Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - prevision-de-croissance

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu’attendu ?

2025-06-02T00:00:00+02:00

États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu'attendu ?

Au 1^er trimestre 2025, l’activité économique aux États-Unis s’est légèrement contractée (−0,1 % après +0,6 % au 4^e trimestre 2024), selon la 2^e estimation de croissance publiée le 29 mai par le Bureau for Economic Analysis. D’un point de vue comptable, ce repli du PIB résulte principalement d’une contribution fortement négative du commerce extérieur (−1,3 pt après +0,1 pt), imputable à un net rebond des importations (+9,3 % après −0,5 %), dans un contexte de frontloading lié à l’anticipation de nouvelles mesures tarifaires. Parallèlement, la demande intérieure reste bien orientée (+1,1 % après +0,5 %), soutenue par un fort rebond de l’investissement privé (+1,9 % après −0,3 %) qui a plus que compensé le ralentissement de la consommation des ménages (+0,3 % après +1,0 %).

Les perspectives pour le 2^e trimestre sont favorables. En mai, les incertitudes liées à la politique commerciale et économique ont nettement reculé (−26,8 % et −22,0 % en variation mensuelle, respectivement, cf. graphique 1[a]), rompant avec la dynamique haussière observée ces derniers mois. Après une forte poussée en avril, consécutive à l’annonce, le 2 avril, de nouvelles mesures tarifaires, ce repli de l’incertitude intervient dans un contexte marqué par la baisse de 115 pts, mi-mai, des droits de douane additionnels sur les produits échangés entre la Chine et les États-Unis pour une durée de 90 jours. Dans le même temps, l’indice de confiance des ménages a rebondi en mai à 98,0 pt (+12,0 pt, cf. graphique 1[b]), mettant un terme à cinq mois consécutifs de repli. L’enquête de The Conference Board indique un moindre pessimisme des consommateurs sur l'évolution des conditions économiques et des perspectives d'emploi à 6 mois, ainsi qu’un regain d’optimisme concernant leurs revenus futurs.

Début juin, suite à la publication de l’indice des directeurs d’achats du secteur manufacturier de l’ISM et des données sur les dépenses de construction, la prévision de croissance au 2^e trimestre du modèle GDPNow de la Réserve Fédérale d’Atlanta a été revue à la hausse, à +1,1 %, soit +0,5 pt par rapport à la prévision initiale de fin avril (cf. graphique 2).

L’ensemble de ces signaux suggère un 2^e trimestre dynamique.

La Commission européenne abaisse ses prévisions de croissance

2025-05-21T00:00:00+02:00

Dans ses prévisions économiques de printemps, la Commission européenne a nettement revu à la baisse ses perspectives de croissance pour la Hongrie. Elle n’anticipe désormais plus qu’une hausse du PIB de 0,8 % en 2025, contre une estimation de 1,8 % l’automne dernier. Cette prévision reste inférieure aux attentes du gouvernement (2,5 %) et à la fourchette d’estimations de la Banque centrale (1,9–2,9 %). Pour 2026, la perspective de croissance est abaissée à 2,5 %, contre plus de 3 % lors de la précédente estimation. La consommation privée devrait rester le principal moteur de la croissance, soutenue par la hausse des revenus réels et des allègements fiscaux. Les investissements des entreprises resteront faibles en 2025, avant de rebondir en 2026. Les exportations devraient se redresser grâce à la demande extérieure et aux nouvelles capacités financées par l’IDE. L’augmentation de la demande intérieure stimulera aussi les importations, réduisant ainsi l’excédent courant.

Parmi les risques identifiés, la Commission cite la faiblesse de la demande extérieure, cruciale pour une économie aussi intégrée aux chaînes d’approvisionnement mondiales, ainsi que les pressions inflationnistes, nourries par les hausses de salaires et des mesures budgétaires expansionnistes. Dans ce cadre, l’inflation a été revue à la hausse et atteindrait 4,1 % en 2025 avant de redescendre à 3,3 % l’an prochain, portée par la demande intérieure et la hausse des prix alimentaires. Les tentatives du gouvernement pour la contenir — comme le gel des marges — pourraient avoir un effet temporaire, mais risquent de provoquer un rebond des prix lorsque ces mesures prendront fin.

Le déficit budgétaire est évalué à 4,6 % du PIB pour l’exercice 2024 (meilleur, de manière surprenante, que celui révisé par les autorités hongroises à 4,9%), mais pourrait s’aggraver cette année en raison de nouvelles mesures de dépenses envisagées par les autorités hongroises.

