Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Monde

Perspectives mondiales au printemps 2026 : L'économie mondiale à l'épreuve d'un nouveau choc énergétique

2026-04-07T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient dégrade les perspectives économiques internationales et provoque un regain d'incertitude. Son impact dépendra toutefois de sa durée et de son intensité, et sera hétérogène entre pays selon leur intensité et leur mix énergétique et leur dépendance aux importations d'hydrocarbures.

Les perspectives mondiales sont néanmoins revues en hausse par rapport aux prévisions d'automne en raison du moindre impact qu'anticipé du choc tarifaire américain. La croissance mondiale atteindrait +3,2 % en 2026 et en 2027, après +3,3 % en 2025.

Parmi les économies avancées, l'activité accélèrerait légèrement aux États-Unis en 2026, soutenue par la dépréciation passée du dollar et sa situation d’exportateur net de produits pétroliers et de gaz naturel, avant de ralentir en 2027. L'activité ralentirait en zone euro et au Royaume-Uni, davantage pénalisés par le choc énergétique, et resterait hétérogène entre pays notamment du fait de l'orientation de la politique budgétaire.

Dans les grandes économies émergentes, l'activité ralentirait légèrement en 2026 et en 2027. Les conséquences du conflit au Moyen-Orient seraient contrastées selon que les économies sont importatrices nettes d'hydrocarbures (Inde, Chine, Turquie) ou exportatrices nettes (Brésil).

Le commerce mondial ralentirait nettement en 2026 (à +2,2 % après +4,3 %) sous l'effet de la pleine matérialisation du choc tarifaire américain ainsi que du choc énergétique consécutif au conflit au Moyen-Orient. Sa croissance se redresserait à +2,8 % en 2027, au niveau de sa moyenne prépandémique (+2,8 % entre 2015 et 2019). En particulier, le commerce de biens liés à l'intelligence artificielle continuerait de soutenir la croissance du commerce mondial.

Le scénario international présenté est entouré d'une forte incertitude, en particulier sur l'année 2027. L'impact du conflit au Moyen-Orient dépendra de la durée et de l'intensité du conflit, ainsi que des réponses de politiques publiques adoptées par les autres pays (seules les mesures annoncées à date ont été prises en compte). En outre, la politique commerciale américaine demeure une source d'incertitude persistante.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 385>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2026), « La résilience à l’épreuve », Perspectives économiques de l’OCDE, Rapport intermédiaire.
FMI (2026), « Global Economy : Steady amid Divergent Forces », World Economic Outlook Update.
Insee (2025), « Consolidation modérée, croissance ravivée », Note de conjoncture.

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Le rôle des crédits carbone pour le financement des objectifs climatiques mondiaux

2025-11-20T00:00:00+01:00

Les crédits carbone sont des instruments financiers visant à soutenir des projets de réduction d'émissions ou d'absorption de gaz à effet de serre notamment dans des pays en développement. Les entreprises les utilisent pour compenser une partie des émissions de leurs activités (« compensation ») ou renforcer leur engagement environnemental (« contribution »), par exemple via des projets de boisement de terrains.

Les crédits carbone, qui participent à la mobilisation de la finance privée pour l'action climatique, sont des outils complémentaires mais différents des marchés de quotas carbone, comme le système européen d'échange de quotas d'émission.

Les marchés de crédits carbone représentent environ 500 millions de dollars américains (USD) en 2024 au niveau international, en valeur des crédits échangés. Ils traversent une crise liée à des problèmes de qualité de l'offre et à la remise en cause du principe de compensation, avec plusieurs scandales d'éco-blanchiment (greenwashing). Plusieurs initiatives publiques et privées cherchent toutefois à encadrer les pratiques pour assurer la crédibilité du marché et un réel bénéfice climatique. La création d'un mécanisme international d'échanges de crédits carbone dans le cadre de l'accord de Paris sur le climat vise à structurer le marché sur des bases solides et favoriser la coopération climatique entre États.

Les États de l'Union européenne (UE) ont adopté une cible climatique pour 2040 avec la possibilité de recourir à hauteur de 5 % à des crédits carbone internationaux de haute qualité, contribuant à moindre coût à l'atteinte des objectifs climatiques européens en mobilisant des financements européens pour des projets hors de l'UE. Par ailleurs, la Commission européenne a proposé l’inclusion, au sein du marché de quotas carbone européen, de projets d’absorption de gaz à effet de serre sur le territoire européen.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 375>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Wetterberg K., J. Ellis et Schneider L. (2024), “The interplay between voluntary and compliance carbon markets: Implications for environmental integrity”, OECD Environment Working Papers, No. 244.
Calel R. , Colmer J., Dechezleprêtre A. et Glachant M. (2025), “Do Carbon Offsets Offset Carbon?” American Economic Journal: Applied Economics 17 (1): 1–40.
Ecosystem Marketplace (2025), State of the Voluntary Carbon Market 2025.x
Banque mondiale (2025), State and Trends of Carbon Pricing 2025.

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Perspectives mondiales à l'automne 2025 : L'économie mondiale face à un environnement commercial dégradé

2025-09-11T00:00:00+02:00

Sous l'effet des mesures commerciales américaines, les perspectives mondiales sont revues en baisse par rapport aux prévisions de printemps : la croissance mondiale atteindrait +3,0 % en 2025 et +2,9 % en 2026, après +3,3 % en 2024.

Parmi les économies avancées, la croissance ralentirait nettement en 2025 et en 2026 aux États-Unis, la consommation étant pénalisée par les hausses tarifaires et les coupes budgétaires. En zone euro, l'activité serait portée par la reprise de la consommation dans le sillage du recul de l'inflation, et par un investissement soutenu grâce à la diffusion de la baisse des taux, mais elle resterait freinée par les tensions commerciales et par l'appréciation de l'euro. La croissance serait atone en Allemagne en 2025 avant de se redresser en 2026 grâce à la relance budgétaire. Elle progresserait faiblement en Italie, malgré le soutien du PNRR. La croissance resterait nettement plus dynamique en Espagne, portée par la croissance démographique, l’investissement dynamique et le tourisme. Le Royaume-Uni bénéficierait d'une politique budgétaire expansionniste.

Dans la majorité des grandes économies émergentes, l'activité ralentirait en 2025 et en 2026. En Chine notamment, la croissance serait freinée par l’effet des mesures commerciales et des déséquilibres structurels persistants.

Le commerce mondial resterait pénalisé par les mesures commerciales américaines, avec une croissance limitée à +2,1 % en 2025 et +2,3 % en 2026, nettement en dessous de sa moyenne historique (2,8 % entre 2015 et 2019). Le rebond attendu en 2025, en raison des anticipations de hausses tarifaires au 1er semestre et de la demande des économies avancées, serait plus faible qu'escompté, freiné par le recul des importations en Chine et en Inde. En 2026, le regain des importations des émergents ne compenserait pas le repli de celles des États-Unis.

Les aléas autour de ce scénario sont majoritairement à la baisse, l'administration Trump continuant de menacer de nouveaux droits de douane, tandis que les tensions géopolitiques persistent.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 370>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2025), « S’attaquer à l’incertitude, relancer la croissance », Perspectives économiques de l’OCDE, Volume 2025 Numéro 1.
FMI (2025), « Global Economy: Tenuous Resilience amid Persistent Uncertainty », World Economic Outlook Update.
CBO (août 2025), Distributional Effects of Public Law 119-21.
Insee (juin 2025), « L’épargne des ménages au sommet », Note de conjoncture.

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L'économie de l'attention à l'ère du numérique

2025-09-04T00:00:00+02:00

L'économie de l'attention désigne l'ensemble des modèles économiques par lesquels les entreprises cherchent à valoriser l'attention des consommateurs. Ces modèles reposent majoritairement sur la publicité : celle-ci permet de fournir gratuitement ou à tarif préférentiel certains services appréciés par les consommateurs, qui les rémunèrent indirectement en constituant une audience pour un annonceur publicitaire.

Si ces modèles sont déployés depuis de nombreuses années par les médias « traditionnels » (e.g. presse écrite, télévision), certaines plateformes numériques comme les réseaux sociaux les portent à un stade encore plus poussé, en raison des caractéristiques techniques et économiques qui leur sont propres.

Les entreprises numériques de l'économie de l'attention génèrent de l'activité économique, notamment via leur chiffre d'affaires, les ventes induites par la publicité en ligne et les gains de productivité liés au développement de nouveaux outils et fonctionnalités.

Elles génèrent toutefois aussi des externalités négatives importantes pour les utilisateurs et la société (e.g. perte de temps productif, impact sur les facultés cognitives ou la santé mentale). Celles-ci pourraient atteindre – selon un travail de recension de la littérature existante – entre 2 et 3 points de PIB à long terme pour la partie quantifiable de ces impacts. Cet ordre de grandeur – qui doit être considéré avec prudence en raison des hypothèses sur lesquelles il repose – dépend avant tout de la détérioration des capacités cognitives des enfants, qui réduira leur productivité future lorsqu'ils seront entrés sur le marché du travail (cf. Graphique).

La dynamique de régulation enclenchée aux niveaux français et européen consiste à (i) réguler les fonctionnalités des plateformes, (ii) protéger les publics les plus vulnérables comme les enfants ou (iii) favoriser la concurrence pour faciliter le développement de solutions plus vertueuses.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 369>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Rochet J.-C., Tirole J. (2006), "Two-Sided Markets: A Progress Report", The RAND Journal of Economics, vol. 37.
Conseil National du Numérique (2022), « Votre attention s'il vous plaît ».
Choi J., Jeon D. (2023), “Platform design biases in ad-funded two-sided markets”, The RAND Journal of Economics, vol. 54.
Commission Écrans (2024), « Enfants et écrans - À la recherche du temps perdu ».

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Perspectives mondiales au printemps 2025 : La croissance au défi des turbulences

2025-03-20T00:00:00+01:00

Le scénario international arrêté au 21 février fait l'hypothèse d'un doublement dès le 2e trimestre 2025 des droits de douane des États-Unis envers l'Union européenne, la Chine, le Canada et le Mexique. Des contre-mesures équivalentes seraient mises en œuvre à la même date. Cela freinerait la croissance du PIB mondial à hauteur de –0,1 pt en 2025 et de –0,2 pt en 2026, et celle du commerce mondial de –0,2 pt en 2025 et de –0,7 pt en 2026.

Sous ces hypothèses et sous condition d'une levée rapide des incertitudes sur la politique économique et commerciale américaine, la croissance mondiale serait un peu moins dynamique que prévu en septembre dernier mais resterait à un bon niveau : elle atteindrait +3,2 % en 2025 et 2026, un rythme similaire à celui de 2024 et légèrement inférieur à son niveau moyen des années 2010.

Au sein des pays avancés, la croissance resterait solide aux États-Unis, si les conditions financières restent stables et si l'investissement ne pâtit pas de l'incertitude de politique commerciale, et en Espagne. Elle serait faible en Allemagne où le plan d'investissements annoncé postérieurement à cette prévision mettra du temps à produire ses effets, tandis que l'Italie et le Royaume-Uni se situeraient dans une position intermédiaire. Ces différences de croissance reflètent à la fois l'élan pour 2025 déjà constaté à la fin 2024 et des expositions différenciées à une hausse de droits de douane. En 2026, les écarts de croissance s'amoindriraient.

Dans les grandes économies émergentes (Chine, Inde, Brésil et Turquie), l'activité ralentirait en 2025. En Chine notamment, la croissance marquerait le pas, freinée par des déséquilibres structurels persistants. En 2026, l'évolution de la croissance des économies émergentes serait étroitement liée à l'évolution de politique monétaire.

Malgré le durcissement de la politique commerciale, le commerce mondial accélèrerait en 2025 et 2026, par effet de rattrapage après deux années de faible dynamisme. Le rattrapage ne serait cependant que partiel et revu à la baisse par rapport au scénario de septembre 2024 (cf. Graphique). Le commerce mondial resterait principalement tiré par les économies émergentes, engendrant une accélération moins marquée de la demande mondiale adressée à la France.

L'évolution des politiques commerciales constitue le principal risque sur ces prévisions, les dernières annonces de l'administration américaine faisant peser un fort aléa baissier par rapport aux hypothèses intégrées.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 361>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

OCDE (2025), « Garder le cap dans l’incertitude », perspectives économiques de l’OCDE, rapport intermédiaire.
Commission européenne (2025), « EU countermeasures on US steel and aluminium tariffs explained ».
McKibbin W. J., & Noland M. (2025). “Trump’s threatened tariffs: Projected damage to the economies of the US, Canada, and Mexico. Peterson Institute for International Economics”.
Bouët A., Sall L. M. & Zheng Y. (2024). “Trump 2.0 Tariffs: What Cost for the World Economy?”, Policy Brief No. 49, CEPII.

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Enseignements des politiques industrielles passées

2025-02-13T00:00:00+01:00

La multiplication des crises, les tensions commerciales, l'accélération de la course à l'innovation et l'impératif climatique conduisent à un retour des politiques industrielles visant à créer ou renforcer des secteurs spécifiques (cf. Graphique). L'étude des politiques menées entre 1945 et 2000 dans 8 pays avancés et en rattrapage apporte un éclairage utile sur les conditions qui ont favorisé leur succès ou inversement conduit à des déconvenues.

