Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - droits-de-douanes

Flash Conjoncture Pays avancés - Japon : un marché obligataire sous tension

2025-07-25T00:00:00+02:00

Les taux souverains ont fortement progressé au Japon, en particulier sur la partie longue de la courbe. Depuis début 2025, les rendements des obligations souveraines japonaises (JGBs) ont nettement progressé : +44 points de base (pbs) à 10 ans, +67 pbs à 20 ans, +81 pbs à 30 ans et +80 pbs à 40 ans (données au 24 juillet ; cf. graphique n° 1).

Cette hausse s’est accélérée au mois de juillet, dans un contexte politique fragile. Le 20 juillet, la coalition au pouvoir a perdu sa majorité relative à la Chambre haute de la Diète. Le Premier ministre S. Ishiba a renvoyé la décision d’une éventuelle démission de son gouvernement à fin août, mais la presse la juge inévitable. Faute de majorité, la coalition Parti libéral démocrate (PLD)−Kōmeitō devra s’élargir pour se maintenir au pouvoir. Néanmoins, le futur chef du PLD – qui demeure le premier parti politique au Japon – devrait rester le Premier ministre. Selon le sondage Yomiuri du 23 juillet, les favoris sont Mme S. Takaichi à 26 % (ex-ministre des Affaires intérieures et de la Communication, membre de l’aile ultra-conservatrice du PLD et continuatrice des Abenomics, qui s’était inclinée face à S. Ishiba lors de la dernière élection à la présidence du parti, en septembre 2024) et M. S. Koizumi à 22 % (actuel ministre de l’Agriculture, des Forêts et de la Pêche, de l’aile plus centriste et réformiste du PLD, libéral et promoteur de réformes structurelles au Japon). Par ailleurs, les États-Unis et le Japon ont annoncé mardi 22 juillet avoir défini les termes d’un accord commercial, prévoyant (i) des droits de douanes « réciproques » à 15 % (vs. 10 % actuellement et 25 % annoncés pour le 1^er août), et (ii) un objectif d’investissements japonais aux États-Unis de 550 Md$ (470 Md€). La date d’entrée en vigueur de cet accord, qui n’est pas encore formellement signé, n’a pas été précisée. Le climat politique incertain et l’attractivité accrue du marché boursier japonais après l’annonce de l’accord commercial ont pesé sur la demande des investisseurs lors de l’adjudication de JGBs à 40 ans du 23 juillet, tombée à son niveau le plus bas depuis 14 ans. Leur rendement a alors bondi à 3,5 %, avant de refluer de −6,1 pbs le 24 juillet.

Si l’instabilité politique a amplifié les tensions sur le marché des JGBs, deux autres facteurs ont également alimenté la hausse des rendements cette année. Le premier tient au désengagement progressif de la Banque du Japon (BoJ), en ligne avec sa trajectoire de resserrement quantitatif amorcée en août 2024. En juin 2025, le stock de JGBs détenu par la BoJ a diminué de −3,3 % en glissement annuel, après −2,3 % en mai (cf. graphique n° 2), bien qu’elle détienne encore 52 % de l’encours total et près de 90 % des titres les plus longs. Le second facteur tient à la saturation de la demande des investisseurs domestiques, freinés par les nouvelles règles de solvabilité applicables aux assureurs et par le vieillissement démographique, ce qui les incite à se désengager du très long terme.

La perspective d’une nouvelle hausse par la BoJ de son taux directeur d’ici la fin de l’année se renforce suite à la dissipation des incertitudes commerciales : 54 % des analystes interrogés s’attendent désormais à une hausse de 25 pbs au cours du T4 2025 (Reuters), une fois que la BoJ disposera de données lui permettant d’apprécier le bénéfice de l’accord commercial avec les États-Unis sur les conditions macroéconomiques japonaises.

Brèves économiques pour le Mexique, l'Amérique centrale et les Caraïbes - Semaine du 3 avril 2025

2025-04-04T00:00:00+02:00

Le chiffre à retenir

Le peso mexicain s'est apprécié de 2,80 % face au dollar américain suite à l'imposition de nouveaux droits de douane réciproques annoncée par le président Donald Trump ce mercredi 2 avril.

