Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - allemagne

Flash Conjoncture Pays avancés - Marché de l’automobile dans les principales économies de la zone euro

2026-03-20T00:00:00+01:00

Les immatriculations de véhicules neufs – qui reflètent la demande des entreprises et des ménages – ont évolué dans des directions sensiblement différentes dans les principales économies de la zone euro en 2025 (cf. graphique 1). La forte progression des immatriculations de véhicules en Espagne (+13,0 %) contraste en effet avec le recul enregistré en France (−5,0 %), tandis que les évolutions sont plus modérées en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (−2,1 %).

La forte progression des immatriculations en Espagne est principalement tirée par la dynamique soutenue des importations (+16,6 % en 2025 par rapport à 2024). À l’inverse, la faiblesse de la demande française s’est répercutée sur les constructeurs étrangers, les importations en véhicules reculant de −5,1 % (cf. graphique 2). En Allemagne, les importations de véhicules progressent (+6,0 %) après un net recul en 2024 (−10,3 %). Enfin, la baisse des immatriculations de véhicules en Italie résulte à la fois du recul des importations (−2,1 %) et d’une contraction de la production domestique (cf. infra). Par rapport à 2019, les importations de véhicules progressent de +16,7 % en Espagne, de +2,3 % en Italie tandis qu’elles reculent en France (−5,4 %) et en Allemagne (−8,0 %).

La Chine a notamment bénéficié de la dynamique d’importations espagnoles. En 2025, les véhicules importés par l’Espagne en provenance de Chine ont progressé de 19,8 %, et représentent désormais plus de 10 % des véhicules importés (contre 5 % à 6 % pour ses voisins européens), alors qu’ils n’en représentaient que 0,3 % en 2021. La progression des importations de véhicules en provenance de Chine est également très soutenue en Italie (+68,4 %), en France (+16,5 %) et en Allemagne (+15,1 %). Les aides espagnoles sont moins restrictives que les dispositifs français et allemands[1], puisqu’elles n’excluent pas les véhicules électriques d’entrée de gamme produits en Chine, et ont pu ainsi contribuer à soutenir la hausse des importations de véhicules en provenance de Chine.

Les dynamiques d’offre suggèrent également un décalage entre la demande nationale et la production nationale. En effet, il n’y a qu’en France où l’indice de production industrielle dans le secteur automobile progresse en 2025 (+3,1 % après un −11,2 %). En Espagne, le recul de la production de l’industrie automobile (−4,5 % après −3,2 %) confirme que le surplus de demande est essentiellement adressé aux constructeurs étrangers. La production industrielle italienne continuerait à décliner en 2025 (−10,4 % après −22 %). Les exportations de véhicules (données des douanes) sont reparties à la hausse en 2025 en France (+3,0 % après −9,0 %) alors qu’elles reculeraient dans les trois autres pays.

Enfin, dans les quatre pays, les immatriculations de véhicules électriques progressent en 2025. La hausse est davantage marquée en Espagne (+77,1 %) qu'en Italie (+44,2 %) ou en Allemagne (+43,2 %) et surtout qu’en France (+12,5 %). Le plus fort dynamisme en Espagne et en Italie s’explique par un effet de rattrapage, alors que les véhicules électriques ne représentent que 6 % des véhicules nouvellement immatriculés en 2025 en Italie et 10 % en Espagne, contre près de 20 % en France comme en Allemagne. Le taux de croissance plus élevé en Allemagne qu'en France s'explique par ailleurs par un effet rebond, après une forte baisse des immatribulations de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 (−27,4 %) [2].

Les véhicules de nature hybride (rechargeables et non rechargeables) dominent les nouvelles immatriculations de véhicules, avec près de la moitié des immatriculations en France, en Italie et en Espagne, et 40 % en Allemagne. L’essentiel de ces nouvelles immatriculations de véhicules hybrides restent orientés vers l’hybride non-rechargeable, en particulier en France et en Italie (87 % des véhicules hybrides immatriculés dans ces deux pays, 80 % en Espagne et 73 % en Allemagne).

[1] En France, l’éligibilité d’un véhicule électrique au bonus écologique et au leasing social est conditionnée à l’atteinte d’un score environnemental minimal.

[2] Le recul des ventes de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 s’explique notamment par la suppression des aides publiques à l’achat de véhicules électriques à la fin de l’année 2023.

Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°2-2026

2026-03-16T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Politiques sociales et marché du travail

Le nombre de personnes au chômage se maintient au-dessus du seuil de 3 millions en février
Le Bundestag a voté le 26 février la loi sur le respect des conventions collectives
La réforme du minima social Bürgergeld a été adoptée au Bundestag le 5 mars 2026
Les pensions de retraite allemandes devraient augmenter de 4,24 % au 1er juillet 2026

Actualité financière

Marchés financiers

La bourse de Stuttgart étend son offre en crypto-actifs
Eurex compte sur une plus grande participation d’acteurs de pays tiers

Banques et assurances

La Bundesbank enregistre une nouvelle perte
Commerzbank reverse la totalité de son bénéfice à ses actionnaires
Le succès de BayernLB repose largement sur sa banque en ligne DKB
R+V et Union Investment sont les piliers de DZ Bank en 2025
La Banque postale renforce sa présence en Allemagne
Les résultats d’Allianz sont en hausse
Les bénéfices de Munich Re progressent

Les interconnexions électriques au service de la transition énergétique

2026-03-05T00:00:00+01:00

Les interconnexions électriques, qui relient le réseau français à ceux des pays voisins, renforcent la sécurité d'approvisionnement et permettent aux consommateurs de bénéficier en priorité de la production d'électricité la plus compétitive et la moins carbonée.

Pendant la crise des prix de l'énergie en 2022 et 2023, elles ont permis aux consommateurs en France d'éviter des situations de coupures, voire de black-out, en permettant de compenser la baisse de production des centrales nucléaires et hydroélectriques françaises.

Les interconnexions pertinentes produisent des bénéfices socioéconomiques régionaux. Ces bénéfices sont toutefois asymétriques entre pays d'une part et entre producteurs et consommateurs d'électricité d'autre part. Pour préserver les incitations des acteurs à construire et utiliser les interconnexions, il est utile d'avoir des mécanismes de redistribution entre États et, au sein d'un même pays, entre acteurs économiques.

Le développement des réseaux internes nationaux est tout aussi important que les interconnexions pour réaliser les objectifs de l'intégration électrique européenne. L'investissement dans les réseaux nationaux permet en effet de maximiser le bon usage des interconnexions et éviter qu'elles propagent des congestions dans les systèmes électriques voisins.

Les interconnexions permettent à plusieurs pays de mettre en commun les actifs assurant la résilience de leur système électrique : centrales de pointe, batteries, mécanismes de flexibilité de la demande, etc. Dans un système énergétique européen en profonde transformation, les interconnexions constituent une assurance face aux aléas autour de l'évolution du système électrique.

Par conséquent, le développement des interconnexions et autres actifs de flexibilité est envisagé de manière coordonnée au niveau européen, afin de limiter les besoins d'investissement et les rémunérer à leur juste valeur sociale.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 383>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

CRE (2024), Rapport sur les interconnexions électriques et gazières françaises 2020-2023
Zachmann G. et al. (2024), “Unity in power, power in unity: why the EU needs more integrated electricity markets”, Bruegel Policy Brief
Percebois J. et Pommeret S. (2025), « Flux commerciaux, flux de transit et loop flows dans l’électricité », La Revue de l’Énergie, n° 676
Didier M., Loublier A. et Souletie A. (2017), « Électricité verte : les avantages d'une approche européenne », Trésor-Éco, n° 197

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Les enjeux économiques du soutien aux énergies renouvelables électriques

2026-02-16T00:00:00+01:00

La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.

Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.

Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €₂₀₂₄/MWh en 2035, contre 120 €₂₀₂₄/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 382>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

IRENA (2025), “Renewable Power Generation Costs in 2024”.
Commission de Régulation de l’Énergie (2025), « Bilan de la CRE sur le complément de rémunération et recommandations pour l’avenir ».
Schlecht, Ingmar; Maurer, Christoph, Hirth, Lion (2023), “Financial Contracts for Differences”, ZBW, EconStor.
Comité de Gestion des Charges de Services Publiques de l’Énergie (2024), « Avis du CGCSPE sur l’étude d’impact de la PPE3 », Rapport annuel.

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Les énergies renouvelables électriques (EnR), mobilisées en complément de l'énergie nucléaire, contribuent à l'atteinte des objectifs de transition énergétique. Celle-ci passe en effet par l'électrification massive des usages dans le transport, le bâtiment et l'industrie. Les EnR permettent également de réduire notre dépendance aux énergies fossiles, largement importées, et, partant, de renforcer notre souveraineté énergétique.
La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.
Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.
Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €2024/MWh en 2035, contre 120 €2024/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°1-2026

2026-02-11T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Le gouvernement publie son rapport économique annuel
Les entrées de commandes dans l’industrie s’affichent en forte hausse
Politique budgétaire
Le ministère fédéral des Finances clôture l’exercice budgétaire 2025

Politiques sociales et marché du travail

L’emploi a stagné en 2025
Le gouvernement table en 2026 sur un léger recul du chômage
Le salaire minimum légal a augmenté à 13,90€ au 1^er janvier 2026
La commission sur la réforme de l’État social a livré ses propositions
La pénurie de logements en Allemagne a atteint un niveau record
L’offre d’accueil de la petite enfance reste insuffisante
Les prestations versées par la caisse d’allocations familiales ont progressé de 1,9% en 2025

Actualité financière

Marchés financiers

Le cours de l’action de Deutsche Börse accuse une forte baisse
DZ Bank lance une plateforme de crypto-actifs

Régulation financière

Les obligations de reporting « grands risques » seront supprimées à compter de 2027
Le superviseur pointe les risques pesant sur la stabilité financière

Banques et assurances

Deutche Bank annonce des résultats record
ING Deutschland attire moins de nouveaux clients
Les revenus de la gestion de fortune sont en hausse
Les banques étrangères sont en bonne position sur le marché des comptes courants
L’introduction de l’euro numérique soulève des réticences
La Bundesbank veut garder une partie de ses réserves d’or aux Etats-Unis
Le nombre de courtiers en assurance diminue tendanciellement

Flash Conjoncture Pays avancés - Relance budgétaire en Allemagne : quel soutien à la croissance économique ?

2026-02-06T00:00:00+01:00

La coalition gouvernementale allemande a amorcé un changement budgétaire d’ampleur visant à stimuler la croissance avec une hausse significative des dépenses et investissements. La réforme constitutionnelle adoptée en mars 2025 introduit plusieurs assouplissements notables, permettant de desserrer significativement la contrainte du frein à la dette. D’une part, les dépenses de défense excédant 1 % du PIB (soit les dépenses de défense dépassant 44 Md€ en 2025) sont désormais exclues du calcul du frein à la dette, qui limitait jusqu’alors l’endettement de l’État fédéral à 0,35 % du PIB. D’autre part, un nouveau fonds spécial extra-budgétaire dédié à la modernisation des infrastructures et à la transition climatique (SVIK) de 500 Md€ sur 12 ans a été créé. Ainsi, le gouvernement prévoit une hausse substantielle de l’endettement fédéral qui passerait de 51 Md€ en 2024 à 182 Md€ en 2026 (cf. graphique 1). Enfin, la réforme autorise désormais les Länder (États fédérés allemands) à s’endetter à hauteur de 0,35 % de leur PIB respectif, alors qu’ils étaient auparavant tenus de respecter l’équilibre budgétaire.

