Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - secteur_bancaire

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°507

2023-09-22T00:00:00+02:00

Zoom : le système bancaire de l’UEMOA en 2022
Actualité régionale : la Gambie et le Sénégal signent un nouvel accord de pêche
Bénin : 230 M USD de la Banque mondiale pour soutenir la croissance et la résilience climatique
Burkina Faso : approbation d’un nouveau programme FMI au titre de la FEC de 302 M USD
Cap-Vert : appui du Maroc pour la gestion des ressources en eau
Côte d'Ivoire : réforme de la fiscalité sur les traitements et salaires
Gambie : connexion à un second câble sous-marin international d’ici 2025
Guinée : le projet de LFR 2023 prévoit une légère baisse des dépenses d’investissement
Mali : suspension de la cotation en bourse de Leo Lithium dans l’attente de précisions sur l’application du nouveau code minier
Sénégal : Eiffage et Enshore Subsea obtiennent un contrat de 192 M EUR pour l'installation de câbles électriques sous-marins
Togo : inflation à 3,8 % en g.a. en août 2023

Washington Wall Street Watch n°2022-15

2022-04-15T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

- L’inflation, tirée par les prix de l’énergie, atteint un nouveau record

- Les ventes au détail progressent mais sont en recul hors énergie

Politiques macroéconomiques

- La secrétaire au Trésor appelle à une réforme des institutions financières internationales

Services financiers

- L’OCC expose sa vision de la régulation des stablecoins

- Les grandes banques américaines publient des résultats trimestriels en forte baisse

- Les assureurs américains adoptent un standard de reporting climatique aligné sur les recommandations de la TCFD

Brèves

Conjoncture

L’inflation, tirée par les prix de l’énergie, atteint un nouveau record

L’indice des prix à la consommation (IPC) a progressé de +1,2 % en mars selon le Bureau of Labor Statistics (après +0,8 % en février) et sa composante sous-jacente (hors alimentation et énergie) de +0,3 % (après +0,5 %). Les prix de l’énergie ont connu une forte accélération (+11 %, après +3,5 % en février) et ceux de l’alimentation ont été stables à +1,0 %. La hausse de l’inflation sous-jacente a été modérée en raison de la baisse des prix des véhicules d’occasion (-3,8 %, après ‑0,2 % en février) et des matières premières autres que l’énergie et l’alimentation (-0,4 %). Toutefois, les prix des services de transports (+2,0 %, après +1,4 % en février) et de santé (+0,6 %, après 0,1 %) ont connu une accélération.

Sur douze mois glissants, l’inflation s’est établie à +8,5 % (+0,6 point par rapport au mois précédent) et sa composante sous-jacente à +6,5 % (+0,1 point), atteignant son plus haut niveau depuis 1981. Le prix de l’énergie a augmenté de +32 % et celui de l’alimentation de +8,8 %. La hausse de l’inflation s’explique principalement par les prix des véhicules neufs (+12,5 %) et d’occasion (+35,3 %) ainsi que des marchandises hors alimentation et énergie (+11,7 %).

À la suite de cette publication, la Maison-Blanche a annoncé des mesures visant à réduire le coût de l’énergie à travers l’allègement des réglementations relatives aux biocarburants. Selon l’enquête Consumer Expectation Survey publiée par la Fed de New York, les anticipations d’inflation à 1 an et 3 ans se sont établies en mars à 6,6 % et 3,7 % respectivement, contre 6,0 % et 3,8 % en février.

Les ventes au détail progressent mais sont en recul hors énergie

Selon les données publiées par le Census Bureau, les ventes au détail ont progressé de +0,5 % en mars (-0,3 % en excluant les ventes dans les stations d’essence), légèrement en-deçà des attentes du marché (+0,6 %). Toutefois, l’indicateur a été révisé à la hausse pour le mois de février, à +0,8 % contre +0,3 % dans l’estimation préliminaire. L’évolution sur douze mois glissants s’établit à +6,9 % (après 18,2 % en février).

Les ventes ont été dynamiques dans les stations d’essence (+8,9 %), les ventes de marchandises (+5,4 %) et les produits de loisirs (+3,3 %) mais lestées par les ventes en ligne (-6,4 %) et, dans une moindre mesure, des produits de santé (‑0,3 %).

Politiques macroéconomiques

La secrétaire au Trésor appelle à une réforme des institutions financières internationales

La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, est intervenue le 13 avril devant l’Atlantic Council sur le leadership économique des États-Unis et l’avenir de l’économie mondiale dans le contexte de guerre en Ukraine, en amont des Assemblées de printemps du FMI et de la Banque mondiale.

J. Yellen a d’abord mis en garde les pays qui chercheraient à aider la Russie à contourner les sanctions et averti la Chine que sa position vis-à-vis de la Russie pourrait affecter ses relations avec les États-Unis, son intégration dans l’économie mondiale et sa place sur la scène internationale, tout en l’invitant à faire usage de son influence pour mettre fin à la guerre.

Pour un nouvel ordre économique mondial, J. Yellen a énoncé les priorités des États-Unis, qui s’articulent autour de 6 axes : (i) modernisation de l’approche multilatérale et de l’intégration commerciale à travers la sécurisation des sources d’approvisionnement en développant des coopérations avec partenaires de confiance (« friendshoring ») ; (ii) mise en œuvre des accords de l’OCDE sur la fiscalité internationale ; (iii) modernisation du rôle des institutions financières internationales pour faire face aux crises mondiales ; (iv) révision des politiques de soutien aux pays en développement en intégrant la lutte contre le changement climatique et le financement des secteurs « verts » ; (v) accélération de la transition écologique ; et (vi) renforcement de la coopération internationale en matière de santé (« global health architecture »).

Services Financiers

L’OCC expose sa vision de la régulation des stablecoins

Michael Hsu, directeur par intérim de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), régulateur des national banks, a prononcé le 8 avril un discours sur la régulation des stablecoins (crypto-actifs dont la valeur est censée être stable par rapport à un actif de référence).

M. Hsu a développé trois priorités. (i) La première est d’assurer la stabilité des stablecoins, en mettant en place un modèle de réglementation inspiré du secteur bancaire et appliquant des règles harmonisées à l’ensemble des émetteurs. (ii) Il a également appelé à renforcer l’interopérabilité entre les stablecoins et entre les différentes blockchains sur lesquelles les stablecoins peuvent être utilisés. (iii) Enfin, il a plaidé en faveur d’une séparation, au sein des établissements bancaires émettant des stablecoins, entre cette activité et les activités bancaires traditionnelles, afin de limiter l’interconnexion des risques.

M. Hsu a indiqué que les discussions menées au Congrès sur la régulation des stablecoins devenaient bipartisanes. Plusieurs propositions de loi ont en effet été déposées sur ce sujet, la dernière étant celle portée par Pat Toomey, chef de file des Républicains à la commission des affaires bancaires du Sénat.

Circle, société américaine émettrice de l’USD Coin, 2^ème plus important stablecoin au monde, a par ailleurs annoncé cette semaine avoir levé 400 M USD auprès de plusieurs investisseurs, dont BlackRock et Fidelity. Dans ce cadre, BlackRock a conclu un partenariat avec Circle pour devenir le principal gestionnaire de ses actifs de réserve. Circle a également confirmé son intention de demander un agrément bancaire fédéral.

Les grandes banques américaines publient des résultats trimestriels en forte baisse

Les plus grandes banques américaines par la taille du bilan ont publié cette semaine leurs résultats du 1^er trimestre 2022. Ces résultats sont marqués par une forte baisse des résultats nets par rapport au 1^er trimestre 2021.

En Md USD

JP Morgan

Bank of America

Citi

Produit net bancaire

30,7

(-5 %)

Résultats à paraître le 18 avril

19,2

(-2 %)

Résultat net

8,2

(- 42 %)

4,3

(-46 %)

En Md USD

Wells Fargo

Goldman Sachs

Morgan Stanley

Produit net bancaire

17,6

(-5 %)

12,9

(-27 %)

14,8

(-6 %)

Résultat net

3,4

(-20 %)

3,9

(-42 %)

3,7

(-11 %)

Les pourcentages entre parenthèses représentent les variations enregistrées par rapport au T1 2021
Source : états financiers des banques américaines au T1 2022

D’une part, les produits nets bancaires des banques ont baissé sur la période, en raison notamment du recul des revenus de banque d’investissement, de gestion d’actifs et des activités de marché. D’autre part, les banques ont enregistré de fortes provisions pour pertes de crédit. Ces provisions reflètent la dégradation de leurs prévisions économiques, en raison notamment de la crise ukrainienne, du niveau de l’inflation et de la situation sanitaire.

Cette baisse des résultats tient également aux résultats très élevés que les banques avaient enregistrés au 1^er trimestre 2021, qui avait été marqué par des activités de marché très dynamiques et d’importantes reprises de provisions.

Les assureurs américains adoptent un standard de reporting climatique aligné sur les recommandations de la TCFD

La National Association of Insurance Commissioners (NAIC), association de coordination des superviseurs des États fédérés dans le secteur des assurances, a validé le 8 avril un cadre de reporting des risques climatiques dans les rapports annuels des assureurs, visant à aligner ses exigences avec les standards internationaux de la Task Force on Climate Related Financial Disclosures (TCFD).

Ce cadre, présenté par le groupe de travail de la NAIC sur le climat et la résilience, demande aux assureurs d’expliquer (i) leur stratégie de gestion des risques et opportunités climatiques pour leurs activités, (ii) la façon dont ces risques sont pris en compte au niveau de la gouvernance, (iii) leurs méthodes d’identification des risques climatiques, incluant les risques physiques, les risques de transition et les risques légaux (liability risks) et (iv) les métriques et cibles utilisées dans leur processus d’identification et de gestion des risques climatiques.

À ce stade, 14 États et le District de Columbia ont adopté ce cadre dans leur juridiction pour l’année 2022, représentant 80 % du marché de l’assurance aux États-Unis et près de 400 assureurs.

Brèves

-Le 12 avril, Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission (SEC), régulateur des marchés financiers, a défendu la proposition de règle de reporting climatique publiée par son agence le 21 mars et encouragé les acteurs financiers à transmettre leurs commentaires et réactions. Il a soutenu que la proposition relevait bien du mandat de la SEC de protection de la bonne information des investisseurs et a rappelé que près de 70 % des 1000 plus grandes entreprises cotées aux États-Unis publiaient déjà des informations relatives à la durabilité de leurs activités dans leurs rapports annuels. Il a souligné que les règles proposées permettront d’assurer la cohérence et la comparabilité des informations publiées et des objectifs affichés par les entreprises en matière climatique.

-Le fonds de pensions de l’État de New York, représentant 280 Md USD d’actifs sous gestion, a annoncé mardi 12 avril son soutien à des propositions de résolution d’actionnaires de six grandes banques (Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley et Wells Fargo) visant à arrêter le financement de nouveaux projets liés aux énergies fossiles. Ces propositions, déposées à la fin 2021, ont suscité l’opposition des conseils d’administration de l’ensemble de ces entreprises et seront examinées lors des assemblées d’actionnaires au mois d’avril.

-Le 7 avril, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), superviseur des state banks, a publié une lettre demandant aux institutions sous sa supervision de lui notifier toute intention ou réalisation d’opérations et activités liées aux crypto-actifs, ainsi que de lui transmettre les informations nécessaires à l’identification des risques liés et des implications pour la stabilité financière.

-Le 11 avril, l’État de Virginie a promulgué une loi permettant aux banques opérant dans l’État de proposer des services de détention (custody) de crypto-actifs pour le compte de leurs clients, sous réserve de mise en place de protocoles appropriés de gestion des risques.

-La Depository Trust & Clearing Corporation, acteur majeur des activités de compensation et de règlement-livraison pour les marchés financiers, a annoncé le 12 avril avoir débuté le développement d’un prototype d’infrastructure de règlement des transactions pouvant supporter une future monnaie numérique de banque centrale.

-Les présidents de Fed régionales, John Williams (New York) et James Bullard (Saint Louis) se sont montrés favorables à une normalisation plus rapide de la politique monétaire, à commencer par une hausse de 50 points de base des taux directeurs à l’issue de la réunion du comité de politique monétaire (FOMC) des 3 et 4 mai. J. Bullard a par ailleurs souligné le risque d’être en retard dans la lutte contre l’inflation élevée. De nombreux responsables de la Fed considèrent que les taux directeurs devraient être supérieurs au taux neutre (neutral rate), estimé à 2,5 %, afin de résorber l’inflation.

Washington Wall Street Watch n°2022-12

2022-03-25T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

- Les demandes d’inscriptions à l’assurance chômage reculent au plus bas historique

Politiques macroéconomiques

- Les responsables de la Fed réaffirment leur engagement à assurer la stabilité des prix

Services financiers

- La SEC propose des exigences de transparence des sociétés cotées en matière climatique

Brèves

Conjoncture

Les demandes d’inscriptions à l’assurance chômage reculent au plus bas historique

Pour la semaine 14 au 18 mars, le département du Travail annonce avoir recueilli 187 000 nouvelles demandes d’allocations chômage (-28 000 par rapport à la semaine d’avant), soit au plus bas depuis septembre 1969 (182 000 inscriptions), en-deçà des attentes du marché (211 000). Cette publication souligne d’importantes tensions sur le marché du travail américain, caractérisé par des difficultés de recrutements.

Politiques macroéconomiques

Les responsables de la Fed réaffirment leur engagement à assurer la stabilité des prix

De nombreux responsables de la Fed ont durci leur discours sur la politique monétaire, évoquant la possibilité d’une remontée des taux plus agressive. Ces interventions font suite à la réunion du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 15 et 16 mars, à l’issue de laquelle la Fed a relevé, une première fois, de 25 points de base sa fourchette-cible des taux fed funds, la portant à [0,25 %-0,5 %].

Plusieurs membres du FOMC, dont James Bullard (Fed de Saint Louis), Loretta Mester (Cleveland), Christopher Waller (gouverneur), ont indiqué qu’une hausse de plus de 25 points de base serait appropriée pour limiter la hausse de l’inflation. Le président de la Fed, Jerome Powell, s’est également montré favorable à une accélération de la normalisation de la politique monétaire, tout en assurant qu’elle pourrait se faire en douceur (soft landing). Toutefois, d’autres membres, comme Thomas Barkin (Richmond), Raphael Bostic (Atlanta) et Neel Kashkari (Minneapolis) ont mis en garde contre le risque d’une sur-réaction qui pourrait perturber la trajectoire de reprise économique, notamment dans un contexte particulièrement incertain en raison de la guerre russo-ukrainienne.

En réponse à ces interventions, selon le CME Group, l’une des principales bourses d’échange de titres, l’analyse des données de contrats à terme indique que les marchés s’attendraient à une hausse des taux fed funds de 50 points de base à l’issue des réunions du FOMC de mai et de juin, la probabilité s’établissant le 24 mars à 71 % et 66 % respectivement.

