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Flash Conjoncture Pays avancés - Comparaison des PMI entre la France et l’Allemagne : des retraitements nécessaires

2026-04-30T00:00:00+02:00

L’indice composite des directeurs d’achat de S&P Global (Purchasing Managers’ Index – PMI) est un indicateur conjoncturel performant pour prévoir la croissance trimestrielle de l’activité en zone euro. Il couvre à la fois l’industrie et les services, à partir d’enquêtes mensuelles menées auprès d’entreprises, qui indiquent qualitativement si leur activité s’est améliorée, dégradée ou est restée stable par rapport au mois précédent. En l’absence d’informations sur l’intensité de ces variations, S&P interprète un PMI supérieur à 50 comme un signal d’expansion de l’activité, et inversement. L’indice PMI composite est ainsi couramment utilisé dans les approches dites « directes » de prévisions en temps réel (nowcasting)[1].

En dépit de leur pouvoir prédictif, les PMI composites ne sont toutefois pas directement comparables entre pays, et le niveau donné d’un PMI peut correspondre à des taux de croissance de l’activité différents. Depuis 2023, le PMI composite allemand est régulièrement supérieur à celui de la France alors même que la conjoncture est nettement moins favorable outre-Rhin (cf. graphique 1). Plus largement, depuis 2021, la croissance trimestrielle française a été dans la majorité des cas supérieure à celle allemande, alors que le PMI français moyen a été majoritairement inférieur au PMI allemand. Cette divergence suggère l’existence d’effets spécifiques à chaque pays (« effets fixes »), qui peuvent découler de différences dans : (i) les comportements de réponse aux enquêtes, qui peuvent traduire un biais national optimiste ou pessimiste ; (ii) la composition des échantillons d’entreprises, dont le poids dans l’activité économique n’est pas nécessairement aussi représentatif ; (iii) des différences de structure sectorielle, le poids relatif de l’industrie manufacturière et des services variant d’un pays à l’autre (l’industrie manufacturière compte pour 10,7 % de la valeur ajoutée totale en France, contre 19,9 % en Allemagne d’après Eurostat pour 2024).

La standardisation des séries de PMI composites permet de comparer les pays en écart à leurs moyennes historiques et de neutraliser ainsi les effets fixes propres à chaque pays. Concrètement, elle consiste à exprimer chaque observation en écart à sa moyenne de long terme, rapportée à sa volatilité (écart-type). Un niveau donné de PMI traduit ainsi une position relative à la moyenne propre à chaque économie, plutôt qu’un niveau absolu difficilement comparable entre pays. Un tel retraitement met notamment en évidence une conjoncture défavorable en France comme en Allemagne en comparaison à leur propre moyenne historique, les PMI standardisés se situant régulièrement en-deçà de ces moyennes (cf. graphique 2) : en 2024 et 2025 la croissance trimestrielle moyenne s’est élevée à +0,2 % en France et +0,0 % en Allemagne, contre +0,4 % et +0,2 % entre 2015 et 2023.

Même une fois rendu comparable entre pays et dans le temps, le PMI composite demeure un indicateur incomplet de l’activité économique, en particulier pour l’Allemagne. L’exclusion du secteur de la construction du champ du PMI composite a pu contribuer à un décalage dans la lecture de la conjoncture, alors même que ce secteur a joué un rôle déterminant dans la récession récente : depuis 2019, sa valeur ajoutée a reculé d’environ −20 %, tandis que la valeur ajoutée totale est restée en légère progression (+1,0 %). Plus largement, la structure productive allemande — caractérisée par un poids élevé de l’industrie et par des cycles sectoriels hétérogènes — est susceptible de brouiller le signal conjoncturel transmis par le PMI composite. Dans ce contexte, la prise en compte d’indicateurs complémentaires apparaît pertinente, en particulier l’indice IFO[2], dont la couverture sectorielle est plus large, incluant notamment la construction. La lecture de la conjoncture allemande depuis 2019 apparaît ainsi plus cohérente à travers cet indicateur, avec des écarts significatifs à sa moyenne historique en 2023 et 2024, signalant une contraction de l’activité plus marquée que ne le suggère le PMI (cf. graphique 2).

[1] La Banque centrale européenne montre, qu’à l’échelle de la zone euro, le PMI composite agrégé constitue un bon prédicteur de la croissance du PIB. Banque centrale européenne (2024), Economic Bulletin, Box “PMI and GDP relationship”, n°1.

