Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - pays-emergents

Les dépendances des économies émergentes à la croissance Chinoise

2024-01-30T00:00:00+01:00

La Chine est désormais le 1er marché à l'export de nombreux pays émergents : sa part moyenne dans les exportations des pays émergents est passée de 4 % en 2002 à 12 % en 2022. Le développement du tourisme international chinois crée également de nouvelles dépendances, plus particulièrement pour les pays asiatiques.

La dépendance des émergents à la Chine est également financière, à travers des prêts commerciaux et souverains. Les principaux secteurs (énergie, mines, transport) et régions (Asie et Afrique pour près de 60 % des prêts) récipiendaires reflètent les priorités stratégiques chinoises notamment en matière d'approvisionnement. Les flux d'investissement directs étrangers (IDE) chinois totaux restent modestes par rapport aux prêts, mais représentent une part importante des stocks d'IDE de plusieurs pays (Pakistan, Angola, Afrique du Sud, Thaïlande).

Le ralentissement de la croissance chinoise à moyen terme (de 8 % à 4 % selon le FMI) affectera les économies émergentes via deux principaux canaux. Sur le plan commercial, le ralentissement chinois se traduira par une baisse de sa demande interne et de ses importations, mais aussi par des effets prix et volume sur les matières premières. Sur le volet financier, il contribuera à la poursuite de la baisse des financements chinois (prêts et IDE) à destination des économies émergentes, entamée depuis 2015 (cf. Graphique), et à leur recentrage géographique et sectoriel, d'ailleurs déjà reflété par les mutations du discours officiel concernant la Belt and Road Initiative (BRI). Les pays asiatiques et les pays exportateurs de matières premières seraient les plus exposés au ralentissement structurel de la Chine en raison de leurs liens commerciaux étroits avec la Chine.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Dumond J., Landais M. et Offret P. (2018), « Les nouvelles routes de la soie », Trésor-Éco, n° 229.
International Monetary Fund (IMF). 2023. “At a Crossroads: Sub-Saharan Africa’s Economic Relations with China” In Regional Economic Outlook: Sub-Saharan Africa—Light on the Horizon? Washington, DC, October.
OCDE (2023), “Interim Report September 2023: Confronting Inflation and Low Growth”, OECD Economic Outlook.
Morvillier F., Perego E. (2023), « La Chine principal créancier mondial, une fragilité de plus pour les pays émergents et en développement », CEPII.

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Flash conjoncture Pays émergents

2023-01-13T00:00:00+01:00

La révision de la législation relative au marché des changes et des flux de capitaux internationaux est entrée en application le 1er janvier 2023. Cette loi avait été approuvée fin 2021, et introduit plusieurs changements allant dans le sens d’une libéralisation accrue, se rapprochant des standards internationaux en la matière et qui devraient favoriser les investissements au Brésil. L’entrée en vigueur de cette loi permettra notamment (i) l’augmentation du plafond de transactions courantes en devises (à 10 000 USD), (ii) la simplification des règlements en monnaie locale à l’étranger, (iii) la levée de certaines restrictions concernant les règlements en devises par les exportateurs brésiliens auprès d’entreprises résidentes, (iv) la modification de la définition des capitaux étrangers, désormais liée au détenteur des actifs et non à l’affranchissement des frontières, (v) l’assouplissement des règles de transmissions de données par les entreprises et (vi) l’autorisation de l’utilisation internationale du système de paiement en temps réel Pix.

► Afrique du Sud : la production manufacturière a diminué de -1,1 % sur un an en novembre

► Thaïlande : forte appréciation du bath depuis la mi-octobre dans un contexte de reprise du tourisme

► Chine : hausse des nouveaux prêts aux entreprises en décembre

► Mexique : la Banque mondiale anticipe une croissance de 0,9 % pour 2023

► Inde : Ralentissement de l’inflation à +5,7 % en glissement annuel en décembre

Flash conjoncture Pays émergents

2022-12-16T00:00:00+01:00

Au mois de novembre, les principaux indicateurs d’activité de l’économie chinoise témoignent d’un net ralentissement dans un contexte de recrudescence des contaminations et de renforcement des mesures sanitaires. En novembre, les exportations chinoises et les ventes au détail se contractent respectivement de -9,0 % en glissement annuel (g.a.), la plus mauvaise performance depuis février 2020, et de -5,9 % en g.a.. La production industrielle ralentit fortement à +2,2 % (après +5 % en octobre), au plus bas depuis le mois de mai. Enfin, la croissance des investissements bruts en capital fixe recule légèrement à +5,3 % en g.a. sur les onze premiers mois de l’année, principalement soutenue par les investissements publics. S’agissant du secteur immobilier, le ralentissement du secteur se poursuit en novembre avec une accentuation de la chute des ventes immobilières en m2 de -23,3 % et des nouveaux chantiers de -39,5 %, ainsi qu’une baisse des investissements immobiliers de -9,8 % sur les onze premiers mois de l’année.

► Ghana : Le FMI et le Ghana parviennent à un accord au niveau technique pour un programme de prêts de trois milliards de dollars sur trois ans

► Inde : les ménages indiens pourraient plus que doubler leur épargne en cinq ans

► Brésil : L’inflation poursuit sa baisse en novembre (+5,9% en glissement annuel)

Flash conjoncture Pays émergents

2022-12-13T00:00:00+01:00

Mercredi 7 décembre, la Commission nationale de Santé chinoise (NHC) a annoncé une nouvelle série d’ajustements de la politique de prévention et de contrôle de l’épidémie de Covid-19. Ces 10 points, qui formalisent des ajustements annoncés localement ces dernières semaines, constituent un allégement sans précédent des règles sanitaires en vigueur en Chine depuis 2020. Alors que plus aucune autorité ne mentionne la politique 0-Covid depuis désormais plusieurs semaines, les nouvelles directives prévoient la fin de mesures clés liées à cette politique (pour les cas positifs asymptomatiques, réduction des zones considérées comme « à risque », facilité d’entrée dans les lieux publics). Les bénéfices économiques des allégements de la politique sanitaire ne devraient être enregistrés très progressivement. A court terme, la progression du nombre de cas devrait continuer de perturber l’activité économique et les chaînes de valeur.

► Afrique du Sud : en octobre, la balance commerciale est devenue déficitaire pour la première fois depuis avril 2020

► Turquie : négociation à propos des approvisionnements en gaz

► Inde : nouvelle hausse du taux directeur de 35 pdb

► Pakistan : un défaut de paiement évité de justesse

Flash conjoncture Pays émergents

2022-11-28T00:00:00+01:00

La Banque centrale a abaissé son taux directeur de 10,5 % à 9,0 %, conformément aux anticipations du marché. Dans son communiqué de presse, elle indique qu’elle annoncera en décembre des nouvelles mesures macro-prudentielles, dans son document de politique monétaire 2023. Elle précise que le cycle de baisse de son taux directeur, amorcé en août, est arrivé à son terme (réduction totale de 500 points de base). Cette décision avait été anticipée par les analystes et n’a donc pas eu d’effet significatif sur les marchés.

► Thaïlande : croissance de +4,5 % au 3e trimestre en glissement annuel

► Inde : 3e économie mondiale en 2030 selon un rapport de Standard & Poors

► Chine : poursuite de la hausse massive de contaminations

► Afrique du Sud : hausse du taux directeur de 75 pdb à 7,0 %

The Structural Economic Slowdown in Major Emerging Market Economies

2022-11-03T00:00:00+01:00

Major emerging market economies (EMEs) are seeing a slowdown in their catch-up with advanced economies. After averaging more than 7% from 2000 to 2007, the annual growth rate of major EMEs levelled off to 6.5% from 2008 to 2012 thanks to stimulus policies in the aftermath of the 2008 financial crisis. However, it subsequently fell to an average of about 5% from 2013 to 2019 (see Chart below).

This slowdown in economic activity is structural in most economies due to the declining dynamism of production factors (labour, capital, total factor productivity), which determine the growth potential of an economy. For nearly ten years, the slowdown has been especially pronounced in Brazil, China and South Africa. Only India and Indonesia, which are further behind in closing the gap with advanced economies, have been able to maintain high, relatively stable growth rates.

Labour is contributing less to growth due to population ageing and inadequate job creation. Capital accumulation through investment is also losing momentum. Productivity growth spurred by rural-to-urban migration (reconversion of agricultural workers to more productive sectors) and resulting from reforms undertaken in the 1990s and 2000s in most EMEs is petering out in Asia.

All EMEs have room to raise their potential growth. They can increase the contribution of labour to growth by expanding women’s participation in the labour market, and boost investment and productivity by improving education levels and further opening domestic markets.

The growth trajectory of major EMEs is exposed to a number of risks, such as the rebalancing of China’s economy, the reconfiguration of global value chains, the energy transition and the effects of climate change.

