Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Roumanie

Brèves économiques pour l'Europe du Sud-Est - Edition du 16 juillet 2026

2026-07-16T00:00:00+02:00

LE CHIFFRE À RETENIR

10,4%

Le taux d'inflation annuel en Roumanie en juin

Régional : La ministre de l’Énergie bulgare Iva Petrova et son homologue grec Stavros Papastavrou se sont rencontrés à Athènes pour discuter de la coopération énergétique entre les deux pays.

Bulgarie : Le gouvernement a procédé à la réouverture de trois lignes d’obligations souveraines pour un montant de 2,5 Md EUR // En juin, l'inflation sur un an s’est élevée à +5,4 % après +6,9 % en mai // La Présidente Iliana Iotova a visité le centre spatial de la société bulgare EnduroSat.

Chypre : La Pancyprian Cooperative Society va lancer une levée de fonds pour créer une nouvelle banque coopérative // La Commission européenne a approuvé le versement de la 6^e tranche de la FRR, d’un montant de 120 M EUR // TSOC et CYTA déploieront les premiers grands systèmes de stockage d’électricité // Un porte conteneur battant pavillon chypriote a été endommagé dans le détroit d’Ormuz.

Grèce : À partir du 14 juillet et jusqu’au 31 août, une baisse des prix des carburants va être appliquée dans le cadre d'un accord entre le gouvernement, HELLENiQ ENERGY et Motor Oil // Le gouvernement va lancer une nouvelle initiative visant à faciliter le remboursement des dettes fiscales pour un montant total éligible estimé à 95 Md EUR // Le gouvernement prévoit de tripler la capacité installée de stockage d’électricité par batteries pour atteindre environ 3 GW d’ici fin 2028 // Le gouvernement a soumis à consultation publique un projet de loi visant à réformer la gestion des ressources hydriques // Les groupes grecs Aktor et Motor Oil ont signé un accord de principe prévoyant une prise de participation de 50 % du premier dans le projet Dioriga Gas.

Moldavie : La Présidente Maia Sandu a désigné Vasile Tofan, membre du parti Action et Solidarité (PAS), comme nouveau Premier ministre // La Moldavie va bénéficier de 51,5 M EUR, dont 40 M EUR de la BEI, pour moderniser 20 établissements scolaires // L’entreprise turque EMCI s’est implantée à Chisinau.

Roumanie : Le taux d’inflation annuel a légèrement reculé en juin à +10,4 % contre +10,9 % le mois précédent // Le pays va recevoir 14,8 M EUR de l’UE pour compenser les dommages liés aux aléas climatiques de 2025 // Au premier semestre, la production automobile a diminué de 12,7 % // La Roumanie rejoint l’initiative européenne « ETCI 2.0 », qui vise à mobiliser jusqu’à 80 M EUR pour plus de 1 500 entreprises technologiques // L’entreprise Retele Electrice Romania a lancé un appel d’offres de 73,8 M EUR pour moderniser ses infrastructures à haute tension en Munténie, au Banat et en Dobrodja // L’opérateur public Transelectrica et son homologue géorgien GSE ont lancé les préparatifs techniques pour la réalisation du câble électrique sous-marin en mer Noire // L’entreprise allemande Zalando va ouvrir un centre de services partagés à Bucarest d’ici fin 2026 // Carrefour Roumanie et la start-up Bonapp étendent leur partenariat contre le gaspillage alimentaire à Iasi, Cluj-Napoca, Brasov et Oradea.

Brèves économiques pour l'Europe du Sud-Est - Edition du 09 juillet 2026

2026-07-09T00:00:00+02:00

LE CHIFFRE À RETENIR

Le taux d'inflation annuel à Chypre en juin

Bulgarie : En 2025, 23 577 premiers titres de séjour, d’une durée minimale de trois mois, ont été délivrés à des ressortissants de pays tiers (+19,9 %) // Le déficit du solde budgétaire a atteint 2,4 Md EUR au premier semestre 2026 (soit 1,9 % du PIB) // Le premier ministre et le président turc se sont rencontrés avant le sommet de l’OTAN pour discuter des projets d’interconnexions // Le ministère des Transports et des Communications a organisé une réunion avec des opérateurs publics et privés dans le cadre d’une discussion sur la compétitivité des ports bulgares.

Chypre : Au premier trimestre, le déficit du compte courant a augmenté de 26,1 % pour atteindre 1,3 Md EUR // Au mois de juin, l’inflation a continué à accélérer pour atteindre 4 % sur un an, après 3,5 % le mois précédent // Alpha Bank a annoncé un accord qui doit permettre de créer le troisième groupe d’assurance à Chypre // Un investissement de 415 M EUR a été annoncé pour transformer le port et la marina de Larnaca // La compagnie aérienne Aegean Airlines a repris ses liaisons entre Athènes et Paphos après trois ans d’interruption.