[2] L’indice IFO du climat des affaires est un indicateur mensuel publié par l’institut IFO. Il synthétise les résultats d’enquêtes menées auprès de 9 000 entreprises allemandes des secteurs de l’industrie de la construction, du commerce et des services, sur leur situation actuelle et leurs anticipations à six mois.

Flash Conjoncture Pays avancés - Les PMI services s’améliorent en novembre dans les pays avancés

2023-12-11T00:00:00+01:00

En novembre, l’indice des directeurs d’achat (PMI ; estimation définitive) des services diminue en Espagne (51,0 et 51,1) et au Japon (50,8 après 51,6), mais est en hausse en zone euro (48,7 après 47,8), en Allemagne (49,6 après 48,2), en Italie (49,5 après 47,7), et au Royaume-Uni (50,9 après 49,5). Outre Atlantique, l’indice ISM des services s’améliore également (52,7 après 51,8). Au 3^e trimestre 2023, le recul du PIB en zone euro est confirmé en 3^e estimation à −0,1 % (après +0,2 %) et est révisé à la baisse au Japon de −0,2 pt (−0,7 % après +0,9 % ; 2^eestimation). En octobre, l’excédent de la balance commerciale augmente en Allemagne (+17,8 Md€ après +16,7 Md€), tandis que le déficit de la balance commerciale se creuse aux États-Unis (−64,3 Md$ après −61,2 Md$). En octobre, la production industrielle (au sens de l’IPI) recule en Allemagne (−0,1 % après −1,8 %), en Italie (−0,2 % après +0,1 %) et en Espagne (−0,5 % après +1,1 %). Les ventes au détail progressent en octobre en zone euro (+0,1 % après −0,1 %) et en Italie (+0,4 % après −0,4 %). Aux États-Unis, le taux de chômage d’octobre baisse à 3,7 % (après 3,9 %). En Allemagne, l’inflation recule en novembre (+2,3 % après 3,0 % ; estimation détaillée) et les commandes à l’industrie se contractent à nouveau en octobre (−3,7 % après +0,7 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’indice PMI composite poursuit sa baisse en août

2023-08-29T00:00:00+02:00

En août, les PMI dans le secteur manufacturier (estimation flash) baissent au Royaume-Uni (42,5 après 45,3), mais augmentent en zone euro (43,7 après 42,7), en Allemagne (39,1 après 38,8) et légèrement au Japon (49,7 après 49,6). Sur cette même période, les PMI dans le secteur des services (estimation flash) augmentent au Japon (54,3 après 53,8), mais baissent sous le seuil d’expansion en Allemagne (47,3 après 52,3), en zone euro (48,3 après 50,9) et au Royaume-Uni (48,7 après 51,5). Outre-Atlantique, les commandes en biens durables baissent (−5,2 % après +4,4 %). En Allemagne, la stagnation du PIB est confirmée au deuxième trimestre 2023 (+0,0 % après −0,1 %) et l’indice Ifo des perspectives économiques se dégrade en août (82,6 après 83,6).

Le commerce mondial recule (−0,7 % après +0,5 %) en juin.

Flash Conjoncture Pays avancés - Les PMI se redressent en zone euro dans le secteur manufacturier

2022-11-28T00:00:00+01:00

En novembre, les indices des directeurs d’achat (PMI) progressent dans le secteur manufacturier en zone euro (47,3 après 46,4) et en Allemagne (46,7 après 45,1), alors qu’ils stagnent au Royaume-Uni (à 46,2). Dans le secteur des services, ils stagnent en zone euro (à 48,6) et au Royaume-Uni (à 48,8), tandis qu’ils baissent légèrement en Allemagne (46,4 après 46,5). En novembre, l’indicateur de climat des affaires (enquête IFO) progresse en novembre en Allemagne (80,0 après 75,9). En Allemagne, au 3^e trimestre 2022, le PIB progresse (+0,4 % après +0,1 %). En septembre, le commerce mondial continue son expansion selon le CPB (+0,1 % après +0,8 %). Aux États-Unis en octobre, les commandes de biens durables progressent (+1,0 % après +0,3 %).

Brèves de l'ASEAN semaine 6 (2019)

2019-02-08T00:00:00+01:00

Faits saillants

► L’indice PMI de l’ASEAN passe en dessous du seuil des 50 points en janvier 2019

► La croissance indonésienne augmente légèrement à 5,2% en 2018

► La Malaisie a indemnisé Singapour pour les coûts d’interruption du projet de ligne à grande vitesse Kuala Lumpur-Singapour

En Image

Visite d’une délégation du Medef International en Thaïlande

Une délégation du MEDEF International, rassemblant 24 entreprises françaises, a effectué une visite en Thaïlande du 30 janvier au 1^er février, portant sur la thématique de la ville durable. A cette occasion s’est tenu le deuxième Forum des affaires franco-thaï, structure d’échange entre les entreprises françaises et les secteurs public et privé thaïlandais. La délégation a pu rencontrer le Premier ministre thaïlandais et échanger sur les possibilités d’investissement en Thaïlande.

