Trésor-Info - Publications Internationales de la direction générale du Trésor - Trésor-Eco

Marché du travail : quelles marges pour retrouver le chemin du plein emploi ?

2026-09-24T00:00:00+02:00

Le marché du travail français s'est nettement amélioré depuis une décennie : en 2025, le chômage est inférieur de 2,7 points à son pic de 2015, proche de son plus bas niveau atteint en 2007, tandis que le taux d'emploi des 15-64 ans atteint 69,3 %, son plus haut niveau depuis 1975.

Cette amélioration tendancielle tient à un cycle international favorable et à des réformes structurelles : politiques de réduction du coût du travail, hausse de l'emploi des seniors liée aux réformes des retraites de 2010, 2014 et 2023, ordonnances « Travail » de 2017, essor de l'apprentissage depuis 2019, réformes de l'assurance chômage (2019-2021, 2023 et 2024) et création de France Travail en 2024.

Toutefois, depuis la mi-2023, le marché du travail ralentit dans un contexte de ralentissement de la croissance économique en France et chez nos partenaires après le fort rebond post-Covid. Le taux de chômage atteint 8,3 % au 2e trimestre 2026 et l'emploi salarié diminue de 22 800 emplois au premier semestre 2026.

Les marges qui nous séparent du plein emploi se concentrent sur certains publics : jeunes peu diplômés, seniors, femmes (notamment mères), et personnes peu qualifiées. Au-delà de la résorption du chômage, l'enjeu porte sur leurs taux d'activité et d'emploi, leurs heures travaillées et la qualité de leurs emplois et trajectoires de carrière.

Les déterminants de l'emploi sont multiples : formation initiale et continue, appariement des compétences, mobilité géographique, assurance chômage, retraites, coût du travail et protection de l'emploi. Une stratégie d'ensemble est nécessaire pour enrayer la hausse du chômage et retrouver le chemin du plein emploi.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 404>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Conseil d’analyse économique (2026), « Quelles stratégies pour l’emploi et les salaires ? », Note n° 91.
Conseil d'analyse économique (2025), « Objectif plein emploi : pourquoi et comment ? », Focus n° 110.
Banque de France (2026), « Les réformes du marché du travail et la baisse du chômage structurel en France : rétrospective 2015-2025 ».
Insee (2026), « Emploi, chômage, revenus du travail – Édition 2026 », Insee Références.

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Cette publication fait partie de la série « Les Clefs de l’Économie »

Avec « Les Clefs de l’Économie », la Direction générale du Trésor revient sur les grands sujets économiques – finances publiques, compétitivité, logement, santé, transition énergétique – avec des analyses factuelles et pédagogiques.

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Finances publiques : une situation dégradée, un redressement nécessaire

2026-09-21T00:00:00+02:00

Le déficit public de la France a atteint 5,1 % en 2025, soit le quatrième niveau le plus élevé de l'Union européenne, et la dette publique 115,7 % du PIB, soit le troisième niveau le plus élevé après la Grèce et l'Italie. Cette situation contraste avec le début des années 2000, où la France affichait une position budgétaire proche de l'Allemagne.

Les finances publiques françaises se caractérisent par la concomitance d'un taux de prélèvements obligatoires et de dépense publique rapportés au PIB élevés, qui reflète notamment l'ampleur du modèle de protection sociale.

Après une amélioration continue entre 2011 et 2019, le solde public s'est détérioré sous l'effet des crises successives et des mesures de soutien mises en œuvre pour en atténuer les conséquences économiques et sociales. D'autres facteurs ont aussi contribué à la croissance des dépenses, notamment la hausse de la charge de la dette, l'effort de défense ou le vieillissement de la population.

Des efforts importants de consolidation des finances publiques sont nécessaires pour assurer la soutenabilité de la dette publique et respecter les engagements européens de la France. Un rapport de quatre économistes publié en juin 2026 préconise ainsi un effort de l'ordre de 125 Md€ à horizon 2032 par rapport au scénario « à politique inchangée ».

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 403>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Jaravel X., Ragot X., Tavernier J.-L. et Valla N. (2026), « Mission sur la transparence des finances publiques : situation tendancielle des finances publiques à horizon 2030 », Inspection générale des finances.
Cour des comptes (2026), « La situation des finances publiques pour 2026 ».
Barrière J.-G., Garrouty M., Hammani J., Youinou E., « Retour sur les prévisions de finances publiques du Gouvernement pour l’année 2025 », Trésor-Éco, n° 397.
Voir Janin L. et Toussaint C. (2025), « Retour sur les prévisions de finances publiques pour les années 2023 et 2024 », Trésor Éco, n° 356.

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Cette publication fait partie de la série « Les Clefs de l’Économie »

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Les Clefs de l’Économie : une nouvelle série pour décrypter les grands enjeux économiques

2026-09-20T00:00:00+02:00

Les mécanismes économiques peuvent parfois sembler complexes. Pourtant, ils jouent un rôle concret dans notre vie quotidienne et dans les choix auxquels notre économie et notre société sont confrontées.

Pour contribuer à éclairer ces enjeux, la Direction générale du Trésor lance « Les Clefs de l’Économie », une série spéciale de ses publications Trésor-Éco.

Cette série reviendra, au fil des prochains mois, sur différents sujets économiques : finances publiques, compétitivité, logement, santé, transition énergétique, et bien d’autres.

Chaque publication s’appuiera sur les travaux et analyses de la DG Trésor pour apporter des éléments de compréhension factuels et pédagogiques, et donner à chacun les clés pour mieux appréhender ces enjeux.

Dernier numéro paru

Marché du travail : quelles marges pour retrouver le chemin du plein emploi ?

24 septembre 2026

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N° 1 – 17 septembre 2026
Finances publiques : une situation dégradée, un redressement nécessaire

N°2 - 24 septembre 2026

Marché du travail : quelles marges pour retrouver le chemin du plein emploi ?

Concurrence sur le marché à l’export américain après les droits de douane

2026-09-16T00:00:00+02:00

Les hausses de droits de douane mises en place par les États-Unis depuis 2025 sont susceptibles de reconfigurer le commerce international, en pesant plus ou moins lourdement selon les pays et les secteurs. Les seuls taux douaniers moyens ne suffisent pas pour comprendre l'impact sur la compétitivité des exportateurs d'un pays, celui-ci dépendant aussi des droits de douane frappant leurs concurrents.

Ce document présente un nouvel indicateur Comet permettant d'évaluer l'impact des droits de douane américains sur la compétitivité relative des économies de 18 pays (cf. Graphique) en tenant compte de leurs structures d'exportations. En juin 2026, l'Union européenne se retrouve désavantagée par rapport à ses principaux concurrents (Canada, Mexique, Royaume-Uni) mais légèrement favorisée par rapport à plusieurs pays asiatiques, notamment la Chine (cf. Graphique 3).

Cette modélisation apporte une analyse détaillée au niveau produit-concurrent sur plus de 5500 produits et 25 secteurs, qui révèle des effets hétérogènes. En effet, les exportateurs européens de machines, de chimie, de produits agroalimentaires (hors boissons), d'acier, de produits informatiques et électroniques, et d'automobiles voient leur exposition concurrentielle s’intensifier.

L’indicateur Comet permet une évaluation mensuelle et donc un suivi régulier de l'impact effectif des variations de droits de douane sur la compétitivité des exportateurs. Ainsi, on observe une dégradation de la position de l'Union Européenne suite à la convergence des droits de douane frappant les différents partenaires des États-Unis après février 2026.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 402>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

WTO Tariff Tracker (2026), "WTO Tariff & Trade Data | Reports / Tariff actions".
Global Trade Alert (2026), "What the SCOTUS ruling on IEEPA means for US tariffs".
ECB (2002), "The effective exchange rates of the euro".
Global Trade Alert (2025), "U.S. Reciprocal Tariffs & Trading Partner Cost Competitiveness", Zeitgeist Series Briefing.

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Changement climatique, transition bas-carbone et croissance potentielle

2026-09-14T00:00:00+02:00

La croissance potentielle correspond à l'augmentation de la production que peut atteindre durablement une économie en utilisant pleinement ses capacités, sans faire apparaître de tensions sur les prix. Ce travail s'intéresse aux variations de celle-ci liées au changement climatique et à la transition bas-carbone. L'analyse est faite par rapport à un scénario hypothétique dans lequel il n'y aurait ni changement climatique ni transition, pour pouvoir analyser leurs effets séparément.

Le changement climatique a un impact négatif et significatif sur la croissance potentielle, qui sera d'autant plus fort si son ampleur n'est pas maîtrisée. En premier lieu, il fait peser un risque sur l'offre de travail et la productivité des travailleurs, laquelle diminue en particulier lors des fortes chaleurs. Il implique aussi des destructions de capital liées à la multiplication des événements climatiques extrêmes, et une hausse de l'incertitude qui décourage l'investissement. Enfin, il risque de détourner une partie des facteurs de production et de l'innovation vers la reconstruction et l'adaptation, au détriment de domaines plus productifs.

La transition bas-carbone permet de limiter fortement cet impact négatif. Elle pourrait toutefois entraîner une baisse modérée de la croissance potentielle à court et moyen terme, mais bien inférieure aux effets cumulés sur le long terme d'un changement climatique non maîtrisé. Les besoins d'innovation dans les technologies bas-carbone risquent d'évincer une partie de l'effort de recherche et développement des secteurs plus productifs. Les entreprises devront par ailleurs remplacer leur capital carboné, pouvant conduire à des coûts de production plus élevés. Des réallocations d'emplois pendant la phase de transition pourront enfin diminuer temporairement la quantité de travail disponible en cas d'inadéquation des compétences et de localisation entre les nouveaux emplois verts et les emplois bruns détruits.

À long terme, les effets d'apprentissage, l'innovation et la diffusion des technologies au sein de l'appareil productif laissent espérer que la croissance de la productivité pourrait retrouver, voire dépasser, le rythme prévalant avant la transition bas-carbone (cf. Graphique).

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 401>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

DG Trésor (2026), «Le coût de la non-adaptation et les effets économiques de l'adaptation ».
DG Trésor (2025), « Rapport final – les enjeux économiques de la transition vers la neutralité carbone ».
Gouvernement (2026), « Rapport d’accompagnement de la Stratégie nationale bas-carbone 3 ».
NGFS (2023), « NGFS Climate Scenarios for Central Banks and supervisors – Phase IV ».
Bijnens et al. (2024), « The impact of climate change and policies on productivity », Banque centrale européenne, Occasional Paper Series, n° 340.
Bilal A. et Känzig D. (2026), « The Macroeconomic Impact of Climate Change: Global vs. Local Temperature », The Quarterly Journal of Economics.

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Perspectives mondiales à l’automne 2026 : La poursuite du conflit au Proche et Moyen-Orient pèse sur la croissance mondiale

2026-09-11T00:00:00+02:00

L'activité mondiale ralentirait en 2026 (+3,0 % après +3,4 %), pénalisée par le conflit au Proche et Moyen-Orient, avant de rebondir légèrement en 2027 (+3,2 %). La croissance mondiale pour 2026 est revue en baisse par rapport aux prévisions de printemps (–0,2 pt), principalement en raison d'un impact plus marqué qu'anticipé du conflit dans les économies les plus directement exposées.

Au sein des économies avancées, la croissance se stabiliserait aux États-Unis, dans un modèle de croissance en « K » où la demande intérieure est portée par le dynamisme de l’investissement dans l'intelligence artificielle (IA) et la consommation des ménages les plus aisés. En zone euro, l'activité ralentirait en 2026 avant de rebondir légèrement, avec des dynamiques nationales hétérogènes : l'activité reculerait fortement en Irlande, mais accélérerait en Allemagne sous l'effet de la relance budgétaire, serait stable en Italie, et ralentirait progressivement en Espagne, tout en restant dynamique. Au Royaume-Uni, la croissance serait stable en 2026 et en 2027 : la demande intérieure ralentirait mais l'activité serait moins pénalisée par le commerce extérieur.

