Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Italie

Flash Conjoncture Pays avancés - Marché de l’automobile dans les principales économies de la zone euro

2026-03-20T00:00:00+01:00

Les immatriculations de véhicules neufs – qui reflètent la demande des entreprises et des ménages – ont évolué dans des directions sensiblement différentes dans les principales économies de la zone euro en 2025 (cf. graphique 1). La forte progression des immatriculations de véhicules en Espagne (+13,0 %) contraste en effet avec le recul enregistré en France (−5,0 %), tandis que les évolutions sont plus modérées en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (−2,1 %).

La forte progression des immatriculations en Espagne est principalement tirée par la dynamique soutenue des importations (+16,6 % en 2025 par rapport à 2024). À l’inverse, la faiblesse de la demande française s’est répercutée sur les constructeurs étrangers, les importations en véhicules reculant de −5,1 % (cf. graphique 2). En Allemagne, les importations de véhicules progressent (+6,0 %) après un net recul en 2024 (−10,3 %). Enfin, la baisse des immatriculations de véhicules en Italie résulte à la fois du recul des importations (−2,1 %) et d’une contraction de la production domestique (cf. infra). Par rapport à 2019, les importations de véhicules progressent de +16,7 % en Espagne, de +2,3 % en Italie tandis qu’elles reculent en France (−5,4 %) et en Allemagne (−8,0 %).

La Chine a notamment bénéficié de la dynamique d’importations espagnoles. En 2025, les véhicules importés par l’Espagne en provenance de Chine ont progressé de 19,8 %, et représentent désormais plus de 10 % des véhicules importés (contre 5 % à 6 % pour ses voisins européens), alors qu’ils n’en représentaient que 0,3 % en 2021. La progression des importations de véhicules en provenance de Chine est également très soutenue en Italie (+68,4 %), en France (+16,5 %) et en Allemagne (+15,1 %). Les aides espagnoles sont moins restrictives que les dispositifs français et allemands[1], puisqu’elles n’excluent pas les véhicules électriques d’entrée de gamme produits en Chine, et ont pu ainsi contribuer à soutenir la hausse des importations de véhicules en provenance de Chine.

Les dynamiques d’offre suggèrent également un décalage entre la demande nationale et la production nationale. En effet, il n’y a qu’en France où l’indice de production industrielle dans le secteur automobile progresse en 2025 (+3,1 % après un −11,2 %). En Espagne, le recul de la production de l’industrie automobile (−4,5 % après −3,2 %) confirme que le surplus de demande est essentiellement adressé aux constructeurs étrangers. La production industrielle italienne continuerait à décliner en 2025 (−10,4 % après −22 %). Les exportations de véhicules (données des douanes) sont reparties à la hausse en 2025 en France (+3,0 % après −9,0 %) alors qu’elles reculeraient dans les trois autres pays.

Enfin, dans les quatre pays, les immatriculations de véhicules électriques progressent en 2025. La hausse est davantage marquée en Espagne (+77,1 %) qu'en Italie (+44,2 %) ou en Allemagne (+43,2 %) et surtout qu’en France (+12,5 %). Le plus fort dynamisme en Espagne et en Italie s’explique par un effet de rattrapage, alors que les véhicules électriques ne représentent que 6 % des véhicules nouvellement immatriculés en 2025 en Italie et 10 % en Espagne, contre près de 20 % en France comme en Allemagne. Le taux de croissance plus élevé en Allemagne qu'en France s'explique par ailleurs par un effet rebond, après une forte baisse des immatribulations de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 (−27,4 %) [2].

Les véhicules de nature hybride (rechargeables et non rechargeables) dominent les nouvelles immatriculations de véhicules, avec près de la moitié des immatriculations en France, en Italie et en Espagne, et 40 % en Allemagne. L’essentiel de ces nouvelles immatriculations de véhicules hybrides restent orientés vers l’hybride non-rechargeable, en particulier en France et en Italie (87 % des véhicules hybrides immatriculés dans ces deux pays, 80 % en Espagne et 73 % en Allemagne).

[1] En France, l’éligibilité d’un véhicule électrique au bonus écologique et au leasing social est conditionnée à l’atteinte d’un score environnemental minimal.

[2] Le recul des ventes de véhicules électriques neufs en Allemagne en 2024 s’explique notamment par la suppression des aides publiques à l’achat de véhicules électriques à la fin de l’année 2023.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie 2025 : entre croissance modérée et finances publiques sous pression

2026-03-06T00:00:00+01:00

L’activité a ralenti en Italie en 2025, la croissance atteignant +0,7 %¹ en 2025, après +0,6 % en 2024 et +1,0 % en 2023. Cette progression atone s’inscrit dans un climat de dégradation du commerce extérieur, liée notamment aux droits de douane imposés par les États-Unis. L’Italie est fortement exposée au marché américain, qui absorbe près de 10 % de ses exportations et constitue son deuxième débouché à l’exportation (derrière l’Allemagne). Si les exportations italiennes vers les États-Unis ont bénéficié d’un effet d’anticipation au 1^er trimestre (frontloading), en amont de l’entrée en vigueur des droits de douane, un contrecoup a été observé au 2^e trimestre. Par ailleurs, l’Italie fait face à une concurrence accrue de la Chine avec une dégradation nette de son déficit bilatéral (multipliée par 2 entre 2021 et 2025), avec une forte hausse des importations chinoises et une contraction des exportations vers la Chine en 2025. Au total sur l’année 2025, les exportations ont moins progressé que les importations (+1,4 % contre +3,9 %) conduisant à une contribution du solde extérieur à la croissance nettement négative (−0,6 pt, cf. graphique 1).

En revanche, l’activité a bénéficié d’une demande intérieure dynamique en 2025. Porté par les travaux publics dans le cadre du plan national de relance et de résilience (PNRR), l’investissement rebondit à +3,8 % (après −3,5 % en 2024) et sa contribution à la croissance atteint +0,8 pt (après −0,8 pt). Dans le même temps, la consommation des ménages progresse de +1,1 % (après +1,2 % en 2024), contribuant à hauteur de +0,6 pt à la croissance (après +0,7 pt), dans un contexte de hausse de l’emploi et du pouvoir d’achat.

Du côté des finances publiques, selon Istat, le déficit public a atteint 3,1 % du PIB en 2025, après 3,4 % en 2024. L’excédent primaire a augmenté en 2025 à +0,7 % (après +0,5 % en 2024). La dette publique a continué de progresser pour s’établir à 137,1 % du PIB en 2025 (après 134,7 % en 2024), un niveau supérieur aux prévisions du gouvernement (136,2 %).

Les perspectives pour 2026 restent entourées d’une forte incertitude en raison d’une situation géopolitique dégradée. Les indicateurs conjoncturels sont bien orientés au 1^er trimestre 2026 : l’indicateur de confiance des ménages est en hausse en février (97,4 après 96,8) ainsi que l’indice PMI composite (52,1 après 51,4) en février. Toutefois, la guerre au Moyen-Orient constitue un risque majeur pour l’économie italienne, en raison de sa dépendance aux importations énergétiques, en particulier sur le gaz. Une hausse prolongée du prix du gaz, qui représente 40 % du mix électrique en Italie, aurait des répercussions sur trois canaux principaux². Elle pèserait d’abord sur la croissance, via l’érosion du pouvoir d’achat des ménages et la compression des marges des entreprises à forte intensité énergétique. Elle pourrait ensuite raviver les anticipations d’inflation. Enfin, une hausse de la facture énergétique entraînerait une dégradation de la balance commerciale.

¹ La croissance de +0,7 % en 2025 est calculée à partir de données corrigées des variations saisonnières et des jours ouvrés (CVS-CJO), tandis que le chiffre de +0,5 % figurant dans le communiqué officiel d’Istat, et largement repris par la presse, repose sur des données brutes.

² Altomonte, C. (2026). “Italy, Energy and War: the Time Factor”. Université Bocconi (3 mars).

Les enjeux économiques du soutien aux énergies renouvelables électriques

2026-02-16T00:00:00+01:00

La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.

Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.

Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €₂₀₂₄/MWh en 2035, contre 120 €₂₀₂₄/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 382>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

IRENA (2025), “Renewable Power Generation Costs in 2024”.
Commission de Régulation de l’Énergie (2025), « Bilan de la CRE sur le complément de rémunération et recommandations pour l’avenir ».
Schlecht, Ingmar; Maurer, Christoph, Hirth, Lion (2023), “Financial Contracts for Differences”, ZBW, EconStor.
Comité de Gestion des Charges de Services Publiques de l’Énergie (2024), « Avis du CGCSPE sur l’étude d’impact de la PPE3 », Rapport annuel.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Les énergies renouvelables électriques (EnR), mobilisées en complément de l'énergie nucléaire, contribuent à l'atteinte des objectifs de transition énergétique. Celle-ci passe en effet par l'électrification massive des usages dans le transport, le bâtiment et l'industrie. Les EnR permettent également de réduire notre dépendance aux énergies fossiles, largement importées, et, partant, de renforcer notre souveraineté énergétique.
La compétitivité des projets de développement des énergies renouvelables électriques dépend des filières (photovoltaïque, éolien terrestre, éolien en mer, …) et du rapport entre leurs coûts et les prix de marché de l'électricité. En 2025, les prix de marché constatés en France sont plus faibles que dans la plupart des pays voisins. Si les coûts des énergies renouvelables électriques ont connu une forte baisse ces dernières années, ils n'ont pas encore atteint le niveau moyen des prix de marché actuels en France. Ainsi, le développement de ces filières nécessite encore du soutien public.
Le soutien aux énergies renouvelables vise à améliorer la rentabilité des investissements, Son coût augmente (diminue) quand les prix de marché de l'électricité baissent (augmentent). L'augmentation du volume d'énergies renouvelables électriques soutenues exposera mécaniquement davantage les finances publiques aux variations des prix de marché. En conséquence, le soutien aux énergies renouvelables a été amené à évoluer, notamment en transférant davantage de risques portés par l'État vers les producteurs.
Jusqu'à l'horizon 2035, le coût annuel du soutien aux énergies renouvelables électriques restera dominé par celui des contrats conclus avant fin 2024, (cf. Graphique). Grâce à la baisse des coûts de production des technologies renouvelables, le soutien unitaire pour les nouvelles installations sera plus faible que pour les installations existantes. Ainsi, en moyenne, pour les filières du solaire et de l'éolien, le coût complet de production des installations soutenues devrait être d'environ 80 €2024/MWh en 2035, contre 120 €2024/MWh aujourd'hui, ce qui se traduira par une baisse mécanique du coût du soutien public par MWh produit.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : ralentissement de l’activité dans la construction

2025-10-24T00:00:00+02:00

Le secteur de la construction en Italie montre des signes de ralentissement après une période très dynamique, largement soutenue par les mesures fiscales incitatives mises en place dans le cadre du dispositif dit du Superbonus, à la suite de la crise sanitaire. Introduit en 2020, le Superbonus visait à stimuler la rénovation énergétique des bâtiments en offrant une déduction fiscale à hauteur de 110 % des dépenses engagées, sous la forme d’un crédit d’impôt ou d’une remise directe sur facture. Ce dispositif a entraîné une forte accélération de l’activité dans l’ensemble du secteur de la construction. Ainsi, au 2^e trimestre 2021, la croissance de l’investissement dans la construction a atteint un pic de +63,3 % en g.a. (Graphique 1). L’investissement dans la construction a contribué à la croissance du PIB à hauteur de +2,6 pts en 2021 et +1,0 pt en 2022.

Depuis, le dispositif du Superbonus a été progressivement réduit : le taux de déduction est désormais fixé à 65 % et s’applique uniquement sous forme de crédit d’impôt. En outre, l’impact devrait être majoritairement résorbé dès 2025, la date limite d’activation des demandes étant fixée au 15 octobre 2024. À mesure que les effets du dispositif s’estompent, la dynamique du secteur ralentit.

Si la réduction progressive du Superbonus constitue un frein à l’activité du secteur, l’impulsion donnée par les travaux publics dans le cadre du plan national de relance et de résilience (PNRR) contribue à prendre le relai, en particulier dans la construction non-résidentielle. En effet, alors que l’investissement résidentiel avait constitué la principale composante de la croissance de l’investissement total en construction depuis le 4^e trimestre 2020, sa contribution est devenue négative depuis le 2^e trimestre 2024, tandis que celle de l'investissement non-résidentiel demeure positive (Graphique 1). Ainsi, au 2^e trimestre 2025, l’investissement total en construction a progressé de +4,1 % en g.a., après +1,3 % au 1^ertrimestre, reflétant une contribution toujours solide de la composante non-résidentielle (+6,9 pts, après +7,6 pts) et, à l’inverse, une contribution négative de la composante résidentielle (−2,8 pts, après −6,4 pts).

Dans ce contexte, à court terme, les perspectives du secteur de la construction demeurent contrastées. Bien que l’indice des directeurs d’achats (PMI) du secteur se soit redressé en septembre à 49,8, après 47,7 en août, il reste néanmoins en zone de contraction (c’est-à-dire en dessous du seuil théorique de 50) pour le troisième mois consécutif (Graphique 2). Après un ralentissement en 2024, l’indice de production du secteur a retrouvé un certain dynamisme au début de 2025, avant de s’essouffler de nouveau à partir de mai. En août, il n’a progressé que de +4,0 % en g.a. (après +5,4 % en juillet), enregistrant ainsi son rythme de croissance le plus faible depuis cinq mois (Graphique 2). Toutefois, l’assouplissement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne, engagé depuis la mi-2024, devrait également apporter un soutien à l’activité, même si la portée de cette dynamique pourrait être atténuée par un climat d’incertitude lié à l’environnement international.

Flash Conjoncture Pays avancés - Où en est la mise en œuvre du PNRR en Italie et en Espagne ?

