Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - PIb

La République dominicaine : un exemple de dynamisme et de stabilité dans la région Amérique latine et Caraïbes

2026-01-29T00:00:00+01:00

1. Une croissance solide depuis plusieurs décennies, malgré un exercice 2025 en demi-teinte

La République domicaine a cru en moyenne de 5 % par an ces trente dernières années[1]. Son modèle économique a démontré une résilience remarquable, encouragée par une politique budgétaire prudente, une politique monétaire adaptée et un taux de change suffisamment flexible. Ces bonnes performances économiques sont reconnues par les agences de notation : la dernière révision du 1er août 2025 par l’agence Moody’s a relevé la note de l’île de Ba3 à Ba2 avec une perspective stable. Au niveau sectoriel, l’économie est dominée par les services (tourisme, commerce et services financiers) tandis que le secteur industriel (construction, industrie manufacturière et extraction minière) joue également un rôle important. Plus spécifiquement, le secteur du tourisme est essentiel au dynamisme de l’économie locale, pour l’attraction de devises, des investissements directs étrangers (IDE) et en termes d’emploi. Au cours des 25 dernières années, l’offre de lits en République dominicaine a augmenté de 70 %, contribuant ainsi au succès du secteur touristique, qui représente aujourd’hui 15 % du PIB dominicain. Ces investissements ont permis d’accueillir le chiffre record de 11,7 M de visiteurs en 2025, en croissance de 4,7 % par rapport à l’exercice précédent. Au-delà du tourisme, le secteur des services en général, incluant le commerce et les services financiers, constitue le moteur de l’économie dominicaine.

L’économie a toutefois ralenti en 2025. Après une croissance proche de 5 % en 2024, l’économie a cru de 2,1 % en 2025 selon les premières estimations de la Banque centrale. L’activité a été soutenue par le secteur touristique, et des investissements publics et des flux d’investissements directs étrangers (IDE) solides, concentrés dans les infrastructures, l’énergie et les zones franches industrielles. Elle a toutefois ralenti du fait d’une consommation (publique et privée) moins dynamique, notamment en raison des pressions inflationnistes et de la volatilité du change, mais surtout du recul de l’investissement dans un contexte d’incertitudes élevées.

Malgré un exercice en demi-teinte, la position extérieure de l’île demeure très solide. En 2025, la République dominicaine devrait attirer plus de 4,8 Md USD d’IDE selon la Banque Centrale (BCRD), sur la base des chiffres des neuf premiers mois, confirmant sa position de premier pays d’accueil des IDE dans la région Amérique centrale-Caraïbes. Les principaux secteurs bénéficiaires incluent l’énergie (avec plus de 3,5 Md USD investis entre 2020 et 2025), le tourisme, l’immobilier et les zones franches. Au regard des investissements cumulés sur la période 2010-2024, les Etats-Unis restent le premier pourvoyeur d’IDE, devant le Canada, l’Espagne et le Mexique. Le montant de remesas a quant à lui été multiplié par trois depuis 2010 (de 3,7 Md USD à 11,9 Md USD en 2025). Elles représentent 9,2 % du PIB en 2025 et bénéficient à près de 12 % des foyers dominicains. Ces fonds contribuent directement à l’économie de l’île en finançant des investissements immobiliers, des entreprises familiales ou en contribuant au budget des familles sur place.

2. Une reprise dynamique attendue en 2026, positionnant la République dominicaine comme un moteur de croissance de la région

En 2026, le FMI et la Banque mondiale prévoient une croissance de 4,5 % en République dominicaine.

Le dynamisme de l’île se maintiendrait malgré un environnement international particulièrement incertain. Les perspectives restent toutefois entourées d’une forte incertitude. L'année 2025 en est un exemple flagrant : les autorités ont révisé à sept reprises leurs prévisions de croissance, qui sont passées de 4,75 % à 2,5 %, pour que la croissance s’établisse finalement à 2,1 %.

La République dominicaine serait ainsi le pays le plus dynamique de la région Amérique latine et Caraïbes (hors Guyana[2]). La croissance moyenne pour l’Amérique latine et les Caraïbes (hors Guyana) devrait s’établir autour de 2,3 % en 2026 selon la Banque mondiale et le FMI — soit pratiquement la moitié de celle anticipée pour la République dominicaine — puis se consolider légèrement à 2,5 % en 2027 (4,5 % pour la République dominicaine).

Le pays continue par ailleurs d’afficher une politique budgétaire prudente et rassurante pour les investisseurs. Le budget 2026, transmis au Congrès le 1^er octobre affiche une augmentation modérée des investissements en capital (2,5 % du PIB) tout en maintenant des projets d’infrastructure emblématiques, tels que le monorail de Santiago et la ligne 2C du métro de Saint-Domingue, ainsi que le financement des 25ᵉ Jeux d’Amérique centrale et des Caraïbes. La priorité demeure accordée aux services sociaux, qui représentent 46 % des dépenses totales, avec un engagement à consacrer 4 % du PIB à l’éducation et à renforcer les allocations pour la santé, la sécurité sociale et le sport. Le budget met également l’accent sur l’efficience des ressources via la fusion du ministère des Finances et du ministère de l’Économie.

3. L’économie reste toutefois exposée à des risques structurels

Si les perspectives économiques de la République dominicaine sont encourageantes, l’île reste fortement exposée à l’environnement international. Des performances économiques américaines en-deçà des prévisions pourraient limiter les exportations, la demande touristique sur l’île mais également les flux de transferts privés (remesas). En tant qu’île, la République dominicaine est également particulièrement dépendante des importations, notamment de denrées alimentaires et d’énergie. Une intensification des conflits pourrait ainsi conduire à une hausse des prix du pétrole ou des denrées alimentaires, ce qui limiterait le pouvoir d’achat des ménages et continuerait de peser sur la demande intérieure.

La République dominicaine, située au cœur des Caraïbes, figure parmi les pays les plus vulnérables au changement climatique. D’après la base de données EM-DAT, la République dominicaine est le deuxième pays des Caraïbes le plus touché par les catastrophes naturelles depuis 2000, après Haïti. Selon la Banque mondiale (2023), sans mesures d’adaptation, les chocs climatiques pourraient réduire le PIB national de près de 17 % d’ici 2050, comparativement à un scénario sans changement climatique. Les populations les plus vulnérables, notamment celles employées dans les secteurs informels ou agricoles, sont les plus exposées, avec un risque accru de pauvreté.

Enfin, les réformes structurelles de l’île doivent encore être approfondies pour renforcer les marges budgétaires du pays. Face aux risques climatiques, l’investissement dans des infrastructures résilientes, et le recours à l’assurance contre les catastrophes sont essentiels pour protéger les infrastructures publiques et permettre de soutenir les populations touchées. Afin de dégager des marges de manœuvres, une réforme fiscale d’ampleur (qui a échoué en 2024) sera nécessaire. Le FMI recommande par ailleurs au gouvernement de poursuivre des réformes de digitalisation de l’administration et de rationalisation des entités publiques, mais aussi de renforcer la lutte contre les pertes de distribution d’électricité qui pèse sur les finances publiques (les subventions au secteur électrique sont estimées à 1,1 % du PIB).

* * *

La croissance économique en demi-teinte en 2025 ne remet pas en cause les fondamentaux de la République dominicaine, dont l’économie devrait rebondir dès 2026. Malgré son économie insulaire et le contexte international perturbé, le pays fait preuve d’une grande stabilité et se positionne comme un moteur de croissance dans la région Amérique latine et Caraïbes. La République dominicaine reste cependant exposée à de nombreux défis, liés aux inégalités sociales importantes et à la capacité d’investissement limitée du gouvernement, en l’absence de réforme fiscale.

[1] FMI, World economic outlook, Octobre 2025

[2] La croissance est exceptionnellement élevée en raison du boom pétrolier.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 17 au 21 novembre 2025

2025-11-21T00:00:00+01:00

Régional

2^ème édition du Forum Méditerranéen de l’IA à Tunis les 20 et 21 novembre 2025
Ambition Africa à Bercy les 18 et 19 novembre 2025

Tunisie

Stagnation du PIB au T3 2025, pénalisé par les services financiers et la construction
Légère progression du chômage au T3 2025 qui s’établit à 15,4% de la population active
Réception par le ministère de la Santé de 47 ambulances offertes par l’UE

Libye

Face au dérapage budgétaire, le FMI préconise l'adoption d'un cadre unifié pour les dépenses
Signature d’un accord de stabilité financière et le développement entre la CDR et le HCE
Signature d’un MoU entre la NOC et le groupe SLB pour l’inclusion aux abords des champs pétroliers

Flash Conjoncture Pays avancés - Espagne : Révision à la hausse de la croissance en 2022 et 2024

2025-10-03T00:00:00+02:00

À l’occasion de la publication des comptes annuels de l’Espagne le 19 septembre 2025, l’Institut national de statistiques espagnol (INE) a effectué des révisions de la série de PIB entre 2022 et 2024 par rapport à la première publication des comptes annuels en mars (cf. graphique 1). Ces révisions sont dues à la mise à jour de données sur le commerce extérieur, l’exécution budgétaire des administrations publiques et les comptes économiques de l’agriculture, et à l’intégration de nouvelles sources d’information, comme les statistiques structurelles sur les entreprises, l’enquête sur la structure de l’industrie et de la construction, l’enquête annuelle sur le coût de la main-d’œuvre ou l’enquête sur le budget des familles.

Suite à ces ajustements, la croissance annuelle s’élève à +6,4 % en 2022 (revue de +0,2 pt), +2,5 % en 2023 (revue de −0,2 pt) et +3,5 % en 2024 (revue de +0,3 pt). L’INE a également révisé à la hausse l’activité au 2^e trimestre 2025 à +0,8 % (revue de +0,1 pt), après +0,6 % au 1^er trimestre (inchangé), ce qui porte l’acquis de croissance pour 2025 à +2,5 % (revu à la hausse de +0,2 pt). L’écart au 4^e trimestre 2019 est ainsi revu à la hausse de +0,6 pt (à +9,4 pts, contre +8,8 pts précédemment).

Parmi les principales composantes de la croissance, l’investissement en construction non résidentielle a été fortement revu à la hausse, ainsi que dans une moindre mesure la consommation des ménages, tandis que la consommation publique et la contribution du commerce extérieur ont été revus à la baisse, en cumulé depuis le T4 2019 (cf. graphique 2 et 3). La révision à la hausse de l’investissement total est particulièrement notable, puisque celui-ci s’établit au T2 2025 à +11,4 % au-dessus du niveau du T4 2019, contre 6,8 % avant révision. Elle est intégralement portée par la révision de l’investissement en construction non résidentielle, qui s’établit à 9,4 % au-dessus de son niveau du T4 2019, contre −0,5 % précédemment. L’investissement en construction non résidentielle a pu être soutenu par plusieurs plans d’investissement mis en œuvre ces dernières années dans le cadre du Plan national de relance et de résilience (PNRR), notamment pour la réhabilitation de bâtiments administratifs, l’extension de voies ferrées ou la modernisation du réseau d’irrigation, qui représentent près de 4 Md€ d’investissements.

Cette révision à la hausse de l’investissement a plus que compensé la révision à la baisse de la consommation publique, qui est désormais 17,0 % au-dessus de son niveau de 2019 contre 18,4 % auparavant. En ce qui concerne le commerce extérieur, les exportations et les importations ont été révisées à la hausse mais l’ampleur de la hausse est supérieure pour les importations.

Dans l’ensemble, les données révisées pointent vers une croissance post-Covid plus équilibrée dans les postes de la demande intérieure, avec un dynamisme marqué de la consommation publique et privée mais également de l’investissement.

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : Les perspectives se dégradent au 3e trimestre

2025-09-05T00:00:00+02:00

Au 2^e trimestre 2025, selon le Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a progressé de +0,8 %, après un léger recul (–0,1 %) au 1^er trimestre (cf. Graphique 1). Ce rebond technique reflète principalement la forte contraction des importations (–8,5 % après +8,4 %), qui a entraîné une contribution positive du commerce extérieur (+1,2 pt après –1,2 pt), malgré la baisse simultanée des exportations (−0,3 % après +0,1 %). Après une phase de constitution de stocks en amont de la hausse des droits de douane (frontloading), la diminution des stocks au 2^e trimestre pèse sur l’activité (−0,8 pt après +0,6 pt). La consommation des ménages est résiliente (+0,4 % après +0,1 %) et soutient la croissance (+0,3 pt), tandis que l’investissement ralentit (+0,8 % après +1,8 %) et ne contribue que pour +0,1 pt.

Les dernières données du Bureau of Labor Statistics (BLS) témoignent d’un net affaiblissement du marché du travail. Les créations d’emplois ont fortement ralenti depuis mai (+19 000 en mai, −13 000 en juin, +79 000 en juillet et +22 000 en août, contre une moyenne de +102 000 sur les cinq premiers mois de l’année). Ce ralentissement reflète le repli de l’emploi immigré (−2,5 % g.a. en août contre +6,6 % en janvier) et la prudence accrue des entreprises, confirmée par le Beige Book et les enquêtes de conjoncture. Le taux de chômage a poursuivi sa hausse, à 4,3 % en août (après 4,2 % en juillet). Dans ce contexte, en août, la confiance des ménages recule (cf. Graphique 2), avec un repli des indicateurs du Conference Board (97,4 après 98,7) et de l’Université du Michigan (58,6 après 61,7). Le Conference Board signale une dégradation continue des anticipations d’emploi, tandis que l’enquête de l’Université du Michigan souligne une intensification des préoccupations liées à l’inflation.

Les premiers signes de matérialisation des tensions inflationnistes apparaissent. En juillet, la stabilité à +2,7 % de l’inflation totale au sens de l’IPC reflète surtout la baisse des prix de l’énergie (−1,6 % après −0,8 %), tandis que l’inflation sous-jacente a poursuivi sa hausse (+3,1 % après +2,9 %). De même, alors que l’inflation mesurée par l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) – indicateur privilégié par la Fed pour la conduite de sa politique monétaire – reste stable en juillet à +2,6 %, l’inflation PCE sous-jacente progresse à +2,9 % (après +2,8 %). D’après les membres du FOMC, plusieurs facteurs expliquent le décalage de l’impact des droits de douane sur les prix à la consommation : le frontloading et l’accumulation de stocks avant l’instauration des droits de douane, la transmission progressive des coûts des intrants aux prix finaux des biens et services, l’ajustement échelonné des prix contractuels, le maintien des relations entre les entreprises et les clients, ainsi que la poursuite des négociations commerciales.

Au 3^e trimestre, les perspectives dégradées sur le marché du travail et la hausse attendue de l’inflation devraient peser sur la consommation des ménages, principal moteur de la croissance sur les dernières années. Peu de facteurs soutiennent les autres postes de la demande (investissement privé, investissement public, commerce extérieur et stocks). Ainsi, la croissance devrait rester modérée au 3^e trimestre, avec des risques orientés à la baisse, notamment liés aux tensions commerciales et à l’incertitude entourant l’environnement international. Dans ce contexte, la Fed est confrontée à un arbitrage délicat, tiraillée entre le ralentissement de l’activité et la hausse de l’inflation. Lors de son discours à Jackson Hole, Jerome Powell, le président de la Fed, a ouvert la porte à une baisse des taux lors de la prochaine réunion des 16 et 17 septembre. Au 4 septembre, les anticipations des marchés indiquent une probabilité de 97,6 % d’une réduction de 25 points de base de la fourchette cible des taux Fed funds, qui serait ainsi ramenée à [4,00 %−4,25 %].

Flash Conjoncture Pays avancés - Révision à la baisse des chiffres annuels du PIB allemand

2025-08-29T00:00:00+02:00

Les publications du PIB allemand pour le 2^e trimestre 2025 (le 30 juillet pour l’estimation flash et le 22 août pour l’estimation détaillée) se sont accompagnées d’une révision des données d’activité sur le passé. L’office fédéral de la statistique d’Allemagne (Destatis) a intégré de nouvelles informations sur la structure des coûts des entreprises, affiné l’évaluation de l’impact sectoriel des fortes variations de prix et intégré des informations supplémentaires sur l’activité des multinationales. Ces ajustements ont conduit à de légères révisions entre 2008 et 2020, mais à une réécriture plus marquée du profil de l’activité en Allemagne après la crise sanitaire. L’économie allemande aurait rebondi plus fortement en 2021 (+3,9 %, soit +0,3 pt de plus qu’estimé auparavant) et en 2022 (+1,9 %, soit +0,5 pt), avant de reculer davantage en 2023 (à −0,7 %, soit −0,6 pt) et en 2024 (−0,5 %, soit −0,3 pt) sous l’effet de la crise énergétique qui a particulièrement frappé l’industrie allemande. Au total, le niveau actuel du PIB allemand n’a été que marginalement révisé (cf. Graphique 1). Il reste très légèrement supérieur à celui de fin 2019 (+0,1 pt au 2^e trimestre 2025), ce qui illustre une stagnation prolongée et contraste avec le redressement observé dans les autres grandes économies européennes (cf. Graphique 1).

Parmi les principales composantes de la croissance, l’investissement et le commerce extérieur ont été révisés à la baisse, tandis que la consommation des ménages a été revue à la hausse, en cumulé depuis 2019 (cf. graphiques 2 et 3). L’investissement et le commerce extérieur auraient souffert des difficultés dans l’industrie liées à la fois à l’impact de la crise énergétique, compte tenu du poids des secteurs énergivores en Allemagne, et à la contraction du secteur « machines et équipements », sur fond de demande intérieure atone et d’incertitude macroéconomique. L’investissement en construction aurait, quant à lui, été pénalisé par le resserrement monétaire ainsi que des facteurs structurels plus spécifiques à l’Allemagne, comme le vieillissement démographique.

Destatis a révisé à la baisse l’activité au 2^e trimestre 2025 à −0,3 % (−0,2 pt), après +0,3 % au 1^er trimestre, laissant présager une croissance atone de l’économie allemande en 2025. Cette révision reflète surtout une contraction plus forte de l’investissement et du commerce extérieur, ce dernier ayant souffert du contrecoup du « frontloading » observé au 1^er trimestre, lorsque l’anticipation de l’introduction de droits de douane par l’administration Trump avait temporairement stimulé les exportations. L’Allemagne vient d’adopter un plan de relance budgétaire massif, axé sur la défense et les infrastructures, dont les effets positifs sur l’activité apparaîtront à partir de 2026.

Flash Conjoncture Pays avancés - Royaume-Uni : un ralentissement de l’activité attendu après un 1er trimestre très dynamique

2025-06-13T00:00:00+02:00

Royaume-Uni : un ralentissement de l'activité attendu après un 1er trimestre très dynamique

Le Royaume-Uni a enregistré une croissance vigoureuse au 1^er trimestre 2025, avec une hausse du PIB de +0,7 %, contrastant avec la stagnation de l’activité observée au 2nd semestre 2024 (+0,0 % au 3e trimestre et +0,1 % au 4e trimestre). Ce rythme est le plus soutenu parmi les pays du G7. Pour autant, le FMI (1,2 %, −0,3 pt) et l’OCDE (1,3 %, −0,4 pt) ont récemment abaissé leur prévision de croissance pour l’économie britannique en 2025. Cette prudence de la part des prévisionnistes peut s’expliquer par plusieurs raisons :

- La croissance du 1^er trimestre a été portée par des facteurs qui ne semblent pas durables. Elle a vraisemblablement bénéficié d’effets d’anticipation liés à la mise en œuvre de droits de douane par les États-Unis, ce qui s’est traduit par un rebond des exportations (+3,5 %), après trois trimestres de baisse. Du côté de la production, les équipements de transports, premier poste d’exportations vers les États-Unis, ont augmenté de +2,7 %. Enfin, l’investissement des entreprises a fortement progressé au 1^er trimestre (+5,9 %), mais cette dynamique paraît difficile à maintenir.

- Le climat d’incertitude mondiale devrait peser sur les perspectives de croissance, bien que le Royaume-Uni soit relativement moins exposé aux mesures commerciales américaines, en raison de l’accord commercial conclu avec l’administration Trump. Le Royaume-Uni a notamment obtenu la réduction des droits de douane additionnels sur les produits sidérurgiques et l’automobile (de 27,5 % à 10 % sur un quota annuel de 100 000 véhicules, correspondant au volume d’exportations de 2024).

- La hausse de certains tarifs administrés (énergie, eau) et l’augmentation des cotisations patronales entrée en vigueur début avril pourraient freiner l’activité, en alourdissant les coûts de production des entreprises et en pesant sur le pouvoir d’achat des ménages et donc sur leur consommation.

Les indicateurs récents confirment un ralentissement de l’activité au 2^e trimestre. Le PIB s’est contracté de -0,3 % en avril (en variation mensuelle), enregistrant sa baisse la plus importante depuis octobre 2023, après une hausse de +0,2 % en mars. Ce recul s’explique par un fort repli (i) des exportations vers les États-Unis (−33 % entre mars et avril), (ii) de la production d’équipements de transports (−9 %) et (iii) des services liés aux activités immobilières (−6 % ; l’ONS expliquant cette baisse par le relèvement du droit de timbre sur les achats immobiliers à partir du 1er avril). Les enquêtes de confiance laissent toutefois entrevoir une stabilisation à partir de mai, à la fois pour les entreprises (hausse de l’indice PMI composite de 48,5 en avril à 50,3 en mai) et les consommateurs (l’indice GfK passe de −23 en avril à −20 en mai).

Le marché du travail montre également des signes de ralentissement. Le taux de chômage a augmenté à 4,6 % en moyenne entre février et avril, soit son plus haut niveau depuis presque quatre ans (mai-juillet 2021). Par ailleurs, le nombre d’emplois salariés a enregistré en mai sa baisse la plus importante depuis la crise sanitaire (mai 2020). Il convient néanmoins de nuancer ce constat pour deux raisons (i) une moindre fiabilité des données sur le chômage depuis plusieurs mois en lien avec une baisse prononcée du taux de réponse, (ii) les chiffres d’emplois pour mai sont encore provisoires et donc susceptibles de faire l’objet de révisions.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : un rattrapage du PIB par habitant avec la France dopé par le Superbonus

2025-06-06T00:00:00+02:00

Italie : un rattrapage du PIB par habitant avec la France dopé par le Superbonus

Dans un article publié le 25 mai, les Échos soulignent que le PIB par habitant de l’Italie, exprimé en parité de pouvoir d’achat (PPA), c’est-à-dire corrigé des différences de prix entre les pays, rejoint désormais celui de la France. En effet, selon les données de l’OCDE, le PIB par habitant italien en parité de pouvoir d'achat atteignait à 59 453 $ en 2024, contre 59 683 $ pour la France, alors qu’il lui était inférieur de près de 10 % en 2019.

Ce rattrapage s’explique principalement par le dynamisme de l’économie italienne depuis la crise sanitaire, avec une croissance annuelle moyenne du PIB de +1,1 % entre 2019 et 2024, contre +0,8 % en France (cf. graphique 1). L’activité en Italie a été portée par le Superbonus, un dispositif d’incitation à la rénovation énergétique : la hausse du PIB sur la période est attribuable pour près des deux tiers à l’augmentation de l’investissement en construction résidentielle. Le Superbonus n’a toutefois qu’un effet temporaire et ne permet pas de rehausser la croissance potentielle, c’est-à-dire le rythme de progression du volume de production qu’une économie peut maintenir à long terme sans générer de tensions sur les facteurs de production se traduisant par des pressions inflationnistes.

