Réflexions hebdomadaires sur les principaux évènements financiers, institutionnels ou règlementaires, aux Etats-Unis.

Sommaire

Conjoncture

  • L’inflation PCE poursuit sa baisse graduelle

Politiques Macroéconomiques

  • Les responsables de la Fed apportent des précisions sur la baisse des taux directeurs

Services financiers

  • La FHFA propose de faciliter la gestion de la liquidité des Federal Home Loan Banks

Situation des marchés

Brèves

 

Conjoncture

 

L’inflation PCE poursuit sa baisse graduelle

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA), l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditure – PCE) et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) ont tous les deux augmenté de +0,1 % en août (après +0,2 % en juillet). Sur douze mois glissants, l’inflation et sa composante sous-jacente se sont établies à +2,2 % et +2,7 % respectivement (après +2,5 % et +2,6 %).

Sur un mois, les prix de l’énergie ont baissé de -0,8 % (après 0,0 %) tandis que les prix de l’alimentation ont progressé de +0,1 % (après +0,2 %). Sur douze mois glissants les prix de l’énergie ont baissé de -5,0 % (après +0,4 %) et les prix de l’alimentation ont augmenté de +1,1 % (après +1,2 %).

Les prix des services ont augmenté de +0,2 % (après +0,2 %) tandis que les prix des biens ont baissé de -0,2 % après avoir marqué le pas (0,0 %) en juillet. En glissement annuel, l’inflation des services s’est stabilisée à +3,7 % tandis que celle des biens a poursuivi son recul (+2,2 % après +2,5 %).

 

Politiques Macroéconomiques

 

Les responsables de la Fed apportent des précisions sur la baisse des taux directeurs

Les responsables de la Fed se sont exprimés pour expliquer la baisse des taux directeurs de 50 points de base décidée à l’issue de la réunion du Comité de politique monétaire (FOMC) des 17 et 18 septembre. Dans l’ensemble, ils rappellent que les ajustements à venir de la politique monétaire seraient décidés sur la base des données entrantes, des prévisions et de l’équilibre des risques entre inflation et emploi (Thomas Barkin, président de la Fed de Richmond ; Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago).

Lors d’un discours tenu le 30 septembre, le président de la Fed, Jerome Powell, a rappelé la robustesse de l’économie américaine. Bien qu’en ralentissement, le marché du travail demeure solide alors que la trajectoire de baisse de l’inflation se confirme. Selon lui, la baisse des taux directeurs de plus grande ampleur que d’habitude reflèterait la détermination de la Fed à assurer son double mandat, à savoir la stabilité des prix et le maximum d’emplois. J. Powell est resté prudent en indiquant que les risques persistaient à la fois sur les prix et l’emploi et que les responsables resteraient attentifs à l’évolution de la conjoncture économique.

La gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, s’est exprimée le même jour sur son vote en faveur d’une baisse de 25 points de base. Elle a notamment indiqué (i) qu’une baisse de 50 points de base pouvait engendrer un mouvement de panique ou des inquiétudes sur l’état de l’économie américaine et (ii) qu’elle pouvait envoyer un mauvais signal aux marchés sur l’ampleur des baisses à venir. Elle a également souligné (iii) le risque de stimulation de la demande et des pressions inflationnistes et (iv) que le niveau du taux neutre serait bien plus élevé que celui d’avant-crise, impliquant de moindres baisses des taux directeurs pour stabiliser l’inflation et l’emploi.

 

Services Financiers

 

La FHFA propose de faciliter la gestion de la liquidité des Federal Home Loan Banks

L'Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA) a proposé le 30 septembre une règle visant à assouplir les exigences en capital des comptes de dépôt rémunérés des Federal Home Loan Banks (FHLBs).

Créé en 1932, le « Système des banques fédérales de prêts immobiliers » (FHLBs System) rassemble 11 établissements bancaires parapublics (Government sponsored-enterprises) qui octroient des avances de trésorerie de court et long-termes à leurs membres (banques commerciales, assurances, credit unions etc…) afin de faciliter l’octroi de prêts hypothécaires et l’investissement dans le logement. En cas de besoin, les FHLBs apportent également de la liquidité à court-terme aux banques.

La nouvelle règle proposée aligne les exigences en capital des dépôts rémunérés et d’autres investissements de court-terme détenus par les FHLBs, sur celui de leurs dépôts à la Réserve Fédérale (overnight federal funds). En réduisant le coût de la détention de ces actifs liquides, la règle permettrait ainsi aux FHLBs de diversifier leurs placements et de gérer leur liquidité plus efficacement en période de stress financier de leurs membres. La FHFA prend ainsi acte du fait que les dépôts rémunérés auprès des banques commerciales– plus flexibles que les dépôts à la Fed - sont devenus de plus en plus courants pour les FHLBs, en particulier dans un environnement de taux d'intérêt élevés.

Cette proposition fait suite à un rapport publié le 7 novembre 2023 par la FHFA qui suggérait qu'une meilleure gestion de la liquidité pourrait bénéficier aux FHLBs et à leurs membres.

Enfin, la FHFA a émis un bulletin exigeant que les FHLBs évaluent régulièrement la santé financière et le risque de crédit de leurs membres, et ne se contentent pas d’examiner la valeur des collatéraux remis lors de l'octroi des prêts. L'agence invite le public à commenter la règle proposée durant les 60 jours suivant sa publication.

 

Situation des marchés

 

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a reculé de -1,0 %, à 5 700 points. Cette baisse s’expliquerait principalement par la montée des tensions au Moyen-Orient et par un recul des anticipations de baisses des taux directeurs à la suite de la publication des indices PMI du secteur des services (ISM) et de l’emploi dans le secteur privé (ADP) meilleurs que prévus.

Dans ce contexte, les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont augmenté de +0,1 point pour atteindre 3,7 % et 3,8 %.

 

Brèves