Un ralentissement structurel de l'activité dans les grands pays émergents

2022-11-03T00:00:00+01:00

Le rattrapage généralisé des pays avancés par les grands pays émergents marque le pas. Après avoir dépassé en moyenne 7 % entre 2000 et 2007, la croissance annuelle des grands pays émergents s'est stabilisée à 6,5 % entre 2008 et 2012 grâce aux politiques de relance post-crise financière, mais elle a ensuite faibli, autour de 5 % en moyenne entre 2013 et 2019 (cf. Graphique).

Ce ralentissement de l'activité est structurel dans la plupart des pays, en raison de l'affaiblissement de la dynamique des facteurs de production (travail, capital, productivité globale des facteurs), qui déterminent le potentiel de croissance d'une économie. Depuis près de dix ans, le ralentissement est particulièrement marqué en Afrique du Sud, au Brésil et en Chine. Seules l'Inde et l'Indonésie, à un stade moins avancé de leur dynamique de rattrapage, maintiennent des taux de croissance élevés et relativement stables.

La contribution du travail diminue en raison du vieillissement de la population ou de créations d'emplois insuffisantes. L'accumulation du capital, via l'investissement, décélère également. Les gains de productivité issus de l'exode rural (transfert de la main d'œuvre agricole vers des secteurs plus productifs) se tarissent en Asie, de même que ceux qui résultaient des réformes menées dans les années 1990 et 2000 dans la plupart des pays.

Tous les pays disposent de marges pour augmenter leur croissance potentielle. Ils peuvent accroître la contribution du travail, via une participation accrue des femmes au marché du travail, et dynamiser l'investissement et la productivité, à travers une hausse du niveau d'éducation ou une plus grande ouverture des marchés domestiques.

La trajectoire de croissance des grands émergents est soumise à de nombreux aléas. Le rééquilibrage de l'économie chinoise, la reconfiguration des chaînes de valeur mondiales, la transition énergétique et les effets du réchauffement climatique en sont les principaux.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 316>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Feenstra Robert C., Robert Inklaar and Marcel P. Timmer (2015), "The Next Generation of the Penn World Table", American Economic Review
Banque mondiale (Janvier 2021), Global Economic Prospects
Celik S. et al. (2020), “Subdued Potential Growth, sources and remedies”, Banque mondiale, Policy Research Working Paper
OCDE (2021), Rapports-pays “Objectif croissance 2021 : pour une reprise dynamique »

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Flash conjoncture Pays émergents

2022-10-14T00:00:00+02:00

La banque centrale chinoise (PBoC) a annoncé cette semaine que les transactions réalisées dans le cadre de l’expérimentation de l’e-CNY, la monnaie numérique de banque centrale (MNBC) chinoise, avaient dépassé fin août le montant cumulé de 100 Mds RMB (14 Mds EUR). Le nombre de transactions atteint 360 millions, en hausse de 36 % par rapport à mai, alors que plus de 5,6 millions de commerçants acceptent ce moyen de paiement. A l’étude depuis 2014, l’e-CNY est en phase de test depuis 2019 dans désormais 23 villes et régions au sein de 15 provinces pilotes. Ces derniers mois, des autorités locales dans ces zones ont notamment eu recours à des distributions d’e-CNY pour des opérations de soutien à la consommation, ce qui a favorisé l’élargissement de son usage.

► Argentine : des comptes externes toujours précaires malgré la poursuite du programme FMI

► Pakistan : dégradation de la note souveraine par Moody’s de B3 à Caa1

► Ghana : nouvelle hausse de l’inflation en septembre qui atteint 37,2 % en g.a

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-09-23T00:00:00+02:00

La banque centrale poursuit son assouplissement monétaire en abaissant de nouveau le taux directeur de 100 pdb à 12 %. Cette baisse a surpris les analystes financiers, étant donné la précédente baisse de 100 pdb en juillet dernier et la communication de la banque centrale qui estimait que le taux de 13 % était désormais adéquat. Pour justifier cette décision, dans un contexte où le taux d’intérêt réel en Turquie est parmi les plus faibles du monde (-68 %) et où l’inflation bat des records chaque mois (80 % en août), la Banque centrale évoque la forte dégradation des perspectives économiques mondiales et le fait que l’inflation est, selon elle, en grande partie attribuable à des chocs sur l’offre.

► ASEAN : hausse des taux directeurs en Indonésie, au Vietnam, et aux Philippines

► Afrique du Sud : hausse du taux directeur de 0,75 point, à 6,25 %

► Ghana : croissance de +4,8 % (en g.a) au deuxième trimestre

► Inde : forte baisse des réserves de change afin de soutenir la roupie

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-09-16T00:00:00+02:00

Les indicateurs d’activité montrent une forte hausse de l’activité en août : hausse de la production industrielle (en valeur ajoutée) à +4,2 % en glissement annuel (contre +0,4 % en juillet) et augmentation des ventes au détail de +5,4 % en g.a. (après +2,7 % en juillet). De janvier à août, la croissance des investissements bruts en capital fixe (fixed asset investment) exprimés en cumulé atteint +5,8 % en g.a., relativement stable par rapport au rythme enregistré de janvier à juillet (+5,7 %). Afin de soutenir la consommation des ménages, six grandes banques chinoises ont par ailleurs réduit de 10 pdb cette semaine les taux de dépôt de toutes les échéances à l’exception de celle de 3 ans. Le taux à 1 an atteint désormais 1,65 %.

► Russie : baisse du taux directeur de 50 pdb à 7,5 %

► Argentine : forte hausse de l’inflation et du taux directeur

► Pakistan : entre 18 et 30 Mds USD de dommages liés aux inondations

► BCEAO : hausse du taux directeur de 25 pdb, à 2,5 %

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-06-13T00:00:00+02:00

Selon StatsSA, le PIB sud-africain a progressé de 1,9 % au premier trimestre 2022 (v.t, après 1,4 % au trimestre précédent). La croissance, significativement supérieure aux anticipations des marchés (entre 1,2 % et 1,7 %), atteint ainsi un niveau qui n’avait pas été observé depuis plus d’un an. L’économie dépasse donc pour la première fois ses niveaux d’activité pré-crise (+0,5% par rapport au PIB du premier trimestre 2020). Sur le plan sectoriel, l’activité a crû en particulier dans l’industrie manufacturière (près de 5 %), le commerce (plus de 3 %) et les services financiers et aux entreprises (plus de 1,5 %). A l’inverse, elle s’est contractée dans le secteur minier (-1 %). Du point de vue de la demande, la consommation des ménages est le principal contributeur à la croissance (à hauteur de près de 1,5 pp), en lien avec un rebond de la confiance suivant la levée de la plupart des restrictions sanitaires à la fin de l’année 2021, ainsi qu’une baisse du chômage sur le premier trimestre 2022. Pour l’ensemble de l’année 2022, le consensus s’établit toujours aux alentours d’une croissance de 2%, après 4,9% en 2021.

► Chili : hausse du taux directeur de 75 points de base et révision à la hausse des perspectives de croissance

► Chine : hausse de l’excédent commercial en mai grâce à la reprise des exportations

► Inde : révision à la hausse des prévisions d’inflation et nouvelle hausse des taux directeurs

► Russie : baisse du taux directeur de 150 pdb à 9,5 %

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-30T00:00:00+02:00

Alors que les banques centrales de Malaisie et des Philippines ont relevé leurs taux directeurs en mai, la banque centrale indonésienne a décidé de maintenir son taux directeur mais de restreindre la liquidité. Dans la région, seule la banque centrale de Singapour avait débuté un resserrement de sa politique monétaire, avec trois hausses de taux depuis octobre 2021. En mai, la banque centrale de Malaisie a augmenté, pour la première fois depuis juillet 2020, son taux de référence de 25 pb pour le porter à 2 %, afin de lutter contre la hausse de l’inflation qui pourrait atteindre plus de 3 % en 2022, et de contenir les pressions sur le ringgit liées à la hausse des taux américains. Aux Philippines, la banque centrale a également relevé ses taux d’intérêt de 25 pb, pour la première fois depuis 2018, de 2 à 2,25 %. Dans ces deux pays, la reprise est estimée comme suffisamment solide pour permettre ce resserrement monétaire. Enfin, la banque centrale indonésienne a maintenu son taux directeur mais restreint la liquidité en augmentant son ratio de réserves obligatoires, qui passera progressivement de 5 % à 9 % au 1er septembre.

► Argentine : malgré le dynamisme des exportations, une lente reconstitution des réserves de change

► Chine : défaut du promoteur immobilier Sunac

► Turquie : taux directeur inchangé et maintenu à 14 %

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-16T00:00:00+02:00

Après une journée de violences le 9 mai, le Président a nommé un nouveau Premier ministre pour tenter de trouver un consensus politique alors que la crise économique s’aggrave. La mise en place de mesures depuis début mars (flottement de la roupie, augmentation du taux directeur et des prix des carburants à la pompe) peine à stabiliser l’économie. L’inflation a atteint en avril près de 30 % en glissement annuel (19 % en mars), des pénuries sont signalées et les réserves de carburants épuisées. Le Premier ministre a déclaré ce jour que qu’elles ne couvraient qu’un jour de consommation. Cette situation résulte d’une crise de la balance des paiements, avec des réserves de change au plus bas, qui ne couvrent qu’une semaine d’importation. La stabilisation de l’économie est empêchée par l’incertitude politique : malgré la nomination d’un nouveau Premier ministre, la composition du gouvernement, dont l’équipe en charge des questions économiques, n’est pas connue. Dans ce contexte et en l’absence d’interlocuteurs politiques, la mission du FMI en cours en vue d’un programme n’a lieu qu’à un niveau technique et sous forme virtuelle.

