Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Inflation

Brèves économiques de Tunisie et de Libye - Semaine du 30 mars au 03 avril 2026

2026-04-03T00:00:00+02:00

TUNISIE

La BCT maintient son taux directeur inchangé à 7%
La BCT durcit le financement des importations de biens de consommation jugés non essentiels
La dette financière moyenne par habitant a augmenté de 65,9% entre 2014 et 2024 d’après l’IACE
La Banque mondiale approuve deux projets pour améliorer les services d’eau potable en zone rurale

Point d’étape sur le projet Smart grid financé par l’AFD

LIBYE

La BCL injecte 2 Mds USD pour renforcer la stabilité du secteur bancaire

Le prix du panier minimum de dépenses augmente de 5% en g.m. en février 2026 selon le PAM
Une bombe serait à l’origine de l’explosion survenue le 18 mars sur le pipeline des champs pétroliers de Sharara

Brèves économique de mars 2026

2026-03-31T00:00:00+02:00

En coopération avec son antenne de Ljubljana et le service économique de Zagreb, le Service économique régional de Vienne a le plaisir de vous faire parvenir les brèves économiques de sa zone.

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Pour lire l'intégralité de nos brèves, merci de cliquer sur le fichier pdf ci-après!

Adoptez l'éco-attitude! N'imprimez que si nécessaire et pensez à recycler votre papier!

Brèves économiques de Tunisie et de Libye - Semaine du 2 au 6 mars 2026

2026-03-06T00:00:00+01:00

TUNISIE

Le taux d'inflation s'établit à +5% en g.a. en février 2026 selon l'INS
La Tunisie bénéficiera d’un financement additionnel de 50 M USD de la Banque mondiale pour lutter contre les inondations
La Tunisie est classée comme destination à risque élevé pour les entreprises par Allianz Trade
Lancement du premier appel d’offres en Tunisie pour la construction d’une centrale solaire intégrant un système de stockage d’énergie par batteries (BESS)

LIBYE

Le fonds souverain libyen (LIA) présente ses résultats financiers pour 2025

Flash Conjoncture Pays avancés - Aux États-Unis, un impact modéré des droits de douane sur les prix à la consommation

2026-02-27T00:00:00+01:00

En 2025, les États-Unis ont augmenté leurs droits de douane à un niveau historiquement élevé, ciblant un vaste nombre de pays-partenaires et de secteurs. Le taux payé par les importateurs américains (montant des droits perçus par les douanes américaines rapporté au total des importations) est passé de 2 % en décembre 2024 à 9 % en décembre 2025, après avoir culminé à 11 % en septembre et octobre 2025.

Si l’essentiel du fardeau des droits de douane est supporté par les agents économiques américains (au moins 80 %)^[1], l'impact sur l’inflation américaine est resté contenu en 2025. L’inflation des biens hors énergie et alimentaire, principale composante affectée par les mesures douanières, a augmenté à +0,8 % en moyenne annuelle en 2025 (après −1,1 % en 2024) contribuant à hauteur de +0,1 pt à l’inflation totale (après −0,2 pt) (cf. Graphique 1). En particulier, l’Insee montre dans sa note de conjoncture de décembre 2025 que l’inflation a nettement augmenté entre mai et septembre 2025 pour les biens fortement exposés au commerce international (plus de 40 % de contenu importé dans la consommation), à l’inverse de l’inflation des biens et services moins exposés (part de la consommation importée inférieure à 40 %) qui est restée stable. Toutefois, l’inflation des biens hors énergie et alimentaire s’est stabilisée à +1,4 % en novembre et décembre, avant de diminuer à +1,1 % en janvier 2026, en raison d’un effet de base négatif.

Graphique 1. Inflation totale et contribution des biens hors énergie et alimentaire (g.a., non-cvs)

Certaines stratégies des entreprises américaines (stockage préventif, effort de marge, diversification de leurs fournisseurs) ont permis de contenir l’impact des mesures tarifaires sur l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis. En effet, plusieurs stratégies des entreprises américaines, hétérogènes selon les secteurs, ont permis de modérer l’impact des droits de douane sur le consommateur. D’une part, elles ont constitué d’importants stocks avant l’entrée en vigueur des mesures (frontloading), en particulier au 1^er trimestre 2025. D’autre part, elles ont probablement réalisé un effort de marge – au moins temporairement, dans un contexte de forte incertitude juridique et commerciale et de niveau historiquement élevé des marges des sociétés non-financières depuis la fin du Covid. Enfin, ces dernières ont rapidement réorienté leurs approvisionnements vers des fournisseurs moins taxés, comme l’illustre la forte contraction du poids de la Chine dans les importations américaines, concomitante à la hausse en provenance d’autres pays d’Asie notamment (Taïwan, Vietnam, Thaïlande et Inde).

L’impact de la hausse des droits de douane sur l’inflation devrait néanmoins rester modéré et temporaire en raison de la structure de l’économie américaine qui est faiblement intensive en importations de biens. L’impact total des droits de douane sur l’inflation devrait rester modéré car les États-Unis sont une économie faiblement intensive en importations en biens pour servir sa demande finale (10 %, contre 19 % pour le Canada et 17 % pour le Royaume-Uni, cf. Graphique 2). En outre, le risque d’un potentiel effet d’entraînement dans les chaînes de valeur américaines, et donc de persistance de l’inflation, est limité car les biens intermédiaires et d’équipement ont été relativement épargnés par rapport aux biens de consommation finale.

Graphique 2. Intensité en importations de biens dans la demande finale en 2024, par pays (%, en valeur)

^[1]En 2025, les fournisseurs étrangers des États-Unis ont été exposés à un double choc de compétitivité du fait de la dépréciation du dollar et de la hausse des droits de douane. Dans ce contexte, la stagnation des prix à l’importation aux États-Unis (qui n’incluent pas les droits de douane) suggère que les exportateurs étrangers ont partiellement absorbé ces deux chocs, en réduisant leurs marges. [Voir Pellerin M., (2025), « États-Unis: Stabilité de l’indice des prix à l’importation depuis le retour de Trump », DG Trésor, novembre 2025.]. Selon Goldman Sachs et la Fed de New-York, les exportateurs étrangers ne contribueraient que modestement au partage du fardeau avec les entreprises et les ménages américains (resp. 18 % et 14 %).

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°617

2026-02-13T00:00:00+01:00

Régional : Lancement de la 1ère phase du projet de navigation sur le fleuve Sénégal
Bénin : Inflation à +0,9 % en g.a en janvier 2026
Burkina Faso : Validation de 3 programmes en partenariat avec les Nations Unies
Cap-Vert : S&P rehausse la note du pays à "B+"
Côte d'Ivoire : 135 M EUR de l’UNICEF pour le capital humain entre 2026 et 2030
Guinée : Signature d’un accord sur les minéraux critiques avec les Etats-Unis
Liberia : La Banque centrale maintient son taux directeur à 16,25 %
Mali : Création de la Société de patrimoine minier
Niger : Accords avec le Nigéria pour fluidifier le transit des marchandises et renforcer la sécurité frontalière
Sénégal : Signature avec ITFC d’un plan de financement de 630 M EUR pour 2026
Togo : Près de 107 M EUR pour financer la politique énergétique en 2026

Washington Wall Street Watch n°5

2026-02-06T00:00:00+01:00

Conjoncture

Les prix à la production enregistrent une hausse en décembre, dépassant les prévisions

Politiques macroéconomiques

Les négociations budgétaires se poursuivent au Congrès autour du financement du DHS après un shutdown partiel de courte durée
Kevin Warsh a été sélectionné pour être le prochain président de la Fed
Le rythme des baisses de taux Fed fund en 2026 fait débat parmi les gouverneurs dovish

Services financiers

La Chambre auditionne Scott Bessent sur ses nouvelles priorités de stabilité financière
La Fed annonce le gel des coussins de capital issus des stress-tests pour 2026
Le Nasdaq propose une procédure d’intégration accélérée dans ses indices
La CFTC retire un projet de régulation des marchés prédictifs

Situation des marchés

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, l’inflation pourrait converger vers sa cible de 2 % au cours de l’année 2026

2026-01-30T00:00:00+01:00

Après un rebond entamé en octobre 2024, l’inflation au Royaume-Uni a diminué au 4^e trimestre 2025 (cf. Graphique 1a). La hausse de l’inflation sur la première partie de l’année 2025 a été portée par les hausses des prix régulés (énergie et eau) et des cotisations patronales au 2^e trimestre et par la persistance de l’inflation des services. En moyenne annuelle, les prix ont ainsi accéléré en 2025 à +3,2 %, après +2,5% en 2024. Toutefois, l’inflation a diminué sur la fin d’année, à la faveur du recul des prix de l’énergie et du ralentissement des salaires. En outre, la baisse des prix du pétrole et l’appréciation de la livre sterling ont contribué à la baisse des prix des importations britanniques.

Dans le détail, l’inflation a davantage diminué qu’anticipé en novembre (+3,2 % en glissement annuel, contre des attentes de marché à +3,5 %) avant de rebondir en décembre (+3,4 %, contre des attentes à +3,3 %). Ces mouvements s’expliquent essentiellement par une mise en place plus tardive en 2025 (fin novembre) qu’en 2024 (fin octobre) de la hausse des taxes sur le tabac, entraînant une baisse prononcée des prix alimentaires (qui inclut le tabac) en novembre suivi par un rebond en décembre.

Les prévisionnistes anticipent un reflux de l’inflation en 2026 qui pourrait retrouver la cible de la Banque d'Angleterre (BoE) de +2 % à partir de la mi-2026 en glissement annuel. Les prévisions les plus récentes de l’OCDE et la BoE anticipent une inflation de +2,5 % en 2026, très légèrement au-dessus des prévisions du Consensus Forecast de janvier (+2,4 %). Plusieurs facteurs tendent à indiquer que l’inflation des services, de l’énergie et alimentaire, qui sont les postes qui avaient le plus contribué à cette reprise de l’inflation (cf. Graphique 1b) devraient baisser dans les mois à venir :

- Le ralentissement en cours des salaires (+4,8 % en novembre 2025 en glissement annuel, contre un point haut à +6,2 % en décembre 2024), ainsi que la résorption de l’impact de la hausse des cotisations patronales d’avril 2025, devraient contribuer à faire baisser les prix des services dans les prochains mois.

- La hausse des prix de l’énergie devrait être contenue en début d’année 2026, l’autorité en charge de la régulation des prix du gaz et de l’électricité (OFGEM) ayant annoncé une hausse limitée des prix de l’énergie au 1^er trimestre 2026 (+0,2 % par rapport au 4^e trimestre 2025 en variation trimestrielle, contre +1,2 % au 1^er trimestre 2025).

- Enfin, les prix alimentaires pourraient baisser dans les prochains mois dans le sillage des prix alimentaires internationaux qui sont orientés à la baisse après un pic en août 2025 (−4,4 % entre août et décembre 2025 selon l’Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture - FAO). Par ailleurs, une enquête récente de la British Retail Consommation montre que, sur le plan domestique, la hausse des prix alimentaires a été alimentée par les hausses des coûts de l’énergie et salariaux (notamment le relèvement du salaire minimum pour les plus de 21 ans de +6,7 % en avril 2025) qui ont pesé sur les coûts des entreprises du secteur de la distribution. La détente des prix de l’énergie et la hausse plus modeste du salaire minimum prévue pour 2026 (+4,1 %) pourraient ainsi contribuer à une baisse de l’inflation alimentaire.

La baisse de l’inflation pourrait s’accélérer en avril grâce à un effet de base. En effet, alors que le début de l’année fiscale 2025 avait été marquée par des hausses importantes de prix régulés (énergie et eau), celles-ci pourraient être plus modérées en avril 2026. Par ailleurs, le gouvernement a récemment rappelé l’adoption à l’occasion du Budget d’automne 2025 de mesures qui devraient aider à contenir l’inflation (gel des prix des billets de train et prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages).

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : la fiabilité des données d’inflation impactée par le shutdown

2026-01-09T00:00:00+01:00

L’inflation a nettement baissé aux États-Unis entre septembre* et novembre 2025, passant de +3,0 % à +2,7 % en g.a. selon le Bureau of Labor Statistics (BLS). Cette baisse s’inscrit à rebours des attentes de marché, qui estimaient que l’inflation augmenterait modérément, à +3,1 %, dans un contexte de transmission croissante de la hausse des droits de douane au consommateur américain.

La baisse de l’inflation en novembre est principalement portée par sa composante sous-jacente, qui diminue à +2,6 %, après +3,0 %, un niveau également largement inférieur aux attentes de marché (+3,0 %). Le sous-jacent contribue ainsi à hauteur de −0,3 pt à la baisse de l’inflation totale, essentiellement en raison de la modération des prix du logement (à +3,0 %, après +3,6 % ; cf. graphique 1). Le ralentissement des prix des denrées alimentaires, à +2,6 %, après +3,1 %, contribue également au reflux de l’inflation, à hauteur de −0,1 pt. À l’inverse, les prix de l’énergie accélèrent, à +4,2 %, après +2,8 %, tirant l’inflation à la hausse de +0,1 pt, du fait du dynamisme des prix du gasoil et de l’électricité.

La fiabilité des données d’inflation de novembre est toutefois remise en cause par de nombreux économistes, les séries ayant été fortement perturbées par le shutdown. Du fait de la durée exceptionnelle de ce shutdown, la collecte des données par les agents du Bureau of Labor Statistics (BLS) n’a repris que le 14 novembre, ce qui a concentré l’échantillon du mois de novembre sur une période où les prix sont temporairement abaissés pour les promotions du Black Friday. Pour certaines composantes, le BLS a dû recourir à des estimations ou à des sources alternatives faute de données issues des enquêtes. Pour le logement, qui représente environ un tiers de l’inflation totale, bien que disposant des données d’enquête pour novembre, le BLS a largement neutralisé l’évolution de ce sous-indice de prix. Au total, le nombre de séries de prix jugées insuffisamment robustes pour publication par le BLS est passé de 17 à 45 entre septembre en novembre, un niveau jamais atteint depuis la publication de cette série (cf. graphique 2).

Ces doutes s’inscrivent dans un contexte de tensions plus large dans la collecte de données sur l’inflation et l’emploi par le BLS ces derniers mois, liées notamment à des contraintes de financement ayant engendré une pénurie de personnel dans certaines zones géographiques. Sur l’emploi, ces doutes sont antérieurs à l’arrivée de l’administration Trump II. En septembre, le BLS avait ainsi fortement révisé à la baisse les créations d’emploi sur la période d’avril 2024 à mars 2025, de −911 000, soit quasiment une réduction de moitié par rapport à l’estimation initiale (1 758 000).

