Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - shutdown

Washington Wall Street Watch n°5

2026-02-06T00:00:00+01:00

Conjoncture

Les prix à la production enregistrent une hausse en décembre, dépassant les prévisions

Politiques macroéconomiques

Les négociations budgétaires se poursuivent au Congrès autour du financement du DHS après un shutdown partiel de courte durée
Kevin Warsh a été sélectionné pour être le prochain président de la Fed
Le rythme des baisses de taux Fed fund en 2026 fait débat parmi les gouverneurs dovish

Services financiers

La Chambre auditionne Scott Bessent sur ses nouvelles priorités de stabilité financière
La Fed annonce le gel des coussins de capital issus des stress-tests pour 2026
Le Nasdaq propose une procédure d’intégration accélérée dans ses indices
La CFTC retire un projet de régulation des marchés prédictifs

Situation des marchés

Brèves

Washington Wall Street Watch n°4

2026-01-29T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Le déficit commercial des Etats-Unis se creuse en novembre en raison d’une baisse des exportations et d’une hausse des importations

Politiques macroéconomiques

Les tensions parlementaires autour du financement de la police fédérale de l’immigration font apparaître un risque de shutdown partiel.
La Fed met en pause ses baisses de taux sur fond d’atténuation des risques sur l’inflation et sur l’emploi

Services financiers

La SEC précise les modalités d’application du droit commun aux titres tokénisés
Le président Trump salue le bon démarrage de ses plans d’épargne destinés aux enfants

Situation des marchés

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : la fiabilité des données d’inflation impactée par le shutdown

2026-01-09T00:00:00+01:00

L’inflation a nettement baissé aux États-Unis entre septembre* et novembre 2025, passant de +3,0 % à +2,7 % en g.a. selon le Bureau of Labor Statistics (BLS). Cette baisse s’inscrit à rebours des attentes de marché, qui estimaient que l’inflation augmenterait modérément, à +3,1 %, dans un contexte de transmission croissante de la hausse des droits de douane au consommateur américain.

La baisse de l’inflation en novembre est principalement portée par sa composante sous-jacente, qui diminue à +2,6 %, après +3,0 %, un niveau également largement inférieur aux attentes de marché (+3,0 %). Le sous-jacent contribue ainsi à hauteur de −0,3 pt à la baisse de l’inflation totale, essentiellement en raison de la modération des prix du logement (à +3,0 %, après +3,6 % ; cf. graphique 1). Le ralentissement des prix des denrées alimentaires, à +2,6 %, après +3,1 %, contribue également au reflux de l’inflation, à hauteur de −0,1 pt. À l’inverse, les prix de l’énergie accélèrent, à +4,2 %, après +2,8 %, tirant l’inflation à la hausse de +0,1 pt, du fait du dynamisme des prix du gasoil et de l’électricité.

La fiabilité des données d’inflation de novembre est toutefois remise en cause par de nombreux économistes, les séries ayant été fortement perturbées par le shutdown. Du fait de la durée exceptionnelle de ce shutdown, la collecte des données par les agents du Bureau of Labor Statistics (BLS) n’a repris que le 14 novembre, ce qui a concentré l’échantillon du mois de novembre sur une période où les prix sont temporairement abaissés pour les promotions du Black Friday. Pour certaines composantes, le BLS a dû recourir à des estimations ou à des sources alternatives faute de données issues des enquêtes. Pour le logement, qui représente environ un tiers de l’inflation totale, bien que disposant des données d’enquête pour novembre, le BLS a largement neutralisé l’évolution de ce sous-indice de prix. Au total, le nombre de séries de prix jugées insuffisamment robustes pour publication par le BLS est passé de 17 à 45 entre septembre en novembre, un niveau jamais atteint depuis la publication de cette série (cf. graphique 2).

Ces doutes s’inscrivent dans un contexte de tensions plus large dans la collecte de données sur l’inflation et l’emploi par le BLS ces derniers mois, liées notamment à des contraintes de financement ayant engendré une pénurie de personnel dans certaines zones géographiques. Sur l’emploi, ces doutes sont antérieurs à l’arrivée de l’administration Trump II. En septembre, le BLS avait ainsi fortement révisé à la baisse les créations d’emploi sur la période d’avril 2024 à mars 2025, de −911 000, soit quasiment une réduction de moitié par rapport à l’estimation initiale (1 758 000).

