POLOGNE

I. Alors que des mesures de soutien importantes avaient contenu la récession, l’économie polonaise a fortement rebondi au premier semestre, dépassant déjà son niveau d’avant-crise

De nombreuses mesures avaient été prises qui ont permis de limiter l’impact de la crise sur l’économie. Le gouvernement polonais avait réagi rapidement en mettant en place un « plan anticrise » qui se décline en deux volets. L’ensemble des mesures représente 75,6 Md €, soit 14,5% du PIB. Le premier volet, dit « bouclier anticrise » se concentrait sur la sécurité et l’emploi, le financement des entreprises, la santé, le renforcement du système financier et l’investissement public. Le second, dénommé « bouclier financier » vise à renforcer la trésorerie des entreprises. Par ailleurs, la Banque centrale polonaise (NBP) avait introduit dès mars 2020 plusieurs mesures pour garantir la liquidité au sein du système bancaire. Parallèlement aux trois baisses de taux opérées en 2020, elle a réduit les ratios de fonds propres et de liquidité. La NBP a aussi mis en place son premier programme de Quantitative Easing et a racheté 31,1 Md EUR depuis le mois de mars 2020. Elle est également intervenue en décembre 2020 sur le marché des changes pour affaiblir le zloty et entre autres soutenir les exportations polonaises.

Une forte croissance de 11,1% en g.a au 2ème trimestre 2021 a permis à l’économie polonaise de retrouver son niveau d’avant-crise. Sur le prolongement de l’année 2020, les exportations ont porté la croissance, bénéficiant notamment de l’affaiblissement du zloty et de la reprise économique des principaux partenaires commerciaux de la Pologne. Parallèlement, la demande intérieure s’est relevée. Après une chute significative, l’investissement des entreprises a renoué avec la croissance, tandis que la levée progressive des restrictions au 2ème trimestre a permis à la demande intérieure de rebondir et aux ménages de jouer leur rôle de moteur de la croissance, comme l’illustre le rebond des ventes de détail. Parallèlement, le marché de l’emploi est toujours bien orienté, avec un taux de chômage faible à 3,3% en août, le quatrième taux le plus bas de l’UE. Après un plus haut depuis 2018 à 4% atteint en mars, le taux de chômage a reculé durant trois mois consécutifs avant de se stabiliser.

Conséquence de cette très bonne dynamique au 1er semestre 2021, les agences de notation ont confirmé leurs notations pour la Pologne à l’été, et aussi bien le gouvernement que les institutions internationales ont amélioré leurs perspectives de croissance. Le gouvernement polonais améliore ses prévisions de recettes et prévoit dans son projet de loi de finances pour 2022 de ramener le déficit sous la barre des 3% dès 2022, à 2,8%.

II. Toutefois, plusieurs incertitudes pèseront sur l’économie polonaise dans les prochains mois

La situation sanitaire se dégrade très nettement en octobre, alors que la Pologne avait été relativement épargnée par le COVID cet été, n’ayant pas connu de 4ème vague épidémique. Le nombre de cas détéctés, qui double sur une semaine à la fin octobre, dépasse très significativement les prévisions de scénarios négatifs du gouvernement. Dans un contexte où le taux de vaccination est bas et semble avoir atteint un plateau légèrement au-dessus de 50%, le gouvernement n’a pour l’instant pas pris de mesures strictes visant à pousser à la vaccination ou endiguer l’épidemie, contrairement à plusieurs de ses voisins.

Les tensions avec la Commission Européenne se sont accrues et retardent la validation du PNRR. Le Plan national de relance et de résilience (PNRR) de la Pologne inclus 36 Md € de financements européens supplémentaires, dont 23,9 Md EUR de subventions et 12,1 Md EUR de prêts. En raison des tensions persistantes avec la Commission Européenne sur les questions d’Etat de droit, aggravées par la décision du 7 octobre du Tribunal constitutionnel polonais sur la primauté du droit national sur le droit européen, les décaissements prévus dans le cadre du PNRR devraient être au minimum décalés. Alors que le montant qui aurait dû être versé en 2021 est négligeable (2,7% du PNRR), le montant prévu en 2022 devrait être plus important (14,6%). Cela ne représente toutefois que 3,5 Md EUR, un montant faible au regard des plus de 80 Md EUR de fonds de cohésion que doit percevoir la Pologne dans le cadre du budget pluriannuel de l’UE 2021-2027.

