Situation économique et financière du Liechtenstein

Le pays, largement dépendant à la fois de l’Union européenne, pour ses débouchés, et de la Suisse, avec qui il partage une union douanière et sa monnaie, se démarque par (i) un PIB/habitant parmi les plus élevés au monde, (ii) une population active supérieure à la taille de sa population résidente, reflet d’une situation de plein-emploi structurel ; et (iii) des finances publiques particulièrement saines. Toutefois, la principauté reste sensible aux chocs conjoncturels internationaux, la demande intérieure n’offrant qu'une capacité marginale de résilience par rapport aux grands pays. Les sources d’incertitude mondiales actuelles dégradent ainsi quelque peu les perspectives de court terme de la Principauté du Liechtenstein.

Selon l’office statistique du Liechtenstein, en 2023, avec un PIB nominal de 7,4 Mds CHF pour une population de 40 000 personnes, le Liechtenstein (6^ème plus petit pays au monde par sa superficie), génère un PIB/habitant de 185 000 CHF, soit le 2^ème plus élevé au monde après Monaco et le double de celui de la Suisse. Si le secteur tertiaire est le 1^er contributeur au PIB (55 %), l’industrie y occupe aussi une place très importante en comparaison internationale (40 % - soit la plus grande part parmi l’ensemble des pays européens), tandis que le secteur primaire reste (assez logiquement) marginal (<1 %). Le tissu productif du Liechtenstein est constitué d’un grand nombre de très petites entreprises : 88 % des 5 500 entreprises qui y sont établies comptent moins de 10 salariés. Ses entreprises bénéficient d’un libre accès à la fois au marché européen (en tant que membre de l’EEE) et au marché helvétique (union douanière et monétaire avec la Suisse – le franc suisse étant la monnaie nationale du Liechtenstein, pour qui la BNS joue le rôle de Banque centrale).

L’économie liechtensteinoise se distingue par un très haut niveau d’industrialisation. L’industrie manufacturière est essentiellement tournée vers l’export (Suisse, Allemagne, États-Unis) et spécialisée dans la production de biens à forte valeur ajoutée sur des segments de niches, comme les machines-outils, les instruments de précision et d’optique, l’électronique, les produits pharmaceutiques ou encore les produits dentaires. Parmi les plus grandes entreprises de la principauté, on retrouve notamment (i) Hilti, spécialisée dans les outils pour professionnels de la construction ; (ii) ThyssenKrupp Presta, active dans les équipements automobiles ; (iii) Hilcona, œuvrant dans l’agroalimentaire et fournissant une large part des plats surgelés consommés en France ; (iv) Hoval, experte en systèmes de chauffage/ventilation ou encore (v) Ivolcar (dentisterie et technologie dentaire). Le secteur tertiaire (55 % du PIB) est largement orienté vers les services à l’industrie (services financiers et d’assurance, conseil juridique et fiscal, audit, commerce). L’innovation constitue l’un des principaux facteurs du succès de l’économie du Liechtenstein. Les dépenses de R&D, qui atteignent 6,1 % du PIB (contre 2,5 % en moyenne dans l’OCDE), y sont majoritairement pourvues par le secteur privé. Le nombre total d’entreprises du pays a presque doublé en vingt ans.  

Reflétant l’importance de la place financière de Vaduz, le secteur bancaire et financier est à l’origine de 20 % du PIB de la Principauté et emploie 17 % de la main-d’œuvre, selon le rapport article IV du FMI. Il regroupe une diversité d’acteurs : banques, compagnies d’assurances, gestionnaires d’actifs, fonds d’investissement, fiduciaires, fintechs. Les banques liechtensteinoises sont spécialisées dans les activités de banque privée (411.4 Mds CHF d’actifs sous gestion en 2022). La place se distingue notamment par le poids représenté par le fonds d’investissement LGT (316 Mds CHF d’actifs sous gestion), directement rattaché à la maison princière, qui agit peu ou prou comme un fonds souverain. Les établissements bancaires locaux figurent parmi les mieux capitalisés d’Europe : le ratio Common Equity Tier1 des fonds propres du secteur bancaire atteint ainsi environ 20 % des actifs pondérés du risque. La principauté a été retirée de la liste noire des paradis fiscaux de l’OCDE en 2009 après avoir reconnu la norme relative à la coopération fiscale internationale et s’être engagée, au travers de plusieurs accords bilatéraux, à assurer une meilleure transparence de ses activités bancaires. Elle a ensuite été sortie de la liste grise de l’UE des Etats et territoires non coopératifs en matière fiscale en 2018 (ndr : le taux unique de l’impôt sur les sociétés demeure néanmoins l’un des plus bas des pays développés, avec un taux moyen de 12,5%).