Conjoncture macroéconomique

Le Mexique échappe aux nouveaux droits de douane américains mais l’incertitude persiste pour certains secteurs.
Si la mesure d’urgence du président Donald Trump concernant le fentanyl et la migration était annulée, les droits de douane sur les exportations mexicaines et canadiennes pourraient être réduits de 25 % à 12 % pour les exportations non couvertes par le T-MEC.
D’après la Banque centrale du Mexique (Banxico), les envois de fonds (remesas) auraient baissé de 0,8 % en glissement mensuel (g.m.) au mois de février, premier mois d’exécution des mesures anti-immigration de Donald Trump.
Le taux de chômage au Mexique est resté stable à 2,5 % en février 2025, malgré un recul de la population active et une baisse du taux de participation économique.
Le patrimoine cumulé des 22 plus riches Mexicains figurant sur la liste Forbes pour 2025 s’établirait à 167,4 Mds USD, représentant plus de 9 % du PIB du Mexique, mais aurait enregistré une baisse de 16 % par rapport à l’année précédente (199,4 Mds USD).

Sectoriel

En mars 2025, la confiance des entreprises aurait chuté à 49,4 % tandis que les investisseurs restent préoccupés par l’imposition de droits de douanes par le président américain Donald Trump.
Le gouvernement fédéral mexicain devrait investir 7,7 Mds USD pour des infrastructures ferroviaires de passagers et de fret.

Finances publiques

Le ministère des Finances et du Crédit public (SHCP) a présenté son nouveau scénario macroéconomique et budgétaire pour 2025 et 2026, qui comprend notamment une révision à la baisse pour la prévision de croissance pour 2025 (désormais comprise entre 1,5 % et 2,3 %).
Le déficit public pour 2025 est désormais estimé entre 3,9 et 4 % du PIB par la SHCP (contre 3,9 % prévu dans le budget 2025) et la dette publique à 52,3 % (contre 51,4 % précédemment).

Amérique Centrale

Costa Rica

Le ministère des Finances du Costa Rica a publié le Cadre budgétaire à moyen terme (MFMP) 2025-2030, dans lequel il prévoit une réduction de la dette publique passant à 54,2 % du PIB en 2030 (contre 59,8 % en 2024), avant de se rapprocher de 50 % en 2035.
Selon l’Office de promotion du commerce extérieur (Procomer), les exportations de biens du Costa Rica ont atteint 3,26 Mds USD au cours des deux premiers mois de 2025, enregistrant une augmentation de 9,9 % g.a..

El Salvador

La Banque mondiale approuve un prêt de 150 M USD pour l'énergie géothermique au Salvador.
Le système bancaire salvadorien continue d'afficher des performances solides et stables, enregistrant une augmentation de 8,2 % g.a. du crédit en 2024.

Guatemala

Le directeur général de l’International Finance Corporation (IFC - groupe Banque mondiale) a rencontré le président Arévalo pour analyser les opportunités au Guatemala.
Les exportations du Guatemala auraient atteint une valeur de 1,2 Md USD en janvier 2025, soit une augmentation de 4 % g.a.
Le Guatemala a lancé la marque Guatemala exporta todo lo bueno pour promouvoir ses produits, notamment sur le marché de l'Union européenne.

Honduras

L'investissement direct étranger (IDE) a atteint 993,9 M USD en 2024, en baisse de 7,7 % par rapport à l’année précédente, d’après la Banque centrale du Honduras (BCH).

Nicaragua

Les envois de fonds (remesas) ont augmenté de 22,6 % g.a. au cours des deux premiers mois de l’année 2025, atteignant 909,1 M USD d’après la Banque centrale du Nicaragua (BCN).
L'Assemblée nationale du Nicaragua a autorisé un prêt de 69,15 M USD à une entreprise chinoise pour la construction d'une centrale de génération d'énergie éolienne.

Panama

Le groupe danois AP Moller - Maersk a annoncé l'acquisition, par sa filiale APM Terminals, de Panama Canal Railway Company (PCRC) auprès de Canadian Pacific Kansas City Limited et du groupe Lanco/Mi-Jack, propriétaire actuel du chemin de fer reliant Panama à Colón.
Le conglomérat CK Hutchison, propriété du milliardaire de Hong-Kong Li Ka-Shing, a reporté la signature de l’accord visant à vendre ses opérations portuaires stratégiques dans 23 pays dont celles de deux terminaux portuaires dans la zone du canal de Panama à un consortium mené par BlackRock et MsC pour un montant de 22,8 Mds USD.

Caraïbes

Bahamas

Les Bahamas risquent une augmentation de 50 à 60 % des coûts de transport maritime si l’administration étatsunienne met en œuvre son projet d’augmentation des frais portuaires pour les bateaux construits en Chine.