La relance budgétaire repose principalement sur une hausse des dépenses et investissements en faveur de la modernisation des infrastructures publiques et du réarmement de la Bundeswehr. Le nouveau fonds infrastructures cible prioritairement les transports (34 % des crédits en cumulé à horizon 2027 soit 53,1 Md€), en particulier le ferroviaire. Le reste de l’enveloppe est consacré à la numérisation de l’administration, à la modernisation des hôpitaux et au financement du fonds pour le climat et la transformation (KTF). Une part significative de l’effort d’investissement est déléguée aux Länder, via un transfert annuel de 8,3 Md€ (cf. graphique 2). En matière de défense, une cible de dépenses de 3,5 % du PIB à l’horizon 2029 (contre 1,6 % en 2024) a été annoncée, soit un surcroît d’environ 95 Md€ par an, dont près de la moitié annoncé dès 2026.

Ce tournant budgétaire soutiendrait l’activité économique, même si l’ampleur de cet effet demeure incertaine. En effet, plusieurs facteurs sont susceptibles d’en limiter l’impact macroéconomique :

- des contraintes de mise en œuvre : la hausse des dépenses se confronte au défi du décaissement effectif des crédits. Par le passé, l’Allemagne n’a pas exécuté pleinement les budgets programmés : par exemple, en 2024, l’investissement du budget régulier n’a été exécuté qu’à 75 % ;

- une additionnalité partielle des investissements : le Conseil des sages, organe indépendant composé de cinq experts généralement issus du monde académique, dont le rôle est de conseiller le gouvernement sur sa politique économique, souligne que les nouvelles dépenses d’investissement se substituent en partie à des crédits du budget régulier (notamment les crédits du ministère des transports). Le Conseil des Sages estime ainsi que seuls 50 % des montants du fonds infrastructures correspondraient à des investissements additionnels ;

- des capacités d’absorption inégales des Länder, dont la faculté à convertir les transferts reçus en projets d’investissement effectifs demeure incertaine, comme le souligne également le Conseil des sages.

Dans ses prévisions d’automne 2025, le gouvernement allemand anticipe que la relance budgétaire aurait un impact positif de +0,7 point sur la croissance en 2026 et de +0,3 point en 2027. Le Conseil des Sages retient un impact plus faible de +0,3 point en 2026. La Bundesbank prévoit une montée en charge progressive des effets de la relance avec un impact de +0,4 point sur la croissance en 2026 et de +0,5 point en 2027.

SER de Berlin - Veille Sectorielle No 12 - décembre 2025

2026-01-14T00:00:00+01:00

Ce document informatif relate l’actualité politique et économique en Allemagne dans les domaines de la transition écologique et énergétique, des transports, de l'industrie et du numérique pour le mois de décembre 2025.

Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°11-12/2025

2025-12-22T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

La Bundesbank prévoit une croissance encore faible en 2026

Politique budgétaire

Le projet de loi de finances pour 2026 a été définitivement adopté par le Parlement
La dette des communes allemandes a fortement augmenté en 2024

Politiques sociales et marché du travail

Le Parlement allemand a adopté définitivement plusieurs réformes relatives aux retraites
Une réforme du minima social Bürgergeld
La durée maximale de recours à l'indemnité de chômage partiel est maintenue à 24 mois
Le nombre de nouveaux contrats d’apprentissage a diminué de 2,1 % en 2025
L'emploi des personnes ayant fui l’Ukraine a considérablement augmenté
Les salaires conventionnels ont progressé en 2025 de 2,6 % en moyenne
Les femmes perçoivent une rémunération horaire inférieure de 16 % à celle des hommes
Les ménages consacrent la moitié de leurs dépenses à l’alimentation et au logement

Actualité financière

Marchés financiers

Deutsche Börse et Kraken ont annoncé un partenariat
Le gouvernement a présenté un projet de réforme de l’épargne retraite individuelle

Régulation financière

Le contrôle interne sera renforcé dans l’IPS des banques mutualistes
La fédération des assureurs crée un modèle d’assurance catastrophes naturelles

Banques et assurances

La BaFin impose de nouvelles mesures à N26
Les caisses d’épargne veulent concurrencer les néo-courtiers
Deutsche Bank se fixe de nouveaux objectifs de résultats d’ici 2028
La cotisation à l’organisme de garantie des retraites complémentaires d’entreprises augmente

Veille sectorielle du SER de Berlin - Novembre 2025

2025-12-09T00:00:00+01:00

L'apprentissage en France : Quel bilan pour quels objectifs ?

2025-11-25T00:00:00+01:00

L'apprentissage, dans l'enseignement secondaire ou supérieur, repose sur une alternance de formation en entreprise et en centre de formation d’apprenti, pour obtenir une qualification professionnelle reconnue par un diplôme ou un titre à finalité professionnelle. Il vise à favoriser l'employabilité des jeunes en sortie d'études.

Depuis la réforme de 2018, l'apprentissage a connu une très forte augmentation des entrées en formation. 879 000 nouveaux contrats ont été signés en 2024, contre 306 000 en 2017, portant à plus d'un million le nombre d'apprentis en cours de contrat fin 2024. Cette montée en charge a été favorisée par la libéralisation de l’offre de formation des centres de formation des apprentis et du cadre réglementaire des contrats, ainsi que par la mise en place d'une aide unique de l'État à destination des employeurs d'apprentis.

La forte expansion de l'apprentissage a été associée à un quasi-triplement de son coût pour les finances publiques. En 2023, ce dernier a atteint environ 15 Md€, soit 14 700 € par apprenti. Ce soutien public est nettement supérieur à d'autres pays européens où l'apprentissage bénéficie d'une forte tradition, à l'image de l'Allemagne. Les ajustements de ce soutien en 2025 contribueront à en contenir le coût.

La dynamique de l'apprentissage est allée de pair avec une transformation du profil des apprentis, désormais plus souvent étudiants de l'enseignement supérieur que du secondaire, et des employeurs, en faveur du secteur des services.

L'apprentissage facilite globalement l'insertion professionnelle en début de carrière par rapport à la voie scolaire. Au niveau CAP, parmi les jeunes sortis d'études en 2021, 63 % des apprentis sont en emploi 18 mois après leur apprentissage, contre 36 % des scolaires. Cet effet diminue toutefois à mesure que le niveau de diplôme augmente, et apparaît limité au niveau master.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 376>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Plé A. (2024), « L’apprentissage en 2023 », Dares Résultats, n° 72.
Cahuc P. et Ferracci M. (2014), « L’apprentissage au service de l’emploi », Note du Conseil d’analyse économique, n° 19.
Cart B. et Toutin-Trelcat M-H. (2024), « L’apprentissage après la réforme de 2018 : nouveaux acteurs, nouveaux défis », Céreq Bref, n° 462.
Jounin E., Ndao G., Thao Khamsing W. et Domps A. (2025), « Depuis 2018, l’apprentissage s’ouvre massivement aux formations du supérieur et des services », Insee Références.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°10/2025

2025-11-21T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Le Conseil des Sages se montre réservé sur les perspectives économiques allemandes

Politique budgétaire

La situation budgétaire des administrations publiques locales s’est encore dégradée en 2024
Le gouvernement fédéral a actualisé ses prévisions pluriannuelles de recettes fiscales
Le Conseil des Sages met à jour ses prévisions budgétaires
La Bundesbank formule une nouvelle proposition de réforme du cadre du frein à la dette

Politiques sociales et marché du travail

La reprise automnale sur le marché du travail « manque jusqu'à présent d’élan »
Analyse du recul de l'emploi dans l'industrie observé depuis 1975
Seulement 29,1% des postes de direction étaient occupés par des femmes en 2024
Les dettes de l’agence fédérale du travail vis-à-vis de l’État fédéral progressent
La coalition gouvernementale s’accorde sur la réforme du Bürgergeld
Le gouvernement tente de contenir les dépenses dans la branche maladie
Une étude interroge les meilleurs leviers pour augmenter l’activité des seniors

Actualité financière

Marchés financiers

Emission d’une obligation verte par DKB
Propositions d’obligations européennes pour financer notamment l’effort de défense

Régulation financière

Rapport sur la stabilité financière de la Bundesbank
Hausse du seuil de notification des transactions pour compte propre
Exigences en matière de gestion des risques des entreprises d’investissement
Projet de loi sur la limitation des risques des fonds d’investissement
Plaidoyer du secteur bancaire en faveur d’un régime pour les établissements de petite taille

Banques et assurances

Commerzbank annonce un nouveau rachat d’actions
La BaFin condamne JP Morgan pour manquement à la prévention du blanchiment d’argent
L’emploi a progressé dans le secteur bancaire en 2024
Les chèques seront supprimés en 2027
Le représentant spécial mandaté par la BaFin aurait quitté Postbank

Flash Conjoncture Pays avancés - Allemagne : analyse de la hausse des dépenses de défense

2025-11-14T00:00:00+01:00

La réforme constitutionnelle adoptée le 19 mars 2025 en Allemagne a créé un cadre budgétaire plus favorable à la hausse des dépenses de défense, en vue d’atteindre la cible fixée par l’OTAN. Cette réforme du frein à l’endettement introduit en effet une exemption spécifique pour les dépenses de défense et de sécurité excédant 1 % du PIB — soit les dépenses au-delà de 44 Md€ en 2025. Cette souplesse permet au gouvernement allemand d’accroître son recours à la dette pour financer l’effort militaire afin d’atteindre la cible de l’OTAN à 3,5 % du PIB en 2029 (cf. graphique 1) d’après la trajectoire pluriannuelle. En 2029, les dépenses de défense (et de sécurité) représenteraient 167,8 Md€ tandis qu’elles s’élevaient à 66,8 Md€ en 2024, soit une hausse de 150 %. Cette réforme accélère l’effort engagé en 2022 avec la création du fonds extra-budgétaire Bundeswehr, qui a été doté de 100 Md€ pour renforcer les capacités militaires allemandes sur un horizon de cinq ans à sept ans.

Cette trajectoire se confronte au défi du décaissement effectif des crédits. Par le passé, l’Allemagne n’a pas exécuté pleinement les budgets programmés : par exemple, en 2024, le budget fédéral n’a été exécuté qu’à 75 %. C’est également le cas pour le fonds spécial Bundeswehr, en particulier sur la première année du programme − en 2022 − où le taux d’exécution n’était que de 3,5 %. La montée en charge progressive reflète notamment les contraintes qui pèsent sur le secteur de la défense. Les procédures d’acquisition sont longues, séquentielles et soumises à de multiples validations juridiques, ce qui peut étaler les décaissements sur plusieurs années. Cela contribue à expliquer l’amélioration observée en 2023 et 2024, où les taux d’exécution ont atteint 69 % puis 84 %.

