, et introduit par Satsuki Katayama, ministre des finances du Japon, a porté sur la prévention du détournement des innovations financières à des fins de financement du terrorisme. Les participants, Elisa de Anda Madrazo, présidente du GAFI, Mehmet Şimşek, ministre turc des finances, et Koo Yun Cheol, vice premier ministre et ministre de l'Economie de Corée du Sud, ont en particulier échangé sur les actifs virtuels, les plateformes de financement participatif, les réseaux sociaux et les applications de messagerie, en ce qu'ils constituent des vecteurs de financement illicite dont l'usage s'accentue. A été constatée la difficulté croissante de mener des enquêtes sur ces canaux, notamment en raison des interdépendances entre technologies numériques et canaux de financement traditionnels.

La réponse collective retenue repose sur un principe central : le développement de ces innovations doit être accompagné, pas entravé, à condition qu'il soit encadré par des dispositifs réglementaires robustes fondés sur les standards du GAFI. Les participants ont notamment appelé à renforcer la mise en œuvre des normes existantes sur les actifs virtuels et les prestataires de services associés, à garantir l'accès des enquêteurs aux informations pertinentes, et à approfondir les travaux d'évaluation des risques liés aux stablecoins et aux portefeuilles non hébergés. L'enjeu est d'éviter l'émergence de paradis réglementaires qui tireraient profit des différences d'exigences entre juridictions.

Liens entre terrorisme et criminalité organisée : renforcer la coopération internationale

Le troisième panel, animé par Gérald Darmanin, Garde des Sceaux, a examiné les interactions entre le financement du terrorisme et la criminalité transnationale organisée. Trafic de drogue, traite des êtres humains, fraude et blanchiment de capitaux constituent autant de sources de revenus potentiellement mobilisées par des groupes terroristes dans le cadre de stratégies opportunistes. Les participants, dont Nadia Fettah Alaoui, ministre marocaine de l'Economie et des Finances, François-Philippe Champagne, ministre canadien des Finances et du Revenu national et Louis-Paul Motaze, ministre des finances du Cameroun, sont convenus de renforcer la coordination des autorités compétentes au niveau national et d'intensifier la coopération internationale, notamment par un partage d'informations plus rapide et plus systématique entre secteurs public et privé.

(c) Gezelin Gree / MINEFI

Une déclaration conjointe et un suivi confié au GAFI

Les travaux de la conférence « No Money For Terror » ont abouti à l'adoption d'une déclaration conjointe, disponible en français et en anglais. Ce texte réaffirme l'engagement collectif à poursuivre la mise en œuvre de l'Agenda de Paris adopté en 2018, et fixe les orientations d'action pour chacune des trois priorités thématiques. Il confirme également que les membres se réuniront à nouveau dans le cadre d'un second cycle de conférences NMFT.

Le suivi des engagements et la déclinaison technique des orientations adoptées sont confiés au GAFI et à son réseau mondial de neuf organismes régionaux de type GAFI (ORTG), organisation centrale dans la coordination internationale de la lutte contre le financement du terrorisme.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Le rôle de la Direction générale du Trésor dans l'organisation de la conférence No Money For Terror

La Direction générale du Trésor a assuré, avec le soutien du cabinet du Ministre, la coordination et l'organisation de la 5e conférence « No Money For Terror » dans le cadre de la présidence française du G7. À ce titre, elle a piloté les travaux préparatoires ayant conduit à la définition des trois priorités thématiques de cette édition, en lien avec les autres administrations concernées et les organisations internationales partenaires, au premier rang desquelles le GAFI. La DG Trésor a également coordonné la participation des délégations étrangères et la rédaction de la déclaration finale.

La tenue de la conférence NMFT à la suite de la ministérielle Finances du G7 s'inscrit dans une logique d'ensemble portée par la présidence française : articuler les enjeux de stabilité économique et financière internationale avec ceux de la sécurité financière mondiale, dans la perspective du sommet d'Évian, prévu les 15 et 17 juin 2026.

Retrouvez l'ensemble des documents officiels relatifs à la conférence « No Money For Terror » et à la présidence française du G7 2026 sur le site de la DG Trésor.

tresor.economie.gouv.fr — Présidence française du G7 2026

Pour aller plus loin
Déclaration finale de la 5e conférence NMFT — version française et française
Présidence française du G7 2026 — DG Trésor
Groupe d'action financière (GAFI)
Sommet d'Évian — G7 2026

Déclaration finale de la 5e conférence ministérielle "No Money for Terror"

2026-05-21T00:00:00+02:00

Organisée dans le prolongement de la réunion ministérielle Finances du G7, cette 5e édition a réuni les membres du réseau mondial du GAFI ainsi que des représentants d'organisations internationales et régionales. Les échanges ont porté sur les évolutions récentes des menaces liées au financement du terrorisme des actifs virtuels aux liens avec la criminalité organisée, et ont permis de renforcer la coordination entre États.

La France, en sa qualité de présidence du G7 2026, a joué un rôle moteur dans l'organisation de cette conférence, qui marque la clôture d'un premier cycle et ouvre la voie à de nouveaux engagements collectifs.

Consultez la déclaration finale en français

Consultez la déclaration finale en anglais

G7 Finances à Bercy : deux jours de dialogue pour bâtir une économie mondiale plus stable

2026-05-20T00:00:00+02:00

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Un contexte de forte incertitude économique mondiale

La réunion s'est tenue dans un environnement international particulièrement chargé, marqué par plusieurs crises entremêlées. Le conflit au Moyen-Orient exerce d'abord une pression croissante sur les marchés énergétiques et les chaînes d'approvisionnement en engrais, avec des conséquences potentielles sur la sécurité alimentaire mondiale, une préoccupation qui avait déjà conduit la DG Trésor à organiser, en mars 2026, une réunion exceptionnelle du G7 Finances sur l'impact de la situation au Moyen-Orient sur la stabilité énergétique mondiale. À ces tensions géopolitiques s'ajoutent des déséquilibres macroéconomiques persistants entre grandes économies, qui fragilisent davantage le contexte global. Dans ce tableau d'ensemble, le soutien à l'Ukraine demeure une priorité partagée et indiscutée. C'est donc forts de ces enjeux communs et de la nécessité d'y répondre collectivement que les membres du G7 se sont retrouvés à Bercy pour des discussions franches, dans un esprit de responsabilité collective et de recherche de solutions pragmatiques.

« Le multilatéralisme, ce n'est pas être d'accord sur tout, c'est être capable de se parler de tout. »
Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique

Déséquilibres macroéconomiques mondiaux : un diagnostic partagé, des engagements renforcés

La réduction des déséquilibres macroéconomiques mondiaux constitue la première priorité de la présidence française. Ces déséquilibres, qui se traduisent par des écarts persistants entre les balances courantes des grandes économies, alimentent les tensions commerciales et géopolitiques.

Ils ont aussi des conséquences très concrètes sur la vie quotidienne de nos concitoyens et sur la santé de nos économies : des emplois industriels menacés en Europe et aux États-Unis par une concurrence déloyale, une économie chinoise structurellement dépendante des exportations au détriment de sa demande intérieure, ou encore l'afflux massif de petits colis étrangers, 4,6 milliards ayant inondé l'Europe l'an dernier sans toujours respecter nos normes de sécurité, déstabilisant nos marchés de détail. Le ministre a souligné que cette situation appelait une réponse collective urgente.

À l'issue des discussions, les membres du G7 sont convenus d'aller au-delà du simple constat partagé, appelant le Fonds monétaire international à renforcer la surveillance des ces déséquilibres, en mettant davantage en évidence leur impact, y compris sur les économies émergentes. Ce résultat a permis d’agréer un communiqué des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G7 issu des discussions entre les délégations. La question des déséquilibres mondiaux a également été discutée pour la première fois avec des pays partenaires : le Brésil, l’Inde, le Kenya et la Corée du Sud, échanges ayant donné lieu à un communiqué sur l'économie mondiale agréé après échange avec les pays partenaires.

Minerais critiques : structurer une réponse collective

La sécurisation des chaînes d'approvisionnement en minerais critiques représente le deuxième axe de la présidence française. Ces matières premières, indispensables à la transition énergétique et à l'électronique, font l'objet d'une concentration géographique de la production qui expose les économies du G7 à des risques de rupture d'approvisionnement. Les tensions géopolitiques récentes ont mis en évidence la fragilité de ces chaînes de valeur.

Le G7 a décidé d'étendre la coopération sur les minerais critiques, en se fondant sur l'Alliance sur les minerais critiques initiée par le Canada lors de la précédente présidence. Comme retracé dans l'article consacré à la réunion des ministres du G7 et de ses partenaires sur la sécurisation des approvisionnements en minerais critiques, les travaux portent sur quatre axes complémentaires : le renforcement du suivi des marchés et des stocks stratégiques, le partage d'informations entre membres, la mobilisation des banques multilatérales de développement et du secteur privé, et l'identification de projets concrets qui seront présentés aux chefs d'État lors du sommet d'Évian.

Partenariats internationaux : vers une logique de co-investissement

Le troisième axe de la présidence française porte sur la redéfinition des partenariats avec les pays en développement. Face aux nouvelles réalités économiques et aux besoins croissants de ces pays, le système international d'aide au développement doit évoluer pour gagner en efficacité et en impact réel sur les populations. Il ne s'agit pas de se désengager, mais au contraire de mieux cibler les efforts, en substituant à une logique de transferts unilatéraux une approche fondée sur des partenariats mutuellement bénéfiques, davantage ancrés dans les dynamiques économiques locales. C'est dans cet esprit que la présidence française a porté une vision renouvelée de la coopération au développement.

Le communiqué adopté lors de la réunion ministérielle comprend une annexe consacrée à ces principes communs :

utilisation plus ciblée des ressources concessionnelles,
réduction de la fragmentation de l'architecture financière internationale,
mobilisation des financements privés et
passage d'une logique d'assistance à une logique de co-investissement.

La ministérielle a également permis de finaliser l’endossement d’une déclaration conjointe avec les ministres du Développement sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques, visant à rendre l'assistance technique plus cohérente et mieux alignée sur les besoins des pays partenaires. Ces orientations constituent une contribution directe au sommet d'Évian, où le Président de la République souhaite aborder ce sujet au niveau des chefs d'État et de gouvernement.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Urgences du moment : crise au Moyen-Orient, Ukraine, sécurité alimentaire

Au-delà des priorités structurelles, la réunion a permis de traiter plusieurs sujets d'actualité immédiate. Sur le conflit au Moyen-Orient, les membres du G7 ont appelé au retour à la normale des flux commerciaux et à la réouverture du détroit d'Ormuz. Ils sont également convenus d'éviter toute mesure non coordonnée susceptible d'aggraver les tensions sur les marchés énergétiques, telles que des restrictions à l'exportation. Ces questions avaient déjà fait l'objet d'une première concertation lors de la réunion exceptionnelle du G7 Finances de mars 2026.

La question de la sécurité alimentaire a été abordée en lien direct avec la crise. La hausse des prix des engrais, qui dépendent largement du gaz, fait peser un risque sur la production agricole dans de nombreux pays. Un plan d'action sur les engrais et la sécurité alimentaire sera élaboré et soumis aux chefs d'État à Évian.

Sur l'Ukraine, les membres du G7 ont réaffirmé leur soutien financier et la poursuite des sanctions contre la Russie. Le financement de l'effort de reconstruction se poursuit, l'Union européenne ayant engagé 90 milliards d'euros pour la période 2026-2027, soit les deux tiers de l'effort total. Ce soutien est toutefois conditionné à la poursuite des réformes engagées par l'Ukraine, notamment en matière de gouvernance et de lutte contre la corruption, condition indispensable à la fois pour l'efficacité de l'aide et pour le chemin européen du pays.

« C'est un G7 qui a été très préparé, sur tous les aspects — fond, logistique — grâce aux travaux de la direction générale du Trésor, avec un niveau d'investissement réel de toutes les parties prenantes. »
Roland Lescure, ministre de l'Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle, énergétique et numérique

Stabilité financière : cybersécurité, climat et paiements transfrontaliers

Plusieurs sujets relevant de la stabilité financière ont également été discutés. Un exercice commun de gestion de crise cyber entre membres du G7 a été conclu, avec une poursuite du travail pour renforcer la coopération face aux menaces croissantes dans ce domaine. Les risques liés aux catastrophes naturelles ont été abordés : le coût économique de ces événements a dépassé 200 milliards de dollars en 2025 et progresse en moyenne de 5 % par an depuis trente ans. Des travaux se poursuivront au sein du G7 sur les solutions d'assurance et de protection face à ces risques.

Sur les paiements transfrontaliers, les banquiers centraux du G7 ont appelé à accélérer l'interconnexion des systèmes de paiement rapide nationaux, dans l'objectif de rendre les transferts internationaux plus accessibles, moins coûteux et plus transparents. Les travaux sur les risques liés aux intermédiaires financiers non bancaires et à l'informatique quantique ont également été abordés dans le cadre des sessions de stabilité financière.

Une innovation de méthode : deux communiqués et l'association des pays partenaires

Cette réunion ministérielle a introduit une innovation notable dans le format du G7 Finances. Pour la première fois, deux communiqués distincts ont été adoptés : un communiqué du G7, qui couvre l'ensemble des sujets traités dans ce format, et un communiqué spécifique sur l'économie mondiale et les déséquilibres macroéconomiques, discuté en présence des quatre pays partenaires. Ces derniers ont été associés aux travaux techniques en amont de la réunion et ont contribué aux discussions de fond.

Ce format répond à une volonté du président de la République de faire du G7 un lieu de dialogue élargi sur les grands enjeux économiques mondiaux, sans pour autant le confondre avec d'autres enceintes multilatérales. La dynamique ainsi engagée sera prolongée lors du sommet d'Évian.

(c) Hamilton de Oliveira / MINEFI

Le rôle de la Direction générale du Trésor dans l'organisation de la réunion

La Direction générale du Trésor assure, sous l'autorité du ministre de l'Économie et en lien étroit avec la Banque de France, la coordination de l'ensemble des travaux de la filière Finances du G7. À ce titre, elle a piloté la préparation de la réunion ministérielle des 18 et 19 mai depuis près d'un an : définition de l'agenda, préparation des positions françaises, conduite des négociations sur les textes du communiqué, organisation logistique et coordination avec les délégations des pays membres et des organisations internationales présentes.

Les équipes de la DG Trésor ont également conçu et animé le nouveau format associant les pays partenaires aux discussions, en organisant des réunions techniques préparatoires et en intégrant leurs contributions aux travaux de fond. Cette implication s'inscrit dans un engagement plus large tout au long de l'année 2026 : la DG Trésor a ainsi organisé, outre la ministérielle Finances, la réunion ministérielle du G7 Commerce des 5 et 6 mai 2026, qu'elle co-pilote avec le ministère de l'Europe et des Affaires étrangères.

Les acquis de cette réunion ministérielle alimenteront directement les discussions du sommet des chefs d'État et de gouvernement d'Évian, prévu les 15 et 17 juin 2026, où plusieurs des sujets traités à Bercy feront l'objet de décisions au niveau des leaders.

Retrouvez l'ensemble des analyses, décryptages et documents officiels de la présidence française du G7 2026 sur le site de la DG Trésor.

tresor.economie.gouv.fr — Présidence française du G7 2026

Déclaration conjointe des ministres du Développement et des ministres des Finances sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques

2026-05-19T00:00:00+02:00

Dans le cadre de la présidence française du G7, la mobilisation des ressources intérieures publiques (MRIP), c’est à dire la capacité des États à collecter et utiliser des recettes fiscales, est une priorité commune aux filières Développement et Finance. Levier de souveraineté budgétaire et de stabilité macroéconomique, elle renforce aussi le contrat social entre gouvernements et citoyens.

Pour donner corps à cet objectif, une Déclaration conjointe des ministres des Finances et du Développement du G7 sur le renforcement de la mobilisation des ressources intérieures publiques et la gestion des finances publiques a été endossée lors de la ministérielle Développement les 29-30 avril derniers et lors de la ministérielle Finances les 18-19 mai.

Cette déclaration qui vise à rendre l'assistance technique bilatérale et multilatérale plus cohérente et mieux alignée sur les besoins des pays partenaires, pose cinq lignes directrices opérationnelles : 1/ l’impératif de renforcer la robustesse globale des finances publiques ; 2/ l’importance d’adopter une approche impliquant l’ensemble du gouvernement afin de garantir l'appropriation nationale des réformes ; 3/ la nécessité d’adapter le rythme des programmes de réformes en prenant en compte les capacités locales ; 4/ la nécessité d’un suivi-évaluation fondé sur des données fiables pour le succès des réformes ; 5/ la nécessité d’une coordination efficace des actions et de l’échange d’informations entre partenaires sur le terrain. Les partenaires du G7 s'engagent à soutenir ces principes et à accompagner les initiatives portées par les pays bénéficiaires.

Les travaux relatifs à la déclaration se sont appuyés sur l’expertise de la Banque mondiale et du FMI, qui ont produit un rapport d’analyse à la demande de la DG Trésor et de la DGM, ainsi que sur des consultations externes menées auprès d’experts d’organisations régionales, du monde académique, de think tank et de la société civile. Ces consultations ont notamment été conduites en marge de la conférence sur la fiscalité et le développement de la Platform for Collaboration on Tax, qui s’est tenue à Tokyo les 2-3 mars dernier.

Consultez ici la déclaration en anglais

Pour aller plus loin
Programme mondial sur la fiscalité (Global Tax Program) de la Banque mondiale
Note de fond conjointe FMI – Banque mondiale sur la mobilisation des ressources intérieures
Déclaration finale de la Conférence sur la fiscalité et le développement de la Platform for Collaboration on Tax (PCT) à Tokyo

Circonstance spécifique "Air France aux Etats-Unis"

2026-05-18T00:00:00+02:00

Le PCN constate qu’Air France a engagé des démarches au titre de son devoir de diligence à l’égard de son sous-traitant. Alors que des désaccords persistent entre les parties, le PCN appelle l’entreprise à poursuivre le dialogue avec le plaignant, dans l’objectif de garantir le respect dans la durée des Principes directeurs.

