Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - conjoncturePakistan

Pakistan - Veille hebdomadaire du 07/04/2026

2026-04-07T00:00:00+02:00

FMI :

- Accord des services (Staff level agreement – SLA) sur les revues des programmes en cours

- Négociations avec le FMI sur le budget 2027

Impact de la crise au Moyen Orient :

- Les autorités sous pression du FMI pour ajuster le prix des carburants

- Réduction de 10% du budget de développement

- Sécurité énergétique – approvisionnement en carburant partiellement assuré pour mars-avril

- Interdiction du carburant haute octane pour les véhicules gouvernementaux

L’inflation s’élève à 7,3% (en g.a.) en mars

La SFI annonce 2,7 Mds USD de financement au Pakistan en 2026

Barrick reporte le développement de son projet minier Reko Diq

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FMI - Accord des services (Staff level agreement – SLA) sur les revues des programmes en cours

Les autorités pakistanaises et les services du Fonds monétaire international (FMI) sont parvenus à un accord (staff level agreement – SLA) portant sur la troisième revue de la facilité élargie de crédit (EFF) et la seconde revue de la facilité pour la résilience et la soutenabilité (RSF). Sous réserve de l’approbation du conseil d’administration du Fonds qui devrait se tenir d’ici la fin avril, la validation de ces revues devrait permettre le décaissement de 1,2 Md USD (1 Md USD, équivalent à 760 M DTS via l’EFF et 210 M USD, 154 M DTS via la RSF), portant les décaissements cumulés dans le cadre de ces programmes à 4,5 Mds USD.

Les services du FMI soulignent les efforts réalisés par les autorités dans le cadre des programmes en cours, dont ils jugent la mise en œuvre globalement conforme aux objectifs. Les réformes ont permis de renforcer l’économie et de restaurer la confiance des marchés. Après la reprise observée au cours de l’exercice budgétaire 2025, l’activité économique a gagné en dynamisme au cours du début de l’exercice en cours. L’inflation et le déficit du compte courant sont restés contenus, et les réserves extérieures ont continué de se renforcer. Néanmoins, le conflit au Moyen-Orient pèse sur les perspectives : la volatilité accrue des prix de l’énergie et le resserrement des conditions financières mondiales risquent d’exercer une pression à la hausse sur l’inflation et d’affaiblir la croissance comme la position extérieure.

De leur côté, les autorités pakistanaises se sont engagées (i) à maintenir le pays sur une trajectoire budgétaire soutenable (cible d’excédent primaire de 1,6% du PIB pour l’exercice 2026), (ii) accélérer les réformes fiscales structurelles (création d’un Tax Policy Office), (iii) réduire la pauvreté et augmenter les dépenses de protection sociale, (iv) poursuivre une politique monétaire restrictive pour contrer l’inflation, (v) assurer la viabilité du secteur énergétique, (vi) approfondir les réformes structurelles (gouvernance, réduction des inefficiences et distorsions de marché, alléger les charges réglementaires excessives, améliorer la productivité et soutenir le développement du secteur privé ; poursuivre les réformes des entreprises publiques et l’agenda de privatisation), (vii) renforcer la résilience climatique.

IMF Reaches Staff-Level Agreement on the Third Review for the 37-month Extended Arrangement under the Extended Fund Facility (EFF) and the Second Review for 28-month Arrangement Under the Resilience and Sustainability Facility (RSF) – Pakistan

FMI - Négociations avec le FMI sur le budget 2027

Dans le cadre des négociations avec FMI sur le budget fédéral 2026‑27, le FMI a proposé de porter l’objectif de recettes fiscales à 15,6 trillion PKR (49,5 Mds EUR), notamment en élargissant l’assiette fiscale par la suppression d’exemptions – en particulier sur les carburants et les logements neufs – et en introduisant de nouveaux prélèvements comme une taxe sur les installations solaires existantes et une taxe assise sur les actifs pour les petites et moyennes entreprises. Ces mesures visent à augmenter le ratio recettes fiscales/PIB à environ 11,3 %, au‑delà des estimations gouvernementales actuelles (≈10,7 %). Islamabad n’a pas encore donné son accord formel à ces propositions, mettant en avant des contraintes administratives et la réticence à faire peser un nouvel allégement fiscal sur les carburants, dont les recettes sont partagées avec les provinces.

IMF proposes Rs15.6 trillion tax target for next budget, Pakistan resists new measures - Profit by Pakistan Today

Impact de la crise au Moyen Orient – les autorités sous pression du FMI pour ajuster le prix des carburants

Les autorités pakistanaises sont sous pression du FMI pour répercuter la hausse des cours du pétrole et du gaz sur les consommateurs, tout en renforçant les transferts ciblés aux ménages vulnérables via une augmentation des allocations du programme Benazir Income Support Programme (BISP) et en reportant certaines hausses de taxes intérieures sur les intrants agricoles.

Depuis le début de la crise, les autorités pakistanaises n’ont procédé qu’à une seule augmentation du prix de l’essence et du diesel (+55 PKR/L le 6 mars) et ont depuis maintenu le prix à la pompe en subventionnant le différentiel entre les cours internationaux et le prix payé par les consommateurs. Ce mécanisme était censé être financé par des économies générées dans le cadre du plan d’austérité, mais le coût actuel – environ 50 milliards PKR par semaine, soit 150 millions d’euros – reste insoutenable au regard des marges de manœuvre budgétaires limitées du pays. À terme, Islamabad sera donc contraint de répercuter la hausse des prix internationaux sur le prix à la pompe.

Une nouvelle hausse a ainsi été annoncée et entrera en vigueur le 3 avril, qui fait passer l’essence à 458,41 PKR/L et le diesel (high-speed diesel HSD) à 520,35 PKR/L, contre 321,17PKR/L et 335,86 PKR/L précédemment.

Pakistan assures IMF fuel costs will be passed on to consumers

Impact de la crise au Moyen Orient - Réduction de 10% du budget de développement

Le gouvernement pakistanais a réduit de 10 % le budget de développement pour l’exercice budgétaire 2026, le faisant passer de 1 000 Mds PKR à 900 Mds. Cette mesure vise à libérer des ressources budgétaires pour financer les politiques d’austérité et contenir le déficit, dans un contexte de pressions macroéconomiques croissantes, aggravées par la volatilité des prix mondiaux de l’énergie et la faiblesse des recettes fiscales. Selon des experts économiques, une contraction trop importante des dépenses de développement pourrait ralentir la croissance à moyen terme, en particulier dans les secteurs de l’infrastructure et des projets sociaux.

Development budget slashed by 10pc

Impact de la crise au Moyen Orient - Sécurité énergétique – approvisionnement en carburant partiellement assuré pour mars-avril

Le ministre des Finances, Muhammad Aurangzeb a déclaré que le Pakistan avait sécurisé son approvisionnement en pétrole pour les mois de mars et avril, avec des importations supplémentaires prévues pour renforcer les stocks de sécurité. Cette démarche vise à minimiser l’impact des perturbations sur l’approvisionnement domestique et à limiter les fluctuations des prix.

Finance Ministry says Pakistan has ‘largely secured’ petrol cargoes for March and April

Impact de la crise au Moyen Orient - Interdiction du carburant haute octane pour les véhicules gouvernementaux

Dans un effort pour maîtriser les coûts énergétiques, le Premier ministre Shehbaz Sharif a imposé une interdiction totale de l’utilisation du carburant haute octane pour les véhicules gouvernementaux, peu après l’annonce d’une augmentation de 200 PKR de la taxe sur ce type de carburant. Cette mesure s’inscrit dans le cadre des mesures d’austérité prises par les autorités pakistanaises visant à atténuer l’impact économique de la hausse des cours du pétrole, suite aux tensions régionales au Moyen-Orient.

PM bans use of high-octane fuel in govt vehicles

L’inflation s’élève à 7,3% (en g.a.) en mars

Selon les données publiées par le Bureau pakistanais des statistiques (PBS – Pakistan Bureau of Statistics), l’inflation mesurée par l’Indice des Prix à la Consommation (CPI) a été de 7,3 % en glissement annuel en mars 2026, contre 7,0 % en février 2026. Sur une base mensuelle, les prix à la consommation ont augmenté de 1,18 % en mars par rapport à février. L’inflation moyenne sur la période juillet-mars 2025-26 s’établit à 5,67 %, en légère hausse par rapport à la même période de l’année précédente. L’inflation urbaine (7,39 %) et rurale (7,17 %) sont toutes les deux élevées, reflétant une diffusion assez large de la hausse des prix sur l’ensemble de la population.

Si l’inflation reste dans la fourchette cible de la Banque centrale (5-7%) et inférieure aux prévisions du ministère des Finances qui tablait sur une inflation comprise entre 7,5%-8,5%, les résultats du mois de mars ne reflètent pas encore complètement l’impact des tensions au Moyen-Orient sur les prix de l’énergie, notamment la hausse du prix des carburants, qui pourrait alimenter l’inflation importée et se répercuter sur les chiffres d’avril.

https://www.pbs.gov.pk/wp-content/uploads/2020/07/Press-Release-March-2026.pdf

La SFI annonce 2,7 Mds USD de financement au Pakistan en 2026

La SFI (International Finance Corporation – IFC), branche du Groupe Banque mondiale chargée des opérations avec le secteur privé, a annoncé un engagement de financement d’environ 2,7 Mds USD au Pakistan en 2026, destiné à stimuler le développement du secteur privé, l’expansion des infrastructures et la création d’emplois. Cette annonce a été faite lors d’une réunion entre le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb et une délégation de la SFI, conduite par Simon Andrews.

Cette enveloppe s’ajoute à un portefeuille croissant dans le pays, qui dépasse désormais 2 Mds USD par an, et couvre des instruments visant à renforcer le financement du commerce et des PME via des mécanismes de partage de risques et de garanties, ainsi que le financement en monnaie locale pour réduire les risques liés aux fluctuations des changes et atténuer la dépendance aux devises étrangères.

Parmi les initiatives prévues figurent une facilité de droits de paiement diversifiés et l’émission de green bonds avec une banque locale, reflétant aussi un intérêt pour le financement durable. Les discussions ont mis en lumière la nécessité d’élargir le pipeline de projets bancables dans des secteurs clés tels que l’énergie, le transport et la logistique, tout en renforçant l’écosystème entrepreneurial, les infrastructures de connectivité régionale, et l’engagement entre les acteurs publics et privés pour des politiques économiques plus réactives.

IFC pledges $2.7 billion to boost Pakistan’s private sector and infrastructure - Profit by Pakistan Today

Barrick reporte le développement de son projet minier Reko Diq

Barrick Mining Corporation a annoncé le report du développement de son vaste projet de cuivre et d’or dans la province du Baloutchistan, invoquant l’aggravation des risques de sécurité à la fois au Pakistan et dans la région du Moyen‑Orient. D’après le Financial Times, ces retards résultent d’une revue approfondie des risques, dans le but de réévaluer les impacts potentiels du contexte géopolitique sur la stratégie de livraison et la viabilité du projet.

Ce méga‑projet — considéré comme l’un des plus grands gisements de cuivre et d’or non exploités au monde — devait générer un levier potentiel de croissance économique à long terme pour le Pakistan, avec la promesse d’importants flux d’exportation, de revenus fiscaux et de création d’emplois bien au‑delà de la durée de vie initiale du projet.

Barrick Mining delays copper-gold project - Business - DAWN.COM

Pakistan - Veille hebdomadaire du 20/03/2026

2026-03-20T00:00:00+01:00

Impact de la crise au Moyen Orient

- Création d’un comité ad hoc pour suivre l’impact de la crise sur l’économie pakistanaise

- Stocks et approvisionnement en hydrocarbures

- Répercussion de la hausse des cours sur les prix de l’essence et du gaz

- Mesures d’économie d’énergie et plan d’austérité

FMI – Poursuite des négociations entre les services du Fonds et les autorités pakistanaises sur les revues des programmes en cours

Adoption de la nouvelle stratégie d’intervention de la Banque Asiatique de Développement au Pakistan pour 2026-2030 (10 Mds USD)

Recul de 33% des IDE entre juillet 2025 et février 2026

Les autorités pakistanaises procèdent à la vente de licences 5G

Création d’un comité ad hoc pour suivre l’impact de la crise sur l’économie pakistanaise

Un comité de haut niveau de 18 membres, présidé par le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb, a été mis en place pour évaluer l’impact de la crise au Moyen-Orient sur l’économie pakistanaise, en particulier les répercussions de la hausse des prix du pétrole et des perturbations dans les routes d’approvisionnement. Ce comité est chargé de suivre l’évolution des marchés internationaux, de sécuriser les conditions d’importation de produits pétroliers et de formuler des stratégies visant à éviter des chocs brutaux sur les prix domestiques.

Stocks et approvisionnement en hydrocarbures

Auditionné par une commission du Sénat en charge de l’énergie, le Secretary en charge de l’énergie et du pétrole, Yaqoob Ahmed Sheikh, a annoncé que le Pakistan disposerait de réserves de carburant suffisantes pour environ 27 jours, avec des stocks de High-Speed Diesel (HSD) capables de répondre à la demande pendant 21 jours. Les réserves de carburant aérien (JP-1) couvrent 14 jours de consommation, celles de pétrole brut 11 jours, et les réserves de gaz naturel liquéfié (GNL) neuf jours. En outre, l’importation de pétrole d’une qualité inférieure au standard Euro 5 est désormais autorisée.

Govt says fuel reserves sufficient for 27 days - Business Recorder

A noter également que plusieurs tankers chargés de pétrole brut et de produits raffinés sont parvenus au cours des derniers jours à franchir le détroit d’Ormuz à destination du Pakistan. Un tanker pakistanais, le Karachi,¸de type Aframax et exploité par la Pakistan National Shipping Corporation est parvenu à franchir le détroit d’Ormuz après avoir chargé du pétrole brut à Das Island (Abu Dhabi) et est arrivé à Karachi autour le 17 mars 2026. Cette traversée s’est faite en naviguant le long de la côte iranienne, ce qui suggère que les autorités iraniennes ont accordé une forme de passage négocié ou sécurisé pour ce cargo.

Pakistan-bound oil tanker passes through Hormuz Strait amid Iran war | Reuters

Répercussion de la hausse des cours sur les prix de l’essence et du gaz

Depuis le 8 mars, des révisions hebdomadaires des prix ont été introduites pour refléter les fluctuations du marché mondial. Une première augmentation d’environ 55 roupies par litre a été appliquée à l’essence et au diesel — soit près de 20 %, amenant les prix à Rs 321,17 pour l’essence et Rs 335,86 pour le diesel.

Toutefois, confronté à la sensibilité de la situation économique intérieure et au risque de mouvements sociaux, le gouvernement a décidé de ne pas procéder à une nouvelle hausse pour la période du 14 au 20 mars et de subventionner le surcoût des matières premières énergétiques à hauteur de 23 milliards PKR via le fonds spécial du Premier ministre, évitant de répercuter la hausse sur les consommateurs.

Govt may absorb up to Rs49/litre fuel hike as global oil prices surge amid Gulf tensions - Profit by Pakistan Today

Mesures d’économie d’énergie et plan d’austérité

Parallèlement aux ajustements des prix des carburants, des mesures d’économie d’énergie et de réduction des dépenses publiques ont été annoncées par le Premier ministre Shehbaz Sharif. Ces mesures — élaborées avec les provinces et les équipes du Fonds monétaire international (FMI) — comprennent :

Mesures salariales : baisse de 25 % des salaires et indemnités des membres de l’Assemblée nationale pendant deux mois ; les hauts fonctionnaires (BPS-20 et plus), percevant plus de 300 000 PKR, contribuent à hauteur de deux jours de salaire
Économies d’énergie et de carburant : réduction de 50 % des allocations de carburant pour les agents publics et immobilisation de 60 % des véhicules officiels
Interdiction des achats publics : suspension totale de l’acquisition de nouveaux véhicules et restriction d’autres dépenses d’achat de l’État.
Adaptation du temps de travail : mise en avant d’une semaine de travail de quatre jours, généralisation des réunions virtuelles et recours au télétravail à hauteur de 50 %, à l’exception des services essentiels.
Réduction des coûts de fonctionnement : demande adressée aux ministères de diminuer de 20 % leurs dépenses hors masse salariale et d’éviter toute dépense non essentielle, notamment les dîners et déjeuners officiels.
Limitation des déplacements internationaux : suspension des voyages officiels à l’étranger pour les ministres et hauts responsables, sauf s’ils sont jugés indispensables.

Plusieurs provinces ont décliné leurs propres initiatives pour économiser le carburant : réduction des déplacements d’employés publics, contrôle renforcé de l’utilisation de carburant dans les administrations, fermeture ponctuelle d’écoles afin de limiter les trajets, et lutte contre le stockage spéculatif dans les stations-service. Ces mesures locales complètent les efforts nationaux, même si leur portée reste inégale.

How Pakistan's New Austerity Plan Aims to Tackle Economic Challenges

FMI – Poursuite des négociations entre les services du Fonds et les autorités pakistanaises sur les revues des programmes en cours

La mission des services du FMI, conduite par la cheffe de mission Iva Petrova, dans le cadre de la 3^ème revue de la facilité élargie de crédit (EFF) et 2^nde revue de la facilité pour la résilience et la durabilité (RSF) s’est achevée sans accord des services (staff level agreement – SLA).

Dans son communiqué de fin de mission, les services du FMI ont indiqué que la mise en œuvre du programme restait globalement alignée avec les engagements des autorités pakistanaises, notamment en matière de consolidation budgétaire et de politique monétaire. Malgré les progrès considérables obtenus au cours des négociations, celles-ci se poursuivraient au cours des prochaines semaines, notamment pour évaluer l’impact des récents développements régionaux sur l’économie pakistanaise et sur les programmes en cours.

Pour mémoire, la mission des services du Fonds avait démarré le 25 février à Islamabad avant de se poursuivre à distance à partir du 3 mars suite à la crise en Iran et devait s’achever le 11 mars. L’approbation des revues des programmes en cours devrait donner lieu à un décaissement de 1 Md USD au titre de l’EFF et 200 M USD au titre de la RSF.

Pakistan: End-of-Mission Statement on the Third Review of the 37-month Extended Arrangement under the Extended Fund Facility (EFF) and the Second Review of 28-month Arrangement Under the Resilience and Sustainability Facility (RSF)

Adoption de la nouvelle stratégie d’intervention de la Banque Asiatique de Développement au Pakistan pour 2026-2030 (10 Mds USD)

Présentée comme une feuille de route destinée à accompagner la transition du Pakistan vers une croissance durable et inclusive, portée par le développement du secteur privé, la nouvelle stratégie pays de la BAsD pour le Pakistan sur la période 2026–2030 (Country Partnership Strategy, CPS) confirme un engagement financier majeur, évalué à 10 Mds USD sur les cinq prochaines années, destiné à soutenir un programme de réformes structurelles centré sur la stabilité macroéconomique, la modernisation des infrastructures et le renforcement de la résilience climatique.

La CPS 2026–2030 de la BAsD concentrera son action sur trois domaines prioritaires : (i) la dynamisation du secteur privé, (ii) l’inclusion et l’autonomisation, et (iii) la résilience et la durabilité. Ces priorités seront complétées par quatre thèmes transversaux : (i) la promotion d’une bonne gouvernance et le renforcement du développement institutionnel, (ii) l’avancement de l’égalité de genre et de l’inclusion sociale, (iii) le soutien à la transformation numérique, et (iv) l’intensification de la coopération et de l’intégration régionales.

La BAsD est présente au Pakistan depuis que celui-ci en est devenu membre fondateur en 1966, ayant engagé au total 764 prêts, dons et assistances techniques au secteur public, pour un montant cumulé de 58,6 Mds USD.

ADB Launches New Country Partnership Strategy for Pakistan to Promote Sustainable and Inclusive Growth | Asian Development Bank

Recul de 33% des IDE entre juillet 2025 et février 2026

Selon les données publiées par la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP), les investissements directs étrangers (IDE) au Pakistan ont chuté de 33 % au cours des huit premiers mois de l’exercice 2025‑26, s’établissant à 1,195 milliard USD contre 1,793 milliard USD sur la même période de l’exercice précédent.

La répartition des flux souligne une forte dépendance à la Chine, qui a représenté 53 % du total des IDE entrants avec 635 millions USD. Après la Chine, les principaux contributeurs ont été la Suisse (141,4 millions USD), les Émirats arabes unis (139 millions USD) et le Royaume‑Uni (74 millions USD).

Cette contraction, survenue avant même le début du conflit au Moyen-Orient, met en évidence les limites de la stratégie pakistanaise visant à attirer des capitaux étrangers vers des secteurs prioritaires tels que l’industrie, l’agriculture et les mines. Les perspectives d’investissement à court et moyen terme des pays du Golfe seront limitées. Une baisse prolongée des flux de capitaux étrangers risque de peser sur la capacité du pays à financer son déficit courant et à soutenir les investissements dans des secteurs clés, freinant ainsi le rétablissement de la croissance économique à moyen terme.

FDI inflows drop 33pc in July-February - Business - DAWN.COM

Les autorités pakistanaises procèdent à la vente de licences 5G

Les autorités pakistanaises ont procédé, lors d’une enchère publique, à la vente de spectre 5G, générant 507 millions de dollars de revenus grâce à la vente de 480 MHz de fréquences aux trois principaux opérateurs télécoms du pays — Zong, Jazz et Ufone.

Le déploiement commercial du service 5G a d’ores et déjà débuté dans plusieurs grandes villes — Islamabad, Lahore, Karachi, Peshawar et Quetta — ainsi que dans des centres urbains secondaires tels que Rawalpindi, Multan et Faisalabad, reflétant une stratégie d’expansion rapide des opérateurs. Jazz a annoncé la couverture de 180 sites dans cette première phase, tandis que Zong projette d’installer plus de 1 000 sites 5G supplémentaires sur l’ensemble du territoire en 2026.

Le Premier ministre Shehbaz Sharif a qualifié le résultat de l’enchère de « moment important » pour l’industrie, l’agriculture et la technologie, soulignant que l’introduction de la 5G devrait renforcer la compétitivité du Pakistan dans des domaines tels que l’intelligence artificielle, l’automatisation et les services connectés.

Pakistan steps into 5G era with $507m spectrum sale - Newspaper - DAWN.COM

Pakistan - Veille hebdomadaire du 13/02/2026

2026-02-16T00:00:00+01:00

Croissance – la Banque centrale révise ses prévisions de croissance du PIB pour 2026 à 3,75-4,75%
Dette externe – Les EAU renouvellent pour deux mois un dépôt de 2 Mds USD à la SBP
Les exportations du Pakistan vers l’Europe progressent de 4,5% (en g.a.) au S1 2026
Les exportations de services progressent de 16,51% (en g.a.) au S1 2026
Les transferts de travailleurs expatriés progressent de 11% (en g.a.) entre juillet 2025 et janvier 2026
Secteur bancaire : Révision de la perspective du secteur bancaire par Moody’s, de positive à stable
Industrie minière : Barrick Mining Corporation lance un audit du projet Reko Diq sur fond d’inquiétudes liées à la situation sécuritaire au Baloutchistan
Energie : le passage au « net billing » pour le solaire suscite de vives réactions

Croissance – la Banque centrale révise à la hausse ses prévisions de croissance du PIB pour 2026 à 3,75-4,75%

Dans une interview accordée à Reuters, le gouverneur de la Banque centrale (State Bank of Pakistan, SBP), Jameel Ahmad, a indiqué que l’économie pakistanaise devrait enregistrer une reprise plus forte et durable que celle anticipée par le Fonds monétaire international, malgré des résultats mitigés en matière d’échanges commerciaux.

Il a confirmé que la banque centrale avait révisé à la hausse sa prévision de croissance du PIB pour l’exercice budgétaire 2025-26, comprise dans une fourchette de 3,75 % à 4,75 %, soit 0,5 point de pourcentage de plus que sa précédente estimation, en s’appuyant sur des données du premier trimestre qui suggèrent un rebond généralisé dans les trois principaux secteurs de l’économie.

Selon lui, l’activité agricole est restée résiliente malgré les inondations de la mousson 2025, la production manufacturière à grande échelle (l’indice LSM) a progressé d’environ 6 % sur la période récente. Il a aussi souligné que l’assouplissement des conditions financières, après une réduction cumulative de 1 150 points de base du taux directeur, désormais fixé à 10,5%, soutient la croissance tout en maintenant la stabilité des prix.

Pakistan central bank chief expects broader recovery than IMF forecast - Markets - Business Recorder

Economy to grow up to 4.75% in FY26, says SBP chief

Dette externe – les EAU renouvellent pour deux mois un dépôt de 2 Mds USD auprès de la SBP

Les Émirats arabes unis ont approuvé le renouvellement pour deux mois d’un dépôt de 2 Mds USD placé auprès de la Banque centrale (SBP), désormais prolongé jusqu’au 17 avril à un taux d’intérêt de 6,5 %. L’annonce, faite à la suite d’échanges entre le ministre pakistanais des Affaires étrangères Ishaq Dar et les autorités émiriennes, intervient à un moment critique, quelques semaines avant l’arrivée à Islamabad de la mission des services du FMI pour la prochaine revue des programmes en cours.

Le délai entourant cette confirmation a ravivé les inquiétudes concernant la structure de la dette externe du Pakistan, composée de prêts de court terme et majoritairement détenue par ses principaux partenaires bilatéraux – Émirats arabes unis, Arabie saoudite et Chine – dont les renouvellements conditionnent le maintien des équilibres extérieurs. Ce roll-over était particulièrement scruté par les institutions financières internationales en raison de son rôle dans la sécurisation des financements nécessaires à la poursuite des programmes du FMI. Pour l’exercice fiscal en cours, le Pakistan cherche à obtenir le renouvellement d’environ 12 Mds USD de dollars de dépôts externes arrivant à échéance, dont 5 Mds USD détenus par l’Arabie saoudite, 4 Mds USD par la Chine, auxquels s’ajoutent les 3 Mds USD déposés auprès de la SBPn par l’Abu Dhabi Fund for Development. En décembre dernier, l’Arabie saoudite avait déjà prolongé d’un an l’échéance de son propre dépôt de 3 Mds USD.

UAE agrees to rollover $2bn loan for two months: report - Business & Finance - Business Recorder

Les exportations vers l’Europe progressent de 4,5% (en g.a.) au premier semestre 2026

Au cours du premier semestre de l’exercice budgétaire 2026, les exportations pakistanaises vers l’Union européenne ont progressé de 4,5% (en g.a.). D’après les données publiées par la SBP, les exportations pakistanaises se sont élevées à 4,638 Mds USD entre juillet et décembre 2025, contre 4,438 Mds USD sur la même période l’année dernière.

La répartition régionale montre des dynamiques contrastées : l’Europe occidentale – Allemagne, Pays-Bas, France, Italie et Belgique – reste le principal marché, avec une légère augmentation de 0,23 %, soit 2,195 Mds USD contre 2,190 Mds USD l’an dernier. Les exportations vers l’Europe du Nord ont augmenté de 4,82 %, à 373 M USD, tandis que celles vers l’Europe du Sud ont progressé de 9,16 %, atteignant 1,667 Mds USD, avec une forte croissance en Espagne (+11,35 % à 807,45 M USD) et en Italie (+7,51 % à 612,88 M USD), mais un recul en Grèce (-9,03 % à 64,45 M USD). L’Europe de l’Est a enregistré une hausse de 10,51 %, à 403,58 M USD. En revanche, les exportations vers le Royaume-Uni, auparavant principal client, ont légèrement diminué de 0,27 %, à 1,096 Md USD depuis le Brexit.

Exports to Europe rise 4.5pc

Les exportations de services progressent de 16,51% (en g.a.) au premier semestre 2026

Selon les données publiées par le Bureau des statistiques du Pakistan (PBS, Pakistan Bureau of Statistics), les exportations de services progressent plus rapidement que les exportations de biens au cours du premier semestre de l’exercice 2026 et enregistrent une hausse de 16,51% (en g.a.) sur cette période pour atteindre 4,764 Mds USD. La croissance du secteur est en grande partie tirée par les sous‑secteurs des technologies de l’information, des services financiers, des transports et de la logistique.

Services export surges to $4.76bn

Progression de 11% (en g.a.) des transferts de travailleurs expatriés entre juillet 2025 et janvier 2026

Selon les données publiées par la SBP, les transferts de travailleurs expatriés continuent de progresser et enregistrent une hausse de 11% (en g.a.) sur la période juillet 2025-janvier 2026 pour atteindre 23 Mds USD, dont 3,46 Mds USD au mois de janvier. Selon les données de la State Bank of Pakistan, l’essentiel de ces flux provient des Pakistanais travaillant en Arabie saoudite (739,6 millions USD), suivis par les Émirats arabes unis (694,2 millions USD), le Royaume-Uni (572,1 millions USD) et les États-Unis (294,7 millions USD).

Selon le Gouverneur de la Banque centrale, Jameel Ahmad, les transferts pourraient atteindre un record de 42 Mds USD sur l’ensemble de l’exercice budgétaire. Selon les autorités, le pays devrait recevoir des flux supplémentaires au cours des prochains mois, coïncidant avec la célébration de deux fêtes d’Eid, périodes pendant lesquelles les Pakistanais résidant à l’étranger envoient traditionnellement des montants accrus à leurs familles. Cette

Remittances surge to $3.46bn

Jul-Jan FY26: Workers’ remittances post 11pc growth - Business Recorder

Révision de la perspective du secteur bancaire par Moody’s, de positive à stable

L’agence de notation Moody's Investors Service a révisé la perspective du secteur bancaire pakistanais, passant de « positive » à « stable ». Cette modification reflète selon Moody’s les risques macroéconomiques persistants, notamment les pressions sur la liquidité, la volatilité des réserves de change et la faiblesse relative de la croissance économique à court terme. L’agence note toutefois que la stabilité du cadre réglementaire et la résilience des principales institutions financières contribuent à limiter les risques de détérioration immédiate.

Moody’s revises Pakistan banking outlook from ‘positive’ to ‘stable’

Change in banking outlook rating by Moody’s

Energie : le passage au « net billing » pour le solaire suscite de vives réactions

Le Pakistan a officiellement mis fin à son régime de net metering et a introduit un système de net billing avec les Nepra (Prosumer) Regulations, 2026. Dorénavant, les surplus d’électricité produits par les ménages, entreprises et industries jusqu’à 1 MW seront achetés par les compagnies d’électricité au prix moyen d’achat de l’énergie, beaucoup plus faible que le tarif facturé aux consommateurs. Cette réforme met fin au modèle d’offset 1 pour 1 qui permettait jusqu’ici aux utilisateurs solaires de compenser intégralement leurs factures. Le changement réduit significativement la rentabilité du solaire résidentiel et commercial, tout en ajustant la tarification pour refléter plus fidèlement les coûts réels de l’électricité.

PM steps in after backlash on solar rules - Pakistan - DAWN.COM

Industrie minière : Barrick Mining Corporation lance un audit du projet Reko Diq sur fond d’inquiétudes liées à la situation sécuritaire au Baloutchistan

Le groupe minier Barrick Mining Corporation procède à un examen approfondi de son projet Reko Diq, l’un des plus importants gisements de cuivre et d’or au monde, situé dans la province du Baloutchistan au Pakistan. Ce réexamen intervient dans un contexte de montée des inquiétudes liées à la sécurité dans la région, marquée par une augmentation des incidents violents, y compris des attaques coordonnées contre des infrastructures civiles et militaires, qui ont fait plusieurs dizaines de victimes.

Le conseil d’administration de Barrick a indiqué que cette revue portera sur l’ensemble des aspects du projet, notamment les dispositions de sécurité, le plan de financement, le calendrier de développement et le budget, afin de déterminer les conditions de poursuite de l’investissement.

Reko Diq est détenu en coentreprise (50 % par Barrick, 25 % par des entreprises publiques pakistanaises et 25 % par le gouvernement du Baloutchistan) et reste un élément stratégique du portefeuille de Barrick, mais la sécurisation de l’environnement opérationnel s’impose désormais comme une condition clé pour l’avancement du projet.

Barrick reviews Reko Diq project amid Balochistan security concerns | Reuters

Pakistan - Veille hebdomadaire du 06/02/2026

2026-02-09T00:00:00+01:00

L’inflation s’établit à 5,8% (en g.a.) en janvier

L’indice des prix à la consommation (CPI) du Pakistan a progressé de 5,8 % en glissement annuel en janvier 2026, contre 5,6 % en décembre 2025, selon les données du Bureau des statistiques du Pakistan (PBS). En variation mensuelle, le CPI a progressé de 0,4 %, inversant la baisse enregistrée le mois précédent, avec des hausses plus marquées des prix ruraux que des prix urbains.

Cette progression, bien que modérée, dépasse nettement le taux de 2,4 % observé en janvier 2025 et s’inscrit à l’intérieur de la fourchette cible de 5–6 % projetée par le ministère des Finances.

L’inflation moyenne sur les sept premiers mois de l’exercice financier en cours s’établit à 5,24 %, en retrait par rapport à 6,50 % à la même période l’an dernier, reflétant à la fois des effets de base favorables et une dynamique de prix toujours sensible sur certains paniers de consommation.

Monthly Inflation Report for January 2026 - Pakistan Bureau of Statistics

Progression des exportations de 34,96% (en g.m.) en janvier

Selon les données du Bureau des statistiques du Pakistan (PBS), au mois de janvier 2026, les exportations pakistanaises ont atteint 3,06 Mds USD, soit une hausse de 34,96% en glissement mensuel, et de 3,7% en glissement annuel, marquant ainsi une nette reprise après plusieurs mois de performances décevantes.

Cette performance s’est accompagnée d’une baisse des importations à 5,70 Mds USD, contribuant à la réduction du déficit commercial à 2,7 Mds USD pour le mois de janvier.

Malgré ce rebond, sur les sept mois de l’exercice budgétaire 2026, les exportations pakistanaises affichent un recul d’environ 7% sur un an et un déficit commercial cumulé de plus de 22 Mds USD.

Monthly Summary on Foreign Trade Statistics for Jan, 2026 - Pakistan Bureau of Statistics

Annonce d’un plan de soutien pour relancer l’industrie et stimuler les exportations

Fin janvier, le Premier ministre pakistanais, Shehbaz Sharif, a annoncé un ensemble de mesures de soutien ciblées pour relancer l’industrie et stimuler les exportations, dans un contexte de stabilisation de la situation économique mais où la croissance demeure encore fragile.

Le gouvernement a ainsi décidé :

de réduire les tarifs de l’électricité pour l’industrie d’environ 4,04-4,40 PKR par unité, tout en abaissant les frais de wheeling à moins de Rs 9 par unité, afin de diminuer les coûts de production pour les entreprises manufacturières et exportatrices ;
lee taux du « Export Refinance Scheme », principal instrument de financement des exportateurs via la Banque centrale (State Bank of Pakistan), a été abaissé de 7,5 % à 4,5 %, réduisant significativement le coût du crédit pour les opérateurs tournés vers les marchés étrangers.

Le Premier ministre a souligné que ces mesures s’inscrivent dans une stratégie plus large de croissance tirée par les exportations, visant à soutenir la compétitivité des secteurs exportateurs, attirer davantage d’investissements et consolider la reprise économique du pays.

PM Shehbaz rolls out measures to boost industry, trade and exports - Markets - Business Recorder

PM unveils major relief for industry, export sectors

Réaction de l’industrie textile pakistanaise à l’annonce d’un accord commercial entre l’Inde et les Etats-Unis

Le Pakistan Textile Council (PTC) a demandé au Premier ministre Shehbaz Sharif de mobiliser de manière urgente tous les canaux diplomatiques, stratégiques et commerciaux avec l’administration américaine pour obtenir que les « droits de douane réciproques » soient abaissés à 10% sur les exportations pakistanaises vers les États‑Unis.

Dans une communication officielle, le PTC souligne que, malgré les récentes mesures de réduction des coûts pour l’industrie (baisse des tarifs d’électricité et du taux de refinancement à l’export), les avantages tarifaires accordés à l’Inde dans le cadre d’un accord commercial avec les États‑Unis — où les droits de douane seraient ramenés à 18 % — créent un désavantage compétitif pour les exportateurs pakistanais. Ce différentiel, amplifié par des coûts de production structurellement plus élevés au Pakistan, nuit particulièrement au secteur textile et de l’habillement, qui opère sur de faibles marges, et appelle à une action rapide pour préserver la compétitivité, les revenus d’exportation et l’emploi dans l’un des principaux secteurs formels de l’économie nationale.

10% tariff reduction: Textile Council urges PM to engage US through all channels - Business Recorder

Visite du Président de la Banque mondiale, Ajay Banga, au Pakistan

Le président de la Banque mondiale, Ajay Banga, a effectué une visite officielle de plusieurs jours au Pakistan début février, au cours de laquelle il s’est entretenu avec le Premier ministre Shehbaz Sharif et d’autres hauts responsables pakistanais sur l’accélération des réformes économiques et le renforcement de la coopération de long terme entre Islamabad et le groupe Banque mondiale.

Les discussions ont porté sur la mise en œuvre du Country Partnership Framework (CPF), cadre d’intervention pays de la BM qui couvre la période 2025-2035, axé sur le développement durable et la croissance inclusive qui devrait mobiliser environ 20 Mds USD de financement pour des secteurs clés tels que les infrastructures résilientes, l’agroalimentaire, l’énergie, le numérique.

Le Premier ministre pakistanais a souligné l’importance d’accélérer la mise en œuvre des réformes structurelles, notamment dans l’énergie, la fiscalité et l’investissement privé, pour soutenir une croissance économique plus soutenable, tout en remerciant la Banque mondiale pour son soutien continu à l’agenda de développement du pays.

De son côté, Banga a salué les efforts de réforme du gouvernement et réaffirmé l’engagement du Groupe Banque mondiale, encourageant l’utilisation efficace des ressources et la coordination avec les partenaires pour atteindre les objectifs de développement et de création d’emplois au Pakistan. Banga a notamment insisté sur l’impératif de créer entre 25 et 30 millions d’emplois au cours de la prochaine décennie afin de transformer le « dividende démographique » en moteur de croissance et éviter que le chômage structurel n’alimente l’instabilité ou l’émigration, en particulier des jeunes travailleurs qualifiés.

Pakistan must create 30 million jobs over next decade, World Bank president says - Pakistan - Business Recorder

FMI – une mission des services attendue fin février dans le cadre de la troisième revue des programmes

Au cours d’une audition devant la commission permanente du Sénat chargée des finances, le ministre des Finances, Muhammad Aurangzeb a annoncé qu’une mission des services du Fonds monétaire international se rendrait au Pakistan fin février dans le cadre de la troisième revue des programmes en cours (EFF – facilité élargie de crédit et RSF – facilité pour la résilience et la soutenabilité). Le ministre a rappelé qu’il n’existe à ce stade pas de risque sur les capacités du Pakistan à faire face à ses besoins de financement extérieur et que les discussions avec les Emirats arabes unis sur un renouvellement de la dette (rollover) se déroulent selon le calendrier prévu, ce qui devrait atténuer les contraintes de liquidité externe tout en consolidant la confiance des partenaires internationaux. Aussi, le gouvernement a indiqué qu’il envisage l’émission des Panda bonds au premier trimestre pour diversifier ses sources de financement.

IMF team due later this month: Aurangzeb - Business Recorder

Renforcement de la relation Pakistan-Asie centrale avec deux visites de haut niveau des présidents du Kazakhstan et de l’Ouzbékistan

Début février a été marqué par une intensification des relations entre le Pakistan avec les pays d’Asie centrale, à travers une série de visites de haut niveau.

Le président du Kazakhstan, Kassym‑Jomart Tokayev, a effectué une visite d’État de deux jours à Islamabad, la première d’un chef d’État du Kazakhstan depuis plus de deux décennies, au cours de laquelle les deux pays ont élevé leurs relations bilatérales au niveau de « partenariat stratégique ». Les deux pays ont signé 37 accords et memorandums of understanding (MoUs) couvrant des secteurs variés — énergie, agriculture, transport, industrie, technologie et logistique — avec pour objectif de faire passer le commerce bilatéral de près de 250 M USD à 1 Md USD d’ici l’année prochaine et de développer des corridors de connectivité régionale via les ports pakistanais de Karachi et Gwadar. Des projets de coopération ont également été définis pour renforcer les chaînes logistiques, l’éducation, les échanges culturels et la mise en place d’un groupe de travail intergouvernemental pour un plan quinquennal de coopération économique.

De son côté, le président de l’Ouzbékistan, Shavkat Mirziyoyev, a effectué une visite officielle portant sur le renforcement du commerce, de l’énergie et de l’intégration régionale. Islamabad et Tachkent ont conclu un accord visant à porter le volume des échanges bilatéraux à 2 Mds USD sur les cinq prochaines années, accompagné de 29 MoUs couvrant des domaines tels que la coopération industrielle, l’agriculture, la défense, les normes sanitaires pour les exportations de fruits, le développement des infrastructures et la lutte contre le trafic de stupéfiants. Les deux pays ont convenu d’établir un forum interrégional et un groupe de travail commun pour élaborer une feuille de route quinquennale de coopération économique et industrielle, ainsi que de renforcer la connectivité à travers des projets comme la liaison ferroviaire Pakistan–Afghanistan–Ouzbékistan, considéré comme un « game changer » pour le commerce transcontinental.