Dans ce contexte, une sous-exécution sur l’ensemble de la trajectoire pluriannuelle des dépenses de défense est possible pour plusieurs raisons :

- les contraintes sur les capacités de production de l’industrie allemande : les tensions sur les chaînes d’approvisionnement pourraient ralentir la réalisation des programmes, alors que le secteur est fortement concentré (dix entreprises réalisant deux tiers des commandes en volume) ;

- les difficultés de recrutement au sein de la Bundeswehr – avec un taux d’abandon en période d’essai avoisinant les 25 % – limitent l’augmentation des effectifs et peuvent retarder la mise en œuvre opérationnelle de certains investissements.

La hausse des dépenses de défense soutiendrait l’activité économique, même si l’ampleur de cet effet demeure incertaine. La majorité des crédits supplémentaires relèverait des dépenses capacitaires qui correspondent aux dépenses en équipements (cf. graphique 2) : celles-ci seraient multipliées par plus de 5 entre 2022 et 2026 (48,1 Md€ programmés pour 2026, contre 8,8 Md€ de dépenses effectives en 2022). Cette dynamique est largement amplifiée par les décaissements du fonds spécial Bundeswehr − représentés en encadré du graphique 2 − qui s’ajoutent aux crédits du budget ordinaire pour accélérer la modernisation des équipements de la Bundeswehr.

Le gouvernement allemand estime que les dépenses de défense génèreraient en 2026 une impulsion budgétaire d’environ 0,5 point de PIB, un ordre de grandeur repris par plusieurs instituts de prévision. Une publication académique récente consacrée au multiplicateur budgétaire des dépenses de défense en Allemagne conclut que celui-ci serait vraisemblablement inférieur à 0,5, du fait à la fois de la forte concentration de l’industrie allemande de défense − qui pourrait induire une pression sur les prix − et d’une fuite à l’importation significative vers les États-Unis.

Veille sectorielle du SER de Berlin - Octobre 2025

2025-11-06T00:00:00+01:00

Flash Conjoncture Pays avancés - Industrie manufacturière en Allemagne : l’écart entre l’IPI et la VA persiste

2025-10-31T00:00:00+01:00

La publication des comptes annuels allemands le 2 septembre a permis d’intégrer la valeur ajoutée (VA) pour 2024, de compléter celle de 2023 avec un détail par sous-secteurs (notamment manufacturiers) et d’intégrer également les révisions sur les données d’activité sur le passé déjà présentées lors de la publication du PIB allemand pour le 2^e trimestre 2025 cet été.

Ces nouvelles données ne modèrent que marginalement la divergence entre l’évolution de la VA manufacturière et de l’indice de production industrielle (IPI) manufacturière. Au 2^e trimestre 2025, l’IPI manufacturier est en effet inférieur de −8,7 pts à son niveau de début 2015, tandis que la VA manufacturière le dépasse de +4,2 pts ; l’écart d’environ 13 pts entre les deux indicateurs conduit à des lectures opposées sur l’activité dans le secteur industriel (cf. graphique 1). La révision des comptes nationaux à l’été − visant principalement une meilleure prise en compte de la valeur ajoutée des groupes multinationaux − a atténué quelque peu la divergence de ces indicateurs d’activité industrielle : à fin 2024, cet écart atteignait 12,1 pts, contre 15,7 pts avant révision (cf. graphique 1).

Cette divergence reflète les différences de construction des indicateurs, principalement :

- Le retraitement des consommations intermédiaires : La VA est calculée à la fois à partir des données de production et de consommations intermédiaires, tandis que l’IPI est un indice mensuel recensant les quantités produites par l’industrie à partir d’enquêtes auprès d’un échantillon d’entreprises. Celles-ci ne sont pas directement interrogées sur leurs consommations intermédiaires : une correction est appliquée pour les prendre en compte mais elle est statique dans le temps.

- L’utilisation d’indices de prix différents : La VA réelle est construite en déflatant l’ensemble des séries par leur déflateur correspondant : le déflateur de la production et celui des consommations intermédiaires aboutissent au calcul du déflateur implicite de la valeur ajoutée (cf. graphique 2). L’IPI n'est quant à lui déflaté que par l’indice des prix à la production. Si ces écarts méthodologiques jouent peu en période de faible inflation, de fortes disparités sont visibles depuis 2021 : lorsque les prix des intrants et des produits finis évoluent différemment, le déflateur implicite de la VA peut alors diverger de l'indice des prix à la production.

Les écarts entre IPI et VA restent particulièrement marqués dans le secteur automobile (cf. graphique 3). En 2023, l’IPI enregistre un recul de près de −13 pts par rapport à 2015 tandis que la VA indique une progression de +26 pts, soit un écart de 39 pts. Cet écart important s’explique par l’évolution de la production plus dynamique que celle des consommations intermédiaires (restée quasiment stable en volume) dans le calcul de la VA, tandis que la pondération des consommations intermédiaires appliquée dans le calcul de l’IPI les a finalement surestimées par rapport à leur évolution réelle et a pesé mécaniquement sur l’indicateur. Par ailleurs, la montée en puissance des véhicules électriques a nécessité d’importantes dépenses en R&D (qui ne sont pas considérées comme des consommations intermédiaires en comptabilité nationale) se traduisant par des productions à forte valeur ajoutée. En parallèle, la faible progression des consommations intermédiaires pourrait être liée à certaines stratégies de réduction des coûts, en favorisant des délocalisations stratégiques (OCDE).

Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°9/2025

2025-10-17T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Publication des prévisions macroéconomiques d’automne du gouvernement
Actualisation des prévisions macroéconomiques des instituts économiques

Politique budgétaire

Adoption de la loi de finances 2025 du gouvernement fédéral
Publication du rapport bi-annuel sur les subventions de l’Etat fédéral
Actualisation des prévisions de finances publiques des instituts économiques

Politiques sociales et marché du travail

Morosité persistante sur le marché du travail
Prévisions d’évolutions du marché du travail
Inquiétudes sur les suppressions d’emploi dans l’industrie automobile
Étude prospective sur les volumes de départs à la retraite
Lancement des travaux de la commission chargée de la réforme de l'État social
Première réunion de la commission paritaire sur le financement de l’assurance maladie
Assouplissement de la loi nationale sur le devoir de vigilance
Diminution tendancielle de la mobilité sociale intergénérationnelle en Allemagne
Actualité financière

Actualité financière

Marchés financiers

Négoce de stablecoins par Deutsche Börse

Régulation financière

L’assurance de garantie protection juridique.
Transposition en droit allemand de CSRD

Banques et assurances

JP Morgan élargit son activité à la banque de détail.
Scalable Capital obtient une licence bancaire
Commerzbank rachète 1 Md€ d’actions.
Commerzbank élargit son activité dans les crypto-actifs.
Emission de stablecoins par DekaBank
Deutsche Bank reprend le portefeuille aéronautique de HCOB.
La BaFin demande à deux banques mutualistes d’augmenter leurs fonds propres.

Veille sectorielle du SER de Berlin - Septembre 2025

2025-10-13T00:00:00+02:00

Flash Conjoncture Pays avancés - Allemagne : dégradation de la balance commerciale

2025-09-26T00:00:00+02:00

Selon les dernières données disponibles de la Bundesbank, l’excédent commercial en biens et services de l’Allemagne diminue. Il atteint 119,6 Md€ en cumulé sur les sept premiers mois de l’année (−21 % par rapport aux sept premiers mois de l’année 2024), cf. graphique 1. Cette baisse s’explique par une progression plus marquée des importations que des exportations. Les mesures commerciales des États-Unis (premier débouché des exportations de l’Allemagne en 2024) ont conduit à une nette dégradation de l’excédent commercial bilatéral de l’Allemagne vis-à-vis des États-Unis en 2025. Si les premiers mois de l’année ont été marqué par un phénomène de frontloading avec une progression des exportations allemandes vers les États-Unis de +2,6 % entre le 1^er trimestre 2024 et le 1^er trimestre 2025, elles ont reculé au 2^e trimestre (−9,9 % par rapport au 1^er trimestre). Ainsi, l’excédent commercial bilatéral cumulé sur les sept premiers mois de l’année 2025 de l’Allemagne avec les États-Unis atteint son niveau le plus bas depuis la pandémie, en recul de −20 % par rapport à la même période de l’année précédente.

L'Allemagne fait face à une érosion de la compétitivité de son secteur exportateur qui se traduit par des pertes de part de marché. Selon une étude récente de la Bundesbank, sans les pertes de parts de marchés accumulées depuis 2021, le PIB allemand serait aujourd’hui supérieur de 2,4 pts. Près des trois quarts de ces pertes s’expliquent par des facteurs d’offre : une dépendance persistante à des secteurs énergivores (chimie, métallurgie, machines) combinée à une faible progression de la productivité et à des hausses des salaires.

L’Allemagne est particulièrement confrontée à la concurrence chinoise, notamment dans le secteur automobile. Pour la plupart des partenaires commerciaux de l’Allemagne, le recul des parts de marché allemandes entre 2019 et 2023 s’accompagne d’une progression souvent marquée des parts de marché chinoises (cf. graphique 2). La forte concurrence chinoise est particulièrement marquée dans le secteur automobile, premier poste d’exportation de l’Allemagne (17 % des exportations totales de l’Allemagne en 2024). La Chine est en avance sur la transition de son industrie automobile vers l’électrique. Depuis 2019, les exportations de véhicules chinois ont été multipliées par trois, contre une hausse de +16 % pour les exportations allemandes. Cette forte dynamique est portée par le segment électrique, les exportations chinoises de véhicules électriques sont passées de 240 000 véhicules en 2019 à 1,5 million en 2023. Grâce notamment à des coûts de production plus faibles que dans le reste du monde, les entreprises chinoises ont été en mesure de mener une concurrence par les prix très agressive.