Dans tous les pays étudiés la politique industrielle a poursuivi des objectifs proches : (i) la croissance et la compétitivité ; (ii) l'accompagnement de grandes transitions (énergétique, spatiale…) ; (iii) l'autonomie stratégique et la souveraineté ; et (iv) le soutien aux secteurs en déclin.

S'il existe différents modèles de politique industrielle, la plupart des pays sont intervenus de manière ciblée sur certains secteurs. Les pays en rattrapage (Japon, puis Corée du Sud et Chine), la France et le Royaume-Uni – jusqu'aux années 1980 –, sont intervenus directement dans le développement de capacités de production industrielles. Aux États-Unis, les interventions sectorielles ont été décentralisées et circonscrites au soutien à la R&D et aux achats publics dans les domaines d'intérêt militaire et à haute valeur ajoutée.

Les interventions sectorielles des pays avancés ont notamment porté sur des secteurs émergents ou porteurs d'enjeux de défense ou de souveraineté (aéronautique, énergie et spatial après la guerre, puis, comme dans les pays en rattrapage, électronique et informatique). Les pays en rattrapage se sont eux d'abord concentrés sur les secteurs de moyenne technologie, matures mais à fort potentiel de croissance (automobile, chimie, industrie navale) puis vers des secteurs de haute-technologie (notamment électronique et informatique).

Les expériences internationales de politiques industrielles sectorielles sont instructives pour concevoir celles d'aujourd'hui. Par exemple, le succès du conditionnement des aides à l'exportation aux performances en Corée du Sud, ou de la spécification précise d'objectifs technologiques ambitieux dans les contrats de développement aux États-Unis suggère que l'instauration d'exigences de performances commerciales et technologiques fortes constitue un facteur de succès.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 358>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

France Stratégie (2020), « Les politiques industrielles en France », Rapport pour l'Assemblée nationale.
Juhász R., Lane N., Rodrik D. (2024), “The New Economics of Industrial Policy”, Annual Review of Economics.
Grabas C., Nützenadel A. (2013), “Industrial policies in Europe in historical perspective”, WWWforEurope, Working Paper No. 15.

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La chaîne de valeur de l'intelligence artificielle : enjeux économiques et place de la France

2024-12-05T00:00:00+01:00

L'intelligence artificielle (IA) désigne l'ensemble des techniques permettant à des machines de simuler l'intelligence humaine. La chaîne de valeur de l'IA est segmentée en trois principaux blocs (cf. Graphique) : (i) les intrants nécessaires au développement de systèmes et services d'IA (capacités de calcul, données, main d'œuvre spécialisée) ; (ii) la modélisation, qui comprend le développement des modèles d'IA généralistes (les modèles de fondation) et leur spécialisation ; et (iii) le déploiement de ces modèles chez les utilisateurs finaux.

Concernant les intrants aux systèmes d'IA, la France ne dispose pas d'acteurs d'envergure comparable aux leaders mondiaux sur les marchés de la fabrication de puces et de la location de capacités de calcul. Elle bénéficie toutefois d'une main d'œuvre qualifiée et du dynamisme de son écosystème d'innovation.

Concernant le développement de modèles, quelques acteurs français émergent mais ce segment est dominé par les grands acteurs du numérique, qui préexistaient à l'arrivée de cette technologie. Ces derniers bénéficient d'une intégration verticale, grâce à leurs accès privilégiés aux intrants en amont et aux canaux de diffusion en aval pour déployer leurs solutions d'IA (par exemple, les suites bureautiques). Ils ont par ailleurs noué des partenariats avec des acteurs émergents du secteur qui leur permettent une intégration horizontale des processus de production de l'IA.

La domination du marché par quelques grands acteurs déjà bien implantés au préalable pose des questions d'efficacité économique, de concurrence et de souveraineté, avec le risque que la diffusion à l'ensemble de l'économie des gains de valeur ajoutée et de productivité liés à l'IA reste limitée.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 354>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Autorité de la concurrence (2024), Avis 24-A-05 relatif au secteur de l’intelligence artificielle générative.
Competition and Markets Authority (2024), AI Foundation Models: Update paper.
Stanford University (2024), Artificial Intelligence Index Report 2024.
Besson L. et al. (2024), Les enjeux économiques de l’intelligence artificielle, Trésor-Éco, n° 341.

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Perspectives mondiales à l'automne 2024 : Entre assouplissement monétaire et tensions géopolitiques

2024-09-19T00:00:00+02:00

La croissance mondiale atteindrait +3,2 % en 2024, un rythme similaire à celui de 2023, avant d'augmenter en 2025, à +3,4 %. Ce scénario est légèrement plus favorable que ce qui était prévu au printemps 2024. L'activité mondiale retrouverait en 2025 son rythme de croissance de la deuxième moitié des années 2010, soutenue par l'assouplissement de la politique monétaire et le dynamisme des pays émergents.

Dans les économies avancées, la croissance resterait disparate entre les pays. En 2024, l'activité serait particulièrement dynamique aux États-Unis et en Espagne, plus modérée en Italie et au Royaume-Uni, et atone en Allemagne. Ces différences de croissance entre les économies avancées reflètent notamment des écarts de dynamiques de consommation et de performances à l'exportation. En 2025, les taux de croissance se rapprocheraient, avec une accélération de l'activité en zone euro et un léger ralentissement aux États-Unis, principalement lié à l'essoufflement de la consommation des ménages.

Bien que toujours dynamique, l'activité dans les grandes économies émergentes (Chine, Inde, Brésil et Turquie) ralentirait par rapport à 2023, en particulier en Chine où les déséquilibres structurels continueraient de peser sur l'activité.

Après s'être contracté en 2023, le commerce mondial rebondirait en 2024 avant d'accélérer en 2025. Il serait principalement tiré par les économies émergentes et les États-Unis, d’où une accélération moins marquée de la demande mondiale adressée à la France (cf. Graphique).

L'activité mondiale pourrait toutefois être mise à l'épreuve par des tensions géopolitiques accrues, qui constituent le principal aléa de ce scénario..

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 349>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

FMI (juillet 2024), « L’économie mondiale dans une situation délicate », Mise à jour des perspectives de l’économie mondiale.
Commission européenne (mai 2024), « A gradual expansion amid high geopolitical risks », Perspectives économiques.
OCDE (mai 2024), « L’amorce d’une reprise », Perspectives économiques.
DG Trésor (mars 2024) : « Perspectives économiques mondiales au printemps 2024 », Trésor-Éco, n° 339.

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Les enjeux économiques de l'intelligence artificielle

2024-04-02T00:00:00+02:00

L'intelligence artificielle (IA) désigne l'ensemble des techniques permettant à des machines de simuler l'intelligence humaine. Son développement est une révolution technologique qui, à l'instar des révolutions technologiques précédentes, pourrait générer d'importants bouleversements économiques. Si les travaux de quantification des effets de l'IA sont encore exploratoires, ils permettent d'en appréhender les contours.

Au niveau macroéconomique, il est trop tôt pour distinguer empiriquement un effet sur la croissance, mais de premières études microéconomiques suggèrent des effets positifs significatifs de certaines applications spécifiques de l'IA sur la productivité individuelle des travailleurs. À poste donné, ces gains touchent en particulier les travailleurs les moins productifs, entraînant un rattrapage vis-à-vis des plus productifs. En revanche, les effets de l'IA mesurés sur la productivité des entreprises sont pour le moment modestes. Ceci peut s'expliquer par une adoption encore limitée et inégale au sein des entreprises, plus forte pour les grandes entreprises et celles du numérique.

Les effets théoriques de l'IA sur l'emploi sont incertains. À court terme, ils dépendront de la vitesse de déploiement de l'IA, de l'évolution de certains métiers vers des tâches qui lui sont complémentaires et de la réallocation de la main d'œuvre vers les métiers en croissance. Par ailleurs, les premières estimations empiriques s'accordent sur le fait que les tâches et métiers touchés par l'IA ne seraient pas les mêmes que ceux qui étaient concernés par les précédentes révolutions technologiques. L'IA concernerait davantage les professions qualifiées, du fait de sa capacité à prendre en charge des tâches abstraites et non-routinières, alors que les vagues précédentes de mécanisation et d'informatisation avaient respectivement concerné les emplois non qualifiés et les professions intermédiaires.

Ces différents constats appellent à renforcer les formations en sciences dans l'enseignement primaire et secondaire et en IA dans l'enseignement supérieur, à cibler la formation continue sur les métiers en transformation, et à lever certains freins à la diffusion de l'intelligence artificielle notamment via une politique de concurrence adaptée à ses particularités.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 341>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Besiroglu T. & Emery-Xu N. & Thompson N. (2022), "Economic impacts of AI-augmented R&D", Papers 2212.08198, arXiv.org, revised Jan 2023.
Brynjolfsson E., Li D., et Raymond L. (2023), “Generative AI at Work”, NBER Working Paper 31161, National Bureau of Economic Research, Cambridge.
Webb M. (2020), “The Impact of Artificial Intelligence on the Labor Market”, Stanford University Series Papers.
Aghion P., Antonin C., Bunel S. (2019), “Artificial Intelligence, Growth and Employment: The Role of Policy”, Economie et Statistique / Economics and Statistics, n° 510-511-51.

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Perspectives mondiales au printemps 2024, une croissance modérée et inégale

2024-03-19T00:00:00+01:00

La croissance mondiale atteindrait +3,1 % en 2024, un rythme similaire à celui de 2023, avant d'augmenter légèrement en 2025, à +3,2 %. Ce scénario est légèrement plus favorable que ce qui était prévu à l'automne 2023. Malgré l'allègement des contraintes sur la production et le reflux confirmé de l'inflation, l'activité resterait freinée par les effets du resserrement monétaire et les incertitudes géopolitiques. Le rythme de croissance de l'économie mondiale serait ainsi un peu inférieur à sa moyenne de la fin des années 2010.

Dans les économies avancées, la croissance resterait modeste, avec de fortes disparités entre les pays. En 2024, l'activité serait dynamique aux États-Unis et en Espagne, mais morose dans les autres grandes économies avancées, notamment au Royaume-Uni et en Allemagne. En 2025, les taux de croissance se rapprocheraient, avec une accélération de l'activité en zone euro et un ralentissement aux États-Unis, sous l'hypothèse d'un retour progressif du taux d'épargne vers sa moyenne historique.

L'activité ralentirait d'abord en 2024 dans les grandes économies émergentes (Inde, Turquie, Brésil) avant de rebondir en 2025. En Chine, l'activité poursuivrait son ralentissement, faute de rééquilibrage de son modèle de croissance vers la demande interne.
Après s'être contracté en 2023, le commerce mondial se redresserait en 2024 et en 2025. La demande mondiale adressée à la France serait moins dynamique que le commerce mondial, ce qui reflète l'activité moins allante en zone euro : elle devrait timidement rebondir en 2024 avant d'accélérer plus franchement en 2025 (cf. Graphique).

Les incertitudes géopolitiques, le calendrier et l’ampleur de la baisse des taux directeurs, et l'évolution des comportements de consommation constituent les principaux aléas entourant ce scénario.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 339>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Geoff Barnard et Patrice Ollivaud (2024), "Whither excess household savings? A key known unknown", OECD Ecoscope
Commission européenne (février 2024), "A delayed rebound in growth amid faster easing of inflation"
FMI (janvier 2024), « Le recul de l’inflation et la stabilité de la croissance ouvrent la voie à un atterrissage en douceur », Mise à jour des perspectives de l’économie mondiale
OCDE (février 2024), « Consolider les fondements de la croissance », Perspectives économiques

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Perspectives mondiales à l'automne 2023 : l'économie résiste à la montée des taux

2023-09-12T00:00:00+02:00

L'activité mondiale ralentirait en 2023 à +3,0 % (après +3,5 % en 2022). C'est en grande partie une conséquence du resserrement monétaire pour réduire l'inflation. En 2024, l'économie mondiale croîtrait au même rythme toujours inférieur à sa moyenne pré-covid (+3,0 %), la poursuite du ralentissement dans les pays avancés étant compensée par une croissance plus soutenue dans certains pays émergents.

Dans les économies avancées, l'activité a mieux résisté que prévu au premier semestre 2023 : le ravitaillement en énergie cet hiver a été maintenu en Europe, et les entreprises ont bénéficié du relâchement des tensions d'approvisionnement. Le ralentissement de l'activité en 2023 et 2024 reflète en premier lieu le durcissement monétaire et son impact sur l’investissement. La trajectoire de croissance de chaque pays dépend aussi de ses capacités de rattrapage résiduelles après la crise sanitaire, notamment en termes de consommation, plus importantes en zone euro qu'aux États-Unis, et de son degré d'exposition au commerce mondial, qui pèse particulièrement sur l'Allemagne.

Au sein des économies émergentes, l'activité resterait globalement dynamique en 2023, mais présenterait des premiers signes d’essouflement. En particulier, la Chine connaîtrait un rebond (+5,0 %) plus limité qu’initialement anticipé en raison de la faible reprise de la consommation et d’un soutien limité des autorités dans le contexte de la crise immobilière. En 2024, la plupart des économies émergentes bénéficieraient de la baisse des pressions inflationnistes et de la détente des politiques monétaires.