*En raison du shutdown, le point correspondant à l’inflation d’octobre ne sera jamais publié.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 5 au 9 janvier 2026

2026-01-09T00:00:00+01:00

Tunsisie

La BCT abaisse son taux directeur de 50 pdb à 7%
L’inflation annuelle moyenne ralentit à +5,3% en 2025
La Tunisie affiche le taux de pression fiscale le plus élevé d’Afrique en 2023 selon l'OCDE, avec 34% du PIB
Accords commerciaux euro-méditerranéens : la Tunisie adapte son cadre juridique pour préserver ses préférences tarifaires
Le CMF adopte une stratégie LBC/FT alignée sur les standards du GAFI pour 2026
Rupture par le syndicat des pharmaciens de son accord avec la Caisse nationale d’assurance maladie

Libye

L’État a enregistré un excédent budgétaire d’environ 1,2 Md USD en 2024 selon le Bureau d'Audit
Publication par la NOC des chiffres de la production nationale d’hydrocarbures pour l’année 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 1 au 5 décembre 2025

2025-12-05T00:00:00+01:00

Tunisie

Adoption du projet de loi de finances 2026 par le parlement
L’inflation est restée stable à +4,9% en novembre
Nouvel investissement du groupe sud-coréen de sous-traitance automobile Yura Corporation à Kairouan
Signature d’un MoU entre le Club IA France-Tunisie de Business France et la Tunisian Automative Association

Libye

Le gouvernement évalue à 1,2 M le nombre de nouveaux logements nécessaires au cours des 10 prochaines années
L’Autorité de Contrôle Administratif (ACA) participe à la 2^ème conférence mondiale sur la mesure de la corruption
Desserte de la ligne Misrata-Amman par Royal Jordanian Airline à partir de janvier 2026

Veille économique et financière Benelux Novembre 2025

2025-12-02T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Les dépenses de défense dans le Benelux
Prévisions de croissance et d’inflation pour 2025 et 2026
Position des pays du Benelux sur l’euro-numérique

Belgique

L’aéroport de Liège est devenu une porte d’entrée du commerce électronique en provenance de Chine
Les agences de notation maintiennent leur note souveraine pour la Belgique
La coalition « Arizona » a finalisé un accord budgétaire fédéral

Luxembourg

Le Luxembourg lance son premier « Defence Bond » pour financer sa défense
Le Fonds Souverain Intergénérationnel du Luxembourg (FSIL) investit 1 % de son portefeuille dans le Bitcoin
LuxFlag lance le label « Transition » pour financer la décarbonation en Europe

Pays-Bas

Résultat des élections législatives anticipées
Un consortium de banques européennes se crée pour développer un stablecoin adossé à l’euro
Le nombre de chômeurs dépasse à nouveau celui des offres d’emploi
Le CPB constate un affaiblissement de la destruction-créatrice

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 3 au 7 novembre 2025

2025-11-07T00:00:00+01:00

Tunisie

26^ème édition des rencontres franco-tunisiennes des céréales
Hausse de 41,5% sur un an de la valeur des investissements déclarés sur les neuf premiers mois de l’année
Léger repli de l’inflation en octobre pour s’établir à +4,9% en g.a.
La Tunisie recule à la 85^ème place en matière d’Etat de droit
Signature d’un MoU entre le VP de l’Agence chinoise de coopération internationale et le ministre de la Jeunesse et des Sports pour la réfection du stade olympique El Menzah
Annonce, par le ministre de la Santé, d’un financement aux fins de régler la dette des hôpitaux envers la PCT
Publication par Tunisair de chiffres liés à son activité au 30 septembre 2025

Libye

Conférence sur l’investissement bancaire en Libye
Deux nouvelles découvertes pétrolières dans les bassins de Syrte et de Ghadamès

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 06 au 10 octobre 2025

2025-10-10T00:00:00+02:00

Tunisie

La Banque mondiale révise à la hausse la croissance de la Tunisie pour 2025 de +0,7 p.p. à 2,6%
L’inflation se replie à +5% sur un an en septembre
Le ratio de solvabilité du secteur bancaire s'élève à 14,2% à fin juin 2025
Le groupe japonais NTN Corporation pourrait s’implanter prochainement en Tunisie
Limogeage du PDG de la Pharmacie centrale de Tunisie

Libye

La croissance de l'économie libyenne devrait atteindre 13,3% en 2025 selon la BM
Le gouverneur de la BCL réaffirme sa détermination à préserver la stabilité du dinar
Vers un renforcement de la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme

Situation économique et financière du Nigéria

2025-09-17T00:00:00+02:00

Le Président Bola Ahmed Tinubu a engagé, dès son arrivée au pouvoir en mai 2023, d’importantes réformes structurelles visant à rééquilibrer la situation économique du pays. Les principales mesures ont été la suppression de la subvention à l’essence, la libéralisation des marchés des changes et la réduction sensible du financement monétaire du déficit public. Ces réformes ont eu un impact significatif sur l’économie, entraînant une forte dévaluation du naira (-73% entre mai 2023 et novembre 2024) et une inflation élevée (33% en 2024). En réponse, la Banque centrale a adopté une politique monétaire orthodoxe, resserrant ses taux directeurs de 1 100 points de base en deux ans. Le gouvernement poursuit son action de consolidation économique avec la recapitalisation du secteur bancaire annoncée fin 2024, la modernisation de la régulation du secteur des assurances en 2025 et l’entrée en vigueur de la réforme fiscale en 2026. Si les bénéfices du rééquilibrage tardent à être perçus par la population, ils se traduisent par l’amélioration progressive des équilibres externes et un redressement notable des finances publiques. Le climat des affaires s’améliore progressivement depuis l’arrivée du gouvernement Tinubu, porté par un programme économique destiné à renforcer l’attractivité du pays pour les investisseurs étrangers et à stimuler durablement la croissance.

Le Nigeria est la quatrième puissance économique du continent : 250 Md USD de PIB en 2024, soit environ un douzième du PIB africain et 45% du PIB de la CEDEAO. La forte dépréciation du naira en 2023 et 2024 (-73%) a significativement réduit le poids du Nigeria, qui était la première économie africaine en 2022. Sa population, avec un marché de 230 millions de personnes, constitue un atout majeur pour le pays. Le Nigeria compte en outre parmi les « Next 11 » de Goldman Sachs. Cependant, des vulnérabilités structurelles telles que la dépendance aux hydrocarbures, le contexte d’insécurité et les carences des infrastructures de transports et d’énergie entravent la dynamique de croissance.

La croissance du Nigeria a atteint 3,4% en 2024, portée par les secteurs des services (notamment financiers et ICT), la reprise du secteur pétrolier et la stabilisation du naira. Elle devrait s’établir à 3,6% en 2025 selon les prévisions de la Banque mondiale (3,4% selon le FMI), soit légèrement plus rapide que la croissance démographique, estimée à 2,5% par an. Les perspectives de croissance à moyen terme oscillent entre 3% et 4%. La croissance économique repose principalement sur la dynamique du secteur tertiaire (4,4% en 2024, représentant 56% du PIB), tandis que la contribution du secteur pétrolier demeure limitée, malgré un rebond avec une expansion de 5,5% en 2024. Ne représentant que 3,4% du PIB, l’activité pétrolière est néanmoins structurante : il s’agit de la principale ressource fiscale (60%), source d’entrée de devises (85%) et d’exportations (88%). Le secteur agricole souffre d’une faible productivité et est exposé aux aléas climatiques (croissance de 1,7% en 2024 pour 28% du PIB). Le secteur industriel est en déclin relatif continu ces dernières années (17% du PIB en 2024, 26% en 2012).

L'économie nigériane souffre de problèmes structurels qui nécessitent des réformes profondes, devant être conduites sur le long terme pour permettre d'atteindre l’objectif de croissance annuelle de 7% fixé par l'administration Tinubu : investissements dans les infrastructures, réorientation des dépenses publiques vers des initiatives plus ciblées (capital humain), amélioration de la gouvernance, du contexte sécuritaire et du climat des affaires pour promouvoir le développement du secteur privé et la diversification économique.

L'inflation demeure l’un des principaux défis macroéconomiques du Nigeria. L’inflation, qui s’élevait en moyenne à 13% sur les dix années précédentes, a atteint 25% en 2023 et 33% en 2024. Le retrait des subventions au carburant et la flexibilisation du change ont provoqué une hausse des prix significative. La trajectoire descendante de l’inflation en 2025 est encourageante, avec 21,9% enregistré en juillet 2025, recul partiellement imputable à une mise à jour méthodologique opérée début 2025. La stabilité du naira sera clef dans la trajectoire de l’inflation : la Banque mondiale comme le FMI s’attendent à continuer de constater une inflation élevée en 2025 (22% et 24% respectivement) et les prochaines années, principalement par effet d’inflation importée. La Banque centrale du Nigeria (CBN) a fortement relevé son taux directeur (+875 pdb en 2024 après +225 pdb en 2023) pour le maintenir à 27,5% depuis novembre 2024. Elle agit parallèlement sur le taux de réserves obligatoires des banques qui atteint 50% (+1750 pdb en 2024). La transmission de la politique monétaire à l’économie réelle demeure faible, le resserrement des taux ne permettant pas de résoudre les défis structurels (faible productivité et vulnérabilité climatique agricoles, goulets d’étranglement de transports, forte croissance démographique).

Les réformes de l’administration Tinubu, la politique orthodoxe de la CBN et le règlement de ses arriérés de change ont permis l’amélioration notable des équilibres extérieurs du Nigeria. Suite à la flexibilisation du régime de change initiée en 2023, la monnaie nigériane s'est dépréciée jusqu'à atteindre 1690 NGN pour 1 USD (-73%) en novembre 2024, permettant la convergence des taux de change. Le cours officiel est actuellement stabilisé autour de 1 530 NGN pour 1 USD, grâce aux interventions de la CBN et de l'élimination progressive des arriérés de change. Le pays a dégagé en 2024 un excédent commercial en biens de 13 Md USD (6% PIB), un excédent de compte courant de 17 Md USD (9% PIB), les réserves en devises ont augmenté de 16% entre juin 2024 et mai 2025 pour atteindre 40,9 Md USD et les réserves nettes sont passées de 4 Md USD fin 2023 à 23 Md USD fin 2024. La mise en service de la raffinerie Dangote en septembre 2024 a participé à réduire la demande en carburant. La dépréciation du naira et l’inflation ont contribué à réduire la consommation et les importations.

Les exportations nigérianes (53 Md USD en 2024) se sont relativement diversifiées : si la part des exportations d’hydrocarbures est restée relativement stable (88% en 2024 après 92% en 2023), la part des exportations de pétrole brut s’est contractée pour représenter 71% après 81%. Les autres postes d’exportation sont les produits pétroliers dérivés (17% après 11% en 2023, grâce à la croissance des exportations gazières) et les denrées agricoles (6%). En 2024, sur 40 Md USD d’importations, le premier poste correspond aux produits pétroliers raffinés (37%), devançant les matériels industriels (22%), les biens d’équipement et pièces détachées (15%) et les produits alimentaires et boissons (11%), une répartition similaire à 2023. La balance commerciale (biens et services) du pays reste négative, en raison du déficit structurel du pays en matière d’échanges de services. Le pays enregistre une balance des services déficitaire, représentant 13 Md USD en 2024, comme en 2023. Les services de transports, de voyage, de télécommunications correspondent aux principaux postes d’importations de services.

Les finances publiques du Nigeria se sont consolidées en 2024. Le déficit budgétaire s’est établi à 2,6% du PIB après 4,2% du PIB en 2023. Dans le même temps, les recettes fiscales brutes du pays ont augmenté de 8,8% du PIB à 13,3% du PIB, imputable notamment au retrait des subventions au change. Les subventions pétrolières et de change, qui ont été supprimées, représentaient un coût cumulé de 5,2% du PIB en 2022, soit les ¾ des recettes annuelles. La réforme fiscale de 2025 devrait consolider les recettes, améliorer le climat des affaires tout en introduisant une certaine progressivité de l’imposition.

La dette publique devrait se stabiliser autour de 46% du PIB à l’horizon 2030 (FMI). Celle-ci est passée de 40% en 2022 à 53% en 2024, essentiellement sous l’effet comptable de la dépréciation du naira, 27% étant libellé en devises en 2022 (49% en 2024). Le FMI considère le risque de surendettement « modéré », notamment en raison de la maturité longue et du niveau contenu de la dette. La charge d’intérêt représente aujourd’hui 40% des recettes fédérales, et ce ratio devrait se maintenir à moyen terme. Signe de l’atténuation des risques pesant sur le Nigeria, Fitch Ratings et Moody’s ont successivement amélioré la note souveraine du Nigeria en avril et mai 2025, à B (Fitch Ratings) et B3 (Moody’s) avec perspectives stables. S&P a confirmé sa note à B-/Stable, inchangée depuis août 2023. Le Nigeria a confirmé son accès aux marchés internationaux avec une émission de 2,5 Md USD d’eurobonds en décembre 2024, après trois ans sans y avoir recours.

Flash Conjoncture Pays avancés - Marché du travail au Royaume-Uni

2025-09-12T00:00:00+02:00

Le marché du travail britannique continue de montrer des signes de ralentissement. D’après l’Office for National Statistics (ONS), l’emploi salarié se replie depuis le début de l’année 2025 : −165 000 emplois en cumulé entre janvier et juin 2025 soit −0,3 % en acquis sur l’année 2025 par rapport à 2024 (cf. graphique 1). La Bank of England (BoE) réalise également des estimations d’emploi à partir d’une enquête auprès des entreprises et publie les résultats mensuels en avance de phase par rapport à l’ONS. Selon l’enquête du BoE, l’emploi salarié poursuivrait sa contraction en août (−0,5 % en glissement annuel en moyenne sur 3 mois). Par ailleurs, selon cette même enquête, 46 % des entreprises sondées ont réduit leurs emplois à cause de la hausse de cotisations. Les données sur l’emploi sont à analyser avec prudence car (i) les données de l’ONS font fréquemment l’objet de révisions (les données préliminaires de juillet n’exploitant que 85 % des informations totales) et (ii) l’enquête de la BoE s’appuie sur un échantillon relativement restreint.

Les salaires ralentissent depuis mi-2023 mais restent néanmoins dynamiques (cf. graphique 2). Les rémunérations hors bonus des salariés progressent de +4,8 % en juin après avoir un précédent point haut à +6,2 % en décembre 2024. Ce rythme reste nettement plus élevé que la moyenne pré-Covid (+2,2 % entre 2010 et 2019) pour plusieurs raisons :

- D’une part, la revalorisation de +6,7 % du salaire minimum intervenue en avril contribuerait à hauteur de +0,2 pt à la hausse annuelle des salaires agrégés à partir du 2^e trimestre 2025 selon des estimations de la BoE. Elle peut notamment expliquer la forte hausse des salaires dans le secteur de la vente, de l’hôtellerie et de la restauration, où la part de salariés au salaire minimum est élevée (17 % des personnes travaillant dans l’hébergement et la restauration percevaient moins des 2/3 du salaire horaire médian en 2024). En revanche, la hausse des cotisations patronales de 13,8 % à 15 % en avril pourrait conduire les entreprises à de moindres revalorisations salariales afin d’absorber une partie de cette hausse des coûts.