Région

L’indice de la production manufacturière (PMI) de l’ASEAN d’IHS Markit passe en dessous du seuil des 50 points à 49,7 points, marquant une contraction de l’activité. Il s’agit de la seconde fois en quatre mois que l’indice, qui considère sept des dix pays de l’ASEAN, passe sous la barre des 50 points. Dans le détail, les Philippines (52,3 pts), le Vietnam (51,9 pts), la Birmanie (51,9 pts) et la Thaïlande (50,2 pts) affichent un indice supérieur à 50 points – mais inférieur au niveau d’activité mesuré en décembre 2018. Les indices indonésien (49,9 pts), malaisien (47,9 pts) et singapourien (45,6 pts – toutefois différent du PMI spécifique pur Singapour compte tenu d’un écart de méthodologie) témoignent quant à eux d’un ralentissement de l’activité dans ces pays. Par ailleurs, les commandes internationales sont en baisse pour le sixième mois consécutif globalement dans la région mais progressent encore en Thaïlande et au Vietnam.

Indonésie

La croissance du PIB a atteint 5,2% en 2018 (après 5,1% en 2017) soit son niveau le plus élevé depuis 2014. La croissance est restée portée par la consommation des ménages, qui représente 56% du PIB (+5,1%, après +4,9% en 2017). Les secteurs enregistrant la plus forte croissance appartiennent aux services, notamment les transports et l’information et la communication (+7%) et la construction (+6%). La banque centrale estime que la croissance se maintiendra entre 5,0% et 5,4% en 2019.
L’Indonésie étudie l’acquisition de 20% des actions de Vale Indonesia, un des principaux producteurs de nickel du pays. Vale Indonesia a soumis une offre de désinvestissement aux ministères compétents mais les autorités n’ont pas, à ce stade, désigné l’entité publique qui achèterait les parts. PT Inalum, qui est devenu l’actionnaire majoritaire de Freeport Indonesia en 2018, et PT Antam ont été consultés. Les réserves de nickel des gisements exploités par Vale Indonesia sont estimées à 95 millions de tonnes.
Le gouvernement va réglementer le prix du carburant non subventionné et établir des prix planchers et plafonds. Le ministère de l’énergie a élaboré une formule visant à encadrer le prix du carburant en autorisant une marge maximale de 10%. L’intervalle de prix sera révisé chaque mois et utilisé pour étudier les propositions de prix que les distributeurs de carburant non-subventionné doivent soumettre pour approbation au ministère.
Le gouvernement simplifie les procédures d’exportation d’huile de palme, afin de réduire le déficit commercial. Une nouvelle mesure, entrée en vigueur le 1^er février, dispense les exportateurs de la vérification technique qui était auparavant obligatoire (surveyor reports, LS). En 2018, les exportations de graisses et d'huiles d’origine animale et végétale (majoritairement de l’huile de palme) ont diminué de 11% par rapport à 2017 (s’élevant à 20,4 Mds USD). D’autres produits, tels que le gaz, le bois et le rotin, sont susceptibles de bénéficier de cette levée de contrainte. Pour rappel, l’Indonésie a enregistré un déficit commercial de 8,6 Mds USD en 2018.

Malaisie

La Malaisie a indemnisé Singapour pour les coûts d’interruption du projet de ligne à grande vitesse devant relier Kuala Lumpur à la cité-Etat. L‘indemnité s’élèverait à 15 M SGD, soit environ 11 M USD. Pour mémoire, Singapour avait accepté en septembre 2018 la suspension et le report du projet demandés par les nouvelles autorités malaisiennes, dans leur souci de maîtrise des finances publiques. Le projet devrait reprendre en mai 2020 et la ligne être opérationnelle en 2031.

Singapour

La banque centrale singapourienne (MAS) se voit décerner le titre de « banque centrale de l’année » par la publication londonienne Central Banking. L’éditeur en chef de la revue indique que la MAS a su faire preuve de constance en matière de politique monétaire, stabilité financière et supervision, tout en accompagnant le développement des fintechs. Central Banking souligne également les efforts réalisés par la MAS en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et des actions mises en œuvre dans le cadre de l’affaire 1MDB.

