Bond Market Borrowing by Non-Financial Corporations

2022-09-15T00:00:00+02:00

When borrowing, non-financial corporations (NFCs) have the choice between contracting a loan and issuing bonds. Loans are obtained from a financial intermediary (usually a bank), whereas bonds are debt securities issued directly on the financial markets.

At the global level, NFC bond debt has risen sharply since the 2008 crisis (see chart on this page). Over this period, bond debt as a proportion of GDP increased twice as fast in emerging market economies as it did in advanced ones, driven largely by China.

Apart from the need for NFCs to diversify their financing sources, other factors may have contributed to the growth of the bond market since the 2008 crisis: (1) expansionary monetary policies in advanced economies supported both the supply and demand for bonds; and (2) stricter banking regulations may have led firms to replace bank loans with bonds.

Issuing bonds is a way for NFCs to diversify their financing sources and ensure a stronger rebound in periods of economic recovery. However, it can also be a source of vulnerability for the global economy:

– The ongoing normalisation of monetary policy could drive investors away from the bond market, particularly its riskier segments, making it difficult for NFCs to refinance.

– A global economic slowdown could lead to rating downgrades and fire sales of NFC bonds.

– As China opens up its bond market, now the world’s second largest after the US market, it needs to address its vulnerabilities.

Endettement obligataire des sociétés non-financières

2022-09-15T00:00:00+02:00

Lorsqu'elles ont recours à l'endettement, les sociétés non financières (SNF) peuvent choisir entre les crédits bancaires et les obligations. Un crédit bancaire est un prêt accordé par un intermédiaire financier (généralement une banque) tandis que les obligations sont des titres de dette émis directement sur les marchés financiers.

Au niveau mondial l'endettement obligataire des SNF a fortement augmenté depuis la crise de 2008 (cf. Graphique). Sur cette période, la hausse de l'endettement obligataire en proportion du PIB a été deux fois plus importante dans les pays émergents que dans les pays avancés, largement portée par la Chine.

Outre le besoin pour les SNF de diversifier leurs sources de financement, d'autres facteurs ont pu contribuer au développement du marché obligataire depuis la crise de 2008 : (i) les politiques monétaires expansionnistes menées dans les pays avancés ont soutenu à la fois l'offre et la demande d'obligations ; et (ii) le renforcement de la régulation bancaire a pu conduire à une substitution des obligations à l'endettement bancaire.

L'endettement obligataire permet aux SNF de diversifier leurs sources de financement et de mieux rebondir en période de reprise économique. Elle peut cependant être source de vulnérabilités pour l'économie mondiale :

–    La normalisation en cours des politiques monétaires pourrait détourner les investisseurs du marché obligataire en particulier sur les segments les plus risqués, entraînant des difficultés de refinancement pour les SNF concernées
–    Un ralentissement de l'activité mondiale pourrait déclencher des baisses de notation des SNF et des ventes au rabais des obligations.
–    La Chine, désormais le deuxième marché obligataire après les États-Unis, doit pallier les vulnérabilités de son marché obligataire tout en le libéralisant.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

De Fiore, F. & Uhlig, H. (2011), "Bank Finance versus Bond Finance", Journal of Money, Credit and Banking, vol. 73, p. 1399-1421.
Çelik, S., G. Demirtaş & M. Isaksson (2020), "Corporate Bond Market Trends, Emerging Risks and Monetary Policy", OECD Capital Market Series.
Acharya, Banerjee R., Crosignani M., Eisert T. & Spigt R. (2022), "Exorbitant privilege? Quantitative easing and the bond market subsidy of prospective fallen angels", BIS Working Papers n° 1002.
Schipke A., Rodlauer M. et Zhang L. (2019), "The Future of China's Bond Market", IMF Working Paper, Mars.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Societes-non-financieres

Bond Market Borrowing by Non-Financial Corporations

Endettement obligataire des sociétés non-financières

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