- D’autre part, la persistance de tensions sur le marché du travail exerce une pression à la hausse sur les salaires. Ces tensions sont notamment liées (i) à une hausse durable de l’inactivité après la crise sanitaire, (ii) au durcissement de la politique migratoire britannique depuis fin 2024 limitant l’offre de travail et (iii) à un déficit de compétences dans certains secteurs (construction, santé, hospitalité).

- Enfin, les anticipations d’inflation restent élevées et sont supérieures à la cible de 2 % de la BoE. En août 2025, les anticipations d’inflation de court terme (à 12 mois) sont stables à +4 % par rapport au mois précédent selon Citi et YouGov.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 08 au 12 septembre 2025

2025-09-12T00:00:00+02:00

Tunisie

L’AFD accorde 54 M EUR de financements à la Tunisie
Les échanges commerciaux de biens entre la France et la Tunisie sur les 7 premiers mois de 2025 progressent de 6% sur un an
Fitch Ratings relève la notation financière souveraine de la Tunisie à B- avec perspective stable
L’inflation se replie à +5,2% sur un an en août
La BCT relève les plafonds de transferts en devises pour les études à l’étranger
Le groupe chinois Jetty, spécialisé dans la fabrication de composants automobile, inaugure sa première usine en Tunisie
Signature de plusieurs accords bilatéraux à l’occasion de la visite de la première ministre tunisienne en Egypte
La Commission européenne intègre Medlink à sa liste de projets d’interconnexions transfrontalières stratégiques
Tunisair : approbation des états financiers consolidés pour l’exercice 2021
Le groupe Castel renforce sa position au sein de la SFBT

Libye

Les exportations françaises à destination de Libye progressent de plus de 65% à fin juillet 2025
Les sorties nettes de devises atteignent 5,9 Mds USD à fin août 2025 selon la BCL
Vers la mise en place de mesures d'encadrement du commerce international pour réduire les pressions sur les réserves en devises
Reprise de la desserte de la ligne Tripoli-Damas par Afriqiyah Airways

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : Les perspectives se dégradent au 3e trimestre

2025-09-05T00:00:00+02:00

Au 2^e trimestre 2025, selon le Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a progressé de +0,8 %, après un léger recul (–0,1 %) au 1^er trimestre (cf. Graphique 1). Ce rebond technique reflète principalement la forte contraction des importations (–8,5 % après +8,4 %), qui a entraîné une contribution positive du commerce extérieur (+1,2 pt après –1,2 pt), malgré la baisse simultanée des exportations (−0,3 % après +0,1 %). Après une phase de constitution de stocks en amont de la hausse des droits de douane (frontloading), la diminution des stocks au 2^e trimestre pèse sur l’activité (−0,8 pt après +0,6 pt). La consommation des ménages est résiliente (+0,4 % après +0,1 %) et soutient la croissance (+0,3 pt), tandis que l’investissement ralentit (+0,8 % après +1,8 %) et ne contribue que pour +0,1 pt.

Les dernières données du Bureau of Labor Statistics (BLS) témoignent d’un net affaiblissement du marché du travail. Les créations d’emplois ont fortement ralenti depuis mai (+19 000 en mai, −13 000 en juin, +79 000 en juillet et +22 000 en août, contre une moyenne de +102 000 sur les cinq premiers mois de l’année). Ce ralentissement reflète le repli de l’emploi immigré (−2,5 % g.a. en août contre +6,6 % en janvier) et la prudence accrue des entreprises, confirmée par le Beige Book et les enquêtes de conjoncture. Le taux de chômage a poursuivi sa hausse, à 4,3 % en août (après 4,2 % en juillet). Dans ce contexte, en août, la confiance des ménages recule (cf. Graphique 2), avec un repli des indicateurs du Conference Board (97,4 après 98,7) et de l’Université du Michigan (58,6 après 61,7). Le Conference Board signale une dégradation continue des anticipations d’emploi, tandis que l’enquête de l’Université du Michigan souligne une intensification des préoccupations liées à l’inflation.

Les premiers signes de matérialisation des tensions inflationnistes apparaissent. En juillet, la stabilité à +2,7 % de l’inflation totale au sens de l’IPC reflète surtout la baisse des prix de l’énergie (−1,6 % après −0,8 %), tandis que l’inflation sous-jacente a poursuivi sa hausse (+3,1 % après +2,9 %). De même, alors que l’inflation mesurée par l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) – indicateur privilégié par la Fed pour la conduite de sa politique monétaire – reste stable en juillet à +2,6 %, l’inflation PCE sous-jacente progresse à +2,9 % (après +2,8 %). D’après les membres du FOMC, plusieurs facteurs expliquent le décalage de l’impact des droits de douane sur les prix à la consommation : le frontloading et l’accumulation de stocks avant l’instauration des droits de douane, la transmission progressive des coûts des intrants aux prix finaux des biens et services, l’ajustement échelonné des prix contractuels, le maintien des relations entre les entreprises et les clients, ainsi que la poursuite des négociations commerciales.

Au 3^e trimestre, les perspectives dégradées sur le marché du travail et la hausse attendue de l’inflation devraient peser sur la consommation des ménages, principal moteur de la croissance sur les dernières années. Peu de facteurs soutiennent les autres postes de la demande (investissement privé, investissement public, commerce extérieur et stocks). Ainsi, la croissance devrait rester modérée au 3^e trimestre, avec des risques orientés à la baisse, notamment liés aux tensions commerciales et à l’incertitude entourant l’environnement international. Dans ce contexte, la Fed est confrontée à un arbitrage délicat, tiraillée entre le ralentissement de l’activité et la hausse de l’inflation. Lors de son discours à Jackson Hole, Jerome Powell, le président de la Fed, a ouvert la porte à une baisse des taux lors de la prochaine réunion des 16 et 17 septembre. Au 4 septembre, les anticipations des marchés indiquent une probabilité de 97,6 % d’une réduction de 25 points de base de la fourchette cible des taux Fed funds, qui serait ainsi ramenée à [4,00 %−4,25 %].

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 18 au 22 août 2025

2025-08-22T00:00:00+02:00

Tunisie

L’activité économique rebondit de 1,8% en g.t. au 2^ème trimestre 2025
Le chômage se replie à 15,3% de la population active au 2^ème trimestre
La BCT maintient son taux directeur à 7,5%
La production nationale d'hydrocarbures en repli au S1 2025

Libye

Les sorties nettes de devises atteignent 5,2 Mds USD à fin juillet 2025 selon la BCL
À fin juillet 2025, les lettres de crédit couvrent principalement le financement des biens de production et des denrées alimentaires
Vers un renforcement de la présence américaine en Libye

Washington Wall Street Watch Numéro spécial premier semestre 2025

2025-08-01T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

L’activité ralentit, marquée par l’incertitude liée aux politiques économiques et commerciales de la nouvelle administration
Après une période de désinflation, les pressions inflationnistes montent avec les droits de douane
Dans un contexte d’incertitude, le marché du travail continue de ralentir mais demeure résilient

Politiques macroéconomiques

Donald Trump est devenu le 47ème président des Etats-Unis
Malgré la pression du président Trump, la Fed maintient sa fourchette de taux directeurs inchangée dans l’attente des premiers effets de la politique commerciale
Le Congrès transpose le programme du président Trump dans la One Big Beautiful Bill Act

Services financiers

La nouvelle administration reprend la main sur les régulateurs financiers qui reviennent progressivement sur les travaux de leurs prédécesseurs
L’industrie des crypto actifs est élevée au rang de priorité nationale
De premiers assouplissements de la régulation bancaire sont proposées par les agences

Situation des marchés

Le marché actions corrige puis rebondit sous l’effet des négociations commerciales
Le marché des Treasuries est mis sous tension par les négociations commerciales et les perspectives de dégradation de la situation des finances publiques

Washington Wall Street Watch n°2025-30

2025-07-31T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les prix de l’immobilier ralentissent
Le PIB rebondit au 2^ème trimestre, mais son évolution est marquée par l’incertitude commerciale
L’inflation PCE poursuit sa progression, s’éloignant de la cible de la Fed

Politiques macroéconomiques

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury annonce le calendrier de financement fédéral
Un projet de loi au Sénat prévoit une restitution des recettes douanières
La Fed maintient la fourchette cible de ses taux directeurs

Services financiers

Le groupe de travail sur les cryptoactifs remet son rapport au Président Trump
Le CBO relativise l’impact budgétaire d’une éventuelle privatisation des agences Fannie Mae et Freddie Mac

Situation des marchés

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés

2025-07-11T00:00:00+02:00

Après avoir reflué entre janvier et avril, passant de +3,0 % en glissement annuel (g.a.) à +2,3 %, l’inflation (au sens de l’IPC) a légèrement rebondi aux États-Unis en mai, à +2,4 %. Cette hausse s’inscrit toutefois en-dessous des anticipations des marchés (+2,5 %), qui prévoyaient une matérialisation plus rapide sur les prix domestiques de la hausse des droits de douane imposés par la nouvelle administration américaine.

Si les effets inflationnistes des droits de douane ne sont pas visibles dans les données à ce stade, l’inflation américaine reste structurellement soutenue par l’inflation du logement (« shelter »), qui y contribue majoritairement depuis novembre 2022. En mai 2025, l’IPC logement affichait une croissance de +3,9 % (après +4,0 %), représentant une contribution de +1,4 pt à l’inflation totale (cf. Graphique 1). Alors qu’elle ne représente que 35 % du panier de consommation sur lequel se base le Bureau of Labor Statistics (BLS) pour le calcul de l’inflation, sa contribution réelle à l’IPC se situait aux alentours de 85 % de l’inflation à son pic en juin 2023, et encore à 57 % aujourd’hui. Cette composante contribue donc largement à expliquer la persistance de l’inflation aux États-Unis.

Le niveau toujours élevé de l’inflation du logement s’explique en partie par la méthodologie utilisée par le BLS. En effet, l’institut interroge chaque logement seulement deux fois par an et base ses chiffres sur un effet de moyenne mobile glissante, les hausses ou baisses n’étant pleinement intégrées aux données de prix immobiliers qu’avec un délai de 6 à 12 mois. Aux États-Unis, les prix de l’immobilier résidentiel ont atteint un pic à +20,8 % en g.a. en mars 2022. L’inertie de l’indice relatif au logement dans l’IPC crée toutefois un décalage statistique temporaire (cf. Graphique 2a).

Depuis mi-2024, les prix de l’immobilier résidentiel ralentissent. L’indice Case-Shiller publié par S&P Global portant sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a cru de +3,4 % en juin en g.a. (contre +7,5 % en février et mars 2024). Ce ralentissement est notamment attribuable à des niveaux de taux hypothécaires durablement élevés depuis mi-2022 : en juin 2025, le taux moyen pour un prêt immobilier à 30 ans oscille autour de 6,8 % contre 4,0 % en moyenne sur la période 2015-2019. Intimement liés aux taux directeurs de la Fed via le coût du crédit et les anticipations (cf. Graphique 2b), les taux hypothécaires élevés freinent l’accès à la propriété en augmentant le coût des mensualités et en pesant sur la capacité d’emprunt des ménages.

Tant que les taux directeurs seront élevés, les taux hypothécaires resteront un facteur pesant sur la dynamique du marché immobilier américain. Une poursuite du ralentissement des prix de l’immobilier finirait par se transmettre à l’indice des prix du logement. Toutefois, la transmission progressive des hausses de droits de douane à l’inflation américaine pourrait contre-carrer cet effet et conduire à un rebond de l’inflation totale. Dans ce contexte, la Fed pourrait continuer à se montrer attentiste. La publication des données d’inflation de juin le 15 juillet pourrait déjà apporter de premières réponses.

Par ailleurs, le ralentissement des prix de l’immobilier pourrait affecter négativement la perception qu’ont les consommateurs de leur situation financière du fait d’un effet de « richesse », particulièrement fort aux États-Unis (l’immobilier représentant la principale composante du patrimoine net des ménages américains), entraînant par conséquent une réduction des dépenses de consommation, qui pourrait peser sur la croissance du PIB sur les trimestres à venir.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 07 au 11 juillet 2025

2025-07-11T00:00:00+02:00

Tunisie

L’inflation reste stable à +5,4% sur un an en juin
Le déficit commercial se creuse de près de 24% en g.a. au 1^er semestre 2025
Les exportations tunisiennes vers les États-Unis soumises à un droit de douane supplémentaire de 25% à compter du 1^er août
Les exportations d’huile d’olive ont progressé de 45% en volume au 1^er semestre 2025
Séminaire franco-tunisien sur la transformation digitale des finances publiques
Visite à Tunis du directeur général de l’aviation civile française

Libye

La masse salariale et les subventions représentent 96% des dépenses à fin juin 2025 selon la BCL
L’Ambassadeur de France en Libye s’entretient avec Khalifa Haftar
Poursuite des efforts pour relancer la production pétrolière en Libye
BP et Shell envisagent un développement de leurs activités en Libye
Renforcement de la présence égyptienne dans les projets de reconstruction à l’Est

Flash Conjoncture Pays avancés - Royaume-Uni : la hausse récente de l’inflation ne devrait être que temporaire

2025-07-04T00:00:00+02:00

Après avoir reflué au 1^er trimestre (passant de +3,0 % en janvier à +2,6 % en mars en glissement annuel), l’inflation a rebondi au Royaume-Uni ces deux derniers mois, s’établissant à +3,5 % en avril, puis à +3,4 % en mai. Cette hausse avait été largement anticipée par les marchés, mais aussi par la banque centrale (BoE) et le FMI, qui prévoyaient une progression de l’inflation jusqu’au 3^e trimestre 2025 sous l’effet de la hausse des prix administrés de l’énergie (les prix de l’électricité et du gaz ont été relevés de +6 % en moyenne le 1^er avril) et de l’eau (de l’ordre de +25 %), et des répercussions sur les services de la hausse des cotisations patronales en avril (de 13,8 % à 15,0 %).

Une première lecture des grands postes d’inflation (alimentation, énergie et sous-jacent, ventilé entre services et biens industriels hors énergie) confirme que la hausse de l’inflation en avril s’explique par un moindre recul des prix de l’énergie (−0,9 % après −8,0 % en mars) et une hausse des prix des services (+5,4 % après +4,7 %), bien qu’ils repartent à la baisse en mai (−1,7 % pour l’énergie et +4,7 % pour les services).