Les rendements des obligations d’État américaines (Treasuries) à 2 ans et 10 ans ont fortement rebondi, passant respectivement de 1,4 % à 2,1 % et de 1,7 % à 2,3 % depuis début mars.

Services Financiers

La SEC propose des exigences de transparence des sociétés cotées en matière climatique

La Securities and Exchange Commission (SEC), le régulateur américain des marchés financiers, a publié le 21 mars une proposition de règle imposant aux sociétés cotées des exigences de transparence en matière de risque climatique et d’émissions de gaz à effet de serre.

D’une part, les sociétés devront publier des informations sur les risques climatiques significatifs (« material »), au sens de la jurisprudence de la Cour suprême, pour leurs activités et leurs résultats financiers. Elles devront exposer en détail les stratégies mises en place pour évaluer et maîtriser ces risques.

D’autre part, les sociétés devront rendre publiques leurs émissions de gaz à effet de serre directes (scope 1) et résultant de leur consommation d’énergie (scope 2), en détaillant les gaz concernés, en fournissant leur total en équivalent CO₂ et en les présentant en termes absolus (sans prise en compte des compensations). À l’exception des petites entreprises, les sociétés devront aussi publier les émissions résultant des activités en amont et en aval de leur chaîne de valeur (scope 3), dès lors que celles-ci sont significatives ou si l’entreprise s’est fixée un objectif d’émission couvrant les émissions de scope 3. Les entreprises ayant exprimé publiquement des objectifs liés au climat devront également préciser le champ des activités couvertes par ces objectifs, les moyens envisagés pour les atteindre, les objectifs intermédiaires et les indicateurs permettant de suivre la progression vers ces objectifs.

Ces informations devront figurer notamment dans les rapports annuels réglementés (« Form 10-K »). Les plus grandes entreprises devront en outre publier une attestation d’un prestataire indépendant couvrant au minimum les émissions de scopes 1 et 2. La publication des émissions de scope 3 fera l’objet d’un « safe harbor » protégeant la responsabilité de l’entreprise en cas d’information erronée.

La proposition a été adoptée par un vote de 3 voix contre 1 (opposition de la commissaire républicaine Hester Pierce, qui a dénoncé des règles trop exigeantes et trop complexes). Plusieurs réactions d’opposition se sont déjà manifestées. Pat Toomey, chef de file des Républicains à la commission des affaires bancaires du Sénat, a critiqué la proposition en accusant la SEC d’outrepasser son mandat. L’US Chamber of Commerce a dénoncé le caractère trop prescriptif des exigences. À l’inverse, la secrétaire au Trésor Janet Yellen et plusieurs élus démocrates ont vivement salué la proposition.

La proposition de règle est mise en consultation pour une période de 60 jours. Elle prévoit par ailleurs un calendrier d’application des nouvelles exigences étalé jusqu’en 2028 et différencié en fonction de la taille des entreprises.

Brèves

Ø Selon une étude de la Fed de Dallas, l’invasion de l’Ukraine par la Russie aurait diminué la production de pétrole de 3 millions de barils par jour (3 % de la production journalière mondiale), représentant l’un des plus grands chocs d’offre négatif depuis les années 1970. Les auteurs concluent que (i) ce choc pourrait favoriser la transition énergétique en réduisant la part de l’énergie fossile ; (ii) les pressions inflationnistes liées à la hausse des prix des matières premières et aux sanctions économiques contre la Russie devraient être présentes tout au long de 2022 ; et (iii) la récession mondiale serait inévitable en cas de maintien des sanctions contre la Russie en 2022.

Ø La Fed de Chicago a publié le 22 mars un article de recherche soulignant la forte interconnexion de l’évolution des prix de différents crypto-actifs. L’étude montre des corrélations comprises entre 86 % et 97 % pour les crypto-actifs les plus échangés, tels que le Bitcoin ou l’Ethereum. Le Bitcoin est considéré comme le crypto-actif ayant le plus d’effet d’entraînement sur le prix des autres crypto-actifs.

Ø Goldman Sachs, 5^ème banque américaine par la taille du bilan, et Galaxy Digital, société spécialisée dans les crypto-actifs, ont annoncé le 21 mars avoir réalisé une transaction de gré-à-gré portant sur un dérivé du Bitcoin (une non-deliverable option, qui prévoit un transfert de liquidités – et non du sous-jacent – à l’échéance de l’option). Il s’agit de la première transaction de gré-à-gré sur ce type d’instrument réalisée par une grande banque américaine.

Ø L’agence de notation Standard & Poor’s (S&P) a annoncé le 21 mars l’arrêt de toutes ses notations de crédit concernant des émetteurs établis en Russie, en conséquence de la crise ukrainienne et des sanctions prises par l’Union européenne contre la Russie.

Ø Nellie Liang, sous-secrétaire au Trésor pour les services financiers intérieurs (domestic finance), a rappelé dans un discours les recommandations du groupe de travail présidentiel sur les marchés financiers pour définir par la loi un encadrement des stablecoins, crypto-actifs indexés sur des monnaies ayant cours légal. Elle a indiqué que les discussions se poursuivaient avec le Congrès et que de premières pistes de consensus commençaient à se dégager.

Ø Thomas DiNapoli, directeur du département d’audit de l’État de New York (New York State Comptroller), a indiqué le 23 mars que les bonus versés dans l’industrie financière de New York avaient enregistré une augmentation de 20 % en 2021, pour atteindre 257 500 USD en moyenne. Les bonus avaient déjà enregistré une hausse d’environ 20 % en 2020, malgré la situation économique dégradée.

Washington Wall Street Watch n°2022-10

2022-03-11T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

- Les créations d’emplois demeurent solides malgré le variant Omicron

- L’inflation atteint un nouveau record historique

- Les coûts de financement augmentent sur les marchés de court terme

Politiques macroéconomiques

- La Chambre des représentants adopte le budget de l’année fiscale 2022

- Le recul de la concurrence sur le marché du travail aurait pénalisé l’économie américaine

Services financiers

- La Maison-Blanche publie un décret sur les crypto-actifs et les monnaies numériques de banque centrale

- La SEC et le Congrès proposent de renforcer la transparence en matière d’incident cyber

- Plusieurs institutions financières annoncent l’arrêt de leurs opérations en Russie

Brèves

Conjoncture

Les créations d’emplois demeurent solides malgré le variant Omicron

Le rapport mensuel du Bureau of Labor Statistics (BLS) sur la situation de l’emploi fait état de 678 000 créations nettes d’emplois en février, un niveau supérieur aux attentes du marché (440 000). Les créations ont en outre été révisées à la hausse pour janvier (+14 000) et décembre (+78 000), soit 481 000 et 588 000 en niveau.

Les emplois créés sont concentrés dans les services, notamment les loisirs et le tourisme (+179 000), les services aux entreprises (professional and business services, +95 000), les soins de santé (+64 000), la construction (+60 000) et le transport et l’entreposage (+48 000). Le taux de chômage s’est établi à 3,8 % (-0,2 point par rapport à janvier), soit +0,3 point plus haut que le niveau d’avant-crise (février 2020). Le taux d’emploi a augmenté de +0,2 point, à 59,9 %, et le taux d’activité de +0,1 point, à 62,3 %. Ils sont respectivement -1,3 point et -1,1 point en-deçà des niveaux d’avant-crise.

L’inflation atteint un nouveau record historique

L’indice des prix à la consommation (IPC) a progressé de 0,8 %o au mois de février selon le BLS (+0,6 % en décembre) et la composante sous-jacente (hors alimentation et énergie) de +0,5 %. Les prix de l’énergie et de l’alimentation ont connu une forte accélération (+3,5 % après +0,9 % en février et janvier pour l’énergie et +1,0 % après 0,9 % en janvier et +0,5 % en décembre pour l’alimentation).

Sur douze mois glissants, l’inflation s’est établie à 7,9 % (+0,4 point par rapport au mois précédent) et sa composante sous-jacente à 6,4 % (+0,4 point), atteignant son plus haut niveau depuis janvier 1982. En glissement annuel, le prix de l’énergie a augmenté de 25,6 % et celui de l’alimentation de 7,9 %. La composante sous-jacente est principalement tirée par les prix des voitures neuves (+12,4 %) et d’occasion (+41,2 %) ainsi que des marchandises hors alimentation et énergie (+12,3 %).

Les coûts de financement augmentent sur les marchés de court terme

Les taux des billets de trésorerie (commercial papers) émis par des entreprises américaines ont enregistré une hausse au cours des derniers jours, traduisant une augmentation de l’aversion au risque de la part des prêteurs dans le contexte de la crise ukrainienne.

Les taux des commercial papers émis par des entreprises non financières notées au moins AA à 90 jours ont atteint 0,83 % le 7 mars, contre une moyenne de 0,07 % en 2021 et de 0,58 % en 2020. Une hausse d’ampleur équivalente est constatée sur les émissions de court terme des entreprises financières ayant la même notation.

Politiques macroéconomiques

La Chambre des représentants adopte le budget de l’année fiscale 2022

La Chambre des représentants a adopté le 9 mars une proposition de budget pour l’année fiscale 2022. Le budget prévoit 730 Md USD de dépenses non-militaires, en progression de +6,7 % par rapport au budget précédent, et 782 Md USD de dépenses militaires, en hausse de +5,6 %. Le budget comprend, par ailleurs, 13,6 Md USD de dépenses militaires et d’aide humanitaire pour l’Ukraine (contre 10 Md USD demandés par la Maison-Blanche). Le texte doit désormais être discuté au Sénat.

Sous-commissions (Md USD)	Budget 2021	Budget 2022 Chambre
Agriculture	23,9	25,1
Commerce-Justice-Science	71,5	75,8
Défense*	627,2	728,5
Énergie et ressources naturelles	49,6	55,0
Services financiers	24,6	25,5
Sécurité intérieure	50,7	57,5
Intérieure et environnement	36,8	38,0
Travail - santé - éducation	182,9	213,6
Législation	5,3	5,9
Construction militaire et anciens combattants	102,6	127,6
Affaires étrangères	47,9	56,1
Transport	75,9	81,0
Suppléments (dont l'Ukraine)		22,4
Total	1298,9**	1512,0

* La dépense militaire s’élève à 696,0 Md USD en incluant 68,7 Md USD d’Overseas Contingency Operations.

** À cette dépense discrétionnaire s'ajoutent d'autres mesures à hauteur de 77 Md USD.

La Chambre a aussi voté pour la prolongation du budget provisoire, qui devait expirer le 11 mars, jusqu’au 15 mars afin d’éviter un arrêt des activités gouvernementales non-essentielles (shutdown). En effet, les sénateurs républicains ont souhaité attendre l’issue de l’évaluation du coût et des effets sur l’inflation par le Congressional Budget Office (CBO), organe d’évaluation budgétaire rattaché au Congrès, pour procéder au vote du budget.

Le recul de la concurrence sur le marché du travail aurait pénalisé l’économie américaine

Selon un rapport du Trésor publié le 7 mars, la concurrence sur le marché du travail aurait diminué sous l’effet de la concentration, des pratiques anti-concurrentielles et des frictions sur le marché du travail. Ceci aurait des répercussions néfastes pour l’économie : (i) les salaires auraient évolué moins vite que les gains de productivité ; (ii) ce manque de concurrence aurait baissé les salaires de 20 % par rapport à une situation de pleine concurrence, réduisant ainsi la part de la rémunération du travail dans le partage de la valeur ajoutée ; et (iii) les employeurs auraient profité de leur pouvoir de marché plus important pour transmettre des coûts et imposer des règles anti-concurrentielles (par ex. clause de non-concurrence, ou obligation de statut d’indépendant).

Ce rapport s’inscrit dans le cadre d’un décret présidentiel publié le 9 juillet 2021 qui visait à promouvoir la concurrence dans l’économie américaine. Dans ce cadre, de nombreuses autres analyses sont en cours. En particulier, le ministère de la Justice et la Federal Trade Commission (FTC) se sont engagés à lutter contre les pratiques anti-concurrentielles et à renforcer la supervision des fusions et acquisitions. L’administration Biden appelle par ailleurs le Congrès à relever le salaire minimum et à favoriser la formation des organisations syndicales afin de renforcer le pouvoir de négociations à travers notamment la loi « Protecting the Right to Organize Action ». Celle-ci, adoptée (225-206) à la Chambre des représentants le 3 septembre 2021, est en examen au Sénat.

Services Financiers

La Maison-Blanche publie un décret sur les crypto-actifs et les monnaies numériques de banque centrale

La Maison-Blanche a publié mercredi 9 mars un décret présidentiel (executive order) attendu concernant la réglementation des crypto-actifs et le développement d’une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), qui vise à coordonner l’action des agences fédérales autour de plusieurs orientations générales.

D’abord, le décret vise à mieux encadrer les risques liés aux crypto-actifs. Il est notamment demandé au Treasury de proposer des mesures visant à renforcer la protection des consommateurs. Il est également demandé au Financial Stability Oversight Council (FSOC), instance de coordination des régulateurs, d’identifier les risques pour la stabilité financière et de proposer des mesures adaptées.

Ensuite, la Maison-Blanche souhaite encourager le leadership des États-Unis concernant le développement du secteur des crypto-actifs et l’innovation, et enjoint à plusieurs services gouvernementaux de proposer une stratégie et des mesures à cette fin.

Enfin, il est recommandé à la Fed de poursuivre ses travaux de recherche sur la création d’une monnaie numérique de banque centrale. Le Treasury et le ministère de la Justice doivent établir des rapports et recommandations concernant respectivement (i) l’avenir de la monnaie et des paiements et (ii) les enjeux juridiques liés au développement d’une CBDC aux États-Unis.

Plusieurs sociétés du secteur des crypto-actifs ont salué l’approche de la Maison-Blanche et l’accent mis sur l’opportunité que constituent les crypto-actifs pour l’économie américaine.

La SEC et le Congrès proposent de renforcer la transparence en matière d’incident cyber

La Securities and Exchange Commission (SEC), le régulateur des marchés financiers, a publié le 8 mars une proposition de règle visant à renforcer les exigences de communication des sociétés cotées s’agissant des incidents de cybersécurité et leurs politiques de gestion des risques cyber.

La règle prévoit notamment que les sociétés cotées devront communiquer à la SEC tout incident de cybersécurité significatif (material) affectant leurs réseaux dans un délai de quatre jours ouvrables après sa découverte. Elles devront également détailler, dans leurs rapports annuels et trimestriels, les conséquences des incidents de cybersécurité survenus lors de la période. La règle prévoit aussi que les sociétés cotées présentent dans leurs rapports annuels leurs politiques de gestion des risques cyber.