Dans les grandes économies émergentes, l'activité ralentirait en 2026 et en 2027 notamment sous l'effet des pressions inflationnistes liées au conflit au Proche et Moyen-Orient qui pénaliseraient la consommation. Pour la Chine, la baisse de la croissance sur 2026 et 2027 s'expliquerait par les déséquilibres structurels du modèle économique, marqué par la persistance d'une consommation peu dynamique.

La croissance du commerce mondial resterait forte en 2026 (à +4,7 %), portée par le dynamisme des échanges liés à l'investissement dans l'IA et par un relèvement des droits de douane américains moindre qu'anticipé au printemps. Elle diminuerait en 2027 (+3,1 %) mais resterait supérieure à sa moyenne prépandémique (+2,8 % entre 2015 et 2019).

L'équilibre des risques demeure orienté à la baisse, en raison des aléas persistants sur le plan géopolitique, financier, commercial et climatique.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 400>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2026), « Sous pression », Perspectives économiques de l’OCDE, Volume 2026 Numéro 1.
FMI (2026), « Global Economy in Crosscurrents of War and Technology », World Economic Outlook Update.
Insee (2026), « Vigilance orange sur la croissance », Note de conjoncture.
DG Trésor (2026), « Perspectives mondiales au printemps 2026 : L'économie mondiale à l'épreuve d'un nouveau choc énergétique », Trésor-Éco, n° 385.

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La forêt et la filière bois : des piliers de la transition écologique et de la résilience économique

2026-09-03T00:00:00+02:00

La forêt française, dont la surface progresse continûment depuis le XIXe siècle, et la filière bois associée, constituent des actifs stratégiques pour l'économie française. Si leur part dans la valeur ajoutée, liée à la production de bois et d'énergie, est modeste (0,6 % du PIB en 2023), les forêts fournissent des services essentiels pour les activités de tourisme et les activités récréatives, la préservation de la biodiversité, ainsi que la régulation de nombreux processus environnementaux. En particulier, le stockage du carbone par les écosystèmes forestiers et le développement des usages du bois en substitution aux matériaux et énergies fossiles jouent un rôle crucial pour l'atteinte de la neutralité climatique.

Ces fonctions sont fragilisées par des défis croissants. Les pressions naturelles ou induites par les activités humaines, intensifiées par le changement climatique, dégradent la santé des forêts françaises, mettant en péril les services fournis. Le morcellement de la forêt privée freine sa gestion durable et la mobilisation de la ressource en bois. Enfin, l'industrie française de transformation du bois présente un déficit de compétitivité en comparaison internationale, contribuant à un déficit commercial de 7,2 Md€ pour les produits en bois en 2025.

Face à ces enjeux, les politiques publiques visent à concilier préservation des écosystèmes forestiers, atténuation et adaptation au changement climatique, et développement économique de la filière. Les dispositifs favorisant la gestion durable, le renouvellement forestier et la résilience des peuplements doivent permettre une mobilisation accrue du bois au service de la décarbonation de l'économie, tout en préservant la biodiversité et les autres fonctions des forêts. Les incitations au développement des produits en bois à longue durée de vie, notamment dans la construction, favorisent également le maintien du puits de carbone, via le carbone stocké dans ces produits.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 399>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Agreste (2026), « Commerce extérieur de bois et dérivés en 2025 ».
Institut national de l’information géographique et forestière (2025), « Inventaire forestier 2025 », Mémento.
Conseil d’analyse économique (2025), « Compléter les comptes nationaux pour que l’arbre ne cache plus la forêt », Les notes du CAE, n° 86.
IGF, CGAAER, IGEDD (2024), « Mise en gestion durable de la forêt française privée ».

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Le numérique, principal facteur du décrochage de la productivité française par rapport aux États-Unis

2026-09-01T00:00:00+02:00

Le décrochage de la productivité du travail en Europe par rapport aux États-Unis depuis le milieu des années 1990 est régulièrement imputé au secteur du numérique, notamment par le rapport Draghi. Cet écart s'explique tant par les secteurs producteurs de technologies numériques que par les secteurs utilisateurs intensifs en technologies numériques.

Les secteurs producteurs de technologies numériques – électronique et services numériques – représentent moins de 10 % de la valeur ajoutée française ou américaine, mais ont connu une croissance de la productivité soutenue ces trente dernières années, en particulier aux États-Unis.

La productivité des secteurs intensifs en numérique (commerce, services financiers, etc.), qui représentent environ un tiers du PIB en France et aux États-Unis, dépend fortement de l'adoption des nouvelles technologies numériques.
Entre 1997 et 2019, la productivité horaire a progressé en moyenne de 0,6 point par an plus rapidement aux États-Unis qu'en France. Selon notre décomposition sectorielle, les secteurs producteurs et utilisateurs intensifs de technologies numériques contribuent à cet écart à hauteur de 0,8 point par an, tandis que la productivité française a crû légèrement plus rapidement qu'aux États-Unis dans le reste de l'économie.

L'intelligence artificielle (IA) constitue une opportunité de croissance pour les secteurs producteurs et utilisateurs de technologies numériques. Des politiques publiques sont mises en place afin de pallier le retard des acteurs français et européens sur toute la chaîne de valeur : France 2030 soutient la recherche, l'innovation et l'industrialisation ; Osez l'IA soutient l'adoption par les entreprises ; la Commission européenne a proposé un paquet sur la souveraineté technologique.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 398>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Draghi M. (2024), « Le futur de la compétitivité européenne ».
Gordon R.J. et Sayed H. (2020), "Transatlantic Technologies: Why Did the ICT Revolution Fail to Boost European Productivity Growth?", VoxEU.
Bunel S. et al. (2025), "Revisiting the European Performance Gap vis-à-vis the United States", Bloc-notes Éco, Banque de France.
Aghion P. et Bunel S. (2024), "AI and Growth: Where Do We Stand?", Federal Reserve Bank of San Francisco.

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Retour sur les prévisions de finances publiques du Gouvernement pour l'année 2025

2026-08-24T00:00:00+02:00

Le déficit public pour 2025 était prévu à –5,0 % du PIB dans le PLF 2025 déposé en octobre 2024. Cette estimation a été révisée à –5,4 % du PIB dans la loi de finances initiale adoptée en février 2025, du fait des mesures d'économies retirées du texte, puis maintenue tout le long de l'année.

Le déficit s'est finalement établi à –5,1 % du PIB dans le compte provisoire des administrations publiques publié par l'Insee en mars 2026. Cette exécution en-deçà de la cible de la loi de finances initiale s'explique notamment par des mesures prises en gestion ayant permis de limiter les dépassements identifiés en cours d'année.

La croissance de l'activité (+0,8 %) a été proche de la prévision retenue dans la loi de finances initiale (+0,9 %), mais l'inflation s'est révélée nettement inférieure aux prévisions (+0,9 % vs. +1,8 %). Néanmoins, les prélèvements obligatoires ont été plus dynamiques qu'anticipé (+5,2 Md€ par rapport à la prévision de la LFI 2025). Cela s'explique notamment par la révision à la hausse du bénéfice fiscal 2024 au cours de l'année qui a contribué au dynamisme des recettes d'impôt sur les sociétés.

La dépense publique a été marquée par des mouvements se compensant dans l'ensemble : alors que la dépense des administrations centrales a été en ligne avec les prévisions initiales de la LFI, les dépenses des administrations locales ont été inférieures aux prévisions, notamment en raison d'un cycle de l'investissement local atypique, tandis que les dépenses des administrations de sécurité sociale ont été révisées à la hausse, notamment du fait de la dégradation du marché du travail.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 397>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Janin L., Toussaint C. (2025), « Retour sur les prévisions de finances publiques pour les années 2023 et 2024 », Trésor-Éco, n° 356.
Cour des comptes (2026), « La situation des finances publiques début 2026 ».
Albouy M., Blanco L., Gourry O. et Peltier H. (2026), « Retour sur les prévisions économiques du gouvernement pour 2025 », Trésor-Éco, n° 395.

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Oil, a Key Economic Variable That Remains Difficult to Forecast

2026-07-16T00:00:00+02:00

Despite its relative decline in the global energy mix, oil is still a critical resource for the global economy, especially in transportation and industry. The oil trade depends on globalised supply chains and a number of strategic sea routes connecting the main oil-producing regions to the major consumer markets.

Oil prices are driven by the balance between global supply and demand, as well as by market expectations of future developments. The decisions of oil-producing countries, notably the United States, the world’s largest producer, and the members of OPEC+ (Organization of the Petroleum Exporting Countries and its partners) have a strong influence on prices, while growing demand in emerging economies is one of the main drivers of consumption.

Oil prices are also highly sensitive to geopolitical shocks. Recent tensions in the Middle East have confirmed the world economy’s continuing dependence on the Strait of Hormuz, a key chokepoint for oil transportation.

The macroeconomic impact of an oil shock varies according to a country’s energy mix, degree of energy dependency and geographical exposure. Oil shocks affect economies through three main channels: (i) inflation, which affects purchasing power and consumption, (ii) global demand, through the slowdown in activity in partner countries, and (iii) capital expenditure, as rising production costs erode corporate margins.

Oil prices are a key variable for the global macroeconomic outlook. However, forecasting is highly complicated due to the uncertainty surrounding price developments, high volatility and sensitivity to geopolitical events. In this context, the French Treasury (DG Trésor) generally uses the random walk forecasting method, which combines simplicity with forecasting performance. It may, however, deviate from this method, as in the spring of 2026, when exceptionally high prices are unlikely to persist.

Le pétrole, une variable clef dont l'évolution défie les prévisions

2026-07-16T00:00:00+02:00

Malgré son déclin relatif dans le mix énergétique mondial, le pétrole demeure une ressource essentielle pour l’économie mondiale, en particulier dans les transports et l’industrie. Son commerce repose sur des chaînes d’approvisionnement mondialisées et quelques routes maritimes stratégiques reliant les principales zones de production aux grands marchés de consommation.

Les prix du pétrole résultent de l’ajustement entre l’offre et la demande mondiales, mais aussi des anticipations de marché concernant leur évolution future. Les décisions des États producteurs, notamment les États-Unis, premier producteur mondial, et les membres de l’OPEP+ (Organisation des pays exportateurs de pétrole élargie), ont une forte influence sur les cours, tandis que la croissance de la demande dans les économies émergentes constitue l’un des principaux moteurs de consommation.

Les prix du pétrole demeurent également très sensibles aux chocs géopolitiques. Les tensions récentes au Proche et Moyen-Orient rappellent la dépendance persistante de l’économie mondiale au détroit d’Ormuz, point de passage essentiel pour le transport maritime du pétrole.

Les effets macroéconomiques d’un choc pétrolier diffèrent selon le mix énergétique des pays, leur degré de dépendance énergétique et leur exposition géographique. Ils transitent essentiellement via (i) le canal de l’inflation qui affecte le pouvoir d’achat et la consommation, (ii) le canal de la demande mondiale, via la baisse de l’activité dans les pays partenaires, et (iii) le canal de l’investissement, via le renchérissement des coûts de production pesant sur les marges des entreprises.