Pakistan, Uzbekistan aim to boost bilateral trade to $2bn within next 5 years - Pakistan - DAWN.COM

Pakistan, Kazakhstan ink 37 MoUs to boost bilateral cooperation

Pakistan - Veille hebdomadaire du 29/01/2026

2026-01-30T00:00:00+01:00

FMI - révision à 3,2% des prévisions de croissance pour le Pakistan pour l’exercice 2026

Le Fonds monétaire international (FMI) a ajusté à la baisse ses prévisions de croissance pour l’économie pakistanaise, révisant sa projection de croissance du PIB pour l’exercice budgétaire en cours à 3,2 %, contre 3,6 % estimés dans sa précédente mise à jour du World Economic Outlook d’octobre 2025.

L’estimation actualisée intervient alors que la croissance réelle à court terme reste contrainte par des facteurs structurels, notamment une demande extérieure faible et des pressions sur l’investissement, et que certains économistes locaux anticipent une croissance encore plus basse, autour de 2,5 % à 3 % si les conditions économiques ne s’améliorent pas sensiblement

World Economic Outlook Update, January 2026: Global Economy: Steady amid Divergent Forces

IMF lowers Pakistan’s growth outlook - Business Recorder

Rencontre entre le Premier ministre Shehbaz Sharif et la directrice du FMI en marge du sommet de Davos

Lors de ses rencontres à Davos, le Premier ministre Shehbaz Sharif a informé la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, des améliorations des indicateurs macroéconomiques du Pakistan, des efforts de stabilisation et des progrès réalisés dans les réformes structurelles. Il a souligné l’engagement du pays en matière de discipline budgétaire, de mobilisation des recettes fiscales et de croissance durable. Les discussions ont également porté sur un assouplissement des conditions pour le budget 2026-27 et sur la mise en œuvre du programme en cours (facilité élargie de crédit et facilité pour la soutenabilité et la résilience). Le gouvernement fait face à des défis pour atteindre les objectifs stricts du FMI, notamment en matière de collecte fiscale et de contrôle des dépenses, malgré les mesures de stabilisation récentes. Une mission de suivi du FMI est prévue fin février ou début mars 2026 pour la troisième revue de l’EFF, ce qui permettra aussi des échanges sur le budget 2027. Si le FMI accordait cet assouplissement, le Pakistan pourrait adopter un budget à court terme plus orienté vers la croissance, tout en reportant certaines réformes structurelles ; les négociations devraient porter sur les cibles de recettes et la dette, avec des concessions possibles en fonction des progrès dans les secteurs de la privatisation et de l’énergie.

Pakistan seeks “breathing space” from IMF as it prepares for budget negotiations: report - Profit by Pakistan Today

Politique monétaire - La Banque centrale maintient son taux directeur à 10,5%

A l’issue de son comité de politique monétaire qui s’est tenu le 26 janvier, la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan – SBP) a décidé de maintenir inchangé son taux directeur à 10,5%, contre les anticipations d’une baisse de 50 à 100 points de base des marchés financiers.

Cette décision fait suite à une politique de réduction du taux directeur de 1150 points de base cumulés depuis mi-2024. La SBP a souligné que l’inflation enregistrée en décembre 2025 montrait un ralentissement à 5,6% en g.a., mais l’inflation sous-jacente restait élevée à 7,4%, justifiant une pause dans l’ajustement des taux, afin de soutenir l’activité économique tout en maitrisant les pressions inflationnistes.

https://www.sbp.org.pk/m_policy/2026/MPS-Jan-2026-Eng.pdf

MoF - Bilan économique des six premiers mois de l’exercice budgétaire 2026

Dans son Monthly Economic Update & Outlook de janvier 2026, le ministère des Finances revient sur les résultats du premier semestre 2026 : le Pakistan a poursuivi sa politique de stabilité macroéconomique au cours des six premiers mois de l’exercice budgétaire 2025-2026, portée par :

(i) une inflation contenue : Inflation moyenne sur Jul-Dec FY2026 : 5,2 %, contre 7,2 % l’an dernier) ;

(ii) la stabilité de la roupie ;

(iii) le renforcement des réserves de change : 16,1 Mds USD détenus par la SBP

L’activité industrielle a progressé avec une hausse de 6 % de la production manufacturière (LSM) sur la période juillet-novembre, soutenue par des performances robustes dans l’automobile et le textile. Le secteur agricole a également contribué à l’activité, affichant une croissance de 2,9 % au premier trimestre, parallèlement à une augmentation de 11,4 % des crédits agricoles.

Sur le plan budgétaire, les comptes publics se sont améliorés, grâce à une hausse de 7,8 % des recettes fédérales et une contraction de 6,2 % des dépenses, permettant un excédent budgétaire consolidé équivalent à 0,8 % du PIB et un excédent primaire de 2,8 % du PIB.

En revanche, la position extérieure demeure fragile : le déficit du compte courant a atteint 1,2 Md USD au premier semestre, contre un excédent l’année dernière de 0,96 Md USD et le déficit commercial (biens et services) s’est creusé à 17,6 Mds USD (+34%), sous l’effet de la hausse des importations (37,8 Mds USD, +12,8%) alors que les exportations stagnent à 20,3 Mds USD.

Malgré une amélioration des réserves et une dynamique positive du marché boursier (KSE-100 à 188 587 points fin janvier), la faiblesse persistante des exportations et des flux d’IDE (investissements directs étrangers (IDE) en chute de plus de 43 % sur le premier semestre - pour le seul mois de décembre, les flux d’investissements de portefeuille affichent une sortie nette de 135 millions USD) reste un facteur de vulnérabilité pour la trajectoire macroéconomique du pays.

https://www.finance.gov.pk/economic/economic_update_outlook_jan_2026.pdf

Réactions de l’industrie textile pakistanaise à la conclusion de l’accord de libre-échange UE-Inde

La conclusion d’un accord de libre-échange entre l’Union européenne et l’Inde, visant à supprimer ou réduire les droits de douane sur une large part des échanges bilatéraux, a suscité de nombreux commentaires dans la presse pakistanaise, soulevant des interrogations sur ses effets potentiels sur les relations commerciales entre le Pakistan et l’UE.

Des experts du secteur textile pakistanais alertent sur le risque que cet accord réduise la compétitivité des exportateurs pakistanais face à leurs homologues indiens sur le marché européen, l’Inde bénéficiant désormais de conditions tarifaires préférentielles renforcées, notamment pour les produits textiles et l’habillement — segments représentant l’une des principales exportations pakistanaises vers l’UE. Le Pakistan et l’Inde sont ainsi des concurrents directs sur ce marché, avec chacun environ 7 milliards USD d’exportations de textiles et d’habillement, l’Inde étant particulièrement compétitive sur les catégories clés que sont les vêtements, le linge de maison et les produits à base de coton.

Selon l’Association des entreprises du secteur textile pakistanais (APTMA), l’UE reste un marché stratégique pour le Pakistan, représentant 27,2 % des exportations totales du pays, soit 8,8 milliards USD pour l’exercice 2025. Près de 39 % des exportations textiles pakistanaises — environ 7 milliards USD — sont absorbées par ce marché. Grâce au mécanisme de préférences généralisées améliorées (GSP+), qui offre un accès en franchise de droits sur 66 % des lignes tarifaires européennes, environ 89 % des exportations textiles et d’habillement pakistanaises vers l’UE bénéficient actuellement d’une exonération totale de droits.

EU market: India becomes significantly more competitive: APTMA - Business Recorder

Validation de la super taxe par le conseil constitutionnel (Federal Constitutional Court) du Pakistan

La Federal Constitutional Court (FCC) a confirmé la validité constitutionnelle de la « super taxe » prévue dans les sections 4-B et 4-C de l’Income Tax Ordinance de 2001. Dans un jugement rendu fin janvier 2026, la cour a jugé que le Parlement possède l’autorité exclusive pour légiférer sur les questions fiscales, rejetant les critiques fondées sur des prétendues violations des droits ou rétroactivité. Cette décision met fin à des années de contestations judiciaires et sécurise près de 310 Mds PKR de recettes fiscales supplémentaires pour l’État.

Federal Constitutional Court upholds super tax - Pakistan - Business Recorder

Confirmation de la note “B-” par Fitch

L’agence de notation Fitch Ratings a réaffirmé la note de crédit à long terme du Pakistan à B-, maintenue avec une perspective stable après sa mise à niveau en avril 2025 depuis « CCC+ ». La stabilisation de la note reflète les progrès perçus dans la gestion des déficits budgétaires et la mise en œuvre de réformes structurelles, bien que l’agence souligne que des vulnérabilités importantes subsistent, notamment liées à la dette publique élevée et aux pressions sur la liquidité externe.

Fitch Affirms Pakistan's Long-Term Instruments at 'B-'; Assigns 'RR4' Recovery Rating; Removes UCO

Nestlé annonce un investissement supplémentaire de 60 M USD au Pakistan lors du sommet de Davos

Lors du World Economic Forum à Davos, Nestlé a annoncé une extension significative de ses opérations au Pakistan avec un investissement additionnel de 60 millions de dollars. Le projet prévoit de renforcer la présence industrielle du groupe dans le pays et d’utiliser le Pakistan comme hub régional de production et d’exportation, desservant jusqu’à 26 marchés internationaux. Selon le vice-président exécutif de Nestlé pour l’Asie, l’Océanie et l’Afrique, cette expansion s’appuie sur le potentiel démographique du pays, la croissance des besoins nutritionnels domestiques et les segments de produits transformés encore sous-exploités, positionnant le Pakistan sur une trajectoire de croissance similaire à celle observée en Asie du Sud-Est. Le ministre fédéral des Finances a salué cet investissement comme un vote de confiance dans les réformes économiques et l’environnement réglementaire, soulignant l’importance d’un écosystème fiscal stable et de politiques cohérentes pour attirer davantage d’investissements directs étrangers à long terme.

DAVOS 26: Nestlé to expand operations in Pakistan with $60mn investment - Business & Finance - Business Recorder

Pakistan - Veille hebdomadaire du 16/01/2026

2026-01-16T00:00:00+01:00

Croissance de 3,71% au premier trimestre de l’exercice budgétaire 2026

Selon les données publiées par le ministère du Plan, le PIB a progressé de 3,71 % au cours du premier trimestre de l’exercice budgétaire 2026. Cette amélioration repose sur un rebond de la production agricole, soutenu par de bonnes récoltes, ainsi qu’une reprise de la production manufacturière. La Banque mondiale projette toutefois une croissance plus modérée de 3 % sur l’ensemble de l’exercice 2026, estimant que la demande intérieure demeure contrainte par le niveau élevé des taux d’intérêt, la faiblesse de l’investissement privé et un environnement international encore défavorable.

Le secteur industriel montre néanmoins des signaux positifs : l’indice LSM enregistre une croissance de 5,02 %, portée par l’acier, l’agro-industrie et la pharmacie. Cette dynamique reste cependant tempérée par la faiblesse des exportations manufacturières, en particulier dans le textile et le prêt-à-porter, secteurs traditionnellement moteurs mais aujourd’hui pénalisés par la baisse des commandes à l’étranger.

Economy expands 3.71pc in 1QFY26 - Business - DAWN.COM

World Bank projects 3% GDP growth for Pakistan in FY2025-26 | Profit by Pakistan Today

Pakistan’s large-scale manufacturing records 5.02% growth despite export decline | Profit by Pakistan Today

Inflation à 5,6% en g.a. en décembre 2025

Selon le Bureau des statistiques du Pakistan (PBS - Pakistan Bureau of Statistics), l’indice des prix à la consommation s’est établi à 5,6 % en glissement annuel au mois de décembre, soit son niveau le plus faible depuis plus de deux ans. Cette évolution résulte d’une détente des prix alimentaires, dont la contribution à l’inflation s’est nettement réduite, ainsi que de la stabilisation de la roupie au cours des derniers mois, permise par une amélioration de la liquidité en devises. La modération des cours internationaux du pétrole en fin d’année contribue également à atténuer les pressions inflationnistes. Cette évolution conforte les autorités dans leur objectif de stabilisation, même si la Banque centrale demeure prudente dans l’optique d’un assouplissement monétaire, les risques externes et les engagements pris dans le cadre du programme avec le FMI continuant de peser sur les décisions de politique monétaire.

CPI inflation slows to 5.6pc year-on-year in December - Pakistan - DAWN.COM

Réserves de change à leur plus haut niveau – 16 Mds USD

Les réserves de change détenues par la Banque centrale du Pakistan (SBP) ont atteint 16 Mds USD, soit leur niveau le plus élevé depuis près de deux ans. Cette progression résulte des décaissements des bailleurs multilatéraux (FMI, BAsD et Banque mondiale), d’une dynamique favorable des transferts de travailleurs expatriés et d’une réduction des tensions sur le marché informel des changes, due au renforcement des contrôles. La reconstitution des réserves constitue un facteur de stabilité important, même si leur niveau reste encore vulnérable à l’évolution du déficit commercial et aux besoins de financement extérieur.

Pakistan’s forex reserves rise to $16 billion, reaching highest level in nearly two years | Profit by Pakistan Today

Forte progression des transferts de travailleurs expatriés (+11% en g.a.) à 19,7 Mds au premier semestre de l’exercice 2026

Sur les six premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, les transferts de travailleurs expatriés ont atteint 19,7 Mds USD, en progression de +11 % en g.a., portés notamment par les flux en provenance d’Arabie saoudite et des Émirats arabes unis.

Les transferts originaires des Émirats arabes unis ont nettement regagné du terrain, leur part dans le total passant à 20 % en décembre 2025, après avoir atteint un point bas de 17 % au cours de l’exercice 2024. Cette amélioration reflète la reprise de l’émigration vers les Émirats, soutenue par un assouplissement progressif des politiques de visas, ainsi que par une meilleure intégration des travailleurs pakistanais dans les secteurs de la construction et des services.

A noter que l’Arabie saoudite représente 70 % des flux sortants enregistrés en 2025, un niveau sans précédent, tandis que les Émirats arabes unis ne pèsent plus que 6 %. Cette baisse, liée à la révision des politiques de recrutement basées sur les quotas de main-d’œuvre, pourrait limiter à terme la croissance potentielle des transferts en provenance du Golfe, sauf en cas de réouverture significative des voies de migration.

Les flux en provenance du Royaume-Uni, de l’Union européenne et des États-Unis poursuivent leur redressement. Les transferts en provenance du Royaume-Uni ont progressé de 16 % en variation mensuelle en décembre, atteignant 560 M USD, tandis que ceux issus de l’Union européenne ont progressé de 39 % en glissement annuel, portées notamment par l’Italie, l’Allemagne et l’Espagne. Les transferts depuis les États-Unis demeurent relativement stables mais représentent encore 302 M USD sur le seul mois de décembre.

December remittances hit FY26 peak at $3.6bn - Business - DAWN.COM

Aggravation du déficit commercial -+24% en g.a. en décembre, à 3,7 Mds USD

Selon les chiffres publiés pour le mois de décembre 2025, le déficit commercial s’est creusé de 24 % en glissement annuel pour atteindre 3,7 Mds USD. Cette détérioration résulte d’une hausse des importations, principalement de biens intermédiaires et de matières premières, dans un contexte de redressement progressif de l’activité industrielle. Les exportations, quant à elles, peinent à retrouver une dynamique forte, en raison d’une demande extérieure contrainte et de la contre-performance persistante des secteurs textile et habillement.

Pakistan’s trade deficit surges 24% YoY to $3.7bn in December 2025 - Business & Finance - Business Recorder

Suite à la privatisation de PIA, le secteur de l’aviation civile en pleine recomposition

Le secteur de l’aviation civile traverse une phase de profonde recomposition. Suite à la privatisation réussie de la compagnie nationale Pakistan International Airlines, rachetée par Arif Habib Limited, ce dernier a annoncé poursuivre la restructuration de la compagnie et a exprimé sa volonté de s’associer à un nouveau partenaire, afin d’accélérer la modernisation de l’opérateur et d’en restaurer la viabilité commerciale.

Parallèlement, le Pakistan et le Bangladesh ont annoncé la reprise prochaine des vols directs entre les deux pays, après quatorze années d’interruption. La réactivation de cette liaison s’inscrit dans un mouvement plus large de renforcement des connexions régionales et de soutien à l’intégration économique en Asie du Sud.

New PIA Owners Looking for Another Partner to Bring Airline Back to Life
Direct Bangladesh-Pakistan flights to resume after 14 years - Pakistan - DAWN.COM

Signature d’un MoU entre les autorités pakistanaises et World Liberty Finance

Les autorités ont signé cette semaine un mémorandum d’entente avec World Liberty Finance, partenariat présenté comme une composante d’une stratégie plus large visant à accélérer la transition numérique du secteur financier et à attirer de nouveaux investissements dans les technologies de paiement et d’infrastructures digitales. La rencontre entre le chef d’état-major Asim Munir et le directeur général de World Liberty, Zachary Witkoff ; renforce la dimension politique et diplomatique de cette initiative, même si les modalités concrètes de cette coopération restent encore à préciser.

Pakistan signs MoU with Donald Trump-linked World Liberty Finance - Pakistan - DAWN.COM
Field Marshal Asim Munir hosts World Liberty CEO amid Pakistan's digital finance push

Pakistan - Veille hebdomadaire du 5/12/2025

2025-12-08T00:00:00+01:00

Aggravation du déficit commercial (+37% en g.a.) entre juillet et novembre

Selon les données publiées par le Pakistan Bureau of Statistics (PBS), la dynamique commerciale du Pakistan continue de se dégrader sous l’effet combiné d’une contraction des exportations et d’un regain des importations.

Le déficit commercial du Pakistan en novembre 2025 a progressé de 33% en glissement annuel, pour s’établir à 2,86 Mds USD. Cette détérioration résulte à la fois de la progression des importations (+5 % g.a., à 5,25 Mds USD), alimentée par l’entrée en vigueur de la nouvelle politique tarifaire, et d’une contraction marquée des exportations (-15,4 % g.a., à 2,39 Mds USD).

Sur la période de juillet à novembre 2025 (cinq premiers mois de l’exercice budgétaire 2026), le déficit commercial cumulé s’établit à 15,47 Mds USD, soit une hausse de 37 % en glissement annuel. Cette évolution s’explique par une baisse continue des exportations (-6 % g.a., à 12,84 Mds USD) et une accélération des importations (+13 % g.a., à 28,3 Mds USD).

On rappellera que le Premier ministre a récemment annoncé la constitution de 8 groupes de travail composés de représentants du secteur privé, portant sur l’industrialisation, la relance des exportations, afin de formuler des mesures pour améliorer la compétitivité des entreprises pakistanaises.

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Pakistan’s trade deficit surges 33% YoY to $2.9bn in November 2025 - Business & Finance - Business Recorder

PM Shehbaz Sharif pledges export-led growth, tax reforms - Profit by Pakistan Today

Inflation à 6,1% (en g.a.) en novembre

Selon les données publiées par Pakistan Bureau of Statistics (PBS), l’inflation annuelle (CPI) du Pakistan s’est élevée à 6,1 % en novembre 2025, contre 6,2 % en octobre 2025. Sur une base mensuelle, l’indice des prix à la consommation a progressé de 0,4 % en novembre, après une hausse de 1,8 % en octobre.

Sur la période de juillet à novembre 2025 (les cinq premiers mois de l’exercice 2026, 5MFY26), l’inflation cumulée atteint 5,01 %, contre 7,88 % sur la même période de l’exercice précédent (5MFY25). L’inflation urbaine (YoY) s’est située à 6,1 % tandis que l’inflation rurale a été de 6,3 % sur la même période ; le glissement mensuel s’est élevé respectivement à +0,5 % (urbain) et +0,2 % (rural).

Le ministère des Finances avait anticipé une inflation comprise dans une fourchette de 5 à 6 % en novembre, en s’appuyant sur de meilleurs résultats des récoltes et sur la modération des coûts des carburants. Pour mémoire, la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) a décidé de maintenir son taux directeur à 11 % lors de son dernier comité de politique monétaire, estimant que l’inflation resterait encore au-dessus de la cible de 5-7 % pendant quelques mois, avant de commencer à refluer au cours du prochain exercice budgétaire.

Monthly Inflation Report for Nov 2025 - Pakistan Bureau of Statistics

Le chômage atteint 7,1% au cours de l’exercice budgétaire 2025

Selon les derniers résultats du Labour Force Survey publiés par le Pakistan Bureau of Statistics, le taux de chômage a atteint son plus haut niveau en vingt ans, pour s’élever à 7,1% au cours de l’exercice budgétaire 2025, contre une moyenne enregistrée entre 5,3% et 6,9%. Selon ce rapport, le nombre total de personnes sans emploi est désormais estimé à environ 8 millions, soit une augmentation substantielle par rapport aux exercices précédents.

Le plus fort taux de chômage est enregistré dans la province du Khyber-Pakhtunkhwa (9,6%), suivie par le Punjab (7,3%), le Baloutchistan (5,5%) tandis que la province du Sind enregistre le plus faible taux de chômage (5,3%).

La structure sectorielle de l’emploi confirme la prédominance du secteur tertiaire. Avec 31,83 millions d’actifs, soit 41,7 % de l’ensemble des personnes employées, le secteur des services demeure le premier employeur du pays. L’agriculture constitue le deuxième pilier du marché de l’emploi, absorbant 33,1 % de la main-d’œuvre, soit 25,53 millions de personnes. Le secteur industriel, qui regroupe 19,86 millions d’employés (25,7 %), arrive en troisième position.

Sur le plan des revenus, le salaire mensuel moyen atteint désormais 39 042 roupies, en hausse de 15 014 roupies par rapport aux 24 028 roupies enregistrées en 2020-21. Cette progression nominale, bien que significative, demeure en partie atténuée par les pressions inflationnistes des dernières années. Des écarts de rémunération subsistent par ailleurs entre les sexes : les hommes perçoivent en moyenne 39 302 roupies par mois, contre 37 347 roupies pour les femmes.

Le ministre de la Planification, Ahsan Iqbal, a pointé du doigt deux facteurs principaux pour expliquer cette détérioration : d’une part les catastrophes climatiques — notamment les inondations survenues en 2022 —, et d’autre part les réformes structurelles mises en œuvre dans le cadre du programme du FMI qui auraient comprimé la demande et freiné l’activité économique, réduisant la création d’emplois.

PAKISTAN LABOUR FORCE SURVEY 2020-21

Stratégie économique du gouvernement – croissance modérée et durable soutenue par les exportations

Le ministre des Finances, Muhammad Aurangzeb, est récemment revenu au cours de différentes interventions sur la stratégie économique poursuivie par le gouvernement, affirmant vouloir engager résolument l’économie pakistanaise dans une trajectoire de croissance durable, marquant la transition d’une phase de stabilisation macroéconomique – rendue nécessaire après plusieurs années de déséquilibres internes et externes – vers un modèle fondé sur la compétitivité et les exportations.

À l’occasion du Pakistan Population Summit 2025, Muhammad Aurangzeb, a rappelé que le pays faisait face à deux risques existentiels majeurs : une dynamique démographique rapide et les effets croissants du changement climatique, tous deux susceptibles de freiner durablement le potentiel de croissance s’ils ne sont pas anticipés par des politiques publiques adaptées.

Le ministre a souligné la nécessité urgente de rompre avec le cycle récurrent “boom-bust” qui caractérise l’économie pakistanaise depuis plusieurs décennies. Selon lui, seule une croissance tirée par les exportations permettra de stabiliser durablement l’économie, de renforcer la résilience externe et de créer des emplois en quantité suffisante pour absorber une population active en forte expansion.

Ces déclarations ont trouvé un écho dans les déclarations du Gouverneur de la Banque centrale, qui a lui aussi rappelé que le modèle économique traditionnel du Pakistan — fondé sur des phases répétées de forte croissance puis de stabilisation douloureuse — ne peut plus répondre aux ambitions d’un pays dont la population dépasse les 250 millions d’habitants. Selon lui, l’époque des « cycles boom-bust » doit laisser place à une croissance durable, inclusive et orientée vers l’extérieur. Il appelle les banques à favoriser le crédit au secteur privé et les entreprises pakistanaises à renforcer leur compétitivité (moderniser leurs processus, améliorer la qualité de leurs produits, s’intégrer aux chaînes de valeur mondiales, investir dans l’innovation, s’ouvrir aux marchés internationaux).

'Businesses must compete globally'

SBP governor urges shift to globally competitive growth model to end Pakistan’s boom-bust cycle - Profit by Pakistan Today

Aurangzeb calls for actionable population strategy, warns unmanaged growth to dampen economic gains

L’indice de confiance des entreprises progresse de 11 points à +22%

Selon la dernière enquête de l’OICCI, la confiance des entreprises au Pakistan a rebondi à +22 %, en hausse de 11 points par rapport à la précédente édition. Le secteur des services mène la reprise avec +24 %, suivi du commerce de détail (+15 %) et de l’industrie (+1 %).

Les perspectives d’investissement et d’emploi s’améliorent : l’indice des nouvelles commandes passe de 26 % à 41 %, l’indice des nouvelles embauches de 13 % à 16 %, et l’indice des investissements à venir de –4 % à +12 %.

L’enquête souligne également l’adoption croissante de la technologie et de l’intelligence artificielle, 43 % des entreprises déclarant l’avoir déjà intégrée et 81 % anticipant un rôle accru dans leurs opérations.

Malgré ce regain de confiance, les entreprises restent préoccupées par la fiscalité, l’inflation, la dépréciation monétaire et l’instabilité des politiques publiques, indiquant que la consolidation d’une croissance durable dépendra de réformes structurelles et d’une meilleure compétitivité à l’international.

Business confidence in Pakistan surges to +22 pc: OICCI Survey - Business & Finance - Business Recorder

Renforcement de la coopération bilatérale avec la Turquie dans l’énergie, le pétrole, le gaz et le secteur minier

A l’occasion de la visite officielle du ministre turc de l’Énergie et des Ressources naturelles, Alparslan Bayraktar, à Islamabad, début décembre 2025, plusieurs memoranda of understanding (MoU) ont été signés entre entreprises et institutions pakistanaises et turques, dans le cadre d’un renforcement de la coopération bilatérale dans l’énergie, le pétrole, le gaz et le secteur minier.

Le Pakistan et la Turquie ont signé plusieurs accords majeurs dans les secteurs de l’énergie et des mines, portant sur l’exploration et l’exploitation de blocs pétroliers et gaziers on‑ et offshore, ainsi que sur le développement minier. Ces projets mobiliseront plus de 300 M USD d’investissements turcs.

Le secteur des services énergétiques et miniers bénéficiera d’une modernisation accrue, tandis que le gouvernement pakistanais a encouragé les entreprises turques à augmenter leurs investissements dans le pays. Les accords visent à renforcer la sécurité énergétique, accroître la production locale et soutenir la création d’emplois, dans un contexte de relance économique et de diversification énergétique.

Le Premier ministre Shehbaz Sharif a souligné que la coopération bilatérale contribuerait à stabiliser et dynamiser le secteur énergétique pakistanais, tout en intégrant l’expertise turque pour moderniser les infrastructures et améliorer l’efficacité des opérations.

PM urges Turkish companies to increase investment in Pakistan’s energy sector | Pakistan Today

PIA – l’appel d’offres se tiendra le 23 décembre et sera public

Le Premier ministre, Shehbaz Sharif, a confirmé que l’appel d’offres pour la privatisation de PIA sera organisé le 23 décembre 2025, et que l’intégralité du processus sera diffusée en direct à la télévision, afin d’assurer la transparence et la légitimité de la procédure.

Le plan de privatisation prévoit la cession d’une participation comprise entre 51 % et 100 % du capital de la compagnie nationale, conformément aux engagements du gouvernement dans le cadre du programme du International Monetary Fund (IMF), visant à réformer les entreprises publiques déficitaires.

Quatre consortiums ont été préqualifiés pour participer à l’appel d’offres : Lucky Cement Consortium, Arif Habib Corporation Consortium, Fauji Fertiliser Company Limited et Air Blue Limited.

Le Premier ministre a insisté sur le fait que ce processus serait conduit de façon rigoureuse, sans favoritisme, dans le respect de la transparence et du mérite, afin d’inspirer confiance tant aux opérateurs qu’au public, et de garantir que le futur opérateur puisse remettre l’entreprise sur la voie de la rentabilité et d’un service conforme aux attentes.

Bidding for PIA to be held on Dec 23, says PM Shehbaz - Pakistan - DAWN.COM

Pakistan - Veille hebdomadaire du 21/11/2025

2025-11-24T00:00:00+01:00

Résultats du compte courant pour le mois d’octobre

Le Pakistan a enregistré en octobre 2025 un déficit de son compte courant de 112 M USD. Sur les quatre premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, le déficit courant atteint ainsi 733 M USD, contre 206 M USD sur la même période de l’exercice précédent.

Cette détérioration s’explique principalement par une hausse de 13,4 % des importations et un recul de 3,6 % des exportations, creusant nettement le déficit commercial.

A noter : les exportations pakistanaises de services informatiques ont atteint un niveau record de 386 M USD en octobre 2025, en hausse de 17 % en g.a. et de 5,5 % en g.m., portant le total des 4 premiers mois de l’exercice 26 à 1,4 Md USD (+20 % en g.a.). Elles représentent désormais 47 % des exportations totales de services.

Le solde du revenu primaire demeure déficitaire, à 905 M USD en octobre, mais légèrement amélioré par rapport aux 954 M USD de l’an dernier ; il reste stable à 3,1 Mds USD sur quatre mois. En revanche, le revenu secondaire atteint 3,5 Mds USD en octobre (+13,6 % sur un an), porté par les transferts.

A noter : En octobre, les transferts des travailleurs expatriés se sont élevés à 3,4 Mds USD. Sur les quatre mois de l’exercice 2026, les transferts atteignent près de 13 Mds USD, en hausse de plus de 9 % en g.a., avec des contributions majeures en provenance d’Arabie saoudite, des Émirats arabes unis et des pays européens.

Sur le plan financier, le pays enregistre en octobre un déficit du compte financier de 140 M USD, contribuant à un déficit cumulé de 605 M USD sur quatre mois, inférieur toutefois à celui de l’exercice précédent (965 M USD).

A noter : Les investissements directs étrangers (IDE) progressent légèrement en octobre pour atteindre 179 M USD, principalement en provenance de la Chine, des Émirats arabes unis, de Hong Kong et de la Suisse, mais affichent une forte baisse sur l’ensemble des quatre mois de l’exercice 2026, par rapport à l’an dernier (748 M USD contre 1 011 M USD).

Balancepayment_BPM6.xls

Current account deficit surges by 255pc to $733m in July-Oct - Business - DAWN.COM

FMI – Publication du rapport d’évaluation de la gouvernance

Les services du FMI ont publié cette semaine leur rapport d’évaluation de la gouvernance (Governance and Corruption Diagnostic Assessment).

Ce rapport identifie des faiblesses structurelles majeures dans la gouvernance du Pakistan, insistant sur une corruption persistante qui affecte des domaines clés de l’économie – fiscalité, entreprises publiques, marchés publics, régulation financière et système judiciaire. Le FMI met également en lumière les phénomènes de captation par les élites (elite capture), où des intérêts privés souvent liés à l’Etat ou aux élites politiques influencent les politiques publiques à leur avantage (agriculture, immobilier. Le rapport souligne aussi les faiblesses du cadre anti-corruption.

Le rapport propose un plan d’action en 15 points qui comprend notamment une simplification fiscale, la généralisation des marchés publics électroniques, une plus grande transparence concernant les investissements stratégiques (publication du rapport annuel du Special Investment Facilitation Council), la poursuite d’une politique anti-corruption plus efficace, notamment via des sanctions financières via les mécanismes AML/CFT, l’indépendance de l’Auditor General (équivalent de la Cour des Comptes), l’introduction d’une déclaration de patrimoine pour les haut-fonctionnaires. Le FMI estime que la mise en œuvre de ces réformes permettrait de libérer un potentiel de croissance de 5 à 6,5% du PIB sur cinq ans.

La publication de ce rapport était une condition à la validation de la seconde revue du programme en cours (Facilité élargie de crédit – EFF de 7 Mds USD) qui sera examinée au cours du conseil d’administration du Fonds du 8 décembre. La première revue du programme RSF – faciilité pour la résilience et la soutenabilité – sera également examinée lors de ce conseil.

technical_assistance_report_112025.pdf

UE-SPG+ : Démarrage prochain d’une mission de revue du SPG+ au Pakistan

Une revue du mécanisme SPG+ (système de préférences généralisées) va démarrer prochainement afin évaluer la conformité du Pakistan aux 27 conventions internationales des Nations unies conditionnant l’accès préférentiel au marché européen, notamment en matière de droits humains, sociaux, de protection des minorités, de lutte contre le travail forcé et le travail des enfants, ainsi que des droits des femmes.

La délégation, composée de représentants de la commission européenne, doit s’entretenir avec les autorités pakistanaises, la société civile, les organisations de défense des droits humains, les représentants des travailleurs et du secteur privé.

Un rapport détaillé assorti de recommandations sera publié suite à cette mission. Cette revue, initialement prévue en juin dernier, avait été reportée en raison du conflit entre l’Iran et Israël. Pour mémoire, le Pakistan bénéficie du SPG+ depuis 2014 qui a fait l’objet d’une extension en octobre 2023 jusqu’en 2027.

A noter également que le vice-premier ministre et ministre des Affaires étrangères, Ishaq Dar, était cette semaine à Bruxelles où il s’est entretenu cette semaine au sujet du SPG+ avec le Président du conseil de l’union européenne, Antonio Costa.

GSP plus status: Pakistan highlights governance, rights reforms in talks with EU delegation - Business & Finance - Business Recorder

La Banque centrale du Pakistan limite les échanges de devises en numéraire

La Banque centrale du Pakistan (SBP) a amendé sa circulaire relative aux transactions en devises pour les particuliers, en imposant que toutes les ventes de devises étrangères (FCY) destinées à être déposées sur un compte en devises se réalisent désormais par des transferts de compte à compte, sans remise d’argent liquide. Cette mesure vise à promouvoir une économie cashless et à renforcer la transparence des flux de devises.

Par ailleurs, l’accès aux devises (USD) en numéraire est désormais restreint : les acheteurs ne peuvent pas recevoir de cash s’ils ne possèdent pas de compte en devise. De plus, toute personne souhaitant acheter plus de 500 USD en espèces doit fournir une justification, subir une vérification biométrique et présenter des pièces justificatives.

SBP restricts cash dollar sales, orders direct transfers to accounts - Profit by Pakistan Today

La SFI et Standard Chartered Pakistan annoncent une nouvelle facilité de financement de 400 M USD

La SFI (IFC, Groupe Banque mondiale) et Standard Chartered Pakistan ont annoncé la mise en place d’une facilité de financement de 400 M USD, destinée à renforcer les capacités de financement du commerce et du fonds de roulement des grandes entreprises pakistanaises. Ce mécanisme permet à la banque de partager une partie du risque avec la SFI, augmentant ainsi son volume de prêts de trade finance.

Cette opération s’inscrit dans la continuité d’une première facilité de 200 M USD lancée en décembre 2022. La nouvelle enveloppe double l’engagement initial et élargit le champ des instruments, incluant notamment le financement de chaînes d’approvisionnement et certains produits de finance durable.

Pour la SFI, il s’agit de consolider son soutien au secteur financier pakistanais et de contribuer à la résilience de l’appareil exportateur pakistanais. Standard Chartered souligne de son côté la valeur d’un partenariat stratégique de long terme, qui lui permet de mieux accompagner ses clients à travers un réseau international solide et une expertise reconnue en finance commerciale.

IFC, Standard Chartered set up $400m facility - Business - DAWN.COM

Visite au Pakistan du CEO de Nova Minerals

Nova Minerals - société américaine cotée au Nasdaq et à l’ASX spécialisée dans l’exploration et le développement de minerais (or, antimoine, terres rares) - a récemment effectué une mission au Pakistan pour étudier les opportunités du secteur minier. Lors d’une réunion avec le ministre en charge de l’investissement, Qaiser Ahmed Sheikh, le CEO de Nova Minerals, Christopher Gerteisen a exprimé un intérêt marqué pour l’antimoine et les minéraux stratégiques comme les terres rares et a salué la diversité géologique du Pakistan et les réformes politiques en cours comme des atouts majeurs pour des investissements à long terme.

US mineral firm explores investment opportunities in Pakistan - Business - DAWN.COM

Attribution de 23 blocs d’exploration offshore à Mari Energies

Mari Energies Limited, un des principaux acteurs E&P (exploration & production) au Pakistan, a obtenu des attributions provisoires de 23 nouveaux blocs d’exploration en mer à l’issue du « Pakistan E&P Offshore Bid Round 2025 ». Sur ces 23 blocs, 18 lui sont attribués en tant qu’opérateur, tandis que 5 sont attribués en coentreprise avec d’autres entreprises d’exploration et production, comme Turkish Petroleum Overseas (TP OC), OGDCL, PPL, Prime Global Energies, United Energy, Orient Petroleum et Fatima Petroleum.

Selon Mari Energies, cette démarche s’inscrit dans sa stratégie à long terme : non seulement découvrir de nouvelles ressources d’hydrocarbures, mais aussi renforcer la sécurité énergétique du Pakistan. En tirant parti de ces nouveaux blocs, l’entreprise entend mener des explorations systématiques dans des zones géologiques peu testées des bassins d’Indus et de Makran.

www.brecorder.com

Lotte Chemical cède 75% des parts de sa filiales pakistanaise à une holding de Dubaï

Le groupe sud-coréen Lotte Chemical a annoncé la vente de 75 % des parts de sa filiale pakistanaise à PTA Global Holding, basée à Dubaï, pour un montant de 69 M USD Cette opération s’inscrit dans le cadre d’un programme de restructuration soutenu par le gouvernement sud-coréen, visant à alléger les actifs dans son secteur pétrochimique affecté par une faible demande et un excès d’offre. La filiale pakistanaise produit chaque année 500 000 tonnes d’acide téréphtalique purifié (PTA) à son site de Karachi, un composant clé pour les fibres polyester, fils industriels et bouteilles PET.

Who is buying Lotte Chemicals? - Profit by Pakistan Today

Lotte Chemical sells 75pc stake in Pakistani subsidiary for $69 million - Business - DAWN.COM

Pakistan - Veille hebdomadaire du 07/11/2025

2025-11-11T00:00:00+01:00

L’inflation s’établit à 6,2% en g.a. en octobre

D’après les données publiées par le Pakistan Bureau of Statistics (PBS) et la State Bank of Pakistan (SBP), l’indice des prix à la consommation (CPI) a enregistré une hausse de 6,2 % en glissement annuel en octobre 2025, contre 5,6 % en septembre et 7,2 % en octobre 2024. Sur une base mensuelle, les prix ont progressé de 1,8 %, essentiellement en raison d’une augmentation du coût des denrées alimentaires (+2,7 %) et du logement (+2,2 %), notamment sous l’effet du relèvement des tarifs d’électricité (Fuel Cost Adjustment positif de 0,08 PKR/kWh) et de la hausse des prix des produits pétroliers (+0,9 % pour le poste transport).

Sur le plan sectoriel, l’inflation a été tirée par les aliments (+5,6 %), le logement (+4,2 %), l’habillement et les chaussures (+8,1 %), la santé (+9,7 %), l’éducation (+10,6 %), ainsi que par les restaurants et hôtels (+6,1 %) et les services divers (+18,2 %). Ces hausses ont été partiellement compensées par une baisse des prix dans la catégorie loisirs et culture (-3,7 %).

L’inflation sous-jacente (core inflation) s’est établie à 7,9 % en octobre, légèrement en retrait par rapport à l’an dernier. En moyenne, sur les quatre premiers mois de l’exercice budgétaire 2025-26 (juillet-octobre), l’inflation s’élève à 4,7 %, contre 8,7 % sur la même période un an plus tôt, traduisant un net ralentissement de la dynamique des prix.

En détail, l’inflation sous-jacente urbaine s’est établie à 7,5 % (contre 8,6 % un an plus tôt) et l’inflation sous-jacente rurale à 8,4 % (contre 11,7 %). En rythme mensuel, ces indices progressent respectivement de 1,1 % et 1,3 %, confirmant la persistance de tensions localisées sur les prix de l’alimentation et de l’énergie.

Monthly-Review-October-2025.docx

Inflation Monitor

Forte progression du déficit commercial de +38% en g.a. entre juillet et octobre

D’après les données publiées par le Pakistan Bureau of Statistics (PBS), le déficit commercial du Pakistan a atteint 12,6 milliards USD au cours des quatre premiers mois de l’exercice 2025-26 (juillet-octobre), en hausse de 38 % par rapport aux 9,1 milliards USD enregistrés sur la même période de l’exercice précédent. Cette détérioration de la balance commerciale résulte d’une reprise plus rapide des importations, qui ont augmenté de 24,9 % en glissement annuel pour atteindre 22,7 milliards USD, tandis que les exportations ont progressé plus modestement de 12,3 %, s’établissant à 10,1 milliards USD.

Sur le seul mois d’octobre, le déficit commercial s’est creusé de 56 % par rapport à septembre, pour atteindre 3,7 milliards USD, en raison notamment d’une forte hausse des importations d’énergie, de machines et de produits chimiques, ainsi que de la contraction des exportations de riz et de textiles. Les exportations mensuelles ont reculé de 13,6 %, tandis que les importations ont augmenté de 10,7 %.

