Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - retraites

Veille économique et financière du Benelux - Mars 2026

2026-04-08T00:00:00+02:00

Région du Benelux

L’impact de la crise au Moyen-Orient sur les économies du Benelux
Signature d’un traité Benelux de lutte contre la fraude sociale transfrontalière
Le Benelux dans le top 10 européen en matière d’égalité entre les femmes et les hommes

Belgique

La Chambre adopte le budget fédéral 2026
Un prêt de 8,34 Md€ octroyé pour financer la Défense sous l’instrument SAFE
Relations UE-Chine : la Belgique appelle à une ligne européenne plus défensive face aux pratiques chinoises

Luxembourg

Nouveau cadre de l’assurance-vie luxembourgeoise
Le salaire minimum, nouveau front du dialogue social

Pays-Bas

Préparation d’une réforme fiscale sur les revenus de l’épargne et de l’investissement (box 3)
Fitch Ratings a réaffirmé la note de crédit AAA
Publication d’un rapport de la Banque centrale néerlandaise sur les conséquences économiques de la hausse des dépenses de défense

L'Italie face au défi démographique

2023-10-24T00:00:00+02:00

L'Italie est le 3ème pays le plus peuplé de l'Union européenne. Après un pic à plus de 60 millions en 2014, la population italienne s'élève à 59 millions en 2022 et pourrait diminuer à 47 millions d'ici 2070. En 2022 la Péninsule a enregistré moins de 400 000 naissances, son niveau le plus bas depuis l'unité du pays en 1861, contre plus de 700 000 décès, son niveau le plus haut après le choc pandémique de 2020. L'immigration ne permet plus de compenser son ample solde naturel négatif.

Le pays vieillit rapidement. L'espérance de vie, désormais à 83 ans, a progressé de plus de 3 ans depuis 2000. Suivant les classifications de la Banque Mondiale, l'Italie est, depuis 2007, une « société très âgée », catégorie qu'elle a rejointe 3 ans après le Japon et 11 ans avant la France. Le déclin de la population italienne préfigure, avec quelques années d'avance, la diminution de la population de l'Union européenne à l'horizon 2030, selon les projections d'Eurostat.

Dépopulation et vieillissement limitent les ambitions en matière de croissance du PIB du fait de l'évolution de la population active et de la participation au marché du travail, d'une part, et de l'investissement et de la productivité, d'autre part, dans une économie caractérisée majoritairement par des TPE-PME familiales confrontées au défi de leur transmission.

Le « choc de longévité » met sous tension les finances publiques, puisque la part des dépenses de retraite, de santé et de dépendance s'alourdit dans le budget. La part des plus de 65 ans augmente, alors que celle des actifs diminue. Ceci augmente le risque sur la soutenabilité de la dette publique qui s'élève à 141,7 % du PIB en 2022.

Des mesures aux effets encore incertains sont prises pour atténuer l'impact des évolutions défavorables de la démographie : politiques pro-natalité, réforme du marché du travail, immigration élective. L’évolution du système de retraites en 2024 reste encore à définir.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 335>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Fonds Monétaire international (2023), "Population Aging in Italy: Economic Challenges and Options for Overcoming the Demographic Drag", IMF eLibrary.
Charles Goodhart et Manoj Pradhan (2020), "The Great Demographic Reversal : Ageing Societies, Waning Inequality, and an Inflation Revival", IMF Finance & Development.
PA Imam (2013), "Shock from Graying: Is the Demographic Shift Weakening Monetary Policy Effectiveness", IMF Working Paper.
Bastardie M., Fatton H., Genem S. et Ponton C. (2023), « À quoi servent les plans de relance mis en place après la crise du Covid-19 ? », Trésor-Éco, n° 324.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Brèves économiques des Pays-Bas - Janvier 2023

2023-02-08T00:00:00+01:00

En Bref

Les fonds de pension néerlandais - responsables de la gestion du pilier II - ont en moyenne revalorisé leurs prestations de +7,2% pour 2023, après les avoir relevées pour la première depuis une décennie à l’été 2022 (entre +2 et +3%), à la faveur de la remontée des taux d’intérêts. Cette revalorisation permet ainsi de compenser partiellement les « arriérés » en matière de revalorisation.

AU SOMMAIRE DE CE NUMÉRO

Actualités macroéconomiques et financières

Conjoncture macroéconomique
Enjeux de la réforme de la retraite complémentaire par capitalisation
Réactions et position néerlandaises aux récentes initiatives états-uniennes

Actualités sectorielles

Électromobilité
Transport ferroviaire
Les Pays-Bas innovent dans les technologies d’hydrogène
Lancement de la nouvelle instance de supervision des algorithmes
Économie circulaire
Nouvelle commande d'avions plus durables au constructeur Airbus

Le système de retraite suédois

2023-01-09T00:00:00+01:00

Le système de retraite suédois, qui associe répartition et capitalisation se compose de trois piliers :

Premier pilier : Les pensions de l’Etat, une combinaison de répartition et de capitalisation (qui représente 65% à 70% de la pension moyenne)
Deuxième pilier : Le complément employeurs (par capitalisation), prévu par les conventions collectives et qui couvre environ 90% des employés suédois (25% à 30% de la pension moyenne)
Troisième pilier : Le complément personnel (capitalisation) qui correspond à l’épargne personnelle des actifs (5% de la pension moyenne).