► Brésil : la Banque centrale relève son taux directeur de 100 pdb, le portant à 12,75 %

► Ghana : forte accélération de l’inflation en avril

► Tunisie : discussions avec le FMI en vue de la conclusion rapide d’un programme

► Point Marché

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-12T00:00:00+02:00

La Banque centrale indienne (RBI) a annoncé une hausse inattendue de son taux directeur à 4,4 % (+40 pdb). Il s'agit de la première hausse de taux depuis 2018, et l’entame d’une trajectoire haussière après le maintien d’un taux directeur à 4 % depuis mai 2020. Au cours d’un comité de politique monétaire extraordinaire et de manière non anticipée par les marchés, la RBI réagit ainsi aux tensions inflationnistes persistantes. Celles-ci se sont exacerbées avec les conséquences de la guerre en Ukraine sur les cours mondiaux de nombreuses matières premières, portant l’inflation à 7 % en mars. Avec cette décision intervenue le même jour que l’annonce du relèvement de taux par la Federal Reserve, la RBI prévient par ailleurs les tensions sur le change. Les analystes s’attendent à des hausses additionnelles de taux dans les prochains mois, avec un taux directeur attendu à 5,5 % mi-2023 pour HSBC et 5,65 % pour Goldman Sachs.

A lire aussi cette semaine :

► ASEAN : progression de l’indice PMI manufacturier en avril

► Argentine : évolution en dents de scie des indicateurs avancés de conjoncture au T1 2022

► Chine : poursuite de la stratégie « Zéro Covid » et mesures de soutien à l’économie

► Kenya : des mesures de soutien au pouvoir d’achat face à l’accélération de l’inflation

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-03T00:00:00+02:00

L’Indonésie a interdit ce 28 avril la majorité des exportations d’huile de palme (brute et dérivés pour l’alimentation) jusqu’à ce que les prix de vente domestique de l’huile de cuisson redeviennent « abordables » (1 USD/litre contre actuellement 1,5 USD/l). Cette décision fait suite à diverses mesures introduites depuis le début de l’année (autorisation d’exportations sous condition de vente à un prix plafond sur le marché national, taxes plus élevées à l’exportation) et n’ayant pas rempli leur objectif. Le gouvernement veut ainsi faire pression sur les industriels, accusés de privilégier les exportations plus rentables en raison des cours très élevés au détriment de la vente sur le marché national. Si cette mesure était pérennisée, ses effets pourraient se faire ressentir au niveau international, avec une augmentation encore plus forte des cours mondiaux et des risques de pénuries d’huile végétale. Cela pourrait également affecter le commerce extérieur de l’Indonésie, l’huile de palme étant la deuxième source de revenus à l’exportation (10 % du total, après le charbon).

► Russie : baisse du taux directeur de 300 pdb à 14 %

► Inde : diminution des réserves de change et forte volatilité de la roupie

► Chine : les autorités tentent de ménager l’activité économique, alors que le confinement se poursuit à Shanghai et que Pékin connait une campagne de tests massive

► Venezuela : la croissance du secteur pétrolier serait de près de 10 % en 2022

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-29T00:00:00+02:00

Sur la période du 12 au 18 mars 2022, l’inflation annuelle s’est élevée à 14,5% contre 12,5% sur la période précédente. Les anticipations d’inflation des ménages à 12 mois ont connu une très forte augmentation en mars 2022 à 18,3%, contre 13,5% en février 2022. Il s’agit du plus haut niveau relevé par la Banque de Russie en 11 ans, tandis que les anticipations de prix à trois mois par les entreprises ont atteint leur plus haut niveau depuis les années 2000. Parallèlement, l’indice de confiance des consommateurs a atteint son plus bas niveau depuis février 2016. Ce résultat traduit l’anticipation par les consommateurs d’une dégradation de leur bien-être matériel dans l’année à venir, ainsi que la dégradation de leur bien-être matériel actuel par rapport à l’année passée. Les comportements d’épargne des ménages ont également évolué face à l’incertitude économique actuelle : la part des ménages disposés à dépenser leur revenu disponible plutôt qu’à l’épargner a reculé.

► Chine : persistance des difficultés des autres promoteurs et suspension de cotation des titres Evergrande à la bourse de Hong Kong

► Afrique du Sud : l’économie renoue avec la croissance au quatrième trimestre

► Ghana : hausse du taux directeur de 250 pdb face à l’inflation

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-23T00:00:00+01:00

Le ministère russe des finances indique que le paiement cumulé de 117,2 MUSD correspondant à des tombées de coupons sur deux Eurobonds a bien été exécuté ce jeudi, éloignant ainsi, au moins temporairement, le spectre d’un défaut souverain, fût-il dans un premier temps technique. Le Trésor US a confirmé que les paiements d’intérêt sur des obligations souveraines émises avant le 1er mars restaient autorisés, sous certaines conditions, jusqu’au 25 mai 2022. De plus, le gouvernement russe a annoncé des premières mesures de soutien à l’économie, à hauteur de 1 000 Mds RUB (0,8 % du PIB de 2021 ; 9,6 Mds USD) : soutien de 3,6 Mds USD aux familles ayant des enfants, augmentation du salaire des fonctionnaires, du « minimum vital », des retraites et suppression des entraves administratives aux affaires (d’autres mesures devraient suivre).

► Chine : accélération du ralentissement du marché immobilier au début de l’année 2022

► Côte d’Ivoire : adoption de plusieurs mesures pour lutter contre l’inflation

► Brésil : hausse du taux directeur et baisse de la fiscalité sur les carburants en réponse à l’inflation

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-11T00:00:00+01:00

Les Lianghi (« deux assemblées ») qui se sont clos aujourd’hui sont les dernières avant le XXe Congrès du Parti Communiste Chinois, qui devrait voir la réélection de Xi Jinping à la tête du Parti à l’automne 2022. Le rapport du gouvernement indique que la reprise de la consommation et de l'investissement continue de marquer le pas, alors que le maintien de la forte croissance des exportations est loin d’être acquise. La priorité sera ainsi donnée à la stabilisation de la croissance. Certains objectifs apparaissent relativement ambitieux, comme la croissance du PIB « autour de 5,5 % » en 2022 (+4,8 % selon le FMI). Sur le volet monétaire, les dispositifs de soutien à l’économie mis en œuvre depuis quelques mois devraient être maintenus par la fourniture de liquidités « raisonnablement abondantes ». Sur le volet budgétaire, les dépenses (notamment fiscales) se dirigeraient massivement en direction des TPME, des sciences et technologies, et des collectivités. La politique fiscale serait également particulièrement mobilisée (baisses d’impôts, exonérations de TVA). Enfin, la priorité à la croissance « stable » se ferait au détriment de mesures permettant d’atteindre les objectifs climatiques chinois .

► Russie : recul du PIB de 8 % en 2022

► Nigéria : la hausse des cours des matières premières devrait avoir de forts impacts budgétaires et sur l’inflation

► Brésil : croissance du PIB de +0,5 % au quatrième trimestre 2021, +4,6 % sur l’ensemble de l’année

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-04T00:00:00+01:00

Afin de limiter les conséquences économiques et financières du conflit, la banque centrale et les autorités russes ont pris plusieurs types de mesures. D’un côté des mesures de stabilité financière (hausse du taux directeur de 9,5 % à 20 %) et de contrôle des capitaux notamment i) l’obligation de cession à la banque centrale de 80 % des recettes d’exportation en devises pour les résidents fiscaux, ii) l’interdiction des transactions sur titres pour le compte de non-résidents, et iii) l’interdiction de transferts de fonds à l’étranger. De plus le 2 mars la banque centrale a décrété la suspension durant le mois de mars de tous les transferts d’argent des personnes physiques et juridiques ressortissants des pays ayant sanctionné la Russie, vers leurs comptes à l’étranger. Les transferts des autres citoyens étrangers sont limités à 5 000 USD par mois. A ces mesures s’ajoutent des mesures de soutien économique : le Premier ministre a autorisé le ministère des Finances à dépenser jusqu’à 1 000 Mds RUB (plus de 950 M USD) du « Fonds de bien être national » pour le rachat des actions d’entreprises publiques, le soutien aux projets liés à la substitution aux importations et au secteur des nouvelles technologies.