Summary-_October-2025.xlsx

https://www.dawn.com/news/1953208/trade-deficit-surges-56pc-in-october

FMI – publication prochaine du rapport sur la gouvernance

Les autorités pakistanaises ont annoncé la publication prochaine du rapport sur la « Governance and Corruption Diagnostic Assessment », un document élaboré en coordination avec le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale, dont la diffusion constitue un des repères structurels (structural benchmark) de la seconde revue de la facilité élargie de crédit (EFF).

Ce rapport a pour objet de dresser un diagnostic complet des vulnérabilités en matière de gouvernance, de transparence et de lutte contre la corruption : gestion des finances publiques, la supervision bancaire, la réglementation des marchés, ainsi que la gouvernance des entreprises publiques (SOEs).

L’objectif est de proposer une feuille de route pour améliorer la traçabilité des flux budgétaires, réduire les pratiques de capture de rente et renforcer la responsabilité administrative au sein des institutions économiques.

https://www.dawn.com/news/1953225/govt-to-release-key-report-ahead-of-imf-board-meeting

Publication du rapport du MoF sur la soutenabilité de la dette publique pakistanaise

Dans son rapport sur la soutenabilité de la dette publique pour la période 2026-2028, le ministère des Finances revient sur l’évolution de la dette du Pakistan, son niveau de risque et les mesures envisagées pour en préserver la viabilité à moyen terme. Selon le document, la dette publique et garantie par l’État (PPG) s’élevait à 74,5 % du PIB à fin juin 2025, contre 70,9 % un an plus tôt, reflétant la faiblesse du solde budgétaire primaire et la dépréciation de la roupie. Le rapport projette toutefois une baisse progressive du ratio de dette à 63,3 % du PIB d’ici à l’exercice 2028, sous l’effet d’une consolidation budgétaire, d’une croissance économique plus soutenue et d’une amélioration des conditions de financement.

Le ministère considère ainsi la dette publique comme globalement soutenable, mais identifie plusieurs risques majeurs susceptibles de compromettre cette trajectoire :

un ralentissement économique affectant les recettes fiscales ;
un resserrement monétaire prolongé qui alourdirait le service de la dette, dont près de 80 % est à taux variable ;
une dépréciation marquée de la monnaie nationale augmentant la charge de la dette extérieure, dont près d’un quart est à court terme ;
et enfin, la matérialisation de passifs contingents, notamment ceux liés aux entreprises publiques et aux garanties souveraines., la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan – SBP) a décidé de maintenir son taux directeur à 11,00 %.

https://www.finance.gov.pk/publications/DSA_report_FY2026-2028.pdf

Ouverture d’une ligne d’assemblage de Google Chromebook au Pakistan

Le vice-Premier ministre pakistanais, Ishaq Dar, a inauguré la première ligne d’assemblage de Chromebooks Google au Pakistan, implantée dans les locaux de la National Radio & Telecommunications Corporation (NRTC) à Haripur. Cette unité vise une production de 500 000 ordinateurs d’ici 2026.

Le projet s’inscrit dans un partenariat public-privé réunissant le gouvernement pakistanais, Google, Tech Valley, NRTC et Allied Corporation. Ses objectifs sont de fournir aux étudiants et enseignants pakistanais des ordinateurs abordables, de renforcer les compétences numériques et de stimuler l’emploi local.

Dans le cadre d’un protocole d’accord stratégique signé entre Google et le gouvernement pakistanais, plusieurs initiatives d’accompagnement sont prévues : la formation de 100 000 développeurs, la mise en place de programmes dédiés au gaming et aux start-up, le développement de solutions locales intégrant l’intelligence artificielle, notamment des services Android orientés vers la sécurité publique, ainsi que 100 000 certifications Google Careers destinées à renforcer les qualifications numériques reconnues à l’international.

Google annonce investir dans une ligne d’assemblage de Google Chromebook au Pakistan

Pakistan says new assembly line to produce 500,000 Chromebooks by 2026

Pakistan - Veille hebdomadaire du 31/10/2025

2025-11-01T00:00:00+01:00

La Banque centrale maintient son taux directeur à 11,00%

À l’issue de la réunion de son comité de politique monétaire du 27 octobre 2025, la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan – SBP) a décidé de maintenir son taux directeur à 11,00 %.

Dans son communiqué, la SBP souligne que l’inflation globale est remontée à 5,6 % en septembre, tandis que l’inflation sous-jacente est restée stable à 7,3 %, traduisant un ralentissement de la désinflation. La Banque note que l’impact des inondations de la mousson de l’été 2025 sur l’activité économique et les prix devrait être moins marqué qu’anticipé, et que l’environnement macroéconomique s’améliore : sur le plan extérieur, le Pakistan a remboursé 500 M USD d’Eurobond et obtenu l’accord des services du FMI sur la seconde revue de l’EFF. La SBP estime que les perspectives de croissance demeurent modérées, soutenues par la reprise des exportations, tandis que les conditions monétaires resteront restrictives afin de consolider la stabilité des prix et de la roupie.

https://www.sbp.org.pk/m_policy/2025/MPS-OCT-2025-Eng.pdf

Adoption d’un programme de subventions énergétiques ciblées (Roshan Maeeshat Bijli Package)

Le Premier ministre Shehbaz Sharif a annoncé le lancement d’un programme d’aide aux entreprises « Roshan Maeeshat Bijli Package », destiné à soutenir le secteur agricole et industriel face à la hausse des coûts de l’énergie. Ce dispositif consiste à subventionner les prix de l’énergie en fixant un tarif préférentiel à 22,98 PKR par unité pour les exploitants agricoles et les unités industrielles. Cette disposition doit s’appliquer sur la période 2025-2028.

L’objectif de cette mesure est de réduire les coûts de production, améliorer la compétitivité du Pakistan à l’export et de stimuler la croissance en allégeant la charge énergétique des exploitations agricoles, particulièrement touchées par l’inflation et les récentes inondations.

L’annonce de cette subvention intervient après que les services du FMI ont conclu avec les autorités pakistanaises un accord des services (SLA) sur la seconde revue du programme et que le passage au conseil d’administration a été annoncé dans la presse locale pour décembre. Par le passé, le Fonds s’est régulièrement opposé à l’introduction de subventions énergétiques ciblées.

PM Shehbaz announces ‘Roshan Maeeshat Power Package’ to boost industry, agriculture

Budget – Mesures fiscales supplémentaires au niveau fédéral mais report de la taxe agricole à l’échelon provincial

Parmi les conditions qui ont permis le déblocage de la seconde revue du programme FMI, le ministère des Finances se serait engagé auprès du FMI à introduire des mesures fiscales supplémentaires de l’ordre de 200 Mds PKR début 2026, si les recettes de l’administration fiscale fédérale (FBR) restaient inférieures aux objectifs fixés dans le programme (augmentation du taux de retenue à la source sur les retraits en espèces à 1,5 % (contre 0,8 % actuellement), relèvement du taux de retenue sur les lignes fixes de téléphone de 10 % à 12,5 % et sur les appels cellulaires de 15 % à 17,5 %).

Dans le même temps, les gouvernements provinciaux du Sindh et du Pendjab ont décidé de reporter et de réduire les hausses de taxe sur le revenu agricole initialement introduites dans le cadre du programme FMI.

Dans la province du Sindh, la mise en œuvre de la taxe de 45 % sur le revenu agricole, adoptée dans le budget 2024-25, a été suspendue après la contestation des associations d’agriculteurs et des représentants politiques, qui ont dénoncé une mesure disproportionnée dans un contexte de coûts élevés des intrants et de sécheresse persistante. Le gouvernement provincial a annoncé un réexamen de la mesure, invoquant la nécessité d’éviter une pression fiscale excessive sur le secteur rural.

De son côté, le gouvernement du Pendjab a également réduit les taux de taxation sur les revenus agricoles, revenant sur une partie des hausses introduites plus tôt dans l’année pour répondre aux exigences de mobilisation fiscale du FMI.

IMF assured of Rs200b tax measures

Sindh delays 45% agri-income tax

Punjab, Sindh cut agriculture tax rates they had raised on IMF condition

Baisse des exportations de riz de 28% au T1 2026

Les exportations de riz du Pakistan ont enregistré une forte baisse de 28 % au premier trimestre de l’exercice 2025-26, atteignant 687 M USD, contre 953 M USD sur la même période de l’année précédente.

Selon les données du Bureau des statistiques du Pakistan, cette contraction est principalement due à la diminution des volumes exportés, qui sont passés de 1,35 M de tonnes à 0,97 M de tonnes, soit une chute d’environ 29 %. La baisse touche particulièrement le riz non basmati, dont les exportations ont reculé de 40 % en volume et de 34 % en valeur, tandis que le riz basmati a mieux résisté avec une baisse limitée à 12 % en volume et 18 % en valeur. Les acteurs du secteur attribuent cette tendance à la hausse des prix domestiques, à la faible disponibilité liée aux retards dans la récolte et à une demande internationale ralentie, notamment en Afrique et au Moyen-Orient. Malgré cette contre-performance, les exportateurs restent prudemment optimistes, tablant sur une reprise progressive avec l’arrivée sur le marché de la nouvelle récolte au cours du second trimestre.

Rice exports fall 28pc in first quarter of 2025-26 - Business - DAWN.COM

Stratégie des autorités pakistanaises en matière de e-commerce

Le gouvernement pakistanais a annoncé la préparation d’une nouvelle politique nationale en matière d’e-commerce 2.0 (2025-2030), avec pour objectif de porter la taille du marché numérique du pays à 20 Mds USD d’ici 2030.

Cette annonce a été faite lors d’une rencontre entre le ministre fédéral du Commerce, Jam Kamal Khan, et une délégation de Meta Platforms conduite par Rafael Frankel, directeur des politiques publiques pour l’Asie du Sud. Le ministre a souligné que l’économie numérique pakistanaise figure parmi les plus dynamiques de la région, portée par une population jeune, une connectivité rapide et un vivier de talents dans le secteur de la tech dépassant 75 000 diplômés par an. Il a également mis en avant la hausse de 18 % des exportations de services IT pour l’exercice 2025, atteignant 3,8 Mds USD, et une progression supplémentaire de 21 % au premier trimestre de l’exercice 2026, à 1,06 Md USD.

La politique e-commerce 2.0 visera notamment à soutenir la numérisation TPE et PME pakistanaises, à améliorer les chaînes logistiques et à faciliter le commerce transfrontalier. En réponse, Rafael Frankel a salué les progrès réalisés par le Pakistan en matière de transformation numérique et confirmé l’intérêt de Meta pour approfondir la coopération autour de l’innovation, du développement des compétences et du soutien aux PME locales.

E-commerce Policy 2.0 targets $20b market

Pakistan - Veille hebdomadaire du 24/10/2025

2025-10-26T00:00:00+02:00

Excédent du compte courant de 110 M USD en septembre

En septembre 2025, le Pakistan a enregistré un excédent du compte courant de 110 M USD, marquant une nette amélioration par rapport au déficit de 52 M USD en septembre 2024. Cette évolution positive est principalement attribuée à l’augmentation des transferts de migrants, et contraste avec les prévisions anticipant un déficit plus important. Sur le cumul du 1er trimestre de l’exercice budgétaire 2026, le déficit du compte courant s’établit à 594 M USD, contre 502 M USD lors du même trimestre de l’exercice précédent.

En matière d’échanges commerciaux, les exportations progressent : elles ont atteint 3,43 Mds USD en septembre 2025 (+4,5 % en g.a.), tandis que les exportations du 1er trimestre 2026 s’élèvent à 10,1 Mds USD, soit une progression de 8,2 % par rapport au premier trimestre 2025. Les exportations de services IT ont atteint un record de 366 M USD en septembre. Les importations ont également progressé : elles ont atteint 6,0 Mds USD en septembre (+6,3 % en g.a.), portant le cumul du trimestre à 18,5 Mds USD, contre 17,1 Mds USD en 1QFY25.

Les transferts de migrants se sont élevés à 3,2 Mds USD en septembre (+11 % en g.a.) et 9,5 Mds USD sur le trimestre (+8,4 % par rapport au T1 2025).

Le compte financier a enregistré un excédent de 151 M USD en septembre, avec un déficit cumulé de 527 M USD pour le T1 2026, en nette amélioration par rapport aux 921 M USD du T1 2025. Les investissements directs étrangers (IDE) nets se sont établis à 186 M USD en septembre, en baisse par rapport aux 417 M USD de l’an dernier, portant le cumul trimestriel à 569 M USD contre 864 M USD au T1 2025.

Enfin, la balance des paiements de septembre 2025 a affiché un excédent de 77 M USD, contrastant fortement avec le déficit de 347 M USD de la même période l’an dernier, tandis que le cumul du 1er trimestre FY26 se traduit par un excédent de 274 M USD, contre 383 M USD de déficit en 1QFY25.

September sees $110m surplus after two months - Newspaper - DAWN.COM

IT exports hit record $366m in September - Newspaper - DAWN.COM

La SBP table sur une croissance de 3,25% pour l’exercice 2026

Dans son rapport annuel sur l'économie pour l'exercice 2024-2025 (Annual Report 2024-25 The State of Pakistan’s Economy), la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) met en avant plusieurs facteurs ayant contribué à la stabilité macroéconomique du pays. La mise en œuvre du programme du FMI dans le cadre de la facilité élargie de crédit (Extended Fund Facility (EFF) a joué un rôle central, renforçant la confiance des marchés et soutenant la consolidation des finances publiques. Cette stabilité a été également favorisée par une politique monétaire prudente, une baisse des cours mondiaux des matières premières et une augmentation des transferts de travailleurs expatriés. En conséquence, le déficit courant a été maîtrisé, affichant un excédent notable pour la première fois en 14 ans.

Concernant la croissance économique, la SBP a révisé à la hausse sa prévision pour l'exercice 2024-2025, la portant à 3,02 %, contre une estimation initiale de 2,68 %. Cette révision est attribuée à une reprise significative de l'activité industrielle au quatrième trimestre, notamment dans les secteurs de la production d'électricité, de gaz, de l'approvisionnement en eau et de la construction.

Pour l'exercice 2025-2026, la SBP projette une croissance du PIB réel d'environ 3,25 %, se situant dans la fourchette inférieure de ses prévisions antérieures. Cette projection prend en compte une reprise partielle de l'activité industrielle, bien que des risques macroéconomiques subsistent, notamment en matière d'inflation, de comptes fiscaux et de soldes extérieurs. La banque centrale anticipe également que l'inflation globale pourrait dépasser 7 % au cours du second semestre de l'exercice, dépassant ainsi la fourchette cible de 5-7 % fixée pour le moyen terme.

Intérêt du Pakistan pour rejoindre la nouvelle banque de développement des BRICS

Le gouvernement pakistanais a confirmé avoir officiellement engagé les démarches pour rejoindre la Nouvelle Banque de Développement (NDB) du groupe BRICS, avec le soutien de la Chine. Selon le ministère des Finances, cette adhésion vise à diversifier les sources de financement du pays et à renforcer la coopération avec les grandes économies émergentes.

Le Pakistan espère bénéficier de nouvelles lignes de crédit pour financer des projets d’infrastructures, d’énergie et de résilience climatique, dans la continuité de son programme de réformes soutenu par les institutions multilatérales. Pékin a exprimé son appui à cette candidature, qu’il considère comme un prolongement naturel du partenariat stratégique entre les deux pays et du corridor économique sino-pakistanais (CPEC).

L’intégration du Pakistan à la NDB offrirait au pays un accès privilégié à des financements concessionnels, à un moment où les besoins d’investissement public restent élevés — estimés à environ 3 % du PIB par an pour les infrastructures et l’adaptation climatique — et où les marges de manœuvre budgétaires demeurent limitées.

Islamabad seeks membership in BRICS’ New Development Bank with Beijing’s support - Business & Finance - Business Recorder

Impact économique des inondations de la mousson 2025

Le ministre pakistanais des Finances, Muhammad Aurangzeb, a indiqué que les récentes inondations survenues au Pendjab et au Sindh devraient retrancher jusqu’à 0,2 point de pourcentage à la croissance du PIB de l’exercice budgétaire 2026. Ces intempéries ont détruit plusieurs centaines de milliers d’hectares de terres cultivées, notamment de riz et de coton, et endommagé des infrastructures rurales et industrielles essentielles. Le coût économique direct est estimé à près de 1 milliard de dollars, tandis que la hausse des prix des denrées périssables — légumes, fruits et produits laitiers — pourrait entraîner une remontée temporaire de l’inflation alimentaire de 1,5 à 2 points sur le trimestre en cours.

Malgré cette dégradation conjoncturelle, le gouvernement a choisi de ne pas solliciter d’aide étrangère immédiate, préférant mobiliser des ressources internes et des lignes de financement déjà existantes pour les opérations de secours et la réhabilitation des zones sinistrées. Le ministre a rappelé que le pays disposait d’une certaine marge budgétaire grâce à l’amélioration des recettes fiscales et à la stabilisation du déficit courant.

Sur le plan industriel, la croissance de la grande industrie manufacturière (LSM) a ralenti à 1,2 % en glissement annuel en août, contre 4,4 % le mois précédent, en raison des perturbations logistiques et de la hausse des coûts énergétiques. Les secteurs du textile, du ciment et des biens de consommation ont été les plus affectés. Les autorités misent sur les programmes de reconstruction et les incitations budgétaires annoncées dans la loi de finances 2026, notamment pour le secteur de la construction, afin de compenser partiellement ces effets et de préserver la trajectoire de redressement économique amorcée depuis 2024.

Floods likely to hit Pakistan’s growth outlook, Aurangzeb tells Bloomberg - Business & Finance - Business Recorder

Govt chose not to seek foreign aid after floods: Aurangzeb - Pakistan - DAWN.COM

Large-scale manufacturing growth decelerates on flood impact - Business - DAWN.COM

Le Japon rejoint le pool de bailleurs du projet Reko Diq

Le gouvernement pakistanais a annoncé une nouvelle avancée majeure dans le financement du projet minier de Reko Diq, avec l’entrée de la Japan Bank for International Cooperation (JBIC) au sein du consortium de bailleurs internationaux. JBIC rejoint ainsi la Société financière internationale (SFI), la Banque asiatique de développement (BAsD), la Banque islamique de développement (IsDB) et plusieurs partenaires publics et privés déjà engagés dans le cofinancement de ce projet stratégique, l’un des plus importants du pays dans le secteur des ressources naturelles.

Parallèlement, le Pakistan renforce ses capacités dans le domaine minier avec l’inauguration à Islamabad du Geoscience Advanced Research Laboratories (GARL), laboratoire modernisé du Geological Survey of Pakistan (GSP), en présence du Premier ministre Shehbaz Sharif et du chef de l’armée, le maréchal Asim Munir. À cette occasion, le chef du gouvernement a rappelé que le développement du secteur minier constituait une priorité nationale, essentielle pour diversifier la structure économique, attirer les investissements étrangers et accroître les exportations de matières premières à haute valeur ajoutée.

Pakistan deepens global partnerships as Japan’s JBIC joins Reko Diq lender group - Markets - Business Recorder

PM pledges to unlock mineral wealth

Pakistan - Veille hebdomadaire du 17/10/2025

2025-10-17T00:00:00+02:00

FMI – Accord des services (Staff level agreement – SLA) sur les programmes en cours

Le Fonds monétaire international (FMI) et le gouvernement pakistanais ont annoncé, le 14 octobre 2025, la conclusion d’un accord des services (Staff-Level Agreement – SLA) dans le cadre de la seconde revue du programme de Facilité élargie de crédit (EFF) et de la première revue de la Facilité pour la résilience et la durabilité (RSF).

Cet accord intervient une semaine après la fin de la mission à Islamabad de la cheffe de mission Pakistan, Mme Iva Petrova, et suite aux discussions qui se sont tenues à Washington, en marge des assemblées annuelles de la Banque mondiale et du FMI, entre la délégation pakistanaise conduite par le ministre des Finances et les équipes du FMI. Le SLA ouvre la voie à un passage au conseil d’administration du Fonds d’ici la fin de l’année qui devra approuver le décaissement d’une tranche de près de 1,2 Md USD.

Selon le communiqué publié par le FMI, le Pakistan a respecté la majorité des critères de performance quantitatifs et structurels. Le Fonds salue en particulier la progression du ratio impôts/PIB, passé de 9 % à 11 % en un an, la réduction du déficit budgétaire à 5,4 % du PIB et le maintien d’un excédent primaire de 2,4 %. Le FMI relève également la reconstitution des réserves de change autour de 14,5 Mds USD, soit l’équivalent de près de trois mois d’importations, et une inflation moyenne ramenée à 4,5 % sur l’exercice 2024-2025 contre plus de 25 % l’année précédente.

Le communiqué note toutefois que des risques subsistent, notamment la lente mise en œuvre des réformes dans le secteur de l’énergie et la hausse récente des prix du gaz et de l’électricité, susceptibles d’alimenter l’inflation dans les prochains mois. Le FMI appelle également à renforcer la mobilisation fiscale au niveau provincial, à accélérer la privatisation des entreprises publiques et à poursuivre les efforts de digitalisation de l’administration fiscale (FBR).

Le Premier ministre Shehbaz Sharif a salué cet accord, qu’il a présenté comme « une étape majeure de stabilisation et de crédibilité retrouvée », soulignant que les réformes engagées avaient permis de « remettre l’économie sur la voie de la croissance ».

https://www.imf.org/en/News/Articles/2025/10/14/pr-25345-pakistan-imf-agree-on-2nd-rev-for-ext-arrange-eff-and-1st-review-for-arrange-rsf

Rencontres bilatérales en marge des assemblées annuelles Banque mondiale et FMI

En marge des Assemblées annuelles FMI et Banque mondiale à Washington, la délégation pakistanaise conduite par le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb a rencontré Robert Kaproth, secrétaire adjoint au Trésor américain, pour présenter les évolutions du cadre réglementaire sur les actifs numériques et inviter les entreprises américaines à investir dans les secteurs du pétrole et du gaz, minier, de l’agriculture et des technologies de l’information.

Le ministre s’est également entretenu avec Mohammed Aljadaan, ministre saoudien des Finances, et Sultan Abdulrahman Al-Marshad, directeur général du Saudi Fund for Development (SFD), remerciant le Royaume d’Arabie saoudite pour son soutien continu à travers la Saudi Oil Facility et informant la délégation saoudienne des avancées en matière de réforme économique et des opportunités d'investissement, y compris la privatisation de PIA et l’externalisation des principaux aéroports du pays.

| Ministry of Finance | Government of Pakistan |

Progression du déficit commercial au T1 2026

Selon les données publiées par le bureau des statistiques du Pakistan (PBS – Pakistan Bureau of Statistics), le déficit commercial a progressé au cours du premier trimestre de l’exercice budgétaire s’établissant à 9,43 Mds USD, contre 7 Mds l’année précédente : entre juillet et septembre 2025 (T1 de l’exercice budgétaire 2026), les importations du Pakistan se sont élevées à 17,03 Mds USD, contre 14,95 Mds USD sur la même période de l’année précédente, soit une hausse de 13,9 %. Sur la même période, les exportations ont atteint 7,60 Mds USD, en recul de 3,9 % par rapport aux 7,91 Mds USD enregistrés l’année dernière.

La baisse des exportations est principalement attribuée au secteur textile, qui représente près de 60% des exportations en valeur, en raison de la baisse mondiale du cours du coton, combinée à une hausse des coûts de l’énergie au Pakistan.

https://www.pbs.gov.pk/sites/default/files/external_trade/monthly_external_trade/2025/Release_Statement_September_2025.pdf

Pakistan’s Q1 FY26 exports fall to $7.6 billion, trade deficit rises to $16.97 billion - Profit by Pakistan Today

Démarrage des activités commerciales de Mashreq Bank 100% digitales au Pakistan

La banque émirienne Mashreq Bank a démarré mi-septembre ses opérations de banque 100 % digitale au Pakistan. La banque fonctionnera sous le modèle Shariah-compliant, avec des offres du type Mashreq NEO pour les particuliers et Mashreq NEOBiz pour les PME. Dans le cadre de son engagement à long terme, Mashreq a annoncé un plan d’investissement de 100 M USD pour soutenir ses activités au Pakistan.

L’entrée de Mashreq sur le marché pakistanais intervient à un moment où le gouvernement affiche sa détermination à accélérer la digitalisation de l’économie, à améliorer l’accès aux services financiers et à renforcer la transparence du secteur bancaire, ce qu’a rappelé le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb lors de son récent entretien avec Ahmed Abdelaal, Group CEO de Mashreq Bank, à Washington en marge des assemblées annuelles.

Mashreq Bank entry marks push towards digital economy: PM Shehbaz - Business - DAWN.COM

Pakistan - Veille hebdomadaire du 10/10/2025

2025-10-10T00:00:00+02:00

FMI – un accord des services sur la revue des programmes en bonne voie

La mission des services du Fonds monétaire international à Islamabad, conduite par la cheffe de mission Mme Iva Petrova, s’est achevée le 8 octobre. Malgré l’absence d’annonce d’un accord des services (staff level agreement – SLA) sur les revues de la facilité élargie de crédit et du Resilient and Sustainability Fund (RSF), un accord semble en bonne voie d’être trouvé (les deux parties ont déclaré avoir accompli « des progrès significatifs » vers un accord) et les discussions doivent se poursuivre lors des assemblées annuelles de la Banque mondiale et du FMI la semaine prochaine à Washington.

Les derniers points de divergence portent sur la réforme fiscale provinciale et l’ajustement des objectifs de recettes en raison des perturbations provoquées par les récentes inondations.

Le FMI a salué la mise en œuvre du programme jugée alignée avec les engagements pris, notamment en matière de consolidation fiscale, d’ajustements tarifaires dans le secteur de l’énergie, et de réformes structurelles visant à renforcer la gouvernance et la transparence.

Source : https://www.brecorder.com/news/40386587/imf-pakistan-make-significant-progress-toward-sla-under-eff-amp-rsf

https://www.brecorder.com/news/40386586/imf-shares-mefp-with-mof

Tax collection shortfall challenge: IMF likely to stipulate new steps - Business Recorder

IMF-Pakistan SLA delay holds up $1.25 billion loan tranche, experts say - Business Recorder

Croissance du PIB revue à la hausse (+3,04%) pour l’exercice budgétaire 2025

Selon les données révisées publiées par le Bureau des statistiques du Pakistan (PBS), la croissance du PIB pour l’exercice budgétaire 2025 s’est établie à 3,04 %, contre une estimation préliminaire de 2,68 %. Cette révision à la hausse reflète une amélioration de la performance dans les secteurs industriel et des services.

Dans le détail, la production agricole a progressé de 1,51 % (contre 0,56 % précédemment), tandis que le secteur industriel a enregistré une croissance de 5,26 % (contre 4,77 %) et les services de 3 % (contre 2,91 %).

La taille totale de l’économie pakistanaise atteint désormais 113,7 billions de roupies, soit 407,2 Mds USD, contre 105,2 billions de roupies (371,8 Mds USD) en 2024. Le revenu par habitant s’élève quant à lui à 506 188 roupies, soit 1 812 USD.

Source :https://www.pbs.gov.pk/sites/default/files/press_releases/2025/Press%20release%20for%20114th%20NAC%20Meeting.pdf

La Banque mondiale revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour le Pakistan en 2026

Dans son dernier rapport « Middle East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan (MENAAP) Economic Update – Jobs and Women: Untapped Talent, Unrealized Growth », la Banque mondiale a révisé à la baisse ses prévisions de croissance pour le Pakistan en 2026, désormais estimée à 2,6 % contre 3,1 % en juin dernier. Cette révision reflète l’impact des récentes inondations qui ont durement touché le pays, la hausse des prix alimentaires et la baisse de la production agricole, notamment dans le Pendjab (-10 %).

Pour l’exercice budgétaire 2026-2027, la Banque mondiale anticipe toutefois une reprise progressive, avec une croissance attendue à 3,4 %, portée par une amélioration de la production agricole, le repli de l’inflation et des taux d’intérêt, ainsi qu’un regain de confiance des ménages et des entreprises favorisant la consommation et l’investissement privés.

Source World Bank: Middle East, North Africa, Afghanistan & Pakistan Economic Update — October 2025

Les transferts des travailleurs expatriés en progression de 11,3% en g.a. en septembre

En septembre 2025, les transferts des travailleurs expatriés se sont élevés à 3,2 Mds USD, soit une hausse de 11,3 % en glissement annuel. Le niveau des transferts reste stable par rapport au mois d’août (+1%). Sur les trois premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, les transferts se sont élevés à 9,5 mds USD, soit une progression de 8,4 % par rapport à la même période de l’exercice précédent. Le gouvernement anticipe un montant total dépassant 41 milliards USD pour l’ensemble de l’année financière, contre 38,3 milliards USD pour l’exercice budgétaire 2025.

Source SBP EasyData - Dataset List

Vague de retraits de multinationales : la confiance des investisseurs reste fragile

La presse pakistanaise est largement revenue cette semaine sur la décision de Procter & Gamble de mettre fin à ses activités industrielles et commerciales au Pakistan, ainsi que sur l’annonce du retrait de Philip Morris de la bourse de Karachi (PSX). Selon un avis publié le 5 octobre 2025, la PSX a approuvé la radiation du titre Philip Morris Pakistan, effective à compter du 6 octobre 2025.

Ces annonces s’inscrivent dans une tendance de désengagement progressive des multinationales observée au cours des cinq dernières années — parmi lesquelles TotalEnergies, Sanofi, Engie, Pfizer, Shell, Uber ou encore Careem — et touchant des secteurs variés tels que la pharmacie, l’énergie et les biens de consommation.

Si plusieurs entreprises invoquent des restructurations globales ou une relocalisation régionale de leurs opérations, de nombreux observateurs soulignent les contraintes structurelles propres au marché pakistanais : lenteur administrative, difficultés de rapatriement des dividendes, volatilité du taux de change, coûts énergétiques élevés, pression fiscale complexe et faiblesse du cadre de protection de la propriété intellectuelle.

Ce paradoxe, entre redressement macroéconomique et désengagement des investisseurs étrangers, traduit une crise de confiance persistante dans l’environnement des affaires. Les investissements directs étrangers demeurent limités, à 2,46 Mds USD pour l’exercice 2025, soit un niveau nettement inférieur à celui des économies régionales comparables.

Source https://www.dawn.com/news/1946810/mnc-exodus-and-the-changing-times

https://www.dawn.com/news/1946119/why-are-multinationals-exiting-pakistan-heres-what-analysts-have-to-say

https://www.brecorder.com/news/40386330/fdi-outflows-reflection-of-diminishing-confidence

Pakistan - Veille hebdomadaire du 03/10/2025

2025-10-03T00:00:00+02:00

FMI – Discussions positives dans le cadre de la 2ème revue de l’EFF

Le ministre des Finances, Muhammad Aurangzeb, a estimé que les discussions avec le FMI se déroulaient « dans la bonne direction » (« So far, so good »), tout en soulignant les avancées obtenues dans la mise en œuvre des réformes fiscales et budgétaires prévues dans le cadre du programme de Facilité élargie de crédit. Selon lui, les autorités pakistanaises restent déterminées à poursuivre les objectifs convenus, malgré les pressions liées aux récentes inondations et aux tensions sociales que suscitent certaines mesures de consolidation des finances publiques.

De son côté, le Fonds monétaire international a réaffirmé l’importance de progresser sur la réforme de la National Finance Commission (NFC), mécanisme clé de répartition des ressources fiscales entre l’échelon fédéral et les provinces. Le FMI considère qu’une refonte du NFC est indispensable pour améliorer la soutenabilité budgétaire et assurer une meilleure répartition des charges fiscales, notamment en matière de mobilisation des recettes provinciales et de financement des services publics essentiels.

Asian Development Outlook de la BAsD : la BAsD salue la stabilisation économique du Pakistan mais alerte sur les vulnérabilités climatiques et structurelles

Dans son dernier Asian Development Outlook (ADO) de septembre 2025, la Banque asiatique de développement (BAsD) souligne que les perspectives de croissance du Pakistan pour l’exercice budgétaire 2026 restent fixées à +3,0 %, malgré un environnement marqué par des vulnérabilités persistantes. L’institution observe que les progrès réalisés en matière de rééquilibrage macroéconomique et de consolidation budgétaire, soutenus par l’accord commercial conclu avec les États-Unis et par des réformes fiscales et structurelles en cours, contribuent à restaurer la confiance des investisseurs et à renforcer les marges de manœuvre extérieures du pays.

Toutefois, la BAsD met en garde contre les risques croissants liés aux catastrophes naturelles récurrentes, illustrés par les inondations de cet été, qui pourraient peser sur la croissance, perturber les chaînes d’approvisionnement et accentuer les pressions inflationnistes, notamment sur les denrées alimentaires. À ces défis climatiques s’ajoutent des fragilités structurelles persistantes : faiblesse de la mobilisation des recettes fiscales, inefficience du secteur énergétique et lenteur de la mise en œuvre des réformes des entreprises publiques.

Selon la directrice pays de la BAsD, Emma Fan, le maintien de la trajectoire de stabilisation suppose la poursuite d’un programme de réformes soutenues et une mise en œuvre cohérente des politiques, condition indispensable pour consolider la crédibilité des autorités économiques, soutenir la dynamique de croissance et accroître la résilience du pays face aux chocs externes et climatiques.

Rebond de l’inflation à 5,6 % en g.a. en septembre sous l’effet des prix alimentaires

En septembre 2025, l’inflation au Pakistan est repartie à la hausse, atteignant 5,6 % en glissement annuel, après un niveau de 2,99 % en août. Sur le premier trimestre de l’exercice budgétaire 2026 (juillet-septembre 2025), l’inflation moyenne ressort toutefois à 4,2 %, en net recul par rapport aux 9,2 % enregistrés à la même période de l’an dernier, confirmant une tendance générale de désinflation.

La reprise des tensions inflationnistes s’explique essentiellement par une augmentation de 5,5 % des prix alimentaires sur un mois, alimentée par les hausses des légumes, fruits frais, pommes de terre, sucre, légumineuses et produits à base de blé, dans un contexte marqué par les inondations. Sur un an, les prix alimentaires progressent de 5 %, tandis que d’autres composantes affichent également des hausses significatives, notamment la santé (+10,6 %), l’éducation (+10,7 %) et les biens et services divers (+14,9 %). En revanche, l’indice du logement recule de 0,6 % sur un mois, sous l’effet de la baisse des charges d’électricité liée à l’ajustement de la FCA, et le transport se contracte légèrement (-0,3 %) grâce au recul des prix des carburants.

L’inflation sous-jacente ressort à 7,3 % en septembre, en nette décrue par rapport aux niveaux de l’année précédente (9,3 %), reflétant une accalmie des tensions structurelles. Toutefois, la hausse marquée de certaines denrées de base souligne la vulnérabilité des ménages aux chocs climatiques et aux perturbations d’approvisionnement, et justifie la vigilance des autorités monétaires dans le calibrage futur de leur politique (la Banque centrale a récemment marqué une pause dans son cycle de baisse des taux).

Le FBR rate son objectif de collecte fiscale de 197 Mds PKR au T1 2026

Sur le premier trimestre de l’exercice budgétaire 2026 (juillet-septembre 2025), l’administration fiscale pakistanaise (Federal Bureau of Revenue – FBR) a collecté 2 405 Mds PKR, soit une différencet de 197 Mds PKR par rapport à l’objectif fixé dans la loi de finances de 2 602 Mds PKR. Cette contre-performance intervient malgré une progression de 30 % des recettes par rapport à la même période de l’exercice précédent. Les autorités expliquent cet écart par des remboursements plus élevés que prévu, estimés à 178 Mds PKR, et par un ralentissement de l’activité économique qui a pesé sur la collecte de certaines catégories d’impôts.

Le ministère des Finances a néanmoins réaffirmé l’objectif annuel de 14 131 Mds PKR pour l’exercice 2026, inscrit dans la loi de finances et négocié avec le FMI. Le respect de cette trajectoire demeure crucial pour maintenir la trajectoire du ratio recettes fiscales/PIB et garantir le financement des dépenses publiques dans un contexte de forte contrainte budgétaire.

La dette publique atteint 80,6 trillions PKR malgré la baisse du coût des intérêts

La dette publique atteint 80,6 trillions PKR malgré la baisse du coût des intérêts

Selon les dernières données publiées par le ministère des Finances, la dette publique du Pakistan s’est élevée à 80,6 trillions PKR fin août 2025, contre 78,9 trillions PKR à la clôture de l’exercice précédent, soit une hausse de 1,7 trillion PKR en deux mois. Cette progression intervient malgré la baisse du coût du service de la dette liée à la réduction du taux directeur de la Banque centrale, ramené de 22 % à 11 % au cours de l’année 2025.

L’endettement intérieur reste prédominant, représentant près des deux tiers du total, mais la dette extérieure continue de croître en lien avec les décaissements multilatéraux et bilatéraux. Le poids de la dette, estimé à environ 75 % du PIB, reste un facteur de vulnérabilité majeur, d’autant que les paiements d’intérêts absorbent près de 40 % des recettes fiscales.

Le Pakistan rembourse 500 M USD d’Eurobond et rassure sur ses échéances à venir

Le Pakistan a procédé fin septembre au remboursement à échéance d’un Eurobond de 500 M USD, confirmant sa capacité à honorer ses engagements financiers extérieurs dans un contexte de stabilisation progressive de sa position extérieure. Selon le ministère des Finances, ce règlement s’inscrit dans une stratégie visant à rétablir la confiance des investisseurs et à consolider la crédibilité du pays sur les marchés internationaux, après plusieurs années de tensions liées à la soutenabilité de la dette.

Les autorités ont par ailleurs assuré que le remboursement de 1,3 Md USD prévu en avril 2026 se déroulera sans difficulté, grâce à la reconstitution des réserves de change et au soutien attendu des bailleurs multilatéraux. Le maintien d’une trajectoire budgétaire prudente et la poursuite des réformes structurelles sont présentés comme des conditions essentielles pour garantir la soutenabilité du service de la dette et préserver l’accès du Pakistan aux financements internationaux.

Procter & Gamble met fin à ses opérations directes au Pakistan

Procter & Gamble (P&G) a annoncé arrêter ses opérations directes de fabrication et de vente au Pakistan. Gillette Pakistan, filiale de P&G, envisage également un retrait de la Bourse de Karachi (PSX). Cette décision s’inscrit dans le cadre d’un plan de restructuration mondiale. Les marques de P&G (Pampers, Ariel, Head & Shoulders, Gillette…) resteront disponibles pour les consommateurs pakistanais mais leur commercialisation se fera via des distributeurs tiers

Cette annonce intervient dans un contexte de retrait des investisseurs étrangers du marché pakistanais (depuis 2022, plusieurs multinationales dans les secteurs pharmaceutiques, de l’énergie ou des produits de consommation ont désinvesti ou cédé des opérations (Shell, Pfizer, Sanofi, Total...).

Pakistan - Veille hebdomadaire du 26/09/2025

2025-09-26T00:00:00+02:00

Rencontre entre le Premier ministre Shehbaz Sharif et la direction de la Banque mondiale et du FMI à New-York

En marge de son déplacement à New York à l’occasion de la 80ᵉ session de l’Assemblée générale des Nations Unies, le Premier ministre pakistanais, Shehbaz Sharif, a rencontré les responsables de la Banque mondiale et du Fonds monétaire international. À cette occasion, il a confirmé l’engagement du Pakistan à mettre en œuvre le Country Partnership Framework de la Banque mondiale, un programme décennal doté de 40 Mds USD visant à soutenir les réformes structurelles prioritaires : élargissement de l’assiette fiscale, réforme de la gouvernance énergétique, privatisation des entreprises publiques et investissements dans la résilience climatique.

Dans le même temps, le Premier ministre a appelé le FMI à prendre en compte les effets économiques des récentes inondations, qui ont lourdement affecté le Pendjab et le Sindh, alors que démarre cette semaine à Islamabad la seconde revue du programme de Facilité élargie de crédit. Les destructions agricoles et d’infrastructures pourraient retrancher plusieurs dixièmes de point de croissance et accroître les tensions budgétaires, au risque de compliquer l’atteinte des objectifs convenus avec le Fonds. Islamabad plaide ainsi pour un ajustement réaliste des cibles fiscales et macroéconomiques, afin de maintenir la trajectoire de stabilisation tout en finançant l’effort de reconstruction

La Banque mondiale alerte sur le recul du Pakistan en matière de réduction de la pauvreté

Dans son dernier rapport consacré à la réduction de la pauvreté au Pakistan (Pakistan: Bold, Sustained, People-Centered Reforms Needed to Reduce Poverty, Build Resilience, and Protect Vulnerable Populations), la Banque mondiale souligne l’urgence d’engager des réforme pour réduire durablement la pauvreté, renforcer la résilience et protéger les ménages vulnérables.

Le rapport rappelle que le Pakistan a vu ses progrès en matière de réduction de la pauvreté s’inverser après une longue période d'amélioration entre 2001 et 2019, où le taux de pauvreté national était passé de plus de 60 % à environ 22 %. Depuis 2020, divers chocs — notamment la pandémie de COVID-19, l’inflation importée, la guerre en Ukraine, ainsi que les inondations majeures de 2022 et 2025 — ont fragilisé ce modèle de croissance.

Dans une perspective macroéconomique, le rapport avertit que sans mise en œuvre rapide et soutenue de ces réformes, le Pakistan risque de rester coincé dans une croissance modeste, incapable de générer suffisamment d’emploi ou d’atténuer les vulnérabilités externes. L’exposition aux chocs climatiques, la dépendance aux transferts de migrants, les contraintes de financement extérieur, ainsi que les pressions inflationnistes importées par les denrées alimentaires et l’énergie constituent des risques majeurs.