L’incertitude entourant l’évolution des cours, leur forte volatilité et leur sensibilité aux évènements géopolitiques rendent la prévision des prix du pétrole particulièrement complexe, alors même que cette variable demeure déterminante pour les perspectives macroéconomiques mondiales. Dans ce contexte, la Direction générale du Trésor utilise généralement la méthode du gel, qui allie simplicité et performances de prévision. Elle peut toutefois s’en écarter, comme au printemps 2026 lorsque le maintien prolongé de prix anormalement élevés apparaît peu probable.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 396>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Georgieva K. (2026), “Global Economy Endures War Shock—So Far”, IMF Blog.
International Energy Agency (2026), “Oil Market Report - June 2026 », IEA.
Hooper E. et Ponton C. (2020), « Effet du prix du pétrole sur l'économie américaine », Trésor-Éco, n° 257.
European Central Bank (2015), “Forecasting the Price of Oil, Economic Bulletin”, Issue 4, 87-98.

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Review of the French Government’s Economic Forecasts for 2025

2026-07-13T00:00:00+02:00

When drawing up the macroeconomic scenario for the 2025 Budget Bill in October 2024, the environment was generally favourable for the French economy, as the main restrictions that had caused economic slowdown in recent years had loosened (lower inflation and monetary easing, brisker world trade). GDP growth of 1.1% was expected, driven by household consumption and, to a lesser extent, foreign trade. The possibility of Donald Trump winning the US presidential election was nevertheless identified as one of the main hazards adversely affecting this scenario.

Trump’s victory and the subsequent economic decisions made by his administration – particularly in trade matters – have heightened global uncertainty. At the same time, in France, the motion of no confidence launched on 2 December 2024 brought more uncertainty. This double blow was dealt to household consumption, while private investment proved more resilient, remaining stable on the whole. The measures ultimately adopted in the 2025 Initial Budget Act also triggered a surge in public demand.

Overall, despite the uncertainty, the economy proved resilient. INSEE’s annual accounts, published in May 2026, showed France’s growth to be up 0.8%, 0.3 pp lower than the French government’s forecasts (see chart). Foreign trade’s contribution to GDP growth is significantly smaller than forecast in the 2025 Budget Bill, primarily as a result of supply shortages faced by the aerospace sector. However, these shortages have only had a slight impact on growth, with the strong contribution of inventories being attributed to non-delivered in-production aircraft.

Retour sur les prévisions économiques du Gouvernement pour 2025

2026-07-13T00:00:00+02:00

Lors de l’élaboration du scénario macroéconomique du projet de loi de finances (PLF) 2025, en octobre 2024, le contexte était globalement porteur pour l’activité française, avec un desserrement des principaux freins qui l’avaient ralentie les années passées (baisse de l’inflation et assouplissement monétaire, accélération du commerce mondial). Une croissance de 1,1 % était attendue, portée par la consommation des ménages et, dans une moindre mesure, le commerce extérieur. La possible élection de Donald Trump était néanmoins identifiée comme l’un des principaux aléas pesant sur ce scénario.

Cette élection, puis les décisions économiques de l’administration Trump une fois entrée en fonction – en particulier sur le plan commercial, ont en effet accru l’incertitude internationale. En parallèle, au niveau national, l’adoption d’une motion de censure le 2 décembre 2024 a accru l’incertitude domestique. La consommation des ménages a pâti de ce double choc. L’investissement privé a mieux résisté, restant globalement stable. Les mesures adoptées in fine dans la loi de finances initiale pour 2025 se sont par ailleurs traduites par une plus forte croissance de la demande publique.

Au total, malgré l’incertitude, l’activité a fait preuve de résilience. Selon les comptes annuels de l’Insee, publiés en mai 2026, la croissance française s’est établie à +0,8 %, soit un écart de −0,3 pt avec les prévisions du Gouvernement (cf. Graphique). Si la contribution du commerce extérieur est sensiblement plus faible que prévu au PLF 2025, cela s’explique principalement par les difficultés d’approvisionnement rencontrées par le secteur aéronautique. Ces difficultés n’ont toutefois qu’un effet modeste sur la croissance, les avions en production non livrés expliquant la forte contribution des stocks.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 395>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Direction générale du Trésor (2024), Rapport économique, social et financier - PLF pour 2025.
Le Chevallier J., Lindegaard L., Neau M. (2025), « Retour sur les prévisions économiques du Gouvernement pour 2024 », Trésor-Éco, n° 368.
Insee (2026), Les comptes de la Nation en 2025, Insee Résultats.

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The Green Macroeconomic Model ThreeME Expands the Tools Used to Assess the French Treasury’s Climate Policies

2026-07-09T00:00:00+02:00

Since 2023, the French Treasury has used the macro-environmental model ThreeME (Multi-sector Macroeconomic Model for the Evaluation of Environmental and Energy policy), developed by the French Economic Observatory (OFCE) and the Environment and Energy Management Agency (ADEME). This model rounds off the French Treasury’s suite of economic and climate policy evaluation tools, combining an in-depth approach involving energy systems which is broken down by sector, with macroeconomic feedback effects factored in.

This model evaluates in particular the impact of climate policies, whether at the economy or sector level, such as incentives for households to make green investments in thermal retrofitting work on their homes and electrification of their passenger cars.

The model provides a great deal of flexibility in its application as it can be used to adjust, based on specific needs, the modelling of the following factors: the number of sectors and goods modelled (particularly energy products), the activation of so-called technical-economic modules for a more in-depth modelling of housing investment and vehicle purchase decisions made by households, and the international environment.

In collaboration with the OFCE, the French Treasury developed a shock scenario logbook (cahier de variantes). This logbook compares in particular the effect of standard macroeconomic shocks modelled using ThreeME and Mésange (a model developed by INSEE and the French Treasury) and details a set of shocks that only ThreeME can model, primarily relating to sector-specific elements.

ThreeME : un modèle macroéconomique vert pour compléter les outils d'évaluation des politiques climatiques de la DG Trésor

2026-07-09T00:00:00+02:00

La Direction Générale du Trésor utilise depuis 2023 le modèle macro-environnemental ThreeME (Modèle Macroéconomique Multisectoriel pour l'Évaluation des politiques Énergétiques et Environnementales), développé par l'Observatoire français des conjonctures économiques (OFCE) et l'Agence de l'environnement et de la maîtrise de l'énergie (Ademe). Ce modèle complète les outils d'évaluations des politiques économiques et climatiques de la DG Trésor, en combinant une approche détaillée des systèmes énergétiques, désagrégée sectoriellement, avec un bouclage macroéconomique.

Ce modèle permet notamment d'évaluer l’impact de politiques climatiques, concernant l'ensemble de l'économie ou certains secteurs, comme par exemple des incitations à l'investissement vert des ménages pour la rénovation thermique des logements ou l'électrification des véhicules particuliers.

Le modèle offre une grande souplesse dans son utilisation en permettant d'ajuster, en fonction des besoins, la modélisation des éléments suivants : le nombre de secteurs et de biens modélisés (notamment énergétiques), l'activation de blocs, dits technico-économiques, proposant une modélisation plus fine des décisions des ménages en matière d'investissements immobiliers et d'achats de véhicules, ou encore l'environnement international.

En lien avec l'OFCE, la DG Trésor a réalisé un cahier de variantes. Celui-ci compare notamment les effets sur le PIB de chocs macroéconomiques usuels, modélisés avec ThreeME et Mésange (modèle développé par l'Insee et la DG Trésor), et présente un ensemble de chocs que seul ThreeME est en mesure de modéliser, portant principalement sur des dimensions sectorielles.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

DG Trésor (2025), « Rapport final - Les enjeux économiques de la transition vers la neutralité carbone ».
Gouvernement (2025) « Projet de rapport d’accompagnement de la Stratégie nationale bas-carbone n°3 ».
Girard P.-L. (2024), « Mésange vert, un outil pour évaluer les effets de chocs économiques sur les émissions de carbone françaises » Trésor-Éco, n° 345.
Dufernez A.-S. et al. (2017), « Le modèle macroéconométrique Mésange : réestimation et nouveautés » Document de travail n°2017/04.

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Évaluation macroéconomique ex ante du plan France 2030

2026-07-08T00:00:00+02:00

Le plan d'investissement « France 2030 » complète et intègre le quatrième programme d'investissement d'avenir pour renforcer la capacité d'innovation et l'excellence technologique nationale. Doté d'un budget de 54 Md€ déployé à partir de 2021, France 2030 vise à prolonger les transformations amorcées par le plan « France Relance » et les programmes d'investissements d'avenir, en développant la compétitivité industrielle et les technologies d'avenir, en soutenant la décarbonation de l'économie, et en renforçant la souveraineté technologique.

Les effets macroéconomiques du plan France 2030 se matérialisent par le biais de quatre canaux : la recherche fondamentale, la R&D privée, l'industrialisation et la formation des travailleurs. À court terme, les mesures de soutien à la recherche rehaussent l'activité par la demande selon un mécanisme keynésien. À moyen et long terme, elles permettent d'accroître la productivité et la compétitivité des entreprises par l'innovation. Les mesures de soutien à l'industrialisation visent à accélérer l'adoption des nouvelles technologies, améliorant également la compétitivité au sein des entreprises. Enfin, les mesures de formation permettent une meilleure adéquation des compétences des travailleurs avec les besoins des entreprises.

Une évaluation macroéconomique ex ante de France 2030 a été réalisée à l'aide de deux modèles : Mésange développé par la DG Trésor et l'Insee pour l'évaluation des effets des politiques et des chocs économiques, et Quest III R&D, de la Commission européenne, qui permet une modélisation plus fine de l'innovation.

Selon l'évaluation réalisée avec le modèle Mésange, en 2030, le niveau du PIB serait rehaussé de l'ordre de 0,4 à 0,6 point. Le plan créerait entre 25 000 et 58 000 emplois à l'horizon 2030. La mobilisation du modèle Quest III R&D permet de confirmer ces effets positifs. Cette évaluation macroéconomique ex ante doit être complétée par des analyses microéconomiques ex post afin d'apprécier les effets sur d'autres dimensions visées par France 2030, comme la souveraineté industrielle et technologique ou les formations qualifiantes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 393>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

DG Trésor (2026) : « Rapport d’évaluation macroéconomique ex-ante du plan d’investissement France 2030 ».
Le Gall C., Meignan W. et Roulleau G. (2021) : « Évaluation de la réforme du Crédit d'Impôt Recherche de 2008 », Trésor-Éco, n° 290.
Ministère de l’économie (2024), « Plan budgétaire et structurel de moyen terme 2025-2029 ».
Dufernez A.-S. et al. (2017) : « Le modèle macroéconométrique Mésange : réestimation et nouveautés », Document de travail de la DG Trésor n° 2017/04.

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An Ex Ante Macroeconomic Assessment of the France 2030 Investment Plan

2026-07-06T00:00:00+02:00

The France 2030 Investment Plan supplements and incorporates the fourth Plan d’investissement d’avenir (“Invest for the future programme”, PIA) to bolster French innovation capabilities and technological excellence. With €54bn in appropriations rolled out starting from 2021, this plan aims to extend the changes triggered by the France Relance Recovery Plan and the PIA by boosting industrial competitiveness and emerging technologies, supporting the move to a low-carbon economy and underpinning technological sovereignty.

The macroeconomic impact of France 2030 manifests itself through four channels: fundamental research, private-sector R&D, industrialisation and employee training. In the short term, the research-support measures will increase demand-driven economic activity through a Keynesian approach. In the medium and long term, these measures will spur businesses’ innovation-driven productivity and competitiveness. The purpose of the support measures for industrialisation is to fast-track the take-up of new technologies and improve inter-business competitiveness. Lastly, the training measures will provide for a better match between workers’ skills and businesses’ requirements.

Two models were used to conduct an ex antre macroeconomic assessment of the plan: the Mésange Model, a joint French Treasury (DG Trésor) and Insee development, to assess the effects of economic policies and shocks, and the European Commission’s QUEST III R&D Model for more granular modelling of innovation.