Retour sur le Sommet Africa Forward, les 11 et 12 mai 2026 à Nairobi

2026-05-18T00:00:00+02:00

Le Sommet s'est ouvert sur un message clair du Président Macron : « L'Afrique est le continent le plus jeune du monde, celui à la plus forte croissance. Quiconque l'ignore aujourd'hui se trompe et renonce à son propre avenir. »

© Philémon Henry / MEAE — Ministère de l'Europe et des Affaires étrangères

Un sommet en deux temps : vers un partenariat renouvelé entre la France et l'Afrique

Journée 1 — 11 mai

Forum d'affaires « Inspire and Connect »

La première journée a réuni à l'Université de Nairobi plus de 7 000 dirigeants, représentants de PME et jeunes entrepreneurs africains et français, en ateliers et entretiens pour favoriser les partenariats économiques. Ce forum était co-organisé par BPI France, Business France et Proparco. Plusieurs séquences ont également été consacrées à la jeunesse, aux industries culturelles et créatives et au sport, les Présidents Macron et Ruto échangeant notamment avec de jeunes entrepreneurs et assistant à des démonstrations sportives avec des bénéficiaires du programme sport et développement de l'AFD.

© Philémon Henry / MEAE — Ministère de l'Europe et des Affaires étrangères

Journée 2 — 12 mai

Une session politique inédite

Au Kenyatta International Convention Center, plus de trente chefs d'État et de gouvernement africains, le Secrétaire général des Nations Unies et des représentants d'institutions financières internationales se sont réunis. Pour la première fois, une session plénière a mis autour de la même table ces autorités politiques et une quarantaine de chefs d'entreprises porteurs des investissements les plus importants sur le continent.

Financement du développement africain

Un déjeuner de travail, en présence du FMI et de la Banque mondiale, a été consacré à la réforme de l'architecture financière africaine. Le Président Ruto a souligné l'ampleur du défi : le continent fait face à un déficit de financement estimé à près de 400 milliards de dollars par an, avec des taux d'emprunt souvent deux à quatre fois supérieurs à ceux des pays développés, en raison d'une perception jugée biaisée du risque.

Le Président de la Banque Africaine de Développement, Sidi Ould Tah, a présenté la NAFAD (Nouvelle Architecture Financière Africaine pour le Développement). Le Président Macron a mis en avant le rôle central qu'ATIDI, assureur panafricain basé à Nairobi, pourrait jouer comme institution phare de cette initiative, et annoncé le soutien de la France à son renforcement dans une logique de garantie sur les premières pertes.

Tables rondes et paix et sécurité

Quatre tables rondes ont abordé l'économie bleue, l'agriculture durable, l'intelligence artificielle et le numérique, ainsi que les systèmes de santé résilients. Un segment distinct a été consacré aux questions de paix et de sécurité : réforme du Conseil de sécurité de l'ONU, respect de la souveraineté des États et financement des opérations de paix sur le continent.

Les livrables du Sommet

Sur le plan économique

Le Sommet a permis d'annoncer 23 milliards d'euros d'investissements en Afrique, dont 14 milliards d'euros d'investissements français sur le continent et 9 milliards d'euros d'investissements africains, correspondant à la création de plus de 250 000 emplois directs en France et en Afrique.

Ces engagements s'accompagnent d'un appel à l'action et d'une déclaration commune sur la réforme de l'architecture financière africaine, visant à mieux mobiliser les financements privés en réponse aux besoins de développement et d'adaptation climatique du continent. Ces résultats constituent une contribution directe aux travaux de la présidence française du G7 en vue du Sommet d'Évian en juin 2026, pour faire entendre la voix des pays africains dans les enceintes internationales.

Consultez les livrables économiques et financiers du sommet >>

Sur le plan politique

Le Sommet Africa Forward a été l'occasion d'adopter des livrables politiques autour des enjeux de paix et de sécurité sur le continent africain, réaffirmant l'engagement de la France à soutenir les mécanismes africains de prévention et de gestion des conflits, dans une logique de partenariat rénové et de respect de la souveraineté des États.

Rôle de la Direction Générale du Trésor dans les livrables économiques du Sommet

La Direction générale du Trésor, en particulier les bureaux du SAMD / MULTIFIN et le SER de Nairobi, a joué un rôle central dans la préparation et l'organisation du volet économique et financier du Sommet Africa Forward, en coordination avec le ministère de l’Europe et des Affaires Etrangères et les partenaires africains.

Elle a contribué essentiellement à la coordination des acteurs multilatéraux et africains dans les institutions financières internationales et les banques de développement pour la séquence du 12 mai portant sur l’architecture financière africaine, ainsi qu’à la structuration des engagements d'investissement, et à la mobilisation des acteurs privés.

Par son action, la DG Trésor a ainsi œuvré à inscrire les résultats du Sommet dans la continuité des grandes initiatives françaises en faveur du financement des économies africaines, du Sommet de Paris de 2021 au Nouveau Pacte financier mondial de 2023, et à en assurer le portage vers le G7 d'Évian.

Les réserves nettes de change

2026-05-15T00:00:00+02:00

Les réserves nettes de change de l'État s'élèvent à la fin du mois d’avril 2026 à 383 702 M€
(449 008 M$) contre 386 929 M€ (444 891 M$) à la fin du mois de mars 2026, soit une diminution de 3 227 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves nettes de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	310 092 M€
Réserves nettes en devises	28 451 M€
Position de réserve au FMI	6 093 M€
Avoirs en DTS	32 591 M€
Autres avoirs de réserve	6 474 M€

Un tableau détaillé des avoirs de réserves et disponibilités en devises à fin avril 2026 est joint en annexe. Il distingue en particulier les réserves officielles en devises des autres avoirs en devises (dépôts dans des établissements bancaires de la zone euro).

Flash conjoncture France - Le commerce extérieur pèse sur la croissance française au 1er trimestre

2026-05-13T00:00:00+02:00

Après une fin d’année marquée par les bonnes performances du commerce extérieur, la contribution de ce dernier recule nettement au 1^er trimestre (contribution de −0,7 pt, après +0,6 pt à chacun des deux derniers trimestres 2025). L’acquis de croissance de la contribution du commerce extérieur à la fin du 1^er trimestre s’établit à −0,1 pt pour 2026.

Graphique 1 : contribution du commerce extérieur et des stocks à la croissance trimestrielle

Au 1^er trimestre, les exportations se sont nettement repliées (−3,8 %, après +0,8 %), pénalisées par la chute des exportations de matériels de transport (−20,1 %, après +4,7 %), en particulier dans l’aéronautique, après deux trimestres dynamiques. Si les exportations de produits agroalimentaires ont accéléré (+1,7 %, après +0,3 %), les exportations de produits agricoles ont poursuivi leur recul (−2,3 %, après −1,7 %).

Les importations ont continué de se replier au 1^er trimestre (−1,7 %, après −0,8 %). Les importations en énergie, eau et déchets ont fortement reculé (−6,5 %, après +0,2 %), notamment celles de produits pétroliers bruts et de gaz naturel. Les importations en produits manufacturés ont également reculé (−2,1 %, après −1,1 %), pénalisées par les importations aéronautiques et navales (−19,4 %, après −0,3 %) et celles d’autres produits manufacturés (−1,1 %, après −2,8 %). En ce qui concerne les services, les exportations comme les importations ont diminué (respectivement de −0,7 %, après −0,3 %, et de −1,1 %, après −0,4 %).

Néanmoins, cette contribution négative du commerce extérieur est à mettre au regard de celle des variations de stocks qui contribuent positivement à l’évolution du PIB au 1^er trimestre (+0,8 pt, après −0,7 pt). La contribution positive des stocks est marquée dans l’aéronautique, après un fort déstockage les deux trimestres précédents. Les mouvements de stocks évoluent souvent en miroir des mouvements du solde extérieur. Ce phénomène apparaît clairement lors de grandes opérations commerciales (livraisons de paquebots ou de très gros porteurs dans l’aviation) qui se traduisent par un pic d’exportations et un déstockage simultané. Les retards de livraisons aéronautiques observés au 1^er trimestre illustrent ce phénomène. En effet, si Airbus a annoncé l’objectif « d’environ 870 » livraisons d’avions pour l'ensemble de l'année 2026, soit 77 avions supplémentaires par rapport aux livraisons réalisées en 2025, l’entreprise fait toujours face à d’importants problèmes d’approvisionnement en moteurs qui pénalisent ses livraisons. Sur le trimestre Airbus a livré 114 appareils, le chiffre le plus bas sur un trimestre depuis au moins 2016 (hors 2020).

Graphique 2 : livraisons mondiales d’avions civils par Airbus

Néanmoins, malgré la persistance de goulets d’étranglement sur la chaîne de production, Airbus a maintenu ses objectifs de livraisons sur l’année lors de la présentation de ses résultats annuels le 28 avril, laissant entrevoir une poursuite du soutien du secteur au commerce extérieur français sur l’ensemble de l’année.

Flash Conjoncture Pays avancés - État des lieux du PNRR italien à l’approche de son échéance

2026-05-13T00:00:00+02:00

Le plan national de relance et de résilience (PNRR) italien est le plus important (en valeur absolue) au sein de l’Union européenne, avec une enveloppe globale de 238 Md€, soit environ 11 % du PIB italien de 2025, dont un tiers sous forme de subventions. Adopté en 2021, il est financé à près de 82 % par la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR), programme phare du plan de relance européen NextGenerationEU (NGEU), pour un montant de 194,4 Md€, le solde provenant de ressources nationales ainsi que du programme REACT-EU¹. Le PNRR a trois principales priorités : la transition verte, la transition numérique et la résilience économique et sociale, afin de répondre aux enjeux structurels de l’économie italienne et rehausser sa croissance potentielle. Ces priorités sont structurées autour de sept grandes missions (cf. Graphique 1). À quelques mois de l’échéance finale, l’état d’avancement de sa mise en œuvre ainsi que l’évaluation de son impact macroéconomique suscitent un intérêt accru.

Afin de répondre aux exigences de la FRR de réaliser l’ensemble des objectifs du PNRR d’ici fin août 2026, l’Italie a proposé en septembre 2025 une 6^e révision de son PNRR. Approuvée en novembre 2025, cette révision s’articule autour de quatre axes. Elle vise d’abord à clarifier les objectifs afin d’en faciliter le suivi. Les moyens sont ensuite réorientés vers les mesures les plus porteuses. Un recentrage est par ailleurs opéré en réduisant ou en supprimant les dispositifs les plus contraints ou faiblement sollicités. Enfin, de nouveaux instruments financiers sont mis en place afin d’assurer la continuité des projets au-delà de l’échéance officielle du PNRR.

Ces ajustements ont été suivis d’un signal favorable au niveau européen. La Commission a validé fin avril 2026 le versement de la 9^e et avant-dernière tranche du PNRR italien, d’un montant de 12,8 Md€. Ce décaissement, conditionné à la réalisation de 50 objectifs (16 jalons et 34 cibles), porte à 166 Md€ le total des fonds perçus par l’Italie au titre de la FRR, soit près de 85 % de l’enveloppe du programme. Avec ce 9^e décaissement, l’Italie a réalisé 73 % des objectives du PNRR.

À court-terme, le PNRR aurait un effet positif et significatif sur l’activité, d’après le ministère italien de l’Économie et des Finances (MEF). Selon les estimations du MEF d’avril 2026, le niveau du PIB serait rehaussé de +1,3 % en 2025 par rapport à un scénario contrefactuel, sous l’effet des investissements déjà réalisés dans le cadre du PNRR². En 2026, les investissements prévus porteraient cet écart à +2,0 %.

L’impact du PNRR sur l’investissement dépendra désormais du relais assuré par le soutien prévu dans le cadre du plan budgétaire et structurel à moyen terme (PSMT). Dans le secteur de la construction, le dispositif du Superbonus, dont une partie du financement a été intégré au PNRR italien en 2021, a soutenu l’investissement en construction résidentielle en sortie de crise sanitaire. À la suite de sa réduction progressive, puis de sa suppression, les travaux publics financés dans le cadre du PNRR ont soutenu l’investissement dans la construction non résidentielle en 2024 et au 1^er semestre 2025, atténuant la contraction de la construction résidentielle. La contribution de l’investissement non résidentiel à la croissance de l’investissement total en construction a atteint un pic en 2024 (cf. Graphique 2). Des premiers signes d’essoufflement apparaissent toutefois. Au 4^e trimestre 2025, l’investissement total en construction a progressé de +6,9 % en glissement annuel (g.a.), après +5,9 % au 3^etrimestre. Cette évolution reflète une contribution à nouveau positive de la composante résidentielle (+8,3 pts, après +3,6 pts), tandis que la composante non résidentielle contribue négativement (−1,4 pt, après +2,3 pts). Dans ce contexte, les dispositifs prévus dans le cadre du PSMT, destinés à assurer la continuité des projets au-delà de l’échéance du PNRR pourraient prendre le relai et soutenir l’activité.

¹REACT-EU est également un programme du plan de relance européen NGEU et soutient plus spécifiquement les régions pour atténuer les effets de la pandémie de Covid-19 en renforçant l’emploi, les PME et les services essentiels, tout en assurant la transition entre urgence et reprise de moyen terme.

²Ces estimations à court-terme ne portent que sur l’impact des investissements. Les effets des réformes sont davantage observables à moyen et long terme.

Retour sur la ministérielle du G7 Commerce les 5 et 6 mai 2026

2026-05-13T00:00:00+02:00

La coopération a ainsi été renforcée sur le sujet des pratiques non marchandes et des subventions excessives qui génèrent des surcapacités industrielles et nourrissent les déséquilibres du commerce international. Les gouvernements du G7 se sont engagés à mieux partager les données disponibles sur le sujet, à développer de nouveaux outils et à prendre des mesures efficaces et complémentaires pour agir efficacement et éviter de se nuire mutuellement ou d’aggraver les déséquilibres actuels.

Différentes initiatives visant à favoriser la sécurisation des chaînes d’approvisionnement ont été discutées, en particulier sur les minerais critiques, dont les terres rares, afin de moins dépendre d’un nombre réduit de pays producteurs pour ces intrants qui sont essentiels pour des enjeux de développement économique et industriel, de transition écologique et de souveraineté. L’objectif est de déterminer les outils les plus adaptés pour soutenir les projets alternatifs de production de minerais critiques, et de faciliter la complémentarité des initiatives déjà existantes par le partage d’information en G7.

Les Ministres ont aussi pu constater et louer le travail de coordination accompli par les équipes techniques sur la question des petits colis vendus par les plateformes de e-commerce, qui appelle des transformations profondes des administrations douanières et des autorités de surveillance des marchés, ainsi que des réflexions sur les bonnes incitations publiques à adopter pour limiter l’empreinte environnementale de ces flux toujours plus importants. Les pays du G7 ont notamment pu échanger leurs bonnes pratiques sur ces enjeux pour améliorer leurs politiques publiques.

Enfin, les discussions ont porté sur les pistes de réformes du système international de l’Organisation Mondiale du Commerce (OMC), au lendemain de la 14eme conférence ministérielle qui a eu lieu en mars à Yaoundé. Les ministres du Commerce ont marqué leur volonté d’adapter aux dynamiques commerciales contemporaines et permettre sa stabilisation.

Sur l’ensemble de ces sujets, le G7, notamment dans son format commerce, est un lieu de dialogue et d’échanges, qui permet des interactions régulières entre autorités politiques pour encourager des relations basées sur la confiance et la coopération. La réunion a matérialisé la nécessité d’entretenir le dialogue dans un contexte marqué par plusieurs crises et des bouleversements structurels du commerce international, contribuant ainsi au renforcement de la stabilité des échanges commerciaux. Ces travaux ont aussi vocation à nourrir les discussions des chefs d’Etat et de gouvernement lors du Sommet d’Evian en juin.

5ème édition de la conférence No Money for Terror le 19 mai à Paris : la lutte contre le financement du terrorisme au cœur de la présidence française du G7

2026-05-13T00:00:00+02:00

Après un premier cycle de conférences de haut niveau, quel bilan la communauté internationale tire-t-elle de ses engagements en matière de lutte contre le financement du terrorisme ? Et quelles sont les prochaines priorités identifiées ?

Le 19 mai, l’initiative NMFT revient à Paris après une première édition lancée par le président de la République Emmanuel Macron en avril 2018, puis trois éditions accueillies successivement par l’Australie (2019), l’Inde (2022) et l’Allemagne (2025). Cette cinquième édition est l’occasion de dresser le bilan de ce premier cycle de conférences et de réaffirmer la mobilisation de la communauté internationale en matière de lutte contre le financement du terrorisme.

Un des temps forts de la présidence française du G7

La conférence NMFT marque un temps fort de la filière Finances de la présidence française du G7 (PFG7), qui fait de la lutte contre la criminalité financière l’une de ses priorités. En particulier, le financement du terrorisme demeure une préoccupation majeure de la France et de ses partenaires internationaux, compte tenu de la gravité des menaces persistantes que font peser les groupes terroristes sur la sécurité des populations, la stabilité de nos sociétés, et la paix. Aussi la communauté internationale poursuit le renforcement de sa coopération pour endiguer le détournement du système financier par les groupes terroristes qui tirent profit des lacunes en matière de régulation et de coopération internationale. La conférence NMFT constitue ainsi un format multilatéral de haut niveau pour œuvrer à tarir toujours davantage les ressources financières des organisations terroristes.

L’heure du bilan et de l’actualisation des enjeux

La première édition de NMFT en 2018 avait abouti à l’adoption d’un ambitieux Agenda de Paris par plus de 70 pays. La 5^ème édition est l’occasion de dresser le bilan des résultats obtenus : adoption à l’unanimité de la Résolution du Conseil de sécurité des Nations Unies 2462 (2019), renforcement des cadres nationaux et des capacités d’enquêtes, intensification des demandes d’entraide pénale internationale, etc. Cette nouvelle édition permet en outre d’aborder trois enjeux d’actualité : (1) prévenir le détournement des innovations financières à des fins de financement du terrorisme ; (2) enrayer les interactions entre le financement du terrorisme et le crime organisé ; et (3) lutter contre les stratégies de financement du terrorisme fondées sur le contrôle territorial tout en soutenant la réinclusion financière des territoires récemment libérés du joug des groupes terroristes.

Le rôle central du Groupe d’action financière (GAFI)

La cinquième édition s’inscrit dans la continuité des précédentes conférences ainsi que des travaux d’experts et consultations menés en amont. Elle s’appuie notamment sur les conclusions de l’Etat des lieux global des risques en matière de financement du terrorisme, publié en juillet 2025 par le Groupe d’action financière (GAFI), et dont la France a assuré la corédaction. Le GAFI, fondé en 1989 à Paris lors du « Sommet de l’Arche » du G7, est en effet l’organisme intergouvernemental de référence en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme et de la prolifération (LCB-FT-FP). Il joue à ce titre un rôle central dans la mise en œuvre des engagements pris lors des conférences NMFT. Le GAFI établit les standards de référence en matière de lutte contre le financement du terrorisme et organise un cycle d’évaluation par les pairs afin de s’assurer de leur application partout dans le monde grâce à son réseau global couvrant plus de 200 juridictions.