Le commerce mondial ralentirait fortement en 2023, traduisant la forte contraction des échanges à l'hiver 2022-2023, avant de se normaliser en 2024. La demande mondiale adressée à la France (cf. Graphique) baisserait légèrement en 2023, en lien avec la contraction des importations dans les pays avancés, avant de rebondir en 2024, portée en particulier par l’accélération de l'activité en zone euro.

L'évolution de l'inflation et les effets de la politique monétaire sur l'activité et sur le secteur financier constituent les principaux aléas pesant sur ce scénario.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 332>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

IEA (2023), « Europe’s energy crisis: What factors drove the record fall in natural gas demand in 2022? »
Commission européenne (septembre 2023), « Prévisions économiques de l'été 2023 ».
FMI (juillet 2023), « Résilience à court terme, difficultés persistantes », Mise à jour des perspectives de l’économie mondiale.
OCDE (juin 2023), « La route est encore longue », Perspectives économiques.

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Quels facteurs de reconfiguration des chaînes de valeur mondiales ?

2023-07-27T00:00:00+02:00

Après une expansion commerciale exceptionnelle dans les décennies 1990 et 2000, on observe entre la crise de 2008 et celle du Covid-19 un ralentissement de la mondialisation qui s'explique essentiellement par le rééquilibrage de la croissance en Chine (cf. Graphique).

La pandémie a conduit à l'apparition de tensions dans certaines chaînes de valeur, voire des pénuries, révélant des vulnérabilités d'approvisionnement dans certains pays. Ces perturbations posent la question de la résilience de l'organisation mondiale de la production et de la pérennité de la mondialisation. Pour autant, après le choc de la pandémie en 2020, l'intensité des échanges commerciaux mondiaux a réaugmenté pour dépasser son niveau de 2019, et les biens parcourent une distance toujours aussi importante.

La composition des échanges a toutefois évolué. Les exportations de biens ont retrouvé leur niveau d'avant crise dès décembre 2020, contre septembre 2021 pour les services. La reprise rapide du commerce a particulièrement bénéficié à la Chine qui a vu son excédent commercial augmenter, porté par ses exportations.

L'évolution de l'organisation des chaînes de valeur dans les années à venir dépendra de plusieurs facteurs. Les tensions géopolitiques et notamment l'invasion russe en Ukraine ont conduit à une réorientation des échanges qui pourrait se poursuivre avec de nouvelles sanctions et la recherche par les entreprises d'une sécurisation de leurs échanges. Le changement climatique pourrait affecter certaines productions, en particulier via une baisse des rendements et une relocalisation des productions agricoles. Les pouvoirs publics pourraient inciter ou contraindre les entreprises à ajuster leurs chaînes de valeur par des mesures en faveur de leur résilience et de leur durabilité, ou réagir par des mesures protectionnistes.

Sous l'effet de ces différents facteurs, des chaînes de valeur particulièrement concentrées présentent des premiers signes de diversification. Les constructeurs de semi-conducteurs, jusqu'ici essentiellement produits en Corée et à Taïwan, ont annoncé des investissements massifs dans des capacités de production au Japon, aux États-Unis ou en Europe.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 329>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Ruta M. (Ed.) (2022), “The Impact of the War in Ukraine on Global Trade and Investment”, World Bank.
Jaax A., Miroudot S. & van Lieshout E. (2023), “Deglobalisation? The reorganisation of global value chains in a changing world”, OECD Trade Policy Papers, n° 272, OECD Publishing, Paris.
Jean S. (2023), « Débordement : la mondialisation en désordre », Le Grand Continent.
Bhatt G. (Ed.) (2023), “Trade, Disrupted”, FMI, Finance & Development.

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Perspectives mondiales au printemps 2023 : l'économie au creux de la vague

2023-03-21T00:00:00+01:00

En 2023, la croissance de l'économie mondiale serait de +2,8 % (après +3,4 % en 2022), en nette baisse en raison des effets de l'inflation élevée et d'une forte remontée des taux directeurs des grandes banques centrales, malgré le soutien de la réouverture de l'économie chinoise. L'activité mondiale accélérerait légèrement en 2024 (+3,0 %), avec la détente des politiques monétaires.

La croissance des économies avancées resterait positive en 2023, à l'exception du Royaume-Uni qui subirait une récession en raison de la forte inflation enregistrée en 2022 et d'une économie encore fragilisée par le Brexit. À l'horizon des prévisions (2023 et 2024), les économies européennes continueraient de bénéficier du plan de relance européen (Next Generation EU), en particulier l'Italie et l'Espagne. En 2024, les États-Unis profiteraient d'un rebond de l'investissement favorisé par un renouveau de la politique industrielle.

Au sein des économies émergentes l'activité serait globalement dynamique, portée par la Chine et l'Inde, tandis qu'elle ralentirait au Brésil et en Turquie. Le rebond chinois en 2023 serait porté par la réouverture de l'économie plus rapide qu'anticipée et la reprise de la consommation des ménages. En Turquie, la croissance serait affectée négativement par les conséquences des séismes en 2023.

Le commerce mondial ralentirait fortement en 2023 en raison de l'affaiblissement de l'activité, puis il rebondirait en 2024. La croissance de la demande mondiale adressée à la France (cf. Graphique) suivrait le même profil. Sur les deux années, elle resterait cependant inférieure à la croissance du commerce mondial.

L'évolution de l'inflation, les risques financiers, le conflit en Ukraine et la survenue de catastrophes naturelles constituent les principaux aléas pesant sur ce scénario.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 325>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Clavères G. (2022), « Répartition des pertes dues à la dégradation des termes de l'échange énergétiques », Trésor-Éco, n° 318.
Caceres C. (2019), “Analyzing the Effects of Financial and Housing Wealth on Consumption using Micro Data”, IMF, Working papers n° 115.
Aladangady A. (2017), “Housing Wealth and Consumption: Evidence from Geographically-Linked Microdata”, American Economic Review, vol. 107, n° 11.
FMI (2023), “Inflation Peaking amid Low Growth”, World Economic Outlook update.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Economic Growth and Decarbonisation

2022-10-11T00:00:00+02:00

In all sectors (manufacturing, construction, transportation etc.), economic activity goes hand in hand with greenhouse gas (GHG) emissions. However, the carbon intensity of such activity – the quantity of emissions generated by unit of production – can vary, depending on the technology used for example. While economic activity has decoupled from territorial emissions in some countries in the past few years, achieving climate change mitigation objectives will require a faster and more significant cut in emissions. Therefore, a more extensive decoupling is needed to preserve economic growth (see Chart), and it has to take into account imported GHG emissions too.

Public policy measures will be needed to drastically reduce GHG emissions. Environmental policies seek to encourage or compel economic agents to change their practices and shift their investments to emission-free or low-emission activities. Various types of instruments can be deployed to this end, including carbon pricing, regulation and public funding.

From a macroeconomic perspective, the transition to net-zero emissions could primarily have a twofold effect: a rise in the relative price of GHG emissions and a sharp increase in decarbonisation investments. The macroeconomic impact of the transition remains very uncertain, yet it is a subject addressed in a growing body of work. Even though this twofold effect could hamper economic growth and increase inflation during the transition phase in certain scenarios, the cost of the transition would remain well below the cost of inaction.

In particular, the economic impacts during the transition phase depend on the frictions and the adjustment costs in the economy. Decarbonisation policies could be implemented alongside measures that aim to support the most vulnerable agents to mitigate the transition’s negative impacts. In this respect, vocational training policies are key to ensuring job reallocation.

Croissance et décarbonation de l'économie

2022-10-11T00:00:00+02:00

L'activité économique s'accompagne d'émissions de gaz à effet de serre pour produire, construire, transporter... Toutefois, l'intensité carbone de l'activité, c'est-à-dire la quantité d'émissions par unité produite, peut varier, par exemple selon les technologies employées. Si un découplage entre émissions territoriales et activité économique a pu être observé dans plusieurs pays ces dernières années, l'atteinte des objectifs climatiques nécessitera une réduction plus rapide et massive des émissions et donc, pour préserver la croissance, une amplification de ce découplage, y compris sur les émissions importées (Graphique).

Des mesures de politiques publiques seront nécessaires pour rendre possible une forte diminution des émissions de gaz à effet de serre. Les politiques environnementales ont pour objectif d'inciter ou de contraindre les agents à modifier leurs comportements et à réorienter leurs investissements vers les activités sans ou à faibles émissions. Plusieurs familles d'instruments peuvent être mobilisées à cette fin, dont la tarification du carbone, la réglementation, ou le soutien financier public.

Du point de vue macroéconomique, la transition vers la neutralité carbone pourrait avoir deux principaux effets : une hausse du coût relatif des émissions de carbone et une forte augmentation des investissements dans la décarbonation. Sujet d'un nombre croissant de travaux sur la question, l'effet macroéconomique de la transition reste, à ce jour, très incertain. Si, ces deux effets cumulés peuvent, dans certains scénarios, obérer la croissance économique et générer de l'inflation pendant la phase de transition écologique, le coût de la transition resterait bien inférieur au coût de l'inaction face au changement climatique.

Les effets économiques pendant la phase de transition dépendent en particulier des frictions et coûts d'ajustement de l'économie. Pour en modérer les effets négatifs, les politiques de décarbonation peuvent être accompagnées de mesures visant à soutenir la transition des acteurs les plus vulnérables. À cet égard, les politiques de formation professionnelle ont un rôle important à jouer pour faciliter les réallocations d'emplois.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 315>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Pisani-Ferry J. (2021), “Climate policy is macroeconomic policy, and the implications will be significant”, Peterson Institute for International Economics.
Gantois T., Girard P. L. et Le Gall C. (2022), « Évaluation de l’impact macroéconomique de la transition écologique : Revue des modèles macro-environnementaux, usages et limites », Document de travail de la DG Trésor n° 2022/2.
Network for Greening the Financial System (2022), “NGFS Scenarios for central banks and supervisors”.
Groupe intergouvernemental d’étude sur le climat (2022), “Climate Change 2022: Mitigation of Climate Change. Contribution of Working Group III to the Sixth Assessment Report of the Intergovernmental Panel on Climate Change” (chapitre 3 notamment).

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Le soutien financier du FMI à l'épreuve des crises

2022-10-06T00:00:00+02:00

La crise du Covid-19 puis la guerre de la Russie contre l'Ukraine ont accentué la vulnérabilité des économies en développement et émergentes, déjà exposées à de nombreux défis structurels. Disposant de marges de manœuvre budgétaires et de sources de liquidité plus limitées que les économies avancées, ces pays ont davantage recours au Fonds monétaire international (FMI), qui a régulièrement adapté sa « boîte à outils » pour assurer la stabilité du système financier international. Malgré l'émergence parallèle de nouvelles sources de liquidité, le FMI continue à jouer, aux côtés de la Banque mondiale, un rôle catalytique au centre du système monétaire international, comme illustré par son rôle incontournable dans la gestion de la crise depuis début 2020.

Initialement créés pour compléter les réserves de changes de ses membres, les droits de tirage spéciaux (DTS) du FMI ont joué, comme lors de la crise financière de 2008, un rôle majeur dans la réponse à la crise sanitaire via une allocation d'un montant équivalent à 650 Mds USD en août 2021. Pour renforcer l'effet de cette allocation pour les économies vulnérables, la France et les grandes économies ont soutenu la mobilisation par les économies avancées d'une partie de ces nouveaux DTS, permettant de renforcer le guichet de prêt concessionnel du FMI, le Poverty Reduction and Growth Trust (PRGT), et la création au sein du FMI d'un Resilience and Sustainability Trust (RST), qui aura pour objectif de financer la résilience des économies face aux défis structurels comme le changement climatique.

Le soutien financier apporté par le FMI a été, depuis sa création et encore aujourd'hui, l'objet de débats. En 2020, la mobilisation inédite de financements d'urgence par le FMI a permis d'éviter l'effondrement de nombreuses économies, mais ce rôle de prêteur en premier ressort s'est fait en partie aux dépens de sa capacité à traiter les déséquilibres structurels des pays soutenus. La volonté du FMI, pour mener à bien son mandat et traiter désormais de défis structurels comme le changement climatique, l'a poussé à se doter d'instruments concessionnels de long-terme, ce qui pose la question de la frontière et des modalités de coopération entre le FMI et les institutions de développement. Dans ce contexte, les actionnaires du FMI devront s'accorder d'ici 2023 sur la taille adéquate du Fonds, ainsi que sur un éventuel réalignement de son actionnariat en faveur des économies émergentes.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Parlement européen (juin 2022), IMF special drawing rights allocations for global economic recovery.
Banque centrale européenne (octobre 2018), A quantitative analysis of the size of IMF resources.
C.M. Reinhart et C. Trebesch (janvier 2016), The International Monetary Fund: 70 Years of Reinvention.
Banque de France (juillet 2019), Comment renforcer le filet de sécurité mondial face à la montée des risques.