Organisé autour de trois piliers depuis 1973 (date de la création du 2ème pilier), le régime a fait l’objet de nombreuses réformes, la plus importante étant celle de la fin des années 1990 transformant en profondeur le premier pilier. Cette réforme libéralise considérablement ce dernier, en créant un système notionnel à cotisations définies. L’objectif de la réforme était de mettre en place un système plus équilibré et incitatif au recul de l’âge de la retraite, en modifiant le calcul des pensions et en introduisant une dose de capitalisation au sein du premier pilier même. Le 2ème pilier, le complément employeur, est administré par les conventions collectives et complète le premier en fournissant une importante partie des revenus de retraites, surtout pour les hauts revenus. Le troisième pilier, quant à lui, reste largement sous-utilisé. Grâce aux piliers par capitalisation, le bilan du système apparaît comme très satisfaisant avec un taux de remplacement moyen de 80%. Cela étant, certains objectifs de la réforme n’ont pas été atteints comme le recul de l’âge de départ à la retraite à 65 ans.

Lettre d'Europe du Sud-Est n°59

2021-09-10T00:00:00+02:00

Au sommaire de cette édition de la Lettre d’Europe du Sud-Est :

L'éditorial de Florence Dobelle, Cheffe du Service économique régional, sur la relance de la croissance potentielle : résilience et convergence ;
Une étude sur la soutenabilité des systèmes de retraites ;
Une étude sur les enjeux du transport terrestre dans la région Danube-Balkans.

Bonne lecture !

N.B. : Tous droits de reproduction et de diffusion réservés, sauf autorisation expresse du Service économique régional de Sofia.

Actualités économiques Nigéria - Ghana semaine 8 du 22 au 28 février 2021

2021-02-26T00:00:00+01:00

Faits saillants:

- Nigéria : les actifs des caisses de retraite en hausse de 20,3% en 2020 ; l’impact économique des violences estimé à 132,6 Mds USD en 2019 ; le président Buhari approuve la réduction de 30 % des droits d'importation sur les véhicules ; l’AFEX mobilise 50 MUSD pour les PME agricoles ;

- Ghana : le gouvernement prévoit d’ouvrir de nouveaux droits aux licences de télécommunications actuelles, en adoptant un régime de licences unifiées pour les opérateurs télécoms ; la Banque du Ghana a publié un document présentant ses ambitions pour la régulation du financement participatif.

Le chiffre de la semaine:

600 000

c’est le nombre de doses de vaccins AstraZeneca contre le Covid-19 reçus par le Ghana dans le cadre de l’initiative Covax, dont il est le premier pays en Afrique à recevoir une livraison.

Nigéria

Les actifs des caisses de retraite en hausse de 20,3% en 2020.

D’après les données de la Commission national des retraites, les actifs des caisses de pension ont atteint 12 292 Mds NGN (soit 32,4 Mds USD) fin décembre 2020. Cela représente une progression de 20,3% en nairas par rapport à fin 2019 lorsque ce même montant était de 10 218 Mds NGN. Les titres d’Etat sont toujours majoritaires représentant deux tiers du total (21,5 Mds USD), dont notamment les bons qui ont connu une hausse de 27,6% et pèsent désormais pour 55,6%. Arrivent ensuite les placements bancaires avec 4 Mds USD soit 13,7% du total suite à une progression de 45%. En croissance de 52,7%, les obligations du secteur privé se classent en troisième position avec 2,1 Mds USD. A noter le recul des bons du Trésor, deuxième poste en 2019, qui ont connu une chute de 66,6% et ne représentent plus que 1,7 Mds USD. Cela s’explique par la décision de la banque Centrale en octobre 2019 d’exclure l’accès aux opérations d’open market aux acteurs non-bancaires nationaux dont notamment les gestionnaires de fonds de pension. Institué en 2004 lors du vote de la Pension Reform Act, le Contributory Pension Scheme permet de collecter mensuellement en moyenne 58,3 Mds NGN (154 M USD) de cotisations retraite, provenant de près de 9 millions de contributeurs.

L’impact économique des violences estimé à 132,6 Mds USD en 2019.

D’après les estimations de l’Institute for Economics and Peace dans son rapport The economic value of Peace 2021, les dépenses et les effets économiques liés à la prévention, la contention et la gestion des violences auraient représenté 132,6 Mds en 2019 au Nigéria. Ce chiffre est en hausse de 7,7% par rapport à 2019 quand il avait été estimé à 123,13 Mds USD par cette même institution. Le Nigéria est ainsi le pays en Afrique subsaharienne où cet impact est le plus élevé. Il représente à lui tout seul près d’un tiers (29,3%) de l’impact total dans la région qui est estimé à 453,1 Mds USD en 2019, en légère hausse par rapport à 2018 (+0,2%). A noter, que l’impact annuel des violences au Nigéria a fortement progressé depuis 2007 lorsqu’il se situait à 69,39 Mds (soit +91,1%). Il s’agirait de la troisième progression la plus importante en Afrique subsaharienne derrière celles connues par le Mozambique (+91,9%) et le Niger (+106,3%). Par ailleurs, le directeur de la NNPC, la compagnie pétrolière nationale, a déclaré cette semaine que les vols et les actes de vandalisme représentent un coût de 200 000 barils de pétrole produits en moins par jour. Pour rappel, la production pétrolière du Nigéria est de 1,56 millions de barils par jour.

Le président Buhari approuve la réduction de 30 % des droits d'importation sur les véhicules.