Vietnam

Le taux de créances douteuses dans le secteur bancaire a continué de baisser en 2018 et atteint son niveau le plus bas depuis 2012 à 1,9%, après 2% en 2017. Début 2018, le gouvernement vietnamien avait indiqué souhaiter ramener le taux de créances douteuses en dessous du seuil des 2% d’ici à 2019. La restructuration du système bancaire et l’assainissement du secteur restent prioritaires pour la banque centrale en 2019.

Thaïlande

La banque centrale thaïlandaise a rejoint le Réseau des banques centrales et superviseurs pour le verdissement du système financier (NGFS). Ce réseau lancé à l'occasion du One Planet Summit qui s’est tenu à Paris le 12 décembre 2017, a pour objectif de renforcer le rôle du secteur financier dans la transition vers une économie durable. Pour rappel, dans la région, l'Autorité monétaire de Singapour et la Banque centrale malaisienne sont également membres du NGFS, dont le secrétariat est assuré par la Banque de France.
Le ministère de l’industrie prévoit d’interdire pour 5 ans tous les projets d’usines de production d’acier, qu’il s’agisse de la construction de nouvelles usines et d’augmentation de capacités. L’objectif de cette interdiction est de réduire le surplus domestique. La Thaïlande avait adopté en 2013 des mesures de sauvegarde sur les tôles d’acier laminé à chaud, qui expireront le 26 février 2019.
Le Bureau de l’économie industrielle (OIE) a imposé aux constructeurs automobiles de respecter le standard Euro 5 pour tous les véhicules vendus en Thaïlande à partir de 2021. Les véhicules hybrides spécifiquement seront soumis à la norme Euro 6. Pour rappel, les normes européennes d’émission (normes Euro) fixent les limites maximales de rejets polluants pour les véhicules. Les parties concernées bénéficieront d’une période de grâce de 1 à 2 ans pour se conformer à ces nouvelles obligations ; le National Environment Board veillera à leur mise en œuvre à compter de 2023.

Philippines

En janvier 2019, l’inflation a reculé pour le troisième mois consécutif à 4,4% en glissement annuel (après +5,1% en décembre), soit son niveau le plus bas depuis avril 2018. Elle avait atteint 6,7% en septembre puis octobre 2018, son niveau le plus haut 2009. A 4,4%, l’inflation reste toutefois supérieure à l’intervalle-cible de la Banque centrale (2 à 4%). Dans ce contexte de ralentissement de l’inflation, le comité monétaire de la Banque centrale, qui s’est réuni le 7 février, a décidé de maintenir son taux directeur à 4,75%.

Birmanie

La banque centrale (CBM) a annoncé la modification à partir du 5 février du calcul du taux de change de référence du kyat en dollar américain. L’ancien taux, calculé à partir du taux plafond journalier du marché des enchères de devises, laisse place à un taux moyen pondéré du volume d’échanges de la journée. La CBM s’aligne ainsi sur les grandes banques centrales et modernise son système d’enchères, sous lequel le volume des échanges interbancaires est passé de 10 M USD en 2013-2014 à 2 Mds USD en 2017-2018.

Cambodge

Le gouvernement a annoncé une série de mesures visant à réduire les coûts à l’importation et à l’exportation. Les différents organes de contrôle aux frontières (CAMcontrol, Kampuchea Shipping Agency and Brokers) seront ainsi supprimés, laissant le Département général des taxes et de l’accise comme seule institution autorisée à mener des inspections de marchandises. En outre, les frais d’inspection par container importé ou exporté seront divisés par deux à compter du 1^er avril 2019.
Le ministère des ressources en eau mettra en œuvre cette année deux projets de construction d’infrastructures hydrauliques sur un financement de la Banque asiatique de développement de 380 M USD. Les projets porteront sur l’irrigation et la gestion des ressources en eau, deux domaines retenus dans le nouveau plan d’intervention de l’institution au Cambodge.

Laos

Le gouvernement a prévu un budget de 327 M USD en 2019 pour développer les capacités du secteur de la santé. 38% du budget financera les coûts de gestion au niveau central, l’achat d’équipements et de médicaments et l’amélioration des services, tandis que 62% financera l’accès aux services de santé.

Rédigé par : Pôle macroéconomique SER de Singapour
Contributions : SE de Bangkok, SE d’Hanoï, SE de Jakarta, SE de Kuala Lumpur, SE de Manille, SE de Rangoun, SE de Phnom Penh et Antenne de Vientiane