Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - tresor

Retour sur la session d’automne des Journées européennes du Trésor 2025

2025-12-05T00:00:00+01:00

Les échanges ont permis d’aborder les sujets prioritaires pour l’Europe et pour la France : compétitivité et financement de l’économie européenne, prochain cadre financier pluriannuel, politique commerciale, soutien économique et financier à l’Ukraine ainsi que les équilibres et dynamiques au sein du Parlement européen. Les participants ont également pris part à plusieurs ateliers thématiques dédiés à des secteurs tels que l’énergie, l’automobile ou encore le bancaire.

Ces séances de travail ont permis d’affiner les positions françaises dans la perspective des négociations européennes à venir. Les discussions ont également mis en lumière les défis communs auxquels l’Europe est confrontée et la nécessité de coordonner l’action des États membres pour y répondre efficacement.

Le rôle du réseau des services économiques européens dans la conduite de l’action internationale de la France est essentiel. Présentes sur le terrain au quotidien, les équipes contribuent à porter la voix de la France auprès des acteurs et instances économiques européens, et à alimenter l’élaboration des politiques publiques économiques nationales. La DG Trésor adresse ses remerciements à l’ensemble des participants pour la qualité de leurs contributions et pour leur travail quotidien.

Brèves économiques des Balkans occidentaux du 21 novembre 2025

2025-11-27T00:00:00+01:00

Région

Prévisions économiques d’automne 2025 de la Commission européenne.

Albanie

Ouverture du dernier bloc de négociation lors de la 7^ème Conférence d’adhésion
Sommet intergouvernemental Albanie-Italie à Rome.

Bosnie-Herzégovine

Hausse des salaires au T3 2025.
Baisse des IDE de 12,5 % en g.a. au S1 2025.

Kosovo

Annulation de plusieurs dispositions de la directive sur la libéralisation du marché de l’électricité.
Hausse des remises de 3,5 % entre janvier en septembre.

Macédoine du Nord

Investissements de Kostal à Ohrid.
Signature d’un Accord d’Accueil entre la BEI et la Macédoine du Nord.

Monténégro

Approbation de la loi de finances 2026 par le gouvernement.
Quatre offres pour la construction du 2^ème tronçon de l’autoroute Bar-Boljare.
Publication de la liste des offres pour la concession des aéroports.

Serbie

Publication de la Stratégie budgétaire révisée 2026-2028.
Le ministère de l’Energie annonce que Gazprom aurait trouvé un acheteur auquel céder ses parts dans NIS.

Washington Wall Street Watch n°2025-12

2025-03-28T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Les perspectives rapportées par les enquêtes se dégradent
Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse
La croissance du PIB reste inchangée dans sa 3^ème estimation

Politiques macroéconomiques

Le CBO publie une estimation de la date d’épuisement de la trésorerie fédérale

Services financiers

Auditionnés par le Sénat, Paul Atkins (SEC), Jonathan Gould (OCC) et Luke Pettit (Treasury) clarifient les orientations de leur mandat
Le FinCen réduit le champ de son registre des bénéficiaires effectifs
La Chambre des représentants dévoile un projet de loi en matière d’encadrement des stablecoins

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Les perspectives rapportées par les enquêtes se dégradent

L’indice de confiance des ménages publié le 25 mars par le Conference Board, think-tank spécialisé dans les enquêtes, a baissé de ‑7,2 points en mars (après ‑7 points en février) à 92,9 (contre 93,5 attendu), soit sa plus forte baisse depuis août 2021. Les perspectives à court terme des consommateurs en matière de revenu, d’activité et de marché du travail, ont également chuté de ‑9,6 points, à 65,2. Cette baisse est imputable à un climat d’incertitude lié aux tarifs douaniers et à la hausse de la volatilité du marché boursier.

En outre, l’indice PMI issu d’une enquête auprès d’entreprises de l’industrie manufacturière et des services, publiée par S&P Global le 24 mars, a progressé de +1,9 point en mars, atteignant 53,5. Cette hausse a été portée par le secteur des services, dont l’indice d’activité a augmenté de +3,3 points à 54,3, tandis que la production manufacturière s’est contractée, l’indice tombant de ‑5,7 points, à 48,8. L’indice PMI manufacturier a également reculé à 49,8, après 52,7. Par ailleurs, dans les enquêtes, les perspectives des entreprises pour l’année à venir continuent de se dégrader.

La dégradation des perspectives alimente les inquiétudes d’une récession. Deutsche Bank a publié le 24 mars une enquête évaluant à 43 % la probabilité de récession dans les douze prochains mois. Le sondage est effectué auprès de 400 répondants, qui soulignent notamment un risque croissant lié au ralentissement de l’activité.

De plus, selon une enquête trimestrielle réalisée auprès des directeurs financiers d’entreprises par le journal CNBC, au 1^er trimestre 2025, 60 % d’entre eux ont indiqué s’attendre à une récession au cours du 2^nd semestre 2025 (contre 7 % lors de la précédente enquête au 4^ème trimestre 2024), et 15 % en 2026. Les répondants avancent les mesures commerciales (30 %) comme facteur déterminant, suivi de l’inflation (25 %), et de la demande intérieure (20 %). Parmi eux, 95 % déclarent que l’incertitude politique a un impact sur leur prise de décision.

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

Selon le rapport publié le 25 mars par l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA), les prix de l’immobilier ont augmenté de +0,2 % en janvier (après +0,5 % en décembre). Sur un an, les prix ont progressé de +4,8 % (après +4,7 %).

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, portant sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a lui aussi légèrement augmenté en janvier de +0,1 % (après +0,5 % en décembre). En glissement annuel, l’indice progresse de +4,7 % (après +4,5 %). Les villes ayant connu les hausses annuelles les plus importantes sont New York (+7,7 %), Chicago (+7,5 %) et Boston (+6,6 %). Si la hausse des taux d’intérêts hypothécaires en 2024 combinée aux prix de l’immobilier déjà élevés pèsent sur la demande de logements, les prix poursuivent leur hausse en raison de l’insuffisance de l’offre.

La croissance du PIB au 4^ème trimestre 2024 reste inchangée dans sa 3^ème estimation

Selon une troisième estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), publiée le 27 mars, la croissance du PIB en volume est restée inchangée à +0,6 % au 4^ème trimestre 2024. En rythme annualisé, la croissance est révisée à la hausse de +0,1 point à +2,4 %, après +3,1 % au troisième trimestre, soit un niveau légèrement supérieur aux attentes du marché (+2,3 %).

Au 4^ème trimestre 2024, la croissance a été portée par la consommation privée (+0,7 point de contribution), la consommation et l’investissement public (+0,1 point) ainsi que le commerce extérieur (+0,1 point) révisé à la hausse de +0,1 point, et pénalisée par les variations de stocks (‑0,2 points). La contribution de l’investissement privé, revue à la hausse de +0,1 point, est nulle.

Politiques macroéconomiques

Le CBO publie une estimation de la date d’épuisement de la trésorerie fédérale

Le 26 mars, le Congressionnal Budget Office (CBO), un organe chargé des analyses économiques et budgétaires et rattaché au Congrès, a publié ses prévisions de date d’épuisement de trésorerie de l’État fédéral du fait de la réactivation du plafond de dette, à 36 100 Md USD, depuis le 2 janvier 2025.

Pour mémoire, le plafond de la dette est le montant maximum de dette que le Treasury est autorisé à emprunter. Cette limite avait été suspendue le 3 juin 2023 jusqu’au 1^er janvier 2025 en vertu du Fiscal Responsibility Act. Le plafond est réactivé à compter du 2 janvier 2025 et le Treasury a mis en œuvre des mesures d’urgence de trésorerie lui permettant de continuer à financer l’État fédéral.