According to the assessment carried out using the Mésange Model, GDP growth should be around 0.4 to 0.6 percentage points by 2030. It is estimated that the plan will lead to between 25,000 and 58,000 jobs being created within the same timeframe. The QUEST III R&D Model also confirms this positive scenario. This ex ante macroeconomic assessment needs to be supplemented with ex post microeconomic analyses in order to gauge the effect on the other aspects covered by France 2030 such as industrial and technological sovereignty or vocational qualification courses.

Unemployment Benefit Claimants Returning to Work Following a Mutual Termination Agreement

2026-07-02T00:00:00+02:00

A mutual termination settlement agreement (rupture conventionnelle individuelle – RCI) allows a permanent employment contract to be terminated under terms agreed jointly by the employee and their employer. The employee is then generally eligible for unemployment insurance. Since 2017, the number of new claims following such contract terminations has risen by around 20% to reach 370,000 in 2024.

Based on detailed administrative data, we find that those who have signed an RCI are, on average, more qualified and better educated than the broader population of unemployment benefit claimants. Given that they are better integrated into the labour market before claiming unemployment benefits, they are likely to receive benefits for longer periods of time and, on average, receive higher benefit payments. They are also more likely to receive severance pay above the statutory minimum upon the termination of their contract.

Those who have signed an RCI have a lower rate of return to work during the two years following the end of their contract than other unemployment benefit claimants (see Chart). According to an econometric model, the relatively slow return to employment is only partly explained by the comparatively more favourable benefits packages awarded to RCI signatories and their individual characteristics. The observed gap narrows somewhat over time but remains negative over a 30-month horizon.

Le retour à l’emploi des allocataires de l’assurance chômage après une rupture conventionnelle

2026-07-02T00:00:00+02:00

La rupture conventionnelle individuelle permet d'arrêter un contrat à durée indéterminée dans des conditions fixées conjointement par le salarié et son employeur. Le salarié peut ensuite généralement bénéficier de l'assurance chômage : depuis 2017, le nombre d'ouvertures de droit à l'assurance chômage à ce titre a augmenté d'environ 20 %, pour s'établir à 370 000 en 2024.

Sur la base de données administratives fines, on constate que les signataires d'une rupture conventionnelle individuelle sont en moyenne plus qualifiés et plus diplômés que l’ensemble des allocataires de l’assurance chômage. Du fait d'une meilleure insertion sur le marché du travail avant l'ouverture de droit, ils ont des durées potentielles d'indemnisation plus longues et perçoivent en moyenne des allocations plus élevées. Ils sont aussi plus susceptibles de percevoir des indemnités supra-légales lors de la rupture de contrat.

Les signataires d'une rupture conventionnelle individuelle ont un moindre taux de retour à l'emploi que le reste des allocataires au cours des deux années suivant la fin de leur contrat (cf. Graphique). D'après un modèle économétrique, le retour à l'emploi relativement lent n'est que partiellement expliqué par les conditions d'indemnisation relativement plus favorables des signataires d'une rupture conventionnelle individuelle et par leurs caractéristiques individuelles. L'écart constaté se résorbe partiellement avec le temps mais reste négatif à horizon 30 mois.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 392>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Fauvre L., Glaser I., Noël T. et Presotto J. (2026), « Profil et devenir des allocataires en fin de droit au régime de l’assurance-chômage », Dares Focus n° 27.
Berami A. (2026), « Les ruptures conventionnelles en 2024 », Dares Résultats n° 15.
Carry, P., Mangold, A. & Schoefer, B. (2025), « Rupture conventionnelle et licenciement: conflit ou coopération? », Note de l’IPP n° 117.
Unédic (2026), « Panorama statistique sur les ruptures conventionnelles », Analyses.

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Artificial Intelligence and Its Effects on Employment

2026-06-30T00:00:00+02:00

Artificial intelligence (AI) capabilities have rapidly advanced with the rise of large language models (LLMs) and generative AI, offering new opportunities for automation in every industry of the economy.

As with previous technological revolutions, AI has provoked unease: according to the Baromètre du numérique 2025, a survey on the use of digital technologies, 62% of French people think it puts jobs at risk.

AI may affect the volume of employment through two opposing channels: (i) it could replace some workers whose tasks can be automated, and (ii) it could increase worker productivity and stimulate labour demand.

Empirical studies cannot determine the total effect of AI on employment, due to a lack of temporal perspective and the fact that AI adoption by firms remains modest. However, certain trends could be linked to the emergence of AI. The first rounds of redundancies attributable to AI are mainly in the most exposed industries (finance and IT), although AI adoption is sometimes used as a cover for other reasons for redundancies. Furthermore, there appears to be a slowdown in the employment of young workers.

During previous technological revolutions, the jobs created by new technologies offset those lost, and the nature of work was deeply transformed. In light of this, public policy measures must provide support, particularly in the area of training, to workers so they can retrain when their jobs are put at risk by AI, and foster AI’s diffusion across the economy.

In a globally competitive environment, investing in AI is necessary to support competitiveness – and therefore employment – as remaining competitive will be increasingly tied to the adoption of AI.

L’intelligence artificielle, quels effets sur l’emploi ?

2026-06-30T00:00:00+02:00

Les capacités de l'intelligence artificielle (IA) ont fortement progressé avec l'essor des grands modèles de langage et de l'IA générative, offrant de nouvelles perspectives d'automatisation dans l'ensemble des secteurs économiques.

Comme les précédentes révolutions technologiques, l'IA suscite des inquiétudes : 62 % des Français la voient comme un risque pour l'emploi, selon le baromètre du numérique 2025.

Le volume d'emploi peut être affecté par l'IA via deux canaux opposés. D'une part, elle pourrait se substituer à certains travailleurs, dont les tâches peuvent être automatisées. D'autre part, l'IA pourrait accroître la productivité des travailleurs et stimuler la demande de main-d'œuvre.

Les études empiriques ne permettent pas de déterminer l'effet total de l'IA sur l'emploi, faute de recul suffisant et en raison d'une adoption encore limitée par les entreprises. Certaines tendances pourraient toutefois être reliées à l'émergence de l'IA. Les premières vagues de licenciements attribuées à l'IA se concentrent dans les secteurs qui y sont les plus exposés (finance, informatique), même si l'adoption de l'IA est parfois un prétexte qui masque d'autres motifs de licenciements. Par ailleurs, l'insertion professionnelle des jeunes semble ralentir.

Lors des révolutions technologiques précédentes, les emplois créés par la nouvelle technologie ont compensé ceux qui ont disparu, et le contenu des professions s'est transformé en profondeur. Aussi, un accompagnement par les politiques publiques, notamment en matière de formation, est nécessaire pour soutenir la reconversion des travailleurs dont l'emploi serait menacé par l'IA et pour favoriser la diffusion de l'IA dans l'ensemble de l'économie.
Dans un contexte de concurrence internationale, investir dans l'IA est nécessaire pour soutenir la compétitivité – et donc l'emploi – qui sera de plus en plus liée à l’adoption de l'IA.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 391>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bergeaud A. (2024), « Exposition à l’intelligence artificielle générative et emploi : une application à la classification socio-professionnelle française », Working paper.
Arquié A. et al. (2026), “The Next Automation Frontier: A Scenario Map of AI Labour Exposure”, Coface.
Brynjolfsson E. et al. (2025), “Canaries in the Coal Mine? Six Facts about the Recent Employment Effects of Artificial Intelligence”, Working paper.
Aghion P. et al. (2025), “How Different Uses of AI Shape Labor Demand: Evidence from France”, AEA Papers and Proceedings, 115, 62-67.

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The Contribution of Cyclical Factors to Recent Changes in French Greenhouse Gas Emissions

2026-06-16T00:00:00+02:00

France has committed to reducing its gross greenhouse gas emissions by 50% by 2030 compared to 1990 levels. The country’s domestic emissions have been on a downward trend since 2005, falling by one-third between 1990 and 2025.

Changes in greenhouse gas emissions are the result of economic, technological, demographic and climate-related structural transformations which may or may not be the result of public policies, as well as more cyclical factors. These factors include, in particular, unexpected changes in temperature, one-off shocks in energy markets and fluctuations in economic activity in the sectors that generate the highest emissions.

A new methodology for quantifying cyclical effects has been developed. It models greenhouse gas emissions for each sector based on specific factors and then identifies, based on the changes in these factors, the portion attributable to cyclical effects.

In 2025, it was estimated that emissions decreased by 7.6 MtCO2eq, a 2.1% decline versus 2024. Unlike in the previous two years, it is thought that this fall was primarily due to structural factors with cyclical factors having been virtually neutral (+0.1 percentage points in total). This is because the colder winter of 2025 led to an increase in emissions from heating (+0.2 percentage points), which was partially offset by a cyclical drop in industrial activity (–0.1 percentage points).

Quelle part conjoncturelle dans l'évolution récente des émissions de gaz à effet de serre françaises ?

2026-06-16T00:00:00+02:00

La France s'est engagée à diminuer ses émissions brutes de gaz à effet de serre de 50 % d'ici 2030 par rapport à 1990. De fait, les émissions territoriales de la France ont suivi une tendance décroissante depuis 2005, avec une baisse d’un tiers des émissions observée entre 1990 et 2025.

L'évolution des émissions de gaz à effet de serre résulte de transformations structurelles – d'ordre économique, technologique, démographique ou climatique, qui peuvent être le résultat ou non de politiques publiques – ainsi que d'aléas plus conjoncturels. Ces derniers comprennent notamment des variations de température imprévues, des chocs ponctuels sur les marchés de l'énergie, et des fluctuations de l'activité des secteurs les plus émetteurs.

Une nouvelle méthodologie de quantification des effets conjoncturels a été développée. Celle-ci modélise les émissions de gaz à effet de serre de chaque secteur à partir de facteurs spécifiques, puis identifie, dans l'évolution de ces facteurs, la part attribuable aux effets conjoncturels.

En 2025, les émissions auraient diminué de 7,6 MtéqCO2, soit une baisse de 2,1 % par rapport à 2024. Contrairement aux deux années précédentes, cette baisse s'expliquerait essentiellement par des raisons structurelles, tandis que les facteurs conjoncturels seraient quasi neutres (+0,1 point au total) : l'hiver 2025, plus froid, a entraîné une hausse des émissions liées au chauffage (+0,2 point), partiellement compensée par une baisse conjoncturelle de l'activité industrielle (–0,1 point).

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 390>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Citepa (2026), Rapport Secten 2026.
Gouvernement (2025), « Projet de la Stratégie nationale bas-carbone n°3 ».
Insee (2025), « L’épargne des ménages au sommet », Note de conjoncture.
Haut Conseil pour le Climat (2025), « Relancer l’action climatique face à l’aggravation des impacts et à l’affaiblissement du pilotage », Rapport annuel 2025.

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Measuring France’s Financial Vulnerability

2026-06-09T00:00:00+02:00

Macroprudential policy strives to limit imbalances in the financial system with an eye to forestalling financial crises or mitigating their severity. In France, the High Council for Financial Stability (HCSF) has been tasked with managing this policy since 2013. To do so, it has a number of resources at its disposal, one of which is the countercyclical capital buffer. To determine its measures, the HCSF examines a set of quantitative indicators and relies on expert judgment.

In looking to enhance its monitoring and analysis of financial stability, the French Treasury (DG Trésor) has established a composite indicator of the vulnerability of the French financial system which incorporates 17 macro-financial variables in five categories – using a machine learning process – tying them in with previous periods of extreme stress.

The indicator accurately captures both identified periods of vulnerability that have affected France’s financial landscape (subprime and euro area crises, COVID-19 pandemic) and the vulnerability caused by recent resurgence of inflation.