Grèce : La dette privée issue du crédit a dépassé pour la première fois 100 % du PIB, atteignant 251,9 Md EUR fin 2025 // Le taux moyen des prêts accordés aux PME est passé de 4,1 % en janvier à 4,4 % en mai // Sur les cinq premiers mois de l’année, le chiffre d'affaires des grandes surfaces alimentaires a atteint 5,8 Md EUR (+6,4 %) // L’agence des participations de l’État a prolongé jusqu’au 20 août la phase de manifestation d’intérêt pour la concession

Moldavie : Le Premier ministre Alexandru Munteanu a démissionné le 3 juillet // Pour la première fois depuis 2021, une partie des bénéfices de la Banque nationale de Moldavie (BNM) sera reversée au budget de l'État // Le programme public « 373 », qui propose aux entreprises des emprunts à taux réduit, a octroyé 289 M EUR de financements depuis 2023 // Le gouvernement a accordé le statut de « parc industriel » à une zone de 9,56 ha à Ocnita // La ligne à haute tension Vulcanesti-Chisinau d’une capacité de 400 kV est entrée en phase de tests.

Roumanie : Au premier trimestre, le taux d’intermédiation financière s’est élevé à 22 % du PIB, contre une moyenne européenne de 66 % // Sur les cinq premiers mois de l’année, le chiffre d’affaires du commerce de détail a diminué de 5,5 % en volume // En marge du sommet de l’OTAN à Ankara, la Roumanie a signé la déclaration d’intention visant à créer la Banque pour la défense, la sécurité et la résilience // La Roumanie va recevoir 636,9 M EUR du Fonds européen pour la modernisation // L’entreprise autrichienne STRABAG prévoit d’acquérir la société roumaine DAROCONSTRUCT située à Iasi.

Brèves économiques pour l'Europe du Sud-Est - Edition du 02 juillet 2026

2026-07-02T00:00:00+02:00

LE CHIFFRE À RETENIR

66,7 Md EUR

La dette extérieure bulgare à fin avril

(+54,1% du PIB)

Bulgarie : À fin avril, la dette externe s’est établie à 66,7 Md, en augmentation de 34,8 % sur un an // Le projet de loi de finances pour 2026 a été approuvé par le Conseil des ministres le 1er juillet // La ministre de l’Énergie et son homologue turc se sont entretenus à Istanbul à propos de la coopération énergétique entre les deux pays // L’INSAIT de l’Université de Sofia s’est vu attribuer une bourse ERC Advanced Grant dotée de 2,6 M EUR par le Conseil européen de la recherche.

Chypre : La Banque centrale de Chypre a abaissé sa prévision de croissance pour 2026 de 0,2 point à +2,5 % // La contribution fiscale des banques commerciale s’est élevée à 427 M EUR en 2025 (+4,7 %) // Le gouvernement souhaite que 100 % de l’eau potable provienne du dessalement d’ici 2027 contre 80 % actuellement // ExxonMobil et QatarEnergy ont signé avec les autorités une déclaration de commercialisation pour les champs gaziers de Glafkos et Pegasus.

Grèce : L’inflation a nettement ralenti au mois de juin, à +3,9 % sur un an après +4,9 % le mois précédent // L’agence de notation canadienne DBRS a abaissé sa prévision de croissance pour 2026 de 0,1 point à 1,9 % // La mise en service commerciale du gazoduc reliant la Grèce et la Macédoine du Nord est prévue pour 2027 // Le Conseil d’État a ordonné un réexamen de la décision qui a annulé l’appel d’offres portant sur la concession de 67 % de l’Autorité portuaire de Volos.

Moldavie : La Moldavie a rejoint la nouvelle Plateforme européenne de connectivité // Seureca a présenté une étude sur la modernisation et l’optimisation du chauffage urbain de Chisinau // La Moldavie va négocier un financement de 150 M EUR avec la BEI dans le cadre du programme Livada Moldovei II // Moldelectrica a signé un contrat de 17,5 M EUR avec l’entreprise turque SA-RA pour la construction de la ligne électrique Balti-Suceava d’une capacité de 400 kV.

Roumanie : Le gouvernement a approuvé la version finale du PNRR // Sur les cinq premiers mois de l’année, le déficit budgétaire a diminué de 44 % // En 2025, le montant des actifs détenus par les établissements de crédit s'est élevé à 182,5 Md EUR (+9 %) // Le plafonnement des marges sur les prix de certains produits alimentaires est prolongé jusqu’à fin 2026 // La Commission européenne a prolongé l’interdiction d’exportation des ovins et caprins roumains jusqu’à fin 2026 // ENGIE Roumanie va développer à Galati le premier projet hybride du groupe en Europe // Un consortium franco-roumain lance un fonds de capital-risque doté de 37 M EUR // La CNAB a signé un contrat de 18,4 M EUR pour la conception du nouveau terminal de l’aéroport international Henri Coanda // Le ministère des Transports a approuvé deux projets de trains métropolitains pour les zones de Bucarest-Ilfov et Iasi // Le groupe énergétique roumain Electrica a obtenu les avis techniques de raccordement pour 17 projets de stockage par batteries, d’une capacité totale installée d’environ 700 MWh.