Le CBO estime que si le plafond de la dette demeure inchangé, la trésorerie de l’État fédéral sera épuisée entre août et septembre 2025. La date exacte d’épuisement demeure incertaine et dépendra des besoins de financement fédéral et du montant des recettes fiscales perçues. Selon le CBO, les trésoreries disponibles sur la période allant de mars à juillet s’élèveraient à environ 820 Md USD dont 580 Md USD de trésorerie fédérale et 240 Md USD de trésorerie disponible grâce aux mesures d’urgence.

Faute de relèvement ou de suspension du plafond de la dette avant l’expiration des mesures extraordinaires, l’État fédéral court alors le risque d’un défaut de paiement de ses obligations.

Services Financiers

Auditionnés par le Sénat, Paul Atkins (SEC), Jonathan Gould (OCC) et Luke Pettit (Treasury) clarifient les orientations de leur mandat

Le 27 mars, plusieurs candidats nommés par Donald Trump ont été auditionnés par le comité des affaires bancaires du Sénat, dans le cadre de leur procédure de confirmation. Il s’agit de i) Paul Atkins, pour le poste de Président de la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers, ii) Jonathan Gould, pour le poste de Comptroller de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), l’agence du Treasury chargée de la supervision des national banks et iii) Luke Pettit, pour le poste d’assistant secretary en charge des marchés financiers.

P. Atkins a rappelé les grandes orientations de son mandat, à savoir i) le retour à une vision pragmatique de l’encadrement règlementaire, ii) l’assouplissement des conditions d’accès des petites et moyennes entreprises aux levées de fonds sur les marchés cotés et iii) la promotion de l’industrie des crypto-actifs et la lutte contre la « débancarisation » de ce secteur. Interrogé sur son rôle de Commissaire à la SEC jusqu’à la crise financière de 2008, il a reconnu l’inadéquation de la feuille de route règlementaire de l’agence à l’époque (mis-regulation), qui aurait dû selon lui se concentrer sur les risques liés au surendettement des acteurs financiers. Ensuite interrogé sur la poursuite d’un agenda ESG, P. Atkins a affirmé que l’agence suspendrait les chantiers en la matière, estimant qu’ils ne relèvent pas de l’autorité statutaire de l’agence. Concernant l’utilité du Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB), l’autorité de régulation des auditeurs financiers, P. Atkins a insisté sur l’importance de ses fonctions, mais n’exclut pas de les centraliser au sein de la SEC. P. Atkins a également indiqué que l’agence travaillerait à renforcer la sécurité des données conservées par le système d’audit des marchés (Consolidated Audit Trail – CAT). Enfin, il a assuré que la SEC resterait indépendante de toute influence politique.

Interrogé sur les conséquences de la hausse des droits de douane, L. Pettit a concédé qu’elle pouvait conduire à une hausse des prix des importations à court-terme. Par ailleurs, L. Pettit a affirmé que les régulateurs bancaires (Fed, OCC, FDIC) conserveront leur indépendance vis-à-vis du Trésor, mais devront parler d’une seule voix. Par ailleurs, L. Pettit a indiqué qu’il ferait des community banks une priorité, souhaitant notamment assouplir les règles de contrôle de fusions bancaires.

J. Gould a insisté sur le fait que le système bancaire doit servir l’économie réelle, et donc prendre des risques avec prudence. Or, selon lui, la régulation bancaire depuis la crise de 2008 a tenté d’éliminer ces prises de risques. Il a rappelé son attachement à des règles différenciées en fonction de la taille des banques (« tailoring »). Répondant aux sénateurs, J. Gould s’engage à mettre fin aux pratiques de « débancarisation », et estime comme L. Pettit que la crise bancaire du printemps 2023 n’était pas liée à la dérégulation mais à des erreurs commises par les superviseurs, insuffisamment attentifs aux vulnérabilités particulières des banques concernées.

Le FinCen réduit le champ de son registre des bénéficiaires effectifs

Le Financial Crimes Enforcement Network (FinCen), organe du Treasury chargé de la lutte contre la criminalité financière, a publié le 21 mars 2025 une règle exonérant une majorité des entreprises soumises aux obligations de transparence sur leurs « bénéficiaires effectifs », c’est-à-dire les personnes exerçant un « contrôle substantiel » ou détenant au moins 25 % de leur capital.

Le 22 septembre 2022, en application de la loi sur la transparence des entreprises (Corporate Transparency Act – CTA) le FinCEN avait publié une règle fixant les exigences de communication nécessaires à la création d’un registre des bénéficiaires effectifs des sociétés autorisées à exercer leurs activités aux États-Unis.

La règle est entrée en vigueur le 1^er janvier 2024. Suite aux actions en justice menées contre cette règle, la date de mise en conformité avait été reportée du 1^er janvier au 21 mars 2025. Le 2 mars, le Treasury avait annoncé suspendre partiellement le contrôle de la règle.

La nouvelle règle « temporaire » publiée le 21 mars 2025 traduit juridiquement cette suspension, et exempte les « entreprises nationales » (i.e. créées selon les lois d’un État américain) de l’obligation de déclarer leurs bénéficiaires effectifs, et les entreprises étrangères de l’obligation de déclarer les bénéficiaires effectifs américains (U.S . persons). Seules sont donc assujetties les entreprises créées selon les lois d’un pays étranger et autorisées à exercer des activités aux États-Unis. Par ailleurs, 23 types d’entreprises restent exemptés, dont les sociétés cotées, les entreprises du secteur financier (banques, fonds d’investissement, sociétés d’assurance, etc.), ainsi que celles employant plus de 20 salariés et ayant déclaré plus de 5 M USD de chiffre d’affaires.

FinCen justifie sa décision par les économies de coûts de mise en conformité pour les entreprises (13,6 Md USD en cumulé sur les cinq prochaines années).

L’association représentant les petites entreprises (National Federation of Independent Business) s’est félicitée de la nouvelle règle. A contrario, les défenseurs de la lutte contre le blanchiment, notamment l’alliance FACT (Financial Accountability and Corporate Transparency) déplorent cet amendement de la règle, qui exempterait « 99 % » des entreprises initialement concernées.

La publication de la règle a ouvert une période de commentaire de 30 jours, et l’administration prévoit d’adopter une règle définitive avant la fin de l’année.

La Chambre des représentants dévoile un projet de loi en matière d’encadrement des stablecoins

Le 26 mars, le comité financier de la Chambre des représentants a publié une proposition de loi bipartisane, le Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy (STABLE Act), créant un cadre de régulation pour les stablecoins. Le texte est porté par les représentants républicains Bryan Steil (Wisconsin), French Hill (Arkansas), et soutenu par les démocrates Josh Gottheimer (New Jersey), Sam Liccardo (Californie) et Ritchie Torres (New York).

Le STABLE Act apparaît substantiellement comparable au GENIUS Act, la proposition de loi bipartisane du Sénat en matière de stablecoins publiée le 4 février, en introduisant néanmoins quelques nuances.

Le STABLE Act formalise la définition des stablecoins, désignant une catégorie de crypto-actifs dont la valeur doit être adossée au cours légal du dollar et dont les réserves doivent être investies dans un sous-jacent monétaire fixe, principalement le dollar et les Treasuries. Cette définition est conforme à celle énoncée dans le GENIUS Act.

