Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Pouvoir-achatFlux de publication de la direction générale du Trésor - Pouvoir-achatFluxArticlesTag-Pouvoir-achatCopyright 20262025-05-23T00:00:00+02:00/favicon.pngDirection générale du Trésorhttps://localhost/sitepublic/contact@dgtresor.gouv.frf055b1ae-8dfb-4782-bba7-9f6d64288dbaFlash Conjoncture Pays avancés - Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennesFlash Conjoncture Pays avancés - Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes2025-05-23T00:00:00+02:00<p align="center"><strong>Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes</strong></p>
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<p>En zone euro, le taux d’épargne brute (qui s’obtient en rapportant l’épargne brute au revenu disponible brut ajusté de la variation des droits des ménages sur les fonds de pension) reste élevé, dépassant de +2,8 pts sa moyenne 2015-2019 au 4<sup>e</sup> trimestre 2024, avec des situations hétérogènes entre les pays. Les niveaux sont particulièrement élevés en Espagne (+6,3 pts), en France (+4,0 pts) et en Allemagne (+2,7 pts), mais équivalents à la moyenne 2015-19 en Italie (+0,9 pt). </p>
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<p style="text-align: center;"> <img class="marge" src="/Articles/f055b1ae-8dfb-4782-bba7-9f6d64288dba/images/4baea0c5-0ad4-4dd8-9d15-305bb4ef03b8" alt="Evolution des taux d'épargne sur longue période en comparaison internationale" /> </p>
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<p>Dans sa <a href="https://www.insee.fr/fr/statistiques/8312469?sommaire=8312581">note de conjoncture de décembre 2024</a>, l’Insee établit que les déterminants classiques (pouvoir d’achat du revenu et taux de chômage) ne suffisent pas à expliquer le niveau élevé de taux d’épargne en <strong>France</strong> et en <strong>Allemagne</strong>. La hausse de l’épargne s’expliquerait en partie par l’incertitude politique qui a prévalu dans ces deux pays en 2024, favorisant l’attentisme des ménages.</p>
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<p style="text-align: left;">En <strong>Allemagne</strong>, selon le dernier diagnostic commun des instituts économiques allemands d'avril 2025, le rebond du pouvoir d’achat des ménages en 2024 a plutôt entraîné une hausse du taux d’épargne : les primes de compensation de l'inflation (qui donnaient la possibilité aux employeurs de verser jusqu'à 3 000 € de primes exonérées et en une fois jusqu’à fin 2024) auraient d’ailleurs été directement épargnées par les ménages face au fort climat d'incertitude qui perdure en Allemagne. L’atonie prolongée de l'activité s'accompagne en outre de craintes relatives à l'évolution du marché du travail, renforçant l’épargne de précaution. Le rapport annuel du Conseil allemand des experts économiques publié en novembre dernier souligne par ailleurs que la morosité de la conjoncture a entraîné un retard dans la considération et l'intégration de la hausse des salaires dans le comportement des ménages.</p>
<p>En <strong>Espagne</strong>, un premier facteur d’explication, également identifié en France et en Allemagne, est lié à l’écart entre le niveau observé de l’inflation et sa perception par les ménages, les ménages percevant avec retard le reflux de l’inflation. Cette perception est par ailleurs souvent guidée par les prix de l’énergie et les prix alimentaires, catégories qui ont justement le plus souffert de la poussée inflationniste en Espagne. Le deuxième facteur est lié au contexte de taux élevés, qui a eu un impact entre 2022 et 2024 : l’enquête sur les finances familiales de la Banque d’Espagne laisse entrevoir une accélération de l’amortissement de la dette des ménages sur cette période, d’autant plus que les prêts à taux variables sont les plus courants en Espagne. Enfin, l’impact des flux migratoires des dernières années a transformé la composition des ménages espagnols : avec 19 % de la population espagnole née à l’étranger, le poids de cette catégorie de population pourrait porter durablement le taux d’épargne espagnol vers le haut, leur propension à épargner étant plus élevée.</p>