La politique monétaire et le secteur bancaire face à la covid-19

2021-04-14T00:00:00+02:00

I - Un assouplissement monétaire progressif et prudent, contrait par le marché des changes

Un assouplissement monétaire progressif afin d’injecter massivement des liquidités sur le marché

Depuis le début de la crise covid-19, la Banque Nationale de Roumanie (BNR) a abaissé ses principaux taux directeurs à quatre reprises : premièrement en mars 2020 en période de tensions matérialisées par des ventes d’actifs financiers et par une dégradation des conditions de financement, puis, de manière progressive, en juin et en août 2020, et enfin en janvier 2021, afin de soutenir l’activité économique dans un contexte de restrictions sanitaires qui s’installent dans la durée. Jusqu’ici, la BNR a abaissé son principal taux directeur de 2,50 % à 1,25 %, son taux de prêt marginal de 3,0 % à 1,75 % et son taux de facilité de dépôt de 1,50 % à 0,75 %. Les opérations d’open-market, à travers des mises en pension, ont été le principal instrument monétaire utilisé pour injecter des liquidités sur le marché. Afin de faire face à d’éventuels besoins en liquidités en euros[1], la BCE a fourni une ligne repo à la BNR, prolongée jusqu’en mars 2022.

Utilisation des facilités permanentes (e.g.) et des mises en pension (e.d.) par les banques commerciales (en M€) ; source : BNR

Des rachats de titres d’Etat libellés en leu roumain sur le marché secondaire

L’économie roumaine est caractérisée par des déséquilibres macroéconomiques significatifs, et notamment par un déficit public structurel[2] qui nécessite des besoins de financement conséquents, représentant 14,3 % du PIB en 2020. De ce fait, l’Etat roumain se finance à des conditions financières bien plus élevées que ses voisins européens, bien que les spreads de taux se soient réduits depuis mars[3] (cf. annexe 2). Afin d’améliorer les conditions de financement de l’Etat, mais également de la sphère privée, la BNR a massivement racheté des titres d’Etat, libellés en leu roumain, sur le marché secondaire entre avril et août 2020[4], pour un total de 1,1 Md€, soit 0,5 % du PIB. En procédant ainsi, la BNR a diminué les taux de long terme. Après avoir atteint un pic en mars 2020, à 5,8 % sur les obligations d’Etat à 10 ans, les taux souverains ont considérablement diminué depuis, pour atteindre notamment 2,7 % sur l’obligation d’Etat à échéance 10 ans début février 2021[5]

Rendements des obligations d’Etat à échéance 10 ans (données journalières, en %) ; source : Eurostat

Une mise en œuvre de la politique monétaire contrainte par le marché des changes

Le déficit courant (-4,8 % du PIB en 2020) et, plus spécifiquement le déficit commercial (-8,4 % du PIB en 2020), dont souffre l’économie roumaine entretient de fortes pressions sur la monnaie domestique. De ce fait, et à cause d’un degré plus élevé d’« euroïsation »[6], la banque centrale prend davantage en compte le marché des changes dans la mise en œuvre de sa politique monétaire. Par conséquent, la BNR est plus prudente dans l’assouplissement monétaire, tant dans la progressivité de ses annonces que sur le niveau de la baisse. Depuis le début de la crise covid-19, le taux directeur de la BNR a été abaissé de -1,25 pp, à 1,25 %, contre -1,40 pp, à 0,10 % en Pologne, -1,75 %, à 0,25 % en République Tchèque et -0,30 pp, à 0,60 % en Hongrie. Les montants des rachats de titres d’Etat, libellés en leu roumain, sur le marché secondaire ont également été davantage contrôlés et ont représenté seulement 0,5 % du PIB en Roumanie, contre 3 % du PIB en Hongrie et 10 % du PIB en Pologne et en République-Tchèque. Par ailleurs, en novembre, l’autorité monétaire roumaine a abaissé de 6 % à 5 % le taux des réserves obligataires (TRO) sur les engagements libellés en devises étrangères des établissements de crédits. En conséquence, bien qu’il se soit déprécié de 2,2 % par rapport à l’euro entre le 01.01.2020 et le 22.03.2021, le leu roumain s’est révélé plus solide en comparaison de la couronne tchèque face à l’euro, 2,6 %, du zloty polonais, 8,2 %, et du forint hongrois, 11,2 %. Malgré de sensibles fluctuations, le montant des réserves de changes est resté stable depuis le début de l’année 2020. En conséquence de la chute du commerce international, les réserves de changes en couverture des mois d’importation ont augmenté, à 6,3 en 2020 contre 4,5 en 2019.

Evolution du taux directeurs des banques centrales de Roumanie, d’Hongrie, de Pologne, de République-Tchèque et de la BCE (en %) ; source : banques centrales respectives

Evolution du taux de change euro/leu roumain, mis en perspective aux performances d’autres monnaies nationales européennes (données journalières, en indice 2 janvier 2020 = 100) ; source : Eurostat

Malgré des tensions en mars 2020, le ROBOR se situe désormais à un niveau bien plus incitatif

Principal canal de la politique monétaire, le taux du marché interbancaire a également été impacté par le déficit de liquidité du marché mi-mars. Le 20 mars 2020, le ROBOR à échéance 3 mois a augmenté à 3,24 % (+ 0,4 pp depuis le 10 mars 2020) dans un contexte de tensions et d’incertitude. Depuis, le taux du marché interbancaire a progressivement diminué avec les baisses successives des taux directeurs. Le 18 janvier 2021, suite à une nouvelle baisse des taux directeurs, le ROBOR 3 mois a atteint 1,6 % (-0,4 pp depuis le 4 janvier 2021), améliorant considérablement la liquidité du marché interbancaire.