En matière d’exigences de liquidité et de capital, le STABLE Act renvoie la responsabilité de la définition des obligations en capital aux régulateurs fédéraux (Fed pour les banques, OCC pour les non banques et National Credit Union Administration – NCUA pour les caisses coopératives) sur consultation des régulateurs des États, et pose le principe d’une limitation de ces obligations en capital en fonction du modèle d’affaires et du niveau de risque de l’émetteur. Par contraste, le GENIUS Act autorise les régulateurs des Etats à élaborer directement leurs standards pour les émetteurs sous leur supervision.

S’agissant des modalités de supervision, le STABLE Act autorise l’ensemble des sociétés émettrices de stablecoins à être supervisées par les régulateurs des États (state regulators), à condition que leur soit appliqué un régime de supervision substantiellement similaire à celui exercé par les régulateurs fédéraux. Le GENIUS Act préconise quant à lui un régime de supervision par les régulateurs fédéraux (Fed, OCC) pour les plus grosses sociétés émettrices (capitalisation de marché supérieure à 10 Md USD).

Enfin, le STABLE Act ne précise aucune disposition concernant un éventuel régime de résolution, tandis que le GENIUS Act en prévoit un, sous l’autorité de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l’autorité de résolution et de garantie des dépôts des banques.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), les indices boursiers ont progressé : +1,1 % pour le S&P 500, à 5 693, et +1,6 % pour le Nasdaq, à 17 804.

Grâce à l'accalmie dans l'annonce de nouvelles mesures commerciales et à la perspective de relèvements de droits de douane plus ciblés au 2 avril, les indices ont enregistré une forte hausse. Toutefois, les indices ont fini la semaine en baisse à la suite de l’annonce de nouvelles hausses de tarifs douaniers (25 %) sur l’automobile le 26 mars. Les valeurs technologiques du secteur de l’intelligence artificielle ont reculé après les avertissements du CEO d’Alibaba, Joe Tsai, concernant le risque de formation d’une bulle.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) ont légèrement progressé : le taux à 2 ans a d’abord reculé à 3,9 % (-0,1 point), avant de terminer la semaine à 4,0 % et le taux à 10 ans a augmenté à 4,4 % (+0,2 point).

Brèves

Washington Wall Street Watch n°2025-11

2025-03-28T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Les perspectives des ménages se dégradent
Les ventes au détail progressent moins qu’attendu

Politiques macroéconomiques

Donald Trump signe le budget provisoire voté au Congrès
La Fed maintient la fourchette cible de ses taux directeurs

Services financiers

La SEC adapte son approche de travail et poursuit la révision des réformes menées sous la législature démocrate
Michelle Bowman désignée pour être la future vice-présidente en charge de la supervision à la Fed

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Les perspectives des ménages se dégradent

L’indice de confiance des consommateurs publié le 14 mars par l’université du Michigan a chuté de ‑11 % en mars, à 57,9 (après 64,7 en février et 71,7 en janvier), pour le troisième mois consécutif. La détérioration de la confiance des consommateurs, notamment au regard de leur situation financière, du marché du travail, de l’inflation ou des marchés boursiers, est généralisée à l’ensemble de la population. Cette dégradation est partagée par les Démocrates et les Républicains. Les consommateurs évoquent notamment le niveau élevé d’incertitude entourant les politiques économiques actuelles.

En outre, l’enquête montre que les anticipations d’inflation à un an ont fortement augmenté à +4,9 % (après +4,3 %) soit leur niveau le plus élevé depuis novembre 2022, marquant une troisième hausse consécutive « inhabituellement élevée » de +0,5 points ou plus. Les anticipations à long terme ont également augmenté à +3,9 % en mars (après +3,5 %).

Les ventes au détail progressent moins qu’attendu

Selon les données du Census Bureau, publiées le 17 mars, les ventes au détail ont légèrement augmenté de +0,2 % en février après ‑1,2 % en janvier (révisé à la baisse de ‑0,4 point), surprenant à la baisse les attentes de marché (+0,6 %). Sur douze mois glissants, les ventes au détail ont progressé de +3,8 % (après +4,2 %). Ces estimations étant en valeur, cette hausse pourrait être plus faible encore, une fois corrigée de l’inflation.

En février, sept des treize catégories recensées dans le rapport ont affiché des baisses, en particulier les restaurants et bars (‑1,5 %), les stations-services (‑1,0 %), les vêtements et accessoires (‑0,6 %), les produits de loisir (sport, musiques et livres) et les concessionnaires automobiles (‑0,4 %). En revanche, les ventes au détail ont augmenté dans les ventes en ligne (+2,4 %), les produits de santé (+1,7 %) et les produits alimentaires (+0,4 %).

Politiques macroéconomiques

Donald Trump signe le budget provisoire voté au Congrès

Le Président Donald Trump a signé et promulgué le 15 mars le budget provisoire (continuing resolution) adopté par le Sénat (54-46) le 14 mars et par la Chambre des représentants (217-213) le 11 mars.

Le projet adopté prévoit une extension du budget provisoire jusqu’au 30 septembre, date de fin de l’exercice budgétaire 2025, une augmentation de 6 Md USD des dépenses de défense et une diminution de 13 Md USD dans les autres programmes.

Avant le vote final au Sénat, le texte a obtenu l'approbation d'un vote procédural (62-38) qui a permis de mettre fin à toute tentative d'obstruction (filibuster). Ce vote a été soutenu par neuf Démocrates et un Indépendant, tandis que le Républicain Rand Paul (R-Kentucky) s'y est opposé. En particulier, le minority leader Chuck Schumer (D-New York), s’est prononcé en faveur de la version républicaine, soutenant que le shutdown aurait donné un pouvoir trop important à l’exécutif, notamment dans le choix des agences à fermer (qualifiées de « non-essentielles »). Toutefois, des Sénateurs démocrates ont exprimé leur désaccord, considérant que le parti aurait dû utiliser ce projet comme un levier contre les Républicains.

La Fed maintient la fourchette cible de ses taux directeurs

La réunion du Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 18 et 19 mars 2025 s’est conclue par le maintien de la fourchette cible des taux fed funds à [4,25 % - 4,5 %], en ligne avec les attentes. Cette décision a été prise à l’unanimité. Les responsables ont également annoncé un ralentissement du rythme de réduction du bilan de la Fed de 60 Md USD (25 Md USD de Treasuries et 35 Md USD de Mortgage-Backed Securities - MBS) à 40 Md USD (5 Md USD de Treasuries et 35 Md USD de MBS). Cette décision n’a pas été prise à l’unanimité ; le gouverneur Christopher Weller aurait préféré maintenir le rythme actuel.

Dans son discours liminaire, le président de la Fed, Jerome Powell a souligné la solidité de l’économie américaine et du marché du travail. Malgré les progrès réalisés au cours des dernières années, l’inflation demeure encore élevée par rapport à la cible de la Fed. Il a souligné l’incertitude entourant l’économie, illustrée par un ralentissement de la consommation et une dégradation des données d’enquête auprès des ménages et des entreprises. Il a déclaré que la Fed resterait attentive aux effets des « grands changements » en matière commerciale, migratoire, budgétaire et régulatoire, amorcés par la nouvelle administration.

La Fed a également publié les nouvelles projections économiques : la croissance est revue à la baisse de ‑0,4 point en 2025 (+1,7 %) et de ‑0,2 point en 2026 (+1,8 %) ; l’inflation est revue à la hausse de +0,2 point (+2,7 %) en 2025 et de +0,1 point en 2026 (+2,2 %) ; le taux de chômage reste quasi-inchangé (+0,1 point en 2025). Dans ce contexte, la Fed a gardé la trajectoire de ses taux d’intérêt inchangée.