Ce rebond inflationniste devrait être passager et plusieurs éléments suggèrent que l’inflation pourrait avoir atteint un pic en avril plutôt qu’au 3^e trimestre comme initialement attendu :

- D’abord, les contributions des prix de l’énergie et de l’eau n’augmentent plus entre avril et mai et une baisse des prix de l’énergie de −7 % a été annoncée pour le mois de juillet.

- Ensuite, la hausse des prix des services en avril n’est pas généralisée, mais a pour origine deux effets ponctuels : (i) elle a surtout été tirée par la hausse des prix des services de transport personnel, qui a pour origine une augmentation en avril de la taxe routière sur les véhicules neufs ; (ii) Pâques a eu lieu en avril cette année, mais au mois de mars l’année dernière, ce qui a conduit à des hausses des contributions des postes « forfaits vacances et transports » et « transport de services » en avril 2025 par rapport à avril 2024. L’évolution des contributions de certaines catégories de services (médicaux, restauration) qui baissent en avril et se stabilisent en mai suggère en revanche que la hausse des cotisations patronales n’est à ce stade pas pleinement répercutée sur les prix des services.

La contribution du poste « alimentation, boissons et tabac » pourrait quant à elle continuer d’augmenter. La BoE a mentionné plus précisément les hausses des prix du café et du cacao dont la production mondiale est affectée par le réchauffement climatique, et des prix du bœuf en raison d’une baisse du nombre de bovins.

Malgré ce regain d’inflation, la forte baisse anticipée des emplois salariés anticipée par la BoE pourrait peser sur la croissance, et l’inciter à baisser son taux directeur. Les marchés anticipent en effet une nouvelle baisse des taux directeur de la BoE lors de la prochaine réunion de politique monétaire le 7 août.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 30 juin au 04 juillet 2025

2025-07-04T00:00:00+02:00

Régional

Selon la BAfD, la région Afrique du Nord devrait connaître un taux de croissance de 3,6% en 2025

Tunisie

La Tunisie se classe au 8ème rang du classement PSDI de la BAfD, qui évalue les services publics en Afrique
L’ARP adopte le prêt de 50 M EUR de l’AFD pour la modernisation de la protection civile
L’encours de crédit du secteur de la microfinance progresse de 15,9% en 2024
Afreximbank et TUCAD signent un partenariat pour valoriser l'expertise tunisienne
Orange Fab a accompagné 40 start-ups depuis 2019
L'entreprise chinoise Asia Potash manifeste un intérêt pour investir dans le secteur minier tunisien

Libye

Les transferts budgétaires aux entreprises publiques ont représenté en moyenne 10% du PIB annuel entre 2010 et 2020 selon la Banque mondiale
En mai 2025, le panier de dépenses minimales progresse de 8,2% sur un mois

Washington Wall Street Watch n°2025-26

2025-07-03T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

L’inflation PCE rebondit, s’éloignant de la cible de la Fed
Les créations d’emplois surprennent à la hausse

Politiques macroéconomiques

Le Congrès adopte le One Big, Beautiful Bill Act

Services financiers

La Fed publie les résultats des stress tests bancaires
L’OCC publie son rapport semi-annuel sur les risques du système bancaire

Situation des marchés

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 9 juin au 13 juin 2025

2025-06-13T00:00:00+02:00

Tunisie – Zoom sur le rapport d'examen de la politique d’investissement par la CNUCED

1/ Un recul de l’investissement qui pénalise la croissance et l’emploi.

2/ La dynamique d’investissement en Tunisie est freinée par un climat des affaires dégradé et une complexité administrative persistante.

3/ La CNUCED souligne l’importance de réformes structurelles destinées à renforcer l’attractivité de la Tunisie.

Tunisie

L’inflation recule à +5,4 % sur un an en mai
Le taux d'exécution des dépenses d'investissement s'élève à 9% à fin mars 2025
Creusement du déficit commercial de plus de 30% en g.a. à 8,4 Mds TND à fin mai 2025
Le gouvernement présente les principales orientations du projet de loi de finances pour l’année 2026
Renault en tête des ventes de voitures neuves en Tunisie à fin mai

Libye

À fin mai 2025, la BCL a enregistré des sorties nettes en devises totalisant près de 5 Mds USD

Washington Wall Street Watch n°2025-23

2025-06-12T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les créations d’emplois demeurent dynamiques mais sont significativement revues à la baisse pour les mois précédents
Les prix à la consommation augmentent légèrement

Politiques macroéconomiques

Le Treasury publie son rapport économique semi-annuel
Scott Bessent est auditionné au Congrès

Services financiers

La Chambre des représentants ouvre la voie à l’examen en séance plénière de son projet de loi en matière d’encadrement du marché des crypto-actifs
Brian Quintenz est auditionné pour le poste de Président de la CFTC
Michelle Bowman prononce un discours inaugural en tant que vice-présidente en charge de la supervision à la Fed

Situation des marchés

Brèves

Westminster & City News N°21 - du 20 au 27 mai 2025

2025-05-28T00:00:00+02:00

Le chiffre de la semaine : l’inflation

Les dernières données de l’ONS indiquent que l’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC), s’est établie à +3,5 % (g.a.) en avril 2025 (après +2,6 % en mars). Le chiffre est supérieur aux attentes de marché (+3,3 %) et à la prévision de la Banque d’Angleterre dans son Monetary Policy Report de mai (+3,4 %). Cette hausse de l’inflation s’explique par un effet de base négatif (−0,3 %) et un effet courant positif (+1,2 %), ainsi l’inflation est uniquement tirée par la hausse mensuelle contemporaine. La décomposition de l’IPC permet de constater que la hausse annuelle des prix de la composante sous-jacente a accéléré par rapport à mars (+3,8 %, après +3,4 %), comme celle des prix de l’alimentaire, de l’alcool et du tabac (+4,0 %, après +3,6 %). La baisse annuelle des prix de l’énergie a ralenti (−0,9 %, après −8,0 %), reflétant la hausse des tarifs administrés au début du mois d’avril. Par ailleurs, en observant l’IPC sous l’angle des biens et des services, l’inflation des services a augmenté à +5,4 % (après +4,7 %) comme l’inflation des biens (à +1,7 %, après +0,6 %). Scrutée par le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, l’inflation des services permet d’évaluer les pressions intérieures sur les prix, d’autant que les données du marché du travail sur les pressions salariales sont aujourd’hui imprécises.

Actualités macroéconomiques

En mai, la confiance des consommateurs s’améliore marginalement, probablement en raison de la baisse du taux directeur et d’un recul pris après les turbulences du mois d’avril.
Selon l’ONS, les ventes au détail ont rebondi en avril.
La productivité globale des facteurs (PGF) dans le secteur privé diminue en 2024.
Selon l’ONS, l’immigration nette a diminué de moitié en 2024, après un pic historique en 2022 et 2023.
Les hausses de salaires annoncées dans la fonction publique en Angleterre devraient atténuer les conflits sociaux mais accentuer la pression budgétaire.
En avril, l’emprunt public mensuel augmente par rapport à l’année précédente mais demeure cohérent avec la trajectoire prévue par l’Office for Budget Responsibility (OBR).
L’économiste en chef de la Banque d’Angleterre – Huw Pill – est revenu sur son vote en faveur du maintien du taux directeur à 4,5 % lors du dernier comité de politique monétaire.
La croissance des loyers demeure élevée, bien qu’elle ait ralenti pour atteindre son niveau le plus bas depuis mai 2023, selon l’ONS.

Actualités commerciales

L'Office for Statistics Regulation (OFR) questionne la qualité des données britanniques en matière de commerce des services.
Les gérants des ports britanniques s'inquiètent du devenir des infrastructures de contrôle sanitaire installées post-Brexit, à l’aune d’une possible conclusion d'un accord SPS entre le Royaume-Uni et l'UE.
Le Cabinet Office, compétent pour les décisions de contrôle des investissements, impose des conditions à l’augmentation de la participation au capital de l'entreprise britannique Fireblitz par un acteur chinois.
Le fonds de pension canadien CDPQ prévoit d'investir plus de 8 Md£ dans les cinq prochaines années au Royaume-Uni.
Cinq entreprises britanniques annoncent des investissements en France à l'occasion de la 8ème édition du Sommet Choose France.
Le Royaume-Uni annonce un nouveau paquet de sanctions contre la Russie.
Le Royaume-Uni annonce des sanctions en réponse aux actions violentes conduites en Cisjordanie.

Actualités financières

La Prudential Regulation Authority (PRA) renforce son encadrement des banques étrangères pour limiter les risques systémiques.
Alors qu’il cherche à relancer l’investissement dans les infrastructures hydrauliques, l’Ofwat combine incitations financières et durcissement réglementaire.
Les discussions du gouvernement sur la réforme des comptes d’épargne défiscalisée « ISA » suscitent des réactions parmi les plateformes d’investissement.

Washington Wall Street Watch n°2025-19

2025-05-16T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les prix à la consommation augmentent légèrement et ceux à la production baissent
Les ventes au détail ralentissent
L’endettement des ménages augmente légèrement au premier trimestre

Politiques macroéconomiques

La commission du budget de la Chambre publie sa proposition de loi de réconciliation

Services financiers

Paul Atkins précise les chantiers de réforme de la SEC en matière de crypto-actifs
La réduction des ambitions du CFPB se poursuit, et provoque des réactions des régulateurs étatiques

Situation des marchés

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 05 mai au 09 mai 2025

2025-05-09T00:00:00+02:00

Tunisie

L’inflation recule à +5,6% sur un an en avril
Les envois de fonds en Tunisie de la diaspora tunisienne ont représenté 6,5% du PIB en 2024
La Tunisie recule au 75ème rang mondial en matière de technologies et d’innovation en 2024
L’ARP valide un prêt de 80 M EUR de la BAfD pour moderniser près de 190 km de routes
La cheffe du gouvernement adopte plusieurs mesures en faveur du secteur ferroviaire tunisien
Le marché automobile tunisien en hausse de 13,6% au premier trimestre 2025
Tunisair enregistre une progression de son chiffre d'affaires de 1,3% sur un an au premier trimestre 2025
Orange Tunisie renforce son infrastructure numérique avec un nouveau Data Center à Sousse
L’application Bolt est suspendue en Tunisie

Libye

Weatherford International reprend ses activités en Libye après plus d'une décennie d'interruption

Brèves économiques pour le Mexique, l’Amérique centrale et les Caraïbes – Semaine du 08 mai 2025

2025-05-08T00:00:00+02:00

Le chiffre à retenir

Selon l’Institut National de Statistique et de Géographie (INEGI), l’inflation globale au Mexique a atteint +3,93 % g.a. en avril 2025, en hausse par rapport à mars (+3,80 % g.a.). Ce niveau, le plus élevé depuis huit mois, reste néanmoins dans la fourchette cible de la Banque centrale (3 % ±1 pp).

Conjoncture macroéconomique

Le Plan México pourrait augmenter le PIB annuel de 0,7 %, selon le ministère des Finances.
Le consensus de marché mesuré par l’enquête de Citi prévoit un taux de croissance de 0,1 % pour 2025, contre 0,2 % prévu par l’enquête de la quinzaine précédente.
Les envois de fonds (remesas) ont augmenté de 1,3 % g.a. au cours du premier trimestre de l’année pour atteindre 14,1 Mds USD.

Sectoriel

La Commission Fédérale de l’Electricité (CFE) va augmenter la part de produits d’origine mexicaine dans ses achats publics.
Unilever investira 1,5 Md USD au Mexique entre 2025 et 2028.
Plusieurs entreprises mexicaines feraient face à des difficultés ces derniers mois en raison des tarifs douaniers imposés par les Etats-Unis et d’un ralentissement de la consommation.

Finances publiques

Le déficit public au cours du premier trimestre de l'année se serait réduit de 71 % g.a., notamment grâce à une hausse des recettes fiscales de près de 18 % compensant la baisse des revenus pétroliers.

Amérique Centrale

Costa Rica

Le tourisme et le secteur agroalimentaire auraient freiné la croissance du PIB au T1 2025, qui s’est établie à 3,9 % en glissement annuel (g.a.), soit 0,7 point de moins qu’au T1 2024, d’après un rapport de la Banque centrale du Costa Rica (BCCR).
Le Conseil d’administration de la Banque mondiale a approuvé le cadre de partenariat pays pour le Costa Rica, axé sur la promotion de la croissance économique tirée par le secteur privé ainsi que le renforcement du capital humain et de la résilience aux chocs sociaux, naturels et climatiques.

Panama

En 2024, le Fonds d’Épargne du Panama (FAP) aurait affiché de solides résultats financiers, avec un bénéfice net de 94,1 M USD. Ce fonds souverain, créé en 2012 pour établir des mécanismes d’épargne à long terme pour l’État panaméen, aurait également reçu une capitalisation de 31,9 M USD, portant son actif total à 1,5 Md USD.
Selon l’Association Bancaire du Panama (ABP), le portefeuille d’actifs du secteur bancaire panaméen (le « Centre Bancaire International (CBI) ») a atteint 97,6 Mds USD en mars 2025, marquant une augmentation de 9,64 % par rapport à mars 2024.
Selon l'Indice Global de Retraite 2025 publié par l’International Living, le Panama se hisse au premier rang des destinations mondiales les plus attractives pour les retraités, devant le Costa Rica et le Mexique.

Caraïbes

Barbade

Selon la Banque centrale, l’économie barbadienne aurait progressé de 2,6 % en g.a. au T1 2025, soutenue par le tourisme, les services aux entreprises et la construction.

Cuba

Les liens économiques entre Cuba et la Chine continuent de se renforcer.

Dominique

Le Conseil d’administration de la Banque mondiale a approuvé un financement de 24 M USD pour soutenir les finances publiques et la résilience face aux catastrophes naturelles de la Dominique.

Jamaïque

Le PDG de Kingston Wharves Limited, l’un des principaux opérateurs portuaires de la capitale jamaïcaine, estime que l’impact de la nouvelle politique commerciale américaine resterait limité sur son activité.

République dominicaine

D’après les données de la Direction générale des douanes (DGA), le déficit commercial de la République dominicaine se serait établi à 3,98 Mds USD au T1 2025.
En avril 2025, la Direction générale des impôts (DGII) a enregistré un record historique de recettes mensuelles, atteignant 102,9 Mds DOP (≈ 1,76 Mds USD), en hausse de 8,6 % par rapport à avril 2024.