Evolution du taux du marché interbancaire à échéance 3 mois des pays respectifs (données journalières, en %) ; source : Eurostat

II - Des conditions de financement plus avantageuses au soutien de la dynamique de crédit

Une forte hausse des dépôts bancaires en lien avec la constitution d’une épargne de précaution

Les mesures sanitaires covid-19 freinant la consommation ont favorisé l’émergence d’une épargne de précaution[7] qui s’est matérialisée par une forte croissance du volume des dépôts à vue, +27,0 % en février 2021 en glissement annuel. Aussi, la baisse des taux d’intérêts directeurs a diminué le coût d’opportunité de la monnaie, incitant les agents économiques à modifier leurs comportements en faveur de titres plus liquides. Si le volume des dépôts à terme des ménages a cru de +3,5 % (-0,9 pp par rapport à 2019) au mois de février en g.a., le volume des dépôts à vue des ménages a cru de +29,3 % (+7,4 pp) sur la même période, illustrant que les ménages ont privilégié l’épargne liquide. Face aux incertitudes, le volume de dépôts des entreprises non-financières a également augmenté de +20,8 % (+6,9 pp) sur la même période. Par conséquent, le ratio des prêts/dépôts bancaires du secteur bancaire a diminué en 2020 de -5,0 pp par rapport à 2019, à 65,9 %. Au total, la masse monétaire en circulation dans l’économie en 2020 a connu sa plus forte croissance annuelle depuis 2008, à +15,3 %.

Un octroi de crédits redynamisé au second semestre de l’année 2020, stimulé par le policy-mix

La politique monétaire expansionniste opérée par la BNR a eu un impact notable sur les conditions de financement de l’économie. En janvier 2021, le taux d’intérêt moyen appliqué par les instituts de crédit sur les nouveaux prêts a diminué de -1,3 pp en glissement annuel, à 6,0 %. En plus des conditions de financement plus avantageuses, la dynamique de crédit a été soutenue par un programme de prêts garantis par l’Etat[8]. Malgré un premier semestre en perte de vitesse, le programme gouvernemental a dynamisé le financement des entreprises non-financières, dont la croissance annuelle de l’en-cours progressait de +5,3 % en décembre 2020 contre +1,5 % en juillet 2020. Ce dernier a particulièrement progressé dans les secteurs qui ont le plus bénéficié du programme : les secteurs agricole (+11,5 % en décembre 2020), des services (+11,0 %), de la construction (+6,1 %), alors que l’encours n’a progressé que de +2,0 % dans l’industrie. La croissance de l’encours des prêts aux ménages a également ralenti à +4,8 % (-2,6 pp au cours de l’année 2020), pénalisée par les restrictions sanitaires freinant la consommation et de fait les prêts à la consommation, dont l’encours a décru de -2,2 % en décembre 2020. En revanche, les prêts immobiliers sont restés très dynamiques (+9,9 % en décembre 2020), soutenant largement le secteur de la construction, qui a été l’un des rares secteurs d’activité à contribuer positivement à la croissance économique. Sur l’ensemble de l’année 2020, le volume des crédits accordés par les instituts de crédits a crû de +7,2 %, contre +7,5 % en 2019, grâce à un second semestre 2020 dynamique (+0,9 % en moyenne/mois au S2 contre +0,2 % en moyenne/mois au S1).

Croissance de l’en-cours de crédits octroyé aux entreprises non-financières et aux ménages (en glissement annuel) ; source : BNR

Une année 2020 désinflationniste suivi d’un rebond inattendu de l’inflation début 2021

Du fait des restrictions sanitaires freinant la consommation des ménages, traditionnel moteur de la croissance économique roumaine, des tensions désinflationnistes sont apparues dans l’économie. De +3,6 % en janvier 2020 à +2,1 % en décembre 2020, l’IPC annuel a considérablement ralenti, bien que toujours dans la cible d’inflation de la BNR, fixée à 2,5 % ± 1pp. De ce point de vue, la BNR a rempli son mandat pendant la crise covid-19. Même si une nouvelle baisse du taux directeur à 1,0 % était anticipée par les marchés, les poussées inflationnistes[9] en janvier et février 2021 devraient inciter la banque centrale à maintenir le taux à 1,25 % au cours des prochains mois.

III - Bien qu'affecté, le secteur bancaire reste profitable et suffisament liquide

Des politiques macro-prudentielles et monétaires en soutien à la liquidité et à la solvabilité du secteur