La baisse de la population italienne sur la période a également contribué mécaniquement à la hausse du PIB par habitant. Entre 2019 et 2024, la population italienne a reculé de −1,3 %, tandis que celle de la France a augmenté de +1,7 %. Ce recul démographique en Italie s’observe depuis près de dix ans (cf. Trésor Éco « L’Italie face au défi démographique ») et s’explique par un taux de natalité particulièrement bas (avec un taux de fécondité de seulement 1,21 enfants par femme en 2023, contre 1,66 en France), que le solde migratoire ne permet pas de compenser. Il s’agit toutefois d’un effet arithmétique, non d’un véritable gain de richesse : une population moins nombreuse gonfle mécaniquement le PIB par habitant à PIB effectif donné, mais pèse sur la croissance potentielle, en raison de son effet sur l’offre de travail et du rétrécissement du marché intérieur.

Si l’écart de croissance entre l’Italie et la France peut se lire, côté demande, par l’effet du Superbonus sur l’investissement, une approche par l’offre, fondée sur une décomposition comptable du PIB par habitant en composantes liées au marché du travail, à la démographie et à la productivité, offre un autre regard sur ce rattrapage (cf. graphique 2). Selon cette approche, entre 2019 et 2024, la croissance plus forte en Italie par rapport à la France proviendrait principalement d'une baisse plus marquée du taux de chômage en Italie. Cette baisse du chômage ne traduit pas une croissance plus forte de l’emploi en Italie, qui a progressé au même rythme qu’en France (+3 %), mais s’explique plutôt par le recul de la population active. Cette dernière a chuté plus fortement en Italie pendant la crise sanitaire (−3,1 %, contre −1,2 % en France) et n’a pas retrouvé son niveau d’avant-crise, contrairement à la France (−0,8 % en 2024 par rapport à 2019, contre +4,8 % en France). À la différence de la France, le nombre d’heures travaillées a contribué à la hausse du PIB par habitant en Italie, reflétant l’ajustement des heures travaillées au dynamisme de l’activité, ainsi que l’effet possible des réformes du marché du travail italien dans les années 2010 (cf. Trésor Éco « Les réformes du marché du travail italien »).

La situation actuelle n’est toutefois pas inédite, puisque les niveaux de PIB par habitant en parité de pouvoir d'achat de l’Italie et la France étaient déjà très proches entre 2005 et 2009. C’est à partir de la crise financière de 2008 que l’écart s’est creusé, au détriment de l’Italie. Le décrochage dans la décennie 2010 s’expliquerait notamment par l’impact plus fort de la crise des dettes souveraines sur l’économie italienne.

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu’attendu ?

2025-06-02T00:00:00+02:00

États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu'attendu ?

Au 1^er trimestre 2025, l’activité économique aux États-Unis s’est légèrement contractée (−0,1 % après +0,6 % au 4^e trimestre 2024), selon la 2^e estimation de croissance publiée le 29 mai par le Bureau for Economic Analysis. D’un point de vue comptable, ce repli du PIB résulte principalement d’une contribution fortement négative du commerce extérieur (−1,3 pt après +0,1 pt), imputable à un net rebond des importations (+9,3 % après −0,5 %), dans un contexte de frontloading lié à l’anticipation de nouvelles mesures tarifaires. Parallèlement, la demande intérieure reste bien orientée (+1,1 % après +0,5 %), soutenue par un fort rebond de l’investissement privé (+1,9 % après −0,3 %) qui a plus que compensé le ralentissement de la consommation des ménages (+0,3 % après +1,0 %).

Les perspectives pour le 2^e trimestre sont favorables. En mai, les incertitudes liées à la politique commerciale et économique ont nettement reculé (−26,8 % et −22,0 % en variation mensuelle, respectivement, cf. graphique 1[a]), rompant avec la dynamique haussière observée ces derniers mois. Après une forte poussée en avril, consécutive à l’annonce, le 2 avril, de nouvelles mesures tarifaires, ce repli de l’incertitude intervient dans un contexte marqué par la baisse de 115 pts, mi-mai, des droits de douane additionnels sur les produits échangés entre la Chine et les États-Unis pour une durée de 90 jours. Dans le même temps, l’indice de confiance des ménages a rebondi en mai à 98,0 pt (+12,0 pt, cf. graphique 1[b]), mettant un terme à cinq mois consécutifs de repli. L’enquête de The Conference Board indique un moindre pessimisme des consommateurs sur l'évolution des conditions économiques et des perspectives d'emploi à 6 mois, ainsi qu’un regain d’optimisme concernant leurs revenus futurs.

Début juin, suite à la publication de l’indice des directeurs d’achats du secteur manufacturier de l’ISM et des données sur les dépenses de construction, la prévision de croissance au 2^e trimestre du modèle GDPNow de la Réserve Fédérale d’Atlanta a été revue à la hausse, à +1,1 %, soit +0,5 pt par rapport à la prévision initiale de fin avril (cf. graphique 2).

L’ensemble de ces signaux suggère un 2^e trimestre dynamique.

Veille économique et financière Benelux Mai 2025

2025-06-02T00:00:00+02:00

Région du Benelux
• Les relations commerciales entre les pays du Benelux et les Etats-Unis
• Le Benelux dans le top du classement européen en matière de PIB/habitant
• Le Benelux et la région Hauts-de-France renforcent leur coopération transfrontalière dans plusieurs domaines
• Les demandes de PNRR des pays du Benelux

Belgique
• Evaluation du GAFI et l’OCDE sur la LBC/FT et la lutte contre la corruption respectivement
• La coalition « Arizona » s’accorde sur une loi-programme de réformes
• L’objectif d’assainissement budgétaire de la coalition Arizona est contraint par le budget 2025
Luxembourg
• Les salaires, pensions et traitements ont été indexés en mai 2025
• La contribution d’IDEA à la consultation sur la réforme du système de pension
• Discours du Premier ministre sur l’état de la Nation

Pays-Bas
• Publication du projet de loi finance rectificatif
• BNP Paribas entend renforcer sa position aux Pays-Bas Paribas souhaite renforcer sa position aux Pays-Bas
• Appel de personnalités du monde des affaires et de la recherche pour la création d’une banque nationale d’investissements

Washington Wall Street Watch n°2025-17

2025-05-02T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Le PIB se contracte au premier trimestre
L’inflation PCE continue de baisser mais reste élevée par rapport à la cible de la Fed
Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse
Les perspectives des ménages continuent de se dégrader

Politiques macroéconomiques

Le comité consultatif des emprunts du Treasury (TBAC) annonce le calendrier de financement fédéral

Services financiers

La Fed prend part à la lutte contre la débancarisation du secteur des crypto-actifs
La Fed publie un rapport sur la stabilité financière marqué par la volatilité accrue sur les marchés

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Le PIB se contracte au premier trimestre 2025

Selon la première estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), publiée le 30 avril, la croissance du PIB en volume s’établit à ‑0,1 % au premier trimestre 2025, après +0,6 % au quatrième trimestre 2024. En rythme annualisé, la croissance est de ‑0,3 %, après +2,4 % au quatrième trimestre 2024, soit un niveau largement inférieur aux attentes du marché (+0,3 %).

Au premier trimestre, la croissance a été fortement pénalisée par l’augmentation des importations en prévision de la hausse des droits de douane (‑1,3 points de contribution à la croissance après +0,1 point), et par la baisse des dépenses publiques, fédérales principalement, notamment en matière de défense (‑0,1 point après +0,1 point). Cette baisse est en partie compensée par une hausse de la consommation, qui ralentit toutefois fortement (+0,3 point après +0,7 point), des stocks, dont l’augmentation ne couvre cependant pas la hausse des importations (+0,6 point après ‑0,2 point), et de l’investissement privé (+0,3 point après 0,0 point).

La hausse des importations (+41,3 % au premier trimestre) a principalement concerné les produits de santé et les biens d’équipement hors véhicules, notamment le matériel informatique. En particulier, l’investissement des entreprises en biens d’équipement de traitement de l’information a fortement augmenté (+22,5 % en rythme annualisé), ainsi que les équipements de transport lié à la normalisation de la production aéronautique. La hausse des dépenses de consommation ce trimestre (+1,8 % après +4,0 %) concerne quant à elle principalement les biens non durables (+2,7 %), tandis que la consommation de biens durables a fortement baissé (‑3,4 %). Les dépenses de biens importés s’étant substituées aux achats de produits domestiques (front-loading), la hausse des biens importés a gonflé le déficit commercial et éclipsé les modestes gains des dépenses de consommation et des investissements en équipement.

Du fait des incertitudes liées à la politique commerciale au premier trimestre 2025, la contribution positive de +0,6 point de la demande intérieure hors stocks permet d’avoir une vision du PIB « sous-jacent » c’est-à-dire corrigé des effets du commerce extérieur.

L’inflation PCE continue de baisser mais reste élevée par rapport à la cible de la Fed

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA) publiées le 30 avril, en mars, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles (Personal Consumption Expenditure – PCE) a baissé de ‑0,1 % par rapport à février, tandis que sa composante sous‑jacente (hors alimentation et énergie) a légèrement augmenté de +0,1 %, après avoir tous deux progressé de +0,3 % en février.

Sur 12 mois glissants, l’inflation et sa composante sous-jacente se sont établies à +2,3 % et +2,6 % respectivement (après +2,7 % et +3,0 %), soit un niveau légèrement supérieur aux attentes des marchés pour l’inflation PCE (+2,2 %) et en ligne avec les attentes pour son sous‑jacent.

Sur un mois, les prix de l’énergie ont fortement baissé de ‑2,7 % (après +0,1 %) et les prix de l’alimentation ont progressé de +0,5 % (après +0,0 %). Sur douze mois glissants, les prix de l’énergie ont chuté de ‑5,0 % (après ‑1,2 %), et ceux de l’alimentation ont augmenté de +2,0 % (après +1,5 %).

Sur un mois, les prix des biens ont reculé ‑0,5 % (après avoir augmenté de +0,2 % en février), tandis que les prix des services ont augmenté de +0,2 % (après +0,5 %). En glissement annuel, l’inflation des biens s’établit à ‑0,3 % (après +0,4 %) et celle des services à +3,5 % (après +3,8 %).

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

Selon le rapport publié le 29 avril par l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA), les prix de l’immobilier ont augmenté de +0,1 % en février, après +0,3 % en janvier (l’estimation précédente de +0,2 % ayant été revue à la hausse de +0,1 point). Sur un an, les prix ont progressé de +3,9 % (après +4,8 %).

L’indice Case-Shiller publié le 29 avril par S&P Global, portant sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a également augmenté de +0,4 % en février (après +0,1 % en mars). En glissement annuel, l’indice progresse de +4,5 % (après +4,7 %). Les villes ayant connu les hausses annuelles les plus importantes sont New‑York (+7,7 %), Chicago (+7,0 %) et Cleveland (+6,6 %). Selon S&P Global, la demande de logement devrait avoir baissé par rapport aux années précédentes, notamment en raison de la hausse des coûts de financement liée à des taux d’intérêt hypothécaires élevés. Toutefois, l’offre de logement limitée continue de soutenir la croissance des prix dans la majorité des régions.

Les perspectives des ménages continuent de se dégrader

L’indice de confiance des ménages publié le 29 avril par le Conference Board, think-tank spécialisé dans les enquêtes, a baissé de ‑7,9 points en avril (après ‑7,2 points en mars) à 86,0, contre 87,7 attendus. Il s’agit de la cinquième baisse consécutive. Par ailleurs, les perspectives à court terme des consommateurs en matière de revenu, d’activité et de marché du travail, ont également chuté de ‑12,5 points, à 54,4 (après ‑9,6 points en mars). Selon l’enquête, un niveau de l’indice en dessous de 80 signale généralement une récession à venir. En outre, les perspectives de revenus futurs des ménages sont devenues négatives, pour la première fois en cinq ans, ce qui suggère que les inquiétudes concernant l'économie affectent désormais la situation personnelle des consommateurs. Cette baisse de confiance concerne l’ensemble des groupes d’âge, des catégories de revenu et des affiliations politiques. Elle s’explique notamment par le niveau d’incertitude toujours élevé entourant les droits de douane et la hausse de la volatilité du marché boursier. En outre, selon l’enquête, le niveau moyen des anticipations d’inflation à horizon un an a fortement augmenté, atteignant +7 % en avril.

Par ailleurs, dans une seconde estimation publiée le 25 avril par l’université du Michigan, l’indice de confiance des ménages a également baissé de ‑4,8 points à 52,2 (revu à la hausse de +1,4 points par rapport à la première estimation). Sur un an, l’indice de confiance a baissé de -32,4 % (77,2 en avril 2024). Les ménages rapportent une dégradation des perspectives de leurs finances personnelles et du climat des affaires. Enfin, les anticipations d’inflation à un an ont progressé de +1,5 points en avril, à +6,5 % (contre +6,7 % lors de la première estimation), et les anticipations d’inflation à long terme ont également augmenté de +0,3 point, à +4,4 % (inchangé par rapport à la première estimation).

Politiques macroéconomiques

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury (TBAC) annonce le calendrier de financement fédéral

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury (Treasury Borrowing Advisory Committee – TBAC) a publié le 28 avril son rapport trimestriel de financement fédéral.

Le compte-rendu dépeint une économie américaine robuste, marquée par un niveau élevé des dépenses de consommation portées par une amélioration des finances personnelles des ménages, un marché du travail solide, et une inflation qui a nettement reculé par rapport à son pic, convergeant progressivement vers sa cible.

Pour 2025, le TBAC prévoit une croissance positive et une baisse de l’inflation vers sa cible. Malgré la probabilité de récession de 45 % mesurée par les économistes, le comité soutient que les avancées dans les négociations commerciales, la prolongation du Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, et le rebond des marchés financiers permettraient à l’économie de conserver sa résilience. Le comité note tout de même des signes de ralentissements sur le marché de l’emploi, en particulier le faible niveau des nouvelles embauches qui, combiné à une hausse des licenciements, pourrait se traduire par une destruction nette d’emplois.

Au 1er trimestre 2025, le TBAC indique que le Treasury a emprunté 369 Md USD contre 815 Md USD prévus en février dernier, du fait principalement de la baisse du solde de trésorerie à la fin du trimestre. Le TBAC prévoit d’emprunter 514 Md USD au deuxième trimestre 2025 (+391 Md USD par rapport à sa prévision de février 2025) et 554 Md USD au troisième trimestre.

Enfin, le Treasury annonce vouloir améliorer le programme de rachats (buybacks) de Treasuries lancé le 1^er mai 2024 afin d’accroître la liquidité du marché. En particulier, le Treasury envisage de modifier les montants maximaux des achats, leur fréquence ou encore l’admissibilité des contreparties. Selon le calendrier provisoire, pour la période allant de mai à juillet 2025, le Treasury prévoit un rachat hebdomadaire de 4 Md USD de Treasuries (2 Md USD pour les maturités longues) et 500 M USD de TIPS.

Services Financiers

La Fed prend part à la lutte contre la débancarisation du secteur des crypto-actifs

Le 24 avril, la Fed a annoncé l’abrogation de ses lignes directrices relatives aux activités bancaires en lien avec le secteur des crypto-actifs. Cette action s’inscrit dans une logique de lutte contre la « débancarisation » du secteur des crypto-actifs, élevée au rang de priorité politique par D. Trump. En mars, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l’autorité de résolution et de garantie des dépôts des banques et l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le régulateur des national banks, avaient émis plusieurs lettres poursuivant le même objectif.

En l’espèce, l’agence supprime un document d’orientation précisant les dispositions que les banques doivent prendre avant de s’engager dans des activités liées aux crypto-actifs. Ces lignes directrices exigeaient notamment que les banques notifient l’agence au préalable de leur intention d’engager de telles activités et qu’elles mettent en place des dispositifs de maîtrise des risques appropriés, notamment en ce qui concerne les risques financiers, opérationnels (fraudes, relations aux prestataires, évolution des technologies, etc.) et les risques liés à la criminalité financière. La Fed supprime également l’obligation, pour les entités supervisées, de recevoir un accord préalable de la Fed pour exercer des activités en lien avec des stablecoins.

Le même jour, la Fed et la FDIC ont annoncé l’abrogation de leurs lignes directrices communes (joint statements) visant à prévenir les banques des risques liés à leurs activités en lien avec le secteur des crypto-actifs. Les agences précisent qu’elles ont l’intention de publier dans les prochaines semaines d’autres décisions visant à promouvoir le secteur des crypto-actifs.

La Fed publie un rapport sur la stabilité financière marqué par la volatilité accrue sur les marchés

Dans son premier rapport trimestriel sur la stabilité financière publié depuis la prise de fonction de Donald Trump, la Fed relevait le 25 janvier (i) des risques notables liés à la valorisation des actifs et à l’endettement du secteur financier, (ii) des vulnérabilités plus modérées liés à l’endettement des entreprises et des ménages, et au financement des institutions financières.

Malgré leur chute en avril, le prix des actions reste élevé par rapport aux prévisions de profits des analystes, moins fréquemment mises à jour. La volatilité sur les marchés souverain et actions dépasse nettement leur moyenne historique. La liquidité a chuté sur ces marchés en avril, sans empêcher pour autant leur bon fonctionnement. En raison d’une baisse de l’appétit au risque des investisseurs, les spreads des obligations d’entreprise ont augmenté en avril, mais demeurent modérés (c. 1,5% pour une obligation BBB).

L’effet de levier du secteur financier continue d’être scruté. Les marges nettes d’intérêts des banques restent solides, et leur gestion active de leur portefeuille de crédit immobilier commercial (CRE), via la renégociation des prêts, leur a permis de réduire le taux de défaut. Toutefois, les moins-values latentes affectant des produits de taux restent importantes pour certaines banques (-500Md$). Les banques mettent en avant la montée de l’incertitude économique dans leurs résultats trimestriels, et augmentent leurs réserves pour parer à la potentielle augmentation des défauts de leurs créditeurs. L’effet de levier des hedge funds a baissé en avril suite au débouclage de certaines positions sur les marchés des bons du Trésor et des actions, occasionnant une forte volatilité. Les prêts des banques aux institutions financières non-bancaires (NBFI) a cru modestement en 2024, atteignant 2 300Md$.

Parmi les risques de « financement », liés à un retrait rapide de fonds de la part des investisseurs, la Fed pointe du doigt les stablecoins, dont l’encours a atteint 235Md$ en avril.

Enfin, dans un sondage réalisé auprès d’acteurs de marché et de chercheurs, la Fed note que le premier facteur de risque identifié concerne le commerce international (73% des répondants, contre 33% en octobre 2024), suivi par la dette publique et l’incertitude politique. Le crédit non-bancaire (Private Credit) est cité par 19% des répondants, alors qu’il n’apparaissait pas dans le précédent sondage.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), les indices boursiers ont poursuivi leur hausse : +2,2 % pour le S&P 500, à 5 569, et +3,2 % pour le Nasdaq, à 17 446.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) ont globalement baissé au cours de la semaine écoulée malgré un rebond le 1^er mai, les taux à 2 ans et à 10 ans ont tous deux perdu ‑9 points de base pour s’établir à 3,71 % et 4,23 % respectivement.

La semaine a été marquée à nouveau par une forte fluctuation sur les marchés, mais aussi par une confirmation de la confiance retrouvée des investisseurs, qui semblent parier sur une résolution rapide des tensions commerciales, le principal indice bousier ayant effacé les pertes subies depuis l’annonce de « droits de douane réciproques » par D. Trump le 2 avril. La publication d’indicateurs économiques avancés (soft data) négatifs (confiance des consommateurs et des entreprises) et d’un ralentissement de la croissance économique au 1^er trimestre n’ont que peu pesé sur l’enthousiasme des investisseurs, qui souhaitent ne pas manquer le début d’un potentiel cycle de hausse des valeurs et sont rassurés par les bons résultats trimestriels publiés par les entreprises du S&P 500.

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés - Le climat des affaires augmente en Allemagne après l’adoption du paquet constitutionnel

2025-04-01T00:00:00+02:00

Le climat des affaires augmente en Allemagne après l’adoption du paquet constitutionnel

Depuis la fin de l’année 2024 et la dissolution du Bundestag en décembre, l’Allemagne connaissait une incertitude politique élevée qui pesait sur le sentiment des agents économiques. Les élections législatives convoquées le 23 février ont conféré une majorité relative à la CDU/CSU, qui est entré dans un processus de négociations avec le SPD pour former une « grande coalition ».

La CDU/CSU et le SPD ont annoncé début mars une ambitieuse réforme constitutionnelle ayant pour objet d’accroître substantiellement le niveau d’investissements publics dans la défense, dans la sécurité et dans les infrastructures.

Ce paquet constitutionnel pour l’investissement a été adopté le 21 mars par le Parlement allemand. Il se compose de trois amendements constitutionnels :

• Exemption du frein à la dette pour les dépenses de défense et autres dépenses de sécurité au-delà de 1 % du PIB (incluant la protection civile, les services de renseignement, l’aide aux États attaqués en violation du droit international et la protection de la sécurité de l'information) ;

• Création d’un fonds spécial constitutionnel de 500 Md€ sur 12 ans « pour des investissements supplémentaires dans les infrastructures et pour des investissements supplémentaires visant à atteindre la neutralité climatique d'ici à 2045 », dont 100 Md€ fléchés vers le Fonds climat et transformation (KTF) et 100 Md€ vers les Länder ;

• Relèvement du plafond annuel de déficit structurel – le déficit structurel est le déficit nominal corrigé des effets de la conjoncture – autorisé pour les Länder de 0 % à 0,35 % du PIB (qui était jusqu’à présent le plafond de déficit structurel autorisé pour le seul gouvernement fédéral).

Au regard du calendrier d’adoption du projet de loi de finances, dont le vote par le Parlement interviendrait au plus tôt à l’été 2025, l’impulsion budgétaire se matérialiserait surtout à compter de 2026. Ainsi, depuis l’annonce du paquet constitutionnel, plusieurs prévisionnistes allemands ont revu les prévisions pour 2026 à la hausse. L’Institut de Kiel pour l’économie mondiale (ifW) et Goldman Sachs prévoient désormais une croissance de +1,5 % en 2026 (réhaussant de respectivement +0,6 pt et +0,7 pt par rapport à leurs prévisions de décembre 2024). La révision est plus limitée pour 2025, Goldman Sachs n’ayant révisé que de +0,2 pt sa prévision de croissance (à +0,2 %) et ifW l’ayant laissée inchangée (à +0,0 %).

L’impact macroéconomique attendu de ce paquet a par ailleurs conduit à un net redressement des soldes relatifs aux perspectives économiques dans les enquêtes de conjoncture. Ainsi, l’indice de confiance des analystes financiers (indice ZEW), publié le 18 marspar le Centre Leibniz pour la recherche économique européenne, montre une hausse marquée du solde d’opinion relatif aux perspectives économiques (+21,6 pts, saplus forte hausse depuis janvier 2023, à +51,6, son plus haut niveau depuis janvier 2023). Plus récemment, le 25 mars, l’indice IFO, qui mesure le climat des affaires par secteur d’activité, a connu une amélioration marquée du solde concernant les perspectives dans le secteur manufacturier (+7,3 pts par rapport à février), le commerce de gros (+6,1 pts) et le secteur des services (+4,8 pts). L’indice IFO concernant les perspectives pour l'ensemble de l'économie, exprimé en base 100 sur la moyenne de 2015, s’améliore de +1,9 pt en mars, à 87,7.