Le Président Buhari a annoncé la réduction des taxes d’importation pour les véhicules entrant au Nigéria à 5% contre 35% jusqu’à présent. Les tracteurs agricoles vont connaître la même baisse, tandis que les taxes des véhicules pour le transport de marchandises passent de 35% à 10%. Les moteurs et pièces détachées d’avions peuvent désormais être importés hors taxe. Ces taxes s’appliquent indifféremment sur les véhicules neufs et d’occasion. L’objectif est de freiner l’inflation alimentaire (atteignant 20,6% en janvier) elle-même sous la pression de la hausse du prix des transports. Ces mesures doivent rendre le transport au Nigéria plus abordable alors que le secteur de l’automobile représentait 1,52 Md USD en 2019, dont 1,3 Md USD d’importations en majorité en provenance des Etats-Unis (51% de part de marché) et seulement 220 MUSD de production locale. Pour rappel, depuis 2009, une seule entreprise produit des véhicules 100% nigérians : Innoson Vehicle Manufacturing avec 10 000 unités par an. Cette mesure va entraîner une baisse de leur compétitivité, ainsi que celle des véhicules assemblés dans le pays. En 2014, de nouvelles lois fiscales avaient augmenté sensiblement les taxes à l’importation pour les véhicules complets (35% s’ajoutant aux 35% existants, soit 70% au total), des entreprises étrangères avaient alors ouvert des chaînes d’assemblage au Nigéria : Nissan, Kia, Hyundai, Honda, Volkswagen et Ford. En 2019, Renault a aussi développé un partenariat avec le groupe Coscharis pour de l’assemblage de véhicules à Lagos.

L’AFEX mobilise 50 MUSD pour les PME agricoles.

AFEX Commodities Exchange Limited a annoncé le lancement d’un fonds de 50 MUSD pour les PME agricoles. A l’instar de la bourse publique « Nigerian Commodity Exchange », AFEX fondée en 2014 est une société privée et licenciée de bourse de matières premières au Nigéria. Ce fonds « Agri-PME » de 50 MUSD devrait permettre de faciliter le financement entre les prêteurs et les emprunteurs du secteur agricole Il s’accompagne d’un système de récépissés d’entrepôt, premier système doté d’une technologie de pointe en Afrique. Ce système permet aux agriculteurs de déposer des marchandises stockables en échange d’un récépissé adossé aux prix des produits de base (Warehouse receipt). Les récépissés d'entrepôt peuvent être ensuite transférés des produits de base à un actif financier et inscrits dans le portefeuille de l'emprunteur sur la plate-forme de négociation AFEX. Ils créeront une structure de financement et remédieront au sous-financement du secteur agricole nigérian en évitant le risque prix. Ce système de garanties est un outil de gestion de la volatilité des prix. Il permet de fournir un fonds de roulement à faible risque aux acteurs du secteur agricole et une infrastructure de gestion des garanties pour accroître la confiance du marché tant pour les prêteurs que pour les emprunteurs. L’AFEX a ainsi pour ambition de faciliter le financement du secteur agricole avec un objectif de 5 Mds USD d’investissements dans le secteur d’ici 5 ans.

Ghana

Le gouvernement ghanéen prévoit d’ouvrir de nouveaux droits aux licences de télécommunications actuelles, en adoptant un régime de licences unifiées pour les opérateurs télécoms.

Les licences de télécommunications qui permettent aux opérateurs télécoms actifs au Ghana, MTN, Vodafone, Airtel-Tigo et Glo, sont actuellement cantonnées à un spectre spécifique de fréquences, ne permettant aux opérateurs que d’assurer des service pour une technologie particulière, 2G, 3G ou 4G. Avec l’élargissement de la portée des licences attribuées, comme le prévoit le futur gouvernement ghanéen, les opérateurs pourront utiliser toutes les technologies disponibles sur leur spectre (2G, 3G, 4G) et rendre accessible des services de télécommunications à moindre frais. Cette mesure devrait permettre une mise en place plus large de la 4G au Ghana et assurer une plus grande utilisation grâce à la baisse des coûts. Cette annonce a été faite par le ministre désignée pour les télécommunications Mme Ursula Owusu-Ekuful lors de son audition devant le Parlement ghanéen en vue de sa nomination. Elle a, à cette occasion, abordé le rachat en cours d’Airtel-Tigo par le gouvernement ghanéen. Annoncé en octobre 2020, cette décision faisait suite à l’annonce du groupe de télécom indien Bharti Airtel de se retirer du capital d’Airtel-Tigo au Ghana. Le gouvernement ghanéen a annoncé son intention d’acquérir l’ensemble des actions de la société, détenue par la société luxembourgeoise Millicom Internatinoal Cellular à hauteur de 50,05% et par Bharti Airtel à 49,95%. Interrogée sur l’état d’avancement de cette opération, Mme Ursula Owusu-Ekuful a précisé qu’elle était toujours en cours tout en assurant que les emplois concernés ne seraient pas affectés. Depuis le rapprochement entre Airtel et Tigo en 2017, Airtel-Tigo est le 3ème opérateur de télécommunications au Ghana derrière MTN, le principal acteur, et Vodafone Ghana, détenu par sa filiale mère britannique et par l’Etat ghanéen à hauteur de 30% des parts. Le nigérian Glo est le 4^ème opérateur du marché.

La Banque du Ghana a publié un document présentant ses ambitions pour la régulation du financement participatif.