► Argentine : accord entre les autorités et les services du FMI

► Afrique du Sud : un budget 2022/23 pragmatique

► Inde : la croissance progresse de +5,4 % en glissement annuel au T3 2021/22

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-25T00:00:00+01:00

Le 24 février, les tensions géopolitiques entre la Russie et l’Ukraine ont atteint leur paroxysme, avec l’offensive militaire de la Russie en Ukraine. Cette situation a eu des impacts considérables sur les marchés financiers russes (cf. infra.) : i) les principaux indices boursiers moscovites ont accusé un recul considérable depuis le début de la semaine. ii) les conditions de financement de marché de l’Etat russe se sont également dégradées et iii) le rouble a connu une forte dépréciation face à l’euro et au dollar. Face à la situation, la Banque de Russie a réagi à plusieurs reprises. Le 22 février elle a indiqué qu’elle était « prête à prendre toutes les mesures nécessaires pour préserver la stabilité financière». Le 24 février, elle a annoncé des interventions de change pour soutenir le rouble, un élargissement du collatéral éligible aux opérations de refinancement et des opérations exceptionnelles d’apport de liquidité aux banques. Le 25 février, elle a indiqué être prête à apporter le soutien nécessaire aux banques russes touchées par les nouvelles sanctions (Sberbank; VTB, Sovcombank, Novikombank, Otkritie, Promsvyazbank et la banque Rossiya). Elle a également procédé à des ajustements techniques de ses opérations de politique monétaire pour apporter le cas échéant plus de liquidités aux banques

► Inde : signature d’un accord de libre-échange avec les Emirats arabes unis

► Nigéria : la croissance a atteint +3,4 % en 2021

► Chine : publication du 14ème plan quinquennal dédié à la vieillesse

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-22T00:00:00+01:00

Avec une croissance de +4,3 % en variation trimestrielle au quatrième trimestre, la croissance colombienne atteint +10,6 % largement au-dessus des prévisions initiales (+5,2 % prévus par le FMI dans le cadre du World Economic Outlook d’avril 2021). Sur le volet de l’offre, le principal secteur contributeur a été le « commerce, transports, hôtellerie et restauration » (+21,2 % soit 3,9 pp de contribution à la croissance du PIB) suivi par l’industrie manufacturière (+16,4 % soit +2 pp de contribution). Sur le volet de la demande, la consommation des ménages a crû de +14,6 %, soutenue par la baisse des taux d’intérêts en 2020 et l’utilisation de l’excédent d’épargne des ménages, contribuant à hauteur de près de 90 % à la croissance du PIB. Pour 2022, la croissance s’inscrirait à +4,3 % selon la banque centrale.

A lire aussi cette semaine :

► Inde : l’inflation s’élève à 6% en janvier, atteignant ainsi la limite haute de la cible d’inflation

► Malaisie : +3,1 % de croissance du PIB en 2021

► Afrique du Sud : publication de l’article IV du FMI

► Vietnam : réouverture du tourisme à partir du 15 mars

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-11T00:00:00+01:00

En 2021, le déficit commercial des Etats-Unis avec la Chine s’est élevé à 355 Mds USD, en hausse de 45 Mds par rapport à 2020. La Chine n’aurait rempli que 57 % des engagements pris dans le cadre de l’accord « Phase-1 », n’important que 289 Mds USD de biens et services américains en 2020 et 2021 sur les 502 Mds USD visés par l’accord. Pour les produits manufacturés, représentant à eux seuls 44 % des engagements du phase-1, la Chine a rempli 59 % des objectifs (soit 124 Mds USD d’importations sur deux ans). La Chine s’est le plus approché des objectifs fixés dans le secteur agricole, où les exportations américaines ont rempli 83 % des objectifs (61 Mds USD). Pour les services (37 % des engagements de l’accord), la Chine n’a atteint que 52 % des objectifs (79 Mds USD). Alors que le tourisme et les voyages d’affaires représentaient plus de la moitié des exportations américaines de services vers la Chine avant 2019, celles-ci se sont effondrées du fait des restrictions imposées durant la pandémie.

A lire aussi cette semaine :

► Brésil : l’inflation atteint + 10,4 % en glissement annuel en janvier

► Indonésie : la croissance atteint +3,7 % en 2021

►Arabie Saoudite : la croissance s’établit à +3,3 % en 2021

► Ghana : Moody’s dégrade également la notation souveraine du pays

► Russie : Hausse du principal taux directeur de 100 pdb à 9,5 %

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-07T00:00:00+01:00

► Afrique du Sud : excédent commercial record en 2021

► Angola : Fitch rehausse la notation souveraine du pays à B-

► Emirats Arabes Unis : Création d’un impôt sur les sociétés

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-28T00:00:00+01:00

Le président Alberto Fernandez a annoncé ce jour un accord de principe entre le gouvernement et les services du FMI. Cet accord est nécessaire pour refinancer les échéances dues au Fonds, totalisant 44 Mds USD dont 19 Mds cette année. Selon A. Fernandez, cet accord n’induit pas d’ajustement afin de maintenir la reprise économique post-crise. Sur le volet budgétaire, l'accord reposerait sur un déficit primaire de 2,5 % du PIB en 2022 (contre 3,3 % dans le projet initial de loi de finances, rejeté fin décembre par le Parlement), 1,9 % en 2023 et 0,9 % du PIB en 2024. Sur le volet monétaire, l'accord suppose une politique de taux réels positifs et l'arrêt du financement du déficit budgétaire par la Banque centrale. De plus, une dévaluation du taux de change serait exclue. Les détails de l’accord doivent encore négociés et l’accord approuvé par le Congrès.

► Afrique du Sud : la banque centrale rehausse de nouveau son taux directeur de 0,25 % qui atteint 4 %

► Liban : publication d’un rapport de la Banque Mondiale sur la situation économique du pays

► Chili : nomination du gouvernement de Gabriel Boric

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-21T00:00:00+01:00

En 2021, la Chine a enregistré un taux de croissance annuel de son PIB de +8,1 %, ce qui correspond aux prévisions les plus optimistes (+8,1 % selon l’OCDE, +8 % selon la Banque mondiale, +7,9 % selon le FMI). L’objectif de croissance fixé par les autorités à un niveau d’au moins 6 % est donc largement dépassé. L’activité a été tirée par la croissance exceptionnelle des exportations (+29,7 % en 2021), outre un effet de base notable. La tendance reste au ralentissement, l’investissement n’ayant joué que partiellement son rôle traditionnel de moteur de la croissance, et la consommation intérieure demeurant atone. En glissement annuel, la croissance ralentit modérément au T4 (+4 %), dans la continuité des précédents trimestres (+4,9 % en g.a. au T3 ; +7,9 % au T2 ; +18,3 % au T1). Face à ce ralentissement, les autorités ont relâché certaines contraintes au dernier trimestre (baisse du ratio de réserves obligatoires, augmentation de la consommation du quota d’obligations par les gouvernements locaux dans l’optique d’augmenter les investissements). De nombreux aléas pèsent sur la croissance en 2022, avec l’arrivée du variant Omicron ainsi que les difficultés sur le marché immobilier, alors que les exportations devraient connaître une normalisation. La Banque centrale chinoise a entamé un assouplissement modéré de la politique monétaire, comme le témoigne la décision de réduire de 10 pb le taux d’intérêt en général et le taux préférentiel (LPR) à 1 an et à 5 ans, respectivement de 10 pb et 5 pb à 3,7 % et 4,6 %.

► Argentine : un déficit primaire moins élevé qu’attendu, et un excédent commercial important en 2021

► Turquie : maintien du taux directeur à 14 %

► Ghana : Le gouvernement suspend 20 % des dépenses prévues dans le budget 2022 face aux pressions accrues sur ses finances publiques

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-17T00:00:00+01:00

L’inflation mensuelle a atteint 3,8 % en décembre, portant l’inflation sur l’année 2021 à 50,9 % en dépit de plusieurs mesures de contrôles des prix. Les prix administrés, comme ceux de l’eau, de l’électricité et du gaz, ont augmenté de 37,7 %, tandis que l’inflation sous-jacente s’est inscrite à 54,7 %, témoignant de fortes tensions inflationnistes. Celles-ci sont à mettre au regard du caractère pluridimensionnel de l’inflation en Argentine, reconnu par le FMI dans sa récente évaluation du programme de 2018. Selon cette évaluation, les premiers facteurs de l’inflation dans ce pays seraient en effet la variation du taux de change, les anticipations d’inflation des agents, amenant à un ajustement des salaires et des prix en fonction de ces facteurs, avec un faible impact de la politique monétaire. Pour 2022, les anticipations d’inflation s’inscrivent à près de 55 % et le peso se déprécierait de plus de 60 % selon les anticipations. Le gouvernement argentin a récemment modifié son programme « Precios Cuidados », gelant les prix de 1400 produits de base en 2021, pour autoriser une révision mensuelle et plafonnée des prix en 2022. Le programme négocié actuellement entre les services du FMI et les autorités viserait une maîtrise progressive de l’inflation, notamment grâce la réduction de la monétisation du déficit public par la banque centrale.