Washington Wall Street Watch n°2025-17

2025-05-02T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Le PIB se contracte au premier trimestre
L’inflation PCE continue de baisser mais reste élevée par rapport à la cible de la Fed
Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse
Les perspectives des ménages continuent de se dégrader

Politiques macroéconomiques

Le comité consultatif des emprunts du Treasury (TBAC) annonce le calendrier de financement fédéral

Services financiers

La Fed prend part à la lutte contre la débancarisation du secteur des crypto-actifs
La Fed publie un rapport sur la stabilité financière marqué par la volatilité accrue sur les marchés

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Le PIB se contracte au premier trimestre 2025

Selon la première estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), publiée le 30 avril, la croissance du PIB en volume s’établit à ‑0,1 % au premier trimestre 2025, après +0,6 % au quatrième trimestre 2024. En rythme annualisé, la croissance est de ‑0,3 %, après +2,4 % au quatrième trimestre 2024, soit un niveau largement inférieur aux attentes du marché (+0,3 %).

Au premier trimestre, la croissance a été fortement pénalisée par l’augmentation des importations en prévision de la hausse des droits de douane (‑1,3 points de contribution à la croissance après +0,1 point), et par la baisse des dépenses publiques, fédérales principalement, notamment en matière de défense (‑0,1 point après +0,1 point). Cette baisse est en partie compensée par une hausse de la consommation, qui ralentit toutefois fortement (+0,3 point après +0,7 point), des stocks, dont l’augmentation ne couvre cependant pas la hausse des importations (+0,6 point après ‑0,2 point), et de l’investissement privé (+0,3 point après 0,0 point).

La hausse des importations (+41,3 % au premier trimestre) a principalement concerné les produits de santé et les biens d’équipement hors véhicules, notamment le matériel informatique. En particulier, l’investissement des entreprises en biens d’équipement de traitement de l’information a fortement augmenté (+22,5 % en rythme annualisé), ainsi que les équipements de transport lié à la normalisation de la production aéronautique. La hausse des dépenses de consommation ce trimestre (+1,8 % après +4,0 %) concerne quant à elle principalement les biens non durables (+2,7 %), tandis que la consommation de biens durables a fortement baissé (‑3,4 %). Les dépenses de biens importés s’étant substituées aux achats de produits domestiques (front-loading), la hausse des biens importés a gonflé le déficit commercial et éclipsé les modestes gains des dépenses de consommation et des investissements en équipement.

Du fait des incertitudes liées à la politique commerciale au premier trimestre 2025, la contribution positive de +0,6 point de la demande intérieure hors stocks permet d’avoir une vision du PIB « sous-jacent » c’est-à-dire corrigé des effets du commerce extérieur.

L’inflation PCE continue de baisser mais reste élevée par rapport à la cible de la Fed

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA) publiées le 30 avril, en mars, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles (Personal Consumption Expenditure – PCE) a baissé de ‑0,1 % par rapport à février, tandis que sa composante sous‑jacente (hors alimentation et énergie) a légèrement augmenté de +0,1 %, après avoir tous deux progressé de +0,3 % en février.

Sur 12 mois glissants, l’inflation et sa composante sous-jacente se sont établies à +2,3 % et +2,6 % respectivement (après +2,7 % et +3,0 %), soit un niveau légèrement supérieur aux attentes des marchés pour l’inflation PCE (+2,2 %) et en ligne avec les attentes pour son sous‑jacent.

Sur un mois, les prix de l’énergie ont fortement baissé de ‑2,7 % (après +0,1 %) et les prix de l’alimentation ont progressé de +0,5 % (après +0,0 %). Sur douze mois glissants, les prix de l’énergie ont chuté de ‑5,0 % (après ‑1,2 %), et ceux de l’alimentation ont augmenté de +2,0 % (après +1,5 %).

Sur un mois, les prix des biens ont reculé ‑0,5 % (après avoir augmenté de +0,2 % en février), tandis que les prix des services ont augmenté de +0,2 % (après +0,5 %). En glissement annuel, l’inflation des biens s’établit à ‑0,3 % (après +0,4 %) et celle des services à +3,5 % (après +3,8 %).

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

Selon le rapport publié le 29 avril par l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA), les prix de l’immobilier ont augmenté de +0,1 % en février, après +0,3 % en janvier (l’estimation précédente de +0,2 % ayant été revue à la hausse de +0,1 point). Sur un an, les prix ont progressé de +3,9 % (après +4,8 %).

L’indice Case-Shiller publié le 29 avril par S&P Global, portant sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a également augmenté de +0,4 % en février (après +0,1 % en mars). En glissement annuel, l’indice progresse de +4,5 % (après +4,7 %). Les villes ayant connu les hausses annuelles les plus importantes sont New‑York (+7,7 %), Chicago (+7,0 %) et Cleveland (+6,6 %). Selon S&P Global, la demande de logement devrait avoir baissé par rapport aux années précédentes, notamment en raison de la hausse des coûts de financement liée à des taux d’intérêt hypothécaires élevés. Toutefois, l’offre de logement limitée continue de soutenir la croissance des prix dans la majorité des régions.

Les perspectives des ménages continuent de se dégrader

L’indice de confiance des ménages publié le 29 avril par le Conference Board, think-tank spécialisé dans les enquêtes, a baissé de ‑7,9 points en avril (après ‑7,2 points en mars) à 86,0, contre 87,7 attendus. Il s’agit de la cinquième baisse consécutive. Par ailleurs, les perspectives à court terme des consommateurs en matière de revenu, d’activité et de marché du travail, ont également chuté de ‑12,5 points, à 54,4 (après ‑9,6 points en mars). Selon l’enquête, un niveau de l’indice en dessous de 80 signale généralement une récession à venir. En outre, les perspectives de revenus futurs des ménages sont devenues négatives, pour la première fois en cinq ans, ce qui suggère que les inquiétudes concernant l'économie affectent désormais la situation personnelle des consommateurs. Cette baisse de confiance concerne l’ensemble des groupes d’âge, des catégories de revenu et des affiliations politiques. Elle s’explique notamment par le niveau d’incertitude toujours élevé entourant les droits de douane et la hausse de la volatilité du marché boursier. En outre, selon l’enquête, le niveau moyen des anticipations d’inflation à horizon un an a fortement augmenté, atteignant +7 % en avril.

Par ailleurs, dans une seconde estimation publiée le 25 avril par l’université du Michigan, l’indice de confiance des ménages a également baissé de ‑4,8 points à 52,2 (revu à la hausse de +1,4 points par rapport à la première estimation). Sur un an, l’indice de confiance a baissé de -32,4 % (77,2 en avril 2024). Les ménages rapportent une dégradation des perspectives de leurs finances personnelles et du climat des affaires. Enfin, les anticipations d’inflation à un an ont progressé de +1,5 points en avril, à +6,5 % (contre +6,7 % lors de la première estimation), et les anticipations d’inflation à long terme ont également augmenté de +0,3 point, à +4,4 % (inchangé par rapport à la première estimation).

Politiques macroéconomiques

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury (TBAC) annonce le calendrier de financement fédéral

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury (Treasury Borrowing Advisory Committee – TBAC) a publié le 28 avril son rapport trimestriel de financement fédéral.

Le compte-rendu dépeint une économie américaine robuste, marquée par un niveau élevé des dépenses de consommation portées par une amélioration des finances personnelles des ménages, un marché du travail solide, et une inflation qui a nettement reculé par rapport à son pic, convergeant progressivement vers sa cible.

Pour 2025, le TBAC prévoit une croissance positive et une baisse de l’inflation vers sa cible. Malgré la probabilité de récession de 45 % mesurée par les économistes, le comité soutient que les avancées dans les négociations commerciales, la prolongation du Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, et le rebond des marchés financiers permettraient à l’économie de conserver sa résilience. Le comité note tout de même des signes de ralentissements sur le marché de l’emploi, en particulier le faible niveau des nouvelles embauches qui, combiné à une hausse des licenciements, pourrait se traduire par une destruction nette d’emplois.

Au 1er trimestre 2025, le TBAC indique que le Treasury a emprunté 369 Md USD contre 815 Md USD prévus en février dernier, du fait principalement de la baisse du solde de trésorerie à la fin du trimestre. Le TBAC prévoit d’emprunter 514 Md USD au deuxième trimestre 2025 (+391 Md USD par rapport à sa prévision de février 2025) et 554 Md USD au troisième trimestre.

Enfin, le Treasury annonce vouloir améliorer le programme de rachats (buybacks) de Treasuries lancé le 1^er mai 2024 afin d’accroître la liquidité du marché. En particulier, le Treasury envisage de modifier les montants maximaux des achats, leur fréquence ou encore l’admissibilité des contreparties. Selon le calendrier provisoire, pour la période allant de mai à juillet 2025, le Treasury prévoit un rachat hebdomadaire de 4 Md USD de Treasuries (2 Md USD pour les maturités longues) et 500 M USD de TIPS.

Services Financiers

La Fed prend part à la lutte contre la débancarisation du secteur des crypto-actifs

Le 24 avril, la Fed a annoncé l’abrogation de ses lignes directrices relatives aux activités bancaires en lien avec le secteur des crypto-actifs. Cette action s’inscrit dans une logique de lutte contre la « débancarisation » du secteur des crypto-actifs, élevée au rang de priorité politique par D. Trump. En mars, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l’autorité de résolution et de garantie des dépôts des banques et l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le régulateur des national banks, avaient émis plusieurs lettres poursuivant le même objectif.

En l’espèce, l’agence supprime un document d’orientation précisant les dispositions que les banques doivent prendre avant de s’engager dans des activités liées aux crypto-actifs. Ces lignes directrices exigeaient notamment que les banques notifient l’agence au préalable de leur intention d’engager de telles activités et qu’elles mettent en place des dispositifs de maîtrise des risques appropriés, notamment en ce qui concerne les risques financiers, opérationnels (fraudes, relations aux prestataires, évolution des technologies, etc.) et les risques liés à la criminalité financière. La Fed supprime également l’obligation, pour les entités supervisées, de recevoir un accord préalable de la Fed pour exercer des activités en lien avec des stablecoins.

Le même jour, la Fed et la FDIC ont annoncé l’abrogation de leurs lignes directrices communes (joint statements) visant à prévenir les banques des risques liés à leurs activités en lien avec le secteur des crypto-actifs. Les agences précisent qu’elles ont l’intention de publier dans les prochaines semaines d’autres décisions visant à promouvoir le secteur des crypto-actifs.

La Fed publie un rapport sur la stabilité financière marqué par la volatilité accrue sur les marchés

Dans son premier rapport trimestriel sur la stabilité financière publié depuis la prise de fonction de Donald Trump, la Fed relevait le 25 janvier (i) des risques notables liés à la valorisation des actifs et à l’endettement du secteur financier, (ii) des vulnérabilités plus modérées liés à l’endettement des entreprises et des ménages, et au financement des institutions financières.

Malgré leur chute en avril, le prix des actions reste élevé par rapport aux prévisions de profits des analystes, moins fréquemment mises à jour. La volatilité sur les marchés souverain et actions dépasse nettement leur moyenne historique. La liquidité a chuté sur ces marchés en avril, sans empêcher pour autant leur bon fonctionnement. En raison d’une baisse de l’appétit au risque des investisseurs, les spreads des obligations d’entreprise ont augmenté en avril, mais demeurent modérés (c. 1,5% pour une obligation BBB).

L’effet de levier du secteur financier continue d’être scruté. Les marges nettes d’intérêts des banques restent solides, et leur gestion active de leur portefeuille de crédit immobilier commercial (CRE), via la renégociation des prêts, leur a permis de réduire le taux de défaut. Toutefois, les moins-values latentes affectant des produits de taux restent importantes pour certaines banques (-500Md$). Les banques mettent en avant la montée de l’incertitude économique dans leurs résultats trimestriels, et augmentent leurs réserves pour parer à la potentielle augmentation des défauts de leurs créditeurs. L’effet de levier des hedge funds a baissé en avril suite au débouclage de certaines positions sur les marchés des bons du Trésor et des actions, occasionnant une forte volatilité. Les prêts des banques aux institutions financières non-bancaires (NBFI) a cru modestement en 2024, atteignant 2 300Md$.

Parmi les risques de « financement », liés à un retrait rapide de fonds de la part des investisseurs, la Fed pointe du doigt les stablecoins, dont l’encours a atteint 235Md$ en avril.

Enfin, dans un sondage réalisé auprès d’acteurs de marché et de chercheurs, la Fed note que le premier facteur de risque identifié concerne le commerce international (73% des répondants, contre 33% en octobre 2024), suivi par la dette publique et l’incertitude politique. Le crédit non-bancaire (Private Credit) est cité par 19% des répondants, alors qu’il n’apparaissait pas dans le précédent sondage.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), les indices boursiers ont poursuivi leur hausse : +2,2 % pour le S&P 500, à 5 569, et +3,2 % pour le Nasdaq, à 17 446.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) ont globalement baissé au cours de la semaine écoulée malgré un rebond le 1^er mai, les taux à 2 ans et à 10 ans ont tous deux perdu ‑9 points de base pour s’établir à 3,71 % et 4,23 % respectivement.

La semaine a été marquée à nouveau par une forte fluctuation sur les marchés, mais aussi par une confirmation de la confiance retrouvée des investisseurs, qui semblent parier sur une résolution rapide des tensions commerciales, le principal indice bousier ayant effacé les pertes subies depuis l’annonce de « droits de douane réciproques » par D. Trump le 2 avril. La publication d’indicateurs économiques avancés (soft data) négatifs (confiance des consommateurs et des entreprises) et d’un ralentissement de la croissance économique au 1^er trimestre n’ont que peu pesé sur l’enthousiasme des investisseurs, qui souhaitent ne pas manquer le début d’un potentiel cycle de hausse des valeurs et sont rassurés par les bons résultats trimestriels publiés par les entreprises du S&P 500.

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 7 avril au 11 avril 2025

2025-04-11T00:00:00+02:00

Tunisie

Le taux d'inflation remonte à +5,9% en g.a. en mars
L’encours des crédits à l'économie progresse de 3,2% en g.a. à fin février 2025
Le groupe industriel français Mecachrome inaugure l’extension de son site d’El Mghira à Fouchana
L’entreprise chinoise Asia Potash pourrait investir jusqu’à 800 M USD dans le secteur du phosphate tunisien

Libye

La Banque centrale dévalue le dinar de 13,3% pour faire face aux déséquilibres économiques
La production pétrolière atteint son plus haut niveau depuis douze ans avec 1,38 million b/j au 1er trimestre 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 03 au 07 mars 2025

2025-03-07T00:00:00+01:00

Tunisie

Moody’s relève la note de la Tunisie à Caa1 avec perspective stable
L’inflation se replie à +5,7% en g.a. en février, son niveau le plus bas depuis juin 2021
Selon Fitch Ratings, la rentabilité des banques tunisiennes devrait être affectée par de nouvelles mesures fiscales et réglementaires
La Banque mondiale accorde un financement de 100 M USD pour renforcer l'enseignement supérieur en Tunisie
L’UE et la Tunisie renforcent leur partenariat pour la période 2025-2027
Tenue d’un Conseil ministériel restreint dédié au secteur des phosphates
Tenue d’un Conseil ministériel restreint consacré à la gestion des déchets

Libye

Lancement officiel du premier appel d’offres pour l'exploration pétrolière depuis 2008

Brèves économiques pour le Mexique, l'Amérique centrale et les Caraïbes - Semaine du 27 février 2025

2025-02-27T00:00:00+01:00

Le chiffre à retenir

Le Mexique a attiré un niveau record de 36,9 Mds USD d’investissements directs étrangers (IDE) en 2024, soit une hausse de 2,3 % g.a. selon la Banque centrale du Mexique (Banxico).