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<p style="text-align: left;">L’<strong>Italie</strong> constitue un cas à part, puisque son taux d’épargne est récemment revenu à sa moyenne historique, tandis que la hausse observée a été entièrement absorbée par l’investissement des ménages, soutenu par le Superbonus.</p>
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</div>b4ccd6d5-b690-464f-9bc0-c880acc2a3efFlash Conjoncture Pays avancés - Le pouvoir d’achat dépasse son niveau pré-crise dans l’ensemble des économies avancéesFlash Conjoncture Pays avancés - Le pouvoir d’achat dépasse son niveau de 2019 dans l’ensemble des économies avancées.2025-02-25T00:00:00+01:00<p align="center"><strong>Le pouvoir d’achat dépasse son niveau de 2019 dans l’ensemble des économies avancées</strong></p>
<p style="text-align: left;" align="center">L’évolution du niveau de vie des ménages peut être appréciée par celle du pouvoir d’achat, c’est-à-dire le revenu disponible brut (RDB) qui englobe l’ensemble des revenus d’activité (salaires et revenus mixtes des indépendants), des revenus financiers (intérêts, dividendes et loyers) ainsi que les prestations sociales (assurance chômage, pensions de retraites, etc), rapportée à celle des prix (mesurée ici par le déflateur de la consommation des ménages). Entre 2019 et 2024, l’ensemble des principales économies avancées ont enregistré des gains de pouvoir d’achat, d’amplitudes toutefois différentes (<em>cf.</em> graphique 1). </p>
<p style="text-align: center;" align="center"><img class="marge" src="/Articles/b4ccd6d5-b690-464f-9bc0-c880acc2a3ef/images/decd4d7d-c647-4d5d-af0f-86197f4fae7e" alt="Graphique 1 : évolution du pouvoir d'achat entre 2019 et 2024" width="636" height="415" /></p>
<p style="text-align: center;" align="center"> <img class="marge" src="/Articles/b4ccd6d5-b690-464f-9bc0-c880acc2a3ef/images/528def4d-2b60-46ef-968f-479a1dfb6a24" alt="Graphique 2 : évolution du RDB nominal entre 2019 et 2024" width="649" height="424" /></p>
<p style="text-align: left;" align="center">Les gains de pouvoir d’achat ont été particulièrement importants aux États-Unis et en Espagne (respectivement +12,3 pts et +8,8 pts entre 2019 et 2024), reflétant un emploi très allant en Espagne (+6,7 pts entre 2019 et 2024) et des salaires dynamiques dans les deux pays (<em>cf.</em> graphique 2). Les salaires ont été soutenus aux États-Unis par un marché du travail tendu (caractérisées par un taux de chômage faible et un taux de vacance d’emploi important) en Espagne par une revalorisation conséquente du salaire minimum interprofessionnel (SMI). Depuis l’arrivée au pouvoir de Pedro Sánchez en 2018, le SMI espagnol a connu une hausse de 61 %, alors qu’il était de 735€ par mois en 2018. </p>
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<p>Malgré des salaires dynamiques, le pouvoir d’achat a connu une hausse moins importante en Allemagne (+4,2 pts) et au Royaume-Uni (+5,5 pts), du fait d’une hausse des prix plus marquée (+27 % en cumul depuis janvier 2021 en Allemagne et +24 % au Royaume-Uni, contre +16 % en France). La plus forte inflation observée dans ces deux pays peut être attribuée à une inflation énergétique plus élevée, auquel s'ajoutent des facteurs spécifiques au Royaume-Uni (impact du rétablissement de barrières non-tarifaires post-Brexit sur l’inflation alimentaire). </p>
<p>La hausse du pouvoir d’achat a été nettement plus faible en Italie (+2,7 pts entre 2019 et 2024), compte tenu de salaires moins dynamiques, qui refléteraient des revalorisations sur l'inflation plus progressives, dans l'attente du renouvellement de conventions collectives, ou encore une moindre concurrence pour la main d’œuvre qualifiée dans un contexte marqué par une fuite des cerveaux. </p>
<p>Ces différences de dynamiques reflètent plus généralement les écarts de croissance en sortie de crise (à l’exception de l’économie italienne). Les Etats-Unis et l’Espagne ont ainsi connu la plus forte reprise avec un niveau d’activité au 4<sup>e</sup> trimestre 2024 supérieur de resp. +12,1 pts et +7,6 pts au niveau de fin 2019.</p>
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