Le pays se distingue par une population active supérieure (43 000 salariés) à la population résidente (40 000), ce qui se traduit par un chômage exclusivement frictionnel. En 2023, le taux de chômage a atteint seulement 1,4 %. Autre particularité liechtensteinoise, le nombre d’offres de postes y est égal à plus du triple du nombre de personnes sans emploi enregistrées auprès des autorités. Le salaire mensuel médian brut se monte à 7 042 CHF en 2022 selon l’office statistique du pays. Les travailleurs étrangers, qui représentent (logiquement) plus de 70 % de la main-d’œuvre du pays, sont principalement originaires de Suisse (60 % d’entre eux) et d’Autriche (36 %), et sont en majorité frontaliers (24 600 travailleurs frontaliers).

Les finances publiques du Liechtenstein sont particulièrement solides : le pays affiche une dette nette négative (i.e., ses actifs sont supérieurs à ses passifs), enregistre régulièrement un excédent budgétaire et a ainsi pu accumuler une « réserve » budgétaire. Sa solvabilité est notée AAA par Standard’s & Poor depuis 1996, classant désormais la Principauté parmi les 11 derniers pays au monde à disposer de la notation souveraine maximale. Le ratio des dépenses publiques atteint seulement 22,6 % du PIB. En 2022, les dépenses des administrations publiques étaient principalement affectées à la Sécurité sociale (22 %) et à l’éducation (20 %). Le programme de soutien budgétaire pour faire face aux conséquences de la pandémie de Covid-19 (mécanisme de soutien à l’activité, subventions et prêts garantis) s’était limité à 2 % du PIB.

Après avoir connu une volatilité importante depuis 2020 et s’être contractée en 2022-2023, en raison de la crise du Covid-19 et des répercussions de la guerre en Ukraine, la croissance liechtensteinoise a repris faiblement, atteignant +0,5 % en 2024 selon le rapport article IV du FMI publié le 27 mars. L’économie du Liechtenstein  avait réussi à rebondir en 2021 grâce (i) à l’effet « stabilisateur » de sa composition sectorielle (le secteur financier et l’agroalimentaire n’ayant presque pas été affectés par la crise) ; (ii) à la limitation de la contraction de l’activité dans le secteur de la construction ; et (iii) au maintien de l’emploi industriel par le biais du chômage partiel. Le FMI estime que la reprise de la demande extérieure liée à l’industrie, ainsi que l’augmentation régulière de la demande de services financiers devraient soutenir la croissance, atteignant +1 % en 2025, puis +2 % à moyen terme. La Principauté se montre en effet très sensible aux chocs conjoncturels internationaux, la demande intérieure n’offrant qu'une capacité de résilience marginale eu égard à la petitesse de la population résidente. Les tensions géopolitiques et commercialent risquent ainsi de peser sur les perspectives de court terme du Liechtenstein.

Ces dernières années, le Liechtenstein s’est évertué à renforcer son cadre des affaires et améliorer sa transparence financière. C’est dans ce contexte que la Principauté a rejoint le FMI en octobre 2024, donnant lieu à son premier rapport de consultation au titre de l’article IV, rendu public en mars 2025. Il salue la performance économique de long terme de la Principauté et met en avant l’importance de poursuivre les efforts de lutte contre le blanchiment d’argent, et de publier de manière plus régulière des données macroéconomiques et financières.