Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Investissement-entreprisesFlux de publication de la direction générale du Trésor - Investissement-entreprisesFluxArticlesTag-Investissement-entreprisesCopyright 20262009-12-17T00:00:00+01:00/favicon.pngDirection générale du Trésorhttps://localhost/sitepublic/contact@dgtresor.gouv.fraf3a8f6b-8473-43cd-8977-86cca5472a92Trésor-Economics No. 69 - Reducing French corporate debt: why and how?Non-financial corporations registered a sharp increase in their debt between 2004 and 2008 (by 10 percentage points of their value added). By 2008 this had reached 121% of their value added (€1,203 billion).This increase in debt since 2004 appears unrelated to the acquisition of financial assets, unlike in the late-1990s. Against a background of relatively stable mark-ups and rising dividend payouts, the increase in corporate indebtedness since 2004 mainly reflects the need to finance steeply rising investment. The borrowing requirement rose from 2.9 percentage points to 7.2 percentage points of value added between 2004 and 2008.Low interest rates facilitated this growth in indebtedness, by limiting the corresponding financial burden (insolvency rates remain low). In addition, most of this debt is long-term, thereby limiting the risk of illiquidity. However, companies may seek to reduce their debt in the aftermath of the 2008 financial crisis.Two debt reduction episodes, in 1992009-12-17T00:00:00+01:00<p>Non-financial corporations registered a sharp increase in their debt between 2004 and 2008 (by 10 percentage points of their value added). By 2008 this had reached 121% of their value added (€1,203 billion).</p>
<p>This increase in debt since 2004 appears unrelated to the acquisition of financial assets, unlike in the late-1990s. Against a background of relatively stable mark-ups and rising dividend payouts, the increase in corporate indebtedness since 2004 mainly reflects the need to finance steeply rising investment. The borrowing requirement rose from 2.9 percentage points to 7.2 percentage points of value added between 2004 and 2008.</p>
<p>Low interest rates facilitated this growth in indebtedness, by limiting the corresponding financial burden (insolvency rates remain low). In addition, most of this debt is long-term, thereby limiting the risk of illiquidity. However, companies may seek to reduce their debt in the aftermath of the 2008 financial crisis.</p>
<p>Two debt reduction episodes, in 1991-1998 and in 2001-2003, led to a slowdown in investment by non-financial corporations, to reduced dividend payments and, in the latter period, to asset sales. According to the forecasts appended to the 2010 Budget Bill, companies are expected to bolster their financing capacity thanks mainly to tax cuts (in particular the business tax reform), inventory rundowns, falling investment and pay restraint, all of which should help to reduce their debt.</p>
<p>The reform of the business tax and measures to boost corporate liquidity and that of banks (in return for a commitment on their part to go on lending), are helping to reduce the risk of a forcible debt reduction, which would be harmful to investment.</p>
<p style="text-align: center;"><img class="marge" title="Trésor-Economics No. 69" src="/Articles/af3a8f6b-8473-43cd-8977-86cca5472a92/images/890238a4-643d-4f5d-b254-3ac7ad0fb1c2" alt="Trésor-Economics No. 69" /></p>646beded-8007-4cf9-b8cc-990478a329a8Trésor-Éco n° 69 - Le désendettement des entreprises françaises : pourquoi et comment ?La dette des sociétés non financières (SNF) s'est fortement accrue entre 2004 et 2008 (+10 points de leur valeur ajoutée) et a atteint en 2008 121 % de leur valeur ajoutée (1 203 milliards d'euros).Cette augmentation de la dette depuis 2004 ne semble pas liée à des acquisitions d'actifs financiers, à la différence de la fin des années 1990. Dans un contexte de relative stabilité du taux de marge et d'une tendance à la hausse des dividendes versés, la progression de l'endettement des entreprises depuis 2004 est surtout le reflet du besoin de financement d'investissements en forte croissance. Entre 2004 et 2008, le besoin de financement est ainsi passé de 2,9 points à 7,2 points de la valeur ajoutée.Cet accroissement de la dette a été facilité par des taux d'intérêt faibles qui ont limité la charge financière correspondante (le ratio d'insolvabilité est resté faible). De plus, cette dette est en grande majorité à long terme ce qui restreint le risque d'illiquidité. Cependant, à la 2009-12-17T00:00:00+01:00<p>La dette des sociétés non financières (SNF) s'est fortement accrue entre 2004 et 2008 (+10 points de leur valeur ajoutée) et a atteint en 2008 121 % de leur valeur ajoutée (1 203 milliards d'euros).</p>
<p>Cette augmentation de la dette depuis 2004 ne semble pas liée à des acquisitions d'actifs financiers, à la différence de la fin des années 1990. Dans un contexte de relative stabilité du taux de marge et d'une tendance à la hausse des dividendes versés, la progression de l'endettement des entreprises depuis 2004 est surtout le reflet du besoin de financement d'investissements en forte croissance. Entre 2004 et 2008, le besoin de financement est ainsi passé de 2,9 points à 7,2 points de la valeur ajoutée.</p>
<p>Cet accroissement de la dette a été facilité par des taux d'intérêt faibles qui ont limité la charge financière correspondante (le ratio d'insolvabilité est resté faible). De plus, cette dette est en grande majorité à long terme ce qui restreint le risque d'illiquidité. Cependant, à la suite de la crise financière de 2008, les entreprises pourraient chercher à infléchir leur endettement.</p>
<p>Deux épisodes de désendettement se sont produits en 1991-1998 et en 2001-2003 qui ont donné lieu à un ralentissement de l'investissement des SNF, des rémunérations versées et, pour la dernière période, à des ventes d'actifs. En 2009 et 2010, selon les prévisions associées au Projet de Loi de Finances 2010, les entreprises renoueraient avec une capacité de financement principalement grâce à la baisse des impôts, dont notamment la réforme de la taxe professionnelle, au déstockage, à la baisse de l'investissement et à une masse salariale contenue, ce qui est susceptible de favoriser ce désendettement.</p>
<p>La réforme de la taxe professionnelle et les mesures prises en faveur de la trésorerie des entreprises, et des banques en contrepartie de leur engagement sur la dynamique de crédit, contribuent à réduire le risque d'une contraction forcée de la dette nuisible à l'investissement.</p>
<p style="text-align: center;"><img class="marge" title="Trésor-Éco n° 69" src="/Articles/646beded-8007-4cf9-b8cc-990478a329a8/images/580c4eb1-5f49-43f4-bfff-0dc8a9b03e5f" alt="Trésor-Éco n° 69" /></p>