Par ailleurs, le Sénat a adopté le 2 mars, à l’unanimité, une proposition de loi bipartisane sur le sujet. Ce texte imposerait aux entreprises opérant dans des secteurs critiques des exigences de communication renforcée concernant les incidents cyber, incluant les secteurs financier et bancaire, sous le contrôle de la Cybersecurity and Infrastructure Security Agency, agence chargée de la coordination nationale en matière de cybersécurité.

Plusieurs institutions financières annoncent l’arrêt de leurs opérations en Russie

Plusieurs institutions financières américaines ont annoncé cette semaine l’interruption de leurs opérations en Russie à la suite des sanctions prononcées face à l’invasion de l’Ukraine.

Dans le secteur des paiements, Mastercard, Visa et American Express ont annoncé les 5 et 6 mars la suspension de leurs opérations en Russie. En conséquence, les cartes émises à l’étranger par ces sociétés ne pourront plus fonctionner sur le territoire russe. En revanche, les cartes émises par des banques russes continueront à fonctionner sur le territoire russe, car elles dépendent d’une infrastructure de réseau nationale. Western Union a également suspendu ses opérations en Russie et en Biélorussie.

JP Morgan et Goldman Sachs, respectivement 1^ère et 5^ème banque américaine par la taille du bilan, ont annoncé le 10 mars leur intention de mettre un terme à leurs opérations en Russie.

Plusieurs sociétés spécialisées dans les crypto-actifs ont par ailleurs annoncé des mesures pour se mettre en conformité avec les sanctions américaines. La plateforme Coinbase a notamment indiqué le 6 mars le blocage de 25 000 portefeuilles liés à des utilisateurs russes soupçonnés de prendre part à des activités illicites.

Le 7 mars, le Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), agence chargée de la lutte contre la criminalité financière, a publié une alerte appelant toutes les institutions financières, notamment les plateformes de crypto-actifs, à faire preuve de vigilance face aux risques de contournement des sanctions.

Brèves

Ø La loi portant adoption du budget fédéral pour l’année fiscale 2022 adoptée le 9 mars par la Chambre des représentants (cf. supra) comprend, parmi ses dispositions, une mesure visant à faciliter la transformation des prêts et produits dérivés indexés sur le LIBOR USD, dont les taux cesseront d’être calculés à compter du 30 juin 2023. Cette mesure avait déjà été adoptée par la Chambre des représentants en décembre. Elle doit désormais être soumise au vote du Sénat.

Ø Les représentants Josh Gottheimer (D-New Jersey) et Trey Hollingsworth (R-Indiana) ont écrit le 3 mars à la Secrétaire au Trésor pour l’alerter sur le manque de transparence de Tether, stablecoin indexé sur le dollar américain. Ils lui demandent de collecter des informations sur la composition de ses réserves, ainsi que sur les droits des porteurs de jetons et sur les dispositifs de maîtrise des risques mis en place. Leur lettre, obtenue par Politico, n’a pas été rendue publique.

Ø Le ministère de la justice a annoncé la nomination de Kevin Chambres au poste de directeur de la lutte contre la fraude liée au Covid-19. Cette nomination intervient en même temps que le résultat d’une enquête révélant plus de 8 Md USD de fraude présumée liée aux programmes d’indemnité chômage lié à la pandémie dans le cadre du CARES Act.

Brèves économiques du Portugal n°64

2021-05-31T00:00:00+02:00

Faits marquants :

MACROECONOMIE

La Commission prévoit une plus forte croissance en 2022 qu’en 2021 au Portugal ;
Le PIB portugais se contracte au 1^er trimestre 2021 ;
L’indice des prix à la consommation augmente en avril ;
La balance commerciale de biens continue de s’améliorer ;
Les entreprises portugaises prévoient un retour à une activité normale en 2022 ou 2023 ;
L’Etat a supporté près de 85% des pertes du revenu national en 2020.

POLITIQUE BUDGETAIRE

Le ratio dette publique / PIB atteint un record au 1^er trimestre 2021 ;
La charge fiscale atteint un taux historique en 2020 ;
60% des besoins de financement du Portugal ont été assurés début avril ;
Le Portugal parmi les pays de la zone euro les plus ambitieux sur la réduction de la dette ;
Les mesures covid-19 ont coûté 3,2 Mds€ entre janvier et avril 2021 ;
Le déficit budgétaire atteint 2,25 Mds€ en mars.

SECTEUR BANCAIRE

Selon Moody’s, le système bancaire portugais est exposé à un risque de défauts post-moratoires important.

SECTORIEL

L’appel à projets hydrogène sur fonds POSEUR reçoit 14 demandes ;
L’appel d’offres pour la construction d’un nouveau pont sur le Douro lancé ;
L’appel d’offres pour l’attribution des droits d’exploitation du lithium reporté à fin 2021 – début 2022 ;
Un quart des entreprises de la restauration et de l’hébergement en faillite technique à la fin 2021 ;
La procédure d’enchères des fréquences 5G toujours en cours ;
Le méga-investissement de 3,5 Mds€ pour le centre de données Sines 4.0 est annoncé ;
Le plan de relance et résilience prévoit une enveloppe de 90 M€ pour les jeunes entreprises du numérique.

RELATIONS BILATERALES

Ventes de voitures : Peugeot maintient sa 1^eplace, Renault remonte à la 3^e et Citroën à la 5^e ;
Un nouveau magasin Leroy Merlin est inauguré dans la Alta de Lisboa.

La politique monétaire et le secteur bancaire face à la covid-19

2021-04-14T00:00:00+02:00

I - Un assouplissement monétaire progressif et prudent, contrait par le marché des changes

Un assouplissement monétaire progressif afin d’injecter massivement des liquidités sur le marché

Depuis le début de la crise covid-19, la Banque Nationale de Roumanie (BNR) a abaissé ses principaux taux directeurs à quatre reprises : premièrement en mars 2020 en période de tensions matérialisées par des ventes d’actifs financiers et par une dégradation des conditions de financement, puis, de manière progressive, en juin et en août 2020, et enfin en janvier 2021, afin de soutenir l’activité économique dans un contexte de restrictions sanitaires qui s’installent dans la durée. Jusqu’ici, la BNR a abaissé son principal taux directeur de 2,50 % à 1,25 %, son taux de prêt marginal de 3,0 % à 1,75 % et son taux de facilité de dépôt de 1,50 % à 0,75 %. Les opérations d’open-market, à travers des mises en pension, ont été le principal instrument monétaire utilisé pour injecter des liquidités sur le marché. Afin de faire face à d’éventuels besoins en liquidités en euros[1], la BCE a fourni une ligne repo à la BNR, prolongée jusqu’en mars 2022.

Utilisation des facilités permanentes (e.g.) et des mises en pension (e.d.) par les banques commerciales (en M€) ; source : BNR

Des rachats de titres d’Etat libellés en leu roumain sur le marché secondaire

L’économie roumaine est caractérisée par des déséquilibres macroéconomiques significatifs, et notamment par un déficit public structurel[2] qui nécessite des besoins de financement conséquents, représentant 14,3 % du PIB en 2020. De ce fait, l’Etat roumain se finance à des conditions financières bien plus élevées que ses voisins européens, bien que les spreads de taux se soient réduits depuis mars[3] (cf. annexe 2). Afin d’améliorer les conditions de financement de l’Etat, mais également de la sphère privée, la BNR a massivement racheté des titres d’Etat, libellés en leu roumain, sur le marché secondaire entre avril et août 2020[4], pour un total de 1,1 Md€, soit 0,5 % du PIB. En procédant ainsi, la BNR a diminué les taux de long terme. Après avoir atteint un pic en mars 2020, à 5,8 % sur les obligations d’Etat à 10 ans, les taux souverains ont considérablement diminué depuis, pour atteindre notamment 2,7 % sur l’obligation d’Etat à échéance 10 ans début février 2021[5]

Rendements des obligations d’Etat à échéance 10 ans (données journalières, en %) ; source : Eurostat

Une mise en œuvre de la politique monétaire contrainte par le marché des changes

Le déficit courant (-4,8 % du PIB en 2020) et, plus spécifiquement le déficit commercial (-8,4 % du PIB en 2020), dont souffre l’économie roumaine entretient de fortes pressions sur la monnaie domestique. De ce fait, et à cause d’un degré plus élevé d’« euroïsation »[6], la banque centrale prend davantage en compte le marché des changes dans la mise en œuvre de sa politique monétaire. Par conséquent, la BNR est plus prudente dans l’assouplissement monétaire, tant dans la progressivité de ses annonces que sur le niveau de la baisse. Depuis le début de la crise covid-19, le taux directeur de la BNR a été abaissé de -1,25 pp, à 1,25 %, contre -1,40 pp, à 0,10 % en Pologne, -1,75 %, à 0,25 % en République Tchèque et -0,30 pp, à 0,60 % en Hongrie. Les montants des rachats de titres d’Etat, libellés en leu roumain, sur le marché secondaire ont également été davantage contrôlés et ont représenté seulement 0,5 % du PIB en Roumanie, contre 3 % du PIB en Hongrie et 10 % du PIB en Pologne et en République-Tchèque. Par ailleurs, en novembre, l’autorité monétaire roumaine a abaissé de 6 % à 5 % le taux des réserves obligataires (TRO) sur les engagements libellés en devises étrangères des établissements de crédits. En conséquence, bien qu’il se soit déprécié de 2,2 % par rapport à l’euro entre le 01.01.2020 et le 22.03.2021, le leu roumain s’est révélé plus solide en comparaison de la couronne tchèque face à l’euro, 2,6 %, du zloty polonais, 8,2 %, et du forint hongrois, 11,2 %. Malgré de sensibles fluctuations, le montant des réserves de changes est resté stable depuis le début de l’année 2020. En conséquence de la chute du commerce international, les réserves de changes en couverture des mois d’importation ont augmenté, à 6,3 en 2020 contre 4,5 en 2019.

Evolution du taux directeurs des banques centrales de Roumanie, d’Hongrie, de Pologne, de République-Tchèque et de la BCE (en %) ; source : banques centrales respectives

Evolution du taux de change euro/leu roumain, mis en perspective aux performances d’autres monnaies nationales européennes (données journalières, en indice 2 janvier 2020 = 100) ; source : Eurostat

Malgré des tensions en mars 2020, le ROBOR se situe désormais à un niveau bien plus incitatif

Principal canal de la politique monétaire, le taux du marché interbancaire a également été impacté par le déficit de liquidité du marché mi-mars. Le 20 mars 2020, le ROBOR à échéance 3 mois a augmenté à 3,24 % (+ 0,4 pp depuis le 10 mars 2020) dans un contexte de tensions et d’incertitude. Depuis, le taux du marché interbancaire a progressivement diminué avec les baisses successives des taux directeurs. Le 18 janvier 2021, suite à une nouvelle baisse des taux directeurs, le ROBOR 3 mois a atteint 1,6 % (-0,4 pp depuis le 4 janvier 2021), améliorant considérablement la liquidité du marché interbancaire.

Evolution du taux du marché interbancaire à échéance 3 mois des pays respectifs (données journalières, en %) ; source : Eurostat

II - Des conditions de financement plus avantageuses au soutien de la dynamique de crédit

Une forte hausse des dépôts bancaires en lien avec la constitution d’une épargne de précaution

Les mesures sanitaires covid-19 freinant la consommation ont favorisé l’émergence d’une épargne de précaution[7] qui s’est matérialisée par une forte croissance du volume des dépôts à vue, +27,0 % en février 2021 en glissement annuel. Aussi, la baisse des taux d’intérêts directeurs a diminué le coût d’opportunité de la monnaie, incitant les agents économiques à modifier leurs comportements en faveur de titres plus liquides. Si le volume des dépôts à terme des ménages a cru de +3,5 % (-0,9 pp par rapport à 2019) au mois de février en g.a., le volume des dépôts à vue des ménages a cru de +29,3 % (+7,4 pp) sur la même période, illustrant que les ménages ont privilégié l’épargne liquide. Face aux incertitudes, le volume de dépôts des entreprises non-financières a également augmenté de +20,8 % (+6,9 pp) sur la même période. Par conséquent, le ratio des prêts/dépôts bancaires du secteur bancaire a diminué en 2020 de -5,0 pp par rapport à 2019, à 65,9 %. Au total, la masse monétaire en circulation dans l’économie en 2020 a connu sa plus forte croissance annuelle depuis 2008, à +15,3 %.

Un octroi de crédits redynamisé au second semestre de l’année 2020, stimulé par le policy-mix

La politique monétaire expansionniste opérée par la BNR a eu un impact notable sur les conditions de financement de l’économie. En janvier 2021, le taux d’intérêt moyen appliqué par les instituts de crédit sur les nouveaux prêts a diminué de -1,3 pp en glissement annuel, à 6,0 %. En plus des conditions de financement plus avantageuses, la dynamique de crédit a été soutenue par un programme de prêts garantis par l’Etat[8]. Malgré un premier semestre en perte de vitesse, le programme gouvernemental a dynamisé le financement des entreprises non-financières, dont la croissance annuelle de l’en-cours progressait de +5,3 % en décembre 2020 contre +1,5 % en juillet 2020. Ce dernier a particulièrement progressé dans les secteurs qui ont le plus bénéficié du programme : les secteurs agricole (+11,5 % en décembre 2020), des services (+11,0 %), de la construction (+6,1 %), alors que l’encours n’a progressé que de +2,0 % dans l’industrie. La croissance de l’encours des prêts aux ménages a également ralenti à +4,8 % (-2,6 pp au cours de l’année 2020), pénalisée par les restrictions sanitaires freinant la consommation et de fait les prêts à la consommation, dont l’encours a décru de -2,2 % en décembre 2020. En revanche, les prêts immobiliers sont restés très dynamiques (+9,9 % en décembre 2020), soutenant largement le secteur de la construction, qui a été l’un des rares secteurs d’activité à contribuer positivement à la croissance économique. Sur l’ensemble de l’année 2020, le volume des crédits accordés par les instituts de crédits a crû de +7,2 %, contre +7,5 % en 2019, grâce à un second semestre 2020 dynamique (+0,9 % en moyenne/mois au S2 contre +0,2 % en moyenne/mois au S1).

Croissance de l’en-cours de crédits octroyé aux entreprises non-financières et aux ménages (en glissement annuel) ; source : BNR

Une année 2020 désinflationniste suivi d’un rebond inattendu de l’inflation début 2021

Du fait des restrictions sanitaires freinant la consommation des ménages, traditionnel moteur de la croissance économique roumaine, des tensions désinflationnistes sont apparues dans l’économie. De +3,6 % en janvier 2020 à +2,1 % en décembre 2020, l’IPC annuel a considérablement ralenti, bien que toujours dans la cible d’inflation de la BNR, fixée à 2,5 % ± 1pp. De ce point de vue, la BNR a rempli son mandat pendant la crise covid-19. Même si une nouvelle baisse du taux directeur à 1,0 % était anticipée par les marchés, les poussées inflationnistes[9] en janvier et février 2021 devraient inciter la banque centrale à maintenir le taux à 1,25 % au cours des prochains mois.