In recent times, France’s financial vulnerability indicator has not flagged up major upward pressure on the aggregate risk. Private debt-related risks have diminished although they remain a source of vulnerability. However, since 2024, financing conditions on the markets and real estate market have played an accommodative role. It should be noted that some data for the period subsequent to Q3 2025 has not yet been published. This means that the forecasts do not capture the full effects of the conflict in the Near and Middle East.

Comment mesurer les vulnérabilités financières françaises ?

2026-06-09T00:00:00+02:00

La politique macroprudentielle vise à réduire les déséquilibres du système financier afin de prévenir les crises financières ou d’en limiter la sévérité. En France, le Haut Conseil de stabilité financière (HCSF) est l'autorité chargée de la conduite de cette politique depuis 2013. Pour mener cette mission, il dispose de plusieurs outils, dont le coussin de fonds propres contracyclique. Afin de paramétrer ses mesures, le HCSF étudie un ensemble d'indicateurs quantitatifs et se base sur un jugement d'experts.

Dans l'objectif d'enrichir son suivi et son analyse de la stabilité financière, la Direction générale du Trésor a construit un indicateur composite de vulnérabilités du système financier français. Cet indicateur agrège 17 variables macrofinancières en cinq catégories, sur la base d'un processus d'apprentissage automatique, les reliant aux périodes de fortes tensions passées.

Cet indicateur souligne l'importance du suivi des variables liées à l'encours de dette des ménages et sociétés non financières dans la détection de vulnérabilités financières en France. Les conditions de financement du crédit et sur les marchés ressortent également comme des éléments importants dans le suivi de la stabilité financière.
L'indicateur capte bien les périodes de vulnérabilité identifiées qui ont touché la sphère financière française (crise des subprimes, de la zone euro, Covid) et les vulnérabilités liées au retour de l'inflation.

En période récente, l'indicateur de vulnérabilités financières françaises ne signale pas de pression haussière marquée sur le risque global. Les risques liés à l'endettement privé ont diminué, même si ce facteur est toujours source de vulnérabilités. Les conditions de financement de marché et le marché immobilier sont quant à eux des facteurs accommodants depuis 2024. Il est important de noter qu'après le T3 2025, une partie des données n'est pas encore disponible, ce qui ne permet pas de capter l'intégralité des effets de la crise au Proche et Moyen-Orient dans la prévision.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 389>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

HCSF (2022), « Rapport annuel ».
Russo R. (2022), « Un indicateur du cycle financier en France depuis le début des années 2000 », Trésor-Éco, n° 317.
Banque de France (2018), « Les quatre saisons du cycle financier et le coussin contracyclique ».
Banque Centrale Européenne (2012), “CISS - A Composite Indicator of Systemic Stress in the Financial System”, Working Paper Series, n° 1426.

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What Issues Does the Nascent Quantum Computing Sector Raise for the French Economy?

2026-05-22T00:00:00+02:00

Quantum computing is of growing interest in scientific and economic circles, with France’s Michel Devoret being awarded the Nobel Prize in Physics in 2025, while Alain Aspect received the accolade in 2023.

Quantum computers are currently still at the prototype stage, and there are considerable lingering uncertainties about the conditions of their maturity. However, the potential associated productivity gains could be significant, with foresight methodologies – that remain uncertain – indicating an eventual 8% increase in France’s GDP.

These benefits will be reaped to greater extent in some sectors than in others, particularly those in which such technology will have the most powerful applications (e.g. logistics, finance, pharmaceuticals, chemicals). The potential of quantum computing will only be realised if businesses from these sectors adopt it.

Innovation in quantum computing is currently driven by major digital tech firms and a thriving network of start-ups. The dynamic between these stakeholders spurs competitiveness and investment. However, moves towards consolidation are already underway, with several recent acquisitions. In the long term, this trend could create barriers to entry and foreclosure effects similar to those seen in the AI computer chip sector, restricting the market’s competitiveness and slowing down the technology’s dissemination.

France boasts solid assets within the quantum computing sector, including world-class laboratories, one of the strongest patent portfolios in Europe (relative to GDP) and several leading start-ups. The National Quantum Strategy, launched in January 2021 and financed under the France 2030 Investment Plan, was set up to bolster this ecosystem. There are nevertheless still major obstacles, such as a financing gap that is widening with non-European start-ups.

Calcul quantique : quels enjeux pour l'économie française dans ce secteur naissant ?

2026-05-22T00:00:00+02:00

Le calcul quantique suscite un intérêt croissant, tant scientifique qu'économique, illustré par l'attribution du Prix Nobel de physique 2025 au Français Michel Devoret, suivant celui d'Alain Aspect en 2023.

Aujourd'hui, les ordinateurs quantiques demeurent au stade de prototype, et de fortes incertitudes subsistent quant aux conditions de leur maturité. Toutefois, les gains de productivité associés pourraient être importants – jusqu'à 8 % du PIB français à terme, selon des méthodologies prospectives et encore incertaines.

Ces bénéfices seront inégalement répartis, se concentrant sur quelques secteurs où la technologie trouvera ses applications les plus puissantes : logistique, finance, pharmacie, chimie. L'adoption par les entreprises de ces secteurs sera déterminante pour que le potentiel du quantique se réalise.

Aujourd'hui, l'innovation quantique est portée à la fois par de grands groupes du numérique, et par un tissu dynamique de start-ups. Cette coexistence stimule la concurrence et l'investissement. Toutefois, des dynamiques de consolidation sont déjà à l'œuvre, avec plusieurs acquisitions récentes. Ce mouvement pourrait, à terme, ériger des barrières à l'entrée et engendrer des effets de verrouillage similaires à ceux observés dans le secteur des puces pour l'intelligence artificielle – réduisant la contestabilité du marché et ralentissant la diffusion de la technologie.

La France dispose d'atouts solides dans le secteur du calcul quantique : des laboratoires de rang mondial, un portefeuille de brevets parmi les plus denses d'Europe (rapporté au PIB), et plusieurs start-ups de premier plan. La Stratégie Nationale Quantique, lancée en janvier 2021 et financée dans le cadre du plan France 2030, vise à renforcer cet écosystème. Des freins structurels demeurent néanmoins, avec notamment un écart de financement qui se creuse avec les start-ups extra-européennes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 388>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Oxford Economics (2024), Ensuring that the UK can capture the benefits of quantum computing
CEA (2024), Quantum 2042 - étude prospective sur les impacts du calcul quantique en 2042
OCDE (2025), Mapping the global quantum ecosystem

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Comment définir les aides publiques aux entreprises ?

2026-04-16T00:00:00+02:00

La notion d'aides publiques aux entreprises regroupe un ensemble de réalités très différentes et a fait l'objet d'une attention accrue ces derniers mois dans le débat public. L'absence d'une définition exhaustive et partagée à même de recouvrir ce qu'on entend par aides publiques aux entreprises limite la capacité de suivi de ces aides et d'objectivation du débat.

Ainsi, les estimations récentes produites par l'Inspection générale des finances, le Haut-commissariat à la Stratégie et au Plan et une commission d'enquête sénatoriale aboutissent à des ordres de grandeur allant de 88 à 211 Md€ par an d'aides publiques aux entreprises, ce qui s'explique avant tout par des divergences de définition.

Une aide publique aux entreprises peut être définie par trois critères cumulatifs : elle doit émaner de la sphère publique, bénéficier principalement à une entreprise, et procurer un avantage économique. Or, chacun de ces critères peut soulever des difficultés conceptuelles ou méthodologiques, menant à des cas limites.

L'inclusion de trois familles de dispositifs est particulièrement sujet à débat : les compensations pour charges de service public, dont l'objectif est de compenser les coûts d'entités rendant un service public, les taux réduits de TVA, qui peuvent bénéficier aux entreprises et aux ménages, et les allègements généraux de cotisations sociales, qui peuvent être considérés comme une modalité particulière du calcul du taux des prélèvements sociaux.

En réponse aux recommandations de la commission d'enquête sénatoriale, le gouvernement a engagé fin 2025 un plan d'action pour doter la France d'un suivi consolidé de ses aides publiques aux entreprises. Ce plan s'appuie notamment sur des travaux méthodologiques co-pilotés par la direction générale du Trésor et la direction générale des Entreprises portant sur la définition et le périmètre des aides publiques aux entreprises, dont la présente étude constitue une contribution. Le Premier ministre a confié au Haut-Commissaire à la stratégie et au plan l'organisation d'une concertation publique, dont les conclusions seront utilisées pour la publication d'un document budgétaire annexé au PLF 2027 visant à recenser et quantifier les aides publiques aux entreprises.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 387>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Sénat (2025), Commission d'enquête sur l'utilisation des aides publiques aux grandes entreprises et à leurs sous-traitants, Rapport adopté n° 808 (2024-2025).
Haut-Commissariat à la stratégie et au plan (2025), « Les aides aux entreprises en France : de quoi parle-t-on ? », Note d'analyse, n° 157.
Inspection générale des finances (2024), Revue de dépenses : Les aides aux entreprises, Rapport n° 2023-M-105-03.
Gesta M. (2025), « Analyse de la composition des recettes de TVA », Trésor-Éco, n° 371.

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Defining Government Support for Businesses

2026-04-16T00:00:00+02:00

The concept of government support for businesses encompasses a broad range of very different situations. The lack of a comprehensive and widely accepted definition of what is meant by government support for businesses limits the ability to monitor this support and to ensure that the public debate on its scale and utility is based on objective evidence.

Recent estimates from the Inspectorate General of Finance, the High Commission for Strategy and Planning and a Senate Select Committee put the figure for government support for businesses at anything between €88bn and €211bn per year, largely as a result of differences in definition.

Government support for businesses can be defined by three cumulative criteria: it must originate from the public sphere, primarily benefit a business, and confer an economic benefit. However, each of these criteria can give rise to conceptual or methodological difficulties, leading to borderline cases.

The inclusion of three categories of support is particularly contentious: compensation for public service obligations, which is intended to offset the costs incurred by entities providing a public service; reduced VAT rates, which can benefit businesses and households; and general reductions in social security contributions, which can be regarded as a special method of calculating the rate of social levies.

In response to the recommendations of the Senate Select Committee, the government unveiled an action plan in late 2025 to establish a consolidated system for monitoring government support for businesses in France. This plan is based, in particular, on methodological work carried out jointly by the French Treasury (DG Trésor) and the Directorate General for Enterprise concerning the definition and scope of government support for businesses, to which this paper contributes. The Prime Minister has tasked the High Commissioner for Strategy and Planning with organising a public consultation on this subject. Its findings will be used to produce a budgetary document to be appended to the 2027 Budget Bill, with the aim of identifying and quantifying government support for businesses.

The New EU Fiscal Framework: From Negotiation to Implementation

2026-04-14T00:00:00+02:00

In April 2024, the new EU economic governance framework entered into force, the result of negotiations between the 27 EU Member States, the European Commission and the European Parliament that began back in 2022. This revised version of the Stability and Growth Pact (SGP) was intended to rectify the shortcomings of the previous framework namely its excessive inflexibility, doubts about its credibility after the sovereign debt crisis and then the COVID-19 pandemic, and its lack of investment incentives and structural reforms.

Under this new framework, Member States commit to a multiannual fiscal path (see chart below) – complying with the requirements identified in a debt sustainability analysis – and to a set of reforms and investments.

The commitments are now set out as part of the national medium-term fiscal-structural plan (MTFSP), and their implementation is reported on annually and monitored as part of preparing annual progress reports. If this path, which is based on a new single indicator – net primary expenditure – is not adhered to, or the ratio of government deficit to GDP exceeds the reference value of 3%, an excessive deficit procedure may be initiated.

As the deteriorated geopolitical landscape has prompted Europeans to raise their national defence spending, the Commission has, since the first year of implementing these new rules, offered Member States the possibility to use national escape clauses to derogate from the Stability and Growth Pact if they so wish.

