Brésil-actualité économique et financière du 15 au 21 décembre 2017

L’indice IBC-Br de la Banque Centrale (BCB), principale proxy du PIB brésilien, est repassé dans le vert pour le second mois consécutif en octobre (+0,29% m.m - après septembre +0,4% m.m), une donnée supérieure aux prévisions de marché. Ces données ont, en effet, globalement surpris compte tenu du tassement enregistré selon l’IBGE en octobre sur les secteurs des services (-0,8% m.m) et du commerce de détail (-0,9% m.m).

Cette hausse semble devoir être imputée au secteur de l’agro-négoce qui tire la croissance depuis le début de l’année.

En comparaison interannuelle, l’activité augmente de +2,33% comparé à octobre 2016, et l’acquis de croissance négatif de l’année dernière est définitivement résorbé : depuis début 2017, l’activité passe dans le vert et croît de +0,85%, en relation aux dix premiers mois de 2016. Sur 12 mois, l’économie enregistre une première hausse de +0,26% et le consensus de marché table désormais sur une hausse du PIB de +0,7% à 0,8% pour 2017.

Ces éléments devront être confirmés par les chiffres nationaux officiels produits par l’IBGE, dont la teneur apparaît moins optimiste pour octobre.

Selon la BCB, les comptes du secteur externe brésilien continuent leur ajustement et le déficit des transactions courantes se résorbe fortement (-2,4 Mds USD en novembre) en passant sur 12 mois de -23,5 Mds USD en 2016 à -11,3 Mds USD en 2017 soit 0,6% du PIB.

Cette évolution reste portée par un excédent commercial de 3,2 Mds USD en novembre, qui diminue cependant de 40% par rapport à octobre. Le solde de la balance commerciale affiche un excédent sur 11 mois de 59,4 Mds USD en hausse de 47% par rapport à la même période 2016 sous l’effet conjugué d’une augmentation des exportations (+18.3% -effet volume et prix) plus affirmée que celle des importations (+9,6%-consommation et industrie en convalescence).

Parallèlement, novembre enregistre des entrées nettes d’IDE toujours robustes, de 5 Mds USD, sommant 80,3 Mds USD sur 12 mois (les investissements de France se classe en 4^ème position avec 4,2 Mds). Les IDE représentent environ 4% du PIB brésilien et enregistrent une hausse d’environ 4,8% par rapport à 2016. Les sorties de capitaux (2,8 Mds USD sur 11 mois) restent très limitées en raison de la relative faiblesse du Réal et du gap de taux (vs USD notamment) encore favorable au Brésil malgré l’assouplissement monétaire.

De manière générale, les IDE auront vraisemblablement continué à financer le déficit courant pour 2017. Le solde commercial devrait atteindre 64 Mds USD en année pleine, les IDE dépasseraient 75 Mds USD, et le déficit du compte se situerait autour de 10 Mds USD en 2017, soit -0,5% du PIB.

Enfin, le niveau des réserves de changes du Brésil, à 381,1 Mds USD, demeure très confortable et permet de se prémunir sur le risque de la dette externe qui représente 317 Mds USD (environ 16% du PIB).

Poussés par la renégociation de la dette avec le gouvernement fédéral et les hausses de taxes sur les carburants, les recettes fédérales ont augmenté en novembre, selon les chiffres divulgués par la Receita Federal, de +9,49% par rapport à novembre 2016. C'est le meilleur résultat pour le mois depuis 2014 en valeurs ajustées de l’inflation.
De janvier à novembre, les recettes fédérales ont totalisé 1 205 Mds R$, en hausse de 0,13% par rapport à la même période l'an dernier, en ligne avec les indicateurs économiques qui ont enregistré une augmentation de l'activité de +0,1% au T3 2017. Cette évolution est d’autant plus positive que 2016 avait bénéficié de revenus exceptionnels (46,8 Mds R$) lié au processus de déclaration des fonds détenus à l’étranger (rapatriaçao), alors qu’ils ne totalisent que 33,8 Mds R$ cette année.

Toutefois, si l'on considère uniquement les revenus administrés par les autorités fiscales (impôts et les cotisations), les recettes sont en baisse de 0,83% en 2017. En effet, le revenu fédéral total comprend les revenus qui ne sont pas administrés directement par la Receita telles les redevances pétrolières.

Dans le détail, l’augmentation du PIS/Cofins sur les combustibles et le programme de régularisation fiscal PRT/PERT ainsi que le rebond de la production industriel de +5.2% (oct 2016-oct 2017), du commerce (+7,5%) et de la masse salariale (+0,6%) ont contribué positivement aux rentrées fiscales tandis que l’effet de change défavorable (baisse du R$/USD) sur les importations, et les services (-3,7%) ont neutraliser ces effets positives.

Au final, compte tenu de ces résultats, la cible de déficit primaire de -159 Mds R$ pourrait être respectée cette année même si par prudence, le gouvernement envisage une nouvelle coupe de 5 Mds R$ dans le budget de fonctionnement des administrations centrales en décembre.

Source : CNI décembre 2017