Mexique

Conjoncture macroéconomique

Initialement reporté d’un mois en échange de mesures renforcées sur le contrôle des flux migratoires et du fentanyl, les États-Unis pourraient finalement appliquer un droit de douane de 25 % sur les importations du Mexique et du Canada à partir du 2 avril.
Le président américain Donald Trump a signé un décret ordonnant au Département du Commerce d'examiner la possibilité d'imposer des droits de douane sur le cuivre, ce qui pourrait affecter le Mexique, qui vend chaque année environ 125 M USD de cuivre raffiné et d'alliages aux États-Unis (31 % des ventes totales mexicaines) et se positionne comme son troisième fournisseur.
Le consensus de marché mesuré par l’enquête de Citi prévoit un taux de croissance de 0,9 % pour 2025, prévision en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’enquête du mois précédent.
L'inflation aurait rebondi à 3,74 % g.a. au cours de la première quinzaine de février d’après l’Institut National de Statistiques et de Géographie (INEGI), mais reste dans la fourchette cible de la Banque centrale du Mexique (3 % ± 1).
La balance courante du Mexique a affiché un déficit de 5,9 Mds USD en 2024, représentant 0,3 % du PIB selon la Banque du Mexique (Banxico).

Sectoriel

Alibaba Cloud ouvre son premier centre de données au Mexique, à Quérétaro.
Netflix annonce investir 1 Md USD sur 4 ans pour la production de séries et de films au Mexique.
Le ministère des Infrastructures, Communications et Transports du Mexique (SICT) va investir 488,7 M USD pour maintenir 574 routes dans le pays.

Finances publiques

L’entreprise nationale de pétrole Petróleos Mexicanos (Pemex), aurait reçu un soutien de gouvernement d’un montant de 112 Mds USD depuis la réforme énergétique de 2013, soutien qui se serait établi à 16 Mds USD en 2024 (contre 22 Mds USD en 2023) d’après le Centre de recherche économique et budgétaire (CIEP).

Amérique Centrale

Costa Rica

L’agence de notation Fitch Ratings a amélioré la perspective de la note souveraine du Costa Rica de « stable » à « positive », tout en maintenant la note de BB.
Les investissements directs étrangers (IDE) auraient généré plus de 8 000 emplois au Costa Rica en 2024 selon l’Agence de promotion du Commerce Extérieur (Procomer).

El Salvador

Le conseil d'administration du FMI a approuvé le 26 février un accord de 1,4 Md USD au titre du mécanisme élargi de crédit (MEDC) pour le Salvador.
En 2024, 65 % de l'énergie générée pour la consommation des ménages, la grande industrie et le commerce provenait de sources renouvelables.

Guatemala

Le gouvernement a lancé le 26 février à Cobán (département d’Alta Verapaz), le programme « Rutas para el Desarrollo » (Routes vers le développement) qui vise à améliorer le réseau routier sur 4 820 kilomètres.
L'Empresa Portuaria Quetzal (EPQ) a signalé que 29 portes-containers sont dans l’attente de déchargement des marchandises, principalement du minerai de fer et des céréales, résultat de la congestion chronique de Puerto Quetzal.
Nestlé a investi 5 M USD dans un Centre d'analyse de données et d'intelligence artificielle (CADIA), inauguré le 25 février au sein des locaux du groupe à Guatemala City.

Honduras

Le déficit commercial du Honduras se serait creusé de 8,7 % g.a. en 2024, pour atteindre 8,5 Mds USD.

Nicaragua

Le ministre de l’Energie et des Mines, Salvador Mansell, a déclaré ce samedi 22 février que le pays a plus que doublé sa capacité installée de génération électrique depuis 2007, portée de 750 MW alors à près de 1 650 MW aujourd’hui.

Panama

En janvier 2025, l’Etat panaméen aurait versé 444,6 M USD au titre du service de sa dette, dont 80 % aurait été consacré au paiement des intérêts, soit 355,3 M USD, en hausse de 18,9 M USD par rapport à janvier 2024.
Le Procureur général de la République du Panama aurait déclaré inconstitutionnelle la loi portant sur le contrat de concession des terminaux portuaires de PPC (Hutchinson) après sollicitation de la Cour suprême de justice.

Caraïbes

Barbade

La Barbade aurait réalisé le premier échange dette-climat au monde en novembre 2024, lui permettant d’économiser 110 M USD d’intérêts sur 10 ans et de réaffecter ces fonds sur des projets renforçant la résilience climatique.

Cuba

Cuba inaugure son premier parc solaire.
Cuba et la FAO ont lancé un nouveau programme de sécurité alimentaire.
En 2024, le commerce extérieur cubain est marqué par une baisse des importations, auquel s’ajoute un investissement étranger insuffisant.

République Dominicaine

Selon l’indicateur EMBI[1] de JP Morgan, notamment utilisé comme outil dans l’analyse risque-pays, le risque de crédit des obligations souveraines de la République dominicaine a nettement diminué en février 2025.
En 2024, les exportations de marchandises auraient atteint un niveau sans précédent de 12,9 Mds USD, soit une croissance de 8,3 % g.a. et de 28,2 % par rapport à 2019.

[1] Emerging Market Bond Index (EMBI) – JP Morgan

Flash Conjoncture Pays avancés - Le pouvoir d’achat dépasse son niveau pré-crise dans l’ensemble des économies avancées

2025-02-25T00:00:00+01:00

Le pouvoir d’achat dépasse son niveau de 2019 dans l’ensemble des économies avancées

L’évolution du niveau de vie des ménages peut être appréciée par celle du pouvoir d’achat, c’est-à-dire le revenu disponible brut (RDB) qui englobe l’ensemble des revenus d’activité (salaires et revenus mixtes des indépendants), des revenus financiers (intérêts, dividendes et loyers) ainsi que les prestations sociales (assurance chômage, pensions de retraites, etc), rapportée à celle des prix (mesurée ici par le déflateur de la consommation des ménages). Entre 2019 et 2024, l’ensemble des principales économies avancées ont enregistré des gains de pouvoir d’achat, d’amplitudes toutefois différentes (cf. graphique 1).

Les gains de pouvoir d’achat ont été particulièrement importants aux États-Unis et en Espagne (respectivement +12,3 pts et +8,8 pts entre 2019 et 2024), reflétant un emploi très allant en Espagne (+6,7 pts entre 2019 et 2024) et des salaires dynamiques dans les deux pays (cf. graphique 2). Les salaires ont été soutenus aux États-Unis par un marché du travail tendu (caractérisées par un taux de chômage faible et un taux de vacance d’emploi important) en Espagne par une revalorisation conséquente du salaire minimum interprofessionnel (SMI). Depuis l’arrivée au pouvoir de Pedro Sánchez en 2018, le SMI espagnol a connu une hausse de 61 %, alors qu’il était de 735€ par mois en 2018.

Malgré des salaires dynamiques, le pouvoir d’achat a connu une hausse moins importante en Allemagne (+4,2 pts) et au Royaume-Uni (+5,5 pts), du fait d’une hausse des prix plus marquée (+27 % en cumul depuis janvier 2021 en Allemagne et +24 % au Royaume-Uni, contre +16 % en France). La plus forte inflation observée dans ces deux pays peut être attribuée à une inflation énergétique plus élevée, auquel s'ajoutent des facteurs spécifiques au Royaume-Uni (impact du rétablissement de barrières non-tarifaires post-Brexit sur l’inflation alimentaire).

La hausse du pouvoir d’achat a été nettement plus faible en Italie (+2,7 pts entre 2019 et 2024), compte tenu de salaires moins dynamiques, qui refléteraient des revalorisations sur l'inflation plus progressives, dans l'attente du renouvellement de conventions collectives, ou encore une moindre concurrence pour la main d’œuvre qualifiée dans un contexte marqué par une fuite des cerveaux.

Ces différences de dynamiques reflètent plus généralement les écarts de croissance en sortie de crise (à l’exception de l’économie italienne). Les Etats-Unis et l’Espagne ont ainsi connu la plus forte reprise avec un niveau d’activité au 4^e trimestre 2024 supérieur de resp. +12,1 pts et +7,6 pts au niveau de fin 2019.

Flash Conjoncture Pays avancés - États-Unis : les coûts du logement entretiennent la pression inflationniste

2025-02-17T00:00:00+01:00

États-Unis : les coûts du logement entretiennent la pression inflationniste

En janvier, l’inflation totale (mesurée par l’IPC) est en hausse aux États-Unis, s’établissant à +3,0 % en glissement annuel, après +2,9 % en décembre. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie, augmente également et s’élève à +3,3 % (après +3,2 %), soutenue par une hausse encore forte des prix du logement. L’inflation du logement a connu un pic plus tardif (en mars 2023) que l’inflation hors logement (juin 2022), et son reflux est nettement plus lent. En effet, tandis que l’inflation hors logement s’est établie à +2,2 % (après +1,9 %) en janvier, celle du logement a atteint +4,4 % (après +4,6 %).

Ainsi, le logement est le principal facteur contribuant à maintenir l’inflation à un niveau élevé. Les deux principales composantes de l’inflation liée au logement sont le loyer des résidences principales et le loyer équivalent des propriétaires (les« loyers imputés »), qui estime le coût qu’un propriétaire paierait pour louer son propre logement. Ces deux composantes reflètent l’évolution des prix du logement, qu’il soit loué ou possédé, et représentent plus du tiers (poids de 34 %) de l’IPC total, selon les estimations du Bureau of Labor Statistics (BLS) de décembre 2024.

Depuis 2021, la contribution du logement à l’inflation totale a progressivement augmenté, atteignant un pic en mars 2023. Bien qu’en recul, elle demeure toutefois significative, contrastant avec l’énergie, dont la contribution a parfois été négative, et l’alimentation, dont l’impact s’est réduit au fil du temps avant de se stabiliser début 2024. En janvier 2025, l’inflation liée au logement a ainsi contribué à hauteur de +1,6 pt à l’inflation totale (sur +3,0 %) alors que l’alimentation et l’énergie ont contribué pour respectivement +0,3 pt et +0,1 pt. À titre de comparaison, pour une inflation moyenne de +1,8 % en 2019, les contributions du logement, de l’alimentation et de l’énergie étaient de respectivement +1,1 pt, +0,2 pt et −0,2 pt.

Suite à la publication de l’inflation de janvier qui a surpris à la hausse, la prévision d’inflation en temp réel ("nowcasts") de la banque de Cleveland de la Reserve Fédérale américaine (Fed) pour février a été revue à la hausse à +2,8 % au 13 février (+0,2 pt, par rapport au nowcast initial du 3 février). L’inflation sous-jacente demeurerait plus élevée, à +3,2 % (+0,2 pt). Ces "nowcasts" sont des estimations de l'inflation qui s’appuient sur un modèle exploitant des données de prix disponibles à différentes fréquences, telles que les prix quotidiens du pétrole, les prix hebdomadaires de l'essence et les IPC mensuels passés.

Compte-tenu des dernières données suggérant un ralentissement du recul l’inflation et de l’accroissement des tensions commerciales qui pourrait alimenter l’inflation, la perspective d’un maintien des taux à des niveaux élevés pendant longtemps reste plausible. Jerome Powell, président de la Fed, a d’ailleurs indiqué le 12 février devant le la commission du Sénat sur la banque, le logement et les affaires urbaines , que la Fed maintiendra une politique restrictive si l’inflation reste élevée. Selon l’outil FedWatch du CME Group, les marchés anticipaient, au 14 février, un statu quo sur les taux d’intérêt lors de la réunion des 18 et 19 marsdu comité de politique monétaire de la Fed (FOMC).

Brèves économiques pour le Mexique, l'Amérique centrale et les Caraïbes - Semaine du 13 février 2025

2025-02-13T00:00:00+01:00

Le chiffre à retenir

La Banque centrale du Mexique (Banxico) a réduit son taux directeur, le portant à 9,50 % suite à une baisse de 50 pdb, une première depuis le début du cycle de normalisation amorcé en 2024, jusque-là caractérisé par des ajustements de 25 pdb.

Mexique

Conjoncture macroéconomique

L’inflation au Mexique aurait ralenti à 3,59 % g.a. en janvier 2025, contre 4,21 % en décembre, atteignant son niveau le plus bas depuis janvier 2021, selon l’Institut National de Statistiques et de Géographie (INEGI).
Le Mexique est confronté à une nouvelle décision de politique commerciale des États-Unis, qui imposeront un droit de douane de 25 % sur les importations d’acier et d’aluminium, à compter du 12 mars 2025.
Le Mexique a consolidé sa place de premier partenaire commercial des Etats-Unis en 2024, avec une part de 15,8 % dans le total des échanges américains, et a enregistré un excédent record vis-à-vis de son voisin du nord de près de 172 Mds USD (+12,7 % g.a.) selon les données du Bureau of the Census.
Le Mexique se classe à la 140^ème position sur 180 du classement de l’indice de la perception de la corruption de Transparency International en 2024, avec un score de 26 points sur 100 ce qui constitue sa note la plus basse enregistrée.
La Présidente Claudia Sheinbaum a nommé José Gabriel Cuadra García pour rejoindre les cinq membres du Conseil des Gouverneurs de la Banque centrale du Mexique (Banxico).
Les entrées de devises provenant du tourisme auraient atteint un montant record de 32,9 Mds USD en 2024, soit 7,3 % de plus qu’en 2023, pour un total de plus de 45 millions de touristes internationaux d’après l’Institut National de Statistiques et de Géographie (INEGI).

Sectoriel

Dans le cadre du Plan Mexico, la Présidente Claudia Sheinbaum a présenté le programme « Kutsari », qui vise à renforcer la chaîne de valeur des semiconducteurs au Mexique.
Le GAP (Grupo Aeroportuario del Pacífico) opérant 12 aéroports au Mexique annonce un investissement de 2,5 Mds USD pour la période 2025-2029 afin d’élargir les 12 aéroports qu’il exploite dans le pays, dont ceux de Guadalajara, Tijuana, Los Cabos, Puerto Vallarta et Hermosillo.

Finances publiques

La dette publique aurait rebondi en 2024, s’établissant à 51,4 % du PIB en 2024, un niveau jamais atteint, en hausse de 8,1 points de PIB depuis 2019.

