Sorties de capitaux et dépréciation du RMB : les autorités à la recherche d’un nouvel équilibre

Les autorités chinoises ont récemment pris des mesures fortes pour freiner les sorties de capitaux, reparties en forte hausse à partir d’octobre 2016, et qui exercent des pressions continues sur le taux de change.

Dans son discours du 14 février 2016, le gouverneur Zhou Xiaochuan avait réaffirmé l’objectif de stabilité du renminbi – vis-à-vis d’un panier de monnaie et non plus de l’unique dollar américain –, au moyen d’une « pause » dans l’ouverture du compte financier, mais sans nouvelles mesures restrictives, jugées peu efficaces.

Face à l’insuffisance de cette politique, qui s’est manifestée par l’utilisation massive des réserves de change, les autorités ont depuis fin 2016 : (i) fortement durci les contrôles des sorties de capitaux sur les banques, les entreprises et les particuliers, prenant le risque d’affecter le commerce extérieur, (ii) amorcé une hausse progressive des taux sur le marché monétaire dont l’un des effets est de réduire le différentiel de taux avec la Fed. Parallèlement, les autorités ont l’espoir de rééquilibrer la balance des capitaux en attirant de nouveaux flux entrants, en particulier sur le marché obligataire, largement ouvert aux investisseurs étrangers depuis l’année dernière.