Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Solde-public

Taux d'intérêt, croissance et soutenabilité de la dette publique

2023-10-17T00:00:00+02:00

La soutenabilité de la dette publique dépend de sa trajectoire à long terme. Celle-ci dépend à son tour des politiques budgétaires (c'est-à dire de l'accumulation des soldes primaires annuels), et de l'écart entre le taux d'intérêt (r) et le taux de croissance de l'activité (g).

À solde primaire nul, le ratio de dette en pourcentage du PIB augmente si le taux d'intérêt est supérieur au taux de croissance (r–g>0) et diminue dans le cas contraire. En cas de déficit primaire, l'effet est plus ambigu : un écart r–g positif accélère la hausse du ratio de dette, tandis qu'un écart négatif permet de contenir cette hausse, voire dans certains cas de faire baisser le ratio de dette.

Pour la France comme dans les grands pays avancés, l'écart entre taux d'intérêt et taux de croissance a été très volatil et positif pendant de longues périodes (cf. Graphique). Depuis la fin des années 1990, l'écart entre taux d'intérêt et taux de croissance a baissé pour des raisons structurelles, notamment l’excès d’épargne mondiale qui abaisse les taux d'intérêt sans risque, jusqu'à devenir négatif durant la dernière décennie.

Mesuré avec les taux d'emprunt nominaux, l'écart pourrait redevenir positif dans certaines économies avancées dès 2023-2024, compte tenu des aléas baissiers affectant la croissance et de la forte remontée des taux. Mesuré avec le taux apparent, c'est-à-dire le coût moyen de la dette, l'écart devrait rester négatif à moyen terme.

L'impossibilité de prévoir les valeurs futures de l'écart entre taux d'intérêt et taux de croissance invite à la prudence dans l'utilisation de l'écart observé comme indicateur pour la politique budgétaire. De plus, un écart négatif entre taux d'intérêt et de croissance ne suffit pas en général à maîtriser la dette publique en présence d’un déficit primaire.

Enfin, historiquement le lien n'est pas univoque, car l'écart entre taux d'intérêt et taux de croissance est lui-même influencé par le ratio de dette : plus le ratio augmente, plus r–g augmente aussi.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Blanchard O. (2019), "Public debt and low interest rates", American Economic Review, vol. 109.4, pp. 1197-1229.
Eichengreen B. J., El-Ganainy A., Esteves R. & Mitchener K. J. (2021), “In defense of public debt”, Oxford University Press.
Mian A., Straub L. et Sufi A. (2022), "A Goldilocks Theory of Fiscal Deficits", NBER Working Papers 29707, National Bureau of Economic Research.
Lian W., Presbitero A., et Wiriadinata U. (2020), "Public Debt and r-g at Risk", IMF Working Paper n° 137.

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Conjoncture : les dernières prévisions de la Commission européenne (Spring forecast) confirment des perspectives de croissance solides dans la région Danube-Balkans

2018-05-09T00:00:00+02:00

Brève région Danube-Balkans - 27 avril au 3 mai 2018

Conjoncture : les dernières prévisions de la Commission européenne (Spring forecast) confirment des perspectives de croissance solides dans la région

La croissance est prévue de se situer à plus de 2,7% pour l’ensemble des pays en 2018 et 2019. La demande interne en constituera toujours le principal moteur, tandis que les exportations nettes devraient contribuer négativement à la croissance dans la région. L’inflation est désormais prévue de s’accélérer pour l’ensemble des pays en 2018, particulièrement en Roumanie.

Prévisions COM Spring 2017 – Aucune prévision disponible pour Bosnie-Herzégovine et Kosovo

La Bulgarie, la Croatie et la Serbie sont prévues de dégager des excédents budgétaires ces trois prochaines années. L’endettement public dans la région poursuit globalement sa réduction. La Bulgarie fait partie des pays les moins endettés de l’UE avec 23% de dette publique rapportée au PIB pour 2018.

Prévisions COM Spring 2017 – Aucune prévision disponible pour Bosnie-Herzégovine et Kosovo

Conjoncture : rapport annuel de la Banque mondiale sur les Balkans occidentaux

2018-04-20T00:00:00+02:00

Brève région Danube-Balkans - 6 au 12 avril 2018

Conjoncture : rapport annuel de la Banque mondiale sur les Balkans occidentaux

Le rythme de la croissance devrait s’accélérer dans la région des Balkans occidentaux à +3,2 % en 2018 contre +2,4 % en moyenne en 2017, grâce à la nette reprise attendue de l’activité en Serbie et en Macédoine. Les principaux facteurs favorables les flux touristique dynamique, une remontée des prix des matières premières – notamment des métaux – et la construction de grands projets d’investissement. La consommation continue de rester le principal moteur de la croissance. Les perspectives à moyen terme sont positives, mais la région est potentiellement sujette à des risques externes et de politique interne.