Amérique Centrale

Costa Rica

Le ministre des Finances du Costa Rica a confirmé que les dépenses sociales seraient le poste budgétaire qui bénéficiera le plus de la flexibilisation de la règle budgétaire en 2026.
Le ministère des Finances aurait autorisé l’entreprise publique Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) à recevoir 200 M USD de financements de la banque interaméricaine de Développement (BID) pour renforcer le réseau électrique national.
Un total de 11 multinationales du secteur des semi-conducteurs opèrerait au Costa Rica, selon le registre de l’Office de promotion du commerce extérieur (Procomer).

El Salvador

Le Congrès salvadorien a approuvé le 7 février, par 59 votes favorables sur 60, une Loi Anticorruption qui « établit un cadre juridique pour prévenir, détecter, enquêter et sanctionner les actes de corruption commis dans l’exercice de fonctions publiques ».

Guatemala

L’agence de notation Fitch Ratings relève la perspective de la note souveraine du Guatemala à « positive » et confirme sa note BB.
Le Guatemala aurait enregistré un revenu de 66,2 Mds USD en 2024 grâce aux exportations et aux envois de fonds (remesas).
Les importations de biens du Guatemala se seraient élevées à 32,4 Mds USD en 2024 (+7,2% g.a.).

Honduras

Les revenus issus des exportations de café hondurien au cours des quatre premiers mois de la récolte 2024-2025 auraient augmenté de 74 % g.a. .

Nicaragua

Le Nicaragua annonce son retrait de la FAO et exige « la fermeture immédiate de ses bureaux ».
Le FMI a souligné la croissance économique solide du Nicaragua, soutenue par des flux d'envois de fonds (remesas) massifs.

Panama

Selon les douanes françaises, en 2024, les exportations françaises vers le Panama auraient atteint 507 M EUR, en hausse de 15,8%, tandis que les importations de produits panaméens en France se seraient élevées à 22 M EUR (+19,6%).
Le Panama et l'Agence japonaise de coopération internationale (JICA) ont signé un nouvel accord de prêt d’un montant de 1 Md USD afin de poursuivre la construction de la ligne 3 du métro de Panama.

Caraïbes

Antigua-et-Barbuda

Selon le gouvernement, la dette d’Antigua-et-Barbuda atteindrait 62 % du PIB fin 2024.

Cuba

Western Union suspend les envois de fonds à Cuba.

Jamaïque

Les décisions de la nouvelle administration Trump, notamment la mise en place de nouveaux tarifs douaniers sur l’acier et l’aluminium entre autres, pourraient représenter un risque pour la Jamaïque, les États-Unis restant le principal partenaire commercial du pays.

République Dominicaine

Le samedi 8 février 2025, la République Dominicaine a franchi une étape significative dans sa transition énergétique, avec un chiffre record de 1 222,75 mégawatts (MW) de production d’énergie renouvelable.

Veille économique et financière Benelux Janvier 2025

2025-02-03T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Point de situation économique du Benelux
Les pays du Benelux poursuivent leurs efforts de simplification administrative
Nouvelles priorités de l’Union du Benelux dans le cadre de la présidence du Luxembourg

Belgique

Le nouveau gouvernement belge portera une réforme de la fiscalité
Le déficit de la sécurité sociale belge se creuse et nécessite une compensation plus importante
La relation bilatérale Belgique-Allemagne, quel impact pour la Belgique ?

Luxembourg

Le succès du Luxembourg dans l’industrie de fonds mondiale ne se dément pas
Le secteur de l’assurance-vie luxembourgeois continue de séduire les épargnants fortunés
Fin de la consultation publique en ligne pour la réforme des pensions

Pays-Bas

La forte progression des salaires masque des disparités importantes entre les secteurs
Les faillites ont augmenté en 2024, mais le pays compte néanmoins un nombre record d’entreprises
Le ratio de la dette au niveau le plus bas depuis 1995

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

2025-01-28T00:00:00+01:00

L’inflation dans les services demeure élevée en Allemagne

En décembre, l’inflation a augmenté plus que prévu en Allemagne : elle s’élève à +2,8 % en glissement annuel, après +2,4 % en novembre, au sens de l’IPCH (attentes à +2,6 %). Selon l’estimation détaillée de Destatis, l'institut des statistiques allemand, la hausse de décembre est principalement attribuable à un recul moins important des prix de l’énergie (en glissement annuel, de −1,5 % après −3,6 %). Ce phénomène s’observe dans la majorité des pays européens, notamment en Espagne et dans une moindre mesure en France, où l’inflation énergétique contribue désormais positivement. En comparaison européenne, l’inflation allemande demeure élevée : elle est égale à celle de l'Espagne (+2,8 % en décembre) mais supérieure à celle enregistrée en Italie (+1,4 %) et en France (+1,8 %, toujours au sens de l'IPCH).

En Allemagne, la persistance de l’inflation s’explique par le dynamisme du sous-jacent, qui a progressé de +3,3 % en décembre (après +3,1 %) avec une contribution de +2,5 pts à l’inflation totale (en 2019, l’inflation sous-jacente moyenne s’élevait à +1,3 %). L’inflation sous-jacente est essentiellement alimentée par les services (expliquant à hauteur de +2,1 pts des +2,5 pts du sous-jacent), tandis que la contribution des biens manufacturés est moindre (+0,4 pt). Parmi les services, ceux relatifs aux forfaits touristiques et à l’hébergement sont passés d’une contribution légèrement négative avant-crise (2019) à une contribution de +0,3 pt en moyenne en 2024, tandis que la contribution des loisirs et soins personnels a été multipliée par 4 (contribution de +0,8 pt en 2024).

La persistance de l’inflation des services s’inscrit dans un contexte de plus forte hausse des salaires en Allemagne que chez ses voisins européens. En effet, les salaires négociés continuent d’accélérer au 3^e trimestre, atteignant +5,7 % et tirant à la hausse la moyenne européenne (+5,4 %), tandis qu’ils ralentissent en France (à +2,7 %) et se stabilisent en Espagne (autour de +3,0 %). Outre un calendrier de renégociations particulièrement chargé en 2024 qui concernait 12 millions de salariés (contre 6 millions en 2023), les hausses de salaires en Allemagne sont davantage lissées par des négociations salariales pluriannuelles et se sont articulées avec le versement de primes exceptionnelles en sortie de crise sanitaire.

L’inflation ralentit, même si un léger rebond est attendu cette année

2025-01-16T00:00:00+01:00

En 2024, l'inflation (IPCH) en Autriche s'est fortement réduite, à 2,9 %, après des taux exceptionnellement élevés de 7,7 % en 2023 et 8,6 % en 2022. Cette baisse ramène l’inflation à un niveau comparable à celui de 2021 (2,8 %). Sur l'année, le taux d’inflation a diminué de 4,6 % en janvier à 1,8 % en septembre et octobre, pour se stabiliser à 2 % en décembre. Ce recul relativement plus rapide qu’ailleurs dans la zone Euro s’explique notamment par la baisse des coûts énergétiques, même si les services continuent d’enregistrer des hausses de prix significatives.

Énergie et logement

Les prix de l'énergie domestique ont diminué de 6,9 %, sous l’effet des baisses enregistrées pour le gaz (-16,8 %) et le chauffage urbain (-12,1 %). En revanche, les loyers ont augmenté de 6,7 %.

Restauration et hôtellerie

Les prix ont progressé de 7 %, un rythme moins élevé qu'en 2023 (12,2 %), mais toujours supérieur à l’inflation moyenne.

Produits alimentaires et boissons non alcoolisées

La hausse a été modérée (+2,6 %) par rapport à 2023 (+11 %), avec même des baisses pour certains produits comme le lait, le fromage et les œufs (-0,5 %).

Transport

Les prix liés au transport n'ont que légèrement augmenté (+0,6 %).

Culture et loisirs

Les prix ont progressé de 2,8 %, soit une progression modérée par rapport à celle enregistrée l’année précédente (+7,3 %).

***

Globalement, le ralentissement enregistré traduit une normalisation après deux années marquées par des hausses records, liées d’une part à la crise énergétique et à l’inflation importée, et d’autre part à l’absence de mesures budgétaires d’envergure pour l’endiguer (peu de boucliers tarifaires). Il est dû également au fait que la consommation n’est pas encore repartie, malgré les hausses de salaires enregistrées depuis deux ans.

S’agissant des années 2025/2026, les prévisions de l’IHS (Institut für Höhere Studien) tablent sur un indice des prix à la consommation à 2,6 % en 2025, puis à 2,1 % en 2026. Le léger rebond attendu cette année est principalement dû à l'arrêt des mesures de compensation budgétaire dans le secteur de l'énergie, ce qui engendrera un effet mécanique à la hausse sur les prix. Toutefois, la dynamique des coûts de l'énergie reste globalement en baisse, limitant les pressions inflationnistes.

En 2026, l'inflation devrait redescendre à 2,1 %. Ce recul s'explique par la stabilisation des prix de l'énergie et par des ajustements sur les prix des biens et des services. L’impact des hausses de salaires devrait être progressivement atténué, dans un contexte de récession industrielle persistante.

***

Source des 2 graphiques : Statistik Austria, conférence de presse du 15 janvier 2025

Flash Conjoncture Pays avancés - Nouvelle détérioration de la balance commerciale américaine

2025-01-14T00:00:00+01:00

Nouvelle détérioration de la balance commerciale américaine

Selon le BEA, la balance commerciale américaine continue de se détériorer en novembre : elle atteint -78 milliards de dollars, après -74 Md$ en octobre, suivant la tendance à la baisse observée depuis le milieu de l’année 2023. Après avoir atteint un point haut en avril 2022 (-102 Md$) en partie du fait du choc d'inflation, le déficit s’était légèrement résorbé, atteignant en août 2023 son point le plus bas (-60 Md$) depuis la crise sanitaire. Cette diminution était principalement due au rétablissement des chaînes d’approvisionnement mondiales et à la hausse des exportations de pétrole brut et de gaz, sur fond de crise énergétique exacerbée par la guerre en Ukraine.

En novembre 2024, les exports ont augmenté de +2,7 % tandis que les imports ont augmenté de +3,4 %. Dans sa dernière estimation de juin 2024, le CBO prévoyait un déficit total sur l’année 2024 de -885 Md$ (après -785 Md$ en 2023).

Si la balance commerciale outre-Atlantique est historiquement déficitaire, le déficit atteint ces dernières années de niveaux particulièrement élevés. Cela reflète le fort déficit commercial des États-Unis sur les échanges de biens hors pétrole, qui atteint 97 Md$ en moyenne par mois depuis 2023. Ce déficit est en partie compensé par l'excédent des services, qui atteint environ 24 Md$ en moyenne par mois depuis 2023. Alors que les Etats-Unis étaient historiquement déficitaires sur les échanges de pétrole, la stratégie d’investissement dans la production d’énergie fossile soutenue par Obama puis renforcée par Trump et Biden a permis au pays de dégager des excédentes depuis le début des années 2020 : ce poste est excédentaire à hauteur de 4 Md$ en moyenne par mois depuis début 2023.

Les États-Unis présentent des déficits bilatéraux conséquents avec la Chine (270 Md$ sur les douze derniers mois), puis l'Union européenne (214 Md$ dont 76 Md$ pour l’Allemagne), le Mexique (157 Md$) puis le Vietnam (+113 Md$). La présence plus surprenante de ce dernier est une des conséquences de la mise en place de schémas de contournement des droits de douane sur les produits en provenance de Chine instaurés lors du premier mandat de Trump en 2018-2019.

D. Trump a réitéré sa promesse d’instauration de droits de douane immédiats de 60 % sur la Chine et de 25 % sur le Mexique et le Canada dès le 1^er jour de son mandat.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 06 au 10 janvier 2025

2025-01-10T00:00:00+01:00

Tunisie

Repli de l’inflation à +6,2% en g.a. en décembre
La BCT maintient son taux directeur inchangé à 8%
Progression annuelle de 8,3% des recettes touristiques et de 6,1% des envois de fonds de la diaspora tunisienne en 2024
La BAD accorde un prêt de 80 M EUR à la Tunisie pour la mise en œuvre de la troisième phase du Programme de Modernisation des Infrastructures Routières en Tunisie
Plus de 900 M EUR de prêts approuvés par le Parlement en décembre 2024
Transition énergétique : les entreprises françaises Qair et Voltalia remportent 400 MW de projets de centrales solaires, sur 500 MW attribués au total
Forte croissance de l’activité aérienne en Tunisie en 2024
Lancement d’une nouvelle ligne aérienne entre Tunis et Catane

Libye

La Banque Centrale de Libye (BCL) pourrait prochainement mettre en œuvre des mesures de due diligence renforcées
La Libyan Foreign Bank (LFB), détenue par la BCL, a clôturé ses résultats pour l'année fiscale 2024
La Libye devient le 53^ème Etat africain membre de l’Afreximbank

Flash Conjoncture Pays avancés - Le reflux de l'inflation s'interrompt aux États-Unis

2024-12-11T00:00:00+01:00

Le reflux de l'inflation s'interrompt aux États-Unis

En octobre, aux États-Unis, l'inflation mesurée par l'indice PCE (Personal Consumption Expenditure), basé sur les dépenses de consommation des ménages, a augmenté à +2,3 % en glissement annuel (après +2,1 % en septembre) selon le Bureau of Economic Analysis (BEA). L'inflation sous-jacente « core PCE » − qui exclut les prix des éléments volatils que sont l'énergie et les produits alimentaires et qui constitue l'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale (Fed) dans la conduite de sa politique monétaire − s'est établie à +2,8 %, après +2,7 % (cf. Graphique 1 [a]). Par ailleurs, depuis juin 2024, on observe un fléchissement dans la dynamique de baisse de l’inflation sous-jacente PCE, qui peine désormais à maintenir sa trajectoire vers l’objectif de 2 % fixée par la Fed. Dans la même perspective, l’indicateur « Multivariate Core Trend » (MCT), de la Réserve fédérale de New York, qui mesure la persistance de l’inflation dans les secteurs qui composent l’indice sous-jacent PCE, montre qu’en octobre, l’inflation est restée stable à +2,8 %, (cf. Graphique 1 [b]). Selon cet indicateur, la persistance de l’inflation en octobre serait largement imputable aux services hors logement.

Selon l’outil CME FedWatch, à l’approche de la réunion du 18 décembre, la probabilité d’une baisse de 25 pdb est supérieure à 70 %, celle d’une baisse de 50 pdb est désormais nulle, et celle d’un maintien du taux Fed funds au niveau actuel est un peu inférieure à 30 % (cf. Graphique 2).