L’amélioration des soldes d’opinion concernant la situation économique actuelle est toutefois plus modeste, ce qui reflète l’impact macroéconomique modéré du paquet constitutionnel attendu pour 2025. L’indice IFO (base 100 = 2015) concernant la situation actuelle augmente de +0,7 pt en mars, à 85,7, tandis que l’indice ZEW (solde d’opinion) progresse de +0,9, à −87,6.

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, les enquêtes de conjoncture sont bien orientées mais la croissance fléchit

2024-12-13T00:00:00+01:00

Après un recul de –0,3 % au quatrième trimestre 2023, l’activité économique a nettement rebondi au Royaume-Uni au cours des premier (+0,7 %) et deuxième (+0,5 %) trimestres 2024. Un ralentissement est cependant attendu au 2^nd semestre : la croissance s’est établie à +0,1% au 3^e trimestre et les prévisions du consensus tablent sur une croissance de +0,2 % au dernier trimestre. Le PIB mensuel estimé par l'ONS a ainsi reculé en octobre pour le 2e mois consécutif (-0,1 % après -0,1 %).

Ces évolutions n'ont pas été bien captées par les enquêtes de conjoncture auprès des entreprises, qui suggèraientza (i) une croissance moins soutenue au 1^er semestre (le modèle de la Banque d’Angleterre construit à partir des indicateurs d’activité avait estimé une croissance de +0,1 % au 1^er trimestre et de +0,2 % au 2^e trimestre) et (ii) une accélération de l’activité au 2^nd semestre (l’indice PMI composite moyen sur les six premiers mois de 2024 est de 52,2 contre une moyenne de 54,0 entre juillet et octobre 2024).

D’un point de vue de la demande, la croissance au 1^er semestre 2024 a été soutenue par une variété de facteurs : consommation privée et investissement au 1^er trimestre, variation des stocks et consommation publique au 2^e trimestre. Côté offre, l’activité a été entièrement portée par les services (contributions respectives de +0,7 pt et +0,5 pt au 1^er et 2^e trimestre). En effet, la croissance des services est repartie à la hausse aux 1^er (+0,9 %) et 2^e (+0,6 %) trimestres après avoir baissé aux 4^e (-0,1 %) et 3^e (-0,2 %) trimestres 2023 et ils représentent un poids important de la valeur ajoutée (environ 81 %). Ils conservent la principale contribution à l’activité au troisième trimestre 2024 (+0,1 pt), malgré un fort ralentissement.

La croissance des services au 1^er semestre est directement liée aux services qui ne sont pas en contact direct avec les consommateurs (notamment les services aux entreprises, les services financiers et l’entreposage) qui ont enregistré une activité particulièrement dynamique entre janvier et avril 2024 avant de stagner jusqu’en septembre 2024. Les services directement en contact avec les consommateurs (distribution, hôtellerie et restauration) sont, quant à eux, restés stables au 1^er semestre puis progressent à partir de juillet 2024.

Flash Conjoncture Pays avancés - Allemagne : les salaires négociés rattrapent leur retard

2024-11-12T00:00:00+01:00

Les salaires négociés rattrapent leur retard en Allemagne

La rémunération moyenne par tête (RMPT) nominale − indicateur utilisé pour mesurer l’évolution des salaires − a fortement augmenté en Allemagne et en zone euro à partir de mi-2021 sous l’effet de la hausse des prix, en particulier en raison des revalorisations successives du salaire minimum et du reste de l’échelle des salaires sur l’inflation.

La RMPT, calculée à partir des comptes nationaux trimestriels, rapporte la rémunération des salariés au nombre de salariés. La rémunération des salariés comprend les salaires et traitements bruts (dont les primes et heures supplémentaires, hors épargne salariale) versés aux salariés, ainsi que les cotisations sociales à la charge des employeurs. Les RMPT nominales ont ainsi augmenté de +18 % à la fois en Allemagne et en zone euro entre le 4^e trimestre 2019 et le 2^e trimestre 2024, tandis que l’inflation cumulée est de +22 % en Allemagne et +19 % en zone euro sur la même période. Le différentiel d’inflation a ainsi davantage pesé sur la RMPT réelle allemande qui s’établit −3,1 pts en-deçà de son niveau prépandémique, contre −1,6 pt en zone euro.

En réponse à la hausse des prix, les accords collectifs se sont multipliés en Europe sur la période. Alors que les négociations salariales dans l’ensemble de la zone euro ont suivi la dynamique de l’inflation sous-jacente (et plus spécifiquement l’inflation dans les services), les revalorisations salariales ont été plus progressives en Allemagne, et n’accélèrent véritablement que depuis début 2024.

Le retard allemand peut essentiellement s’expliquer par la mise en place d’un mécanisme de « primes de compensation à l’inflation » déployé entre octobre 2022 et fin 2024 (primes exonérées de cotisations sociales et d’impôts, dans la limite de 3 000 € au total par salarié sur la période), et dont le recours a été particulièrement important : 52,5 Md€ de primes ont été versées sur l’ensemble de la période. Ces primes ont permis d’éviter l’enclenchement d'une boucle prix-salaires, en évitant des revalorisations pérennes de salaires en réaction à une poussée temporaire d'inflation. L’expiration de ces primes début 2025 devrait alimenter les pressions salariales.

Les salaires sont aussi soutenus par la dynamique du salaire minimum allemand, qui a connu quatre hausses depuis début 2021, de 9,50 € brut/heure à 12,41 € au 1^er janvier 2024. Il n’équivalait toutefois qu’à 52 % du salaire médian en Allemagne en 2023, un chiffre inférieur à la valeur de référence de 60 % fixée par la directive européenne sur les salaires minimums (qui devait être transposée au plus tard le 15 novembre 2024). Selon les syndicats allemands, il faudrait rehausser le salaire horaire brut minimum à 14 € environ pour atteindre ce seuil, alors que la revalorisation prévue pour le 1^er janvier 2025 est fixée à 12,82 €.

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, une présentation du budget sur fond de reprise encore fragile de l’activité

2024-11-05T00:00:00+01:00

Au Royaume-Uni, une présentation du budget sur fond de reprise encore fragile de l’activité

Le nouveau gouvernement travailliste a présenté le 30 octobre son premier budget, dans un contexte de reprise encore fragile de l'activité.

L’activité a certes été très dynamique au Royaume-Uni au premier semestre 2024 (à +0,7 % et +0,5 % au 1^er et 2^e trimestre), après une quasi-stagnation en 2023 (croissance annuelle de +0,3 % et une récession technique fin 2023). Les indicateurs de PIB mensuel publiés par l'office national des statistiques (ONS), l'équivalent britannique de l'Insee, signalent cependant une croissance moins dynamique à l'été.

Le ralentissement de l’activité est aussi visible dans les enquêtes de conjoncture. Bien qu’au-dessus du seuil d’expansion, l’indice PMI composite atteint son niveau le plus bas de l’année en octobre (à 51,7) après un pic en août (à 53,8). De même, l’indice de confiance des consommateurs établi par GfK retrouve un point bas pour 2024 en octobre (à −21, contre une moyenne de -13 en 2019) alors qu’il s’était amélioré de manière quasiment continue de septembre 2022 à août 2024. Les incertitudes portant sur la politique économique du gouvernement et les mises en garde de ce dernier sur la situation dégradée des finances publiques semblent avoir pesé sur la confiance des entreprises et des consommateurs ces derniers mois.

Selon l’OBR, le budget devrait soutenir la croissance l'année prochaine mais au prix d'une inflation plus forte. Il estime que les mesures présentées auront un impact positif sur la croissance de +0,5 pt en 2025 (l’OBR prévoyant une croissance de +2,0 % pour 2025, après +1,1 % en 2024) mais a révisé à la hausse ses prévision d’inflation pour 2025 à 2,6 % contre 1,5 % en mars.

Washington Wall Street Watch n°2024-29

2024-07-26T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Le volume de transactions sur le marché de l’immobilier résidentiel pâtit des taux d’intérêt élevés
La croissance du PIB au T2 2024 surprend à la hausse

Services financiers

La SEC autorise les fonds indiciels cotés investis en Ethereum
Les régulateurs bancaires renforcent les exigences de lutte anti-blanchiment

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Le volume de transactions sur le marché de l’immobilier résidentiel pâtit des taux d’intérêt élevés

Selon la National Association of Realtors (NAR), les ventes de logements existants ont baissé de -5,4 % en juin, à 320 000. Les ventes baissent sur 4 mois consécutifs et surprennent à la baisse les différentes prévisions du marché. Toutefois, le prix médian a augmenté de +4,1 %, à 426 900 USD, marquant son plus haut niveau.

Selon les données publiées le 24 juillet par le Census Bureau, les ventes de logements neufs ont baissé de -0,6 %, à 51 400 (après 51 750 en mai et 55 500 en juin) et en-deçà des attentes du marché (53 300). Le prix médian a lui augmenté en juin à 417 300 USD après 407 100 USD en mai.

Ce ralentissement s’expliquerait par une faible offre de logements et une demande atone dans un contexte où les taux d’intérêt demeurent élevés. Les taux d’intérêt des prêts hypothécaires à 30 ans évoluent vers 6,8 %, en baisse depuis le pic de 7,2 % atteint en avril 2024, mais nettement au-dessus des moyennes 2020 (3,1 %) et 2021 (3,0 %).

La croissance du PIB au T2 2024 surprend à la hausse

Selon la première estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a augmenté de +0,7 % au 2^e trimestre 2024 (+2,8 % en rythme annualisé), en nette hausse par rapport au 1^er trimestre 2024 (+0,4 % en trimestriel et +1,4 % en annualisé). Le rythme dépasse les attentes des marchés (+0,5 % en évolution trimestrielle et +2,1 % en rythme annualisé).

La croissance du PIB au T2 2024 s’explique principalement par la consommation privée (+0,4 point de contribution) et les investissements privés (+0,2 point) et les variations des stocks (+0,2 point), compensés partiellement par le solde extérieur (-0,2 point).

Le déflateur du PIB, un indice des prix du PIB, a augmenté de +0,6 % au T2 2024 (+2,3 % en rythme annualisé), en baisse par rapport au trimestre précédent +0,8 % (+3,1 % en rythme annualisé) et en-deçà des attentes (+2,6 % en rythme annualisé).

Services Financiers

La SEC autorise les fonds indiciels cotés investis en Ethereum

Le 22 juillet, la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers, a autorisé individuellement 9 fonds indiciels cotés (Exchange Traded Funds - ETF) investis directement en Ethereum (Ether-spot ETFs) à entrer en cotation, après en avoir approuvé le principe le 23 mai dernier. L’Ethereum est le deuxième crypto-actif le plus échangé au monde après le Bitcoin, avec une taille de marché de 415 Md USD.

Les produits autorisés sont gérés par certains des plus importants gestionnaires d’actifs américains (BlackRock, Invesco, Fidelity, Franklin Templeton) et par d’autres gestionnaires plus spécialisés (Grayscale, Bitwise, 21Shares, VanEck). Ils pourront être échangés via le Nasdaq, le New York Stock Exchange (NYSE) et la Chicago Board Options Exchange (CBOE). Les observateurs considèrent que ces produits permettront aux investisseurs institutionnels de s’exposer directement à l’Ethereum via un produit de gestion d’actifs auquel ils sont habitués (ETF), sans avoir à passer par des plateformes de crypto-actifs. Les ETF investis en contrats futures indexés sur l’Ethereum étaient par ailleurs déjà autorisés aux États-Unis. Les analystes anticipent une collecte comprise entre 4,8 Md USD et 6,4 Md USD au cours de la première année de lancement, soit un niveau très inférieur aux ETF Bitcoins, qui ont collecté environ 17 Md USD depuis leur autorisation de mise sur le marché en janvier.

Le cours de l’Ethereum est resté stable les jours qui ont suivi l’annonce, cédant un peu moins de -1 % le jour de l’introduction en bourse des ETFs Ether le 23 juillet, avec environ 1 Md USD d’ETFs échangés (contre 4,7 Md USD pour les ETFs Bitcoin le premier jour de leur cotation).

Cette décision était très attendue par l’industrie depuis l’autorisation similaire accordée au Bitcoin. Better Markets, une organisation indépendante œuvrant en faveur d’une meilleure supervision du secteur financier, a critiqué la décision de la SEC, mettant les investisseurs en garde contre la forte volatilité de l’Ethereum.

Les régulateurs bancaires renforcent les exigences de lutte anti-blanchiment

Le 19 juillet, les régulateurs bancaires (Fed, FDIC, NCUA et l’OCC) ont publié une proposition de règle visant à renforcer les exigences de lutte contre le blanchiment de capitaux et de financement du terrorisme (LCB-FT) pour les institutions financières. Cette décision vise à aligner les objectifs des agences avec les révisions proposées le 28 juin par le Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), le service du Treasury chargé de la lutte contre la criminalité financière.

Le champ d’application de la règle cible les entités supervisées, notamment les banques, les intermédiaires financiers (brokers-dealers), les fonds d’investissement, les intermédiaires en matières premières, les opérateurs de paiement, les organismes de prêt, les agences de titrisation et les casinos.

La règle impose notamment à ces institutions de mettre à jour leur programmes de LCB-FT (Bank Secrecy Act compliance programs), en adoptant une approche efficace fondée sur les risques. En l’espèce, les acteurs concernés devront mettre en œuvre une procédure d’évaluation des risques qui devra tenir compte i) des priorités du FinCEN, dont la plupart sont issues de l’AML Act de 2020, ii) des risques spécifiques aux modèles d’affaires (e.g. produits, services, voies de distribution, localisation géographique, etc.) et iii) des rapports déjà soumis conformément aux règlementations existantes sur le LCB-FT en vertu du Code of Federal Regulations (CFR).

La période de consultation est ouverte pour 60 jours à compter de la publication de la règle au registre fédéral.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a continué sa baisse en reculant de -2,6 %, à 5 399 points et l’indice Nasdaq de ‑3,7 %, à 17 182. Cette baisse s’explique par (i) un rééquilibrage des portefeuilles vers des petites capitalisations (+1,6 % sur la semaine écoulée pour l’indice Russell 2000, qui suit les 2 000 plus petites capitalisations de l’indice Russell) et (ii) des résultats décevants d’Alphabet (maison-mère de Google) et de Tesla. Pour Alphabet, malgré des résultats financiers supérieurs aux attentes, les marchés ont été déçus par les résultats des investissements dans l’IA et les revenus publicitaires de la branche Youtube.

Le rendement des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans a baissé de -0,1 point, à 4,4 % alors que le taux à 10 ans est resté inchangé à 4,2 %. Le rendement des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans a baissé de -0,1 point, à 4,4 % alors que le taux à 10 ans est resté inchangé à 4,2 %.

Brèves

Westminster & City News N°26 - du 25 juin au 1 juillet 2024

2024-07-03T00:00:00+02:00

Actualités macroéconomiques

Les chiffres révisés de la croissance britannique témoignent d’une reprise encourageante en ce début d’année 2024.
Le PIB par tête croît plus fortement que prévu, pour la première fois après sept trimestres consécutifs sans évolution positive.
L’acquis de croissance du PIB pour l’année 2024 se rapproche déjà des prévisions de l’OCDE ou du FMI, selon l’ONS.
L’indice PMI manufacturier (final) a atteint 50,9 au mois de juin, après une première estimation à 51,4.
Les approbations de prêts hypothécaires en mai continuent de diminuer après le pic de mars, selon la Banque d’Angleterre.
Les crédits à la consommation ont rebondi en mai, selon la Banque d’Angleterre.
Selon Nationwide, les prix de l’immobilier ont crû de +0,2% au mois de juin (après +0,4% en mai).

Actualité commerciale

Le ministère pour les entreprises et le commerce (DBT) aurait décidé de supprimer des postes de « conseillers au commerce » dans les consulats britanniques aux États-Unis.
Le ministère pour les entreprises et le commerce (DBT) publie ses statistiques d'attractivité pour l'année fiscale 2023-2024.

Actualité financière

L’enseigne de fast-fashion SHEIN a déposé une demande d’introduction en bourse confidentielle auprès de l’autorité des marchés financiers britanniques (FCA), selon Reuters.
La livre sterling profite de la prévisibilité du résultat des élections générales du 4 juillet et d’une politique monétaire qui pourrait rester restrictive plus longtemps.
Les investisseurs ayant subi des pertes financières sur des investissements en actions d’entreprises britanniques cotées entament des poursuites judiciaires.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB par habitant peine à croître aussi vite que le PIB dans les économies avancées

2024-07-01T00:00:00+02:00

En zone euro, l’ESI composite indique que le sentiment économique recule en juin (95,9 après 96,1). En Allemagne, le climat des affaires (enquête IFO) se dégrade en juin (89,0 après 90,3) et les chiffres publiés vendredi 28 juin font état d’une stabilisation du chômage à 3,3 % en mai. En Espagne, l’estimation de l’activité au 1^er trimestre a été revue à la hausse selon la 2^e estimation (+0,8 % au lieu de +0,7 %) et l’inflation au sens de l’IPCH recule en juin (+3,5 % après +3,8 %). Les ventes au détail espagnoles chutent en mai (−0,6 % après +0,8 %).

En juin, aux États-Unis, l’activité au 1^er trimestre a été revue à la hausse (+0,4 % au lieu de +0,3 %). En avril, la consommation des ménages chute (−0,1 % après +0,4 %) tandis que les prix de l’immobilier (FHFA et S&P 20) sont orientés à la hausse (resp. +0,2 % après +0,0 %, et +0,4 % après +0,3 %). Les commandes de biens durables progressent en mai (+0,1 % après +0,2 %), alors que la confiance des ménages se dégrade légèrement en juin (100,4 après 101,3). Au Royaume-Uni, l’activité du 1^er trimestre 2024 est révisée à la hausse (de +0,1 pt, à +0,7 %, après −0,3 % au 4^e trimestre 2023). Au Japon, la production industrielle (au sens de l’IPI) augmente en mai (+1,2 % après −1,2 %) tandis que le chômage reste stable à 2,6 %. En avril, le commerce mondial progresse (+1,5 % après −1,1 %) selon les données CPB.

Washington Wall Street Watch n°2024-25

2024-06-28T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les prix de l’immobilier continuent de progresser en avril
La croissance du PIB du T1 2024 est revue à la hausse

Services financiers

La Fed et la FDIC identifient des faiblesses dans les plans de résolution de certaines grandes banques
La Fed publie les résultats des stress tests bancaires

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Les prix de l’immobilier continuent de progresser en avril

Selon le rapport de l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency – FHFA), les prix immobiliers ont augmenté de +0,2 % en avril (après +0,0 % en mars). Sur douze mois glissants les prix ont progressé de +6,3 % (après +6,6 %). Selon l’analyse de l’agence, le marché de l’immobilier montrerait des signes de normalisation, du fait d’une hausse des taux hypothécaires (en avril les taux hypothécaires sur 30 ans ont dépassé 7 % pour la première fois en 2024) et des stocks de logements disponibles.

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a augmenté en avril de +0,4 % (après +0,3 %). En glissement annuel, l’indice progresse +7,2 % (après +7,5 %).

La croissance du PIB du T1 2024 est revue à la hausse

Selon la troisième estimation (définitive) du Bureau of Economic Analysis (BEA), la croissance du PIB réel a été revue à la hausse au premier trimestre 2024 à +0,35 % (+1,4 % en rythme annualisé, contre +1,3 % lors de l’estimation semi-définitive et +1,6 % lors de l’estimation préliminaire).

La mise à jour reflète une révision à la hausse de l’investissement privé, tiré par l’investissement en structures (par exemple usines, infrastructures), des dépenses publiques et des exportations nettes, partiellement compensée par une baisse de la consommation des ménages.

Estimation	1^ère	2^ème	3^ème
Consommation des ménages	+1,68	+1,34	+0,98
Investissement privé	+0,56	+0,57	+0,77
Dépenses publiques	+0,21	+0,23	+0,31
Exportations nettes	-0,86	-0,89	-0,65

Source : BEA

Note : Contribution à la croissance trimestrielle du PIB en rythme annualisé (en point de pourcentage)

Services Financiers

La Fed et la FDIC identifient des faiblesses dans les plans de résolution de certaines grandes banques

Le 21 juin, la Fed et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l’autorité de résolution et de garantie des dépôts des banques, ont présenté leurs conclusions sur la qualité des plans de résolution 2023 des huit banques américaines d’importance systémique (global systemically important banks – GSIB). Il en résulte que les plans de résolution de Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et JPMorgan comportent des faiblesses (weaknesses), contrairement aux autres GSIB qui n’en présentent pas.

Pour mémoire, un plan de résolution bancaire consiste à présenter les mesures prévues en cas de défaillance d’un établissement bancaire. Les GSIB doivent soumettre ces plans aux régulateurs, qui les examinent puis formulent des recommandations à chaque banque pour améliorer leur qualité l’année suivante.

La Fed et la FDIC partagent la même analyse sur les faiblesses des plans de résolution de Bank of America, Goldman Sachs et JPMorgan, qu’ils associent à des lacunes (shortcoming) susceptibles de compromettre la mise en œuvre des plans. Ils critiquent notamment la crédibilité des mesures prévues par les trois banques pour clôturer leurs portefeuilles de produits dérivés et de trading.

Leurs conclusions divergent par ailleurs sur la sévérité des faiblesses du plan de résolution de Citi, qui incluaient i) des difficultés à intégrer des hypothèses et des tests de résistance mis à jour et ii) des imprécisions sur le montant de ressources nécessaires à la mise en œuvre du plan de résolution. La FDIC qualifie ces faiblesses d’insuffisances (deficiencies) entravant la crédibilité du plan, tandis que la Fed, au même titre que pour les banques précédemment citées, les associe à des lacunes. En vertu des procédures de délibération inter-agences, il a été retenu que les faiblesses du plan de Citi soient qualifiées de lacunes. A ce titre, la Fed et la FDIC rappellent avoir déjà identifié des lacunes dans le dernier plan de résolution de Citi en 2021 en raison de préoccupations sur la qualité et la gestion des données, restées en suspens.

Bank of America, Citi, Goldman Sachs et JPMorgan devront remédier aux faiblesses signalées dans leurs prochains plans de résolution, qui doivent être rendus d’ici juillet 2025.

La Fed publie les résultats des stress tests bancaires

La Fed a publié le 26 juin les résultats de ses tests de résistance (stress tests) bancaires pour 2024. L’exercice consistait à mesurer la résilience des banques face à un scénario de récession sévère caractérisé par : i) un taux de chômage atteignant 10 % au T3 2025 (+6,4 points) ; ii) une chute du PIB de -8,5% entre le T4 2023 et le T1 2025 et iii) des conditions de marché dégradées, dont une baisse de -55 % des actions, une forte hausse des spreads obligataires et une chute des prix de l’immobilier résidentiel (-36%) et commercial (-40%). L’exercice prévoyait par ailleurs, pour la 1^ère fois, des scénarios alternatifs incluant des chocs sur la liquidité et sur les activités de trading. L’exercice a couvert 31 banques détenant plus de 100 Md USD d’actifs.

La Fed souligne que toutes les banques soumises à l’exercice conserveraient des fonds propres Common Equity Tier 1 (CET1) supérieurs aux exigences réglementaires dans les différents scénarios.