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How Crises Are Putting IMF Financial Support to the Test

2022-10-06T00:00:00+02:00

The COVID-19 crisis and Russia’s war against Ukraine have heightened the vulnerability of emerging market and developing countries, adding to their existing burden of structural challenges. Such countries, constrained by more limited fiscal headroom and sources of liquidity, are more likely to resort to the International Monetary Fund (IMF) for financial support than their advanced economy counterparts. The Fund has regularly adapted its toolkit to ensure the stability of the international financial system. Although new sources of liquidity have emerged, the IMF continues to play, alongside the World Bank, a catalytic role at the centre of the international monetary system, as illustrated by its essential part in managing the pandemic-induced crisis since early 2020.

Created at the outset to supplement the foreign exchange reserves of its member countries, the IMF’s special drawing rights (SDRs) have played a major role in addressing both the 2008 financial crisis and the COVID-19 crisis, with a general allocation of SDRs equivalent to $650bn approved in August 2021. To magnify the allocation’s impact on vulnerable countries, France and other major advanced economies have pledged to channel a portion of these new SDRs to them in order to fortify the IMF’s concessional lending window, the Poverty Reduction and Growth Trust (PRGT), and allow the creation of the IMF’s Resilience and Sustainability Trust (RST), which aims to support the resilience of economies to structural challenges such as climate change.

The financial support provided by the IMF has been sparking debate since the institution’s founding. In 2020, the IMF’s unprecedented allocation of emergency financing prevented the financial collapse of many countries, but its role as lender of first resort came to a certain extent at the expense of its ability to address structural imbalances in countries receiving assistance. The IMF’s determination to fulfil its mandate and tackle new structural challenges such as climate change has led it to provide long-term concessional financing instruments, raising the issue of the boundaries and terms of cooperation between the IMF and development institutions. Against this backdrop, by the end of 2023, IMF shareholders are set to reach an agreement on the adequacy of the size of Fund resources and on a possible realignment of quota shares to the benefit of emerging market economies.

Évaluation de l’impact macroéconomique de la transition écologique : revue des modèles macro-environnementaux, usages et limites

2022-09-20T00:00:00+02:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

Les exercices d’évaluation des politiques climatiques contribuent à garantir l’efficacité du processus d’élaboration des politiques d’atténuation du réchauffement climatique vis-à-vis des objectifs fixés. Les modèles macro-environnementaux sont utilisés dans ce cadre pour évaluer les effets de ces politiques sur l’économie dans son ensemble, par le biais d’un cadre formel cohérent. La revue de littérature des modèles à disposition des administrations publiques nationales et des institutions internationales conduit à établir quatre catégories de modèles, en fonction de la manière dont ils sont structurés et paramétrés, de leur utilisation, et de leurs limites. Il s’agit des modèles d’équilibre général calculable, des modèles macroéconométriques, des modèles d’évaluation intégrés et des modèles d’équilibre général dynamiques et stochastiques. Cette revue est complétée par la présentation détaillée de cinq modèles, selon la même approche descriptive. Une critique transversale peut être adressée à ces modèles, relative à leur manque de transparence dans leur utilisation en pratique, tant au niveau de la description des mécanismes pris en compte, que de la présentation des résultats, qui, en l’absence d’un cadre théorique unifié, limite la compréhension de l’impact des politiques sur l’économie.

World economic outlook in autumn 2022: The economy is bruised, but not broken

2022-09-09T00:00:00+02:00

The world economy is expected to grow by 3.3% in 2022 despite record increases in commodity prices, exacerbated by Russia’s invasion of Ukraine. 2023 is also likely to be a resilient year, with projected growth of 3.1%.

Advanced economies are expected to slow amid monetary tightening and high energy prices. Still, moderate growth is forecast thanks to fiscal support measures such as the European recovery plan, room for catch-up in some countries and the gradual easing of supply chain disruptions. The United Kingdom stands out as an exception: it is projected to enter a recession in 2023, with the Bank of England abruptly raising rates in an attempt to tame particularly high inflation, a result of Brexit-related supply challenges and a lack of energy price regulation measures.

A sharp slowdown is projected for the Chinese economy, with the country’s zero-COVID policy and real estate crisis weighing on activity and government support measures doing little to help with pandemic-related uncertainty. In Russia, although capital controls and fiscal support measures helped to mitigate the immediate impact of sanctions, it looks as though the economy will enter a deep recession in 2022 and 2023.

After a powerful rebound in 2021, world trade in goods will likely remain strong in 2022 before slowing more sharply in 2023 (see chart on this page). Growth in foreign demand for French goods is expected to outpace world trade growth in 2022 – as European countries catch up on trade – but lag behind in 2023.

The main risks to this international scenario are geopolitical uncertainty, energy supply, the risk of de-anchored inflation expectations, policy-mix developments and climate risks.

Perspectives mondiales à l'automne 2022 : l'économie plie mais ne rompt pas

2022-09-09T00:00:00+02:00

En 2022, l'économie mondiale enregistrerait une croissance de +3,3 % malgré une hausse historique des prix des matières premières, exacerbée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie. L'activité mondiale serait également résiliente en 2023, avec une croissance prévue de +3,1 %.

Les économies avancées ralentiraient sous l'effet d'un resserrement monétaire et du niveau élevé des prix énergétiques. Elles continueraient toutefois à croître modérément, grâce aux soutiens budgétaires, en particulier au plan de relance européen, aux capacités de rattrapage dans certains pays et au reflux progressif des contraintes d'approvisionnement. Le Royaume-Uni fait figure d'exception : il connaîtrait une récession en 2023, alors que la banque centrale a relevé très rapidement ses taux face à une inflation particulièrement élevée, qui reflète les contraintes d'offre liées au Brexit et l'absence de mesures pour réguler les prix de l'énergie.

La Chine ralentirait fortement : la politique « zéro Covid » et la crise du secteur immobilier pèsent sur l'activité et le soutien public tarde à produire ses effets en raison de l'incertitude sanitaire. En Russie, malgré la mise en place de mesures de contrôle des capitaux et de soutien budgétaire qui ont amorti l'effet immédiat des sanctions, l'économie connaîtrait une récession marquée en 2022 et 2023.

Après un très fort rebond en 2021, le commerce mondial en biens resterait dynamique en 2022, avant un freinage plus marqué en 2023 (cf. graphique). La croissance de la demande mondiale en biens adressée à la France serait supérieure à celle du commerce mondial en 2022 – reflétant une dynamique de rattrapage du commerce des pays européens – mais lui deviendrait inférieure en 2023.

Les incertitudes géopolitiques, l'approvisionnement énergétique, le risque de désancrage des anticipations d'inflation, l'évolution du policy-mix et les risques climatiques constituent les principaux aléas pesant sur ce scénario international.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 312>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Federal Reserve Bank of New York (janvier 2022), A New Barometer of Global Supply Chain Pressures.
Commission européenne (juillet 2022), « Prévisions économiques de l'été 2022 ».
FMI (juillet 2022), « Un horizon sombre et plus incertain », World economic outlook update.
Bank of Finland (mai 2022), Trade sanctions and Russian production.

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Le risque cyber dans le secteur financier

2021-12-14T00:00:00+01:00

Le risque cyber désigne l'ensemble des risques liés à l'usage des technologies numériques et c'est aujourd'hui un des risques économiques majeurs. Il peut être défini comme un risque opérationnel portant sur la confidentialité, l'intégrité ou la disponibilité des données et systèmes d'information. Il recouvre à la fois les actes malveillants et les incidents non intentionnels issus d'erreurs humaines ou d'accidents.

Le nombre d'incidents cyber est en forte augmentation, mais les coûts engendrés pour l'ensemble de l'économie restent difficiles à estimer. Ces coûts peuvent être directs ou indirects, affectant l'organisation qui subit l'incident mais également d'autres acteurs (entreprises partenaires, clients). Ils se chiffreraient en toute vraisemblance à plusieurs centaines de milliards d'euros par an pour l'économie mondiale.

Le secteur financier est particulièrement ciblé par les cyberattaques en raison du potentiel de gains importants. Il est en outre fortement numérisé, ce qui accroît sa surface d'exposition. Le recours accru et soudain au télétravail en a fait un des secteurs les plus exposés durant la crise liée à la pandémie de Covid-19.

Le secteur financier se caractérise également par de fortes interconnexions, accroissant les risques de propagation des chocs. Il repose sur la confiance des agents en son fonctionnement, confiance qui peut être remise en cause en cas d'incident. Même s'il n'a pas encore généré de crise systémique d'ampleur, le risque cyber est désormais identifié comme un des risques majeurs pour la stabilité financière.

Les acteurs peuvent avoir tendance à sous-estimer le risque cyber et sous-investir en matière de cybersécurité. Pour assurer un niveau de sécurité suffisant, différents outils de politique publique peuvent être mobilisés : formation, réglementation, exercices de résilience, politique industrielle, cyber-assurance. Le projet de règlement européen DORA (Digital Operational Resilience Act) ou le groupe de travail sur la cyber-assurance lancé par la DG Trésor participent de cet effort.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 295>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Aldasoro, Frost, Gambacorta, Leach et Whyte (2020), “Cyber risk in the financial sector”, SUERF Policy Note, Issue No 206.
Comité européen du risque systémique (2020), “Systemic cyber risk”, février.
Jamilov, Rey et Tahoun (2021). “The Anatomy of Cyber Risk”, NBER working paper n°28906.
Moore (2010) “The economics of cybersecurity: Principles and policy options”, International Journal of Critical Infrastructure Protection, 3(3-4), 103-117.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Cyber Risk in the Financial Sector

2021-12-14T00:00:00+01:00

Cyber risk – which encompasses all risks that arise from using digital technology – represents a major economic risk in today's world. It can be defined as an operational risk affecting the confidentiality, availability or integrity of information or information systems. It covers both malicious acts and inadvertent incidents caused by human error or accident.

The number of cyber incidents is sharply on the rise, but the costs they represent for the economy as a whole remain difficult to estimate. There are both direct and indirect costs, affecting not only the organisation targeted by an incident but other stakeholders as well (partner firms, customers). They likely amount to several hundred billion euros annually for the global economy.

The financial sector is a particularly attractive target for cyber attacks due to the potential for a large payoff. It is also a highly digitalised sector, which increases its exposure. During the COVID-19 pandemic, the sudden shift to work-from-home arrangements made it one of the most exposed industries.

The financial sector is also highly interconnected, which increases the likelihood of shocks spreading more widely. To function properly, it relies on the confidence of its participants, and this confidence can be eroded by a security incident. Although a systemic event has yet to occur, cyber risk has been identified as one of the main risks for financial stability.

Organisations tend to underestimate cyber risk and underinvest in cybersecurity. To ensure an adequate level of security, various public policy levers can be mobilised: training, regulation, stress testing, industrial policy, cyber insurance. The proposed Digital Operational Resilience Act (DORA), at the European level, and the cyber insurance working group launched by the Directorate General of the Treasury, in France, contribute to that effort.

Évaluations économiques des services rendus par la biodiversité

2021-12-09T00:00:00+01:00

La Plateforme intergouvernementale scientifique et politique sur la biodiversité et les services écosystémiques (IPBES) dresse un constat inquiétant de la détérioration globale de la biodiversité. De par sa nature multidimensionnelle, l'état de la biodiversité peut difficilement se mesurer grâce à un seul indicateur, contrairement au climat.

Le recours à l'analyse économique s'est récemment développé pour tenter d'estimer la valeur des services rendus par les écosystèmes. Ces analyses s'appuient sur des méthodes indirectes, reposant par exemple sur les coûts évités ou les préférences des agents.

Une méta-analyse réalisée sur 365 études montre une forte hétérogénéité des valeurs unitaires estimées des services écosystémiques. Au-delà de la diversité des méthodes d'estimation, la valeur unitaire dépend de la nature des cas analysés, de l'écosystème considéré et des services rendus. Par exemple, les services dits de régulation (tel que l'atténuation du changement climatique) ont des valeurs unitaires en moyenne supérieures aux services dits d'approvisionnement (e.g. fourniture de matières premières).

Estimer la valeur socioéconomique des services rendus par les écosystèmes contribue à sensibiliser sur l'importance de préserver la biodiversité et à améliorer l'évaluation socio-économique des projets. Les difficultés méthodologiques suggèrent d'utiliser ces valeurs avec prudence, d'autant plus lorsqu'il s'agit de valeurs agrégées à l'échelle nationale ou mondiale. Les objectifs relatifs à la préservation de la biodiversité ne sont d'ailleurs généralement pas construits en référence à ces estimations.

L'action des pouvoirs publics doit articuler les niveaux international, national et territorial. Actuellement en négociation, le « cadre post-2020 » devrait être adopté lors de la 15ème Conférence des Parties à Kunming en Chine au printemps 2022. Cette réponse politique internationale permettra de définir des engagements communs, qui seront ensuite déclinés au niveau national, avec par exemple en France l'élaboration de la « stratégie nationale biodiversité 2030 ».