Berlin éco | Brèves macroéconomiques et financières allemandes | n°7-8/2025

2025-09-09T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Révision statistique des données d’activité économique de Destatis

Repli de l’excédent commercial allemand au 1^er semestre 2025

Politique budgétaire

Présentation du projet de loi de finances (PLF) 2026

Publication du plan structurel et budgétaire de moyen terme (PSMT) de l’Allemagne

Etude d’impact sur les allègements fiscaux à destination des entreprises

Publication d’une étude sur les commandes militaires

Politiques sociales et marché du travail

Le marché du travail marqué par la morosité économique

Un emploi sur dix concerné par la revalorisation du salaire minimum

Présentation du projet de « paquet retraite 2025 »

Projet de loi conditionnant l’accès aux marchés publics au respect des conventions collectives

Actualité financière

Marchés financiers

Adoption d’une feuille de route « Finance » par le Conseil des ministres franco-allemand

Lancement du premier stablecoin allemand

Régulation financière

Inégalité de traitement entre les différents contrats d’assurance-vie

Financement des projets d’infrastructure par les caisses d’épargne

Eurex Clearing AG compte rendre sa licence bancaire

Le Land de Hesse s’oppose à un transfert de la supervision de la bourse de Francfort vers l’ESMA

Proposition du superviseur de simplifier des règles prudentielles

Projet de loi visant à faciliter l’activité des fonds d’investissement en Allemagne

Transposition du paquet bancaire

Soutien gouvernemental au système de protection institutionnel (IPS)

Banques et assurances

Hausse de la participation d’Unicredit au capital de la Commerzbank à 26%

Tests de résistance de l’ABE

Nouveau PDG de Munich Re

Veille sectorielle du SER de Berlin - Juillet Août 2025

2025-09-08T00:00:00+02:00

Flash Conjoncture Pays avancés - Révision à la baisse des chiffres annuels du PIB allemand

2025-08-29T00:00:00+02:00

Les publications du PIB allemand pour le 2^e trimestre 2025 (le 30 juillet pour l’estimation flash et le 22 août pour l’estimation détaillée) se sont accompagnées d’une révision des données d’activité sur le passé. L’office fédéral de la statistique d’Allemagne (Destatis) a intégré de nouvelles informations sur la structure des coûts des entreprises, affiné l’évaluation de l’impact sectoriel des fortes variations de prix et intégré des informations supplémentaires sur l’activité des multinationales. Ces ajustements ont conduit à de légères révisions entre 2008 et 2020, mais à une réécriture plus marquée du profil de l’activité en Allemagne après la crise sanitaire. L’économie allemande aurait rebondi plus fortement en 2021 (+3,9 %, soit +0,3 pt de plus qu’estimé auparavant) et en 2022 (+1,9 %, soit +0,5 pt), avant de reculer davantage en 2023 (à −0,7 %, soit −0,6 pt) et en 2024 (−0,5 %, soit −0,3 pt) sous l’effet de la crise énergétique qui a particulièrement frappé l’industrie allemande. Au total, le niveau actuel du PIB allemand n’a été que marginalement révisé (cf. Graphique 1). Il reste très légèrement supérieur à celui de fin 2019 (+0,1 pt au 2^e trimestre 2025), ce qui illustre une stagnation prolongée et contraste avec le redressement observé dans les autres grandes économies européennes (cf. Graphique 1).

Parmi les principales composantes de la croissance, l’investissement et le commerce extérieur ont été révisés à la baisse, tandis que la consommation des ménages a été revue à la hausse, en cumulé depuis 2019 (cf. graphiques 2 et 3). L’investissement et le commerce extérieur auraient souffert des difficultés dans l’industrie liées à la fois à l’impact de la crise énergétique, compte tenu du poids des secteurs énergivores en Allemagne, et à la contraction du secteur « machines et équipements », sur fond de demande intérieure atone et d’incertitude macroéconomique. L’investissement en construction aurait, quant à lui, été pénalisé par le resserrement monétaire ainsi que des facteurs structurels plus spécifiques à l’Allemagne, comme le vieillissement démographique.

Destatis a révisé à la baisse l’activité au 2^e trimestre 2025 à −0,3 % (−0,2 pt), après +0,3 % au 1^er trimestre, laissant présager une croissance atone de l’économie allemande en 2025. Cette révision reflète surtout une contraction plus forte de l’investissement et du commerce extérieur, ce dernier ayant souffert du contrecoup du « frontloading » observé au 1^er trimestre, lorsque l’anticipation de l’introduction de droits de douane par l’administration Trump avait temporairement stimulé les exportations. L’Allemagne vient d’adopter un plan de relance budgétaire massif, axé sur la défense et les infrastructures, dont les effets positifs sur l’activité apparaîtront à partir de 2026.

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°6 - juin 2025

2025-07-11T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

La Bundesbank actualise ses prévisions macroéconomiques
Une étude se révèle pessimiste sur l’impact macroéconomique de l’effort de défense allemand

Politique budgétaire

Le gouvernement présente son projet de budget 2025 et de cadre financier pluriannuel 2029
Le gouvernement fédéral ambitionne de consacrer 3,5% du PIB à la défense en 2029
Le think-tank Dezernat Zukunft table sur un rebond sensible de l’activité
La Bundesbank actualise ses prévisions de finances publiques

Politiques sociales et marché du travail

La commission du salaire minimum a rendu sa recommandation de revalorisation
Les salaires nominaux ont progressé de 3,6% au premier trimestre 2025
La faiblesse économique continue de peser sur le marché du travail
Près de 3,1 millions de personnes inactives auraient souhaité travailler en 2024
La population de l’Allemagne a légèrement augmenté en 2024

Actualité financière

Régulation financière

L’accord politique sur CMDI satisfait modérément la confédération bancaire allemande
Les assureurs ne demandent pas de dérégulation
Munich Re se retire de la NZAOA

Banques et assurances

Les grandes banques commerciales sont concurrencées
La banque pbb se retire des Etats Unis
La BaFin inflige une nouvelle amende à Solaris
Deutsche Bank s’associe à la BEI pour financer les PME de la défense
Deutsche Telekom crée sa propre captive d’assurance

Veille sectorielle du SER de Berlin - juin 2025

2025-07-09T00:00:00+02:00

Flash Conjoncture Pays avancés

2025-06-27T00:00:00+02:00

En 2024, parmi les principales économies européennes, le Royaume-Uni consacre la plus grande part des dépenses de défense rapportées au PIB (2,3 %), devant la France (2,0 %), l’Allemagne (1,9 %), l’Italie (1,6 %) et l’Espagne (1,4 %) (cf. graphique 1). Aux États-Unis, cette part atteint 3,4 % du PIB. Depuis 2021, les dépenses militaires rapportées au PIB ont augmenté fortement en Allemagne et de manière plus modeste en Espagne et au Royaume-Uni. En revanche, elles sont restées globalement stables en France et en Italie, et on légèrement reflué aux États-Unis.

Les dépenses de personnel (dépenses militaires et civiles et pensions) sont le premier poste de dépenses militaires en Italie (59 % en 2024), en Espagne (44 %) et en France (39 %) (cf. graphique 2). Le Royaume-Uni consacre la part la plus importante de ses dépenses à l’équipement (36 %, qui incluent la R&D sur ces équipements), alors que les dépenses militaires des États-Unis et de l’Allemagne sont affectées majoritairement à d’autres postes (fonctionnement et entretien, autres dépenses de R&D, etc.).

À l’issue du sommet annuel de l’Organisation du traité de l’Atlantique Nord (OTAN), qui s’est clos le 25 juin à La Haye, les membres de l’Alliance se sont engagés à porter leurs dépenses militaires à 3,5 % du PIB d’ici à 2035. À cette cible, s’ajoute un objectif complémentaire de 1,5 % au titre des dépenses connexes de sécurité (police, justice, infrastructures, etc.). Ces engagements, qui seront soutenus en UE par le plan ReArm Europe de la Commission européenne adopté en mars 2025 et doté d’un budget de 800 Md€ d’ici 2030, pourraient entrainer une hausse significative des dépenses dans les années à venir.

Des augmentations de dépenses sont d’ores et déjà prévues pour 2025, d’ampleur différente selon les pays. L’Allemagne a prévu de consacrer 2,4 % de son PIB aux dépenses de défense en 2025, pour atteindre 3,4 % en 2029, se rapprochant de l’engagement de 3,5 % à l’OTAN. En Espagne, le Plan industriel et technologique pour la sécurité et la défense vise à porter la part des dépenses en matière de sécurité et de défense de 1,4 % à 2,0 % du PIB en 2025. En Italie, G. Meloni a indiqué que la cible de 2,0 % du PIB serait respectée en 2025. Au Royaume-Uni, le gouvernement a confirmé dans sa programmation pluriannuelle présentée en juin que le budget de la défense augmenterait à 2,5 % du PIB en 2027. Le gouvernement maintient par ailleurs son ambition d’atteindre 3,0 % du PIB à l’horizon 2029.

Un récent rapport de l’Institut de Kiel estime que le PIB européen pourrait augmenter de 0,9 % à 1,5 % par an si les gouvernements portaient leurs dépenses annuelles de défense de 2,0 % à 3,5 % du PIB. Les études empiriques disponibles, souvent fondées sur des données américaines, indiquent des multiplicateurs allant de 0,6 à 1,5. Le multiplicateur serait plus faible quand la dépense est financée par l’impôt que quand elle est couverte par l’emprunt. L’impact dépend également du degré d’ouverture de l’économie : plus la part de matériel importé est élevée, moins les dépenses de défense soutiennent l’industrie du pays concerné. Actuellement environ 80 % des achats de défense proviennent de fournisseurs situés en dehors de l’Union européenne. L’impact sur le PIB devrait cependant être plus important en Allemagne et au Royaume-Uni, où l’industrie de défense est plus développée.

Flash Conjoncture Pays avancés - Peut-on s’attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

2025-06-20T00:00:00+02:00

Peut-on s'attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

Le pouvoir d’achat des ménages en zone euro, mesuré comme le revenu disponible déflaté par le déflateur de la consommation, a progressé de +2,1 % en 2024, avec une progression marquée au 4^e trimestre (+0,6 % en variation trimestrielle) par rapport aux deux derniers trimestres. Ce dernier est principalement porté par la résilience du marché du travail dans les différents pays de la zone, qui enregistre un taux de chômage en baisse et historiquement bas en 2024 (à 6,4 % après 6,6 % en 2023) ainsi que par le dynamisme des salaires, qui ont profité de revalorisations sur l’inflation passée. La bonne tenue du pouvoir d’achat agrégé en zone euro masque toutefois des situations contrastées : il a augmenté fortement en Espagne (+4,5 %) et en France (+2,2 %), mais dans une moindre mesure en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (+1,0 %) (cf. graphique 1).

Selon l’Insee dans sa note de conjoncture de juin, ces hausses de pouvoir d’achat observées en 2024 devraient soutenir la consommation en 2025. Celle-ci progresserait plus vite que le pouvoir d’achat en Allemagne, en Italie et en Espagne, mais pas en France, ce qui pourrait s’expliquer, au moins en partie, par la forte hausse des revenus des personnes de plus de 65 ans en 2024, qui s’est peu traduite en consommation et s’est accompagnée d’une nette hausse de leur taux d’épargne.

Graphique 1 : Évolution du pouvoir d'achat en 2024 (en variation annuelle)

Note : L’évolution du pouvoir d’achat pour la France calculée avec les données d’Eurostat peut s’écarter légèrement de celui publié par l’Insee, notamment en raison de la différence de champ (Eurostat publie des séries agrégées ménages et ISBLSM, distinctes pour l’Insee). Par ailleurs, ces données n’intègrent pas les révisions associées à la publication des comptes nationaux provisoires pour 2024 de l’Insee.

Toujours selon l’Insee, ce regain de consommation devrait s’accompagner d’une légère décrue du taux d’épargne, qui reste pour le moment à des niveaux historiquement élevés (15,2 % au 4^e trimestre 2024, soit encore +2,6 pts au-dessus de sa moyenne prépandémique 2015-2019). Les intentions d’épargne (hors Espagne, faute de données disponibles) fléchissent depuis le début de l’année 2025, même si elles demeurent encore à un niveau élevé (cf. graphique 2). Cela suggère une reprise progressive de la consommation dans les prochains mois, que l’Insee attribue notamment à la perception par les ménages de la désinflation en cours et la baisse des revenus du patrimoine, peu consommés, dans le revenu des ménages, dans le sillage de la baisse des taux d’intérêt.