Les tensions en mars 2020 se sont matérialisées dans le secteur bancaire par une détérioration des indicateurs prudentiels entre décembre 2019 et mars 2020 : baisse du ratio de solvabilité de 22,0 % à 20,4 %, baisse du ratio de couverture liquidité[10] de 256,7 % (février 2020) à 244,9 % et baisse du ratio CET1 de 20,0 % à 18,5 %. Pour soutenir la liquidité et la solvabilité du secteur bancaire, la BNR, dans la lignée des autorités macro-prudentielles européennes, a recommandé aux banques commerciales de ne pas verser de dividendes[11], jusqu’au 30 septembre 2021. Parallèlement, les demandes de reports de remboursement de prêts liés à la pandémie ont bénéficié d’un traitement spécial et la date limite de collecte des contributions aux fonds de résolution bancaire a été reportée. A travers sa politique monétaire, la BNR a également assuré la liquidité du secteur, principalement par des mises en pensions[12] (repo operations), dont le stock au cours du mois d’avril 2020, 2,8 Md€ en moyenne/jour, n’avait pas été atteint depuis l’année 2009. Depuis, les banques commerciales ont utilisé cet instrument dans une proportion moindre, le stock moyen journalier a diminué à 0,5 Md€ en décembre 2020. Les indicateurs prudentiels se sont ensuite rétablis et ont même dépassé leurs niveaux pré-crise, illustrant la résilience du secteur bancaire face à la crise covid-19. En janvier 2021, le montant déposé par les banques commerciales auprès de la BNR par l’intermédiaire de la facilité de dépôt a atteint 1,7 Md€, plus haut niveau mensuel depuis près de trois ans, preuve de liquidité excédentaire sur le marché interbancaire.

La baisse des taux d’intérêt, couplée aux anticipations de défaillances d’entreprise, a affectée la profitabilité

Anticipant une hausse des défaillances d’entreprises une fois les aides gouvernementales expirées, les banques ont considérablement augmenté leurs provisions pour dépréciation des prêts, propulsant le coût du risque au cours de l’année 2020, à 161,0 M€ (+220,3 % en g.a.) pour Banca Transilvania (banque leader du secteur en termes d’actifs), à 107,0 M€ (+743,5 % en g.a.) pour BCR (2ème banque) , à 64,3 M€ (+239,8 % en g.a.) pour BRD (3ème banque). Les entreprises concernées sont principalement des PME des secteurs de l’hôtellerie, de la restauration, du tourisme et de l’industrie. Si le portefeuille de crédits du secteur bancaire roumain semble aujourd’hui qualitatif, le moratoire sur le remboursement des prêts bancaires a empêché jusqu’à présent les prêts souscrits par les entreprises touchées par la crise d’apparaitre en tant que créances douteuses. Ainsi, le taux de prêts non-performants a diminué à 3,8 % en décembre 2020 contre 4,1 % en décembre 2019 mais pourrait se détériorer significativement en 2021. Aujourd’hui, le volume de prêts couverts par le moratoire de remboursement représente 10 % du portefeuille total (8,4 Md€) contre 13,8 % à la fin 2020. A titre de comparaison européenne, la part des prêts soumis au moratoire est plus importante, mais plus faible en termes de volume.

La politique monétaire expansionniste opérée par la BNR pénalise surtout la banque de détail puisque l’écart entre les taux courts et les taux longs s’est comprimé et a mécaniquement réduit les marges d’intermédiation bancaire qui rémunèrent l’activité de transformation d’échéance des banques. Entre février et décembre 2020, les marges d’intérêt du secteur bancaire roumain se sont réduites de 5,1 % à 3,9 %, principalement tirées par la baisse des taux d’intérêts assujettis aux nouveaux crédits. Une baisse durable des taux d’intérêt pourrait de plus s’accompagner d’un processus de rachats, renégociations et re-renégociations des prêts immobilier.

Si la profitabilité des banques a été affectée par les deux facteurs mentionnés ci-dessus, le secteur reste rentable, comme en témoigne les ratios de profitabilités à la fin 2020 : la rentabilité des capitaux propres (ROE) s’établit à 8,9 % (contre 12,2 % fin 2019) tandis que la rentabilité des actifs (ROA) s’établit à 1,0 % (contre 1,3 % fin 2019). Cependant, sur les 34 institutions de crédits implantées sur le marché roumain, 14 d’entre elles ont essuyé des pertes en 2020, en augmentation par rapport à 2019, où elles avaient été 11 à être en perte.

Indicateurs de profitabilité et de solvabilité du secteur bancaire face à la crise covid-19 (en %) ; source : BNR

Quelles perspectives pour le secteur bancaire ?

Si la crise covid-19 n’a pas encore contraint le secteur bancaire roumain à développer de nouvelles stratégies, elle représente une opportunité importante pour la transformation digitale du secteur, encore en retard de développement par rapport aux pays de la zone euro. Le processus de consolidation, lancé bien avant la crise covid-19, devrait se poursuivre sans toutefois être accéléré. Aujourd’hui le secteur bancaire est composé de 34 institutions de crédits (contre 40 en 2014) dont une quinzaine d’entre-elles ont une part de marché inférieure à 1 %. En 2020, le groupe Crédit Agricole a d’ailleurs annoncé la cession de sa filiale Crédit Agricole Romania à Vista Bank[13]. Sur le plan de la profitabilité, la situation du secteur bancaire pourrait significativement se dégrader en cas de vague de défaillances d’entreprises au moment où les aides gouvernementales (programme de chômage partiel, reports de charge) expireront. A l’instar de ses principaux concurrents[14], la BRD, filiale du groupe Société-Générale a été fortement affectée par l’augmentation du coût du risque mais reste toutefois profitable, à 195,4 M€ au cours de l’année 2020 (-37,7 % par rapport à l’année 2019).