Face au scénario de récession sévère, les pertes agrégées atteindraient 685 Md USD. Ces pertes entraineraient une baisse du ratio CET1 agrégé de 12,7% à 9,9% (-2,8%). Ces pertes sont plus élevées que celles résultant des stress-tests de 2023, principalement en raison : i) de pertes plus importantes sur les encours de cartes de crédit, dues à des encours plus élevés et à des prévisions de pertes supérieures ; ii) d’une dégradation plus sévère des encours de prêts aux entreprises, les banques ayant projeté davantage de pertes sur ces portefeuilles ; et iii) de charges plus élevées et de moindres recettes de commissions ces dernières années, entrainant une dégradation des résultats projetés.

Les résultats du stress test principal (récession sévère) détermineront les exigences de fonds propres spécifiques à chaque établissements (stress capital buffers et surcharge GSIB) qui seront publiées par la Fed d’ici quelques semaines.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a progressé de +0,3 %, à 5 483 points. Les marchés ont baissé lundi alors que l’action du fabricant de puces Nvidia, qui avait brièvement été la semaine dernière la première valorisation au monde, baissait de ‑8 %.Le titre a toutefois rebondi au cours de la semaine.Sur l’ensemble de la semainees rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans ont légèrement baissé à 4,7 % (-3 points de base) tandis qu’ils ont augmenté à 10 ans à 4,3 % (+2 points de base). Les rendements ont baissé jeudi matin, les marchés anticipant des signes d’amélioration de l’inflation dans la publication du PCE (Personal Consumption Expenditure - indicateur favori de la Fed) de vendredi, attendu à +0,0 % pour mai.

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB allemand « corrigé des jours ouvrables » (cjo) stagne en 2023 (+0,0 %), mais se contracte de −0,2 % en « données brutes » (non-cjo)

2024-05-21T00:00:00+02:00

L’activité se redresse en zone euro au 1^er trimestre 2024 selon la 2^e estimation (sans révision par rapport à l’estimation précédente), à +0,3 % (après −0,1 %), mais se contracte de −0,5 % au Japon selon la 1^ère estimation (après +0,0 % au 4^e trimestre 2023). En mars, l’indice de production industrielle (au sens de l’IPI) progresse de +0,6 % en zone euro (après +1,0 %), rebondit fortement au Japon (+4,5 % après −0,5 %), mais stagne aux États-Unis (+0,0 % après +0,1 %). En avril, l’inflation (au sens de l’IPCH) est stable à +2,4 % en zone euro selon l’estimation définitive, tandis qu’elle augmente légèrement en Allemagne (+2,4 % après +2,3 %) et en Espagne (+3,4 % après +3,3 %), mais elle diminue en Italie (+0,9 % après +1,2 %). Au sens de l’IPC, l’inflation reflue légèrement aux États-Unis en avril, à +3,4 % après +3,5 %. Les ventes au détail stagnent aux États-Unis en avril (+0,0 % après +0,6 %), et les mises en chantier augmentent de +5,7 % (après −16,8 %). En mars, le chômage augmente à 4,3 % après 4,2 % au Royaume-Uni, et l’excédent commercial se résorbe en Italie, à +4,2 Md€ après +5,8 Md€. En mai, en Allemagne, l’enquête ZEW sur les perspectives économiques se redresse fortement à 47,1 après 42,9.

Flash Conjoncture Pays avancés - Premières estimations de PIB au 1er trimestre : des chiffres encourageants en zone euro

2024-05-06T00:00:00+02:00

En zone euro, au 1^er trimestre l’activité progresse (+0,3 % après −0,1 % au 4^e trimestre 2023) selon la 1^ère estimation d’Eurostat, comme en Allemagne (+0,2 % après +0,5 %), en Italie (+0,3 % après +0,1 %) et plus nettement en Espagne (+0,7 % après +0,7 %). En mars, en zone euro le chômage est stable (à 6,5 %) ainsi qu’en Allemagne (à +3,2 %) et il recule en Italie (7,2 % après 7,4 %). En Allemagne, les ventes au détail rebondissent (+1,8 % après −1,5 %). En avril, en zone euro, l’inflation harmonisée (estimation flash de l’IPCH) est stable (à +2,4 %), elle augmente légèrement en Allemagne (+2,4 % après +2,3 %) et en Espagne (+3,3 % après +3,2 %) et recule légèrement en Italie (+1,0 % après +1,2 %). En zone euro, l’indice des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur manufacturier progresse en restant sous le seuil d’expansion à 50 (49,6 après 48,2), il progresse au-dessus du seuil en Espagne (52,2 après 51,4) et recule en restant sous le seuil en Allemagne (42,5 après 41,9), en Italie (47,3 après 50,4) et au Royaume-Uni (49,1 après 50,3). Au Royaume-Uni, cet indice progresse dans le secteur des services (55,0 après 53,1). En zone euro, le sentiment économique (ESI composite) recule (95,6 après 96,2).

Aux États-Unis, en février, les prix de l’immobilier progressent selon les indices FHFA (+1,2 % après −0,1 %) et S&P 20 (+0,6 % après +0,2 %). En mars, le déficit commercial est stable (−69,4 Md$ après −69,5 Md$), ainsi que le chômage (3,8 % après 3,9 %). Les dépenses de construction résidentielle reculent (−0,7 % après +0,6 %) tandis que les dépenses de construction non-résidentielle progressent (+0,2 % après −0,4 %). En avril, la confiance des ménages recule (97,0 après 103,1). L’indice des directeurs d’achats (ISM) dans le secteur manufacturier recule sous le seuil d’expansion (49,2 après 50,3) et dans le secteur des services (49,4 après 51,4). Au Japon, en mars, la production industrielle (IPI) progresse (+4,0 % après −0,5 %) et le chômage reste stable (à 2,6 %). En avril, l’indice des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur manufacturier progresse en restant sous le seuil d’expansion (49,6 après 48,2).

Flash Conjoncture Pays avancés - Révision à la hausse du déficit public italien pour 2023

2024-04-30T00:00:00+02:00

En avril, selon l’estimation flash, l’indice des directeurs d’achat (PMI) dans le secteur manufacturier s’améliore au Japon (49,9 après 48,2 en mars) et en Allemagne (42,2 après 41,9), mais se dégrade au Royaume-Uni (48,7 après 50,3) et en zone euro (45,6 après 46,1). Les PMI dans les services s’améliorent toutefois dans l’ensemble des économies avancées et se situent au-dessus du seuil théorique d’expansion de l’activité (50) : 54,9 (après 53,1) au Royaume-Uni, 54,6 (après 54,1) au Japon, 53,3 (après 50,1) en Allemagne et 52,9 (après 51,5) en zone euro. En Allemagne, le climat des affaires mesuré par l’IFO s’améliore également en avril à 89,9 (après 87,7). Aux États-Unis, le PIB (1^ère estimation) progresse de +0,4 % au 1^er trimestre 2024 (après +0,8 %). La consommation totale et la consommation de biens durables augmentent en mars (resp. +0,5 % et +2,6 % après +0,5 % et +0,7 %). En Espagne, les ventes au détail reculent en mars (−0,5 % après +0,5 %). En février, le commerce mondial rebondit d’après les données CPB (+1,0 % après −0,7 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : forte révision à la hausse de l’investissement en construction

2024-04-08T00:00:00+02:00

En zone euro, en mars, l'indice des directeurs d'achats (PMI) de S&P confirme l'expansion du secteur des services (51,5 après 50,2) dans le sillage de l'Allemagne (50,1 après 48,3), de l'Italie (54,6 après 52,2) et de l'Espagne (56,1 après 54,7). En revanche, le PMI manufacturier recule sous le seuil d'expansion en zone euro (46,1 après 42,5), pénalisé par la baisse des indices allemand (41,9 après 42,1) et espagnol (51,4 après 51,5) bien que l'indice italien soit passé en zone d'expansion (50,4 après 48,7). En zone euro, l'inflation au sens de l'IPCH recule en mars (+2,4 % après +2,6 %) tout comme en Allemagne (+2,3 % après +2,7 %), mais augmente en Italie (+1,3 % après +0,8 %). En février, le taux de chômage reste stable en zone euro (6,5 % après 6,5 %) mais progresse en Italie (7,5 % après 7,3 %). En février, en zone euro, les ventes au détail baissent (−0,5 % après +0,0 %) alors que les commandes à l'industrie se redressent en Allemagne (+0,2 % après −11,4 %) et la production industrielle reste en nette hausse en Espagne (+0,7 % après +0,6 %). Au Royaume-Uni, en mars, le PMI manufacturier passe au-dessus du seuil d'expansion (50,3 après 47,5) tandis que le PMI des services reflète une moindre expansion (53,1 après 53,8). Aux États-Unis, en mars, les PMI d'ISM indiquent une expansion de l'activité manufacturière (50,3 après 47,8) mais un ralentissement de l'activité des services (51,4 après 52,6). Dans le même temps, le taux de chômage baisse légèrement (3,8 % après 3,9 %). En février, les dépenses de construction résidentielle aux États-Unis continuent de progresser (+0,7 % après +0,2 %), tandis que les dépenses de construction non résidentielle diminuent de nouveau (−1,0 % après −0,5 %). Le déficit de la balance commerciale américaine se dégrade (−68,9 Md$ après −67,6 Md$). Au Japon, en mars, l'indice PMI augmente mais reste en dessous du seuil d'expansion (48,2 après 47,2), tandis que l'expansion de l'activité des services se confirme (54,1 après 52,9).

Washington Wall Street Watch n°2024-3

2024-01-26T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

La croissance du PIB surprend par sa vigueur au T4 2023

Politiques macroéconomiques

L’administration Biden poursuit l’annulation de dettes étudiantes

Services financiers

La SEC réhausse les exigences de transparence et la responsabilité juridique des SPAC
La Fed confirme la fin prochaine de la facilité de refinancement Bank Term Funding Program
Le CFPB propose d’interdire les frais de paiement sans provision pour les transactions déclinées en temps réel

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

La croissance du PIB surprend par sa vigueur au T4 2023

Selon la première estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a augmenté de +0,8 % au quatrième trimestre 2023 (+3,3 % en rythme annualisé), poursuivant sa trajectoire robuste après +1,2 % au trimestre précédent (+4,9 % en rythme annualisé) et dépassant les attentes du marché (+0,5 %, soit +2,0 % en rythme annualisé). La croissance annuelle du PIB s’élève à +2,5 % en 2023 après +1,9 % en 2022.

La croissance du PIB au T4 s’explique par la forte demande intérieure, notamment la consommation des ménages (+0,5 point de contribution), la dépense publique (+0,1 point) et l’investissement privé (+0,1 point).

Le revenu disponible réel a augmenté de +0,6 % (+2,5 % en rythme annualisé).

Le déflateur du PIB, rapport entre le PIB nominal et le PIB réel, a nettement ralenti au T4 2023, à +0,4 % (+1,5 % en rythme annualisé) après +0,8 % (+3,3 %), surprenant à la baisse les attentes du marché (+2,3 %).

La Maison-Blanche a salué le bilan économique de l'administration Biden, à savoir une croissance robuste, un marché du travail solide et l'apaisement des tensions inflationnistes.

Politiques Macroéconomiques

L’administration Biden poursuit l’annulation de dettes étudiantes

L’administration Biden a annoncé une nouvelle annulation de la dette étudiante pour un montant de 4,9 Md USD concernant quelque 73 600 emprunteurs. Ces annulations résultent des changements apportés aux plans d’annulation en fonction des revenus (Income-Driven Repayment Forgiveness - IDR) et des prêts de la fonction publique (Public Service Loan Forgiveness - PSLF).

En cumulé, la dette étudiante annulée depuis l’arrivée du Président Biden s’élève à 136,6 Md USD et concerne plus de 3,7 millions d’emprunteurs. À cette occasion, la Maison-Blanche a publié un communiqué réaffirmant l’engagement de l’administration à améliorer la situation des emprunteurs en difficulté de sorte à créer un meilleur cadre d’études supérieures.

Services Financier

La SEC réhausse les exigences de transparence et la responsabilité juridique des SPAC

Le 24 janvier, la Securities and Exchange Commission (SEC), autorité des marchés financiers américains, a adopté un paquet de règles visant à renforcer la transparence et la responsabilité juridique des Special Purpose Acquisition Companies (SPAC), véhicule financier censé offrir une voie d’accès aux marchés cotés simplifiée et accélérée par rapport aux méthodes classiques d’introduction en bourse (Initial Public Offering - IPO). La proposition de règle avait été publiée en mars 2022.

Pour rappel, les SPAC sont des entreprises sans actifs (ou « coquilles vides ») cotées en bourse, créées dans l’unique but de fusionner avec une entreprise cible et d’entraîner ainsi la cotation en bourse de cette dernière. Sous ces nouvelles règles, les SPAC devront publier des informations additionnelles concernant la rémunération de leurs sponsors, leurs éventuels conflits d’intérêt, la société-cible et les modalités de dilution de l’actionnariat par l’acquisition envisagée. La société-cible devra par ailleurs s’enregistrer au même titre que la SPAC auprès de la SEC, engageant ainsi sa responsabilité quant aux informations fournies dans le formulaire d’enregistrement de l’opération. La règle renforce également la protection des investisseurs de SPACs, soumettant ce type d’opération au Securities Act. Enfin, il serait mis fin à la possibilité pour les SPAC de publier des projections financières (forward-looking statements) sans encourir de poursuites judicaires si elles s’avéraient non fondées (safe harbor).

La règle a été adoptée à 3 voix contre 2, les commissaires républicains Mark Uyeda et Hester Peirce considérant la règle comme une entrave à l’utilisation d’un outil précieux pour les investisseurs (surcharge administrative, coûts de mise en œuvre). L’entrée en vigueur de la règle est prévu au deuxième semestre 2024.

La Fed confirme la fin prochaine de la facilité de refinancement Bank Term Funding Program

Le 24 janvier, la Fed a confirmé que le Bank Term Funding Program (BTFP), facilité de refinancement créée le 12 mars 2023 pour une durée d’un an, prendrait fin comme prévu le 11 mars 2024. Ce dispositif avait été mis en place face à la faillite de Silicon Valley Bank (SVB) et de Signature Bank pour restaurer la stabilité du secteur bancaire.

La facilité permet aux banques d’emprunter auprès de la Fed pour une durée allant jusqu’à 1 an en plaçant des titres en collatéral. La particularité du BTFP est que les titres placés en collatéral sont pris en compte à leur valeur nominale et non à leur valeur de marché : ainsi, les moins-values latentes enregistrées par les banques face à la hausse des taux ne réduisent pas leur capacité d’emprunt.

Le BTFP a été fortement utilisé : plus de 80 Md USD ont été tirés par les banques entre le 11 mars et le 5 avril 2023, et l’encours a atteint 168 Md USD le 24 janvier 2024. La Fed a souligné qu’après l’arrêt du dispositif, les banques pourraient continuer à accéder à des liquidités via la discount window, principale facilité de refinancement de la Fed. La discount window permet d’effectuer des prêts pour une durée allant jusqu’à 90 jours en plaçant en collatéral des titres à leur valeur de marché.

Dans son annonce du 24 janvier, la Fed révise également le calcul du taux du BTFP pour les nouveaux emprunts réalisés entre le 25 janvier et le 11 mars 2024. Le taux ne pourra désormais plus être inférieur au taux de rémunération des réserves des banques auprès de la Fed (Interest Rate on reserve Balances – IORB). Ces derniers mois, le taux du BTFP (taux overnight index swap – OIS – à 1 an + 0,10 %), indexé sur les taux de marché, était devenu inférieur au taux IORB en raison des anticipations de baisses des taux en 2024, ouvrant aux banques la possibilité d’un arbitrage (emprunt au BTFP et placement en réserves). Cette situation peut expliquer en partie la forte croissance des encours du BTFP depuis fin octobre 2023 (+50 Md USD).

Le CFPB propose d’interdire les frais de paiement sans provision pour les transactions déclinées en temps réel

Le 24 janvier, le Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) a publié une proposition de règle visant à interdire les frais bancaires pour paiement sans provision (non-sufficient funds – NSF) sur les paiements déclinés en temps réel (at the swipe, tap, ou click). Cette proposition s’inscrit dans la lutte du CFPB contre les frais bancaires abusifs (junk fees), une semaine après la publication d’une proposition de règle sur l’encadrement des frais de découvert. La proposition est soumise à consultation publique jusqu’au 25 mars 2024.

À la différence des frais de découvert où la banque facture l’avance des fonds pour le traitement d’un paiement, les frais pour NSF facturent simplement le refus de traiter une transaction. Le CFPB justifie l’interdiction des NSF par le coût minime engagé par les banques pour offrir ce type de prestation. L’interdiction couvrirait les transactions déclinées instantanément ou quasi-instantanément par carte de débit, par certaines applications mobiles pair-à-pair (Peer to Peer - P2P) et les retraits aux distributeurs automatiques de billets (automated teller machine – ATM). Les banques et les services de paiement P2P qui disposent d’un système de traitement instantané, quelle que soit leur taille, seraient soumis à cette règle.

Bien que la plupart des grandes banques ne facturent plus de frais NSF, certains établissements facturent encore en moyenne 32 USD par transaction déclinée. Ainsi, le CFPB estime que la proposition permettrait d’économiser environ 2 Md USD par an à l’échelle des ménages concernés. Par ailleurs, la proposition prévoit que la facturation de ces frais constituera une pratique abusive en vertu du Consumer Financial Protection Act.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a progressé de +2,0 %, à 4 895 points, atteignant son nouveau record de clôture. L’indice a bondi le 19 janvier après la publication de l’indice de confiance des consommateurs, qui a atteint son niveau le plus haut depuis juillet 2021, et des anticipations d’inflation en baisse à court et long termes. L’indice a poursuivi sa progression avec la publication de la croissance du PIB soutenue conjuguée à un net ralentissement des prix au T4 2023.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont reculé tous deux de -0,1 point depuis la semaine dernière, à 4,3 % et 4,1 % respectivement, sur fond d’espoirs d’un atterrissage en douceur permettant une baisse des taux directeurs sans perturbation majeure de l’activité.

Brèves

Brèves économiques d'Irlande - 4ème trimestre

2023-12-21T00:00:00+01:00

C’est le scénario qui se dessine désormais : après un fort rebond post-Covid, la croissance semble se rapprocher de son potentiel de moyen-terme. L’Irlande enregistrera selon tout vraisemblance un recul de son PIB de l’ordre de 1 à 3% pour l’année 2023 - la chute de 1,9% au troisième trimestre constituant un quatrième trimestre consécutif de baisse. L’utilisation de l’indicateur PIB pour mesurer l’activité en Irlande fait toutefois traditionnellement l’objet de précautions – il reflète en définitive la santé de quelques grandes multinationales ayant fait de l’Irlande leur centre de profit. Les indicateurs alternatifs témoignent à l’inverse de la bonne santé de l’économie irlandaise : selon la Banque centrale, la « demande intérieure modifiée » devrait progresser de 1,5% en 2023 et 2,5% en 2024 et la consommation des ménages de 3,8% en 2023 et 3% en 2024, soutenue par un fléchissement de l’inflation, une hausse des salaires nominaux et le maintien de l’emploi à un niveau historique (le taux de chômage étant estimé à 5% jusqu’à 2026). En dépit de risques potentiels (évolution des secteurs de la tech et de la pharma, environnement international fragmenté), l’atterrissage économique devrait donc cette fois être mesuré, l’Irlande ayant par ailleurs – contrairement à 2008 – réussi à se doter « d’amortisseurs » éventuels (épargne des ménages, bilan des entreprises, surplus de la balance courante). A suivre !

Ces brèves traitent des contenus suivants:

Croissance
Inflation
Marché du travail
Finances publiques
Commerce extérieur
Retour sur une riche année 2023

Flash Conjoncture Pays avancés - Etats-Unis : les indices des directeurs d’achat affichent une trajectoire divergente en octobre

2023-11-07T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, l'ISM manufacturier (46,7 après 49,0) et services (51,8 après 53,6) baissent en octobre. En octobre, la confiance des ménages baisse (102,6 après 104,3) et le chômage augmente (3,9 % après 3,8 %). En septembre, les dépenses de construction résidentielle (+0,6 % après +1,3 %) et non-résidentielle augmentent (+0,3 % après +0,7 %). En août, les prix immobilier FHFA (+0,6 % après +0,8 %) et S&P 20 (+1,0 % après +0,8 %) augmentent. Au Royaume-Uni, en octobre, le PMI manufacturier (44,8 après 44,3) et le PMI services (49,5 après 49,3) augmentent. Au Japon, la production industrielle (IPI) recule à nouveau en septembre selon la 1^ère estimation (−0,2 % après −0,5 %), tandis que le taux de chômage baisse légèrement (2,6 % après 2,7 %). En octobre, le PMI manufacturier augmente (48,7 après 48,5). En zone euro, le PIB se contracte selon la 1^ère estimation du 3^e trimestre 2023 (−0,1 % après +0,2 %). En septembre, le taux de chômage augmente (6,5 % après 6,4 %). En octobre, le PMI manufacturier poursuit sa baisse (43,1 après 43,4), le sentiment économique (ESI composite) se dégrade à nouveau (+93,3 après +93,4), tandis que l’inflation (au sens de l'IPCH) continue de refluer (à +2,9 % après +4,3 %). En Allemagne, le PIB se contracte de −0,1 % au 3^e trimestre (après +0,1 %) selon la 1^ère estimation. En octobre, le PMI manufacturier augmente (40,8 après 39,6) et l’inflation diminue (à +3,0 % après +4,3 %). En septembre, les ventes au détail diminuent (−0,8 % après −1,1 %), la balance commerciale baisse (+16,5 Md€ après +17,7 Md€) et le taux chômage (au sens du BIT) stagne à 3,0 %. En Italie, l’activité stagne au 3^e trimestre (+0,0 % après −0,4 %) selon la 1^ère estimation. En octobre, le PMI manufacturier baisse (44,9 après 46,8), l'’inflation baisse (+1,9 % après +5,6 %). Le taux de chômage augmente (7,4 % après 7,3 %) en septembre. En Espagne, en octobre, le PMI manufacturier baisse (45,1 après 47,7) et l’inflation continue d’augmenter (+3,6 % après +3,3 %).

Washington Wall Street Watch n°2023-31

2023-09-01T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

La croissance du PIB au T2 2023 est légèrement révisée à la baisse
L’inflation totale augmente du fait d’un effet de base mais sa composante sous-jacente diminue
Le marché du travail poursuit son ralentissement

Politiques macroéconomiques

Fitch dégrade la notation de la dette souveraine américaine de AAA à AA+
La Fed se montre déterminée à faire reculer l’inflation tout en signalant les risques d’un resserrement excessif ou insuffisant

Services financiers

La Fed, la FDIC et l’OCC proposent de nouvelles règles pour la résolution des banques
La SEC finalise sa réforme des hedge funds et des fonds de capital-investissement
Les agences Moody’s et S&P dégradent la notation de crédit de plusieurs banques
PayPal annonce le lancement d’un stablecoin
Une décision de justice pourrait faciliter la création d’ETF investis en crypto-actifs

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

La croissance du PIB au T2 2023 est légèrement révisée à la baisse

Selon la 2^ème estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a augmenté de +0,5 % au 2^ème trimestre 2023 (+2,1 % en rythme annualisé) contre +0,6 % (+2,4 %) dans l’estimation préliminaire. Au 2^ème trimestre, le PIB américain est supérieur de +6,1 % à son niveau prépandémique (4^ème trimestre 2019). Lors de la 2^ème estimation, la révision à la baisse de l’investissement privé, des variations des stocks, et du solde commercial a été partiellement compensée par une révision à la hausse de la consommation et de l’investissement publics.