Graphique 2 : Intention d'épargne sur les 12 prochains mois

Par ailleurs, l’investissement des ménages en zone euro est resté globalement résilient. Le taux d’investissement des ménages a enregistré une légère baisse au 4^e trimestre 2024 (9,1 %, après 9,2 %), mais demeure supérieur à son niveau d’avant crise (cf. graphique 3). Des disparités nationales demeurent : le taux d’investissement est largement supérieur à son niveau pré-crise en Italie (+3,9 pts) et, dans une moindre mesure, en Espagne (+1,4 pt), tandis qu’il reste inférieur en France (−1,6 pt) et en Allemagne (−0,2 pt). Le cas italien, avec une forte hausse à partir de mi-2020, reflète l’instauration du Superbonus, offrant aux particuliers des déductions fiscales jusqu’à 110 % des dépenses engagées dans l’investissement résidentiel. Son recentrage progressif a cependant freiné la dynamique d’investissement depuis mi-2023. Selon l’Insee, l’investissement des ménages dans la zone euro en 2025 profiterait du reflux des taux d’intérêt et de la stabilisation du contexte immobilier.

Graphique 3 : Ménages : taux d'investissement (y compris ISBLSM)

La publication des comptes de secteurs institutionnels du 1^er trimestre le 3 juillet apportera de premières réponses.

Veille sectorielle du SER de Berlin - mai 2025

2025-06-13T00:00:00+02:00

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n° 5 - mai 2025

2025-06-06T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Le PIB a crû de 0,4% au premier trimestre
Le Conseil des Sages a actualisé ses prévisions macroéconomiques

Politique budgétaire

Le gouvernement revoit ses estimations de recettes fiscales à la baisse
Le Conseil des Sages actualise ses prévisions de déficit public
Dezernat Zukunft chiffre le besoin de financement supplémentaire pour la défense
La Cour fédérale des comptes recommande la suppression de niches fiscales
Deux économistes mettent en garde contre un cavalier seul de l’Allemagne sur le PSC
Une étude pointe les lacunes de l’analyse de soutenabilité de la dette (DSA) européenne

Politiques sociales et marché du travail

La conjoncture économique dégradée pèse sur le marché du travail
Le nombre de métiers sous tension a diminué en 2024
Les sanctions à l’encontre des bénéficiaires du Bürgergeld affichent une forte hausse
La rupture des contrats de travail intervient de plus en plus à la demande des salariés
Le coût salarial horaire s’élevait à 43,40€ en moyenne en 2024 en Allemagne
Les salaires dans les métiers de la santé et du soin ont fortement augmenté depuis dix ans

Actualité financière

Marchés financiers

Le Mécanisme Européen de Stabilité (MES) choisit Eurex Clearing

Régulation financière

Simplification du cadre règlementaire prudentiel en Europe
Restrictions dans la vente de Turbos
Soutien gouvernemental au système de protection institutionnel (IPS)
Le coussin pour risque systémique sectoriel

Banques et assurances

Fraude fiscale sur dividendes de Deka
La Cour fédérale des comptes critique la KfW
La « bad bank » des banques mutualistes est très sollicitée
La banque mutualiste Raiffeisenbank im Hochtaunus devra être sauvée
Augmentation de la collecte des primes d’assurance-vie

Flash Conjoncture Pays avancés - Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

2025-05-23T00:00:00+02:00

Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

En zone euro, le taux d’épargne brute (qui s’obtient en rapportant l’épargne brute au revenu disponible brut ajusté de la variation des droits des ménages sur les fonds de pension) reste élevé, dépassant de +2,8 pts sa moyenne 2015-2019 au 4^e trimestre 2024, avec des situations hétérogènes entre les pays. Les niveaux sont particulièrement élevés en Espagne (+6,3 pts), en France (+4,0 pts) et en Allemagne (+2,7 pts), mais équivalents à la moyenne 2015-19 en Italie (+0,9 pt).

Dans sa note de conjoncture de décembre 2024, l’Insee établit que les déterminants classiques (pouvoir d’achat du revenu et taux de chômage) ne suffisent pas à expliquer le niveau élevé de taux d’épargne en France et en Allemagne. La hausse de l’épargne s’expliquerait en partie par l’incertitude politique qui a prévalu dans ces deux pays en 2024, favorisant l’attentisme des ménages.

En Allemagne, selon le dernier diagnostic commun des instituts économiques allemands d'avril 2025, le rebond du pouvoir d’achat des ménages en 2024 a plutôt entraîné une hausse du taux d’épargne : les primes de compensation de l'inflation (qui donnaient la possibilité aux employeurs de verser jusqu'à 3 000 € de primes exonérées et en une fois jusqu’à fin 2024) auraient d’ailleurs été directement épargnées par les ménages face au fort climat d'incertitude qui perdure en Allemagne. L’atonie prolongée de l'activité s'accompagne en outre de craintes relatives à l'évolution du marché du travail, renforçant l’épargne de précaution. Le rapport annuel du Conseil allemand des experts économiques publié en novembre dernier souligne par ailleurs que la morosité de la conjoncture a entraîné un retard dans la considération et l'intégration de la hausse des salaires dans le comportement des ménages.

En Espagne, un premier facteur d’explication, également identifié en France et en Allemagne, est lié à l’écart entre le niveau observé de l’inflation et sa perception par les ménages, les ménages percevant avec retard le reflux de l’inflation. Cette perception est par ailleurs souvent guidée par les prix de l’énergie et les prix alimentaires, catégories qui ont justement le plus souffert de la poussée inflationniste en Espagne. Le deuxième facteur est lié au contexte de taux élevés, qui a eu un impact entre 2022 et 2024 : l’enquête sur les finances familiales de la Banque d’Espagne laisse entrevoir une accélération de l’amortissement de la dette des ménages sur cette période, d’autant plus que les prêts à taux variables sont les plus courants en Espagne. Enfin, l’impact des flux migratoires des dernières années a transformé la composition des ménages espagnols : avec 19 % de la population espagnole née à l’étranger, le poids de cette catégorie de population pourrait porter durablement le taux d’épargne espagnol vers le haut, leur propension à épargner étant plus élevée.

L’Italie constitue un cas à part, puisque son taux d’épargne est récemment revenu à sa moyenne historique, tandis que la hausse observée a été entièrement absorbée par l’investissement des ménages, soutenu par le Superbonus.

Veille sectorielle du SER de Berlin - avril 2025

2025-05-06T00:00:00+02:00

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°4 - 29 avril 2025

2025-04-29T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Prévisions macroéconomiques du diagnostic commun
Prévisions macroéconomiques du gouvernement fédéral
Estimation de l’impact des droits de douane américains sur l’économie allemande
Mesure de l’activité industrielle

Politique budgétaire

Prévisions de finances publiques du diagnostic commun

Politiques sociales et marché du travail

Étude sur le patrimoine des ménages.
Augmentation du taux de cotisation dans la branche maladie
Poursuite de la progression du chômage
Hausse des faillites et diminution des créations d’entreprises

Actualité financière

Marchés financiers

Investissement « ESG » dans l’armement
Régulation financière
Introduction d’une assurance catastrophes naturelles obligatoire
Augmentation des plaintes auprès de la médiatrice de l’assurance

Banques et assurances

Unicredit et Commerzbank
Christian Sewing est reconduit à la tête de Deutsche Bank
Le parquet de Francfort condamne le gestionnaire de fortune DWS
Deka enregistre un chiffre d’affaires en forte hausse
BayernLB distribuera 600 M€ à ses sociétaires
Allianz acquiert Viridium
Point de conjoncture

Veille sectorielle du SER de Berlin - mars 2025

2025-04-04T00:00:00+02:00

Flash Conjoncture Pays avancés - Le climat des affaires augmente en Allemagne après l’adoption du paquet constitutionnel

2025-04-01T00:00:00+02:00

Le climat des affaires augmente en Allemagne après l’adoption du paquet constitutionnel

Depuis la fin de l’année 2024 et la dissolution du Bundestag en décembre, l’Allemagne connaissait une incertitude politique élevée qui pesait sur le sentiment des agents économiques. Les élections législatives convoquées le 23 février ont conféré une majorité relative à la CDU/CSU, qui est entré dans un processus de négociations avec le SPD pour former une « grande coalition ».

La CDU/CSU et le SPD ont annoncé début mars une ambitieuse réforme constitutionnelle ayant pour objet d’accroître substantiellement le niveau d’investissements publics dans la défense, dans la sécurité et dans les infrastructures.

Ce paquet constitutionnel pour l’investissement a été adopté le 21 mars par le Parlement allemand. Il se compose de trois amendements constitutionnels :

• Exemption du frein à la dette pour les dépenses de défense et autres dépenses de sécurité au-delà de 1 % du PIB (incluant la protection civile, les services de renseignement, l’aide aux États attaqués en violation du droit international et la protection de la sécurité de l'information) ;

• Création d’un fonds spécial constitutionnel de 500 Md€ sur 12 ans « pour des investissements supplémentaires dans les infrastructures et pour des investissements supplémentaires visant à atteindre la neutralité climatique d'ici à 2045 », dont 100 Md€ fléchés vers le Fonds climat et transformation (KTF) et 100 Md€ vers les Länder ;

• Relèvement du plafond annuel de déficit structurel – le déficit structurel est le déficit nominal corrigé des effets de la conjoncture – autorisé pour les Länder de 0 % à 0,35 % du PIB (qui était jusqu’à présent le plafond de déficit structurel autorisé pour le seul gouvernement fédéral).

Au regard du calendrier d’adoption du projet de loi de finances, dont le vote par le Parlement interviendrait au plus tôt à l’été 2025, l’impulsion budgétaire se matérialiserait surtout à compter de 2026. Ainsi, depuis l’annonce du paquet constitutionnel, plusieurs prévisionnistes allemands ont revu les prévisions pour 2026 à la hausse. L’Institut de Kiel pour l’économie mondiale (ifW) et Goldman Sachs prévoient désormais une croissance de +1,5 % en 2026 (réhaussant de respectivement +0,6 pt et +0,7 pt par rapport à leurs prévisions de décembre 2024). La révision est plus limitée pour 2025, Goldman Sachs n’ayant révisé que de +0,2 pt sa prévision de croissance (à +0,2 %) et ifW l’ayant laissée inchangée (à +0,0 %).

L’impact macroéconomique attendu de ce paquet a par ailleurs conduit à un net redressement des soldes relatifs aux perspectives économiques dans les enquêtes de conjoncture. Ainsi, l’indice de confiance des analystes financiers (indice ZEW), publié le 18 marspar le Centre Leibniz pour la recherche économique européenne, montre une hausse marquée du solde d’opinion relatif aux perspectives économiques (+21,6 pts, saplus forte hausse depuis janvier 2023, à +51,6, son plus haut niveau depuis janvier 2023). Plus récemment, le 25 mars, l’indice IFO, qui mesure le climat des affaires par secteur d’activité, a connu une amélioration marquée du solde concernant les perspectives dans le secteur manufacturier (+7,3 pts par rapport à février), le commerce de gros (+6,1 pts) et le secteur des services (+4,8 pts). L’indice IFO concernant les perspectives pour l'ensemble de l'économie, exprimé en base 100 sur la moyenne de 2015, s’améliore de +1,9 pt en mars, à 87,7.