[1] La BCE a fourni une ligne repo à la BNR d’un montant de 4,5 Md€ en contrepartie de garanties de haute qualité libellés en euros, depuis juin 2020 et prolongée jusqu’en mars 2022.

[2] En avril 2020, la Commission Européenne a lancé une procédure pour déficit excessif pour la Roumanie, qui est désormais temporairement suspendue du fait des évènements covid-19.

[3] Le 20 mars 2020, les spreads de taux sur les obligations souveraines à échéance 10 ans atteignaient +3,9 pp avec la Pologne, +2,9 pp avec la Hongrie, +4,4 pp avec la République-Tchèque et +6,44 pp avec l’Allemagne. Ces derniers se sont considérablement réduits, à +1,4 pp pour la Pologne, +0,3 pp pour la Hongrie, +1,3 pp pour la République-Tchèque et +3,26 pp avec l’Allemagne au 28 janvier 2021.

[4] Ces opérations ne se sont plus matérialisées depuis le mois d’août 2020.

[5] Du fait de meilleures perspectives macroéconomiques et une hausse des anticipations d’inflation, les titres obligataires ont été moins demandés au cours du mois de février, augmentant de +0,7 pp le taux souverain à 10 ans entre le 15 et le 26 février 2021.

[6] Le prix des maisons, des voitures ou également les factures de téléphonie sont régulièrement indiqués en euros. L’adhésion à la monnaie européenne commune à moyen-terme est toujours un objectif affiché par les autorités roumaines.

[7] Selon une étude d’ING Bank, la Roumanie est le pays européen où les ménages ont le plus épargné pendant la crise covid-19 (83 % de la population aurait eu recours à l’épargne dans le contexte pandémique, contre 66,5 % en moyenne européenne).

[8] Dans le cadre des mesures d’urgences pour soutenir l’activité économique, le gouvernement a déployé un programme de prêts garantis par l’Etat, IMM Invest, doté de 3 Md€ à destination des PME.

[9] L’IPC annuel s’est établit à +3,0 % en janvier 2021, principalement portée par l’envolée des prix de l’électricité (+18,4 en glissement mensuel) dû à la libéralisation du marché.

[10] Le ratio de couverture de liquidité (LCR) impose de couvrir l’intégralité des sorties de trésorerie sur 30 jours avec des actifs liquide de haute qualité. L’objectif est que les banques soient suffisamment liquides pour qu’en période de tension le besoin de refinancement soit moins important.

[11] Toutefois, si elles décident éventuellement de le faire, elles doivent consulter préalablement la BNR et la distribution ne doit pas dépasser 15 % des profits cumulées en 2019 et 2020, et 20 points de base des capitaux propres de la banque. Tant qu’aucun dividende ne soit distribué, les banques commerciales sont autorisées à utiliser les réserves de capital préalablement constituées et à ne pas atteindre le ratio de couverture de liquidité.

[12] La mise en pension (repo operation) est une opération de cession temporaire destinée à fournir des liquidités à un établissement de crédit, en lui achetant des actifs éligibles en contrepartie de son engagement à racheter les actifs à la date et au prix convenus à la date de conclusion de l'opération.

[13] L’acquisition est toutefois soumise à l’approbation de la Banque nationale de Roumanie et du Conseil roumain de la concurrence, et devrait être finalisée au cours du premier semestre de l’année 2021.

[14] Toutefois, la BCR, deuxième banque du marché roumain en termes d’actifs, a augmenté ses profits de +37,2 % en 2020, à 168,3 M€, en raison d’une forte augmentation des prêts.

Forum économique franco-roumain

2018-12-07T00:00:00+01:00

Dans le cadre de la saison croisée France-Roumanie, lancée le 27 novembre dernier par les Présidents des deux pays, la DG Tresor a organisé un Forum économique franco-roumain à Bercy le 6 décembre qui a réuni plus de 200 personnes, dont plus de la moitié venait du monde des entreprises.

Inauguré par le ministre de l'Économie et des Finances et Eugen Teodorovici, ministre roumain des Finances Publiques, le Forum était organisé autour d’ateliers dans la matinée, rassemblant des représentants de grands groupes français implantés en Roumanie mais aussi d’entreprises roumaines présentent en France. Il s’est poursuivi, dans l’après-midi, avec des entretiens « B to B » entre des entreprises françaises et roumaines.

Crédit photo Célia Bonnin

Conjoncture : croissance élevée des PIB de la Roumanie et de la Bulgarie au 2nd trimestre 2018

2018-09-14T00:00:00+02:00

Brève région Danube-Balkans - 31 août au 6 septembre 2018

Conjoncture : croissance élevée des PIB de la Roumanie et de la Bulgarie au 2^nd trimestre 2018

La Roumanie et la Bulgarie ont enregistré des taux de croissance au 2^nd trimestre de cette année bien plus élevés que la moyenne de l’UE28 et de la zone euro. En pourcentage de variation par rapport au trimestre précédent, la Roumanie présente le taux le plus élevé de l’UE28 (+1,4 %).