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 294>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Costanza R., de Groot R., Suttton P., van der Ploeg S., Anderson S.J., Kubiszewski I, Farber S. & R.K. Turner (2014), “Changes in the global value of ecosystem services”, Global Environmental Change 26, pp 152 – 158.
IPBES (2019), Global Assessment Report.
Conseil d’analyse économique (2020), « Biodiversité en danger : quelle réponse économique ? », Les notes du conseil d’analyse économique (59) ; EFESE (2020), Du constat à l’action : rapport de première phase de l’évaluation française des écosystèmes et des services écosystémiques. Évaluation française des écosystèmes et des services écosystémiques.
Rapport d’étape, TEEB (2008), L’économie des écosystèmes et de la biodiversité.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Economic Assessments of Services Provided by Biodiversity

2021-12-09T00:00:00+01:00

The Intergovernmental Science-Policy Platform on Biodiversity and Ecosystem Services (IPBES) has made a tworrying assessment of global biodiversity loss. Unlike with climate change, the multidimensional nature of biodiversity makes it difficult to measure its status using a single indicator.

Recent decades have seen the development of analytical economic instruments to estimate the value of services provided by ecosystems and biodiversity. These analyses rely on indirect methods of valuation, including avoided costs and agent preferences.

A meta-analysis of 365 studies shows a high degree of heterogeneity in the estimated unit values of ecosystem services. Estimated unit values vary due to the diversity of estimation methods and differences in the nature of the cases analysed, the ecosystem under consideration and the services provided. Regulating services (e.g. climate change mitigation), for instance, have higher unit values on average than provisioning services (e.g. supply of raw materials).

Estimating the socio-economic value of ecosystem services contributes to raising awareness of the importance of preserving biodiversity and to improving the socio-economic evaluation of projects. Methodological difficulties imply that these values should be used with caution, especially when aggregated on a national or global scale. It should also be noted that biodiversity preservation objectives are typically established without reference to these value estimates.

Government action must be coordinated at international, national, and local levels. The "post-2020 global biodiversity framework" is currently under negotiation and is expected to be adopted at the 15th Conference of the Parties in Kunming, China, in 2022. This international policy response should make it possible to define common commitments that will then be implemented at national level, e.g. in France's "2030 national biodiversity strategy" currently under development.

Le capitalisme avant la crise du Covid

2021-09-24T00:00:00+02:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

À la veille de la crise du covid-19, le capitalisme faisait l’objet de critiques renouvelées, s’appuyant sur la perception d’un essoufflement des gains de productivité, d’une augmentation des inégalités, de l’exposition à la précarité d’une part croissante de la population, et d’une incapacité à répondre aux défis environnementaux. Ce travail examine la validité de ces différentes critiques, en essayant de replacer le cas français dans le contexte des évolutions du capitalisme mondial. Il discute les inflexions que pourraient connaître les tendances constatées jusqu’en 2019 et le besoin d’évaluer certaines pistes pour corriger les aspects récents du capitalisme les plus préoccupants.

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World economic outlook in autumn 2021: Catching up at uneven paces

2021-09-07T00:00:00+02:00

In 2021, the global economy is expected to rebound sharply by 6.0% and economic activity is projected to return to pre-pandemic levels, underpinned by vaccine rollouts and fiscal and monetary policy support measures. Global growth is envisioned to reach a still-strong 4.5% in 2022. The pace of the recovery is likely to be uneven: the US and major emerging economies – China, India, Brazil and Russia – are projected to recover to their pre-crisis levels on an annual average basis in 2021, while other major advanced economies – Germany, Italy, Spain and the UK – are not expected to see a recovery until 2022.

Hindered by pandemic restrictions put in place in 2021, economic activity in the euro area is not forecast to surpass pre-pandemic levels until 2022, by 2.3% above its average 2019 level. Germany is projected to see a quick recovery and Italy will also likely return to its pre-crisis level, whereas Spain is expected to barely regain it.

The UK was hard hit by the pandemic and the impact of Brexit in 2020, but the country is expected to grow by a strong 7.0% in 2021 and exceed its 2019 average level in 2022 (by 1.5%). The US, which experienced a lesser decline in activity than Europe in 2020, is forecast to report sharp growth in 2021 (up 6.2%) and 2022 (up 4.4%), fuelled by substantial fiscal support.

Global trade in goods is forecast to recover in 2021, increasing by 11.4% after a 6.7% contraction, underpinned by the rebound in global economic activity. Trade in services, however, is expected to feel the lasting effect of the shock to tourism. Catch-up effects are projected to fade in 2022 and goods trade looks set to rise by a moderate 5.0%.

This scenario is subject to considerable uncertainty, on both the upside and the downside. Beyond pandemic-related developments, the strength of the rebound will depend on the size and timing of fiscal support programmes and on lasting accommodative financial conditions.

Perspectives mondiales à l'automne 2021 : un rattrapage hétérogène

2021-09-07T00:00:00+02:00

En 2021, grâce au déploiement des campagnes de vaccination et aux mesures de soutien budgétaires et monétaires, l'économie mondiale rebondirait nettement (+6,0 %) et l'activité retrouverait son niveau pré-crise. En 2022, l'activité mondiale continuerait de croître à un rythme dynamique (4,5 %). Le rythme de la reprise serait inégal : les États-Unis et les grands émergents (Chine, Inde Brésil et Russie) retrouveraient, en moyenne annuelle leur niveau pré-crise dès 2021, les autres grandes économies avancées (Allemagne, Italie, Espagne et Royaume-Uni) seulement en 2022.

Pénalisée par les mesures sanitaires mises en place en 2021, l'activité de la zone euro ne dépasserait son niveau pré-crise qu'en 2022 (+2,3 % par rapport au niveau moyen de 2019). L'activité se redresserait rapidement en Allemagne, l'Italie retrouverait aussi son niveau d'avant-crise tandis que l'Espagne le rattraperait tout juste.

Le Royaume-Uni, fortement touché par l'épidémie et pénalisé par les effets du Brexit en 2020, bénéficierait d'une croissance forte en 2021 (+7,0 %) et dépasserait en 2022 son niveau d'activité moyen de 2019 (à hauteur de +1,5 %). Les États-Unis, qui ont connu une baisse de l'activité plus limitée que les pays européens en 2020, afficheraient une croissance élevée en 2021 (+6,2 %) et 2022 (+4,4 %), sous l'effet de soutiens budgétaires conséquents.

Le commerce mondial en biens se redresserait en 2021 (+11,4 % après –6,7 %) soutenu par la reprise de l'activité mondiale, alors que les échanges de services demeureraient durablement pénalisés par le choc sur le tourisme. En 2022, les effets de rattrapage se dissiperaient et les échanges de biens progresseraient à un rythme modéré (+5,0 %).

Des aléas importants, à la hausse comme à la baisse, entourent ce scénario. Au-delà de l'évolution de la situation sanitaire, le rythme de la reprise dépendra du déploiement des plans de relance et du maintien de conditions financières favorables.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 288>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Banque centrale européenne (2021), “The implications of savings accumulated during the pandemic for the global economic outlook”, ECB Economic Bulletin, Issue 5/2021.
Fatton H. et C. Ponton (2021), « Les mesures d'urgence mises en place pendant la crise en Europe », Trésor éco n° 289 à paraître.
PCE inflation dispersion, Reserve Federal de San Francisco.
FMI (2021), « Les fractures de la reprise mondiale se creusent », World Economic Outlook, Juillet 2021.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

World economic outlook in Spring 2021: an uneven recovery

2021-03-31T00:00:00+02:00

Following a contraction of a scale not seen since the Second World War (–3.4%), the world economy is expected to bounce back strongly in 2021 (5.3%). This rebound will come mostly from the gradual exit from the global pandemic, as productive capacity was well protected by very comprehensive support measures. However, the recovery will be experienced unevenly across countries. While emerging economies as a whole, along with the United States, are expected to restore economic activity to 2019 levels before the end of the year, advanced economies overall will not manage to do the same until 2022.

The euro area economy is expected to regain ground lost to the crisis by 2022, but recovery will again be unevenly spread across the region. While the German economy is expected to recover quickly to 1.8% above 2019 levels by the end of 2022, Spain (–0.9%) and Italy (–1.6%) will not reach pre-crisis levels over this period.

The US experienced a milder shock than Europe in 2020. Economic activity is expected to recover to levels 4.9% higher than in 2019 by the end of 2022, helped by considerable fiscal stimulus. The UK economy, already coming to terms with the effects of Brexit and hit hard by the pandemic in 2020, is forecast to be 1.5% smaller in 2022 than in 2019.

After falling sharply, global trade in goods recovered quickly in the second half of 2020 and is expected to continue to rebound in 2021 in line with industrial production, with forecast growth of 8.7% (–6.3% in 2020). Trade is expected to grow by 4.8% in 2022 as the world economy recovers.

However, considerable uncertainties remain, and health improvements will be crucial. The recovery will also depend on labour market developments and firm dynamics, as well as continuing favourable financial market conditions.

Perspectives mondiales au printemps 2021 : une reprise inégale à l'horizon

2021-03-31T00:00:00+02:00

Après un recul d'une ampleur sans précédent depuis la seconde guerre mondiale (–3,4 %), l'activité mondiale rebondirait nettement en 2021 (+5,3 %), sous l’effet principalement d’une amélioration progressive de la situation sanitaire, le tissu productif ayant été largement préservé grâce aux mesures de soutien conséquentes mises en place. Toutefois, de fortes disparités existeraient entre pays. Les économies émergentes rattraperaient globalement dès 2021 leur niveau d'activité de 2019, tout comme les États-Unis, tandis que les économies avancées dans leur ensemble ne le retrouveraient qu'en 2022.

L'activité de la zone euro retrouverait son niveau d'avant-crise en 2022 et la reprise serait hétérogène. L'activité en Allemagne se redresserait rapidement (+1,8 % en 2022 par rapport à 2019) tandis que l'Espagne et l'Italie ne retrouveraient pas leurs niveaux d'avant-crise à cet horizon (resp. –0,9 %
et –1,6 %).

Le choc économique a été de moindre intensité en 2020 aux États-Unis qu'en Europe et la reprise rapide (+4,9 % en 2022 par rapport à 2019) devrait être portée par un soutien budgétaire conséquent d'autant plus efficace que l'avancée de la vaccination permettrait la levée des restrictions pénalisant la consommation. Le Royaume-Uni, lourdement affecté par l'épidémie en 2020 et pénalisé en sus par les effets du Brexit, resterait en 2022 en-deçà de son niveau de 2019 (–1,5 %).

Après une chute violente, le commerce mondial en biens s'est vite redressé au 2e semestre 2020. Il rebondirait nettement en 2021 (+8,7 % après –6,3 %), soutenu par la normalisation de la production industrielle, les échanges progresseraient en 2022 (+4,8 %) avec l'activité mondiale.

Les aléas demeurent importants. Le principal est l'évolution de la situation sanitaire. La reprise dépendra également de l'évolution du marché du travail et de la situation des entreprises, ainsi que du maintien d'un environnement financier favorable.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 281>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Commission européenne (2021), Prévisions économiques d’Hiver 2021, «Winter 2021 Economic Forecast: A challenging winter, but light at the end of the tunnel», 11 février 2021.
FMI (2020), « Perspectives de l’économie mondiale, octobre 2020 : Une ascension longue et difficile », World Economic Outlook, Octobre 2020.
BCE (2020), « COVID-19 et hausse de l’épargne des ménages : épargne de précaution ou épargne forcée ? », Encadré 5, Bulletin économique de la BCE, n° 6/2020, 24 septembre 2020.

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The Economic Effects of Epidemics

2021-03-16T00:00:00+01:00

The rapid spread of the COVID-19 epidemic throughout China in late 2019, its evolution into a global pandemic in early 2020, and the historical contraction of economic activity that followed are a reminder of the vulnerability of economies to epidemic outbreaks.

In recent decades, the world has seen a number of epidemics emerge and quickly spread, some of which remain active and continue to proliferate. Each of these epidemics has had a clear economic impact, ranging from a few tenths of a percentage point to several percentage points of GDP depending on their severity.

History suggests that there are various channels through which an epidemic can pass-through to the real economy, affecting the labour force and prompting behavioural changes as economic actors adjust to the progression of the outbreak. Epidemics can also have long-term effects on productivity and bring about structural changes. There is a general consensus in the mainstream academic literature that the more severe the epidemic, the higher the economic cost.

Quantifying the economic impact of an epidemic is an uncertain endeavour. Firstly, some epidemiological parameters are based on assumptions, introducing uncertainty from the start both in terms of public health and economic effects. Secondly, some epidemics can have relatively long-term effects, which should be factored into their overall economic cost but their consideration can be hindered by a lack of data or by the difficulty of separating out individual effects.

The economic impact of the COVID-19 pandemic appears predominantly related to the abrupt halt of global economic activity, stemming from government measures introduced in many countries as well as voluntary precautions taken by individuals. Although it is still too early to make any meaningful predictions, we can also expect to see longer-term effects, including sectoral reallocations in response to the heterogeneity of the economic shock across sectors.

Effets économiques des épidémies

2021-03-16T00:00:00+01:00

La propagation rapide de l'épidémie de Covid-19 à la fin de l'année 2019 en Chine, son évolution en pandémie mondiale début 2020 et la contraction de l'activité qui les a accompagnées sont un rappel de la vulnérabilité des économies aux maladies infectieuses.

