Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - macroeconomicsFlux de publication de la direction générale du Trésor - macroeconomicsFluxArticlesTag-macroeconomicsCopyright 20262021-07-29T00:00:00+02:00/favicon.pngDirection générale du Trésorhttps://localhost/sitepublic/contact@dgtresor.gouv.fr92440261-a257-45de-a195-3f61aed1ac21Brèves économiques des Pays-Bas : juillet 2021Vous trouverez ci-joint les principales actualités économiques, financières et sectorielles de juillet 2021 aux Pays-Bas, vues par le service économique régional de l'Ambassade de France à La Haye.2021-07-29T00:00:00+02:00<p><strong>En bref :</strong> En 2020, les Pays-Bas occupaient le <a href="https://www.cbs.nl/nl-nl/nieuws/2021/28/bbp-per-inwoner-in-nederland-nog-altijd-relatief-hoog-binnen-de-eu">4<sup>ème </sup>rang</a> dans l’UE en termes de PIB par habitant avec 45 900€. Ils ne sont précédés que par le Luxembourg, l’Irlande et le Danemark. Par ailleurs, les Pays-Bas contribuent à hauteur de 6% au PIB européen, ce qui fait de ce pays la 5<sup>ème</sup> puissance économique de l’Union européenne.</p>
<p><strong>Zoom sur </strong>: la vitalité de la Tech aux Pays-Bas</p>
<p><strong>Indicateurs macroéconomiques et financiers </strong></p>
<ul>
<li>Mesures de soutien COVID</li>
<li>La production manufacturière a résisté au COVID aux Pays-Bas</li>
<li>Immobilier</li>
<li>Épargne des ménages</li>
<li>
<p>Un nouveau fonds de crédit pour les PMEs</p>
</li>
</ul>
<p><strong>Actualités sectorielles</strong></p>
<ul>
<li>Inondations</li>
<li>Environnement et énergie</li>
<li>Transports et mobilité</li>
<li>Économie circulaire</li>
<li>La transition énergétique dans le bâti</li>
</ul>
<p> </p>2abcc788-6aaa-431c-bcb1-e1274286b606Brèves économiques des Pays-Bas : mai 2021Vous trouverez ci-joint les principales actualités macro-économiques, financières et sectorielles de mai 2021 aux Pays-Bas, vues par le service économique régional de l'Ambassade de France à La Haye.2021-05-31T00:00:00+02:00<div>
<p style="text-align: center;">Au sommaire:</p>
<p> </p>
<p><strong>En bref : Révision des prévisions en matière de finances publiques pour 2021</strong></p>
<p><strong>Zoom sur la prolongation des mesures de soutien dans le cadre de la crise sanitaire</strong></p>
<p> </p>
</div>
<div>
<p><strong>Indicateurs macroéconomiques et financiers</strong></p>
<ul>
<li>Dernières données macro-économiques (balance courante, croissance du PIB, inflation, salaire minimum, BIK)</li>
<li>Epargne et revenus des ménages</li>
<li>Fin des taux négatifs pour les obligations néerlandaises?</li>
<li>Année historique pour le marché boursier?</li>
<li>Croissance continue des prix de l'immobilier </li>
</ul>
<p> <strong>Actualités sectorielles</strong></p>
<ul>
<li>Climat / environnement </li>
<li>Investissements dans les infrastructures</li>
<li>Transports</li>
<li>Les grandes entreprises contraintes de réduire leurs émissions de CO2</li>
<li>Vers l'économie circulaire dans le textile</li>
</ul>
</div>f5aa6b55-97e4-4be6-bb2a-b91da99a2e9cLa Lettre économique et financière - édition de janvier à mi-février 2021Un hiver difficile mais une lueur d’espoir ensuite2021-02-12T00:00:00+01:00<p style="text-align: justify;"><img class="sans-marge" title="courbe inflation" src="/Articles/f5aa6b55-97e4-4be6-bb2a-b91da99a2e9c/images/4dc8e278-c74b-4a07-a589-f1dd28db26ae" alt="inflation-bourse" width="263" height="148" /></p>
<p style="text-align: justify;">Après un rebond marqué de l’activité au 3<sup>ème</sup> trimestre (+12 % par rapport au 2<sup>ème</sup> trimestre), l’activité s’est à nouveau affaissée : <strong>le PIB au dernier trimestre a reculé de 4,3 %</strong>, reflétant les effets du deuxième confinement, introduit le 3 novembre, durci le 17 novembre, puis allégé temporairement entre le 7 et le 25 décembre avant d’être reconduit au lendemain de Noël. <strong>L’année 2020 se soldera par une récession historique de 7,4 % selon la Commission européenne</strong> (estimations au 11 février), conforme aux prévisions nationales. Pour 2021, la prévision de croissance est ramenée à 2 % sous l’effet notamment de saisons touristiques largement compromises. En 2022, le PIB progresserait de 5,1 % (+3,8% pour la zone euro pour les deux années).</p>