Le nouveau cadre budgétaire européen, de la négociation à la mise en œuvre

2026-04-14T00:00:00+02:00

Les nouvelles règles européennes de la gouvernance économique sont entrées en vigueur en avril 2024, à la suite de négociations entre les vingt-sept États membres de l'Union européenne, la Commission européenne et le Parlement européen, entamées en 2022. Cette révision du Pacte de stabilité et de croissance avait pour objectif de corriger les défauts du précédent cadre : sa rigidité excessive, sa crédibilité mise en cause par les crises des dettes souveraines puis sanitaire, ainsi que son absence d'incitations aux investissements et aux réformes structurelles.

Dans ce nouveau cadre, les États membres s'engagent sur une trajectoire budgétaire pluriannuelle (voir Graphique ci-dessous), respectant les exigences émanant d'une analyse de la soutenabilité de la dette, ainsi que sur un ensemble de réformes et d'investissements.

Ces engagements sont désormais fixés dans le cadre d'un « plan budgétaire-structurel national à moyen terme », dont la bonne mise en œuvre est documentée annuellement et suivie dans le cadre de rapports d'avancement annuels. Le non-respect de cette trajectoire exprimée dans un nouvel indicateur unique, la dépense primaire nette, ou le franchissement du seuil de référence des 3 % de déficit public peuvent conduire à l'ouverture d'une procédure pour déficit excessif.

La dégradation du contexte géopolitique ayant incité les Européens à augmenter leurs dépenses de défense nationales, la Commission a, dès la première année de mise en œuvre des nouvelles règles, proposé aux États membres qui le souhaitent d'activer les clauses dérogatoires nationales au Pacte de stabilité et de croissance.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 386>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bordellès-Viala E., De la Rue du Can J., Chagnaud I. et Lynch J. (2025) « Relecture structurelle du déficit : quels indicateurs pour piloter les finances publiques ? », Document de travail de la DG Trésor, n° 2025/2.
Commission européenne (2025), “The economic impact of higher defence spending”.
Boivin N. et Darvas Z. (2025), “The European Union’s new fiscal framework: a good start, but challenges loom”, Bruegel, Policy Brief, Issue n° 06/25.
Darvas Z., Welslau L. et Zettelmeyer J. (2023), “A quantitative evaluation of the European Commission’s fiscal governance proposal”, Bruegel, Working Paper, Issue 16/2023.

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World Economic Outlook in Spring 2026: Global Economy Confronted with a New Energy Shock

2026-04-07T00:00:00+02:00

The conflict in the Middle East has weighed on the global economic outlook and has heightened uncertainty. Its impact, however, will depend on the duration and intensity, and will differ across countries according to their energy intensity, energy mix and reliance on hydrocarbon imports.

The global growth outlook has nonetheless been revised upward relative to the autumn forecasts, as the impact of US tariff measures has been smaller than previously anticipated. Global growth is expected to reach 3.2% in both 2026 and 2027, following 3.3% in 2025.

Among advanced economies, growth in the United States is expected to pick up slightly in 2026, supported by the past depreciation of the US dollar and the country’s position as a net exporter of oil and natural gas, before moderating in 2027. Growth in the euro area and the United Kingdom is set to slow, as these economies are more exposed to the energy shock, with growth remaining heterogeneous across countries, notably owing to their respective fiscal policy stances.

In major emerging market economies, growth is projected to moderate slightly in 2026 and 2027. The effects of the conflict in the Middle East are expected to differ markedly depending on whether economies are net importers of hydrocarbons (India, China, Türkiye) or net exporters (Brazil).

Global trade growth is set to slow sharply in 2026 (to 2.2%, after 4.3%), reflecting the full materialisation of the US tariff shock and the energy shock caused by the conflict in the Middle East. Global trade growth is then projected to recover to 2.8% in 2027, reaching its pre-pandemic average (2.8% from 2015 to 2019). In particular, trade in AI-related goods is expected to continue to support global trade growth.

These forecasts are highly uncertain, especially for 2027. The impact of the conflict in the Middle East will depend on its duration and intensity, as well as on the public policy responses adopted by other countries (only the measures announced to date have been taken into account). In addition, US trade policy remains a persistent source of uncertainty.

Perspectives mondiales au printemps 2026 : L'économie mondiale à l'épreuve d'un nouveau choc énergétique

2026-04-07T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient dégrade les perspectives économiques internationales et provoque un regain d'incertitude. Son impact dépendra toutefois de sa durée et de son intensité, et sera hétérogène entre pays selon leur intensité et leur mix énergétique et leur dépendance aux importations d'hydrocarbures.

Les perspectives mondiales sont néanmoins revues en hausse par rapport aux prévisions d'automne en raison du moindre impact qu'anticipé du choc tarifaire américain. La croissance mondiale atteindrait +3,2 % en 2026 et en 2027, après +3,3 % en 2025.

Parmi les économies avancées, l'activité accélèrerait légèrement aux États-Unis en 2026, soutenue par la dépréciation passée du dollar et sa situation d’exportateur net de produits pétroliers et de gaz naturel, avant de ralentir en 2027. L'activité ralentirait en zone euro et au Royaume-Uni, davantage pénalisés par le choc énergétique, et resterait hétérogène entre pays notamment du fait de l'orientation de la politique budgétaire.

Dans les grandes économies émergentes, l'activité ralentirait légèrement en 2026 et en 2027. Les conséquences du conflit au Moyen-Orient seraient contrastées selon que les économies sont importatrices nettes d'hydrocarbures (Inde, Chine, Turquie) ou exportatrices nettes (Brésil).

Le commerce mondial ralentirait nettement en 2026 (à +2,2 % après +4,3 %) sous l'effet de la pleine matérialisation du choc tarifaire américain ainsi que du choc énergétique consécutif au conflit au Moyen-Orient. Sa croissance se redresserait à +2,8 % en 2027, au niveau de sa moyenne prépandémique (+2,8 % entre 2015 et 2019). En particulier, le commerce de biens liés à l'intelligence artificielle continuerait de soutenir la croissance du commerce mondial.

Le scénario international présenté est entouré d'une forte incertitude, en particulier sur l'année 2027. L'impact du conflit au Moyen-Orient dépendra de la durée et de l'intensité du conflit, ainsi que des réponses de politiques publiques adoptées par les autres pays (seules les mesures annoncées à date ont été prises en compte). En outre, la politique commerciale américaine demeure une source d'incertitude persistante.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 385>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2026), « La résilience à l’épreuve », Perspectives économiques de l’OCDE, Rapport intermédiaire.
FMI (2026), « Global Economy : Steady amid Divergent Forces », World Economic Outlook Update.
Insee (2025), « Consolidation modérée, croissance ravivée », Note de conjoncture.

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The Financial Situation of the Defence Technological and Industrial Base Since the Onset of the War in Ukraine

2026-03-20T00:00:00+01:00

Rising defence spending, increasing at a faster pace since 2022, could trigger an increase in business activity. The rapid development of Defence Technological and Industrial Base (DTIB) businesses and the related benefits are however hampered by lingering supply and hiring difficulties.

According to a study published in March 2025 carried out by France’s Economic Observatory for Defence and the French Treasury, the economic and financial situation of the DTIB was precarious prior to the Russian invasion of Ukraine. This paper supplements the study by analysing the situation up to 2024 and shows that since 2022 the sector’s economic and financial health has been steadily improving. However, long payment lead times and a high working capital requirement point to the need for significant cash flow.

Since 2021, intermediate-sized enterprises (ISEs) and small and medium-sized enterprises (SMEs) in the DTIB have seen a sharp increase in their value added, profit margins and investment rates, which are more robust than for comparable non-DTIB companies.

The equity of DTIB companies has risen, driven primarily by the increase in earnings. However, their equity levels are still proportionally lower than in the rest of the industrial sector, and the borrowing levels of DTIB companies continue to be more significant.

This trend may continue with rising defence spending in France and Europe and an expansion of financing opportunities. The ongoing consultation between the defence industry and the financial sector, set up by the Defence Procurement and Technology Agency (DGA) and the French Treasury in 2025, has facilitated bank financing and helped raise equity funding in the DTIB.

La situation financière de la base industrielle et technologique de défense depuis le début de la guerre en Ukraine

2026-03-20T00:00:00+01:00

La hausse des dépenses de défense, dont le rythme s'est intensifié depuis 2022, pourrait générer un surcroît d’activité économique. L'essor des entreprises de la base industrielle et technologique de défense (BITD) et les retombées associées se heurtent cependant à des difficultés d'approvisionnement et de recrutement persistantes.

Une analyse publiée en mars 2025, menée conjointement par l'Observatoire économique de la défense et la Direction générale du Trésor, révélait une situation économique et financière précaire de la BITD à l'aube de l'invasion russe en Ukraine. La présente étude étend l'analyse jusqu'en 2024 et montre que le secteur affiche depuis 2022 une amélioration graduelle de sa santé économique et financière. Toutefois, les délais de paiement et le besoin en fonds de roulement restent à des niveaux hauts, signalant un besoin élevé de trésorerie.

Depuis 2021, les ETI et PME de la BITD enregistrent une progression soutenue de leur valeur ajoutée, de leur taux de marge et de leur taux d'investissement, qui sont plus dynamiques que pour les entreprises similaires hors BITD.

Les capitaux propres des entreprises de la BITD ont progressé, portés notamment par l'amélioration de leurs résultats. Ils demeurent toutefois proportionnellement moins importants que dans le reste de l'industrie, et le recours à l'endettement y reste plus marqué.

Cette dynamique pourrait se poursuivre, avec l'augmentation des dépenses de défense en France et en Europe, et une offre de financement qui se développe. Le dialogue de place entre l'industrie de défense et le secteur financier, instauré par la Direction Générale de l'Armement et la Direction Générale du Trésor en 2025, a en effet déjà permis de faciliter le financement bancaire et de mobiliser les financements en fonds propres dans la BITD.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 384>>

+ Télécharger les Données complémentaires>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Alvarez B., Bon Q., Mouilleseaux G., Siossian B. (2025), « Quelle était la situation financière des entreprises de la BITD avant la guerre en Ukraine ? », Trésor-Éco, n° 360.
Observatoire économique de la défense (2025), « Panorama statistique de la défense, édition 2025 », Ecodef, n° 269.
BPIfrance Le Lab (2025), « Aux armes dirigeants ? Les PME et ETI face à l’effort de défense ».
Clapp S. (2026), « European defence industry », At a Glance, Parlement Européen.

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Electricity Interconnections and their Contribution to the Energy Transition

2026-03-05T00:00:00+01:00

Electricity interconnections between the French grid and those of neighbouring countries bolster security of supply and provide consumers with priority access to the most competitive and least carbon-intensive electricity.

During the energy price crises in 2022 and 2023, these interconnections enabled French consumers to avoid outages or even blackouts by offsetting the fall in production of French nuclear and hydropower plants.

The relevant interconnections also offer regional socio-economic benefits. However, they are uneven between countries, on the one hand, and between electricity producers and consumers, on the other. In order to safeguard incentives for stakeholders to build and use interconnections, it is necessary to have arrangements for redistribution between countries and, within countries, between economic players.

The expansion of internal domestic grids will play as important a role as interconnections in achieving European electricity integration targets. Investment in national grids helps optimise proper use of interconnections and prevents them from causing congestion in neighbouring power grids.

Interconnections enable several countries to pool their assets and thus ensure their electricity systems’ resilience: peaker power plants, batteries, demand-side flexibility mechanisms, etc. In a European energy system that is undergoing a sweeping transformation, interconnections provide reassurance against the uncertainties created by these changes.

This means that the expansion of interconnections and other flexibility assets is being considered in a coordinated manner at European level in order to rein in investment requirements and remunerate them at their fair social value.