III - Bien qu'affecté, le secteur bancaire reste profitable et suffisament liquide

Des politiques macro-prudentielles et monétaires en soutien à la liquidité et à la solvabilité du secteur

Les tensions en mars 2020 se sont matérialisées dans le secteur bancaire par une détérioration des indicateurs prudentiels entre décembre 2019 et mars 2020 : baisse du ratio de solvabilité de 22,0 % à 20,4 %, baisse du ratio de couverture liquidité[10] de 256,7 % (février 2020) à 244,9 % et baisse du ratio CET1 de 20,0 % à 18,5 %. Pour soutenir la liquidité et la solvabilité du secteur bancaire, la BNR, dans la lignée des autorités macro-prudentielles européennes, a recommandé aux banques commerciales de ne pas verser de dividendes[11], jusqu’au 30 septembre 2021. Parallèlement, les demandes de reports de remboursement de prêts liés à la pandémie ont bénéficié d’un traitement spécial et la date limite de collecte des contributions aux fonds de résolution bancaire a été reportée. A travers sa politique monétaire, la BNR a également assuré la liquidité du secteur, principalement par des mises en pensions[12] (repo operations), dont le stock au cours du mois d’avril 2020, 2,8 Md€ en moyenne/jour, n’avait pas été atteint depuis l’année 2009. Depuis, les banques commerciales ont utilisé cet instrument dans une proportion moindre, le stock moyen journalier a diminué à 0,5 Md€ en décembre 2020. Les indicateurs prudentiels se sont ensuite rétablis et ont même dépassé leurs niveaux pré-crise, illustrant la résilience du secteur bancaire face à la crise covid-19. En janvier 2021, le montant déposé par les banques commerciales auprès de la BNR par l’intermédiaire de la facilité de dépôt a atteint 1,7 Md€, plus haut niveau mensuel depuis près de trois ans, preuve de liquidité excédentaire sur le marché interbancaire.

La baisse des taux d’intérêt, couplée aux anticipations de défaillances d’entreprise, a affectée la profitabilité

Anticipant une hausse des défaillances d’entreprises une fois les aides gouvernementales expirées, les banques ont considérablement augmenté leurs provisions pour dépréciation des prêts, propulsant le coût du risque au cours de l’année 2020, à 161,0 M€ (+220,3 % en g.a.) pour Banca Transilvania (banque leader du secteur en termes d’actifs), à 107,0 M€ (+743,5 % en g.a.) pour BCR (2ème banque) , à 64,3 M€ (+239,8 % en g.a.) pour BRD (3ème banque). Les entreprises concernées sont principalement des PME des secteurs de l’hôtellerie, de la restauration, du tourisme et de l’industrie. Si le portefeuille de crédits du secteur bancaire roumain semble aujourd’hui qualitatif, le moratoire sur le remboursement des prêts bancaires a empêché jusqu’à présent les prêts souscrits par les entreprises touchées par la crise d’apparaitre en tant que créances douteuses. Ainsi, le taux de prêts non-performants a diminué à 3,8 % en décembre 2020 contre 4,1 % en décembre 2019 mais pourrait se détériorer significativement en 2021. Aujourd’hui, le volume de prêts couverts par le moratoire de remboursement représente 10 % du portefeuille total (8,4 Md€) contre 13,8 % à la fin 2020. A titre de comparaison européenne, la part des prêts soumis au moratoire est plus importante, mais plus faible en termes de volume.

La politique monétaire expansionniste opérée par la BNR pénalise surtout la banque de détail puisque l’écart entre les taux courts et les taux longs s’est comprimé et a mécaniquement réduit les marges d’intermédiation bancaire qui rémunèrent l’activité de transformation d’échéance des banques. Entre février et décembre 2020, les marges d’intérêt du secteur bancaire roumain se sont réduites de 5,1 % à 3,9 %, principalement tirées par la baisse des taux d’intérêts assujettis aux nouveaux crédits. Une baisse durable des taux d’intérêt pourrait de plus s’accompagner d’un processus de rachats, renégociations et re-renégociations des prêts immobilier.

Si la profitabilité des banques a été affectée par les deux facteurs mentionnés ci-dessus, le secteur reste rentable, comme en témoigne les ratios de profitabilités à la fin 2020 : la rentabilité des capitaux propres (ROE) s’établit à 8,9 % (contre 12,2 % fin 2019) tandis que la rentabilité des actifs (ROA) s’établit à 1,0 % (contre 1,3 % fin 2019). Cependant, sur les 34 institutions de crédits implantées sur le marché roumain, 14 d’entre elles ont essuyé des pertes en 2020, en augmentation par rapport à 2019, où elles avaient été 11 à être en perte.

Indicateurs de profitabilité et de solvabilité du secteur bancaire face à la crise covid-19 (en %) ; source : BNR

Quelles perspectives pour le secteur bancaire ?

Si la crise covid-19 n’a pas encore contraint le secteur bancaire roumain à développer de nouvelles stratégies, elle représente une opportunité importante pour la transformation digitale du secteur, encore en retard de développement par rapport aux pays de la zone euro. Le processus de consolidation, lancé bien avant la crise covid-19, devrait se poursuivre sans toutefois être accéléré. Aujourd’hui le secteur bancaire est composé de 34 institutions de crédits (contre 40 en 2014) dont une quinzaine d’entre-elles ont une part de marché inférieure à 1 %. En 2020, le groupe Crédit Agricole a d’ailleurs annoncé la cession de sa filiale Crédit Agricole Romania à Vista Bank[13]. Sur le plan de la profitabilité, la situation du secteur bancaire pourrait significativement se dégrader en cas de vague de défaillances d’entreprises au moment où les aides gouvernementales (programme de chômage partiel, reports de charge) expireront. A l’instar de ses principaux concurrents[14], la BRD, filiale du groupe Société-Générale a été fortement affectée par l’augmentation du coût du risque mais reste toutefois profitable, à 195,4 M€ au cours de l’année 2020 (-37,7 % par rapport à l’année 2019).

[1] La BCE a fourni une ligne repo à la BNR d’un montant de 4,5 Md€ en contrepartie de garanties de haute qualité libellés en euros, depuis juin 2020 et prolongée jusqu’en mars 2022.

[2] En avril 2020, la Commission Européenne a lancé une procédure pour déficit excessif pour la Roumanie, qui est désormais temporairement suspendue du fait des évènements covid-19.

[3] Le 20 mars 2020, les spreads de taux sur les obligations souveraines à échéance 10 ans atteignaient +3,9 pp avec la Pologne, +2,9 pp avec la Hongrie, +4,4 pp avec la République-Tchèque et +6,44 pp avec l’Allemagne. Ces derniers se sont considérablement réduits, à +1,4 pp pour la Pologne, +0,3 pp pour la Hongrie, +1,3 pp pour la République-Tchèque et +3,26 pp avec l’Allemagne au 28 janvier 2021.

[4] Ces opérations ne se sont plus matérialisées depuis le mois d’août 2020.

[5] Du fait de meilleures perspectives macroéconomiques et une hausse des anticipations d’inflation, les titres obligataires ont été moins demandés au cours du mois de février, augmentant de +0,7 pp le taux souverain à 10 ans entre le 15 et le 26 février 2021.

[6] Le prix des maisons, des voitures ou également les factures de téléphonie sont régulièrement indiqués en euros. L’adhésion à la monnaie européenne commune à moyen-terme est toujours un objectif affiché par les autorités roumaines.

[7] Selon une étude d’ING Bank, la Roumanie est le pays européen où les ménages ont le plus épargné pendant la crise covid-19 (83 % de la population aurait eu recours à l’épargne dans le contexte pandémique, contre 66,5 % en moyenne européenne).

[8] Dans le cadre des mesures d’urgences pour soutenir l’activité économique, le gouvernement a déployé un programme de prêts garantis par l’Etat, IMM Invest, doté de 3 Md€ à destination des PME.

[9] L’IPC annuel s’est établit à +3,0 % en janvier 2021, principalement portée par l’envolée des prix de l’électricité (+18,4 en glissement mensuel) dû à la libéralisation du marché.

[10] Le ratio de couverture de liquidité (LCR) impose de couvrir l’intégralité des sorties de trésorerie sur 30 jours avec des actifs liquide de haute qualité. L’objectif est que les banques soient suffisamment liquides pour qu’en période de tension le besoin de refinancement soit moins important.

[11] Toutefois, si elles décident éventuellement de le faire, elles doivent consulter préalablement la BNR et la distribution ne doit pas dépasser 15 % des profits cumulées en 2019 et 2020, et 20 points de base des capitaux propres de la banque. Tant qu’aucun dividende ne soit distribué, les banques commerciales sont autorisées à utiliser les réserves de capital préalablement constituées et à ne pas atteindre le ratio de couverture de liquidité.

[12] La mise en pension (repo operation) est une opération de cession temporaire destinée à fournir des liquidités à un établissement de crédit, en lui achetant des actifs éligibles en contrepartie de son engagement à racheter les actifs à la date et au prix convenus à la date de conclusion de l'opération.

[13] L’acquisition est toutefois soumise à l’approbation de la Banque nationale de Roumanie et du Conseil roumain de la concurrence, et devrait être finalisée au cours du premier semestre de l’année 2021.

[14] Toutefois, la BCR, deuxième banque du marché roumain en termes d’actifs, a augmenté ses profits de +37,2 % en 2020, à 168,3 M€, en raison d’une forte augmentation des prêts.

Actualités économiques Nigéria - Ghana semaine 42 du 12 au 18 octobre 2020

2020-10-16T00:00:00+02:00

Faits saillants :

- Régional : les prévisions du FMI pour l’Afrique Sub-Saharienne s’améliorent pour 2020 ;

- Nigéria : le crédit bancaire en hausse au deuxième trimestre 2020 ; en forte hausse ces dernières semaines, la bourse retrouve son niveau pré-Covid ; le Nigéria vote la construction d’un port en eau profonde à Bonny Island pour 461,9 MUSD ; la Société Financière Internationale accorde une facilité de 40 MUSD à Union Bank ;

- Ghana : Dongfang va livrer 413 véhicules ferroviaires au Ghana grâce à un financement de 243 MUSD ; l’État a renégocié le contrat de fourniture d’électricité qui le lie à Cenpower, lui permettant une économie de 150 MUSD par an.

Éire Éco - Juillet 2020

2020-07-13T00:00:00+02:00

Macroéconomie

Estimations de croissance réelle annuelle du PIB – (Mise à jour) La crise économique résultant de la pandémie de coronavirus se traduira par l’entrée en récession de l’économie irlandaise en 2020. Selon les sources et les analyses, cette récession pourrait être comprise entre -1,6% et -17%.

Tableau récapitulatif des prévisions de croissance

N.B : lorsqu’un seul chiffre est présenté pour le scénario avec crise sanitaire, cela signifie que l’institution n’a pas estimé nécessaire de publier deux scénarios.

Source : SE de Dublin

Banque Centrale d'Irlande

Selon le dernier rapport trimestriel de la Banque Centrale d’ Irlande (CBI), l'économie irlandaise pourrait connaître une contraction réelle du PIB de -9% en 2020, en l'absence d'une seconde vague de contaminations, avant un rebond de +5,7% en 2021. Tout comme le ministère des finances irlandais ou le think-tank l'ESRI (Economic and Social Research Institute) avant elle, la CBI se tourne ce trimestre vers des prévisions organisées autour de deux scénarios afin de rendre compte de l'incertitude liée à la crise sanitaire actuelle, ne permettant pas la publication d'indicateurs de croissance conventionnels. Le premier scénario se fonde sur une réouverture progressive de l'économie irlandaise sans seconde vague de contamination ; le second scénario, dit pessimiste, se fonde sur une résurgence du virus avant la fin de 2021 et des restrictions sanitaires aux conséquences économiques plus lourdes qu'envisagées dans le premier scénario. Dans le scénario pessimiste, le PIB pourrait se contracter de -13,8% en 2020, avant de connaitre une croissance de +4,9% en 2021. Dans le cas du scénario optimiste, l'économie irlandaise ne retrouverait son niveau d'avant-crise qu'à la fin de l'année 2022 et se maintiendrait ainsi en dessous de son niveau potentiel d'avant-crise pour les années 2021 et 2022.

Dans le scénario optimiste, la CBI envisage une baisse de la demande intérieure de -9,5% (contre -12,3% dans le second scénario). La CBI prévoit que le niveau d'emploi enregistrerait une diminution de -11,9% en 2020 (-14,4% dans le scénario pessimiste) alors que le taux de chômage s'établirait à 14,5% (contre 16,6% dans le scénario pessimiste). A ce stade, les secteurs ayant enregistré les pertes d'emploi les plus élevées comprennent le secteur de l'hébergement et de la restauration, le secteur de la vente de gros et de détail ainsi que le secteur de la construction. La consommation des ménages enregistrerait une chute de -10,1% (glissement annuel) en 2020 (contre -13,9% pour le scénario pessimiste). Les données collectées à ce stade indiquent une baisse substantielle de la consommation (chute de -40% des ventes de détail en avril 2020 en glissement annuel) et une hausse de l'épargne des ménages (+1,5Mds€ de dépôts à vue au mois de mai 2020 en glissement mensuel). De même les investissements nationaux seraient négativement affectés (-34,7% dans le scénario optimiste, -44,4% dans le second cas de figure) laissant pour seul stimulus la consommation des administrations publiques.

Concernant les exportations, les données récentes indiquent la résilience des exportations irlandaises (+5,9% en mars 2020, glissement annuel) principalement en raison de la présence des secteurs pharmaceutique et informatique en Irlande. Cependant, la CBI prévoit une baisse des exportations de -4,2% en 2020 dans le cas du scénario optimiste (contre -5,5% dans le cas du scénario pessimiste).

En matière de finances publiques, la CBI fournit un intervalle d'estimations concernant le déficit budgétaire de l'Irlande s'établissant de -10,4% à -7,6% du PIB (soit -17,6% à -12,8% du GNI* - revenu national brut modifié mesure alternative corrigée de l'activité des multinationales). L'intervalle d'estimations pour la dette publique en 2020 s'établit de 71% à 77% du PIB (soit de 120% à 130% du GNI*). Dans le cas du scénario optimiste, la CBI prévoit une baisse des recettes fiscales totales de -14% en 2020, soit -12,5Mds€ (contre -19,6% dans le scénario pessimiste et comparée à une hausse observée de +6% en 2019) et une augmentation des dépenses gouvernementales de +14%, soit +12Mds€ (contre +16,7% dans le scénario pessimiste et comparée à une hausse de +5,1% en 2019).