<p style="text-align: justify;">A partir du 8 février, le gouvernement a décidé d’<strong>assouplir le confinement</strong>, en dépit d’un taux d’incidence qui reste élevé - de l’ordre de 100 - <strong>en rouvrant les commerces non essentiels et services à la personne ainsi que les écoles</strong> sous condition sanitaire stricte. L<strong>e masque FFP2 est désormais la règle</strong> dans tous les lieux publics clos et les tests deviennent obligatoires pour accéder à certains lieux. Le dépistage se déploie largement y compris dans les entreprises. La campagne de vaccination se poursuit au rythme des livraisons des vaccins (2,6 % de la population partiellement vaccinée au 11/02). <strong>Néanmoins face à la propagation avérée de nouveaux variants au Tyrol ces derniers jours, le gouvernement et le Land du Tyrol ont dû se résoudre à isoler la région alors que l’Allemagne réintroduit les contrôles aux frontières avec l’Autriche.</strong></p>
<p style="text-align: justify;">Malgré la gestion de la crise sanitaire qui accapare le gouvernement, ce dernier entend poursuivre la mise en œuvre du programme de coalition. Ainsi, si le paquet de mesures de 50 Mrd EUR (dont 31 Mrd EUR ont été versés ou engagés fin 2020) sert majoritairement au soutien des entreprises et des revenus des ménages, <strong>une partie des dépenses a été orientée vers la transformation de l’économie notamment face aux enjeux climatiques</strong>. Des moyens additionnels ont été dégagés dans le budget pour financer le verdissement de l’économie. L’Autriche s’est fixé l’objectif de neutralité carbone en 2040. Or, ses objectifs européens pour 2020 n’ont été atteints que grâce aux effets liés à la crise sanitaire.</p>
<p> </p>
<p style="text-align: center;">***</p>
<div class="focus">
<p style="text-align: justify;">Pour lire l'intégralité de notre document, merci de cliquer sur le fichier pdf ci-après!</p>
</div>1cffc505-d8ec-4e0b-be42-30845d79c784Les Echos du SE n°44 Actualités économiques et financières au 3 novembre 20202020-11-10T00:00:00+01:00<p>Un pic historique des liens commerciaux entre le Danemark et les USA; la diminution de la dette des agriculteurs; la transition écologique...</p>bb671082-b0f9-4bcc-a229-f11ae7bdf89aLes Echos du SE n°29Actualités économiques et financières au 20 mai 20202020-05-26T00:00:00+02:00<p>Spéciale Covid-19</p>b96c8ec4-0c80-4c46-bda6-3b3d7b4442fdLes Echos du SE n°24 Actualités économiques et financières au Danemark au 7 mai 20202020-05-07T00:00:00+02:00<p>Spéciale Covid-19</p>2ff6b235-21aa-4eac-bc89-8845d4839341[Royaume-Uni] Westminster & City News du 14 au 20 février 2020Vous trouverez ci-joint une synthèse de l’actualité économique et financière de la semaine écoulée.2020-02-20T00:00:00+01:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong> <strong>é</strong><strong>conomique</strong></a></p>
<ul>
<li>L’inflation accélère à 1,8 % en janvier au Royaume-Uni</li>
<li>Malgré un affaiblissement des indicateurs, le marché du travail reste sous pression</li>
<li>La croissance écossaise devrait rester modeste cette année</li>
</ul>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong><strong> financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a> </p>
<ul>
<li>La City avance ses propositions pour la relation future sur les services financiers</li>
<li>Les associations de consommateurs réclament des mesures urgentes sur l’accès aux espèces</li>
<li>La FCA publie son analyse annuelle du secteur financier</li>
<li>RBS devient NatWest</li>
<li>HSBC annonce un plan de restructuration majeur</li>
<li>Le directeur général de Barclays Jes Staley visé par une enquête sur ses liens avec Jeffrey Epstein</li>
<li>Les résultats de Lloyds plombés par le scandale de l’assurance emprunteur</li>
<li>La CMA menace les cabinets d’audit du Big 4 de mettre en place des nouvelles réformes</li>
<li>La fédération des consultants appelle au maintien de la libre prestation de services après la période de transition</li>