Durant la conférence de presse, le président de la Fed a indiqué que les révisions reflétaient en « bonne partie » les tensions commerciales sans pouvoir identifier leurs effets quantitativement. Ce climat d’incertitude pèserait sur le ressenti des ménages et des entreprises, même si historiquement, une détérioration des données d’enquête (soft data) n’a pas nécessairement affecté l’activité. Les données économiques (hard data) demeurant globalement solides, il a répété à plusieurs reprises la nécessité de disposer de plus de données avant d’ajuster la politique monétaire, le niveau des taux étant, d’après lui, approprié actuellement.

Services Financiers

La SEC adapte son approche de travail et poursuit la révision des réformes menées sous la législature démocrate

Le 17 mars, à l’occasion d’une conférence annuelle organisée par l’Investment Company Institute, Mark Uyeda, le président par intérim de la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers, a présenté les orientations de l’agence sous la nouvelle administration en termes de processus d’élaboration des règles et de gestion d’actifs. Ces orientations s’inscrivent dans une logique de révision des réformes engagées sous le mandat de Gary Gensler.

En premier lieu, M. Uyeda a l’ambition de rendre le processus d’élaboration des règles de l’agence plus robuste en i) développant davantage les échanges avec les parties prenantes concernées, via des périodes de commentaires allongées entre 60 et 90 jours, et en ii) rationalisant les étapes du processus d’élaboration des règles (« Back to basics ») afin d’assurer la pertinence des chantiers engagés et leur conformité avec les statuts de la SEC.

M. Uyeda est ensuite revenu sur la feuille de route de la SEC en matière de gestion d’actifs, priorisant l’annulation ou de nouvelles propositions pour les chantiers non finalisés. M. Uyeda cible en particulier une proposition de règle publiée en février 2023 visant à renforcer les exigences applicables aux sociétés de gestion en matière de conservation. Il dénonce l’extension du champ d’application de la règle à tous les actifs gérés par les sociétés de gestion, y compris les crypto-actifs. La Task Force de la SEC dédiée à l’élaboration d’un cadre règlementaire en matière de crypto-actifs, créée le 21 janvier, est mobilisée sur le sujet. Parmi les autres propositions qui pourraient être abandonnées figurent i) une règle visant à imposer aux sociétés de gestion de mettre en place des procédures d’audit de leurs prestataires (octobre 2022) et ii) une règle visant à renforcer les exigences de transparence des fonds et conseils en investissement ESG (mai 2022).

Concernant certaines règles finalisées mais non encore entrées en vigueur, la SEC pourrait suspendre leur application (« pause ») dans l’attente d’une nouvelle proposition. M. Uyeda fait part de ce projet pour une règle publiée en août 2024, visant à rehausser les exigences de publication des fonds communs de placement et des fonds cotés. Pour d’autres dont elle ne souhaite pas modifier le contenu, la SEC pourra reporter leur délai de mise en application. Récemment, le 14 mars, l’agence a annoncé un report de six mois de l’entrée en vigueur des amendements de la Names Rule, visant à renforcer la cohérence entre la dénomination des fonds d’investissement et la composition réelle de leurs portefeuilles. Selon l’agence, ces mesures contribuent à réduire les coûts liés à la mise en œuvre des contraintes règlementaires sur les entreprises.

Michelle Bowman désignée pour être la future vice-présidente en charge de la supervision à la Fed

Le président Donald Trump a annoncé sur son réseau social le 17 mars qu’il entendait nommer Michelle Bowman en tant que vice-présidente de la Fed chargée de la supervision. Bien que membre du conseil des gouverneurs de la Fed depuis 2018, M. Bowman doit encore être confirmée par le Sénat dans ses nouvelles fonctions. D. Trump estime que M. Bowman dispose du « savoir-faire » nécessaire pour mieux gérer l’économie américaine que cela n’a été le cas sous la précédente majorité.

Diplômée de l’Université du Kansas, M. Bowman a occupé des postes à responsabilité dans l’administration de George W. Bush. Après sept années passées à des postes de direction au sein d’une banque locale (community bank) du Kansas, elle devient la commissaire aux banques de l’État du Kansas en 2017, puis est nommée en 2020 par D. Trump membre du conseil des gouverneurs de la Fed, au titre de son expérience au sein du secteur des community banks.

Les prises de position publiques de M. Bowman démontrent une volonté de simplifier nettement la régulation bancaire, en particulier pour les petites banques, et d’adopter une approche de la supervision plus « pragmatique ». M. Bowman s’est opposée au projet de finalisation de Bâle III proposé par Michael Barr en juillet 2023, jugeant l’augmentation des exigences en capital disproportionnée, mais sans méconnaître pour autant l’intérêt d’un cadre international harmonisé. M. Bowman estime que le cadre prudentiel demande à être revu, puisqu’il a largement été construit pour répondre à la crise hypothécaire de 2008-2009. La création de nouveaux établissements et les fusions bancaires font également partie de ses priorités. En matière de supervision, M. Bowman estime que l’approche actuelle repose de manière disproportionnée sur des jugements subjectifs, et des indicateurs mesurant des risques non-financiers (risques opérationnel, réputationnel, gestion du risque). Enfin, elle juge que les régulateurs doivent se montrer plus « ouverts à l’innovation », en clarifiant les règles et les attendus de supervision.

Sa nomination a été favorablement accueillie par l’industrie bancaire et les élus républicains. L’American Banker Association a salué sa compréhension des enjeux de l’économie réelle (« real-world perspective ») et l’association des community banks (Independant Community Bankers of America) sa vision pragmatique de la supervision. Le président de la commission bancaire au Sénat Tim Scott (R-Caroline du Sud) a applaudi cette nomination qui permettrait de « repousser les lourdes règles qui entravent l’économie américaine ». De même, French Hill (R-Arkansas), le président de la commission des services financiers à la Chambre, se dit impatient de « réévaluer la finalisation de Bâle III et de réexaminer les politiques de supervision et d’agrément du conseil des gouverneurs de la Fed ».

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), les indices boursiers ont progressé : +1,8 % pour le S&P 500, à 5 669, et +1,1 % pour le Nasdaq, à 17 709.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) ont été quasi stables : après avoir augmenté tout au long de la semaine, le taux à 2 ans a baissé pour finir la semaine à un niveau inchangé (4,0 %). Le taux à 10 ans a évolué en dent de scie mais fini en légère baisse, à 4,2 % (‑0,1 point).

Malgré un niveau d’incertitude élevé, les marchés financiers ont augmenté cette semaine grâce au répit dans les annonces de mesures commerciales de l’administration. Par ailleurs, le maintien de deux baisses de taux d’intérêt pour 2025 (de 25 points de base) dans les projections trimestrielles de la Fed a permis de soutenir les marchés.

Brèves

Nomination de Dorothée Rouzet au poste de chef économiste du Trésor

2023-06-19T00:00:00+02:00

Ancienne élève de l'Ecole normale supérieure (Ulm), diplômée de l'Ecole nationale de la statistique et de l'administration économique (ENSAE), docteure en économie de l'université de Harvard, Dorothée ROUZET était jusqu’alors cheffe économiste France de Citigroup.

Elle fut analyste économique pour la région Danube-Balkans à la direction générale du Trésor, affectée à la mission économique de Sofia (2006-2007), avant d'être chargée de cours en théorie macro-économique et marchés de capitaux à l'université de Harvard (2008-2011).

Economiste à la division des échanges de services de l'Organisation pour la coopération économique et le Développement (OCDE), de (2012-2017), elle fut ensuite économiste senior au bureau de Mme Laurence BOONE alors cheffe économiste de l'OCDE (mars 2017-mars 2020).