Enfin, concernant le marché de l'immobilier, la CBI estime à 15 000 le nombre de nouveaux logements construits en 2020 dans le scénario optimiste (contre 11 000 dans le scénario pessimiste). Pour mémoire, la CBI estimait à 34 000 le nombre de nouveaux logements par an nécessaires pour satisfaire la demande et le nombre de nouveaux logements s'établissait à 21 241 en 2019. Selon la CBI, l'incertitude actuelle ne permet pas de faire des prévisions en matière de prix de l'immobilier.

Activité économique – L’activité du secteur manufacturier irlandais renoue avec la croissance au mois de juin 2020. L’indice PMI manufacturier irlandais repasse en effet au-dessus de la barre symbolique des 50 et s’établit à 51 en juin 2020 contre 39,2 le mois précédent, soit une hausse de 11,8 points. Le PMI irlandais est supérieur aux PMI manufacturiers de la zone euro et du Royaume-Uni dont le score s’établit respectivement à 46,9 et à 50,1 pour le mois de juin 2020.

Selon les entreprises sondées, l'amélioration des conditions d'activité du secteur s'explique par la hausse des nouvelles commandes et de la production, allant de pair avec la réouverture progressive de l'économie irlandaise. Le PMI indiquant le développement ou la contraction du secteur, le rapport souligne que l'activité de ce dernier n'a en aucun cas retrouvé son niveau d'avant crise. Les entreprises continuent notamment de déstocker massivement, certaines opérant à un niveau inférieur à celui de leur pleine capacité. De même, les stocks d'intrants continuent de diminuer, à un taux cependant plus faible. Sur une note positive, les entreprises du secteur manufacturier irlandais montrent à nouveau un regain d'optimisme au mois de juin (le sous-indicateur reste cependant inférieur à la moyenne des huit dernières années).

Note : le PMI mesure l’évolution de l’activité d’un secteur à la lumière de l’activité observée le mois précédent. Ainsi, si le PMI manufacturier du mois de juin est en effet plus ou moins équivalent à celui des mois de janvier et février, cela ne signifie pas que l’activité manufacturière est revenue à son niveau d’avant-crise. C’est l’évolution de l’activité du secteur qui est en réalité similaire à celle observée en janvier et en février. L’activité du mois de juin demeure faible au regard de celle observée avant la crise sanitaire.

Le PMI des services enregistre une nouvelle hausse significative au mois de juin 2020 mais demeure sous la barre symbolique des 50, signalant ainsi une activité toujours en contraction pour le 3ème mois consécutif. Il s'établit à 39,7, en augmentation de +16,3 points par rapport au mois de mai 2020 (23,4). Pour mémoire, au pire de la crise financière, le PMI des services irlandais s'était établi à 31,8 début 2009. Le PMI des services indique à première vue une évolution de l'activité du secteur en Irlande différente de celle du reste de l'Europe, l'indicateur étant inférieur à ses homologues de la zone euro (48,3) et britannique (47,1), reflétant l'approche plus réservée des autorités irlandaises. Les entreprises sondées pour la construction de l'indicateur rapportent la faiblesse persistante de la demande en raison des restrictions sanitaires toujours en place dans certains secteurs. Les secteurs du tourisme, des transports et des activités de loisir enregistrent à nouveau le rythme de contraction le plus sévère, alors que le secteur de l'information et de la communication renoue marginalement avec la croissance de son activité (une première depuis février). Sur une note positive, un regain de confiance apparaît chez les entreprises du secteur.

Chômage – Le taux de chômage en Irlande enregistre une baisse marginale (-0,3 pp) au mois de juin C2020. Il s’établit à 5,3% corrigé des variations saisonnières (csv), contre 5,6% en mai 2020. Le nombre de chômeurs (cvs) s’établissait à 131 200 en juin 2020, soit 6 600 de moins qu’en mai 2020 et 7 000 de plus qu’en juin 2019. Ce chiffre, calculé en application des normes européennes et internationales, ne reflète pas les nombreux bénéficiaires des allocations versées au titre des dispositifs spéciaux liés à la pandémie (voir chiffres du Live Register ci-dessous), ces personnes ne remplissant pas les critères arrêtés par l’Organisation internationale du travail. Le CSO a cependant évalué quel serait le taux de chômage si l’on intégrait l’ensemble des bénéficiaires des allocations Covid au sein des chômeurs : il serait alors au maximum de 22,5% pour le mois de juin 2020, contre 26,1% au mois de mai 2020. Le taux de chômage des jeunes (mesure standard) diminue à 12,8% en juin 2020, après 13,2% en mai 2020. La mesure alternative tenant compte des bénéficiaires des indemnités Covid dépeint une situation plus inquiétante, affichant un taux maximum de chômage des jeunes de 45,4% en juin 2020.

Le nombre des inscriptions au Live Register, équivalent irlandais de Pôle Emploi, a enregistré une baisse entre mai et juin 2020 (-14 200, corrigé des variations saisonnières), de même que les demandes supplémentaires liées à la pandémie enregistrent une diminution : -104 231 pour le dispositif de chômage spécifique (Pandemic Unemployment Payment ou PUP) et - 69 634 pour le dispositif d’indemnisation du chômage partiel (Temporary Wage Subsidy Scheme ou TWSS). En prenant en compte les inscriptions liées au coronavirus, le nombre de demandeurs d’indemnités chômage s’établit à 1 002 470 individus, en baisse de -150 823 comparé au chiffre de mai 2020. Au total, environ 1 million d’individus reçoivent des allocations via un des trois programmes gouvernementaux. Au 1er juillet, 64 400 entreprises sont bénéficiaires du TWSS, soit environ 405 000 employés. 30,5M€ ont été versés la semaine du 7/07, pour un montant cumulé de 1,8Mds€. 435 000 personnes ont reçu un paiement au titre du PUP.

Immobilier – Selon les variations exprimées en glissement mensuel, les prix de l’immobilier à l’échelle nationale ont enregistré une baisse au mois d’avril 2020. A Dublin, les prix de l’immobilier à l’achat diminuent (-0,7 % g.m) au mois d’avril 2020, contre une augmentation le mois précédent (+0,1% g.m). Hors Dublin, les prix de l’immobilier à l’achat enregistrent une hausse après s’être stabilisé le mois précédent (+0,2% en avril 2020, contre +0,0% le mois précédent).

Le second graphique présente les variations en glissement annuel des prix immobiliers. La croissance des prix de l’immobilier sur l’ensemble du territoire hors Dublin se maintient alors que les prix de l’immobilier à Dublin enregistrent à nouveau une baisse après avoir enregistré une hausse marginale le mois précédent. La variation des prix de l’immobilier à Dublin s’établit à -0,1% en avril 2020 contre +0,6% en mars 2020 et -0,1% en février 2020. En parallèle, la croissance des prix de l’immobilier hors Dublin s’établit à +1,1% en avril 2020 contre +1,3% le mois précédent.

Selon les derniers chiffres publiés par le CSO, la vente de logements a chuté substantiellement en avril 2020, en raison notamment des mesures de confinement de la population. Seulement 2 351 ventes de logements à des ménages ont été signalées auprès de l’autorité fiscale irlandaise (Revenue Commissioners) en avril, soit une baisse de -29% en glissement annuel et de presque un tiers en glissement mensuel. Cependant, certains spécialistes du marché de l’immobilier avertissent d’un décalage des chiffres ; selon John McCartney de l’agence immobilière Savills et l’économiste Austin Hughes de KBC Ireland, le réel impact des mesures de confinement pourrait être perceptible dans trois à cinq mois.

Confiance des consommateurs – La confiance des consommateurs irlandais (indice créé et mis à jour par la banque KBC et le think-tank irlandais ESRI) augmente au mois de juin 2020 après avoir entamé un rebond au mois de mai. L’indice s’établit à 61,3 en juin 2020 contre 52,3 le mois précédent, soit une hausse de 9 points. L'indice reste cependant bien en dessous du niveau atteint en février, mois pour lequel il s'établissait à 85,2. Si la confiance des consommateurs irlandais montre clairement des signes de redressement, le niveau de l'indice au mois de juin indique toujours une inquiétude persistante. L'augmentation significative de la confiance des consommateurs aux mois de mai et de juin pourrait indiquer une meilleure reprise de la consommation des ménages. Le rapport souligne la nécessité d'un plan de relance ambitieux et rapide afin de limiter les conséquences de la pandémie sur l'économie irlandaise.

Selon un sondage réalisé par la banque Ulster Bank sur 1 050 adultes en mai, 85% des personnes sondées déclarent que la crise sanitaire a modifié ce qui était important à leurs yeux. 34% d'entre eux signalent que la mise en place des restrictions les a rendu plus triste, contre 16% plus heureux et 50% indifférent. 70% déclarent être inquiets à propos de l'avenir, plus pour leur santé et celle de leurs proches que vis à vis de la situation économique. Concernant les habitudes de travail, 91% des personnes sondées estiment que les employés vont plus fréquemment faire du télétravail, mais seulement 55% de ceux pouvant mettre en place du télé travail envisagent en réalité de le faire. 39% des personnes sondées et pouvant télé-travailler estiment, en outre, que leur employeur ne les laissera pas continuer à télé travailler.

Finances publiques

Exchequer – Les recettes fiscales irlandaises apparaissent plus résilientes qu’anticipé- les recettes fiscales totales cumulées sur le premier semestre 2020 enregistrent une hausse de +0,7% en glissement annuel et s'établissent à 26,8Mds€ (soit supérieures de +19,1% aux prévisions réalisées par le ministère des finances irlandais et actualisées pour tenir compte de la crise). Indiquant une baisse de l’activité économique, les recettes cumulées du premier semestre 2020 pour la TVA et les droits d'accise sont en baisse respectivement de -20,5% et -23,9% en glissement annuel. Elles restent cependant supérieures aux prévisions du ministère, respectivement de +11,5% et +2,2%. Les recettes de l'impôt sur le revenu cumulées au premier semestre 2020 enregistrent une hausse marginale de +0,5 en glissement annuel et dépassent, elles aussi, les attentes du ministère, de +9,8%.

A contrario, les recettes de l’impôt sur les sociétés (IS) connaissent une hausse substantielle et confirment une dynamique à rapprocher de celle observée en 2018, année pour laquelle les recettes avaient augmenté de +26,7%. Les recettes de l'IS cumulées au premier semestre 2020 sont en hausse de +41,2% en glissement annuel et supérieures de +48,1% aux prévisions du ministère. Les recettes de l'IS collectées uniquement au mois de juin font aussi état d'une hausse (+2,6% en glissement annuel) et sont également supérieures aux prévisions ministérielles (+66,4%).

Les dépenses du gouvernement central pour le S12020 ont dépassé les plafonds inscrits dans le Budget 2020 en raison des mesures prises par le gouvernement en réaction à la crise sanitaire. Les dépenses courantes se sont établies à 35,6 Mds€, soit +18,2% au-dessus des limites budgétaires et en augmentation de +23,2% (en glissement annuel). Les dépenses du ministère de l'emploi et de la protection sociale ont notamment augmenté de +43,8%; celles de la santé ont quant à elles enregistré une hausse de +17,2%.

Plan de relance – Selon le ministre des finances irlandais, Pascal Donohoe, le plan de relance du nouveau gouvernement (qui devrait être annoncé dans le courant du mois de juillet) est conçu pour avoir un impact immédiat sur l'économie irlandaise. Il a souligné que si le gouvernement devait prendre en compte la totalité des demandes des groupes de lobby, il se retrouverait sans recettes fiscales en 2020 ("la somme totale [des demandes d'aide supplémentaire]... pourrait facilement dépasser les recettes fiscales collectées en 2020"). Ainsi, pour le ministre, un des critères principaux de décision sera la capacité des mesures prises à avoir un impact dès 2020. La priorité du gouvernement sera d'assurer un accès à la liquidité pour les PME irlandaises via notamment des programmes de prêts garantis (le ministre restant opposé à l'idée d'un programme de prêts garantis à 100%). Enfin, le ministre étudierait aussi la possibilité d'inclure des modifications de la TVA dans le plan de relance, sans préciser quelles mesures étaient envisagées.

Secteur financier et assurance

Prêts hypothécaires – L’encours total des prêts accordés continue de diminuer au mois de mai 2020. Selon les données publiées par la fédération irlandaise des banques et des paiements (Banking & Payments Federation Ireland, BPFI), le montant total des prêts hypothécaires accordés est en baisse de -61,1% en mai 2020 (en glissement annuel). L’encours total des prêts hypothécaires accordés en mai 2020 s’établit à 442M€, dont 200M€ pour des primo-accédant. L’encours total des prêts accordés aux primo-accédant en mai 2020 est en baisse de -66,6% (glissement annuel).

Liquidité des entreprises – Selon une étude récente de l'association des experts-comptables irlandais, un tiers des entreprises irlandaises serait à la recherche de liquidité supplémentaire auprès des banques, des investisseurs mais aussi du gouvernement en raison de problèmes de trésorerie. 38% des entreprises sondées ont en effet admis rencontrer des difficultés dans la gestion de leur trésorerie et 31% d'entre elles ont déclaré s'assurer un accès à du financement supplémentaire. Ces chiffres ont ainsi poussé l'association à demander au gouvernement de revoir son plan de soutien et de redressement de l'économie afin de promouvoir un retour durable de la croissance.

Dépôts des ménages – Le montant total des dépôts des ménages irlandais auprès d'établissements bancaires a enregistré au mois de mai 2020 son taux de croissance le plus important depuis 2007, soit +9,8% (glissement annuel) ou une augmentation nette de +1,5Mds€. L'article rapporte en parallèle une hausse des dépenses des ménages (via la mesure de l'utilisation des cartes de crédit) au mois de mai 2020, hausse qui se constate dans tous les secteurs (la levée des restrictions sanitaires encourageant les ménages à consommer à nouveau). Le secteur de l'informatique enregistre une hausse de +57% des paiements par carte, le secteur du transport une augmentation de +19% et celui de l'hébergement une hausse de +27% (glissement mensuel). Les ventes en ligne augmentent quant à elles de +5% au mois de mai (glissement annuel). Enfin, l'encours total des prêts aux ménages a diminué de -310M€ au mois de mai.

Note: les taux de croissance paraissent élevés mais ils ne sont en réalité que le reflet du niveau extrêmement bas que la consommation a connu au mois d'avril. Les paiements par carte pour le secteur du transport et celui de l'hébergement restent respectivement inférieurs de -84% et -89% au niveau observé au mois d’avril 2019 (glissement annuel).