</ul>82cc58a7-d0f9-4541-a455-8cc284d021e0[Royaume-Uni] Westminster & City News du 7 au 13 février 2020 Vous trouverez ci-joint une synthèse de l’actualité économique et financière de la semaine écoulée. 2020-02-14T00:00:00+01:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong> <strong>é</strong><strong>conomique</strong></a></p>
<ul>
<li>Le budget 2020-21 du gouvernement écossais est axé autour de la lutte contre le changement climatique</li>
<li>Les councils appellent à plus de dévolution des pouvoirs en matière de fiscalité locale</li>
<li>Le PIB est resté stable au T4, portant la croissance à 1,4 % en 2019</li>
<li>Les ventes au détail sont plus résilientes qu’attendu en janvier</li>
<li>Le déficit de la balance commerciale se serait légèrement réduit en 2019 selon l’ONS</li>
<li>Le gouvernement a lancé une consultation sur la création de ports francs dès 2021</li>
</ul>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong><strong> financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a> </p>
<ul>
<li>S. Javid présente sa démission lors du remaniement gouvernemental</li>
<li>Les régulateurs financiers mettent la pression sur l’UE-27 sur les régimes d’équivalence</li>
<li>Le secteur financier de Gibraltar peu impacté par le Brexit</li>
<li>Le Parlement veut imposer plus de transparence aux fonds de pension en matière d’investissements verts</li>
<li>La start-up de crypto-actifs DAG Global pourrait être la première à obtenir une licence bancaire au RU</li>
<li>Revolut se lance dans l’Open banking</li>
<li>La néobanque allemande N26 se retire du RU en raison du Brexit</li>
</ul>d26dbf6e-4246-46c9-ae25-5762b1f057b6[Royaume-Uni] Westminster & City News du 10 au 16 janvier 2020Vous trouverez ci-joint une synthèse de l’actualité économique et financière de la semaine écoulée. 2020-01-16T00:00:00+01:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é é</strong><strong>conomique</strong></a></p>
<ul>
<li>Le nouveau gouvernement nord-irlandais demande davantage de financements du gouvernement central</li>
<li>L’économie britannique se contracte de 0,3 % en novembre 2019</li>
<li>L’inflation est à son plus bas niveau depuis trois ans</li>
</ul>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong><strong> financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a> </p>
<ul>
<li>La réglementation financière post-Brexit est toujours au cœur de l’actualité de la City</li>
<li>La FCA supervisera la mise en œuvre des obligations anti-blanchiment sur la crypto</li>
<li>La FCA veut renforcer l’encadrement des taux d’intérêt des comptes épargne</li>
<li>S. Woods fait le point sur les futures priorités de la PRA</li>
<li>La FCA a lancé son enquête sur les administrateurs de fonds</li>
<li>La FCA et la BoE exhortent les acteurs financiers à accélérer le remplacement du Libor</li>
<li>Londres est le premier centre européen pour le financement des entreprises numériques</li>
<li>Le nombre de Fintech basées en Ecosse a augmenté de 60 % en 2019</li>
<li>L’<em>open banking</em> peine à se développer deux ans après sa mise en place</li>
</ul>70caa80b-d230-4f29-9d0c-d20b07c17bb2La situation économique et financière en novembre et décembre 2019La transition dure jusqu’à l’année prochaine !2019-12-20T00:00:00+01:00<div>
<p style="text-align: justify;"><strong>L’Autriche ne formera pas son nouveau gouvernement de coalition avant Noël</strong>. Le parti conservateur ÖVP, en la personne de Sebastian Kurz, semble néanmoins vouloir mettre la pression sur les Verts (die Grünen), en annonçant un gouvernement pour début janvier, alors que le chef de file des Verts, Werner Kogler appelle à la patience et à poursuivre les négociations en dehors des caméras. Très peu d’informations ont filtré jusqu’à présent sur les pourparlers, même si les sujets les plus difficiles ont bien été identifiés : la politique climatique/ environnementale notamment son volet fiscal, les sujets sociaux et la politique migratoire. A ce titre, <strong>la suspension de l’interdiction du glyphosate prévue au 1er janvier par la Chancelière Bierlein pour vice de procédure (cf. partie "Agriculture") est une déception pour les écologistes et une épine dans le pied pour les négociateurs</strong>. D’autres décisions, émanant de la Cour constitutionnelle cette fois (remise en cause de plusieurs lois votées par l’ancienne coalition restreignant les aides sociales des étrangers ou mettant en place des mesures de surveillance jugées disproportionnées (cf. partie "Questions sociales") devraient permettre de tourner la page sur les mesures les plus controversées du gouvernement précédent.</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
