Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - PECO

Réunion régionale des Conseillers du commerce extérieur d'Europe centrale et de l'est à Vienne, les 23 et 24 novembre 2023

2023-11-30T00:00:00+01:00

Les 23 et 24 novembre, la commission Europe des CCEF a organisé à Vienne une réunion consacrée à l’Europe centrale et orientale. Regroupant une soixantaine de participants venant de presque tous les Etats de la zone, celle-ci a permis la première journée aux CCEF de se retrouver entre eux avant de prendre part au grand prix VIE Autriche. Le second jour, organisé à l’ambassade, était centré, d’une part, sur des présentations macroéconomiques consacrées à l’Europe centrale et orientale mais aussi à l’Ukraine, d’autre part, au témoignage de trois grands groupes français sur leur stratégie et leurs défis dans la zone.

Veille mensuelle des Etats d’Europe centrale et balte dans les secteurs Climat/Environnement, Energie, Infrastructures et Transport Janvier 2020

2020-02-25T00:00:00+01:00

dans les secteurs Climat/Environnement, Energie, Infrastructures et Transport Janvier 2020

Trésor-Economics No. 46 - Economic catch-up and price-level convergence in the countries of Central and Eastern Europe (CEE)

2008-10-23T00:00:00+02:00

As their economies catch up, the real exchange rates of Central and Eastern European (CEE) countries are appreciating, which means that domestic prices are rising faster than in the euro area. This is a typical feature of transition economies, reflecting sharp gains in labour productivity and a sizeable accumulation of productive capital, which ultimately leads to convergent price levels.

The way in which real exchange rate appreciation occurs in CEE countries (via a rise in the nominal exchange rate or an inflation rate differential with the euro zone) is nevertheless liable to have an impact on their economic situation and on the pace of price convergence, given their status as EU Member States.

Under flexible exchange-rate regimes, real appreciation may to a large extent take place via an appreciation of the nominal exchange rate. This dampens inflationary pressures and allows the central bank to maintain positive real interest rates, having no exchange rate target. Relatively stable domestic financing conditions ensure a sufficient level of savings, which limits macroeconomic and financial imbalances.

Choosing a fixed exchange rate reduces exchange rate risk and its attendant risk premium. However, strong inflationary pressures stemming from real appreciation may lead to the emergence of negative real interest rates in a situation conducive to nominal interest-rate convergence, thus fuelling economic overheating. Expansionary financing conditions are likely to encourage rapid credit growth and boost asset prices sharply, notably property prices. The dynamism of domestic demand may in turn lead to excessive real exchange rate appreciation, accompanied by a widening of external deficits and rising external debt.

Countries that decide to fix their exchange rate risk external and domestic imbalances that could compromise their ability to sustainably meet the convergence criteria required for euro zone accession, particularly price stability.

Trésor-Éco n° 46 - Rattrapage économique et convergence des niveaux de prix dans les PECO

2008-10-23T00:00:00+02:00

Le rattrapage économique dans les pays d'Europe centrale et orientale (PECO) s'accompagne d'une appréciation de leur taux de change réel, c’est-à-dire d'une croissance des prix domestiques en euro plus rapide que dans la zone euro. Ce phénomène est caractéristique des économies en transition, reflétant de forts gains de productivité du travail et une importante accumulation de capital productif, et conduit à terme à une convergence des niveaux de prix.

Compte tenu de leur appartenance à l'Union européenne, la manière dont se réalise l'appréciation du taux de change réel dans les PECO (hausse du taux de change nominal ou différentiel d'inflation avec la zone euro) est néanmoins susceptible d'avoir un impact sur leur situation économique et sur le rythme de la convergence des prix.

Dans les économies en changes flexibles, l'appréciation réelle peut s'effectuer largement via l'appréciation du taux de change nominal. Les tensions inflationnistes en sont amoindries et la politique monétaire, n'ayant pas d'objectif de change, peut maintenir des taux d'intérêt réels positifs. La relative stabilité des conditions de financement domestique s'accompagne alors de la préservation d'un niveau d'épargne suffisant pour limiter le creusement des déséquilibres macroéconomiques et financiers.

L’adoption du taux de change fixe peut présenter l’avantage de réduire le risque de change et la prime de risque associée, mais les fortes pressions inflationnistes liées à l'appréciation réelle se traduisent, dans une situation qui favorise une convergence des taux nominaux, par l'apparition de taux d'intérêt réels négatifs, qui alimentent une situation de surchauffe. Le caractère excessivement accommodant des conditions de financement encourage un développement rapide du crédit et une forte croissance des prix d'actifs, en particulier immobiliers. Le dynamisme des composantes domestiques de la croissance induit en retour une appréciation qui peut être excessive du taux de change réel, accompagnée du creusement des déficits extérieurs et d'une montée de l'endettement externe.

Ainsi, les pays qui décident de fixer leur taux de change risquent d'enregistrer des déséquilibres externes et internes susceptibles de compromettre leur capacité à satisfaire durablement aux critères de convergence nécessaires à l'entrée dans la zone euro, en particulier au critère de stabilité des prix.