Entreprises

Impact de la pandémie – Selon le dernier sondage réalisé par le CSO (homologue irlandais de l'INSEE) évaluant l'impact de la pandémie sur les entreprises irlandaises, 89,4% des entreprises sondées (soit presque 9 sur 10) ont déclaré avoir une forme d'activité commerciale au 31 mai (contre 76% lors de l'avant dernière étude). Le CSO souligne cependant que qu'une partie des entreprises ne sont en réalité que partiellement ouvertes. 26,3% des entreprises sondées indiquent avoir repris une activité commerciale au mois de mai ; 30,9% d'entre elles signalent une hausse de leur chiffre d'affaire depuis l'assouplissement des restrictions le 18 mai. 74,2% des entreprises sondées ont indiqué avoir mis en place des mesures dans leurs bureaux afin de permettre le respect des règles de distanciation sociale ; 37,8% ont même décidé d'imposer un nombre maximal d’employés présents concomitamment dans leurs locaux.

Le sondage se fonde sur une série de questions posée à 3 000 entreprises dont les réponses ont été collectées entre le 3 et le 17 juin. Il s'agit du 3ème sondage de ce type réalisé par le CSO.

Télétravail – Un sondage publié par l’institut irlandais des directeurs (Institute of Directors in Ireland – IoD) révèle que seulement 12% des chefs d’entreprise sondés envisagent un retour de la totalité de leurs employés dans leurs bureaux. Cependant, seulement 5% d’entre eux estiment possible le télétravail pour l’ensemble de leur main d’œuvre. Selon le sondage composé des réponses de plus de 3 000 individus, 31% des chefs d’entreprise ont entamé des procédures ou réfléchissent à réduire l’espace occupé par leurs bureaux. Enfin, 75% des chefs d’entreprise sondés considèrent la planification de la réouverture de l’économie par le gouvernement comme appropriée ; 71% prévoient une récession imminente mais qui devrait être « limitée dans le temps ».

Secteur de la restauration – Alors que les restaurants ont pu rouvrir le 29 juin après 3 mois de fermeture en Irlande, l'association des restaurateurs irlandais négocierait actuellement la mise en place d'un paquet de mesures de soutien à hauteur de 1,8Mds€ sur un an. Selon un rapport rédigé par l'économiste Jim Power pour l'association, 50% des restaurants pourraient faire faillite et le secteur mettrait environ deux ans pour revenir à son niveau d'activité pré-crise. Parmi les mesures espérées figurent une extension du dispositif de chômage partiel sous forme d’aide au paiement des salaires (Temporary Wage Subsidy Scheme ou TWSS) censé se clôturer en août, une baisse de la TVA pour le secteur à 0% jusqu'à la fin 2021 à minima, l'introduction d'un plan d'aide couvrant entre 25 et 100% des frais de location des restaurateurs (durée à déterminer) et un moratoire de deux ans sur les intérêts des prêts souscrits par les restaurateurs. Toujours selon ce rapport, la non mise en place de ces mesures pourrait provoquer la perte de (maximum) 100 000 emplois dans le secteur de la restauration, ce qui coûterait 2,8Mds€ à l'Etat.

Chiffre du mois

64

Il s’agit de la part (%) de la population totale active sur les réseaux sociaux en Irlande en 2019. L’institut européen de la statistique (Eurostat) définit la notion d’ « actif » sur les réseaux sociaux comme un engagement via la création d’un profil ou la diffusion de messages sur Facebook, Twitter ou Instagram. L’Irlande se situe dans le groupe de pays dont la part de la population active sur les réseaux sociaux est supérieure à la moyenne européenne (54%). Le pays avec la part la plus élevée de la population active sur les réseaux sociaux au sein de l’Union Européenne est le Danemark, avec 81% de la population totale. A contrario, la France et l’Italie sont les pays avec la part la plus faible de la population engagée sur les réseaux sociaux, à 42% pour les deux pays.

Evolution des indicateurs macroéconomiques

Tableau mensuel

Tableau annuel

Performances satisfaisantes du secteur bancaire en 2019 malgré une légère dégradation

2020-05-06T00:00:00+02:00

Les performances du secteur bancaire en 2019 sont plutôt satisfaisantes malgré une légère dégradation. Selon les statistiques de la Banque Centrale de Sri Lanka (CBSL), le ratio de fonds propres de base et le ratio d’adéquation des fonds propres se sont élevés respectivement à 13 % et 16,5 % (contre 13,1% et 16,2% fin 2018). Le minimum réglementaire du ratio d’adéquation des fonds propres est de 12,5% pour les banques ayant des actifs inférieurs à 500 Mds LKR et de 14% pour celles ayant des actifs supérieurs à ce montant. La rentabilité des banques fut de 0,9% en 2019 contre 1,1% en 2018. Le taux de rentabilité des fonds propres s’est dégradé à 10,3% (contre 13,2% fin 2018). La part des créances douteuses dans le total des prêts a augmenté à 4,7% (contre 3,4% fin 2018), en raison des difficultés économiques engendrées par les attentats. La CBSL a introduit un nouveau cadre réglementaire, entré en application le 20 décembre 2019, concernant spécifiquement 4 banques locales systémiques, qui représentent 55% de l’ensemble des actifs du secteur bancaire. Elles font l’objet d’une supervision accrue de la part du régulateur et doivent respecter des minimums réglementaires en termes de fonds propres plus élevés pour accroître leur résilience financière.

Les Echos du SE n°12

2020-04-16T00:00:00+02:00

Actualités économiques au Danemark au 6 avril 2020 - Spéciale Covid-19

Eire Eco - Mars 2020

2020-03-10T00:00:00+01:00

Macroéconomie

Croissance trimestrielle et annuelle du PIB – La première estimation du PIB pour 2019 publiée par le CSO (homologue irlandais de l'INSEE) fait état d’une croissance annuelle de +5,5% (après +8,2% en 2018). La croissance est ainsi révisée à la baisse par rapport à la précédente estimation du ministère des finances (+6,3%) mais en ligne avec celle de la Commission (+5,7%). Le PIB irlandais s’établit à 339 Mds€ en 2019.

Les principaux facteurs de la croissance en 2019 sont les exportations (+11,1%), la consommation des ménages (+2,8%) et la consommation des administrations publiques (+5,6%). L’investissement total progresse de +94,1% en raison des actifs incorporels (+70 Mds€); les importations étant augmentées dans les mêmes proportions, l’impact sur le PIB est neutre. Les investissements en machinerie et équipements enregistrent une baisse de -12,3% en raison d’une diminution du leasing aéronautique (-2,2 Mds€).

Le PIB du secteur de l’information et de la communication a connu une croissance de +18,5% en 2019 et s’établit à plus de 45Mds€. Le secteur dominé par les activités de leasing aéronautique a crû de +4,2% tout comme le secteur de la construction de +5,8%, le secteur agricole de +24,3% et l’industrie (sauf construction) de +4,0%. Seul le secteur du divertissement enregistre une baisse de -0,9%. La croissance du PIB au T4 2018 s’établit à +1,8%, soit la plus élevée au sein de l’UE.

Selon le premier bulletin trimestriel de la Banque Centrale d’Irlande (CBI) publié en 2020, la croissance réelle pour 2019 est estimée à +6,1 %, soit en augmentation de 0,4 point de pourcentage par rapport à la précédente estimation. Les prévisions pour 2020 et 2021 ont été elles aussi réévalués à la hausse, s’établissant respectivement à +4,8 % et +4,2 % (contre +4,3% et +3,9%). La croissance de la demande intérieure est quant à elle estimée à +4 % pour 2019, +3,75 % pour 2020 et +3 % pour 2021. L’économie irlandaise continue donc de croître à un rythme soutenu, en raison notamment des distorsions induites par l’activité des multinationales en matière d’exportations. La CBI souligne par ailleurs le risque de surchauffe pesant sur l’économie irlandaise, appelant le prochain gouvernement à ne pas promettre des dépenses publiques trop importantes. L’inflation (HICP) devrait s’établir à +0,9% en 2019, 1,4% en 2020 et 1,8% en 2021. A noter que les estimations de la CBI, publiées en février, ne prennent pas en compte l’impact du coronavirus.

Selon son rapport annuel à l’attention du gouvernement irlandais, l’agence de notation Moody’s prévoit une croissance de +3,3% pour 2020 et +3,0% pour 2021, précisant que le Brexit reste le principal risque extérieur pour l’économie irlandaise. Malgré la résilience considérable dont a fait preuve l’Irlande durant la dernière décennie, le rapport note que le pays reste sujet à un haut degré de volatilité en raison de la présence des multinationales et de son intégration dans les chaines de valeur. Le rapport aborde également la question de la réunification de l’île d’Irlande, dans un contexte Brexit et élections générales ayant remis sur la table la question d’un référendum. L’agence de notation reste prudente et souligne les difficultés que représenterait une convergence économique entre les deux régions ainsi que les risques d’une réunification en matière de stabilité financière et budgétaire, sans pour autant les quantifier.

Activité économique – L’activité dans le secteur manufacturier irlandais continue de croître au mois de février 2020, à un rythme légèrement plus faible. L’indice PMI manufacturier irlandais s’établit à 51,2 en février 2020, enregistrant une diminution marginale de 0,2 point en comparaison au chiffre du mois précédent (51,4). Le PMI irlandais demeure supérieur au PMI manufacturier de la zone euro dont le score s’établit à 49,2 pour le mois de février 2020, mais devient inférieur à celui du Royaume-Uni (51,7).

Selon les entreprises sondées, leur activité a continué de se développer au mois de février 2020 principalement grâce à une augmentation des nouvelles commandes. Cependant, les entreprises ont souligné que le secteur manufacturier irlandais allait faire face à des défis majeurs dans les mois à venir notamment en raison du coronavirus et de son impact sur les chaines de production ainsi que du Brexit et de l’incertitude politique à la suite des élections générales du 8 février. Malgré une baisse, la confiance des entreprises du secteur manufacturier en février 2020 reste supérieure à celle observée durant le second semestre 2019.

Le PMI des services enregistre une hausse pour le quatrième mois consécutif et s’établit à 59,9 au mois de février 2020, soit 3,0 points de plus que le mois précédent (56,9 en janvier 2020) et son niveau le plus élevé depuis décembre 2017. Les entreprises sondées ont notamment rapporté un rebond des commandes sur le marché national ainsi qu’à l’exportation. Des pressions inflationnistes pourraient apparaitre dans les prochains mois, même si l’augmentation du prix des intrants indiquée par les entreprises n’a pour le moment pas été reportée sur le prix des services, suggérant une contrainte portée sur les marges. La confiance des entreprises du secteur des services quant au développement de leur activité sur les douze prochains mois enregistre une baisse, en raison des inquiétudes autour du coronavirus.

Chômage – Le taux de chômage se maintient sous la barre des 5% en Irlande. Le taux de chômage s’établit ainsi à 4,8 % corrigé des variations saisonnières (cvs) au mois de février 2020 (contre 4,8 % en janvier 2020). Le nombre de chômeurs (cvs) s’établissait à 120 100 en février 2020, soit 400 de plus qu’en janvier 2020 et 200 de plus qu’en février 2019. Le taux de chômage des jeunes s’établit à 11,4 % en février 2020, contre 11,5 % en janvier 2020. Selon le ministère des Finances, l’économie irlandaise opère actuellement à un niveau proche, voire au plein emploi.

La parution du Labour Force Survey mi-février (publication trimestrielle du CSO traitant des évolutions du marché de l’emploi) souligne le rythme toujours soutenu de croissance de l’emploi en Irlande. En effet, le niveau total d’emploi a augmenté de +1,3 % au quatrième trimestre 2019 (en glissement trimestriel, corrigé des variations saisonnières). En glissement annuel, le niveau total d’emploi est en hausse de +3,5 % au quatrième trimestre 2019). La population totale active s’établit à 2,47M de personnes, en hausse de +2,6 % en glissement annuel, alors que le taux de participation a atteint son niveau le plus élevé depuis 2010, à 62,6%. La croissance de l’emploi est soutenue par l’accroissement de la population âgée de plus de 15 ans ainsi que par des flux migratoires favorables.

Immobilier – Selon les variations exprimées en glissement mensuel, les prix de l’immobilier à l’échelle nationale ont enregistré une diminution au mois de décembre 2019, dans la continuité du mois de novembre 2019. A Dublin, les prix de l’immobilier à l’achat sont en baisse (-0,8 % g.m) au mois de décembre 2019, tout comme le mois précédent (-0,2 % g.m). Hors Dublin, les prix de l’immobilier enregistrent eux aussi une diminution, pour le deuxième mois consécutif (-0,3 % en décembre 2019, contre -0,2% le mois précédent).

Le second graphique présente les variations en glissement annuel des prix immobiliers. La croissance des prix de l’immobilier sur l’ensemble du territoire hors Dublin diminue alors que les prix de l’immobilier continuent de diminuer à Dublin, pour le cinquième mois consécutif. La variation des prix de l’immobilier à Dublin s’établit à -0,9 % en décembre 2019 contre -0,9 % en novembre 2019 et -1,5 % en octobre 2019 (g.a.). En parallèle, la croissance des prix de l’immobilier hors Dublin s’établit à +2,8 % en décembre 2019 contre +3,3 % le mois précédent (g.a.).

Secteur de la construction – Selon les données du CSO, le nombre de logements construit en 2019 a atteint son niveau le plus élevé de la décennie. Au total, l’Irlande a vu la construction de 21 241 nouveaux logements en 2019, contre 17 952 en 2018, soit une augmentation de +18,3 %. 6 450 nouveaux logements ont été construits au quatrième trimestre 2019, soit environ 30% du total en 2019. Ce chiffre encourageant reste cependant inférieur au nombre de nouveaux logements à construire chaque année, afin de satisfaire la demande, estimé par la Banque Centrale d’Irlande (34 000).

Selon la fédération du secteur de la construction irlandais (Construction Industry Federation), environ 8 500 des nouveaux logements construits en 2019 ont été mis à la vente, 4 392 ayant été acquis par l’Etat pour du logement social, 3 460 acquis par des fonds d’investissement et 5 068 ayant été construits à la demande de futurs propriétaires.

Salaires – Les salaires continuent de progresser en Irlande, dans le secteur privé tout comme dans le secteur public. Le salaire hebdomadaire moyen s’établit à 783,62 € tout secteur confondu, en hausse de +3,49 % au quatrième trimestre 2019 (au T3 2019, la croissance s’était établie à +3,55 % en g.a.). Le salaire horaire moyen a augmenté de +3,60 % en g.a, à 24,17 €. La croissance des salaires moyens hebdomadaires dans le secteur public s’établit à +2,74 % (en g.a.) au quatrième trimestre 2019, plus modérée que la croissance de ces mêmes salaires dans le secteur privé (+3,46 % en g.a.). Le niveau des salaires moyens hebdomadaires reste cependant bien plus élevé dans le secteur public (988,01 €) que dans le secteur privé (722,81 €).