Bien que certaines des principales sources de pressions inflationnistes, comme lles tensions sur le marché du travail, s'atténuent, de nouveaux facteurs limitant la désinflation émergent, tels que la perspective de la hausse des droits de douane ou de baisses d’impôts envisagées par l’administration Trump. Selon le Beige Book, plusieurs entreprises ont souligné que les tarifs douaniers représentent un risque haussier important pour l’inflation. Par ailleurs, certaines entreprises ont également mentionné la hausse des prix de l’assurance comme une pression significative sur les coûts. Dans ce contexte, le retour de l’inflation à la cible de 2 % fixée par la Fed pourrait s’avérer plus complexe que prévu.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation repart légèrement à la hausse en octobre au Royaume-Uni et en zone euro

2024-11-25T00:00:00+01:00

L'inflation repart à la hausse en octobre au Royaume-Uni et en zone euro

L’inflation européenne est repartie à la hausse en octobre : de +0,3 pt à +2,0 % en glissement annuel (g.a.) en zone euro (au sens de l’IPCH), de +0,6 pt à +2,3 % en g.a. au Royaume-Uni (au sens de l’IPC). Cette hausse ne reflète pas des effets de base, qui sont neutre ou faible en octobre (cf. graphique ci-dessous), après avoir contribué fortement à la baisse de l’inflation lors des mois précédents, mais des effets courants.

L'inflation sous-jacente stagne à un niveau élevé en zone euro (à +2,7 % en g.a.) et est en légère hausse au Royaume-Uni (+3,3 % après +3,2 %), alors que l’inflation énergétique continue certes de reculer mais à des rythmes moins soutenus. Cela est particulièrement le cas au Royaume-Uni où la baisse de l’inflation énergétique a été nettement moins importante en octobre (de +6,1 pts à −10,1 % en g.a.) en raison d’une hausse par l’OFGEM (le régulateur des marchés du gaz et de l’électricité) de la facture plafonnée de gaz et d’électricité pour un ménage moyen d’environ +10 %.

L’inflation sous-jacente est tirée à la hausse par les services, dont la hausse des prix reste très importante : de +4,1 % en g.a. en zone euro (après +3,7 %) et +5,0 % en g.a. au Royaume-Uni (après +4,9 %). Les prix des services sont soutenus par une transmission tardive du choc énergétique mais également par des salaires dynamiques.

La croissance des salaires négociés a en effet atteint un plus haut depuis 1992 en zone euro au 3^e trimestre 2024 (à +5,4 % après +3,5 %), reflétant essentiellement des effets retardés de négociations passées en Allemagne. La croissance des revenus hors bonus est certes en baisse au Royaume-Uni, ce qui reflète la baisse des tensions sur le marché du travail, mais reste élevée (+4,8 % en moyenne sur 3 mois en septembre 2024 après +4,6 %).

Selon les anticipations de marché, la Banque centrale européenne devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base (pdb) le 12 décembre prochain, étant donné que le léger regain d’inflation en zone euro était attendu par cette dernière dans ses prévisions de septembre. La Banque d’Angleterre devrait au contraire maintenir ses taux le 19 décembre prochain, avant de les baisser en 2025.

Flash Conjoncture Pays avancés - Les tensions sur le marché du travail se résorbent progressivement au Royaume-Uni

2024-11-19T00:00:00+01:00

Les tensions sur le marché du travail se résorbent progressivement au Royaume-Uni

Au Royaume-Uni, le ratio du nombre de personnes au chômage rapporté au nombre d’emplois vacants augmente progressivement depuis début 2022, même s'il reste encore nettement inférieur à sa moyenne historique : au 3e trimestre 2024, il y avait 1,8 personne au chômage pour 1 emploi vacant (contre une moyenne de 3,4 sur la période 2010-2019). Cela reflète principalement la baisse du nombre d’emplois vacants, à 831 000 sur la période août à octobre 2024 contre un pic à plus de 1,3 M de mars à mai 2022. Après avoir été relativement stable depuis 2023, le taux de chômage calculée sur les trois derniers mois a connu une hausse de 4,0 % en août à 4,3 % en septembre. Cette augmentation doit toutefois être interprétée avec prudence car (i) elle s’inscrit à rebours de la baisse observée entre les mois de mai (4,4 %) et d’août (4,0 %) et (ii) la qualité des informations provenant de l’enquête sur la population active s’est significativement détériorée suite à une baisse du taux de réponses collectées.

Cette détente sur le marché du travail a notamment contribué à un ralentissement des salaires depuis mi-2023. Hors bonus, les rémunérations des salariés ont augmenté de +4,8 % en glissement annuel en septembre 2024, contre un pic à +7,9 % en août 2023. Les rémunérations ont progressé à un rythme similaire dans le secteur privé (+4,8 %) et le secteur public (+4,7 %). Selon la Banque d’Angleterre (BoE), les revalorisations dans le secteur public (entre +4,75 % et +6 %) annoncées en juillet et le relèvement plus important que prévu (+6,7 %) du salaire minimum en avril 2025 devraient toutefois soutenir la croissance des salaires à l'avenir. L’augmentation du taux de cotisations patronales (de 13,8 % à 15,0 %) annoncée fin octobre dans le budget d’automne aurait un effet inverse.

Les tensions sur le marché du travail continuent de soutenir l’inflation des services, qui est le premier déterminant de l'inflation britannique (contribution de +2,4 pts pour une inflation totale de +1,7 % en septembre). Huw Pill, le chef économiste de la Banque d’Angleterre (BoE) a par ailleurs relevé, suite à la publication des indicateurs de chômage et de salaires, que compte tenu de l’évolution attendue de la productivité, le rythme de croissance des salaires restait « difficile à réconcilier avec la cible d’inflation » de la BoE.

Japanification: a Risk for China’s Economy?

2024-11-05T00:00:00+01:00

The “Japanification” of a country alludes to Japan’s economic situation starting from the early 1990s following decades of rapid growth. It is characterised by weak growth and inflation rates, and extremely low interest rates.

China currently bears many similarities to early-1990s Japan – its growth model is centred on industry and investment, and is reliant on buoyant exports. China is also laden with debt, and suffers from a population decline, a downward trend in growth (see Chart) and inflation, as well as a property sector crisis since 2021.

However, the extent of the decline in growth may be less considerable than in Japan given some of the Chinese economy’s strengths and its ability to learn from Japan’s difficulties. While China has reached the technological frontier in an increasing number of sectors, it is also looking to switch to a new growth model more focused on new technologies and on ramping up productivity.

The implementation of this new model could be hindered by China’s debt-laden local governments, and more generally there are lingering doubts over this model’s ability to sustain high levels of growth.

A similar fate to that suffered by Japan would mean a severe slowdown in the catch-up process, but not necessarily smaller productivity gains than in other countries: when adjusted for demographics, Japan’s growth had been indeed similar to that of other major advanced countries since 1990.

Quel risque de "japonisation" de l'économie chinoise ?

2024-11-05T00:00:00+01:00

Le phénomène de « japonisation » d'un pays fait référence à la trajectoire économique qu'a connue le Japon à partir du début des années 1990, après plusieurs décennies d'expansion rapide. Elle se caractérise par un faible taux de croissance et d'inflation, et des taux d'intérêt extrêmement bas.

La Chine présente plusieurs similitudes avec le Japon du début des années 1990. Son modèle de croissance donne la priorité à l'industrie et à l'investissement, et s'appuie sur le dynamisme des exportations. Elle fait face à un endettement élevé, à un fort ralentissement de sa démographie, à une baisse tendancielle de la croissance (cf. Graphique) et de l'inflation, et à une crise immobilière depuis 2021.

Cependant, l'ampleur de la baisse de la croissance pourrait être plus limitée qu'au Japon, compte tenu de certains atouts de l'économie chinoise, et de la possibilité de tirer les leçons de l'expérience japonaise. Alors qu'elle atteint la frontière technologique dans un nombre croissant de secteurs, la Chine ambitionne d'effectuer une transition vers un nouveau modèle de croissance, davantage centré sur les nouvelles technologies et l'augmentation de la productivité.

La mise en place de ce nouveau modèle pourrait toutefois être entravée par le fort taux d'endettement des gouvernements locaux, et des interrogations subsistent plus généralement sur la capacité d'un tel modèle à soutenir un haut niveau de croissance.

Un destin comparable à celui du Japon signifierait un fort ralentissement du processus de rattrapage, mais pas nécessairement des gains de productivité plus faibles que dans les autres pays : corrigée de la structure démographique, la croissance japonaise a en effet été similaire à celle des autres grands pays avancés depuis 1990.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 352>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Geng Z. et Pan J. (2023), "The SOE Premium and Government Support in China’s Credit Market”, NBER, Working Paper 26575.
Carré T., Chalmel L., Villani E., Yang J. (2022), « La dépendance de la croissance chinoise au secteur immobilier », Trésor-Éco, n° 311.
Heng S.-H. (2009), "Insights from Japan’s "Lost Decade”", EAI Working paper No. 154.
Alix T., Carré T., Chalmel L. (2023), « Les finances publiques chinoises : risques conjoncturels et enjeux structurels », Trésor-Éco, n° 327.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Brèves économiques pour le Mexique, l'Amérique centrale et les Caraïbes - Semaine du 17 octobre 2024

2024-10-18T00:00:00+02:00

Le chiffre à retenir

Le FMI a révisé à la baisse sa prévision de croissance du PIB mexicain, désormais fixée à 1,5 % en 2024, contre 2,2 % précédemment anticipés en juillet. Cette diminution met en lumière un ralentissement économique, malgré une approche fiscale expansive adoptée par le gouvernement cette année.

Mexique

Conjoncture macroéconomique

A l'occasion de la 14ème édition du Dialogue États-Unis-Mexique regroupant près de 240 dirigeants et chefs d'entreprises des deux pays, la Présidente Claudia Sheinbaum a déclaré que le Mexique devrait attirer des investissements privés pour un montant d’environ 20 Mds USD en 2025.
Le Sénat a approuvé les conditions de l’enregistrement des candidats pour la première élection au scrutin direct de 881 juges et de magistrats, prévue pour le 1er juin 2025.

Finances publiques

Le coût financier de la dette publique aurait atteint un niveau record de janvier à août 2024, s’élevant à 36,3 Mds USD (+4 % g.a.).
Claudia Sheinbaum a présidé la cérémonie de lancement des travaux préliminaires à la construction du train de voyageurs Mexico-Queretaro, qui devrait réduire de 40 % le temps de trajet sur un itinéraire de 225 kilomètres.

Climat des affaires

L'ancien président américain et candidat pour les futures élections de novembre 2024, Donald Trump, a déclaré qu’il pourrait imposer des droits de douane « terribles » sur les voitures fabriquées au Mexique s'il était réélu président en 2024.

Amérique Centrale

Costa Rica

Selon un rapport présenté par le ministère des Finances, le déficit budgétaire du Costa Rica se serait élevé à 2,5 % du PIB fin août 2024, soit 2,4 Mds USD.
Le ministère des Finances du Costa Rica a annoncé que le pays est engagé dans un processus pour se conformer aux normes fiscales internationales et s'efforce de satisfaire une dernière exigence pour être retiré de la liste « grise » de l'UE en matière de coopération fiscale.

El Salvador

Le gouvernement du Salvador a accepté le rachat anticipé de ses obligations de dette extérieure arrivant à échéance entre 2027 et 2052 pour 940 M USD, intérêts compris.
Le Salvador réduit son risque pays de 89 points dans l'indice des obligations des marchés émergents (EMBI). L'indicateur suit une forte tendance à la baisse et se rapproche de plus en plus des 500 points, atteignant 504 points au 7 octobre, bien que demeurant le plus élevé d'Amérique centrale.

Guatemala

L'économie guatémaltèque aurait enregistré une croissance de 3,7 % au T2 2024.

Honduras

Les réserves internationales du Honduras seraient tombées à 6,7 Mds USD fin septembre 2024.

Nicaragua

Le Nicaragua rompt ses relations diplomatiques avec Israël.
L'UE prolonge d'un an les sanctions contre le Nicaragua.
Les réserves internationales brutes du Nicaragua s'élèveraient à 6 Mds USD à septembre 2024.

Panama

La Banque mondiale projette une croissance de 2,4 % en 2024 et de 3 % en 2025 pour le Panama.
Le ministère de l’Economie (MEF) évalue à 1,5 Md USD les pertes de revenus de l’ITBMS (l’équivalent de la TVA) dues à l’évasion fiscale en 2024.
Le projet de loi sur le budget 2025, initialement fixé à 26,08 Mds USD et déposé début octobre, a été retiré de l'Assemblée nationale pour révision, puis remplacé par une nouvelle proposition portant le budget à 26,83 Mds USD.

Caraïbes

Barbade

L’agence de notation Fitch a amélioré la note de la Barbade, passant de B à B+, associée à une perspective stable.

Jamaïque

Selon l’Institut jamaïcain de statistiques, en septembre 2024, l’inflation serait de + 5,7 % en g.a.

Cuba

La période 2023-2024 a été marqué par un déficit de production en matière agricole.

République Dominicaine

Selon le rapport hebdomadaire d'exécution budgétaire de la Direction Générale du Budget, du 1er janvier au 4 octobre 2024, le paiement des intérêts de la dette dominicaine a représenté 2,8 % du PIB.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’inflation reflue en zone euro, mais les prix des services demeurent élevés

2024-10-07T00:00:00+02:00

Selon l’estimation flash, l’inflation recule en septembre en zone euro, à +1,8 % (après +2,2 %), en Allemagne (+1,8 % après +2,0 %), et en Italie (+0,8 % après +1,2 %).

En septembre, le PMI manufacturier (estimation définitive) diminue en zone euro (45,0 après 45,8), en Allemagne (40,6 après 42,4), au Royaume-Uni (51,5 après 52,5), et augmente en Espagne (53,0 après 50,5), tandis que l’ISM manufacturier est stable aux États-Unis, à 47,2. Le PMI services diminue en zone euro (51,4 après 52,9), en Allemagne (50,6 après 51,2), en Italie (50,5 après 51,4), au Royaume-Uni (52,4 après 53,7), et augmente fortement en Espagne (57,0 après 54,6), tandis que l’ISM services augmente fortement aux États-Unis (54,9 après 51,5).

L’activité progresse au Royaume-Uni au 2^e trimestre selon la 2^nde estimation, de +0,5 % (après +0,7 %, revue de −0,1 pt par rapport à la 1^ère estimation).

Le taux de chômage est stable en zone euro en août, à 6,4 %, et diminue à 4,1 % aux États-Unis en septembre (après 4,2 %).

Les prix de production industrielle (PPI) sont stables en août en zone euro (+0,0 % après −0,1 %), tandis que la production industrielle mesurée par l’IPI recule en Espagne (−0,1 % après −0,4 %).

En Italie, les ventes au détail diminuent en août (−0,5 % après +0,5 %), et l’excédent commercial s’améliore en Espagne en juillet (+9,3 Md€ après +7,6 Md€).