Elle fut nommée en mars 2020, conseillère chargée de la macroéconomie au cabinet de M. Bruno LE MAIRE, ministre de l'Economie et des Finances. Mme Dorothée ROUZET était depuis juin 2022 cheffe économiste France de Citigroup. Elle fut par ailleurs enseignante invitée à l'ESCP Europe (2015-2017) et l'université Paris I (2017-2018).

La stratégie pour le réseau international du Trésor pour 2019-2023

2023-03-02T00:00:00+01:00

Le Trésor est résolument tourné vers l’international, par les problématiques qu’il traite, telles que la promotion d’une mondialisation régulée et soutenable, la défense à l’international des intérêts économiques français, le soutien à l’internationalisation des entreprises ou encore l’action en faveur du développement et du climat ; par l’existence même de son réseau international, qui lui permet de développer une analyse unique sur ces problématiques.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2022

2022-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Publications récentes sur les obligations vertes - page 1
- Programme de stabilité présenté par la France pour 2022-2027 par la Direction générale du Trésor - page 2

Le bulletin mensuel fait le point sur l'actualité de l'Agence France Trésor (édito et données générales de la dette) et offre à des économistes l'occasion de présenter un éclairage sur un sujet d'actualité.

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Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle et numérique et du directeur général du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2022

2022-08-05T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Maintien du programme de financement de l'État pour l'année 2022 suite à la présentation du projet de loi de finances rectificative 2022 - page 1
- Actualité économique : La remontée du taux EUR/USD toujours vue comme limitée du fait des perspectives de croissance relatives par Paul Robson, chef de la stratégie de change du G10 et Giovanni Zanni, chef-économiste de la zone euro chez Natwest - page 2

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Washington Wall Street Watch n°2022-12

2022-03-25T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

- Les demandes d’inscriptions à l’assurance chômage reculent au plus bas historique

Politiques macroéconomiques

- Les responsables de la Fed réaffirment leur engagement à assurer la stabilité des prix

Services financiers

- La SEC propose des exigences de transparence des sociétés cotées en matière climatique

Brèves

Conjoncture

Les demandes d’inscriptions à l’assurance chômage reculent au plus bas historique

Pour la semaine 14 au 18 mars, le département du Travail annonce avoir recueilli 187 000 nouvelles demandes d’allocations chômage (-28 000 par rapport à la semaine d’avant), soit au plus bas depuis septembre 1969 (182 000 inscriptions), en-deçà des attentes du marché (211 000). Cette publication souligne d’importantes tensions sur le marché du travail américain, caractérisé par des difficultés de recrutements.

Politiques macroéconomiques

Les responsables de la Fed réaffirment leur engagement à assurer la stabilité des prix

De nombreux responsables de la Fed ont durci leur discours sur la politique monétaire, évoquant la possibilité d’une remontée des taux plus agressive. Ces interventions font suite à la réunion du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 15 et 16 mars, à l’issue de laquelle la Fed a relevé, une première fois, de 25 points de base sa fourchette-cible des taux fed funds, la portant à [0,25 %-0,5 %].

Plusieurs membres du FOMC, dont James Bullard (Fed de Saint Louis), Loretta Mester (Cleveland), Christopher Waller (gouverneur), ont indiqué qu’une hausse de plus de 25 points de base serait appropriée pour limiter la hausse de l’inflation. Le président de la Fed, Jerome Powell, s’est également montré favorable à une accélération de la normalisation de la politique monétaire, tout en assurant qu’elle pourrait se faire en douceur (soft landing). Toutefois, d’autres membres, comme Thomas Barkin (Richmond), Raphael Bostic (Atlanta) et Neel Kashkari (Minneapolis) ont mis en garde contre le risque d’une sur-réaction qui pourrait perturber la trajectoire de reprise économique, notamment dans un contexte particulièrement incertain en raison de la guerre russo-ukrainienne.

En réponse à ces interventions, selon le CME Group, l’une des principales bourses d’échange de titres, l’analyse des données de contrats à terme indique que les marchés s’attendraient à une hausse des taux fed funds de 50 points de base à l’issue des réunions du FOMC de mai et de juin, la probabilité s’établissant le 24 mars à 71 % et 66 % respectivement.

Les rendements des obligations d’État américaines (Treasuries) à 2 ans et 10 ans ont fortement rebondi, passant respectivement de 1,4 % à 2,1 % et de 1,7 % à 2,3 % depuis début mars.

Services Financiers

La SEC propose des exigences de transparence des sociétés cotées en matière climatique

La Securities and Exchange Commission (SEC), le régulateur américain des marchés financiers, a publié le 21 mars une proposition de règle imposant aux sociétés cotées des exigences de transparence en matière de risque climatique et d’émissions de gaz à effet de serre.

D’une part, les sociétés devront publier des informations sur les risques climatiques significatifs (« material »), au sens de la jurisprudence de la Cour suprême, pour leurs activités et leurs résultats financiers. Elles devront exposer en détail les stratégies mises en place pour évaluer et maîtriser ces risques.

D’autre part, les sociétés devront rendre publiques leurs émissions de gaz à effet de serre directes (scope 1) et résultant de leur consommation d’énergie (scope 2), en détaillant les gaz concernés, en fournissant leur total en équivalent CO₂ et en les présentant en termes absolus (sans prise en compte des compensations). À l’exception des petites entreprises, les sociétés devront aussi publier les émissions résultant des activités en amont et en aval de leur chaîne de valeur (scope 3), dès lors que celles-ci sont significatives ou si l’entreprise s’est fixée un objectif d’émission couvrant les émissions de scope 3. Les entreprises ayant exprimé publiquement des objectifs liés au climat devront également préciser le champ des activités couvertes par ces objectifs, les moyens envisagés pour les atteindre, les objectifs intermédiaires et les indicateurs permettant de suivre la progression vers ces objectifs.

Ces informations devront figurer notamment dans les rapports annuels réglementés (« Form 10-K »). Les plus grandes entreprises devront en outre publier une attestation d’un prestataire indépendant couvrant au minimum les émissions de scopes 1 et 2. La publication des émissions de scope 3 fera l’objet d’un « safe harbor » protégeant la responsabilité de l’entreprise en cas d’information erronée.

La proposition a été adoptée par un vote de 3 voix contre 1 (opposition de la commissaire républicaine Hester Pierce, qui a dénoncé des règles trop exigeantes et trop complexes). Plusieurs réactions d’opposition se sont déjà manifestées. Pat Toomey, chef de file des Républicains à la commission des affaires bancaires du Sénat, a critiqué la proposition en accusant la SEC d’outrepasser son mandat. L’US Chamber of Commerce a dénoncé le caractère trop prescriptif des exigences. À l’inverse, la secrétaire au Trésor Janet Yellen et plusieurs élus démocrates ont vivement salué la proposition.

La proposition de règle est mise en consultation pour une période de 60 jours. Elle prévoit par ailleurs un calendrier d’application des nouvelles exigences étalé jusqu’en 2028 et différencié en fonction de la taille des entreprises.

Brèves

Ø Selon une étude de la Fed de Dallas, l’invasion de l’Ukraine par la Russie aurait diminué la production de pétrole de 3 millions de barils par jour (3 % de la production journalière mondiale), représentant l’un des plus grands chocs d’offre négatif depuis les années 1970. Les auteurs concluent que (i) ce choc pourrait favoriser la transition énergétique en réduisant la part de l’énergie fossile ; (ii) les pressions inflationnistes liées à la hausse des prix des matières premières et aux sanctions économiques contre la Russie devraient être présentes tout au long de 2022 ; et (iii) la récession mondiale serait inévitable en cas de maintien des sanctions contre la Russie en 2022.