Cuba

Malgré la crise, l'investissement dans le tourisme à Cuba continue.

Grenade

En mars 2025, le gouvernement de la Grenade a créé le ministère de l'Économie Bleue et des Affaires Marines, doté d'un budget de 13,7 M USD et visant à attirer 37 M USD d'investissements d'ici 2030.

Haïti

Le Conseil des ministres de Haïti examine actuellement le budget rectificatif pour l’exercice fiscal 2024-2025, après l’adoption du budget général le 30 septembre 2024.

République Dominicaine

Le gouvernement dominicain officialise le lancement des comités sectoriels de Meta RD 2036, un projet stratégique visant à doubler le PIB réel d’ici 2036.

Brèves de l'ASEAN semaine 27 (2019)

2019-07-05T00:00:00+02:00

Faits saillants

► Le secrétaire d'Etat auprès du ministre de l'Europe et des Affaires étrangères, M. Jean-Baptiste Lemoyne s’est rendu à Manille pour co-présider le 8^ème Comité économique conjoint France-Philippines

► Thales Alenia Space livrera un satellite à l’Indonésie afin de connecter les régions isolées du pays à internet

► Les Etats-Unis ont imposé des droits de douanes de plus de 400 % sur certains aciers exportés par le Vietnam provenant de Corée du Sud et de Taiwan

Région

Un rapport de l’EU-ASEAN Business Council et de l’ASEAN Business Advisory Council souligne les faibles avancées en matière d’abaissement des barrières non-tarifaires en ASEAN. La Communauté économique de l’ASEAN s’est fixée d’abaisser ses barrières non-tarifaires à horizon 2025. Le rapport met en exergue la persistance de nombreuses barrières, notamment dans les secteurs de l’automobile, de l’agroalimentaire et de la santé. Il rappelle également les actions prioritaires, mentionnées dans le plan d’action 2025, que sont l’amélioration du dispositif de collecte d’informations sur les barrières non-tarifaires, le développement d’un groupe de travail pour réduire ces barrières, la mobilisation du secteur privé et la poursuite de l’harmonisation des standards. Alors que la plupart des lignes tarifaires ont été abaissées à 0 % dans la zone de libre-échange, les barrières non-tarifaires restent le principal obstacle à l’essor du commerce intra-ASEAN, qui représente aujourd’hui moins d’un quart du commerce de la région.

Indonésie

Thales Alenia Space livrera un satellite de télécommunication au gouvernement indonésien afin de connecter les régions isolées du pays à internet. L’opérateur Nusantara Satellite Tiga, désigné par le ministère des télécommunications, exploitera le satellite en PPP pour une durée de 15 ans. Le Satelit Republik Indonesia (SATRIA), d’une capacité de 150 Gbps, doit être mis en orbite et entrer en service en 2023 afin de connecter notamment 90 000 écoles, 3 800 hôpitaux et 47 900 administrations et gouvernements locaux.
Le gouvernement de Jakarta envisage d’émettre des obligations afin de financer les grands projets d’infrastructures de l’agglomération. La municipalité a approuvé en mars un programme d’investissements en infrastructures de 571 000 Mds IDR, soit environ 40,5 Mds USD. La réalisation de ces projets, qui concernent notamment des infrastructures de transport et d’accès à l’eau, doit idéalement avoir lieu d’ici dix ans.
La compagnie publique d’électricité, PLN, n’a pour l’instant atteint que 10 % de son objectif de générer 35 000 MW supplémentaires entre 2015 et 2019. A la mi-juin, 3 600 MW supplémentaires avaient été ajoutés au réseau de PLN. Selon le directeur général de l’électricité du ministère de l’Energie, 6 centrales d’une capacité cumulée de 2 200 MW devraient entrer en opération d’ici la fin de l’année, portant la capacité électrique additionnelle totale à 5 800 MW (soit 17 % de l’objectif). 117 centrales, d’une capacité cumulée de 20 100 MW sont encore en construction, tandis que 60 projets (représentant 27 % de l’objectif), n’ont pas encore démarré.