Les interconnexions électriques au service de la transition énergétique

2026-03-05T00:00:00+01:00

Les interconnexions électriques, qui relient le réseau français à ceux des pays voisins, renforcent la sécurité d'approvisionnement et permettent aux consommateurs de bénéficier en priorité de la production d'électricité la plus compétitive et la moins carbonée.

Pendant la crise des prix de l'énergie en 2022 et 2023, elles ont permis aux consommateurs en France d'éviter des situations de coupures, voire de black-out, en permettant de compenser la baisse de production des centrales nucléaires et hydroélectriques françaises.

Les interconnexions pertinentes produisent des bénéfices socioéconomiques régionaux. Ces bénéfices sont toutefois asymétriques entre pays d'une part et entre producteurs et consommateurs d'électricité d'autre part. Pour préserver les incitations des acteurs à construire et utiliser les interconnexions, il est utile d'avoir des mécanismes de redistribution entre États et, au sein d'un même pays, entre acteurs économiques.

Le développement des réseaux internes nationaux est tout aussi important que les interconnexions pour réaliser les objectifs de l'intégration électrique européenne. L'investissement dans les réseaux nationaux permet en effet de maximiser le bon usage des interconnexions et éviter qu'elles propagent des congestions dans les systèmes électriques voisins.

Les interconnexions permettent à plusieurs pays de mettre en commun les actifs assurant la résilience de leur système électrique : centrales de pointe, batteries, mécanismes de flexibilité de la demande, etc. Dans un système énergétique européen en profonde transformation, les interconnexions constituent une assurance face aux aléas autour de l'évolution du système électrique.

Par conséquent, le développement des interconnexions et autres actifs de flexibilité est envisagé de manière coordonnée au niveau européen, afin de limiter les besoins d'investissement et les rémunérer à leur juste valeur sociale.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 383>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

CRE (2024), Rapport sur les interconnexions électriques et gazières françaises 2020-2023
Zachmann G. et al. (2024), “Unity in power, power in unity: why the EU needs more integrated electricity markets”, Bruegel Policy Brief
Percebois J. et Pommeret S. (2025), « Flux commerciaux, flux de transit et loop flows dans l’électricité », La Revue de l’Énergie, n° 676
Didier M., Loublier A. et Souletie A. (2017), « Électricité verte : les avantages d'une approche européenne », Trésor-Éco, n° 197

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The Economic Issues Surrounding Support for Renewable Electricity

2026-02-16T00:00:00+01:00

Renewable electricity, when used to supplement nuclear energy, contributes to achieving the goals of the energy transition. This requires the widespread electrification of uses in transport, construction and industry. Renewables also enable us to reduce our dependence on fossil fuels, which are mostly imported, and thus strengthen our energy sovereignty.

The competitiveness of renewable energy development projects depends on the sector (solar, onshore wind, offshore wind, etc.) and the ratio between their cost and the market price of electricity. In 2025, market prices in France were lower than in most neighbouring countries. While the cost of renewable electricity has fallen sharply in recent years, it has not yet reached the average level of current market prices in France. Hence, the development of these sectors still requires government support.

Support for renewable energy aims to improve the return on investment. Its cost increases when electricity market prices fall, and vice versa. The increase in the volume of renewable electricity receiving support will automatically lead to greater exposure of public finances to market price fluctuations. As a result, support for renewables has had to change, in particular by transferring more of the risks borne by government to producers.

Until 2035, the annual cost of supporting renewable electricity will continue to be dominated by the cost of contracts signed before the end of 2024 (see Chart). As a result of lower generation costs for renewable technologies, the unit support cost for new facilities will be lower than for existing ones. So, for solar and wind power, the average full generation cost for supported facilities should be approximately €80₂₀₂₄/MWh in 2035, compared with €120₂₀₂₄/MWh today, resulting in an automatic reduction in the cost of government support per MWh generated.

Les enjeux économiques du soutien aux énergies renouvelables électriques

2026-02-16T00:00:00+01:00

La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.

Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.

Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €₂₀₂₄/MWh en 2035, contre 120 €₂₀₂₄/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 382>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

IRENA (2025), “Renewable Power Generation Costs in 2024”.
Commission de Régulation de l’Énergie (2025), « Bilan de la CRE sur le complément de rémunération et recommandations pour l’avenir ».
Schlecht, Ingmar; Maurer, Christoph, Hirth, Lion (2023), “Financial Contracts for Differences”, ZBW, EconStor.
Comité de Gestion des Charges de Services Publiques de l’Énergie (2024), « Avis du CGCSPE sur l’étude d’impact de la PPE3 », Rapport annuel.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Les énergies renouvelables électriques (EnR), mobilisées en complément de l'énergie nucléaire, contribuent à l'atteinte des objectifs de transition énergétique. Celle-ci passe en effet par l'électrification massive des usages dans le transport, le bâtiment et l'industrie. Les EnR permettent également de réduire notre dépendance aux énergies fossiles, largement importées, et, partant, de renforcer notre souveraineté énergétique.
La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.
Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.
Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €2024/MWh en 2035, contre 120 €2024/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

Which Competition Policy Should be Adopted to Support Growth in France and Europe?

2026-02-12T00:00:00+01:00

Competition on a market drives down prices, improves quality and diversifies the supply of goods and services for the benefit of households and businesses. In addition to these effects on each product or market, healthy competition is key for economic growth (e.g. through business creation, see Chart). A lack of competition in the upstream value chain can increase the cost of intermediate goods for downstream businesses. Moreover, competition drives selection of the most efficient businesses and encourages them to stand out by investing and innovating.

Nevertheless, too much competitive pressure can sometimes harm businesses. By reducing markups, it can limit their ability to finance investment and curb the incentive to innovate when the future return on an innovation is lower. In some sectors, such as tech and manufacturing, moderate concentration can generate economies of scale through lower production costs from increased production volumes, support R&D and increase competitiveness.

Competition policy is currently being upgraded and is widely seen as necessary by stakeholders. The review of the EU merger guidelines launched by the European Commission aims to give more weight to innovation, sustainability and resilience criteria in merger cost-benefit analysis. By better accounting for efficiency gains associated with consolidation, some mergers that increase competitiveness and innovation could be more easily approved.

Quelle politique de concurrence pour favoriser la croissance en France et en Europe ?

2026-02-12T00:00:00+01:00

La concurrence sur un marché permet de baisser les prix, d'améliorer la qualité, et de diversifier l'offre de biens et services au bénéfice des ménages et des entreprises. Au-delà de ces effets sur chaque produit ou marché, une politique favorisant une concurrence saine est un levier essentiel pour la croissance économique (e.g. via la création d'entreprises, cf. Graphique). Un manque de concurrence sur un maillon amont de la chaîne de valeur peut par exemple renchérir le coût des biens intermédiaires pour les entreprises en aval. De plus, de manière dynamique, la concurrence favorise la sélection des entreprises les plus performantes et les incite à se démarquer en investissant et en innovant.

Néanmoins, une pression concurrentielle trop forte peut parfois pénaliser les entreprises. En réduisant les marges, elle peut limiter leur capacité à financer des investissements, mais aussi freiner l'incitation à innover dès lors que le bénéfice futur à tirer d'une innovation est moindre. Dans certains secteurs, comme dans le numérique ou l'industrie, une concentration modérée permet de réaliser des économies d'échelle en abaissant les coûts de production grâce à une hausse de la quantité produite, de financer la R&D et d'accroître la compétitivité.

Une modernisation de la politique de concurrence, qui apparaissait nécessaire à l'ensemble des acteurs, est en cours. La révision des lignes directrices du règlement concentration, enclenchée par la Commission européenne, vise à permettre d'intégrer davantage les critères d'innovation, de durabilité ou de résilience dans l'analyse des coûts et bénéfices associés à une concentration. En prenant par exemple mieux en compte les gains d'efficacité associés à une concentration, certaines fusions aboutissant à davantage de compétitivité et d'innovation pourraient être, le cas échéant, plus facilement autorisées.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 381>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Commission européenne (2025), « La Commission sollicite un retour d'information sur la révision des lignes directrices de l'UE sur les concentrations », Communiqué de presse.
Tirole J. (2024), “Competition and Industrial Policy in the 21^st century”, Oxford Open Economics, Vol. 3.
Bourreau M., Jullien B. et Lefouili Y. (2024), “Horizontal Mergers and Incremental Innovation”, Toulouse School of Economics, Working Papers, n° 907.
Aghion P., Howitt P. et al. (2005), “Competition and Innovation: An Inverted-U Relationship”, The Quaterly Journal of Economics.

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Beyond Health Impacts: the Heavy Economic Toll of Air Pollution

2026-02-05T00:00:00+01:00

Air pollution is a major public health issue. Fine particulate matter is associated with more than 40,000 deaths each year in France. It also interacts with other pollutants to trigger or worsen many diseases affecting organs including the lungs, heart and brain. It is estimated to account for 20% of new asthma cases in children.

These health impacts carry a high socio-economic cost, related not just to direct healthcare expenditure (e.g. hospitalisation and medicine costs) but also to impaired quality of life and lost production due to sickness absence.

In addition to these effects on mortality and morbidity, recent research papers have shown that air pollution also affects cognitive and physical abilities, resulting in lower productivity. These impacts can be seen across a broad array of occupations not just involving physically demanding work, in agriculture and industry for example, but also involving a cognitive aspect, such as financial services, call centres, and even umpiring in sport.

In addition to these direct short-term impacts, air pollution may also be undermining future productivity by reducing academic achievement and hampering innovation.

Pollution de l'air : au-delà des effets sanitaires des répercussions économiques importantes

2026-02-05T00:00:00+01:00

La pollution de l'air constitue un enjeu majeur de santé publique. Les particules fines seraient à l'origine, chaque année en France, de plus de 40 000 décès et contribuent avec d'autres polluants à l'apparition ou à l'aggravation de nombreuses maladies, affectant notamment les poumons, le cœur et le cerveau. Chez les enfants, elles seraient responsables de 20 % des nouveaux cas d'asthme.

Ces impacts sanitaires ont un coût socio-économique important, lié non seulement aux dépenses directes de santé (hospitalisations, achats de médicaments), mais aussi aux pertes de qualité de vie et aux pertes de production causées par l'absentéisme dû aux maladies.

Outre ces effets sur la mortalité et la morbidité, des articles de recherche récents mettent en évidence que la pollution de l'air altère les capacités cognitives et physiques des individus, réduisant leur productivité. Ces effets s'observent dans différents secteurs professionnels, qu'il s'agisse de métiers physiquement exigeants, comme l'agriculture ou l'industrie, ou à dominante cognitive, par exemple dans la finance, les centres d'appel ou l'arbitrage sportif.

Au-delà de ces effets directs à court terme, la pollution de l'air pourrait également réduire la productivité future, en affectant les performances scolaires et en freinant l'innovation.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 380>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

SDES (2025), « Bilan de la qualité de l'air extérieur en France en 2024 ».
Medina S. et al. (2025b), « Estimation de la morbidité attribuable à l’exposition à long terme à la pollution de l’air ambiant et de ses impacts économiques en France hexagonale, 2016-2019. Volume 2 : Évaluation des impacts économiques.», Santé publique France, 94 p.
Aguilar-Gomez S. et al. (2022), “This Is Air: The “Nonhealth” Effects of Air Pollution”, Annual Review of Resource Economics, Vol. 14:403-425.

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The Swiss High-Price Island

2026-01-22T00:00:00+01:00

Switzerland has a reputation for being a particularly expensive country. The GDP price index is roughly 60% higher than the European Union (EU) average, creating what is known as a “high-price island”. This high cost of living affects consumption more than investment, and, within consumption, affects services more than goods.