L’essor des services bancaires par téléphone mobile au Ghana a permis et initié le développement du financement participatif, remplaçant progressivement les tontines traditionnelles jusqu'ici en vigueur. Sous le nom de « susu » ou « ntoboa », ces collectes de fonds informelles mais largement codifiées permettent aux ghanéens de bénéficier à tour de rôle d’un financement participatif octroyé par le groupe auquel ils participent. La Banque du Ghana souhaite développer la formalisation de ces pratiques au travers des institutions financières du pays. Elle distingue quatre modèles différents de financement participatif : le financement par don ; le financement participatif par récompense, où les financeurs bénéficient d’une récompense, comme l’accès au produit qui sera commercialisé ; le financement par action et le financement par endettement. La Banque du Ghana va assimiler les deux premiers modes de financement participatif à des services financiers. Encadrés comme tels, ces services pourront être proposés par les banques commerciales ghanéennes. Les modes de financement par actions et par endettement seront régulés par le Commission des valeurs mobilières ghanéennes (la Ghana Securities and Exchange Commission). Cette nouvelle politique permettra d’encadrer ce nouveau mode de financement du développement économique ghanéen, alors même que le secteur privé souffre d’un accès au crédit déficient. Il permettra aussi aux autorités ghanéennes d’assurer une meilleure lutte contre le financement du terrorisme et le blanchiment de capitaux.

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@FRTreasury_NG

Clause de non-responsabilité – Le Service économique s’efforce de diffuser des informations exactes et à jour, et corrigera, dans la mesure du possible, les erreurs qui lui seront signalées. Toutefois, il ne peut en aucun cas être tenu responsable de l’utilisation et de l’interprétation de l’information contenue dans cette publication.

Actualités économiques Japon & Corée - Semaines du 14 et du 21 janvier 2019

2019-01-29T00:00:00+01:00

BREVES BIMENSUELLES

JAPON COREE

Semaines des 14 et 21 janvier 2019

Sommaire

Japon

Evolutions macroéconomiques
Entreprises

Corée

Evolutions macroéconomiques
Entreprises

Japon

1. Evolutions macroéconomiques

Le ministère du travail a reconnu avoir fait des erreurs de mesure dans l’évolution des salaires depuis plus de 10 ans : les salaires passés ont été sous-estimés, en conséquence la croissance annuelle des salaires observée en 2018 a été revue à la baisse. Sur les onze premiers mois de 2018 la croissance annuelle des salaires aurait été surestimée de 0,1 à 0,7%. Depuis 2004, la méthode d’échantillonnage du ministère ignorait près de deux tiers des quelques 1 400 sociétés de Tokyo employant au moins 500 salariés. La méthodologie avait déjà été actualisée l’année dernière, provoquant une hausse artificielle des salaires. La conséquence principale de ces erreurs est la minoration durant 15 années d’allocations chômage pour près de vingt millions de personnes pour une enveloppe cumulée de 54Mds¥ (~490M€). Le gouvernement a annoncé vouloir rembourser le manque à gagner pour les particuliers. Le budget pour l’année fiscale 2019 a également été retravaillé pour ajouter 650M¥ (~5M€) de coûts liés à cet incident. Cet évènement soulève des inquiétudes au sein des politiques japonais sur la confiance des investisseurs étrangers vis-à-vis des statistiques japonaises officielles. Japan Times ; Nikkei Asian Review ; Le Figaro

Le budget pour l’année fiscale 2019, révisé suite à l’incident sur les données salariales, a été approuvé par le cabinet Abe le 18 janvier 2019. Le nouveau budget de 101,46 trillions de yens, soit 822 milliards d’euros pour 2019 intègre bien les 5 millions d’euros de coûts dus aux erreurs statistiques du ministère du travail. Il intègre également pour 2 trillions de Yens (16,2 Mds€) des dépenses non-récurrentes : il s’agit des mesures en faveur de la consommation des ménages pour contrer l’effet récessif craint suite à l’augmentation de la taxe sur la consommation prévue en octobre 2019. Le budget 2019 dépasse la barre symbolique des 100 trillions de Yens, soit un nouveau record en termes de dépenses. Il se caractérise par une forte proportion de dépenses dites « incompressibles » (57,8% des dépenses) : un tiers des dépenses totales est ainsi destiné à la sécurité sociale et près d’un quart constitue le paiement des intérêts de la dette. Les recettes de l’Etat reposent pour deux tiers sur des recettes fiscales et sur l’émission d’obligations nouvelles pour le dernier tiers (32 trillions de yens, à peu près 260 milliards d’euros). La dette brute du Japon devrait rester extrêmement élevée l’année prochaine à 236,6% du PIB d’après le FMI. Le budget repose sur des hypothèses de croissance réelle du PIB, attendue à 0,9% sur l’année fiscale 2018 et 1,3% sur 2019. On notera parmi les mesures phares du budget la mise en œuvre de la gratuité de l’école maternelle et l’amélioration du système de sécurité sociale, financées grâce la hausse de 2% de la taxe à la consommation au 1^er octobre 2019. MoF ; Nikkei Asian Review

Les systèmes de retraite asiatiques sont confrontés à des défis majeurs. La région connaît des changements démographiques marqués, avec le vieillissement rapide de la population et la baisse du taux de natalité. L'espérance de vie à la naissance a augmenté de 7 à 14 ans dans la plupart des pays asiatiques au cours des 40 dernières années, selon l'indice mondial des pensions Melbourne Mercer (MMGPI) de 2018. C'est en moyenne une année supplémentaire tous les quatre ans. Les gouvernements asiatiques doivent prendre dès maintenant des mesures concrètes pour réduire les pressions financières et éviter les conflits intergénérationnels entre jeunes et moins jeunes car leurs systèmes de retraite ne représentent pas un modèle viable pour soutenir la retraite des générations actuelles et futures. Des réformes sont nécessaires, en particulier au Japon où le vieillissement de la population est le plus marqué et s’accompagne d’un déclin démographique. Une participation accrue des femmes et des travailleurs âgés à la population active contribuerait à améliorer l’adéquation et la durabilité des systèmes de retraite.

