Washington Wall Street Watch n°2024-8

Conjoncture

Les prix de l’immobilier ont continué de progresser en décembre

Selon le rapport de l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency – FHFA), les prix de l’immobilier résidentiel ont augmenté de +0,1 % en décembre après +0,4 % en novembre, soit +6,6 % sur douze mois glissants (après +6,6 %). Les économistes de la FHFA notent que le marché a montré de nouveaux signes de ralentissement, l’appréciation des prix au T4 2023 ayant été plus faible qu’au trimestre précédent (+1,5 % après +2,1 %).

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines a encore reculé en décembre (-0,3 % après -0,2 % en novembre), mais progresse de +6,1 % en glissement annuel (après +5,4 %). À court terme, les économistes de S&P Global indiquent que les niveaux élevés de taux hypothécaires, impliquant un renchérissement du coût de financement, ont pesé sur le prix des logements.

L’inflation et sa composante sous-jacente augmentent sur un mois mais baissent sur un an

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA), l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditure – PCE) a augmenté de +0,3 % en janvier, conformément aux attentes du marché, après +0,1 % en décembre, et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) de +0,4 % après +0,1 %. Sur douze moins glissants, l’inflation augmente de +2,4 % (après +2,6 %) et sa composante sous-jacente de +2,8 % après +2,9 %.

En évolution mensuelle, les prix de l’énergie ont reculé de -1,4 % (après -0,3 % en décembre) et les prix de l’alimentation ont augmenté de +0,5 % (après +0,0 %). Sur douze mois glissants les prix de l’énergie ont reculé de -4,9 % (après -1,7 % en décembre), et ceux de l’alimentation sont restés inchangés à +1,4 %.

En évolution mensuelle, les prix des services ont augmenté de +0,6 % en janvier (après +0,3 %) tandis que ceux des biens ont reculé de -0,2 % (après -0,2 %). En évolution annuelle, les prix des services ont augmenté de +3,9 % (au même rythme que décembre) et ceux des biens de +2,6 % (après+2,4 %) du fait des effets de base.

Note : inflation PCE et ses composantes.

Source : BEA.

La croissance du PIB est légèrement revue à la baisse au T4 2023

Selon la deuxième estimation du BEA, la croissance du PIB réel a été légèrement revue à la baisse au 4^ème trimestre 2023 (T4 2023), à +0,8 % (+3,2 % en rythme annualisé contre +3,3 % lors de la 1^ère estimation). En croissance annuelle, le PIB a augmenté de +2,5 %, après +1,9 % en 2022 et +5,8 % en 2021.

La mise à jour reflète une révision à la baisse de l’investissement privé, partiellement compensée par une révision à la hausse des dépenses publiques et de la consommation des ménages.

Note : point de contribution à la croissance du PIB en rythme annualisé.

Source : BEA.

La Chambre des représentants a adopté (320-99) un nouveau budget provisoire (continuing resolution) expirant les 8 et 22 mars. Il devra être voté au Sénat et signé par le Président avant ce vendredi minuit pour éviter un shutdown. Les leaders du Congrès - à la Chambre, Mike Johnson (R-Louisiane) et Hakeem Jeffries (D-New York), et au Sénat, Chuck Schumer (D-New York) et Mitch McConnelle (R-Kentucky) – ont annoncé le 28 février un accord trouvé sur 6 lois d’appropriations (agriculture, justice, intérieur, énergie, anciens combattants et transport) qui respectent les termes du Fiscal Responsibility Act (FRA) et qui seront votées d’ici le 8 mars. Les 6 lois restantes (défense, services financiers, travail, sécurité intérieure, branche législative et affaires étrangères) devront être votées avant le 22 mars. Cette annonce est conforme à celle prononcée à l’issue de la réunion entre le Président Biden et les leaders du Congrès le 27 février, où ils ont tous confirmé leur volonté d’éviter le shutdown.

Pour rappel, depuis le 30 septembre 2023, date de fin de l’exercice budgétaire, le Congrès fonctionne sur la base des budgets provisoires : d’abord, un premier budget provisoire a permis de prolonger l’activité de l’État fédéral jusqu’au 17 novembre, un deuxième jusqu’aux 19 janvier pour 4 lois et 2 février pour les 8 lois restantes, et enfin un troisième jusqu’aux 1^er et 8 mars.

Par ailleurs, le Président Biden a prévu de tenir le discours sur l’état de l’Union le 7 mars et d’adresser au Congrès une demande de budget pour l’année 2025 (qui couvre la période du 1^er octobre 2024 au 30 septembre 2025) le 11 mars.