2025-08-01T00:00:00+02:00

Le PNRR italien est le plus important de l’UE (en valeur absolue), avec un montant total de 238 Md€. Il comprend 194,4 Md€ issus du programme NextGenerationEU (dont 71,8 Md€ de subventions et 122,6 Md€ de prêts), auxquels s’ajoutent 30,6 Md€ issus de fonds propres et 13 Md€ du programme React-EU. Fin 2024, l’Italie avait reçu 121,6 Md€ sur les 194,4 Md€ au sein du programme NextGenerationEU, et n’en avait effectivement dépensé que 63,8 Md€, soit 52 % des fonds perçus (cf. Graphique 1). Par ailleurs, l’Italie a déposé fin 2024 sa 7^e demande de paiement auprès de l’UE, d’un montant de 18,3 Md€.

Le PNRR espagnol est le deuxième plus important de l’UE, avec un montant total de 163 Md€. Il est financé quasi intégralement par le programme NextGenerationEU, avec 80 Md€ de subventions et 83 Md€ de prêts. Fin 2024, l’Espagne avait reçu 48,3 Md€ sur les 163 Md€ alloués par l’UE, et en avait effectivement dépensé 41,2 Md€, soit 85 % des fonds reçus (cf. Graphique 2). Par ailleurs, l’Espagne a déposé fin 2024 sa 5^e demande de paiement auprès de l’UE, d’un montant de 25,1 Md€ (dont 9,1 Md€ de subventions et 16,0 Md€ de prêts, alors que jusqu’à présent, les fonds reçus n’ont été que des subventions).

Ainsi, entre 2021 et 2024, le stock accumulé, c’est-à-dire l’écart cumulé entre les fonds reçus de la part de l’UE et les dépenses effectivement réalisées, atteint 58 Md€ en Italie et 7 Md€ en Espagne.

Le taux d’absorption des fonds budgétés au titre du PNRR, défini comme le rapport entre les dépenses effectivement réalisées et les dépenses budgétées, s’élève à 59 % en Italie en cumulé sur la période 2021-2024, et 34 % en Espagne. Ce taux d’absorption a diminué au cours des deux dernières années : en 2024, il s’établit à 39 % en Italie (contre 93 % en 2021) et 27 % en Espagne (contre 45 % en 2021). Par ailleurs, selon les données d’exécution à fin mai 2025, l’Espagne avait budgété 17,8 Md€ de fonds au titre du PNRR pour l’année 2025, sur lesquels elle a dépensé un peu moins de 1 Md€, soit un taux d’absorption de 5 % pour l’année 2025 pour le moment (contre 3 % à fin mai 2024).

Les dépenses budgétées non utilisées une année donnée ne sont pas perdues et peuvent être reportées sur l’exercice suivant. En Italie la reconduction des dépenses budgétées non dépensées déroge systématiquement au plafond de 3 % grâce à une clause insérée chaque année dans la loi de finances, suivie d’un décret du MEF. Cette pratique repose sur l’article 34 de la loi organique n° 196/2009, lequel fixe un plafond général pouvant être levé par la loi de finances. En Espagne ce report est rendu possible par une clause datant de 2021 et est décidé en Conseil des ministres.

Les États membres ont jusqu’au 31 août 2026 pour atteindre les cibles et jalons de leur plan, jusqu’au 30 septembre 2026 pour transmettre à la Commission européenne leurs demandes de paiement correspondantes, et jusqu’au 31 décembre 2026 pour recevoir les fonds. Tous les fonds que les pays auront reçus d’ici au 31 décembre 2026 grâce à l’atteinte des cibles et jalons de leur PNRR pourront être dépensés après cette date au bénéfice de l’économie réelle.

Flash Conjoncture Pays avancés

2025-06-27T00:00:00+02:00

En 2024, parmi les principales économies européennes, le Royaume-Uni consacre la plus grande part des dépenses de défense rapportées au PIB (2,3 %), devant la France (2,0 %), l’Allemagne (1,9 %), l’Italie (1,6 %) et l’Espagne (1,4 %) (cf. graphique 1). Aux États-Unis, cette part atteint 3,4 % du PIB. Depuis 2021, les dépenses militaires rapportées au PIB ont augmenté fortement en Allemagne et de manière plus modeste en Espagne et au Royaume-Uni. En revanche, elles sont restées globalement stables en France et en Italie, et on légèrement reflué aux États-Unis.

Les dépenses de personnel (dépenses militaires et civiles et pensions) sont le premier poste de dépenses militaires en Italie (59 % en 2024), en Espagne (44 %) et en France (39 %) (cf. graphique 2). Le Royaume-Uni consacre la part la plus importante de ses dépenses à l’équipement (36 %, qui incluent la R&D sur ces équipements), alors que les dépenses militaires des États-Unis et de l’Allemagne sont affectées majoritairement à d’autres postes (fonctionnement et entretien, autres dépenses de R&D, etc.).

À l’issue du sommet annuel de l’Organisation du traité de l’Atlantique Nord (OTAN), qui s’est clos le 25 juin à La Haye, les membres de l’Alliance se sont engagés à porter leurs dépenses militaires à 3,5 % du PIB d’ici à 2035. À cette cible, s’ajoute un objectif complémentaire de 1,5 % au titre des dépenses connexes de sécurité (police, justice, infrastructures, etc.). Ces engagements, qui seront soutenus en UE par le plan ReArm Europe de la Commission européenne adopté en mars 2025 et doté d’un budget de 800 Md€ d’ici 2030, pourraient entrainer une hausse significative des dépenses dans les années à venir.

Des augmentations de dépenses sont d’ores et déjà prévues pour 2025, d’ampleur différente selon les pays. L’Allemagne a prévu de consacrer 2,4 % de son PIB aux dépenses de défense en 2025, pour atteindre 3,4 % en 2029, se rapprochant de l’engagement de 3,5 % à l’OTAN. En Espagne, le Plan industriel et technologique pour la sécurité et la défense vise à porter la part des dépenses en matière de sécurité et de défense de 1,4 % à 2,0 % du PIB en 2025. En Italie, G. Meloni a indiqué que la cible de 2,0 % du PIB serait respectée en 2025. Au Royaume-Uni, le gouvernement a confirmé dans sa programmation pluriannuelle présentée en juin que le budget de la défense augmenterait à 2,5 % du PIB en 2027. Le gouvernement maintient par ailleurs son ambition d’atteindre 3,0 % du PIB à l’horizon 2029.

Un récent rapport de l’Institut de Kiel estime que le PIB européen pourrait augmenter de 0,9 % à 1,5 % par an si les gouvernements portaient leurs dépenses annuelles de défense de 2,0 % à 3,5 % du PIB. Les études empiriques disponibles, souvent fondées sur des données américaines, indiquent des multiplicateurs allant de 0,6 à 1,5. Le multiplicateur serait plus faible quand la dépense est financée par l’impôt que quand elle est couverte par l’emprunt. L’impact dépend également du degré d’ouverture de l’économie : plus la part de matériel importé est élevée, moins les dépenses de défense soutiennent l’industrie du pays concerné. Actuellement environ 80 % des achats de défense proviennent de fournisseurs situés en dehors de l’Union européenne. L’impact sur le PIB devrait cependant être plus important en Allemagne et au Royaume-Uni, où l’industrie de défense est plus développée.

Flash Conjoncture Pays avancés - Peut-on s’attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

2025-06-20T00:00:00+02:00

Peut-on s'attendre à une reprise de la consommation des ménages en zone euro ?

Le pouvoir d’achat des ménages en zone euro, mesuré comme le revenu disponible déflaté par le déflateur de la consommation, a progressé de +2,1 % en 2024, avec une progression marquée au 4^e trimestre (+0,6 % en variation trimestrielle) par rapport aux deux derniers trimestres. Ce dernier est principalement porté par la résilience du marché du travail dans les différents pays de la zone, qui enregistre un taux de chômage en baisse et historiquement bas en 2024 (à 6,4 % après 6,6 % en 2023) ainsi que par le dynamisme des salaires, qui ont profité de revalorisations sur l’inflation passée. La bonne tenue du pouvoir d’achat agrégé en zone euro masque toutefois des situations contrastées : il a augmenté fortement en Espagne (+4,5 %) et en France (+2,2 %), mais dans une moindre mesure en Allemagne (+1,4 %) et en Italie (+1,0 %) (cf. graphique 1).

Selon l’Insee dans sa note de conjoncture de juin, ces hausses de pouvoir d’achat observées en 2024 devraient soutenir la consommation en 2025. Celle-ci progresserait plus vite que le pouvoir d’achat en Allemagne, en Italie et en Espagne, mais pas en France, ce qui pourrait s’expliquer, au moins en partie, par la forte hausse des revenus des personnes de plus de 65 ans en 2024, qui s’est peu traduite en consommation et s’est accompagnée d’une nette hausse de leur taux d’épargne.

Graphique 1 : Évolution du pouvoir d'achat en 2024 (en variation annuelle)

Note : L’évolution du pouvoir d’achat pour la France calculée avec les données d’Eurostat peut s’écarter légèrement de celui publié par l’Insee, notamment en raison de la différence de champ (Eurostat publie des séries agrégées ménages et ISBLSM, distinctes pour l’Insee). Par ailleurs, ces données n’intègrent pas les révisions associées à la publication des comptes nationaux provisoires pour 2024 de l’Insee.

Toujours selon l’Insee, ce regain de consommation devrait s’accompagner d’une légère décrue du taux d’épargne, qui reste pour le moment à des niveaux historiquement élevés (15,2 % au 4^e trimestre 2024, soit encore +2,6 pts au-dessus de sa moyenne prépandémique 2015-2019). Les intentions d’épargne (hors Espagne, faute de données disponibles) fléchissent depuis le début de l’année 2025, même si elles demeurent encore à un niveau élevé (cf. graphique 2). Cela suggère une reprise progressive de la consommation dans les prochains mois, que l’Insee attribue notamment à la perception par les ménages de la désinflation en cours et la baisse des revenus du patrimoine, peu consommés, dans le revenu des ménages, dans le sillage de la baisse des taux d’intérêt.

Graphique 2 : Intention d'épargne sur les 12 prochains mois

Par ailleurs, l’investissement des ménages en zone euro est resté globalement résilient. Le taux d’investissement des ménages a enregistré une légère baisse au 4^e trimestre 2024 (9,1 %, après 9,2 %), mais demeure supérieur à son niveau d’avant crise (cf. graphique 3). Des disparités nationales demeurent : le taux d’investissement est largement supérieur à son niveau pré-crise en Italie (+3,9 pts) et, dans une moindre mesure, en Espagne (+1,4 pt), tandis qu’il reste inférieur en France (−1,6 pt) et en Allemagne (−0,2 pt). Le cas italien, avec une forte hausse à partir de mi-2020, reflète l’instauration du Superbonus, offrant aux particuliers des déductions fiscales jusqu’à 110 % des dépenses engagées dans l’investissement résidentiel. Son recentrage progressif a cependant freiné la dynamique d’investissement depuis mi-2023. Selon l’Insee, l’investissement des ménages dans la zone euro en 2025 profiterait du reflux des taux d’intérêt et de la stabilisation du contexte immobilier.

Graphique 3 : Ménages : taux d'investissement (y compris ISBLSM)

La publication des comptes de secteurs institutionnels du 1^er trimestre le 3 juillet apportera de premières réponses.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : un rattrapage du PIB par habitant avec la France dopé par le Superbonus

2025-06-06T00:00:00+02:00

Italie : un rattrapage du PIB par habitant avec la France dopé par le Superbonus

Dans un article publié le 25 mai, les Échos soulignent que le PIB par habitant de l’Italie, exprimé en parité de pouvoir d’achat (PPA), c’est-à-dire corrigé des différences de prix entre les pays, rejoint désormais celui de la France. En effet, selon les données de l’OCDE, le PIB par habitant italien en parité de pouvoir d'achat atteignait à 59 453 $ en 2024, contre 59 683 $ pour la France, alors qu’il lui était inférieur de près de 10 % en 2019.

Ce rattrapage s’explique principalement par le dynamisme de l’économie italienne depuis la crise sanitaire, avec une croissance annuelle moyenne du PIB de +1,1 % entre 2019 et 2024, contre +0,8 % en France (cf. graphique 1). L’activité en Italie a été portée par le Superbonus, un dispositif d’incitation à la rénovation énergétique : la hausse du PIB sur la période est attribuable pour près des deux tiers à l’augmentation de l’investissement en construction résidentielle. Le Superbonus n’a toutefois qu’un effet temporaire et ne permet pas de rehausser la croissance potentielle, c’est-à-dire le rythme de progression du volume de production qu’une économie peut maintenir à long terme sans générer de tensions sur les facteurs de production se traduisant par des pressions inflationnistes.

La baisse de la population italienne sur la période a également contribué mécaniquement à la hausse du PIB par habitant. Entre 2019 et 2024, la population italienne a reculé de −1,3 %, tandis que celle de la France a augmenté de +1,7 %. Ce recul démographique en Italie s’observe depuis près de dix ans (cf. Trésor Éco « L’Italie face au défi démographique ») et s’explique par un taux de natalité particulièrement bas (avec un taux de fécondité de seulement 1,21 enfants par femme en 2023, contre 1,66 en France), que le solde migratoire ne permet pas de compenser. Il s’agit toutefois d’un effet arithmétique, non d’un véritable gain de richesse : une population moins nombreuse gonfle mécaniquement le PIB par habitant à PIB effectif donné, mais pèse sur la croissance potentielle, en raison de son effet sur l’offre de travail et du rétrécissement du marché intérieur.