A lire aussi cette semaine :

► Chine : appel des autorités à relancer les investissements pour assurer la stabilité économique au S1 2022

► Vietnam : vote en faveur d’un plan de relance budgétaire pour 2022 et 2023

► Ghana : Fitch dégrade la notation souveraine face au risque croissant de crise des finances publiques

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-10T00:00:00+01:00

L’excédent commercial brésilien a atteint 61 Mds USD en valeur en 2021, soit son niveau le plus élevé depuis 1997 (début de la série historique), grâce au dynamisme des exportations. Celles-ci ont atteint 280,4 Mds USD, soit une hausse de 34 % par rapport à 2020 (après -6,3 % entre 2019 et 2020). Cette performance est liée à une forte demande envers les produits exportés par le Brésil, dont le minerai de fer, le soja et le pétrole, qui représentent plus de 40 % des exportations, ainsi que par la reprise au sein des partenaires commerciaux. La Chine conforte sa position de premier marché à l’exportation (32 % des exportations), suivie de l’Union européenne (12 %) et des Etats-Unis (11 %). Les importations ont connu un fort rattrapage, s’inscrivant à 219,5 Mds USD, en hausse de 38 % par rapport à 2020 (après -10,4 % entre 2019 et 2020). Celles-ci restent dominées par les produits manufacturés, en provenance de Chine (22 %), des Etats-Unis (18 %) et de l’Union européenne (17 %). En 2022, le commerce brésilien continuerait de bénéficier de la faiblesse du real et de la croissance plus important de la demande externe que de la demande interne, mais les analystes s’attendent à une légère baisse de l’excédent en 2022, à 55 Mds USD.

►Indonésie : assouplissement de l’interdiction temporaire d’exporter du charbon

► Angola : le FMI approuve la septième tranche de son programme de facilité élargie de crédit

► Turquie : l’inflation à 36,08 % en g.a en décembre 2021

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-12-17T00:00:00+01:00

La Banque centrale a abaissé à nouveau son taux directeur, de 15 % à 14 %, conformément aux anticipations des marchés. Depuis le mois de septembre, le taux directeur a diminué de 500 points de base (pdb). Dans ce contexte, la monnaie nationale continue de se déprécier (-18 % contre l’USD cette semaine) et atteint de nouveaux plus bas historiques face au dollar américain et à l’euro. La lire turque s’est effondrée de plus de 50 % depuis le début de l'année, dont 30 % en novembre. Le président Erdoğan est intervenu suite à la dépréciation, et a annoncé une augmentation du salaire minimum de 50 % pour maintenir sa valeur en dollars et a promis des mesures à ce jour non précisées.

Russie : hausse du taux directeur de 100 points de base

Asie du Sud-Est : croissance anticipée à +5,1 % en 2022 d’après la Banque asiatique du développement (BAsD)

Argentine : dynamisme de l’activité au troisième trimestre 2021

Chine : tenue de la Conférence Centrale sur la Travail Economique

Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-12-10T00:00:00+01:00

Alors qu’elle était jusqu'à présent parvenu à éviter tout défaut de paiement sur ses obligations en dollars, Evergrande a échoué mardi 7 décembre à rembourser 82,5 M USD à ses créanciers à la fin d’une période de grâce : la société a donc été déclarée en «défaut restreint» par Fitch. Cette désignation signifie un défaut de fait, sans qu’une procédure de cessation d’activité, de liquidation ou de banqueroute n’ait encore été lancée, toutes ces options (y compris une poursuite des activités) semblant à ce jour encore envisageables. Selon certaines sources journalistiques, un plan de restructuration massif serait en cours de discussion, et les autorités devraient participer directement ou indirectement. Les autorités restent rassurantes sur les possibles effets du défaut d’Evergrande sur la stabilité financière. La Banque centrale chinoise (PBOC) a précisé le 3 décembre que « les risques engendrés par une certaine entreprise immobilière individuelle à court terme ne compromettront pas la fonction de levée de fonds du marché à moyen et long terme. […] Certains promoteurs immobiliers chinois commencent à racheter leurs obligations à l'étranger, et les investisseurs commencent également à acheter des obligations libellées en dollars émises par des promoteurs immobiliers chinois ». S’agissant des autres promoteurs : China Aoyuan Group Ltd. a également annoncé que ses créanciers exigeaient le remboursement de 651 M USD. Kaisa Group Holdings Ltd. a suspendu la négociation de ses actions à la Bourse de Hong Kong le 8 décembre. La société a échoué à rembourser 400 M USD d’obligations arrivées à échéance mardi. Face aux difficultés du secteur immobilier et au ralentissement de l’économie chinoise, la PBoC a assoupli sa politique monétaire en réduisant son ratio de réserves obligatoires de 50 points de base, ainsi que son taux de relending aux PME et au secteur agricole de 25 points de base.

A lire aussi cette semaine :

► Mexique : forte hausse de l’inflation, à son niveau le plus élevé depuis 2001

► Russie : hausse de l’inflation en novembre à 8,4 % en g.a

► Afrique du Sud : La reprise connaît un net coup d’arrêt au troisième trimestre (-1,5 % v.t)

► Points marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-26T00:00:00+01:00

Le gouvernement a cédé face aux protestations des agriculteurs qui duraient depuis près d’un an et annoncé le retrait du projet de trois lois sur la libéralisation des marchés agricoles. Ces lois avaient pour but de contourner les marchés intermédiaires (mandi), supprimer les limites de stockage des produits et entamer la contractualisation du travail agricole. Ces lois étaient considérées comme nécessaires au développement économique de l’Inde à court et moyen terme, alors que l’agriculture représente encore 18 % du PIB. Le gouvernement recule dans un contexte où se profilent les élections au Penjab et en Uttar Pradesh, en 2022, deux Etats agricoles dont sont originaires de nombreux manifestants.

Ghana : hausse inattendue des taux directeurs de 100 points de base

Chine : accélération de l’émission d’obligations par les gouvernements locaux, sans toutefois rattraper les niveaux de l’année précédente

Afrique du Sud : la Banque Centrale rehausse ses taux d’intérêt pour la première fois depuis novembre 2018

Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-22T00:00:00+01:00

La Banque centrale a décidé d’abaisser son taux directeur de 16,0 % à 15,0 %. Avant cette décision, le président Erdoğan avait renouvelé ses appels à poursuivre la baisse des taux directeurs. La Banque centrale a ainsi abaissé son taux de refinancement de 400 pdb depuis le mois de septembre et a indiqué qu’elle pourrait de nouveau décider de baisser ses taux à l’occasion de la réunion du mois de décembre. Suite à la décision de la Banque centrale, la livre turque a accéléré sa chute (cf. infra) et atteint de nouveaux plus bas historiques face au dollar américain et à l’euro, alors que les primes Credit Default Swap turques progressaient de 21 pdb à 466 pdb. L’Exécutif a annoncé après la décision de la Banque centrale qu’il reconnaissait le « coût » causé par cette baisse, « une recette amère ». De nombreuses organisations professionnelles, à l’exception de celle proches du gouvernement, ont critiqué la décision de la Banque centrale soulignant les risques accrus dans ce contexte. Enfin, les banques publiques, sous les ordres de l’exécutif, ont répercuté entièrement, dès le lendemain, cette baisse des taux sur leurs offres commerciales.

► Brésil : premiers versement de l’Auxilio Brasil, destinée à remplacer le programme Bolsa Familia

► ASEAN : bilan de la 26ème Conférence des Parties (COP26)

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-15T00:00:00+01:00

La campagne électorale des élections de mi-mandat a été dominée par les thématiques de l’inflation et du change, alors que le peso a atteint 205 ARS/USD sur le marché parallèle et que l’inflation s’est inscrite à 52,1 %. Le peso blue a dépassé la semaine dernière les 200 ARS, soit plus du double du taux officiel, un important écart alimenté par les incertitudes en matière de politique économique. Cette déprécation contribue à la hausse des prix, compte tenu de l’indexation du comportement de nombreux acteurs sur le cours anticipé du peso. En octobre, l’inflation a atteint 3,5 % en variation mensuelle et 52,1 % en glissement annuel. Les résultats préliminaires du scrutin législatif donnent à ce stade la coalition gouvernementale perdante. La coalition de centre-gauche Frente de Todos reculerait au sein de la Chambre des députés (elle disposait avant de 120 sièges sur 257) au profit de la coalition d’opposition de droite Juntos por el Cambio. C’est également le cas au Sénat, où ce recul conduirait à une perte de la majorité (Frente de Todos disposait de 41 sièges sur 72). Dans un discours dimanche soir, le président Alberto Fernandez a appelé au dialogue avec l’opposition et annoncé la présentation d’un programme économique pluriannuel en décembre. Les négociations sont en cours avec le Fonds monétaire international pour la mise en œuvre d’un programme, alors que le gouvernement dispose de deux années avant les prochaines élections fin 2023.