La Commission anticipe une dette publique à la hausse, à 74,5 % du PIB en 2025, en raison de l’arrivée à échéance d'importants emprunts accumulés auparavant. Cette dette publique ne devrait que légèrement baisser en 2026.

Enfin, la Commission s’inquiète de la situation budgétaire. Le déficit prévu par Bruxelles dépasse l’objectif gouvernemental révisé de 4,1 % en 2025, et la prévision de 3,7 % inscrite dans le projet de budget 2026. De nouvelles baisses d’impôts, notamment en faveur des familles, estimées à 0,6 % du PIB, et les primes dans le secteur public (0,5 % du PIB), alourdissent encore l’impasse des finances publiques. Ces dépenses ne devraient être que partiellement compensées par la prolongation des taxes imposées sur divers secteurs de l’économie.

Brèves économiques des Pays-Bas - Décembre 2023 - Janvier 2024

2024-02-12T00:00:00+01:00

EN BREF

D’après les prévisions DNB publiées le 18 décembre 2023, la croissance estimée pour 2024 est de +0,3%, soit un retour timide à la croissance escompté après une année 2023 de stagnation (+0.1% en g.a.). Un rebond plus substantiel est attendu pour 2025 (+1%).

AU SOMMAIRE CE NUMÉRO

Actualités macroéconomiques et financières

La banque centrale des Pays-Bas prévoit un refroidissement d’une économie en surchauffe.

La procédure d’adoption du budget 2024 se finalise avec du retard imputable à la tenue des élections.

Dégradation du climat d’exportation escompté pour début 2024.

Les négociations salariales 2024 face à une consommation des ménages positive.

La consommation des ménages légèrement en hausse en décembre 2023.

La pénurie de main d’œuvre affectant l’administration fiscale freine le recouvrement des « dettes corona ».

La démission de S. Kaag, première femme nommée Ministre des Finances aux Pays-Bas.

La Commission d’Etat sur l’évolution démographique 2050 préconise de contenir la croissance démographique.

Prévisions macroéconomiques d'automne de la Commission européenne

2021-11-23T00:00:00+01:00

A. Des prévisions macroéconomiques légèrement revues à la baisse.

Dans ses prévisions macroéconomiques de l’automne, la Commission considère qu’après la forte reprise au deuxième trimestre, l’activité économique devrait ralentir au deuxième semestre du fait des problèmes d’approvisionnement en semi-conducteurs dans l’industrie ainsi que de l’ampleur de la troisième vague de la Covid-19. En 2021, la croissance devrait atteindre 3,8 % du PIB, en baisse de 1 point par rapport aux prévisions de mai, soit un rythme bien inférieur à la croissance moyenne prévue dans l’UE (5 %).

La Commission rappelle que la levée des restrictions au deuxième trimestre a encouragé la consommation et la baisse de l’épargne forcée, les investissements privés ayant également rebondi. A ses yeux, l’impact du retour de la pandémie devrait impacter la consommation dès l’automne, avec une consommation des ménages limitée à +1,7 % en 2021 et + 4,1% pour celle de l’administration publique Les investissements augmenteraient de 2,8 %, les exportations de biens et de services et les importations progressant respectivement de 11,7 % et 11,3 %.

La Commission retient donc l’hypothèse d’une faiblesse temporaire de la demande intérieure conduite à fortement rebondir dans les prochaines années, dopée par le dynamisme de la consommation publique du fait de l’impact des fonds NextGenerationEU. La consommation privée devrait atteindre 4,3 % en 2022 et 3,2 % en 2023 et celle de l’administration publique 2,7 % en 2022 et 1,4 % en 2023. Les investissements privés connaitraient une augmentation significative à hauteur de 15,7 % en 2022 et 12,1 % en 2023. Les exportations devraient s’amplifier de 6,5 % en 2022 et de 5,9 % en 2023 et les importations de 7,4 % en 2022 et de 6,3 % en 2023. Au final, la croissance devrait s’établir à 5,3 % l’année prochaine (contre 4,3 % dans l’UE) et à 4,3 % en 2023 (contre 2,5 % dans l’UE), soit une estimation plus optimiste que celle du ministère des Finances qui retient une croissance de 3,7 % en 2021, de 4,2 % en 2022, de 5 % en 2023 et de 0,7 % en 2024.

B. Un marché du travail à nouveau dynamique.

La reprise de l’activité et la fin des mesures de soutien augmenteront auront d’abord des effets positifs sur les heures travaillées, puis dans un second temps sur la création d’emplois dans un contexte où l’inadéquation des qualifications provoque d’ores et déjà un début de pénurie de main d’œuvre dans certains secteurs. Le marché de l’emploi après + 0,3 % 2021, devrait progresser plus vite tant en 2022 (1,2 %) qu’en 2023 (1 %). Le taux de chômage devrait ainsi progressivement baisser de 6,8 % en 2021 à 5,6 % en 2023.