Le commerce extérieur de la Roumanie en 2017

2018-04-17T00:00:00+02:00

Le commerce extérieur roumain est resté dynamique en 2017, enregistrant une croissance des échanges de 10,6% par rapport à 2016. L’accélération des exportations (+8,6%) n’a pas permis d’éviter une dégradation du déficit commercial (+33%, à 7,1% du PIB). La croissance des importations reste en effet très dynamique (+12%), soutenue par la politique pro-cyclique du gouvernement (baisse de la TVA, hausse des salaires). L’Union Européenne demeure le principal partenaire commercial de la Roumanie, concentrant 76% des échanges. Alors que l’Allemagne accroît ses échanges avec la Roumanie, la majorité des pays d’Europe de l’ouest perdent des parts de marché au profit des pays d’Europe de l’est, de la Turquie et de la Russie. La structure du commerce extérieur roumain fait apparaître une spécialisation marquée dans l’industrie, dominée par les biens d’équipements et les matériels de transport. Le secteur agri-agro reste également un secteur important de l’économie roumaine (10% des échanges).

Brèves mensuelles Roumanie - février 2018

2018-02-26T00:00:00+01:00

La croissance du PIB atteint 7% en 2017. Forte hausse de l’inflation en janvier, à +4,3% sur un an. Dégradation du déficit de la balance courante en 2017. Emission de deux Eurobonds pour un montant de 2 Mds EUR. Adoption de mesures compensatoires pour les salariés dont les revenus nets ont baissé suite à la réforme fiscale. Deuxième hausse des taux en deux mois. Octroi d’un financement de 1,3 Md EUR sur fonds européens pour moderniser le corridor ferroviaire Curtici-Constant. La BEI prête à soutenir le projet d’autoroute Comarnic-Brasov. Lancement d’un appel d’offres par Hidroelectrica. Adoption en première lecture d’une loi sur la création d’une banque de développement.

De l'autre côté de l'UE - Nouvelles Agro-agri de Roumanie - n°1

2018-02-02T00:00:00+01:00

Cette première lettre vous propose un retour sur les principales informations agri-agro de Roumanie sur le dernier semestre 2017. Par la suite, elle aura un rythme trimestriel pour permettre un suivi des évolutions du secteur aussi bien dans le domaine de la politique agricole, des politiques alimentaires et sanitaires que des informations sectorielles et sur les principaux investissements.

Brèves mensuelles Roumanie - janvier 2018

2018-02-01T00:00:00+01:00

Le nouveau gouvernement de Viorica Dăncilă investi par le parlement. Le déficit public s’établit à 2,9% du PIB en 2017. Hausse des crédits au secteur privé et poursuite de la déeuroisation. Le Ministère des Finances Publiques prévoit de lever environ 50 Mds RON en monnaie locale et 5 Mds EUR en devises en 2018. Le marché des fusions acquisitions atteint 3,8 Mds EUR en 2017 (+15% sur un an). La croissance du marché boursier se poursuit. Première hausse des taux depuis août 2008. Acquisition de Piraeus Romania par JC Flowers & Co. L’encours de nouveaux prêts de la BEI s’élève à 1,3 Md EUR en 2017, celui de la BERD à 550 M EUR.

Les disparités régionales en Roumanie

2018-01-29T00:00:00+01:00

Le chemin parcouru par la Roumanie depuis le début des années 2000 est considérable. Le développement régional du pays est néanmoins très inégalitaire. Les disparités régionales sont marquées entre la région-capitale et le reste du pays, mais aussi entre la Transylvanie et les régions du sud et du Nord-est grâce à l’essor de pôles économiques à l’ouest du pays. La région-capitale a un PIB/habitant équivalent à celui de Madrid ou Berlin, alors que la région Nord-est est parmi les plus pauvres de l’Union européenne. Ces disparités se reflètent à la fois dans l’évolution des salaires, de la consommation des ménages, de l’emploi et du taux de pauvreté. Cette situation s’explique en partie par l’accès très inégal aux infrastructures (routières, d’éducation, de santé), qui est un facteur déterminant dans le potentiel de développement d’une région et dans l’implantation des entreprises.

Impacts économiques de l'évolution démographique en Roumanie

2018-01-15T00:00:00+01:00

La Roumanie fait face à un problème démographique important en raison du déclin naturel de sa population (faible taux de natalité) et d’une forte émigration. Depuis 1990, le pays a perdu 4 M d’habitants, tandis que le vieillissement s’accélère : les personnes âgées de plus de 65 ans représentent 17% de la population, contre 10% en 1990. La population roumaine pourrait décroître de 18% d’ici 2050 selon la Commission européenne. Le vieillissement démographique pourrait avoir un coût significatif sur les finances publiques du pays en raison de l’augmentation des dépenses de santé et de retraite. Dans le même temps, le déclin démographique pourrait peser sur la croissance potentielle du pays.

Brève région Danube-Balkans du 5 janvier 2018

2018-01-05T00:00:00+01:00

Conjoncture : évolutions divergentes de certains taux de change vis-à-vis de l’EUR dans la région

Le principal fait marquant depuis un an est l’appréciation du Dinar serbe, soutenue par la nette amélioration de la situation et des perspectives macroéconomiques du pays. Sur un an, le Dinar serbe a progressé de +3,66% par rapport à l’EUR (Graph 1). Depuis janvier 2017, la Banque centrale de Serbie a racheté plus de 1 Md EUR sur le marché des changes pour ralentir l’appréciation de la monnaie nationale. Par ailleurs, la Kuna croate (Graph 3) s’est légèrement appréciée en lien avec la reprise de l'économie et la hausse des exportations de biens et services qui engendrent une augmentation accrue de la demande de monnaie locale.

