Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Investissement-prive

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu’attendu ?

2025-06-02T00:00:00+02:00

États-Unis : un 2e trimestre meilleur qu'attendu ?

Au 1^er trimestre 2025, l’activité économique aux États-Unis s’est légèrement contractée (−0,1 % après +0,6 % au 4^e trimestre 2024), selon la 2^e estimation de croissance publiée le 29 mai par le Bureau for Economic Analysis. D’un point de vue comptable, ce repli du PIB résulte principalement d’une contribution fortement négative du commerce extérieur (−1,3 pt après +0,1 pt), imputable à un net rebond des importations (+9,3 % après −0,5 %), dans un contexte de frontloading lié à l’anticipation de nouvelles mesures tarifaires. Parallèlement, la demande intérieure reste bien orientée (+1,1 % après +0,5 %), soutenue par un fort rebond de l’investissement privé (+1,9 % après −0,3 %) qui a plus que compensé le ralentissement de la consommation des ménages (+0,3 % après +1,0 %).

Les perspectives pour le 2^e trimestre sont favorables. En mai, les incertitudes liées à la politique commerciale et économique ont nettement reculé (−26,8 % et −22,0 % en variation mensuelle, respectivement, cf. graphique 1[a]), rompant avec la dynamique haussière observée ces derniers mois. Après une forte poussée en avril, consécutive à l’annonce, le 2 avril, de nouvelles mesures tarifaires, ce repli de l’incertitude intervient dans un contexte marqué par la baisse de 115 pts, mi-mai, des droits de douane additionnels sur les produits échangés entre la Chine et les États-Unis pour une durée de 90 jours. Dans le même temps, l’indice de confiance des ménages a rebondi en mai à 98,0 pt (+12,0 pt, cf. graphique 1[b]), mettant un terme à cinq mois consécutifs de repli. L’enquête de The Conference Board indique un moindre pessimisme des consommateurs sur l'évolution des conditions économiques et des perspectives d'emploi à 6 mois, ainsi qu’un regain d’optimisme concernant leurs revenus futurs.

Début juin, suite à la publication de l’indice des directeurs d’achats du secteur manufacturier de l’ISM et des données sur les dépenses de construction, la prévision de croissance au 2^e trimestre du modèle GDPNow de la Réserve Fédérale d’Atlanta a été revue à la hausse, à +1,1 %, soit +0,5 pt par rapport à la prévision initiale de fin avril (cf. graphique 2).

L’ensemble de ces signaux suggère un 2^e trimestre dynamique.

Trésor-Economics No. 172 - Is there too little private investment in Germany?

2016-06-30T00:00:00+02:00

Private investment as a share of the German economy has fallen since the mid-1990s. It stood at 21% of GDP at the time, and has stagnated below 18% of GDP since the 2008 crisis. After the post-reunification boom, construction slowed in the 2000s, and the investment downturn then spread to the rest of the economy.

Since the crisis, German private investment has shifted away from equipment and towards construction. Equipment investment has proved more sluggish than expected when gauged against its usual determinants, for economic activity has been relatively strong, financial conditions favourable, and capacity utilisation high. Firms seem particularly sensitive to the high level of uncertainty, which could influence their investment behaviour.

Business investment decisions may also be impeded by several specific features of the German economy:

-    Ageing of the owners of Mittelstand companies , who tend to invest less as they grow older. Half are over 50 years old, and the situation is compounded by the lack of prospects for selling or handing over their firms as they approach retirement.
-    Internationalisation of German firms. In seeking to optimise global value chains, German firms may have improved their export competitiveness, while balancing domestic investment against outward foreign direct investment (FDI).
-    Hiring difficulties. For many years, companies have reported problems in filling skilled positions, particularly for manual occupations. This may have become a major obstacle to investment.

Low equipment investment reduces capital accumulation, which could restrict medium-term economic growth, all the more as population prospects could lead companies to continue the downward adjustment in their capital stock. These negative prospects could be offset in part by investment quality, particularly the rise in research and development (R&D) investment. R&D investment has registered over 20 years of virtually uninterrupted growth, and could boost Germany's potential growth by raising total factor productivity.

Trésor-Éco n° 172 - L'investissement privé est-il trop faible en Allemagne ?

2016-06-30T00:00:00+02:00

La part de l'investissement privé dans l'activité économique a diminué depuis le milieu des années 1990. Il représentait alors 21 % du PIB, et stagne en dessous des 18 % depuis la crise de 2008. Après le boom de post-réunification, le secteur de la construction s'est replié dans les années 2000, initiant cette baisse de l'investissement privé allemand.

Depuis la crise, l'investissement privé allemand se recompose en faveur du secteur de la construction et au détriment de sa composante en équipement qui, au regard de ses déterminants usuels parait peu dynamique. En effet, l'activité a été plutôt soutenue, les conditions financières favorables et le taux d'utilisation des capacités est élevé. Les entreprises semblent être particulièrement sensibles au niveau élevé de l'incertitude, ce qui pèserait sur l'évolution de leur investissement.

Les entreprises seraient en outre freinées dans leur investissement par plusieurs spécificités de l'économie allemande :

- Le vieillissement des dirigeants du Mittelstand. Les entrepreneurs concernés investissent d'autant moins qu'ils vieillissent et la situation est aggravée par l'absence de perspective de transmission de l'entreprise à l'approche de leur départ en retraite. Or la moitié d'entre eux est âgée de plus de 50 ans.
- L'internationalisation des entreprises allemandes. En recourant à l'optimisation des chaînes de valeur mondiales, les entreprises allemandes auraient à la fois amélioré leur compétitivité à l'export et mis en concurrence leurs investissements domestiques avec leurs Investissements Directs Étrangers (IDE).
- La difficulté à recruter. Signalée depuis plusieurs années par les entreprises, la difficulté à pourvoir des postes qualifiés, notamment pour des professions manuelles, serait devenue un des obstacles majeurs à l'investissement.

La faiblesse de l'investissement en équipement induit une moindre accumulation du capital susceptible de freiner le dynamisme économique à moyen terme, et d'autant plus que les perspectives démographiques pourraient conduire les entreprises à poursuivre cet ajustement à la baisse du stock de capital. Ces perspectives négatives pourraient être en partie compensées par la qualité des investissements avec notamment la progression de ceux réalisés en recherche et développement (R&D). En hausse quasi ininterrompue depuis plus de 20 ans, l'investissement en R&D pourrait soutenir la croissance potentielle allemande à travers la productivité globale des facteurs.