Le rôle central de la DG Trésor dans la lutte contre le financement du terrorisme en France

La France, considérée comme étant l’un des pays les plus efficaces en matière de lutte contre la criminalité financière, se distingue par la qualité de son dispositif LCB-FT. Dans ce cadre, la Direction générale du Trésor dispose assure le secrétariat du Conseil d’orientation de la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (COLB), met en œuvre les sanctions financières ciblées à but antiterroriste, et dirige la délégation française au GAFI. La DG Trésor pilote l’organisation de la cinquième conférence NMFT, en s’appuyant sur l’expertise de Tracfin, des ministères de l’Intérieur, de la Justice, de l’Europe et des Affaires étrangères ainsi que des autres administrations et autorités compétentes. Par son action sur la scène internationale, à l’échelle du G7, du GAFI, ou dans d’autres formats multilatéraux comme les conférences NMFT, la DG Trésor apporte ainsi des réponses concrètes aux préoccupations de nos concitoyens en matière de lutte contre le terrorisme et les flux financiers illicites.

Lancement du fichier national des comptes signalés pour risque de fraude : un nouveau rempart contre la fraude aux virements

2026-05-12T00:00:00+02:00

Un fichier partagé pour mieux détecter les comptes frauduleux

La fraude par manipulation représente une menace croissante pour les particuliers et les entreprises, qu'il s'agisse de fraudes aux virements ou d’arnaques aux faux conseillers bancaires. Jusqu'à présent, lorsqu'une banque identifiait un compte utilisé à des fins frauduleuses, cette information restait cloisonnée au sein de son propre système de détection. Les autres prestataires de services de paiement (PSP) n'en avaient pas connaissance, laissant ainsi les fraudeurs libres d'opérer via d'autres établissements.

Le FNC-RF met fin à ce cloisonnement. Tenu par la Banque de France, ce fichier centralise les signalements effectués par l'ensemble des PSP sur les coordonnées bancaires identifiées comme potentiellement liées à des activités frauduleuses. Dès lors qu'un IBAN est inscrit dans le fichier, l'ensemble de la communauté bancaire peut en être informée et adapter en conséquence ses procédures de contrôle préalables à l'exécution d'un virement.

Un cadre rigoureux de protection des données

Le dispositif a été conçu avec des garanties strictes en matière de protection des données personnelles. Aucune donnée nominative n'est enregistrée dans le fichier : seuls les IBAN font l'objet d'un signalement. Par ailleurs, les données inscrites sont conservées pour une durée limitée, proportionnée aux exigences de la lutte contre la fraude. Ces dispositions visent à assurer un équilibre entre l'efficacité opérationnelle du dispositif et le respect des droits des titulaires de comptes.

Le rôle de la Direction générale du Trésor

La Direction générale du Trésor a joué un rôle central dans la conception et la mise en œuvre de ce dispositif. Elle a piloté l'élaboration de la loi du 6 novembre 2025 visant à renforcer la lutte contre la fraude bancaire, texte adopté à l'unanimité par l'Assemblée nationale et le Sénat, témoignant du large consensus politique autour de cet enjeu. La DGT a ensuite coordonné la rédaction des arrêtés d'application publiés en avril 2025, en lien étroit avec la Banque de France et les représentants des prestataires de services de paiement, pour garantir une entrée en vigueur opérationnelle du fichier dans les meilleurs délais.

Un dispositif ancré dans une stratégie globale

Le FNC-RF s'inscrit dans un ensemble plus large de mesures promues par les pouvoirs publics au sein de l'Observatoire de la sécurité des moyens de paiement (OSMP) : vérification de l'identité du bénéficiaire avant tout virement, mécanisme d'authentification des numéros de téléphone pour lutter contre leur usurpation, ou encore campagnes de sensibilisation du grand public. À terme, le dispositif a vocation à s'articuler avec le futur règlement européen sur les services de paiement, qui prévoit un mécanisme similaire d'échange de données à l'échelle de l'Union européenne.

Consulter le communiqué de presse officiel
Lancement de la plateforme des IBAN suspects : un nouvel outil-clé de lutte contre la fraude aux paiements

Les réserves officielles de change

2026-05-11T00:00:00+02:00

Les avoirs de réserves officiels et autres avoirs en devises s'élèvent à la fin du mois d’avril 2026 à 386 898 M€ (452 748 M$) contre 390 629 M€ (449 145 M$) à la fin du mois de mars 2026, soit une diminution de 3 731 M€, qui intègre, comme indiqué ci-dessus, l’incidence des modalités de valorisation aux cours de change de fin de mois.

Les réserves de l'État se répartissent comme suit :

Réserves en or	310 092 M€
Réserves en devises	31 648 M€
Créances sur le FMI	38 684 M€
Autres avoirs de réserve	6 474 M€

1/ Les réserves en or ont diminué de 2 817 M€.

2/ Les réserves en devises ont diminué de 648 M€.

3/ Les créances sur le Fonds Monétaire International ont diminué de 172 M€.

4/ Les autres avoirs de réserve ont diminué de 94 M€.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le retrait des EAU de l’OPEP+ accentue le recul de l’influence de l’organisation

2026-05-07T00:00:00+02:00

Le 25 avril 2026, les Émirats arabes unis (EAU) ont annoncé leur retrait de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), qui regroupe désormais 11 pays, et plus largement de l’alliance OPEP+. Ce retrait marque un tournant dans l’histoire de l’organisation, fondée en 1960 dans le but de renforcer le contrôle des pays producteurs de pétrole sur leurs ressources face à la domination des « majors » occidentales.

Selon l’Agence internationale de l’énergie, les EAU représentaient en 2025 le 4^e producteur de l’OPEP avec une production atteignant 3,5 millions de barils de pétrole par jour (Mb/j), soit 3,3 % de l’offre mondiale de pétrole et une part significative (8,2 %) de la production totale de l’OPEP+. Cette décision intervient dans un contexte tendu sur les marchés pétroliers en lien avec le blocage persistant du détroit d’Ormuz et alors que le pays avait déjà exprimé à plusieurs reprises son mécontentement vis-à-vis des quotas de production appliqués par l’OPEP+. Le pays connaît en effet un décalage important entre ses quotas de production (3,4 Mb/j) et ses capacités réelles de production, évaluées à 4,3 Mb/j (cf. Graphique 1).

Les marchés ont peu réagi à cette annonce, restant davantage attentifs à l’évolution de la situation dans le détroit d’Ormuz et aux dommages infligés par les frappes iraniennes sur un certain nombre d’infrastructures pétrolières. Après l’annonce, les cours ont poursuivi leur tendance haussière (à 111,2 $ au soir du 28 avril). Si l’impact immédiat de cette décision sur les marchés pétroliers devrait rester limité, elle pourrait néanmoins contribuer, à moyen terme, à un accroissement de l’offre post-crise. Les cours pourraient dans ce scénario être orientés à la baisse, même si cet impact est aujourd’hui difficile à quantifier et dépendra des investissements effectivement réalisés par les EAU pour stimuler leur production.

La décision émirienne accélère le déclin de l’influence de l’OPEP déjà engagé depuis plusieurs années, comme en témoigne la baisse de sa part dans la production mondiale de pétrole : en 2024, la part de l’OPEP dans la production mondiale ne s’élevait plus qu’à 34 % (cf. Graphique 2), contre 54 % à son apogée en 1973 et 38 % lors de sa création, l’OPEP étant alors limitée à cinq pays. La perte de parts de marché, notamment au profit de producteurs tels que les États-Unis ou le Brésil, et les dépassements de quotas de certains membres ont progressivement affaibli l’organisation et entamé sa crédibilité. Dès lors, l’opérationnalité de l’OPEP+ est de plus en plus remise en question, soulevant par extension des interrogations croissantes quant à sa pérennité.

Flash conjoncture France - L’inflation poursuit sa hausse en avril

2026-05-07T00:00:00+02:00

La forte hausse des prix des hydrocarbures suite au déclanchement du conflit au Moyen-Orient s’est répercutée sur l’inflation dès le mois de mars. D’après le chiffre définitif de l’Insee, l’inflation a atteint +1,7 % sur un an, après +0,9 % en février. Cette forte hausse s’explique essentiellement par le net rebond des prix de l’énergie sur un an, tiré par celui des prix des produits pétroliers (+17,1 % sur un mois) dans le sillage de l’envolée des cours du Brent, tandis qu’ils se repliaient un an plus tôt. En comparaison, la hausse des prix des produits pétroliers était de +16,9 % sur un mois en mars 2022. Dans une moindre mesure, les prix des services de transports aériens ont également contribué à la hausse de l’inflation : ils ont augmenté de +2,2 % sur un mois – entrainés par l’envolée des prix du kérosène, plus sensibles aux tensions au Moyen-Orient – tandis qu’ils baissaient de −6,4 % un an plus tôt.

En avril, l’inflation a poursuivi sa hausse, pour atteindre +2,2 % sur un an. Cette hausse s’explique en particulier par l’accélération des prix de l’énergie, tirée par la nouvelle hausse sur un mois des prix des produits pétroliers, tandis qu’ils se repliaient un an plus tôt. Inversement, les prix de l’alimentation ont ralenti, en raison d’un effet de base négatif : ils avaient fortement augmenté sur un mois en avril 2025 dans un contexte de flambée des denrées tropicales.

Depuis deux mois, la hausse rapide de l’inflation est quasiment exclusivement due au net rebond des prix des produits pétroliers, majoritairement composés des carburants. Le prix du gazole TTC est ainsi passé de 1,67 €/L en moyenne en février à 2,07 €/L en mars et 2,24 €/L en avril. Celui de l’essence (SP-95) est passé de 1,69 €/L en février à 1,89 €/L en mars et 1,98 €/L en avril. Ces hausses s’expliquent en premier lieu par celle des cours du Brent, passés de 69,4 $ (soit 58,7 €) en moyenne en février à 98,9 $ (85,6 €) en mars et 102,3 $ (87,4 €) en avril. Le prix physique de livraison du Brent, qui correspond au prix des cargaisons achetées et vendues au jour le jour en mer du Nord et donc qui reflète davantage le prix effectivement payé par les importateurs, a atteint 101,5 €/baril en moyenne en avril.

Signature d’une lettre d’intention « minerais critiques » avec la Banque Interaméricaine de Développement (BID)

2026-05-07T00:00:00+02:00

Cette lettre d’intention s’inscrit après plusieurs semaines de travail conjoint avec la BID, l’Agence Française de Développement (AFD) et Bpifrance Assurance Export. La venue à Paris du président de la BID pour l’événement « Finance in Common Summit » (FiCS) et la réunion ministérielle Développement du G7 a offert une opportunité privilégiée pour formaliser cet engagement. Elle fait également écho au « side event » consacré aux minerais critiques, organisé par la France dans le cadre de la présidence française du G7 avec les banques multilatérales de développement en marge des Spring Meetings.

Cette lettre vise à explorer la mise en place d’un cadre coordonné permettant de mobiliser l’expertise et les instruments français au service des objectifs de l’initiative « LAC Minerals » portée par la BID, qui ambitionne de promouvoir un développement durable et responsable des chaines de valeur des minerais critiques en Amérique latine et dans les Caraïbes.

La contribution française s’appuiera sur plusieurs acteurs publics. L’AFD, qui a développé une stratégie dédiée aux minerais critiques pour accompagner la transition énergétique, jouera un rôle central. Bpifrance Assurance Export apportera également son soutien à travers ses outils de financement et de couverture, en appui à des projets présentant des retombées directes ou indirectes pour l’économie française.

Par cette initiative, la France confirme son engagement à accompagner ses partenaires dans le développement de chaînes d’approvisionnement en minerais critiques durables, transparentes et résilientes, tout en soutenant l’internationalisation de ses entreprises.

Flash Conjoncture Pays avancés - Comparaison des PMI entre la France et l’Allemagne : des retraitements nécessaires

2026-04-30T00:00:00+02:00

L’indice composite des directeurs d’achat de S&P Global (Purchasing Managers’ Index – PMI) est un indicateur conjoncturel performant pour prévoir la croissance trimestrielle de l’activité en zone euro. Il couvre à la fois l’industrie et les services, à partir d’enquêtes mensuelles menées auprès d’entreprises, qui indiquent qualitativement si leur activité s’est améliorée, dégradée ou est restée stable par rapport au mois précédent. En l’absence d’informations sur l’intensité de ces variations, S&P interprète un PMI supérieur à 50 comme un signal d’expansion de l’activité, et inversement. L’indice PMI composite est ainsi couramment utilisé dans les approches dites « directes » de prévisions en temps réel (nowcasting)[1].

En dépit de leur pouvoir prédictif, les PMI composites ne sont toutefois pas directement comparables entre pays, et le niveau donné d’un PMI peut correspondre à des taux de croissance de l’activité différents. Depuis 2023, le PMI composite allemand est régulièrement supérieur à celui de la France alors même que la conjoncture est nettement moins favorable outre-Rhin (cf. graphique 1). Plus largement, depuis 2021, la croissance trimestrielle française a été dans la majorité des cas supérieure à celle allemande, alors que le PMI français moyen a été majoritairement inférieur au PMI allemand. Cette divergence suggère l’existence d’effets spécifiques à chaque pays (« effets fixes »), qui peuvent découler de différences dans : (i) les comportements de réponse aux enquêtes, qui peuvent traduire un biais national optimiste ou pessimiste ; (ii) la composition des échantillons d’entreprises, dont le poids dans l’activité économique n’est pas nécessairement aussi représentatif ; (iii) des différences de structure sectorielle, le poids relatif de l’industrie manufacturière et des services variant d’un pays à l’autre (l’industrie manufacturière compte pour 10,7 % de la valeur ajoutée totale en France, contre 19,9 % en Allemagne d’après Eurostat pour 2024).

La standardisation des séries de PMI composites permet de comparer les pays en écart à leurs moyennes historiques et de neutraliser ainsi les effets fixes propres à chaque pays. Concrètement, elle consiste à exprimer chaque observation en écart à sa moyenne de long terme, rapportée à sa volatilité (écart-type). Un niveau donné de PMI traduit ainsi une position relative à la moyenne propre à chaque économie, plutôt qu’un niveau absolu difficilement comparable entre pays. Un tel retraitement met notamment en évidence une conjoncture défavorable en France comme en Allemagne en comparaison à leur propre moyenne historique, les PMI standardisés se situant régulièrement en-deçà de ces moyennes (cf. graphique 2) : en 2024 et 2025 la croissance trimestrielle moyenne s’est élevée à +0,2 % en France et +0,0 % en Allemagne, contre +0,4 % et +0,2 % entre 2015 et 2023.

Même une fois rendu comparable entre pays et dans le temps, le PMI composite demeure un indicateur incomplet de l’activité économique, en particulier pour l’Allemagne. L’exclusion du secteur de la construction du champ du PMI composite a pu contribuer à un décalage dans la lecture de la conjoncture, alors même que ce secteur a joué un rôle déterminant dans la récession récente : depuis 2019, sa valeur ajoutée a reculé d’environ −20 %, tandis que la valeur ajoutée totale est restée en légère progression (+1,0 %). Plus largement, la structure productive allemande — caractérisée par un poids élevé de l’industrie et par des cycles sectoriels hétérogènes — est susceptible de brouiller le signal conjoncturel transmis par le PMI composite. Dans ce contexte, la prise en compte d’indicateurs complémentaires apparaît pertinente, en particulier l’indice IFO[2], dont la couverture sectorielle est plus large, incluant notamment la construction. La lecture de la conjoncture allemande depuis 2019 apparaît ainsi plus cohérente à travers cet indicateur, avec des écarts significatifs à sa moyenne historique en 2023 et 2024, signalant une contraction de l’activité plus marquée que ne le suggère le PMI (cf. graphique 2).

[1] La Banque centrale européenne montre, qu’à l’échelle de la zone euro, le PMI composite agrégé constitue un bon prédicteur de la croissance du PIB. Banque centrale européenne (2024), Economic Bulletin, Box “PMI and GDP relationship”, n°1.

[2] L’indice IFO du climat des affaires est un indicateur mensuel publié par l’institut IFO. Il synthétise les résultats d’enquêtes menées auprès de 9 000 entreprises allemandes des secteurs de l’industrie de la construction, du commerce et des services, sur leur situation actuelle et leurs anticipations à six mois.

Flash conjoncture France - La croissance marque le pas au 1er trimestre

2026-04-30T00:00:00+02:00

Le PIB de la France a marqué le pas au 1^er trimestre (0,0 %), après avoir crû de +0,2 % au 4^e trimestre 2025 (non révisé), d’après la première estimation par l’Insee des comptes trimestriels. L'acquis de croissance pour 2026 (i.e. la croissance qui serait obtenue si le PIB demeurait, au cours des prochains trimestres 2026, au niveau atteint au 1^er trimestre) s’établit à +0,5 %.

La contribution de la demande intérieure hors stocks marque le pas au 1^er trimestre (contribution de +0,0 pt à la croissance, après +0,4 pt au 4^e trimestre) :

La consommation des ménages se contracte légèrement (−0,1 %, après +0,4 %), pénalisée par le recul de la consommation en produits alimentaires et surtout en énergie. Les dépenses des ménages en produits fabriqués restent stables, tandis que celles en services sont en légère hausse.

L’investissement total fléchit (−0,4 %, après +0,3 %). Cette baisse s’observe particulièrement auprès des ménages et des administrations publiques, après un investissement dynamique au 4^e trimestre. L’investissement des entreprises se contracte légèrement après un 4^e trimestre stable.

La contribution du commerce extérieur chute au 1^er trimestre (contribution de −0,7 pt, après +0,6 pt au 4^e trimestre). Cela s’explique par un fort recul des exportations (−3,8 %, après +0,8 %), en lien avec des exportations de matériels de transport qui chutent. Les importations continuent de reculer (−1,7 %, après −0,8 %), avec des reculs marqués pour l’énergie, les matériels de transport et les autres produits manufacturés.

En miroir de la contribution du commerce extérieur, les variations de stocks contribuent fortement à l’évolution du PIB au 1^er trimestre (+0,8 pt, après −0,7 pt), en particulier dans l’aéronautique, après un fort déstockage les deux trimestres précédents.