Plan de soutien de l’industrie pharmaceutique à l’export

Le gouvernement pakistanais a annoncé un plan destiné à soutenir les exportations du secteur pharmaceutique et destiné à les porter à 30 Mds USD d’ici cinq ans, contre environ 950 M USD actuellement. Cette feuille de route repose des incitations fiscales, une simplification de la réglementation et le développement de partenariats public-privé destinés à stimuler la compétitivité du secteur. Le Pakistan souhaite notamment attirer davantage d’investissements étrangers, renforcer la production locale de principes actifs et développer des zones industrielles dédiées. L’objectif est aussi de diversifier les débouchés commerciaux, en s’appuyant sur une demande croissante en Afrique, au Moyen-Orient et en Asie centrale. Selon les autorités, la montée en puissance du secteur pharmaceutique doit contribuer à réduire le déficit commercial structurel du pays et soutenir la création d’emplois qualifiés.

Derniers développements dans le secteur minier

Le secteur minier continue d’attirer l’intérêt des entreprises étrangères : l’entretien américaine US Strategic Metals a signé un MoU pour l’exploration et la production de minerais critiques (cuivre, nickel, terres rares).

Par ailleurs, le projet de Reko Diq (mine cuivre-or dans la province du Baloutchistan) connait de nouveaux développements avec l’augmentation du coût de développement de la première phase, approuvée par la Commission de coordination économique présidée par le ministre des Finances. Le coût est ainsi porté à 7,7 Mds USD, soit une hausse de 79 % par rapport à l’estimation initiale. L’ECC a aussi approuvé des garanties souveraines pour un prêt de 390 M USD destiné à financer une liaison ferroviaire de 880 km vers le port de Karachi.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 19/09/2025

2025-09-19T00:00:00+02:00

FMI – démarrage de la seconde revue de l’EFF le 25 septembre

Une mission des services du Fonds monétaire international, conduite par la cheffe de mission Mme Iva Petrova, se rendra à Islamabad à partir du 25 septembre afin de procéder à une revue des programmes en cours (seconde revue de la facilité élargie de crédit et première revue de la « Resilience and Sustainability Facility »), avec un accent particulier sur l’impact macroéconomique des récentes inondations.

L’évaluation portera sur la soutenabilité budgétaire, les mesures d’urgence mises en œuvre et leur compatibilité avec les objectifs de consolidation fiscale convenus dans le cadre de la facilité élargie de crédit.

Les inondations survenues au Pendjab et au Sindh ont causé d’importants dégâts humains et matériels, détruisant des cultures et des infrastructures et accentuant les pressions sur l’inflation alimentaire. Selon les premières estimations, ces catastrophes climatiques pourraient retrancher jusqu’à 0,2 point de croissance du PIB pour l’exercice en cours.

Dans ce contexte, la mission du FMI examinera la capacité des autorités à maintenir les objectifs budgétaires et de réforme tout en répondant aux besoins de reconstruction et de soutien aux ménages touchés.

Politique monétaire - la SBP maintient son taux directeur à 11%

A l’issue de son comité de politique monétaire qui s’est tenu lundi 15 septembre, la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) a décidé de maintenir inchangé, pour la troisième fois consécutive, le taux directeur à 11%, face à des risques inflationnistes croissants liés aux inondations et à la hausse des prix des produits alimentaires, particulièrement les denrées périssables.

Le comité de politique monétaire a noté que même si l’inflation globale pour juillet-août avait été modérée (autour de 4 %-5 %), les pressions sur les prix de base persistent, et les chocs d’offre provoqués par les inondations risquent de dégrader le bilan.

Dans son commentaire sur la situation économique et financière du pays, la SBP souligne que la croissance projetée pour l’exercice 2025-2026 pourrait être inférieure à ce qui avait été prévu antérieurement, en raison de l’impact des inondations sur le secteur agricole et des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement.

Compte-courant – Déficit à hauteur de 624 M USD sur les deux premiers mois de l’exercice budgétaire 2026

Le Pakistan a enregistré en août 2025 un déficit du compte courant de 245 M USD, contre 82 M USD un an plus tôt, principalement en raison d’une reprise de la demande d’importations. Sur les deux premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, le déficit atteint 624 M USD, contre 430 M USD à la même période l’an passé, en raison d’une reprise des importations et malgré la dynamique positive des transferts de travailleurs expatriés (voir infra).

Les exportations se sont élevées à 3,18 Mds USD en août (+4 % en g.a.), portant le total sur deux mois à 6,7 Mds USD (+11 % en g.a.). Les importations ont atteint 6,1 Mds USD (+7 % en g.a.), pour un cumul de 12,5 Mds USD sur deux mois, contre 11,4 Mds USD à la même période l’année précédente.

Sur le plan financier, le déficit du compte financier s’est établi à 245 M USD en août, portant le cumul à 563 M USD depuis le début de l’exercice, contre 603 M USD un an plus tôt. Les investissements directs étrangers (IDE) nets ont enregistré une sortie de 142 M USD en août (-13 % en g.a.), mais le pays a parallèlement bénéficié d’un flux net d’IDE de 156 M USD, principalement en provenance de la Chine (69 M), de Hong Kong (30 M), de la Suisse (17 M) et du Royaume-Uni (15 M).

Enfin, la balance des paiements a affiché un excédent de 23 M USD en août, à comparer avec un déficit de 188 M USD un an auparavant. Sur deux mois, le solde global ressort à +197 M USD, contre -36 M USD sur la même période de l’exercice précédent.

Progression des transferts de travailleurs expatriés en juillet et août (+7% en g.a.)

Au cours des deux premiers mois de l’exercice budgétaire 2026 (juillet-août 2025), les transferts de travailleurs expatriés ont atteint 6,35 Mds USD, contre 5,94 Mds USD à la même période l’an dernier, soit une hausse de 7 %. En particulier, les transferts pour le mois d’août se sont élevés à 3,10 milliards USD, affichant une augmentation de 7 % en glissement annuel mais une légère baisse de 2 % par rapport à juillet.

Sur l’ensemble de l’exercice 2025, les transferts ont atteint leur plus haut niveau avec 38,3 Mds USD, soit une hausse de 27 % par rapport à l’exercice précédent (30,25 Mds USD), en raison des incitations à privilégier les canaux formels ( Pakistan Remittance Initiative PRI).

Indice manufacturier en forte progression (+9% en g.a.) en juillet

En juillet, l’indice LSM a enregistré une progression de 8,99 % en glissement annuel et de 2,6 % en variation mensuelle, selon les données du Pakistan Bureau of Statistics. Les principaux moteurs de cette croissance ont été les secteurs de l’automobile (+57,8 %), du prêt à porter (+24,8 %), du ciment (+18,8 %) ainsi que des produits pétroliers (+13,2 %). Le mobilier (+86,8 %) et les équipements de transport (+45,8 %) ont également contribué à la hausse globale, portée par des effets de base favorables et une demande intérieure en reprise.

PIA – résultats positifs de la compagnie aérienne

PIA a publié un résultat avant impôts de 11,5 Mds de roupies pakistanaises (≈ 40,6 M USD) pour le premier semestre de l’année budgétaire 2025, réalisant ainsi son premier bénéfice pré-impôts sur cette période depuis environ vingt ans. Le bénéfice net pour la même période s’est élevé à 6,8 milliards de roupies.

Cette amélioration financière résulte en grande partie de réductions substantielles des charges financières, après que le gouvernement a pris à sa charge environ 80 % de la dette héritée de PIA, un facteur déterminant dans le redressement. Parmi les obstacles qui restent à surmonter figurent des coûts élevés (carburant, maintenance, services) et une situation nette encore négative, ce qui souligne la fragilité de cette tendance positive.

Ce redressement intervient dans un contexte de projet de privatisation imminente de PIA, condition importante du programme de prêt de 7 milliards USD conclu avec le FMI. Plusieurs groupes locaux se sont déjà manifestés en tant que potentiels acquéreurs, et les offres finales sont attendues d’ici la fin de l’année.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 08/08/2025

2025-08-08T00:00:00+02:00

Les gouvernements provinciaux ont généré un excédent de trésorerie inférieur de 260 Mds PKR à l’objectif défini pour l’année budgétaire 2024/2025.

Selon le ministère des finances, les quatre gouvernements provinciaux ne sont pas parvenus à générer collectivement l'excédent de trésorerie convenu avec le FMI de 1200 Mds PKR. L’excédent budgétaire provincial du Pendjab était inférieur de 45 % à l'objectif défini avec le FMI et celui du Sind était pour sa part inférieur de 5,5 %. Le gouvernement du Khyber Pakhtunkhwa était proche de l'objectif défini par le FMI avec un écart de seulement 2 Mds PKR, tandis que le gouvernement du Baloutchistan l'a dépassé de 3 Mds PKR.

Les revenus tirés de la GST (Goods and Services Tax) par les petits commerçants ont été inférieurs de 50 Mds PKR à l’objectif défini pour l’année budgétaire 2024/2025.

Le ministère des finances déplore que la FBR (l’agence de collecte fiscale) n'ait pas atteint son objectif de recettes concernant le programme « Tajir Dost », qui consiste à intégrer les petites et moyennes entreprises de vente au détail dans le système fiscal. Le programme Tajir dost n’a généré pour l’année budgétaire 2024/2025 que 200 Mds PKR au lieu des 250 Mds PKR attendus.

La Banque centrale (State Bank of Pakistan) a levé 589 Mds PKR (2,08 Mds USD) en obligations et en emprunts sur le marché des capitaux pour le compte du gouvernement.

La Banque centrale (State Bank of Pakistan) a levé 589,49 Mds PKR mercredi 6 août en « Pakistan Investment Bonds » (PIBs) et en « Market Treasury Bills » (MTBs). Les adjudications ont bénéficié d’une forte participation, tant sur les instruments à court qu'à long terme. Sur le montant total levé, 203,35 Mds PKR ont été mobilisés via des PIB à taux variable à 10 ans, tandis que 386,14 Mds PKR provenaient de MTB à différentes échéances, allant d'un mois à 12 mois.

Le gouvernement dévoile un plan de privatisation pour 24 entreprises publiques sur la période allant de 2025/2026 à 2030/2031.

Le plan de privatisation a été présenté cette semaine à l'Assemblée nationale par le ministre en charge du programme de privatisation. Selon ce plan, 10 entreprises publiques (SOE) seront privatisées lors de la première phase, 13 lors d’une seconde phase et un dernier établissement public sera privatisé en dehors du train de privatisation général. Le plan ne présente pas de différence majeure par rapport aux différentes annonces effectuées au cours des quatre dernières années.

Figurent dans la première phase de privatisations la Pakistan International Airlines (PIA), Zarai Taraqiati Bank (Banque chargée du financement des petites structures agricoles), Sindh Engineering, Islamabad Electric Supply Company, Faisalabad Electric Supply Company et Gujranwala Electric Power Company soient privatisées. La presse avait précédemment annoncé comme effectives les privatisations de la First Women Bank, et de la House Building Finance Corporation.

Figurent dans la deuxième phase de privatisations la Utility Stores Corporation (première chaine de distribution alimentaire liée à l’armée), les principales entités publiques du secteur de l'énergie (Jamshoro Power Company, Central Power Generation Company, Northern Power Generation Company, Lakhra Power Generation Company, Lahore Electric Supply Company, Multan Electric Power Company, Hazara Electric Supply Company, Hyderabad Electric Supply Company, Peshawar Electric Supply Company, and Sukkur Electric Power Company), de l'assurance (Pakistan Reinsurance Company, State Life Insurance Corporation). La privatisation de la Postal Life Insurance Company devrait intervenir dans une troisième phase.

« Bahria Town » et sa filiale « Safari Hospital » sont impliqués dans une opération de blanchiment d'argent à grande échelle.

La Federal Investigation Agency (FIA) a effectué cette semaine une opération contre plusieurs sites du groupe immobilier Bahria (qui compte une participation minoritaire de 5% du fonds de pension de la marine) l’un des deux plus grands acteurs de l’immobilier au Pakistan avec la société DHA (Defence Housing Authority). L’hôpital Safari de Rawalpindi (ville jouxtant Islamabad), qui ressort de la fondation de charité de Bahria Town a été également inspecté. Cette opération d’envergure a mis en exergue (i) que Bahria group a eu recours à des réseaux Hundi et Hawala (systèmes traditionnels de paiement informels via des commerçants) pour envoyer aux Emirats arabes unis des profits effectués au Pakistan ; (ii) que l'hôpital Safari servait de guichet pour stocker et gérer des dossiers révélant les pratiques frauduleuses du groupe Bahria Town ; (iii) que des documents et de l'argent liquide étaient même transportés par ambulance pour le compte du groupe Bahria Town ; (iii) des achats immobiliers à l’étranger sous faux noms (« Benami accounts ») ont été découverts lors des perquisitions.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 01/08/2025

2025-08-01T00:00:00+02:00

Le Pakistan obtient un accord commercial avec les Etats-Unis réduisant à 19% les droits de douane

Le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb s’est rendu à Washington cette semaine pour conclure un accord commercial avec les États-Unis, évitant ainsi l’imposition de tarifs réciproques de 29 % sur les exportations pakistanaises, qui devaient entrer en vigueur au 1er août en l’absence de compromis. L’accord prévoit une réduction des droits de douane à 19 %, soit un niveau inférieur à celui appliqué à plusieurs économies comparables de la région (Inde : 25 %, Bangladesh, Vietnam et Sri Lanka : 20 %).

L’annonce a été officialisée par le président Trump via un message publié sur son réseau Truth Social ("We have just concluded a Deal with the Country of Pakistan, whereby Pakistan and the United States will work together on developing their massive Oil Reserves. We are in the process of choosing the Oil Company that will lead this Partnership. Who knows, maybe they’ll be selling Oil to India some day!").

L’accord comprend une composante réduction tarifaire — les droits de douane passeraient à 19%, contre 25% pour l’Inde — et un volet énergétique centré sur l’exploitation des réserves de pétrole du Pakistan. Washington et Islamabad seraient en phase de sélection de l’opérateur pétrolier chargé de piloter ce projet.

Cet accord est largement salué par les milieux économiques pakistanais, qui y voient une opportunité de renforcer la compétitivité des exportations nationales vers le marché américain. Cette amélioration du positionnement tarifaire pourrait favoriser un redéploiement partiel des chaînes de valeur vers le Pakistan. Pour mémoire, les États-Unis constituent la principale destination des exportations pakistanaises et affichaient un excédent commercial de 3,57 Mds USD en faveur d’Islamabad sur l’exercice 2023-24. On notera également que le Pakistan est devenu en 2024 le premier importateur mondial de coton brut américain, en raison d’une contraction de la production domestique liée aux effets du changement climatique.

La Banque centrale maintient son taux directeur à 11%

Lors de son dernier comité de politique monétaire qui s’est tenu le 31 juillet, la Banque centrale du Pakistan (SBP – State Bank of Pakistan) a décidé de maintenir inchangé son taux directeur à 11 %, alors que les marchés anticipaient une nouvelle baisse, invoquant une reprise des importations et des risques inflationnistes accrus. Le Comité de politique monétaire a estimé que le maintien du taux directeur restait approprié pour préserver la stabilité macroéconomique.

La SBP a souligné que les perspectives d’inflation s’étaient détériorées par rapport à ses prévisions précédentes, en raison de hausses plus importantes que prévu des tarifs énergétiques, notamment du gaz. Bien que l’inflation ait récemment décéléré, elle reste élevée, et la Banque estime que son ancrage dans la fourchette cible de 5‑7 % prendra du temps. À moyen terme, la SBP prévoit néanmoins une stabilisation progressive.

La SBP prévoit une nouvelle progression des réserves de change dans les mois à venir (objectif de 15,5 Mds USD d’ici décembre 2025, puis de 17,5 Mds USD à la fin de l’exercice 2026) et anticipe que les transferts de travailleurs expatriés pourraient dépasser 40 Mds au cours de l’exercice budgétaire 2026. Les besoins de financement extérieur devraient rester globalement similaires à ceux de l’exercice précédent.

La Banque centrale table sur une croissance du PIB comprise entre 3,25 % et 4,25 % pour l’exercice budgétaire 2026, tandis que le déficit courant devrait rester contenu entre 0 % et 1 % du PIB, en raison d’une demande d’importations plus soutenue face à une reprise de l’activité interne, un ralentissement de la demande mondiale et des prix d’exportation défavorables, notamment pour le riz. Le Gouverneur de la SBP souligne toutefois que le maintien d’une croissance soutenue nécessitera la poursuite des réformes structurelles, en complément d’une politique monétaire et budgétaire prudente.

Suspension de la taxe sur les recettes numériques

Le gouvernement pakistanais a suspendu la taxe sur les recettes numériques (« Digital Proceeds Tax ») appliquée aux biens et services commandés en ligne depuis l’étranger, qui avait été introduite dans le budget 2026.

Mise en place pour élargir la base fiscale et générer des recettes supplémentaires, cette mesure avait suscité l’inquiétude des entreprises technologiques et des partenaires commerciaux du Pakistan. Elle avait également provoqué une levée de boucliers de la part des start-ups, des entreprises exportatrices de services informatiques et des associations professionnelles du secteur technologique, arguant d’un risque de répercussions sur les coûts, l’innovation et les investissements étrangers.

Dans un contexte de réengagement stratégique avec les États-Unis (négociations commerciales et énergétiques en cours), les autorités fiscales (Federal Bureau of Revenue – FBR) ont décidé de revenir sur cette mesure afin de maintenir un climat propice à l’investissement numérique et de garantir la continuité des services mondiaux utilisés massivement au Pakistan. Cette décision s’inscrit également dans la volonté plus large du gouvernement de Shehbaz Sharif de faire du numérique un moteur de croissance inclusive et d’exportation.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 25/07/2025

2025-07-25T00:00:00+02:00

S&P révise la note souveraine du Pakistan de CCC+ à B-

L'agence de notation S&P Global a annoncé la révision de la note souveraine du Pakistan qui passe de ‘CCC+’ à ‘B ’ assortie d' une perspective stable. Cette amélioration reflète une stabilisation notable des finances publiques et des réserves de change, dans le cadre du programme en cours du FMI (Extended Fund Facility), qui a permis de porter les réserves de change à environ 20,5 Mds USD début juillet, contre seulement 6,7 Mds USD deux ans auparavant. S&P souligne également les efforts de l’État pour accroître ses recettes fiscales, ce qui devrait contribuer à une consolidation progressive des indicateurs fiscaux et de la dette.

L’agence anticipe que le Pakistan sera en mesure de remplir ses obligations externes et de renouveler ses lignes de crédit commerciales au cours des 12 prochains mois grâce à un financement officiel soutenu.

La BAsD revoit à la hausse son estimation de croissance pour l’exercice 2025 (+2,7%) et maintient inchangée son estimation pour l’exercice 2026 (+3%)

Dans l’édition de juillet du Asian Development Outlook (ADO), la Banque asiatique de développement (BAsD) a revu à la hausse ses prévisions de croissance pour le Pakistan, portant l’estimation prévisionnelle pour l’exercice budgétaire 2024‑2025 à 2,7 %, contre 2,5 % en avril dernier. Cette révision s’appuie sur une performance plus robuste que prévu des secteurs industriel et tertiaire, compensant partiellement un repli agricole anticipé. Parallèlement, l’institution a revu à la baisse ses projections d’inflation pour la même période, en raison d’une baisse notable des prix alimentaires et non alimentaires lors des onze premiers mois.

Pour l’exercice 2025‑2026, la BAdD prévoit une croissance de 3,0 %, largement inférieure aux estimations du gouvernement (+4,2%), un niveau inchangé par rapport aux précédentes estimations, à condition que les réformes structurelles se poursuivent et que le climat macroéconomique reste stable. Ces ajustements reflètent une trajectoire de désinflation déjà constatée et une amélioration de la résilience économique malgré les incertitudes liées au commerce mondial, aux tensions tarifaires et aux pressions sur les chaînes d’approvisionnement.

Le ratio taxes/PIB atteint 10,6% au cours de l’exercice 2025

Lors d’un entretien avec le Premier ministre, Rashid Mahmood Langrial, président de l’administration fiscale pakistanaise (Federal Bureau of Revenue - FBR), a annoncé que le ratio impôts/PIB avait atteint 10,6 % pour l’exercice 2024–2025, soit une progression de 1,5 point de pourcentage. Cette avancée, en ligne avec l’objectif de 13 % fixé dans le cadre du programme avec le FMI, résulte notamment de la hausse du nombre de déclarants (passé de 4,5 millions à 7,2 millions), ainsi que de la modernisation des procédures fiscales, telles que l’introduction du guichet unique sans visages (« faceless customs ») et l’intégration des systèmes de caisse (POS) dans le secteur de détail.

Pour l’exercice 2025–2026, le FBR vise un montant de collecte ambitieux de 14 131 milliards PKR, dans la continuité des réformes en cours. Toutefois, les milieux d’affaires ont exprimé leur inquiétude à propos des nouvelles dispositions légales (Sales Tax Act 1990), en particulier les articles 37A et 37B qui confèrent à l’administration fiscale le pouvoir d’enquêter, d’arrêter et de poursuivre des individus pour fraude fiscale. Lors d’une réunion avec le chef de l’armée dans son rôle de coprésident du SIFC – Special Investment Facilitation Council), les représentants du secteur privé ont exprimé leurs craintes que ces mesures ne conduisent à des abus et une détérioration du climat des affaires.

Excédent du compte courant record en 2025 à 2,1 Mds USD

Au cours de l’exercice 2025 (juillet 2024-juin 2025), le Pakistan a enregistré un excédent du compte courant de 2,1 Mds USD, sa première position nette positive depuis 14 ans. Cet excédent record est principalement dû à une hausse de 27% des transferts de migrants et travailleurs expatriés, qui ont atteint un record de 38,3 Mds USD, ainsi qu’à une réduction de 16 % du déficit des services. Si l’excédent nominal est notable — représentant environ 0,5 % du PIB —, les déséquilibres extérieurs persistent : le déficit commercial des biens a progressé pour atteindre 27 Mds USD, la hausse des exportations reste limitée (4 % sur l’exercice budgétaire). La reprise des importations devrait se traduire par un retour à un déficit de 0,5 à 1,5 Mds USD lors de l’exercice 2026, sauf si le pays accélère les réformes structurelles, diversifie sa base exportatrice et diminue sa forte dépendance à l’égard des transferts de travailleurs expatriés.

Intervention de l’ISI et de la FIA pour contrer le commerce illicite de devises

Les autorités pakistanaises ont conduit plusieurs opérations auprès des sociétés de change afin d’endiguer le change illicite de devises et ainsi inverser la baisse constatée au cours des dernières semaines du cours de la PKR par rapport au USD.

Le président de l’Association des sociétés de change du Pakistan (ECAP), Malik Muhammad Bostan, a révélé qu’une réunion avait eu lieu à Islamabad entre des représentants des sociétés de change et le directeur général adjoint de l’Inter-Services Intelligence (ISI), le général Faisal Naseer. Cette rencontre a conduit à une série de mesures visant à contrer le commerce illicite de dollars, notamment des actions menées par la Federal Investigation Agency (FIA) contre des réseaux de contrebande opérant vers l’Afghanistan et l’Iran.

Suite à ces interventions, le taux du dollar a diminué de 0,60 PKR dans le marché parallèle, atteignant 288 PKR/USD, tandis que le taux interbancaire est passé de 285 PKR à 284,80 PKR/USD.

Signature d’un accord commercial entre le Pakistan et l’Afghanistan

Le 23 juillet 2025, le Pakistan et l’Afghanistan ont signé un accord commercial bilatéral dans le cadre d’un programme de récolte anticipée (Early Harvest Programme - EHP), visant à réduire les droits de douane sur huit produits agricoles clés. Cet accord, qui entrera en vigueur le 1er août 2025 pour une durée d’un an, marque une étape importante vers un accord commercial préférentiel (PTA) plus large entre les deux pays.

Conformément à l’accord, les droits de douane sur quatre exportations agricoles afghanes vers le Pakistan — raisins, grenades, pommes et tomates — ainsi que sur quatre exportations pakistanaises vers l’Afghanistan — mangues, oranges, bananes et pommes de terre — seront réduits à 27 %, contre plus de 60 % précédemment. Cette mesure vise à stimuler les échanges transfrontaliers et à rendre les produits alimentaires plus abordables dans les deux pays.

Les exportations du Pakistan vers l’Afghanistan ont augmenté de 38,68 % pour atteindre 773,89 M USD au cours de l’exercice 2024-2025, contre 558,03 M USD l’année précédente. Les importations en provenance d’Afghanistan ont plus que doublé, passant de 11,96 M USD à 25,89 M USD. Le sucre a été la principale exportation pakistanaise vers l’Afghanistan, avec plus de 700 000 tonnes expédiées au cours des quatre derniers mois.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 11/07/2025

2025-07-11T00:00:00+02:00

Niveau historique des transferts de migrants sur l’exercice budgétaire 2025

Au cours de l’exercice budgétaire 2025 (juillet 2024 – juin 2025), les transferts envoyés par les travailleurs expatriés ont atteint un niveau record de 38,3 Mds USD, en hausse de 27 % en glissement annuel, selon les données publiées par la Banque centrale (State Bank of Pakistan - SBP).

Cette progression s’inscrit dans une tendance haussière continue tout au long de l’année, malgré un repli de 8 % en glissement mensuel observé en juin. Les projections pour l’exercice 2026 tablent sur la poursuite de cette dynamique, avec un volume attendu de 39,3 milliards USD (+3 % en glissement annuel).

La hausse est notamment portée par une accélération des envois en provenance des pays du Golfe, avec une progression de 26 % des transferts depuis l’Arabie saoudite (9,3 milliards USD) et de 41 % depuis les Émirats arabes unis (7,8 milliards USD). En revanche, les flux en provenance des États-Unis ont reculé de 13 % sur un an. Ce niveau inédit de transferts s’explique également par la stabilité relative du taux de change et par les incitations mises en place par la Banque centrale pour encourager le recours aux circuits formels, notamment à travers l’initiative Pakistan Remittance Initiative, au détriment des canaux informels de type Hawala/Hundi.

Adoption du Virtual Assets Act 2025 et annonce d’un projet pilote de monnaie numérique de banque centrale (CBDC)

Le gouverneur de la Banque centrale du Pakistan a annoncé le lancement d’un projet pilote de monnaie numérique de banque centrale (CBDC), dans le cadre d’une stratégie plus large de digitalisation de l’économie et de renforcement de l’inclusion financière. Cette initiative s’inscrit dans les efforts du pays pour moderniser ses infrastructures financières, accroître l'efficacité des paiements et renforcer la traçabilité des flux.

Parallèlement, le Pakistan a adopté le Virtual Assets Act 2025, qui établit un cadre réglementaire structuré pour le développement des actifs numériques. Ce texte prévoit la création d’une autorité de régulation chargée de délivrer des licences aux prestataires de services en crypto-actifs, de superviser le respect des normes internationales, notamment celles relatives à la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (AML-FT) du GAFI, et de gérer un environnement expérimental (« sandbox ») destiné à tester les innovations financières. Le cadre comprend également des dispositions visant à assurer la conformité à la finance islamique pour certaines offres, afin de garantir leur acceptabilité dans le système bancaire local.

Roadshow du ministère des Finances en Chine en vue de l’émission d’un Panda Bond

Une délégation du ministère des Finances s’est rendue en Chine du 7 au 11 juillet pour une série de rencontres avec des investisseurs en vue de la première émission d’un Panda Bond, un emprunt libellé en yuan sur le marché obligataire chinois. Cette initiative s’inscrit dans une stratégie de diversification des sources de financement, visant à accéder à l’importante liquidité des investisseurs chinois tout en réduisant la dépendance aux emprunts en dollars. Ce roadshow avait pour objet de présenter l’état de l’économie pakistanaise, les réformes en cours en matière de gestion de la dette, ainsi que des échanges techniques sur la structure envisagée pour l’émission obligataire. Le volume prévu de cette première émission se situe entre 200 et 300 millions USD, avec la perspective d’un appui sous forme de garanties apportées par des partenaires multilatéraux, dont l’AIIB.

La roupie pakistanaise enregistre son plus bas niveau depuis 19 mois face au dollar (284,22 PKR pour 1 USD)

La roupie pakistanaise (PKR) est tombée cette semaine à son plus bas niveau depuis 19 mois face au dollar sur le marché interbancaire, clôturant à 284,22 PKR pour 1 USD. Il s’agit d’une baisse tendancielle, alimentée par une demande soutenue en devises étrangères, notamment liée à la reprise des importations observée au cours des derniers mois. Plusieurs analystes estiment que le taux pourrait franchir le seuil des 290 PKR par dollar au cours de l’exercice 2025‑2026, dans un contexte de dégradation du déficit commercial et de reprise progressive de la demande intérieure.

Privatisation de Pakistan International Airlines – quatre candidats pré-qualifiés

Quatre candidats se sont préqualifiés dans le cadre de la privatisation de la compagnie aérienne nationale Pakistan International Airlines (PIA) : deux consortiums – l’un formé par Lucky Cement, Hub Power Holdings, Kohat Cement et Metro Ventures, l’autre dirigé par Arif Habib Corp avec Fatima Fertilizer, The City School et Lake City Holdings – ainsi que Fauji Fertilizer Company, filiale du fonds de pension de l’armée de terre Fauji Foundation, et la compagnie aérienne privée AirBlue. Ces groupes vont désormais entamer une phase de due diligence sur une période de deux à deux mois et demi, en vue d’un appel d’offres final attendu au quatrième trimestre 2025.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 03/07/2025

2025-07-04T00:00:00+02:00

Finalisation prochaine d’un accord commercial entre les Etats-Unis et le Pakistan

Les négociations commerciales entre le Pakistan et les États-Unis progressent, à une semaine de l’échéance du 9 juillet pour éviter l’application de droits américains de 29 % sur les exportations pakistanaises, notamment textiles et produits agricoles. Une délégation officielle conduite par Jawad Paal, Secretary au Commerce, est actuellement à Washington pour conclure un accord sur les tarifs douaniers. Le cadre de l’accord envisagé prévoit, d’une part, une hausse des importations pakistanaises de produits américains comme le pétrole brut, le coton ou le soja, et d’autre part, l’attribution de grands projets dans les secteurs minier, de l’énergie, des cryptomonnaies, ou des infrastructures du Pakistan, avec des projets clés en cours de discussion, notamment la mine de cuivre‑or de Reko Diq et des infrastructures associées. Le ministre des Finances pakistanais Muhammad Aurangzeb et le secrétaire américain au Commerce Howard Lutnickont exprimé leur confiance dans la conclusion rapide de l’accord, qui vise à sécuriser l’accès au marché américain et à impulser des investissements stratégiques bilatéraux.

Les réserves de change du Pakistan atteignent 14,5 Mds USD fin juin

D’après les données publiées par la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan – SBP), le niveau des réserves de change aurait atteint 14,5 Mds USD fin juin, dépassant l’objectif de 13,9 Mds USD fixé par le Fonds monétaire international pour la fin de l’exercice 2025. Pour mémoire le niveau des réserves de change était de 9,39 Mds USD au 30 juin 2024. Durant les neuf premiers mois de l’exercice, la SBP a acheté 6,8 Mds USD sur le marché interbancaire pour soutenir ses réserves, dont 860 millions USD en mars. La forte progression des réserves est aussi attribuable à d’importants flux entrants enregistrés au cours des dernières semaines de l’exercice 2025 provenant (i) du rollover de prêts de banques commerciales chinoises pour un montant de 3,4 Mds USD (ii) du décaissement de 500 M USD de la part de bailleurs multilatéraux, (iii), ainsi que de l’apport de banques commerciales du Golfe (1 Md USD).

L’inflation s’établit à 3,2% en g.a. en juin et 4,49% en moyenne sur l’exercice 2025

En juin 2025, l’inflation annuelle du Pakistan s’est établie à 3,2 %, en recul depuis les 3,5 % de mai et nettement inférieure aux 12,6 % enregistrés en juin 2024, selon les données du Pakistan Bureau of Statistics. Sur une base mensuelle, les prix à la consommation ont légèrement augmenté de 0,2 %, après une baisse de 0,2 % en mai, illustrant une modération du rythme de la hausse des prix. Les zones urbaines ont enregistré une inflation légèrement inférieure à la moyenne nationale (3,0 %), tandis que l’inflation en milieu rural est restée plus élevée (3,6 %). Le résultat de juin porte l’inflation moyenne de l’exercice budgétaire 2025 à 4,49 %, un niveau historiquement bas en près d’une décennie. Ce ralentissement s’explique notamment par un effet de base favorable, la baisse des prix des denrées périssables et une certaine stabilité des prix de l’énergie. La Banque centrale de Pakistan a souligné que, malgré des fluctuations ponctuelles, l’inflation est désormais alignée sur l’objectif fixé et se situe bien en deçà du taux directeur de 11 %, offrant ainsi une marge de manœuvre pour les politiques monétaires à venir.

Le déficit commercial du Pakistan s’est aggravé de 9% sur l’exercice 2025

Le déficit commercial du Pakistan a atteint 26,3 Mds USD sur l’exercice 2024‑2025, en hausse de 9 % par rapport à l’exercice précédent (24,1 Mds USD). Les exportations ont augmenté de 4,7 %, atteignant 32,1 Mds USD contre 30,7 Mds USD l’année précédente, tandis que les importations ont progressé de 6,6 % pour s’établir à 58,4 Mds USD, contre 54,8 Mds USD en 2023‑2024. La légère amélioration du mois de juin 2025, avec un déficit mensuel réduit à 2,3 Mds USD (‑3,4 % en glissement annuel), est due à un recul des importations (‑2 %, à 4,86 Mds USD) plus marqué que celui des exportations (‑0,6 %, à 2,54 Mds USD). En variation mensuelle, le déficit a baissé de 9,5 % par rapport au mois de mai 2025 (2,57 Mds USD). La tendance annuelle souligne la difficulté pour le pays à contenir son déficit extérieur malgré une reprise modérée des exportations, dans un contexte où une croissance durable des ventes à l’international reste conditionnée à la stabilité politique et macroéconomique, à des réformes énergétiques structurelles et à un renforcement de la compétitivité.

Le gouvernement revient sur les objectifs de la réforme des droits de douane

Le gouvernement pakistanais est revenu en partie sur son plan initial de réduction des droits de douane, en maintenant ces droits sur plus de 300 lignes tarifaires, principalement des biens finis comme les produits de la mer, les fruits, les légumes et certains articles industriels (polymères et céramiques). La stratégie pluriannuelle de révision des droits de douane sur 2025-2030 prévoyait initialement une réduction de 50 % pour 551 lignes, mais finalement seules 473 seront concernées, tandis que 78 resteront inchangées. Par ailleurs, le nombre de lignes soumises à la baisse de 20 % des droits réglementaires est passé de 602 à 538, 64 lignes étant exclues. Malgré ces ajustements, l’objectif de réduire le tarif moyen de 20,2 % à 9,7 % sur cinq ans reste en vigueur, avec la suppression progressive des droits supplémentaires d’ici quatre ans, des droits réglementaires d’ici cinq ans, et le passage à quatre tranches tarifaires (0 %, 5 %, 10 %, 15 %). L’objectif global reste de rationaliser la structure des tarifs, de diminuer les coûts d’importation, de favoriser la compétitivité à l’exportation et de moderniser les procédures douanières, tout en ménageant une transition progressive pour les industries locales sous pression.

Stratégie de développement du port de Gwadar

La province du Baloutchistan et le gouvernement fédéral ont dévoilé une nouvelle stratégie d’expansion du port de Gwadar, avec pour but de diversifier ses capacités et d’accroître sa valeur ajoutée. Le gouvernement prévoit l’ouverture de nouvelles lignes maritimes et le lancement d’un service de ferry direct reliant Gwadar aux pays du Conseil de coopération du Golfe (CCEAG), offrant une liaison passagers et fret plus accessible, destinée notamment aux expatriés et aux commerçants transfrontaliers. Cette initiative s’inscrit dans une vision plus large de positionnement de Gwadar comme hub logistique régional, visant à désengorger les autres ports pakistanais, renforcer l’activité commerciale avec l’Asie centrale et le Moyen‑Orient, et stimuler l’emploi local ainsi que l’investissement privé dans les secteurs maritimes, hôteliers et de transports.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 27/06/2025

2025-06-27T00:00:00+02:00

Excédent du compte courant sur les 11 mois de l’exercice 2025

Entre juillet 2024 et mai 2025, le compte courant du Pakistan a enregistré un excédent cumulé de 1,812 Mds USD, contre un déficit de 1,572 Mds USD sur la même période de l’exercice précédent. Cette amélioration s’explique principalement par le dynamisme des transferts de migrants, qui ont atteint un niveau record, contribuant à la solidité de la position extérieure.

Toutefois, en mai 2025, la balance courante est redevenue déficitaire, à hauteur de 103 M USD, sous l’effet d’une hausse des importations. Le déficit commercial mensuel des biens s’est creusé, atteignant 3,05 Mds USD contre 2,63 Mds USD en avril, alors que le déficit des services s’est légèrement réduit à 172 millions USD. Sur les onze premiers mois de l’exercice, le déficit commercial total s’est établi à 24,39 Mds USD, tandis que le déficit des services a atteint 2,67 Mds USD.

On note que malgré la forte demande en dollars due à la progression tendancielle des importations, la roupie pakistanaise reste stable (autour de 283 PKR/USD), la SBP intervenant activement pour contenir la volatilité de la monnaie locale. Parallèlement, les réserves de change détenues par la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) ont progressé de 46 M USD à la mi‑juin, pour s’établir à 11,72 Mds USD (soit 2,6 mois d’importation), témoignant d’une certaine stabilité extérieure malgré les pressions sur la balance commerciale.

La SBP maintient son taux directeur à 11%

Lors de la dernière réunion du comité de politique monétaire qui s’est tenue le 16 juin, la Banque centrale du Pakistan (SBP) a décidé de maintenir son taux directeur inchangé à 11 %. Cette décision s’inscrit dans un contexte de modération progressive des pressions inflationnistes (pour mémoire, l’inflation était de 3,5% en mai) et d’amélioration des indicateurs extérieurs, notamment grâce à l’excédent courant enregistré sur une grande partie de l’exercice budgétaire 2025. L’institution a jugé qu’un statu quo monétaire était approprié afin de consolider les gains récents en matière de stabilité macroéconomique, tout en soutenant une reprise graduelle de l’activité. Le comité a également souligné l’importance de poursuivre les réformes structurelles et d’assurer une coordination étroite entre la politique budgétaire et monétaire pour maintenir un cadre économique équilibré.

Echanges bilatéraux Etats-Unis-Pakistan, sur fond de négociations tarifaires et de renforcement de la coopération économique

Au cours des onze mois de l’exercice 2025 (juillet 2024-mai 2025), les exportations pakistanaises vers les États-Unis ont atteint 5,55 Mds USD, en progression de 11 % en g.a., consolidant la position des États-Unis comme premier pays client du Pakistan (le premier marché destinataire des exportations pakistanaises restant l’Union européenne).

Cette dynamique a contribué à un excédent commercial bilatéral estimé à près de 3 Mds USD sur la période, servant de base à l’imposition d’un « tarif réciproque » de 29 % envisagé par l’administration Trump. Selon le ministre des Finances, Muhammad Aurangzeb, un accord tarifaire est en cours de négociation et devrait être finalisé prochainement, après la suspension provisoire de cette mesure pour une durée de 90 jours.

Au cours de ces discussions, Islamabad a proposé notamment d’augmenter ses importations en provenance des États‑Unis (pétrole brut, coton, huiles comestibles) et d’offrir des concessions stratégiques, notamment dans les industries extractives. Le projet minier de Reko Diq est ainsi utilisé comme levier dans les négociations tarifaires, l’US International Development Finance Corporation (DFC) et l’Export-Import Bank of the United States (US EXIM) devraient ainsi faire partie des bailleurs du projet, aux côtés de l’IFC, de la banque asiatique de développement, de l’agence de crédit-export du Canada et de JBIC. Par ailleurs, un webinaire a été organisé cette semaine par l’ambassade des Etats-Unis à Islamabad et le ministère pakistanais de l’énergie pour présenter les opportunités d’investissement dans les minerais critiques (cuivre, lithium, terres rares), avec la participation d’acteurs publics et privés. Cette séquence s’inscrit dans un contexte plus large de renforcement de la coopération économique entre les deux pays, illustrée par l’invitation du chef de l’armée pakistanaise, le Maréchal Asim Munir (COAS – Chief of Army Staff), à un déjeuner officiel à la Maison-Blanche avec le Président Donald Trump.

Le Pakistan dernier du classement Global Gender Gap du WEF

Le Pakistan se classe au dernier rang du Global Gender Gap Index 2025 publié par le Forum économique mondial, soit 148e sur 148 pays évalués. Ce classement reflète une persistance des inégalités entre les sexes en matière de participation économique, d’accès à l’éducation, de la santé et de la représentation politique. Malgré quelques progrès marginaux sur certains indicateurs, l’écart global entre les hommes et les femmes reste largement inchangé. La participation des femmes à la population active demeure faible, tout comme leur présence aux postes de direction et leur représentation dans les institutions politiques. Le rapport souligne également des lacunes importantes dans l’accès à l’éducation secondaire et supérieure pour les femmes, en particulier dans les zones rurales. Ces résultats mettent en évidence la nécessité de réformes structurelles pour promouvoir l’égalité des chances et améliorer la place des femmes dans la société et l’économie pakistanaises.