A lire aussi cette semaine :

► Chine : hausse des prix à la production à un niveau record

► Turquie : nouvelle baisse du déficit courant en septembre

► Mexique : l’indice national des prix à la production atteint son niveau le plus élevé depuis trois ans

► Points marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-03T00:00:00+01:00

Au cours des neuf premiers mois de l’année, les recettes publiques ont augmenté de +16,3 % en g.a. (contre +18,4 % entre janvier en août). Les dépenses publiques affichent également une moindre augmentation à +2,3 % en g.a. (après +3,6 %). Du côté des recettes, ce ralentissement est principalement dû au fléchissement de la croissance de la TVA, des impôts sur le revenu des personnes ainsi que des taxes immobilières, ces dernières ayant fortement pâti des récentes mesures de restriction des crédits immobiliers prises par les autorités. Côté dépenses, la décélération s’explique notamment par la diminution de la croissance des dépenses d’éducation et de santé. En revanche, les dépenses de sécurité sociale/emploi poursuivent leur croissance. S’agissant des fonds budgétaires gérés par les administrations publiques (APU), la croissance des recettes diminue également sur les neufs premiers mois à +10,5 % en g.a. (après +14,2 % entre janvier et août), en raison de la baisse de la croissance des cessions de terrains qui composent près de 88 % des recettes des APU.

► Sri Lanka : Moody’s dégrade de nouveau la note souveraine de Caa1 à Caa2

►Éthiopie : Moody’s dégrade de nouveau la notation souveraine de Caa1 à Caa2

► Brésil : forte hausse du taux directeur de la BCB sur fond d’incertitude budgétaire

► Egypte : levée de l’état d’urgence en Egypte

► Point Marchés

Flash conjoncture pays émergents

2021-10-22T00:00:00+02:00

La croissance chinoise a atteint +4,9 % en glissement annuel au troisième trimestre, marquant une faible progression en rythme trimestriel (+0,2 %). Ce résultat signale un ralentissement du rythme de croissance (+18,3 % en g.a. au T1, +7,9 % en g.a. au T2), à un niveau inférieur au niveau pré-pandémie (+5,9 % en 2019). Ce ralentissement est perceptible dans les derniers indicateurs conjoncturels à fin septembre. La production industrielle n’a crû que de +3,1 % en g.a. (contre +5,3 % en août) en raison de la flambée du prix des matières premières. L’investissement (fixed asset investment) a décéléré sur les neufs premiers mois de l’année (+7,3 % en g.a en cumulé à la fin du T3, après +12,6 % à la fin du T2) dans un contexte de restrictions croissantes sur le secteur immobilier, via notamment un durcissement de l’accès au financement pour les promoteurs. Le seul indicateur orienté à la hausse sont les ventes au détail. Celles-ci ont augmenté de +4,4 % en g.a. en septembre (+2,5 % en août), principalement grâce à la reprise du secteur de la restauration.

A lire aussi cette semaine :

► Amérique latine : révision à la hausse des prévisions de croissance pour 2021

► Turquie : liste grise du GAFI

► Ghana : la prime de risque sur les obligations d’Etat atteint son niveau le plus élevé depuis le début de la crise

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-10-15T00:00:00+02:00

Moody's a abaissé la notation du gouvernement tunisien ainsi que de la Banque centrale de Tunisie (BCT) de B3 à Caa1 (risque substantiel), en maintenant ses perspectives négatives. Selon Moody’s, la notation d’émetteur Caa1 de la Tunisie reflète l’affaiblissement de la gouvernance et une incertitude accrue quant à la capacité du gouvernement à mettre en œuvre des mesures qui garantiraient un accès au financement pour répondre aux besoins élevés au cours des prochaines années. Par conséquent, la forte pression sur les liquidités pourrait entraîner un défaut de paiement, même si ce risque est en partie atténué par l’accumulation de réserves de change qui fournissent un filet de sécurité pour les échéances à court terme du service de la dette extérieure. Moody’s justifie les perspectives négatives par les risques liés à d'éventuels retards prolongés dans la mise en œuvre des réformes et donc dans l’obtention de financements conditionnels, ce qui éroderait les réserves de change pour le paiement du service de la dette. Dans ce scénario, la probabilité d'une restructuration de la dette du secteur public augmenterait, ce qui entraînerait des pertes pour les créanciers du secteur privé.

A lire aussi cette semaine :

► Arabie Saoudite : présentation d’un plan d’investissement de 7 200 Mds USD

► Argentine : accélération de l’inflation et allongement des délais de négociation avec le FMI

► Inde : Maintien d’une politique monétaire accommodante alors que le fléchissement de l’inflation se poursuit

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-07-26T00:00:00+02:00

Dans son bulletin macroéconomique de juillet, le ministère de l’Economie a révisé à la hausse sa prévision de croissance du PIB brésilien pour 2021, de +3,5% à +5,3%. Le gouvernement s’aligne ainsi avec la prévision du marché, qui table également sur une croissance de +5,3% en 2021, selon le sondage Focus de la BCB. Cette révision est notamment justifiée par une croissance trimestrielle du PIB au T1 (+1,2% en v.t.) plus robuste que ce que n’anticipaient les prévisionnistes de marché, malgré l’arrêt de l’aide d’urgence, la seconde vague épidémique et le renforcement des mesures de distanciation sociale. Le ministère de l’Economie prévoit également une hausse de l’activité au T2 (+0,3% en v.t.), le Brésil bénéficiant d’un contexte externe favorable : hausse des prix des matières premières, avancée de la vaccination et reprise économique dans les principales économies avancées. Cette dynamique de croissance devrait se poursuivre lors du second semestre, l’accélération de la vaccination devant permettre de soutenir la reprise des services et de la consommation privée, principaux moteurs de l’économie brésilienne. Néanmoins, la propagation du variant delta au Brésil, qui pourrait entrainer une recrudescence de la pandémie, ainsi qu’un prolongement de la crise hydrique, qui pénaliserait la production d’énergie, l’industrie et l’agriculture, constituent les principales facteurs d’incertitudes pesant sur la croissance économique.

A lire aussi cette semaine :

► ASEAN : la BAsD révise à la baisse les prévisions de croissance de la région en 2021

► Côte d’Ivoire : Fitch Ratings relève la note souveraine de B+ à BB-

► Russie : La Banque centrale russe augmente son taux directeur à 6,5%, au plus haut depuis 2014

Flash conjoncture Pays émergents

2021-07-09T00:00:00+02:00

Dans un communiqué du 8 juillet 2021, l’agence justifie cette décision par l’aggravation des risques de liquidité budgétaire et externe en raison du retard pris dans la négociation de l’accord sur un nouveau programme avec le FMI, qui conditionne également l’appui budgétaire de la plupart des créanciers officiels. Pour Fitch, le paysage politique fragmenté et les tensions sociales limitent la capacité du gouvernement à adopter de solides mesures d'assainissement budgétaire, et en l’absence de réformes solides, les créanciers publics pourraient considérer qu'une restructuration de la dette est nécessaire avant de pouvoir accorder un soutien supplémentaire. Le gouvernement a cependant affirmé qu'il n'envisageait pas de restructuration de la dette. Fitch prévoit une légère résorption du déficit public de 9,9% du PIB en 2020 à 8,9% en 2021 (6,6% selon la loi de finances 2021) et une hausse de la dette publique à 89% du PIB en 2021 (contre 84% en 2020 et 72% en 2019).

A lire aussi cette semaine :

► Chine : baisse du ratio des réserves obligatoires des banques

► Emirats Arabes Unis : blocage des négociations de l’OPEP+ accroissant la volatilité des cours du pétrole

► Angola : hausse du taux directeur de la Banque centrale de 4,5 points pour ralentir l’inflation

► Brésil : hausse de la production industrielle en mai, après trois mois de baisse

Flash conjoncture Pays émergents

2021-06-11T00:00:00+02:00

L’agrégat représentatif du financement de l’économie (total social financing ou TSF) décélère légèrement en mai, à +11 % (contre +11,7 % en avril), traduisant le retrait progressif du soutien monétaire. Dans le détail, les obligations d’entreprises décélèrent fortement (+ 7,1 % contre + 8,9 % en avril), de même que les obligations publiques (+ 17,7 % contre +18,8 %), ce qui témoigne notamment pour ces dernières d’une plus forte réticence des autorités locales à financer des projets insuffisamment rentables. Une croissance du TSF de l’ordre de 11 % en 2021 permettrait aux autorités nationales d’atteindre leur objectif de stabilisation du financement de l’économie, après une expansion pour faire face à la baisse de l’activité au premier semestre 2020.