Ø La Fed de Chicago a publié le 22 mars un article de recherche soulignant la forte interconnexion de l’évolution des prix de différents crypto-actifs. L’étude montre des corrélations comprises entre 86 % et 97 % pour les crypto-actifs les plus échangés, tels que le Bitcoin ou l’Ethereum. Le Bitcoin est considéré comme le crypto-actif ayant le plus d’effet d’entraînement sur le prix des autres crypto-actifs.

Ø Goldman Sachs, 5^ème banque américaine par la taille du bilan, et Galaxy Digital, société spécialisée dans les crypto-actifs, ont annoncé le 21 mars avoir réalisé une transaction de gré-à-gré portant sur un dérivé du Bitcoin (une non-deliverable option, qui prévoit un transfert de liquidités – et non du sous-jacent – à l’échéance de l’option). Il s’agit de la première transaction de gré-à-gré sur ce type d’instrument réalisée par une grande banque américaine.

Ø L’agence de notation Standard & Poor’s (S&P) a annoncé le 21 mars l’arrêt de toutes ses notations de crédit concernant des émetteurs établis en Russie, en conséquence de la crise ukrainienne et des sanctions prises par l’Union européenne contre la Russie.

Ø Nellie Liang, sous-secrétaire au Trésor pour les services financiers intérieurs (domestic finance), a rappelé dans un discours les recommandations du groupe de travail présidentiel sur les marchés financiers pour définir par la loi un encadrement des stablecoins, crypto-actifs indexés sur des monnaies ayant cours légal. Elle a indiqué que les discussions se poursuivaient avec le Congrès et que de premières pistes de consensus commençaient à se dégager.

Ø Thomas DiNapoli, directeur du département d’audit de l’État de New York (New York State Comptroller), a indiqué le 23 mars que les bonus versés dans l’industrie financière de New York avaient enregistré une augmentation de 20 % en 2021, pour atteindre 257 500 USD en moyenne. Les bonus avaient déjà enregistré une hausse d’environ 20 % en 2020, malgré la situation économique dégradée.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2022

2022-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Lancement par syndication de l’OAT€i 0,10 % 25 juillet 2053 à un taux réel à l’émission record - page 1
- Inflation verte : impact de la neutralité carbone sur l’inflation par Yulia Zhestkova et Daan Struyven, économistes chez Goldman Sachs - page 2

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Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2021

2022-01-03T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : 2022 : un programme indicatif de financement marquÉ par la stabilité et la régularité - page 1
- Actualité économique : Les problématiques de liquidité devraient renforcer le statut de référence des OAT en 2022 par Camille de Courcel, stratégiste taux chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2021

2021-12-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Le marché de la dette d'État continue de satisfaire les investisseurs en 2021 - page 1
- Actualité économique : Les stratégies de la BCE et de la Fed face à l’accélération de l’inflation par Christian Schulz, économiste France chez Citi - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2021

2021-10-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : PLF 2022 – l’AFT émettra 260 milliards d’euros de titres à moyen et long terme - page 1
- Actualité économique : Réunion de la BCE – plus d’achats d’obligations plutôt que moins par Jörg Krämer, chef économiste chez Commerzbank - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2021

2021-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Sélection des Spécialistes en Valeurs du Trésor pour l’exercice 2022-2024 cet automne - page 1
- Actualité économique : BCE : Nouvelle Stratégie, nouvelle politique monétaire par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

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Lancement du projet de modernisation de la gestion du foncier urbain dans le Grand Abidjan

2021-08-19T00:00:00+02:00

Le 18 août 2021, les locaux d’IGN-FI en plein cœur de la cité administrative du Plateau, ont été inaugurés en présence du Premier Ministre ivoirien, Patrick Achi, du Ministre de la Construction, du Logement et de l’Urbanisme, Bruno Nabagné Koné, de l’Ambassadeur de France, Jean-Christophe Belliard, et d’une douzaine de ministres intéressés par la question du foncier urbain. Cette inauguration marque également le lancement de ce projet d’envergure financé à hauteur de 23 M EUR par Bpifrance et garanti par la Direction Générale du Trésor.

Conférence de presse du 1er Ministre Patrick Achi

Depuis plusieurs années, la Côte d’Ivoire rencontre des difficultés dans la gestion du foncier et l’allocation des droits de propriété : certaines règles d’urbanisme ne sont pas respectées, des lotissements non approuvés sortent de terre, de nombreux habitants ne possèdent pas les titres de propriété associés à leur résidence… Ces difficultés entrainent des litiges, un manque à gagner fiscal pour l’Etat et compliquent les conditions d’accès à la propriété. Selon le Ministre de la Construction, moins de 6% des crédits accordés par les banques aux particuliers concernent du foncier ou de l’habitat, alors que ce taux avoisine les 90% dans les pays européens.

C’est dans ce contexte que le Ministère de la Construction, du Logement et de l’Urbanisme (MCLU) et l’entreprise IGN-FI ont signé le 20 décembre 2019, en marge du déplacement du Président français, Emmanuel Macron en Côte d’Ivoire, un contrat relatif à la mise en œuvre du projet de transformation digitale du foncier urbain. Ce dernier compte neuf composantes interdépendantes qui permettront d’aboutir à la création d’un Système Intégré de Gestion du Foncier Urbain (SIGFU). Les deux premières étapes consistent en la mise en place d’un référentiel géodésique unique et en la création d’identifiants uniques pour chaque parcelle.

Avec ce projet, la Côte d’Ivoire espère i) faciliter l’accès à la propriété pour les particuliers, ii) simplifier le travail des professionnels du secteur (notamment les banquiers et les notaires), iii) offrir un service public de meilleur qualité avec notamment une réduction de 90% du temps de traitement des dossiers et une planification urbaine plus adaptée, et iv) rendre le secteur plus attractif et moins risqué pour les investisseurs. A la fin du projet, la Direction de la Modernisation, de l’Informatique, de la Simplification et de la Sécurisation des Actes souhaite délivrer entre 60 000 et 90 000 ACD (Arrêtés de Concession Définitive) par an contre 17 000 en 2020 (année qui constituait déjà record).

Visite des locaux d'IGN-FI

En clôture de l’inauguration, le Premier Ministre, Patrick Achi a rappelé l’importance de la formation et de l’appropriation de la solution par les équipes. Il a relevé l’interconnexion avec le projet d’adressage d’Abidjan, également réalisé par l’entreprise IGN-FI, et a conclu en félicitant le Ministère de la Construction et le Ministère du Budget pour leur étroite et fructueuse collaboration.