L’amélioration des soldes d’opinion concernant la situation économique actuelle est toutefois plus modeste, ce qui reflète l’impact macroéconomique modéré du paquet constitutionnel attendu pour 2025. L’indice IFO (base 100 = 2015) concernant la situation actuelle augmente de +0,7 pt en mars, à 85,7, tandis que l’indice ZEW (solde d’opinion) progresse de +0,9, à −87,6.

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°3 - mars 2025

2025-03-31T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Politique budgétaire

La réforme du cadre budgétaire constitutionnel a été adoptée

La Cour Constitutionnelle valide la surtaxe de solidarité

Politiques sociales et marché du travail

L’agence fédérale du travail relève que le chômage n’a que peu évolué en février

Une étude relève les réticences à l’embauche de personnes étrangères ou de mères

Seuls 49% des salariés étaient couverts par une convention collective en 2024

L’indice des rémunérations mensuelles conventionnelles a fortement augmenté en 2024

Actualité financière

Régulation financière

La fédération des banques commerciales (BdB) réclame la suppression du coussin pour risque systémique sectoriel

Les banques mutualistes réforment les règles internes de leur système de protection institutionnel (IPS)

La BaFin se prononce pour une plus forte proportionnalité de la régulation

La forte hausse des ventes de produits dérivés en 2023 n’est pas sanctionnée par la BaFin

La banque munichoise Obotritia fait l’objet d’une procédure d’insolvabilité

Banques et assurances

La Bundesbank comptabilise sa première perte depuis 1979

Crédit Mutuel acquiert OLG

Unicredit n’intensifie pas, pour l’instant, sa prise de participation dans Commerzbank

La BaFin inflige de nouvelles amendes à Deutsche Bank

Le « Forum national sur l’argent liquide » demande d’arrondir les prix

Les caisses d’épargne et les banques mutualistes enregistrent des résultats en hausse

Le résultat des Landesbanken se maintient à un niveau élevé

Veille sectorielle du SER de Berlin - février 2025

2025-03-14T00:00:00+01:00

Flash Conjoncture Pays avancés - 2024, année record pour le tourisme international en Espagne

2025-03-04T00:00:00+01:00

2024, année record pour le tourisme international en Espagne

En 2024, le nombre estimé de nuitées passées dans des établissements d'hébergement touristique (qui n’incluent pas les locations saisonnières) dans l'Union européenne (UE) a atteint 2,99 milliards, en hausse de +2 % par rapport à 2023, et de +4 % par rapport à 2019. La croissance des nuitées touristiques a été due à une augmentation des nuitées des visiteurs internationaux (+58,7 millions par rapport à 2023), tandis que les nuitées des visiteurs nationaux ont enregistré une légère baisse (−5,3 millions). Plus d’un tiers de l’augmentation des nuitées de visiteurs internationaux est due à la hausse en Espagne, et un quart est due à l’Italie.

En 2024, les nuitées touristiques de l'UE étaient relativement équilibrées entre les visiteurs internationaux (48 %) et les visiteurs nationaux (52 %). Cette répartition diffère cependant au sein des pays l’UE où les nuitées de visiteurs internationaux sont majoritaires en Espagne (64 %) et en Italie (55 %), alors qu’elles ne représentent que 31 % en France et 19 % en Allemagne.

Le poids du tourisme international est significativement plus important en Espagne qu’en France : les exportations de tourisme (i.e. les dépenses des non-résidents sur le territoire national) représentent 5,2 % du PIB espagnol en 2024, contre 2,4 % en France. L’Espagne a bénéficié d’un fort rebond du tourisme en sortie de crise sanitaire, qui a désormais dépassé son niveau d’avant crise : le pays a reçu 94 millions de visiteurs étrangers en 2024, en hausse de +10 % par rapport à 2023, année du précédent record, pour des recettes qui se chiffrent à 126 Md€ (en hausse de +17 % par rapport à 2023, et +37 % par rapport à 2019). En 2024, l’Espagne dépasse ainsi de +23 pts son niveau d’exportation de tourisme de 2019, alors que la France le dépasse de +7 pts.

La France a certes accueilli davantage de touristes internationaux (100 millions en 2024) mais ceux-ci ont généré moins de recettes (71 Md€ de recettes internationales en 2024, en hausse de +8 % par rapport à 2023, et +26 % par rapport à 2019). La dépense moyenne par touriste étranger est quasiment deux fois plus élevée en Espagne (1 345 euros en 2024) qu’en France (710 euros en 2024).

L'année 2024 a vu une progression des touristes britanniques en Espagne, qui représente 18 % des recettes du tourisme international en Espagne, et qui avait souffert des conséquences indirectes du Brexit et des difficultés de l'économie britannique depuis la crise sanitaire. L’Allemagne est le deuxième pourvoyeur de recettes en Espagne (12 %) suivi par la France (9 %) et les États-Unis (7 %). En France, les cinq premiers pays d'origine des touristes internationaux, par montant des recettes, sont : la Belgique (14 %), le Royaume-Uni (11 %), l’Allemagne (11 %), la Suisse (10 %) et les États-Unis (10 %). L’Espagne est le 6^e pays avec 7 % des recettes.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le pouvoir d’achat dépasse son niveau pré-crise dans l’ensemble des économies avancées

2025-02-25T00:00:00+01:00

Le pouvoir d’achat dépasse son niveau de 2019 dans l’ensemble des économies avancées

L’évolution du niveau de vie des ménages peut être appréciée par celle du pouvoir d’achat, c’est-à-dire le revenu disponible brut (RDB) qui englobe l’ensemble des revenus d’activité (salaires et revenus mixtes des indépendants), des revenus financiers (intérêts, dividendes et loyers) ainsi que les prestations sociales (assurance chômage, pensions de retraites, etc), rapportée à celle des prix (mesurée ici par le déflateur de la consommation des ménages). Entre 2019 et 2024, l’ensemble des principales économies avancées ont enregistré des gains de pouvoir d’achat, d’amplitudes toutefois différentes (cf. graphique 1).

Les gains de pouvoir d’achat ont été particulièrement importants aux États-Unis et en Espagne (respectivement +12,3 pts et +8,8 pts entre 2019 et 2024), reflétant un emploi très allant en Espagne (+6,7 pts entre 2019 et 2024) et des salaires dynamiques dans les deux pays (cf. graphique 2). Les salaires ont été soutenus aux États-Unis par un marché du travail tendu (caractérisées par un taux de chômage faible et un taux de vacance d’emploi important) en Espagne par une revalorisation conséquente du salaire minimum interprofessionnel (SMI). Depuis l’arrivée au pouvoir de Pedro Sánchez en 2018, le SMI espagnol a connu une hausse de 61 %, alors qu’il était de 735€ par mois en 2018.

Malgré des salaires dynamiques, le pouvoir d’achat a connu une hausse moins importante en Allemagne (+4,2 pts) et au Royaume-Uni (+5,5 pts), du fait d’une hausse des prix plus marquée (+27 % en cumul depuis janvier 2021 en Allemagne et +24 % au Royaume-Uni, contre +16 % en France). La plus forte inflation observée dans ces deux pays peut être attribuée à une inflation énergétique plus élevée, auquel s'ajoutent des facteurs spécifiques au Royaume-Uni (impact du rétablissement de barrières non-tarifaires post-Brexit sur l’inflation alimentaire).

La hausse du pouvoir d’achat a été nettement plus faible en Italie (+2,7 pts entre 2019 et 2024), compte tenu de salaires moins dynamiques, qui refléteraient des revalorisations sur l'inflation plus progressives, dans l'attente du renouvellement de conventions collectives, ou encore une moindre concurrence pour la main d’œuvre qualifiée dans un contexte marqué par une fuite des cerveaux.

Ces différences de dynamiques reflètent plus généralement les écarts de croissance en sortie de crise (à l’exception de l’économie italienne). Les Etats-Unis et l’Espagne ont ainsi connu la plus forte reprise avec un niveau d’activité au 4^e trimestre 2024 supérieur de resp. +12,1 pts et +7,6 pts au niveau de fin 2019.

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°2 - février 2025

2025-02-14T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Estimation provisoire du PIB en 2024

Politique budgétaire

Exécution budgétaire fédérale provisoire pour 2024

Politiques sociales et marché du travail

Progression du chômage

Recul du segment des bas salaires

Accueil dans les jardins d’enfants

Actualité financière

Marchés financiers

Nouvelle version du DAX

Résultats de Deutsche Börse

Deka Digital Asset Index

Régulation financière

Hausse des réclamations auprès de la BaFin

Assureurs et dette privée

Investissements facilités en infrastructures

Assurance emprunteur

Nouvelle autorité fédérale pour la lutte contre la criminalité financière

Banques et assurances

Invalidité des taux négatifs sur les comptes courants et d’épargne

Financements de la KfW en 2024

Résultats annuels de Deutsche Bank en baisse

Résultats annuels d’ING Deutschland en baisse

La BaFin intervient auprès de Payone

Veille sectorielle du SER de Berlin - janvier 2025

2025-02-14T00:00:00+01:00

Enseignements des politiques industrielles passées

2025-02-13T00:00:00+01:00

La multiplication des crises, les tensions commerciales, l'accélération de la course à l'innovation et l'impératif climatique conduisent à un retour des politiques industrielles visant à créer ou renforcer des secteurs spécifiques (cf. Graphique). L'étude des politiques menées entre 1945 et 2000 dans 8 pays avancés et en rattrapage apporte un éclairage utile sur les conditions qui ont favorisé leur succès ou inversement conduit à des déconvenues.

Dans tous les pays étudiés la politique industrielle a poursuivi des objectifs proches : (i) la croissance et la compétitivité ; (ii) l'accompagnement de grandes transitions (énergétique, spatiale…) ; (iii) l'autonomie stratégique et la souveraineté ; et (iv) le soutien aux secteurs en déclin.

S'il existe différents modèles de politique industrielle, la plupart des pays sont intervenus de manière ciblée sur certains secteurs. Les pays en rattrapage (Japon, puis Corée du Sud et Chine), la France et le Royaume-Uni – jusqu'aux années 1980 –, sont intervenus directement dans le développement de capacités de production industrielles. Aux États-Unis, les interventions sectorielles ont été décentralisées et circonscrites au soutien à la R&D et aux achats publics dans les domaines d'intérêt militaire et à haute valeur ajoutée.

Les interventions sectorielles des pays avancés ont notamment porté sur des secteurs émergents ou porteurs d'enjeux de défense ou de souveraineté (aéronautique, énergie et spatial après la guerre, puis, comme dans les pays en rattrapage, électronique et informatique). Les pays en rattrapage se sont eux d'abord concentrés sur les secteurs de moyenne technologie, matures mais à fort potentiel de croissance (automobile, chimie, industrie navale) puis vers des secteurs de haute-technologie (notamment électronique et informatique).