Côté offre, la production totale progresse modérément au 1^er trimestre (+0,1 %, après +0,2 %). La production de services marchands ralentit légèrement (+0,2 %, après +0,3 %), tirée à la baisse par les services de transport (−0,6 %, après −0,2 %). La production dans l’industrie manufacturière rebondit (+0,7 %, après −0,3 %). À l’inverse, la production d’énergie, eau et déchets recule fortement (−1,8 %, après +0,7 %), en raison d’un hiver marqué par des températures plus clémentes qu’attendu. La production chute dans la construction (−1,3 % après +0,3 %), tant en bâtiment qu’en travaux publics.

Rapport annuel 2025 du HCSF : un système financier français résilient

2026-04-28T00:00:00+02:00

En 2025, l'économie française a fait preuve de résilience. Malgré des tensions commerciales internationales et une incertitude géopolitique persistante, la croissance du PIB atteint 0,9 %, l'inflation recule à 0,9 % et le marché du crédit immobilier repart à la hausse, dans un cadre d'octroi sain. Les banques et les assureurs français affichent des positions de capital et de liquidité solides.

Pour la première fois, le rapport consacre un chapitre entier au risque cyber, désormais identifié comme une menace potentiellement systémique pour la stabilité financière : le secteur financier concentre près d'un cinquième des cyberattaques mondiales, et une attaque ciblée sur un système de paiement critique pourrait produire des effets en cascade sur l'ensemble du système.

Découvrez les messages clés du rapport en vidéo :

Le rôle de la Direction générale du Trésor

La DGT assure, conjointement avec la Banque de France, le secrétariat général du HCSF. Ses équipes contribuent à l'analyse des risques, à l'instruction des décisions macroprudentielles et représentent la France dans les enceintes européennes et internationales de stabilité financière.

Pour aller plus loin, retrouvez le rapport complet sur le site du HCSF : economie.gouv.fr/hcsf

Flash conjoncture France - Quelle évolution du climat des affaires et du commerce de détail au printemps ?

2026-04-27T00:00:00+02:00

En avril, l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee se dégrade (−3 pt, à 94, cf. graphique 1). Le climat des affaires rebondit légèrement dans l’industrie (+1 pt à 100, après −3 pt en mars). Il est de nouveau stable dans le bâtiment (à 96). Il recule dans les services (−2 pt à 94, après avoir été stable en mars) et diminue nettement dans le commerce de détail (−6 pt à 94, après +2 pt en mars).

Graphique 1 : Climat des affaires sectoriels - Insee

En mars, le volume des ventes du commerce de détail rebondit (+0,4 %, après –0,5 % en données CVS-CJO), d’après les chiffres de la Banque de France. L'évolution des ventes du commerce de détail ne reflète qu’imparfaitement celle de la consommation totale des ménages, qui comprend d'autres postes tels que la santé, l'éducation et les loyers.

Cette hausse dans le commerce de détail est portée par le fort rebond dans les ventes de voitures et véhicules automobiles légers (+1,5 %, après –1,4 %) et des produits manufacturés (+0,7 % après –1,6 %). Les ventes de produits alimentaires restent stables (après +1,0 % en février).

Ainsi, au 1^er trimestre 2026, les ventes dans le commerce de détail progressent de +0,5 %, après une hausse de +0,4 % au 4^e trimestre 2025 (cf. graphique 2). Cette hausse est portée par les produits alimentaires (+1,8 % après –0,2 %), tandis que les voitures restent stables et que les produits industriels baissent (–0,5 % après +0,9 %). Les ventes dans le commerce de détail restent toutefois toujours inférieures à leur niveau de 2019 (–3,3 % par rapport au 4^e trimestre 2019).

Graphique 2 : Ventes de commerce de détail (base 100 = moyenne 2019)

Cette hausse au 1^er trimestre ne s’observe pas dans tous les modes de distribution (cf. graphique 3). Les hypermarchés, qui en constituent la moitié, rebondissent nettement (+2,2 %, après –0,6 % au 4^e trimestre 2025) et les supermarchés accélèrent (+1,4 %, après +0,5 %). Les petits commerces progressent légèrement (+0,3 % après –0,1 %). Les ventes à distances ont un acquis de croissance de +1,5 % après 0,8 % à février^[1]. À l'inverse, les grands magasins se replient (–4,3 %, après +1,9 %).

Graphique 3 : Ventes de commerce de détail par circuit de distribution (base 100 = moyenne 2019)

[1] Les données détaillées relatives aux ventes à distance en mars n’ont pas encore été publiées.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie britannique est relativement plus exposée au choc énergétique

2026-04-24T00:00:00+02:00

Avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’économie britannique montrait des signes d’amélioration. L’inflation – quoiqu’encore élevée − refluait graduellement, à +3,0 % en février, après un pic à 3,9 % en juillet 2025, à la faveur d’un reflux de l’inflation des services et d’une baisse des prix de l’énergie. Parallèlement, le PIB mensuel a surpris par son dynamisme en février (+0,5 % contre des anticipations de marché de +0,1 %, cf. Graphique 1), porté par les services (commerce, information et communication, transport et stockage) et une reprise du secteur industriel après des perturbations liées à une cyber-attaque dans le secteur automobile fin août 2025. L’indice PMI composite a aussi atteint en février son niveau le plus élevé depuis septembre 2024 (à 53,7). L’activité devrait ainsi accélérer au 1^er trimestre 2026 après trois trimestres de croissance modeste (+0,2 % au 2^e trimestre 2025 et +0,1 % aux 3^e et 4^e trimestres).

L’économie britannique est relativement plus exposée au conflit au Moyen-Orient et au choc énergétique associé. Parmi les pays du G7, le Royaume-Uni est celui dont les perspectives de croissance pour 2026 ont été le plus fortement abaissées dans les dernières prévisions de l’OCDE et du FMI (−0,5 pt chacun, à respectivement +0,7 % et +0,8 %). Selon le FMI, l’ampleur de cette révision s’explique par le poids élevé du gaz dans le mix énergétique britannique et dans le chauffage des ménages et une croissance en-deçà des attentes au 2^nd semestre 2025. Les indicateurs conjoncturels les plus récents sont contrastés. Les coûts de production du secteur manufacturier et des services ont connu leur plus forte hausse mensuelle depuis 30 ans en avril, selon S&P. L’indice PMI composite a cependant augmenté en avril et reste au-dessus du seuil expansionniste (à 52,0 après 50,3 en mars), ce qui pourrait s’expliquer par une augmentation temporaire des achats des entreprises par anticipation d’une hausse des prix et d’éventuels problèmes d’approvisionnement.

La hausse des prix mondiaux de l’énergie devrait également alimenter l’inflation britannique, désormais attendue à +3,2 % en 2026 selon le FMI (contre +2,5 % dans ses prévisions d’octobre). Cette hausse serait toutefois graduelle, dans la mesure où (i) les prix administrés de l’énergie ont été fixés pour le 1^er semestre 2026 avant le déclenchement du conflit et (ii) des mesures annoncées lors du budget d’automne 2025, entrées en vigueur le 1er avril, devraient contenir l’inflation (prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages, extension du gel de la taxe sur les carburants jusqu’en septembre 2026, gel des prix des billets de train). L’inflation en mars (+3,3 %) a rebondi comme anticipé, mais l’impact de la crise énergétique sur l’inflation ne devrait pleinement se matérialiser qu’à partir de la révision des prix administrés de l’énergie en juillet. Dans ce contexte, les marchés ont révisé leurs anticipations de politique monétaire, intégrant désormais près de deux hausses de taux directeur de la Banque d’Angleterre (BoE) sur l’année, là où deux baisses étaient anticipées auparavant. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a néanmoins appelé à la prudence compte tenu des incertitudes encourant la trajectoire de l’inflation et sa transmission à l’économie.

Parallèlement, le conflit au Moyen-Orient a ravivé les tensions sur les taux souverains, portant le rendement du gilt à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2008 (cf. Graphique 2). Cette hausse renchérit le coût de financement de l’État et réduit significativement les marges de manœuvre budgétaires, dans un contexte où le service de la dette atteindrait environ 110 Md£ sur l’exercice budgétaire 2026-27 selon les dernières estimations de l’OBR n’intégrant pas le conflit au Moyen-Orient, pour une marge budgétaire estimée à 24 Md£ à horizon 2029-30. Dans ce cadre contraint, la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, a indiqué que le gouvernement considèrerait seulement des mesures ciblées en faveur des ménages les plus vulnérables, si des mesures devaient être mises en place. L’échéance de septembre 2026, à laquelle le gouvernement a prévu de relever la taxe sur les carburants, constituera un test clé de la réponse budgétaire face au choc inflationniste.

La DG Trésor s’associe à l’Institut de l’entreprise pour développer des déclinaisons pédagogiques des Trésor-Éco

2026-04-23T00:00:00+02:00

Ce partenariat a été inauguré avec l’étude consacrée à l’économie de l’attention à l’ère du numérique, publiée en septembre dernier et rédigée par Solal Chardon-Boucaud du bureau concurrence, numérique et économie du logement. D’autres publications Trésor-Éco ont vocation à être progressivement adaptées.

Un objectif pédagogique fort
Ce partenariat vise à permettre aux lycéens ainsi qu’aux enseignants de sciences économiques et sociales (SES) de s’approprier des analyses d’experts sur des enjeux économiques et sociétaux majeurs. Les contenus proposés sont directement liés aux programmes scolaires, facilitant ainsi leur utilisation en classe.

Valoriser l’expertise de la DG Trésor
Cette initiative s’inscrit pleinement dans la volonté de la DG Trésor de mieux diffuser ses travaux, en les rendant accessibles à un public élargi. Elle contribue notamment à sensibiliser les futurs citoyens aux grandes problématiques économiques contemporaines, en s’appuyant sur la qualité et la rigueur des publications de la DG Trésor.

Consultez la première mise en activité pédagogique du Trésor-Éco

Publication du Rapport d’avancement annuel 2026

2026-04-22T00:00:00+02:00

La réforme du cadre de gouvernance économique de l'Union européenne est entrée en vigueur le 30 avril 2024. Au titre de ce cadre révisé, la France a présenté en octobre 2024 son plan budgétaire et structurel à moyen terme (PSMT) pour la période 2025-2029. Pour justifier de l’extension de la période d’ajustement de quatre à sept ans, la France a intégré à son PSMT un paquet d’investissements et réformes. À la suite de l’examen de ce plan, le Conseil de l’Union européenne a recommandé à la France le 21 janvier 2025 une trajectoire pluriannuelle d’évolution de la dépense primaire nette pour 2025-2029. Cette trajectoire constitue la référence centrale dans le nouveau cadre budgétaire européen et a également été retenue comme trajectoire de correction dans le cadre de la procédure pour déficit excessif ouverte le 26 juillet 2024 à l’encontre de la France.

Comme le prévoient les règles budgétaires européennes, le rapport d’avancement annuel (RAA) assure le suivi du PSMT, sur l’année qui vient de s’écouler et celle en cours. À ce titre, il contient une actualisation des prévisions macro-économiques et de finances publiques du Gouvernement, notamment en comparaison avec la trajectoire de dépense primaire nette recommandée par le Conseil, ainsi que sur les progrès accomplis au cours de l’année écoulée en ce qui concerne la mise en œuvre du paquet d’investissements et de réformes qui sous-tend la prolongation de la période d’ajustement et, plus largement, l’avancement des réformes et des investissements dans le cadre du Semestre européen. Il intervient à la suite de la publication en avril 2025 d’un premier RAA.

L’activité économique a fait preuve de résilience en 2025 (+0,9 %), en dépit d’un contexte national et international marqué par l’incertitude. En 2026, l’économie française continuerait de croître au même rythme (+0,9 %), pénalisée par les conséquences du déclenchement du conflit au Moyen-Orient : le choc énergétique provoquerait une hausse de l’inflation (+1,9 %) et un regain temporaire des incertitudes qui pèseraient sur la consommation des ménages et l’investissement des entreprises. Les hypothèses retenues sur les prix du pétrole, du gaz et de l’électricité se fondent sur les anticipations de marché (futures) au 23 mars 2026.

Le déficit public est en nette diminution en 2025 (5,1 % du PIB) par rapport à 2024 (5,8 % du PIB). L’amélioration du solde résulte principalement des mesures de redressement adoptées dans la loi des finances et la loi de financement de la sécurité sociale pour 2025, ainsi que du suivi renforcé de la trajectoire au cours de l’année et des mesures mises en œuvre à ce titre pour maîtriser l’évolution de la dépense. En 2026, le solde continuerait de s’améliorer pour atteindre −5,0 % du PIB malgré la dégradation de la conjoncture et le regain d’incertitudes, grâce aux mesures adoptées dans les textes financiers pour 2026 et aux mesures d’économies annoncées le 21 avril ; son atteinte sera facilitée par le maintien du suivi budgétaire en cours d’année qui a montré son efficacité en 2025. La dépense primaire nette a progressé de +0,8 % en 2025 et elle progresserait de +1,2 % en 2026, en ligne avec la recommandation du Conseil.

Cette trajectoire poursuit le nécessaire redressement des comptes publics engagé par le Gouvernement, pour ramener le déficit sous 3 % du PIB à horizon 2029, conformément à l’ambition du PSMT 2025-2029.

Ce document présente également le suivi et les progrès réalisés dans la mise en œuvre des investissements et réformes présentés dans le PSMT 2025-2029, sans préjudice des réformes ultérieurement présentées par le Gouvernement et adoptées par la représentation nationale. Dans ce cadre, cet ensemble d’investissements et réformes présentés par la France est articulé autour des grandes priorités économiques du Gouvernement : (i) redresser nos finances publiques pour assurer la soutenabilité de notre dette publique tout en finançant nos priorités d’avenir , (ii) produire davantage et rehausser le capital humain grâce à une politique de l’emploi plus efficace, (iii) améliorer la compétitivité de l’économie et poursuivre la réindustrialisation en renforçant notre autonomie stratégique, et (iv) accélérer la transition écologique et faire de la France une puissance énergétique décarbonée.

>> Télécharger le rapport

Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030

2026-04-20T00:00:00+02:00

Rattaché au deuxième axe de réforme (« Réindustrialiser le pays en renforçant la compétitivité, l’innovation et la R&D »), et doté de 54 Md€, il accompagne dans la durée les transformations du tissu productif en finançant des projets innovants dans des secteurs stratégiques comme la santé, l’énergie et l’aéronautique.

Ce rapport d’analyse présente une évaluation ex ante des effets attendus de ce plan d’investissement sur l’activité et l’emploi à horizon 2030, conformément à la recommandation du Conseil du 21 janvier 2025 qui approuve le PSMT 2025-2029 de la France. Il s’appuie sur une modélisation macroéconomique mobilisant deux modèles : Mésange, développé par la DG Trésor, et Quest III R&D développé par la Commission européenne.

Consultez le rapport d'évaluation ex ante de l'impact macroéconomique du plan d'inestissement France 2030

Flash conjoncture France - Consommation de gaz dans l’industrie manufacturière au 1er trimestre 2026

2026-04-17T00:00:00+02:00

La consommation de gaz des secteurs énergo-intensifs de l’industrie manufacturière, corrigée des variations saisonnières et des effets de jours ouvrables (cvs-cjo)[1], présente un profil heurté au 1^er trimestre 2026 (cf. graphique 1), avec une hausse en janvier (+4,2 % par rapport au mois précédent), suivie d’un net recul en février (−7,4 %) puis d’une légère progression en mars (+2,8 %). Sur l’ensemble du trimestre, la consommation est stable (−0,0 %, après +1,4 % au 4^e trimestre 2025). Le conflit récent au Moyen-Orient ne semble pas, à ce stade, avoir pesé sur la consommation de gaz des industriels, dont les évolutions s’expliquent plutôt par des ajustements rapides d’intrants, liés notamment aux conditions de fonctionnement des installations, aux arrêts techniques et aux conditions climatiques particulières, avec un mois de février très doux ayant pesé sur les besoins en gaz pour le chauffage des locaux industriels.

Dans les secteurs industriels relativement plus intensifs en gaz (chimie, métallurgie, raffinage-pétrochimie), ces mouvements se retrouvent avec des amplitudes marquées. Après un mois de janvier plutôt dynamique (chimie : +1,8 % ; métallurgie : +24,0 % ; raffinage-pétrochimie : −2,4 %), la consommation recule nettement en février (chimie : −4,6 % ; métallurgie : −12,5 % ; raffinage-pétrochimie : −1,2 %), avant de rebondir en mars (chimie : +2,6 % ; métallurgie : +7,7 % ; raffinage-pétrochimie : +1,6 %). Ces évolutions tiennent au fonctionnement des installations dans ces secteurs intensifs en énergie, qui doivent être maintenues en température et peuvent conduire à ajuster rapidement la consommation de gaz.

Dans les secteurs industriels relativement moins intensifs en gaz, les dynamiques apparaissent moins homogènes. Dans les matériaux (non-métalliques et porcelaines), le papier-carton et l’agroalimentaire, l’évolution de la consommation est contrastée en janvier (respectivement +15,6 %, +8,7 % et −2,2 %), chute en février (−4,1 %, −6,5 % et −15,4 %) puis rebondit en mars (+3,6 %, +0,4 % et +1,0 %). Dans l’automobile, la consommation fluctue fortement (+16,2 %, −18,2 %, puis −0,7 %). Ces variations reflètent notamment des effets de composition, des ajustements d’intrants et des contraintes propres aux processus productifs, dans des secteurs où le gaz occupe une place plus limitée.

L’indice de production industrielle (IPI) manufacturier (cvs-cjo) confirme une dynamique peu soutenue en début d’année, avec une hausse limitée en janvier (+0,2 %) suivie d’une stabilité en février (+0,0 %), portant l’acquis de croissance du trimestre à −0,2 % à fin février. Les évolutions restent contrastées selon les secteurs (cf. graphique 2) : la production progresse dans la chimie (+2,9 % en janvier puis +0,5 % en février), est stable dans la métallurgie (−0,3 % puis +0,0 %) et rebondit partiellement dans le raffinage après un recul en janvier (−3,1 % puis +1,8 %). À l’inverse, elle se dégrade dans les branches des matériaux (−5,5 % dans le ciment, chaux et plâtre en février après −0,1 % en janvier et −2,0 % dans le caoutchouc-plastique en février après +0,1 % en janvier) ainsi que dans l’automobile (−1,6 % après −5,9 %). La baisse de la consommation de gaz en février ne s’accompagne pas d’un recul généralisé de la production à court terme. Ce décalage suggère que les fluctuations de consommation de gaz tiennent à la fois aux conditions climatiques et à des ajustements opérationnels propres aux processus industriels, tandis que les volumes produits évoluent plus graduellement[2].