<p style="text-align: justify;">Sur le front économique, l’année s’achève avec des performances raisonnables pour le pays alpin, compte tenu du contexte international. Les différents instituts tablaient en cette fin décembre sur une croissance comprise entre 1,6 % et 1,7 % et sur un excédent budgétaire de 0,6 % en 2019. <strong>2020 sera plus difficile, la Banque centrale OeNB et l’institut de conjoncture Wifo ayant revu dernièrement à la baisse leurs prévisions (respectivement 1,1 % et 1,2 %). Selon le Wifo toujours, 2020 devrait encore se solder par un léger excédent budgétaire (0,3 % puis 0,4 % en 2021)</strong> malgré les mesures votées par le parlement en juillet et septembre derniers (notamment la revalorisation des retraites et des aides pour les personnes dépendantes).</p>
<p> <img class="marge" style="margin-right: auto; margin-left: auto; display: block;" title="sapin noel" src="/Articles/70caa80b-d230-4f29-9d0c-d20b07c17bb2/images/bbc3a3ad-02d3-484d-9d41-012976be13af" alt="Sapin noel" width="273" height="193" /></p>
</div>
<p> </p>
<p>Le service économique vous souhaite d’excellentes fêtes de fin d’année !</p>
<p> </p>
<p><img class="sans-marge" style="margin-right: auto; margin-left: auto; display: block;" title="Sommaire veille NOV_DEC19" src="/Articles/70caa80b-d230-4f29-9d0c-d20b07c17bb2/images/90c7f56b-e99b-4e8a-a9f5-ff98fa94bfd1" alt="Sommaire veille NOV_DEC19" width="866" height="800" /></p>
<p> </p>
<p> </p>
<p><img class="sans-marge" title="previ macro AT DEC 19" src="/Articles/70caa80b-d230-4f29-9d0c-d20b07c17bb2/images/11faec53-455d-47c4-888c-9e4844b022b3" alt="previ macro AT DEC 19" /></p>9f86f117-2bb7-4e77-b84a-6ec81ecce9a9[Royaume-Uni] Westminster & City News du 22 au 28 novembre 2019Vous trouverez ci-joint une synthèse de l’actualité économique et financière de la semaine écoulée.2019-11-28T00:00:00+01:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é éc</strong><strong>onomique</strong></a></p>
<ul>
<li>En campagne, les Conservateurs privilégient une orientation budgétaire expansionniste modérée</li>
<li>Les Travaillistes promettent un plan de dépenses massives</li>
<li>Les PMI « flash » indiquent une nouvelle contraction de l’activité en novembre</li>
<li>Les inégalités inter-régionales au Royaume-Uni sont parmi les plus élevées des pays développés</li>
<li>L’écart inter-régional de productivité serait essentiellement dû aux variations de niveau de qualification, de connectivité et d’innovation</li>
</ul>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é </strong><strong>financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a> </p>
<ul>
<li>Les grands gestionnaires d’actifs s’opposent à l’instauration de deux catégories d’action à la LSE</li>
<li>La FCA interdit la promotion des « mini-bonds » auprès des investisseurs particuliers</li>
<li>Goldman Sachs adopte une position haussière sur l'avenir des actions domestiques britanniques</li>
<li>TSB est de nouveau confronté à des problèmes informatiques et annonce une nouvelle restructuration</li>
<li>La BoE condamne la banque américaine Citigroup à une amende record de 44 M£</li>
<li>Des milliers de bénéficiaires de régimes de retraite pourraient faire l’objet d’un redressement fiscal</li>
<li>Le gouvernement réfléchirait à des solutions alternatives pour réformer le secteur de l’audit</li>
</ul>6ecef657-45bb-4679-b09f-a53673f43bad[Royaume-Uni] Westminster & City News du 18 au 24 octobre 2019 Vous trouverez ci-joint une synthèse de l’actualité économique et financière de la période écoulée.2019-10-29T00:00:00+01:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é é</strong><strong>conomique</strong></a> </p>
<ul>
<li>Le gouvernement devrait renoncer à ses promesses de baisses d’impôt au profit des dépenses publiques</li>
