Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Marche-immobilier

Flash Conjoncture Pays avancés - L'indice ZEW des perspectives économiques allemandes enregistre une hausse

2023-10-24T00:00:00+02:00

En octobre, en Allemagne, l'indice ZEW révèle une amélioration des anticipations des acteurs du secteur financier allemand (−1,1 après −11,4). En septembre, la production industrielle aux États-Unis augmente (+0,3 % après +0,0 %). Les ventes au détail y progressent également (+0,7 % après +0,8 %) en septembre, et les mises en chantier connaissent une reprise notable (+7,0 % après −12,5 %). En septembre, l'inflation reste stable au Royaume-Uni (+6,7 % après +6,7 %), reflue en zone euro (+ 4,3 % après + 5,2 %), reflue légèrement au Japon (+ 3,0 % après +3,2 %), et au contraire augmente légèrement en Italie (+5,6 % après +5,5 %). Le Japon enregistre également une amélioration de son déficit commercial (−434 Md¥ après −553 Md¥) en septembre. En août, la baisse de la production industrielle ralentit au Japon (−0,5 % après −1,6 %). La balance commerciale s’améliore en zone euro (+6,7 Md€ après +6,3 Md€).

Le marché immobilier résidentiel portugais : une croissance (exagérément ?) soutenue

2019-05-28T00:00:00+02:00

La crise de 2008 a fortement frappé le marché immobilier portugais : entre 2007 et 2014, le nombre de permis de construire et le montant des crédits immobiliers accordés ont été divisés par 10. Depuis 2014, avec la reprise économique liée notamment au boom touristique, et compte tenu des réformes engagées en 2012 en faveur de l’investissement locatif et de la rénovation urbaine, le marché s’est redressé ; il connait désormais un fort développement, notamment dans les grandes villes et les régions touristiques, où il est largement porté par les investisseurs étrangers.

La politique monétaire européenne, la croissance et l’attractivité retrouvée du Portugal et la faible valorisation initiale du marché immobilier des grandes villes portugaises relativement à leurs homologues européennes ont favorisé une forte croissance des prix, qui dépassent désormais largement les niveaux d’avant-crise, et suscitent deux interrogations principales : d’une part, concernant l’accès au logement et, d’autre part, concernant les risques macroéconomiques en cas de retournement brutal du marché, même si celui-ci semble, à court terme, improbable.

Trésor-Economics No. 40 - The bursting of the US house price bubble

2008-07-11T00:00:00+02:00

US house prices rose by nearly 60% in nominal terms between 2000 and 2006, before starting to fall in the summer of 2007.

The price rise was driven by strong growth in housing demand coupled with relatively scarce supply due to a shortage of available land in the most urban states and, perhaps, weak competition in the construction sector. In addition, housing demand was fuelled by unsustainable factors, including easier access to mortgage loans, excessive expectations concerning house price increases and durably accommodative monetary policy.

To assess the scale of the coming price adjustment, we need to know the long-term equilibrium of house prices. This depends on construction costs as well as on housing demand, given that land scarcity is a constraint on housing supply in the most urbanised states.

According to our analysis, house prices were overvalued by nearly 30% in 2006. To eliminate the bubble entirely, and taking into account the fall in prices in 2007, we estimate that real house prices would need to continue to fall by roughly 15% between the beginning of 2008 and the end of 2009, or by approximately 10% in nominal terms.

This house price decline could have serious consequences for the American economy. It could have a direct impact on activity in the construction sector, as well indirect impact on household consumption via a housing wealth effect. It could affect inflation via a slowdown in rents, which account for a hefty share of core inflation, and it could affect mortgage default rates, with consequences for financial institutions' balance sheets and hence the distribution of credit. All these factors are playing a part in the overall slowdown in the American economy.

Trésor-Éco n° 40 - Éclatement de la bulle sur le marché immobilier américain

2008-07-11T00:00:00+02:00

Entre 2000 et 2006, les prix de l’immobilier américain ont augmenté de près de 60% en termes nominaux avant de commencer à baisser à l’été 2007.

Cette hausse des prix a été le résultat d’une forte hausse de la demande de logement et d’une relative rareté de l’offre du fait du manque de terrains disponibles dans les États les plus urbanisés et peut être d’un manque de concurrence dans le secteur de la construction. Par ailleurs, la demande de logement avait fortement augmenté pour des raisons de nature non soutenable : un assouplissement des conditions d’accès au crédit hypothécaire, des anticipations excessives de hausses de prix de l’immobilier et une politique monétaire durablement accommodante.

Pour évaluer l’ampleur de l’ajustement des prix à venir, il faut connaître le niveau d’équilibre de long terme des prix immobiliers. Celui-ci dépend du coût de la construction, mais aussi de la demande de logements car dans les États les plus urbains la rareté des terrains limite l’offre de logements.

Selon notre analyse, les prix immobiliers étaient surévalués de près de 30% en 2006. En prenant en compte la baisse de prix intervenue en 2007, on estime que, pour résorber complètement la bulle, les prix réels de l’immobilier devraient encore baisser d’environ 15% de début 2008 à fin 2009, soit une baisse d’un peu moins de 10% en termes nominaux.

Cette baisse des prix de l’immobilier pourrait avoir des conséquences importantes sur l'économie américaine : sur l'activité, de façon directe dans le secteur de la construction, mais aussi de façon indirecte sur la consommation des ménages via un effet de richesse immobilière ; sur l'inflation, par l’intermédiaire d’un ralentissement des loyers, qui représentent une part importante de l'inflation sous-jacente ; sur les taux de défaut sur les crédits hypothécaires, avec des conséquences sur le bilan des institutions financières, et donc sur la distribution du crédit. Ces éléments concourent au ralentissement global de l'économie américaine.