Services Financier

Dans un discours prononcé le 27 février lors d’une conférence coorganisée par la Fed et le Comité de Bâle, Michael Barr, vice-président de la Fed chargé de la supervision, a souligné l’importance pour les banques de maîtriser les risques de contrepartie, notamment dans leurs relations financières avec des fonds d’investissements alternatifs (hedge funds). Après être revenu sur la faillite du fonds Archegos en mars 2021, qui a entrainé 10 Md USD de pertes pour le système bancaire, M. Barr a insisté sur quatre exigences : (i) une connaissance approfondie de leurs contreparties, (ii) des outils permettant d’évaluer leurs risques de manière agrégée, (iii) des exigences de marge ou de collatéral adaptées aux risques de leurs contrepartie et (iv) la fixation de limites internes d’exposition suffisamment prudentes.

M. Barr a indiqué que la Fed publiera, avec les résultats des tests de résistance (stress-tests) bancaires de 2024, une analyse mesurant la résilience des banques ayant d’importantes activités de trading face à la défaillance simultanée des hedge funds constituant leurs plus importantes contreparties. Cette analyse, qui reposera sur différents scénarios de chocs de marché (exploratory analysis), n’aura pas d’impact sur les exigences de fonds propres des banques, contrairement aux stress-tests principaux (severly adverse scenario).

NYCB annonce une révision de ses résultats à fin 2023

La banque régionale New York Community Bancorp (NYCB, 116 Md USD d’actifs) a annoncé le 29 février ne pas être en mesure de publier son rapport annuel (10-K) à la date convenue, à la suite de la découverte de défaillances dans des contrôles internes portant sur son portefeuille de prêts. NYCB prévoit de fournir des précisions sur les conséquences de cette revue dans son rapport annuel, qui devrait être publié dans les 15 jours.

La banque indique en outre avoir révisé à la baisse son résultat net annuel 2023 à hauteur de -2,4 Md USD, à la suite d’une dépréciation de son goodwill inscrit au bilan au 31 décembre 2023 (écart entre le prix payé pour ses acquisitions et la valeur nette des actifs acquis). Cette dépréciation porte sur des actifs acquis avant la crise de 2008. NYCB précise néanmoins que cette révision n’a pas d’impact sur ses ratios de fonds propres. Enfin, NYCB a annoncé la nomination d’Alessandro DiNello, actuellement Executive Chairman du conseil d’administration, en tant que nouveau Chief Executive Officer (CEO), en remplacement de Thomas Cangemi qui a remis sa démission.

Ces informations ont été publiées après la fermeture des marchés. L’action de NYCB, qui était déjà en baisse de -54 % depuis le début de l’année, enregistre de nouveau une forte baisse hors séance (-18 % à 6:00 PM ET). D’autres banques régionales enregistrent également des baisses hors séance (Valley National, ‑2 % à la même heure).

Pour mémoire, NYCB, qui avait acquis Signature Bank après sa faillite en mars 2023, a fait l’objet de fortes turbulences fin janvier après la publication de ses résultats trimestriels, affectés par des pertes sur son portefeuilles de prêts à l’immobilier commercial.

Situation des marchés

Sur la semaine écoulée, les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont reculé, à 4,6 % (-0,1 point) et 4,2 % (-0,1 point), notamment à la suite de la publication de l’inflation PCE.

Brèves

•  Mike Moore, Trésorier de l’État de Virginie Occidentale (à majorité républicaine) a annoncé le 26 février que six banques (Citigroup, TD Bank, HSBC, BMO, Fifth Third et Northern Trust) seraient frappées d’une interdiction de conclure des contrats avec l’État si elles n’apportent pas la preuve, dans un délai de 30 jours, qu’elles ne boycottent pas le secteur des énergies fossiles. La liste des institutions financières déjà frappées d’interdiction en Virginie Occidentale inclut JPMorgan, Wells Fargo, Goldman Sachs, Morgan Stanley et BlackRock.
• Le Consumer Financial Protection Bureau (CFPB), agence fédérale chargée de la protection des consommateurs de services financiers, a publié le 22 février une étude montrant qu’une partie de la hausse des taux d’intérêt débiteurs appliqués sur les encours de carte de crédit en cas de retard de paiements (annual percentage rates – APR) provient de la hausse des marges prélevées par les banques. Le CFPB estime qu’en 2023, les APR sur les cartes de crédit ont atteint 22,8 % en moyenne, dont 8,5 % de coûts de financement et 14,3 % de marges prélevées par les banques. Le CFPB note qu’au cours des dernières années, le taux de marge des banques a augmenté plus vite que le taux de provision face aux pertes de crédit afférentes.
• Selon des données Bloomberg, les fonds cotés (Exchange-Traded Funds – ETF) investis en Bitcoins gérés par BlackRock (iShares Bitcoin Trust) et Fidelity (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund) ont atteint, moins de deux mois après leur lancement, des encours respectifs de 9,4 Md USD et 6,4 Md USD au 28 février 2024. Le cours du Bitcoin a atteint 62 000 USD le 29 février, en hausse de +40 % depuis le début de l’année.