Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - capital-investissement

Suède : Le capital-investissement

2021-09-21T00:00:00+02:00

La Suède possède des conditions favorables à l’innovation : niveaux élevés de dépenses de R&D (3,5% du PIB, financées à 75% par le secteur privé), des infrastructures numériques de qualité, une forte appétence pour la Tech (héritage Ericsson/Nokia/Skype…) et une maîtrise parfaite de l’anglais. Le pays figure aussi parmi les premiers en termes de création de nouvelles entreprises avec un taux de survie plus élevé que dans beaucoup d’autres pays.

Lancé il y a près de 30 ans par un nombre restreint de pionniers suédois formés aux pratiques américaines, le capital-investissement suédois s’est, au fil du temps, imposé comme l’un des plus développés en Europe et dans le monde. Aujourd’hui, 160 entreprises de capital-investissement – incluant quelques champions de dimension européenne (EQT, Nordic Capital, IK Investment Partners, Altor) – contrôlent près de 1 400 entreprises locales pour un poids économique représentant 4,7% du PIB et 180 000 emplois.

Le recours au capital-investissement est structurellement supérieur en Suède à la moyenne européenne et en ligne avec le niveau français. Il se concentre sur les opérations de rachat ou d’investissement dans des entreprises matures (capital-transmission) et dans une moindre mesure sur le segment le capital-risque et capital-développement. Les financements et soutiens publics ciblent essentiellement les phases d’amorçage et de démarrage, en appliquant des critères visant à sélectionner des entreprises ayant un fort potentiel de croissance » et une approche internationale du marché.

84% des investissements proviennent de l’étranger, dont de puissants fonds de pension et gestionnaires d’actifs, et, dans une moindre mesure, des fondations et banques.

Si les stratégies de sorties et de cessions réalisées varient en fonction de la nature des investissements, il convient de souligner toutefois un taux élevé d’IPO tant pour le capital-transmission que pour le capital-risque au cours de la décennie écoulée. Dans plus de 80% des cas, ces introductions en bourse concernent des « small caps » avec un profil Tech et une capitalisation de moins de 100 M€. La Suède enregistre le plus grand nombre d’entreprises cotées en Europe (plus de 950 au total) devant l’Allemagne (800). Ce dynamisme du financement de marchés et la capacité à soutenir de nouveaux acteurs est un des facteurs qui expliquent la forte concentration de licornes par rapport à la taille du pays (14, dont 8 pour la région de Stockholm considérée comme « la silicon valley » de l’Europe du Nord).

A noter, enfin, la vague d’investissements récente en France des leaders suédois du capital investissement que sont EQT et IK Investment Partners. Leurs portefeuilles comptent plus de 20 entreprises françaises au total, dont La Saur, Colisée et Cerba Healthcare, qui représentent environ 30 000 personnes.

Regard de la chef du Service économique sur l'actualité - février 2019

2019-02-18T00:00:00+01:00

Amorcer. Et Après ? La conférence annuelle de l’Association marocaine des investisseurs en capital, à Casablanca le 30 janvier dernier, a été l’occasion de mettre en avant les progrès effectués par le Maroc. Ils ont été particulièrement significatifs en matière de financement de l’amorçage avec la création du Fonds Innov Invest. Pour autant, le Maroc reste en retard sur de nombreux segments. Si le taux de pénétration du capital–investissement sur le continent africain est de 0,16 % du PIB et 0,58 % en France, il n’est que de 0,04 % au Maroc. En 2017, l’AMIC indique que 18 Mds MAD ont été levés pour le capital–investissement et l’infrastructure. A titre de comparaison, la levée de fonds des acteurs français, en 2017, a atteint 16,5 Mds EUR.

La croissance du capital-investissement est le signal de la maturité d’une économie. En effet, au-delà du seul apport de fonds, le capital-investissement apporte une expertise et un accompagnement. Technique de financement de haut de bilan des entreprises, le capital-investissement se caractérise aussi par une offre diversifiée adaptée aux différentes étapes du développement de la PME – capital amorçage, capital-risque, capital développement et capital transmission.

La France est désireuse d’accompagner les PME de tout le continent africain avec l’annonce par le Président de la République, dans son discours de Ouagadougou du 28 novembre 2017, d’une initiative de plus d’1 Md EUR, notamment portée par Proparco, filiale de l’AFD dédiée aux entreprises, et le lancement de plusieurs fonds (FISEA2, Averroes Finance IV,…).

La problématique du financement des PME, et notamment du financement bancaire, constitue l’un des obstacles majeurs à la compétitivité de l’économie marocaine. Par culture, ces PME, souvent familiales, se tournent également peu vers les capitaux extérieurs et privilégient l’autofinancement – sans parler du crédit fournisseur. Espérons que le futur Small Business Act enflammera la mèche d’une croissance plus inclusive.

