Rapport Noyer-Kukies : financer l'innovation européenne et renforcer l'Union de l'épargne et de l'investissement

Le 16 juillet 2025, les ministres français et allemand des finances ont confié à Christian Noyer, Gouverneur honoraire de la Banque de France, et à Jörg Kukies, ancien Ministre des finances allemand, une mission visant à améliorer les conditions de financement des entreprises européennes en croissance (scale-ups). Cette initiative FIVE (Financing Innovative Ventures in Europe) s'inscrit dans le cadre de l'Union de l'Épargne et de l'Investissement et témoigne de l'engagement franco-allemand pour l'innovation en Europe.

Un constat préoccupant : le décrochage européen

Le rapport souligne le décrochage européen en matière de financement de l'innovation, en dépit d'un écosystème de start-ups dynamique et d'atouts structurels indéniables. L'Europe dispose d'un vivier entrepreneurial prometteur, mais peine à transformer ses jeunes pousses en champions mondiaux.

Ces difficultés sont liées au manque de fonds d'investissement capables d'accompagner les scale-ups, et à la faible disponibilité du capital au stade avancé de leur développement. Cette situation contraint régulièrement les entreprises européennes prometteuses à chercher un financement en dehors de l'Union européenne, voire à se délocaliser, fragilisant ainsi la compétitivité et l'autonomie stratégique de l'Union.

Les deux pays partagent l'idée que l'Europe doit offrir un environnement permettant à ses entreprises innovantes de devenir des leaders mondiaux. Face à ce constat d'urgence, le rapport émet cinq recommandations transformatrices.

Cinq recommandations pour combler le déficit de financement

Face à ces enjeux, le rapport émet cinq recommandations concrètes :

1. Développer l'épargne-retraite pour orienter l'épargne vers l'économie productive

Déployer de manière ambitieuse l'épargne-retraite, notamment collective, via des dispositifs d'adhésion automatique, voire obligatoire, en orientant cette épargne vers le financement du capital-risque et les actions cotées. Cette mesure vise à créer une base d'investisseurs de long terme, indispensable pour accompagner les entreprises dans leur croissance.

2. Mobiliser les investisseurs institutionnels

Mobiliser de manière volontariste les investisseurs institutionnels, notamment les assureurs, par la mise en place en Europe d'initiatives nationales sur le modèle de l'initiative française Tibi, et d'une plateforme similaire à l'échelle européenne. Cette coordination permettrait de multiplier les capacités d'investissement.

3. Renforcer l'European Tech Champions Initiative (ETCI)

Déployer une nouvelle phase de l'European Tech Champions Initiative (ETCI), portée par des contributions nationales ambitieuses et une structure permettant de mobiliser les investisseurs privés. Cette initiative pan-européenne pourrait créer l'effet de levier nécessaire pour accompagner les scale-ups européennes.

4. Réduire la fragmentation du marché intérieur

Réduire la fragmentation au sein du marché intérieur, en particulier par la mise en place d'un 28^ème régime de droit des sociétés européen optionnel, selon des modalités adaptées aux jeunes entreprises innovantes. Cette simplification juridique faciliterait l'expansion transfrontalière des entreprises.

5. Améliorer les conditions de cotation dans l'Union européenne

Améliorer les conditions de cotation dans l'UE, notamment par l'allègement de certaines contraintes réglementaires pour les entreprises nouvellement cotées et la réduction de la fragmentation des places de cotation. Cette mesure rendrait les marchés européens plus attractifs pour les entreprises en croissance.

Une démarche collaborative et européenne

Ce rapport repose sur l'expertise technique de l'ensemble de l'écosystème financier européen, en particulier les investisseurs, entrepreneurs et régulateurs. Il représente une nouvelle étape concrète vers une Union de l'Épargne et de l'Investissement plus intégrée et efficace.

L'initiative FIVE témoigne de la volonté de la France et de l'Allemagne de bâtir ensemble un environnement favorable à l'innovation européenne, condition indispensable pour assurer la compétitivité et la souveraineté de l'Union face aux défis du XXI^ème siècle.