Les expériences internationales de politiques industrielles sectorielles sont instructives pour concevoir celles d'aujourd'hui. Par exemple, le succès du conditionnement des aides à l'exportation aux performances en Corée du Sud, ou de la spécification précise d'objectifs technologiques ambitieux dans les contrats de développement aux États-Unis suggère que l'instauration d'exigences de performances commerciales et technologiques fortes constitue un facteur de succès.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 358>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

France Stratégie (2020), « Les politiques industrielles en France », Rapport pour l'Assemblée nationale.
Juhász R., Lane N., Rodrik D. (2024), “The New Economics of Industrial Policy”, Annual Review of Economics.
Grabas C., Nützenadel A. (2013), “Industrial policies in Europe in historical perspective”, WWWforEurope, Working Paper No. 15.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Flash Conjoncture Pays avancés - Tensions sur le gilt britannique début 2025

2025-02-10T00:00:00+01:00

Tensions sur le gilt britannique début 2025

Le rendement des obligations souveraines britanniques avait atteint, le 14 janvier, des niveaux historiquement élevés pour les maturités de 10 ans (4,9 %, soit le niveau le plus élevé depuis 2008) et de 30 ans (5,4 %, un record également). Cette hausse des rendements des obligations souveraines n’a pas été exclusive au Royaume-Uni : elle a aussi été observée aux États-Unis, en France ou en Allemagne et peut s’expliquer par une hausse généralisée de l’incertitude suite à l’élection de Donald Trump et par le contexte de fortes émissions souveraines dans le monde. La Banque d’Angleterre (BoE) a montré, dans son dernier rapport de politique monétaire, que les facteurs propres au Royaume-Uni n’avaient contribué que faiblement à cette hausse.

La comparaison des performances des obligations britanniques vis-à-vis d’autres pays permet cependant de faire ressortir une dégradation plus marquée depuis plusieurs mois. L’écart de rendement entre les obligations souveraines britanniques et françaises à 10 ans est, par exemple, passé de 89 points de base (pdb) le 17 septembre 2024 à 152 pdb le 15 janvier 2025. Ces développements semblent refléter, d’une part, des doutes des investisseurs sur la stratégie du gouvernement travailliste présenté dans le budget d’octobre et, d’autre part, un ajustement du marché en réponse à la détérioration de l’environnement économique ans un contexte budgétaire contraint : hausse attendue du service de la dette, prévisions de croissance en-deçà du scénario sous-jacent au budget d’automne de +2,0 % pour 2025 et inflation persistante pouvant conduire à un assouplissement monétaire moins rapide que prévu. Pour autant, l’ajustement récent se démarque dans son ampleur et dans ses causes du mouvement brutal de l’automne 2022, qui s’inscrivait en réaction à la présentation d’un budget jugé non crédible par les marchés.

Ces tensions sur les obligations souveraines se sont ensuite partiellement dissipées. Le taux souverain britannique à 10 ans a diminué de −44 pdb entre le 14 janvier et le 6 février (retrouvant son niveau de mi-décembre) contre −35 pdb pour les États-Unis et −27 pdb pour l’Allemagne. De nouveaux épisodes de tension ne sont cependant pas à exclure dans un environnement économique encore fragile. La BoE a publié, le 6 février, de nouvelles prévisions économiques fortement détériorées : les prévisions de croissance pour 2025 ont été baissées de moitié (à +0,75 % contre +1,5 % dans les prévisions de novembre), tandis que l’inflation (+3,5 % en 2025 contre +2,75 % précédemment) et le taux de chômage (4,5 % en 2025 contre 4,25 % précédemment) ont été révisés à la hausse.

Flash Conjoncture Pays avancés - Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

2025-02-04T00:00:00+01:00

Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

En zone euro, au 3e trimestre 2024, le taux d’épargne diminue à 15,2 % (après 15,6 % au 2e trimestre), mais se situe encore +2,7 pts au-dessus de sa moyenne 2015-2019. Dans les données d'Eurostat, ce chifre intègre les ménages et les ISBLSM, c'est-à-dire les institutions sans but lucratif au service des ménages - essentiellement les associtations.

Le recul au 3e trimestre reflète une consommation plus allante (+0,8 %) que le revenu disponible brut (+0,6 %). L'évolution du taux d’épargne des ménages n'est pas uniforme entre les grands pays de la zone euro. Alors qu’il augmente en Allemagne et en Espagne (à respectivement 20,5 % et 14,2 % après 20,1 % et 13,1 % au 2e trimestre), le taux d’épargne est stable en France (à 17,7 %) et diminue en Italie (à 12,0 % après 12,8 %).

En Allemagne, où le taux d’épargne est traditionnellement plus élevé que la moyenne de la zone euro, les incertitudes économiques persistantes, accentuées par la crise énergétique, ont incité les ménages à augmenter leur épargne de précaution. L’activité a ainsi reculé à nouveau au 4e trimestre 2024, entrainant une croissance négative pour 2024 pour la 2e année consécutive. En Espagne, malgré une croissance économique dynamique et une consommation soutenue au 3e trimestre 2024, les ménages ont poursuivi leur désendettement, montrant une volonté de consolidation financière dans un contexte d’amélioration économique. En Italie, le taux d’épargne baisse, alors que les ménages ontdéjà épuisé la surépargne constituée pendant la crise sanitaire, ce qui a permis une reprise de la consommation au 3e trimestre 2024.

Le revenu disponible brut en termes réels (RDB déflaté par l’inflation au sens de l’IPCH total) – une mesure du pouvoir d’achat des ménages – augmente en zone euro au 3e trimestre (+0,4 % en variation trimestrielle), et se situe nettement au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 (+6,5 pts). Le RDB en termes réels augmente dans tous les grands pays de la zone euro au 3e trimestre 2024 et il se situe au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 dans l’ensemble de ces pays. Par rapport au trimestre précédent, il augmente de +0,9 % en France et en Allemagne, de +0,4 % en Italie et de +2,4 % en Espagne. Cette augmentation du RDB reflète en particulier la résilience du marché du travail en zone euro ainsi que la dynamique des salaires.

Pour autant, malgré des niveaux d’épargne encore largement supérieurs à leur niveau pré-crise (par rapport à sa moyenne 2015-2019 il est supérieur de +2,5 ptsen Allemagne, +1,2 pt en Italie et +6,4 pts en Espagne), les intentions d’épargne pour les 12 prochains mois restent orientées à la hausse et à des niveaux très élevés dans les grands pays de la zone euro, selon l’enquête Business and Consumer Survey de la Commission européenne. Les intentions d’épargne dépassent, en Allemagne, Espagne et Italie, les niveaux atteints en 2021.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

2025-01-28T00:00:00+01:00

L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

En décembre, l’inflation a augmenté plus que prévu en Allemagne : elle s’élève à +2,8 % en glissement annuel, après +2,4 % en novembre, au sens de l’IPCH (attentes à +2,6 %). Selon l’estimation détaillée de Destatis, l'institut des statistiques allemand, la hausse de décembre est principalement attribuable à un recul moins important des prix de l’énergie (en glissement annuel, de −1,5 % après −3,6 %). Ce phénomène s’observe dans la majorité des pays européens, notamment en Espagne et dans une moindre mesure en France, où l’inflation énergétique contribue désormais positivement. En comparaison européenne, l’inflation allemande demeure élevée : elle est égale à celle de l'Espagne (+2,8 % en décembre) mais supérieure à celle enregistrée en Italie (+1,4 %) et en France (+1,8 %, toujours au sens de l'IPCH).

En Allemagne, la persistance de l’inflation s’explique par le dynamisme du sous-jacent, qui a progressé de +3,3 % en décembre (après +3,1 %) avec une contribution de +2,5 pts à l’inflation totale (en 2019, l’inflation sous-jacente moyenne s’élevait à +1,3 %). L’inflation sous-jacente est essentiellement alimentée par les services (expliquant à hauteur de +2,1 pts des +2,5 pts du sous-jacent), tandis que la contribution des biens manufacturés est moindre (+0,4 pt). Parmi les services, ceux relatifs aux forfaits touristiques et à l’hébergement sont passés d’une contribution légèrement négative avant-crise (2019) à une contribution de +0,3 pt en moyenne en 2024, tandis que la contribution des loisirs et soins personnels a été multipliée par 4 (contribution de +0,8 pt en 2024).

La persistance de l’inflation des services s’inscrit dans un contexte de plus forte hausse des salaires en Allemagne que chez ses voisins européens. En effet, les salaires négociés continuent d’accélérer au 3^e trimestre, atteignant +5,7 % et tirant à la hausse la moyenne européenne (+5,4 %), tandis qu’ils ralentissent en France (à +2,7 %) et se stabilisent en Espagne (autour de +3,0 %). Outre un calendrier de renégociations particulièrement chargé en 2024 qui concernait 12 millions de salariés (contre 6 millions en 2023), les hausses de salaires en Allemagne sont davantage lissées par des négociations salariales pluriannuelles et se sont articulées avec le versement de primes exceptionnelles en sortie de crise sanitaire.

Flash Conjoncture Pays avancés - Une baisse marquée de la production industrielle en Allemagne et en Italie depuis 2023

2025-01-21T00:00:00+01:00

Une baisse marquée de la production industrielle en Allemagne et en Italie depuis 2023

En zone euro, en novembre 2024, la production industrielle (IPI) corrigée des variations saisonnières a enregistré une légère hausse de +0,2 % par rapport à octobre 2024. Cette progression mensuelle masque toutefois une tendance baissière entamée depuis début 2023, avec une diminution de l’IPI en novembre 2024 de −2,2 % sur un an. Si des augmentations mensuelles ont été observées en novembre 2024 en Italie (+0,3 %), en Allemagne (+1,3 %) et en France (+0,2 %), l’Espagne a enregistré un recul marqué de −1,5 % ce même mois. Cependant, en glissement annuel, l'ensemble des principaux pays de la zone euro affiche une baisse significative de leur production industrielle : −0,8 % en Espagne, −1,1 % en France, −1,5 % en Italie et −3,3 % en Allemagne.

Depuis 2023, un décrochage prononcé de la production industrielle est particulièrement perceptible en Allemagne et en Italie. Par rapport à leur niveau moyen de 2021, la production industrielle dans ces deux pays enregistre un recul de −8,0 % pour l’Allemagne et de −5,4 % pour l’Italie en novembre 2024.

Cette dégradation en Allemagne s'explique principalement par une baisse significative de la production de biens énergétiques (−20,1 % par rapport à sa moyenne 2021) ainsi que dans les industries chimiques et pharmaceutiques (−18,6 %). Ces baisses reflètent principalement la hausse des coûts énergétiques, liée à la crise en Ukraine, qui a fortement frappé les secteurs énergivores comme la chimie et la pharmacie.