Si l’écart de croissance entre l’Italie et la France peut se lire, côté demande, par l’effet du Superbonus sur l’investissement, une approche par l’offre, fondée sur une décomposition comptable du PIB par habitant en composantes liées au marché du travail, à la démographie et à la productivité, offre un autre regard sur ce rattrapage (cf. graphique 2). Selon cette approche, entre 2019 et 2024, la croissance plus forte en Italie par rapport à la France proviendrait principalement d'une baisse plus marquée du taux de chômage en Italie. Cette baisse du chômage ne traduit pas une croissance plus forte de l’emploi en Italie, qui a progressé au même rythme qu’en France (+3 %), mais s’explique plutôt par le recul de la population active. Cette dernière a chuté plus fortement en Italie pendant la crise sanitaire (−3,1 %, contre −1,2 % en France) et n’a pas retrouvé son niveau d’avant-crise, contrairement à la France (−0,8 % en 2024 par rapport à 2019, contre +4,8 % en France). À la différence de la France, le nombre d’heures travaillées a contribué à la hausse du PIB par habitant en Italie, reflétant l’ajustement des heures travaillées au dynamisme de l’activité, ainsi que l’effet possible des réformes du marché du travail italien dans les années 2010 (cf. Trésor Éco « Les réformes du marché du travail italien »).

La situation actuelle n’est toutefois pas inédite, puisque les niveaux de PIB par habitant en parité de pouvoir d'achat de l’Italie et la France étaient déjà très proches entre 2005 et 2009. C’est à partir de la crise financière de 2008 que l’écart s’est creusé, au détriment de l’Italie. Le décrochage dans la décennie 2010 s’expliquerait notamment par l’impact plus fort de la crise des dettes souveraines sur l’économie italienne.

Flash Conjoncture Pays avancés - Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

2025-05-23T00:00:00+02:00

Analyse de la persistance d’un taux d’épargne élevé dans les économies européennes

En zone euro, le taux d’épargne brute (qui s’obtient en rapportant l’épargne brute au revenu disponible brut ajusté de la variation des droits des ménages sur les fonds de pension) reste élevé, dépassant de +2,8 pts sa moyenne 2015-2019 au 4^e trimestre 2024, avec des situations hétérogènes entre les pays. Les niveaux sont particulièrement élevés en Espagne (+6,3 pts), en France (+4,0 pts) et en Allemagne (+2,7 pts), mais équivalents à la moyenne 2015-19 en Italie (+0,9 pt).

Dans sa note de conjoncture de décembre 2024, l’Insee établit que les déterminants classiques (pouvoir d’achat du revenu et taux de chômage) ne suffisent pas à expliquer le niveau élevé de taux d’épargne en France et en Allemagne. La hausse de l’épargne s’expliquerait en partie par l’incertitude politique qui a prévalu dans ces deux pays en 2024, favorisant l’attentisme des ménages.

En Allemagne, selon le dernier diagnostic commun des instituts économiques allemands d'avril 2025, le rebond du pouvoir d’achat des ménages en 2024 a plutôt entraîné une hausse du taux d’épargne : les primes de compensation de l'inflation (qui donnaient la possibilité aux employeurs de verser jusqu'à 3 000 € de primes exonérées et en une fois jusqu’à fin 2024) auraient d’ailleurs été directement épargnées par les ménages face au fort climat d'incertitude qui perdure en Allemagne. L’atonie prolongée de l'activité s'accompagne en outre de craintes relatives à l'évolution du marché du travail, renforçant l’épargne de précaution. Le rapport annuel du Conseil allemand des experts économiques publié en novembre dernier souligne par ailleurs que la morosité de la conjoncture a entraîné un retard dans la considération et l'intégration de la hausse des salaires dans le comportement des ménages.

En Espagne, un premier facteur d’explication, également identifié en France et en Allemagne, est lié à l’écart entre le niveau observé de l’inflation et sa perception par les ménages, les ménages percevant avec retard le reflux de l’inflation. Cette perception est par ailleurs souvent guidée par les prix de l’énergie et les prix alimentaires, catégories qui ont justement le plus souffert de la poussée inflationniste en Espagne. Le deuxième facteur est lié au contexte de taux élevés, qui a eu un impact entre 2022 et 2024 : l’enquête sur les finances familiales de la Banque d’Espagne laisse entrevoir une accélération de l’amortissement de la dette des ménages sur cette période, d’autant plus que les prêts à taux variables sont les plus courants en Espagne. Enfin, l’impact des flux migratoires des dernières années a transformé la composition des ménages espagnols : avec 19 % de la population espagnole née à l’étranger, le poids de cette catégorie de population pourrait porter durablement le taux d’épargne espagnol vers le haut, leur propension à épargner étant plus élevée.

L’Italie constitue un cas à part, puisque son taux d’épargne est récemment revenu à sa moyenne historique, tandis que la hausse observée a été entièrement absorbée par l’investissement des ménages, soutenu par le Superbonus.

Flash Conjoncture Pays avancés - 2024, année record pour le tourisme international en Espagne

2025-03-04T00:00:00+01:00

2024, année record pour le tourisme international en Espagne

En 2024, le nombre estimé de nuitées passées dans des établissements d'hébergement touristique (qui n’incluent pas les locations saisonnières) dans l'Union européenne (UE) a atteint 2,99 milliards, en hausse de +2 % par rapport à 2023, et de +4 % par rapport à 2019. La croissance des nuitées touristiques a été due à une augmentation des nuitées des visiteurs internationaux (+58,7 millions par rapport à 2023), tandis que les nuitées des visiteurs nationaux ont enregistré une légère baisse (−5,3 millions). Plus d’un tiers de l’augmentation des nuitées de visiteurs internationaux est due à la hausse en Espagne, et un quart est due à l’Italie.

En 2024, les nuitées touristiques de l'UE étaient relativement équilibrées entre les visiteurs internationaux (48 %) et les visiteurs nationaux (52 %). Cette répartition diffère cependant au sein des pays l’UE où les nuitées de visiteurs internationaux sont majoritaires en Espagne (64 %) et en Italie (55 %), alors qu’elles ne représentent que 31 % en France et 19 % en Allemagne.

Le poids du tourisme international est significativement plus important en Espagne qu’en France : les exportations de tourisme (i.e. les dépenses des non-résidents sur le territoire national) représentent 5,2 % du PIB espagnol en 2024, contre 2,4 % en France. L’Espagne a bénéficié d’un fort rebond du tourisme en sortie de crise sanitaire, qui a désormais dépassé son niveau d’avant crise : le pays a reçu 94 millions de visiteurs étrangers en 2024, en hausse de +10 % par rapport à 2023, année du précédent record, pour des recettes qui se chiffrent à 126 Md€ (en hausse de +17 % par rapport à 2023, et +37 % par rapport à 2019). En 2024, l’Espagne dépasse ainsi de +23 pts son niveau d’exportation de tourisme de 2019, alors que la France le dépasse de +7 pts.

La France a certes accueilli davantage de touristes internationaux (100 millions en 2024) mais ceux-ci ont généré moins de recettes (71 Md€ de recettes internationales en 2024, en hausse de +8 % par rapport à 2023, et +26 % par rapport à 2019). La dépense moyenne par touriste étranger est quasiment deux fois plus élevée en Espagne (1 345 euros en 2024) qu’en France (710 euros en 2024).

L'année 2024 a vu une progression des touristes britanniques en Espagne, qui représente 18 % des recettes du tourisme international en Espagne, et qui avait souffert des conséquences indirectes du Brexit et des difficultés de l'économie britannique depuis la crise sanitaire. L’Allemagne est le deuxième pourvoyeur de recettes en Espagne (12 %) suivi par la France (9 %) et les États-Unis (7 %). En France, les cinq premiers pays d'origine des touristes internationaux, par montant des recettes, sont : la Belgique (14 %), le Royaume-Uni (11 %), l’Allemagne (11 %), la Suisse (10 %) et les États-Unis (10 %). L’Espagne est le 6^e pays avec 7 % des recettes.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le pouvoir d’achat dépasse son niveau pré-crise dans l’ensemble des économies avancées

2025-02-25T00:00:00+01:00

Le pouvoir d’achat dépasse son niveau de 2019 dans l’ensemble des économies avancées

L’évolution du niveau de vie des ménages peut être appréciée par celle du pouvoir d’achat, c’est-à-dire le revenu disponible brut (RDB) qui englobe l’ensemble des revenus d’activité (salaires et revenus mixtes des indépendants), des revenus financiers (intérêts, dividendes et loyers) ainsi que les prestations sociales (assurance chômage, pensions de retraites, etc), rapportée à celle des prix (mesurée ici par le déflateur de la consommation des ménages). Entre 2019 et 2024, l’ensemble des principales économies avancées ont enregistré des gains de pouvoir d’achat, d’amplitudes toutefois différentes (cf. graphique 1).

Les gains de pouvoir d’achat ont été particulièrement importants aux États-Unis et en Espagne (respectivement +12,3 pts et +8,8 pts entre 2019 et 2024), reflétant un emploi très allant en Espagne (+6,7 pts entre 2019 et 2024) et des salaires dynamiques dans les deux pays (cf. graphique 2). Les salaires ont été soutenus aux États-Unis par un marché du travail tendu (caractérisées par un taux de chômage faible et un taux de vacance d’emploi important) en Espagne par une revalorisation conséquente du salaire minimum interprofessionnel (SMI). Depuis l’arrivée au pouvoir de Pedro Sánchez en 2018, le SMI espagnol a connu une hausse de 61 %, alors qu’il était de 735€ par mois en 2018.

Malgré des salaires dynamiques, le pouvoir d’achat a connu une hausse moins importante en Allemagne (+4,2 pts) et au Royaume-Uni (+5,5 pts), du fait d’une hausse des prix plus marquée (+27 % en cumul depuis janvier 2021 en Allemagne et +24 % au Royaume-Uni, contre +16 % en France). La plus forte inflation observée dans ces deux pays peut être attribuée à une inflation énergétique plus élevée, auquel s'ajoutent des facteurs spécifiques au Royaume-Uni (impact du rétablissement de barrières non-tarifaires post-Brexit sur l’inflation alimentaire).

La hausse du pouvoir d’achat a été nettement plus faible en Italie (+2,7 pts entre 2019 et 2024), compte tenu de salaires moins dynamiques, qui refléteraient des revalorisations sur l'inflation plus progressives, dans l'attente du renouvellement de conventions collectives, ou encore une moindre concurrence pour la main d’œuvre qualifiée dans un contexte marqué par une fuite des cerveaux.

Ces différences de dynamiques reflètent plus généralement les écarts de croissance en sortie de crise (à l’exception de l’économie italienne). Les Etats-Unis et l’Espagne ont ainsi connu la plus forte reprise avec un niveau d’activité au 4^e trimestre 2024 supérieur de resp. +12,1 pts et +7,6 pts au niveau de fin 2019.

Flash Conjoncture Pays avancés - Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

2025-02-04T00:00:00+01:00

Taux d’épargne en zone euro : entre prudence et reprise différée

En zone euro, au 3e trimestre 2024, le taux d’épargne diminue à 15,2 % (après 15,6 % au 2e trimestre), mais se situe encore +2,7 pts au-dessus de sa moyenne 2015-2019. Dans les données d'Eurostat, ce chifre intègre les ménages et les ISBLSM, c'est-à-dire les institutions sans but lucratif au service des ménages - essentiellement les associtations.

Le recul au 3e trimestre reflète une consommation plus allante (+0,8 %) que le revenu disponible brut (+0,6 %). L'évolution du taux d’épargne des ménages n'est pas uniforme entre les grands pays de la zone euro. Alors qu’il augmente en Allemagne et en Espagne (à respectivement 20,5 % et 14,2 % après 20,1 % et 13,1 % au 2e trimestre), le taux d’épargne est stable en France (à 17,7 %) et diminue en Italie (à 12,0 % après 12,8 %).

En Allemagne, où le taux d’épargne est traditionnellement plus élevé que la moyenne de la zone euro, les incertitudes économiques persistantes, accentuées par la crise énergétique, ont incité les ménages à augmenter leur épargne de précaution. L’activité a ainsi reculé à nouveau au 4e trimestre 2024, entrainant une croissance négative pour 2024 pour la 2e année consécutive. En Espagne, malgré une croissance économique dynamique et une consommation soutenue au 3e trimestre 2024, les ménages ont poursuivi leur désendettement, montrant une volonté de consolidation financière dans un contexte d’amélioration économique. En Italie, le taux d’épargne baisse, alors que les ménages ontdéjà épuisé la surépargne constituée pendant la crise sanitaire, ce qui a permis une reprise de la consommation au 3e trimestre 2024.

Le revenu disponible brut en termes réels (RDB déflaté par l’inflation au sens de l’IPCH total) – une mesure du pouvoir d’achat des ménages – augmente en zone euro au 3e trimestre (+0,4 % en variation trimestrielle), et se situe nettement au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 (+6,5 pts). Le RDB en termes réels augmente dans tous les grands pays de la zone euro au 3e trimestre 2024 et il se situe au-dessus de son niveau du 4e trimestre 2019 dans l’ensemble de ces pays. Par rapport au trimestre précédent, il augmente de +0,9 % en France et en Allemagne, de +0,4 % en Italie et de +2,4 % en Espagne. Cette augmentation du RDB reflète en particulier la résilience du marché du travail en zone euro ainsi que la dynamique des salaires.

Pour autant, malgré des niveaux d’épargne encore largement supérieurs à leur niveau pré-crise (par rapport à sa moyenne 2015-2019 il est supérieur de +2,5 ptsen Allemagne, +1,2 pt en Italie et +6,4 pts en Espagne), les intentions d’épargne pour les 12 prochains mois restent orientées à la hausse et à des niveaux très élevés dans les grands pays de la zone euro, selon l’enquête Business and Consumer Survey de la Commission européenne. Les intentions d’épargne dépassent, en Allemagne, Espagne et Italie, les niveaux atteints en 2021.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

2025-01-28T00:00:00+01:00

L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

En décembre, l’inflation a augmenté plus que prévu en Allemagne : elle s’élève à +2,8 % en glissement annuel, après +2,4 % en novembre, au sens de l’IPCH (attentes à +2,6 %). Selon l’estimation détaillée de Destatis, l'institut des statistiques allemand, la hausse de décembre est principalement attribuable à un recul moins important des prix de l’énergie (en glissement annuel, de −1,5 % après −3,6 %). Ce phénomène s’observe dans la majorité des pays européens, notamment en Espagne et dans une moindre mesure en France, où l’inflation énergétique contribue désormais positivement. En comparaison européenne, l’inflation allemande demeure élevée : elle est égale à celle de l'Espagne (+2,8 % en décembre) mais supérieure à celle enregistrée en Italie (+1,4 %) et en France (+1,8 %, toujours au sens de l'IPCH).