La fin du XXe siècle et le début du XXIe ont vu l'émergence et la propagation rapide de nombreuses épidémies, dont certaines demeurent actives ou en phase d'expansion. Ces épidémies ont eu des effets économiques manifestes, allant de quelques dixièmes de points à plusieurs points de PIB selon leur gravité.

Les différents exemples historiques suggèrent qu'une épidémie peut se transmettre à l'économie via plusieurs canaux, en affectant la force de travail et en modifiant les comportements des agents en réponse aux évolutions sanitaires. Les épidémies peuvent également avoir des effets de long terme sur la productivité et amorcer des changements structurels. De façon générale, les principaux travaux académiques s'accordent à conclure que le coût économique des épidémies tendrait à augmenter avec leur sévérité sanitaire.

La quantification des effets économiques des épidémies est entachée d'incertitudes. D'une part, certains paramètres épidémiologiques font l'objet d'hypothèses, d'où une incertitude ex ante sur les conséquences sanitaires comme sur les effets économiques. D'autre part, certaines épidémies peuvent avoir des effets économiques à relativement long terme, qu'il convient d'inclure dans l'évaluation de leur coût agrégé, mais dont la mesure, même ex post, se heurte à la disponibilité de données ou à des difficultés d'identification des effets propres.

Les effets économiques de la pandémie de Covid-19 résulteraient surtout de l'arrêt soudain de l'activité économique mondiale, et reflèteraient à la fois les mesures publiques prises dans de nombreux pays et les comportements d'évitement volontaire des individus. Des effets de plus long terme devraient également se matérialiser, dont une réallocation sectorielle émanant de l'hétérogénéité du choc selon les secteurs, bien qu'il soit encore trop tôt pour pouvoir les prédire avec précision.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 279>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bloom D. E., Kuhn M. et K. Prettner (2020), “Modern infectious diseases: macroeconomic impacts and policy responses“, NBER working paper n n°27757.
Eichenbaum M. S., Rebelo S. et M. Trabandt (2020), “The Macroeconomics of Epidemics”, NBER working paper n°26882.
Jordà O., Singh S. R. et A. M. Taylor (2020), “The longer-run consequences of pandemics”, NBER working paper n°2693.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

World economic outlook in autumn 2020: What sort of recovery after the record economic decline?

2020-09-17T00:00:00+02:00

Global growth is forecast to contract sharply by 4.1% in 2020, on the back of the COVID-19 epidemic and lockdown measures, after slowing to 2.9% in 2019. It is subsequently projected to rebound to 5.2% in 2021, on the assumption that health situation will ease gradually. Emerging economies as a whole are expected to return to their 2019 level of activity by the end of 2021. Advanced economies, by contrast, are likely to experience a deeper shock and a slower recovery.

In the euro area, economic activity is forecast to decline by a record 7.9% in 2020 due to the severity of the epidemic in the first half of the year. Activity is expected to increase by 6.3% in 2021, but is unlikely to return to pre-COVID-19 levels. The recovery is projected to be uneven across the euro area: Germany is expected to record a smaller hit to activity (a cumulative decline of 1.8%) than Spain (–4.6%) or Italy (–5.0%).

The UK is predicted to report a sharp contraction in activity in 2020 (–10.5%), owing to the severity of the epidemic and the duration of containment measures, which are also expected to hinder the recovery in 2021, in addition to Brexit. Activity in the United States is likely to slow to a lesser extent than in Europe in 2020 (–5.2%) because of less strict lockdown measures, but the recovery is expected to be constrained in 2021 (+3.0%) by private debt (which would affect bankruptcies and the labour market) and uncertainties around the health situation. In China, growth is projected at 1.5% in 2020 – its slowest pace on record – with the country's highly accommodative economic policy driving a recovery as early as in the second quarter of the year despite the collapse in the first quarter.

The slump in activity is expected to spur a sharp contraction in global trade in 2020 (–10.0%). World trade is projected to rebound only partially in 2021, growing by 6.1%, and look set to suffer the lasting effects of a partial recovery in advanced economies and protectionist policies that restrict trade.

This scenario is subject to considerable uncertainty. The recovery in activity will depend on how the epidemic evolves, to what extent the manufacturing base can be preserved, whether the labour market will normalise, and how trade tensions pan out – all sources of uncertainty.

Perspectives mondiales à l'automne 2020 : quel rebond après une chute historique ?

2020-09-17T00:00:00+02:00

Après avoir ralenti en 2019 (+2,9 %), la croissance mondiale reculerait fortement en 2020 (–4,1 %) du fait de l'épidémie de covid-19 et des mesures de confinement, puis rebondirait en 2021 (+5,2 %), sous l'hypothèse d'une levée progressive des incertitudes sanitaires. Les économies émergentes rattraperaient globalement d'ici fin 2021 leur niveau d'activité de 2019, mais pas les économies avancées où le choc serait plus fort et le rebond plus limité.

L'activité de la zone euro, pénalisée au 1er semestre par la sévérité de l'épidémie, connaîtrait un recul inédit en 2020 (–7,9 %) et se redresserait en 2021 (+6,3 %), sans retrouver son niveau d'avant-crise. La reprise serait hétérogène : l'Allemagne serait moins pénalisée (perte cumulée de –1,8 %) que l'Espagne (–4,6 %) et l'Italie (–5,0 %).

Le Royaume-Uni connaîtrait une forte contraction de l'activité en 2020 (–10,5 %) du fait de la sévérité de l'épidémie et la durée des mesures d'endiguement, qui pèseraient également sur le rebond en 2021, tout comme le Brexit. Aux États-Unis, l'activité reculerait moins qu'en Europe en 2020 (–5,2 %), du fait d'un confinement moins strict, mais la reprise serait limitée en 2021 (+3,0 %) par l'incertitude sanitaire et l'endettement privé élevé qui affecterait les faillites et le marché du travail. La Chine accuserait un ralentissement historique en 2020 (+1,5 %), la politique économique très accommodante soutenant un rebond dès le 2e trimestre malgré l'effondrement du 1er trimestre.

Le commerce mondial se replierait violemment en 2020 (–10,0 %) du fait de la chute de l'activité, et ne se redresserait que partiellement en 2021 (+6,1 %), demeurant durablement affecté par une reprise partielle dans les économies avancées et un contexte protectionniste peu porteur.

Les aléas autour de ce scénario sont nombreux. La reprise de l'activité dépendra de l'évolution de l'épidémie, de la préservation du tissu productif, de la normalisation du marché du travail, et des tensions commerciales, toutes incertaines.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 266>>

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Impact économique du changement climatique : revue des méthodologies d'estimation, résultats et limites

2020-07-10T00:00:00+02:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

Le consensus scientifique, et notamment le Groupe d’experts intergouvernemental sur l’évolution du climat (Giec), est bien établi sur l’importance des changements climatiques associés à l’augmentation des émissions anthropiques de gaz à effet de serre. Toutefois, l’évaluation des impacts économiques de ces changements climatiques se heurte à des difficultés pratiques et théoriques. Le présent travail propose une revue et une analyse de la littérature existante sur la quantification et la qualification des impacts des changements climatiques sur l’activité économique. Les données historiques reliant l’activité économique et les conditions climatiques sont rares et imprécises, tandis que la multiplicité des effets possibles et les rétroactions entre les effets économiques et sociaux dans les différents secteurs et pays rendent précaire tout exercice de chiffrage précis. Les évaluations disponibles s’accordent toutefois pour conclure, avec différentes méthodes d’estimation, que l’impact du changement climatique sur le PIB mondial serait significativement négatif, et réparti de façon inégalitaire entre les différentes régions du monde. Cette étude montre enfin dans quelle mesure l’approche macroéconomique peut être complétée par des approches sectorielles et socio-économiques en permettant d’appréhender de manière plus précise les mécanismes sous-jacents aux dynamiques agrégées.

Effets économiques du changement climatique

2020-07-09T00:00:00+02:00

Le consensus scientifique, et notamment le Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat (Giec), voit dans les émissions de gaz à effet de serre engendrées par les activités humaines la cause du changement climatique. Sans effort de réduction volontariste de ces émissions, le cadre de la vie humaine pourrait être significativement modifié au cours du XXIe siècle. On peut estimer le coût de l'inaction climatique en évaluant les effets économiques et sociaux de ces changements du climat.

L'évaluation de ces effets se heurte à des difficultés théoriques et pratiques: les données historiques reliant l'activité économique et les conditions climatiques sont rares et de qualité variable, tandis que la multiplicité des impacts économiques et sociaux possibles et les rétroactions entre les différents pays et secteurs rendent incertain tout exercice de chiffrage précis. Les différentes méthodes disponibles s'accordent toutefois pour conclure que l'impact du changement climatique sur le PIB mondial serait significativement négatif. L'incertitude sur ces estimations peut être considérée comme un autre facteur de risque : ce que nous savons du changement climatique nous laisse penser qu'une grande partie de ses effets nous échappe encore.

Les études disponibles sur les effets économiques détaillés par les régions ou les secteurs font aussi apparaître de fortes inégalités : les pays les plus proches de l'équateur seraient non seulement les plus menacés directement par le réchauffement climatique, mais aussi les plus touchés par les effets indirects du réchauffement (effets sanitaires et sociaux, impact sur la stabilité politique) notamment du fait de la faiblesse de leurs institutions et de la prédominance de l'agriculture, secteur le plus touché. Toutefois, aucun pays ne gagnerait au changement climatique, étant donné les multiples canaux de transmission (épidémies, stabilité financière, commerce, migrations).

Qu'on raisonne en termes d'analyse coût-bénéfice (en comparant le coût du réchauffement à celui d'une réduction des émissions) ou en termes assurantiels (en considérant le réchauffement comme un risque), ces résultats plaident pour des politiques publiques volontaristes en faveur d'une réduction des émissions, qui doivent être coordonnée au niveau européen et mondial.

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The economic effects of climate change

2020-07-09T00:00:00+02:00

Scientific consensus, including that of the Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC), has identified man-made greenhouse gas emissions as the cause of climate change. Without a determined effort to reduce these emissions, the living environment could be significantly altered during the 21st century. The cost of climate inaction can be estimated by assessing the economic and social effects of these changes.

There are both theoretical and practical difficulties in assessing these effects: historical data linking economic activity and climate conditions is scarce and of inconsistent quality, while the large panel of potential economic and social impacts as well as the feedback loops between them make precise quantification uncertain. However, the available scientific evidence posits that climate change is likely to have a significant negative effect on global GDP. Uncertainty about the magnitude of this effect can be seen as another risk factor. Everything we know about climate change suggests that many of its effects remain unknown.

The available studies at regional level also reveal substantial inequalities: countries closest to the equator may not only experience greater global warming, but may also be hardest-hit by its indirect effects (on health and on social and political stability) notably due to the weakness of their institutions and the predominance of agriculture, the most impacted sector. However, given the multiple transmission channels (epidemics, financial stability, trade, migration), no country stands to gain from climate change.

Whether calculated using a cost-benefit analysis (by comparing the economic impacts of warming to the cost of reducing emissions) or from an insurance perspective (by considering warming as a risk), these studies argue for proactive public policies in favour of reducing emissions, which must be coordinated at European and global level.

Flash Conjoncture Pays avancés – Baisse du commerce mondial au 4e trimestre

2020-02-28T00:00:00+01:00

Il est encore trop tôt pour que les indicateurs conjoncturels intègrent les effets de la propagation du Coronavirus en dehors de la Chine.

Le commerce mondial rebondit en décembre selon le CPB (+0,3 % après −0,7 %) mais demeure en baisse sur l’ensemble du 4^e trimestre 2019 (−0,4 % après +0,7 %). Il recule sur l’ensemble de l’année 2019 (à −0,4 % après +3,4 % en 2018).

En zone euro, la publication de l’indice ESI composite de la Commission pour février confirme les signaux observés la semaine dernière d’une légère amélioration de l’activité en ce début d’année (103,5 après 102,6 en janvier), portée principalement par le secteur manufacturier. En Allemagne, l’indice de confiance des entrepreneurs vis-à-vis de la situation future, publié par l’institut IFO, se redresse en février (+93,4 après +92,9 en janvier). Le chômage reste stable en janvier (3,2 % après 3,2 %). La publication du PIB détaillé allemand du 4^e trimestre 2019 confirme l’atonie de l’activité en fin d’année (+0,0 % après +0,2 %). Enfin, les publications flash de l’inflation (IPCH) font part d’une évolution différente des prix dans les grands pays de la zone euro en février : ils accélèrent en Allemagne (+1,7 % après +1,6 %) mais ralentissent en Italie (+0,3 % après +0,4 %) et en Espagne (+0,9 % après +1,1 %).

Aux États-Unis, la publication de la 2^e estimation du PIB du 4^e trimestre 2019 confirme la stabilité de la croissance au 4^e trimestre (+0,5 % après +0,5 %). En outre, en février, la confiance des ménages augmente légèrement (130,7 après 130,4). Les commandes de biens durables se contractent en janvier (−0,2 % après +2,9 %) tandis que les dépenses de consommation augmentent légèrement (+0,1 % après +0,1 %). En décembre, les prix immobiliers FHFA accélèrent (+0,6 % après +0,3 %) tandis que les prix immobiliers S&P 20 ralentissent légèrement (+0,4 % après +0,5 %). Au Japon, la 1^ère estimation de l’indice de production industrielle signale un ralentissement de la production en janvier (+0,5 % après +1,0 %). En parallèle, le taux de chômage augmente (2,4 % après 2,2 % en décembre).