Nikkei Asian Review

Le Ministère du Territoire, des Infrastructures, des Transports et du Tourisme (MLIT) envisage de rendre obligatoire pour les bâtiments neufs de taille moyenne (de 300 à 2 000m²) l’adaptation aux normes en matière d’efficacité énergétique et d’élargir le programme « Top Runner » pour viser 50% de logements individuels neufs efficaces. La proposition de loi modifiée sera soumise à la session parlementaire en 2019, pour une entrée en vigueur prévue en 2020. Actuellement, près de 90% des bâtiments de taille moyenne et seuls 50-60% des bâtiments de petite taille répondent à ces normes. Pour ces derniers, il n’existe pas d’obligation de mise en conformité ; les architectes doivent cependant expliquer les normes aux propriétaires. En élargissant par ailleurs le champ des entreprises faisant l’objet du programme « Top Runner » (jusqu’ici, les constructeurs de plus de 150 maisons individuelles par an), le MLIT ambitionne que 50% des logements individuels neufs soient « efficaces » en 2020. Le MLIT envisage également la mise en place d’une « mesure d’exception » pour encourager l’installation d’équipements communs à plusieurs bâtiments afin de réduire la consommation à l’échelle des quartiers. Avec cette mesure d’exception, l’espace utilisé pour les équipements communs visant à renforcer l’efficacité énergétique des bâtiments ne sera pas compté dans la superficie. Il deviendra alors possible de construire plus grand et d’utiliser les espaces supplémentaires à des fins commerciales ou résidentielles. Nikkei, Nikkei, Nikkei 24 décembre 2018, 9 et 17 janvier 2019

2. Entreprises

Toyota et Panasonic ont annoncé la création d’ici fin 2020 d’une joint-venture qui produira des batteries électriques automobiles. La coentreprise sera détenue à 51% par Toyota et à 49% par Panasonic. Les usines de Panasonic au Japon et en Chine seront chargées de la production. Panasonic fournira l’essentiel de l’effectif et vendra les batteries produites. Ce projet doit permettre à Toyota de rattraper son relatif retard dans le développement et la production à grande échelle de véhicules électriques et à Panasonic de rester l’un des leaders mondiaux de la batterie électrique automobile. Rappelons que le constructeur chinois Contemporary Amperex Technologies a détrôné en 2017 Panasonic du titre de premier producteur mondial en volume. Asian Nikkei Review

Corée

1. Evolutions macroéconomiques et financières

La BoK a annoncé hier que la croissance trimestrielle coréenne avait été de +1 % au 4^ème trimestre , portant ainsi la croissance annuelle à 2,7% pour 2018. Ce chiffre se situe dans la fourchette haute des anticipations, le consensus de marché se situant aux alentours de 0,6 %. L’investissement se reprend légèrement (+1,8%) après une très mauvaise performance au 3^ème trimestre (-4,6%). Les dépenses de consommation réalisent un bon trimestre (+1,5 %), tirée à la hausse par les dépenses du gouvernement (+ 3,1 %), qui ont donc permis de réaliser un trimestre supérieur aux attentes. Ces deux effets ont permis de limiter les conséquences néfastes de la contraction des exportations de biens (-2,9 %) dans un contexte de tension sur la demande chinoise et sur le secteur des semi-conducteurs. Ces difficultés devraient continuer à peser sur l’économie coréenne: le gouvernement prévoit une croissance comprise entre 2,6 et 2,7 % pour 2019, un objectif jugé optimiste par la plupart des analystes. Jeudi 23 janvier, la Banque de Corée évoquait quant à elle une perspective de croissance de 2,6 %. Au sein des observateurs, la banque d’investissement Nomura, Fitch ou le Hyundai Economic Research Institute évoquent une croissance de 2,5 %. Moody’s, le plus pessimiste, évoque un chiffre de 2,3 %. Bank of Korea ; Bloomberg ; Asian Nikkei Review

2. Entreprises

Le gouvernement coréen a ouvert les appels à candidature pour son dispositif de bac à sable réglementaire (« regulatory sandbox »). Inspiré de ce qui se fait notamment dans le domaine des Fintech au Royaume-Uni, ce dispositif entend adapter le cadre juridique existant aux entreprises innovantes pour éviter que les réglementations anciennes, peu adaptées aux nouvelles technologies, ne constituent un frein à leur développement. Les entreprises peuvent demander si leurs projets contreviennent aux réglementations existantes et obtenir une réponse sous 30 jours de la part du gouvernement. Le cas échéant, elles peuvent déposer une candidature pour obtenir une autorisation provisoire de 2 ans, le gouvernement se penchant dans l’intervalle sur d’éventuelles modifications réglementaires à introduire. 19 entreprises ont déjà déposé leur candidature : parmi les dossiers dévoilés, Hyundai Motor souhaiterait pouvoir installer en ville des bornes de recharge à hydrogène, un projet en contradiction avec les règles de sécurité sur le gaz à haute pression. KT et Kakao Pay souhaitent de leur côté renforcer la dématérialisation de certaines démarches gouvernementales, légalement possibles uniquement par mail, via les applications de messagerie instantanée. Korea Joongang Daily