L’inflation totale augmente du fait d’un effet de base mais sa composante sous-jacente diminue

Selon la publication du Bureau of Labor Statistics (BLS), publiée le 10 août, l’indice des prix à la consommation (IPC) et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) ont tous deux augmenté de +0,2 % en juillet (après +0,2 % également en juin). Les prix de l’énergie ont augmenté de +0,1 % (après +0,6 %) et ceux de l’alimentation de +0,2 % (après +0,1 %).

Sur douze mois glissants, l’inflation s’établit à +3,2 %, en légère hausse après +3,0 % en juin principalement du fait d’un effet de base (+0,2 point de contribution), et sa composante sous-jacente recule à +4,7 % (après +4,8 %). Les prix de l’énergie baissent de ‑12,5 % (après +16,7 %) et ceux de l’alimentation ralentissent à +4,9 % (après +5,7 %).

Selon une enquête de la Fed de New York publiée le 14 août, les anticipations d’inflation des consommateurs ont baissé à tous horizons, à +3,5 % pour les anticipations d’inflation à un an (‑0,3 point), et à +2,9 % (-0,1 point) pour celles à 3 ans et à 5 ans.

Le marché du travail poursuit son ralentissement

D’après le rapport mensuel du BLS sur la situation de l’emploi, publié le 4 août, les créations d’emplois se sont établies à +187 000 en juillet (après +185 000 en juin et contre +312 000 en moyenne sur les 12 derniers mois), soit en-deçà des attentes du marché (+200 000). Elles se sont concentrées dans la santé (+63 000), les aides sociales (+24 000), les activités financières (+19 000) et le commerce de gros (+18 000). Par ailleurs, le rapport fait état de révisions à la baisse des créations d’emplois en mai (‑25 000) et en juin (‑24 000), soulignant des créations d’emplois moins dynamiques qu’annoncées dans les rapports précédents.

Le taux de chômage a diminué à 3,5 % en juillet (‑0,1 point par rapport à juin), soit un niveau plus bas qu’attendu par le marché (3,6 %). Il continue d’évoluer entre 3,4 % et 3,7 % depuis mars 2022. Le taux d’emploi a légèrement augmenté à 60,4 % (+0,1 point) tandis que le taux activité est resté stable à 62,6 % pour le 5^ème mois consécutif.

Enfin, le salaire horaire moyen a progressé de +0,4 % sur un mois et de +4,4 % sur douze mois glissants (au même rythme que le mois dernier).

D’après le rapport JOLTS publié le 29 août, les ouvertures de postes ont reculé à 8,8 millions en juillet (‑338 000 par rapport à juin). Les baisses ont été les plus importantes dans les services professionnels (-198 000), la santé (‑130 000) et les collectivités locales et étatiques (129 000). Les démissions ont également reculé à 3,5 millions (‑253 000), ce recul s’expliquant principalement par les services de restauration et d’hébergement (-166 000).

Politiques macroéconomiques

Fitch dégrade la notation de la dette souveraine américaine de AAA à AA+

L’agence de notation Fitch Ratings a dégradé le 1^er août la notation souveraine à long terme des États-Unis de AAA à AA+, avec perspectives stables.

L’agence justifie cette dégradation par (i) la détérioration attendue de la situation budgétaire au cours des trois prochaines années, avec une hausse du déficit public (6,3 % en 2023, 6,6 % en 2024 et 6,9 % en 2025 selon les prévisions de Fitch) et de la dette publique (jusqu’à 118,4 % du PIB en 2025) ainsi que (ii) l’érosion de la gouvernance au cours des deux dernières décennies aux États-Unis, avec de nombreuses impasses (« standoffs ») sur le relèvement de la dette, résolues à la dernière minute.

La secrétaire au Treasury, Janet Yellen, a déclaré dans un communiqué qu’elle « exprimait son désaccord sur la décision de Fitch […] fondée sur des données datées ».

La Fed se montre déterminée à faire reculer l’inflation tout en signalant les risques d’un resserrement excessif ou insuffisant

Lors de la conférence de Jackson Hole, le président de la Fed, Jérôme Powell, a réaffirmé la détermination de la Fed à assurer la stabilité des prix, soit une inflation à 2 %. J. Powell a admis que le processus de désinflation a été entamé, mais considère que le niveau d’inflation actuel demeure encore trop élevé et que l’économie américaine reste au-dessus de son niveau potentiel. À cet égard, il n’a pas écarté la possibilité d’une nouvelle hausse du taux directeur. Cette approche est conforme au procès-verbal (minutes) publié le 16 août, dans lequel les responsables de la Fed évoquent des aléas haussiers pour l’inflation et la possibilité d’une nouvelle hausse du taux directeur.

J. Powell a mis en exergue les incertitudes élevées qui peuvent influer sur l’atteinte de l’objectif de la banque centrale de ramener l’inflation à sa cible de 2 %. Il a notamment mis en avant celle concernant l’ampleur et les délais de transmission de la politique monétaire à l’économie réelle et à l’inflation. Il a également ajouté l’incertitude sur la sensibilité de l’inflation au marché du travail (aussi appelée courbe de Phillips) qui semble plus forte en sortie de crise pandémique. Enfin, J. Powell a insisté sur la difficulté à estimer le taux d’intérêt neutre de l’économie, ce qui crée une nouvelle incertitude sur le niveau optimal du resserrement monétaire. En ce sens, il a indiqué scruter les données économiques entrantes afin d’éviter le risque d’un resserrement excessif, ce qui pourrait causer des dégâts économiques inutiles, et également le risque de ne pas en faire assez, ce qui nécessiterait un resserrement bien plus fort avec un coût économique plus élevé.

Les marchés anticipent à la date du 31 août le maintien des taux fed funds à 5,4 % jusqu’à fin 2023 mais intègrent la possibilité d’une nouvelle hausse de +25 pb en novembre (probabilité estimée à 40 %) ou décembre 2023 (probabilité à 37 %), à 5,6 %. La prochaine réunion du FOMC se tiendra les 19 et 20 septembre.

Services Financiers

La Fed, la FDIC et l’OCC proposent de nouvelles règles pour la résolution des banques

Un mois après la publication du projet de transposition de Bâle III, les régulateurs bancaires (Fed, FDIC et OCC) ont publié le 29 août un paquet de règles relatives à la gestion des faillites bancaires et à la résolution des banques. Celui-ci comprend une proposition de règle imposant des exigences de dette de long terme (DLT) pour faciliter l’absorption des pertes, une proposition renforçant les exigences de plans de résolution que les banques doivent soumettre aux autorités et une recommandation (guidance) relative à l’élaboration des plans de résolution.

L’objectif de ce paquet est d’améliorer la gestion des crises bancaires à la lumière des faillites du 1^er semestre (Silicon Valley Bank - SVB, Signature Bank, First Republic), notamment en renforçant les capacités d’absorption des pertes des banques de taille intermédiaire et en limitant le coût des faillites pour la FDIC.

Tandis que seules les banques d’importance systémique (GSIB) sont aujourd’hui soumises à des exigences de de capacité d’absorption des pertes (Total Loss Absorption Capacity – TLAC), la première proposition imposerait à toutes les banques ayant plus de 100 Md USD d’actifs de détenir un niveau minimal de DLT. Cette mesure vise à la fois (i) à prévenir la défaillance de ces banques, l’existence de DLT réduisant le risque de fuite des dépôts non-assurés en cas de pertes importantes, et (ii) à faciliter la résolution des banques en cas de défaillance, en augmentant leur capacité de bail-in et en diminuant le coût supporté par le fonds de garantie des dépôts. L’exigence de DLT serait égale au niveau le plus élevé entre 6 % des actifs pondérés par les risques, 3,5 % des actifs non-pondérés ou, pour les banques soumises au ratio de levier supplémentaire, 2,5 % de leurs expositions au titre de ce ratio. La règle fixe également les conditions d’éligibilité des instruments de dette pour être qualifiée de DLT. Les régulateurs estiment que les banques visées détiennent d’ores-et-déjà 72 % du niveau de dette de long terme requis par la proposition de règle, ce qui représenterait environ 70 Md USD d’émissions de dette en agrégé.

S’agissant des plans de résolution, la proposition de règle augmente la périodicité de ces plans (tous les 2 ans pour toutes les banques ayant plus de 50 Md USD d’actif) et en renforce le contenu pour les banques ayant plus de 100 Md USD d’actifs.

L’ensemble du paquet réglementaire proposé est mis en consultation publique jusqu’au 30 novembre 2023.

La SEC finalise sa réforme des hedge funds et des fonds de capital-investissement

La Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers, a adopté le 23 août une réforme des exigences d’information et de protection des investisseurs des private funds (catégorie juridique intégrant principalement les fonds de capital-investissement et les hedge funds). La réforme, qui fait suite à une proposition de règle de février 2022, a été adoptée à une majorité de 3 contre 2 (opposition des deux commissaires républicains).

La règle prévoit d’abord d’imposer aux fonds de nouvelles obligations de communication trimestrielle aux investisseurs, concernant les dépenses des fonds, les frais et la performance au cours du trimestre. Pour les fonds non liquides, la performance sera mesurée par les taux de rendement interne bruts et nets de frais et par la méthode des multiples des capitaux investis. Une analyse indépendante devra être fournie aux investisseurs lorsque les fonds leur proposent de céder ou d’échanger leurs parts contre des parts d’un autre fonds de la même société de gestion (advisor-led secondary transactions). La règle fixe également des exigences supplémentaires d’audit sur la valorisation des fonds.

La règle autorise le traitement privilégié accordé à certains investisseurs, à condition d’informer l’ensemble des investisseurs actuels et futurs de ces arrangements. Certains privilèges considérés comme préjudiciables aux autres investisseurs, liés aux droits de rachat, que la proposition initiale prévoyait d’interdire, sont autorisés à condition d’être proposés à l’ensemble des investisseurs. La diffusion d’informations de manière privilégiée à certains investisseurs est interdite.

Certaines pratiques considérées comme contraires aux intérêts des investisseurs, telles que la facturation de frais liés à des services non rendus, la répartition inéquitable de certains frais ou les clauses réduisant les restitutions de sommes dues au fonds par les gérants (clawback) en fonction des impôts payés par ces derniers sont soumises à une obligation de communication.

Les agences Moody’s et S&P dégradent la notation de crédit de plusieurs banques

Le 7 août, l’agence de notation Moody’s a annoncé la dégradation d’un cran de la notation de crédit de dix banques américaines ayant entre 10 et 200 Md USD d’actifs (M&T Bank, Webster, BOK Financial, etc.). Elle a également placé cinq banques de taille plus importante (dont State Street, BNY Mellon et Trust Financial) en « révision pour potentielle dégradation » et a attribué une perspective négative à onze banques régionales.

Moody’s explique ces révisions par l’anticipation d’un risque de récession modérée début 2024, qui serait assortie d’une dégradation de la qualité des actifs des banques, en particulier pour les expositions à l’immobilier commercial. Moody’s évoque par ailleurs les moins-values latentes des portefeuilles de titres disponibles à la vente de ces banques, qui ne sont pas prises en compte dans leurs fonds propres réglementaires.

Le 22 août, S&P a à son tour dégradé d’un cran la notation de crédit de plusieurs banques régionales. Les banques dégradées sont : (i) KeyCorp (190 Md USD d’actifs), Comerica (85 Md USD) et UMB Financial (38 Md USD) compte tenu du coût croissant de leurs charges d’intérêt et de la baisse de leurs dépôts ; (ii) Valley National Corp (57 Md USD) et Associated Banc-Corp (39 Md USD), au regard de forte dépendance aux dépôts de courtage. S&P a également dégradé les perspectives de notation de S&T Bank (9 Md USD) et de River City Bank (4 Md USD) au regard de leur exposition à l’immobilier commercial.

Par ailleurs, Fitch a indiqué que l’agence était en train de réexaminer son analyse du secteur bancaire américain, pouvant conduire à plusieurs dégradations de banques.

PayPal annonce le lancement d’un stablecoin

Le groupe de paiement PayPal a annoncé le 7 août la création de PayPal USD (PYUSD), un stablecoin (crypto-actif arrimé à une devise) à visée de paiement visant un ancrage au dollar.

Le PYUSD est accessible aux clients américains de PayPal, avec plusieurs types de transactions possibles : l’achat-vente de PYUSD via le compte PayPal, la conversion dans les autres crypto-actifs proposés par PayPal, le transfert d’unités de PYUSD entre titulaires de comptes PayPal (ou vers des portefeuilles électroniques éligibles) et l’utilisation à des fins de paiement (via un mécanisme de conversion automatique en monnaie fiat lors du règlement de l’achat).

Ce lancement est opéré en partenariat avec Paxos, une société spécialisée dans les crypto-actifs réglementée dans l’État de New York. L’émission et la gestion des réserves (liquidités et bons du Trésor) du PYUSD revient à Paxos, qui doit veiller à ce que chaque jeton PYUSD soit adossé à un dollar américain (un rapport sur les réserves doit être publié chaque mois par Paxos à compter de septembre 2023).

Dans une interview récente, PayPal a estimé que l’environnement réglementaire américain était en bonne voie pour offrir davantage de clarté. La commission des services financiers de la Chambre des représentants a adopté fin juillet une proposition de loi visant à définir un cadre de régulation fédéral des stablecoins. Le texte devra être discuté en séance plénière avant d’être soumis au Sénat. En l’absence de cadre fédéral, le stablecoin PYUSD sera régi par les règles en vigueur dans l’État de New York.

PayPal dispose d’une base de clients de plus de 430 millions de comptes actifs dans le monde au 2^ème trimestre 2023, dont 240 millions aux États-Unis.

Une décision de justice pourrait faciliter la création d’ETF investis en crypto-actifs

Dans une décision du 29 août, la Cour d’appel fédérale du District de Columbia a jugé illégal le refus par la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers, d’autoriser la transformation d’un trust géré par Grayscale en un fonds coté (exchange-traded fund – ETF) investi en bitcoins.

Historiquement, la SEC a toujours refusé la création d’ETF directement investis en bitcoins aux États-Unis, contrairement à la création d’ETF investis en produits dérivés indexés sur le bitcoin, ces produits dérivés étant échangés sur des marchés réglementés.

La décision du 29 août pourrait constituer une étape vers la création d’ETF investis en crypto-actifs aux États-Unis. La SEC pourrait toutefois décider de faire appel de ce jugement, d’abord auprès d’une formation de jugement plus large de la même juridiction puis, en cas de refus de la juridiction, auprès de la Cour Suprême.

Ces derniers mois, plusieurs acteurs traditionnels de la gestion d’actifs (BlackRock, Fidelity, Invesco) ont annoncé des projets de création d’ETF investis en bitcoins.

Situation des marchés

Au cours du mois écoulé (du 1^er au 31 août), l'indice S&P 500 a baissé de ‑1,8 %, à 4 508 points. Cette évolution s’explique principalement par une hausse de l’aversion au risque après une évolution dynamique des indices boursiers au cours des mois précédents ainsi qu’une réappréciation des perspectives de hausses des taux d’intérêt à la suite du procès-verbal et du discours de J. Powell, président de la Fed, lors de la conférence de Jackson Hole, alors que les indicateurs macroéconomiques semblent fléchir (révision à la baisse de la croissance du PIB et ralentissement du marché du travail).

Le secteur bancaire a enregistré un recul plus marqué sur la période, notamment dans la foulée des dégradations de notation de crédit des banques annoncées par Moody’s et S&P. Les indices KBW Banks et KBW Regional Banks reculent tous deux de -9 % sur un mois et d’environ -20 % depuis le début de l’année.

En dépit des mouvements de volatilité au cours de la semaine, le rendement des obligations souveraines (Treasuries) à 2 ans a augmenté à plus de 5,0 % vers le 25 août sur fonds d’anticipations de nouvelles hausses du taux directeur par la Fed avant de revenir à un niveau proche de celui du début du mois, à 4,9 %. Celui des obligations souveraines à 10 ans progresse de +0,1 point sur le mois, à 4,1 % après avoir dépassé 4,3 % le 21 août. La volatilité implicite sur le marché des Treasuries (MOVE Index) évolue autour de 120 depuis juin 2023 (contre un pic à 150 atteint en octobre 2022 et 50 en moyenne annuelle 2021).

Brèves

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - numéro 6 - juin et juillet 2023

2023-06-29T00:00:00+02:00

Retrouvez dans ce numéro :

- le Dossier du mois - " Les dépenses de défense en Europe centrale et balte "

- ainsi que les autres nouvelles économiques de la région de l'Europe centrale et balte.

Flash Conjoncture Pays avancés - La zone euro entre en récession au 1er trimestre 2023

2023-06-12T00:00:00+02:00

En zone euro, la croissance (3^e estimation) est révisée à la baisse au 1^er trimestre 2023 (−0,2 pt par rapport à la 2^e estimation), et enregistre une contraction de −0,1 % (après −0,1 % au 4^e trimestre 2022). À l’inverse, au Japon, le PIB (2^e estimation) progresse de +0,7 % au 1^er trimestre 2023 (après +0,1 % au 4^e trimestre 2022). En mai, l’indice PMI dans les services (estimation définitive) baisse au Royaume-Uni (55,2 après 55,9), en Italie (54,0 après 57,6), et en Espagne (56,7 après 57,9), mais augmente en Allemagne (57,2 après 56,0). En avril, l’indice de production industrielle (IPI) se dégrade en Italie (−1,9 % après −0,6 %) et en Espagne (−1,8 % après +1,3 %), et stagne en Allemagne (après −1,9 %). Outre-Rhin, les commandes à l’industrie se dégradent de nouveau en avril (−0,4 % après −10,9 %). Les ventes au détail augmentent en avril en Italie (+0,2 % après +0,0 %) et stagnent en zone euro (après −0,5 %). En mai, la balance commerciale s’améliore en Allemagne (+18,4 Md€ après +14,9 Md€) alors qu’elle se détériore aux États-Unis (−74,6 Md$ après −60,6 Md$). Outre-Atlantique, l’indice ISM baisse en mai (50,3 après 51,9).

Flash Conjoncture Pays avancés - Après révision, le PIB allemand recule à nouveau au 1er trimestre 2023

2023-05-30T00:00:00+02:00

Aux États-Unis, la croissance du PIB au 1^er trimestre 2023 est confirmée en deuxième estimation à +0,3 % (après +0,6 % au 4^e trimestre 2022) avec un acquis de croissance pour 2023 qui s’élève désormais à +1,2 % (après +2,1 % en 2022). En avril, la consommation privée progresse (+0,5 % après –0,0 %) tout comme la consommation de biens durables (+0,5 % après +3,3 %). En Allemagne, la croissance du PIB est révisée de –0,3 pt, indiquant maintenant une baisse de l’activité de –0,3 % (après –0,5 % au 4^e trimestre 2022) et un acquis de croissance à –0,5 % (après +1,9 % en 2022). En mai, le climat des affaires en Allemagne (enquête IFO) se dégrade (91,7 après 93,4), du fait de la baisse de ses deux composantes : l’indice des perspectives économiques (88,6 après 91,7) et de situation actuelle (94,8 après 95,1). En mai, l’indice des directeurs d’achats (PMI flash) dans le secteur manufacturier baisse en zone euro (44,6 après 48,8) ainsi qu’en Allemagne (42,9 après 44,5) et au Royaume-Uni (46,9 après 47,8). Dans le secteur des services, les PMI reculent également en zone euro (55,9 après 56,2) et au Royaume-Uni (55,1 après 55,9) mais augmentent en Allemagne (57,8 après 56,0). En avril, l’inflation outre-Manche poursuit également sa décrue (+8,7 % après 10,1 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Une activité économique dynamique en Espagne et en Italie au 1er trimestre 2023, mais à l’arrêt en Allemagne.

2023-05-02T00:00:00+02:00

En zone euro (19), le PIB progresse de +0,1 % au 1^er trimestre 2023 (après −0,0 %) et l’indicateur de sentiment économique ESI a légèrement augmenté en avril (99,3 après 99,2 en mars). En Allemagne, le PIB stagne au 1^er trimestre 2023 (+0,0 % après −0,5 %). En avril, l’enquête IFO du climat des affaires s’améliore (92,2 après 91,0 en mars) et l’inflation recule (+7,6 % après +7,8 %). Le taux de chômage se stabilise à 2,9 % en mars. Le PIB augmente au 1^er trimestre 2023 en Italie (+0,5 % après −0,1 %) comme en Espagne (+0,5 % après +0,4 %), où le taux de chômage augmente par ailleurs à 13,3 %, après 12,9 % au 4^e trimestre 2022. Par ailleurs, les ventes au détail augmentent en mars (+0,5 % après −0,2 %), à l’instar de l’indice des prix à la consommation en avril (+3,8 % après +3,0 %). Aux États-Unis, le PIB augmente de +0,3 % au 1^er trimestre 2023 (après +0,6 %). La consommation des ménages diminue à nouveau en mars (−0,0 % après −0,1 %) et la confiance des ménages se dégrade en avril (101,3 après 104,0). Les commandes de biens durables augmentent en mars (+3,2 %, après −1,2 %). En février, les prix immobiliers ont augmenté de +0,1 % dans les 20 plus grandes villes du pays selon l’indice S&P (après −0,4 %), et de +0,5 % au niveau national selon l'indice Federal Housing Finance Agency (après +0,1 %). Au Japon, la production industrielle augmente en mars (+0,1 % après +4,5 %), comme le taux de chômage (2,8 % après 2,5 %). Enfin, le commerce mondial en biens recule en février (de −0,9 % après +0,3 % en janvier).

Perspectives macroéconomiques et financières de l'Arabie saoudite favorables pour 2023

2023-04-13T00:00:00+02:00

La prévision de croissance pour 2023 de l’économie saoudienne est de +3,1%, en net retrait par rapport à 2022 (+8,7%). L’activité demeurera tirée aussi bien par le secteur des hydrocarbures que par le dynamisme des secteurs non-pétroliers. La prévision d’inflation est de 2,1%, après 2,5% en 2022. Un excédent budgétaire de 4,3 Mds USD (0,4% du PIB) est attendu, faisant suite à un excédent de 27 Mds USD (2,6% du PIB) en 2022. Plus conservateur, le FMI table sur un léger déficit de 1,1% du PIB. La dette publique restera modérée, autour de 25% du PIB. La balance courante devrait afficher un excédent de 6,2% du PIB (contre 13,8% en 2022) et viendra consolider des réserves de change d’un niveau déjà très confortable de 453 Mds USD à fin février 2023. En 2022, la production de pétrole de l’Arabie saoudite a atteint 10,57 millions de barils par jour, un niveau record historique. Dans un contexte de croissance dynamique du secteur privé, le taux de chômage des Saoudiens a atteint un niveau plancher record de 8% à fin 2022. Si le secteur bancaire affiche de bons résultats en termes de solvabilité et de rentabilité, il témoigne de vulnérabilité de liquidité. A fin mars 2023, le montant des actifs sous gestion du PIF atteignaient 650 Mds USD, positionnant le fonds public saoudien parmi les plus importants au monde.