Suspension des préférences tarifaires pour les importations d’éthanol en provenance du Pakistan vers l’UE.

La Commission européenne a décidé de supprimer les préférences tarifaires accordées dans le cadre du SPG+ aux importations d’éthanol non destiné au carburant en provenance du Pakistan, en application de l’article 30 du SPG (mesure de sauvegarde). Cette décision fait suite aux préoccupations exprimées par les producteurs européens au regard de l’augmentation significative des importations d’éthanol pakistanais, qui ont représenté plus d’un quart des importations totales de l’UE dans ce secteur l’an dernier, faisant du Pakistan le principal fournisseur. Entre 2021 et 2024, les importations totales d’éthanol non destiné au carburant dans l’UE ont presque doublé, atteignant 726 000 tonnes en 2024, contre environ 376 000 tonnes en 2021. Les importations en provenance du Pakistan ont augmenté de près de 300 % entre 2021 et 2022, et étaient encore supérieures de 244 % aux niveaux de 2021 en 2023. Cette hausse a coïncidé avec une baisse de 8 % de la production d’éthanol non destiné au carburant dans l’UE l’an dernier. La Commission européenne a estimé que cette situation constituait une perturbation sérieuse du marché, caractérisée par une augmentation significative des importations à des prix nettement inférieurs à ceux des producteurs européens et une baisse de la production.

Projets de développement dans la province du Baloutchistan

Pour l’exercice 2025‑2026, l’Assemblée provinciale du Baloutchistan a adopté un budget de 896 milliards PKR, qui prévoit une hausse des dépenses sociales, des investissements dans les infrastructures et un soutien renforcé au développement du secteur minier. Ce cadre budgétaire est conçu pour accompagner la montée en puissance des activités extractives tout en assurant une meilleure inclusion sociale et territoriale.

Parallèlement, la Banque mondiale a approuvé un financement de 194 millions USD destiné à améliorer l’accès à l’eau potable et à soutenir l’éducation de base dans la province, avec un accent particulier sur les zones rurales. Ces fonds visent à renforcer le capital humain et à améliorer les indicateurs sociaux dans un contexte de développement économique accéléré.

Le gouvernement du Baloutchistan cherche aussi à attirer des IDE dans le secteur minier, en particulier d’entreprises chinoises, afin de développer les capacités locales de transformation des minerais et de renforcer les exportations à forte valeur ajoutée, notamment dans le cuivre. Des discussions sont en cours pour établir des coentreprises, faciliter les transferts de technologie et renforcer les infrastructures associées, dans le but de réduire la dépendance aux exportations de matières premières brutes. Cette stratégie vise à intégrer davantage la province dans les chaînes de valeur industrielles régionales, en tirant profit du corridor sino-pakistanais (CPEC).

Pakistan - Veille hebdomadaire du 13/06/2025

2025-06-13T00:00:00+02:00

Publication du rapport annuel du ministère des Finances, « Pakistan Economic Survey 2024-25 »

Le ministère des Finances a publié le 9 juin son rapport économique annuel « Pakistan Economic Survey 2024-2025 », qui dresse le bilan de l’année budgétaire écoulée et précède traditionnellement la présentation du budget par le ministre des Finances (pour mémoire, l’année budgétaire au Pakistan couvre la période du 1^er juillet de l’année en cours au 30 juin de l’année suivante).

En 2024-25, l’économie pakistanaise enregistre une croissance de son PIB de 2,7%, inférieure à l’objectif de 3,6% fixé dans le budget, une croissance qualifiée de « progression lente mais durable » selon le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb dont l’objectif assumé était de stabiliser l’économie face aux cycles expansion-récession qui ont caractérisé la période récente

La sectorisation montre une croissance modeste dans l’agriculture (+0,56 %) due à une baisse de la production des principales récoltes en raison d’épisodes de sécheresse : blé (-8,9 %), coton (-30,7 %), sucre (-3,9 %) et maïs (-1,4 %). L’industrie, quant à elle, a progressé de +4,77 %, cependant la grande industrie manufacturière a reculé de 1,5 %, affectée par la faiblesse de la demande intérieure, le coût élevé de l’énergie et des contraintes d’approvisionnement. Le secteur des services a affiché une croissance de +2,91 %, tiré par l’administration publique, l’éducation et les services financiers, là où le commerce, le transport et les assurances ont stagné.

L’inflation s’est élevée à 4,6‑4,7 %, contre environ 26‑29 % l’année précédente, atteignant un minimum historique sur plus de six décennies. Le taux directeur de la Banque centrale a été fortement abaissé de 22 % à 11 %, permettant une relance graduelle. L’excédent primaire a été porté à 3 % du PIB de juillet à mars, contre 1,5 % l’année précédente. Par ailleurs, des indicateurs comme les réserves de change (9,4 Mds USD à fin juin 2024), la réduction de la dette publique (de 68 % à 65 % du PIB), et un excédent de la balance courante de 1,9 Md USD (contre un déficit de 1,3 Md USD en 2023‑24), témoignent d’une amélioration sensible de la situation macroéconomique.

Présentation du projet de budget 2025-26 par le ministre des Finances

Le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb a présenté le 10 juin le projet de budget pour l’exercice 2025-2026, dans un contexte marqué par les récentes tensions avec l’Inde, la menace des « tarifs réciproques » de la nouvelle administration américaine et les contraintes imposées par les services du FMI dans le cadre du programme en cours (facilité élargie de crédit de 7 Mds USD).

Le budget est construit sur une prévision de croissance du PIB de 4,2% (contre 2,7% en 2024-25) et une inflation moyenne de 7,5%. Le déficit budgétaire est limité à 3,9 % du PIB avec un excédent primaire de 2,4 %.

Le budget fédéral 2025‑26 prévoit des recettes brutes à hauteur de 19 278 Mds PKR, dont 8 206 Mds PKR seront transférés aux provinces via le NFC (National Finance Commission Award). Les recettes nettes pour le gouvernement fédéral s’élèvent donc à 11 72 Mds PKR. Le Federal Board of Revenue (FBR) devrait collecter 14 131 Mds PKR, tandis que les recettes non fiscales sont estimées à 5 147 Mds PKR. Le projet de budget introduit de nouvelles mesures fiscales : une taxe carbone de Rs 2,5/litre sur l’essence, le diesel et le fioul, la suppression progressive des exemptions sur les machines industrielles dans les ex‑FATA/PATA sur quatre ans, ainsi qu’une hausse des taux d’imposition sur les revenus d’intérêts bancaires (de 15 % à 20 %), sur les dividendes (25 %) et sur les dividendes de fonds communs (15 %). Les taxes sur les panneaux solaires (18 %) et les petits véhicules (moins de 850 cc) ont été augmentées, tandis que la FED de 7 % sur l’immobilier et l’acompte fiscal y afférent ont été supprimés. Du côté de l’impôt sur le revenu, les taux d’imposition ont été réduits sur plusieurs tranches de revenus, bien que le seuil d’exonération reste à 600 000 PKR par an.

En matière de dépenses, le budget s’élève à 17 573 Mds PKR. Les dépenses courantes atteignent 16 286 Mds PKR, en légère baisse par rapport à l’exercice précédent. Le service de la dette, qui constitue le premier poste de dépense budgétaire, représente 8 207 Mds PKR, soit une réduction de 8 % par rapport à l’an dernier. Les subventions, principalement dans le secteur énergétique, ont été réduites de 1 378 à 1 186 Mds PKR, conformément aux exigences du FMI. Parmi les autres postes majeurs, on note la forte augmentation (+20%) du budget de la défense 2 557 Mds PKR, 1 050 Mds PKR alloués aux pensions, 1 000 Mds PKR au PSDP (développement public), 716 Mds PKR au programme BISP (+21 %), 39,5 Mds PKR à la Commission de l’enseignement supérieur (HEC), et 4,8 Mds PKR à la science et à la technologie.

Forte progression des transferts de migrants en mai

Les transferts de migrants ont atteint 34,9 Mds USD entre juillet 2024 et mai 2025, soit une progression annuelle de 28,8 %. En mai, leur niveau a atteint 3,7 Mds USD, en hausse de près de 14 % en glissement annuel, ce qui illustre la confiance persistante des travailleurs expatriés dans les canaux bancaires formels. Les principaux pays d’origine de ces envois sont l’Arabie saoudite (913,9 M USD), les Émirats arabes unis (754,2 M USD), le Royaume‑Uni (588,1 M USD) et les États‑Unis, avec une croissance notable des transferts depuis les Émirats (+45,7 %), et une diversification en provenance de nouveaux pays d’origine comme l’Afrique du Sud (+74 %), l’Irlande (+53,1 %) et la Malaisie (+40,4 %).

Cette augmentation est attribuée à des facteurs tels que les réformes du SBP, une meilleure documentation, le recours aux plateformes numériques (Roshan Digital Account, SBP EasyData), la stabilité du taux de change et un environnement économique favorable dans les pays d’accueil.

Malgré ces résultats positifs, des préoccupations subsistent : forte dépendance envers quelques pays fournisseurs (61 % des flux), coûts de transfert élevés (5‑7 %), volatilité saisonnière, dépendance des travailleurs à bas revenus particulièrement vulnérables aux évolutions des marchés du travail à l’étranger, soit en raison d’éventuelles réformes, de l’automatisation ou de conditions économiques locales.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 06/06/2025

2025-06-06T00:00:00+02:00

En mai, l'inflation atteint 3,5% en g.a.

Situé à 3,5 % en mai 2025, l’inflation a connu en mai 2025 une forte hausse par rapport aux 0,3 % d'avril dernier. Selon le Pakistan Bureau of Statistics, l'inflation en zone urbaine a atteint 3,5 % en g.a. en mai 2025, contre 0,5 % en avril. L'inflation en milieu rural atteignait 3,4 % en g.a. en mai 2025, contre 0,1 % en avril. Le ministre des finances annonce que le taux d’inflation en g.a. en juin 2025 devrait s’établir entre 3 et 4 %. Cependant, l'inflation moyenne pendant les 11 premiers mois de l'année budgétaire 2024-25 s'est établie à 4,61 %, en forte baisse par rapport aux 24,52 % de la même période de 2023-2024.

Les importateurs font de nouveau face à une pénurie de devises.

La presse rapporte que de sources bancaires, seulement 20 à 30 % des importateurs sont actuellement en mesure d'obtenir l'autorisation des banques pour obtenir des dollars nécessaires au paiement de leurs importations https://profit.pakistantoday.com.pk/2025/06/06/importers-face-dollar-shortage-and-rising-costs-as-exchange-rates-exceed-official-limits-report/ . La Banque d'État du Pakistan (SBP) insiste sur l'absence de restrictions formelles aux importations. En mai, la pénurie de devises aurait entraîné une hausse des prix des importations, et aurait poussé à un spread de facto entre le dollar américain et la PKR (la pénurie de USD ayant obligé les importateurs à acheter les dollars entre 2 et 3 PKR de plus par dollar que le taux interbancaire officiel). On notera que les articles de presse concernant ce phénomène n’évoquent pas la possibilité d’un effet panique lié à la « guerre de quatre jours » entre le Pakistan et l’Inde.

Le « National Economic Council » approuve un PSDP (Public Sector Development Programme) revu à la baisse en raison de fortes contraintes budgétaires pour l’année 2025/2026.

Le Budget national de développement (PSDP) pour 2025-2026 a été approuvé par le Conseil économique national du Premier ministre (il sera prochainement présenté à l’assemblée nationale). M. Ahsan Iqbal, le ministre de la planification, du développement et des initiatives spéciales a annoncé que le projet de budget de développement reposait sur un objectif de croissance du PIB de 4,2 % pour l’exercice 2025-2026. Le ministre indique que plus de 118 projets, d’une valeur totale pour la participation pakistanaise aux projets de 1 000 Mds PKR ont été abandonnés au cours de l’année (certains bailleurs se sont retirés de certains projets sans parler de USAID qui est revenu sur la plupart de ses engagements). Dans ce contexte au 15 mai, 54% du budget national du PSDP voté en juin 2024 a été dépensé.

Il est prévu que le PSDP alloue 1000 Mds PKR à des projets fédéraux, contre 3000 Mds PKR demandés par les ministères techniques. 1/3 sont destinés à la construction de routes et d’autoroutes ; 27 % à des projets liés aux infrastructures militaires et aux initiatives climatiques (dont secteur de l'eau 25% à des infrastructures énergétiques), 15% au secteur social -150 Mds PKR- et 7% aux ex- Federally Administered Tribal Areas (« FATA »), fusionnés au Khyber-Pakhtunkhwah mais continuant à dépendre directement du budget fédéral. La composition des 2 869 Mds PKR destinés à des projets provinciaux sera traitée dans le cadre de la préparation budgétaire ad hoc.

Le ministère des finances indique être sur le point d’obtenir l’accord du FMI pour baisser le niveau d’imposition des salariés en 2025/2026.

Lors de la présentation du projet de loi de finances le 10 juin prochain, le ministre des finances devrait proposer une réduction du taux d'imposition (allant de 1 à 1,5%) pour les salariés par rapport à l’année 2024/2025. Le ministre considère que l’augmentation des revenus issus de l’utilisation par les commerces des cartes de crédit devrait compenser le manque à gagner lié à cette mesure. Selon l'Alliance des salariés du Pakistan (SCAP), la contribution des salariés aux recettes fiscales du Pakistan pour l'exercice 2024-25 devrait être cinq fois supérieure à celle des commerrçants. La FBR a collecté 430 milliards de roupies d'impôt sur le revenu auprès des salariés au cours des dix premiers mois de l'exercice 2024-25. L'approbation du FMI pourrait permettre un allègement de 56 à 60 Mds pour les salariés au cours du prochain exercice.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 30/05/2025

2025-05-30T00:00:00+02:00

Report de la présentation du budget 2026 au 10 juin sur fond de désaccords avec le FMI

La présentation du budget pour l’exercice 2025-2026, initialement prévue le 2 juin, a été reportée au 10 juin. Elle sera précédée de la publication du rapport économique annuel du ministère des Finances Pakistan Economic Survey qui présente les résultats du budget 2024-2025.

Ce report s’explique, d’une part, par la mobilisation du Premier ministre pakistanais sur une séquence diplomatique consécutive de la crise indo-pakistanaise, Shehbaz Sharif effectuant une tournée des « pays amis » du Pakistan - il s’est rendu en Turquie le 25 mai pour rencontrer le Président Erdogan, puis en Iran et en Azerbaïdjan.

D’autre part, la presse se fait l’écho de désaccords de fond avec les services du FMI (une délégation du Fonds était à Islamabad au cours des deux dernières semaines pour échanger sur les contours du budget), en particulier sur les subventions publiques sur les prix de l’énergie. Le FMI s’oppose à l’octroi de nouvelles aides aux ménages et à la baisse des tarifs d’électricité pour les secteurs industriels. Il exige au contraire une hausse progressive des tarifs, conformément aux engagements précédents, ainsi que la mise en œuvre d’un plan rigoureux de réduction de la dette circulaire du secteur énergétique, incluant des négociations avec les producteurs d’électricité indépendants (IPP) pour réduire une dette estimée à 348 Mds PKR.

Le ministre des Finances a déclaré mardi que le budget présenté ne se limiterait pas à un exercice comptable et revêtirait une dimension « stratégique », avec des « mesures audacieuses » attendues pour stimuler la croissance et renforcer la stabilité macroéconomique. Néanmoins, la principale interrogation porte sur la part qui sera allouée aux dépenses en matière de défense dans le contexte du conflit avec l’Inde, une hausse des dépenses militaires pouvant se faire au détriment de l’équilibre budgétaire et d’autres dépenses publiques prioritaires (santé, éducation).

Stratégie du Pakistan en matière de cryptomonnaies

Alors que les cryptomonnaies restent officiellement interdites au Pakistan (le secrétaire aux Finances, Imdadullah Bosal, a récemment rappelé que la Banque centrale (SBP) et la Securities and Exchange Commission of Pakistan (SECP) continuent de prohiber les transactions en cryptomonnaies), les initiatives pour élaborer une stratégie nationale et un cadre réglementaire favorables au développement des cryptomonnaies se multiplient depuis le début de l’année :

En février 2025, le gouvernement pakistanais a annoncé la création du Pakistan Crypto Council (PCC), une instance consultative destinée à poser les bases d’un cadre pour les actifs numériques. Cette initiative, portée par le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb, a été concrétisée en mars 2025 par la création officielle du conseil, dirigé par Bilal Bin Saqib sous l’autorité directe du Premier ministre ;
Parallèlement, le ministère des Finances a présenté une stratégie pour les actifs numériques, incluant la création d’une autorité de régulation, la Pakistan Digital Assets Authority (PDAA), chargée de mettre en place un cadre réglementaire pour les cryptomonnaies, de superviser l’infrastructure financière basée sur la blockchain, et de favoriser l’adoption de cette technologie dans les services publics et financiers ;
Le 25 mai 2025, le gouvernement fédéral a annoncé une allocation de 2 000 MW pour soutenir le développement du minage de Bitcoin et des centres de données en intelligence artificielle (IA). Cette mesure vise à utiliser les ressources énergétiques inutilisées du pays et à attirer des investissements étrangers dans des secteurs technologiques à forte croissance ;
Le 26 mai 2025, Bilal Bin Saqib a été nommé conseiller spécial du Premier ministre, avec rang de secrétaire d’État, pour les questions de blockchain et de cryptomonnaies. Il est chargé de coordonner la mise en œuvre d’un cadre réglementaire conforme aux normes du GAFI, de piloter les projets de minage national et de superviser l’intégration de la blockchain dans des domaines tels que la gouvernance, la finance ou encore les registres fonciers.

On notera le rôle joué par World Liberty Financial, plateforme financière décentralisée, dans la promotion des cryptomonnaies au Pakistan – le 26 avril, une délégation composée de Zachary Witkoff, Zachary Folkman et Chase Herro avait été reçue par les plus hautes autorités (Premier ministre, Chef de l’armée) et signé une LoI pour favoriser l'innovation en matière de blockchain, l'adoption des stablecoins et l'intégration de la finance décentralisée à travers le Pakistan.

Le Pakistan souhaite accélérer la transition numérique du système financier pakistanais

Le ministre pakistanais des Finances, Muhammad Aurangzeb, a réaffirmé l'engagement du gouvernement à accélérer la transition vers une économie numérique, considérant cette évolution comme essentielle pour renforcer la résilience budgétaire du pays. Lors de réunions avec des représentants du secteur financier, il a souligné l'importance de réduire la dépendance au numéraire afin d'améliorer la transparence, l'inclusion financière et l'efficacité des opérations économiques.

Le ministre a mis en avant la nécessité d'élargir l'accès aux services de paiement numériques, notamment en exploitant le système de paiement instantané Raast, pour offrir des options de paiement accessibles et interopérables à travers les secteurs public et privé. Il a également insisté sur la création d'un environnement favorable aux paiements numériques, en ajustant les structures de coûts et en mettant en place des incitations pour les commerçants et les consommateurs.

Un comité a été chargé d'élaborer une feuille de route détaillée et temporellement définie pour mettre en œuvre ces initiatives, soulignant l'urgence et la coordination nécessaires pour moderniser le système financier pakistanais.

L’AIIB approuve un prêt de 240 M USD pour le secteur de l’eau à Karachi

Le projet en cofinancement entre l’Asian Infrastructure Investment Bank -AIIB- et la Banque mondiale consiste à améliorer les services d’eau et d’assainissement de la ville de Karachi et à accroître les performances financières et opérationnelles de la société des eaux de Karachi, Karachi Water and Sewerage Corporation (KWSC). Ce projet fait suite à la phase 1 du projet d’amélioration des services d’eau et d’assainissement de Karachi, un projet approuvé en 2019 qui avait déjà été cofinancé conjointement par la AIIB et la Banque mondiale (respectivement à hauteur de 40 M USD chacune). Le projet devrait permettre de sécuriser l’approvisionnement en eau potable pour 16 millions d’habitants de Karachi et le traitement/assainissement des eaux usées pour 10,4 millions d’usagers.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 23/05/2025

2025-05-23T00:00:00+02:00

La croissance du PIB 2024/2025 devrait être très inférieure aux prévisions, ressortant à 2,68 %, contre 3,6 % prévu initialement

Selon les estimations publiées par le Comité des comptes nationaux, la croissance en volume du Pakistan pour l’exercice en cours devrait s’établir à 2,68%, alors que la prévision initiale établie en début d’exercice et retenue pour le budget tablait sur une progression du PIB de 3,6%. Pour mémoire, l’exercice budgétaire débute le 1^er juillet au Pakistan et s’achève le 30 juin de l’année suivante. Le PIB nominal devrait ainsi s’établir à 411 Mds USD, contre 372 Mds USD à la fin juin 2024 et le PIB nominal par tête ressortir à 1824 USD.

La ventilation sectorielle de la croissance au cours des trois premiers trimestres apparaît comme suit : l’agriculture a crû de 1,8%, alors que l’industrie enregistrait une contraction de 1,14%. Les services pour leur part ont enregistré une progression de 39% de juillet 2024 à mars 2025, en raison d’un effet de base très favorable.

Les estimations du Comité des comptes nationaux convergent ainsi vers les dernières prévisions des institutions internationales, notamment celles du FMI (2,6%) et celles de la Banque Asiatique de Développement (2,5%).

L’imposition par les Etats-Unis d’une taxe de 5 % sur les transferts de migrants pourrait fortement peser sur les recettes tirées par le Pakistan à ce titre

La taxe de 5% sur les transferts de migrants, installés aux Etats-Unis et ne disposant pas de la nationalité américaine pourrait, si elle venait à être effective le 4 juillet 2025, peser fortement, comme dans les autres pays de la région sur les recettes que tire le Pakistan des transferts de migrants qui s’élèvent à 36 Mds USD. A titre de comparaison, les réserves brutes de change de la Banque centrale ne dépassent pas 14 Mds USD, assurant la couverture de trois mois d’importations. Les transferts de migrants en provenance des Etats-Unis s’élèvent à 3,5 Mds USD, faisant de ce pays le quatrième à l’origine des transferts, après l’Arabie saoudite, les EAU et le Royaume-Uni.

Quel budget fédéral pour 2025-2026 ?

En raison des incertitudes sur les perspectives de croissance du Pakistan et de l’incapacité de l’équipe au pouvoir à réaliser des objectifs de croissance sans doute trop ambitieux au regard du potentiel de production de l’économie, le budget 2025-2026 revêt une importance cruciale. Pour mémoire, le gouvernement n’avait pas été en mesure d’atteindre lors de l’exercice 2023-2024 soin objectif de croissance de 3,5%, celle-ci ressortant à 2,5%, processus qui s’était reproduit en 2024-2025. Cette incapacité tient en partie aux difficultés structurelles du secteur industriel, qui pâtit des incertitudes internationales et de la faiblesse de la consommation des ménages. En outre, les mesures visant à élargir les assiettes fiscales et à accroître la collecte ont probablement un effet récessif sur la conjoncture, tout en se révélant insuffisantes par rapport aux objectifs. Au cours des dix premiers mois de l’exercice 2024-2025, la collecte fiscale aurait ainsi été inférieure aux objectifs budgétés, à hauteur de 831 Mds PKR (3 Mds USD), en raison d’une croissance du PIB inférieure aux prévisions, d’une moindre croissance des importations et d’une inflation plus faible que prévu, qui pèsent sur les recettes.

Le projet de loi de finances (PLF) devrait cette année être contrôle étroitement par les services du FMI, dont une délégation est arrivée à Islamabad en début de semaine, afin de suivre les préparatifs budgétaires. Selon certaines sources, la cible de croissance susceptible d’être proposée dans le PLF serait de 4,4%, malgré l’impact à prévoir du régime de droits réciproques instauré par les Etats-Unis, les incertitudes introduites par les fortes tensions avec le voisin indien et l’incapacité du pays à enregistrer une croissance durablement élevée, sans qu’elle soit assortie de déséquilibres, notamment externes. Pour mémoire, la BAsD a assigné au Pakistan une croissance de 3,0% pour l’exercice 2025-2026.

Mise au point de la directrice de la communication du FMI au sujet du décaissement au titre de la première revue de l’EFF

A l’occasion d’une conférence de presse donnée le 22 mai, Mme Julie Kozack, chef du département de la communication du FMI, a tenu à faire une mise au point en répondant aux questions d’un journaliste sur la manière dont le Conseil d’administration du Fonds avait procédé à l’approbation de la première revue de la facilité élargie de crédit (EFF), malgré les objections de l’Inde. Elle a d’abord rappelé la chronologie de ce programme mis en place en septembre 2024, avant d’indiquer que le Pakistan avait rempli l’ensemble des objectifs fixés et enregistré des progrès dans l’agenda des réformes. Elle a également rappelé le fait qu’un consensus s’était dégagé au sein du Conseil pour approuver la première revue. Enfin, faisant pièce aux arguments avancés par l’Inde sur un détournement possible du programme à des fins militaires, elle a rappelé que les décaissements alloués par le Fonds au titre du programme n’étaient pas de l’aide budgétaire, mais venaient alimenter les réserves de change de la Banque centrale, en l’espèce la SBP – State Bank of Pakistan. Ce point se trouve conforté par le fait que la Banque centrale ne peut désormais procéder à des prêts au gouvernement, clause de sauvegarde à laquelle elle ne saurait déroger.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 16/05/2025

2025-05-16T00:00:00+02:00

Accord du Conseil d’administration du FMI sur la première revue de l’EFF et sur un nouveau programme RSF de 1,3 Mds USD

Le conseil d’administration du FMI, réuni le 9 mai, a approuvé la première revue du programme EFF du Pakistan, accompagnée d’un décaissement immédiat de 1 Md USD qui alimentera les réserves de la Banque centrale. Parallèlement, un nouveau programme au titre de la Facilité de Résilience et de Durabilité (RSF) a été validé, ouvrant l’accès à 1,3 Md USD, dont les premiers décaissements sont attendus après la première revue de septembre.

Pour mémoire, Le programme repose sur cinq axes : consolidation budgétaire, politique monétaire restrictive et change flexible, réforme du secteur énergétique (tarifs, dette circulaire), restructuration des entreprises publiques et renforcement de la résilience climatique. L’ensemble des critères de performance quantitatifs (7) ont été atteints ; les critères de performance continue ont été atteints (2) : les cibles indicatives ont été partiellement atteintes (5 sur 8) ; les conditionnalités structurelles ont pour la plupart atteintes ou sont reportées de quelques mois.

Dans son communiqué, Le FMI salue les progrès du Pakistan dans le rétablissement de la stabilité macroéconomique malgré un contexte difficile, tout en appelant à accélérer les réformes structurelles (fiscalité, énergie, gouvernance, ouverture commerciale) pour assurer une croissance durable portée par le secteur privé.

Premiers échanges entre les services du FMI et les autorités pakistanaises sur le budget 2026

Les services du FMI ont démarré cette semaine des discussions techniques avec les autorités pakistanaises sur le budget 2026 (pour mémoire, juillet 2025-juin 2026). Ces échanges doivent se poursuivre la semaine du 19 mai par des négociations au niveau politique pour finaliser les mesures budgétaires, en vue de l'annonce du budget fédéral le 2 juin.

Les services du Fonds tablent sur une croissance de 3,6% pour l’exercice 2026 et un taux d’inflation moyen de 7,7%, ce qui devrait entrainer une hausse des recettes fiscales du FBR (Federal Bureau of Revenue) de 1400 Mds PKR, auxquelles viendraient s’ajouter de nouvelles recettes provinciales avec l’introduction d’une taxe sur les revenus agricoles, portant les recettes totales du Pakistan à 19 900 Mds PKR (près de 15,2% du PIB). Les services du Fonds appellent aussi à une réduction des dépenses publiques pour porter le déficit budgétaire à 5,1% du PIB, contre 15,9 % pour l'exercice en cours.

Crise Pakistan-Inde – Impact économique

Le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb a déclaré que l’impact budgétaire de la crise actuelle entre l’Inde et le Pakistan était limité et pouvait être géré dans le cadre du budget 2025 sans nécessiter de révision budgétaire. Il a affirmé que les dépenses militaires supplémentaires n'entraîneront pas de révisions économiques majeures. Il a qualifié le conflit de « courte durée » avec un impact budgétaire minimal. Interrogé sur une éventuelle augmentation des dépenses militaires dans le prochain budget, il a estimé qu'il était prématuré d'en discuter, tout en affirmant que les besoins de défense seraient satisfaits.

Les marchés financiers ont fortement réagi à la montée des tensions entre l’Inde et le Pakistan : le 8 mai, la Bourse de Karachi (KSE-100) a chuté de plus de 6 500 points en une seule séance, à la suite de l’annonce d’attaques par drones, entraînant une suspension temporaire des échanges. L’indice s’est ensuite partiellement redressé et a enregistré un net rebond de 9 % le lundi 12 mai, à la suite de l’annonce d’un cessez-le-feu le 10 mai et de l’approbation par le conseil d’administration du FMI d’un nouveau programme ainsi que de la première revue du programme en cours. Le jeudi 14 mai, le KSE-100 a poursuivi sa progression, clôturant en hausse de 1 425 points, porté par la confirmation de la Banque centrale (SBP) de la réception d’un décaissement de 1,02 milliard de dollars correspondant à la deuxième tranche du prêt accordé dans le cadre de la facilité élargie de crédit du FMI.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 09/05/2025

2025-05-09T00:00:00+02:00

Le FMI confirme la tenue d’un Conseil d’administration le 9 mai consacré au Pakistan

Le 8 mai 2025, le Fonds monétaire international (FMI), à travers une déclaration à la presse pakistanaise de son bureau de représentation à Islamabad, a confirmé que son conseil d’administration se réunirait le 9 mai pour examiner la première revue du programme en cours au titre d’une Facilité Élargie de Crédit d’un montant de 7 Mds USD (EFF – Extended Fund Facility), ainsi qu'un nouveau prêt de 1,3 Md USD destiné à renforcer la résilience face aux conséquences du changement climatique dans le cadre de la Facilité pour la Résilience et la Soutenabilité (RSF – Resilience and Sustainability).

Le FMI a également appelé à une désescalade dans la crise entre l'Inde et le Pakistan et souhaité une résolution pacifique du conflit (“We hope for a peaceful resolution and de-escalation between the two parties”). Cette déclaration intervient alors que les deux nations sont engagées dans une escalade militaire préoccupante, suite à l'attaque survenue le 22 avril à Pahalgam dans la région du Cachemire.

Les agences de notation Moody’s et S&P alertent sur les risques de la crise actuelle sur la croissance

Les tensions militaires récentes entre l’Inde et le Pakistan font craindre une détérioration de la stabilité économique régionale, selon les agences de notation S&P Global Ratings et Moody’s. S&P avertit qu’une escalade prolongée du conflit pourrait accroître les risques de crédit souverain pour les deux pays. Bien qu’elle n’envisage pas de dégradation immédiate des notations, elle souligne qu’un conflit mal maîtrisé pourrait aggraver les déséquilibres économiques du Pakistan et affecter la perception des investisseurs étrangers vis-à-vis de l’Inde.

De son côté, Moody’s estime que ces tensions pourraient nuire à la croissance économique du Pakistan, déjà fragile, en détournant l’attention des autorités des réformes économiques et en augmentant l’incertitude. L’agence souligne également que les dépenses militaires supplémentaires, potentiellement engagées par l’Inde, pourraient compromettre sa trajectoire de réduction du déficit budgétaire. Les deux agences considèrent que la situation actuelle, marquée par des gestes diplomatiques hostiles comme la suspension d’accords bilatéraux (retrait unilatéral de l’Inde du Traité sur les eaux de l’Indus – Indus Water Treaty – de 1960), augmente les risques géopolitiques et pourrait freiner les efforts de stabilisation économique dans la région.

La Banque centrale recommande aux banques commerciales une vigilance sur les sorties de devises étrangères

La Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) a demandé aux banques commerciales de surveiller les mouvements de sorties de devises étrangères, cherchant ainsi à prévenir une possible fuite de capitaux et à maintenir la stabilité financière du pays.

Malgré l’escalade de la crise entre le Pakistan et l’Inde, on n’observe pas à ce jour de mouvements anormaux sur le marché des changes : l’écart entre les taux de change officiels et parallèles demeure stable, ce qui indique une absence de hausse significative de la demande en dollars.

Cependant, des inquiétudes subsistent concernant les transferts de migrants, car plus de 90 % des transferts vers le Pakistan transitent par des entreprises de change indiennes, en particulier en provenance des pays du Golfe. En cas de conflit prolongé, ces canaux pourraient être perturbés, affectant ces flux financiers qui sont essentiels pour l’équilibre du compte courant du Pakistan.

Impact de la crise sur le commerce bilatéral et régional

L’Inde et le Pakistan ont pris des mesures réciproques affectent le commerce entre les deux pays. Le 4 mai 2025, le ministère pakistanais du Commerce a décidé d’interdire l’importation de marchandises en provenance d’Inde par tous les moyens de transport, y compris la voie maritime, terrestre et aérienne. Cette interdiction concerne également les biens en transit à travers le Pakistan, suspendant ainsi les échanges commerciaux directs et indirects entre les deux pays. Toutefois, les envois en cours, soutenus par des lettres de crédit ou des connaissements datant d’avant l’ordonnance, ne sont pas affectés par cette mesure. En réaction, l’Inde a mis en place une interdiction sur les importations et le transit de produits en provenance du Pakistan. Cette décision vise à interrompre les échanges commerciaux directs et indirects, impactant ainsi les exportations pakistanaises vers l'Inde ainsi que vers des pays tiers via l'Inde. Ces mesures ont également perturbé le commerce régional, notamment avec l’Afghanistan.

Cette rupture des relations commerciales a des conséquences économiques notables - le Pakistan, déjà fragilisé économiquement, voit ses importations essentielles, telles que les produits pharmaceutiques et les engrais, menacées par la perturbation des chaînes d'approvisionnement.

Les produits pharmaceutiques importés d'Inde représentent une part importante des médicaments disponibles au Pakistan, en particulier ceux utilisés pour le traitement des maladies courantes, des infections et des pathologies chroniques. L'Inde est l'un des principaux fournisseurs de médicaments génériques au monde, et une grande partie de la production pharmaceutique pakistanaise dépend de l'importation de matières premières et de composants chimiques indiens. La suspension des échanges pourrait entraîner une pénurie de médicaments, rendant les traitements pour des millions de Pakistanais moins accessibles, voire inaccessibles, avec des conséquences dramatiques pour la santé publique.

Baisse du taux directeur de la SBP à 11% dans un contexte de forte réduction de l’inflation (0,3% en g.a. en avril)

Selon les données du Bureau pakistanais des statistiques (PBS – Pakistan Bureau of Statistics), l’inflation au mois d’avril 2025 a atteint un niveau historiquement bas de 0,3% en glissement annuel, contre 0,7% en mars. Cette baisse est attribuée à la diminution des prix de l'électricité réglementés et à la poursuite du recul de l'inflation alimentaire. Sur une base mensuelle, l'inflation a diminué de 0,8 % en avril, après une hausse de 0,9 % en mars. En moyenne, l'inflation pour les dix premiers mois de l'exercice budgétaire 2025 (pour mémoire juillet 2024-juin 2025), l’inflation s'établit à 4,73 %, contre 25,97 % sur la même période de l'exercice précédent.

Dans ce contexte, à l’issue de son comité de politique monétaire qui s’est réuni lundi 5 mai, la Banque centrale du Pakistan (SBP) a décidé de réduite son taux directeur de 100 points de base le portant à 11%. Il s'agit du taux le plus bas depuis mars 2022. La SBP a justifié cette décision par la forte baisse de l'inflation observée en mars et avril. La SBP relève notamment que l'inflation sous-jacente (core inflation - exclut les prix des produits énergétiques et alimentaires), après être restée stable à environ 9 % au cours des derniers mois, est tombée à 8 % en glissement annuel en avril. Le comité de politique monétaire anticipe que l’inflation va progressivement augmenter dans les mois à venir pour venir se stabiliser dans une fourchette comprise entre 5 et 7%.

Baisse des exportations en avril et aggravation du déficit commercial

Selon les données publiées par le Bureau pakistanais des statistiques, les exportations pakistanaises pour le mois d’avril se sont élevées à 2,14 Mds USD, en baisse de 19,05% sur une base mensuelle et de 8,93% en glissement annuel. Au cours des 10 premiers mois de l’exercice budgétaire 2025, les exportations ont atteint 26,86 Mds USD, contre 25,27 Mds USD au cours de la même période de l'année précédente, soit une croissance de 6,25 %. Cette tendance à la baisse des exportations pourrait inciter le gouvernement à envisager des mesures pour stimuler la croissance à l'exportation dans le prochain budget.

Dans le secteur du textile, le Pakistan profite d’une réorientation des achats du Bangladesh et de la Chine vers le Pakistan, toutefois la récente augmentation des tarifs du gaz pour les centrales électriques captives, ainsi qu'un prélèvement progressif de 20% sur la fourniture de gaz naturel/RLNG aux centrales électriques du secteur textile devraient affecter les performances à l'exportation dans les mois à venir.

Parallèlement, les importations ont augmenté de 7,37 % au cours des dix premiers mois de l'exercice, atteignant 48,21 milliards de dollars. Pour le seul mois d'avril, les importations ont progressé à 5,53 Mds USD, contre 4,85 Mds USD l'année dernière, soit +14,09% en glissement annuel, et +14,52% sur une base mensuelle.

Le déficit commercial pour la période juillet-avril de l'exercice 2025 s'est creusé de 8,81 % pour atteindre 21,35 Mds USD, contre 19,62 Mds USD au cours de la même période de l'année précédente.

Le Pakistan lance son premier Sukuk Vert pour financer des projets durables

Le gouvernement du Pakistan a procédé à l’émission de son premier Sukuk Vert, pour un montant compris entre 20 et 30 Mds PKR. Cette opération s’inscrit dans une démarche visant à mobiliser des financements pour des projets conformes aux principes du développement durable, notamment dans les domaines des énergies renouvelables, des transports propres et de la gestion durable des ressources naturelles.

Ce nouvel instrument financier, conforme aux principes de la finance islamique, est destiné à renforcer l’offre d’investissement responsable sur le marché pakistanais. L’émission s’effectue par voie d’enchères, avec une inscription prévue à la Bourse du Pakistan, facilitant ainsi l’accès au marché secondaire pour les investisseurs.

Le lancement de ce Sukuk Vert s’inscrit dans une politique plus large de transition énergétique et d’adaptation aux enjeux climatiques. Il reflète également une volonté d’aligner les pratiques financières nationales sur les standards internationaux en matière de finance durable.

Cette initiative marque une évolution significative du marché des capitaux au Pakistan, en intégrant les impératifs environnementaux dans les stratégies de financement public. Elle pourrait constituer un précédent pour d’autres émissions similaires à l’avenir, en réponse à la demande croissante pour des instruments de financement respectueux des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).

Pakistan - Veille hebdomadaire du 02/05/2025

2025-05-02T00:00:00+02:00

FMI – Passage devant le Conseil d’administration du Fonds le 9 mai de la première revue de l’EFF et d’un nouveau prêt de 1,3 Md USD.

Le conseil d’administration du Fonds monétaire international (FMI) prévoit de se réunir le 9 mai prochain pour examiner deux éléments clés concernant le Pakistan :

Un nouvel accord de financement de 1,3 milliard de dollars dans le cadre du programme de résilience et de durabilité (RSF), visant à renforcer la résilience climatique du pays ;
La première revue de la facilité élargie de crédit (EFF), programme d’un montant total de 7 Mds USD démarré en septembre 2024 pour stabiliser l'économie pakistanaise.

L'approbation de ces accords pourrait débloquer le décaissement d’un milliard USD. Les discussions entre les autorités pakistanaises et les services du Fonds ont mis en évidence des progrès significatifs dans plusieurs domaines, notamment la consolidation budgétaire, le maintien d'une politique monétaire stricte pour contrôler l'inflation et des réformes visant à améliorer la soutenabilité financière du secteur énergétique.

Le déficit commercial avec les pays du Moyen-Orient dépasse les 10 Mds USD.

Au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2024-2025, le déficit commercial du Pakistan avec les pays du Moyen-Orient a augmenté de 10,11 %, atteignant 10,502 Mds USD, contre 9,538 Mds USD à la même période l'année précédente. Cette hausse est principalement due à une augmentation de 14,61 % des importations de pétrole brut, reflétant une consommation accrue de produits pétroliers.

Les exportations vers la région ont légèrement augmenté de 4,47 %, atteignant 2,381 Mds USD, tandis que les importations ont grimpé de 9,02 % à 12,883 Mds USD. Le Pakistan a entamé une négociation pour un accord de libre-échange avec les États du Conseil de coopération du Golfe (CCG) pour tenter de réduire ce déséquilibre commercial, mais malgré la signature le 28 septembre 2023 d’un accord de libre-échange préliminaire, les négociations n’ont pas progressé depuis.

La Banque mondiale approuve 108 M USD supplémentaires pour deux projets au Khyber Pakhtunkhwa

La Banque mondiale a approuvé un financement additionnel de 108 millions de dollars pour deux projets au Khyber Pakhtunkhwa (KP) :

78 millions de dollars pour le Projet d'accessibilité rurale (KPRAP), visant à réhabiliter les infrastructures routières rurales, améliorer l'accès aux services essentiels tels que la santé et l'éducation, et renforcer la résilience aux catastrophes naturelles.
30 millions de dollars pour le Projet de développement intégré du tourisme (KITE), destiné à améliorer l'accès aux sites touristiques, soutenir la gestion des destinations, la conservation du patrimoine et l'intégration de plateformes numériques dans l'industrie touristique de la province.