La fin du trimestre est aussi marquée par un contexte géopolitique dégradé. Selon l’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France à début avril, le conflit au Moyen-Orient accroît l’incertitude et génère des tensions sur les prix de l’énergie, les coûts de transport et les conditions d’approvisionnement. Les entreprises signalent en particulier des difficultés sur certains intrants dérivés du pétrole, notamment dans la chimie et les secteurs industriels les plus exposés. Malgré ces tensions, l’activité industrielle résiste à ce stade selon les enquêtes dans l’industrie dont les climats restent proches de leur moyenne de long terme (le PMI se stabilise autour de 50 en mars ; le climat des affaires de l’Insee recule de 3 points à 99 ; l’indicateur de la Banque de France progresse d’un point à 99). Dans ce contexte, les ajustements de consommation de gaz peuvent être rapides, notamment dans les secteurs intensifs, sans que cela ne se traduise immédiatement dans les niveaux d’activité.

[1] Source : NaTran/ODRÉ, données brutes de consommation mensuelle de gaz naturel des clients industriels. Correction cvs-cjo DG Trésor.

[2] L’IPI mesure l’évolution en volume de la production industrielle à partir d’enquêtes mensuelles auprès des entreprises. Il s’appuie sur des indicateurs de production (quantités produites ou données d’activité déflatées) et non sur les consommations intermédiaires comme l’énergie. Il est construit comme un indice agrégé de séries représentatives des branches industrielles, pondérées en fonction de leur valeur ajoutée.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : la diminution du risque de pauvreté ou d’exclusion sociale en 2025 est-elle durable ?

2026-04-17T00:00:00+02:00

En Italie, la part de la population exposée au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale¹ a diminué en 2025 (à 22,6 %, après 23,1 % en 2024), atteignant ainsi son niveau le plus bas depuis la crise sanitaire. Cette amélioration au niveau national masque toutefois des disparités territoriales marquées. Dans le Mezzogiorno (Sud et îles méditerranéennes), le taux de pauvreté ou d’exclusion sociale demeure nettement supérieur à la moyenne nationale, à près de 40 % de la population, alors que seulement environ 11 % de la population est concernée dans le Nord-Est (cf. Graphique 1).

Cette amélioration reflète principalement le recul de la part des personnes vivant dans des ménages à très faible intensité de travail, qui s’établit à 8,2 % (après 9,2 % en 2024), en lien avec le dynamisme du marché du travail observé ces dernières années. Selon l’OCDE, la création soutenue d’emplois permanents à temps plein a porté le taux d’activité des 15-74 ans à un niveau historiquement élevé. Il atteint 58,2 % en 2025, son plus haut niveau depuis 1964. Dans le même temps, le taux de risque de pauvreté demeure globalement stable (18,6 %, après 18,9 %), tandis que la part de la population en situation de privation matérielle et sociale sévère progresse (5,2 %, après 4,6 %).

Des signes de fragilité des ménages apparaissent néanmoins en 2025 et pourraient s’accentuer en 2026 avec le choc énergétique mondial provoqué par le conflit au Moyen-Orient. D’une part, la progression de la privation matérielle et sociale sévère en 2025 s’accompagne d’une dégradation des indicateurs de pauvreté énergétique. Selon le Energy Poverty Advisory Hub (EPAH) de la Commission européenne, la part de la population italienne déclarant des arriérés de paiement des factures de chauffage, d’électricité, de gaz et d’eau du logement principal au cours des douze derniers mois progresse de 4,5 % en 2024 à 5,9 % en 2025, son niveau le plus haut depuis la crise sanitaire (cf. Graphique 2). D’autre part, après trois mois de hausses consécutives, l’indice de confiance des ménages se replie en mars 2026 à 92,6 (après 97,4 en février), avec une baisse généralisée de toutes ses composantes tant sur la situation actuelle que sur les perspectives futures, dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.

Les conséquences du choc énergétique sur les ménages italiens dépendront de l’ampleur et de la persistance des tensions sur les prix de l’énergie, en particulier du gaz. L’Italie est fortement exposée aux prix du gaz, en raison d’une dépendance quasi intégrale aux importations (95 % de l’offre totale) et du rôle central du gaz naturel dans le mix électrique (44 % de la production, mais avec un rôle central dans la formation des prix de l’électricité, du fait de la tarification marginale) ainsi que dans les usages résidentiels. Par ailleurs, les ménages sont exposés aux variations de prix, en lien avec la part importante des contrats à prix variables, qui atteint 45 % pour l’électricité et 71 % le gaz en 2024.

La poursuite du conflit au Moyen-Orient pourrait enrayer la dynamique positive de réduction de l’exposition des ménages italiens au risque de pauvreté ou d’exclusion sociale. Selon les estimations de Confcommercio², dans son scénario de base, les tensions énergétiques liées au conflit au Moyen-Orient se traduiraient, en 2026 et 2027, par un surcoût combiné de 434 € par ménage (environ 11 % de la facture annuelle moyenne)³. La persistance des tensions énergétiques devrait directement impacter deux des treize critères de la privation matérielle et sociale sévère, à savoir l’incapacité à faire face à des dépenses imprévues et celle à éviter des arriérés de paiement, ce qui contribuerait à la détérioration des conditions de vie.

¹ Il s’agit des personnes se trouvant dans au moins l’une des trois situations suivantes : (1) exposition au risque de pauvreté, (2) privation matérielle et sociale sévère, ou (3) appartenance à un ménage à très faible intensité de travail. Le risque de pauvreté concerne les personnes vivant dans des ménages dont le revenu disponible net (hors imputations et avantages en nature), mesuré sur l’année précédant l’enquête est inférieur à 60 % du revenu médian. La privation matérielle et sociale sévère correspond à la situation des personnes subissant au moins sept des treize critères définis par le cadre européen à l’horizon 2030. La très faible intensité de travail caractérise enfin les ménages dans lesquels les personnes âgées de 18 à 64 ans ont mobilisé moins de 20 % de leur potentiel de travail au cours de l’année précédente.

² La Confédération générale italienne des entreprises, des activités professionnelles et de l’auto-emploi.

³ L’hypothèse structurante repose sur un maintien du prix du pétrole autour de 100 $ le baril jusqu’au 31 mai 2026. Dans le scénario le plus défavorable, caractérisé par un maintien de ce niveau de prix jusqu’en février 2027, le surcoût est estimé à presque 1 000 € à l’horizon 2027. À titre de contexte, selon le ministère italien de l’Environnement et de la Sécurité énergétique (MASE), en 2023, les dépenses énergétiques d’un ménage type ont atteint 4 008 €. Elles ont été constituées pour 46 % de dépenses de carburants, pour 33 % de dépenses de gaz et pour 22 % de dépenses d’électricité.

Group of creditors of Ukraine: statement

2026-04-16T00:00:00+02:00

This MoU reaffirms and renews the debt service suspensions granted in 2022 and 2023 until the end of February 2030, corresponding to the end of the new IMF program, including for debt disbursed after end-July 2022[1] and before November 26, 2025[2]. It aims at implementing the first phase of the financing assurances provided by the GCU to support the approval of the program by the IMF Executive Board of Directors.

The representatives of the GCU reaffirm their unwavering support for Ukraine in defending its territorial integrity and right to exist and its freedom, sovereignty and independence and reaffirm their commitment to keep the pressure on Russia, in view of achieving a just and lasting peace in Ukraine.

The GCU also welcomes the measures and reforms implemented by the government of Ukraine since 2022, despite the exceptionally challenging circumstances. Continuing steady progress on fiscal adjustment, notably on domestic resource mobilisation, will be essential to make room for priority spending, help restore debt sustainability and address the economic and financial consequences of the war. The GCU calls on the government of Ukraine to remain firmly committed to advancing structural reforms, to strengthen the rule of law, governance and de-shadow of the economy, in line with the IMF program objectives.

The GCU urges all other official bilateral and external commercial creditors to swiftly reach an agreement with Ukraine on a debt treatment at least as favourable.

The GCU will continue to closely coordinate and assess the situation with the support of the IMF and the World Bank.

Background note: The Group of Creditors of Ukraine includes Canada, France, Germany, Italy, Japan, Republic of Korea, the Netherlands, United Kingdom, and the United States of America. Observers to the Group include Australia, Austria, Belgium, Brazil, Denmark, Finland, Ireland, Israel, Norway, Spain, Sweden, and Switzerland.

[1] The cut-off date for the previous debt treatment

[2] The date at which the IMF and Ukrainian authorities reached a Staff-Level Agreement on the new IMF program

Download the statement

Comment définir les aides publiques aux entreprises ?

2026-04-16T00:00:00+02:00

La notion d'aides publiques aux entreprises regroupe un ensemble de réalités très différentes et a fait l'objet d'une attention accrue ces derniers mois dans le débat public. L'absence d'une définition exhaustive et partagée à même de recouvrir ce qu'on entend par aides publiques aux entreprises limite la capacité de suivi de ces aides et d'objectivation du débat.

Ainsi, les estimations récentes produites par l'Inspection générale des finances, le Haut-commissariat à la Stratégie et au Plan et une commission d'enquête sénatoriale aboutissent à des ordres de grandeur allant de 88 à 211 Md€ par an d'aides publiques aux entreprises, ce qui s'explique avant tout par des divergences de définition.

Une aide publique aux entreprises peut être définie par trois critères cumulatifs : elle doit émaner de la sphère publique, bénéficier principalement à une entreprise, et procurer un avantage économique. Or, chacun de ces critères peut soulever des difficultés conceptuelles ou méthodologiques, menant à des cas limites.

L'inclusion de trois familles de dispositifs est particulièrement sujet à débat : les compensations pour charges de service public, dont l'objectif est de compenser les coûts d'entités rendant un service public, les taux réduits de TVA, qui peuvent bénéficier aux entreprises et aux ménages, et les allègements généraux de cotisations sociales, qui peuvent être considérés comme une modalité particulière du calcul du taux des prélèvements sociaux.

En réponse aux recommandations de la commission d'enquête sénatoriale, le gouvernement a engagé fin 2025 un plan d'action pour doter la France d'un suivi consolidé de ses aides publiques aux entreprises. Ce plan s'appuie notamment sur des travaux méthodologiques co-pilotés par la direction générale du Trésor et la direction générale des Entreprises portant sur la définition et le périmètre des aides publiques aux entreprises, dont la présente étude constitue une contribution. Le Premier ministre a confié au Haut-Commissaire à la stratégie et au plan l'organisation d'une concertation publique, dont les conclusions seront utilisées pour la publication d'un document budgétaire annexé au PLF 2027 visant à recenser et quantifier les aides publiques aux entreprises.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 387>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Sénat (2025), Commission d'enquête sur l'utilisation des aides publiques aux grandes entreprises et à leurs sous-traitants, Rapport adopté n° 808 (2024-2025).
Haut-Commissariat à la stratégie et au plan (2025), « Les aides aux entreprises en France : de quoi parle-t-on ? », Note d'analyse, n° 157.
Inspection générale des finances (2024), Revue de dépenses : Les aides aux entreprises, Rapport n° 2023-M-105-03.
Gesta M. (2025), « Analyse de la composition des recettes de TVA », Trésor-Éco, n° 371.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Appel à communications pour la 12ème Conférence Évaluation des politiques publiques

2026-04-15T00:00:00+02:00

Conçue comme un lieu de rencontre entre membres de l’administration économique et économistes académiques, cette conférence annuelle, qui se tiendra dans les locaux du ministère à Bercy, a pour objectif de rassembler des contributions sur l’analyse et l’évaluation quantitatives de l’effet des politiques publiques, permettant d’identifier les politiques efficaces, d’offrir des éléments de comparaison internationale et de présenter les méthodes les plus récentes.

Cette année, la conférence sera ouverte par Julien Grenet, Directeur de recherche au CNRS et Directeur adjoint de l’Institut des Politiques Publiques, qui délivrera une conférence inaugurale sur l’évaluation des politiques éducatives. Par ailleurs, Orianne Chenain, Cheffe du Service de la compétitivité, de l’innovation et du développement des entreprises à la Direction générale des Entreprises présidera une table ronde de clôture sur les politiques industrielles.

Les contributions attendues, qui seront présentées lors de sessions parallèles, pourront porter sur différents domaines de l’intervention publique (politiques macroéconomiques, régulation financière, politiques fiscales et sociales, transitions environnementale et numérique, politiques sectorielles et territoriales, etc.) et reposer sur différentes méthodologies d’évaluation.

Les contributions seront sélectionnées à la fois sur les critères académiques habituels de qualité et sur leur intérêt pour l’information de la décision publique, avec une attention particulière portée par le comité de programme aux soumissions traitant de politiques françaises ou transposables à la France.

Les soumissions (sous forme d’articles entièrement rédigés en français ou en anglais, sachant que la conférence se tiendra en français) devront être envoyées à afsetresor@afse.fr avant le 30 août 2026.

Répondre à l'appel à communications

Comité de programme :
Cédric Audenis, INSEE

Laurent Bach, Essec Business School

Thomas Barnay, Université Paris-Est Créteil (ERUDITE)

Flora Bellone, Université Côte d’Azur

Antoine Bozio, EHESS, PSE et Institut des Politiques Publiques

Christophe Cahn, Banque de France

Eve Caroli, Cour des comptes

Martine Carré-Tallon, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Claude Diebolt, CNRS et Université de Strasbourg, BETA

Pascale Duran-Vigneron, Cour des comptes

Anne Épaulard, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres et France Stratégie

Bertrand Garbinti, CREST-ENSAE, Institut Polytechnique de Paris

Michel Houdebine, DARES

Christophe Hurlin, Université d'Orléans

Florence Jusot, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

François Langot, Université du Mans

Étienne Lehmann, Panthéon-Assas Université

Yannick L’Horty, Université Gustave Eiffel, Fédération TEPP

Claire Loupias, Université d'Évry-Val d'Essonne, Paris Saclay

Clément Malgouyres, CNRS-CREST, IPP

Vincent Marcus, Ministère de l’Agriculture et de la Souveraineté Alimentaire

Valérie Mignon, Université Paris Nanterre, EconomiX et CEPII

Jean-Eudes Moncomble, Conseil Français de l’Énergie

Stéphanie Monjon, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Lionel Ragot, Université Paris Nanterre, EconomiX et CEPII

Roland Rathelot, ENSAE, Institut Polytechnique de Paris

Fabienne Rosenwald, Cour des comptes

Sébastien Roux, INSEE

Xavier Timbeau, Observatoire Français des Conjonctures Économiques

Philippe de Vreyer, Université Paris-Dauphine, Paris Sciences et Lettres

Étienne Wasmer, Sciences Po

Comité d’organisation :

Etienne Lehmann,Panthéon-Assas Université

Noémie Ollivier, Association Française de Science Économique

Fabien Besson, Direction générale du Trésor

Contact : afsetresor@afse.fr

Le nouveau cadre budgétaire européen, de la négociation à la mise en œuvre

2026-04-14T00:00:00+02:00

Les nouvelles règles européennes de la gouvernance économique sont entrées en vigueur en avril 2024, à la suite de négociations entre les vingt-sept États membres de l'Union européenne, la Commission européenne et le Parlement européen, entamées en 2022. Cette révision du Pacte de stabilité et de croissance avait pour objectif de corriger les défauts du précédent cadre : sa rigidité excessive, sa crédibilité mise en cause par les crises des dettes souveraines puis sanitaire, ainsi que son absence d'incitations aux investissements et aux réformes structurelles.

Dans ce nouveau cadre, les États membres s'engagent sur une trajectoire budgétaire pluriannuelle (voir Graphique ci-dessous), respectant les exigences émanant d'une analyse de la soutenabilité de la dette, ainsi que sur un ensemble de réformes et d'investissements.

Ces engagements sont désormais fixés dans le cadre d'un « plan budgétaire-structurel national à moyen terme », dont la bonne mise en œuvre est documentée annuellement et suivie dans le cadre de rapports d'avancement annuels. Le non-respect de cette trajectoire exprimée dans un nouvel indicateur unique, la dépense primaire nette, ou le franchissement du seuil de référence des 3 % de déficit public peuvent conduire à l'ouverture d'une procédure pour déficit excessif.

La dégradation du contexte géopolitique ayant incité les Européens à augmenter leurs dépenses de défense nationales, la Commission a, dès la première année de mise en œuvre des nouvelles règles, proposé aux États membres qui le souhaitent d'activer les clauses dérogatoires nationales au Pacte de stabilité et de croissance.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 386>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bordellès-Viala E., De la Rue du Can J., Chagnaud I. et Lynch J. (2025) « Relecture structurelle du déficit : quels indicateurs pour piloter les finances publiques ? », Document de travail de la DG Trésor, n° 2025/2.
Commission européenne (2025), “The economic impact of higher defence spending”.
Boivin N. et Darvas Z. (2025), “The European Union’s new fiscal framework: a good start, but challenges loom”, Bruegel, Policy Brief, Issue n° 06/25.
Darvas Z., Welslau L. et Zettelmeyer J. (2023), “A quantitative evaluation of the European Commission’s fiscal governance proposal”, Bruegel, Working Paper, Issue 16/2023.

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Flash Conjoncture Pays avancés - Les facteurs de la résilience de l’économie américaine en 2025

2026-04-13T00:00:00+02:00

L’économie américaine s’est montrée plus résiliente qu’anticipé (+2,1 %, après +2,8 % en 2024, cf. Graphique 1), en dépit de la hausse prononcée des droits de douane, du regain d’incertitude lié à la politique américaine et du fort ralentissement de la demande publique. Le dynamisme de la consommation privée, qui représente 68 % du PIB américain en 2024, a particulièrement surpris (contribution de +1,8 pt à la croissance). En outre, en dépit d’une forte hausse des importations au 1^er trimestre 2025 en anticipation de la hausse des droits de douane, la contribution du commerce extérieur à la croissance a été moins négative que prévu (−0,2 pt). Enfin, la robustesse de l’investissement des entreprises (+0,6 pt de contribution à la croissance) a également surpris.