En Allemagne, la persistance de l’inflation s’explique par le dynamisme du sous-jacent, qui a progressé de +3,3 % en décembre (après +3,1 %) avec une contribution de +2,5 pts à l’inflation totale (en 2019, l’inflation sous-jacente moyenne s’élevait à +1,3 %). L’inflation sous-jacente est essentiellement alimentée par les services (expliquant à hauteur de +2,1 pts des +2,5 pts du sous-jacent), tandis que la contribution des biens manufacturés est moindre (+0,4 pt). Parmi les services, ceux relatifs aux forfaits touristiques et à l’hébergement sont passés d’une contribution légèrement négative avant-crise (2019) à une contribution de +0,3 pt en moyenne en 2024, tandis que la contribution des loisirs et soins personnels a été multipliée par 4 (contribution de +0,8 pt en 2024).

La persistance de l’inflation des services s’inscrit dans un contexte de plus forte hausse des salaires en Allemagne que chez ses voisins européens. En effet, les salaires négociés continuent d’accélérer au 3^e trimestre, atteignant +5,7 % et tirant à la hausse la moyenne européenne (+5,4 %), tandis qu’ils ralentissent en France (à +2,7 %) et se stabilisent en Espagne (autour de +3,0 %). Outre un calendrier de renégociations particulièrement chargé en 2024 qui concernait 12 millions de salariés (contre 6 millions en 2023), les hausses de salaires en Allemagne sont davantage lissées par des négociations salariales pluriannuelles et se sont articulées avec le versement de primes exceptionnelles en sortie de crise sanitaire.

Flash Conjoncture Pays avancés - Une baisse marquée de la production industrielle en Allemagne et en Italie depuis 2023

2025-01-21T00:00:00+01:00

Une baisse marquée de la production industrielle en Allemagne et en Italie depuis 2023

En zone euro, en novembre 2024, la production industrielle (IPI) corrigée des variations saisonnières a enregistré une légère hausse de +0,2 % par rapport à octobre 2024. Cette progression mensuelle masque toutefois une tendance baissière entamée depuis début 2023, avec une diminution de l’IPI en novembre 2024 de −2,2 % sur un an. Si des augmentations mensuelles ont été observées en novembre 2024 en Italie (+0,3 %), en Allemagne (+1,3 %) et en France (+0,2 %), l’Espagne a enregistré un recul marqué de −1,5 % ce même mois. Cependant, en glissement annuel, l'ensemble des principaux pays de la zone euro affiche une baisse significative de leur production industrielle : −0,8 % en Espagne, −1,1 % en France, −1,5 % en Italie et −3,3 % en Allemagne.

Depuis 2023, un décrochage prononcé de la production industrielle est particulièrement perceptible en Allemagne et en Italie. Par rapport à leur niveau moyen de 2021, la production industrielle dans ces deux pays enregistre un recul de −8,0 % pour l’Allemagne et de −5,4 % pour l’Italie en novembre 2024.

Cette dégradation en Allemagne s'explique principalement par une baisse significative de la production de biens énergétiques (−20,1 % par rapport à sa moyenne 2021) ainsi que dans les industries chimiques et pharmaceutiques (−18,6 %). Ces baisses reflètent principalement la hausse des coûts énergétiques, liée à la crise en Ukraine, qui a fortement frappé les secteurs énergivores comme la chimie et la pharmacie.

En Italie, ce décrochage est principalement imputable à la baisse dans l’industrie automobile (−27,7 %) qui s’explique par une difficile transition vers les véhicules électriques, une demande affaiblie, notamment en raison de la baisse de l’aide gouvernementale (en octobre 2024, le gouvernement italien a annoncé une réduction d’environ 5 Md€ du soutien à l’industrie automobile) et une concurrence internationale accrue, en particulier des producteurs automobiles chinois pour les véhicules électriques. Bien que la fabrication des autres matériels de transports - c'est-à-dire principalement l'aéronautique - ait fortement augmenté sur cette même période en Allemagne et en Italie (de respectivement +26,2 % et +34,2 %), son poids relatif dans la production industrielle ne permet pas de compenser le décrochage des autres industries.

Au total, l’industrie manufacturière (c'est-à-dire hors énergie) est en recul de −6,7 % en Allemagne et de −5,3 % en Italie par rapport à leur moyenne 2021, contribuant ainsi au décrochage de l’IPI. Ces dynamiques reflètent les défis structurels auxquels sont confrontés ces économies, dans un contexte de transition industrielle et énergétique complexe.

Flash Conjoncture Pays avancés - Changement de base : l’écart de PIB par rapport au niveau prépandémique revu à la hausse en Espagne et en Italie

2024-10-14T00:00:00+02:00

En septembre, l’inflation recule aux États-Unis (+2,4 % après +2,5 %, au sens de l’IPC) et en Allemagne (+1,8 % après +2,0 %, au sens de l’IPCH). Outre-Rhin, les commandes à l’industrie diminuent en août (−5,8 % après +3,9 %).

En août, la production industrielle (mesurée par l’IPI) augmente en Allemagne (+3,3 % après −3,3 %), en Italie (+0,1 % après −1,0 %) et au Royaume-Uni (+0,5 % après −0,7 %).

La balance commerciale s’améliore en août aux États-Unis (−70,4 Md$ après −78,9 Md$), en Allemagne (+22,5 Md€ après +17,0 Md€) et au Royaume-Uni (−1,0 Md£ après −4,7 Md£).

Au Royaume-Uni, l’activité mensuelle augmente en août (+0,2 % après +0,0 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation reflue en zone euro, mais les prix des services demeurent élevés

2024-10-07T00:00:00+02:00

Selon l’estimation flash, l’inflation recule en septembre en zone euro, à +1,8 % (après +2,2 %), en Allemagne (+1,8 % après +2,0 %), et en Italie (+0,8 % après +1,2 %).

En septembre, le PMI manufacturier (estimation définitive) diminue en zone euro (45,0 après 45,8), en Allemagne (40,6 après 42,4), au Royaume-Uni (51,5 après 52,5), et augmente en Espagne (53,0 après 50,5), tandis que l’ISM manufacturier est stable aux États-Unis, à 47,2. Le PMI services diminue en zone euro (51,4 après 52,9), en Allemagne (50,6 après 51,2), en Italie (50,5 après 51,4), au Royaume-Uni (52,4 après 53,7), et augmente fortement en Espagne (57,0 après 54,6), tandis que l’ISM services augmente fortement aux États-Unis (54,9 après 51,5).

L’activité progresse au Royaume-Uni au 2^e trimestre selon la 2^nde estimation, de +0,5 % (après +0,7 %, revue de −0,1 pt par rapport à la 1^ère estimation).

Le taux de chômage est stable en zone euro en août, à 6,4 %, et diminue à 4,1 % aux États-Unis en septembre (après 4,2 %).

Les prix de production industrielle (PPI) sont stables en août en zone euro (+0,0 % après −0,1 %), tandis que la production industrielle mesurée par l’IPI recule en Espagne (−0,1 % après −0,4 %).

En Italie, les ventes au détail diminuent en août (−0,5 % après +0,5 %), et l’excédent commercial s’améliore en Espagne en juillet (+9,3 Md€ après +7,6 Md€).

Flash Conjoncture Pays avancés - Ralentissement des salaires en zone euro

2024-09-02T00:00:00+02:00

Selon l’estimation flash d’Eurostat, en zone euro, l’inflation (IPCH) baisse en août (+2,2 % après +2,6 %) tirée à la baisse par le recul de l’inflation en Allemagne (+2,0 % après +2,6 %), en Espagne (+2,3 % après +2,8 %) et en Italie (+1,3 % après +1,6 %). En juillet, le chômage en zone euro recule (6,4 % après 6,5 %), ainsi qu’en Italie (6,5 % après 6,9 %) et est stable en Allemagne (à 3,4 %). Les ventes au détail progressent en Espagne (+0,5 % après +0,4 %). En août, le sentiment économique en zone euro (ESI composite) augmente (96,6 après 96,0) tandis que le climat des affaires allemand (enquête IFO) recule (86,8 après 87,0). Au 2^e trimestre, selon la 2^nde estimation de Destatis, l’activité recule en Allemagne (−0,1 % après +0,2 %).

Aux États-Unis, en juin, les prix immobiliers sont, selon la FHFA, quasi-stables (−0,1 % après +0,0 %) et, selon S&P 20, qui se délimite aux 20 plus grandes villes, en augmentation (+0,4 % après +0,4 %). En juillet, la consommation progresse (+0,4 % après +0,3 %) et les commandes de biens durables rebondissent (+9,9 % après −6,9 %). En août, la confiance des ménages américains progresse (103,3 après 101,9). Au 2^e trimestre, selon la 2^e estimation, l’activité progresse (+0,7 % après +0,4 %). Au Japon, en juillet, la production industrielle rebondit (+2,8 % après −2,5 %) et le taux de chômage augmente légèrement (2,7 % après 2,5 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB par habitant peine à croître aussi vite que le PIB dans les économies avancées

2024-07-01T00:00:00+02:00

En zone euro, l’ESI composite indique que le sentiment économique recule en juin (95,9 après 96,1). En Allemagne, le climat des affaires (enquête IFO) se dégrade en juin (89,0 après 90,3) et les chiffres publiés vendredi 28 juin font état d’une stabilisation du chômage à 3,3 % en mai. En Espagne, l’estimation de l’activité au 1^er trimestre a été revue à la hausse selon la 2^e estimation (+0,8 % au lieu de +0,7 %) et l’inflation au sens de l’IPCH recule en juin (+3,5 % après +3,8 %). Les ventes au détail espagnoles chutent en mai (−0,6 % après +0,8 %).

En juin, aux États-Unis, l’activité au 1^er trimestre a été revue à la hausse (+0,4 % au lieu de +0,3 %). En avril, la consommation des ménages chute (−0,1 % après +0,4 %) tandis que les prix de l’immobilier (FHFA et S&P 20) sont orientés à la hausse (resp. +0,2 % après +0,0 %, et +0,4 % après +0,3 %). Les commandes de biens durables progressent en mai (+0,1 % après +0,2 %), alors que la confiance des ménages se dégrade légèrement en juin (100,4 après 101,3). Au Royaume-Uni, l’activité du 1^er trimestre 2024 est révisée à la hausse (de +0,1 pt, à +0,7 %, après −0,3 % au 4^e trimestre 2023). Au Japon, la production industrielle (au sens de l’IPI) augmente en mai (+1,2 % après −1,2 %) tandis que le chômage reste stable à 2,6 %. En avril, le commerce mondial progresse (+1,5 % après −1,1 %) selon les données CPB.

Flash Conjoncture Pays avancés - La production industrielle italienne recule en avril

2024-06-18T00:00:00+02:00

La production industrielle (au sens de l’IPI) recule en avril en zone euro (−0,1 % après +0,5 %) et dans la plupart des économies avancées : de −1,2 % (après +4,5 %) au Japon, de −0,9 % (après +0,2 %) au Royaume-Uni et de −1,0 % (après −0,5 %) en Italie. Le PIB (2^e estimation) recule au Japon au 1^er trimestre 2024 (−0,5 % après +0,1 %), tandis que le PIB mensuel d’avril stagne au Royaume-Uni (+0,0 % après +0,4 %). En mai, l’inflation (au sens de l’IPCH) progresse en Allemagne (+2,8 % après +2,4 %) et en Espagne (+3,8 % après +3,4 %), tandis que l’inflation (au sens de l’IPC) recule légèrement aux États-Unis (+3,3 % après +3,4 %). Au Royaume-Uni, le taux de chômage progresse légèrement en avril (4,4 % après 4,3 %). Le déficit de la balance commerciale se creuse au Royaume-Uni (−6,8 Md£ après −1,1 Md£) en avril, tandis que l’excédent commercial augmente en zone euro (+19,4 Md€ après +17,2 Md€) et en Italie (+6,0 Md€ après +4,3 Md€).

Flash Conjoncture Pays avancés - Premières estimations de PIB au 1er trimestre : des chiffres encourageants en zone euro

2024-05-06T00:00:00+02:00

En zone euro, au 1^er trimestre l’activité progresse (+0,3 % après −0,1 % au 4^e trimestre 2023) selon la 1^ère estimation d’Eurostat, comme en Allemagne (+0,2 % après +0,5 %), en Italie (+0,3 % après +0,1 %) et plus nettement en Espagne (+0,7 % après +0,7 %). En mars, en zone euro le chômage est stable (à 6,5 %) ainsi qu’en Allemagne (à +3,2 %) et il recule en Italie (7,2 % après 7,4 %). En Allemagne, les ventes au détail rebondissent (+1,8 % après −1,5 %). En avril, en zone euro, l’inflation harmonisée (estimation flash de l’IPCH) est stable (à +2,4 %), elle augmente légèrement en Allemagne (+2,4 % après +2,3 %) et en Espagne (+3,3 % après +3,2 %) et recule légèrement en Italie (+1,0 % après +1,2 %). En zone euro, l’indice des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur manufacturier progresse en restant sous le seuil d’expansion à 50 (49,6 après 48,2), il progresse au-dessus du seuil en Espagne (52,2 après 51,4) et recule en restant sous le seuil en Allemagne (42,5 après 41,9), en Italie (47,3 après 50,4) et au Royaume-Uni (49,1 après 50,3). Au Royaume-Uni, cet indice progresse dans le secteur des services (55,0 après 53,1). En zone euro, le sentiment économique (ESI composite) recule (95,6 après 96,2).