A l’inverse, le Leu roumain s’est déprécié de 2,56% depuis un an par rapport à l’EUR (Graph 2). La dépréciation récente du change s’explique par : (i) la dégradation du solde courant, (ii) un contexte politique parfois agité (manifestation anti-corruption de début d’année, motion de censure contre le Premier ministre en juin) et (iii) l’instabilité fiscale.

Enfin, d’une manière générale, la stabilité des monnaies des pays de la région vis-à-vis de l’EUR reste maîtrisée. Les autres Banques centrales de la région maintiennent un ancrage envers l’EUR, à travers l’adoption unilatérale de l’EUR (Kosovo et Monténégro), un régime de caisse d’émission (Bulgarie et Bosnie-Herzégovine) ou un ancrage de facto à l’EUR (Macédoine – Graph 4).

La situation économique et financière de la Roumanie au troisième trimestre 2017

2018-01-04T00:00:00+01:00

La croissance du PIB a atteint 8,8% en glissement annuel au troisième trimestre 2017 (7,0% sur les 9 premiers mois), alors que le consensus tablait sur 6,2%. La politique pro-cyclique du gouvernement continue de soutenir fortement l’activité à court terme, alors que les récoltes céréales ont atteint des niveaux record. Néanmoins, cette croissance se fait au détriment de l’investissement public et accroît les déséquilibres macroéconomiques (déficits public et courant). La croissance sur l’année devrait être proche de 6,5%, soit le niveau le plus élevé de l’Union européenne. Le Conseil de l’UE a adopté une recommandation révisée invitant la Roumanie à opérer un ajustement structurel de 0,8% du PIB en 2018, dans le cadre de la procédure pour déviation significative. L’instabilité politique et fiscale et le manque de réforme structurelle pourraient affecter la confiance des investisseurs à moyen terme.

Le budget 2018 de la Roumanie

2018-01-03T00:00:00+01:00

Le projet de loi de finances 2018, adopté par le Conseil des ministres le 6 décembre 2017, prévoit un déficit public de 2,96% (ESA) en 2018. La Roumanie ne convergerait ainsi pas vers son objectif de moyen terme de 1% fixé par la Commission européenne. Les mesures annoncées sont pour la plupart déjà connues (harmonisation des salaires dans la fonction publique, transfert des contributions employeurs – employés, split TVA). Au total, le texte prévoit une hausse en valeur de 11,9% des recettes par rapport à 2017 (à 63 Mds EUR, 31,7% du PIB) et de 11,6% des dépenses (69 Mds EUR, 34,6% du PIB). Les ministères du Développement Régional et de l’Agriculture percevraient les plus fortes hausses de dotations, tandis que le ministère du Travail enregistrerait la plus forte baisse.

Le projet de loi élabore six objectifs prioritaires

(i) stimuler une croissance économique soutenable et inclusive ;
(ii) soutenir l’investissement public ;
(iii) améliorer la prédictibilité fiscale pour accroître l’attractivité ;
(iv) renforcer la protection sociale des ménages les plus modestes ;
(v) développer et diversifier les instruments de gestion de la dette publique ;
(vi) améliorer l’efficacité et la transparence des dépenses publiques.

Situation économique et financière de la Roumanie fin 2017

2017-12-19T00:00:00+01:00

La Roumanie a renoué avec la croissance depuis 2012, au prix d’un ajustement encadré par le FMI et l’UE. Le pays est désormais l’économie la plus dynamique de l’UE, avec 6,1% de croissance projetée pour 2017, selon la Commission nationale de la prévision, après 4,6% en 2016. La politique budgétaire pro-cyclique a largement soutenu la demande interne et a inversé la trajectoire budgétaire jusque-là prudente. L’ouverture d’une procédure pour déviation significative a été adoptée par la Commission suite à la forte dégradation du déficit public observée en 2016 et le paquet de mesures fiscales décidé par le gouvernement ne laisse pas envisager d’amélioration. Par ailleurs, le pays a un fort besoin de réformes structurelles, notamment la modernisation de son administration, de ses infrastructures, l’amélioration des secteurs de l’éducation et de la santé et la restructuration des entreprises.

Brève région Danube-Balkans du 23 novembre 2017

2017-11-27T00:00:00+01:00

Conjoncture : la demande domestique représente de loin le principal moteur de la croissance en Europe du Sud-est

Selon les estimations de la Commission européen (Automn forecast), la consommation interne est de nouveau le principal contributeur à la croissance du PIB pour 2017 dans l’ensemble des pays de la région couverte par le rapport. Ce dynamisme de la demande domestique se traduit par une augmentation des importations, ce qui explique que les exportations nettes sont prévues de contribuer négativement à la croissance en 2017, mis à part en Macédoine. Dans ce dernier pays, une dizaine d’entreprises étrangères implantées dans les zones franches assurent, à elles seules, près de 40% des exportations du pays.

Contributeurs à la croissance du PIB pour 2017 - chiffres Commission européenne