Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - obligations-souveraines

Flash Conjoncture Pays avancés - Tensions sur le gilt britannique début 2025

2025-02-10T00:00:00+01:00

Tensions sur le gilt britannique début 2025

Le rendement des obligations souveraines britanniques avait atteint, le 14 janvier, des niveaux historiquement élevés pour les maturités de 10 ans (4,9 %, soit le niveau le plus élevé depuis 2008) et de 30 ans (5,4 %, un record également). Cette hausse des rendements des obligations souveraines n’a pas été exclusive au Royaume-Uni : elle a aussi été observée aux États-Unis, en France ou en Allemagne et peut s’expliquer par une hausse généralisée de l’incertitude suite à l’élection de Donald Trump et par le contexte de fortes émissions souveraines dans le monde. La Banque d’Angleterre (BoE) a montré, dans son dernier rapport de politique monétaire, que les facteurs propres au Royaume-Uni n’avaient contribué que faiblement à cette hausse.

La comparaison des performances des obligations britanniques vis-à-vis d’autres pays permet cependant de faire ressortir une dégradation plus marquée depuis plusieurs mois. L’écart de rendement entre les obligations souveraines britanniques et françaises à 10 ans est, par exemple, passé de 89 points de base (pdb) le 17 septembre 2024 à 152 pdb le 15 janvier 2025. Ces développements semblent refléter, d’une part, des doutes des investisseurs sur la stratégie du gouvernement travailliste présenté dans le budget d’octobre et, d’autre part, un ajustement du marché en réponse à la détérioration de l’environnement économique ans un contexte budgétaire contraint : hausse attendue du service de la dette, prévisions de croissance en-deçà du scénario sous-jacent au budget d’automne de +2,0 % pour 2025 et inflation persistante pouvant conduire à un assouplissement monétaire moins rapide que prévu. Pour autant, l’ajustement récent se démarque dans son ampleur et dans ses causes du mouvement brutal de l’automne 2022, qui s’inscrivait en réaction à la présentation d’un budget jugé non crédible par les marchés.

Ces tensions sur les obligations souveraines se sont ensuite partiellement dissipées. Le taux souverain britannique à 10 ans a diminué de −44 pdb entre le 14 janvier et le 6 février (retrouvant son niveau de mi-décembre) contre −35 pdb pour les États-Unis et −27 pdb pour l’Allemagne. De nouveaux épisodes de tension ne sont cependant pas à exclure dans un environnement économique encore fragile. La BoE a publié, le 6 février, de nouvelles prévisions économiques fortement détériorées : les prévisions de croissance pour 2025 ont été baissées de moitié (à +0,75 % contre +1,5 % dans les prévisions de novembre), tandis que l’inflation (+3,5 % en 2025 contre +2,75 % précédemment) et le taux de chômage (4,5 % en 2025 contre 4,25 % précédemment) ont été révisés à la hausse.

Emission de 2 Mds USD d’obligations souveraines par la Banque Centrale

2019-07-05T00:00:00+02:00

La Banque centrale du Sri Lanka (CBSL) a émis pour 2 Mds USD d’obligations souveraines internationales. Réalisée le 24 juin, elle se compose de 500 M USD d’obligations portant un taux d’intérêt de 6,35 % à échéance de 5 ans (28 juin 2024) et de 1,5 Mds USD d’obligations à 10 ans (28 Mars 2030) pour 7,55 %. Les trois agences de notation Moody's, Standard & Poor’s et Fitch Ratings ont attribué à ces obligations les notes « B2 », « B » et « B » respectivement. Cette émission a remporté un grand succès puisque la demande a atteint 1,8 Mds USD pour la tranche à 5 ans et 4,4 Mds USD pour la tranche à 10 ans, soit plus de trois fois le montant total émis. Les acquéreurs sont en grande partie des gestionnaires de fonds (à 87%), originaires majoritairement des Etats-Unis (pour 30% sur la tranche à 5 ans ; pour 40% sur la tranche à 10 ans). Il s’agit de la quatorzième émission d’obligations de ce type effectuée par la CBSL depuis 2007, et la seconde cette année après celle réalisée le 7 mars dernier pour 2,4 Mds USD. Elle va contribuer à renforcer les réserves de change et permettre d’assurer les remboursements de la dette.

Conjoncture : prévisions d'Unicredit et recommandations sur les obligations souveraines

2018-03-30T00:00:00+02:00

Brève région Danube Balkans - 23 au 29 mars 2018

Conjoncture : prévisions d'Unicredit et recommandations sur les obligations souveraines

Les Départements de recherche d’UniCredit prévoient un ralentissement de la croissance en Roumanie et invite les investisseurs à la prudence sur les achats d’obligations souveraines en RON. La monnaie pourrait subir des pressions à la baisse au cours du second trimestre de l’année en raison notamment des risques politiques. La situation budgétaire pourrait se dégrader et la trajectoire de l’inflation ne serait pas stabilisée. La Banque centrale pourrait faire remonter les taux jusqu’à 3% d’ici la fin de l’année.

UniCredit anticipe un maintien de la croissance à 2,8 % en Croatie pour 2018 et 2019, dans un contexte où la restructuration d’Agrokor pourrait continuer de peser sur la consommation privée. L’inflation resterait contenue en dessous de 2%.

UniCredit recommande les obligations souveraines à 10 ans émises par la Serbie en RSD. Le rendement réel est élevé et l’inflation devrait continuer d’évoluer en dessous de la cible de la Banque centrale en 2018. La croissance devrait nettement s’accélérer en 2018 par rapport à 2017. UniCredit s’attend à une baisse additionnelle du taux directeur de la Banque centrale et à un maintien du taux de change EUR / RSD en dessous de 120 pour 2018.

UniCredit s’attend à ce que la croissance en Bulgarie atteigne un haut de cycle en 2018 à 4,2 % et souligne l’attractivité des titres souverains émis en EUR. Par ailleurs, les services de recherche de la banque anticipent une amélioration de la notation du pays par les agences.

Source : UniCredit CEE Macro & Strategy Research – Mars 2018