Aux États-Unis, en février, les prix de l’immobilier progressent selon les indices FHFA (+1,2 % après −0,1 %) et S&P 20 (+0,6 % après +0,2 %). En mars, le déficit commercial est stable (−69,4 Md$ après −69,5 Md$), ainsi que le chômage (3,8 % après 3,9 %). Les dépenses de construction résidentielle reculent (−0,7 % après +0,6 %) tandis que les dépenses de construction non-résidentielle progressent (+0,2 % après −0,4 %). En avril, la confiance des ménages recule (97,0 après 103,1). L’indice des directeurs d’achats (ISM) dans le secteur manufacturier recule sous le seuil d’expansion (49,2 après 50,3) et dans le secteur des services (49,4 après 51,4). Au Japon, en mars, la production industrielle (IPI) progresse (+4,0 % après −0,5 %) et le chômage reste stable (à 2,6 %). En avril, l’indice des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur manufacturier progresse en restant sous le seuil d’expansion (49,6 après 48,2).

Flash Conjoncture Pays avancés - Révision à la hausse du déficit public italien pour 2023

2024-04-30T00:00:00+02:00

En avril, selon l’estimation flash, l’indice des directeurs d’achat (PMI) dans le secteur manufacturier s’améliore au Japon (49,9 après 48,2 en mars) et en Allemagne (42,2 après 41,9), mais se dégrade au Royaume-Uni (48,7 après 50,3) et en zone euro (45,6 après 46,1). Les PMI dans les services s’améliorent toutefois dans l’ensemble des économies avancées et se situent au-dessus du seuil théorique d’expansion de l’activité (50) : 54,9 (après 53,1) au Royaume-Uni, 54,6 (après 54,1) au Japon, 53,3 (après 50,1) en Allemagne et 52,9 (après 51,5) en zone euro. En Allemagne, le climat des affaires mesuré par l’IFO s’améliore également en avril à 89,9 (après 87,7). Aux États-Unis, le PIB (1^ère estimation) progresse de +0,4 % au 1^er trimestre 2024 (après +0,8 %). La consommation totale et la consommation de biens durables augmentent en mars (resp. +0,5 % et +2,6 % après +0,5 % et +0,7 %). En Espagne, les ventes au détail reculent en mars (−0,5 % après +0,5 %). En février, le commerce mondial rebondit d’après les données CPB (+1,0 % après −0,7 %).

Plans de lutte contre l'inflation dans les grands pays européens : effets macroéconomiques et effets de débordement internationaux

2024-04-22T00:00:00+02:00

La série des Documents de Travail présente des travaux menés au sein de la DG Trésor, diffusés dans le but d’éclairer et stimuler le débat public. Ces travaux n’engagent que leurs auteurs.

Face à l’accélération des prix à compter de l’automne 2021, en particulier ceux de l’énergie, les grands pays européens ont pris des mesures pour soutenir les ménages et les entreprises tout en visant à contenir les hausses de prix. Ce document de Travail propose une analyse de l’impact macroéconomique de ces mesures budgétaires, à l’aide du modèle multirégional Oxford Economics et d’un recensement des mesures prises par les gouvernements en France, Allemagne, Italie, Espagne et Royaume-Uni à partir de janvier 2022 et annoncées jusqu’à la fin du premier semestre 2023. Au total, les plans de lutte contre l’inflation ont permis (i) de contenir sensiblement les tensions inflationnistes à court terme, (ii) de soutenir l’activité économique, avec des effets domestiques significativement renforcés par les effets de débordement des plans des autres pays, et (iii) d’améliorer la compétitivité des grands pays européens à horizon 2023. Symétriquement, sous l’hypothèse d’arrêt des stimuli en 2024 si l’inflation s’avérait persistante, nous estimons que l’activité serait affectée négativement.

Flash Conjoncture Pays avancés - Italie : forte révision à la hausse de l’investissement en construction

2024-04-08T00:00:00+02:00

En zone euro, en mars, l'indice des directeurs d'achats (PMI) de S&P confirme l'expansion du secteur des services (51,5 après 50,2) dans le sillage de l'Allemagne (50,1 après 48,3), de l'Italie (54,6 après 52,2) et de l'Espagne (56,1 après 54,7). En revanche, le PMI manufacturier recule sous le seuil d'expansion en zone euro (46,1 après 42,5), pénalisé par la baisse des indices allemand (41,9 après 42,1) et espagnol (51,4 après 51,5) bien que l'indice italien soit passé en zone d'expansion (50,4 après 48,7). En zone euro, l'inflation au sens de l'IPCH recule en mars (+2,4 % après +2,6 %) tout comme en Allemagne (+2,3 % après +2,7 %), mais augmente en Italie (+1,3 % après +0,8 %). En février, le taux de chômage reste stable en zone euro (6,5 % après 6,5 %) mais progresse en Italie (7,5 % après 7,3 %). En février, en zone euro, les ventes au détail baissent (−0,5 % après +0,0 %) alors que les commandes à l'industrie se redressent en Allemagne (+0,2 % après −11,4 %) et la production industrielle reste en nette hausse en Espagne (+0,7 % après +0,6 %). Au Royaume-Uni, en mars, le PMI manufacturier passe au-dessus du seuil d'expansion (50,3 après 47,5) tandis que le PMI des services reflète une moindre expansion (53,1 après 53,8). Aux États-Unis, en mars, les PMI d'ISM indiquent une expansion de l'activité manufacturière (50,3 après 47,8) mais un ralentissement de l'activité des services (51,4 après 52,6). Dans le même temps, le taux de chômage baisse légèrement (3,8 % après 3,9 %). En février, les dépenses de construction résidentielle aux États-Unis continuent de progresser (+0,7 % après +0,2 %), tandis que les dépenses de construction non résidentielle diminuent de nouveau (−1,0 % après −0,5 %). Le déficit de la balance commerciale américaine se dégrade (−68,9 Md$ après −67,6 Md$). Au Japon, en mars, l'indice PMI augmente mais reste en dessous du seuil d'expansion (48,2 après 47,2), tandis que l'expansion de l'activité des services se confirme (54,1 après 52,9).

Flash Conjoncture Pays avancés - Le taux de chômage italien est en baisse depuis 2021

2024-03-18T00:00:00+01:00

En février, l’inflation (au sens de l’IPCH, estimation détaillée) reflue en Allemagne (+2,7 % après +3,1 %) et en Espagne (+2,9 % après +3,5 %). En revanche, l’inflation (au sens de l’IPC) progresse légèrement aux États-Unis (+3,2 % après +3,1 %). Le PIB progresse au 4^e trimestre 2023 au Japon (2^e estimation, +0,1 % après −0,8 %) et en janvier au Royaume-Uni (+0,2 % après −0,1 %). En janvier, la production industrielle (au sens de l’IPI) recule en zone euro (−3,2 % après +1,6 %) et au Royaume-Uni (−0,2 % après +0,6 %), tandis qu’elle progresse aux États-Unis (+0,1 % après +−0,5 %). La balance commerciale anglaise se dégrade également en janvier (−3,1 Md£ après −2,6 Md£), tandis qu’elle s’améliore en Italie (+6,8 Md€ après +5,0 Md€). Le taux de chômage progresse légèrement au Royaume-Uni en décembre (3,9 % après 3,8 %). En janvier, les ventes au détail continuent de reculer en Espagne (−0,5 % après −1,1 %) et en Italie (−0,1 % après −0,2 %), mais elles s’améliorent en février aux États-Unis (+0,6 % après −1,1 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - La Commission européenne revoit à la baisse ses prévisions de croissance du PIB pour les principaux pays européens en 2024, à l’exception de l’Espagne

2024-02-20T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, en janvier, la production industrielle (−0,1 % après +0,0 %), les ventes au détail (−0,8 % après +0,4 %) et les mises en chantier (−14,8 % après +3,3 %) baissent. On observe également une baisse de l'inflation (au sens de l’IPC, +3,1 % après +3,4 %). Au 4^e trimestre 2023, selon les 1^ères estimations, le PIB recule au Royaume-Uni, (−0,3 % après −0,1 %), en lien avec le repli du PIB mensuel de décembre (−0,1 % après +0,2 %), et au Japon (−0,1 % après −0,8 %). En zone euro, la 2^e estimation confirme la stabilité de l’activité au 4^e trimestre 2023 (+0,0 % après −0,1 %). En décembre, le taux de chômage outre-Manche (3,8 % après 3,9 %) baissent, alors que la production industrielle (+0,6 % après +0,5 %) et la balance commerciale (−2,6 Md£ après −3,7 Md£) augmentent. La production industrielle nippone augmente également en décembre (+1,2 % après −1,3 %) selon la 1^ère estimation, tout comme celle de la zone euro (+2,6 % après +0,4 %). En décembre, la balance commerciale baisse en zone euro (+16,8 Md€ après +20,3 Md€).augmente en Italie (+4,5 Md€ après +3,0 Md€). En Allemagne, en février, l’indice ZEW révèle une nette amélioration des anticipations des analystes du secteur financier (+19,9 après +15,2). En Espagne, en janvier, l'inflation (au sens de l’IPCH) augmente (+3,5 % après +3,4 %) selon l’estimation définitive.

Flash Conjoncture Pays avancés - Recul des ventes au détail en zone euro

2024-02-12T00:00:00+01:00

En zone euro, en janvier, l’indice des directeurs d’achat (PMI, S&P) recule dans le secteur des services (48,4 après 48,8), ainsi qu’en Allemagne (47,7 après 49,3), tandis qu’il augmente en Espagne (52,1 après 51,5), au Royaume-Uni (54,3 après 53,4), au Japon (53,1 après 51,5), aux Etats-Unis (ISM : 53,4 après 50,5) et en Italie, passant en territoire d’expansion (51,2 après 49,8). En décembre, les ventes au détail reculent en zone euro (−1,1 % après +0,3 %) et en Italie (−0,1 % après +0,3 %). En Allemagne, la production industrielle manufacturière (IPI) recule (−1,2 % après −0,1 %), ainsi qu’en Espagne (−0,3 % après +1,1 %) tandis qu’elle progresse en Italie (+1,1 % après −1,3 %). En Allemagne, en décembre, la balance commerciale progresse (+22,2 Mds€ après +20,8 Mds€) et les commandes à l’industrie augmentent fortement (+8,9 % après +0,0 %). En janvier, l’inflation harmonisée (IPCH) recule outre-Rhin (+3,1 % après +3,8 %). Aux Etats-Unis, en décembre le déficit commercial s’accentue (−62,2 Mds$ après −61,9 Mds$).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’indice PMI manufacturier s’améliore en zone euro

2024-02-05T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, en janvier, l'ISM manufacturier (49,1 après 47,1) et la confiance des ménages (114,8 après 108,0) augmentent, et le taux de chômage stagne (à 3,7 %). En décembre, les dépenses de construction résidentielle augmentent (+1,4 % après +1,0 %), mais les dépenses de construction non résidentielle ralentissent (+0,4 % après +0,9 %). Au Japon, en décembre, la production industrielle (IPI) augmente (+1,6 % après −1,3 %) selon la 1^ère estimation, alors que le taux de chômage baisse (2,4 % après 2,5 %). En janvier, le PMI manufacturier augmente dans tous les principaux pays avancés : au Japon (48,0 après 47,9), en zone euro (46,6 après 44,4), en Allemagne (45,5 après 43,3), en Italie (48,5 après 45,3), en Espagne (49,2 après 46,2) et au Royaume-Uni (47,0 après 46,2) selon l’estimation finale. En zone euro, en décembre, le taux chômage stagne (à 6,4 %) et en janvier, le sentiment économique (ESI composite) baisse (+96,2 après +96,3), à l’instar de l’inflation (+2,8 % après +2,9 %). L’inflation recule également en Allemagne (+3,1 % après +3,8 %) mais stagne en Espagne (à 3,4 %) et augmente en Italie (+0,9 % après +0,5 %). Au 4^e trimestre 2023, l’activité baisse en Allemagne (−0,3 % après −0,0 %) et augmente en Italie (+0,2 % après +0,1 %) et en Espagne (+0,6 % après +0,4 %) selon la 1^ère estimation. En Allemagne, en décembre, les ventes au détail baissent (−1,6 % après −0,8 %), et le chômage (au sens du BIT) stagne (à 3,1 %). En Italie, en décembre, le taux de chômage baisse (7,2 % après 7,4 %). En Espagne, en décembre, les ventes au détail baissent (−0,7 % après +0,8 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Production manufacturière : à la peine en Allemagne et en Italie, mais dynamique en Espagne

2024-01-15T00:00:00+01:00

En novembre, la production industrielle (IPI) augmente au Royaume-Uni (+0,3 % après −1,3 %) et en Espagne (+1,0 % après −0,7 %), tandis qu’elle reste en net recul en Italie (−1,5 % après −0,2 %). L’excédent commercial augmente en Allemagne (+20,4 Md€ après +17,7 Md€) pendant que le déficit commercial se réduit au Royaume-Uni (−1,4 Md£ après −3,2 Md£) et aux États-Unis (−63,2 Md$ après −64,5 Md$). Les ventes au détail repartent à la baisse en zone euro (−0,3 % après +0,4 %) mais augmentent en Italie (+0,4 % après +0,4 %). Le taux de chômage diminue légèrement en zone euro (6,4 % après 6,5 %). Outre-Manche, le PIB mensuel rebondit (+0,3 % après −0,3 %), tout comme les commandes à l’industrie outre-Rhin (+0,3 % après −3,8 %). En décembre, l’inflation totale aux États-Unis augmente (+3,4 % après +3,1 %), tandis qu’en Espagne, l’inflation totale harmonisée (IPCH) reste stable (à +3,3 %). En zone euro, l’indicateur du climat économique (ESI) progresse (+96,4 après +94,0).