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - numéro 2 - février 2023

2023-02-20T00:00:00+01:00

Retrouvez dans ce numéro :

le Dossier du mois - "Y a-t-il un risque de boucle inflation-salaires en Europe centrale et balte ?

ainsi que les autres nouvelles économiques de la région, parmi lesquelles :

Les nouvelles prévisions économiques de la Commission européenne pour la région
Tchéquie : réforme des retraites en vue,
Emission d’eurobonds en Pologne et Slovaquie.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB japonais augmente au 4e trimestre 2022

2023-02-20T00:00:00+01:00

Au 4^e trimestre 2022, l’activité ralentit en zone euro à +0,1 % (après +0,3 %) et rebondit au Japon (+0,2 % après −0,3 %). Le déficit commercial de la zone euro se réduit en décembre (−8,8 Md€, après −11,6 Md€ en novembre), alors que celui de l’Italie augmente légèrement (−0,5 Md€ après −0,1 Md€). La production industrielle en zone euro se contracte nettement en décembre (−1,1 % après +1,4 %). En Espagne, l’inflation (au sens de l’IPCH) de janvier est révisée à la hausse de +0,1 pt, à +5,9 % (après +5,5 % en décembre).

Aux États-Unis, la production industrielle stagne en janvier (+0,0 % après −1,0 %) alors que les ventes au détail rebondissent (+3,0 % après −1,1 %). L’inflation reflue légèrement en janvier aux États-Unis (+6,4 %, après +6,5 %) et plus fortement au Royaume-Uni (+10,1 % après +10,5 %). En janvier, les mises en chantier outre-Atlantique continuent de reculer (−4,5 % après −3,4 %). En décembre, le taux de chômage britannique reste stable à 3,7 %.

Au Japon, le déficit commercial reste quasi-stable en janvier (−1821 Md¥ après −1820 Md¥). En décembre, la seconde estimation de l’indice de production industrielle ressort à +0,0 % (après +0,7 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Zone euro : une activité en hausse au 4e trimestre

2023-02-06T00:00:00+01:00

Le PIB progresse au 4^e trimestre 2022 (1^e estimation) en zone euro (+0,1 % après +0,3 %), mais recule en Allemagne (−0,2 % après +0,5 %) et en Italie (−0,1 % après +0,5 %). En janvier, l’inflation harmonisée (estimation flash) reflue en zone euro (+8,5 % après +9,2 %) et en Italie (+10,9 % après +12,3 %), mais rebondit en Espagne (+5,8 % après +5,5 %). Les ventes au détail diminuent en décembre en Espagne (−1,7 % après +3,2 %) et plus intensément en Allemagne (−5,3 % après +1,9 %). Outre-Rhin, la balance commerciale se dégrade en décembre (+10,0 Md€ après +10,9 Md€). En zone euro, l’ESI composite de la Commission européenne augmente en janvier à 99,9 après 97,1.

L’indice des directeurs d’achat définitif (PMI) augmente en janvier mais reste en zone de contraction dans le secteur manufacturier en zone euro (48,8 après 47,8) ainsi qu’au Royaume-Uni (47,0 après 45,3), en Allemagne (47,3 après 47,1) et en Espagne (48,4 après 46,4). Il repasse en revanche en zone d’expansion en Italie (50,4 après 48,5). Le PMI services repasse également en zone d’expansion en zone euro (50,8 après 49,8), en Allemagne (50,7 après 49,2) et en Italie (51,2 après 49,9). Il poursuit sa hausse en Espagne (52,7 après 51,6), mais recule à nouveau au Royaume-Uni (48,7 après 49,9).

En décembre, le taux de chômage stagne en zone euro (à 6,6 %), en Italie (à 7,8 %), en Allemagne (à 3,0 %) et au Japon (à 2,5 %). Au Japon, la 1^e estimation de la production industrielle (IPI) indique un recul en décembre (–0,4 % après +0,7 %).

Aux États-Unis, l’ISM manufacturier diminue (47,4 après 48,4), tandis que l’ISM services augmente (55,2 après 49,2). En janvier, le taux de chômage recule à 3,4 % (après 3,5 %), ainsi que l’indice de confiance des ménages à 107,1 (après 109,0). En décembre, les dépenses de construction résidentielle et non résidentielle diminuent (−0,3 % après −0,6 %, et −0,5 % après +1,5 % respectivement). En novembre, les prix immobiliers reculent de −0,1 % (après +0,0 %) d’après l’indice FHFA, et de −0,5 % (après −0,5 %) d’après l’indice S&P 20.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB annuel allemand surprend à la hausse en 2022

2023-01-17T00:00:00+01:00

En novembre, la production industrielle rebondit en zone euro (+1,0 % après −1,9 %) et en Allemagne (+0,6 % après −1,0 %), alors qu’elle poursuit sa chute en Italie (−0,3 % après −1,1 %), en Espagne (−0,7 % après −0,6 %) et au Royaume-Uni (−0,2 % après −0,1 %). Le chômage est par ailleurs stable dans la zone euro à 6,5 % en novembre tandis que le solde commercial s’améliore (−11,7 Md€ après −27,0 Md€). À l’inverse, le solde commercial se dégrade au Royaume-Uni en novembre où un déficit apparait (−1,8 Md£ après +1,5 Md£) alors que l’activité ralentit d’après le PIB mensuel (+0,1 % après +0,5 % en octobre). On notera d’autre part le rebond des ventes aux détail en Italie en novembre (+0,8 % après −0,3 %).

Enfin l’inflation continue de baisser en décembre aux États-Unis (+6,5 % après +7,1 %) et en Espagne (+5,5 % après +6,7 %) d’après l’estimation finale.

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - numéro 1 - janvier 2023

2023-01-13T00:00:00+01:00

Arabie saoudite - Adoption du budget de 2023

2022-12-27T00:00:00+01:00

Le budget 2023 retient une hypothèse de croissance de +3,1%. Le montant total de recettes attendues est de 301 Mds USD, en hausse de +8% par rapport au montant budgété en 2022 (279 Mds USD) mais en baisse de -9% par rapport à l’exécution estimée pour cette même année (329 Mds USD). Le montant attendu des recettes pétrolières n’a pas été rendu public, pour la troisième année consécutive. Le montant total des dépenses programmées est de 297 Mds USD, en nette hausse de 16% par rapport au budget précédent (255 Mds USD). Cette prévision s’inscrit en une légère diminution de -1% par rapport à l’exécution budgétaire estimée pour 2022 (301 Mds USD). Le budget de l’Etat saoudien présente un excédent budgétaire plus modeste qu’en 2022 de 4,3 Mds USD, soit 0,4% du PIB après l’excédent nettement plus élevé programmé dans le budget 2022 (24 Mds USD ; 2,5% du PIB) et celui de l’exécution estimé pour cette même année (27 Mds USD ; 2,6% du PIB). La dette publique prévue pour 2023 est stable en valeur à 254 Mds USD et diminue à 24,6% du PIB contre 25,9% budgété en 2022 et 24,9% estimé cette même année.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’activité progresse au 2e trimestre au Royaume-Uni

2022-10-04T00:00:00+02:00

Aux États-Unis, l’activité recule au 2^e trimestre 2022 (−0,1 % après −0,4 %), selon la troisième estimation du BEA. La confiance des ménages américains progresse en septembre (108,0 après 103,6). En août, la consommation rebondit (+0,1 % après –0,1 %), alors que les commandes de biens durables reculent (−0,2 % après −0,1 %). En juillet, aux États-Unis, les prix de l’immobilier reculent selon les indices FHFA (−0,6 % après +0,1 %) et S&P 20 (−0,4 % après +0,2 %). Au Royaume-Uni, le PIB, ayant fait l’objet de révisions sur le passé, progresse au 2^e trimestre selon la deuxième estimation de l’ONS (+0,2 % contre –0,1 % avant révision). Au Japon, l’indice de production industrielle progresse en août (+2,1 % après +0,7 %). Le taux de chômage du Japon augmente légèrement en août (2,5 % après 2,6 %), alors qu’il est stable en zone euro (6,6 % après 6,6 %) et en Allemagne (3,0 % après 3,0 %), et baisse en Italie (7,8 % après 7,9 %). L’inflation progresse à nouveau en zone euro en septembre, selon l’estimation flash d’Eurostat (+10,0 % après +9,1 %), comme en Allemagne (+10,9 % après +8,8 %), alors qu’on observe un recul en Espagne (+9,3 % après +10,5 %). L’indicateur de sentiment économique de la Commission européenne recule en septembre pour la zone euro (+93,7 après +97,3). En Allemagne, l’enquête IFO indique une dégradation du climat des affaires en septembre (75,2 après 80,5).

Flash Conjoncture Pays avancés - Légère progression de l’activité allemande au 2e trimestre 2022

2022-08-29T00:00:00+02:00

Au 2^e trimestre 2022, le PIB des États-Unis recule pour le deuxième trimestre consécutif (–0,1 % après –0,4 %), tandis que le PIB allemand progresse légèrement (+0,1 % après +0,8 %, révisé de +0,1 pt par rapport à l’estimation flash).

En zone euro, le PMI manufacturier se contracte en août à 49,7 après 49,8, et diminue à 50,2 après 51,2 pour les services. En Allemagne, le PMI manufacturier augmente en août à 49,8 après 49,3, bien que toujours en territoire de contraction, et le PMI services continue de se contracter à 48,2 après 49,7. L’indice des perspectives économiques de l’enquête IFO diminue à 80,3 après 80,4.

Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier se contracte à 46,0 en août après 52,1, et diminue à 52,5 après 52,6 pour les services.

Aux États-Unis, la consommation progresse de +0,2 % (après +0,0 %) et les commandes de biens durables stagnent en juillet (–0,0 % après +2,2 %).

Le commerce mondial en biens recule de –0,1 % en juin après +2,6 %.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB britannique se contracte au 2ème trimestre

2022-08-17T00:00:00+02:00

En juin, l’indice de production industrielle croît encore en zone euro (+0,7 % après +2,1 %) mais se contracte au Royaume-Uni (-0,9 % après +1,3 %).

En juin, les déficits commerciaux de l’Italie (−3,7 Md€ après −1,6 Md€) et du Royaume-Uni (−11,4 Md£ après −9,1 Md£) poursuivent leur creusement.

En juillet, l’inflation retombe aux États-Unis (+8,5 % après +9,1 %) et en Italie (+8,4 % après +8,5 %) contrairement à l’Allemagne (+8,5 % après +8,2 %) et l’Espagne (+10,7 % après +10,0 %).

Enfin, au Royaume-Uni, le PIB en volume (cvs-cjo) a reculé au 2^e trimestre 2022 (-0,1 %), selon la 1^re estimation publiée par l’ONS, tandis que le PIB mensuel de juin s’est contracté de -0,6 % (après +1,3 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - La croissance en zone euro se maintient, contrairement à celle des États-Unis

2022-08-02T00:00:00+02:00

En zone euro, au 2^ème trimestre, le PIB progresse (+0,7 % après +0,5 %) notamment en Espagne (+1,1 % après +0,2 %) et en Italie (+1,0 % après +0,1 %) et stagne en Allemagne (−0,0 % après +0,8 %). En juillet, le climat économique (ESI composite) recule en zone euro (+99,0 après +103,5). L’inflation (IPCH) continue d’augmenter en juillet en zone euro (+8,9 % après +8,6 %) ainsi qu’en Allemagne (+8,5 % après +8,2 %), en Espagne (+10,8 % après +10,0 %) et se stabilise en Italie (+8,4 % après +8,5 %). En Allemagne, en juillet, le climat des affaires (enquête IFO) empire (80,3 après 85,5). En juin, le chômage est stable (2,8 % après 2,8 %). En Espagne, en juin, le ventes au détail reculent légèrement (−0,1 % après −0,1 %) et le chômage recule (12,5 % après 13,7 %).

Aux États-Unis, au 2^ème trimestre, le PIB recule (−0,2 % après −0,4 %). En mai, les prix de l’immobilier grimpent (FHFA : +1,4 % après +1,5 % ; S&P 20 : +1,3 % après +1,7 %). En juin, la consommation progresse timidement (+0,1 % après −0,3 %) et les commandes de biens durables progressent (+1,9 % après +0,8 %). En juillet, la confiance des ménages recule (95,7 après 89,4).

Au Japon, en juin, la production industrielle rebondit fortement (+8,5 % après −7,0 %) et le chômage est stable (2,6 % après 2,6 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, l’activité ralentit au 1er trimestre 2022

2022-05-17T00:00:00+02:00

En zone euro, la production industrielle recule nettement en mars (−1,8 % après +0,5 %), du fait des tensions sur les approvisionnements qui pèsent sur le secteur automobile (dont la production recule de −10,8 % en mars). En Italie, la production industrielle marque le pas (+0,0 % après +4,0 %). En Allemagne, l'indice des perspectives économiques publié par l’institut ZEW augmente en mai mais reste très dégradé (−34,3 après −41,0) : les analystes s’attendent toujours à une détérioration de la situation économique en Allemagne, mais à un rythme moins soutenu. L’inflation outre-Rhin continue d’augmenter en avril (+7,8 % après +7,6 % en mars), tandis qu’en Espagne, l’inflation recule (+8,3 % après +9,7 %).

Malgré un recul de l’activité en mars outre-Manche (−0,1 % après +0,0 %), la croissance du PIB faiblit mais reste positive au 1^er trimestre au Royaume-Uni (+0,8 % après +1,3 %). La production industrielle recule en mars (−0,2 % après −0,3 % en février), pénalisée par une chute de la production dans le secteur énergétique tandis que le déficit commercial se creuse (−11,6 Md£ après −9,2 Md£). Enfin, en avril, l’inflation aux États-Unis marque le pas (+8,3 % après +8,5 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB US en baisse

2022-05-02T00:00:00+02:00

En zone euro, au 1^er trimestre, le PIB est en légère hausse (+0,2 % après +0,3 %), il croît en Allemagne (+0,2 % après -0,3 %), en Espagne (+0,3 % après +2,2 %), et décroît en Italie (−0,2 % après +0,7 %). En avril en zone euro, l’inflation reste à la hausse (+7,5 % après +7,4 %) ainsi qu’en Allemagne (+7,8 % après +7,6 %), et baisse en Italie (+6,6 % après +6,8 %) et en Espagne (+8,3 % après +9,7 %). En Allemagne en avril, le climat des affaires (enquête IFO) est en hausse (86,7 après 84,9). En Espagne en mars, les ventes au détail chutent (−3,8 % après +0,7 %) et le taux de chômage augmente (13,7 % après 13,3 %).

Aux États-Unis, au 1^er trimestre, le PIB est en baisse (−0,4 % après +1,7 %). En février, les prix de l’immobilier augmentent selon FHFA resp. S&P (+2,1 % après +1,6 %, resp. +2,4 % après +1,7 %). En mars, la consommation augmente (+0,2 % après +0,1 %) ainsi que les commandes de biens durables (+0,8 % après −1,7 %). En avril, la confiance des ménages est stable (107,3 après 107,6). Au Japon, en mars, la production industrielle (IPI) est en baisse (−0,5 % après +2,3 %) et le chômage diminue (2,6 % après 2,7 %). En février, le commerce mondial de biens progresse selon le CPB (+0,3 % après +0,5 %).

Washington Wall Street Watch n°2022-17

2022-04-29T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

- Le PIB recule au 1^er trimestre 2022

- Les prix immobiliers continuent de progresser

Politiques macroéconomiques

- Le Treasury élargit l’utilisation des fonds alloués aux dépenses liées au Covid-19

Services financiers

- Le CFPB expose ses priorités de travail et étend son autorité à la supervision des pratiques des fintechs

- Elon Musk conclut un accord pour racheter Twitter dans le cadre d’une opération à effet de levier

Brèves

Conjoncture

Le PIB recule au 1^er trimestre 2022

Le taux de croissance du PIB s’est établi à -0,4 % au 1^er trimestre 2022 selon l’estimation provisoire du Bureau of Economic Analysis, soit -1,4 % en rythme annualisé. Ce recul, qui n’était pas attendu par le marché (estimation à +1,0 % en rythme annualisé), est le premier depuis celui du début de la crise sanitaire, au 1^er trimestre 2020. Il s’explique principalement par le solde commercial (-0,8 point de contribution) et les variations de stocks (-0,2 point), qui sont compensés partiellement par la consommation (+0,5 point) et les investissements privés (+0,3 point).

Les prix immobiliers continuent de progresser

Selon l’agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency) l’indice des prix de l’immobilier a augmenté de +2,1 % au mois de février 2022 (contre +1,6 % en janvier) et de +19,4 % sur douze mois glissants (contre +18,3 %).

L’indice Case-Shiller publié par Standard & Poor’s, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, est en hausse de +20,2 % en février 2022 en glissement annuel, soit plus que les deux mois précédents (+18,9 % en janvier et +18,6 % en décembre 2021). Cette accélération est également observée au niveau national (+19,8 % en février après +19,1 % en janvier) et à celui des 10 plus grandes villes (+18,6 % après +17,3 %).

Politiques macroéconomiques

Le Treasury élargit l’utilisation des fonds alloués aux dépenses liées au Covid-19

Le Treasury a annoncé le 27 avril l’extension aux domaines de l’éducation et de la famille de l’utilisation des fonds destinés au redressement financier des États fédérés et des collectivités locales (State and Local Fiscal Recovery Funds) mis en place dans le cadre de l’American Rescue Plan en mars 2021. D’un montant total de 350 Md USD, ces fonds sont dédiés à compenser les pertes de recettes fiscales liées au Covid-19 et à assurer les dépenses médicales et de lutte contre la pandémie. Ils doivent être engagés d’ici le 31 décembre 2024 et effectivement dépensés avant le 31 décembre 2026.

Ces fonds peuvent désormais être utilisés pour la rémunération et les avantages sociaux des enseignants, la construction de nouvelles écoles et infrastructures scolaires et le soutien à la garde d’enfants. Fin janvier 2022, le Treasury avait déjà élargi la liste des postes de dépenses autorisés pour l’utilisation de ces fonds, notamment aux infrastructures d’eau, d’assainissement et de haut-débit ainsi qu’à la rémunération des travailleurs exposés aux risques sanitaires.

Services Financiers

Le CFPB expose ses priorités de travail et étend son autorité à la supervision des pratiques des fintech

Le 25 avril, le bureau de protection des consommateurs en matière financière (Consumer Financial Protection Bureau – CFPB) a annoncé avoir invoqué une disposition du Dodd‑Frank Act afin d’étendre sa compétence de supervision, jusqu’ici limitée aux banques et établissements de crédit, aux acteurs financiers non bancaires dont les pratiques pourraient générer des risques pour les consommateurs.

Les 26 et 27 avril, le directeur du CFPB, Rohit Chopra, était auditionné devant la commission bancaire du Sénat puis devant la commission de la Chambre sur les services financiers. Il a plusieurs fois souligné les défis posés par l’essor des grandes fintech, exposant sa préoccupation quant à la concentration du marché et souhaitant diminuer les barrières à l’entrée pour de nouveaux acteurs. Le CFPB s’inquiète en outre de la collection et de l’usage qui sont faits des données financières des consommateurs et a transmis à ce titre des demandes d’informations à plusieurs grandes entreprises technologiques (notamment Google, Facebook, Amazon, Apple, PayPal et Block). Le CFPB souhaite par ailleurs renforcer les poursuites et les sanctions à l’encontre des entreprises qui se rendent coupables de pratiques abusives. Enfin, il entend accroître la transparence de son action et de ses attentes, en augmentant significativement ses publications, directives ou communiqués.

Interrogé sur le sujet des frais abusifs (junk fees), sur lesquels le CFPB mène une consultation, R. Chopra a suggéré que son bureau pourrait modifier les règles existantes en matière de frais de carte de crédit, s’agissant notamment des frais de retard.

Elon Musk conclut un accord pour racheter Twitter dans le cadre d’une opération à effet de levier

Le 25 avril, le conseil d’administration de Twitter a approuvé à l’unanimité une proposition d’acquisition de Twitter par Elon Musk, pour un montant de 44 Md USD. Cette acquisition conduirait au retrait de la cotation de Twitter du New York Stock Exchange (NYSE), Twitter devenant une société non-cotée. Les actionnaires de Twitter recevraient 54,20 USD par action, soit une prime de +38 % par rapport à la cotation du 1^er avril 2022, date à laquelle E. Musk a annoncé avoir acquis 9 % du capital de Twitter. L’acquisition devra être approuvée par les actionnaires de Twitter et par les autorités de concurrence américaines et européennes.

L’acquisition est financée dans le cadre d’une opération à effet de levier, reposant en partie sur la mise en garantie d’actions Tesla. Le plan de financement, d’un montant total de 46,5 Md USD repose sur trois instruments : (i) un apport direct en fonds propres d’E. Musk, à hauteur de 21 Md USD, (ii) une ligne de crédit de 12,5 Md USD garantie par des actions Tesla appartenant à E. Musk et (iii) un ensemble de prêts octroyés par plusieurs banques, dont principalement Bank of America, Morgan Stanley et Barclays, pour 13 Md USD. Les banques françaises BNP Paribas et Société Générale participent à hauteur de respectivement 1,4 Md USD et 875 M USD.

L’acquisition entraînerait un endettement de Twitter équivalent à 8,6 fois ses bénéfices de 2021. L’agence S&P Global a assorti la notation de crédit de Twitter d’une perspective négative.

Brèves

-Le 26 avril, le Sénat a confirmé (52-43) la nomination de Lael Brainard, gouverneure de la Fed, au poste de vice-présidente de la Fed, vacant depuis la démission de Richard Clarida le 14 janvier 2022.

-Le 26 avril, les sénateurs Elizabeth Warren (D‑Massachusetts) et Robert Menendez (D‑New Jersey) ont adressé une lettre à la société mère du service de paiement et de transfert Zelle. Ils s’inquiètent de l’existence de fraudes à très large échelle, qui auraient touché près de 18 millions d’Américains, et demandent à l’entreprise de détailler les fraudes qu’elle a constatées et les procédures qu’elle met en place pour lutter contre elles.

-Le 26 avril, les sénateurs Jeanne Shaheen (D‑New Hampshire) et Rick Scott (R- Floride) ont déposé une proposition de loi visant à accroître la transparence des investissements américains en Chine. En particulier, ce Protecting American Capital Act exigerait du Trésor qu’il dresse un rapport annuel sur l’exposition financière des États-Unis à l’économie chinoise.

-Le 22 avril, 6 associations professionnelles du secteur bancaire ont adressé à la Fed un commentaire commun en réaction à sa proposition du 1^er mars de mise à jour des règles de traitement des demandes d’accès des établissements financiers à des comptes auprès de la Fed. Ils avancent que cette proposition n’est pas suffisamment claire sur le processus d’évaluation des demandes ni sur les conditions de supervision des établissements qui obtiendraient cet accès et qui ne sont pas déjà soumis à une régulation prudentielle. Ils recommandent que le conseil des gouverneurs de la Fed soit l’instance de décision d’octroi d’accès, alors qu’il s’agit aujourd’hui des Fed régionales.

-Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission (SEC), le régulateur des marchés financiers, a prononcé le 26 avril un discours consacré au marché obligataire. Il a notamment préconisé de raccourcir le délai de déclaration des transactions à la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), un organisme d’autorégulation des marchés financiers, à 1 minute (contre 15 minutes aujourd’hui) afin d’améliorer la transparence du marché. Il a aussi suggéré d’inclure dans ces déclarations les transactions portant sur des titres de dette souveraine non-américaine, qui en sont aujourd’hui exclus.

