Flash conjoncture Pays émergents
Chine : inquiétudes suite à une série de défauts d’entreprises publiques
Depuis le début du mois, plusieurs défauts sur des échéances obligataires d’entreprises publiques (SOEs) dans divers secteurs (Tsinghua Group – semi-conducteurs -, Brilliance Auto Group – automobile -, Yongcheng Coal & Electricity) soulèvent des inquiétudes sur la solvabilité des SOEs et la garantie implicite des pouvoirs publics. Sur la solvabilité, le défaut de Yongcheng Coal and Electricity est effet intervenu, de manière inattendue, alors que l’entreprise venait d’être notée AAA par une agence de notation chinoise le mois précédent. Sur la garantie des pouvoirs publics, les SOEs sont réputées bénéficier d’une garantie implicite des collectivités publiques (Etat, provinces). Dans le cas de Yongcheng Coal & Electricity, les autorités du Hunan n’ont toutefois pas communiqué sur la reprise du passif. A l’échelle du pays, les autorités locales pourraient être moins disposées à couvrir les SOEs, notamment dans les secteurs fortement concurrentiels ou en surcapacité, compte tenu de leur propre situation financière (dette des Local Government Financing Vehicles). Par ailleurs, ces défauts pourraient alimenter une aversion des institutions financières à prêter aux SOEs et augmenter le risque de liquidité, ce qui retarderait le resserrement annoncé de la politique monétaire.
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