Cette résilience s’explique tout d’abord par un impact plus limité qu’anticipé de la politique commerciale américaine, en raison notamment d’exemptions élargies et des accords bilatéraux signés, qui ont conduit à une baisse du taux effectif moyen. Par ailleurs, certaines stratégies des entreprises américaines (stockage préventif, effort de marge, diversification de leurs fournisseurs, recours accru aux exemptions et aux taux réduits permis par les accords commerciaux préférentiels) ont permis de limiter l’impact des mesures tarifaires.

En outre, la forte dépréciation du dollar en 2025 liée à l’incertitude sur la politique américaine a soutenu les exportations et pénalisé les importations. Cette dépréciation inattendue, à rebours des prévisions de la théorie économique, a permis de soutenir les exportations américaines. En outre, la stabilité de l’indice des prix à l’importation aux États-Unis, qui inclut l’effet change mais n’inclut pas les droits de douane, indique que les exportateurs étrangers n’ont absorbé qu’une partie du double choc de compétitivité.

Dans un modèle de « croissance en K » de l’économie américaine, le boom du secteur technologique en lien avec l’intelligence artificielle (IA) a soutenu la demande intérieure. Selon les services du FMI^[1], le dynamisme des investissements technologiques, dont ceux tirés par l’IA en 2025 (cf. Graphique 2), ont contribué à hauteur de +0,5 pt à la croissance. Par ailleurs, la consommation privée, qui dépend de plus en plus des ménages les plus aisés depuis la reprise post-Covid, a été soutenue par un effet de richesse bénéficiant aux détenteurs d’actifs financiers, alors que les valorisations boursières des entreprises de la Tech se sont envolées.

Le maintien des gains de productivité à un niveau supérieur à leur tendance pré-Covid aux États-Unis soutient également l’activité. Selon les données du BLS, en cumul sur les trois dernières années, la productivité aurait progressé de +2,4 % par an.

Enfin d’autres facteurs ont soutenu la demande intérieure aux États-Unis : (i) l’assouplissement monétaire de la Fed et (ii) l’adoption de la loi budgétaire One Big Beautiful Bill Act en juillet 2025, qui a soutenu l’activité dès le 2^nd semestre 2025, en pérennisant et renforçant plusieurs dispositions du Tax Cuts and Jobs Act de 2017.

^[1] Article IV États-Unis, FMI, avril 2026.

Flash conjoncture France - Quels impacts du conflit au Moyen-Orient sur le tourisme ?

2026-04-10T00:00:00+02:00

Les exportations de tourisme en volume, c’est-à-dire les dépenses des résidents étrangers en France, ont progressé de +7,9 % en 2025 (après +6,5 % en 2024), tandis que les importations de tourisme, c’est-à-dire les dépenses des résidents français à l’étranger, ont progressé de +3,7 % (après +4,4 %). Le solde touristique s’est établi à +17,0 Md€, en nette hausse par rapport à 2024 (+3,1 Md€).

Le conflit au Moyen-Orient a des répercussions directes et indirectes sur le tourisme français, tant du côté des exportations que des importations. D’un point de vue sécuritaire, les restrictions de vol toujours en vigueur au Moyen-Orient entraînent une une baisse de la fréquentation des touristes en provenance de la zone et en transit via cette zone. En revanche, cette baisse de fréquentation pourrait être compensée par le report de destination des autres voyageurs au profit de la France, notamment certains touristes européens ou américains contraints d’annuler leur séjour initialement prévu. Du côté des importations, pour les mêmes raisons sécuritaires, certains français se voient contraints d’annuler ou reporter leur voyage au Moyen-Orient ou en Asie. Néanmoins, par ce même canal de report, il est possible que ces voyageurs changent de destination au lieu d’annuler complétement leur voyage, ce qui impacterait peu les importations in fine.

Sur l’année, si ces conséquences directes pourraient avoir peu d’effet au total, l’effet indirect des prix pourrait être plus significatif. En effet, le choc énergétique consécutif à la fermeture du détroit d’Ormuz se répercute très rapidement sur l’indice des prix à la consommation (IPC) via la hausse des prix des carburants et de la facture de gaz. En particulier, les prix des services de transports aériens sont particulièrement affectés, comme en témoignent la hausse des prix de billets de certaines compagnies. Cette hausse des prix pourrait également se diffuser à d’autres composantes de l’inflation, affectant le pouvoir d’achat des ménages. Ce contexte de hausse des prix pourrait alors impacter à la fois les importations et les exportations de tourisme, il est néanmoins difficile de quantifier l’ampleur de cet effet à ce stade.

Du côté de l’offre, le climat de l’Insee dans le secteur de l'hébergement et de la restauration, qui réagit à la fois aux dépenses de tourisme international et domestique, a augmenté de +3 pt en mars, pour s’établir à 98. Il reste ainsi très proche à sa moyenne de long terme (100). Cette amélioration résulte à la fois de l’amélioration du solde sur l’activité prévue, qui traduit les anticipations des entreprises sur leur chiffre d’affaires, et de celui sur la demande prévue, qui reflète leurs attentes concernant la fréquentation ou les réservations à venir.

Graphique : échanges de tourisme et enquête de conjoncture dans les services d’hébergement et restauration

Flash Conjoncture Pays avancés - Détroit d’Ormuz : le conflit au Moyen-Orient exerce une forte pression haussière sur les prix de l’énergie

2026-04-08T00:00:00+02:00

Le 28 février, les États-Unis et Israël ont mené une intervention militaire conjointe contre la République islamique d’Iran, en visant notamment des installations nucléaires iraniennes. L’Iran a immédiatement riposté, visant à la fois Israël, les bases américaines du Golfe et les infrastructures énergétiques de la région. Avant même le 28 février, les cours pétroliers étaient déjà orientés à la hausse (+18 % entre le 8 janvier et le 27 février, atteignant 73,0 $), reflétant l’intégration progressive d’une prime de risque géopolitique, tandis que les prix du gaz européen (TTF) avaient atteint un point haut fin janvier en raison des températures froides avant de refluer à 32,0 €/MWh la veille du conflit. L'opération militaire a entraîné une nette hausse des prix du pétrole et du gaz européens en raison de la paralysie du détroit d’Ormuz : le prix du baril a augmenté de +49 % à 108,4 $ entre le 27 février et le 2 avril, après avoir atteint des pics infra-journaliers autour de 119 $ les 9 et 18 mars, tandis que les prix du gaz ont augmenté de +57 % sur la même période pour s’établir à 50,0 € le 2 avril (cf. Graphiques 1 et 2).

L’intensification du conflit et ses répercussions sur les infrastructures énergétiques clefs régionales continuent d’exercer une pression fortement haussière sur les prix, alors que la région représente environ 25 % de la production mondiale de pétrole brut et que 20 % des exportations mondiales de gaz naturel liquéfié (GNL) passent par le détroit d’Ormuz. Bien que sept pays (Arabie saoudite, EAU, Irak, Iran, Koweït, Qatar, Bahreïn) dépendent du détroit pour tout ou partie de leurs exportations d’hydrocarbures, seules deux routes alternatives, permettant de transporter 7,0 Mb/j depuis l’Arabie saoudite et 1,8 Mb/j depuis les EAU, existent pour contourner le détroit.

Les pays ayant la plus forte exposition directe aux exportations de pétrole brut transitant par Ormuz (cf. Graphiques 3 et 4) sont situés en Asie (90 % du total des exportations) avec la Chine (38 %), l’Inde (15 %), la Corée du sud (12 %) et le Japon (11 %). Les exportations de GNL qui transitent par le détroit d’Ormuz sont également principalement destinées vers l’Asie (86 %), mais aussi vers l’Italie (6 %).

Plusieurs infrastructures énergétiques ont été touchées dans la région. Certaines raffineries ont même annoncé un arrêt temporaire total ou partiel de production (en Iran, Arabie saoudite, Irak ou Bahreïn). Le complexe gazier qatari de Ras Laffan, le plus important site de GNL au monde, a été fortement endommagé par des frappes iraniennes.

Mardi 10 mars, afin d’apaiser les craintes sur l’offre de pétrole, les pays membres de l’Agence internationale de l’énergie (AIE) ont annoncé le déblocage d’environ 400 millions de barils issus de leurs réserves stratégiques, représentant environ 20 % des réserves stratégiques totales. Les premiers volumes ont été mis sur les marchés le 19 mars.

Donal Trump a annoncé mardi 7 avril un cessez-le-feu de deux semaines avec Téhéran, qui devrait selon les conditions de l'accord réouvrir le détroit. Cette annonce a entraîné une forte baisse des prix du pétrole le lendemain de l'annonce (−13 % sur la journée pour atteindre 94,7 $) mais le détroit d’Ormuz demeure encore en grande partie bloqué.

Perspectives mondiales au printemps 2026 : L'économie mondiale à l'épreuve d'un nouveau choc énergétique

2026-04-07T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient dégrade les perspectives économiques internationales et provoque un regain d'incertitude. Son impact dépendra toutefois de sa durée et de son intensité, et sera hétérogène entre pays selon leur intensité et leur mix énergétique et leur dépendance aux importations d'hydrocarbures.

Les perspectives mondiales sont néanmoins revues en hausse par rapport aux prévisions d'automne en raison du moindre impact qu'anticipé du choc tarifaire américain. La croissance mondiale atteindrait +3,2 % en 2026 et en 2027, après +3,3 % en 2025.

Parmi les économies avancées, l'activité accélèrerait légèrement aux États-Unis en 2026, soutenue par la dépréciation passée du dollar et sa situation d’exportateur net de produits pétroliers et de gaz naturel, avant de ralentir en 2027. L'activité ralentirait en zone euro et au Royaume-Uni, davantage pénalisés par le choc énergétique, et resterait hétérogène entre pays notamment du fait de l'orientation de la politique budgétaire.

Dans les grandes économies émergentes, l'activité ralentirait légèrement en 2026 et en 2027. Les conséquences du conflit au Moyen-Orient seraient contrastées selon que les économies sont importatrices nettes d'hydrocarbures (Inde, Chine, Turquie) ou exportatrices nettes (Brésil).

Le commerce mondial ralentirait nettement en 2026 (à +2,2 % après +4,3 %) sous l'effet de la pleine matérialisation du choc tarifaire américain ainsi que du choc énergétique consécutif au conflit au Moyen-Orient. Sa croissance se redresserait à +2,8 % en 2027, au niveau de sa moyenne prépandémique (+2,8 % entre 2015 et 2019). En particulier, le commerce de biens liés à l'intelligence artificielle continuerait de soutenir la croissance du commerce mondial.

Le scénario international présenté est entouré d'une forte incertitude, en particulier sur l'année 2027. L'impact du conflit au Moyen-Orient dépendra de la durée et de l'intensité du conflit, ainsi que des réponses de politiques publiques adoptées par les autres pays (seules les mesures annoncées à date ont été prises en compte). En outre, la politique commerciale américaine demeure une source d'incertitude persistante.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 385>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2026), « La résilience à l’épreuve », Perspectives économiques de l’OCDE, Rapport intermédiaire.
FMI (2026), « Global Economy : Steady amid Divergent Forces », World Economic Outlook Update.
Insee (2025), « Consolidation modérée, croissance ravivée », Note de conjoncture.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Flash conjoncture France - Consommation des ménages : quelles perspectives au 1er trimestre 2026 ?

2026-04-03T00:00:00+02:00

La consommation des ménages en biens se replie nettement en février (−1,4 % de variation mensuelle en volume, après +0,4 %, en janvier, en CVS-CJO) d’après les chiffres de l’Insee, portant l’acquis de croissance à février, pour le 1^er trimestre à −0,9 %. Cette baisse s’observe dans les trois grandes catégories de consommation, mais dans des intensités différentes :

La consommation d’énergie baisse à nouveau (−2,4 %, après −1,2 %). La consommation en électricité et en gaz chute, février 2026 se classant au deuxième rang des mois de février les plus doux depuis 1900 (début de la série publiée par Météo-France), portant l’acquis à −3,1 % sur le trimestre.
La consommation de produits fabriqués se replie nettement (−1,7 %, après +1,1 %), pénalisée par un fléchissement des dépenses en habillement-textile (−4,0 % après +3,6 %) et de matériel de transport.
La consommation alimentaire baisse légèrement (−0,5 %, après +0,4 %), en raison de la baisse des dépenses en produits agroalimentaires, notamment les boissons et le tabac.

Le conflit au Moyen-Orient ayant débuté à la fin du mois de février, il ne peut être avancé comme explication à cette baisse.

L’enquête mensuelle de conjoncture auprès des ménages de l’Insee pour le mois de mars révèle une baisse de la confiance des ménages (−2 pt à 89), tandis que la part des ménages qui estime que les prix vont accélérer connaît une très forte hausse (+28 pt à −1). Les ménages considèrent que les perspectives d’évolution de leur situation financière personnelle se dégradent (−4 pt), tout comme le niveau de vie en France (−7 pt). Pour autant, le solde relatif à l’opportunité d’épargner reste stable après une baisse en février, et ceux relatifs aux capacités d’épargne, passée comme future, baissent de 1 point. L’opinion sur l’opportunité de faire des achats importants reste stable.

Côté offre, le climat des affaires de l’Insee pour le mois de mars est stable à 97 points. Pour autant il se replie fortement dans l’industrie (−3 pts à 99) et dans le commerce de gros (−5 pts à 95). En parallèle, il est stable dans les services et en légère hausse dans le commerce de détail, où le solde d’opinion relatif aux intentions de commande est en forte hausse (+3 pts à −9, sa moyenne historique).

Par ailleurs, après avoir fortement reculé en février, les ventes de voitures particulières neuves ont nettement rebondi en mars (+9,1 % après −8,8 %), laissant entrevoir un rebond de la consommation de matériel de transport.

Enfin, le déclenchement du conflit au Moyen-Orient pourrait avoir entraîné des comportements de stockage par anticipation, certains ménages faisant des réserves en anticipation de hausses des prix à la pompe, soutenant ainsi la consommation d’énergie.

Retour sur le Séminaire épargne et marchés financiers (1er avril 2026)

2026-04-02T00:00:00+02:00

Ce mercredi 1er avril, deux tables rondes se sont tenues dans la cadre du séminaire : elles ont permis de croiser les apports de la recherche et les enjeux opérationnels de politique publique.

La première table ronde, modérée par Sandrine Ménard, sous-directrice du financement des entreprises et des marchés financiers à la DG Trésor, a interrogé :

Luc Arrondel (CNRS, Paris School of Economics) et Eric Monnet (EHESS, Paris School of Economics). Ces experts ont apporté un éclairage historique et sociologique riche sur le sujet : comment mieux orienter une épargne abondante vers le financement de l’économie productive, en particulier pour les transitions de long terme (numérique, environnement, souveraineté) ?

La seconde, modérée par Dorothée Rouzet, cheffe économiste de la DG Trésor, a interrogé :

Thierry Foucault (Professeur à HEC) et Kheira Benhami (Cheffe économiste à l’AMF). Leurs analyses ont porté sur les freins actuels au développement des marchés de capitaux en Europe et les leviers pour relancer leur croissance.

Ces échanges ont permis d’avancer sur l’enjeu central de la transformation de l’épargne en financement effectif de l’économie. Dans un environnement marqué par des évolutions géopolitiques rapides et des transformations technologiques majeures, ces questions sont structurantes pour l’avenir du financement de l’économie européenne.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le mix énergétique de l’Espagne : moins dépendant du gaz, mais toujours marqué par le poids du pétrole

2026-03-27T00:00:00+01:00

Entre 2019 et 2024, la production d’électricité d’origine renouvelable a augmenté de +60 % en Espagne pour atteindre 56 % de la production électrique (cf. graphique 1) et couvrir près de 60 % de sa consommation électrique en 2024, contre 48 % dans l’Union européenne (UE). Les énergies renouvelables ont été particulièrement portées par le développement de l’énergie solaire, qui a triplé entre 2019 et 2024.

L’essor de l’éolien et du solaire a réduit la dépendance de l’Espagne aux importations de gaz pour sa production d’électricité : selon une étude du think tank Ember[1], entre 2020 et 2024, l’Espagne est le pays de l’UE qui a le plus réduit ses importations de gaz pour la production d’électricité (−26 milliards de mètres cubes sur la période, équivalents à 13,5 Md€).

Par ailleurs, l'augmentation de la part des énergies renouvelables dans la production d'électricité rend le prix de gros de l’électricité moins vulnérable à la volatilité des prix du gaz[2]. Dans le cadre du système de tarification marginale utilisé sur les marchés européens, les centrales électriques sont classées par ordre croissant de leurs coûts marginaux de production (de la moins chère à la plus coûteuse), de sorte que le prix de marché est déterminé par le coût de la dernière unité appelée pour satisfaire la demande en temps réel. Ainsi, une augmentation de la production d'énergie renouvelable (dont les coûts marginaux sont relativement faibles) affecterait les prix de gros dans la mesure où elle évincerait d'autres technologies, dont les coûts marginaux sont plus élevés, du mix énergétique nécessaire pour répondre à la demande dans certaines tranches horaires. Selon la Banque d’Espagne[3], la forte augmentation de la capacité installée en énergie éolienne et solaire a permis de découpler davantage les prix de l’électricité et les prix du gaz que dans les autres pays européens : les prix de gros de l’électricité dans le pays auraient été 40 % plus élevés au 1^er semestre 2024 si la production éolienne et solaire était restée aux niveaux de 2019.

La part croissante de la production solaire et éolienne pose toutefois des défis importants pour l’adaptation du réseau électrique et ne supprime pas la dépendance vis-à-vis des centrales au gaz notamment pour maintenir la stabilité du réseau électrique, une situation qui a entraîné une hausse des coûts, surtout depuis que le pays a adopté une approche plus prudente suite à la panne d’électricité d’avril 2025. L'utilisation des centrales à cycle combiné au gaz (CCGT) pour les services de réseau est passée de 7,8 TWh en 2021 à 13,7 TWh en 2024. Le parc espagnol de CCGT joue un rôle bien plus important dans l'équilibrage du réseau que dans la production d'électricité : entre 2021 et 2024, les CCGT n'ont fourni que 25 % de la production d'électricité espagnole, mais 75 % de ses besoins en équilibrage.

Malgré le déploiement important des énergies renouvelables pour la production d’électricité, les énergies fossiles représentent toujours 64 % du mix énergétique (cf. graphique 2), en raison du poids du pétrole (43 %) principalement utilisé dans le secteur des transports. Premier secteur dans la consommation finale d’énergie avec 41 % en 2024, les transports représentent en effet 75 % de la consommation finale totale de produits pétroliers, en lien avec la faible électrification du parc automobile espagnol (0,8 % des véhicules sont électriques, contre 2,2 % dans l’UE). L’industrie représente 14 % de cette consommation finale (principalement dans l’industrie chimique et pétrochimique).