En 2018, les investissements dans des startups ont atteint un niveau record de plus de 3 Mds USD. Les investissements dans les startups ont augmenté de 43,9% sur 1 an selon le ministère des PMEs et des startups. Environ 1,15 Md USD a été dédié à la biopharmacie, les services médicaux et les TIC, soit une augmentation d’environ 72% sur 1 an pour ces secteurs à fort potentiel. 1,06 Md USD a été accordé à des entreprises ayant entre 3 et 7 ans d’existence. Les fonds de capital-risque ont bénéficié de 2,4 Mds USD en 2018 de revenus sur investissements (+9% sur 1 an). Ces fonds ont eux-mêmes levé 4,2 Mds USD en 2018, un montant similaire à l’année précédente. Le ministère des PMEs et des startups espère maintenant un retour sur investissement conséquent sur les prochaines années et compte allouer 886 M USD supplémentaires aux startups en 2019. Korea Joongang Daily ; The Investor

Les informations présentées dans cette revue d'actualité bimensuelle sont identifiées par le SER de Tokyo et le SE de Séoul. Elles n'ont aucune vocation d'exhaustivité. Les avis exprimés sont les résumés des articles sources.

Vous pouvez aussi suivre le SER de Tokyo sur Twitter.

Le régime de retraite suédois : un modèle soutenable mais inégalitaire ?

2018-10-31T00:00:00+01:00

Le droit à une retraite est un principe introduit en Suède dès 1913 visant à apporter un revenu minimal pour toute personne quittant son activité professionnelle. En 1957, la Suède a fondé un véritable régime de retraite de base (1er pilier) reposant sur un régime traditionnel aux prestations déterminées par les revenus des quinze dernières années (logique du taux de remplacement). Dans les années 1990 a été engagée une vaste réforme du régime, axée sur la nécessité de mettre en place un système reposant sur une forte corrélation entre les cotisations versées et le montant des indemnités perçues à la retraite, autrement dit : "pas de droits à retraite sans cotisations correspondantes". En 1999 de nouvelles réformes, introduisant un mix répartition/capitalisation, ont visé à rendre le système soutenable et de lui permettre de faire face à la fois aux défis économiques et démographiques.

Brèves mensuelles Roumanie - mai 2018

2018-06-04T00:00:00+02:00

La croissance du PIB ralentit au premier trimestre. La ministre du Travail confirme que le pilier 2 des retraites sera optionnel. Un projet de loi sur la Stratégie de développement économique et sociale à long terme «Roumanie 2040 » a été adopté par le gouvernement. Le gouvernement envisage de libéraliser l’accès du marché du travail aux travailleurs non-EU. Des programmes d’aide financière devraient être lancés par les autorités. Une nouvelle règlementation sur le partenariat public-privé a été adoptée. Le gouvernement dévoile une liste de projets stratégiques qu’il souhaite réaliser en PPP. La BEI étudie un projet visant à construire un nouveau terminal pour l’aéroport de Bucarest. Troisième hausse de taux de l’année.

Impacts économiques de l'évolution démographique en Roumanie

2018-01-15T00:00:00+01:00

La Roumanie fait face à un problème démographique important en raison du déclin naturel de sa population (faible taux de natalité) et d’une forte émigration. Depuis 1990, le pays a perdu 4 M d’habitants, tandis que le vieillissement s’accélère : les personnes âgées de plus de 65 ans représentent 17% de la population, contre 10% en 1990. La population roumaine pourrait décroître de 18% d’ici 2050 selon la Commission européenne. Le vieillissement démographique pourrait avoir un coût significatif sur les finances publiques du pays en raison de l’augmentation des dépenses de santé et de retraite. Dans le même temps, le déclin démographique pourrait peser sur la croissance potentielle du pays.

Un haut niveau de protection sociale avec un déficit public de 1,8 % ?

2017-11-16T00:00:00+01:00

Le niveau des dépenses sociales en Finlande est relativement similaire à celui de la France. Pour autant, les comptes sociaux demeurent excédentaires en 2016. Plusieurs éléments d’explication : la capitalisation partielle du système de retraites, des efforts de maîtrise des dépenses importants, qui n’ont pas épargné les dépenses sociales, mais aussi des risques moins bien couverts.

Copyright: Tero Sivula/Rodeo

Trésor-Economics No. 178 - The October 2015 agreement on France's complementary pension schemes for private-sector employees (AGIRC and ARRCO)

2016-08-30T00:00:00+02:00

France has two points-based pay-as-you-go compulsory complementary pension schemes for private-sector employees: AGIRC covers managerial and executive staff (cadres), and ARRCO covers non-executives (non-cadres). The schemes were established in the second half of the twentieth century and are managed directly by the social partners (trade unions and employer organisations).

Without adjustments, both schemes faced the risk of exhausting their financial reserves: according to a 2014 report by the French Supreme Audit Institution (Cour des comptes), this could have occurred in 2018 for AGIRC and 2027 for ARRCO. In response, the social partners agreed on 30 October 2015 to a series of measures relating to: (i) the amounts of pension benefits paid to retirees, (ii) retirement age, with incentives to postpone retirement, (iii) governance, with the merger of the executive and non-executive schemes, and (iv) social contributions.

