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Flash Conjoncture Pays avancés - Peut-on s’attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

2025-06-20T00:00:00+02:00

Peut-on s'attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

Le pouvoir d’achat des ménages en zone euro, mesuré comme le revenu disponible déflaté par le déflateur de la consommation, a progressé de +2,1 % en 2024, avec une progression marquée au 4^e trimestre (+0,6 % en variation trimestrielle) par rapport aux deux derniers trimestres. Ce dernier est principalement porté par la résilience du marché du travail dans les différents pays de la zone, qui enregistre un taux de chômage en baisse et historiquement bas en 2024 (à 6,4 % après 6,6 % en 2023) ainsi que par le dynamisme des salaires, qui ont profité de revalorisations sur l’inflation passée. La bonne tenue du pouvoir d’achat agrégé en zone euro masque toutefois des situations contrastées : il a augmenté fortement en Espagne (+4,5 %) et en France (+2,2 %), mais dans une moindre mesure en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (+1,0 %) (cf. graphique 1).

Selon l’Insee dans sa note de conjoncture de juin, ces hausses de pouvoir d’achat observées en 2024 devraient soutenir la consommation en 2025. Celle-ci progresserait plus vite que le pouvoir d’achat en Allemagne, en Italie et en Espagne, mais pas en France, ce qui pourrait s’expliquer, au moins en partie, par la forte hausse des revenus des personnes de plus de 65 ans en 2024, qui s’est peu traduite en consommation et s’est accompagnée d’une nette hausse de leur taux d’épargne.

Graphique 1 : Évolution du pouvoir d'achat en 2024 (en variation annuelle)

Note : L’évolution du pouvoir d’achat pour la France calculée avec les données d’Eurostat peut s’écarter légèrement de celui publié par l’Insee, notamment en raison de la différence de champ (Eurostat publie des séries agrégées ménages et ISBLSM, distinctes pour l’Insee). Par ailleurs, ces données n’intègrent pas les révisions associées à la publication des comptes nationaux provisoires pour 2024 de l’Insee.

Toujours selon l’Insee, ce regain de consommation devrait s’accompagner d’une légère décrue du taux d’épargne, qui reste pour le moment à des niveaux historiquement élevés (15,2 % au 4^e trimestre 2024, soit encore +2,6 pts au-dessus de sa moyenne prépandémique 2015-2019). Les intentions d’épargne (hors Espagne, faute de données disponibles) fléchissent depuis le début de l’année 2025, même si elles demeurent encore à un niveau élevé (cf. graphique 2). Cela suggère une reprise progressive de la consommation dans les prochains mois, que l’Insee attribue notamment à la perception par les ménages de la désinflation en cours et la baisse des revenus du patrimoine, peu consommés, dans le revenu des ménages, dans le sillage de la baisse des taux d’intérêt.

Graphique 2 : Intention d'épargne sur les 12 prochains mois

Par ailleurs, l’investissement des ménages en zone euro est resté globalement résilient. Le taux d’investissement des ménages a enregistré une légère baisse au 4^e trimestre 2024 (9,1 %, après 9,2 %), mais demeure supérieur à son niveau d’avant crise (cf. graphique 3). Des disparités nationales demeurent : le taux d’investissement est largement supérieur à son niveau pré-crise en Italie (+3,9 pts) et, dans une moindre mesure, en Espagne (+1,4 pt), tandis qu’il reste inférieur en France (−1,6 pt) et en Allemagne (−0,2 pt). Le cas italien, avec une forte hausse à partir de mi-2020, reflète l’instauration du Superbonus, offrant aux particuliers des déductions fiscales jusqu’à 110 % des dépenses engagées dans l’investissement résidentiel. Son recentrage progressif a cependant freiné la dynamique d’investissement depuis mi-2023. Selon l’Insee, l’investissement des ménages dans la zone euro en 2025 profiterait du reflux des taux d’intérêt et de la stabilisation du contexte immobilier.

Graphique 3 : Ménages : taux d'investissement (y compris ISBLSM)

La publication des comptes de secteurs institutionnels du 1^er trimestre le 3 juillet apportera de premières réponses.

Flash Conjoncture Pays avancés - Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

2025-05-23T00:00:00+02:00

Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

En zone euro, le taux d’épargne brute (qui s’obtient en rapportant l’épargne brute au revenu disponible brut ajusté de la variation des droits des ménages sur les fonds de pension) reste élevé, dépassant de +2,8 pts sa moyenne 2015-2019 au 4^e trimestre 2024, avec des situations hétérogènes entre les pays. Les niveaux sont particulièrement élevés en Espagne (+6,3 pts), en France (+4,0 pts) et en Allemagne (+2,7 pts), mais équivalents à la moyenne 2015-19 en Italie (+0,9 pt).