A lire aussi cette semaine :

► Tunisie : le gouvernement s’apprête à émettre un emprunt obligataire national

► Afrique du Sud : croissance du PIB supérieure aux attentes au T1 2021

► Mexique : la coalition présidentielle recule mais conserve sa majorité parlementaire

► Vietnam : le pays reste une destination privilégiée des investisseurs étrangers

Flash conjoncture Pays émergents

2021-04-23T00:00:00+02:00

La second vague épidémique, portée par la virulence accrue des variants du coronavirus présents en Inde, est d’une ampleur inédite. 330 000 nouveaux cas ont été recensés le 22 avril, dépassant ainsi le record mondial du nombre de contamination quotidienne et le record national du pic de la 1^ère vague (près de 100 000 cas/jour), conduisant nombre d’États fédérés à imposer des nouvelles mesures de restrictions : depuis le 19 avril New Delhi est à nouveau confinée pour 7 jours, tous les magasins non essentiels ont été fermés dans le Maharashtra, et l'État d'Uttar Pradesh (200 millions d'habitants) impose un confinement pendant le week-end. En conséquence, les projections de croissance pour l’exercice en cours (avril 2021-mars 2022) ont été revues à la baisse de 11,5% à 10% pour UBS, de 13,5% à 12,6% pour Nomura, de 13% à 11% pour JP Morgan et de 12,5% à 12% pour Citi. La baisse de la confiance, de l’activité des services et de la consommation privée est à prévoir. Selon les économistes de BofA Securities (BofAS), société de courtage et filiale de Bank of America, un nouveau confinement national d’un mois, pourrait couter jusqu’à 2 points de PIB.

A lire aussi cette semaine :

► Angola : récession pour la cinquième année consécutive en 2020 (-5,2%)

► Turquie : un léger ralentissement de l’activité se dessine à la fin de l’hiver

► Argentine : recul de l’activité en février et craintes sur le niveau des prix

► Point marchés financiers

Flash conjoncture Pays émergents

2021-04-16T00:00:00+02:00

Selon le Bureau national des statistiques chinois, qui a publié ses chiffres ce 16 avril, la croissance du PIB au premier trimestre 2021 (T1) a atteint +18,3% en g.a., en raison d’un effet de base très favorable (le PIB avait enregistré une contraction de −6,8% au T1 2020). Par rapport au T1 2019 (pour gommer l’effet de la crise sanitaire) le croissance du PIB s’inscrit à +10,3%, ce qui correspond à un rythme de croissance annuel moyen sur deux ans de 5,0%. En rythme trimestriel, la croissance atteint +0,6% par rapport au T4 2020, reflétant une reprise de l’économie plus lente que prévue. La production industrielle (en valeur ajoutée) a connu, avec +6,8% au T1, la plus forte croissance en rythme annuel moyen depuis deux ans (+24,5% en g.a.). Les ventes au détail, qui ont connu un rattrapage plus tardif, affichent une croissance annuelle moyenne de 4,2% sur deux ans, permise par une progression forte au T1 (+33,9% en g.a.). Enfin, les investissements bruts en capital fixe connaissent la plus faible progression annuelle depuis deux ans à 2,9% (et +25,6% en g.a.) en raison de la contraction des investissements manufacturiers (-2,0% en moyenne annuelle sur deux ans), du ralentissement des investissements en infrastructures (+2,3%) et en dépit du dynamisme des investissements immobiliers (+7,6%). En parallèle des investissements, les ventes immobilières ont cru plus vite encore, de 9,9% en moyenne sur 2 ans au T1, contribuant à la hausse des prix. En mars 2021, les prix des logements anciens dans les principales villes chinoises (Pékin, Shanghai, Shenzhen et Canton) continuaient de croître fortement (à +11,4% en g.a. contre +10,8% en février).

A lire aussi cette semaine :

► Equateur : victoire de Guillermo Lasso à l’élection présidentielle

► Tunisie : la crise sanitaire accentue fortement les déséquilibres budgétaires

► Afrique du Sud : un déficit public légèrement moins dégradé que prévu pour l’exercice fiscal 2020-2021

Flash conjoncture Pays émergents

2021-03-26T00:00:00+01:00

Après avoir perdu jusqu’à 14% lundi contre le dollar, la livre turque termine la semaine avec une dépréciation de 6 % (contre +1,6 % la semaine dernière), à la suite du renvoi du gouverneur de la banque centrale Naci Agbal par le Président Erdoğan. Après à peine quatre mois à la tête de l’institution, N. Agbal avait gagné la confiance des investisseurs en menant une politique monétaire plus orthodoxe de hausse des taux pour lutter contre l’inflation. Cette décision inattendue par les marchés intervient après la décision la semaine dernière d’augmentation du taux directeur de 2 % (l’élevant ainsi à 19 %), soit le double des attentes du marché. Si le cours de la livre turque reste au-dessus de son point bas de novembre, ce changement soudain de gouverneur érode fortement la crédibilité de l’indépendance de la banque centrale.

A lire aussi cette semaine :

► Argentine : récession de -9,9 % en 2020

► Chine : risques accrus de sorties de capitaux en 2021

► Angola : appui budgétaire de 700 M$ de la Banque Mondiale

► Afrique du Sud : les délestages électriques à un niveau record en 2020

Flash conjoncture Pays émergents

2020-10-23T00:00:00+02:00

L’économie chinoise a crû de 4,9% en glissement annuel (g.a.) au troisième trimestre, accentuant le rebond à l’œuvre depuis le deuxième trimestre (+3,2% en g.a. au T2, -6,8% au T1). En variation trimestrielle, la croissance s’inscrit à +2,7% par rapport au T2. D’après le bureau national des statistiques, la contribution de la consommation interne à la croissance redevient positive à +1,7 pp au T3 (alors qu’elle était négative à hauteur de -2,2 pp au T2), celle de l’investissement s’établit à +2,6 pp (contre +5 pp), la contribution externe restant stable (+0,6 pp contre +0,5 pp). Par ailleurs, les données mensuelles portant sur le mois de septembre soulignent une reprise de l’investissement, tirée par le secteur public : le Fixed Asset Investment est à nouveau supérieur à son niveau de 2019 en septembre (+0,8% en cumulé depuis janvier), résultant de la hausse de l’investissement public (+4,0%) alors que l’investissement privé demeure en repli (-1,5%). Quant aux ventes au détail, elles sont en hausse de 3,3% en g.a. en septembre, laissant augurer d’une reprise de la consommation des ménages.

A Lire aussi cette semaine :

► Chili : dégradation de la note souveraine par Fitch

► Pakistan : les transferts de la diaspora à l’origine d’un excédent courant au troisième trimestre 2020

► Turquie : nouvelle chute de la livre après que la banque centrale a annoncé maintenir son taux directeur inchangé

► Tunisie : la Banque mondiale dégrade fortement ses prévisions de croissance pour 2020

► Point Marchés Financiers

Flash conjoncture Pays émergents

2020-09-04T00:00:00+02:00

Le PIB réel s’est contracté de 23,9% en g.a (−29,3% en v.t.) au 1^er trimestre de l’exercice budgétaire 2020-21 (avril 20 – mars 21), avec une activité économique très affectée par la pandémie. Du côté de la production, seul le secteur agricole est resté en expansion (+3,4 % en g.a.), alors que les autres pans de l’économie marquaient sévèrement le pas : construction (−50 % en g.a), secteur manufacturier (−39 % en g.a.), activités commerciales, touristiques, de transports et de communication (−47 % en g.a.). Du côté de la demande, l’investissement, dont la chute était attendue au regard des difficultés préexistantes du secteur financier, a perdu 47 % en g.a. Le recul de la consommation privée quant à lui surpris par son ampleur (−27 % en g.a.) et pèsera fortement sur la croissance 2020, ce poste représentant le premier moteur de la croissance. Le ministère de l’intérieur a par ailleurs publié de nouvelles instructions pour le déconfinement. Davantage d’activités seront possibles en dehors des zones de confinement, mais dans ces dernières, les mesures actuelles restent strictement en vigueur jusqu'au 30 septembre 2020. Avec 3,8 millions de cas confirmés et près de 67 000 décès, l’Inde est le 3ème pays le plus touchés par la pandémie derrière les Etats-Unis et le Brésil.

► Brésil : forte baisse de l’activité au deuxième trimestre, le PIB recule de 11,4 % en g.a.

► Turquie : le PIB s’est contracté de – 9,9 % en g.a. au second trimestre

► Chine : le yuan s’apprécie nettement par rapport au dollar

Flash conjoncture Pays émergents

2020-08-28T00:00:00+02:00

Le PIB du Mexique se serait contracté de 18,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2020, selon l’Institut national de statistique et de géographie (INEGI), une baisse supérieure au précédent historique de 2009 (-7,7 % en g.a.). L’analyse sectorielle indique que la baisse est principalement dans les secteurs secondaires (‑25,7 % en g.a.) et tertiaires (-16,2 %), alors l’activité du secteur primaire est restée stable (-0,2 % en g.a.). Pour l’ensemble de l’année 2020, la Banque centrale du Mexique prévoit que la croissance sera, selon le profil de rebond de l’économie et la maitrise de la situation sanitaire, entre -8,8% et -12,8%.