Malaisie

La Banque mondiale a abaissé sa prévision de croissance pour la Malaisie en 2019, à 4,6 %, contre 4,7 % prévu auparavant. L’institution justifie cette révision par l’impact des tensions commerciales sino-américaines sur les exportations et la faible croissance des investissements. Elle prévoit également une croissance à 4,6 % en 2020. Pour mémoire, la croissance du PIB malaisien était de 4,7 % en 2018 et de 5,9 % en 2017.
Les investissements directs étrangers à destination de la Malaisie ont baissé en 2018, à 32,6 Mds MYR (7,9 Mds USD), après 40,4 Mds MYR (9,8 Mds USD) en 2017, selon le Département des statistiques malaisien. Ces flux d’IDE viennent principalement d’Asie (45 %) et d’Europe (34 %) et se concentrent majoritairement dans les services (notamment les secteurs de la finance, de l’assurance et du commerce) et le secteur manufacturier. Au premier trimestre 2019, les IDE approuvés ont crû de 73 % en glissement annuel, à 29,3 Mds MYR (7,1 Mds USD), bénéficiant, selon le ministre des Finances, des investissements américains et chinois visant à contourner les barrières tarifaires, dans un contexte de crise commerciale.

Singapour

L’Autorité monétaire de Singapour va autoriser les banques en ligne et délivrer jusqu’à cinq licences. Au maximum, deux licences bancaires complètes (comprenant les activités de détail) et trois autres licences pour des banques de grande clientèle seront attribuées. Les deux licences complètes seront délivrées à des entreprises basées à Singapour et contrôlées par des Singapouriens ou à des entreprises étrangères en joint-venture avec un acteur singapourien, alors que les trois autres licences seront ouvertes à tous. Dans un premier temps, les banques seront soumises à des réglementations plus strictes que les banques traditionnelles, avec notamment des plafonds de dépôts pour les banques de détail. Les entreprises singapouriennes Grab, Singtel, Razer et Validus Capital envisageraient déjà de déposer leur candidature.
Le fonds souverains singapourien GIC a annoncé son acquisition de deux data centers à Paris et à Londres, et le développement de quatre autres en Europe, via une joint-venture avec la société américaine Equinix. GIC détiendra 80 % de la joint-venture, pour un investissement total de plus d’1 Md USD. Précédemment détenus par Equinix, les data centers de Paris et Londres, d’une capacité de 31 MW, sont déjà opérationnels. Les quatre autres data centers (deux à Francfort, un à Amsterdam et un autre à Londres) seront construits et gérés par Equinix. La joint-venture détiendra ainsi une capacité cumulée de 155 MW en Europe.
La Banque asiatique de développement (BAsD) va ouvrir un bureau à Singapour, tandis que la Banque des règlements internationaux (BRI) va y établir un centre d’innovation sur l’environnement des fintechs. La BAsD a annoncé la création d’un bureau de 12 personnes d’ici la fin de l’année, chargé de mobiliser les capitaux privés, notamment pour le financement de projets privés et en PPP dans les infrastructures régionales, dont elle estime les besoins à 210 MDS USD par an d’ici 2030. La BRI va pour sa part créer à Singapour un centre d’innovation visant à favoriser la coopération entre banques centrales sur les sujets relatifs aux fintechs, notamment sur l’architecture financière et la régulation. De tels centres seront également implantés à Bâle et à Hong Kong.

Vietnam

Les Etats-Unis ont imposé des droits de douanes de plus de 400 % sur certains aciers exportés par le Vietnam provenant de Corée du Sud et de Taiwan, alors que le Vietnam apparaît comme le principal bénéficiaire des tensions commerciales sino-américaines dans la région. Cette décision est basée sur une enquête du Département du commerce américain, débutée en août 2018 à la demande des grandes compagnies américaines du secteur. Selon l’enquête, deux types d’acier produits en Corée du Sud et Taiwan seraient exportés vers le Vietnam pour des transformations mineures avant d’être réexportés vers les Etats-Unis, afin de contourner les droits antidumping et compensateurs imposés à Taïwan et à la Corée du Sud depuis 2016.
Auchan a vendu l’ensemble de ses supermarchés au Vietnam au groupe local Saigon Co.op, après avoir annoncé en mai dernier son intention de quitter le pays. Les trois supermarchés en activité conserveront la marque Auchan jusqu’à février 2020, tandis que les 15 autres, qui étaient fermés, seront réaménagés et rouvriront prochainement sous les marques Co.opmart, Co.optra et Finelife. Saigon Co.op possède 650 magasins au Vietnam, et souhaite en détenir 1 000 d’ici la fin de l’année.

