The Crypto Boom: Challenges and Risks

2022-06-30T00:00:00+02:00

Crypto-assets are commonly defined as any digital asset based on blockchain technology. These assets have grown tremendously over the last few years and now refer to a diverse asset class with multifarious functions and challenges. Aside from crypto-assets built on well-established blockchains, such as Bitcoin and Ether, there are many tokens – issued through applications that are decentralised to a varying degree – that contribute to the crypto ecosystem’s growth. Stablecoins, a type of crypto-asset whose value is pegged to one or more assets (which is supposed to ensure a stable value) have also experienced significant growth and play a pivotal role in the crypto sector by providing a bridge to traditional finance.

Although crypto-assets have not been widely used as a means of payment, the asset class can offer yield and diversification to those who can endure large bouts of price volatility. Crypto-assets are also used as vehicles for transferring funds, particularly across borders. A substantial financial ecosystem has taken shape, one that has attracted institutional and retail investors alike. Crypto-assets are also at the heart of the “decentralised finance” movement, whose advocates claim would reduce the friction in transactions that results from intermediation.

Having said that, crypto-assets face persistent headwinds – slow and expensive transactions, energy consumption and security threats – that make it difficult for the market to gain traction, as reflected by the sharp contractions observed since May 2021. Crypto-asset markets also have several vulnerabilities, including a high degree of concentration, liquidity risks, and exposure to market risk. These weaknesses create challenges for financial stability, even though the market capitalisation of crypto-assets, which contracted threefold since November 2021, remains modest compared to other asset classes (about $800bn in June 2022 versus approximately $25tn for the New York Stock Exchange and $11tn for gold).

Effective regulation of crypto-assets is crucial for the sector and related technologies to grow, while protecting investors, ensuring financial stability, and combating money laundering and terrorist financing. Efforts are underway in the form of the PACTE Act in France, the Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA) which is being finalised in Europe, and a number of prudential regulations.

Enjeux et risques des crypto-actifs

2022-06-30T00:00:00+02:00

Les crypto-actifs, communément définis comme l'ensemble des actifs numériques reposant sur la technologie de la blockchain, se sont largement développés depuis plusieurs années, et désignent désormais une multitude d'actifs hétérogènes, dont le fonctionnement et les enjeux sont extrêmement divers. Au-delà des crypto-actifs issus des blockchains historiques, tels que le bitcoin et l'ether, une multitude de jetons (tokens), émis en général par l'intermédiaire d'applications plus ou moins décentralisées, contribuent au développement de l'écosystème. Par ailleurs, les stablecoins, dont la valeur est supposément adossée à d'autres actifs, se sont fortement développés et jouent un rôle pivot au sein du secteur en offrant des passerelles vers le secteur financier traditionnel.

S'ils ne servent qu'assez marginalement de moyen de paiement, les crypto-actifs constituent une classe d'actifs pouvant offrir du rendement et de la diversification, au risque d'une forte volatilité. Ils sont également utilisés comme véhicules de transferts de fonds, notamment pour les transactions internationales. Un écosystème financier important s'est développé, favorisant l'arrivée des investisseurs institutionnels sur ce marché, en complément des investisseurs particuliers. Les crypto-actifs sont également au cœur du projet de finance décentralisée qui permettrait, selon ses promoteurs, de réduire les frictions liées à l'intermédiation.

Pour autant, le marché des crypto-actifs, qui a connu plusieurs épisodes de contraction depuis mai 2021, et dont la taille de marché a été divisée par trois depuis novembre 2021, est confronté à des limites persistantes – frais élevés et lenteur des transactions, coût énergétique, sécurité défaillante – qui entrave son développement. Par ailleurs, l'écosystème présente des vulnérabilités, liées à sa forte concentration, à des risques de liquidité élevés, et à une forte exposition au risque de marché, faisant peser des risques sur la stabilité financière, bien que la taille du marché reste modeste en comparaison des principales autres classes d'actifs (environ 800 Md$ en juin 2022 contre environ 25 000 Md$ pour la seule bourse de New-York ou 11 000 Md$ pour le marché de l'or).

L'encadrement du secteur, tel qu'engagé via la loi Pacte au niveau national, le règlement Mica en cours de finalisation au niveau européen, et différentes réglementations prudentielles, est indispensable pour offrir un cadre propice aux développements du secteur et des technologies liées, tout en protégeant les investisseurs et la stabilité financière, et en luttant contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 309>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Adrian, Iyer et Qureshi (2022), "Crypto Prices Move More in Sync With Stocks, Posing New Risks", FMI.
Financial Stability Board, (2022), Assessment of Risks to Financial Stability from Crypto-assets.
OCDE (2022), Why Decentralised Finance (DeFi) Matters and the Policy Implications.
OCDE (2022), Institutionalisation of crypto-assets and DeFi–TradFi interconnectedness.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Mica

The Crypto Boom: Challenges and Risks

Enjeux et risques des crypto-actifs

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