Flash Conjoncture Pays avancés - Les PMI services s’améliorent en novembre dans les pays avancés

2023-12-11T00:00:00+01:00

En novembre, l’indice des directeurs d’achat (PMI ; estimation définitive) des services diminue en Espagne (51,0 et 51,1) et au Japon (50,8 après 51,6), mais est en hausse en zone euro (48,7 après 47,8), en Allemagne (49,6 après 48,2), en Italie (49,5 après 47,7), et au Royaume-Uni (50,9 après 49,5). Outre Atlantique, l’indice ISM des services s’améliore également (52,7 après 51,8). Au 3^e trimestre 2023, le recul du PIB en zone euro est confirmé en 3^e estimation à −0,1 % (après +0,2 %) et est révisé à la baisse au Japon de −0,2 pt (−0,7 % après +0,9 % ; 2^eestimation). En octobre, l’excédent de la balance commerciale augmente en Allemagne (+17,8 Md€ après +16,7 Md€), tandis que le déficit de la balance commerciale se creuse aux États-Unis (−64,3 Md$ après −61,2 Md$). En octobre, la production industrielle (au sens de l’IPI) recule en Allemagne (−0,1 % après −1,8 %), en Italie (−0,2 % après +0,1 %) et en Espagne (−0,5 % après +1,1 %). Les ventes au détail progressent en octobre en zone euro (+0,1 % après −0,1 %) et en Italie (+0,4 % après −0,4 %). Aux États-Unis, le taux de chômage d’octobre baisse à 3,7 % (après 3,9 %). En Allemagne, l’inflation recule en novembre (+2,3 % après 3,0 % ; estimation détaillée) et les commandes à l’industrie se contractent à nouveau en octobre (−3,7 % après +0,7 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Baisse de l’inflation en zone euro en novembre

2023-12-05T00:00:00+01:00

En novembre, la confiance des ménages augmente aux États-Unis (102,0 après 99,1). L’estimation flash de l’inflation (IPCH) de novembre est en baisse en zone euro (+2,4 % après +2,9 %), en Allemagne (+2,3 % après +3,0 %), en Italie (+0,7 % après +1,8 %) et en Espagne (+3,3 % après +3,5 %). L’ESI composite de la zone euro est en légère hausse en novembre (93,8 après 93,5). En octobre, la consommation américaine est en légère hausse (+0,2 % après +0,3 %) et la production industrielle japonaise connaît une hausse sensible (+1,9 % après +0,2 %). En octobre, le chômage stagne en zone euro (6,5 %) et en Allemagne (3,1 %), alors qu’il augmente en Italie (7,8 % après 7,6 %). Les ventes au détail allemandes connaissent une hausse en octobre (+1,1 % après −0,1 %), alors qu’elles sont en baisse en Espagne (−0,2 % après +0,1 %). En septembre, aux États-Unis, l’indice des prix immobiliers FHFA est en hausse (+0,6 % après +0,7 %), tout comme l’indice S&P 20 (+0,7 % après +0,8 %). Le PIB américain du 3^e trimestre 2023 (2^e estimation) est révisé de +0,1 pt (à +1,3 % après +0,5 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - En zone euro, le recul des PMI services en octobre est confirmé

2023-11-13T00:00:00+01:00

Aux États-Unis, en septembre, le déficit de la balance commerciale se creuse (−61,5 Md$ après −58,7 Md$). Au Royaume-Uni, le PIB stagne (−0,0 % après +0,2 %) au 3^e trimestre 2023 selon la 1^ère estimation. Outre-Manche, le PIB mensuel de septembre poursuit sa hausse (+0,2 % après +0,1 %), la production industrielle (IPI) stagne (+0,0 % après −0,5 %) tandis que le déficit de la balance commerciale se réduit (−1,6 Md£ après −2,7 Md£). Au Japon, en octobre, le PMI services baisse (51,6 après 53,8). En zone euro, en octobre, le PMI services recule (47,8 après 48,7), pénalisé par la baisse en Allemagne (48,2 après 50,3) et en Italie (47,7 après 49,9) alors que l’indice rebondit en Espagne (51,1 après 50,5). En septembre, les ventes au détail en septembre poursuivent leur baisse (−0,3 % après −0,7 %). En Allemagne, en septembre, la production industrielle (IPI) se contracte (−1,6 % après +0,4 %) tandis que les commandes à l’industrie augmentent légèrement (+0,2 % après +1,9 %). En octobre, l’inflation au sens de l’IPCH est confirmée à +3,0 % (après +4,3 %). En Italie, en septembre, la production industrielle (IPI) stagne (+0,0 % après +0,3 %) et les ventes au détail poursuivent leur baisse (−0,3 % après −0,4 %). En Espagne, en septembre, la production industrielle (IPI) rebondit (+1,1 % après −0,7 %).

L'Italie face au défi démographique

2023-10-24T00:00:00+02:00

L'Italie est le 3ème pays le plus peuplé de l'Union européenne. Après un pic à plus de 60 millions en 2014, la population italienne s'élève à 59 millions en 2022 et pourrait diminuer à 47 millions d'ici 2070. En 2022 la Péninsule a enregistré moins de 400 000 naissances, son niveau le plus bas depuis l'unité du pays en 1861, contre plus de 700 000 décès, son niveau le plus haut après le choc pandémique de 2020. L'immigration ne permet plus de compenser son ample solde naturel négatif.

Le pays vieillit rapidement. L'espérance de vie, désormais à 83 ans, a progressé de plus de 3 ans depuis 2000. Suivant les classifications de la Banque Mondiale, l'Italie est, depuis 2007, une « société très âgée », catégorie qu'elle a rejointe 3 ans après le Japon et 11 ans avant la France. Le déclin de la population italienne préfigure, avec quelques années d'avance, la diminution de la population de l'Union européenne à l'horizon 2030, selon les projections d'Eurostat.

Dépopulation et vieillissement limitent les ambitions en matière de croissance du PIB du fait de l'évolution de la population active et de la participation au marché du travail, d'une part, et de l'investissement et de la productivité, d'autre part, dans une économie caractérisée majoritairement par des TPE-PME familiales confrontées au défi de leur transmission.

Le « choc de longévité » met sous tension les finances publiques, puisque la part des dépenses de retraite, de santé et de dépendance s'alourdit dans le budget. La part des plus de 65 ans augmente, alors que celle des actifs diminue. Ceci augmente le risque sur la soutenabilité de la dette publique qui s'élève à 141,7 % du PIB en 2022.

Des mesures aux effets encore incertains sont prises pour atténuer l'impact des évolutions défavorables de la démographie : politiques pro-natalité, réforme du marché du travail, immigration élective. L’évolution du système de retraites en 2024 reste encore à définir.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 335>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Fonds Monétaire international (2023), "Population Aging in Italy: Economic Challenges and Options for Overcoming the Demographic Drag", IMF eLibrary.
Charles Goodhart et Manoj Pradhan (2020), "The Great Demographic Reversal : Ageing Societies, Waning Inequality, and an Inflation Revival", IMF Finance & Development.
PA Imam (2013), "Shock from Graying: Is the Demographic Shift Weakening Monetary Policy Effectiveness", IMF Working Paper.
Bastardie M., Fatton H., Genem S. et Ponton C. (2023), « À quoi servent les plans de relance mis en place après la crise du Covid-19 ? », Trésor-Éco, n° 324.

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Flash Conjoncture Pays avancés - L’indice PMI composite augmente légèrement en septembre en zone euro

2023-10-09T00:00:00+02:00

En septembre, l’indice des directeurs d’achat manufacturier (PMI, estimation déf.) progresse en Allemagne (39,6 après 39,1), en Italie (46,8 après 45,4), en Espagne (47,7 après 46,5) et au Royaume-Uni (44,3 après 43,0), mais stagne en zone euro (43,4 après 43,5) et recule au Japon (48,5 après 49,6). Dans le secteur des services, en septembre, le PMI progresse en zone euro (48,7 après 47,9), en Allemagne (50,3 après 47,3) et en Espagne (50,5 après 49,3), mais stagne en Italie (49,9 après 49,8) et recule au Royaume-Uni (49,3 après 49,5) et au Japon (53,8 après 54,3). Outre-Atlantique, l’Indice des directeurs d’achat (ISM) manufacturier progresse en septembre (49,0 après 47,6), tandis qu’il se dégrade dans les services (53,6 après 54,5). En septembre, le taux de chômage recule en zone euro (6,4 % après 6,5 %) et en Italie (7,3 % après 7,5 %), et stagne aux États-Unis à 3,8 %. En août, la balance commerciale s’améliore aux États-Unis (−58,3 Md$ après −64,7 Md$), mais se dégrade en Allemagne (+16,6 Md€ après +17,7 Md€). En août, les ventes au détail reculent en zone euro (−1,2 % après −0,1 %) et en Italie (−0,4 % après +0,4 %). Aux Etats-Unis, les dépenses de construction résidentielles et non résidentielle augmentent (resp. +0,6 % et +0,4 % après +1,6 % et +0,3 %). En Allemagne, les commandes à l’industrie progressent en août (+3,9 % après −11,3 %). En Espagne, la production industrielle (IPI) recule en août (−0,8 % après +0,1 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’indice PMI services en recul en zone euro et en progression au Japon

2023-09-11T00:00:00+02:00

L’activité progresse au Japon au 2^e trimestre (2^nde estimation) (+1,2 % après +0,8 %). En zone euro, l’activité progresse légèrement au 2^e trimestre (3^e estimation) (+0,1 % après +0,1 %).

En juillet, la balance commerciale se détériore aux États-Unis (−65,0 Md$ après −63,7 Md$) et en Allemagne (+16,0Md€ après +18,7Md€). Les ventes au détail se contractent en zone euro (−0,2 % après +0,2 %) mais progressent en Italie (+0,4 % après −0,2 %). La production industrielle (IPI) progresse en Espagne (+0,2 % après −1,0 %) et recule en Allemagne (−1,6 % après −1,0 %). En Allemagne, les commandes à l’industrie chutent (–11,7 % après +7,6 %).

En août, l’indice des directeurs d’achat pour le secteur des services (ISM) progresse aux États-Unis (54,5 après 52,7) tandis qu’il (PMI) se dégrade en zone euro (47,9 après 50,9), en Allemagne (47,3 après 52,3), en Italie (49,8 après 51,5), en Espagne (49,3 après 52,8) et au Royaume-Uni (49,5 après 51,5), seul le Japon voit son indice services progresser, bien au-dessus du seuil d’expansion à 50 (54,3 après 53,8). En Allemagne, l’inflation (IPCH) est en léger recul (+6,4 % après +6,5 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation est stable en zone euro

2023-09-04T00:00:00+02:00

En juillet, le chômage (au sens du BIT) est stable (à 6,4 % après 6,4 %) en zone euro et en Allemagne (à 2,9 % après 2,9 %)), et augmente légèrement en Italie (à 7,6 % après 7,5 %). Les ventes au détail reculent en juillet en Allemagne (−0,8 % après −0,2 %), tandis qu’elles augmentent en Espagne (+0,2 % après +0,3 %). En août, en zone euro, l’indice des directeurs d’achats manufacturier (PMI) augmente mais reste en territoire de contraction (43,5 après 42,7), ainsi qu’en Allemagne (39,1 après 38,8) et en Italie (45,4 après 44,5), tandis qu’il poursuit sa baisse en Espagne (46,5 après 47,8) et au Royaume-Uni (43,0 après 45,3). L’inflation (IPCH flash) est stable en août en zone euro (+5,3 % après +5,3 %), elle baisse légèrement en Allemagne (+6,4 % après +6,5 %) et plus nettement en Italie (+5,5 % après +6,3 %), tandis qu’elle augmente en Espagne (+2,3 % après +2,0 %). Le sentiment économique (ESI composite) baisse légèrement en zone euro (93,3 après 94,5). Au 2^e trimestre 2023, l’activité recule en Italie selon l’estimation détaillée (−0,4 % après +0,6 %).

Au 2^e trimestre, l’activité progresse aux États-Unis (+0,5 % après +0,5 %). En juin, les prix de l’immobilier augmentent selon les indices FHFA (+0,3 % après +0,7 %) et S&P 20 (+0,9 % après +1,0 %). En juillet, la consommation des ménages continue d’augmenter (+0,6 % après +0,4 %), les dépenses de construction résidentielle augmentent (+1,4 % après +1,5 %), comme les non-résidentielles (+0,1 % après −0,0 %). En août, le chômage augmente (3,8 % après 3,5 %), l’indice des directeurs d’achats (ISM) augmente mais reste en territoire de contraction (47,6 après 46,4), mais la confiance des consommateurs recule (106,1 après 114,0). En juillet, au Japon, la production industrielle (IPI) recule (−1,7 % après +2,9 %) et le chômage augmente (à 2,7 % après 2,5 %). En août, l’indice des directeurs d’achats (PMI) est stable et reste proche mais inférieur au seuil d’expansion (49,6 après 49,6).

Le marché des actifs sûrs

2023-08-29T00:00:00+02:00

La détention et le marché de certains actifs, dits sûrs, jouent un rôle essentiel en matière de stabilité financière. La définition de ces actifs n'est cependant pas consensuelle, car différentes qualités peuvent contribuer à la sécurité offerte par un titre financier : stabilité, contracyclicité, liquidité, solidité des fondamentaux, transparence de la valorisation, etc., et l'importance relative de ces différentes dimensions varie selon les investisseurs et la situation des marchés financiers.

On peut mesurer l'apport de différentes catégories de titres aux différentes dimensions de la sécurité. Cela permet d'identifier un ensemble de titres jouant le rôle d'actifs sûrs et d'analyser l'évolution de leur marché depuis une vingtaine d'années.