-Fidelity, 3^ème gestionnaire d’actifs des États-Unis par le volume des encours gérés (4 500 Md USD d’actifs sous gestion), a annoncé cette semaine qu’il ouvrait la possibilité d’investir dans des crypto-actifs dans ses plans d’épargne retraite professionnels (401 (k)), sous réserve de l’accord de l’employeur. Fidelity gère les plans d’épargne retraite professionnels de plus de 25 000 entreprises. En mars, le Department of Labor (DoL), régulateur des plans d’épargne retraite professionnels, avait appelé les gestionnaires à la plus grande prudence avant d’ouvrir cette possibilité.

-Dans un discours du 27 avril, Michael Hsu, directeur par intérim de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le régulateur des national banks, a appelé les acteurs de place à définir des standards permettant d’assurer l’accessibilité et l’interopérabilité des stablecoins, crypto-actifs visant à être stables par rapport à un actif de référence. L’OCC a par ailleurs sanctionné la banque Anchorage Digital Bank, spécialisée dans les services liés aux crypto-actifs, pour les insuffisances de son dispositifs de lutte anti-blanchiment.

- Dans une intervention du 27 avril, Patrick McHenry, chef de file des républicains à la commission des services financiers de la Chambre des représentants, a plaidé pour confier la régulation des crypto-actifs, à l’exception des stablecoins, à un nouveau régulateur, et non aux régulateurs financiers existants.

-Le 28 avril, la Maison-Blanche a demandé au Congrès une aide supplémentaire de 33 Md USD pour l’Ukraine, dont 20,4 Md USD pour l’assistance militaire (système de défense, lutte contre les attaques cyber, déminage…), 8,5 Md USD pour le soutien économique (reconstruction, aide aux agriculteurs, lutte contre la « propagande russe »…) et 3 Md USD pour l’aide humanitaire (alimentation, logement…). Par ailleurs, le paquet prévoit 0,5 Md USD pour les agriculteurs américains affectés par la hausse des coûts liée à la guerre en Ukraine.

-La SEC a annoncé le 27 avril qu’elle engageait des poursuites à l’encontre du family office Archegos, qui a fait faillite en mars 2021. Elle accuse Archegos et ses dirigeants d’avoir mis en place un dispositif visant à manipuler les prix de plusieurs actions. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC), régulateur des marchés de dérivés, et le procureur général de l’État de New York ont également engagé des poursuites contre Archegos.

-Le 28 avril, la commission des services financiers de la Chambre des représentants a auditionné Him Das, directeur par intérim du Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), l’agence chargée, au sein du Treasury, de la lutte contre la criminalité financière. Celui-ci a détaillé les priorités de l’agence, notamment la mise en place du registre des bénéficiaires effectifs, ainsi que, plus récemment, la lutte contre le contournement des sanctions imposées à la Russie. Il a aussi sollicité une augmentation des moyens alloués à l’agence. Les parlementaires ont salué les travaux de l’agence, mais les représentants républicains ont critiqué ses modalités de mise en œuvre. Ils reprochent au FinCEN d’imposer des contraintes excessives et coûteuses aux entreprises et de ne pas assez cibler son action sur les entités représentant des menaces pour les États-Unis.

Situation économique et financière du Qatar

2022-03-07T00:00:00+01:00

La reprise post-crise sanitaire qui avait impacté l’économie qatarienne (contraction du PIB en volume de -3,6% en 2020 en glissement annuel) a permis d’inverser la tendance en 2021, avec une croissance de +1,4% en g.a. sur les trois premiers trimestres de l’année. Portée par le fort rebond observé sur le marché des hydrocarbures, la balance commerciale affiche un excédent de 59 Mds USD, en hausse de +131% en g.a. La solide trajectoire budgétaire du Qatar, qui lui avait permis de contenir son déficit à -1,8% du PIB selon les chiffres qatariens, se traduit par une excellente performance sur les trois premiers trimestres de 2021, servie par une explosion des prix du gaz (excédent de 1,4 Md USD). Les perspectives pour 2022 sont excellentes, et le seront d’autant plus si le Qatar parvient à tirer parti de l’activité économique générée par la Coupe du Monde, tout en ménageant la transition d’un cycle de près de dix ans tourné vers les grands projets d’infrastructure, vers un nouveau cycle centré sur la production d’hydrocarbures.

Flash Conjoncture Pays avancés - Japon : la croissance repart au T4 2021

2022-02-21T00:00:00+01:00

En zone euro, la deuxième estimation du PIB confirme la stabilisation de l’activité au quatrième trimestre 2021 (+0,3 % après +2,3 %), tirée notamment par une production industrielle allante en fin d’année (+1,4 % en décembre après +2,4 %). En revanche, le déficit commercial s’accentue en décembre (-4,6 Md€ après -1,4 Md€). En Allemagne, les perspectives économiques s’améliorent en février selon l’enquête de l’institut ZEW (+54,3 après +51,7). En Espagne et en Italie, la publication détaillée des indices de prix à la consommation de janvier confirment la hausse soutenue des prix (+6,1 % après +6,6 % en Espagne, +5,3 % après +4,2 % en Italie). Chez nos voisins transalpins, la balance commerciale enregistre un léger déficit en décembre (-0,3 Md€ après +3,3 Md€).

Au Royaume-Uni, les prix à la consommation poursuivent leur forte progression en janvier (+5,5 % après +5,4 %). Par ailleurs, le taux de chômage britannique se stabilise en décembre (+4,1 % après +4,1 %).

Au Japon, l’activité se redresse au quatrième trimestre 2021 (+1,3 % après -0,7 %) alors que la production industrielle reflue légèrement en décembre (-0,8 % après +6,3 %). En janvier, l’inflation japonaise reste légèrement positive (+0,5 % après +0,8 %) et le déficit commercial se creuse (-933 Md¥ après -550 Md¥).

Aux États-Unis, en janvier, la production industrielle (+1,4 % après -0,1 %) et les ventes au détail rebondissent (+3,8 % après -2,5 %), mais les mises en chantier reculent nettement (-4,1 % après +0,3 %).

Brèves de l'ASEAN semaine 06 (2022)

2022-02-11T00:00:00+01:00

Région

Poursuite de l’intégration économique régionale de l’Asie-Pacifique

En 2021, l’intégration commerciale entre les économies de l'Asie-Pacifique a atteint son plus haut niveau en trois décennies. Ce développement a permis de renforcer la résilience économique de la région malgré la pandémie de COVID-19, bien que les restrictions de mobilité et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement aient entravé le commerce mondial, selon le rapport Asian Economic Integration Report 2022 de la Banque asiatique de développement (BAsD). Le commerce de l'Asie et du Pacifique a enregistré une progression de 29,6% au cours des trois premiers trimestres de 2021, dont une hausse de 31,2% pour le commerce intra-régional – à comparer à une contraction de 3,1% en 2020. L'intégration entre les économies de l'Asie-Pacifique s’est notamment approfondie dans les domaines des nouvelles technologies, de la connectivité numérique, de la coopération environnementale, de l'investissement et de la participation aux chaînes de valeur. La BAsD estime également que le lancement de l’accord RCEP devrait aider la région à se relever durablement de la crise.

Hausse des ventes de voitures neuves dans l’ASEAN pour la 1^ère fois en 3 ans

Les ventes totales de voitures neuves en Indonésie, en Thaïlande, en Malaisie, au Vietnam, aux Philippines et à Singapour ont totalisé 2,79 M de véhicules l'an dernier, en hausse de 14% par rapport à 2020 – mais inférieures de 20% aux ventes totales de 2019, grâce à une forte augmentation des ventes en Indonésie (+67% par rapport à 2020) et à l'assouplissement des restrictions de mouvement liées au COVID-19 au second semestre de l'année. L'Indonésie, qui avait introduit des allégements fiscaux pour stimuler la demande en mars dernier, dépasse la Thaïlande pour devenir le plus grand marché de véhicules neufs (887 202 véhicules vendus) des six plus grandes économies de la région.

Indonésie

Croissance de 3,7% de l’économie indonésienne en 2021

Statistics Indonesia (BPS) a annoncé le 7 février, une croissance de 3,7% en 2021, après une contraction de 2,1% en 2020. Après la réduction de ses prévisions de croissance en 2022, de 5,9% à 5,6% en glissement annuel, le FMI a également revu sa projection de croissance économique de l’Indonésie en 2023, de 6,4% à 6,0% g.a.. Cette augmentation est due à un rebond de l’investissement de 4,2%, une reprise de la consommation des ménages de 2% et une augmentation des exportations de 24%. D’après les données officielles, l’économie a progressé de 5% au quatrième trimestre de 2021 (en g.a.), conformément aux prévisions, avec des exportations et une activité manufacturière relativement dynamiques par rapport à la mi-2020, lorsque les restrictions à la mobilité étaient plus fortes et que la demande extérieure et les prix des produits de base étaient plus faibles.

Baisse des réserves de change de 3,6 Mds USD en janvier à 141,3 Mds USD

La banque centrale (Bank Indonesia - BI) a annoncé le 8 février une baisse des réserves de 3,6 Mds USD fin janvier, dont le niveau est équivalent à 7,6 mois d’importations, contre 6,2 mois fin décembre 2021. Elle attribue cette baisse au remboursement de la dette publique extérieure et à la réduction des placements en devises des banques commerciales auprès de BI. Le niveau des réserves fin janvier reste suffisant pour soutenir la stabilité macroéconomique et financière du pays, selon la banque centrale.

Taux directeur inchangé par Bank Indonesia

Les craintes d’une roupie indonésienne faible augmentent, alors que la Réserve fédérale américaine envisage d’augmenter ses taux d’intérêt le mois prochain dans le contexte de hausse de l’inflation aux Etats-Unis. Mais l’inflation indonésienne est restée faible, ne progressant que de 2,2% en janvier 2022 après avoir passé la majeure partie des deux années précédentes en dessous de la fourchette cible de BI (de 2% à 4%). Dans ces conditions, BI a décidé de maintenir le taux de référence à 3,5% et poursuivra son ambition de normalisation de la politique monétaire en 2022 – d’après son rapport sur la politique monétaire fin janvier, notamment via une augmentation progressive du taux de réserves obligatoires à partir de mars.

Malaisie

Le chômage poursuit sa lente décrue

Du fait de la diminution du nombre de chômeurs (687 600 personnes, -1% en 1 mois), le taux de chômage s’est réduit à 4,2% en décembre contre 4,3% en novembre et 4,8% il y a un an ; par contre, le taux de chômage des jeunes (15-30 ans) affiche une augmentation, passant de 8,2 à 8,5% en un mois.

L’indice de production industrielle (IPI) a maintenu sa progression fin 2021

En décembre l’IPI affichait une augmentation de 5,8% en glissement annuel grâce aux industries manufacturières (+8,4%) et à la production d’électricité (+3,7%) ; les industries extractives affichent par contre un recul de 2,5% du fait d’une plus faible production de pétrole et de gaz. Les industries du secteur électrique et électronique se montrent toujours les plus dynamiques (+18,2%). Sur l’ensemble du quatrième trimestre, l’IPI progresse de 6,9% en g.a. (industries manufacturières +9,2%, production d’électricité +4,3%, industries extractives -0,8%).

Développement des investissements américains en Malaisie

La Chambre de commerce américaine en Malaisie a annoncé 166 Mds MYR (40 Mds USD) d’investissements américains en Malaisie, malgré les défis posés par la crise sanitaire. Elle a ajouté que ces investissements se poursuivraient. Ceci renvoie à la logique de “friendshoring” exposé par la secrétaire au Commerce américaine Raimondo en Malaisie (novembre 2021) et, par exemple, à l’annonce par Intel d’un investissement de 7 Mds USD à Penang (fabrication, assemblage et test).

Singapour

Singapour affiche le pourcentage le plus élevé de femmes PDG dans le monde

La dernière édition du rapport Women in the Boardroom : A Global Perspective du cabinet Deloitte classe Singapour en tête des pays présentant le pourcentage le plus élevé de femmes PDG (13,9% contre 9,9% en 2018), devant la Suède (12,4%) et la Thaïlande (11,6%). Concernant la représentation au niveau des conseils d'administration, elle est de 17,6% en 2021, contre 13,7% en 2018, derrière plusieurs pays européens dont la France, 1^ère au classement (43,2%). Le rapport souligne enfin que 6,7% des présidents de conseils d'administration dans le monde sont des femmes et 5,3% en Asie du Sud-Est.

3,9 Mds USD d’investissements dans la Fintech en 2021

En 2021, les investissements en Fintech à Singapour ont atteint 3,9 Mds USD, soit leur plus haut niveau en cinq ans, en hausse de 59% par rapport à 2020, selon le rapport Pulse of Fintech de KPMG. Le nombre de transactions a augmenté de 37%, passant de 139 transactions en 2020 à 191 transactions en 2021. Les investissements ont été particulièrement significatifs dans les domaines de la blockchain, des cryptomonnaies et de la cybersécurité. Ces secteurs ont concentré 1,5 Md USD d’investissements en 2021, à comparer à seulement 109,8 M USD en 2020. À titre de comparaison, les investissements dans ces secteurs dans l’ensemble de l’Asie-Pacifique ont atteint 3,1 Mds USD (vs 386,3 M USD en 2020).

Vietnam

Le Programme d’appui aux entreprises du secteur privé promulgué

Le Gouvernement vietnamien vient de promulguer le Programme d’appui aux entreprises du secteur privé pour le développement d’activités durables durant la période 2022 – 2025. D’ici l’an 2025, ce programme vise à sensibiliser les entreprises du secteur privé sur le rôle, la signification et l'importance d’activités durables, à atteindre un niveau d'économie d'énergie de 5,0 à 7,0% de la consommation énergétique nationale totale et à augmenter la productivité d'environ 7%/an en moyenne.

US News & World Report : le Vietnam parmi les 25 pays les plus puissants au monde en 2021

Le Vietnam figure parmi les 25 pays les plus puissants au monde en 2021, selon le nouveau classement global du US News & World Report. Par rapport aux pays de la région, le Vietnam se classe à la 10^ème position en Asie et 2^ème place en Asie du Sud-Est après Singapour. En 2020, le pays était au 31^ème rang dans la liste globale.

Brand Finance Global 500 : le groupe Viettel classé 227^ème

Le groupe de l'industrie militaire et des télécommunications Viettel a fait un bond de 99 places pour atteindre le 227^ème rang dans le classement Brand Finance Global 500 publié récemment par Brand Finance. La valeur actuelle du groupe s’élève à 8,8 Mds USD, soit une hausse de 45% par rapport à l'année dernière. Viettel reste la seule marque vietnamienne figurant dans ce classement.

Thaïlande

Principaux enjeux économiques à 10 ans

Le ministre des Finances a énoncé dans un discours récent (« Future of Growth : Thailand Vision 2030 ») les principaux enjeux auxquels la Thaïlande doit répondre pour accroître sa compétitivité dans les dix prochaines années : la lutte contre le changement climatique (pour y répondre, la Thaïlande s’est notamment fixé des objectifs ambitieux en matière de réduction des émissions carbone) ; le développement des technologies digitales (pour l’heure insuffisant mais les investissements augmentent depuis deux ans dans ce domaine, en particulier dans le secteur financier) ; celui de l’industrie de la santé et du bien-être (la Thaïlande étant caractérisée par le vieillissement croissant de sa population) ; la promotion et l’accompagnement des PME, en particulier des PME innovantes ; le développement d’un nouveau modèle touristique (passer de la quantité à la qualité) ; la création d’un système adapté de protection sociale, en particulier pour les classes populaires ; enfin, s’assurer de la soutenabilité des comptes publics via notamment une augmentation des recettes budgétaires.

Plan de dépenses pour soutenir l’économie bio, circulaire et verte

Le cabinet des ministres a approuvé mardi 8 février la mise en place d’un vaste plan visant à développer l’économie bio, circulaire et verte (BCG) entre 2022 et 2027. Au total, 41 Mds THB (1,2 Md USD) seront alloués à ce plan d’investissement et répartis selon 4 objectifs principaux : la préservation des ressources naturelles et de la biodiversité pour 70 M USD, le soutien de l’innovation et des nouvelles technologies (56 M USD), l’amélioration de la compétitivité dans les secteurs clés de la stratégie BCG (alimentation, santé et bien-être, énergie et bioproduits, tourisme , économie créative) pour 1 Md USD, et la formation des ressources humaines (98 M USD). Le gouvernement espère ainsi augmenter le chiffre d’affaires généré par les industries BCG d’au moins 30 Mds USD dans les cinq prochaines années.

Co-entreprise entre PTT et Foxconn pour la production de voitures électriques

L’entreprise publique PTT et Foxconn (Taiwan) ont annoncé la création d’une joint-venture, Horizon Plus, visant à produire des véhicules électriques (VE) en Thaïlande dès 2024. PTT en est l’actionnaire majoritaire, avec 60% des parts, le reste étant détenu par Foxconn. Les deux sociétés prévoient d’investir au total entre 1 et 2 Mds USD dans la co-entreprise, en vue notamment de construire une usine située à l’Est de la Thaïlande d’une capacité initiale de production de 50 000 véhicules par an (objectif de 150 000 par an d’ici 2030). Pour rappel, alors que la Thaïlande prévoit que 30% des véhicules fabriqués dans le pays soient électriques d’ici 2030, les capacités de production sont détenues à 90% par des constructeurs japonais qui ambitionnent d’accroître leurs capacités de production de VE en dehors de Thaïlande, prioritairement aux Etats-Unis, en Europe et en Chine. Grâce à cette co-entreprise et à de potentielles autres alliances, la Thaïlande espère ainsi développer une production nationale.

Philippines

Baisse de 9% des salaires mensuels moyens en 2020

Selon l'Autorité philippine des statistiques (PSA), les salaires mensuels moyens des travailleurs rémunérés au temps dans 190 emplois surveillés avaient diminué de 9% pour atteindre 16 486 PHP (321 USD) en 2020 contre 18 108 PHP (353 USD) en 2018. Le salaire de base mensuel médian a augmenté de 0,6% pour atteindre 13 646 PHP (265 USD) en 2020 contre 13 559 PHP (263) en 2018. L’enquête classe également les métiers les plus rémunérateurs en 2020, à la tête desquels se trouvent les mathématiciens (1 231 USD), professionnels des réseaux informatiques (1 162 USD) et géologues (981 USD).

Ralentissement de l’inflation à 3% au mois de janvier

L'inflation atteint 3% en janvier 2022, contre 3,2% en décembre 2021. Elle s'est établie dans la fourchette cible du gouvernement comprise entre 2 et 4% pour l’année. Cette baisse est en partie attribuable à une augmentation plus lente des prix pour les boissons alcoolisées et le tabac, mais aussi du logement, de l'eau, de l’électricité et du gaz. Depuis janvier 2022, l’indice est désormais calculé par l’Autorité philippines des statistiques (PSA) sur l’année de base de 2018 et non plus 2012. Ce changement s’effectue tous les six ans aux Philippines. Ainsi, l’inflation annuelle pour 2021 en utilisant 2018 comme année de référence s'est établie à 3,9%, ce qui est inférieur à la moyenne de 4,5% en utilisant l'indice basé sur 2012.

Croissance du secteur de l’assurance en 2021

D’après le ministère des Finances (DOF), la contribution de l’industrie philippine de l’assurance au PIB de l’archipel s’est élevée à 2% au T3 2021 alors qu’elle était de seulement 1,6% à la même période en 2017. Cette dernière a connu une croissance robuste sous l'administration Duterte, avec des primes d’assurance totales en hausse de 64%, passant de 3,2 Mds USD au T3 2016 à 5,4 Mds USD au cours de la même période en 2021. Les revenus nets de cette industrie sont passés de 540 M USD au T3 2016 à 719 M USD au T3 2021. Le montant dépensé par chaque Philippin pour s’assurer a atteint 2 528 PHP (49 USD) au T3 2021 contre 1 768 PHP (34 USD) à la même période en 2017.

Cambodge

Indice de reprise COVID-19 : le Cambodge classé 2^ème sur 100

Le Cambodge atteint la 2^ème place, après Taïwan, dans la dernière édition de « l’indice de reprise COVID-19 » de Nikkei, contre la 22^ème place en décembre dernier. Il est à noter que le Royaume est l’un des pays les plus vaccinés au monde, la 4^ème dose étant en cours de déploiement. Malgré cela, le Premier ministre HUN Sen a appelé cette semaine à une application rigoureuse des mesures sanitaires et à la limitation des rassemblements face à la propagation très rapide du variant Omicron. Afin de soutenir la reprise et stimuler la croissance, le gouvernement a par ailleurs décidé de prolonger les allègements fiscaux pour le secteur du tourisme. Les hôtels, restaurants et agences de voyages de la capitale et de quelques autres localités enregistrés auprès du Département général des impôts seront exemptés de taxes pour une durée supplémentaire de 6 mois jusqu’au 30 juin. Le gouvernement accordera également des exonérations fiscales aux secteurs de l’immobilier et du transport aérien au cours de la même période.

Lancement du projet d’amélioration du commerce électronique de petits paquets pour les PME

Le projet d'amélioration du commerce électronique de petits paquets pour les PME (SeT4SME) a été officiellement lancé le 8 février par Swisscontact, représentant de l'Alliance mondiale pour la facilitation des échanges, en partenariat avec 2 institutions cambodgiennes - le Département général des douanes et accises (GDCE) et la Poste cambodgienne, afin de stimuler le commerce électronique transfrontalier pour les PME cambodgiennes. Ce projet vise à numériser les processus de dédouanement des petits paquets envoyés par la poste en vue de faciliter les expéditions des PME et de leur ouvrir des marchés à l’exportation.

Soutien de la BAsD au secteur du tourisme et à la production de riz

La BAsD a approuvé deux subventions pour soutenir les secteurs du tourisme et de l’agriculture du Cambodge. Une subvention de 3,7 M USD, dont 3 M USD en provenance d’un Fonds japonais pour l’Asie et le Pacifique, devrait bénéficier à 4 000 personnes dans le cadre du projet de relance du tourisme communautaire, qui couvre les zones proches du temple de Preah Vihear (province de Preah Vihear) et du temple de Phnom Da (province de Takeo). L’autre subvention à hauteur de 3,9 M USD devrait aider 22 000 producteurs de riz à augmenter leur résilience climatique dans le cadre du programme de développement du riz résilient au changement climatique dans les provinces de Battambang, Kampong Thom et Prey Veng. 3,8 M USD de cette deuxième subvention proviennent du Programme mondial pour l'agriculture et la sécurité alimentaire.

Laos

Léger allègement des restrictions sanitaires

Les hommes d’affaires et investisseurs étrangers pourront désormais, après deux jours à l’hôtel, se déplacer librement à condition de porter un bracelet de géolocalisation. Les citoyens laotiens, experts étrangers, travailleurs et étudiants devront rester en quarantaine à domicile pendant sept jours après les deux jours à l’hôtel. Pour mémoire, les touristes étrangers ne peuvent voyager qu’en recourant à des tours organisés. Par ailleurs, du personnel de santé chinois et du matériel médical sont arrivés le 7 février à Vientiane. Des formations au diagnostic du virus seront données au personnel laotien du National Centre for Laboratory and Epidemiology (NCLE), qui, avec d’autres structures laotiennes, réalise les tests au Laos. La Chine s’inquiète en effet que des personnes testées négatives au Laos se soient révélées positives à leur arrivée sur le sol chinois.

Premier bilan du chemin de fer Chine-Laos

La nouvelle ligne aurait transporté plus d’un million de passagers et 500 000 tonnes de fret depuis son ouverture le 3 décembre dernier. La compagnie ferroviaire note une diversification des marchandises transportées (produits alimentaires, engrais, équipements de télécommunications panneaux solaires, automobiles et textile notamment). Par ailleurs, les gares d’intérêt local s’ouvrent progressivement au trafic passager, telle la gare de Nateuy dans la province de Luang Namtha.