C. Des pressions inflationnistes persistantes en 2022.

Dans un environnement favorable à la hausse des rémunérations, l’inflation devrait augmenter du fait des hausses de prix des matières premières et des services. En 2021, l’inflation devrait s’établir à 2,8 %. L’année prochaine, les prix des énergies régulés devraient croître ce qui se traduira par une hausse de l’inflation à hauteur de 4,3 %. Selon la Commission, les pressions inflationnistes, phénomène temporaire, devraient se traduire par un ralentissement de l’inflation à 2,2 % en 2023.

D. Vers un déficit budgétaire contenu..

Le déficit public devrait passer de 5,5 % en 2020 à 7,3 % du PIB en 2021. Ce déficit résulte principalement des mesures temporaires liées au soutien à l’économie. La Commission souligne le développement meilleur que prévu des rentrées fiscales grâce à la forte reprise de l’activité (TVA et impôt sur les sociétés). En 2022, la Commission table sur une réduction plus rapide du déficit à 4,2 % du fait du retour de la croissance et de la fin des mesures de lutte contre la pandémie. En 2023, le déficit public devrait s’établir à 3,2 %. Enfin, la dette publique devrait atteindre 61,8 % du PIB en 2021 pour descendre progressivement à 59,1 % en 2023.

La BERD revoit nettement à la hausse la perspective de croissance de la Hongrie pour 2021, désormais de 7,7%

2021-11-09T00:00:00+01:00

La levée de la plupart des restrictions anti-épidémies au deuxième trimestre de 2021 a entraîné une certaine reprise du secteur du tourisme, qui s’est ajoutée à l’augmentation de la consommation des ménages. Cette dernière devrait rester très bien orientée, d’autant que les revenus disponibles des ménages seront stimulés par la hausse significative du salaire minimum (+ 20 % annoncés) et la réduction de l’impôt sur le revenu pour certaines personnes physiques, prévues pour 2022.

Par ailleurs, l’inflation globale a atteint 6,5 % en octobre 2021, ce qui est supérieur à l’objectif à moyen terme de 3% de la Banque centrale (avec une marge de tolérance de ± 1 point de pourcentage). Depuis la mi-2021, la Banque centrale a relevé son principal taux directeur à 5 reprises, de 0,8 % initialement à 1,8 % en octobre 2021.
L’augmentation des prix de l’énergie, ainsi que les pénuries mondiales de composants et de puces, ont un impact négatif sur le secteur manufacturier, en particulier l’automobile, ce qui devrait peser sur les exportations de la Hongrie à court terme. La reprise d’après-crise sera probablement stimulée par des investissements cofinancés par des fonds européens.
Alors que la Hongrie attend toujours l’approbation par la Commission européenne de sa facilité pour la reprise et la résilience (FRR), le gouvernement a vendu l’équivalent de 4,5 milliards d’euros d’euro-obligations pour pouvoir préfinancer des projets FRR. D’après le ministre des Finances hongrois, la croissance devrait atteindre 6,8% en 2021.

Le FMI revoit légèrement à la hausse ses prévisions pour la Hongrie

2021-04-06T00:00:00+02:00

Selon les prévisions du FMI (WEO publié le 6 avril 2021), la croissance de la Hongrie pourrait atteindre 4,3% en 2021 et 5,9% en 2022, après une baisse de 5% en 2020. Dans son analyse d’octobre dernier, le FMI prévoyait une baisse de 6,1% pour 2020. Les prévisions actuelles pour cette année indiquent donc un taux de croissance supérieur de 0,1 point à celui prévu en octobre. Les prévisions de croissance du FMI pour cette année sont similaires aux attentes du marché, les analystes prévoient une croissance de l’ordre de 3,8 à 4,3% en 2021, tandis que le ministère des Finances anticipe un rebond d’activité de 4 à 5%.

Pour l’inflation, le FMI anticipe des augmentations de 3,6% cette année et de 3,5% l’année prochaine, similaires à ses prévisions d’octobre dernier. Le Fonds revoit à la baisse l’évolution du chômage avec un taux de 3,8% pour l’année en cours. Quant au compte courant, il estime que le déficit sera de 0,4% cette année et de 0,3% l’année prochaine, en retrait des prévisions de la Banque centrale ( MNB) qui prévoit pour sa part un excédent de 0,5 à 0,6% cette année et de 1,2 à 1,3% l’année prochaine.