<li>Dégradation des finances publiques sur les six premiers mois de l’année budgétaire 2019-20</li>
<li>Les ratés de l’externalisation public-privé auraient coûté 14 Md£ à l’État depuis 2016</li>
<li>Le Nord-Est de l’Angleterre pourrait être la région britannique la plus affectée en cas de no deal</li>
</ul>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong><strong> financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a> </p>
<ul>
<li>Pour Mark Carney, une sortie avec accord n’emporterait pas nécessairement une hausse de taux</li>
<li>Le Brexit constitue une opportunité pour les sociétés de capital-investissement</li>
<li>Près d’un million de cas de fraude par carte de paiement ont été évités en 2019</li>
<li>Mark Carney appelle le système financier international à poursuivre la décarbonation de ses financements</li>
<li>L’Autorité européenne des marchés financiers épingle la FCA sur sa supervision de produits dérivés</li>
<li>Chute de l’empire Woodford</li>
<li>Les banques devraient réduire de manière drastique leurs offres de prêts d’ici la fin de l’année</li>
<li>Les parlementaires accusent PwC et EY de complicité dans la faillite de Thomas Cook</li>
<li>Le FRC alerte sur le manque de femmes associées dans les cabinets d’audit</li>
</ul>e8aa34f7-540a-4f05-a821-565dc3aad7e2 [Royaume-Uni] Westminster & City News du 26 juillet au 1er août 2019Synthèse de l’actualité économique et financière de la semaine écoulée.2019-08-01T00:00:00+02:00<p> </p>
<p>ACTUALITÉ ÉCONOMIQUE</p>
<p> </p>
<p>- Les annonces de B. Johnson impliqueraient un coût budgétaire de plus de 30 Md£ par an</p>
<p>- Le MPC maintient son taux directeur inchangé et considère que le resserrement n’est plus approprié</p>
<p>- La Livre Sterling se déprécie à mesure que les anticipations du no deal progressent</p>
<p>- L’économie se contracterait dans le cas d’une absence d’accord selon l’OBR</p>
<p> </p>
<p>ACTUALITÉ FINANCIÈRE</p>
<p> </p>
<p>- Le retrait de certaines décisions d’équivalence d’agences de notation inquiète la City</p>
<p>- La BoE publie son cadre d’évaluation de la résolution des banques britanniques</p>
<p>- HM Treasury lance une étude sur la réforme de la réglementation financière post-Brexit</p>
<p>- Les ménages ayant souscrit des contrats d’assurance emprunteur ont encore un mois pour porter plainte</p>
<p>- L’opérateur de la bourse de Londres acquiert le fournisseur de données Refinitiv</p>
<p>- Un recours collectif déposé à Londres contre cinq banques</p>
<p>- La FCA a publié ses lignes directrices sur l’encadrement des crypto-actifs</p>
<p>- Revolut se lance dans la négociation d’actions à titre gratuit</p>262bf5a5-f302-401b-83a0-d9fc3556b1d5[Royaume-Uni] Westminster & City News du 29 mars au 4 avril 2019 Actualité économiqueLe gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE) alerte sur le risque d’un no dealLes PMI sont au point mort au T1 2019Les Britanniques dépensent plus qu’ils ne gagnent depuis fin 201620 ans après son introduction, le salaire minimum n’aurait toujours pas affecté l’emploi au RULes investissements directs à l’étranger sont passés de 62 Md GBP en 2017 à 32 Md GBP en 2018La Commission européenne juge illégal l’avantage fiscal octroyé par le RU à certaines multinationales Actualité financièreLa réaffectation du personnel des banques internationales est moins importante qu’initialement prévueDeux ex-traders de Barclays condamnés à des peines de prison dans le scandale de l’EuriborLe UK Asset Resolution (UKAR) poursuit sa vente d’actifsLe parti travailliste dévoile son plan pour lutter contre la disparition des agences de proximitéL’intelligence artificielle pourrait faciliter la supervision des règles de conformitéUn rapport parlementaire appelle à une scission des br2019-04-04T00:00:00+02:00<p><a href="#eco"><strong>Actualit</strong><strong>é é</strong><strong>conomique</strong></a></p>
<ul>
<li>Le gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE) alerte sur le risque d’un no deal</li>
<li>Les PMI sont au point mort au T1 2019</li>
<li>Les Britanniques dépensent plus qu’ils ne gagnent depuis fin 2016</li>
<li>20 ans après son introduction, le salaire minimum n’aurait toujours pas affecté l’emploi au RU</li>