► Brésil : quatrième mois consécutif d’excédent courant en juillet
► Nigéria : contraction de l’activité au deuxième trimestre
► Afrique du sud : indicateurs avancés orientés à la baisse au second trimestre
► Argentine : ouverture des discussions avec les services du FMI en vue d’un programme

Flash conjoncture Pays émergents

2020-07-31T00:00:00+02:00

D’après le Bureau national des statistiques, l’indice des directeurs d'achat (purchasing manager’s index) a atteint en juillet pour le secteur manufacturier 51,1 (50,9 en juin) et pour le secteur non-manufacturier 54,2 (54,4). Pour le secteur manufacturier, même si le sous-indice relatif aux exportations signale toujours une anticipation de baisse des commandes, celui-ci est en nette amélioration à 48,8 (42,6 en juin). Par ailleurs, une forte divergence est constatée selon la taille des entreprises : si les moyennes et grandes entreprises sont confiantes (respectivement 52 et 51,2), le pessimisme domine au sein des petites entreprises (48,6). Ces indicateurs, dans l’ensemble bien orientées, confirment le dynamisme de la production industrielle, qui a dépassé son niveau de l’année précédente dès le mois d’avril et a cru à un rythme de 4,8% en juin en g.a.

A lire aussi cette semaine :

►Amérique latine : des politiques monétaires accommodantes, probablement pour longtemps

►Russie : rebond progressif de l’activité en juin, et baisse du taux directeur de la banque centrale

►Inde : risque de détérioration significative de la qualité des actifs bancaires

►Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2020-07-27T00:00:00+02:00

Plusieurs des créanciers externes de l’Etat argentin ont rejeté, via un communiqué conjoint, l’offre de restructuration du gouvernement du 5 juillet dernier, et présentent une contre-offre commune. Les termes de cette contre-offre sont moins favorables pour l’Argentine que ceux de l’offre gouvernementale, mais la valeur actuelle nette (VAN) de la dette restructurée selon cette contre-offre (estimée à plus de 55 % de la VAN initiale) se rapproche de celle de l’offre de l’Etat argentin (estimée à plus de 53 %). Alors que le Président de la République et le ministre des finances argentins ont indiqué que les termes de l’offre officielle étaient définitifs, la date limite pour participer à l’offre est fixée au 4 août.

Ghana : présentation au Parlement du budget de mi-année avec un déficit de -11,4 % du PIB

Nigéria : hausse de l’inflation pour le 10^ème mois consécutif

Arabie saoudite : nouveau plan de privatisations

Indonésie : contraction de l’activité au T2 2020 et baisse des investissements

Flash conjoncture Pays émergents

2020-03-13T00:00:00+01:00

Pour la première fois depuis huit ans, la Chine est en déficit commercial (−7,1 Mds USD). Selon les chiffres préliminaires des douanes pour les mois de janvier et de février, les exportations ont chuté de −17,2 % en g.a. et les importations ont diminué de − 4,0 %. Les exportations chinoises se réduisent à destination des Etats-Unis (−27,7 %), de l’Union européenne (−18,4 %), du Japon (−24,5 %) et de la Corée du Sud (−18,6 %). Seules les exportations vers l’ASEAN (−5,1 %) subissent un choc moindre. Sur la même période, les importations chinoises en provenance de l’Union européenne et du Japon baissent de respectivement −11,4 % et −9,3 % tandis qu’elles augmentent depuis l’ASEAN (+7,2 %), des Etats-Unis (+2,5 %) et d’Australie (+3 %) malgré le contexte économique. Face au ralentissement de l’économie et à la baisse des échanges extérieurs, la banque centrale (PBoC) a annoncé qu'elle réduirait à partir du 16 mars le ratio des réserves obligatoires (RRR) de 50 à 100 pdb pour les banques qui ont atteint les objectifs de la « finance inclusive » (les prêts inférieurs à 10 millions RMB accordés aux PME et aux particuliers pour des raisons opérationnelles). La PBoC a également déclaré que le RRR des joint-stock banks serait réduit de 100 pdb supplémentaires. Cette baisse ciblée des RRR libérera au total 550 Mds RMB de liquidités à long terme.

À lire aussi cette semaine :

► ASEAN : Multiplication des plans de relance budgétaire

► Liban : Annonce formelle du non-paiement des Eurobonds

► Brésil : baisse des prévisions de croissance pour 2020 par le Ministère de l’Economie

► Argentine : annonces du Ministre de l’Economie sur la renégociation de la dette et ralentissement de l’inflation

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2020-03-06T00:00:00+01:00

Les indices PMI officiel et Caixin-Markit convergent sur la forte contraction de la dynamique de l’activité en février à cause du COVID-19. Pour le secteur manufacturier, l’indice des directeurs d’achats (PMI) officiel s’établit à 35,7, en baisse de près de 14 points par rapport à janvier 2020 (50,0), s’inscrivant ainsi en-deçà du niveau atteint en novembre 2008 (38,8). En outre, l’indice PMI Caixin-Markit s’établit à 40,3, soit le niveau le plus bas jamais enregistré (soit depuis avril 2004) et en baisse de plus de 10 points par rapport à janvier 2020 (51,1). Le PMI officiel non manufacturier s’établit à 29,6, en baisse de plus de 24 points par rapport à janvier 2020 (54,1). L’indice PMI de l’emploi a chuté de plus de 15 points par rapport à janvier 2020 pour s’établir à 31,8 (47,5). Ces indicateurs illustrent la très forte contraction de l’activité industrielle et dans le secteur des services en février, du fait de l’épidémie de coronaviru.

À lire aussi cette semaine :

► ASEAN : les enquêtes pointent un ralentissement de l’activité dans la zone

► Inde : la croissance du PIB ralentit sensiblement à +4,7 % en g.a. au T4 2019, et atteint +5,3 % sur l’année 2019

► Brésil : la croissance du PIB atteint +1,1 % en 2019, et resterait timide en 2020

► Argentine : recrutement de conseils en vue de la restructuration de la dette publique

► Afrique du Sud : l’économie entre en récession au quatrième trimestre 2019

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2019-10-11T00:00:00+02:00

L’inflation ralentit au mois de septembre à +2,9 % en glissement annuel (après +3,4 % en août) et passe sous la cible de la banque centrale (4,25 %à ±1 pt), laissant présager une nouvelle baisse de son taux directeur. Ce résultat est dû à une contraction de l’indice des prix à la consommation de 0,04 % en variation mensuelle, résultant d’une baisse des prix de l’alimentation et des boissons (−0,43 %) ainsi que des produits ménagers (−0,76 %). Par ailleurs, le Congrès a adopté le 9 octobre la loi des « directions budgétaires » de 2020 (LDO), qui fixe les paramètres pour l’élaboration de la loi de finances annuelle (LOA) actuellement en cours de discussion. La cible de déficit primaire est établie à 1,6 % du PIB pour 2020, soit 119 Mds R$, en forte baisse par rapport à la LDO 2019 (−9,8 %). Dans un effort de consolidation budgétaire, la prévision du plafond des dépenses est en hausse de seulement 2,8 % par rapport à 2019, alors que l’inflation du mois de juillet (+3,2 % en g.a.) permettrait d’augmenter le plafond à ce même rythme. Afin de respecter le plafond de dépenses et de compenser la hausse des dépenses constitutionnellement obligatoires (94 % des dépenses totales), en raison de la hausse des dépenses de sécurité sociale (dont les retraites constituent la majeure partie), la LDO prévoit une baisse des dépenses discrétionnaires (dépenses d’investissement et de coûts opérationnels).

À lire aussi cette semaine :

► Nigéria : présentation du budget devant l’Assemblée nationale et mission du FMI

► Afrique du Sud : présentation des conditions de déblocage des prochains appuis financiers du Trésor à Eskom

► Maroc : S&P améliore sa perspective sur la dette souveraine alors que le gouvernement prévoit une accélération de la croissance et une diminution du déficit budgétaire

► Point marchés financiers

Flash conjoncture Pays émergents

2019-07-19T00:00:00+02:00

L’agence de notation a dégradé la note souveraine de la Turquie de « BB » à « BB-», avec des perspectives négatives. Fitch a expliqué sa décision par la décision de limogeage du gouverneur de la Banque centrale, la poursuite des tensions avec les Etats-Unis et la situation économique fragile du pays. Pour mémoire, Moody’s avait également dégradé la note souveraine turque le mois dernier, de Ba3 à B1 invoquant des risques accrus liés aux déséquilibres de la balance des paiements et à un risque de défaut sur la dette souveraine. En parallèle, le déficit budgétaire atteint un niveau record au premier semestre 2019. Il s’est creusé de 70 % par rapport au premier semestre 2018, principalement en raison des faibles rentrées fiscales, pour s’établir à 78,6 Mds TRY (12,3 Mds EUR).

À lire aussi cette semaine :

► Ukraine : la banque centrale baisse son taux directeur de 50 pb à 17,0 %

► Indonésie : la banque centrale baisse son taux directeur de 25 pb à 5,75 %

► Corée du Sud: baisse surprise du taux directeur, pour la première fois depuis 3 ans

► L’ASEAN devient le 2ème partenaire commercial de la Chine au S1 2019, devant les Etats-Unis

►Chine : ralentissement de la croissance au T2, et amélioration de la conjoncture en fin de trimestre

► Point Marchés