Estimation de potentiels de commerce par un modèle de gravité

2020-01-28T00:00:00+01:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

Ce document de travail présente le modèle de gravité développé par la Direction générale du Trésor du Ministère de l’Économie et des Finances. Ce type de modèle, très répandu dans l’analyse des déterminants du commerce international, décrit la relation entre les flux commerciaux bilatéraux et des variables représentatives de forces d’attraction telles que la distance et la taille économique des partenaires, mais aussi l’existence de frontières communes, de systèmes juridiques similaires, d’anciens liens coloniaux ou encore d’un accord de libre-échange entre eux. Le modèle de gravité de la DG Trésor est estimé à un niveau agrégé (sur la base de flux de commerce bilatéraux annuels globaux entre 184 pays sur une période allant de 1949 à 2015) via la méthode du pseudo-maximum de vraisemblance de Poisson avec effets fixes, tenant ainsi compte des flux de commerce nuls et des termes de résistance multilatérale. L’approche agrégée étant susceptible de masquer des spécificités sectorielles, le modèle est également décliné à un niveau sectoriel (pour 11 secteurs d’échanges de biens et 3 secteurs d’échanges de services). Les flux d’exportations théoriques résultant de l’estimation par le modèle de gravité sont appelés potentiels de commerce. Leur analyse permet notamment : (i) de vérifier si les exportations d’un pays avec ses partenaires sont en ligne avec la structure gravitaire mondiale du commerce, une déviation par rapport à cet équilibre pouvant alors renseigner sur l’existence d’autres déterminants que ceux du modèle dans la relation commerciale bilatérale (ii) d’identifier les pays et les secteurs vers lesquels il existe des gains commerciaux potentiels dans l’optique d’aider à mieux cibler les politiques d’accompagnement du commerce extérieur et (iii) de simuler l’impact d’un choc tarifaire sur les flux commerciaux.

Trésor-Economics No. 243 - World economic outlook in autumn 2019: slowdown and uncertainty

2019-09-10T00:00:00+02:00

After falling to 3.6% in 2018, global growth is projected to decline sharply in 2019 to 3.1%, before posting a slight upturn in 2020 to 3.3%, driven by stronger activity in many emerging countries. In the major advanced countries, growth is expected to weaken, in the wake of the United States reporting slowing momentum.

In the US, activity is set to remain strong in 2019 on the back of fiscal stimulus, but a slowdown is expected in 2020 as the budgetary impulse fades away and the labour market tightens. Meanwhile, protectionist measures are expected to continue to weigh on activity. In the UK, growth is likely to remain moderate in 2019 and 2020 on account of the uncertainty surrounding Brexit and its repercussions, based on the conventional assumption that the UK will leave the EU with a deal on 31 October 2019. In Japan, growth in 2019 is expected to be buoyed by strong domestic demand, despite trade being undermined by China's slowdown and the downturn in the semiconductor cycle. Growth looks set to decline in 2020, however, due to the forthcoming increase in the consumption tax rate.

In the euro area, growth is expected to contract sharply over the forecast period against a similar backdrop to 2018 shaped by the international environment and weakening confidence. Domestic demand is expected to be sustained by resilient consumption, however. In the major countries of the euro area, activity is forecast to pick up slightly in 2020 in Germany and Italy, following a very poor year in 2019. Growth is likely to remain robust in Spain but is expected to slow gradually.

A slowdown in activity is projected to gather pace in China on the back of deleveraging efforts and trade tensions. Growth is expected to remain disappointing in Brazil, India and Russia in 2019, but is likely to improve in 2020 thanks to stimulus measures in 2019. In Turkey, the economy is forecast to contract in 2019, as the after-effects of the 2018 currency crisis are felt. Turkish growth will recover in 2020.

After experiencing two years of strong growth, global trade is projected to slow notably in 2019 before picking up in 2020 (world trade is forecast to increase by 1.8% in 2019 and 2.8% in 2020 after expanding by 4.5% in 2018 – under a working assumption that protectionist measures will not be escalated further). Global trade is expected to bear the brunt of the global slowdown, protectionism and the downturn in the semiconductor cycle. In 2020, it is projected that global trade will be lifted by the recovery in Asian and Turkish trade. Growth in world demand for French exports is projected to follow the same trend over the forecast period.

Uncertainty surrounding this scenario has heightened in recent months, due to the rise of protectionist tensions, the threat of a no-deal Brexit and economic policy uncertainty (in Italy and the United States).

Trésor-Éco n° 243 - Perspectives mondiales à l'automne 2019 : ralentissement et incertitudes

2019-09-10T00:00:00+02:00

Après avoir déjà diminué en 2018 (+3,6 %), la croissance mondiale baisserait sensiblement en 2019 (à +3,1 %), puis augmenterait légèrement (à +3,3 %) en 2020, portée par une accélération de l'activité dans de nombreux pays émergents. Dans les grands pays avancés, la croissance reculerait, dans le sillage des États-Unis.

Aux États-Unis, l'activité resterait soutenue en 2019 par le stimulus budgétaire, puis ralentirait en 2020 en raison de la fin de ce dernier et de tensions sur le marché du travail, alors que les mesures protectionnistes adoptées continueraient de peser sur l'activité. Au Royaume-Uni, la croissance resterait modérée en 2019 et 2020 par les incertitudes liées au Brexit et par ses suites – sous l'hypothèse conventionnelle d'une sortie avec accord au 31 octobre 2019. Au Japon, la croissance, soutenue en 2019 par la vigueur de la demande intérieure, malgré des échanges pénalisés par le ralentissement chinois et le retournement du cycle des semi-conducteurs, diminuerait en 2020 en lien avec la hausse de TVA prévue.

En zone euro, la croissance diminuerait significativement sur l'horizon de prévision, pénalisée comme en 2018 par l'environnement international et l'érosion de la confiance des agents. La demande intérieure bénéficierait toutefois de la résilience de la consommation. Parmi les grands pays de la zone euro, l'activité se reprendrait légèrement en 2020 en Allemagne et en Italie, après une année 2019 très dégradée. En Espagne, la croissance resterait solide mais poursuivrait son ralentissement progressif.

Le ralentissement de l'activité s'accentuerait en Chine, sous l'effet de la poursuite du désendettement structurel et des tensions commerciales. La croissance resterait décevante au Brésil, en Inde et en Russie en 2019, mais se renforcerait en 2020 grâce aux politiques de relance engagées en 2019. En Turquie, la croissance serait négative en 2019 sous l'effet de la transmission de la crise de change de 2018, avant de rebondir en 2020.

Après deux années de forte croissance, le commerce mondial ralentirait fortement en 2019 puis se redresserait en 2020 (+1,8 % en 2019 puis +2,8 % en 2020 après +4,5 % en 2018 – sous l'hypothèse de travail qu'il n'y aura pas d'escalade supplémentaire des mesures protectionnistes). Il pâtirait du ralentissement mondial, du protectionnisme et du retournement du cycle des semi-conducteurs. En 2020, il bénéficierait du redressement des échanges asiatiques et turcs. La demande mondiale adressée à la France suivrait le même profil sur la période de prévision.

Les aléas autour de ce scénario se sont accrus au cours des derniers mois : aggravation des tensions protectionnistes ; renforcement du risque d'un Brexit sans accord ; incertitudes sur l'orientation des politiques économiques (Italie, États-Unis).

Revue Propriété intellectuelle et lutte contrefaçon n°46 - avril 2019

2019-04-26T00:00:00+02:00

Le numéro 46 de la revue « Propriété intellectuelle et lutte anti-contrefaçon» aborde l’ensemble des sujets liés à la propriété intellectuelle sur les marchés tiers, notamment les indications géographiques, les marques, les brevets, la lutte contre la contrefaçon.

La revue est réalisée par la DG Trésor à partir des contributions du réseau des Services économiques à l’étranger, en particulier des conseillers INPI et des conseillers agricoles. Cette publication est publique et destinée à toutes les entreprises, fédérations et associations concernées par les sujets de propriété intellectuelle à l’export.

Trésor-Economics No. 237 - World economic outlook in spring 2019: Diverging performances in the global slowdown

2019-03-28T00:00:00+01:00

The global economy showed strong growth again in 2018, with world GDP up 3.7%. However, a slowdown is expected in 2019 and 2020 (world GDP growth seen at 3.4% p.a.), especially in advanced economies.

The euro area's growth rate is set to decline further in 2019. Apart from temporary factors, this is attributable to a slowdow in world demand, considerable uncertainty weighing on investment and consumption, and the end of the post-crisis catch-up effect. In 2019, growth is expected to be particularly lacklustre in Italy (0.2%) and in Germany (0.8%), which are both more affected by these factors than Spain (2.3%) or France. Euro area GDP is seen up 1.3% in 2019, following growth of 2.5% and 1.8%, respectively, in 2017 and 2018. Thereafter, euro area growth is expected to rebound slightly in 2020 (to 1.4 %), as the economies of its major trading partners return to normal and uncertainty levels off.

US economic activity is expected to decelerate slightly in 2019, given pressures on the labour market and the roll-out of protectionist measures, before slowing more substantially in 2020 as fiscal stimulus tapers off. In the United Kingdom, growth is likely to be sluggish, dampened by Brexit-related uncertainty. In Japan, growth is set to be moderate in 2019 due to slowing Chinese demand, followed by even weaker growth in 2020 as VAT is increased.

In the main emerging economies, activity is generally expected to remain upbeat. Growth should be strong in India, but China is set for a soft landing as deleveraging measures and the trade dispute with the United States begin to take a toll. Turkey, which is already in recession, is expected to see its GDP decline in 2019, followed by a recovery in 2020. Both Brazil and Russia should post modest economic recoveries.

Combined with the build-up of protectionist measures, this weaker economic momentum is likely to put a clear damper on world trade, growth of which is forecast at around 3% p.a. in 2019 and 2020 (after 4.5% in 2018). World demand for French exports is set to follow a similar trend over the forecast period.

This scenario is subject to major uncertainties: the magnitude of the euro area slowdown, the implementation of protectionist measures in the United States, the terms for Brexit, whether China experiences a soft or hard landing, the economic policy stance both in advanced countries (the United States, Spain, Germany and Italy) and in emerging countries (Brazil), and financial uncertainty in the United States and emerging countries.

Trésor-Éco n° 237 - Perspectives mondiales au printemps 2019 : ralentissement en ordre dispersé

2019-03-28T00:00:00+01:00

La croissance mondiale est restée vigoureuse en 2018 (+3,7 %) mais diminuerait en 2019 et 2020 (à +3,4 %), reculant surtout dans les pays avancés.

Le ralentissement de la zone euro se poursuivrait en 2019. Au-delà des facteurs temporaires, il s'explique par le freinage de la demande mondiale, les fortes incertitudes qui affectent l'investissement et la consommation, et la fin du rattrapage des crises passées. En 2019, la croissance serait particulièrement faible en Italie (+0,2 %) et en Allemagne (+0,8 %), plus touchées par ces différents facteurs, que l'Espagne (+2,3 %) et la France, et s'établirait en zone euro à +1,3 % après +2,5 % et +1,8 % en 2017 et 2018. La croissance de la zone euro augmenterait ensuite légèrement en 2020 (+1,4 %), sous l'effet de la normalisation de la situation chez d'importants partenaires commerciaux et de l'arrêt de l'accroissement des incertitudes.

L'activité américaine décélérerait légèrement en 2019, en raison des tensions sur le marché du travail et des mesures protectionnistes adoptées, puis elle ralentirait franchement en 2020 du fait de la fin du stimulus budgétaire. Outre-Manche, la croissance resterait modérée, pénalisée par les incertitudes liées au Brexit. Au Japon, la croissance resterait mesurée en 2019 à cause du freinage de la demande chinoise ; elle diminuerait encore en 2020 du fait de la hausse de TVA prévue.

Dans les principales économies émergentes, l'activité resterait globalement dynamique. La croissance resterait forte en Inde, mais ralentirait progressivement en Chine sous l'effet des mesures de désendettement mais aussi des tensions commerciales avec les États-Unis. En 2019, l'activité reculerait en Turquie, entrée en récession, avant de rebondir en 2020. La reprise au Brésil et en Russie resterait modérée.

Ce moindre dynamisme de l'activité mondiale et le renforcement du protectionnisme conduiraient à un net freinage du commerce mondial, qui progresserait d'environ 3 % en 2019 et 2020 (après +4,5 % en 2018). La demande mondiale adressée à la France suivrait le même profil sur l'horizon de prévision.

Ce scénario est exposé à d'importants aléas : l'ampleur du ralentissement en zone euro, l'évolution des mesures protectionnistes américaines, les modalités de sortie du Royaume-Uni de l'Union européenne, l'ampleur du ralentissement en Chine, l'orientation de la politique économique dans les pays avancés (États-Unis, Espagne, Allemagne, Italie) comme dans les émergents (Brésil) et les incertitudes financières aux États-Unis et dans les pays émergents.