L’inflation grimpante et le manque de visibilité concernant la politique monétaire constituent d’autres facteurs de risque. La Banque nationale de Pologne a finalement et de manière surprise par son timing procédé le 6 octobre à une hausse des taux de 0,40 pp, portant le taux directeur à 0,5%. Elle avait jusqu’à présent rejeté cette éventualité, arguant du caractère temporaire du phénomène inflationniste et optant pour une politique accomodante visant à maintenir un zloty faible qui avait permis de stimuler les exportations polonaises depuis le début de la crise. Les pressions se faisaient toutefois de plus en plus intenses face à une inflation en hausse continue qui devrait s’élever en octobre à 6,8%, un niveau très largement au-dessus de sa cible (2,5%). Parallèlement, la politique de la Banque nationale de Pologne était en contradiction avec la ligne suivie depuis juin par les banques hongroise et tchèque, qui ont respectivement porté leur taux directeur à 1,65% et 1,5%. La Banque centrale s’est gardée de dire s’il s’agit d’un début de cycle ou bien d’une simple hausse, se refusant à toute « forward guidance ». Les ménages adaptent leur comportement face à cette inflation record qui dégrade leur pouvoir d’achat. En septembre, les ventes de détail ont ainsi reculé de 2,4% sur le mois. Dans les prochains mois, la consommation intérieure pourrait toutefois être stimulée par les baisses d’impôts massives à destination des ménages aux revenus les moins élevés, prévues à partir de 2022 dans le cadre du programme « Polski Lad ».

L’industrie est de plus en plus fortement perturbée par les pénuries de semi-conducteurs. Alors que l’industrie s’était bien relevée de la crise, ayant fortement contribué à la dynamique exportatrice, celle-ci apparaît désormais largement affectée par les pénuries. Le secteur automobile marque nettement le pas, la production de véhicules n’atteignant que 9 600 en août contre 19 900 lors du même mois de l’année passée. Il s’agit d’un plus bas pour un mois d’août. Conséquence notamment de ce ralentissement de l’industrie, le commerce extérieur polonais, moteur de la croissance lors de la crise, se dégrade très fortement depuis cet été. On constate une nette dégradation de la balance des biens depuis le début du troisième trimestre, doublement affectée par une hausse des importations en raison de l’inflation des produits énergétiques, et par le ralentissement des exportations face aux pénuries de semi-conducteurs. La balance des biens affiche ainsi un fort déficit de 1,4 Md EUR en août après 761 M EUR en juillet, réduisant l’excédent commercial des biens depuis le début de l’année à seulement 1,8 Md EUR (contre 5,2 Md EUR sur la même période de l’année passée), alors qu’il s’élevait à 3,8 Md en juin.

Le secteur touristique ne s’est lui pas encore relevé de la crise. Il est essentiellement soutenu par la bonne reprise du tourisme domestique, le retour des touristes étrangers étant toujours attendu. Le nombre de touristes[1] dans le pays s’élève sur les mois de juillet-août à 7,4 M, dont près de 780 000 venus de l’étranger. Bien qu’en amélioration par rapport à 2020 (5,9 M dont 600 000 étrangers), c’est un chiffre encore nettement en dessous de celui de son niveau d’avant-crise (8,4 M de touristes dont 1,8 M étrangers pour les mois de juillet-août 2020).

Enfin, s’ajoutent les problèmes structurels de l’économie polonaise, tels que les tensions sur la main d’œuvre. Il en résulte une pression toujours plus forte sur les salaires, qui augmentent de 8,7% en moyenne en septembre en g.a. Combiné à la hausse des prix de l’énergie, les coûts de production des entreprises augmentent rapidement et ralentissent leurs gains de compétitivité.

Annexes

Tableau 1 : Prévisions de croissance du PIB (en %) de la Pologne

Tableau 2 : Composition du « plan anticrise »

* Montant décaissé au 04/05/2021

** Ce volet est géré par la Banque centrale polonaise (NBP) en coopération avec la Commission de la supervision financière (KNF) et le Fonds de résolution bancaire (BFG)

*** Les « boucliers financiers » sont gérés par le Fonds polonais du développement (PFR)

Tableau 3 : Evolution des principaux indicateurs économiques de la Pologne

Prévisions de la Commission Européenne datant du printemps 2021 sauf pour PIB et inflation datant de l’été 2021.