La lettre économique et financière d'Autriche - édition de novembre-décembre 2020

2020-12-23T00:00:00+01:00

Depuis le 7 décembre, l’Autriche vit au rythme d’un « déconfinement » partiel et a autorisé un allègement des restrictions pour les 24 et 25 décembre, permettant les rassemblements jusqu’à 10 personnes de foyers différents. A partir du 24 décembre, les Länder pourront décider de rouvrir les stations de ski mais dans des conditions strictes, limitant de facto les séjours à la journée et à la clientèle locale. De même, depuis le 19 décembre, l’entrée sur le territoire autrichien est soumise à de nouvelles conditions à savoir une quarantaine obligatoire de 10 jours ne pouvant être raccourcie que par un test négatif après 5 jours pour les pays considérés à risque, c’est-à-dire actuellement la grande majorité des pays européens.

Face au risque d’une remontée des infections pendant la période des fêtes, le gouvernement a tranché le 18 décembre pour un nouveau confinement généralisé au lendemain de Noël, jusqu’au 18 janvier (à ce jour, jusqu’au 4 janvier selon les textes adoptés par le Parlement). A cette date, l’ensemble des commerces devraient rouvrir et les écoles reprendre les cours en présentiel. Des tests de masse seront menés à nouveau entre le 8 et le 17 janvier après que la participation aux premiers tests massifs mi-décembre a été décevante (23 % de la population). Cette fois, les autorités assortiraient les tests d’incitations : les personnes testées et négatives se verraient autoriser à circuler librement, tandis que les autres pourraient devoir encore patienter une semaine ; toutefois les dispositions légales n’ont à ce jour pas encore été promulguées. Est évoquée également la possibilité de restreindre l’accès aux lieux publics à la production d’un test négatif, sans que les modalités pratiques ni la compatibilité de ce système avec la constitution ne soit clarifiée.

Malgré cette année 2020 particulièrement compliquée pour nous tous, la lettre mensuelle souhaite finir sur une note positive : l’arrivée des vaccins anti-Covid-19 dont l’achat a été cordonné par l’Union européenne, l’adoption du plan de relance européen résolument tourné vers l’avenir, le rehaussement de l’ambition climatique de l’UE en vue de réduire les émissions de CO₂ de 55 % en 2030. Autant de décisions qui montrent que malgré la crise ou peut-être grâce à elle, l’Europe avance.

Le service économique vous souhaite de bonnes fêtes et une meilleure année 2021 !

Frohe Weihnachten und einen guten Rutsch!

La fabrique de la prévision à la direction générale du Trésor

2020-12-17T00:00:00+01:00

On sait que la prévision est un exercice très difficile et que les économistes se trompent souvent. Dès lors, pourquoi continuer à faire des prévisions ? De même qu’une entreprise prend ses décisions en fonction de ses prévisions de ventes et de coûts, le gouvernement assoit ses décisions – et c’est heureux – sur des prévisions de croissance, d’emploi, d’inflation, etc.

Les prévisions macroéconomiques sont décrites en détail dans le Rapport social économique et financier annexé au projet de loi de finances et remis au Parlement le premier mardi d’octobre. Elles servent également à la coordination européenne des politiques économiques et budgétaires (voir le Programme de stabilité envoyé avant la fin du mois d’avril à la Commission européenne). Elles sont indispensables pour prévoir les recettes fiscales et donc le solde budgétaire présenté dans les textes financiers : les recettes de TVA dépendent de la consommation, les cotisations sociales de la masse salariale, etc. Certaines dépenses dépendent également du contexte macroéconomique : prestations indexées sur les prix, prestations chômages, minima sociaux…

En France, les prévisions du gouvernement sont réalisées par la Direction Générale du Trésor et, plus précisément, par une équipe qui se répartit la tâche entre le très court terme (1 trimestre), le court terme (2 ans) et le moyen terme (2-5 ans) ; mais aussi les ménages et les entreprises (épargne et investissement notamment), l’inflation et, enfin, l’environnement international.

La prévision à court et moyen terme est réalisée par le bureau « PREV1 » constitué d’un chef de bureau, de huit adjoints et d’un(e) assistant(e). Comme « tout est dans tout et inversement » (par exemple, la consommation détermine l’activité et vice versa), l’équipe s’appuie sur un modèle macroéconométrique - Opale qui prévoit de manière cohérente les différentes composantes de la demande (consommation des ménages, investissement des entreprises, exportations, importations) et les prix : termes de l’échange, prix de la consommation et de l’investissement, déflateur du PIB. 3 personnes sont chargées de faire fonctionner, d’entretenir et d’améliorer le modèle. Le code du modèle est public depuis 2018 et un document de travail a été publié ne 2017 pour décrire précisément ce modèle. L’utilisation d’un modèle est indispensable pour s’assurer que les équilibres comptables sont respectés et que les comportements prévus s’expliquent à partir des comportements passés. Le modèle permet aussi d’embrasser toute la complexité des interdépendances entre activité, emploi, salaires, prix, échanges internationaux, etc., ainsi que l’impact des politiques publiques (soutiens d’urgence et plan de relance à l’heure actuelle). Toutefois, l’exercice de prévision est tout sauf mécanique. Les jugements du prévisionniste : calculs hors modèle, ainsi que l’examen approfondi de toutes les données disponibles jouent un rôle central dans l’exercice de prévision.