PME et capital-investissement au Kenya : l’essor du capital-investissement contribue-t-il à la structuration de l’écosystème des PME dans ce pays ?

2018-12-31T00:00:00+01:00

Le Kenya a connu une décennie de très forte croissance qui lui a permis d’accéder au rang de pays à revenu intermédiaire en 2016. Cette performance est le fruit d’une stratégie axée sur les investissements publics massifs, initiée en 2008 sous le nom « Vision 2030 ». Fondée sur une politique budgétaire expansionniste, elle atteint aujourd’hui ses limites. Elle a conduit à un accroissement rapide de la dette publique et à une dégradation des finances publiques. La soutenabilité de la croissance kényane dépendra donc de la capacité du pays à repenser le modèle : le secteur privé doit désormais prendre le relai, tant sur l’investissement que sur la création d’emplois.

Or, le développement du secteur privé est fortement pénalisé par des contraintes à la fois structurelles et conjoncturelles. Structurellement, le secteur est largement dominé par l’informel, qui continue d’ailleurs de progresser : il emploie 83 % de la population active, contre 78 % au début des années 2000. Cette progression s’explique d’abord par la démographie : alors que 900 000 jeunes arrivent sur le marché du travail chaque année, seuls 85 000 nouveaux emplois formels[1]sont créés. Elle témoigne aussi de l’incapacité de l’Etat kényan à penser la question clé de la structuration du tissu de PME : aucune incitation fiscale et réglementaire n’a à ce jour été proposée ; et seule une minorité d’entrepreneurs a accès à la formation professionnelle. Plus conjoncturellement, l’accès aux financements, déjà difficile pour les entreprises, s’est encore réduit avec la mise en place de la loi d’encadrement des taux bancaires en septembre 2016.

Dans ce contexte, nous avons souhaité évaluer l’impact réél et potentiel du private equity sur le financement de la PME kényane. Le SER de Nairobi a ainsi rencontré une trentaine d’acteurs institutionnels et privé durant l’été 2018 dont 12 fonds d’investissement. Le capital-développement s’est considérablement développé ces dernières années : alors que le Kenya concentrait moins de 8 % des investissements en private equity sur l’ensemble de l’Afrique subsaharienne en 2008, ce chiffre s’élève désormais à plus de 20 %.

Sur le fond, il semble être l’outil le mieux adapté aux PME : c’est aujourd’hui le seul qui lie la mise à disposition de financements à des impératifs de structuration de l’entreprise dont l’atteinte est rendue possible par un accompagnement de proximité. C’est d’ailleurs Proparco qui sera chargé de décliner sur le plan opérationnel, le milliard d’euros en fonds propres octroyé aux PME africaines, faisant suite à l’annonce du président Macron lors de sa venue à Ougadougou en novembre 2017.

Toutefois, au Kenya, le capital-investissement s’est polarisé autour d’un segment de niche au regard de la réalité de l’économie kényane, celui des entreprises déjà établies de taille significative, formalisées, peu endettées, disposant de revenus en devises, avec de fortes perspectives de croissance, un plan d’affaires solide, et capables d’absorber un ticket d’au moins 5 MUSD. Ces critères sont aujourd’hui remplis par moins de 1 % des entreprises kényanes. Il en découle une compétition accrue sur un secteur quasi-saturé. L’impossibilité à élargir la cible est d’abord structurelle : les fonds d’investissement sont soumis à de fortes exigences de rentabilité sur des délais relativement courts (5/7ans). De plus, les management fees calculés au prorata du montant total de l’enveloppe allouée à chaque fonds successeur encouragent les gestionnaires à se positionner sur de gros tickets pour limiter les coûts de transaction.

Si l’offre doit évoluer pour mieux s’adapter à la réalité de l’entreprenariat africain, il convient aussi de s’attacher à faire évoluer la demande : faire croitre les petites entreprises actuelles, les inciter à se structurer et à se formaliser.

[1] Le PNUD a estimé à 35 % le taux de chômage pour les 18-25 ans.

Le capital-investissement en Turquie

2018-05-29T00:00:00+02:00

Le niveau d’activité du capital-investissement en 2017, en termes de ratio capital-investissement par rapport au PIB est très faible en Turquie s’élevant seulement à 0,01% du PIB, notamment en comparaison à d’autres pays émergents tels que l’Inde, le Brésil et la Chine. Cela se traduit également par des montants d’investissements faibles.

En termes d’attractivité du capital-investissement, un nouvel engouement est à noter pour les pays en dehors des BRICS à grande population qui connaissent un phénomène de rattrapage économique. C’est le cas de la Turquie qui fait ainsi partie des pays qui présentent un très grand potentiel de croissance pour le capital-investissement, avec le Mexique notamment.