En Italie, ce décrochage est principalement imputable à la baisse dans l’industrie automobile (−27,7 %) qui s’explique par une difficile transition vers les véhicules électriques, une demande affaiblie, notamment en raison de la baisse de l’aide gouvernementale (en octobre 2024, le gouvernement italien a annoncé une réduction d’environ 5 Md€ du soutien à l’industrie automobile) et une concurrence internationale accrue, en particulier des producteurs automobiles chinois pour les véhicules électriques. Bien que la fabrication des autres matériels de transports - c'est-à-dire principalement l'aéronautique - ait fortement augmenté sur cette même période en Allemagne et en Italie (de respectivement +26,2 % et +34,2 %), son poids relatif dans la production industrielle ne permet pas de compenser le décrochage des autres industries.

Au total, l’industrie manufacturière (c'est-à-dire hors énergie) est en recul de −6,7 % en Allemagne et de −5,3 % en Italie par rapport à leur moyenne 2021, contribuant ainsi au décrochage de l’IPI. Ces dynamiques reflètent les défis structurels auxquels sont confrontés ces économies, dans un contexte de transition industrielle et énergétique complexe.

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n° 1 - janvier 2025

2025-01-20T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique

Estimation provisoire du PIB en 2024

Prévisions de croissance de la Bundesbank pour 2025

Prévisions de croissance des principaux instituts de conjoncture

Politique budgétaire

Estimation provisoire du solde public en 2024

Prévisions de finances publiques de la Bundesbank pour 2025

Prévisions de solde public des principaux instituts de conjoncture.

Étude sur l’articulation entre le cadre budgétaire européen et le « frein à la dette »

Politiques sociales et marché du travail

Niveau record de l’emploi et hausse du chômage en 2024.

Hausses des rémunérations en réponse à l’inflation en 2024

Accord entre la direction de Volkswagen et le syndicat IG-Metall

Baromètre des femmes managers publié par le DIW

Actualité financière

Marchés financiers

Investissement des particuliers dans les crypto-actifs

Technologie blockchain

Rapport du comité pour la finance durable

Programme d’émissions de l’Agence financière allemande

Régulation financière

Réglementation des crypto-actifs

Politique de simplification administrative de la BaFin

Contrôle des bilans des entreprises par la BaFin

Cadre pour la gestion des crises et la garantie des dépôts

Nomination au service de supervision bancaire de la BaFin

Hausse du taux maximum garanti pour l’assurance-vie

Banques et assurances

Hausse de la part d’Unicredit dans Commerzbank

Rapport sur la stabilité financière de la Bundesbank

Site comparateur de comptes courants de l’Etat

Hausse des fonds propres durs de BayernLB

Représentants spéciaux de la BaFin auprès des banques

Hausse de la clientèle des fintechs

Impact des aléas naturels pour les assureurs en 2024

Flash Conjoncture Pays avancés - Les perspectives économiques s’assombrissent en Allemagne

2024-12-24T00:00:00+01:00

Les perspectives économiques s’assombrissent en Allemagne

En Allemagne, les enquêtes de confiance se sont détériorées au 4^e trimestre. L’indice IFO du climat des affaires, qui tient compte du ressenti des entreprises à la fois sur la situation actuelle et sur les anticipations pour les six prochains mois, a même atteint un point bas en décembre (à 84,7 après 85,6), du fait de la forte dégradation des perspectives (84,4 après 87,0). Sur le trimestre, les perspectives reculent (86,3 après 86,7) essentiellement dans le secteur manufacturier, mais l’IFO note aussi des attentes plus pessimistes dans le secteur des services.

L’indice de confiance des analystes financiers publié par l’institut ZEW s’est lui aussi dégradé sur le trimestre (12,1 après 21,5 au 3^e trimestre) compte-tenu des difficultés du secteur manufacturier (chimie, électronique, machines, acier et automobile). La perspective de nouvelles baisses de taux et les élections fédérales de février prochain ont toutefois, été perçues positivement par les investisseurs, qui anticipent une politique économique favorable à l’investissement privé. Cela s'est traduit par une hausse des attentes en décembre (15,7 après 7,4)

La composante du PMI manufacturier relative aux perspectives a également reculé et est désormais en territoire négatif (s’établissant en moyenne à 49,7 au 4^e trimestre, après 50,5), même si celles pour les services ont mieux résisté (54,6 après 54,8).

Face à ces perspectives moroses, les dernières prévisions pour 2025 amorcent une trajectoire résolument baissière depuis quelques mois. Plusieurs prévisionnistes allemands ont fortement corrigé leurs prévisions en décembre d, à l’image de la Bundesbank qui a abaissé sa prévision à seulement +0,2 % pour 2025 (contre +1,1 % dans ses prévisions de juin, cjo).

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°9 - 3 décembre 2024

2024-12-04T00:00:00+01:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique : taux d’épargne / rapport des Sages
Politique budgétaire : budget 2024 & 2025 / investissement public
Politiques sociales : rapport des Sages / marché du travail / accord salarial métallurgie / subventions crèches / allocation climat

Actualité financière

Marchés financiers : ETFs
Régulation financière : fonds allemand de restructuration
Banques et assurances : banques mutualistes / Commerzbank / Deutsche Bank / garantie des retraites complémentaires d’entreprises

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation repart légèrement à la hausse en octobre au Royaume-Uni et en zone euro

2024-11-25T00:00:00+01:00

L'inflation repart à la hausse en octobre au Royaume-Uni et en zone euro

L’inflation européenne est repartie à la hausse en octobre : de +0,3 pt à +2,0 % en glissement annuel (g.a.) en zone euro (au sens de l’IPCH), de +0,6 pt à +2,3 % en g.a. au Royaume-Uni (au sens de l’IPC). Cette hausse ne reflète pas des effets de base, qui sont neutre ou faible en octobre (cf. graphique ci-dessous), après avoir contribué fortement à la baisse de l’inflation lors des mois précédents, mais des effets courants.

L'inflation sous-jacente stagne à un niveau élevé en zone euro (à +2,7 % en g.a.) et est en légère hausse au Royaume-Uni (+3,3 % après +3,2 %), alors que l’inflation énergétique continue certes de reculer mais à des rythmes moins soutenus. Cela est particulièrement le cas au Royaume-Uni où la baisse de l’inflation énergétique a été nettement moins importante en octobre (de +6,1 pts à −10,1 % en g.a.) en raison d’une hausse par l’OFGEM (le régulateur des marchés du gaz et de l’électricité) de la facture plafonnée de gaz et d’électricité pour un ménage moyen d’environ +10 %.

L’inflation sous-jacente est tirée à la hausse par les services, dont la hausse des prix reste très importante : de +4,1 % en g.a. en zone euro (après +3,7 %) et +5,0 % en g.a. au Royaume-Uni (après +4,9 %). Les prix des services sont soutenus par une transmission tardive du choc énergétique mais également par des salaires dynamiques.

La croissance des salaires négociés a en effet atteint un plus haut depuis 1992 en zone euro au 3^e trimestre 2024 (à +5,4 % après +3,5 %), reflétant essentiellement des effets retardés de négociations passées en Allemagne. La croissance des revenus hors bonus est certes en baisse au Royaume-Uni, ce qui reflète la baisse des tensions sur le marché du travail, mais reste élevée (+4,8 % en moyenne sur 3 mois en septembre 2024 après +4,6 %).

Selon les anticipations de marché, la Banque centrale européenne devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base (pdb) le 12 décembre prochain, étant donné que le léger regain d’inflation en zone euro était attendu par cette dernière dans ses prévisions de septembre. La Banque d’Angleterre devrait au contraire maintenir ses taux le 19 décembre prochain, avant de les baisser en 2025.

Veille sectorielle du SER de Berlin - octobre 2024

2024-11-15T00:00:00+01:00

Berlin éco - Brèves macroéconomiques et financières allemandes - BE n°8- 23 octobre 2024

2024-10-25T00:00:00+02:00

Actualité macroéconomique

Environnement macroéconomique : prévisions du gouvernement / diagnostic commun des instituts / impact du SEQE
Politique budgétaire : projet de plan budgétaire / chiffrage des besoins d’investissement / industrie / Pacte de stabilité et de croissance
Politiques sociales : marché du travail / allocation logement / retraites d’entreprise

Actualité financière

Marchés financiers : retraite par capitalisation / EthiFinance GmbH / titrisation
Régulation financière : assurance-vie / seuil acquisition de dérivés / règlement sur les obligations vertes / assurance-emprunteur
Banques et assurances : Commerzbank / BNP Paribas / tests de résistance / rentabilité bancaire

Flash Conjoncture Pays avancés - Changement de base : l’écart de PIB par rapport au niveau prépandémique revu à la hausse en Espagne et en Italie

2024-10-14T00:00:00+02:00

En septembre, l’inflation recule aux États-Unis (+2,4 % après +2,5 %, au sens de l’IPC) et en Allemagne (+1,8 % après +2,0 %, au sens de l’IPCH). Outre-Rhin, les commandes à l’industrie diminuent en août (−5,8 % après +3,9 %).

En août, la production industrielle (mesurée par l’IPI) augmente en Allemagne (+3,3 % après −3,3 %), en Italie (+0,1 % après −1,0 %) et au Royaume-Uni (+0,5 % après −0,7 %).

La balance commerciale s’améliore en août aux États-Unis (−70,4 Md$ après −78,9 Md$), en Allemagne (+22,5 Md€ après +17,0 Md€) et au Royaume-Uni (−1,0 Md£ après −4,7 Md£).

Au Royaume-Uni, l’activité mensuelle augmente en août (+0,2 % après +0,0 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation reflue en zone euro, mais les prix des services demeurent élevés

2024-10-07T00:00:00+02:00

Selon l’estimation flash, l’inflation recule en septembre en zone euro, à +1,8 % (après +2,2 %), en Allemagne (+1,8 % après +2,0 %), et en Italie (+0,8 % après +1,2 %).

En septembre, le PMI manufacturier (estimation définitive) diminue en zone euro (45,0 après 45,8), en Allemagne (40,6 après 42,4), au Royaume-Uni (51,5 après 52,5), et augmente en Espagne (53,0 après 50,5), tandis que l’ISM manufacturier est stable aux États-Unis, à 47,2. Le PMI services diminue en zone euro (51,4 après 52,9), en Allemagne (50,6 après 51,2), en Italie (50,5 après 51,4), au Royaume-Uni (52,4 après 53,7), et augmente fortement en Espagne (57,0 après 54,6), tandis que l’ISM services augmente fortement aux États-Unis (54,9 après 51,5).

L’activité progresse au Royaume-Uni au 2^e trimestre selon la 2^nde estimation, de +0,5 % (après +0,7 %, revue de −0,1 pt par rapport à la 1^ère estimation).

Le taux de chômage est stable en zone euro en août, à 6,4 %, et diminue à 4,1 % aux États-Unis en septembre (après 4,2 %).

Les prix de production industrielle (PPI) sont stables en août en zone euro (+0,0 % après −0,1 %), tandis que la production industrielle mesurée par l’IPI recule en Espagne (−0,1 % après −0,4 %).

En Italie, les ventes au détail diminuent en août (−0,5 % après +0,5 %), et l’excédent commercial s’améliore en Espagne en juillet (+9,3 Md€ après +7,6 Md€).