Pour plus d’informations : Le 20 Heures de RT1 du 18 août 2021 à partir de 2’24.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2021

2021-08-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Après la syndication de l’OAT 2053, les OAT représentent plus de la moitié de la dette souveraine en euros de maturité résiduelle supérieure à 30 ans - page 1
- Actualité économique : En zone euro, des salaires attentistes (synthèse) par Iaroslav Shelepko, économiste Europe chez Barclays - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2021

2021-07-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Maintien du programme de financement de l'État pour l'année 2021 suite à la présentation du projet de loi de finances rectificative pour 2021 - page 1
- NextGenerationEU, un accélérateur de croissance plus que d'inflation par Mario Pietrunti, économiste senior chez Morgan Stanley - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2021

2021-06-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Qui détient la dette française aujourd’hui ? - page 1
- BCE : FAIT pas encore accompli, une première hausse des taux en 2025 constitue notre scénario de base par Giovanni Zanni, économiste zone euro chez NatWest Markets - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2021

2021-03-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Palmarès 2020 : un classement stable qui traduit la continuité de l’engagement des spécialistes en valeurs du Trésor pendant la crise économique et sanitaire - page 1
- Vers la surchauffe ? Par Christoph Rieger, responsable de la recherche sur les taux et le crédit chez Commerzbank - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

2021-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication de l’OAT 0,50 % 25 mai 2072 pour un montant record de 7 milliards d’euros et à un taux à l’émission historiquement bas de 0,593 % confirme le positionnement de référence de la France sur la partie très longue de la courbe des taux en euros - page 1
- Tout l’enjeu repose sur le redressement de la courbe des taux et les rendements réels par Alain Bokobza, Praveen Singh and Gaelle Blanchard, allocataires d'actifs monde chez Société Générale - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2021

2021-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication de l’OAT 0,50 % 25 mai 2072 pour un montant record de 7 milliards d’euros et à un taux à l’émission historiquement bas de 0,593 % confirme le positionnement de référence de la France sur la partie très longue de la courbe des taux en euros - page 1
- Tout l’enjeu repose sur le redressement de la courbe des taux et les rendements réels par Alain Bokobza, Praveen Singh et Gaëlle Blanchard, allocataires d’actifs monde chez Société Générale - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2020

2021-01-04T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le programme de financement 2021 s’inscrit dans la continuité de l’année 2020, marquée par une forte hausse des besoins de financement face à la crise de la Covid-19 - page 1
- Les OAT bien parties pour surperformer en 2021, par Eric Oynoyan, stratégiste taux d’intérêt chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2020

2020-12-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Présentation du quatrième projet de loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- États-Unis : l’adoption d’un plan de soutien budgétaire toujours en vue, mais probablement plus tard par Alec Phillips, économiste États-Unis chez Goldman Sachs - page 2
- Ne jamais dire jamais : regain de faveur confirmé pour la politique budgétaire parmi les instances décisionnaires de la zone euro par Marco Protopapa, économiste chez J.P. Morgan - page 3

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2020

2020-11-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le programme d’émission obligataire de l’Union européenne entre dans une nouvelle dimension - page 1
- La stratégie de politique économique de la France en 2021-22 - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2020

2020-10-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Une baisse du besoin de financement 2021 dans un contexte économique de convalescence - page 1
- FOMC des États-Unis : changement de paradigme, par Andrew Schneider et Steven Weinberg, économistes États-Unis chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2020

2020-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- La CADES revient sur les marchés avec un programme d'obligations sociales - page 1
- L’incidence de la récente appréciation de l’euro sur les actifs à risque, par Spyros Andreopoulos, économiste senior Europe, Ankit Gheedia, responsable stratégie actions, et Eric Oynoyan, stratégiste senior sur les taux du G10 chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2020

2020-08-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication d'une nouvelle OAT indexée sur l'inflation française permet de rallonger de sept ans, jusqu'en 2036, la courbe des taux réels français - page 1
- Pourquoi nous croyons au retour de l'inflation dans la zone euro, par Patrick Artus, chef économiste chez Natixis - page 2

- Ne croyez pas la rumeur: une inflation élevée n'est pas imminente, par Blerina Uruci, économiste Senior Etats-Unis et Michael Pond, responsable monde de la recherche sur l'inflation chez Barclays - page 3

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L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2019

2020-07-30T00:00:00+02:00

Réalisation d’un programme de financement historique d’un montant de 200 Md€ dans un contexte de politique monétaire accommodante de la Banque centrale européenne ;
Niveau record quant au coût de financement des émissions de dette à moyen et long terme à un taux de 0,11 % sur l’année ;
Lancement par syndication de l’OAT 1,50 % 25 mai 2050 pour un montant de 7 Md€ et une demande de 31 Md€ à un taux de rendement à l’émission à 1,609 %, soit le plus bas jamais observé pour ce type d’émission ;

Un rapport annuel pédagogique et multilingue

Le rapport d’activité permet par ailleurs de mieux comprendre et appréhender les données relatives à la gestion de la dette et de la trésorerie de l’État, à travers l’élaboration de supports pédagogiques, comme les fiches techniques et le glossaire économique et financier.

Télécharger le rapport d'activité 2019 de l'Agence France Trésor

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2020

2020-07-01T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de juin 2020 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Présentation du troisième projet de loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Le plan de relance européen : un accord en bonne voie pour cet été - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2020

2020-06-02T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Demande record et taux historiquement bas pour le lancement par syndication de la nouvelle OAT à 20 ans - page 1
- Zone euro – Nés sous la même étoile par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

Téléchargez le bulletin du mois de mai 2020.

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Nomination d'Agnès Bénassy-Quéré au poste de chef économiste du Trésor

2020-05-21T00:00:00+02:00

Agnès Bénassy-Quéré est professeure à l’Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne et à l’Ecole d’Economie de Paris, chercheure non résident à Bruegel et responsable du réseau de recherche du Center for Economic and Policy Research (CEPR) sur l’architecture économique européenne.

Elle est aussi membre du Haut Conseil de Stabilité Financière, du Conseil général de la Banque de France, du Conseil des prélèvements obligatoires, du Conseil national de productivité, du Conseil d'analyse économique franco-allemand, du Cercle des économistes et est chercheure associée au CESifo.

Elle a tout d’abord travaillé au ministère des Finances et de l’Industrie, avant de rejoindre les universités : Cergy-Pontoise, Lille 2, Paris-Ouest, et l’Ecole Polytechnique. Elle a ensuite été directrice adjointe, puis directrice du Centre d’études prospectives et d'informations internationales (CEPII) et présidente-déléguée du Conseil d’Analyse Economique. Ses recherches portent principalement sur le système monétaire international et sur la politique macroéconomique en Europe. Elle a également été lauréate du prix de meilleur jeune économiste de France.

Bienvenue à Agnès Bénassy-Quéré qui devient chef économiste de la @DGTresor. Professeure d'économie, son expertise est un atout considérable dans la préparation de la relance de l'économie française. L'administration doit s’enrichir des apports du monde académique. @agnesbq1
— Bruno Le Maire (@BrunoLeMaire) May 21, 2020

Impatiente de rejoindre mes nouveaux collègues de la @DGTresor. Les enjeux sont immenses. Merci à @BrunoLeMaire et à @EPhilippePM pour leur confiance. Et en avant pour une nouvelle aventure. https://t.co/xRKopVjxyu
— Agnès Bénassy-Quéré (@agnesbq1) May 21, 2020

Arreté du 19 mai 2020 portant nomination paru au Journal officiel du 21 mai 2020
Communiqué de presse de Bruno Le Maire

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2020

2020-05-04T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Bilan du financement de l’État suite à la présentation de la deuxième loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Une prévision de contraction du PIB de 8 % en 2020 par la Direction générale du Trésor et l’AFT - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2020

2020-03-31T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Révision du programme de financement de l’État pour l’année 2020 suite à la loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Prévision de croissance du PIB pour l’année 2020 par la Direction générale du Trésor et l’AFT - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2020

2020-03-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Palmarès 2019 : l’engagement des SVT et l’intérêt constant porté à l’égard de la dette d’État française illustrés par la stabilité du top 5 - page 1
- Coronavirus : évaluer l’impact économique potentiel sur la Chine par Jian Chang, Eric Zhu et Yingke Zhou, économistes chez Barclays Hong Kong - page 2

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Crédit photo : Gézelin Grée, BercyPhotos

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

2020-02-03T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : point sur l’exécution du budget 2019 - page 1
- Actualité économique : la contraction du bilan de la Fed ne perturbera pas les conditions de financement par William Marshall, stratégiste taux d’intérêts chez Goldman Sachs - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2019

2020-01-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : le programme de financement 2020 s’inscrit dans la continuité de la stratégie d’émission à l’écoute du marché menée en 2019 dans un environnement inédit de taux bas - page 1
- Actualité économique : poursuite des perspectives favorables pour les OAT en 2020 par Éric Oynoyan, stratégiste obligataire chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2019

2019-12-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor - Sondage : le marché français de la dette d’État continue de satisfaire pleinement les investisseurs en 2019 - page 1
- Actualité économique - Europe : mais où est passée l’inflation ? Par Sven Jari Stehn, Hugo Monnery, Christian Schnittker, analystes économie européenne chez Goldman Sachs - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2019

2019-10-31T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : L’OAT 8,50 % 25 octobre 2019 : retour sur la première obligation de maturité 30 ans émise par la France - page 1
- Actualité économique : Cadre macroéconomique de la loi de finances pour 2020 : poursuivre les réformes en s’adaptant au ralentissement économique mondial - page 2

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Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de septembre 2019 vient de paraître.