Thaïlande

Safran a signé un accord pour renforcer son partenariat de 2017 avec Thai Aviation Industries, concernant la maintenance des moteurs d’hélicoptères de l’armée et des opérateurs parapublics thaïlandais. Cet accord permettra d’étendre les activités de support de Safran pour la maintenance de nouveaux modèles et appartenant à d’autres opérateurs (notamment la Marine royale thaïlandaise). Le marché thaï des hélicoptères est amené à se développer grâce à des assouplissements réglementaires à l’étude et grâce à l’intensification des évacuations médicales.
Pour contenir la progression du baht, la banque centrale a décidé de réduire à environ 13 Mds USD ses émissions d’obligations à court terme (3, 6 et 12 mois) en juillet, après 15 Mds USD en juin. Son objectif est de limiter la spéculation sur le baht, qui s’est apprécié de 6,6 % sur un an (et de 2,5 % au cours des trois derniers mois), à son niveau le plus élevé vis-à-vis du dollar US depuis six ans.
La compagnie pétrolière publique PTT investira 1 Md USD supplémentaire dans la production d’électricité (pour un total de 3,4 Mds USD en 2019), en particulier d’origine renouvelable. PTT justifie cette décision par les incertitudes concernant le prix du pétrole sur l’année à venir, dans un contexte de tensions commerciales et géopolitiques. Selon l’institut BloombergNEF, le MW/h d’origine solaire coûte en effet entre 62 et 111 USD alors que celui d’origine gazière coûte entre 90 et 96 USD, l’énergie renouvelable devenant de plus en plus compétitive.

Philippines

Le secrétaire d'Etat auprès du ministre de l'Europe et des Affaires étrangères, M. Jean-Baptiste Lemoyne s’est rendu à Manille le 28 juin 2019 pour co-présider le 8^ème Comité économique conjoint France- Philippines et s’entretenir avec plusieurs membres du gouvernement philippin. Sur le plan économique, les questions d’environnement des affaires et d’accès au marché ont pu être abordées lors des rencontres ministérielles. La visite d’une délégation de 17 entreprises françaises a par ailleurs permis de mettre en valeur, auprès des autorités locales, l’expertise française dans les domaines des infrastructures et de l’'aménagement urbain.
L’inflation s’est établie à 2,7 % en juin, après 3,2 % en mai. Ce taux, le plus faible depuis septembre 2017, s’inscrit dans l’intervalle-cible de la Banque centrale (2 à 4 %). La réduction de l’inflation a notamment été permise par une progression moindre des prix des denrées alimentaires et des boissons non-alcoolisées (+2,7 % en juin, après +3,4 % en mai). Pour rappel, l’inflation avait atteint 5,2 % sur l’année 2018.

Cambodge

Le ministère de l'Économie et des Finances a lancé le guichet unique national (« National Single Window ») visant à faciliter les procédures d'importation et d'exportation. Ce dispositif permet aux parties impliquées dans le commerce et le transport de déposer des informations et des documents standardisés, notamment sous forme électronique, afin de satisfaire toutes les exigences réglementaires en matière d'importation, d'exportation et de transit.
L’EuroCham a publié la troisième édition de son « Livre Blanc », un ensemble de recommandations en matière de commerce et d'investissement au Cambodge. L'édition 2019 comprend 65 recommandations, nouvelles ou mises à jour, relatives à un large éventail de secteurs et de thématiques, notamment la protection des investissements, les ressources humaines, la fiscalité, les douanes, les transports et la logistique, ainsi que les technologies de l'information et de la communication. L’EuroCham promeut ainsi la simplification des contraintes réglementaires et structurelles auxquelles sont confrontées les entreprises.

Laos

Le Laos lance deux projets de réforme des finances publiques, avec l’aide de la Banque mondiale et de l’Union européenne. Le projet « Enhancing Public Finance Management Through Information and Communication Technology and Skills Project (E-FITS) », financé par un prêt de 20 M USD de la Banque Mondiale, et le projet « Public Finance Management Reform Project », financé par un don d’1,5 M EUR de l’Union Européenne, ont pour objectif de soutenir la mise en œuvre du plan stratégique de développement des finances publiques à horizon 2025.

Rédigé par : Pôle macroéconomique SER de Singapour
Contributions : SE de Bangkok, SE d’Hanoï, SE de Jakarta, SE de Kuala Lumpur, SE de Manille, SE de Rangoun, SE de Phnom Penh et Antenne de Vientiane