Ces projets devraient bénéficier à environ 1,76 million de personnes, en particulier en facilitant le transport sûr et abordable pour les filles vers les écoles et en créant des opportunités d'emploi pour les communautés locales.

La baisse des exportations et des investissements directs étrangers affecte la productivité économique

Dans son rapport semestriel publié cette semaine, la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) note que la productivité économique du pays est entravée par la baisse des exportations et des investissements directs étrangers (IDE). La productivité du travail au Pakistan est l'une des plus faibles parmi les économies comparables, avec une croissance annuelle moyenne du PIB par travailleur d'environ 1 % au cours des deux dernières décennies. La qualité de la main-d'œuvre a contribué à seulement 21 % de l'amélioration de la productivité entre 2000 et 2022, contre 61 % dans les économies de l'ASEAN.

Le rapport souligne que le Pakistan connait des cycles économiques de croissance et de récession (boom and bust) depuis plus de cinq décennies, avec des périodes de croissance suivies de crises nécessitant des mesures de stabilisation urgentes. Il recommande la mise en œuvre de réformes structurelles profondes pour améliorer la compétitivité, intégrer davantage le Pakistan aux chaînes de valeur mondiales et stimuler une croissance économique durable.

Les manifestations contre les projets controversés de canaux d’irrigation continuent de perturber le transport de marchandises

Des protestations en cours dans la province du Sindh, opposées à un projet controversé de construction de nouveaux canaux sur l'Indus, bloquent les routes nationales et paralysent le transport de marchandises. Environ 30 000 camions ont été immobilisés, entraînant des pénuries de matières premières pour les fabricants et une congestion croissante dans les ports.

La décision de suspension temporaire du projet par le gouvernement, suivie par celle du Council of common interest, instance chargée de la résolution des conflits interprovinciaux, d'interrompre ces projets tant qu’il n’y a pas d’accord entre les provinces, n’a pas entièrement convaincu les manifestants qui exigent son annulation officielle.

Le Pakistan subit une perte annuelle estimée à 3 400 Mds PKR en recettes fiscales en raison du commerce illicite, de la contrebande et des produits contrefaits.

Selon un rapport conjoint du Policy Research Institute of Market Economy (PRIME) et de la Transnational Alliance to Combat Illicit Trade (TRACIT), le Pakistan subit une perte annuelle estimée à 3 400 Mds PKR en recettes fiscales en raison du commerce illicite, de la contrebande et des produits contrefaits.

Principaux secteurs touchés :

Tabac : Le commerce illicite de cigarettes représente désormais 56 % du marché, contre 30 % en 2023, entraînant une perte fiscale annuelle de plus de 300 Mds PKR ;
Pétrole : La contrebande de produits pétroliers entraîne une perte fiscale de 270 Mds PKR ;
Produits pharmaceutiques : La distribution de médicaments contrefaits compromet la sécurité publique et réduit les recettes fiscales.

Le Pakistan se classe 101e sur 158 pays en matière de lutte contre le commerce illicite, derrière des pays voisins comme l'Inde et le Sri Lanka.

Pakistan - Veille hebdomadaire du 25/04/2025

2025-04-25T00:00:00+02:00

Le FMI baisse ses prévisions de croissance.

Le FMI a révisé les prévisions de croissance du PIB du Pakistan pour l’exercice 2025 à 2,6 %, contre 3 % précédemment prévu, en raison des difficultés économiques. Le Fonds a également abaissé les projections d’inflation à 5,1 % pour l’exercice 2025 et s’attend à une légère réduction du chômage à 8 %, tout en projetant un solde courant négatif de 0,1 % pour l’année

Rencontres de M. Aurangzeb, le Ministre des finances pakistanais, en marges « des réunions de printemps » du FMI et de la Banque mondiale à Washington.

Dans son entretien avec le ministre des finances, Mme Kristalina Georgieva, la directrice générale du FMI a indiqué que le fonds comptait réexaminer ses programmes de prêts aux gouvernements qui, comme le Pakistan (mais aussi l’Argentine et l’Egypte) ont connu le plus de programmes du FMI au cours des 60 dernières années. Le but de ces révisions consistera à plus orienter les pays concernés vers des réformes structurelles susceptibles de favoriser la participation et la croissance du secteur privé.

Le ministre des Finances, M. Aurangzeb a choisi de participer aux forums consacrés à la dette souveraine, au financement de la lutte contre le changement climatique, au financement et à la réorganisation du système d’éducation et aux réformes du système financier.

Le ministre des Finances a rencontré M. Robert Kaproth, le sous-directeur pour l’Asie du Trésor américain. M. Aurangzeb lui a présenté les indicateurs macroéconomiques du pays, il a souligné les réformes clés dans les domaines de la fiscalité et de l'énergie et les opportunités dans le secteur minier.

Le ministre des finances, a rencontré à Washington les représentants de Moody’s et les a informés des excédents budgétaires et des comptes courants du Pakistan, de la baisse de l’inflation, de la stabilité du taux de change et des réserves en devises. Les discussions ont également évoqué le projet d’émissions d’obligations pakistanaises (« Panda bonds ») en Chine. A la sortie de son entretien, le ministre s’est dit convaincu que Moody’s allait améliorer la note du Pakistan au cours des prochaines semaines.

Dans sa réunion avec la Deutsche Bank, M. Aurangzeb a indiqué que le Pakistan pourrait prochainement revenir sur les marchés financiers, compte tenu de l’amélioration de la stabilité macroéconomique et de la cote de crédit du pays. Il a notamment évoqué la perspective d’émissions d’obligations vertes. Les cadres de la Deutsche Bank indiquaient que les conditions de financement d’obligations pourraient s’avérer onéreuses alors que le Pakistan se situe actuellement à deux crans en dessous de la catégorie investissement.

Le pays continue à faire face à des problèmes de liquidités.

Si on se réfère à la loi de finances 2024/2025, le gouvernement prévoyait de recevoir 23,4 Mds USD de prêts étrangers (dont 13 Mds USD de reports de crédits par la Chine, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Koweït). Le Pakistan a remboursé le dépôt annuel chinois de 1,3 Md USD mais, il n’a pas à ce stade mis en place son nouveau prêt.

L’aide économique étrangère enregistrée par l’EAD (Economic Affairs Division) a montré que les entrées de capitaux ont diminué d’environ 20,2 % à environ 5,5 Mds USD sur les neuf premiers mois de l’année budgétaire, notamment en raison du retard du versement de 1 Md USD du programme de la Facilité élargie de crédit du FMI (le versement du FMI doit en principe être effectué en juin 2025) et des retards de décaissements. En 2023/2024, les entrées issues des bailleurs multilatéraux s’étaient élevées sur la même période à 7,9 Mds USD.

Par ailleurs, le budget de l’année 2024/2025 prévoyait que le gouvernement mobiliserait 3,8 Mds USD en prêts commerciaux devant provenir essentiellement de l’étranger. Or, au 10^ème mois de l’année budgétaire, le Pakistan n’a reçu que 500 M USD des banques privées, principalement accordés (au niveau domestique) par la Banque pakistanaise HBL.

Rencontres pakistano-saoudiennes en marge des « réunions de printemps » .

Le ministre des finances, Muhammad Aurangzeb, a rencontré M. Sultan bin Abdulrahman Al-Murshid, le directeur général du Fonds saoudien pour le développement (SFD). Le SFD et le gouvernement pakistanais n’avaient toujours pas finalisé un nouvel accord annuel pour le mécanisme de paiement différé avec le gouvernement pakistanais (un prêt de 1,2 Md USD effectué par le SFD pour acheter du pétrole sur des paiements différés à un taux d’intérêt bonifié de 6 %). On rappellera que le Pakistan et l’Arabie saoudite avaient indiqué il y a moins de trois mois que l’accord de livraison de pétrole à prix différé était en place.

Par ailleurs, on notera que le ministre des finances a demandé au SFD d’accorder un prêt pour la construction de l’autoroute N-25 au Baloutchistan dont le montant n’a pas été explicité.

Le gouvernement aurait conclu un accord avec deux banques privées pour un emprunt d'1 Md USD qui doit être garanti par la Banque asiatique de développement (BAsD).

Le gouvernement pakistanais pourrait mobiliser 1 Md USD auprès de la Standard Chartered Bank et de la Dubai Islamic Bank. Si le Conseil d’administration de la BAsD approuve la garantie de 500 Mds USD que ses services proposent de mettre en place, le cout de l’emprunt devrait s’établir au taux de financement garanti à un jour (TFRO) + 3,25 %, ce qui se traduirait à ce jour à 7,6 %.

Le Central Directorate of National Savings (CDNS) a atteint ses objectifs pour les neuf premiers mois et demis de l’année 2024/2025.

Le CDNS a levé pour 4,06 Md USD (1140 Mds PKR) atteignant 69,09 % de son objectif annuel pour l’exercice 2024-2025. Le CDNS a pour objectif d’atteindre 5,9 Mds USD (1 650 Mds PKR) cette année. Le ministère des finances rappelle qu’au cours de l’année 2024/2025, 8% des obligations d’Etat ont été émises sous forme de soukouks (obligations islamiques).

Le déficit commercial augmente de 34 % avec les pays voisins du Pakistan.

Le déficit commercial du Pakistan avec neuf pays voisins a augmenté de 34,37% pour atteindre 8,467 Mds USD au cours des neuf premiers mois de l’année budgétaire en cours, en hausse par rapport aux 6,301 Mds USD de l’an dernier.

Malgré une hausse des exportations vers le Bangladesh, l’Afghanistan et le Sri Lanka, le déficit s’est creusé en raison de la hausse des importations de Chine, d’Inde et du Bangladesh.

Augmentation de l’excédent du compte courant.

Le Pakistan a enregistré un excédent du compte courant de 1,2 Mds USD en mars 2025, en hausse par rapport au déficit de 97 MUSD enregistré en février, avec un excédent cumulé de 1,86 Mds USD pour l’année 2024/2025 (en amélioration de 212,5 % par rapport à 2023/2024). Les exportations ont augmenté de 8,7 % pour s’établir à 3,51 Mds USD en mars, tandis que les importations ont augmenté de 8,0 % pour atteindre 5,92 Mds USD, ce qui a creusé le déficit commercial de 7 % par rapport à 2023/2024.

Hausse du rapatriement des bénéfices des multinationales

Le rapatriement des bénéfices réalisés par les sociétés multinationales au Pakistan a augmenté sur les 8 premiers de l’année de 108 % par rapport à 2024 pour atteindre 1,72 Mds USD au cours des neuf premiers mois de l’exercice 2025.

Sur la même période, le Pakistan enregistrait une hausse de 14 % des IDE, qui sont passés à 1,64 Mds USD.

Pakistan - Veille hebdomadaire 17/04/2025

2025-04-18T00:00:00+02:00

Fitch Ratings relève la note de crédit souveraine du Pakistan à « B- » avec des perspectives stables.

L’agence de notation fait reposer cette appréciation (i) sur la confiance croissante dans la capacité du Pakistan à s’inscrire dans les grandes lignes du programme de la Facilité élargie de crédit du FMI (ii) sur la réduction du déficit budgétaire qui repose sur l’élargissement de l’assiette fiscale et l’établissement de contrôles budgétaires plus stricts sur les dépenses ; (iii) sur la crédibilité du gouvernement mis sur pied en mars 2024 dans la mise en œuvre des réformes structurelles.

Fitch considère que les premiers résultats du gouvernement sont bien orientés : le déficit budgétaire devrait se réduire à 6 % du PIB au cours de l’exercice 2025 qui se termine le 30 juin, 5 % en 2025 (contre près de 7 % au cours de l’exercice 2024). Sur l’exercice 2025, Fitch s’attend à ce que l’excédent primaire atteigne plus de 2 % du PIB (contre 1% pour l’exercice 2024). Fitch considère que la dette publique devrait atteindre 67 % du PIB au 30 juin 2025, contre 75 % pour l’exercice budgétaire 2024 et que la tendance à la baisse progressive devrait se poursuivre. Fitch considère que la croissance du PIB devrait s’élever à 3 % au cours de l’année budgétaire en cours.

Après avoir dépassé 20 % pendant les exercices 2023 et 2024, le taux d’inflation pour l’exercice 2025 devrait s’établir à 5 %, avant de remonter à 8 % en 2025/2026. Pour Fitch, les recettes fiscales liées aux importations devraient être plus faibles que lors de l’exercice précédent, mais cette baisse devrait être amortie par la réduction des dépenses et l’augmentation de la perception des impôts au niveau provincial.

Les points de vigilance (notamment liés à la dégradation de la situation internationale) de Fitch Ratings concernant l’évolution de l’économie pakistanaise.

- La charge de la dette (59% du PLF voté pour l’année budgétaire 2024-2025) doit être réduite ;

- le soutien financier multilatéral et bilatéral reste essentiel, or on assiste à une remise en question au moins partielle de l’architecture actuelle : or, a priori, 8 Mds USD de la dette extérieure sont dus au cours de l’exercice 2025 et 9 Mds USD seront à rembourser pendant l’exercice 26 ;

- la dynamique positive de la balance courante qui s’élève à 700 M USD au cours des huit premiers mois de l’année budgétaire en cours pourrait être fragilisée par le contexte commercial incertain ;

- alors que le Pakistan est très lié aux financements provenant des Etats et des banques privées du Golfe, le pays n’est pas à l’abri de turbulences financières qui toucheraient les Etats du golfe persique en contrecoup des conflits situés au Proche-Orient.

Les transferts de fonds des émigrés pakistanais ont augmenté en mars de 37 % en g.a.

Les transferts de fonds des émigrés pakistanais ont atteint un niveau record de 4,1 Mds USD en mars 2025. Cette hausse a dépassé le record précédent de 3,2 Mds USD constaté en mai 2024. Cette augmentation très importante s’inscrit dans la tendance observée au cours des derniers mois (meilleurs niveaux de transferts de fonds au cours de la décennie écoulée). Ce haut niveau de transferts s’explique également par des facteurs saisonniers liés au versement de l’aumône (« zakat ») de la fin du Ramadan.

Le manque à gagner lié à la suspension des programmes de l’US AID (le « US AID gap ») peut-il être remplacé par des structures de financement public-privé ?

La suspension des opérations d’US AID au Pakistan laisse un manque à gagner de 40 MUSD dans le financement du développement du Pakistan notamment dans les programmes concernant la nutrition et la santé pour l’année budgétaire 2025.

Dans les réunions de travail sur l’aide effectués à la division des affaires économiques, la partie britannique (Foreign, Commonwealth & Development Office - FCDO) considère que le développement au Pakistan pourrait plus intégrer le privé pour les projets rentables que ce n’était le cas auparavant notamment dans les secteurs de l’eau et de l’électricité. A cet égard, il est intéressant d’indiquer que le FCDO a mis en place au Pakistan en décembre 2024 un don de 70 M GBP qui est mis en commun avec des financements provenant de la Société financière internationale (SFI) pour servir de fonds d’amorçage au financement de projets de développement portant sur la transition énergétique.

Le PNUD indique qu’intégrer les grands acteurs de la charité comme la Bill & Melinda Gates Foundation ou la Bezos Foundation dans l’aide économique est une piste à approfondir. Ces fondations pourraient se substituer en partie au financement aux projets de l’US AID dans le secteur de la santé et de la nutrition ainsi que dans celui de l’eau.

La société financière internationale (SFI) pourrait participer au capital des sociétés de distribution de l’électricité et faciliter une solution de type PPP dans le transport électrique.

M. Pankaj Gupta, directeur régional des infrastructures à la Banque mondiale et une mission ad hoc de la Société financière internationale (SFI) ont eu cette semaine des réunions avec le ministre des finances et le ministre de l’énergie. Les discussions ont porté sur les réformes en cours dans le transport et la distribution d’électricité au Pakistan. Des décisions difficiles visant la privatisation des DISCO (sociétés de distribution d’électricité) étaient nécessaires. En revanche, les difficultés à privatiser immédiatement la « National Transmission and Dispatch Company » (NTDC) laissaient le champ ouvert à des partenariats public-privé (PPP) avec la coopération financière de la SFI et le conseil de la Banque mondiale. A cet égard, un plan de partenariat à long terme Banque mondiale-SFI avec la NTDC devrait être prochainement proposé pour améliorer les performances de la société publique.

Débats sur le PLF 2025/2026 à l’assemblée nationale.

Quelques éléments concernant les débats à l’assemblée nationale à propos du PLF sont consignés dans la presse :

Au niveau des dépenses, le budget de la défense devrait être porté à 2 281 Mds PKR, en augmentation de 159 Mds PKR, en hausse de 7,49 % par rapport au budget 2024/2025.

Au niveau des revenus, le gouvernement prévoit d’amener la TVA de 12 à 18% sur un large éventail d’aliments et de boissons, dont les boissons gazeuses, les produits laitiers, la viande, les produits de boulangerie et les produits surgelés.

Premiers éléments du FMI sur la gouvernance (dont la corruption) au Pakistan.

Le FMI a mis en évidence les principaux problèmes de gouvernance au Pakistan, notamment la politisation de la fonction publique, la faiblesse des mécanismes d’obligation à rendre compte (« accountability ») et le manque de cohérence des politiques anticorruption, qui augmentent le risque de corruption. Ce contexte a permis au « Public Accounts Committee (PAC) » qui s’est tenu cette semaine par rapport aux dépenses de l’année budgétaire 2023/ 2024 d’être beaucoup plus sévère cette année qu’au cours des années précédentes (des affaires de mauvaise gestion dans la construction de barrages et de corruption pourraient être jugées au pénal). Les premiers éléments rendus publics par le FMI évoquent d’emblée la nécessité de mettre en place des réformes systémiques en matière de gouvernance. Le rapport complet sur la gouvernance est attendu en août 2025.

Pakistan - Veille hebdomadaire 11/04/2025

2025-04-11T00:00:00+02:00

La Banque Asiatique de Développement revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour le Pakistan sur l’année 2024/2025

La Banque Asiatique de Développement a révisé à la baisse ses prévisions de croissance du PIB du Pakistan à 2,5 %. En décembre dernier, la Banque asiatique de développement prévoyait un taux de croissance de 3 % pour l’exercice budgétaire 2024-2025 (pour mémoire, juillet 2024-juin 2025).

Une délégation du FMI sur la gouvernance était à Islamabad cette semaine

Une délégation du FMI s’est rendue au Pakistan du 4 au 10 avril, elle s’est entretenue avec l’ensemble des ministères pakistanais, la Banque centrale (State Bank of Pakistan -SBP), l’administration fiscale (Federal board of revenues -FBR), les comités en charge de la planification et des privatisations. La mission avait pour objet d’évaluer l’avancée des réformes en matière de gouvernance, de transparence et la performance institutionnelle du Pakistan, en particulier la mise en place de nouveaux moyens de lutte contre la corruption.

Suppression de la TVA sur les matières premières textiles

Le gouvernement fédéral a annoncé, dans le cadre de son projet de loi de finances 2025-2026, la suppression de la TVA sur le coton, le fil de coton et d’autres matières premières utilisées dans la production textile. Cette mesure vise à renforcer la compétitivité des produits textiles locaux face aux importations. Le projet a été soumis pour validation au Fonds monétaire international (FMI).

Réduction des tarifs d’électricité à partir de 2025-2026

Le gouvernement a également annoncé une baisse des tarifs d’électricité, applicable à compter de l’exercice 2025-2026. Le tarif pour les particuliers sera réduit de 7,41 PKR par kWh, le portant à 34,37 PKR/kWh. Les secteurs industriel et commercial bénéficieront d’une réduction équivalente, fixée à 7,59 PKR par kWh. Le Premier ministre a souligné que cette décision, approuvée par le FMI, vise à stimuler la relance économique.

Forum d’investissement minier (8-9 avril, Islamabad)

D’après la presse, le Forum sur l’investissement dans le secteur minier a réuni quelque 300 participants venus de divers pays, avec une forte représentation chinoise. On a également noté la présence d’entreprises russes, bélarusses, kazakhstanaises et américaines. En revanche, les délégations turques, kenyanes, émiriennes et saoudiennes étaient peu nombreuses, tandis qu’aucune délégation européenne n’a fait le déplacement. Des investisseurs et partenaires potentiels venus d’Australie et du Canada ont toutefois pris part à l’événement, en quête d’opportunités de coopération technique ou financière.

Le général Asim Munir, chef d’état-major de l’armée de terre pakistanaise (COAS-Chief of Army Staff), a souligné le rôle central de l’armée dans la sécurisation des sites miniers pour rassurer les investisseurs étrangers. Il a également insisté sur la nécessité de développer les infrastructures, notamment routières et hydrauliques, pour permettre un essor durable du secteur.

Le Forum a mis en lumière le potentiel considérable des mines de cuivre au Pakistan. La société de conseil McKenzie a présenté une analyse démontrant que le pays pourrait devenir une alternative viable à certains sites internationaux en déclin, dans un contexte de forte croissance de la demande mondiale en cuivre, notamment en raison de son usage stratégique dans les batteries lithium-ion des véhicules électriques.

Visite d’Eric Meyer, chef de bureau Asie du Sud du Département d’Etat américain, à la tête d’une mission minière.

Eric Meyer, haut fonctionnaire du bureau Asie du Sud et Asie centrale au Département d'État américain, était accompagné d’une délégation de géologues du US Geological Survey et d’entreprises présentes dans les investissements miniers. Il a été reçu par le Premier ministre Shehbaz Sharif et le Général Asim Munir pour discuter des opportunités offertes par le secteur minier pakistanais. es autorités pakistanaises ont, à cette occasion, interrogé Eric Meyer sur la question des droits de douane réciproques imposés par les États-Unis aux exportations pakistanaises, fixés à 29 %.

Le secteur cimentier pakistanais connaît un ralentissement, en lien avec la baisse d'activité dans la construction et les difficultés d’exportation vers l’Afghanistan.

Selon l’Association des fabricants de ciment du Pakistan, les ventes de ciment (marché intérieur et exportations confondus, principalement vers l’Afghanistan) ont reculé de 11,31 % en glissement annuel au mois de mars 2025. Les ventes domestiques ont diminué de 9,48 %, atteignant 3,569 millions de tonnes. Les cimenteries situées dans le nord du pays, qui approvisionnent en grande partie le marché afghan, ont été particulièrement affectées, enregistrant un repli de 14,54 %.

Résultats positifs pour la compagnie nationale PIA après deux décennies de pertes

Pour la première fois en 21 ans, Pakistan International Airlines (PIA) a enregistré un résultat financier positif en 2024, avec un bénéfice d’exploitation de 9,3 milliards PKR et un bénéfice net de 26,2 milliards PKR. Le ministre de la Défense et de l’Aviation, Khawaja Asif, a attribué cette amélioration à une politique de réduction des effectifs et d’optimisation des coûts. Il a également rappelé que le gouvernement envisageait une possible privatisation de la compagnie.

Pakistan - Veille hebdomadaire 03/04/2025

2025-04-04T00:00:00+02:00

Le Président Trump annonce l’imposition de droits de douane « réciproques » de 29% sur les produits importés par les Etats-Unis en provenance du Pakistan.

Lors de l’exercice budgétaire 2023-2024, les Etats-Unis étaient le premier pays-client du Pakistan, devant la Chine et le Royaume-Uni (mais derrière l’Union européenne) ; les Etats-Unis captaient ainsi 17,58% des ventes du Pakistan, contre 8,74% pour la Chine et 26,3% pour l’Union européenne. La tendance des exportations vers les Etats-Unis était toutefois à la baisse sur les dernières années (-8% en g.a. lors de l’exercice 2023-24) en raison d’une plus faible demande de la part du marché américain pour les produits exportés par le Pakistan (textile et linge de maison, vêtements qui représentent l’essentiel des exportations pakistanaises vers les Etats-Unis, sous couvert de marques internationales comme Ikéa, H&M, Adidas…). Il n’en reste pas moins que les Etats-Unis ont un déficit structurel avec le Pakistan et que le Pakistan enregistre avec les Etats-Unis son premier excédent commercial (3,57 Mds USD lors de l’exercice budgétaire 2023-24) ; on notera qu’en 2024, le Pakistan était le premier importateur mondial de coton brut américain en raison d’une baisse de la production locale liée aux conséquences du changement climatique.

L’objectif fiscal décidé avec le FMI semble hors de portée mais les émissions de bons du Trésor pour soutenir le budget sont orientées à la baisse.

Selon l’administration fiscale (Federal Board of Revenue -FBR-), sur la période juillet-mars de l’année budgétaire en cours, le total des impôts prélevés a représenté 8 464 Mds PKR. Selon l’objectif rectifié par le FMI, les recettes totales des impôts devront se monter à 12 334 Mds PKR à la fin de l’année budgétaire, au 30 juin, ce qui semble un objectif difficile à atteindre. Pour le seul mois de mars, le FBR a signalé qu’il a collecté 1 120 Mds PKR alors que sa cible était fixée à 1 220 Mds PKR. On notera cependant que le total des émissions de bons du Trésor concernant le soutien budgétaire a diminué de 66 % pour les 8 premiers mois de l’année.

La Banque centrale a régulièrement racheté des bons du trésor au premier semestre.

Au cours du premier semestre de l’année budgétaire 2024/2025, la Banque centrale (State Bank of Pakistan-SBP) a racheté pour 5,5 Mds USD de bons du Trésor au cours du premier semestre. On notera que les réserves de change de la SBP ont baissé de 11,4 Mds USD à 10,4 Mds USD (deux mois et demi d’importations) la semaine dernière.

Le PIB du Pakistan augmente de 1,73% en g.a. sur le T2 2024/2025 (octobre-décembre)

Le Pakistan a affiché une croissance du produit intérieur brut (PIB) de 1,73 % (source : rapport trimestriel du Bureau pakistanais des statistiques -PBS : QNA Release 2024-25 Q2.pdf) au T2 (octobre-décembre) de l’année budgétaire 2024/2025. La croissance de l’agriculture, de l’industrie et des services se sont établies respectivement à 1,1 %, -0,18 % et 2,57 %. Le secteur des mines baisse de 3,29 %. Le PBS réévalue la croissance du PIB pendant le T1 à 1,34 % (contre une estimation de croissance d’abord estimée à 0,92 % en décembre 2024).

La progression du secteur des services dans le PIB s’expliquerait en partie par la baisse de l’inflation.

La plus forte croissance dans les services (2,57% au T2 après 2,21% au T1 et 1,32% au T2 2023/2024) s’expliquerait selon le Comité des comptes nationaux (le « NAC ») essentiellement par le ralentissement de l’inflation et par l’augmentation de la valeur ajoutée constatée dans les secteurs suivants « information et communication » (+8,45 %), finances et assurances (+10,21 %), administration publique et sécurité sociale (+9,1 %), éducation du secteur public (+4,8 %) et santé (+6,6 %) ».

La croissance industrielle continue sa baisse mais pourrait être au seuil de la reprise.

Le rapport du PBS souligne une certaine amélioration de la situation industrielle : la contraction de la production industrielle est passée de -1,81 % au T2 2023/2024 à -0,18 % au T2 2024-2025. En revanche, l’indice de production des grandes entreprises (LSM) a diminué de 2,86 % au T2 2024/2025 en raison de la forte réduction de la fabrication du sucre (-12,63 %), et des produits sidérurgiques (-17,86 %).

Le PIB agricole augmente de 1,1% au T2 2024/2025.

La baisse de la production des grandes cultures de 5,38 % (toutes cultures confondues) et de -7,65% pour les grandes cultures par rapport au T2 2023/2024 se confirme au T2 de l’année budgétaire en cours du fait d’une grave sécheresse dans la province du Sind et dans le sud du Pendjab.

On note la réduction de la production de :

- coton (-30,7 % de 10,22 à 7,084 millions de balles),

- maïs (-15,4 % de 9,74 à 8,24 millions de tonnes),

- canne à sucre (-2,3 % de 87,64 à 85,62 millions de tonnes),

- riz (-1,4 % de 9,86 à 9,72 millions de tonnes).

Pakistan - Veille hebdomadaire 28/03/2025

2025-03-28T00:00:00+01:00

Le gouvernement pakistanais et le FMI ont convenu d'un accord au niveau des services (SLA) concernant la 1^ère revue du FMI au titre du programme de Facilité élargie de crédit.

La mission du FMI indique dans un communiqué de presse qu’elle considère que les gouvernements pakistanais (le gouvernement d’Intérim de Anwaar-ul-Haq Kakar - aout 2023, mars 24- et le gouvernement de M. Shehbaz Sharif depuis mars 2024) ont effectué au cours des 18 derniers mois d’importants progrès dans la restauration de la stabilité macroéconomique et du rétablissement de la confiance. Alors que la croissance économique demeure modérée (croissance annuelle estimée à 3% cette année budgétaire par le FMI), l’inflation (-1,5 % en g.a.) a diminué pour atteindre son niveau le plus bas depuis 2015, les conditions financières se sont améliorées, les écarts de taux souverains se sont considérablement resserrés et le solde extérieur est plus contenu.

Le communiqué du FMI (Pakistan: End-of-Mission Statement on the First Review for the 37-month Extended Arrangement under the Extended Fund Facility (EFF) and on discussions for an Arrangement under the Resilience and Sustainability Facility (RSF) met l’accent sur « le risque de dérapages » qui pourraient être tout d’abord liés à des pressions visant à assouplir les politiques (notamment fiscales). Des chocs d’origine géopolitiques pourraient également impacter les prix des produits de base, les conditions financières mondiales ou entraîner un protectionnisme qui pourrait affecter le pays. Le FMI invite le gouvernement à maintenir le cap et d’ancrer les progrès réalisés au cours des derniers mois en renforçant encore les finances publiques, en assurant la stabilité des prix, en reconstituant les réserves extérieures et en éliminant les distorsions afin de favoriser une croissance plus forte, inclusive et soutenue du secteur privé.

Le FMI appelle au maintien des efforts de l’Etat pakistanais dans quatre directions principales.

1- Assainissement budgétaire.

Le FMI considère (i) que les autorités pakistanaises sont sur la bonne voie pour atteindre un excédent primaire sous-jacent d’au moins 1 % du PIB pour l’exercice budgétaire 2025 et (ii) qu’elles se sont engagées à poursuivre l’assainissement du pays pendant l’exercice budgétaire 2026. Le FMI se félicite du fait que le gouvernement ait préservé le Programme de soutien du revenu de Benazir (BISP) pour les plus pauvres sans en augmenter le poids budgétaire et que le gouvernement se soit engagé à baisser le coût budgétaire de la dette circulaire de l’électricité.

Le FMI reconnaît les efforts effectués pour élargir l’assiette fiscale et il prend acte du fait que les quatre provinces ont modifié leurs régimes d’impôt sur le revenu agricole, il en souhaite la mise en œuvre efficace au cours de l’année budgétaire 2025-2026. Le FMI constate que les autorités pakistanaises demeurent également déterminées à améliorer la gestion des finances publiques, à assurer la transparence des dépenses par le biais du système électronique pakistanais d’acquisition et de cession (e-PAS) et à développer des outils pour mieux gérer la dette.

2- Politique monétaire.

Le FMI considère que l’impact des récentes baisses de taux de la Banque centrale (12%) sur l’investissement industriel n’est pas effectif à ce stade. Le FMI prend note du succès de la baisse de l’inflation (1,5% en g.a.) et considère que la cible annuelle de l’inflation ne doit pas dépasser les 5 à 7%. Le FMI retient de sa mission que le marché des changes est désormais pleinement fonctionnel pour soutenir la flexibilité du taux de change tout en reconstruisant les réserves de change (le FOREX est à 11,25 Mds USD en mars, un peu en dessous de 3 mois d’importations).

3- Réformes dans le secteur de l’énergie.

La mise en œuvre rapide par les autorités des ajustements tarifaires pour l’électricité et le gaz, ainsi que l’impact des réformes, ont contribué à réduire le stock et le flux de la dette circulaire du secteur, et, le FMI considère que ces deux sujets doivent rester prioritaires. Pour le FMI, il est nécessaire (i) de continuer à baisser les coûts de production et de transport (le réseau de transport devant être renforcé) ; (ii) de privatiser des entreprises de production inefficaces et (iii) d’accroître les énergies renouvelables dans l’energy-mix.

4- (autres) Réformes structurelles pour rendre l’économie plus efficace.

Cette dernière recommandation du FMI est composée d’éléments disparates visant l’amélioration de l’environnement des affaires. Il s’agit clairement du domaine où peu d’avancées ont été constatées à ce stade.

Il convient pour le FMI que (i) l’Etat mette en œuvre un cadre de gouvernance commun à toutes les entreprises publiques ; (ii) le Fonds souverain pakistanais soit mis en place ; (iii) que la lutte contre la corruption soit améliorée; (iv) les obstacles au commerce soient réduits; (v) les conditions équitables entre les investisseurs étrangers et les investisseurs domestiques soient favorisées.

Engagement sur un nouveau programme de 28 mois du FMI d’une valeur de 1,3 Md USD concernant la « Facilité de résilience et de durabilité » (acronyme « RSF » en anglais).

Les services du FMI indiquent que le programme du « RSF » servira à intensifier les efforts de réforme climatique pour réduire la vulnérabilité aux risques de catastrophes naturelles et renforcer la résilience climatique. Fondamentalement, les experts du FMI auront pour première priorité d’améliorer la planification budgétaire verte et d’intégrer des investissements verts essentiels.

Afin d’obtenir le soutien du programme RSF du FMI, les autorités pakistanaises se sont engagées à :

renforcer les processus d’investissements publics afin de prioriser au niveau du budget les projets qui améliorent la résilience aux catastrophes ;
améliorer l’efficacité de l’utilisation des ressources en eau, une politique inclusive de consommation de l’eau à toutes les catégories de la société, mettre en œuvre un mécanismes de tarification solide et durable dans ce secteur ;
renforcer la coordination intergouvernementale en matière de financement post- catastrophes;
améliorer l’architecture d’informations (notamment en matière de communication sur les risques liés au climat financier et corporatif);
promouvoir la mobilité verte afin d’atténuer les effets importants de la pollution atmosphérique et de ses impacts négatifs sur la santé.

La 1ère revue du FMI et le programme du RSF ne seront présentés au Conseil d’administration qu’en juin prochain et sous conditions budgétaires.

Le gouvernement pakistanais et l'équipe du FMI ont convenu que le « SLA » et le « RSF » ne seront présentés au conseil d’administration du FMI qu’après la présentation de la Loi de finances en début juin prochain. Comme il l’a fait par le passé, le FMI amènera peut-être l’assemblée nationale à revoir sa copie après une première lecture. Le ministre des finances a à ce propos indiqué qu’une équipe d’experts budgétaires arriveront prochainement à Islamabad pour conseiller le gouvernement dans la mise sur pied de sa loi de finances.

L’agence fédérale de collecte des impôts (Federal Board of Revenue - FBR) reconnait qu’elle n’est pas arrivée à intégrer tous les commerçants du pays dans son système.

Le recensement (au travers du programme « Tajir Dost ») et l’intégration de tous les commerçants du pays n’a pas tenu ses promesses. Seulement 70 000 commerçants ont été enregistrés. Les 150 000 commerçants qui ne sont pas enregistrés n’ont pas été sanctionnés, malgré l’existence d’un service de renseignements par rapport aux contrevenants au sein de l’agence et malgré les amendes prévues dans le programme pour ces entreprises.

Le directeur général du FBR considère que cet échec est dû aux défaillances du système informatique du programme « Tajir Dost », il envisage de mettre sur pied un nouveau système d'enregistrement pour les commerçants et les grossistes.

M. Muhammad Naeem Mir, coordinateur en chef du programme « Tajir Dost » au sein du FBR affirme en revanche qu'aucun nouveau système n'est nécessaire, étant donné que le programme a dument identifié les contrevenants. Pour le coordinateur, il convient de prendre ses responsabilités et de poursuivre les personnes qui ont refusé de s’inscrire dans le système « Tajir Dost » et de leur faire payer 2,5 fois plus d’impôts que les entreprises inscrites, comme défini dans le cadre de la loi.

L’indice d’activité de la grande industrie a reculé de 1,8 % au cours des sept premiers mois de l’année budgétaire.

L’indice d’activité des grandes industries (LSM) pakistanais pour le seul mois de janvier 2025 a affiché une baisse de 1,2% - il s’agit de son troisième recul mensuel consécutif constaté depuis novembre 2024. La croissance de la grande industrie pakistanaise des sept premiers mois de 20024/2025 est la plus faible depuis l'année 2020/2021. La grande production industrielle s'est contractée au cours de huit des dix derniers trimestres, reflétant un ralentissement prolongé.

Pakistan - Veille hebdomadaire 13/03/2025

2025-03-14T00:00:00+01:00

La Banque centrale a atteint la cible de réserves fixée par le FMI, la Chine a reconduit son prêt de 2 Md USD auprès de celle-ci.

En décembre 2024, la Banque centrale (State Bank of Pakistan - SBP) a atteint l’objectif dit de réserves internationales nettes du FMI pour décembre 2024 et devrait également atteindre sa cible en juin 2025. Au cours de sa réunion avec la mission du FMI, M. Jameel Ahmed, le gouverneur de la SBP, a souligné l’importance que la banque centrale accordait aux réserves de change (11,25 Mds USD au 6 mars). On notera que la Chine a reconduit son prêt auprès de la SBP de 2 Mds USD pour un an le 8 mars dernier.

Le taux directeur de la Banque centrale est maintenu à 12%.

Le gouverneur de la SBP a indiqué à la mission du FMI que la décision de ne pas changer le taux directeur (inchangé lors du conseil de politique monétaire du 11 mars) était liée au souci de rendre attractive la dette pakistanaise auprès des banques locales (le dernier lancement des bons du Trésor ayant été annulé le 6 mars dernier), à l’inflation sous-jacente (6,5% contre 1,6% d’inflation en g.a.) et aux fuites de capitaux constatées depuis deux mois par le biais de « hawalas » et de « hundi ».

Les transferts de fonds des émigrés pakistanais ont atteint 3,1 Mds USD en février.

Les envois de fonds des travailleurs ont augmenté de 32,5 % au cours des huit premiers mois de l’exercice 25, atteignant 24 Mds USD (contre 18,1 Mds USD pour la même période de l’année budgétaire 2024). Les émigrés pakistanais résidant en Arabie saoudite ont envoyé 744,4 M USD millions de dollars, ceux des EAU 652,2 M USD, ceux du Royaume-Uni 502 MUSD et ceux résidant aux États-Unis 309,4 MUSD. Le ministre des Finances considère atteignable l’objectif de 36 Mds USD d’ici la fin juin qui marque la fin de l’année budgétaire.

La mission du FMI a pris en compte le faible niveau de revenus tirés du nouvel impôt agricole

La mission du FMI a discuté des revenus tirés de l’impôt sur le revenu agricole avec les autorités fédérales pakistanaises et les gouvernements provinciaux. Il s’agissait pour les services du FMI d’examiner les progrès réalisés dans la mise en œuvre de l’impôt (collecté par les seules provinces) sur les profits des entreprises agricoles. Il apparait que seul le gouvernement du Pendjab est parvenu à mettre cet impôt en place, mais que son administration fiscale n’est pas arrivée à collecter le niveau de collecte attendu par le FMI dans le cadre du programme en cours.

La Banque centrale approuve le rachat de la Silk Bank par l’UBL.

La Banque centrale a approuvé le 11 mars l’achat de la Silk Bank Limited (SBL) par United Bank Limited (UBL). La Silk Bank cesse d’exister en tant qu’entité indépendante et UBL émettra de nouvelles actions destinées aux actionnaires de Silk Bank selon un ratio d’une action UBL pour 25 actions de SBL. On rappellera que la consolidation bancaire était une demande faite par le FMI dans le cadre du programme de l’EFF.

Le gouvernement augmente les tarifs du gaz.

Le gouvernement a augmenté le 7 mars 2025 de 23 % les tarifs du gaz pour les centrales électriques et imposé une redevance de 791 PKR le mm3 à compter du 7 mars 2025. On rappellera que le désubventionnement, et donc l’augmentation du prix du gaz était une demande effectuée par le FMI dans le cadre du programme en cours.

Le gouvernement annonce qu’il envisage d’emprunter 4,5 Mds USD afin de régler la question de la dette circulaire avec les centrales électriques privées.

Des discussions seraient en cours pour emprunter 4,5 Mds USD auprès de banques commerciales. Le ministre des finances indique pouvoir obtenir des prêts à un taux d’intérêt inférieur à 11 % pour rembourser la dette circulaire du réseau électrique pakistanais vis-à-vis des sociétés productrices d’électricité privées (les IPP, en grande partie chinoises). Le ministre indique que ce projet serait soutenu par le FMI. On rappellera que l’option actuelle du gouvernement pour rembourser cette dette consiste à intégrer une augmenter le prix de l’électricité, chaque facture d’électricité étant à 30% consacrée au remboursement de la dette circulaire. Dès lors cet emprunt commercial pourrait entraîner une baisse du prix de l’énergie.

Le gouvernement hésite sur sa stratégie de redevance carbone.