Par ailleurs, si la transition bas-carbone améliore la résilience de l’activité économique face aux chocs de prix mondiaux des énergies fossiles, elle ne supprime pas toute vulnérabilité à ces chocs, selon la façon dont ces derniers influencent la fixation du prix des énergies bas-carbone. Dans un autre document de travail de la Banque d’Espagne[4], les auteurs comparent l’impact d’un doublement temporaire des cours mondiaux des énergies fossiles entre (i) une économie proche de l’Espagne de 2019, avec 74 % d’énergies fossiles dans le mix énergétique, et (ii) une économie espagnole ayant atteint ses objectifs énergétiques pour 2050, i.e. avec 15 % d’énergies fossiles dans le mix énergétique. Dans le second cas, le choc initial de prix des énergies fossiles est atténué et se résorbe plus rapidement : l’impact cumulé actualisé sur le PIB est 65 % plus faible que dans le premier scénario (baisse du PIB de −0,24 % au lieu de −0,30 %). Cependant, la vulnérabilité économique diminue moins rapidement (−65 %) que le poids des énergies fossiles (−80 %), principalement en raison du fonctionnement actuel des marchés de l’énergie : même en cas d’atteinte des objectifs climatiques espagnols, l’importance des prix internationaux des énergies fossiles dans la fixation du prix de l’énergie (fossile comme bas-carbone) serait supérieure à leur poids dans le mix énergétique. Malgré tout, le fonctionnement actuel du marché de l’énergie (merit order) est économiquement efficient car il minimise le coût total de production du système électrique en mobilisant prioritairement les centrales aux coûts variables les plus bas, tout en fixant un prix de marché qui reflète la rareté réelle pour équilibrer l'offre et la demande.

[1] European Electricity Review 2025 | Ember , janvier 2025

[2] Matías Pacce & Isabel Sánchez & Marta Suárez-Varela, 2021. Recent developments in spanish retail electricity prices: the role played by the cost of CO2 emission allowances and higher gas prices, Occasional Papers 2120, Banco de España.

[3] Repositorio Institucional: The impact of renewable energies on wholesale electricity prices, Economic Bulletin 2024/Q3

[4] Green energy transition and vulnerability to external shocks - Working Papers - Banco de España, Document de travail n°2425, août 2025

Flash conjoncture France - Production industrielle : une reprise modérée, mais exposée à un aléa baissier

2026-03-27T00:00:00+01:00

La production industrielle reste orientée à la hausse début 2026. Après une stabilisation au 4e trimestre 2025 (+0,0 %), elle progresse en janvier (+0,5 %), portant l’acquis au 1er trimestre à +0,2 %. Le taux d’utilisation des capacités demeure sensiblement inférieur à sa moyenne de long terme (76,5 % contre 77,1 %), confirmant l’absence de réelles tensions sur l’appareil productif.

Dans ce contexte, les enquêtes de conjoncture signalent une activité proche de sa moyenne (cf. graphique). Le climat des affaires dans l’industrie recule en mars (−3 pt à 99), après son fort rebond les mois précédents, mais reste très proche de sa moyenne de long terme. À l'inverse, le PMI manufacturier progresse légèrement en mars (+0,1 pt à 50,2) et reste au-dessus de son seuil d’expansion théorique[1]. Les enquêtes sont cohérentes avec une poursuite de la croissance de l’activité industrielle au 1er trimestre, en ligne avec la prévision de croissance de la valeur ajoutée dans l’industrie manufacturière de la Banque de France (+0,5 % pour le 1er trimestre).

La demande constitue le principal frein à une reprise plus franche, selon les enquêtes auprès des entreprises. En mars, les carnets de commandes restent jugés dégradés dans la majorité des secteurs, avec un solde d’opinion de l’Insee en baisse (−19, après −17 en février). Dans le même temps, les nouvelles commandes restent faibles : l’indice PMI correspondant s’établit à 47,0 en février (après 48,7 en février), légèrement en-dessous de sa moyenne de long terme (50,0). Les contraintes de demande dominent ainsi nettement les contraintes d’offre et pèsent sur la production (cf. graphique).

La situation reste contrastée selon les branches en début d’année : l’activité est soutenue dans les secteurs technologiques (machines et équipements, électronique, équipements électriques) ainsi que dans l’aéronautique. À l’inverse, elle demeure faible dans l’automobile, la pharmacie et la métallurgie, pénalisées par une demande insuffisante et des difficultés ponctuelles d’approvisionnement. Ces dernières concernent environ 9 % des entreprises en février selon l’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France, en légère hausse par rapport à janvier (7 % des entreprises concernées) mais sans signal de dégradation durable. Les conditions de production restent ainsi proches de la normale en début d’année.

Les perspectives restent correctement orientées. Les chefs d’entreprise anticipent une production stable en mars, avec un solde d’opinion de la Banque de France à +5, comme le mois précédent, et un rebond attendu dans l’automobile. Dans le même temps, l’incertitude se redresse nettement à la fin du mois de février, en lien avec le déclenchement du conflit au Moyen-Orient. Les entreprises évoquent des risques de hausse des prix de l’énergie et de perturbations des chaînes logistiques, ce qui conduit la Banque de France et l’Insee[2] à souligner un aléa baissier sur l’activité.

[1] En outre, le niveau du PMI composite de la France est à relativiser : si le seuil de 50 est traditionnellement décrit comme le point de bascule de la croissance française en terrain négatif, celui-ci se situerait en réalité plutôt autour d'un PMI composite à 45.

[2] Dans sa nouvelle note de conjoncture, « Inflation ravivée, croissance fragilisée », publiée le 24 mars.

Flash conjoncture France - Conflit au Moyen-Orient : un impact encore peu perceptible dans les enquêtes de conjoncture

2026-03-27T00:00:00+01:00

Les premières enquêtes de conjoncture depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient continuent de refléter une poursuite de la croissance au 1^er trimestre en France. Les indicateurs de climat des affaires de la Banque de France à début mars se maintiennent (industrie à 98, services à 93, bâtiment à 94), tout comme l’indicateur synthétique du climat des affaires de l’Insee (à 97). L’indice PMI flash composite de l’activité globale s’est replié (−1,6 pt à 48,3) mais reste supérieur à son seuil empirique d’expansion de l’activité.

L’indice PMI composite de l’activité globale est une moyenne pondérée du solde d’opinions relatives à l’activité commerciale passée dans les services – qui est aussi l’indice PMI pour les services – et à la production passée dans l’industrie[1]. En mars, ces deux soldes flash ont reculé respectivement à 48,3 (−1,3 pt par rapport à février) et 48,5 (−3,1 pt). En revanche, l’indice PMI pour l’industrie a été quasiment stable, à 50,2 (+0,1 pt). Ce calme apparent masque une réalité plus contrastée : construit à partir de plusieurs soldes d’opinion, l’indice résiste en très grande partie grâce à un allongement des délais de livraison des fournisseurs, dont la contribution à l’indice est positive. Or, si en temps normal de tels retards signalent une demande dynamique, et donc une activité robuste, la situation actuelle rappelle plutôt celle de 2021-2022 où les délais ont traduit des goulots d’étranglement persistants dans les chaînes d’approvisionnement, faussant ainsi le signal conjoncturel.

Ce mois-ci, le solde des délais de livraison des fournisseurs a ainsi plongé à 39,1[2], son niveau le plus bas depuis janvier 2023 ; cette chute de −8,6 pt est même la plus forte diminution depuis la période Covid. Ce solde ferait donc plutôt état de contraintes d’offre pour une majorité des entreprises interrogées, en raison de la guerre et des perturbations des chaînes d’approvisionnement maritimes qu’elle a entraînées.

L’autre conséquence du blocage du détroit d’Ormuz est la hausse des pressions sur les coûts des entreprises. L’enquête PMI souligne que les pressions sur les coûts des entreprises se sont considérablement renforcées en mars, en particulier dans le secteur manufacturier. Le solde relatif aux prix des intrants payés dans l’industrie manufacturière a crû à 65,8 (+11,3 pt), son niveau le plus élevé depuis octobre 2022. Les répondants à l'enquête ont fréquemment mentionné une augmentation des prix du pétrole et des produits dérivés du pétrole, ainsi qu’une hausse des coûts du cuivre, de l’acier inoxydable et de l’aluminium, selon S&P Global. Dans les services (hormis le transport aérien), la diffusion du choc énergétique est plus lente : le solde relatif aux prix des intrants a progressé à 58,5 (+4,6 pt).

En mars, la confiance des ménages recule de 2 pts (à 89), s’éloignant à nouveau de sa moyenne de long terme (100). L’enquête de l’Insee auprès des ménages montre l’envolée des anticipations inflationnistes : le solde des ménages estimant que les prix vont accélérer dans les douze prochains mois bondit de +28 pts (à −1), un niveau bien supérieur à sa moyenne historique (−32). Cette hausse brutale reflète l’impact immédiat du choc sur les perspectives des prix par les ménages. À ce stade, le choc inflationniste n’est toutefois pas comparable à celui de 2022-2023. Notamment, la flambée des prix du gaz avait entrainé une forte hausse des prix de l’électricité en raison des faibles capacités de production nucléaire. Les prix à termes de l’électricité n’ont pour l’instant pas augmenté sensiblement.

[1] Qui n’est qu’une composante de l’indice PMI pour l’industrie ; l’indice PMI composite n’est donc pas une moyenne pondérée entre le PMI industrie et le PMI services.

[2] La moyenne sur longue période étant 43,2.

Objectif Afrique n°256 | Corruption : l'Afrique subsaharienne en bas du classement mondial

2026-03-26T00:00:00+01:00

À la une : Perception de la corruption : l'Afrique subsaharienne reste en bas du classement mondial

D'après le rapport Corruption Perceptions Index (CPI) 2025 publié par Transparency International, qui mesure la perception de la corruption dans le secteur public sur une échelle allant de 0 (très corrompu) à 100 (très intègre), l'Afrique subsaharienne apparaît comme la région la plus exposée à la corruption et aux faiblesses institutionnelles au niveau mondial.

En 2025, la moyenne régionale s'établit à 32/100 (après 33/100 en 2024), derrière l'Europe de l'Est et l'Asie centrale (34/100), la région Moyen-Orient Afrique du Nord (39/100), les Amériques (42/100), l'Asie-Pacifique (45/100) et l'Europe (64/100). Cette situation reflète des fragilités persistantes en matière de gouvernance et d'État de droit, qui pèsent sur l'environnement des affaires et limitent la capacité à attirer des investissements privés. À l'échelle mondiale, la moyenne du CPI s'établit à 42, et 122 pays obtiennent un score inférieur à 50, dont 45 sont situés en Afrique subsaharienne.

Quatre économies se distinguent par des institutions relativement solides et obtiennent un score supérieur à 50 – Seychelles (68/100), Cap Vert (62/100), Botswana (58/100) et Rwanda (58/100) –, mais la majorité des pays d'Afrique subsaharienne affichent des scores inférieurs à 50, traduisant des vulnérabilités persistantes en matière de gouvernance, transparence budgétaire et indépendance judiciaire. Les situations les plus préoccupantes concernent les États fragiles, en guerre ou confrontés à des crises institutionnelles et sécuritaires, principalement situés en Afrique de l'est et en Afrique centrale : la Somalie (9/100), le Soudan du Sud (9/100), l'Erythrée (13/100), le Soudan (14/100), la Guinée équatoriale (15/100), et le Burundi (17/100) figurent parmi les pays perçus comme les plus corrompus au monde. En revanche, en Afrique de l'ouest et australe des pays comme le Sénégal (46/100), la Namibie (46/100), le Bénin (45/100) ou São Tomé (45/100) affichent des performances relativement solides, avec des institutions perçues comme plus stables et un cadre réglementaire plus prévisible, comparables à celui de plusieurs pays européens (Croatie et Roumanie à respectivement 47 et 46/100).

Dans ce numéro :

Afrique centrale — Mission Article IV au Cameroun : le FMI appelle à la consolidation des finances publiques et à l'accélération des réformes structurelles
Afrique de l'Est — Prévision d'une forte hausse des dépenses publiques en 2026-2027 en Tanzanie
Afrique de l'Ouest — Publication du bulletin mensuel des statistiques de la BCEAO : hausse continue des indicateurs
Afrique subsaharienne — Réformes économiques, croissance soutenue et inflation modérée : les notations souveraines africaines au plus haut depuis cinq ans

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Prêt garanti par l'État : mode d'emploi (mise à jour de la FAQ au 25 mars 2026)

2026-03-25T00:00:00+01:00

Le président de la République a annoncé, le 16 mars 2020, un dispositif de garantie de l’État pour des prêts accordés par les banques afin de répondre aux besoins de trésorerie des entreprises impactées par la crise du coronavirus.

Évolution du prêt garanti par l'État au 14 janvier 2021

Suite aux annonces du ministre de l’Économie, des Finances et de la Relance le 14 janvier 2021, toutes les entreprises qui le souhaitent, quelles que soit leur activité et leur taille, auront le droit d’obtenir un différé d’un an supplémentaire pour commencer à rembourser leur prêt garanti par l’État. Ainsi, une entreprise ayant contracté un PGE en avril 2020, et qui ne serait pas en mesure de commencer à le rembourser en avril 2021, pourra demander un report d’un an et commencer à le rembourser à partir d’avril 2022. Afin de de décider de leurs plans de remboursement, les entreprises sont invitées à se rendre auprès de leurs conseillers bancaires.

+ Tout savoir sur le prêt garanti par l'Etat >>

Reconfinement et prêts garantis par l'État

Le Gouvernement a décidé d'adapter le dispositif de prêts garantis par l'État et aux demandes des entrepreneurs :

Les entreprises peuvent désormais contracter un prêt jusqu’au 30 juin 2021 au lieu du 31 décembre 2020.
L'amortissement du prêt garanti par l’État pourra être étalé entre 1 et 5 années supplémentaires, avec des taux pour les PME négociés avec les banques françaises compris entre 1 et 2,5 %, garantie de l’État comprise.
Il sera possible d’aménager l’amortissement avec une 1^ère période d’un an, où seuls les intérêts et le coût de la garantie d’État seront payés, en restant dans la durée totale fixée (soit « 1+1+4 », avec 1 année de décalage du remboursement du capital et 4 années d’amortissement).
Il a été vu avec la Banque de France pour que ces délais supplémentaires ne soient pas considérés comme un défaut de paiement des entreprises.

Les prêts directs de l'État

L'État pourra accorder des prêts directs si certaines entreprises ne trouvent aucune solution de financement :

Ces prêts d'État pourront atteindre jusqu'à 10 000 € pour les entreprises de moins de 10 salariés ; 50 000 € pour les entreprises de 10 à 49 salariés.
Pour les entreprises de plus de 50 salariés, l'État pourra accorder des avances remboursables plafonnées à 3 mois de chiffre d'affaires.

Qu’est-ce que le prêt garanti par l’État ?

Le prêt garanti par l’Etat est un prêt de trésorerie d’un an. Il comportera un différé d’amortissement sur cette durée. L’entreprise pourra décider, à l’issue de la première année, d’amortir le prêt sur une durée de 1, 2, 3, 4 ou 5 années supplémentaires. Ce prêt de trésorerie pourra couvrir jusqu’à trois mois de chiffre d’affaires. Le prêt bénéficie d’une garantie de l’État à hauteur de 70 à 90%, selon la taille de l’entreprise. Les banques conservent ainsi une part du risque associé.

Qui peut bénéficier des prêts garantis par l’État ?

Ce prêt s’adresse à toutes les activités économiques - sociétés, commerçants, artisans, exploitants agricoles, professions libérales, micro-entrepreneurs, associations et fondations – ayant une activité économique, hormis quelques exclusions dans le secteur financier et les sociétés civiles immobilières.

Un arrêté du 6 mai 2020 a élargi le bénéfice de ce dispositif :

à certaines sociétés civiles immobilières ;
aux entreprises en difficulté depuis le 1^er janvier 2020.

Le PGE est aussi étendu aux prêts octroyés par l'intermédiaire des plateformes de financement participatif.

Les Jeunes entreprises innovantes peuvent en outre bénéficier depuis le 8 mai du PGE Soutien Innovation.

Quelles étapes pour obtenir un prêt garanti par l’État ?

Pour les entreprises de moins de 5 000 salariés

Cette procédure s’applique pour les entreprises employant moins de 5 000 salariés et réalisant un chiffre d’affaires inférieur à 1,5 milliard d’euros en France :

L’entreprise se rapproche d’un partenaire bancaire pour faire une demande de prêt

Il est possible de faire une demande regroupant plusieurs prêts. Le montant cumulé de ces prêts ne doit pas dépasser 25% du chiffre d’affaires ou 2 ans de masse salariale pour les entreprises en création ou innovantes
Après examen de la situation de l’entreprise (critères d’éligibilité notamment), la banque donne un pré-accord pour un prêt
L’entreprise se connecte sur la plateforme attestation-pge.bpifrance.fr pour obtenir un identifiant unique qu’elle communique à sa banque

L’entreprise fournit à cet effet son SIREN, le montant du prêt et le nom de l’agence bancaire. Pendant le premier mois du dispositif, l’entreprise ne pourra obtenir qu’un seul numéro unique, elle ne le demande donc qu’après avoir obtenu un pré-accord de la banque
Sur confirmation du numéro unique par Bpifrance, la banque accorde le prêt

En cas de difficulté ou de refus, l’entreprise peut contacter Bpifrance à l’adresse suivante : supportentrepriseattestation-pge@bpifrance.fr

Pour les entreprises de plus de 5000 salariés

Cette procédure s’applique en France pour les entreprises employant au moins 5 000 salariés ou réalisant un chiffre d’affaires supérieur à 1,5 milliard d’euros en France

L’entreprise se rapproche de ses partenaires bancaires pour faire une demande de prêt, et obtient leur pré-accord
L’entreprise transmet sa demande à l’adresse : garantie.État.grandesentreprises@bpifrance.fr
Le dossier est instruit dès réception pour l’État par la Direction générale du Trésor appuyée par Bpifrance Financement SA
La garantie de l’État est accordée par arrêté individuel du ministre de l’Économie et des Finances
Les banques peuvent alors octroyer le prêt à l’entreprise

Retrouvez toutes les informations sur le PGE sur le portail du ministère de l'Économie et des Finances >>

Le "PGE saison"

Les "PGE saison", annoncés par Bruno Le Maire le 31 juillet 2020, sont disponibles auprès des réseaux bancaires depuis le 5 août 2020. Ils viennent renforcer le dispositif pour les entreprises et professionnels dont l’activité est saisonnière, notamment dans le secteur de la restauration, de l’hôtellerie ou du tourisme.