-    The measures concerning the amounts of pension benefits are being implemented from 2016 to 2018; part of the adjustment affects current pension recipients by restricting nominal increases in existing pensions, and part will affect future pensioners by making the pensions system less generous in the long run.
-    Incentives to remain in employment ("solidarity coefficients" and "increase coefficients") should raise the effective retirement age and maintain around 100,000 additional persons in the labour force in 2025, thus raising the amount of contributions.
- Merging the AGIRC (executive) and ARRCO (non-executive) schemes in 2019 will simplify the pension system and reduce administrative costs.
-    In the new unified scheme, the contribution assessment base will be broadened and certain contribution rates will be increased.

The combination of these measures improves the balance of the entire pension system by 0.3 points of GDP starting in 2020 (see Chart on this page), according to DG Trésor projections made using the Aphrodite pension dynamic microsimulation model. The improvement continues through the 2060 projection horizon. The assessment presented here is broadly consistent with the estimate at the 2030 horizon set out in the text of the agreement between the social partners.

Trésor-Éco n° 178 - L'accord Agirc-Arrco d’octobre 2015 améliore le solde du système de retraite de 0,3 point de PIB entre 2020 et 2060

2016-08-30T00:00:00+02:00

Les régimes Agirc et Arrco sont les régimes de retraite complémentaire obligatoires des salariés du secteur privé, respectivement des cadres et des non-cadres. Créés dans la seconde moitié du vingtième siècle, ces régimes à points sont gérés directement par les partenaires sociaux.

Face au risque d'épuisement de leurs réserves financières qui, sans mesures supplémentaires, aurait pu intervenir dès 2018 pour l'Agirc et dès 2027 pour l'Arrco selon les calculs de la Cour des Comptes dans son rapport de 2014, les partenaires sociaux se sont réunis pour parvenir à un accord sur un ensemble de mesures d'amélioration des comptes le 30 octobre 2015. Les mesures décidées dans le cadre de cet accord concernent : (i) le niveau des pensions servies aux assurés, (ii) l'âge de liquidation via des incitations à décaler son départ à la retraite, (iii) la gouvernance du système avec la fusion du régime des cadres et du régime des non-cadres et (iv) les cotisations acquittées.

- Les mesures concernant le niveau des pensions, mises en œuvre entre 2016 et 2018, font porter une partie de l'ajustement sur les retraités actuels, en contenant le dynamisme des pensions déjà liquidées, et une partie sur les retraités futurs, en baissant la générosité du régime à long terme.

- Les incitations à poursuivre son activité (« coefficients de solidarité » et « coefficients majorants ») devraient permettre d'augmenter l'âge de liquidation et d'augmenter la population active d'environ 100 000 personnes en 2025 ce qui permettrait en retour de percevoir plus de cotisations.

- La fusion des régimes Agirc et Arrco à partir de 2019 permettra de simplifier le système de retraite et de réaliser des économies en gestion.

- Dans ce nouveau régime unifié, l'assiette des cotisations sera élargie et certains taux de cotisations seront augmentés.

L'ensemble de ces mesures permettrait d'améliorer le solde de l'ensemble des régimes de retraite de 0,3 point de PIB dès 2020 (cf. Graphique de couverture), selon les projections de la DG Trésor réalisées avec le modèle de microsimulation des retraites Aphrodite. Cette amélioration se maintiendrait jusqu'à l'horizon de la projection en 2060. L'évaluation présentée ici est globalement cohérente avec l'estimation à horizon 2030 présentée dans le texte de l'accord entre les partenaires sociaux.

Trésor-Economics No. 91 - How will 2010 pensions reform contribute to the sustainability of public finances after the crisis?

2011-07-25T00:00:00+02:00

The economic crisis of 2008-2009 has increased pressure on the public finances of most developed countries, against a background of ageing populations, adding to doubts as to their sustainability.

A country's public finances are considered to be sustainable when it is capable of funding its public debt over the very long term with no change of policy. Sustainability depends on both short and long-term factors. In the short term: is the public balance appropriated enough to prevent the debt ratio from rising out of bounds? In the long term: how will the effects of population ageing (pensions, health spending and long-term care or "dependency") affect the public balance in future decades?

The sustainability gap at a given date represents the durable effort, in GDP percentage points, required from that date on in order to restore sustainability, either by cutting public spending or by increasing revenues. By measuring this we can assess the relative importance of short and long-term factors.

For France, respecting the path for the public balance set forth in the April 2011 stability programme, which includes the pensions reform, spending cuts and reductions in tax expenditures and social welfare insurance loopholes, would start to bring down public debt as from 2013 and would close much of the sustainability gap: this would represent less than 1 percentage point of GDP in 2014, versus around 5½ percentage points in 2010.

Of these 4¾ GDP percentage points improvement, nearly 1 point is reckoned to flow from the 2010 pensions reform, and especially from the raising on the retirement age. By phasing in this reform rapidly, much of the reform's effect would be concentrated in the years between now and 2014. The pensions reform would therefore improve the sustainability gap (S2) essentially through an improvement in the short-term balance.

Once the public finances have been brought back into balance, France could find itself in a relatively favourable position relative to its main European partners, thanks to lower ageing-related costs.

Trésor-Éco n° 91 - La soutenabilité des finances publiques après la crise : quelle contribution de la réforme des retraites ?

2011-07-25T00:00:00+02:00

Dans un contexte de vieillissement de la population, la crise économique de 2008-2009 a accentué la pression sur les finances publiques dans la plupart des pays développés, renforçant les questions portant sur leur soutenabilité.