Flash Conjoncture Pays avancés - Rebond du commerce mondial en octobre

2018-12-28T00:00:00+01:00

En zone euro, les indicateurs sont contrastés cette semaine. La 2^ème estimation du PIB confirme une progression de l’activité de +0,6 % au 3^ème trimestre 2018 en Espagne (après +0,6 % au 2^ème trimestre). En parallèle, l’estimation avancée de l’indice des prix à la consommation harmonisé montre une baisse de l’inflation au 3^ème trimestre en Espagne (+1,2 % après +1,7 %) ainsi qu’en Allemagne (+1,7 % après +2,2 %), en lien avec le ralentissement des prix de l’énergie. En outre, les ventes au détail en Espagne ont ralenti à +0,4 % au mois de novembre après +1,1 %. Aux États-Unis, les prix immobiliers restent relativement peu dynamiques en octobre à +0,3 % selon l’indice FHFA et +0,4 % selon l’indice S&P (contre resp. +0,2 % et +0,7 % au mois précédent). Par ailleurs, la confiance des ménages s’est dégradée de manière sensible au mois de décembre (128,1 après 136,4). Au Japon, le taux de chômage connaît une légère hausse en novembre (2,5 % après 2,4 %) tandis que la production industrielle se contracte ce même mois (−1,3 % après +2,6 %). Enfin, selon le CPB, le commerce mondial rebondit de +1,1 % en octobre (après −1,1 % en septembre).

Revue propriété intellectuelle et lutte contre la contrefaçon n° 45 - décembre 2018

2018-12-04T00:00:00+01:00

Le numéro 45 de la revue « Propriété intellectuelle et lutte anti-contrefaçon» aborde l’ensemble des sujets liés à la propriété intellectuelle sur les marchés tiers, notamment les indications géographiques, les marques, les brevets, la lutte contre la contrefaçon. À signaler dans ce numéro des développements sur les nouveaux accords négociés entre les États-Unis, le Mexique et le Canada (EUMCA), signé en marge du sommet du G20 à Buenos Aires le 30 novembre et l’accord entre l’Union européenne et Singapour ce 19 octobre.

Trésor-Éco n° 231 - Le réseau mondial des lignes de swap entre banques centrales

2018-11-06T00:00:00+01:00

Les lignes de swap bilatérales entre banques centrales sont des outils de protection contre un risque de liquidité en devises. Ce sont des accords ex-ante qui peuvent être activés sans conditionnalité, selon des modalités prédéfinies. Économiquement, la transaction s'apparente à un prêt de devises, avec un collatéral en monnaie locale, l'emprunteur portant le risque de change.

Lors de la crise financière de 2008, des lignes de swap temporaires ont été mises en place entre la Réserve Fédérale américaine (Fed) et 14 banques centrales de pays avancés et émergents pour pallier dans l'urgence les problèmes de liquidité du marché interbancaire international en dollar apparus à partir d'août 2007 et éviter des conséquences négatives sur l'économie mondiale et sur les États-Unis. Le 10 décembre 2008, les prêts de la Fed aux banques centrales via les lignes de swap atteignaient un plus haut, à 580 Mds $, soit près d'un quart des actifs de la Fed et 168 % de la taille du FMI de l'époque. Ce programme de lignes de swap a efficacement restauré la liquidité des marchés et a été clos en février 2010.

Le retour de tensions sur le financement à court terme en dollar a conduit à la réouverture de lignes illimitées de swap en mai 2010 entre la Fed et cinq autres banques centrales, lignes rendues permanentes fin octobre 2013. En l'absence de conditionnalité, l'effectivité et la pérennité d'un accord de swap nécessite une confiance mutuelle des parties et ne repose sur aucun accord multilatéral à la différence d'institutions comme le FMI. Dans les faits la Fed a cantonné ces accords aux grandes économies avancées.

En parallèle, la Banque centrale chinoise (PBoC) a développé des accords de swap pour l'octroi de renminbi (RMB), créant en quelques années un réseau important, et est ainsi devenue l'un des acteurs principaux dans le réseau international des lignes de swap avec 33 accords à hauteur de 460 Mds USD en 2017 (contre 25 Mds en 2008), majoritairement avec des banques centrales de pays émergents ou en voie de développement.

Ces initiatives permettent à la Chine d'étendre le rôle international du RMB, malgré la fermeture partielle du compte de capital, et d'accroître son influence. De plus, en signant des accords avec des pays parfois fragiles sans conditionnalité apparente et une sélectivité des partenaires moins forte que les autres aides multilatérales ou bilatérales, la Chine accroît son influence en concurrençant les institutions internationales, mais risque aussi de fragiliser la stabilité financière.

Trésor-Economics No. 231 - The global network of central bank swap lines

2018-11-06T00:00:00+01:00

Bilateral swap lines are ex-ante arrangements between central banks that provide protection from foreign currency liquidity risk. These lines are not subject to conditionality, and foreign central banks can draw on them under predefined terms. From an economic standpoint, the transaction can be likened to a foreign currency loan, backed by local currency collateral, with the borrower bearing the foreign exchange risk.

During the 2008 financial crisis, the US Federal Reserve authorised temporary swap lines with 14 central banks of advanced and emerging countries. This was an urgent response to US dollar liquidity shortages that had appeared since August 2007, and was intended to avoid negative effects for the global economy and the United States. On 10 December 2008, the Fed's lending to other central banks via swap lines peaked at USD580bn, equal to almost one-quarter of total Fed assets and to 168% of the IMF's balance sheet at the time. This swap line programme was effective in restoring liquidity on the markets and was terminated in February 2010.

In May 2010, fresh strains on short-term dollar funding markets prompted the Fed to reopen unlimited swap lines with five other central banks. These lines were converted into standing arrangements in late October 2013. In the absence of conditionality, a swap agreement requires mutual trust between the parties. Contrary to institutions such as the IMF, it does not rely on a multilateral agreement. In reality, the Fed authorised such agreements with major advanced economies only.

In parallel, the People's Bank of China (PBoC) has set up renminbi (RMB) swap agreements. In just a few years, it has created a large network and become a leader in the international network of swap lines, with 33 agreements totalling USD460bn in 2017 (vs. USD25bn in 2008), mostly with central banks in emerging or developing countries.

Thanks to these initiatives, China can aim to expand the RMB's role as an international currency even though its capital account is partially closed, thus widening its influence. In addition, the agreements that China signs with sometimes weak countries have less stringent apparent conditionality and less rigorous selectivity criteria than other forms of multilateral or bilateral aid. Thus, China is building its influence by competing with international institutions – but at the risk of undermining financial stability.

Trésor-Éco n° 227 - Perspectives mondiales à l'automne 2018 : toujours soutenues malgré des vents contraires

2018-09-11T00:00:00+02:00

Après avoir nettement progressé en 2017 (+3,7 %), la croissance mondiale resterait dynamique en 2018 et 2019 (à +3,8 %), portée par une accélération de l'activité américaine et de nombreux pays émergents, alors que l'activité dans les autres grands pays avancés ralentirait.

Aux États-Unis, l'activité accélérerait nettement en 2018, soutenue par le stimulus budgétaire, et perdrait un peu de vigueur en 2019 en raison notamment des mesures protectionnistes. Au Royaume-Uni, en revanche, l'activité ralentirait en 2018 et se stabiliserait à un rythme modeste en 2019. Les incertitudes autour du Brexit pèseraient sur l'investissement et les échanges. Au Japon, la croissance diminuerait sensiblement en lien avec le ralentissement des exportations et la baisse de l'investissement résidentiel.

En zone euro, la croissance resterait vigoureuse en 2018 et 2019, quoiqu'en recul du fait de l'accroissement des incertitudes commerciales et politiques, d'un environnement international moins favorable qu'en 2017 (appréciation de l'euro, hausse des prix du pétrole) et du renforcement des tensions sur le marché du travail. Elle serait portée par le dynamisme du commerce mondial et la solidité de la demande intérieure bénéficiant des niveaux toujours élevés de confiance des ménages et des entreprises. Parmi les grands pays de la zone euro, la croissance diminuerait en Allemagne, en Espagne et en Italie.

Dans les économies émergentes, la croissance augmenterait au Brésil et en Inde à l'horizon 2019, resterait globalement stable en Russie et diminuerait fortement en Turquie. La Chine, quant à elle, connaîtrait un ralentissement graduel, sous l'effet d'une réduction progressive du stimulus monétaire et budgétaire.

Le commerce mondial perdrait légèrement en dynamisme (+5,2 % en 2018 puis +4,6 % en 2019 après +5,5 % en 2017), affecté notamment par des importations moins allantes en Europe et le ralentissement progressif des importations asiatiques. La demande mondiale adressée à la France resterait vigoureuse, mais ralentirait plus fortement que le commerce mondial en 2018, davantage affectée par le moindre dynamisme des échanges européens.

Les aléas autour de ce scénario se sont accrus au cours des derniers mois : conséquences des dispositions protectionnistes ; négociation liée au Brexit ; situation politique en Italie ; gestion des déséquilibres financiers et budgétaires en Chine ; aversion au risque liée aux difficultés turques ; niveau élevé des bourses aux États-Unis.

Trésor-Economics No. 227 - Global outlook in autumn 2018: growth still robust despite headwinds

2018-09-11T00:00:00+02:00

After a sharp climb to 3.7% in 2017, the strength of global growth is set to last throughout 2018 and 2019 (3.8%), driven by an acceleration of economic activity in the United States and many emerging countries, in spite of a downturn in the other major advanced countries.

In the United States, the pace of growth is expected to pick up markedly in 2018 on the back of fiscal stimulus, prior to a moderate slowdown in 2019 mainly due to protectionist measures. Conversely, in the United Kingdom, the economy is set to slacken in 2018, levelling off at a more modest rate in 2019 as uncertainties surrounding Brexit weigh on investment and trade. As for Japan, GDP should slump in reaction to the slowdown in exports and a drop in housing investment.

In the euro area, projected growth rates remain solid for 2018 and 2019, despite a downturn in the wake of growing political and trade uncertainties, a less favourable international environment than in 2017 (stronger Euro and higher oil prices), and increased labour market tension. Growth will likely be driven by buoyant global trade and strong domestic demand, underpinned by high levels of corporate and consumer confidence. Germany, Spain and Italy are the three major European countries where it is expected to decline.

In emerging economies, growth in 2019 is set to climb in Brazil and India, remain stable overall in Russia, but fall sharply in Turkey. Chinese growth should gradually slow as measures of monetary and fiscal stimulus taper off.

Vibrant global trade is expected to contract marginally (5.5% in 2017, 5.2% in 2018 and 4.6% in 2019), particularly under the combined effects of a slowdown in European imports and gradually weaker Asian imports. Though world demand for French goods is set to remain buoyant in 2018, it should decelerate more than global trade due to its greater exposure to the downturn in European trade.

Uncertainties surrounding this scenario have heightened in recent months, and include: consequences of protectionist measures; Brexit negotiations; the political situation in Italy; Chinese management of fiscal and financial imbalances; risk aversion in reaction to problems in Turkey; the high level of US stock markets.

Trésor-Éco n° 225 - Le ralentissement de la productivité dans les pays émergents est-il un phénomène durable ?

2018-07-31T00:00:00+02:00

La croissance des pays émergents diminue depuis 2010, la croissance moyenne s'étant établie à +5,0 % sur la période 2011-2016 après +6,6 % entre 2000 et 2007. Ce ralentissement, commun à l'ensemble des régions émergentes, est davantage marqué en Amérique latine et en Asie.

Le ralentissement de la productivité globale des facteurs (PGF) expliquerait une forte part de la baisse de la croissance dans les pays émergents. Ce ralentissement est intervenu après un rattrapage technologique, commercial et éducatif rapide et marqué dans les années 2000. À partir de la crise de 2008, un ralentissement important de la PGF a été observé dans la plupart des grands pays émergents.

Le ralentissement des gains de productivité et de la croissance en règle générale est un phénomène global, qui s'inscrit dans le débat plus large de la « stagnation séculaire » et d'éventuels rendements décroissants de l'innovation. Le ralentissement de la PGF provient donc pour partie de sources communes aux économies émergentes et avancées, telles que l'héritage de la crise et le ralentissement du commerce mondial qui, du fait d'un moindre dynamisme de diffusion des technologies et de la baisse de la concurrence, ralentit les gains de productivité.

Des phénomènes structurels sont par ailleurs propres aux économies émergentes. Les migrations internes dans certains pays tels que la Chine, qui soutiennent la productivité en favorisant la réallocation des facteurs de production, tendent à ralentir, freinant les gains de productivité qui leur sont associés. Par ailleurs, l'élan réformateur, en Chine et en Inde notamment, semble moindre que dans les années 1980-1990. Enfin, la mauvaise allocation des facteurs de production et l'environnement institutionnel peu favorable freinent la productivité.

Certains économistes estiment qu'il existe une « trappe à revenus intermédiaires » où seraient piégés des pays trop riches pour bénéficier d'une main d'œuvre à bas coût mais pas assez pour concurrencer les pays avancés sur des produits haut de gamme. L'existence d'une telle trappe reste sujette à débat, quelques pays comme la Corée du Sud ayant réussi à converger vers les pays avancés au cours des dernières décennies.