Trésor-Eco
Comment mesurer les vulnérabilités financières françaises ?
La politique macroprudentielle vise à préserver le bon fonctionnement du système financier dans son ensemble. En France, sa mise en œuvre relève du Haut Conseil de stabilité financière (HCSF). L’indicateur de vulnérabilités financières sert à quantifier le niveau de vulnérabilités à un instant précis, et le compare aux périodes passées. Il s’agit d’un outil interne à la DG Trésor pour évaluer la stabilité financière, aussi utilisé dans le cadre du HCSF.
La politique macroprudentielle vise à réduire les déséquilibres du système financier afin de prévenir les crises financières ou d’en limiter la sévérité. En France, le Haut Conseil de stabilité financière (HCSF) est l'autorité chargée de la conduite de cette politique depuis 2013. Pour mener cette mission, il dispose de plusieurs outils, dont le coussin de fonds propres contracyclique. Afin de paramétrer ses mesures, le HCSF étudie un ensemble d'indicateurs quantitatifs et se base sur un jugement d'experts.
Dans l'objectif d'enrichir son suivi et son analyse de la stabilité financière, la Direction générale du Trésor a construit un indicateur composite de vulnérabilités du système financier français. Cet indicateur agrège 17 variables macrofinancières en cinq catégories, sur la base d'un processus d'apprentissage automatique, les reliant aux périodes de fortes tensions passées.
Cet indicateur souligne l'importance du suivi des variables liées à l'encours de dette des ménages et sociétés non financières dans la détection de vulnérabilités financières en France. Les conditions de financement du crédit et sur les marchés ressortent également comme des éléments importants dans le suivi de la stabilité financière.
L'indicateur capte bien les périodes de vulnérabilité identifiées qui ont touché la sphère financière française (crise des subprimes, de la zone euro, Covid) et les vulnérabilités liées au retour de l'inflation.
En période récente, l'indicateur de vulnérabilités financières françaises ne signale pas de pression haussière marquée sur le risque global. Les risques liés à l'endettement privé ont diminué, même si ce facteur est toujours source de vulnérabilités. Les conditions de financement de marché et le marché immobilier sont quant à eux des facteurs accommodants depuis 2024. Il est important de noter qu'après le T3 2025, une partie des données n'est pas encore disponible, ce qui ne permet pas de capter l'intégralité des effets de la crise au Proche et Moyen-Orient dans la prévision.
+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 389>>
+ Autres publications à consulter sur le sujet :
- HCSF (2022), « Rapport annuel ».
- Russo R. (2022), « Un indicateur du cycle financier en France depuis le début des années 2000 », Trésor-Éco, n° 317.
- Banque de France (2018), « Les quatre saisons du cycle financier et le coussin contracyclique ».
- Banque Centrale Européenne (2012), “CISS - A Composite Indicator of Systemic Stress in the Financial System”, Working Paper Series, n° 1426.