The high-price island was not caused by recent inflation but rather structural factors dating back to the 1970s. It goes hand in hand with wages that are approximately the double of those in neighbouring countries. Above all, high price levels in Switzerland reveal a dichotomy in its economy.

While one section of the Swiss economy is heavily outward-facing, and its very high level of productivity has resulted in high wages, another section is focused on the domestic market, particularly the service sector, where there is little competition. To match the high wages in the competitive tradable sector, the less productive domestic sector has to raise its wages, resulting in a rise in the overall prices.

The Swiss model openly prioritises producers over consumers with an eye to promoting Switzerland’s economic and industrial position. The result is that certain sections of the economy are relatively closed off, with high levels of agricultural protectionism and a less demanding competition policy than the one underpinning the EU.

High income levels allow most of the Swiss population to benefit from very strong purchasing power. While Switzerland is certainly a high-price island, it is first and foremost an island of prosperity, driven by the success of its exports. Paradoxically, there is a lingering doubt as to whether this model is sustainable (i) without the continued support of targeted protection schemes and (ii) lower domestic competition.

L'îlot de cherté suisse

2026-01-22T00:00:00+01:00

La Suisse est connue pour être un pays particulièrement cher. Les prix de son économie (indice des prix du PIB) sont environ 60 % plus élevés que la moyenne de l'Union européenne, un phénomène appelé « îlot de cherté » en Suisse. Cette singularité touche surtout la consommation, par rapport à l'investissement, et, au sein de la consommation, les services davantage que les biens.

L'îlot de cherté ne résulte pas d'une inflation récente mais de facteurs structurels, remontant aux années 1970. Il s'accompagne de salaires environ deux fois plus élevés que dans les pays voisins. Cette cherté suisse révèle surtout la dichotomie de l’économie.

Une partie de l'économie de la Suisse est fortement ouverte sur le monde et sa productivité très élevée explique un haut niveau de salaires ; une autre est orientée vers le marché domestique, notamment dans les services, avec peu de concurrence. Le secteur intérieur moins productif doit s'aligner sur le niveau de salaires élevé du secteur compétitif exposé à la concurrence internationale, faisant ainsi grimper le niveau général des prix.

Par ailleurs, le modèle suisse assume de privilégier le producteur sur le consommateur, avec pour finalité de promouvoir la place économique et industrielle helvétique, laissant certains pans de l'économie assez fermés, en mobilisant un fort protectionnisme agricole et une politique de la concurrence moins exigeante que celle qui fonde l'UE.

Le niveau de revenus permet à la majorité des Suisses de disposer d'un pouvoir d'achat très confortable. Certes îlot de cherté, la Suisse est avant tout un îlot de prospérité, tiré de sa réussite à l'export. Paradoxalement, une question demeure sur la pérennité de ce modèle sans le maintien de dispositifs de protection ciblés et d'une moindre concurrence interne.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 379>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Sax C. & Weder R. (2009), « How to Explain the High Prices in Switzerland? », Swiss Journal of Economics and Statistics, 145(4), 463-483.
Strahm R. (2006), « Pourquoi les biens de consommation sont-ils si chers en Suisse? », La Vie économique.
Kugler P. (2017), « Causes and consequences of long-run currency appreciation: The Swiss case », Aussenwirtschaft, 68(1), 83-100.x
Surveillant des prix (2012), « Franc fort et prix », SECO.

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What Do the Financial Savings of French Households Finance?

2026-01-08T00:00:00+01:00

Net assets of French households primarily comprise property but also include a diverse range of financial assets which are a reflection of households’ longstanding appetite for liquid, secure assets. Financial assets include low-risk investments (deposits, savings accounts, euro-denominated life insurance products) and higher-risk assets such as financial securities (shares and bonds) that are held either directly by households or indirectly through financial intermediaries (FIs), as well as equity interests in their businesses.

Investments made by households through intermediaries help fund the economy as banks, insurance companies and investment funds use these investments to issue loans and purchase shares and bonds. 60% of these products come from France and 80% from the euro area.

A look-through approach was applied to financial intermediaries to examine what is ultimately financed by household savings. For every €10 of household financial assets, €4 is used for equities in businesses – half of which for business assets – €3 to invest in bonds, of which €1 relating to general government bonds (mostly in France), and €2 to issue loans.

Other stakeholders (particularly businesses and non-residents) also make investments through financial intermediaries that help fund the economy and are not covered in this paper. This paper only covers the financial assets of households, which only represent a portion of the assets of financial intermediaries.

Que finance l'épargne financière des ménages français ?

2026-01-08T00:00:00+01:00

Le patrimoine des ménages français se compose principalement de patrimoine immobilier mais également d'un patrimoine financier diversifié. Ce dernier reflète l'appétence traditionnelle des ménages pour la garantie et la liquidité. Il regroupe à la fois des placements sûrs (dépôts, livrets, assurance-vie en euros) et des actifs plus risqués tels que des titres financiers (actions, obligations) détenus directement ou indirectement via des intermédiaires financiers, ainsi que des participations dans leurs entreprises.

Les placements intermédiés des ménages financent l'économie car les banques, les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement utilisent ces placements pour fournir des prêts, acheter des actions ou des obligations. 60 % des produits sont situés en France et 80 % en zone euro.

Un exercice de « mise en transparence » des intermédiaires financiers est mené pour analyser ce que finance in fine l’épargne des ménages. Pour 10 € de patrimoine financier des ménages, 4 € est utilisé pour détenir des fonds propres d'entreprises, dont la moitié pour du patrimoine professionnel, 3 € pour investir dans des obligations, dont 1 € de dette des administrations publiques (en majorité françaises), et 2 € pour réaliser des prêts.

D'autres acteurs (en particulier les entreprises et les non-résidents) ont également des placements intermédiés qui financent l'économie et qui ne sont pas retracés ici. L'analyse menée ici considère le seul patrimoine financier des ménages et ne correspond ainsi qu'à une partie des actifs des intermédiaires financiers.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 378>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Barut-Etherington M. L. et Bollon P. (2025), « Où va l'épargne ? » Revue d'économie financière, n° 158.
Insee (2024), « Revenus et patrimoine des ménages », Insee Références.

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The Economic Impact of the Performance Levels of the French Education System

2025-12-02T00:00:00+01:00

The academic performance levels of students in France are declining over time and in comparison with other countries. National assessments show a slump in academic achievement in mathematics and French over the past 30 years. A survey by the Programme for International Student Assessment (PISA) confirms this decline, which is faster than in other countries, although performance levels in France remain close to the OECD average and, out of OECD countries, are among the most strongly correlated with social background and reveal significant gender gaps.

Reversing the trend in educational performance levels would be a source of long-term growth for the French economy. Indeed, a large proportion of the productivity gains in developed economies can be explained by the accumulation of human capital, mainly acquired during initial training. Reducing gender and social inequality would increase the pool of potential innovators and skilled workers.

Assessment of education policies is essential, to identify the most effective actions and optimise their socio-economic impact. In particular, the literature shows that increasing the teacher-student ratio has a significant impact on academic performance levels. Teacher training and in-service professional development, as well as the appropriate and judicious use of digital resources, which are still underutilised in France, can also have a positive effect on learning.

Additional resources have been allocated to the education system in recent years (an 11% increase in domestic education expenditure in constant euros per student in primary education between 2017 and 2023). Halving of class sizes has been gradually implemented since the start of the 2017 academic year for students in the first and second years of primary school and in the final year of nursery school in priority education networks, to target students from disadvantaged social backgrounds in the acquisition of core knowledge.

La performance du système éducatif en France : quels enjeux économiques ?

2025-12-02T00:00:00+01:00

En France, la performance scolaire des élèves se dégrade dans le temps et en comparaison aux autres pays. Les évaluations nationales montrent une baisse en mathématiques et en français des performances scolaires depuis 30 ans. L'enquête du programme international pour le suivi des acquis des élèves (PISA) confirme cette baisse, plus rapide que dans les autres pays, bien que la performance de la France reste proche de la moyenne de l'OCDE. Les performances scolaires en France demeurent, au sein des pays de l'OCDE, parmi les plus fortement corrélées à l'origine sociale et présentent d'importants écarts de genre.

Inverser la tendance en matière de performance éducative serait une source de croissance de long terme pour l'économie française. En effet, une large part des gains de productivité s'explique, dans les économies développées, par l'accumulation de capital humain, principalement acquis lors de la formation initiale. La réduction des inégalités liées au genre et à l'origine sociale accroîtrait le vivier d'innovateurs potentiels et de travailleurs qualifiés.

L'évaluation des politiques éducatives est essentielle afin d'identifier les actions les plus efficaces et d'optimiser leur impact socioéconomique. La littérature documente notamment un impact élevé de l'augmentation du taux d'encadrement des élèves sur la performance scolaire. La formation pédagogique et continue des enseignants ainsi que l'usage adapté et raisonné des outils numériques, encore faiblement mobilisés en France, peuvent également avoir un effet positif sur les apprentissages.

Des moyens supplémentaires ont été alloués au système éducatif sur la période récente (+ 11 % de dépense intérieure d'éducation par élève en euros constants dans le premier degré scolaire entre 2017 et 2023). Le dédoublement des classes a été mis en œuvre, de façon progressive, à partir de la rentrée 2017 dans les classes de CP, CE1 et de grande section des réseaux d'éducation prioritaire afin de cibler les élèves d'origine sociale défavorisée dans la phase d'acquisition des savoirs fondamentaux.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 377>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Chabanon L. et Pastor J. (2019), « L’évolution des performances en calcul des élèves de CM2 à trente ans d’intervalle 1987-2017 », DEPP, Note d’Information, n° 19.08.
Aussilloux V., Bruneau C., Girard P. L. & Mavridis D. (2020), « Le rôle du capital humain dans le ralentissement de la productivité en France », France stratégie, Note de synthèse.
Ohier M., Sidokpohou S., Sueur C. (2025), « Filles et mathématiques : lutter contre les stéréotypes, ouvrir le champ des possibles », IGF, IGESR, Rapport.
Grenet J., Landais C. (2025), « Éducation : comment mieux orienter la dépense publique », CAE, Les notes du conseil d’analyse économique, n° 84.

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The Outcomes and Objectives of Apprenticeships in France

2025-11-25T00:00:00+01:00

In France, apprenticeships in secondary and higher education settings combine on-the-job training with formal learning at an apprentice training centre. At the end of the training period, apprentices obtain an occupational qualification, such as a diploma, degree or other occupational certification. Apprenticeships are meant to foster the employability of young graduates.

Since the 2018 reform of the system, apprenticeships have grown sharply in popularity among students pursuing their education. 879,000 new apprenticeship contracts were signed in 2024, compared to 306,000 in 2017, bringing the number of apprentices with an ongoing contract to one million at the end of 2024. This expansion was facilitated by the deregulation of the programmes offered by apprentice training centres. It was also bolstered by more flexible rules for contracts and the introduction of a government single subsidy scheme for employers of apprentices.

The sharp increase in apprenticeships has come with an almost tripled cost for the public purse. In 2023, the cost to public finances reached around €15bn, or €14,700 per apprentice. This level of government support is considerably higher than that of other European countries where apprenticeships are deeply rooted, such as Germany. Adjustments to apprenticeship support schemes in 2025 will help to curb their cost.

The rise in apprenticeships has occurred alongside major changes in the profiles of apprentices, who are now more likely to be students in higher education than in secondary school, and of employers, with a shift towards the service sector.

Apprenticeships are associated with an overall smoother transition from school to work for young people compared to academic-track students not doing an apprenticeship. For young people having obtained an occupational certification (certificat d’aptitude professionnelle – CAP) in 2021, 63% of apprentices were employed 18 months after their apprenticeship, compared to just 36% of academic-track students. This impact is less marked, however, as a person’s education level rises, and appears to be minimal at the master’s level.