Finances publiques

Exchequer – Les recettes totales sur les deux premiers mois de l’année 2020 ont été estimées à environ +3,2 % au-dessus du montant cible mensuel principalement en raison de l’impôt sur les sociétés (+ 314M€) et de la TVA (+119M€). Elles sont supérieures de +13,8 % (glissement annuel) à celles de 2019, principalement du fait de l’impôt sur les sociétés (+242,8%), l’impôt sur le revenu (+14,6 %) et des frais de mutation (+19,9 %). Les droits de douane ont connu quant à eux une baisse substantielle de -24,1 % en glissement annuel.

Les recettes générées par l’impôt sur les sociétés (IS) au mois de février ont dépassé de +206,5 % le montant cible mensuel (non cumulé). En glissement annuel, les recettes totales cumulées issues de l’IS sont supérieures de +242,8 % aux recettes observées en 2019 à la même période. En isolant les résultats du mois de février, les chiffres du ministère des Finances irlandais font état d’une augmentation de +71,6 % des recettes d’IS (glissement annuel). Il est cependant trop tôt pour dire si les recettes des deux premiers mois, qui ont correspondu à moins de 2% du total des recettes de l’IS en 2019, seront représentatives de la dynamique pour l’année 2020.

Les dépenses du gouvernement central sur les deux premiers mois de l’année 2020 ont dépassé les plafonds inscrits dans le Budget 2020. Les dépenses courantes se sont établies à 10,5 Mds€, soit +1,1 % au-dessus des limites budgétaires et en augmentation de +2,5 % (glissement annuel).

Charge fiscale – Selon des données expérimentales publiées par l’institut européen de la statistique Eurostat, la charge fiscale du ménage médian en Irlande serait une des plus faibles de l’Union Européenne (20,2% du revenu brut disponible en 2015). L’institut a aussi mis à disposition ce même chiffre par quintile du revenu brut disponible, nuançant la réalité du système redistributif irlandais. En effet, la charge fiscale du ménage médian pour le premier quintile (les plus faibles revenus) est de 12,1% du revenu brut disponible, alors qu’elle est de 33,4% pour le ménage médian du 5ème quintile (les plus hauts revenus). A titre de comparaison, le Luxembourg, souvent comparé à l’Irlande en matière de modèle économique, affiche une charge fiscale du ménage médian de 20,6%, soit très proche du chiffre irlandais. Or, la charge fiscale du ménage médian pour le 1er quintile au Luxembourg est de 23,4%, contre 18,1% pour le ménage médian du 5ème quintile. Ces chiffres semblent confirmer la progressivité du système redistributif irlandais, idée notamment avancée début 2020 par le think-tank irlandais ESRI (Economic and Social Research Institute).

Discours de Pascal Donohoe – Lors d’un discours auprès des membres d’une des deux principales associations de comptables en Irlande, Pascal Donohoe, ministre des Finances intérimaire depuis les élections générales du 8 février, a mis l’accent sur le risque de surchauffe pesant à moyen-terme sur l’économie irlandaise. Au-delà de traduire le risque par les chiffres récents de croissance des salaires et de chômage, il a souligné l’importance de la matérialisation d’un excédent budgétaire pour les années à venir afin de conserver le rôle de stabilisation de la politique budgétaire, d’agir en prévention des risques et de se préparer à une réduction significative des recettes de l’impôt sur les sociétés. Discutant de la position européenne et internationale de l’Irlande post-Brexit, le ministre a souligné l’importance pour l’Irlande de trouver d’autres partenaires à la table des négociations de l’UE, citant notamment la ligue hanséatique (pays baltiques et Pays-Bas) comme substitut au RU. Le défi principal de l’Irlande à moyen terme sera de conserver un haut niveau de stabilité afin de rester un lieu attractif pour le monde des affaires et les investissements étrangers.

Secteur bancaire

Marché hypothécaire – Selon les données publiées par la fédération irlandaise des banques et des paiements (Banking & Payments Federation Ireland, BPFI), le montant total des prêts hypothécaires accordés est en augmentation de +10,7 % en janvier 2020 (en glissement annuel). L’encours total des prêts hypothécaires accordés en janvier 2020 s’établit à 744 M€, dont 371 M€ pour des primo-accédant. L’encours total des prêts accordés aux primo-accédant en janvier 2020 est en augmentation de +13,6 % (glissement annuel).

Rapport annuel des banques irlandaises – Les résultats annuels des trois banques principales irlandaises (Allied Irish Banks – AIB, Bank of Ireland – BoI, et Permanent TSB – PTSB) ont souligné les risques pesant sur la viabilité de leur modèle économique. Les profits agrégés avant impôts de BoI ont diminué de -19% en 2019 (s’établissant à 758M €), de même que ceux d’AIB enregistrant une baisse de -60% (à 499M€). Leurs marges nettes d’intérêt sont aussi en baisse : celle de BoI s’établit à 2,14% en 2019, après 2,2% en 2018, alors qu’AIB affiche une marge nette d’intérêt à 2,37% en 2019, après 2,47% en 2019. Afin de rétablir ses marges, AIB prévoit de supprimer 1 500 postes à l’horizon 2022, soit 16% de son nombre total d’employés. Pour mémoire, la banque a supprimé 500 postes en 2019 via le processus de départ volontaire. Le nombre total d’employés de BoI a chuté de -2% en 2019, s’établissant à 10 424.

Concernant les prêts non performants, BoI et AIB pourraient bientôt céder des portefeuilles de prêts hypothécaires, dans la lignée de PTSB ou Ulster Bank, malgré l’opposition de l’opinion publique quant à de telles transactions. BoI a réduit l’encours de prêts non performants dans son bilan de -1,5 Md€, le ramenant à 3,5Mds€. De son côté, AIB enregistre une baisse de 3,3Mds€ de l’encours des prêts non performants, passant de 6,1Mds€ fin 2018 à 2,8Mds€ fin 2019.

Investissement et compétitivité

Commerce extérieur 2019 – En 2019, les échanges commerciaux entre l’Irlande et le reste du monde ont atteint plus de 240Mds€, en hausse de + 3,9% par rapport à 2018. Les exportations irlandaises de biens restent dominées par les produits chimiques et pharmaceutiques et enregistrent une augmentation de +8,5% sur l’année, s’établissant à 152 Mds € - un record historique. Les importations ont quant à elle diminué de -3,0%, s’établissant à 89 Mds €. Le solde commercial enregistre ainsi une hausse substantielle de + 30%, à +63 Mds €. Les Etats-Unis demeurent le principal client de l’Irlande, constituant 30,8% de ses exportations, alors que le Royaume-Uni se maintient comme son principal fournisseur, représentant 22,8% de ses importations. La France est le 3e fournisseur de l’Irlande avec près de 13,4% de part de marché et son 9e client. Elle demeure son premier déficit, à -6,6 Mds €, en raison principalement de la comptabilisation des acquisitions d’aéronefs par les sociétés de leasing.

Elections générales

Point d’étape - Après la session du parlement irlandais le 20 février (1ère session post élection), le gouvernement en place avant les élections a été nommé gouvernement intérimaire (« care taker ») par décision du Président de la République, et ce jusqu’à l’approbation d’un nouveau gouvernement par le parlement. Aucune norme ne restreint les compétences du gouvernement intérimaire. Dans l’intervalle, les tractations continuent entre les partis politiques pour former une coalition. Lors de la seconde session post élection, ayant eu lieu le jeudi 5 mars, les députés n’ont pas abordé la question du prochain gouvernement, maintenant le statu quo. La situation actuelle pourrait perdurer plusieurs mois. En 2016, le gouvernement a été formé en mai pour des élections au mois de février. Selon la banque irlandaise Bank of Ireland, l’incertitude politique nationale pourrait ralentir la croissance du pays.

LE CHIFFRE DU MOIS

0,4

Il s’agit des dépenses du gouvernement consacrées à la protection de l’environnement exprimée en pourcentage du PIB. L’Irlande se positionne ainsi parmi les cinq pays de l’Union Européenne dont les dépenses consacrées à la protection de l’environnement sont les plus faibles, derrière : la Finlande (0,2%), Chypre (0,3%), la Lituanie (0,3%) et le Danemark (0,4%). Les trois pays de l’UE dont les dépenses gouvernementales associées à la lutte contre le changement climatique sont les plus élevées se trouvent être : les Pays-Bas (1,4%), la Grèce (1,3%) et la Belgique (1,3%). La France quant à elle se positionne à la 5ème place avec des dépenses consacrées à la protection de l’environnement s’élevant à 1,0%.

Evolution des indicateurs macroéconomiques

Tableau mensuel

Tableau annuel

La lettre d'Afrique centrale n°15

2019-12-13T00:00:00+01:00

Les banques de la CEMAC sont dans une situation un peu particulière. Dans une zone qui vient de traverser une période de crise, elles sont plutôt, dans l’ensemble, en bonne santé. Dans une économie où les grands acteurs sont souvent étrangers, les banques les plus importantes sont soient originaires de la sous-région, soit panafricaines. Et alors qu’on entend souvent tel ou tel regretter le manque de dynamisme économique, elles opèrent dans un environnement qui se transforme à grande vitesse : le développement des solutions « mobile money » ne sont pas spécifiques à l’Afrique centrale, qui est en retard par rapport à d’autres régions du continent, mais le changement en cours n’en est pas moins extrêmement rapide. Au demeurant, le fait que les banques soient profitables n’est peut-être pas sans lien avec l’intérêt manifesté par les nouveaux acteurs (cf. Gabon). Mais rien de tout ceci n’empêche que le secteur bancaire soit également étroitement associé aux difficultés des entreprises de la sous-région. Les profits se sont maintenus, mais les créances en souffrance ont fortement augmenté, de manière qui pèse sur la qualité des bilans, et qui contribue à freiner le développement du crédit au secteur privé. Le raisonnement est un peu circulaire : sans crédit, les entreprises ne peuvent pas se développer, générer des profits, justifier un comportement plus accommodant de leurs banquiers. Mais on est au cœur d’une des questions importantes pour l’avenir. Surliquidité et faible bancarisation sont probablement deux faces d’un même problème, et les banques n’ont pas seules la solution. Une bonne étude de Proparco sur le financement des PME le montre bien : pour que les banques soient en mesure de prêter plus, elles ont besoin de données solides, un sujet qui est lui-même multiforme. Elles ont besoin aussi d’un environnement juridique fiable : difficile de développer le financement de l’immobilier, par exemple, si on n’est pas assuré de la valeur juridique de l’hypothèque. On en revient donc au même sujet : le « climat » des affaires, qui soulève des questions qui vont, même si la formule laisse penser le contraire, au cœur du fonctionnement des États de la région.

Eire Eco - Décembre 2019

2019-12-10T00:00:00+01:00

Macroéconomie

Activité économique – Le PMI manufacturier irlandais s’établit à 49,7 en novembre 2019, passant à nouveau au-dessous de la barre symbolique des 50 et enregistrant une baisse de 1 point en comparaison au chiffre du mois précédent (50,7). Le PMI irlandais demeure supérieur au PMI manufacturier de la zone euro dont le score s’établit à 46,6 pour le mois de novembre 2019 ainsi qu’à celui du Royaume-Uni (48,3).

Selon les entreprises sondées, la baisse de la demande extérieure, en particulier au Royaume-Uni (Brexit) et aux Etats-Unis, représente la raison principale du repli modéré du secteur observé au mois de novembre, alors que l’indicateur des nouvelles commandes enregistre cependant une hausse. Les chiffres des derniers mois semblent ainsi pointer vers une stagnation du secteur manufacturier irlandais. En parallèle, la confiance des entreprises du secteur manufacturier, toujours positive, a atteint son niveau le plus élevé en cinq mois, même si l’incertitude liée au Brexit continue de peser sur le moral des entreprises.

Après cinq mois de baisse consécutive, le PMI des services enregistre une hausse substantielle au mois de novembre et s’établit à 53,7, soit 3,1 points de plus que le mois précédent (50,6 en octobre). Toutes les branches du secteur ont enregistré une augmentation de leurs activités. Les entreprises sondées ont notamment rapporté une hausse substantielle des nouvelles commandes à l’exportation et conservent leur optimisme quant au développement de leur activité sur les douze prochains mois. Néanmoins, les difficultés à honorer les nouvelles commandes pourraient indiquer des contraintes croissantes sur la capacité de production du secteur.

Chômage – Le taux de chômage se maintient sous la barre des 5% en Irlande. Le taux de chômage s’établit ainsi à 4,8 % corrigé des variations saisonnières (cvs) au mois de novembre 2019 (contre 4,8 % en octobre 2019). Le nombre de chômeurs (cvs) s’établissait à 117 800 en novembre 2019, soit 100 de plus qu’en octobre 2019 et 17 600 de moins qu’en novembre 2018. Le taux de chômage des jeunes s’établit à 12,5 % en novembre 2019, contre 12,2 % en octobre 2019. L’économie irlandaise est actuellement considérée comme étant au plein emploi.

Les chiffres publiés dans le dernier Labour Force Survey (parution trimestrielle du CSO, homologue irlandais de l’INSEE, traitant des évolutions de l’emploi) en novembre ont montré la résilience du marché du travail irlandais malgré l’incertitude liée au Brexit. En effet, le niveau total d’emploi a augmenté de +0.8 % au troisième trimestre 2019 (en glissement trimestriel, corrigé des variations saisonnières). En glissement annuel, le niveau total d’emploi continue d’augmenter (+ 2,4 % au troisième trimestre 2019) à un rythme cependant plus faible que celui observé en 2018 (+3 % au troisième trimestre 2018 en g.a.).

Immobilier – A l’échelle nationale, la croissance des prix de l’immobilier a sensiblement diminué au mois de septembre 2019, selon les variations exprimées en glissement mensuel. A Dublin, les prix de l’immobilier à l’achat sont en baisse de -0,1 % (g.m.) au mois de septembre 2019, après être repartis à la hausse entre avril et août 2019. Hors Dublin, les prix de l’immobilier continuent d’augmenter (+ 0,2 %), contre + 0,3 % le mois précédent.

Le second graphique présente les variations en glissement annuel des prix immobiliers. La croissance des prix de l’immobilier continue de nettement ralentir sur l’ensemble du territoire hors Dublin alors que les prix de l’immobilier diminuent à Dublin pour le deuxième mois consécutif. La variation des prix de l’immobilier à Dublin s’établit à -1,3 % en septembre 2019 contre -0,4 % en août 2019 et +0 % en juillet 2019 (g.a.). En parallèle, la croissance des prix de l’immobilier hors Dublin s’établit à +1,1 % en septembre 2019 contre +2 % le mois précédent (g.a.).