Dans sa note de conjoncture de décembre 2024, l’Insee établit que les déterminants classiques (pouvoir d’achat du revenu et taux de chômage) ne suffisent pas à expliquer le niveau élevé de taux d’épargne en France et en Allemagne. La hausse de l’épargne s’expliquerait en partie par l’incertitude politique qui a prévalu dans ces deux pays en 2024, favorisant l’attentisme des ménages.

En Allemagne, selon le dernier diagnostic commun des instituts économiques allemands d'avril 2025, le rebond du pouvoir d’achat des ménages en 2024 a plutôt entraîné une hausse du taux d’épargne : les primes de compensation de l'inflation (qui donnaient la possibilité aux employeurs de verser jusqu'à 3 000 € de primes exonérées et en une fois jusqu’à fin 2024) auraient d’ailleurs été directement épargnées par les ménages face au fort climat d'incertitude qui perdure en Allemagne. L’atonie prolongée de l'activité s'accompagne en outre de craintes relatives à l'évolution du marché du travail, renforçant l’épargne de précaution. Le rapport annuel du Conseil allemand des experts économiques publié en novembre dernier souligne par ailleurs que la morosité de la conjoncture a entraîné un retard dans la considération et l'intégration de la hausse des salaires dans le comportement des ménages.

En Espagne, un premier facteur d’explication, également identifié en France et en Allemagne, est lié à l’écart entre le niveau observé de l’inflation et sa perception par les ménages, les ménages percevant avec retard le reflux de l’inflation. Cette perception est par ailleurs souvent guidée par les prix de l’énergie et les prix alimentaires, catégories qui ont justement le plus souffert de la poussée inflationniste en Espagne. Le deuxième facteur est lié au contexte de taux élevés, qui a eu un impact entre 2022 et 2024 : l’enquête sur les finances familiales de la Banque d’Espagne laisse entrevoir une accélération de l’amortissement de la dette des ménages sur cette période, d’autant plus que les prêts à taux variables sont les plus courants en Espagne. Enfin, l’impact des flux migratoires des dernières années a transformé la composition des ménages espagnols : avec 19 % de la population espagnole née à l’étranger, le poids de cette catégorie de population pourrait porter durablement le taux d’épargne espagnol vers le haut, leur propension à épargner étant plus élevée.

L’Italie constitue un cas à part, puisque son taux d’épargne est récemment revenu à sa moyenne historique, tandis que la hausse observée a été entièrement absorbée par l’investissement des ménages, soutenu par le Superbonus.

Flash Conjoncture Pays avancés - Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

2025-02-04T00:00:00+01:00

Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

En zone euro, au 3e trimestre 2024, le taux d’épargne diminue à 15,2 % (après 15,6 % au 2e trimestre), mais se situe encore +2,7 pts au-dessus de sa moyenne 2015-2019. Dans les données d'Eurostat, ce chifre intègre les ménages et les ISBLSM, c'est-à-dire les institutions sans but lucratif au service des ménages - essentiellement les associtations.

Le recul au 3e trimestre reflète une consommation plus allante (+0,8 %) que le revenu disponible brut (+0,6 %). L'évolution du taux d’épargne des ménages n'est pas uniforme entre les grands pays de la zone euro. Alors qu’il augmente en Allemagne et en Espagne (à respectivement 20,5 % et 14,2 % après 20,1 % et 13,1 % au 2e trimestre), le taux d’épargne est stable en France (à 17,7 %) et diminue en Italie (à 12,0 % après 12,8 %).

En Allemagne, où le taux d’épargne est traditionnellement plus élevé que la moyenne de la zone euro, les incertitudes économiques persistantes, accentuées par la crise énergétique, ont incité les ménages à augmenter leur épargne de précaution. L’activité a ainsi reculé à nouveau au 4e trimestre 2024, entrainant une croissance négative pour 2024 pour la 2e année consécutive. En Espagne, malgré une croissance économique dynamique et une consommation soutenue au 3e trimestre 2024, les ménages ont poursuivi leur désendettement, montrant une volonté de consolidation financière dans un contexte d’amélioration économique. En Italie, le taux d’épargne baisse, alors que les ménages ontdéjà épuisé la surépargne constituée pendant la crise sanitaire, ce qui a permis une reprise de la consommation au 3e trimestre 2024.

Le revenu disponible brut en termes réels (RDB déflaté par l’inflation au sens de l’IPCH total) – une mesure du pouvoir d’achat des ménages – augmente en zone euro au 3e trimestre (+0,4 % en variation trimestrielle), et se situe nettement au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 (+6,5 pts). Le RDB en termes réels augmente dans tous les grands pays de la zone euro au 3e trimestre 2024 et il se situe au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 dans l’ensemble de ces pays. Par rapport au trimestre précédent, il augmente de +0,9 % en France et en Allemagne, de +0,4 % en Italie et de +2,4 % en Espagne. Cette augmentation du RDB reflète en particulier la résilience du marché du travail en zone euro ainsi que la dynamique des salaires.