Dans le cadre des discussions avec le FMI dans le cadre de la préparation de la Facilité pour la résilience et la durabilité [Resilience and Sustainability Facility (RSF)], le gouvernement a indiqué qu’il se préparait à mettre en place une taxe carbone sur les carburants automobile pouvant aller jusqu’à 10% du prix final de l’essence et du Diesel dans le cadre de la loi de finance en préparation pour l’année 2025/2026 qui sera votée en juin prochain. En revanche, le Premier ministre n’a pas été clair sur l’imposition d’une taxe carbone pour réduire les émissions des centrales électriques à gaz, au charbon et au fioul. Le premier ministre et le vice-premier ministre ont reporté les réunions séparées avec le FMI sur ce sujet. Il semblerait que le gouvernement n’ait pas mesuré à ce stade l’impact économique de la taxe-carbone sur les centrales électriques. Si aucune décision n’était prise sur ce sujet prochainement, cette hésitation gouvernementale pourrait entrainer un retard de la mise en œuvre de la Facilité pour la résilience et la durabilité du FMI.

Pakistan - Veille hebdomadaire 06/03/2025

2025-03-07T00:00:00+01:00

Premières réunions de travail dans le cadre de la première revue du programme de l’EFF du FMI.

La délégation des services du FMI conduite par Nathan Porter est arrivée à Islamabad le 3 mars et doit en principe terminer sa mission le 14 mars prochain. Les neuf experts du FMI évalueront avec les autorités pakistanaises les critères de performance quantitatifs, les repères structurels et les cibles indicatives définis lors du lancement du programme en septembre 2025.

La faiblesse persistante en matière de collecte des impôts en 2024/2025 sera l’un des sujets centraux au cours de la mission du FMI.

Au ministère des finances certains craignent que le FMI exige une loi de finances rectificative (alors que le ministère des finances table sur un niveau d’émission de titres du Trésor plus important qu’envisagé au moment du vote de la loi de finances 2024/2025).

Le ministre pakistanais des finances indique que malgré une perception des impôts éloignée de la cible quantitative formulée au moment de l’accord de l’EFF (sur les 8 premiers mois d’impôts perçus, il manque 606 Mds PKR soit 2,2 Mds USD). L’excédent budgétaire primaire devrait être supérieur à l’objectif fixé et le ratio recettes/PIB supérieur aux estimations, en raison de la hausse des recettes provenant de revenus non fiscaux comme les bénéfices de la Banques centrale (State Bank of Pakistan – SBP), des revenus pétroliers et de télécommunication supérieurs aux années précédentes.

Les services du FMI devront évaluer si le budget 2024/2025 pourra également permettre de financer la dette circulaire de l’énergie qui s’élève à 2420 Mds PKR (8,8 Mds USD) permettra d’éponger la dette pakistanaise.

Les services du FMI évalueront les efforts et les blocages pakistanais en matière de privatisation de la compagnie d’aviation PIA détenue à 90% par l’Etat.

Des interlocuteurs au ministère des finances considèrent par ailleurs que l’argument d’une croissance du PIB plus basse que prévue (entre 2,3 et 2,8% au lieu de 3,5% prévue dans la loi de finances) pourrait être évoqué dans le cadre des réunions de travail.

Le Pakistan serait parvenu à dépasser l’objectif d’une maturité moyenne de 32 mois, assigné à sa dette intérieure, en la portant à 39 mois.

Selon la direction chargée de la gestion de la dette publique, la maturité moyenne de la dette intérieure serait passée à 39 mois à la fin décembre 2024, soit trois ans et trois mois. Elle dépasserait ainsi l’objectif fixé par le FMI d’une maturité moyenne de 32 mois.

Cet allongement de la maturité des échéances s’explique par un regain de confiance des investisseurs domestiques mais surtout par la recherche de rendement, en période de désinflation rapide, qui pousse les investisseurs à rechercher des Titres d’Etat à plus long terme que les bons du Trésor à court terme. Le ministre des Finances considère que la manœuvre permet de réduire les risques systémiques.

Les montants empruntés par le gouvernement dans le cadre des prêts du Trésor sont orientés à la baisse.

Les emprunts bancaires du gouvernement fédéral s’établissaient sur les 8 premiers mois de l’année en cours à 658 Mds PKR contre 4044 Mds PKR en 2023/2024. Le montant emprunté dans le cadre des emprunts du Trésor sont en baisse de 84 % sur les 8 premiers mois de l’année budgétaire.

Inflation à 1,5% au mois de février

Selon le Pakistan Bureau of Statistics (PBS), en février 2025, le taux d’inflation du Pakistan est tombé à 1,5% en g.a. , son plus bas niveau depuis septembre 2015. L’inflation se situait à 2,4% en janvier 2025. L’inflation du mois de février est inférieure à la fourchette de 2 à 3% annoncée par le ministère des Finances. , soit 2‑3 %, et représente une forte baisse par rapport au taux de janvier, qui était de 2,4 %.

L’inflation dans les zones urbaines s’est établie à 1,8 %, tandis que le taux d’inflation dans les zones rurales s’établissait à 1,1 %. L’inflation cumulée pour les huit premiers mois de l’exercice (juillet-février) s’est établie à 5,85 %, soit une baisse drastique par rapport aux 27,96 % observés au cours de la même période en 2023/2024.

Pakistan - Veille hebdomadaire 28/02/2025

2025-02-28T00:00:00+01:00

Le 3 mars, les services du FMI viendront à Islamabad dans le cadre de la première revue du programme de facilités élargie de crédit de 7 Mds USD.

Une mission du FMI dirigée par Nathan Porter se rendra au Pakistan à partir du 3 mars pour la première évaluation de la nouvelle facilité élargie de financement (EFF) de 7 Mds USD. Le ministère des finances s’attend à ce qu’une grande partie des échanges porte sur le projet de loi de finances pour 2025-2026.

Mission du FMI à Islamabad pour échanger sur les conditions d’un prêt climatique.

Une mission technique du FMI d’une semaine s’est rendue à Islamabad le 24 février pour échanger avec la partie pakistanaise sur l’enveloppe, la durée et les conditions de mise en œuvre de la Facilité pour la résilience et la durabilité [Resilience and Sustainability Facility (RSF)]. La presse a rappelé que l’objectif du gouvernement était d’obtenir une enveloppe entre 1 et 1,5 Md USD.

Les négociations ont porté sur la méthodologie de la budgétisation verte, sur l’introduction d’une taxe carbone dans le projet de loi de finance en préparation pour l’exercice 2025-26, sur les conditions de rachat par le réseau électrique de l’énergie solaire et éolienne et sur les véhicules électriques. Un projet de loi sur le climat qui a été approuvé en début de semaine par la commission permanente sur le changement climatique de l’assemblée nationale a été remis à la mission du FMI. Le FMI a demandé à l’assemblée nationale d’ajouter au projet de loi un paragraphe concernant l’introduction dans la réglementation du BTP de l’obligation d’introduire des matériaux de construction économes en énergie.

En 2023-2024, les pertes annuelles fiscales liées à la contrebande de cigarettes représentaient 1 Md USD (300 Mds PKR)

Selon une étude effectuée par l’institut de recherche sur la consommation IPOR pour le compte de l’agence de perception des impôts (Federal board of revenues) :

- 54% des paquets de cigarettes vendus au Pakistan sont distribués à partir d’importations en contrebande.

- 40% des paquets de cigarettes vendus à partir de fabrication locale ou d’importations légales sont entièrement conformes au système de suivi et de traçage.

- Dans ce contexte, l’IPOR évalue qu’au moins 70% des paquets de cigarette vendus au Pakistan le sont sans timbres fiscaux ou d’avertissements sanitaires graphiques.

Le ministre des finances annonce la création d’un conseil national des crypto-monnaies qui aboutira à des recommandations au gouvernement sur le sujet.

Le ministère des finances s’était opposé à ce stade à l’autorisation de l’usage des crypto-actifs au Pakistan. Après la rencontre de conseillers du Président Trump en matière de monnaie numérique, M. Aurangzeb a indiqué qu’il examinerait la question « avec un esprit ouvert ».

Le ministre des finances, a annoncé son intention de créer un conseil national des crypto-monnaies qui définira le cadre légal et le cadre technique dans lequel les crypto-actifs pourraient être légalisés pour peu que le conseil en question considère que leur introduction n’ira pas à l’encontre de la sécurité financière, notamment par rapport aux règles du GAFI. Ce conseil national sera composé de cadres de la banque centrale (State Bank of Pakistan -SBP), de représentants des gouvernements, d’autorités en matière de réglementation et de sécurité financière (la Financial Intelligence Unit - FIU).

Visites du Premier ministre dans deux Etats membres de la CEI :

Annonce d’IDE azerbaidjanais dans le transport de pétrole, l’industrie de défense et la connectivité.

A l’occasion de la visite du Premier ministre pakistanais en Azerbaïdjan, la compagnie pétrolière azerbaidjanaise SOCAR a annoncé dans le cadre d’un MoU son intérêt à participer à la construction d’un oléoduc reliant le gisement pétrolier de Tarujabba au Khyber-Pakhtunkhwa (situé près de la frontière afghane) et passant par Thallian/Rawalpindi pour rejoindre à Machike/Gujranwala (Pendjab) l’oléoduc qui dessert Karachi.

Le MoU intègre la SOCAR, la Frontier Works Organization (FWO, une société liée à l’armée de terre) et la société de raffinage et de distribution d’essence Pakistan State Oil (PSO).

M. Aliyev, le Président azerbaidjanais, pourrait se déplacer en avril prochain pour finaliser cet accord. A l’occasion de cette « visite retour », d’autres accords pourraient se concrétiser dans l’industrie militaire, dans la connectivité et les transports et dans la coopération interurbaine.

La relance du projet de ligne ferroviaire reliant le Pakistan et l’Ouzbékistan via l’Afghanistan a été le sujet le plus important traité pendant la visite du Premier ministre à Tashkent.

A l’occasion de la visite du Premier ministre en Ouzbékistan, les deux pays se sont montrés déterminés à faire passer le volume des échanges bilatéraux de 400 M USD à 2 Mds USD à un horizon non-défini. Les deux dirigeants ont convenu de mettre en œuvre « efficacement » l’Accord sur le commerce de transit signé en 2021 (élément essentiel de l’accord de partenariat stratégique du 16 juillet 2021) et l’Accord commercial préférentiel bilatéral signé en 2023. Les projets évoqués concernaient la logistique de poids lourds (la société proche de l’armée National Logistic Cell constituait actuellement plus de la moitié des échanges de biens entre les deux pays) les accords de transit à partir des ports pakistanais vers l’Ouzbékistan et le tourisme.

Si les deux dirigeants se sont entendus pour relancer le projet de chemin de fer dit « trans-afghan », essentiel pour atteindre 2 Mds USD d’échanges bilatéraux, le Premier ministre pakistanais a lié la relance de ce projet à l’engagement de Kaboul « à ce que leur territoire ne doit pas être utilisé par des groupes militants pour menacer d’autres pays, y compris le Pakistan ».

Pakistan - Veille hebdomadaire 21/02/2025

2025-02-25T00:00:00+01:00

Débat sur la parité entre la PKR et le USD alors que le TCER est passé à 104,5 en janvier.

À l'heure actuelle, la roupie s'échange au-dessus de 279 PKR pour 1 USD. Selon la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP), la roupie pakistanaise (PKR) est surévaluée à hauteur de 4%. Le dernier Conseil Economique du Premier ministre (Economic Advisor Comitee - EAC) a relevé que le taux de change effectif réel (TCER) de la PKR était passé à 104,05 en janvier 2025 (contre 101% en décembre 2024).

Le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb, qui reflète l’avis des exportateurs du secteur textile, considère qu’il convient de baisser la valeur de la PKR par rapport au USD du fait que la surévaluation de la roupie baisse la compétitivité des exportations pakistanaises. Il considère que les 9 Mds USD utilisés pour maintenir la valeur de la PKR en 2024 seraient plus utiles aux flux commerciaux (importations et exportations) que pour maintenir la valeur de la roupie. Il indique qu’il allait prochainement évoquer au gouverneur de la SBP la nécessaire baisse de la parité entre les deux monnaies alors que les réserves de change de la SBP sont passées en un mois de 11,8 Mds USD à 11,2 Mds USD le 15 février.

En revanche, selon M. Ishaq Dar (il a été à trois reprises ministre des finances au cours des 25 dernières années) qui occupe actuellement les fonctions de vice-Premier ministre et de ministre des Affaires étrangères et garde un rôle prééminent au sein de l’EAC, la parité élevée de la PKR par rapport à l’USD doit être maintenue car la PKR avait été sous-évaluée d'au moins 15 % au cours de l’année budgétaire 2023/2024.

En décembre 2024, l’Indice d’activité des grandes entreprises baisse de -3,7 % en g.a.

Selon le dernier rapport du Bureau des statistiques du Pakistan (PBS), l’indice LSM (Large-scale manufacturing) qui mesure l’activité des grandes entreprises industrielles a enregistré une baisse de 3,7 % en g.a. en décembre 2024. Au total, l'indice LSM du 1er semestre 2025 a affiché une croissance négative de 1,9 % en g.a.

La baisse de la production est particulièrement forte dans les secteurs des minéraux non métalliques (-10 %), le fer et l'acier (-11 %), l'alimentation (-6 %) et les produits chimiques (-5 %). Selon le PBS, la baisse reflèterait une baisse de compétitivité (liée à l'augmentation continue des coûts opérationnels des entreprises) qui renchérit les produits sur les marchés tant domestique qu’international.

En 2023-2024, les pertes cumulées des entreprises publiques ont baissé de -14% mais ont mobilisé 13 % des recettes budgétaires.

Selon le rapport annuel du ministère des finances sur les entreprises publiques (SOEs_Annual_Report_FY2024.pdf), le chiffre d’affaires des SOEs a atteint 48,41 Mds USD (13 524 Mds PKR), en hausse de +5,2% par rapport à 2022-2023. Le total des bénéfices cumulés s’est élevé à 820 Mds PKR (+ 14,61 %) sur douze mois, tandis que les pertes cumulées s’établissaient à 851 Mds USD, en baisse de 14,03 %.

L’Etat pakistanais a accordé un soutien budgétaire de 1586 Mds PKR (5,7 Mds USD) pour couvrir les pertes des sociétés de distribution d’électricité (Disco), de la compagnie aérienne PIA, des Pakistan Railways et de PSM (Pakistan Steel Millions). A noter que le rapport estime à 12,9 Mds USD (3600 Mds PKR) le coût de la dette circulaire dans le secteur électrique.

La contribution fiscale des SOEs (2 062 Mds PKR soit 7 Mds USD) est essentiellement effectuée par six sociétés énergétiques : la société d’exploration et de production d’hydrocarbures OGDCL, la Pakistan Petroleum Ltd, l’opérateur de raffinage et de distribution de pétrole PSO, Government Holdings Ltd -GHPL-, la 5ème société d’exploration production du pays, l’opérateur de barrages WAPDA et la National Power Parks (qui comporte un parc d’une douzaine de centrales.

Au cours des 7 premiers mois de l’année budgétaire 2025, l’Etat a baissé son recours aux emprunts internationaux de 30%

Selon les données publiées par l’EAD (Economic Affairs Division), hors programme du FMI, le Pakistan a effectué pour 4,585 Mds USD d’emprunts internationaux au cours des sept premiers mois de l’année budgétaire 2025, contre 6,31 Mds USD pour la même période en 2024. Selon l’EAD, l’Etat a emprunté 2,32 Mds USD à long-terme aux IFIs (dont 829,84 MUSD au mois de janvier 202), 329,1 M USD dans le cadre d’accords bilatéraux avec la Chine et les pays arabes et a contracté pour 500 MUSD d’emprunts commerciaux auprès de banques (le budget prévoit d’emprunter 3,8 Mds USD auprès des banques commerciales étrangères)

Le budget de l’Etat 2025 prévoit de lever 1 Mds USD d’Eurobonds mais le ministère des finances n’a pas annoncé qu’il préparait un tel emprunt sur le marché. En outre, les annonces de versement sur le compte de réserves de la Banque centrale (3 Mds par le Saudi Development Fund et 4 Mds au titre du dépôt SAFE chinois) – ne se sont pas matérialisées à ce stade.

Pakistan - Veille hebdomadaire 14/02/2025

2025-02-17T00:00:00+01:00

Transferts de travailleurs expatriés en forte progression en janvier (+25,5% en g.a.)

Selon les données publiées par la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan -SBP), en janvier 2025, les transferts de travailleurs expatriés se sont élevés à 3 Mds USD, +25,5% en g.a., et 20,8 Mds USD sur les sept mois de l’exercice budgétaire 2025 (juillet 2024-juin 2025), soit une progression de 31,7% en g.a.

Les principaux pays d’origine ont été l'Arabie saoudite (728,3 M USD), les Émirats arabes unis (621,7 M USD), le Royaume-Uni (443,6 M USD) et les États-Unis (298,5 M USD).

Ces bons résultats, associés à un déficit commercial sous contrôle, devraient permettre au pays d’afficher à nouveau un excédent du compte courant, estimé à 168 M USD pour janvier et à 1,4 Md USD sur les sept mois de l’exercice 2025.

Si cette dynamique venait à se maintenir, le montant des transferts sur l’ensemble de l’année budgétaire 2025 pourrait atteindre 35 Mds USD. Outre les mesures mises en place par la Banque centrale pour favoriser les canaux formels de transfert, cette augmentation est aussi liée à l’augmentation du nombre de Pakistanais qui émigrent - au cours des trois dernières années, 600 000 à 800 000 personnes ont quitté le pays, la plupart d'entre elles ayant un niveau d'éducation élevé.

Progression de 10% des exportations pakistanaises entre juillet 2024 et janvier 2025.

Selon les résultats publiés par l’agence des statistiques (PBS-Pakistan Bureau of Statistics), les exportations du Pakistan ont progressé de 10 % au cours des sept premiers mois 2025, atteignant 19,55 Mds USD, contre 17,77 Mds sur la même période l’année précédente, tirées principalement par le textile et le riz. Les importations ont également progressé de 6,95 %, atteignant 33 Mds USD contre 30,9 Mds l’an dernier, résultant en un déficit de 13,5 Mds USD sur cette période (+2,84%).

En janvier 2025, les exportations ont légèrement progressé de 4,59 % en g.a. pour atteindre 2,92 Mds USD, tandis que les importations ont augmenté de 10 % à 5,23 Mds.

Les finances publiques du Pakistan affichent un excédent primaire de 2,9% du PIB au cours du premier semestre 2025

Selon les données publiées par le ministère des Finances (Finance Division), au cours du premier semestre de l’exercice budgétaire 2025, les finances publiques pakistanaises affichent un excédent primaire de 3600 Mds PKR (2,9% du PIB), dépassant l’objectif de 2900 Mds PKR fixé par le FMI dans le cadre du programme en cours. Le déficit budgétaire a été réduit de 36% en g.a. et s’élève à 1500 Mds PKR (1,2% du PIB). En outre, les quatre provinces ont collectivement affiché un excédent de 776 Mds PKR, dépassant l'objectif de 750 Mds PKR et les recettes fiscales provinciales se sont élevées à 442 Mds PKR, dépassant l'objectif de 376 Mds PKR.

Ce résultat s’explique par des mesures de consolidation budgétaire et une forte progression des recettes fiscales et non fiscales

les recettes totales se sont élevées à 9200 Mds PKR, en hausse de 43% en g.a. ;
la collecte de l'administration fiscale en hausse de 26 % à 5 600 Mds de PKR ;
les impôts indirects ont augmenté de 23 %, atteignant 2 800 Mds de PKR, notamment grâce aux hausses de la taxe de vente (+25 %), des droits de douane (+11 %) et des droits d'accise fédéraux (+31 %) ;
les impôts directs ont progressé de 29 %, atteignant 2 800 Mds de PKR ;
les revenus non fiscaux ont bondi de 82 % à 3 600 Mds de PKR, principalement grâce aux profits de 2 500 Mds de PKR de la Banque centrale et à une hausse de 16 % des prélèvements sur le pétrole (petroleum levy) (549 Mds de PKR).

Mission des services du Fonds monétaire international sur la gouvernance

Une mission des services du FMI s’est rendue au Pakistan du 10 au 14 février pour une évaluation approfondie de la gouvernance et de la corruption au sein du secteur public pakistanais. Des réunions ont eu lieu avec les administrations pakistanaises (Federal Board of Revenue, Auditor General of Pakistan, Securities and Exchange Commission of Pakistan) ainsi qu’avec les représentants du secteur privé. Cette mission s’inscrit dans le programme FMI en cours et donnera lieu à un rapport présentant un plan d’action qui constitue l’un des indicateurs de performance de la première revue du programme prévue en mars.

Pakistan - Veille hebdomadaire 07/02/2025

2025-02-07T00:00:00+01:00

Baisse de l’inflation à 2,4 % en g.a. mais l’augmentation des prix de certaines denrées alimentaires pousse l’inflation sous-jacente à 9%.

En janvier 2025, l’indice des prix à la consommation (IPC) du Pakistan s’établissait à 2,40 % en g.a., son plus bas niveau depuis 9 ans, contre 4,1 % en décembre 2024. Au cours des sept premiers mois de l’année budgétaire 2025 (de juillet 2024 à janvier 2025), l’indice des prix à la consommation du Pakistan s’est établi à 6,5 % contre 28,73 % pour la même période de l’année dernière. L’inflation alimentaire de janvier a enregistré une croissance négative de -0,6 % en milieu urbain et de -2,9 % en milieu rural, tandis que l’inflation non-alimentaire était de 5 % en milieu urbain et de 7 % en milieu rural.

En revanche, l’indice d’inflation sous-jacente s’est établi en janvier à 7,8 % dans les zones urbaines et à 10,4 % dans les zones rurales. Cela explique peut-être que les enquêtes du PBS (Pakistan bureau of Statistics) montrent une tendance à la baisse de la consommation alimentaire en janvier (sur le sucre, les légumes, les légumineuses et l’huile alimentaire dont le prix a augmenté alors que le cours de ces produits sur le marché international étaient orientés à la baisse). En revanche, la consommation de farine et de riz -qui restent des denrées subventionnées- est restée à son niveau habituel.

Dans ce contexte, le ministère de la Sécurité alimentaire nationale et de la Recherche et le Comité de surveillance des prix (National Price Monitoring Committee -NPMC-) ont décidé de lutter contre la « cartellisation » et la spéculation sur certaines denrées en remettant en place plusieurs stocks stratégiques.

Le gouvernement devrait emprunter 24,4 Mds USD sur le marché intérieur pour faire face au manque à gagner fiscal du 1^er semestre 2024-2025.

L’augmentation de 26 % des recettes fiscales par rapport au premier semestre de l’exercice 2024 n’a pas été suffisante pour faire face aux besoins budgétaires. Dans ce contexte, le gouvernement prévoit d’emprunter 6 825 Mds PKR au deuxième semestre de l’exercice en cours pour répondre aux besoins budgétaires. 3 925 Mds PKR devraient être levés sous forme d’obligations à moyen-terme et 2 900 Mds PKR devraient faire l’objet d’émissions de bons du Trésor à court terme.

L’administration fiscale (Federal Board of Revenue - FBR) demande des moyens adéquats lui permettant de faire face à l’évasion et à la fraude fiscale.

Le FBR considère que les moyens logistiques et informatiques qui lui sont impartis ne lui permettent pas de surveiller efficacement les fraudeurs. Le FBR considère que le sucre, le ciment, le tabac et les engrais sont les secteurs principaux où le niveau d’activités est volontairement sous-estimé par les industriels. Le FBR considère en outre qu’il y a une mauvaise répartition budgétaire entre les échelons fédéraux et provinciaux (les provinces recevant trop, pour une activité plus restreinte).

Dettes cumulées de 1,1 Md USD (305 Mds PKR) de 14 entités publiques vis-à-vis de la Trading Corporation of Pakistan (TCP)

Les entités publiques présentées ci-dessous considèrent que le taux de l’argent très élevé des dernières années est la raison principale pour laquelle 14 entités publiques sont très endettées auprès de la TCP. Elles demandent pour cette raison un moratoire sur la dette.

Sont endettées auprès de la TCP : le département de l’alimentation du Pakistan (destiné à aider la population la plus modeste du pays, hors province du Sind) doit 23 Mds PKR (aux 2/3 composés de taux d’intérêts cumulés). Le département de l’alimentation du Sindh (destiné à aider la population la plus modeste de la province) doit 8,8 Mds PKR (dont 8,2 Mds d’intérêts cumulés). La Pakistan Agricultural Storage & Services Corporation Ltd doit 6 Mds PKR (dont 4,9 Mds d’intérêts cumulés). La chaine de supermarchés Utility Stores Corporation (USC), une chaine d’épiceries publique visant la population à faibles revenus, doit 103,31 Mds PKR. La National Fertilizer Corporation doit 121 Mds PKR. Le gouvernement du Kashmir administré par le Pakistan a également fait 2,1 Mds PKR dont 1,85 Md du au cumul de la dette.

Le ministre des Finances considère que la nouvelle loi sur les revenus agricoles du Sindh pourrait débloquer la première revue du programme du FMI (prévue initialement à la fin février-début mars).

Selon M. Aurangzeb, le ministre des finances, le retard du vote par le parlement du Sind avait bloqué la première revue du programme du FMI. Les services du FMI auraient demandé aux gouvernements provinciaux d’harmoniser l’impôt sur le revenu agricole avec les régimes fédéraux d’imposition du revenu des particuliers et des sociétés et d’instaurer un super-impôt pour les propriétaires à revenu élevé.

Le projet de loi prévoit l’exemption des entreprises agricoles qui génèrent un chiffre d’affaires annuel de 600 000 PKR ou moins. Les fermes qui affichent un revenu annuel de 5 M PKR (17 900 USD, tranche d’imposition la plus élevée de revenus agricoles) seront soumises à un taux d'imposition de 45 %. Une super taxe progressive a également été introduite pour les entreprises industrielles ou agricoles à partir d’un revenu annuel de 150 M PKR (537 000 USD).

Le FMI appelle à une amélioration de la gestion de trésorerie de la dette

Le FMI considère que le ministère des Finances et la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) devraient diversifier les acheteurs des obligations d’Etat et bons du Trésor dans le cadre d’un marché plus fluide et plus actif. Les services du FMI considèrent que les banques représentent une trop grande part des achats de bons du Trésor (plus de 85% des acheteurs). Or, il leur semble que la préférence des banques pour les investissements à court terme peut accroître les risques de financement et -à terme- déstabiliser le marché de la dette et le système financier. Les services du FMI voudraient par ailleurs amener les autorités pakistanaises à réduire leurs émissions d’obligations et de bons du Trésor par une meilleure connaissance des fonds non-utilisés au niveau de leurs budgets.

L’Arabie saoudite et le Pakistan signent un accord de coopération pour lutter contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme.

Le cabinet du prince héritier Mohammed bin Salman et la Financing Monitoring Unit pakistanaise (point de contact du GAFI) ont annoncé un accord de renforcement de la coopération bilatérale dans la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme. Cet accord vise à mutualiser certains moyens et notamment à fluidifier les échanges d’informations dans les enquêtes effectuées dans les deux pays.

Pakistan - Veille hebdomadaire 31/01/2025

2025-01-31T00:00:00+01:00

Modernisation du processus de préparation budgétaire pour la loi de finances de l’année 2026.

Le ministre des finances a annoncé le transfert de l’unité chargée de la stratégie de la politique fiscale de l’Agence fiscale (Federal Bureau of Revenues - FBR) au ministère des finances, dans une nouvelle structure qui aidera le ministre à préparer la loi de finances de l’année 2026. Il a à cet égard demandé à tous les ministères de présenter leurs besoins financiers pour le budget fédéral 2026 d’ici le 9 février 2025, soit un mois et demi avant le délai demandé en 2025.

La baisse de 100 points de base du taux directeur de la Banque centrale (SBP-State Bank of Pakistan) entraîne la baisse d’attractivité des bons du Trésor.

Le Comité de politique monétaire du 27 janvier a décidé la baisse du taux directeur de 13 à 12 %. Les émissions de bons du Trésor du 22 janvier proposaient un rendement à six mois à 11,5 %. Cette émission de 9 Mds PKR n’avait été souscrite qu’à hauteur de 60 %. Au cours des 7 premiers mois de l’année 2025, alors que les rendements des bons du Trésor diminuaient de moitié, les investisseurs étrangers ont liquidé 87% du montant de leurs bons du Trésor. On notera par ailleurs, qu’en parallèle à cette baisse, le marché des capitaux du Pakistan (PSX) a connu plusieurs corrections à la baisse (-3 % en tout) du 27 au 30 janvier.

Evolution de la masse monétaire au cours du S1 de l’année budgétaire en cours : M1 +12,43 % en g.a. et M2 +0,8 % en g.a.

En décembre 2024, la masse monétaire du Pakistan a atteint 40,18 Mds PKR, en augmentation de 0,24 % par rapport à novembre et de 12,43 % en g.a., avec 9,1 Mds PKR en numéraire et 22,13 Mds PKR en dépôts disponibles à vue. En revanche, la croissance de M2 au cours du premier semestre de l’année budgétaire 2025 s’établissait à +0,8 % (contre une croissance de +4,5% pour la même période de 2024).

M. Martin Raiser, vice-président de la Banque mondiale, appelle les entreprises à investir davantage.

Au cours d’une mission de la Banque mondiale concernant les projets de modernisation électrique et de télécommunications, -qui s’est rendue à Islamabad les 27 et 28 janvier 2025-, Martin Raiser a déclaré que si le Pakistan effectue les réformes adéquates, il pourrait tripler la taille de son économie d’ici 2035 à 1 000 Mds USD d'ici 2035 avec un taux de croissance annuel du PIB de 7 %. Martin Reiser rappelle l’engagement de 20 Mds USD de crédits du groupe Banque mondiale d’ici 2035 et il considère que le niveau de croissance de 7% par an ne pourra être atteint que si le secteur privé investit plus : le faible ratio investissement/PIB actuel du pays (moins de 15 % du PIB) ne sera pas suffisant pour y parvenir.

Le programme d’USAID au Pakistan fait l’objet d’une suspension le temps de l’évaluation de 90 jours annoncée par le Secrétaire d’Etat américain.

La décision, qui est entrée en vigueur le 20 janvier, est alignée sur l’Executive Order du président Trump consistant à évaluer l’aide étrangère des États-Unis. Les décaissements de USAID au Pakistan sont passés de 169,8 MUSD en 2023 à 116,5 MUSD en 2024. L’activité nouveaux projets de USAID n’avait repris qu’après les inondations de l’été 2022.

On rappellera qu’en janvier 2018, le président Trump avait suspendu jusqu’à la fin de son mandat les nouveaux projets de développement au Pakistan. Donald Trump avait alors affirmé que les États-Unis avaient « versé plus de 33 Mds USD d’aide (civile et militaire) sur 15 ans avec peu de contrepartie ». Il avait par ailleurs accusé à l’époque le Pakistan d’avoir servi de pays « refuge » à des terroristes opérant en Afghanistan.

Une délégation d’hommes d’affaires américains dirigée par un proche du Président Trump.

La délégation américaine d’investisseurs potentiels dans différents secteurs dont le real estate, l’intelligence artificielle et le secteur privé est arrivée au Pakistan le 28 janvier. Elle était menée par M. Gentry Beach, une personnalité texane des affaires réputée proche des intérêts économiques du Président Trump qui a fait sa fortune dans le domaine des fonds spéculatifs.

11,2 % de la population pakistanaise bénéficie d’une des aides sociales mises en œuvre au Pakistan.

Selon le rapport de la South Asia Alliance for Poverty Eradication (SAAPE) sur la protection sociale en Asie du sud (SAAPE-Poverty-Report-2024_compressed.pdf), hors système de santé dont bénéficie 45% de la population, le Pakistan dépense moins de 2% de son PIB en protection sociale. 11,2 % de la population pakistanaise bénéficie d’une des aides sociales mises en œuvre par le BISP (Benazir Income Support Program) et par d’autres structures étatiques pakistanaises. 5,4 % des enfants, 1,7% des personnes handicapées, 5,8% des personnes âgées, 2,7% des ouvriers victimes d’accidents du travail bénéficient d’une couverture sociale. 10,9% des employés pakistanais bénéficient d’une couverture de retraite (celle-ci ne concerne que les fonctionnaires, les militaires et les employés du secteur bancaire). Le rapport note par ailleurs qu’il n’existe pas d’assurance chômage au Pakistan.

Pakistan - Veille hebdomadaire 24/01/2025

2025-01-24T00:00:00+01:00

Le FMI baisse ses prévisions de croissance pour l’année budgétaire 2025.

Dans son dernier World Economic Outlook Update, le FMI a abaissé ses prévisions de croissance du PIB pour l’exercice 2025 à 3 %, en baisse par rapport aux 3,2 %, en citant les faibles performances de l’agriculture et de la fabrication.

Décrochage de 3,81% de l’activité de la grande industrie en novembre 2024 en g.a.

L’index LSMI (Large scale manufacturing industries) pour les 5 premiers mois de l’année budgétaire 2025 s’est contracté de -1,25% par rapport à l’année précédente. L’index de novembre 2024 laisse par ailleurs percevoir un recul de 1,19 % en novembre par rapport à octobre 2024.

Dans ce contexte, au cours de la période, on la production de vêtements progressait de +1,76%, la production de textiles augmentait de 0,40%, celle du tabac de +0,39% et celle de l’industrie agro-alimentaires de +0,23%. Le décrochage

L’évolution du taux de change effectif réel (REER) du Pakistan révèle une baisse de la compétitivité du pays

Selon la Banque centrale (State Bank of Pakistan – SBP) la valeur de la PKR par rapport à la moyenne pondérée de plusieurs devises étrangères, est passée de l’indice 103,2 en novembre à l’indice 103,7 en décembre 2024. Le REER a augmenté de 4,9 % en année glissante (il s’établissait à 98,83 en décembre 2023). Par ailleurs, le taux de change effectif nominal (le « NRE »), qui est une moyenne géométrique pondérée des taux de change bilatéraux vis-à-vis des monnaies des autres pays, s’établit également à un indice de 39,15 (en augmentation comme le REER de 0,7 % en décembre 2024 par rapport à novembre 2024).

La SBP note qu’un REER supérieur à 100 signifie que les exportations du pays ne sont pas concurrentielles, tandis que les importations sont moins chères. La situation s’inverse lorsque le REER est inférieur à 100 sur l’indice.

Les EAU renouvellent leur dépôt de plus de 2 Mds USD auprès de la SBP

La presse est unanime à considérer que le renouvellement du dépôt émirati à la Banque centrale (SBP-State Bank of Pakistan) vient en récompense de l’amélioration de le situation macro-économique du Pakistan.

IDE : rétablissement de 25% en 2024, mais la balance des investissements est orientée à la baisse.

Lors de l’exercice budgétaire 2024, les investissements directs nets ont atteint leur plus haut niveau depuis 2017, à 2,346 Mds USD. Cette tendance semble se confirmer au premier semestre de l’exercice budgétaire 2025, les IDE enregistrent une progression de 20% par rapport à la même période en 2024, et atteignent 1,33 Md USD. En décembre 2024, la balance des IDE (IDE – désinvestissements) s’élevait à 170 MUSD, en baisse de 32 % par rapport à décembre 2023.

Le secteur de l’électricité est devenu le principal bénéficiaire d’IDE au S1 de 2025 (37 % du total des entrées, soit 488,4 MUSD), l’exploration-production pétrolière et gazière a attiré 166,7 MUSD.

La Chine a investi 535,5 MUSD au S1 de 2025 (en augmentation de 48 % en g.a.) et reste le plus grand contributeur d’IDE, le phénomène est plus flagrant quand on y ajoute Hong Kong avec 134,3MUSD sur la même période.

Excédent de la balance des paiements de 1,2 Md USD au S1 de l’année budgétaire 2025.

L’excédent de 1,2 Md USD du compte courant du Pakistan au S1 2024 contraste avec le déficit de 1,4 Md USD au cours du S1 2024. Il s’agit du sixième mois consécutif d’excédent de la balance courante qui est essentiellement lié aux transferts de fonds des émigrés.

En effet, le déficit commercial pour les biens et services s’est élevé à 13,1 Mds USD au S1 de l’exercice en cours (11,6 Mds USD sur la même période de l’année budgétaire 2024). Il a été compensé par les transferts de fonds des émigrés de 17,8 Mds USD sur la période et par la balance positive de justesse des IDE (nouveaux IDE – désinvestissements d’IDE) qui s’élevaient à +170 MUSD.

Les éléments suivants apparaissent également au tableau édité par la banque centrale (SBP-Sate Bank of Pakistan). Ils permettent d’expliquer l’excédent de 1,2 Md USD au S1. L’encours net de passifs (-994 M USD), la baisse des investissements pakistanais à l’étranger (-1,3 Md USD) et d’autres dettes (-1,7 Md USD).

Pakistan - Veille hebdomadaire 17/01/2025

2025-01-17T00:00:00+01:00

Transferts de travailleurs expatriés en forte progression +33% à 17,845 mds USD

Au cours du premier semestre de l’exercice budgétaire 2025 (juillet-décembre 2024), les transferts de travailleurs expatriés pakistanais ont atteint 17,8 Mds USD, en progression de 32,8 % par rapport aux 13,4 Mds USD enregistrés au cours de la même période de l'exercice budgétaire 2024. Cette progression reflète la mise en place de mesures incitatives pour favoriser les canaux formels de transmission des transferts et les mesures visant à réduire l’écart de change entre le marché informel et les taux interbancaires.

En décembre 2024, les transferts ont atteint 3,08 Mds USD, en hausse de 29,3% en g.a. L'Arabie saoudite arrive en tête des pays d’origine, contribuant à hauteur de 771 M USD (+33,4% en g.a.), suivie par les Émirats arabes unis (EAU) avec 631 M USD (+53,6% en g.a.) et le Royaume-Uni (457 M USD, +24,2% en g.a.).

Interventions de la Banque centrale sur le marché des changes en 2024

Lors d’une audition devant la commission des finances du Sénat, le gouverneur de la Banque centrale, Jameel Ahmad, a déclaré qu’en 2024, les interventions de la Banque centrale du Pakistan (State Bank of Pakistan – SBP) sur le marché des changes avaient permis l’achat de 9 Mds USD afin de stabiliser les réserves de change. Au second semestre 2024, 4,5 Mds USD avaient été achetés par la SBP, permettant de stabiliser le niveau des réserves de change à 11,7 Mds USD, malgré les échéances de remboursement de 5,7 Mds USD qui arrivaient à maturité. Le gouverneur Ahmad a souligné que ces interventions ont permis d’améliorer la qualité des réserves, en veillant à ce qu'elles soient moins dépendantes des emprunts extérieurs. Sans ces interventions, les réserves auraient pu tomber en dessous de 3 Mds USD, ce qui aurait pu déstabiliser l'économie et provoquer une hausse de l'inflation.

Projet d’émission de Panda Bond de 200-250 M USD

Dans une interview accordée à Bloomberg, le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb a annoncé que le Pakistan se préparait à lancer une émission obligataire libellée en Yuan (Pand Bonds) dans les 6 à 9 mois, d’un montant entre 200 et 250 M USD. Les Panda Bonds sont un type de titre de créance émis par des entités étrangères sur les marchés de capitaux chinois, et elles sont libellées en yuan chinois (RMB).

Approbation de la nouvelle stratégie d’engagement au Pakistan du groupe Banque mondiale

Le Conseil d’administration de la Banque mondiale a approuvé le nouveau cadre d’engagement du groupe Banque mondiale au Pakistan (Country Partnership Framework). C

e document couvre une période de dix ans (de l’exercice budgétaire 2026 à 2035) et présente la stratégie d’intervention de l’ensemble des entités du groupe Banque mondiale (Banque mondiale pour les guichets IDA et IBRD, SFI pour le soutien au secteur privé et MIGA), conformément à la nouvelle doctrine « One World Bank Group ».

Il s’articule autour de cinq objectifs principaux et deux objectifs transversaux : (i) réduction des retards de développement à l’enfance : améliorer l’accès aux services de soin et la nutrition ; amélioration de l’accès à l’eau potable, assainissement et hygiène (WASH) ; (ii) réduction de l’illettrisme : amélioration de l’accès à l’enseignement ; (iii) résilience face au changement climatique : agriculture plus productive et résiliente, plus forte résilience face aux inondations et catastrophes climatiques ; (iv) décarbonation de l’économie : accès aux énergies propres et renouvelables, décarbonation du transport, de l’industrie et de l’agriculture pour lutter contre la pollution atmosphérique ; (v) renforcer les investissements productifs : augmentation des marges de manœuvre budgétaires, hausse de l’investissement privé. A ces secteurs d’intervention s’ajoutent deux dimensions transversales : (i) l’accès, à travers la connectivité numérique et les infrastructures de transport et (ii) la protection, à travers la mise en place de système de sécurité sociale et une meilleure inclusion financière.

Le CPF Pakistan 2026-2035 prévoit un financement de l’ordre de 30-40 Mds USD pour l’ensemble des entités du groupe Banque mondiale sur la prochaine décennie. L’enveloppe indicative de prêts s’élèverait à 20 Mds USD.