Composante centrale du Plan tourisme annoncé par le Gouvernement le 14 mai 2020, le Prêt garanti par l’Etat (PGE) "saison" sont disponible auprès des réseaux bancaires depuis le 5 août.

Ce PGE saison capitalise sur toutes les forces du PGE classique, notamment une distribution simple, de proximité, et donc massive, tout en faisant bénéficier l’entreprise ou le professionnel de conditions plus favorables qui permettent de mieux répondre aux besoins de ceux dont l’activité est plus saisonnière. Il est ouvert aux secteurs liés au tourisme, de l’hôtellerie, de la restauration, de l’évènementiel, du sport, du loisir et de la culture, qui ont été durement touchés par l’interruption d’activité liée à l’application des mesures sanitaire.

Pour une même entreprise, il permet de substituer au plafond s’appliquant normalement aux PGE (dans le cas général fixé à 25% de son chiffre d’affaires du dernier exercice clos ou 2 ans de masse salariale lorsqu’il s’agit d’une entreprise innovante ou de moins d’un an), un plafond calculé comme la somme des 3 meilleurs mois de chiffre d’affaires du dernier exercice clos.

Ainsi, à titre d’exemple, le plafond maximum de PGE pour une entreprise très saisonnière appartenant au secteur de l’hôtellerie, telle qu’un camping, qui réalise 80% de son chiffre d’affaires sur 3 mois, passera de 25%à 80% de son chiffre d’affaires du dernier exercice clos. Les entreprises concernées et leurs banques gagneront ainsi en marges de manœuvre pour dimensionner au mieux l’apport de financement qui permettra de faire face aux besoins de trésorerie liés au recul d’activité.

+ Télécharger la FAQ dédiée au PGE, complétée du dispositif "PGE saison" (version au 25 mars 2026)

Publication d’un tableau de bord hebdomadaire de suivi de la distribution des prêts garantis par l’État (PGE)

Bruno Le Maire, en lien avec la Banque de France, Bpifrance et la Fédération bancaire française (FBF), a annoncé le 30 avril 2020, en conformité avec la deuxième loi de finances rectificative, la publication hebdomadaire d’un tableau de bord permettant de suivre la distribution des prêts garantis par l’État (PGE). Ce tableau recense les prêts accordés par taille d’entreprise, par secteur d’activité, par région et par cote de crédit.

+ Retrouvez le tableau de bord interactif du PGE

+ Le communiqué de presse sur la publication du tableau de bord

>> Téléchargez la FAQ dédiée (version au 25 mars 2026)

Retour sur la réunion des Ministres et des Gouverneurs de la CEMAC et de la France (17 mars 2026)

2026-03-23T00:00:00+01:00

Cette rencontre ministérielle, qui fait suite à celle du 17 avril 2025, s’inscrit dans le cadre de la coopération monétaire et du partenariat économique entre la France et les pays de la CEMAC.

Dans un contexte international marqué par des incertitudes économiques et géopolitiques, la France et les pays de la CEMAC ont réaffirmé leur engagement commun en faveur de la stabilité macroéconomique et de la croissance durable.

Un dialogue renforcé pour des réformes structurelles

Les échanges, centrés sur le thème « Partenariats et réformes pour la stabilité économique et la croissance durable de la CEMAC », ont bénéficié de l’expertise d’institutions internationales, dont le Fonds Monétaire International (FMI). Les participants ont souligné l’importance de poursuivre les réformes visant à :

Assurer la soutenabilité des finances publiques et consolider les réserves de change de la CEMAC ;
Améliorer l’environnement des affaires pour favoriser l’investissement privé ;
Accélérer l’intégration économique régionale et renforcer les infrastructures essentielles.

La France a réitéré son soutien à la stabilité macroéconomique et financière de la sous-région, dans le cadre de son partenariat économique et monétaire avec la CEMAC, et son accompagnement dans les relations avec les partenaires techniques et financiers.

Une coopération renforcée pour une croissance inclusive

La France a également réaffirmé son souhait de développer des partenariats mutuellement bénéfiques avec les pays de la zone CEMAC et sa volonté de mobiliser des ressources publiques et privées en faveur des pays en développement, en particulier ceux de la CEMAC, notamment dans le cadre de sa présidence du G7 en 2026.

Cette réunion a confirmé l’attachement des parties prenantes à ce dialogue régulier et transparent. Une prochaine rencontre sur ce même format est prévue en 2027.

The Financial Situation of the Defence Technological and Industrial Base Since the Onset of the War in Ukraine

2026-03-20T00:00:00+01:00

Rising defence spending, increasing at a faster pace since 2022, could trigger an increase in business activity. The rapid development of Defence Technological and Industrial Base (DTIB) businesses and the related benefits are however hampered by lingering supply and hiring difficulties.

According to a study published in March 2025 carried out by France’s Economic Observatory for Defence and the French Treasury, the economic and financial situation of the DTIB was precarious prior to the Russian invasion of Ukraine. This paper supplements the study by analysing the situation up to 2024 and shows that since 2022 the sector’s economic and financial health has been steadily improving. However, long payment lead times and a high working capital requirement point to the need for significant cash flow.

Since 2021, intermediate-sized enterprises (ISEs) and small and medium-sized enterprises (SMEs) in the DTIB have seen a sharp increase in their value added, profit margins and investment rates, which are more robust than for comparable non-DTIB companies.

The equity of DTIB companies has risen, driven primarily by the increase in earnings. However, their equity levels are still proportionally lower than in the rest of the industrial sector, and the borrowing levels of DTIB companies continue to be more significant.

This trend may continue with rising defence spending in France and Europe and an expansion of financing opportunities. The ongoing consultation between the defence industry and the financial sector, set up by the Defence Procurement and Technology Agency (DGA) and the French Treasury in 2025, has facilitated bank financing and helped raise equity funding in the DTIB.

La situation financière de la base industrielle et technologique de défense depuis le début de la guerre en Ukraine

2026-03-20T00:00:00+01:00

La hausse des dépenses de défense, dont le rythme s'est intensifié depuis 2022, pourrait générer un surcroît d’activité économique. L'essor des entreprises de la base industrielle et technologique de défense (BITD) et les retombées associées se heurtent cependant à des difficultés d'approvisionnement et de recrutement persistantes.

Une analyse publiée en mars 2025, menée conjointement par l'Observatoire économique de la défense et la Direction générale du Trésor, révélait une situation économique et financière précaire de la BITD à l'aube de l'invasion russe en Ukraine. La présente étude étend l'analyse jusqu'en 2024 et montre que le secteur affiche depuis 2022 une amélioration graduelle de sa santé économique et financière. Toutefois, les délais de paiement et le besoin en fonds de roulement restent à des niveaux hauts, signalant un besoin élevé de trésorerie.

Depuis 2021, les ETI et PME de la BITD enregistrent une progression soutenue de leur valeur ajoutée, de leur taux de marge et de leur taux d'investissement, qui sont plus dynamiques que pour les entreprises similaires hors BITD.

Les capitaux propres des entreprises de la BITD ont progressé, portés notamment par l'amélioration de leurs résultats. Ils demeurent toutefois proportionnellement moins importants que dans le reste de l'industrie, et le recours à l'endettement y reste plus marqué.

Cette dynamique pourrait se poursuivre, avec l'augmentation des dépenses de défense en France et en Europe, et une offre de financement qui se développe. Le dialogue de place entre l'industrie de défense et le secteur financier, instauré par la Direction Générale de l'Armement et la Direction Générale du Trésor en 2025, a en effet déjà permis de faciliter le financement bancaire et de mobiliser les financements en fonds propres dans la BITD.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 384>>

+ Télécharger les Données complémentaires>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Alvarez B., Bon Q., Mouilleseaux G., Siossian B. (2025), « Quelle était la situation financière des entreprises de la BITD avant la guerre en Ukraine ? », Trésor-Éco, n° 360.
Observatoire économique de la défense (2025), « Panorama statistique de la défense, édition 2025 », Ecodef, n° 269.
BPIfrance Le Lab (2025), « Aux armes dirigeants ? Les PME et ETI face à l’effort de défense ».
Clapp S. (2026), « European defence industry », At a Glance, Parlement Européen.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Flash Conjoncture Pays avancés - Marché de l’automobile dans les principales économies de la zone euro

2026-03-20T00:00:00+01:00

Les immatriculations de véhicules neufs – qui reflètent la demande des entreprises et des ménages – ont évolué dans des directions sensiblement différentes dans les principales économies de la zone euro en 2025 (cf. graphique 1). La forte progression des immatriculations de véhicules en Espagne (+13,0 %) contraste en effet avec le recul enregistré en France (−5,0 %), tandis que les évolutions sont plus modérées en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (−2,1 %).

La forte progression des immatriculations en Espagne est principalement tirée par la dynamique soutenue des importations (+16,6 % en 2025 par rapport à 2024). À l’inverse, la faiblesse de la demande française s’est répercutée sur les constructeurs étrangers, les importations en véhicules reculant de −5,1 % (cf. graphique 2). En Allemagne, les importations de véhicules progressent (+6,0 %) après un net recul en 2024 (−10,3 %). Enfin, la baisse des immatriculations de véhicules en Italie résulte à la fois du recul des importations (−2,1 %) et d’une contraction de la production domestique (cf. infra). Par rapport à 2019, les importations de véhicules progressent de +16,7 % en Espagne, de +2,3 % en Italie tandis qu’elles reculent en France (−5,4 %) et en Allemagne (−8,0 %).

La Chine a notamment bénéficié de la dynamique d’importations espagnoles. En 2025, les véhicules importés par l’Espagne en provenance de Chine ont progressé de 19,8 %, et représentent désormais plus de 10 % des véhicules importés (contre 5 % à 6 % pour ses voisins européens), alors qu’ils n’en représentaient que 0,3 % en 2021. La progression des importations de véhicules en provenance de Chine est également très soutenue en Italie (+68,4 %), en France (+16,5 %) et en Allemagne (+15,1 %). Les aides espagnoles sont moins restrictives que les dispositifs français et allemands[1], puisqu’elles n’excluent pas les véhicules électriques d’entrée de gamme produits en Chine, et ont pu ainsi contribuer à soutenir la hausse des importations de véhicules en provenance de Chine.

Les dynamiques d’offre suggèrent également un décalage entre la demande nationale et la production nationale. En effet, il n’y a qu’en France où l’indice de production industrielle dans le secteur automobile progresse en 2025 (+3,1 % après un −11,2 %). En Espagne, le recul de la production de l’industrie automobile (−4,5 % après −3,2 %) confirme que le surplus de demande est essentiellement adressé aux constructeurs étrangers. La production industrielle italienne continuerait à décliner en 2025 (−10,4 % après −22 %). Les exportations de véhicules (données des douanes) sont reparties à la hausse en 2025 en France (+3,0 % après −9,0 %) alors qu’elles reculeraient dans les trois autres pays.

Enfin, dans les quatre pays, les immatriculations de véhicules électriques progressent en 2025. La hausse est davantage marquée en Espagne (+77,1 %) qu'en Italie (+44,2 %) ou en Allemagne (+43,2 %) et surtout qu’en France (+12,5 %). Le plus fort dynamisme en Espagne et en Italie s’explique par un effet de rattrapage, alors que les véhicules électriques ne représentent que 6 % des véhicules nouvellement immatriculés en 2025 en Italie et 10 % en Espagne, contre près de 20 % en France comme en Allemagne. Le taux de croissance plus élevé en Allemagne qu'en France s'explique par ailleurs par un effet rebond, après une forte baisse des immatribulations de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 (−27,4 %) [2].

Les véhicules de nature hybride (rechargeables et non rechargeables) dominent les nouvelles immatriculations de véhicules, avec près de la moitié des immatriculations en France, en Italie et en Espagne, et 40 % en Allemagne. L’essentiel de ces nouvelles immatriculations de véhicules hybrides restent orientés vers l’hybride non-rechargeable, en particulier en France et en Italie (87 % des véhicules hybrides immatriculés dans ces deux pays, 80 % en Espagne et 73 % en Allemagne).

[1] En France, l’éligibilité d’un véhicule électrique au bonus écologique et au leasing social est conditionnée à l’atteinte d’un score environnemental minimal.

[2] Le recul des ventes de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 s’explique notamment par la suppression des aides publiques à l’achat de véhicules électriques à la fin de l’année 2023.

Réunion exceptionnelle du G7 Finances sur l’impact de la situation au Moyen-Orient sur la stabilité énergétique mondiale

2026-03-17T00:00:00+01:00

Pour protéger nos intérêts économiques, dans son Adresse aux Français, mardi 3 mars, le Président de la République a souligné la nécessité de sécuriser la liberté de navigation dans la région, alors que 20% des échanges mondiaux de pétrole et de gaz naturel liquéfié transitent par le détroit d’Ormuz. La navigation dans cette zone est en effet fortement entravée par la situation géopolitique régionale, ce qui menace la stabilité économique et énergétique à l’échelle internationale et conduit à une hausse des prix de l’essence pour les consommateurs.

Comme l’a annoncé le Président de la République, la France est à l’initiative pour bâtir une coalition visant à assurer la liberté de navigation dans les voies maritimes essentielles pour l’économie mondiale que sont le détroit d’Ormuz, le Canal de Suez et la Mer Rouge.

Assurant cette année la présidence du G7, la France a aussi décidé de réunir les ministres des Finances du G7 le lundi 9 mars, pour échanger de manière approfondie sur les conséquences économiques et énergétiques des récents événements au Moyen-Orient. Cette réunion exceptionnelle a permis de partager des analyses communes et d’évaluer les risques pour les marchés mondiaux. A cette occasion, deux types de chocs distincts retiennent toute l’attention des ministres : un choc commercial lié aux perturbations des routes maritimes et au ralentissement du trafic de certains navires, et un choc d’offre résultant d’une baisse de la production énergétique. Ces phénomènes n’affectent pas tous les pays et les régions du monde de façon homogène. Leur influence varie selon le niveau de dépendance énergétique.

C’est pourquoi les ministres ont réaffirmé leur volonté claire de coordonner étroitement leurs actions afin d’assurer le bon fonctionnement des marchés de l’énergie et la circulation fluide du pétrole et du gaz à l’échelle mondiale. Les ministres compétents et les chefs d’État et de gouvernement oànt poursuivi cette dynamique de coopération approfondie.

La France, en tant que présidente du G7, assumera ses responsabilités afin de préserver ce dialogue et cette cohérence d’action, au profit de la paix et de la stabilité économique internationale.

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, le retour d’inactifs sur le marché du travail entraîne une hausse du taux de chômage

2026-03-13T00:00:00+01:00

Le nombre de salariés au Royaume-Uni est resté relativement stable depuis le milieu d’année 2023 (cf. Graphique 1a). L’évolution de l’emploi salarié, mesuré à partir des données administratives transmises par les employeurs, a été hétérogène entre secteurs (cf. Graphique 1b). Certaines activités de services (commerce, restauration, hospitalité) ont enregistré d’importantes destructions nettes d’emploi. Ces secteurs sont très exposés à la hausse des cotisations patronales (de 13,8 % à 15,0 %) et la forte revalorisation du salaire minimum (+6,7 %) survenues en avril 2025. Selon la BoE, 17 % des personnes travaillant dans l’hébergement et la restauration percevaient moins des 2/3 du salaire horaire médian en 2024. L’emploi est néanmoins resté dynamique dans d’autres secteurs, comme la santé, qui a bénéficié d’une hausse du budget accordé par le gouvernement au système hospitalier. La stagnation de l’emploi salarié provient d’une forte baisse des créations d’emplois depuis mi-2023 (−10,1 % entre juin 2023 et décembre 2025 selon une publication de l’OBR), que ne compense pas la baisse des destructions d’emplois (−3,5 %).

L’évolution récente du marché du travail au Royaume-Uni se caractérise par une baisse du taux d’inactivité, avec en parallèle une hausse du taux de chômage et du taux d’emploi. Selon les données de l’enquête emploi, alors que le taux d’inactivité (part au sein de la population en âge de travailler des personnes sans emploi, ne recherchant pas d’emploi depuis quatre semaines ou ne pouvant commencer à travailler dans les deux prochaines semaines) avait fortement augmenté suite à la crise sanitaire (jusqu’à 22,2 % sur la période février-avril 2024), il s’est inscrit en baisse sur l’année 2025 pour atteindre 20,8 % au 4^e trimestre 2025 (cf. Graphique 2b). Les efforts du gouvernement pour renforcer le droit des salariés, avec notamment l’adoption fin 2025 d’une nouvelle loi sur le marché du travail (Employment Right Bills), ont pu contribuer à l’augmentation de l’offre de travail. Sur l’année 2025, le nombre d’actifs a augmenté de 770 000 personnes, dont 540 000 en emploi et 230 000 au chômage. Ainsi, en 2025, le taux de chômage et le taux d’emploi ont simultanément augmenté, passant respectivement de 4,3 % à 4,8 % (cf. Graphique 2a) et de 74,8 % à 75,1 % (cf. Graphique 2b).

La progression du chômage est particulièrement marquée chez les jeunes. Selon les données de l’enquête emploi, le taux de chômage des 18-24 ans a atteint 14,0 % au 4^e trimestre 2025, un niveau qui égale le point haut atteint lors de la crise sanitaire. Les jeunes sont fortement concernés par le retour sur le marché du travail d’inactifs après une forte augmentation de leur taux d’inactivité à la sortie de la crise sanitaire. Les 16-24 ans représentaient près d’un tiers de la hausse des inactifs après la crise sanitaire et c’est la catégorie qui a connu la baisse la plus marquée de son taux d’inactivité en 2025 (−1,7 pt). Cela se traduit également par une baisse de la part des personnes ni en emploi, ni en étude et ni en formation des 16-24 ans entre le 4^e trimestre 2024 (13,2 %) et le 4^e trimestre 2025 (12,8 %). Le taux d’emploi des jeunes a également progressé, passant de 58,8 % en moyenne en 2024 à 60,2 % en moyenne en 2025.