Pour autant, malgré des niveaux d’épargne encore largement supérieurs à leur niveau pré-crise (par rapport à sa moyenne 2015-2019 il est supérieur de +2,5 ptsen Allemagne, +1,2 pt en Italie et +6,4 pts en Espagne), les intentions d’épargne pour les 12 prochains mois restent orientées à la hausse et à des niveaux très élevés dans les grands pays de la zone euro, selon l’enquête Business and Consumer Survey de la Commission européenne. Les intentions d’épargne dépassent, en Allemagne, Espagne et Italie, les niveaux atteints en 2021.

Flash Conjoncture Pays avancés - Aux États-Unis, les indicateurs économiques sont bien orientés en fin d’année 2023.

2023-12-27T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, le PIB (3^e estimation) augmente (+1,2 % après +0,5 %) au 3^e trimestre 2023. En novembre, les dépenses de consommation augmentent (+0,3 %, après +0,1 %), comme les mises en chantier (+14,8 % après +0,2 %) et les commandes de biens durables (+5,4 %, après −5,1 %). En décembre, la confiance des ménages augmente (110,7 après 101,0). Au Royaume-Uni, le PIB (2^e estimation) baisse (−0,1 % après +0,0 %) au 3^e trimestre 2023. En novembre, l'inflation (IPC) baisse (+3,9 % après +4,6 %). Au Japon, en novembre, l'inflation (IPC) baisse (+2,8 % après +3,3 %) et la balance commerciale augmente (−409 Md¥ après −501 Md¥). En zone euro, en novembre, l'IPCH baisse (+2,4 % après +2,9 %). En Allemagne, en décembre, l’indice des perspectives économiques mesuré par l’institut IFO baisse (84,3 après 85,1). En Espagne, le PIB (2^e estimation) augmente (+0,3 % après +0,4 %) au 3^e trimestre 2023. Le commerce mondial progresse de +0,4 % en novembre (après +0,3 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Consommation atone des ménages aux États-Unis en novembre.

2022-12-27T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, le PIB a augmenté de +0,8 % au T3, après −0,1 % au T2 2022. En novembre, la consommation stagne, après +0,5 % en octobre, et les commandes en biens durables chutent de −2,1 %, après +0,7 % en octobre. Les mises en chantier diminuent à nouveau en novembre, de -0,5 % contre -2,1 % en octobre. En Espagne, le PIB augmente au T3 de +0,1 %, après +2,0 % au T2, alors que dans le même temps ce dernier diminue au Royaume-Uni, de −0,3 %, après +0,1 % au T2. En Allemagne, l’enquête IFO de climat des affaires s’établit à 83,2 en décembre, après 80,2 en novembre. Au Japon, l’inflation au sens de l’IPC augmente de +3,8 % en novembre, après +3,7 % en octobre.

Flash Conjoncture Pays avancés - PIB au 4e trimestre : croissance en Espagne et aux États-Unis, recul en Allemagne

2022-01-31T00:00:00+01:00

En zone euro, l’indice ESI composite recule légèrement en janvier (+112,7 après +113,0), tandis que l’indice PMI des directeurs d’achats progresse en janvier dans l’industrie manufacturière (59,0 après 58,0 en décembre) mais recule dans les services (51,2 après 53,1). A contrario, ces indices reculent au Royaume-Uni dans l’industrie manufacturière (56,9 après 57,9) et les services (53,3 après 53,6), tandis qu’ils progressent fortement en Allemagne (60,5 après 57,4 pour l’indice manufacturier et 52,2 après 48,7 pour celui des services). En Allemagne également, le baromètre de l’enquête IFO progresse (95,2 après 92,7). Néanmoins, le PIB allemand recule au 4^e trimestre 2021 (–0,7 % après +1,7 %), tandis qu’il progresse fortement en Espagne (+2,0 % après +2,6 %). En Espagne le chômage diminue fortement en décembre (13,3 % après 14,6 %).

Aux États-Unis, le PIB progresse de +1,7 % au 4^e trimestre 2021 (après +0,6 %), mais les commandes de biens durables reculent en décembre
(–0,9 % après +3,2 %) tandis que la confiance des ménages recule en janvier (113,8 après 115,2). Les prix immobiliers continuent de progresser en novembre (+1,1 % après +1,1 % pour l’indice de la FHFA contre +1,2 % après +1,0 % pour l’indice S&P 20).