*En raison du shutdown, le point correspondant à l’inflation d’octobre ne sera jamais publié.

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : Des données alternatives pour suivre l’économie américaine en période de shutdown

2025-10-10T00:00:00+02:00

Depuis le 1^er octobre, l’administration fédérale américaine est entrée en shutdown, entraînant la mise en congé forcée d’environ 750 000 agents fédéraux. Cette situation perturbe la publication de nombreuses statistiques fédérales essentielles au suivi de l’économie américaine. C’est notamment le cas des données d’emploi pour septembre qui auraient dû être publiées le 3 octobre ou des données sur la balance commerciale d’août le 7 octobre. Celles sur l’inflation, attendues le 15 octobre, risquent également d’être retardées en l’absence d’accord sur le budget au Congrès. Ces indicateurs sont pourtant clés pour de nombreux acteurs économiques, notamment la Fed qui fait face à un arbitrage délicat entre le ralentissement du marché du travail et les pressions inflationnistes.

En l’absence de données publiées par le BLS (Bureau Labor Statistics), le secteur privé propose des indicateurs alternatifs qui n’offrent néanmoins qu’une perception parcellaire de la situation de l’emploi. Goldman Sachs (GS) publie un indicateur synthétique à partir de diverses sources : données issues des prestataires de services de paie (ADP, Homebase, UGK, cf. graphique 1), statistiques sur les licenciements ou encore enquêtes menées auprès des entreprises. Pour septembre, l’indicateur composite de GS estime que l’emploi a crû de 80 000 postes.

L’indicateur de GS, comme celui très suivi de l’entreprise prestataire de services de paie ADP, ne couvre qu’une partie du champ de l’emploi, le secteur privé, alors que dans le cadre du programme fédéral de démission différée, environ 150 000 employés fédéraux se seraient engagés à quitter leur poste d’ici à la fin de l’année, dont l’essentiel aurait choisi la date du 30 septembre pour démissionner. Par ailleurs, des biais d’échantillon sont probables puisque ces indicateurs se restreignent aux entreprises clientes des prestataires de services de paie. Ainsi, ces indicateurs sont considérés comme des prédicteurs peu performants des estimations d’emploi publiées par le BLS.

Pour l’inflation, les sources alternatives disponibles sont des substituts très imparfaits aux données du Bureau of Labor Statistics. Il est néanmoins possible de tenter une reconstitution de l’inflation sous-jacente par l’évolution de ses principales composantes telles que les voitures d’occasion (grâce au prix de vente moyen aux enchères de Manheim et JD Power), les autres biens (indice des prix en ligne d’Adobe), le logement (analyse des loyers publiés en ligne), l’assurance automobile (autorisations d’augmentation des tarifs au niveau fédéré) ou encore assurance santé (rapports d’entreprises). D’autres sociétés privées publient des données de prix, telles que NFIB ou ISM. Selon la prévision de GS, l’inflation ralentirait en septembre, à +0,26 % en glissement mensuel, contre +0,35 % en août. Enfin, dans le domaine académique, des chercheurs de la Harvard Business School ont mis au point un tracker mesurant en temps réel l’impact des droits de douanes sur les prix des biens domestiques et importés à partir de données à haute fréquence (cf. graphique 2).

Si le shutdown se poursuit, la Fed pourra en outre mobiliser ses propres données pour sa prochaine réunion des 28 et 29 octobre dans la mesure où elle est indépendante financièrement du Congrès. La Fed publie huit fois par an le « Beige Book », un rapport sur les conditions économiques dans les 12 districts fédéraux des États-Unis. Le prochain rapport sera publié le 15 octobre, soit deux semaines avant la prochaine réunion de politique monétaire. Par ailleurs, les Fed régionales publient leurs propres indices sur l’évolution des salaires et sur les prix payés par les entreprises pour leurs intrants ainsi que les anticipations d’inflation des consommateurs. Enfin, l’indicateur GDP Now de la Fed d’Atlanta est un indicateur fiable pour la prévision de PIB à court terme, même si celui-ci se fonde actuellement sur un ensemble de données plus restreint. Au 7 octobre, le GDP Now estimait une progression du PIB de +0,9 % au 3^e trimestre par rapport au trimestre précédent.