Sur la décennie 2010, l'offre d'actifs sûrs a fortement augmenté, via notamment les émissions obligataires des différents Trésors, mais leur accessibilité a été réduite par les achats de titres par les banques centrales dans le cadre des politiques monétaires non conventionnelles, notamment en Europe. Malgré l'accroissement de l'offre, une pénurie d'actifs sûrs a persisté au cours de cette période dans la mesure où la demande d'actifs sûrs a significativement augmenté en Europe comme aux États-Unis, résultant principalement d'un durcissement des exigences prudentielles mises en place en réponse à la crise financière de 2008.

Au niveau mondial, le déséquilibre de marché résultant de ces dynamiques divergentes s'est en partie résorbé depuis la crise sanitaire en 2020. L'augmentation très rapide de l'offre globale d'actifs sûrs, tirée en grande partie par les émissions de titres souverains pour financer les plans de soutien public déployés en réponse à la crise sanitaire, a permis une convergence entre offre et demande.

À terme, plusieurs tendances structurelles importantes pourraient avoir un effet sur le marché, à la fois via l'offre – recomposition de l'univers des actifs sûrs avec la transition écologique, soutenabilité de certaines dettes et dégradation de notations, évolution du système monétaire international – et via la demande – normalisation des politiques monétaires non conventionnelles, évolution des normes réglementaires en particulier concernant les institutions financières non bancaires, etc.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 331>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Del Negro M., Giannoni M., Giannone D. et Tambalotti A. (2017), "Safety, liquidity, and the natural rate of interest", Brookings Papers on Economic Activity.
Faubert V. et Sode A. (2013), « Raréfaction des actifs " sans risque " : estimations et perspectives », Trésor-Éco, n° 117.
Golec P. et Perotti E. (2017), "Safe assets: a review", ECB working paper series, n° 2035.
Krishnamurthy A. et Vissing-Jorgensen A. (2012), "The Aggregate Demand for Treasury Debt", Journal of Political Economy, vol. 120, n° 2, pp. 233-267.

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Flash Conjoncture Pays avancés - Les ventes au détail reculent en juin en zone euro

2023-08-07T00:00:00+02:00

Au 2^e trimestre 2023, l’activité progresse en zone euro (+0,3 % après +0,0 % au 1^er trimestre 2023) et recule en Italie (−0,3 % après +0,6 %), d’après les estimations flash. En juillet, le PMI manufacturier (estimation définitive) poursuit sa baisse au Japon (49,6 après 49,8 en juin), au Royaume-Uni (45,3 après 46,5), en zone euro (42,7 après 43,4), en Allemagne (38,8 après 40,6) et en Espagne (47,8 après 48,0), mais augmente en Italie (44,5 après 43,8). Le PMI services de juillet diminue également au Japon (53,8 après 54,0), au Royaume-Uni (51,5 après 53,7), en zone euro (50,9 après 52,0), en Allemagne (52,3 après 54,1), en Espagne (52,8 après 53,4) et en Italie (51,5 après 52,2). Outre-Atlantique, en juillet, l’ISM manufacturier augmente (46,4 après 46,0), tandis que l’ISM dans les services se dégrade (52,7 après 53,9). L’inflation (estimation flash au sens de l’IPCH) poursuit sa baisse en juillet en zone euro (+5,3 % après +5,5 %) et en Italie (+6,4 % après +6,7 %). En juin, le taux de chômage stagne en zone euro (6,4 % après 6,4 %) et en Allemagne (3,0 % après 3,0 %), mais recule aux États-Unis (3,5 % après 3,6 %), et en Italie (7,4 % après 7,5 %). Les ventes au détail se dégradent en juin zone euro (−0,3 % après +0,6 %), en Allemagne (−0,8 % après +1,9 %) et en Italie (−0,6 % après +0,0 %). En juin, la production industrielle (au sens de l’IPI) recule en Espagne (−1,5 % après +0,6 %), mais progresse en Italie (+0,5 % après +1,7 %), et plus fortement au Japon (+2,5 % après −2,8 %). En Allemagne, les commande à l’industrie s’améliorent en juin (+7,0 % après +6,2 %) et la balance commerciale augmente (+18,7 Md€ après +14,6 Md€). Aux États-Unis, les dépenses en construction résidentielle et non résidentielle augmentent en juin (resp. +0,9 % et +0,1 % après +2,9 % et −0,2 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation recule en zone euro.

2023-07-24T00:00:00+02:00

En juin, l’inflation (au sens de l’IPCH) est en baisse en zone euro (+5,5 % après +6,1 %) et en Italie (+6,4 % après +7,6 %). Au Royaume-Uni, l’inflation (au sens de l’IPC) est également en recul en juin (+7,9 % après +8,7 %). Au Japon, l’inflation (au sens de l’IPC) est quant à elle en légère hausse (+3,3 % après +3,2 %) en juin tandis que le déficit de la balance commerciale s’améliore légèrement (−553 Md¥ après −771 Md¥) sur cette même période. Aux États-Unis, en juin, les ventes au détail progressent légèrement (+0,2 % après +0,5 %) tandis que les mises en chantier enregistrent un net recul (−8,0 % après +15,7 %) et que la production industrielle (IPI) recule (−0,5 % après −0,5 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’indice des directeurs d’achat recule en zone euro

2023-07-10T00:00:00+02:00

En zone euro, l’indice des directeurs d’achat (PMI) pour le secteur manufacturier est en baisse en juin (43,4 après 44,8), notamment en Allemagne (40,6 après 43,2), en Italie (43,8 après 45,9) et en Espagne (48,0 après 48,4), ainsi qu’au Royaume-Uni (46,5 après 47,1), au Japon (49,8 après 50,6), et aux États-Unis (46,0 après 46,9 pour l’indice ISM). L’évolution des indices du secteur des services est plus disparate, celui-ci baisse en juin en zone euro (52,0 après 55,1), en Allemagne (54,1 après 57,2), en Italie (52,2 après 54,0), en Espagne (53,4 après 56,7), au Royaume-Uni (53,7 après 55,2) et au Japon (54,0 après 55,9) mais progresse aux États-Unis (53,9 après 50,3). En zone euro en mai, les ventes au détail sont stables (+0,0 % après −0,1 %), tandis qu’elles progressent légèrement en Italie (+0,7 % après +0,2 %). En mai, la production industrielle totale se redresse en Espagne (+0,6 % après −1,9 %), mais recule en Allemagne (−0,2 % après +0,2 %), alors que les commandes à l’industrie allemande rebondissent (+6,4 % après +0,2 %). L’excédent commercial de l’Allemagne diminue en mai (+14,4 Md€ après +16,5 Md€), et le déficit commercial des États-Unis se réduit (−69,0 Md$ après −74,4 Md$). En juin, le taux de chômage des États-Unis baisse (3,6 % après 3,7 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie italienne surprend à la hausse au 1er trimestre 2023

2023-06-05T00:00:00+02:00

En Italie, la croissance du PIB est révisée de +0,1 pt selon l’estimation détaillée, indiquant une progression de l’activité de +0,6 % au 1^er trimestre 2023 (après −0,1 % au 4^e trimestre 2022).

En zone euro en mai, le PMI manufacturier (estimation définitive) diminue à 44,8 (après 45,8), de même qu’en Allemagne à 43,2 (après 44,5), en Italie à 45,9 (après 46,8), en Espagne à 48,4 (après 49,0), et au Royaume-Uni à 47,1 (après 47,8).

Selon l’estimation flash d’Eurostat, l’inflation (au sens de l’IPCH) reflue en mai, à la fois en zone euro (+6,1 % après +7,0 %), en Allemagne (+6,3 % après +7,6 %), en Italie (+8,1 % après +8,7 %), et en Espagne (+2,9 % après +3,8 %).

Le taux de chômage en avril reflue également en zone euro dans son ensemble (6,5 % après 6,6 %) et en Italie (7,8 % après 7,9 %), tandis qu’il stagne en Allemagne (au sens du BIT, à 2,9 %). Le Japon affiche également un taux de chômage en baisse en avril, à 2,6 % (après 2,8 %), mais celui-ci augmente nettement aux États-Unis en mai à 3,7 % (après 3,4 %).

Les ventes au détail rebondissent en avril en Allemagne (+0,8 % après −1,3 %) et accélèrent en Espagne (+0,9 % après +0,7 %), tandis que l’indicateur du climat économique (ESI composite) en zone euro se dégrade en mai (96,5 après 99,0).

Outre-Atlantique, les prix immobiliers ont augmenté en mars selon les indices FHFA (+0,6 % après +0,7 %) et S&P 20 (+0,5 % après −0,1 %). Les dépenses de construction résidentielle et non-résidentielle ont progressé en avril, respectivement de +0,4 % (après −0,0 %) et +1,9 % (après +0,6 %). En mai, l’ISM manufacturier diminue à 46,9 (après 47,1), à l’instar de la confiance des ménages (102,3 après 103,7). Au Japon, l’indice de production industrielle (IPI, 1^ère estimation) stagne en avril (+0,0 % après +0,2 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Une activité économique dynamique en Espagne et en Italie au 1er trimestre 2023, mais à l’arrêt en Allemagne.

2023-05-02T00:00:00+02:00

En zone euro (19), le PIB progresse de +0,1 % au 1^er trimestre 2023 (après −0,0 %) et l’indicateur de sentiment économique ESI a légèrement augmenté en avril (99,3 après 99,2 en mars). En Allemagne, le PIB stagne au 1^er trimestre 2023 (+0,0 % après −0,5 %). En avril, l’enquête IFO du climat des affaires s’améliore (92,2 après 91,0 en mars) et l’inflation recule (+7,6 % après +7,8 %). Le taux de chômage se stabilise à 2,9 % en mars. Le PIB augmente au 1^er trimestre 2023 en Italie (+0,5 % après −0,1 %) comme en Espagne (+0,5 % après +0,4 %), où le taux de chômage augmente par ailleurs à 13,3 %, après 12,9 % au 4^e trimestre 2022. Par ailleurs, les ventes au détail augmentent en mars (+0,5 % après −0,2 %), à l’instar de l’indice des prix à la consommation en avril (+3,8 % après +3,0 %). Aux États-Unis, le PIB augmente de +0,3 % au 1^er trimestre 2023 (après +0,6 %). La consommation des ménages diminue à nouveau en mars (−0,0 % après −0,1 %) et la confiance des ménages se dégrade en avril (101,3 après 104,0). Les commandes de biens durables augmentent en mars (+3,2 %, après −1,2 %). En février, les prix immobiliers ont augmenté de +0,1 % dans les 20 plus grandes villes du pays selon l’indice S&P (après −0,4 %), et de +0,5 % au niveau national selon l'indice Federal Housing Finance Agency (après +0,1 %). Au Japon, la production industrielle augmente en mars (+0,1 % après +4,5 %), comme le taux de chômage (2,8 % après 2,5 %). Enfin, le commerce mondial en biens recule en février (de −0,9 % après +0,3 % en janvier).

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation continue de baisser en zone euro

2023-04-03T00:00:00+02:00

En mars, l’inflation recule en zone euro (+6,9 % après +8,5 %), en Allemagne (+7,8 % après +9,3 %), en Italie (+8,2 % après +9,8 %) et en Espagne (+3,1 % après +6,0 %). Le chômage stagne en zone euro (6,6 %), en Allemagne (à 2,9 %) et en Italie (à 8,0 %), mais augmente légèrement au Japon (2,6 % après 2,4 %). Au 4^e trimestre 2022, le PIB augmente au Royaume-Uni (2^e est.) de +0,1 % (après −0,1 % au 3^e trimestre 2022 ; révision de +0,1 pt par rapport à la dernière estimation) et aux États-Unis (3^e est.) de +0,6 % (après +0,8 % au 3^e trimestre 2022 ; révision de −0,0 pt par rapport à la dernière estimation). En février, les ventes au détail reculent en Allemagne (−1,3 % après +0,1 %) et en Espagne (−0,3 % après +0,4 %). En Allemagne, en mars, le climat des affaires (enquête IFO) s’améliore (91,2 après 88,4) alors que l’indicateur du climat économique (ESI composite) se dégrade légèrement en zone euro (99,3 en mars après 99,6). De l’autre côté de l’Atlantique, la consommation des ménages baisse en février (−0,1 % après +1,5 %) mais la confiance des ménages s’améliore en mars (104,2 après 103,2). Au Japon, la production industrielle (IPI) repart à la hausse en février (+4,4 % après −4,9 %). En janvier, les prix immobiliers augmentent aux États-Unis selon l’indice FHFA (+0,2 % après −0,1 %) mais reculent selon l’indice S&P 20 (−0,4 % après −0,5 %).

À quoi servent les plans de relance mis en place après la crise du Covid-19 ?

2023-03-09T00:00:00+01:00

Après la crise sanitaire liée à l'épidémie de Covid-19 et les mesures d'urgence déployées pour limiter les pertes de revenus des ménages et des entreprises, les États membres de l'Union européenne (UE) se sont accordés sur une réponse commune inédite pour accompagner la reprise, le plan NextGenerationEU (NGEU), qui met à disposition des États membres un peu plus de 800 Md€.

Le plan de relance européen repose sur un financement par endettement commun ainsi que sur des ressources nationales (cf. Graphique). Sa pièce maîtresse, la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR), finance les Plans nationaux de relance et de résilience (PNRR) composés des réformes et des investissements définis par les États membres.

Les plans de relance européens devraient favoriser la convergence des niveaux de vie dans l'UE. En effet, la répartition des fonds de la FRR favorise les pays présentant de faibles niveaux de PIB par habitant.

Les réformes et les investissements des plans de relance devraient soutenir l'innovation et le potentiel productif, et ainsi renforcer la croissance potentielle et faire baisser le chômage structurel, en particulier dans les pays qui souffraient de faiblesses structurelles plus importantes avant la pandémie. La relance européenne contribuera aussi à relever le défi de la transition verte et numérique, auxquelles les plans de relance doivent consacrer une part dédiée.