Nouvel incendie à la décharge municipale de Vientiane

Le feu qui a fait rage durant 5 jours à la décharge de Vientiane, consumant 48 hectares et émettant des fumées toxiques jusqu’en centre-ville, a enfin été maitrisé. Il aurait été causé par les émanations du méthane provenant du site. Des installations de surveillance de la qualité de l’air ont été déployées dans trois endroits. Un incendie similaire s’était déclaré sur le site en mars 2018.

Birmanie

Les Etats-Unis publient leurs orientations pour les transactions commerciales avec la Birmanie

Le département du Trésor américain, le ministère du Commerce, du Travail, de la Sécurité Intérieure ainsi que le Bureau du représentant américain au commerce ont publié un document conjoint faisant le point sur les risques encourus dans le cadre d’une relation d’affaires avec les entités birmanes. Le texte pointe en particulier le risque émanant des entreprises d’État et met en évidence les secteurs sensibles (pierres précieuses, métaux, construction, immobilier et armement). Il renvoie aux entreprises la responsabilité de réaliser les enquêtes de réputation nécessaires avant toute transaction.

Les difficultés s’accumulent sur le secteur de la production d’électricité

Selon l’agence Fitch Solutions Country Risk & Industry Research, le départ de TotalEnergies et Chevron de Birmanie aurait un impact négatif à court terme sur la disponibilité de gaz pour la production d’électricité. On devrait ainsi observer en 2022 une diminution de 9% avant une stabilisation à 1% en 2023. Le champ de Yadana, opéré conjointement par TotalEnergie, Chevron, PTTET et MOGE, fournit près de 50% de la consommation totale de Yangon. Le reste est exporté en Thailande

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB allemand poursuit son rattrapage en 2021

2022-01-14T00:00:00+01:00

En novembre, la production industrielle (IPI) de la zone euro se redresse (+2,3 % après -1,3 % en octobre) et la balance commerciale se dégrade (−1,5 Md€ après +3,3 Md€). Le chômage poursuit sa baisse dans la zone euro (7,2 % après 7,3 %) ainsi qu’en Allemagne (3,2 % après 3,3 %). En Italie, les ventes au détail diminuent en novembre (-0,4 % après +0,2 % en octobre). La production industrielle repart aussi à la hausse en Italie (+1,9 % après -0,5 % en octobre) et en Espagne (+1,8 % après -0,3 % en octobre), où l’inflation augmente en décembre (+6,6 % après +5,6 %).

Au Royaume-Uni, les indicateurs sont au vert en novembre avec une augmentation du PIB mensuel (+0,9 % après +0,2 %) et de la production industrielle (+1,0 % après −0,5 %) et une amélioration du solde de la balance commerciale (+0,6 Md£ après +0,2 Md£).

Aux États-Unis, l’inflation continue sa hausse en décembre (+7,0 % après +6,8 %) tandis que les ventes au détail se contractent (−1,9 % après +0,2 %) et que la production industrielle stagne (−0,1 % après +0,7 % en novembre).

Suède - Situation macroéconomique 2021

2021-12-03T00:00:00+01:00

Brèves de l'ASEAN semaine 46 (2021)

2021-11-19T00:00:00+01:00

Faits saillants

Thaïlande : contraction du PIB de 0,3% au T3
Indonésie : excédent commercial record sur les dix premiers mois 2021
Philippines/Indonésie : maintien des taux directeur pour soutenir la reprise

Région

Bilan de la COP 26 pour les pays de l’ASEAN

La 26^ème Conférence des Parties (COP26) de la Convention-cadre des Nations unies sur les changements climatiques (CCNUC) a pris fin le 13 novembre 2021 à Glasgow, avec des engagements en matière de réduction des émissions de carbone, d'élimination progressive de certains combustibles fossiles et d'accroissement de l'aide aux pays pauvres et vulnérables face au changement climatique. Dans l’ASEAN, on peut noter des engagements à sortir progressivement du charbon à l’horizon des années 2040 (Indonésie, Philippines, Singapour, Vietnam), la signature de la Déclaration de Glasgow sur les forêts et l’utilisation des terres (Indonésie, Brunei, Philippines, Singapour, Vietnam) et du Global Methane Pledge (réduction de 30% des émissions de méthane d’ici 2030, Indonésie, Philippines, Singapour, Vietnam). Par ailleurs, une déclaration en faveur de l’investissement dans la production d’énergies renouvelables et dans les réseaux de transmission transfrontaliers de ces énergies « Green Grid Initiative – One sun, one world, one grid » a été approuvée par le Cambodge et la Birmanie.

Forte augmentation des salaires anticipée en 2022

Selon le cabinet ECA International, les pays d’Asie du Sud-Est devraient enregistrer une augmentation des salaires réels en 2022 plus élevée que partout ailleurs dans le monde, le Vietnam (+4,2%) se classant au premier rang devant la Chine (+4%) et l’Inde (+3,6%). Les trois pays sont suivis par la Thaïlande (+3,2%), la Malaisie (+2,8%), l’Indonésie (+2,5%), la Corée du Sud (+2,4%), les Philippines (+2,1%), Singapour (+2,0%) et Taiwan (+2,0%). Dans l’ensemble de la zone APAC, l’augmentation moyenne des salaires réels devrait s’élever à +1,9%, contre +0,9% de croissance prévue dans le monde, en lien avec de plus faibles anticipations d’inflation en 2022. Ces résultats s’appuient sur une enquête menée par le cabinet entre août et septembre et réalisée auprès de 370 entreprises dans plus de 70 pays.

Indonésie

Excédent commercial record de 31 Mds USD sur les dix premiers mois

L’Indonésie enregistre pour le 18^ème mois consécutif une balance commerciale excédentaire, avec un excédent commercial qui atteint 30,8 Mds USD entre janvier et octobre 2021 (+82% en glissement annuel). Sur la même période, ses exportations atteignent 186,3 Mds USD (+41,8% en g.a.). La croissance de l’excédent commercial est portée par les exportations de matières premières, qui bénéficient de cours élevés. Sur la même période, les exportations de combustibles minéraux, dominées par le charbon, augmentent de 81,5% en glissement annuel, pour atteindre 25,5 Mds USD (soit 13,7% des exportations totales). Les exportations de graisses et d’huiles végétales, dominées par l’huile de palme, atteignent 27,3 Mds USD, soit 14,7% des exportations totales (+73,4% en g.a.). Les exportations de fer et d’acier atteignent 16,6 Mds USD, soit 8,9% des exportations totales (+98,4% en g.a.).

Forte reprise des ventes dans le secteur automobile en 2021

Entre janvier et octobre 2021, les ventes de voitures ont augmenté de 68% en glissement annuel, contre une diminution de 46% sur la même période en 2020. La croissance des ventes est portée par l’augmentation de la demande des particuliers, en lien avec l’allègement des mesures d’urgence et de restrictions sur les déplacements (PPKM), et du programme de réduction de la taxe sur les nouveaux véhicules (PPnBM) mis en place pour 2021. Selon le ministre coordinateur des Affaires économiques, Airlangga Hartarto, 2 900 Mds IDR (203,5 M USD) ont été affectés à cette mesure d’incitation fiscale, qui permet une réduction de 25 à 100% de la taxe appliquée aux nouveaux véhicules. À la mi-novembre 2021, près de 58% des fonds alloués au programme ont été décaissés. L’Association des fabricants de véhicules indonésiens prévoit la vente de 800 000 véhicules d’ici la fin de l’année 2021 (+37,6% par rapport à 2020), et l’exportation de 300 000 véhicules (+26,7% par rapport à 2020). En décembre 2020, l’archipel comptait 21,1 M de voitures, soit un véhicule pour 7,7 habitants.

Maintien du taux directeur par la Bank Indonesia pour soutenir la reprise

Lors de son comité de politique monétaire les 17 et 18 novembre 2021, la Bank Indonesia (BI) a décidé de maintenir son taux d’intérêt directeur à 3,50% afin de soutenir la reprise économique face à la pandémie. Selon la banque centrale, les taux d’intérêt interbancaires à un jour et le taux de rémunération mensuel des dépôts ont respectivement diminué de 50 et 171 points de base entre septembre 2020 et septembre 2021, pour atteindre 2,80 et 3,28%. Selon BI, les taux d’intérêts bancaires auraient légèrement diminué grâce à l’amélioration de la perception du risque par les banques commerciales. Selon l’Autorité des services financiers (OJK), le crédit avait atteint 5 652 800 Mds IDR (396,6 Mds USD) en septembre 2021, soit une augmentation de 2,2% en glissement annuel.

Malaisie

Accord entre Technip Energies et Petronas sur le développement des technologies en matière de capture et de stockage du carbone

La Technip Energies (T.EN), entreprise d’ingénierie française spécialiste des énergies nouvelles et de la transition énergétique, vient de signer un accord avec Petronas pour le développement et la commercialisation en commun de technologies en matière de capture et de stockage du carbone (CCS). Il ouvre la voie à des collaborations plus étroites et fructueuses dans les années à venir, diversifiant les collaborations existant entre les deux entreprises. Pour mémoire, le siège APAC de T.EN, qui compte environ 1 400 personnes, est implanté à Kuala Lumpur.

Le plan de restructuration de la dette d’Air Asia X approuvé par ses créanciers

Suite à une réunion avec ses créanciers le 12 novembre dernier, Air Asia X, filiale moyen-courrier régionaux du groupe Air Asia, a obtenu l’accord de ses différentes catégories de créanciers (classes A, B et C), dont Airbus, pour la restructuration de sa dette de près de 34 Mds MYR (8,1 Mds USD). Cela ouvre la voie à la possible levée de nouveaux fonds, mais les difficultés de l’entreprise demeurent, en particulier sa très faible trésorerie et une valorisation boursière d’à peine 311 M MYR (7,4 M USD). Elle s’est d’ailleurs placée sous le régime malaisien de la sauvegarde (PN17).

Vers la ratification de l’Accord de partenariat transpacifique

Les appels se multiplient en faveur de la rapide ratification par la Malaisie du CPTPP (Comprehensive and Progessive Agreement for Trans-Pacific), d’ici la fin de l’année, par les milieux économiques. Azmin Ali, ministre du Commerce international et de l’Industrie, a évoqué l’étude d’impact en cours – lancée fin 2018 tout de même – et une possible ratification d’ici fin 2022. Le leader de l’opposition, Anwar Ibrahim, a dénoncé les risques que cette ratification ferait peser sur les bumiputeras, contredit immédiatement par Azmin Ali. Assurément un sujet de discorde pour l’année à venir, qui pourrait bien être électorale en Malaisie.

Singapour

Pause des investissements de Temasek dans le secteur de la tech chinoise

Le responsable de la stratégie d’investissement de Temasek, Rohit Sipahimalani, a récemment déclaré que le fonds souverain de Singapour allait cesser tout nouvel investissement dans les entreprises de la tech chinoise, dans l’attente d’une réglementation locale plus claire. Temasek avait notamment investi dans les géants du e-commerce Alibaba Group et Tencent Holdings, dans la société de paiement Ant Group et dans la société de transport routier Didi Global, toutes quatre soumises à la répression réglementaire de Pékin sur le secteur numérique. Le fonds a réduit de 16% sa participation au capital d’Alibaba Group et de 11% celle au capital de Didi Global. Il a par ailleurs quitté le capital de Baidu, TAL Education Group, New Oriental Education & Technology Group et Kanzhun. Rohit Sipahimalani a précisé que la Chine resterait une priorité pour Temasek, qui cherche toujours des opportunités dans les technologies médicales, les biotechnologies, les véhicules électriques et les énergies renouvelables.

Singapour a accueilli l’édition 2021 du Bloomberg New Economy Forum

La quatrième édition du Forum Bloomberg New Economy s’est tenue à Singapour du 16 au 19 novembre. Lancé en 2018 par Michael Bloomerg, l’événement rassemble des décideurs politiques et dirigeants d’entreprises de haut niveau, parmi lesquels Hillary Clinton, Tony Blair, Bill Gates, la secrétaire d’Etat au commerce américaine Gina Raimondo ou encore les PDG de Goldman Sachs, Google et Alphabet, HSBC ainsi que d’Engie participants cette année, pour la plupart depuis Singapour, pour discuter des grands défis économiques mondiaux. Les conférences ont porté sur la finance, le commerce, le climat, les villes et la santé, avec une attention particulière portée à la question des relations sino-américaines.

Forte croissance des exportations domestiques hors pétrole

Les exportations domestiques hors pétrole ont augmenté de 17,9% en g.a. en octobre (+10,4% en cumul sur les 10 premiers mois de l’année), 11^ème mois consécutif de croissance et la plus rapide enregistrée en 4 ans. Elles sont tirées par les exportations de produits électroniques (+14,9%) et non électroniques (+18,9%). Les ventes vont principalement en direction de la Chine (+36%), la Malaisie (+29%) et Taiwan (+33%). Ces résultats devraient bénéficier à la croissance du PIB au T4-2021.

Vietnam

Objectif officiel de croissance compris entre 6 et 6,5% pour 2022

L’Assemblée nationale (AN) vient d’approuver la Résolution sur le plan de développement socio-économique pour 2022 et la Résolution sur le plan de restructuration de l’économie pour la période 2021-2025. Selon le plan de développement socio-économique pour 2022, la croissance économique devrait atteindre 6% à 6,5% et le PIB/habitant à 3 900 USD. L’inflation serait maintenue à 4% et l’industrie manufacturière représenterait 25,5 à 25,8% du PIB. En ce qui concerne la restructuration économique, l’AN fixe pour objectif un déficit budgétaire en moyenne à 3,7% du PIB et un taux de créances douteuses inférieur à 3%. Les estimations budgétaires de l’Etat et le plan d’allocation du budget de l’Etat pour 2022 ont aussi été approuvés par l’AN qui anticipe des recettes et dépenses de 32,6 Mds USD et 48,0 Mds USD, soit un déficit budgétaire correspondant à près de 4% du PIB.

Possible rehaussement du plafond d’endettement public

Lors de la séance de questions-réponses organisée vendredi 12 novembre dans le cadre de la session parlementaire d’automne, le ministre du Plan et des Investissements, Nguyen Chi Dung, estime qu’une augmentation du ratio de la dette publique plafonné actuellement à 60% du PIB serait nécessaire afin de soutenir l’économie du pays face à la pandémie de Covid-19.

Thaïlande

Contraction du PIB au T3 moins importante que prévue

Après avoir subi de plein fouet les conséquences économiques de la crise sanitaire en 2020 (contraction du PIB de - 6,1% g.a.), l’économie thaïlandaise a entamé une reprise fragile en 2021 : moindre diminution du PIB à -2,6% au T1, puis rebond de la croissance au T2 (+7,6%) en lien néanmoins avec un fort effet de base (contraction de 12,1% au T2 2020). Au T3, l’économie s’est de nouveau contractée (-0,3%) sur fonds de durcissement des restrictions sanitaires intervenu à partir du mois d’avril pour répondre à la 3^ème vague épidémique (consommation des ménages en baisse de 3,2% après une hausse de 4,8% an T2). Cette contraction est toutefois plus faible qu’attendue (consensus initial à -1,3%) grâce aux mesures gouvernementales de soutien économique notamment. Sur l’ensemble de l’année, le NESDC (organe national de prévision économique) table dorénavant sur une croissance du PIB à 1,2% (contre une fourchette comprise entre 0,7 et 1,2% en août), anticipant une accélération de l’activité économique au dernier trimestre du fait de l’allègement des restrictions sanitaires depuis le 1^er octobre et de la réouverture du pays au tourisme international depuis le 1^er novembre. Pour 2022, le retour progressif des touristes internationaux devrait contribuer à stimuler la croissance, prévue entre 3,5 et 4,5%.

Poursuite de la hausse des exportations en octobre

En octobre, les exportations thaïlandaises ont augmenté de 17,3% à 22,7 Mds THB (0,7 Md USD) tandis que la croissance des importations a atteint 34,6% à 23,1 Mds THB (0,7 Md USD), entraînant un léger déficit commercial de 370 M THB (11,3 M USD). Pour rappel, sur les neuf premiers mois de l’année, les exportations s’étaient accrues de 15,5% à 200 Mds THB (6,1 Mds USD) et les importations de 30,9% à 198 Mds THB (6,1 Mds USD), illustrant la reprise de la demande chez les principaux partenaires commerciaux de la Thaïlande et celle de l’activité économique dans le pays.

Amélioration des résultats financiers pour Thai Airways

La compagnie nationale aérienne Thai Airways International, qui connaît d’importantes difficultés financières du fait de la crise sanitaire notamment, a enregistré un excédent net de 51,1 Mds THB (1,6 Md USD) sur les neuf premiers mois de l’année. Ce bon résultat s’explique essentiellement par le plan de restructuration de dettes du groupe, lequel s’est traduit par la cession de la plupart de ses actifs et par une réduction de ses effectifs. Les liquidités de la compagnie s’en trouvent accrues, limitant ses besoins de financement à court terme à environ 25 Mds THB (0,8 Md USD) contre 50 Mds THB (1,6 Md USD) initialement anticipés. En 2022, Thai Airways anticipe un chiffre d’affaires d’au moins 1,5 à 2 Mds USD, prévision qui reste néanmoins conditionnée à l’absence de résurgence de l’épidémie.

Philippines

Maintien du taux directeur à 2% par la banque centrale des Philippines

La banque centrale des Philippines (BSP) maintient sa politique monétaire accommodante dans le but de soutenir la reprise face à la pandémie. Le comité de politique monétaire a maintenu le taux directeur au niveau historiquement le plus bas de 2%, tout en maintenant les taux de dépôt et de crédit à 1,5% et 2,5% respectivement. Pour mémoire, la banque centrale a laissé inchangé son taux directeur depuis plus d’un an, la dernière action remontant à novembre 2020. Les dernières prévisions de la banque centrale concernant l’inflation dépassent, comme depuis 3 mois, la fourchette cible du gouvernement fixée à 2% à 4%. La banque centrale prévoit ainsi une inflation de respectivement 4,3% et 3,3% en 2021 et 2022.

40 millions d’inscrits au système d’identification national biométrique PhilSys

Conçu par l’entreprise française Idemia, la solution PhilSys vise à établir un système d'identification national biométrique pour tous les citoyens et étrangers résidents de l’archipel. D’après l’Autorité philippine des statistiques (PSA), au 31 octobre 2021, un total de 40,2 millions de philippins ont terminé leur inscription, qui consiste à capturer leurs données biométriques, telles que les empreintes digitales, les scans d'iris et les photographies de face (étape 2). 3 millions de personnes ont reçu leur carte d’identité à ce jour (étape 3). Un partenariat entre PSA, en charge de la mise en œuvre de PhilSys, et la Land Bank of the Philippines a permis l’inclusion financière de 5,9 millions de philippins à ce jour.

Première réouverture des écoles depuis mars 2020

Le 15 novembre, les Philippines sont devenues le dernier pays au monde à ouvrir les portes des salles de classe aux étudiants (avec un effectif réduit de moitié) depuis le début de la pandémie de coronavirus. Les mineurs étaient jusqu’ici confinés et le gouvernement n'a commencé que récemment à vacciner ces derniers âgés de 12 à 17 ans et présentant des comorbidités associées à un risque de forme grave de Covid-19. Le ministère de l’Education a retenu 100 écoles publiques pour participer à un programme pilote de réouverture. Une trentaine d'écoles privées suivront, à partir du lundi 22 novembre.

Cambodge

Suppression de l’obligation de quarantaine pour les voyageurs vaccinés

Depuis le 15 novembre, les voyageurs complètement vaccinés contre le Covid-19 et négatifs à l’issue d’un test rapide à l’arrivée ne sont plus soumis à l’obligation de quarantaine. Les voyageurs non vaccinés ou partiellement vaccinés doivent en revanche effectuer un test PCR puis observer une quarantaine de 14 jours. Cette décision a été prise alors que la couverture vaccinale a atteint près de 88% de la population totale et que le nombre de nouveaux cas quotidiens a largement diminué ces derniers temps. Le gouvernement a également annoncé la levée des jauges imposées jusqu’ici à la tenue des rassemblements.

Le Cambodge parmi les pays les pays les moins attractifs pour les talents

Le Cambodge s’est classé 119^ème sur 134 pays et territoires au classement 2021 de l'Index mondial de compétitivité des talents (Global Talent Competitiveness Index, GTCI), alors qu’il avait était classé 117^ème sur 132 pays en 2020. Cet indice mesure les performance et capacités des pays à attirer, retenir et développer leurs talents. Le Cambodge affiche ses meilleurs résultats pour sa capacité à attirer des talents (94^ème place) et est à la 127^ème position s’agissant du niveau de connaissances générales de la main d’œuvre.

Laos

Réglementation des activités d’extraction et du commerce des cryptomonnaies

Selon une décision prise le 9 novembre par le ministère de la Technologie et de la Communication, les entreprises extrayant ou commercialisant des cryptomonnaies doivent être détenues à 100% par des Laotiens et effectuer un dépôt de garantie de 5 M USD auprès de la banque centrale. Les entreprises de minage devront consommer au moins 10 MW, qui leur seront facturés 1 M USD. De leur côté, les entreprises commercialisant des cryptomonnaies devront s’acquitter d’une licence de 1 M USD ainsi que d’un impôt égal à 15% des commissions perçues. Confronté à une situation financière difficile et excédentaire en électricité, le Laos a trouvé là une nouvelle activité. 6 sociétés ont déjà été autorisées à extraire et commercialiser des cryptomonnaies.

Test de réouverture du poste-frontière de Boten entre la Chine et le Laos

Les autorités chinoises ont rouvert, pour un test de 3 jours, le poste-frontière qui avait été fermé le 5 octobre après que des chauffeurs de camion chinois revenant du Laos avaient été testés positifs au Covid-19. Elles ont demandé à ce que tous les chauffeurs observent une quarantaine de 21 jours, portent des vêtements de protection individuelle et désinfectent leurs camions avant de les remettre à des chauffeurs chinois de l’autre côté de la frontière. Si les autorités laotiennes s'assurent que les chauffeurs respectent strictement ces règles et qu’aucun cas de Covid n'est détecté pendant ces 3 jours, les autorités chinoises rouvriront la frontière.

Birmanie

Le ministère du Commerce recourt aux licences d’importation

Afin de mieux maîtriser les flux financiers liés aux échanges commerciaux, le ministère du Commerce instaurera un système de licences d’importations élargi à compter du 1^er janvier 2022. Ce seront bientôt 3 070 nouvelles lignes de produits (HS codes) réparties dans 6 catégories (électronique, alimentation, cosmétiques, biens de consommation, articles en papier et matériaux de construction) qui seront soumises à cette procédure venant s’ajouter à un première série de 3 931 produits publiée en octobre 2020. Près de 63% des lignes tarifaires seront concernées.

Nouveaux candidats pour le rachat de la filiale birmane de Telenor

L’opérateur norvégien Telenor, qui avait trouvé un accord avec le groupe libanais M1 pour le rachat de sa filiale birmane, va devoir composer avec de potentiels repreneurs birmans. En effet, le régulateur des télécommunications se serait opposé à l’opération, sauf à associer un acteur local en complément de M1. Parmi les principaux candidats identifiés, la société Amara, filiale du conglomérat IGE, KT Group, Byain Phuy Group ainsi que Yoma Strategic Holding.