Veille sectorielle :

Relance du processus de privatisation de Pakistan International Airlines

Le comité en charge des privatisations doit publier un nouvel appel à manifestation d’intérêt (Expression of Interest, EOI) pour la privatisation de la compagnie aérienne nationale, Pakistan International Airlines Company Limited (PIACL) d’ici fin janvier 2025. La relance de ce processus fait suite à l’échec d’un premier round en décembre dernier, mais qui pourrait s’accélérer suite aux récents développements relatifs à PIA (levée de l’interdiction de vols vers l’Union européenne par l’EASA et reprise des vols directs vers la France) et la manifestation d’intérêt de deux consortium composés de groupes privés pakistanaises, l’un de conglomérats d’entreprises textiles de Karachi, l’autre « Pakistan Corporate Consortium » conduit par Bashir Janmohammad, influent homme d’affaire, et qui pourrait comprendre la participation du Fonds de pension de l’armée de terre, Fauji Foundation.

Discussions entre Starlink et le gouvernement pakistanais pour la fourniture d’accès internet par satellite au Pakistan

La ministre des télécommunications a récemment rencontré une délégation de Starlink pour discuter de l'avancement du processus de licence pour le fournisseur d'accès Internet par satellite au Pakistan.

Starlink a déjà été enregistrée auprès de la Securities and Exchange Commission of Pakistan (SECP) mais doit encore obtenir l'approbation du Pakistan Space Activities Regulatory Board, suivie d'une licence opérationnelle de la Pakistan Telecommunication Authority (PTA).

Le gouvernement pakistanais élabore actuellement un cadre réglementaire pour les services de satellites en orbite terrestre basse (LEO), visant à ouvrir le marché à toutes les entreprises internationales, y compris Starlink.

Le port de Gwadar : un potentiel toujours inexploité

Le Premier ministre Shehbaz Sharif et le ministre de la planification et du développement, Ahsan Iqbal, ont donné pour instruction au ministère en charge des Affaires maritimes et à l’entreprise publique National Logistics Cell (NLC) d’élaborer une feuille de route pour développer les flux commerciaux à partir du port de Gwadar. Récemment Shehbaz Sharif avait aussi ordonné que 60 % des importations et exportations du secteur public transitent par Gwadar. Construit avec l’aide de la Chine et situé dans la province du Baloutchistan, le port de Gwadar est actuellement sous-utilisé : malgré des investissements significatifs, il a traité moins de 1 % du commerce maritime pakistanais au cours de l'exercice 2022-2023. Parmi les raisons avancées, le manque de planification, l’insécurité et l’absence d’infrastructures (accès à l’électricité, l’eau) qui dissuadent les investisseurs et opérateurs commerciaux. En parallèle, des tensions sont apparues entre le Pakistan et la Chine concernant la gestion et le développement du port.

Pakistan - Veille hebdomadaire 10/01/2025

2025-01-13T00:00:00+01:00

Croissance de 0,92% au premier trimestre de l’exercice budgétaire 2025

Le comité en charge des comptes nationaux (National Accounts Committee – NAC) a publié les chiffres de la croissance du premier trimestre de l’exercice budgétaire 2024-2025 (pour mémoire, juillet 2024-juin 2025) et les chiffres révisés de la croissance du PIB pour l’exercice 2024 :

Au cours du premier trimestre 2024-25, la croissance du PIB s’élève à 0,92% en glissement annuel :

Agriculture : +1,15% en g.a. A noter une baisse de la croissance enregistrée pour les principales cultures de -11,2% (coton -29,6% ; maïs -15,6% ; riz -1,2% ; canne à sucre -2,2%).
Industrie : -1,03% en g.a : le secteur minier enregistre une baisse de 6,5% et la production manufacturière (LSM) -0,8%.
Services : +1,43% en g.a. Le commerce de gros et de détail progresse de 0,5%, l’hôtellerie-restauration de 5,1%, l’immobilier de 4,2%, en revanche le transport recule de 0,1%.

La croissance pour l’exercice 2024 a été révisée légèrement à la baisse, à 2,5% contre 2,52% précédemment.

L’inflation tombe à 4,1% en g.a. au mois de décembre

Le bureau des statistiques du Pakistan (Pakistan bureau of Statistics – PBS) a publié les données relatives à l’inflation pour décembre 2024, qui s’est élevée à 4,1%, son plus bas niveau depuis six ans et demi. Cette baisse s’explique en grande partie en raison d’un effet de base consécutif à un niveau élevé d’inflation enregistrée au cours de l’année précédente. L’inflation alimentaire a ralenti à 0,3% en g.a. contre près de 38% l’année dernière. Au cours du premier semestre de l’exercice budgétaire 2025 (juillet-décembre 2024), l’inflation moyenne était de 7,3%, en nette diminution par rapport au niveau enregistré sur la même période l’année dernière (28,8%). La dernière réduction en date du taux directeur de la Banque centrale de 200 points de base en décembre 2024 porte les taux d’intérêt réel à 9% en décembre 2024, laissant présager la poursuite de la politique d’assouplissement monétaire entamée par la SBP au cours des prochains mois.

Progression des exportations pakistanaises de 10,52% (g.a.) au cours du premier trimestre de l’exercice 2025

Selon les données du Bureau des statistiques du Pakistan, au cours du premier semestre de l’exercice 2025, les exportations du Pakistan ont progressé de 10,52% pour s’établir à 16,6 Mds USD. Les importations ont également progressé de 6,1%, passant de 26,1 Mds USD à 27,7 Mds USD sur la même période. Le déficit commercial progresse ainsi de 0,18%, pour atteindre 11,2 Mds USD.

A noter une forte progression du déficit commercial au cours du mois de décembre 2024 (+46,6% en g.a. et + 34,8% en glissement mensuel), en raison d’une forte progression des importations (+14% en g.a.) à 5,3 Mds USD.

Les EAU prolongent le remboursement d’un prêt de 2 Mds USD

A l’issue d’une rencontre entre le Premier ministre Shehbaz Sharif et le Président de la Fédération des Emirats Arabes Unis Cheikh Mohamed bin Zayed Al Nahyan, les EAU ont décidé de prolonger l’échéance de remboursement d’un prêt d’un montant de 2 Mds USD qui arrivait à maturité en janvier, un geste visant à soutenir la stabilité économique du Pakistan.

Nouveau plan quinquennal URAAN Pakistan

Le Premier ministre Shehbaz Sharif a officialisé le 31 décembre 2024 le nouveau plan quinquennal socio-économique pour la période 2024-2029, intitulé « Uraan Pakistan ». Cette stratégie vise à redynamiser l’économie du pays en se concentrant sur cinq priorités (« 5 Es ») : (i) soutenir les exportations ; développer le E-Pakistan, en promouvant l’innovation et en accélérant la transformation numérique ; (iii) équité et autonomisation (empowerment), en promouvant la justice sociale ; (iv) environnement, en mettant en œuvre des pratiques durables pour lutter contre le changement climatique, protéger les ressources naturelles ; (v) énergie et infrastructure en développant des solutions énergétiques abordables, efficaces et écologiques pour soutenir la croissance industrielle, réduire les coûts énergétiques et garantir la sécurité énergétique. L’objectif de ce programme est de tripler le PIB du Pakistan en dix ans en le faisant passer de 374,6 Mds USD à 1000 Mds USD, pour atteindre 3000 Mds USD en 2047 pour le centenaire du pays.

Pakistan - Veille hebdomadaire 20/12/2024

2024-12-30T00:00:00+01:00

Nouvel excédent du compte courant enregistré en novembre

D’après les données publiées mardi 17 décembre par la Banque centrale (State Bank of Pakistan, SBP), le compte courant enregistre un excédent record de 729 M USD en novembre 2024, son plus fort niveau depuis février 2015. En glissement mensuel, l’excédent enregistre une progression de 111%.

En novembre, les exportations de biens ont progressé de 3% en g.a., les exportations de services de 7%, tandis que les importations de biens ont reculé de 9% en g.a. et les importations de services ont progressé de 4%. La Chine reste le premier fournisseur du Pakistan, avec des importations en hausse de 18% en g.a. (1,2 Mds USD) en novembre. Le déficit commercial (biens et services) s’est ainsi contracté de 24% en g.a. (1,5 Mds USD) et 18% en glissement mensuel.

A cela s’ajoutent les très bonnes performances des transferts de travailleurs expatriés qui atteignent 14,8 Mds USD, en progression de 34% en glissement annuel.

Ces résultats portent l’excédent du compte courant enregistré au cours des cinq premiers mois de l’exercice budgétaire 2025 à 944 M USD. Les projections de la SBP pour l’exercice budgétaire 2025 tablent sur un excédent du compte courant entre 0 et 1% du PIB, objectif qui semble atteignable si les flux de travailleurs expatriés se maintiennent à ce niveau et si le déficit commercial reste sous contrôle. Pour mémoire, les projections du FMI tablent sur un déficit du compte courant de 0,9% du PIB.

Réduction du taux directeur de la SBP de 200 pbs à 13%

A l’issue du comité de politique monétaire qui s’est tenu le 16 décembre, la SBP a indiqué poursuivre sa politique d’assouplissement monétaire en annonçant une nouvelle baisse de son taux directeur de 200 points de base à 13%. Cette cinquième baisse consécutive du taux directeur de la SBP est motivée par un ralentissement de l’inflation sur les produits alimentaires et une atténuation de l’impact de la hausse des prix du gaz depuis novembre 2023 (pour mémoire, l’inflation s’est élevée à 4,9% en novembre, mais l’inflation sous-jacente reste à 9,7% - dans ces conditions, le comité de politique monétaire projette une inflation entre 5 et 7%).

Le Gouverneur de la SBP a souligné l’amélioration de la conjoncture économique, portée par des cours favorables des matières premières qui permettent de contrôler l’inflation et le déficit commercial, avec un excédent du compte courant qui a permis une reconstitution des réserves de change à hauteur de 12 Mds USD, une reprise des prêts bancaires au secteur privé.

Indice manufacturier (LSM) en baisse entre juillet et octobre 2024

Au cours des quatre premiers mois de l’exercice budgétaire 2025 (juillet-octobre), l’indice manufacturier (Large-Scale Manufacturing -LSM) a enregistré une contraction de 0,64%, selon les données publiées par le Pakistan Bureau of Statistics (PBS). Pour mémoire, en 2024 l’indice de production manufacturière avait enregistré une contraction de 0,03%, contre une croissance de 0,92% au cours de l'exercice précédent. Les industries les plus touchées sont le textile, les produits chimiques et les produits en bois, tandis que les secteurs de l'alimentation, des boissons et du tabac ont enregistré une croissance. Les analystes attribuent cette contraction à des facteurs tels que des coûts énergétiques élevés, des taux d'intérêt élevés et des incertitudes politiques, qui ont freiné la production industrielle.

Coopération entre la France et le Pakistan pour la qualité de l’air à Lahore

Une délégation composée de représentants d’Airparif, du Syctom, de l’Agence Française de Développement (AFD), du service économique et de l’ambassade de France s’est rendue du 16 au 19 décembre au Pakistan pour le lancement d’un nouveau programme d’assistance technique visant à lutter contre la pollution de l’air et le smog dans la région de Lahore.

Ce déplacement s’inscrit dans le cadre d’un FEXTE (Fonds d'expertise technique et d'échanges d'expériences) qui prévoit l’octroi d’une subvention de 1,2 M € pour étudier l’amélioration de la qualité de l’air sous l’angle de la mobilité urbaine et de la gestion des déchets.

A l’occasion de cette mission, une Déclaration d’intention a été signée entre l’Ambassadeur de France au Pakistan, Nicolas Galey, et le Président du département du Plan et du Développement (Planning and Development Board), Nabeel Awan, dans laquelle les deux parties réaffirment leur engagement pour des villes plus durables et saines, avec des impacts positifs sur la santé publique, l’économie et l’environnement.

Reprise des vols directs Islamabad-Paris opérés par Pakistan International Airlines

Suite à la levée par l’agence européenne en charge de la sûreté aérienne (European Union Aviation Safety Agency -EASA) de l’interdiction de vols vers l’UE, la compagnie nationale Pakistan International Airlines a annoncé qu’elle reprenait la liaison directe entre Islamabad et Paris à compter du 10 janvier 2025

Pakistan - Veille hebdomadaire 12/12/2024

2024-12-30T00:00:00+01:00

Transferts de travailleurs expatriés en forte progression

Selon les données publiées lundi par la Banque centrale (State Bank of Pakistan-SBP), les transferts de travailleurs expatriés continuent d’enregistrer une forte progression :

- au cours des cinq premiers mois de l’exercice budgétaire 2025, ils s’élèvent à 14,8 Mds USD, soit une progression de 33,6% en glissement annuel ;

- en novembre, les transferts se sont élevés à 2,9 Mds USD, en baisse par rapport aux résultats d’octobre (3,1 Mds USD), mais en progression de 26% en glissement annuel. A noter, les transferts en provenance des Emirats arabes unis (EAU) enregistrent une progression de 50% en g.a.

D’après le ministre des Finances, le montant des transferts pour l’exercice 2025 pourrait atteindre 35 Mds USD, contre 30,25 Mds l’année dernière. Cette forte progression tient, d’une part, à la stabilisation de la roupie pakistanaise et à la réduction des écarts entre les taux de change informels et officiels, ce qui incite à privilégier les circuits de transfert officiels, et, d’autre part, aux mesures incitatives mises en place par la SBP.

Accord de l’Arabie saoudite pour reconduire 3 Mds USD de dépôts à la Banque centrale

Le ministère des Finances a annoncé avoir obtenu un accord de l’Arabie saoudite pour reconduire pour une durée d’un an le dépôt de 3 Mds USD du Saudi Fund for Development (SFD) auprès de la SBP et qui arrivait à échéance le 5 décembre 2024. Ce dépôt de la SFD avait fait l’objet d’un accord en 2021 afin de soutenir les réserves de change de la Banque centrale et a déjà fait l’objet d’une reconduction à deux reprises au cours des dernières années. On notera que les réserves de la SBP ont franchi la barre des 12 Mds USD au 5 décembre, leur plus haut niveau depuis deux ans et demi.

Révision des prévisions de croissance de la BAsD à la hausse

La Banque asiatique de développement (BAD) a relevé mercredi ses prévisions de croissance pour le Pakistan à 3 % et réduit sa projection d'inflation à 10 %, citant une reprise des activités industrielles grâce à l’assouplissement des restrictions sur les importations et à une meilleure accessibilité aux devises étrangères. Dans la dernière édition de son Asian Development Outlook la BasD souligne que le secteur agricole du Pakistan pourrait enregistrer une croissance plus faible en raison de la faible production dede blé et le coton.

Rapport de la Banque mondiale sur les défis de l’autonomisation économique des femmes au Pakistan

Dans son rapport intitulé Women’s Economic Empowerment in Pakistan: An Evidence Guided Toolkit for More Inclusive Policies et publié cette semaine à l’occasion de la journée internationale des droits de l’homme, la Banque mondiale présente les principaux enjeux et défis de l’autonomisation économique des femmes au Pakistan : (i) une faible participation au marché du travail (au Pakistan, seulement 25,4 % des femmes pakistanaises participent à la main-d'œuvre, contre 83,7 % des hommes, un chiffre inférieur à la moyenne régionale pour l’Asie du Sud, qui est d’environ 30 % pour les femmes), (ii) d’importantes disparités de salaires (en moyenne de 18%), (iii) un accès limité à la propriété foncière (moins de 3 % des femmes au Pakistan possèdent des terres agricoles, en raison des normes patriarcales et du manque de réformes juridiques), (iv) une surreprésentation dans l’agriculture où les femmes représentent 68% de la main d’œuvre contre 28% pour les hommes. Ce rapport met en évidence l'impact que l'autonomisation des femmes pourrait avoir sur l'économie pakistanaise, en augmentant le PIB potentiel du Pakistan de manière significative.

Pakistan - Veille hebdomadaire 06/12/2024

2024-12-06T00:00:00+01:00

Politique monétaire :

Baisse de l’inflation mais maintien des pressions inflationnistes sous-jacentes.

L’indice des prix à la consommation (IPC) pour le mois de novembre s’établit à 4,9% en g.a. atteignant son plus bas niveau depuis six ans. L’IPC moyen au cours des cinq premiers mois (juillet-novembre) de l’exercice est à 7,9 %. Dans ce contexte, le ministère des Finances revoit ses prévisions d’inflation pour l’année budgétaire de 12 % -prévues au moment du vote de la loi de finances en juin 2024- à une fourchette située entre 5,8 % et 6,8 %. La banque centrale (Central Bank of Pakistan-SBP) s’attend quant à elle à une inflation située autour de 5 %. L’inflation sous-jacentes calculée après exclusion des produits énergétiques et alimentaires affiche une tendance en demi-teinte, s’accélérant à 8,9 % dans les villes mais ralentissant pour atteindre 10,9 % dans les zones rurales.

Baisse des taux d’intérêts réels.

La baisse de l'inflation a entraîné la baisse des taux d'intérêt réels à 10,1 % (le taux directeur s’établissant à 15%), ce qui pourrait donner à la SBP la marge de manœuvre suffisante pour introduire une nouvelle réduction du taux directeur lors de la prochaine réunion du Comité de politique monétaire du 16 décembre 2024.

Vente avant échéance des bons du Trésor sur le marché secondaire depuis novembre.

Les ventes anticipées de bons du Trésor (T-Bills), qui sont libellés en monnaie locale, ont atteint 46 MUSD lors de la première semaine de novembre (pour des achats à hauteur de 10,5 M USD). Deuxième semaine de novembre, les ventes anticipées de T-Bills s’établissaient à 48 MUSD (dont 41 MUSD par des fonds britanniques et 5 MUSD par des fonds émiratis) pour des achats à hauteur de 9,5 M USD. Entre le 15 et le 22 novembre 2024, les ventes anticipées de T-Bills s’établissaient à 38 M USD pour 10 MUSD d’achats par les banques pakistanaises. On notera que c’est la première fois que la SBP communique sur la prédominance des acteurs étrangers par rapport au banques pakistanaises sur ce marché. Au niveau conjoncturel, le désinvestissement net du marché obligataire reflète la baisse des rendements des bons du Trésor, le rendement à trois mois ayant chuté à 12,9974 % lors de l’émission de bons du Trésor du 27 novembre, son niveau plancher depuis avril 2022. Sur le fond, il semble que les acteurs financiers mettent en doute la capacité du Pakistan à améliorer la situation en termes de liquidités financières (les IDE entrants ne pourront pas compenser l’abondement des réserves de change par les IFIs actuellement très dynamique) et à ce que la roupie pakistanaise reste à son niveau actuel (278 PKR en moyenne pour 1 USD depuis un an).

Débat autour de l’effet économique d’une dévaluation sur la roupie pakistanaise (PKR).

La presse évoque cette semaine une discussion autour de la surévaluation de la PKR à partir d’une « note d’alerte économique » rédigée par M. Ashfaq Tola (actuellement à la tête d’un cabinet d’experts comptables), l’un des secrétaires d’Etat aux finances de 2022 à février 2023 et ancien président de la « commission des réformes et de la mobilisation des recettes ». M. Ashfaq Tola considère que la PKR n’est pas basée sur le marché et qu’elle est surévaluée d’au moins ¼ de sa valeur (le taux de marché devrait donc être à 211,5 PKR plutôt que 278 PKR). M. Dar, vice Premier ministre et ancien ministre des finances considère que le taux de change effectif réel de la PKR (valeur de la PKR corrigée d’un différentiel d’inflation avec les monnaies des autres pays) devrait s’établir entre 235 et 240 PKR pour 1 USD. Pour M. Ashfaq Tola, la SBP a acheté 6 Mds USD sur le marché international et 722 M USD sur le marché domestique au cours de l’année budgétaire 2024. Selon l’ancien secrétaire d’Etat, si la PKR avait été négociée à son taux de change effectif réel, au lieu d’être à 8,7% en moyenne sur les quatre premiers mois de l’année 2025, l’inflation de cette période se serait établie à 4,67%, le taux directeur de la SBP aurait été à 2% (et non à 15%) et le remboursement annuel de la dette intérieure aurait pu entraîner des économies de 6,4 Mds PKR.

Mise en conformité par rapport aux attentes du FMI et de l’UE.

Critères de performance du FMI avec lesquels le gouvernement doit se mettre en conformité

Il ressort d’une présentation par des haut-fonctionnaires du ministère des Finances à la Commission des finances de l’Assemblée nationale que le Pakistan doit améliorer les critères quantitatifs de performance du programme du Fonds monétaire international (FMI) d’ici la première revue du programme de l’EFF : (i) le plafond des recettes fiscales nettes perçues par le FBR (agence autonome de perception des impôts) ; (ii) l’adhésion effective des provinces au « national fiscal pact » (seul le Pendjab s’est doté d’une loi permettant de percevoir un impôt sur le revenu agricole) ; (iii) le plafond des dépenses budgétaires des administrations publiques en matière de santé et d’éducation n’est pas atteint (du fait du lien existant dans la loi de finance de l’année 2025 entre les revenus provinciaux et les dépenses dans ces domaines) ; (iv) amélioration des délais de paiements auprès des banques locales des titres de créance domestiques en monnaie locale ; l’extinction progressive d’une double programmation budgétaire (la loi de finances est votée en parallèle avec un programme de développement du secteur public) ; (v) question de la maturité de la dette (le Pakistan doit rembourser 100 Mds USD entre l’année budgétaire 2025 et 2029).

Critères pour le maintien du GSP+ : annonce d’adhésion à la convention de l'OIT relative au travail forcé.

Le cabinet du Premier ministre a approuvé la ratification du Protocole à la Convention sur le travail forcé de 1930. Le cabinet indique que le ministère des Pakistanais de l’étranger et du développement des ressources humaines (PPRH) sera responsable de la préparation de cette loi ainsi que de la loi sur l’autonomie du financement de la sécurité sociale (le FMI insiste pour que le gouvernement commence cette réforme). Ce ministère devient l’interlocuteur direct des organisations internationales sur ce sujet. La presse indique qu’un progrès rapide est nécessaire dans le cadre des dialogues commerciaux avec l’UE (maintien du GSP+) et avec le Royaume-Uni (mise en place d’un GSP).

Chronique :

Une société chinoise victime d’importations illégales.

La société chinoise Century Steels Mills a envoyé un courrier au Premier ministre pour se plaindre des privilèges de franchise de droits d’importations concernant des produits métalliques dont bénéficient les ex-territoires tribaux (« FATA ») - qui font officiellement partie de la province du Khyber Pakhtunkhwa depuis 2018 – mais continuent à bénéficier de privilèges fiscaux liés à leur ancienne qualité de territoire spécial. Century Steels Mills dont l’usine est située à l’extérieur des FATA indique que du fait que les produits métalliques importés par les FATA sont distribués vers le reste du Pakistan (en contravention avec le principe de la franchise de taxe liée aux seuls consommateurs locaux) elle a perdu pour une valeur de 7,5 M USD en produits métalliques. De ce fait, elle voudrait obtenir un dédommagement de la part de la zone économique spéciale (ZES) de Rashakai (une ZES dont le capital est détenu en partie par la province du Khyber Pakhtunkhwa). Le groupe de travail qui s’est constitué pour régler cet irritant sino-pakistanais indique qu’il sera difficile à la société métallurgique chinoise d’obtenir gain de cause du fait de la réticence d’une autre société chinoise -la China Road & Bridge Corporation- qui est le premier actionnaire de la ZES.

Pakistan - Veille hebdomadaire 22/11/2024

2024-11-22T00:00:00+01:00

Suivi de la mission du FMI :

Le nouvel impôt provincial sur le revenu agricole sera essentiel pour que le Pakistan s’acquitte de son objectif fiscal.

La mission du FMI était la première visite de travail depuis la signature en septembre 2024 du 25^ème programme du FMI et de sa 6^ème Facilité élargie de crédit (EFF). En matière de capacité à augmenter les recettes pour l’année en cours, la mission du FMI considérait que le Pakistan ne pourrait être capable de collecter 12 970 Mds PKR (46,5 Mds USD) qu’en puisant dans le potentiel peu exploité aujourd’hui (8 Mds PKR d’impôts fonciers agricoles collectés dans les quatre provinces -soit 28 M USD-) de revenus au titre de l’impôt sur le revenu agricole dont le potentiel du nouvel impôt sur la collecte des revenus agricoles dans les quatre provinces pour le 2ème semestre de l’année budgétaire est estimée par le fonds à 1 050 Mds PKR -soit 3,8 Mds USD-, le Fonds estime qu’en 2025/2026 ce nouvel impôt pourrait rapporter 2 300 Mds PKR, son potentiel pourrait se situer à 65 Mds PKR si le même ration que l’IS industriel était appliqué)

A ce stade, le FMI constate que, parmi les quatre provinces du pays, seul le Pendjab a voté une loi mettant en place cet impôt. Le Parlement du Khyber Pakhtunkhwa a préparé une loi qui n’a pas été votée à ce stade (le Baloutchistan est en retard dans son processus législatif et le Sindh est dans une situation critique dans la mesure où le PPP, le parti majoritaire au parlement, a indiqué qu’il était opposé à ce nouvel impôt). Dans ses relations avec les chefs de gouvernements provinciaux, le FMI a insisté sur le fait qu’au 2^ème semestre 2024/2025, les ministères provinciaux des finances paieront les programmes sociaux (presque entièrement provincialisés) à partir de leurs ressources provenant du secteur agricole (les dépenses sociales étaient précédemment versées mensuellement par des dotations fédérales aux provinces).

Le Pakistan sera-t-il amené à mettre en place une Loi de Finances rectificative (LFR) ?

Les Services du Fonds n’ont pas inscrit dans leur communiqué de fin de mission que le gouvernement devait adopter loi de finance rectificative. La difficulté à voter les lois provinciales permettant de lever le nouvel impôt sur le revenu agricole couplée avec des recettes plus faibles (les prévisions de croissance présentées au parlement au moment du vote de la loi de finance étaient de + 3,5 %) pourraient rendre nécessaire une LFR. A cet égard, la représentante du Fonds à Islamabad indiquait que le FMI reverrait prochainement ses objectifs quantitatifs à partir des données sur la croissance échangées avec le ministère des finances et la banque centrale.

Préparation de la facilité du FMI pour la résilience et la durabilité avec le ministère des finances.

Les services du FMI ont travaillé avec le ministre des Finances sur les conditions nécessaires pour préparer la facilité du FMI pour la résilience et la durabilité (resilience and Sustainability Facility -RSF). Le gouvernement pakistanais a indiqué qu’il souhaitait obtenir 1 Md USD. En conclusion de cette réunion, il a été décidé que le FMI allait envoyer prochainement des experts au Pakistan pour évaluer les besoins pakistanais en matière de résilience et de durabilité selon la méthodologie propre à la RSF.

Autres sujets :

Le compte courant continue à s’améliorer

Le compte courant affiche un excédent de 218 M USD pour les quatre premiers mois de l’année budgétaire à la fin octobre 2024 (déficit de 1,53 Md USD sur la même période de 2023). Cette situation traduit (i) le maintien à un niveau élevé des transferts des travailleurs expatriés (11,8 Mds USD sur les quatre premiers mois, en augmentation de 36% par rapport à la même période de 2023) ; (ii) l’augmentation des flux d’investissements de 32 % (1 Md USD d’IDE et d’investissements en portefeuille sur les 4 premiers mois de l’année budgétaire 2025). Seul point négatif : le déficit commercial sur le quadrimestre ne baisse que de 1% par rapport à l’année budgétaire 2024.

Signaux négatifs en matière de croissance industrielle et de la construction.

Selon une étude du ministère de finances, l’utilisation des capacités industrielles a chuté à 45 % au cours de l’exercice 24, comparativement à 62 % au cours de l’exercice 23.

L’indice LSM de production des grandes entreprises est en baisse de 0,76% au T1 2025 par rapport à la même période de 2024. En septembre 2024, cet indice était en baisse de 1,92% en g.a. La valeur de l’indice est inférieure à celle de 2016. Le seul secteur en croissance est celui du textile. En revanche, la fabrication de ciment, de fer, d’acier et de meubles est en baisse ont connu des baisses liées à la crise du BTP.

En partenariat avec la SFI, le Royaume-Uni créée le CIFPAK, un fonds d’investissement dédié aux projets ayant un impact positif face au changement climatique au Pakistan.

Le Foreign, Commonwealth & Development Office abonde le CIFPAK avec un don de 90 M GBP et une enveloppe de prêts d’un montant de 18 M GBP pour ses sept premières années (jusqu’en 2031). Le CIFPAK, qui est annoncé comme opérationnel. Le CIFPAK vise à attirer le financement privé du climat et à soutenir la croissance verte en utilisant une approche de financement mixte (public/privé, concessionnel/non concessionnaire).

M. Zeeshan Sheikh, le directeur général de la Société Financière Internationale -SFI- (groupe banque mondiale) indique que la SFI participera au sein du CIFPAK selon son approche habituelle (achats d’actions, prêts classiques, prêts bonifiés) au financement des projets. Il appelle les nombreuses fondations de charité pakistanaises à participer à certains des projets qui leur seront proposés. Il rappelle que le CIFPAK est voué à créer un socle de confiance (« trust base ») pour permettre la mobilisation d’investissements privés (banques privées locales et banques internationales).

M. Najy Benhassine, le directeur pays de la Banque mondiale rappelle que le Pakistan est le huitième pays le plus vulnérable au monde en matière de climat et que dans un rapport récent rédigé par la Banque, le Pakistan aurait besoin de 348 Mds USD d’investissements pour devenir résilient face aux changements climatiques et dans le cadre de la transition vers une économie à faible émission de carbone d’ici 2030.

Pakistan - Veille hebdomadaire 15/11/2024

2024-11-18T00:00:00+01:00

Cadrage concernant la mission du FMI.

Cette visite dirigée par Nathan Porter -le chef de la mission Pakistan au FMI- est arrivée à Islamabad le 11 novembre. Cette visite s’inscrit dans la facilité élargie de crédit (FEC) du FMI de 7 Mds USD dont le premier versement d’1 Md USD a été effectué en septembre 2024. A l’occasion de cette mission impromptue, qui précède la revue du FMI qui aura lieu en mars prochain, les autorités pakistanaises ont effectué des annonces de réformes (ou de résultats) qui permettent de faire le point sur la plupart des sujets concernant l’économie pakistanaise. On notera que certains narratifs de la presse pakistanaise sont cependant erronés. Avant le communiqué final de la fin de la mission de Nathan Porter, ils donnent cependant une idée des sujets abordés par la mission du FMI à Islamabad.

Le Pakistan demande à la Chine de reporter le paiement de la dette de deux ans.

Selon la presse, pour contribuer à combler un déficit de financement extérieur de 5 Mds USD (« the 5 billions financing gap ») identifiés par le FMI, le gouvernement pakistanais aurait fait une demande officielle à la Chine de rééchelonnement de deux ans (d’ici l’année budgétaire 2026/2027) de 3,4 Mds USD de dette publique. La dette publique est gérée au niveau comptable par l’Eximbank chinoise.

L’Agence chargée de la collecte des impôts (le FBR) assure les services du FMI qu’il atteindra son objectif de recettes de 46,5 Mds USD pour 2024-2025 sans loi de finance rectificative.

La presse cite des documents de l’agence fédérale chargée de la collecte des impôts (le FBR) dans lesquels il apparaît que le ratio impôt/PIB du Pakistan est passé (hors droits de douane et droits et droits d’assise) de 8,54 % en 2022/2023 23 à 8,77 % au cours de l’exercice 2023/2024. Les droits d’assises auraient augmenté plus rapidement que les revenus fiscaux à proprement parler (de 0,26% du PIB en 2022/2023 à 2,53% du PIB en 2023/2024). La seule hausse des droits d’assise sur la vente du tabac a augmenté de 70% de 2022/2023 à 2023/2024.

On rappellera que, selon la Banque mondiale, la capacité fiscale du pays est estimée à 22,3 % du PIB. Le directeur de la FBR indique que les impôts sur la propriété foncière agricole et sur la valeur ajoutée des sociétés agricoles prélevés dans les provinces devraient être mises en place d’ici le deuxième semestre de l’exercice budgétaire 2025 (soit au premier semestre de l’année calendaire).

Le gouvernement annonce l’embauche de militaires pour résoudre le problème de la contrebande et augmenter les rentrées fiscales.

Le gouvernement annonce un programme de 32,5 Mds USD (12 M USD) pour améliorer l’efficacité de l’agence chargée de la collecte des impôts (FBR) notamment par l’embauche de militaires qui seront employés sur des emplois soit d’agents du fisc soit d’agents travaillant dans des brigades de douanes volantes (avec achats de voitures rapides et véhicules blindés) qui seront tenues d’arrêter les contrebandiers, la multiplication par 4 des salaires des agents qui sont les plus performants. On rappellera que la contrebande est intense depuis l’Iran (notamment carburants) et avec l’Afghanistan (détournement des mesures TIR concernant de produits importés depuis les ports pakistanais, non imposés et non soumis aux droits de douane).

Ces deux informations montrent que le gouvernement est attentif à la mise en place de mesures convaincantes qui permettront au gouvernement d’atteindre les objectifs fiscaux que lui a assigné le FMI (augmentation de plus de 40% des revenus fiscaux).

Habib Bank Ltd (HBL) acquiert les opérations bancaires aux particuliers de la Citi Bank.

La Citibank a annoncé qu'elle mettait un terme à ses opérations bancaires aux particuliers au Pakistan en raison du profil de crédit en déclin du pays. La Citi cède ses actifs pakistanais à HBL Citi Bank Pakistan (notamment son portefeuille de prêts à la consommation) Selon la presse économique, il était devenu difficile pour la Citi de résister à l’offre des banques locales.

Fin du processus d’achat par la Banque Al Falah de Samba Bank, filiale de la Saudi National Bank.

La Banque centrale pakistanaise (State Bank of Pakistan- SBP) avait indiqué aux dirigeants de la Samba bank que sa capitalisation n’était pas suffisante pour continuer ses activités au Pakistan. Sa maison-mère, la Saudi National Bank (SNB), met fin à la vente à la Bank Alfalah de sa participation dans Samba Pakistan. Après s’être assurée de la conformité du PSX avec ses pratiques financières, elle a annoncé le début de sa cotation prochaine au PSX (le marché des capitaux du Pakistan).

Ces deux informations bancaires illustrent le fait que la banque centrale met en place des mesures visant l’atténuation des risques bancaires.

Augmentation de 7,9% des exportations pakistanaises vers l’UE au T1 2025.

Les exportations du Pakistan vers l’UE ont augmenté de 7,9 % pour atteindre 2,2 Mds USD au T1 de l’exercice 2025, en hausse par rapport aux 2 Mds USD d’exportation sur la même période de l’année 2024, principalement en raison d’une demande accrue en matière textile, du fait -selon la presse- d’un report de commandes des opérateurs textiles du Bangladesh vers le Pakistan.

Ces résultats permettent au gouvernement pakistanais d’illustrer l’amélioration du compte courant du Pakistan.

Réforme du secteur de l’électricité : National Transmission & Despatch Company (NTDC) va être scindé en trois entités.

Le ministre de l’Énergie, Awais Khan Leghari, a annoncé la division prochaine de la NTDC en trois nouvelles entités qui fonctionneront avec des conseils d’administration distincts :

- l’opérateur indépendant du marché des réseaux (Independent System Market Operator – ISMO) mettra en place un marché de l’électricité concurrentiel et transparent pour les consommateurs, leur permettant d’acheter de l’électricité auprès de plusieurs fournisseurs, y compris des distributeurs ;

- la société nationale de réseau (National Grid Company- NGCP) s’attachera à rendre les services de transmission d’électricité plus efficaces et fiables au Pakistan ;

- l’Energy Infrastructure Development & Management Company (EIDMC) sera chargée de superviser les activités de développement et la gestion des projets. L’EIDMC encouragera également les investissements privés dans les infrastructures énergétiques du Pakistan.

Le ministre qui n’a pas annoncé à quelle date la nouvelle organisation serait mise en place considère que le système de la NTDC avait été un terrain propice à des vols d’électricité dans lesquels des fonctionnaires avaient été impliqués.

La réforme du secteur de l’électricité est un objectif important qu’avait assigné le FMI au Pakistan au moment de la signature de l’accord de juillet dernier concernant la FEC.

En contrepoint, le chef du gouvernement annonce la mise en place prochaine d’un programme de secours (relief package) dans le secteur électrique à partir de décembre.

Le Premier ministre a annoncé la mise en place d’un programme de secours de trois mois pour l’hiver 2024/2025 en matière d’électricité. Le « relief package » va offrir en fonction de la consommation une réduction allant jusqu’à 26,7 PKR le kw/h (0,1 USD) pour les ménages, 15,5 PKR (O,05 USD) pour les industries et 22,71 PKR (0,08 USD) pour les commerces.

Pakistan - Veille hebdomadaire 08/11/2024

2024-11-08T00:00:00+01:00

Déplacement du chef de mission Pakistan au FMI à Islamabad du 11 au 15 novembre.

Les services du FMI indiquent que cette mission n’est pas liée à la première revue du programme qui aura lieu en mars prochain. La décision apparemment impromptue des services du FMI de se déplacer au Pakistan pourrait être liée au fait que lors de leurs réunions virtuelles des dernières semaines, les autorités pakistanaises n’auraient pas réussi à convaincre le Fonds qu’elles s’inscrivaient dans les objectifs d’ajustements et de cadre macroéconomique et budgétaire de la Facilité élargie de crédit (FEC). Au cours du premier trimestre, les recettes du FBR au niveau fédéral ont été inférieures aux objectifs fixés, les quatre provinces n’ont pas obtenu l’excédent consolidé de trésorerie attendu, le gouvernement ne parvient pas à avancer sur les privatisations et la Banque centrale continuerait d’intervenir sur le taux de change.

Hausse des transferts des travailleurs expatriés (8,8 Mds USD au T1 2025)

Au T1 2025, les transferts des travailleurs expatriés ont augmenté de 39% par rapport au T1 2024. Pour le seul mois de septembre, les transferts de fonds représentaient 2,85 Mds USD, en augmentation de 29 % en g.a. Mais ils connaissaient un léger retrait de 3 points de pourcentage par rapport au mois d’août 2024.

Remontée de l’inflation à 7,2% en octobre.

L'inflation atteint 7,2 % en g.a. en octobre 2024, augmentant de 1,2 point de pourcentage par rapport au mois de septembre. L’inflation moyenne des villes pakistanaises se situait à 9,28% contre 4,23% pour les campagnes. On notera qu’en contrepoint à l’évolution au mois, dans ses perspectives mensuelles, le bulletin du ministère des finances considérait que l'inflation devrait se situer en novembre entre 5,5 et 6,5%.

Révision à la baisse du taux directeur de la Banque centrale (15%)

Le Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque centrale (StateBank of Pakistan-SBP) a décidé de réviser à la baisse le taux directeur de 17,5 % à 15 %. Le MPC a estimé que le resserrement de la politique monétaire continuait à jouer un rôle important dans le maintien de la tendance à la baisse de l’inflation. Le MPC note que la baisse de rendements du marché secondaire sur les titres d’État et la baisse de 13% des taux des prêts interbancaires en septembre étaient deux signes importants de confiance dans une tendance à la baisse de l’inflation. Selon le gouverneur de la SBP, la réduction des taux d’intérêt au niveau actuel pendant l’année budgétaire en cours devrait entraîner une économie de 1300 Mds PKR (4,7 Mds USD) sur le coût de la dette publique intérieure soit environ 1% du PIB pakistanais.

Les grandes entreprises redoutent les effets macroéconomiques d’une éventuelle nouvelle baisse du taux directeur.

La lettre confidentielle « Topline Research » annonce que la SBP devrait réduire son taux d’intérêt de 400 à 500 pdb (pour atteindre 13,5 ou 12,5 %) d’ici la fin décembre. Dans ce contexte, le Pakistan Business Council (PBC, qui représente les grandes entreprises pakistanaises) a exhorté la SBP à redoubler de prudence lors de son prochain MPC. Le PBC souligne en effet l’importance d’une approche mesurée afin d’éviter une accélération trop rapide de la demande, qui entraînerait un surcroit d’importations lesquelles pourraient affecter négativement la balance commerciale et la stabilité du taux de change.

Les bénéfices juillet-septembre des banques en baisse de 1 % en g.a.

La rentabilité des banques cotées à la Bourse d Pakistan (PSX) a atteint 158 Mds PKR au 1^er trimestre de l’année budgétaire, en baisse de 1 % par rapport en g.a. mais en hausse de 16% par rapport au dernier trimestre de l’année 2024. Un rapport compilé par Topline Research indique que le revenu net bancaire a connu une hausse de 6% en g.a. et de 13% au cours du premier trimestre de l’année budgétaire 2025 par rapport au dernier trimestre de 2024 grâce à la croissance volumétrique et au début de la reprise économique (augmentation mensuelle des ventes de voitures et du ciment de 8%).

Le Pakistan repousse deux émissions d’Eurobonds et une émission d’obligation Panda à l’exercice 2025-2026.

Le ministre des Finances Muhammad Aurangzeb a annoncé que le Pakistan ne pourrait pas émettre des euro-obligations au cours de l’année budgétaire 2025 (deux levées de fonds pour un montant de 2 Mds USD avaient été inscrites dans la loi de finances 2025 ainsi qu’une émission d’obligations Panda de 500 M USD) car il estimait que la note donnée par les agences de notation n’avait pas progressé assez rapidement. Le ministre voyait désormais les émissions d’eurobonds intervenir au cours de l’année 2025-26, sous réserve de la revalorisation en catégorie « B » de la note Pakistan par les agences de notation. Le ministre a également évoqué le lancement potentiel d'une obligation panda sur le marché chinois dans la foulée des euro-obligations.