Les finances publiques d'un État sont considérées comme soutenables lorsque ce dernier est capable d'assurer le financement de sa dette publique à très long terme sans changer de politique. La soutenabilité dépend à la fois de considérations de court et de long terme. À court terme : le solde public est-il suffisament élevé pour que le ratio d'endettement n’augmente pas ? À long terme : comment évoluera le solde public sous l'effet du vieillissement de la population (dépenses de retraites, de santé et de dépendance) au cours des décennies à venir ?

L'écart de soutenabilité à une date donnée représente l'effort, en points de PIB, qu'il faudrait réaliser à partir de cette date et de manière pérenne pour restaurer la soutenabilité, que ce soit en réduisant les dépenses publiques ou en accroissant les recettes. Il fait l’objet d’une définition harmonisée au niveau européen. Sa mesure permet notamment d'apprécier l'importance relative des facteurs de court et de long terme.

En ce qui concerne la France, le respect de la trajectoire de solde public inscrite dans le programme de stabilité d'avril 2011, incluant la réforme des retraites, des économies en dépenses et une réduction de dépenses fiscales et niches sociales, permettrait de réduire le ratio de dette publique dès 2013 et de combler en grande partie l'écart de soutenabilité : en 2014, il serait inférieur à 1 point de PIB, contre environ 5 ½ points de PIB en 2010.

Sur ces 4 ¾ points de PIB d’amélioration, près de 1 point proviendrait de la réforme des retraites de 2010, notamment de sa mesure de recul de l’âge de départ en retraite. Grâce à une montée en charge rapide, une grande partie de l'effet de la réforme serait concentrée d'ici à 2014. La réforme des retraites améliorerait donc l'écart de soutenabilité (S2) essentiellement par une amélioration du solde à court terme.

Une fois l'équilibre des finances publiques restauré, la France pourrait se trouver dans une situation relativement favorable par rapport à ses principaux partenaires européens, car elle bénéficie d'un coût du vieillissement plus faible.

Trésor-Economics No. 39 - The outlook for pension spending and the role of a reserve fund

2008-07-01T00:00:00+02:00

Thanks to the abundant baby boom generations, for the past several decades demographics have been highly favourable to pensions funding. This benign situation is coming to an end as these generations reach retirement. Much of the attendant increase in pension spending is set to last, thanks notably to the durable rise in life expectancy.

This is because the baby boom initially increased the proportion of children in the French population, and then, from the 1970s onwards, that of people of working age able to contribute. The increasing generosity of the French pension system was based on this highly propitious demographic situation. However, these favourable demographics partially hid the underlying ageing of the population and began to dwindle starting in 2006, as the first baby boomers took retirement. It will fade completely after 2030. After that date, the baby boom will no longer have any impact on the population's age structure, which will revert to its long-term trend.

To smooth the temporary baby boom shock, a reserve fund ought to have been put in place starting in the 1970s, in order to build up surpluses during the entire period of favourable demographics. Instead, the system became increasingly generous, in proportions well above the leeway provided by the demographic situation, leading to the emergence of deficits. Consequently, even if it is unable to smooth the baby boom shock, the Fonds de Réserve pour les Retraites (FRR or Pension Reserve Fund) put in place in 2000 can help to smooth the rise in spending as these more abundant generations reach retirement (i.e. smooth the necessary adjustments); alternatively, it could serve as a long-term fund to finance pensions, or it could cushion the shock brought about by the temporary drop in the birth rate at the end of the 20th century.

Trésor-Éco n° 39 - Perspectives d’évolution des dépenses de retraite et rôle d'un fonds de réserve

2008-07-01T00:00:00+02:00

Grâce aux générations nombreuses du baby-boom, la démographie a été très favorable au financement des retraites pendant plusieurs décennies. La fin de la vie active de ces générations conduit à un retour vers une situation en ligne avec les tendances démographiques de long terme : les baby-boomers qui partent ou vont partir en retraite sont certes nombreux (par rapport à leurs parents), mais leur descendance en est proportionnellement aussi nombreuse. Aussi, la hausse des dépenses de pension liées à l'arrivée à la retraite des générations du baby-boom ne constitue pas une dégradation transitoire, mais un retour à une tendance de long terme.

En effet, le baby-boom a dans un premier temps accru la proportion d'enfants dans la population française, puis à partir des années 1970 celle des personnes d'âge actif et donc susceptibles de cotiser. Cette situation démographique très favorable a permis d'accroître la générosité du système de retraite. Toutefois, cet effet positif a commencé à disparaître à partir de 2006, avec le départ à la retraite des premiers baby-boomers, et s'éteindra complètement au-delà de 2030. Après 2030, le baby-boom n'aura plus d'effet sur la structure par âge de la population qui retrouvera sa tendance de long terme.

un Fonds de Réserve dont l’objectif aurait été de lisser le choc temporaire du baby-boom aurait du être mis en place dans les années 1970 pour accumuler des excédents pendant toute la période au cours de laquelle la situation démographique était favorable. Au lieu de cela, la générosité du système a été accrue, dans des proportions d’ailleurs supérieures à ce qu’autorisait la situation démographique et des déficits sont apparus. Dès lors, le fonds mis en place en 2000 (le FRR) peut représenter une solution pour lisser la hausse des dépenses liée à l'arrivée à la retraite de ces générations plus nombreuses (c’est à dire lisser les ajustements nécessaires), constituer un fonds pérenne de financement des retraites, ou lisser le choc lié à la baisse transitoire de la natalité à la fin du XXème siècle.