<li>Les investissements directs à l’étranger sont passés de 62 Md GBP en 2017 à 32 Md GBP en 2018</li>
<li>La Commission européenne juge illégal l’avantage fiscal octroyé par le RU à certaines multinationales</li>
</ul>
<p> </p>
<p><a href="#fin"><strong>Actualit</strong><strong>é</strong><strong> financi</strong><strong>è</strong><strong>re</strong></a></p>
<ul>
<li>La réaffectation du personnel des banques internationales est moins importante qu’initialement prévue</li>
<li>Deux ex-traders de Barclays condamnés à des peines de prison dans le scandale de l’Euribor</li>
<li>Le <em>UK Asset Resolution</em> (UKAR) poursuit sa vente d’actifs</li>
<li>Le parti travailliste dévoile son plan pour lutter contre la disparition des agences de proximité</li>
<li>L’intelligence artificielle pourrait faciliter la supervision des règles de conformité</li>
<li>Un rapport parlementaire appelle à une scission des branches audit et conseil des cabinets du <em>Big 4</em></li>
</ul>2c94a2a5-863c-4d46-be35-f444e19c9b2aTresor Economics Argentina Since President Mauricio Macri's election in late 2015, Argentina is once again gaining ground, following the 2001 economic crisis and a period dominated by a return to protectionism and creeping isolationism with respect to foreign investment. In a bid to deal with a particularly depressed macroeconomic climate and ward off a new currency crisis, the country successfully implemented difficult emergency measures: the peso was allowed to float, capital controls were lifted, talks were held with holdout bondholders to end the default. Implementing structural reforms is a longer-term process.One of the keys to macroeconomic normalisation lies in Argentina's ability to quickly rein in inflation and modernise its financial sector. Inflation inertia has been a feature of many of the economic crises that the country has suffered, as stakeholders' preference for the dollar fuels strong resistance to any real exchange rate adjustments.Inflation inertia also has structural roots, including2017-11-29T00:00:00+01:00<p>Since President Mauricio Macri's election in late 2015, Argentina is once again gaining ground, following the 2001 economic crisis and a period dominated by a return to protectionism and creeping isolationism with respect to foreign investment. In a bid to deal with a particularly depressed macroeconomic climate and ward off a new currency crisis, the country successfully implemented difficult emergency measures: the peso was allowed to float, capital controls were lifted, talks were held with holdout bondholders to end the default. Implementing structural reforms is a longer-term process.</p>
<p>One of the keys to macroeconomic normalisation lies in Argentina's ability to quickly rein in inflation and modernise its financial sector. Inflation inertia has been a feature of many of the economic crises that the country has suffered, as stakeholders' preference for the dollar fuels strong resistance to any real exchange rate adjustments.</p>
<p>Inflation inertia also has structural roots, including rent-seeking behaviour facilitated by trade protectionism and weak enforcement by competition authorities, as well as difficulties in reining in wage costs in the face of trade unions' negotiating power. In a cyclical manner, the removal of distortions linked to public services subsidies is accompanied by a rise in inflation.</p>
<p>Currently, the Central Bank is faced with a dilemma – should it extend a restrictive monetary policy or, by adjusting the exchange rate in a bid to bolster poor price competitiveness, opt for a more gradual path to disinflation?</p>
<p>In the short term, the gradual opening up of trade that was initiated by the government is clearly the best way to instil greater discipline in price setting and the formation of expectations, thereby quickly erasing the loss in exchange rate competitiveness. The success of these normalisation efforts after a painful past would be promising for medium- and long-term growth, given Argentina's many strengths (raw materials, human capital and a productive agricultural sector, among others).</p>