2019-09-30T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : présentation du PLF 2020 dans un contexte inédit de taux bas - page 1
- Actualité économique : BCE : à bout de souffle ? Par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2019

2019-09-02T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : point sur l’exécution du programme de financement de l’État 2019 - page 1
- Actualité économique : franchir le Rubicon par Aditya Bhave, économiste en chef chez Bank of America Merrill Lynch - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2019

2019-08-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Première émission de titres à 10 ans à taux négatif : la France émet à des taux historiquement bas dans un contexte inédit sur les marchés de dette souveraine en zone euro - page 1
- Actualité économique : Christine Lagarde sur la politique monétaire et la réforme de l’UEM par Sven Jari Stehn et Roxane van Cleef, analystes de la division Global Investment Research chez Goldman Sachs - page 2

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L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2018

2019-07-03T00:00:00+02:00

Réalisation d’un programme de financement historique d’un montant de 195 Md€ dans un contexte de politique monétaire toujours accommodante de la Banque centrale européenne
Lancement par syndication de l’OAT€i 0,10 % 25 juillet 2036 pour un montant de 3,5 Md€ à un taux de rendement réel à l’émission à -0,361 %, soit le plus bas jamais observé pour ce type d’émission
Succès du réabondement par voie de syndication de l’OAT verte pour un montant de 4 Md€ permettant ainsi à la France de réaffirmer l’importance qu’elle attache au financement de la transition énergétique
Réduction de l’encours de la dette à court terme à un plus bas de 6,4 % fin 2018 depuis le début des années 2000
Renouvellement du groupe des Spécialistes en Valeurs du Trésor pour les trois prochaines années.

Un rapport annuel pédagogique et multilingue

Télécharger le rapport d'activité 2018 de l'Agence France Trésor

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2019

2019-07-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Page 1 : Le succès de l’OAT verte consacre la solidité des engagements de la France en faveur de l’environnement
- Page 2 : La BCE – Les implications d’un assouplissement à combustion lente par George Cole, stratégiste sur les taux G10 chez Goldman Sachs

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2019

2019-06-04T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Page 1 : Pourquoi la France émet-elle des OAT indexées sur l'inflation ?
- Page 2 : Tensions commerciales, les politiques accommodantes dominent à nouveau le cycle par Chetan Ahya, chef économiste et responsable mondial de la recherche économique chez Morgan Stanley

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2019

2019-05-02T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor d'avril 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Évolution de la charge de la dette dans le programme de stabilité 2019-2022 - page 1
- Actualité économique : Le programme national de réforme par la Direction générale du Trésor - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2019

2019-04-01T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de mars 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Trimestre record pour les émissions de l’AFT dans un environnement favorable au marché de la dette souveraine en zone euro - page 1
- Actualité économique : La demande d’obligations souveraines françaises évolue par Christophe Duval-Kieffer, Responsable de la stratégie en matière d’inflation, Nomura - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2019

2019-03-01T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de février 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- page 1 : La France émet par syndication une nouvelle obligation 30 ans à un taux de rendement historiquement bas et pour une demande record
- page 2 : L’évolution des bilans de deux banques centrales et ses conséquences : les chiffres à la loupe par Daniele Antonucci, Chef économiste zone euro, Morgan Stanley .

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2019

2019-02-01T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de janvier 2019 vient de paraître dans un format rénové !

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : La loi de finances pour 2019 répond aux impératifs de justice économique et sociale sans renier les engagements européens de la France - page 1
- Actualité économique : Le lien entre inflation et position dans le cycle depuis cinq ans, par Romain Faquet, Direction générale du Trésor (French Treasury) - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2018

2019-01-02T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de décembre 2018 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : En 2019, l’AFT conservera une stratégie d’émission flexible dans un environnement marqué par la fin des achats nets effectués par la BCE - page 1
- Actualité économique : L’offre brute d’OAT étale en 2019 ; l’offre nette en baisse de 11 % par Eric Oynoyan, Stratégiste taux d’intérêt sénior, BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2018

2018-12-03T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de novembre 2018 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'AFT : L'impact du prélèvement à la source sur la gestion de la Trésorerie de l'État - page 1
- Actualité économique : Chine : le court et le long terme par Carol Zhang, stratégiste sur les taux américains, Bank of America Merrill Lynch - page 2

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Le bulletin est disponible en version multilingue.

L’impact du prélèvement à la source sur la gestion de la Trésorerie de l’État

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - tresor

Retour sur la session d’automne des Journées européennes du Trésor 2025

Brèves économiques des Balkans occidentaux du 21 novembre 2025

Région

Albanie

Bosnie-Herzégovine

Kosovo

Macédoine du Nord

Monténégro

Serbie

Washington Wall Street Watch n°2025-12

Sommaire

Conjoncture

Les perspectives rapportées par les enquêtes se dégradent

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

La croissance du PIB au 4ème trimestre 2024 reste inchangée dans sa 3ème estimation

Politiques macroéconomiques

Le CBO publie une estimation de la date d’épuisement de la trésorerie fédérale

Services Financiers

Auditionnés par le Sénat, Paul Atkins (SEC), Jonathan Gould (OCC) et Luke Pettit (Treasury) clarifient les orientations de leur mandat

Le FinCen réduit le champ de son registre des bénéficiaires effectifs

La Chambre des représentants dévoile un projet de loi en matière d’encadrement des stablecoins

Situation des marchés

Brèves

Washington Wall Street Watch n°2025-11

Sommaire

Conjoncture

Les perspectives des ménages se dégradent

Les ventes au détail progressent moins qu’attendu

Politiques macroéconomiques

Donald Trump signe le budget provisoire voté au Congrès

La Fed maintient la fourchette cible de ses taux directeurs

Services Financiers

La SEC adapte son approche de travail et poursuit la révision des réformes menées sous la législature démocrate

Michelle Bowman désignée pour être la future vice-présidente en charge de la supervision à la Fed

Situation des marchés

Brèves

Nomination de Dorothée Rouzet au poste de chef économiste du Trésor

La stratégie pour le réseau international du Trésor pour 2019-2023

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2022

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2022

Washington Wall Street Watch n°2022-12

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2022

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2021

Lancement du projet de modernisation de la gestion du foncier urbain dans le Grand Abidjan

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2021

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2020

L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2020

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de juin 2020 vient de paraître.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2020

Nomination d'Agnès Bénassy-Quéré au poste de chef économiste du Trésor

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2019

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de septembre 2019 vient de paraître.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2019

L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2018

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2019

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2019

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor d'avril 2019 vient de paraître.

La croissance du PIB au 4^ème trimestre 2024 reste inchangée dans sa 3^ème estimation