Les pays en déficit courant ont orienté leur plan vers des mesures d'offre. Toutefois, la réduction des déséquilibres externes au sein de l'UE et de la zone euro aurait bénéficié d'une plus grande coordination dans la mise en œuvre du plan de relance européen : les pays présentant de larges excédents courants auraient ainsi pu orienter davantage leurs plans de relance vers la demande. À cet égard, un renforcement de l'outil de surveillance macroéconomique européen pourrait favoriser une meilleure coordination des politiques économiques.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 324>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Bankowski K. et al. (2022), "The economic impact of next generation EU: A euro area perspective", ECB Occasional Paper, No. 291.
Pfeiffer P., Varga J. et J. in ’t Veld (2021), "Quantifying Spillovers of NGEU investment", European Economy Discussion Papers, n° 144.
Commission européenne (2022), Premier rapport annuel sur la mise en œuvre de la facilité pour la reprise et la résilience, 1^er mars 2022.
Commission européenne, Recovery and Resilience Scoreboard.

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Quel effet du marché carbone européen sur la productivité des entreprises ?

2023-02-14T00:00:00+01:00

Le système européen d'échange de quotas d'émission (SEQE) a été introduit en 2005 pour réduire les émissions de gaz à effet de serre des secteurs de la production d'électricité et de chaleur, de la grande industrie (raffineries, métaux, ciment, chimie, verre, polymères, papier, carton) et de l'aviation intra-européenne. Il permet de réduire ces émissions de manière efficace en termes de coûts, sans favoriser de technologie particulière. Les installations assujetties doivent disposer de quotas (achetés sur le marché ou reçus à titre gratuit) correspondant à leurs émissions effectives, ce qui les incite à investir pour décarboner leur processus de production.

Nous avons cherché à évaluer l'effet du SEQE sur la productivité des entreprises couvertes. À court terme, on pourrait s'attendre à un effet négatif, le signal-prix mis sur le carbone augmentant les coûts, notamment pour la production de biens à forte intensité en émissions. Cependant, le SEQE modifie aussi les plans d'investissement des entreprises, encourageant les investissements dans des technologies bas-carbone. À moyen et long terme, le coût des émissions peut donc être réduit et la performance des entreprises pourrait être améliorée.

La littérature empirique sur le sujet présente des résultats peu concluants, variables en fonction des phases étudiées (par exemple, phase de lancement du SEQE peu contraignante en termes de prix des quotas versus dernière phase plus ambitieuse, voir Graphique) ou des pays. L'étude des entreprises manufacturières en France, en Italie et en Espagne, indique que le SEQE n'a pas été préjudiciable (effet agrégé non significatif) à la productivité moyenne sur la période 2005-2017.

Les effets sont néanmoins hétérogènes. Parmi les entreprises étudiées et soumises au SEQE, les effets du SEQE sur la productivité auraient été globalement plus favorables parmi les entreprises proches de la frontière technologique et peu contraintes financièrement, c'est-à-dire celles qui étaient le mieux placées pour investir dans la décarbonation.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 323>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Albrizio S., Kozluk T. et Zipperer V. (2017), "Environmental policies and productivity growth: evidence across industries and firms", Journal of environmental economics and management, 81, 209-226.
European Commission (2015), "Ex-post investigation of cost pass-through in the EU ETS".
Löschel A., Lutz B. et Managi S. (2019), "The impacts of the EU ETS on efficiency and economic performance-an empirical analysis for German manufacturing firms", Resource and Energy Economics, 56, 71-95.
Kozluk T. et Zipperer V. (2014), "Environmental policies and productivity growth: a critical review of empirical findings", OECD Journal: Economic Studies, 2014/1.

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Flash Conjoncture Pays avancés - La production manufacturière augmente dans la plupart des économies européennes

2023-02-14T00:00:00+01:00

En décembre, la production industrielle (IPI) progresse au Royaume-Uni (+0,3 % après +0,1 %), en Italie (+1,6 % après −0,1 %), et en Espagne (+1,2 % après −0,7 %) tandis qu’elle recule en Allemagne (−2,1 % après +0,8 %). Le déficit de la balance commerciale se creuse en décembre aux États-Unis à −67,4 Md$ (après −61,0 Md$) et au Royaume-Uni à −7,2 Md£ (après −2,3 Md£). En décembre, les ventes au détail reculent en zone euro (−2,7 % après +1,2 %), et, dans une moindre mesure, en Italie (−0,2 % après +0,8 %). Au Royaume-Uni, le PIB mensuel de décembre se contracte (−0,5 % après +0,1 %) et le PIB trimestriel du 4^e trimestre 2022 stagne (+0,0 % après −0,2 %). En Allemagne, l’inflation au sens de l’IPCH (estimation flash) reflue légèrement en janvier (+9,2 % après +9,6 %) et les commandes à l’industrie s’améliorent en décembre (+3,2 % après −4,4 %).

Flash Conjoncture Pays avancés - Zone euro : une activité en hausse au 4e trimestre

2023-02-06T00:00:00+01:00

Le PIB progresse au 4^e trimestre 2022 (1^e estimation) en zone euro (+0,1 % après +0,3 %), mais recule en Allemagne (−0,2 % après +0,5 %) et en Italie (−0,1 % après +0,5 %). En janvier, l’inflation harmonisée (estimation flash) reflue en zone euro (+8,5 % après +9,2 %) et en Italie (+10,9 % après +12,3 %), mais rebondit en Espagne (+5,8 % après +5,5 %). Les ventes au détail diminuent en décembre en Espagne (−1,7 % après +3,2 %) et plus intensément en Allemagne (−5,3 % après +1,9 %). Outre-Rhin, la balance commerciale se dégrade en décembre (+10,0 Md€ après +10,9 Md€). En zone euro, l’ESI composite de la Commission européenne augmente en janvier à 99,9 après 97,1.

L’indice des directeurs d’achat définitif (PMI) augmente en janvier mais reste en zone de contraction dans le secteur manufacturier en zone euro (48,8 après 47,8) ainsi qu’au Royaume-Uni (47,0 après 45,3), en Allemagne (47,3 après 47,1) et en Espagne (48,4 après 46,4). Il repasse en revanche en zone d’expansion en Italie (50,4 après 48,5). Le PMI services repasse également en zone d’expansion en zone euro (50,8 après 49,8), en Allemagne (50,7 après 49,2) et en Italie (51,2 après 49,9). Il poursuit sa hausse en Espagne (52,7 après 51,6), mais recule à nouveau au Royaume-Uni (48,7 après 49,9).

En décembre, le taux de chômage stagne en zone euro (à 6,6 %), en Italie (à 7,8 %), en Allemagne (à 3,0 %) et au Japon (à 2,5 %). Au Japon, la 1^e estimation de la production industrielle (IPI) indique un recul en décembre (–0,4 % après +0,7 %).

Aux États-Unis, l’ISM manufacturier diminue (47,4 après 48,4), tandis que l’ISM services augmente (55,2 après 49,2). En janvier, le taux de chômage recule à 3,4 % (après 3,5 %), ainsi que l’indice de confiance des ménages à 107,1 (après 109,0). En décembre, les dépenses de construction résidentielle et non résidentielle diminuent (−0,3 % après −0,6 %, et −0,5 % après +1,5 % respectivement). En novembre, les prix immobiliers reculent de −0,1 % (après +0,0 %) d’après l’indice FHFA, et de −0,5 % (après −0,5 %) d’après l’indice S&P 20.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation reflue dans la plupart des pays avancés

2023-01-26T00:00:00+01:00

En décembre, aux États-Unis, la production industrielle recule (−0,7 % après −0,6 %), les ventes au détail et les mises en chantier également (respectivement −1,1 % après −1,0% en novembre et −1,4 % après −1,8 %). L’inflation recule en décembre au Royaume-Uni (+10,5 % après +10,7 %), en zone euro (+9,2 % après +10,1 %), en Allemagne (+9,6 % après +11,3 %) et en Italie (+12,3 % après +12,6 %), alors qu’elle progresse encore au Japon (+4,0 % après +3,8 %). En novembre, au Japon, la production industrielle rebondit (+0,7 % après −3,2 %). La balance commerciale du Japon se creuse à nouveau en décembre (−1724 Md¥ après −1779 Md¥). En Allemagne, les perspectives économiques s’améliorent selon l’indice de l’institut ZEW (+16,9 après −23,3). En novembre, en Italie, la balance commerciale s’améliore (−0,3 Md€ après −3,1 Md€).

La mesure de la consommation publique et ses enjeux pour l'activité en 2020 et 2021

2023-01-12T00:00:00+01:00

Dans la comptabilité nationale, la consommation publique est une composante de la demande finale, qui regroupe les services fournis aux ménages par les administrations publiques. Elle recouvre à la fois la production directe de services publics par l'État, les collectivités et les organismes de sécurité sociale (comme l'éducation ou la défense) et la prise en charge par la collectivité de services fournis par des acteurs privés (remboursement de soins par exemple).

La consommation publique représentait 23 % du PIB en France en 2019, un ordre de grandeur similaire à celui des autres grands pays européens. L'évolution de la consommation publique est donc une composante importante de la croissance du PIB, mais elle est plus difficile à mesurer que d'autres composantes, en l'absence notamment de prix de marché.

Pendant le premier confinement au printemps 2020, l'Insee et l'ONS (Office for National Statistics, son équivalent britannique) ont estimé que la production dans les services publics avait nettement diminué. Dans les autres grands pays européens (Allemagne, Italie et Espagne), les instituts statistiques ont au contraire considéré que l'activité des services publics n'avait pas baissé.

L'Insee et l'ONS ont en effet mobilisé des indicateurs complémentaires, en notant par exemple qu'une partie des cours dans les établissements d'enseignement n'avait pas pu avoir lieu, alors que les autres instituts ont conservé leur méthodologie habituelle.

En 2020, selon les instituts statistiques nationaux, la baisse de la consommation publique a pesé à hauteur de –0,9 pt sur l'évolution du PIB en France et de –1,4 pt au Royaume-Uni, alors qu'elle était un facteur de soutien pour 0,8 pt en Allemagne et 0,7 pt en Espagne.

Dans la mesure où ces écarts reflètent au moins pour partie des choix méthodologiques différents pour la mesure de l'activité en 2020, ils plaident pour une lecture prudente des différences de croissance du PIB entre les pays européens en 2020 et 2021. Ces choix n'affectent plus la croissance du PIB en 2022.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 320>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Insee (2020) « Santé, éducation, services administratifs : la difficile mesure des activités non marchandes en temps de crise sanitaire ».
OCDE et ONS (2022), « International comparisons of the measurement of non-market output during the COVID-19 pandemic », OECD Statistics Working Papers n° 03.
ONS (2021) « International comparisons of GDP during the coronavirus (COVID-19) pandemic ».

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Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation baisse en zone euro en décembre

2023-01-09T00:00:00+01:00

En décembre, l’indice PMI définitif des services progresse dans l’ensemble des pays, tout en restant sous le niveau de contraction (50) : modérément en Italie (49,9 après 49,5) et en Espagne (51,6 après 51,2), et dans des proportions plus importantes en Allemagne (49,2 après 46,1) et au Royaume-Uni (49,9 après 48,8). Sur l’ensemble de la zone euro, l’indice s’est établi à 49,8, après 48,5 en novembre. Dans l’industrie manufacturière, l’indice PMI définitif augmente en Allemagne (47,1 après 46,2), en Espagne (46,4 après 45,7) ainsi que dans l’ensemble de la zone euro (47,8 après 47,1). En revanche, il est relativement stable en Italie (48,5 après 48,4) et recule au Royaume-Uni (45,3 après 46,5). L’amélioration des PMI s’inscrit dans la lignée de l’indicateur de sentiment économique (ESI) de la commission européenne, qui s’établit à 95,8 en décembre en zone euro, (après 93,7). De l’autre côté de l’atlantique, l’indice ISM se dégrade nettement dans les services en décembre (49,6 après 56,5), et dans une moindre mesure dans le secteur manufacturier (48,4 après 49,0). Les dépenses de construction progressent dans le secteur non-résidentiel (+0,9 % en novembre après +0,3%) mais reculent dans le secteur résidentiel (−0,5 % après −0,8 %), tandis que le taux de chômage reste stable, à 3,7 % en décembre. Pour le deuxième mois consécutif, l’inflation recule en décembre en zone euro, et s’établit à +10,1 %, (après +10,6 %). En novembre, en Allemagne, les commandes à l’industries ont enregistré une baisse de 5,3 % (après une progression de +0,6 %), les ventes au détail ont augmenté de +1,1 % (après −2,8 %) et la balance commerciale outre-Rhin a progressé pour se hisser à +10,8 Md€, après +6,8 Md€. Cette dernière s’améliore également aux États-Unis, de −77,8 Md$ à −61,5 Md$.

Flash Conjoncture Pays avancés - Le PIB japonais recule au 3e trimestre

2022-12-12T00:00:00+01:00

En novembre, l’indice PMI du secteur des services (estimation définitive) stagne au Royaume-Uni (à 48,8), et diminue en zone euro (48,5 après 48,6) et en Allemagne (46,1 après 46,5). À l’inverse, il augmente en Italie (49,5 après 46,4), et repasse au-dessus du seuil d’expansion en Espagne (51,2 après 49,7).

En octobre, la production industrielle (IPI) recule en Allemagne de –0,9 % (après +1,3 %) et en Espagne de –0,4 % (après –0,1 %).

Au 3^e trimestre, la croissance du PIB diminue en zone euro tout en restant positive (+0,3 % après +0,8 %) et recule au Japon (–0,2 % après +1,1 %).

En octobre, les ventes au détail reculent en zone euro (–1,8 % après +0,8 %) et en Italie (–0,4 % après +0,5 %). En Allemagne, les commandes à l’industrie progressent en octobre (+0,8 % après –2,9 %).

Aux États-Unis, l’ISM services augmente à 56,5 en novembre après 54,4, et la balance commerciale se creuse à −78,2 Md$ en octobre après −74,1 Md$.