Le secteur de la construction connaît actuellement un développement significatif. Selon les dernières données publiées par le ministère du logement, la construction de 7 596 logements a débuté au troisième trimestre 2019, soit une augmentation substantielle de 33% en glissement annuel. Le nombre de logements dont la construction a été lancée entre octobre 2018 et septembre 2019 inclus s’établit à 26 106. Ce chiffre s’élève à 19 856 sur les neuf premiers mois de l’année 2019 au niveau national (en hausse de +22 % en glissement annuel) et à 6 474 uniquement à Dublin (en hausse de 18% en glissement annuel).

Salaires – Les salaires continuent de progresser en Irlande, dans le secteur privée tout comme dans le secteur public. Le salaire hebdomadaire moyen s’établit à 780,78 € tout secteur confondu, en hausse de +4 % au troisième trimestre 2019 en g.a. (au T2 2019, la croissance s’était établie à +3,49 % en g.a.). Le salaire horaire moyen a augmenté de +3,8 % en g.a, à 24,05 €. La croissance des salaires moyens hebdomadaires dans le secteur public s’établit à +1,3 % (en g.a.) au troisième trimestre 2019, bien plus modérée que la croissance de ces mêmes salaires dans le secteur privé (+4,8 % en g.a.). Le niveau des salaires moyens hebdomadaires reste cependant bien plus élevé dans le secteur public (975,86 €) que dans le secteur privé (721,42 €).

Confiance des consommateurs – La confiance des consommateurs irlandais (indice créé et mis à jour par la banque KBC et le think-tank irlandais ESRI) enregistre une forte hausse pour la première fois depuis juin 2019. L’indice s’établit à 77,1 en novembre contre 69,5 le mois précédent, soit une augmentation de 7,6 points. Ce chiffre contraste néanmoins fortement avec le niveau de l’indice au mois de novembre 2018, qui s’établissait alors à 96,5. Le rebond de l’indice au mois de novembre s’explique par la réduction des risques liés à une sortie brutale du Royaume-Uni de l’Union Européenne et par les performances toujours positives de l’économie irlandaise.

Finances publiques

Exchequer – Les recettes totales à la fin du mois de novembre 2019 ont été estimées à environ +2,7 % au-dessus du montant cible mensuel principalement en raison de l’impôt sur les sociétés (+1 408 M€) et l’impôt sur les gains en capital (+69 M€). Elles sont supérieures de +6,7 % (glissement annuel) à celles de 2018, principalement du fait de l’impôt sur les gains en capital (+10,2 %), de l’impôt sur le revenu (+8,6 %) et des droits d’accise (+7,1 %).

Les recettes générées par l’impôt sur les sociétés (IS) au mois de novembre ont dépassé de + 30 % le montant cible mensuel (non cumulé). Alors que le gouvernement irlandais misait sur des recettes de l’IS 2019 plus faibles que celles observées en 2018, les chiffres du mois de novembre confirment la similitude des dynamiques en 2018 et 2019. Les recettes totales cumulées de l’IS ont d’ores et déjà dépassé le montant exceptionnel – et maintenant symbolique – de 10 Mds€, s’établissant exactement à 10,008 Mds€. A titre de comparaison, les recettes de l’IS s’établissaient l’an dernier à 9,4 Mds€ au mois de novembre (en cumulé), soit une augmentation de + 5,9%. Enfin, les recettes totales cumulées sont supérieures de +16,4 % aux prévisions du gouvernement, qui estimaient les recettes cumulées au mois de novembre 2019 à 8,6 Mds€.

Les dépenses du gouvernement central se sont maintenues en deçà des plafonds inscrits dans le Budget 2019. Les dépenses courantes se sont établies à 56,9 Mds€ durant les onze premiers mois de l’année 2019, soit -0,5 % en dessous des limites budgétaires et en augmentation de +4,9 % (glissement annuel). Les dépenses d’investissement se sont élevées à 5,5 Md€, soit +23,4 % en glissement annuel.

Objectifs budgétaires de moyen terme – Lors d’une conférence organisée par l’IIEA, think-tank irlandais, Pascal Donohoe, ministre de l’économie irlandais, a annoncé de nouvelles cibles budgétaires de moyen-terme ambitieuses. Le ministre souhaite en effet voir le ratio de la dette publique rapportée au GNI* (revenu national brut modifié, variable corrigée de l’activité des multinationales) s’établir à 85% à l’horizon 2025, alors qu’il s’élève à 104,3% pour 2018 et est estimé à 100,2% pour 2019. En outre, le ministre a déclaré cibler un excédent budgétaire de 1% du PIB à l’horizon 2022. Selon les prévisions du gouvernement, l’Irlande devrait afficher un excédent budgétaire de +0,4 % du PIB en 2019, contre +0,2 % du PIB précédemment estimé en cas de Brexit ordonnée ou de report de la sortie du Royaume-Uni.

Evaluation du projet de budget 2020 – L’IFAC (homologue du HCFP) a publié son rapport final sur le projet de budget 2020 irlandais. Alors que l’économie irlandaise continue d’afficher un rythme de croissance soutenu et un taux de chômage proche du niveau de plein emploi, l’organisme pointe du doigt 1/ les risques de surchauffe et 2/ l’incertitude liée à l’environnement international. L’IFAC accueille positivement la prise en compte des dépassements budgétaires récurrents par le gouvernement dans ses prévisions mais exprime néanmoins des inquiétudes face à la part croissante des recettes de l’IS dans les recettes fiscales totales et maintient ses critiques concernant les dérapages des dépenses publiques, notamment celles de santé, qui s’expliqueraient par des problèmes de gestion budgétaire et un manque de crédibilité des plafonds budgétaires. L’IFAC regrette enfin le manque de transparence du gouvernement concernant les dépenses hors Exchequer (hors gouvernement central) et la décision du gouvernement de diminuer les dotations annuelles du Rainy Day Fund (passant de 1Md€ à 500 M€). Le gouvernement s’est défendu des critiques de l’IFAC, arguant que l’Irlande faisait partie des neufs pays dont la Commission Européenne avait validé le projet de budget 2020.

Notation de la dette souveraine – Fin novembre 2019, l’agence de notation Standard and Poor’s (S&P) a annoncé une réévaluation de la notation à long-terme de la dette souveraine irlandaise, passant de A+ (groupe A dit de « qualité moyenne supérieure ») à AA- (groupe AA dit de « haute qualité »). L’Irlande renoue ainsi avec le niveau de notation que lui attribuait l’agence S&P avant le lancement du plan d’aide par la Troïka (FMI, Banque Centrale Européenne et Commission Européenne) en 2010. Il s’agit en outre de la première réévaluation de la notation à long-terme de la dette souveraine irlandaise depuis juin 2015.

Secteur bancaire

Marché hypothécaire – Selon les données publiées par la fédération irlandaise des banques et des paiements (Banking & Payments Federation Ireland, BPFI), le montant total des prêts hypothécaires accordés est en augmentation de +10 % en octobre 2019 (en glissement annuel). L’encours total des prêts hypothécaires accordés en octobre 2019 s’établit à 1Md€, dont 547 M€ pour des primo-accédant. L’encours total des prêts accordés aux primo-accédant en octobre 2019 est en augmentation de +22,6 % (glissement annuel).

Politiques macro-prudentielles – Gabriel Makhlouf, gouverneur de la Banque Centrale d’Irlande (CBI), a annoncé le 4 décembre que les règles macro-prudentielles appliquées au crédit immobilier resteraient inchangées et n’avaient pas vocation à être temporaires. La position ferme du gouverneur fait suite à de nombreux appels de la part du secteur financier et de certains politiques d’assouplir les règles limitant l’accès au crédit immobilier (encours d’un prêt qui ne peut dépasser de 3,5 fois le revenu de l’emprunteur et dépôt requis fonction de la valeur vénale du bien immobilier). La CBI a admis que, le rythme de croissance des prix de l’immobilier étant plus élevé que celui des revenus, les règles prudentielles se trouvaient être actuellement plus contraignantes. Cependant, les analystes de Davy Research estiment que les règles prudentielles ne devraient pas ralentir le rapide développement du secteur de l’immobilier observé en 2019. Conor O’Toole, économiste à l’ESRI (think-tank irlandais) a en outre rappelé lors d’une conférence en novembre qu’assouplir les règles sur le crédit immobilier ne permettrait pas de résoudre l’actuelle crise du logement en Irlande et pourrait participer à la création d’une bulle immobilière similaire à celle pré-2008.

Notation des banques irlandaises – L’agence de notation Moody’s a réévalué à la hausse à la notation de trois banques irlandaises, Allied Irish Banks (AIB), Bank of Ireland (BoI) et Permanent TSB (PTSB). Cette réévaluation reflète les progrès réalisés en matière de prêts non performants ainsi que les efforts des banques afin d’améliorer leurs apports en capital.

Investissement et compétitivité

Investissements Directs Etrangers – D’après les données publiés par le Bureau national de la Statistique irlandais (CSO), le stock net d’investissements étrangers en Irlande s’établissait à 874 Mds€ fin 2018, en baisse de 8 Mds€ par rapport à fin 2017. Cette baisse était principalement le résultat d’une contraction du stock d’investissements néerlandais (-106 Mds€), du stock d’investissements luxembourgeois (-58 Mds€), du stock d’investissements suisses (-3 Mds€) et du stock d’investissements britanniques (-5 Mds€), partiellement compensée par une hausse du stock d’investissements américains (+94 Mds€) et du stock d’investissements des plateformes offshores (+77 Mds€). Selon la règle de l’investisseur ultime (nationalité de l’investisseur ayant le contrôle final des actifs), les Etats-Unis demeurent le premier investisseur en Irlande avec un stock s’élevant à 649 Mds€. La différence constatée avec la nationalité des « investisseurs immédiats » suggère que des sociétés américaines investissent en Irlande depuis leurs filiales basées principalement dans les centres offshores, le Luxembourg et la Suisse. Par ailleurs, l’Irlande apparait comme le deuxième investisseur ultime en Irlande (92 Mds€), ce qui s’explique par le fait que des entreprises irlandaises réinvestissent dans leur pays de résidence via des filiales implantées dans des pays tiers.

Le stock d’investissements irlandais à l’étranger a quant à lui enregistré une augmentation marginale (+1 Md€ par rapport à fin 2017), s’établissant à 824 Mds€ fin 2018. Ce mouvement s’explique avant tout par une hausse des investissements irlandais aux Luxembourg (+47 Mds€) et des plateformes offshores (+36 Mds€), partiellement compensé par une diminution du stock d’investissement irlandais aux Pays-Bas (-82 Mds€). Près de 40% (331 Mds€) des investissements directs irlandais à l’étranger se trouvent au Luxembourg, ce qui apparait là encore comme une conséquence de l’application de la règle de l’investisseur immédiat : il peut s’agir d’actifs financiers détenus au Luxembourg par des sociétés américaines et britanniques ayant établi leur siège fiscal en Irlande.

Les flux entrants étaient en baisse de -71 Mds€, passant d’un investissement de +47 Mds€ en 2017 à un désinvestissement de -24 Md€ en 2018 – notamment dû à un désinvestissement de -155 Mds€ de l’Europe partiellement compensé par un investissement de +73 Mds€ des Etats-Unis, de +42 Mds€ des Bermudes et de +19 Mds de l’Asie. Les flux sortants ont enregistré une augmentation avec un investissement de +0,616 Mds€ en 2018 (contre un désinvestissement de -1,8 Mds€ en 2017).

LE CHIFFRE DU MOIS

24,3

Il s’agit du pourcentage des dépenses courantes de logement (dont loyer, électricité, eau, gaz) faites par les ménages rapportées au total des dépenses. Les ménages irlandais allouent 24,3% de leurs dépenses à leur logement, soit un pourcentage proche de la moyenne au sein de l’Union Européenne (24%). Les dépenses de logement des ménages français s’établissent quant à elles à 26,3%, se classant ainsi 4ème, après la Finlande (28,5%), le Danemark (28,1%) et la Slovaquie (27,7%). Les ménages maltais (10,3%), lithuaniens (15%) et chypriotes (15,1%) sont respectivement les ménages européennes affichant les pourcentages des dépenses courantes de logement les plus faibles au sein de l’Union Européenne.

Evolution des indicateurs macroéconomiques

Tableau mensuel

Tableau annuel

Lettre économique d'Egypte - Octobre 2019

2019-10-31T00:00:00+01:00

Au sommaire du derneir numéro d'octobre 2019 :

Les échanges commerciaux France-Egypte au premier semestre 2019
Le retour du blé français en Egypte en 2019
Point sur les procédures d’inspection et de certification des marchandises pré-expédition vers l’Egypte
Les aspects les plus importants de la nouvelle loi bancaire
Brèves et indicateurs économiques

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest n°318

2019-09-06T00:00:00+02:00

Faits saillants de la semaine :

Zoom sur… le dernier Examen statistique du commerce mondial 2019 de l’OMC ;

Actualité régionale : le Comité de politique monétaire de la BCEAO maintient ses principaux taux directeurs inchangés ; crédits bancaires : baisse des taux débiteurs en 2018 dans la zone UEMOA ;
Burkina Faso : TICAD-VII : l'Agence burkinabè des investissements (ABI) signe un protocole d’accord avec l’Organisation japonaise du commerce extérieur (JETRO) ;
Côte d’Ivoire : un nouveau gouvernement à 13 mois des élections présidentielles de 2020 ; augmentation de la capacité de broyage de cacao de l’usine Micao ; accord de construction d’une usine d’assemblage Toyota en Côte d’Ivoire ; inauguration de l’Aerohub de Bolloré Transport & Logistics ;
Gambie : bonne santé du secteur bancaire selon le Gouverneur de la Banque centrale ;
Guinée : lancement du Guichet unique du commerce extérieur de Guinée (GUCEG) ;
Libéria : la Chambre des Représentants a voté pour éviter un Shutdown ;
Mali : habitat social : prêt (38 M EUR) de la BOAD pour le financement partiel de 1085 logements sociaux ;
Mauritanie : nouveau projet de loi de finances rectificative pour l’année 2019 ;
Niger : le Niger prépare une sortie sur le marché international de la dette en 2020 ;
Sénégal : rationalisation des dépenses de l'Etat ;
Sierra Leone : obtention d’un prêt de 30 M USD de l’Eximbank de Chine pour financer la seconde phase du projet de fibre optique réalisé par Huawei.

Pour votre information, la zone de couverture du SER d’Abidjan s’étend désormais au Libéria et au Sierra Leone ! Par conséquent, vous recevrez de façon hebdomadaire l’actualité économique de ces deux pays anglophones dans nos brèves régionales.

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