Au sein de l’équipe de PREV1, trois personnes prévoient les « comptes » des agents économiques (ménages et entreprises), c’est-à-dire leurs revenus, leur pouvoir d’achat, consommation, épargne, etc. Ils construisent un tableau économique d’ensemble complet permettant de tracer la circulation des revenus entre les grandes catégories d’agents. Le revenu disponible des ménages est prévu ligne à ligne, en cohérence avec les éléments de prévision issus du modèle Opale (salaires, emploi), mais aussi en intégrant une analyse spécifique pour les revenus du patrimoine ou les revenus des indépendants par exemple.

Un membre de l’équipe de prévision s’occupe de prévoir l’inflation, en tenant compte des effets détaillés de la fiscalité (TVA, taxes sur les tabacs par exemple), des prix de l’énergie, des évolutions sectorielles à un niveau fin. Une relecture macroéconomique est mobilisée pour s’assurer que l’inflation est cohérente avec la prévision de croissance et d’emploi.

L’équipe se doit de rester à la pointe de la technologie. Pour cela, une personne est dédiée à la modernisation des outils. Ainsi, le modèle Opale a récemment migré vers un logiciel libre et gratuit (le logiciel R) pour gagner en réactivité en fiabilité, faire des économies sur le prix des licences et afin de permettre à des utilisateurs extérieurs de s’approprier le modèle.

La crise de la covid-19 a bouleversé le cadre usuel de la prévision. Pour l’année 2020, l’équipe a publié pas moins de sept prévisions, au gré des révisions successives du budget, au lieu de deux habituellement. Les méthodes ont aussi été considérablement adaptées à une économie fortement contrainte à la fois du côté de l’offre (fermetures administratives, protocoles sanitaires) et du côté de la demande (confinement, couvre-feu, restriction des déplacements, prudence des comportements). Ces éléments, associés à des hypothèses épidémiologiques précises, ont été au centre des exercices de prévision. Sur ce terrain inédit, l’équipe de prévision du Trésor a mobilisé des données dites « haute fréquence » (consommation d’électricité, données de cartes de crédit, indicateurs sur les déplacements…) pour très vite évaluer l’impact de la crise sanitaire sur l’activité. Les enquêtes Acemo-Covid de la Dares (Ministère du Travail) ont permis de mieux comprendre quelles contraintes avaient présidé aux baisses d’activité dans chaque secteur, et ainsi d’évaluer l’impact des restrictions à venir.

Créé en 2012 et présidé par le Premier Président de la Cour des Comptes, le Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP), émet des avis sur les hypothèses macroéconomiques retenues par le gouvernement pour construire les Lois de finance. Le HCFP procède à l’audition des représentants de la Direction Générale du Trésor sur le cadrage macroéoconomiques. Ses avis sont publics.

Rencontre du Medef international autour de l'Ambassadeur de France et le CSER d'Abidjan

2020-11-30T00:00:00+01:00

Ce webinaire a réuni une centaine d'entrepreneurs, PME et groupes français s'intéressant à la Côte d'Ivoire. L'Ambassadeur de France a d'abord fait le point sur la situation politique du pays, un mois après l'organisation de l'élection présidentielle ayant conduit à la reélection du Président Alassane Ouattara. Il a souligné le retour au calme sur l'ensemble du territoire ivoirien et l'ouverture encourageante d'un dialogue avec l'opposition. Le Chef du Service économique régional d'Abidjan est intervenu pour présenter la situation économique et sanitaire de la Côte d'Ivoire, les dispositions mises en place sur le plan national et international pour lutter contre l'impact de la pandémie, ainsi que la trajectoire macroéconomique attendue ces prochains mois. Il a notamment souligné combien la Côte d'Ivoire avait été relativement épargnée par la crise sanitaire et a insisté sur la résilience de son économie, qui ne devrait connaître qu'un ralentissement modéré en 2020, avec une croissance prévue à +1,8%.

Retrouvez sa présentation complète ci-dessous.