Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Gestion-de-la-dette

Brèves économiques d'Irlande

2021-05-28T00:00:00+02:00

Sommaire

Macroéconomie, p. 2

Prévisions de croissance
Activité économique
Chômage
Immobilier
Inflation
Commerce extérieur

Finances publiques, p. 6

Exchequer
Programme de stabilité
Financement de l'Etat

Secteur financier et assurances, p. 7

Ménages
Entreprises
Banques

Entreprises, p. 9

Covid-19
Brexit
Investissements directs étrangers

Trésor-Economics No. 164 - Will Africa need a new "Heavily Indebted Poor Countries" Initiative?

2016-03-18T00:00:00+01:00

The IMF and the World Bank launched the Heavily Indebted Poor Countries Initiative (HIPC) in 1996, and supplemented it in 2005 with the Multilateral Debt Relief Initiative (MDRI). The purpose of the HIPC Initiative was to organise massive relief of external public debt owed to the international financial community as a whole (international financial institutions, official bilateral creditors and private creditors) by countries deemed to be poor and heavily indebted. It was designed to be a permanent solution to the repeated debt crises affecting these countries.

The Initiative is now winding down: only 3 of the 39 eligible countries can still benefit from the Initiative, which makes an assessment both possible and necessary. This issue of Trésor Economics focuses on the 30 African countries that benefited from the Initiative. It aims to describe the impact that the Initiative had on the sustainability of their debt at the time relief was granted, as well as determining the longer-term effects.

Even though the goal of the Initiative of freeing up fiscal resources in order to start a cycle of inclusive growth (meaning growth that benefits the entire labour force) seems to have been reached, the long-term sustainability of these countries' debt has not been fully assured. Although there is no short-term threat of a fresh debt crisis for the vast majority of the post-HIPC African countries, a few of them have seen a return to burgeoning new debt growth following the Initiative. These countries could soon find themselves with nearly the same levels of indebtedness as before the Initiative. With the end, in 2013, of a period of very favourable exogenous factors (with high commodity prices, demand-driven growth in emerging countries, low global interest rates and a weak US dollar), the sustainability of these countries' debt could deteriorate more rapidly.

Financing sources for the countries under review have also undergone major changes in recent years, both in the case of official sources, with the emergence of new official creditors, and in the case of private sources, with the growing number of sovereign bond issued on international capital markets. The specific structures that most of these countries have used for their sovereign bond issues call for tighter vigilance in particular, since these structures create greater exposure to refinancing risks for the issuing countries.

In the event of a fresh debt crisis, long-standing and more recent creditors' perception of the de facto failure of the previous strategy of massive debt cancellation could make it especially hard to achieve rapid and orderly restructuring of these countries' debt.

Trésor-Éco n° 164 - L'Afrique aura-t-elle besoin d'une nouvelle initiative « Pays Pauvres Très Endettés » ?

2016-03-18T00:00:00+01:00

L'initiative Pays Pauvres Très Endettés (PPTE), initiée en 1996 sous l’égide du FMI et de la Banque Mondiale et accompagnée à partir de 2005 de l'initiative d'Allégement de la Dette Multilatérale (IADM), a été créée pour encadrer l'allègement massif de la dette publique extérieure due par des pays, jugés pauvres et très endettés, à l'ensemble de la communauté financière internationale (institutions financières internationales, créanciers bilatéraux officiels et créanciers privés). Elle a été conçue comme une solution définitive aux crises répétées de surendettement de ces pays.

Cette initiative touche aujourd'hui à son terme : seuls 3 pays, sur les 39 éligibles, peuvent encore bénéficier du mécanisme ; l'heure est donc au bilan. Ce Trésor-Eco se focalise sur les 30 pays africains qui en ont bénéficié. Elle vise à dépeindre l'impact de ces dispositifs sur la soutenabilité de la dette au moment où les allègements ont été accordés, mais aussi à déterminer quels en ont été les effets de plus long terme.

Si l'objectif de l'initiative de libérer de l'espace budgétaire pour permettre d'enclencher un cycle de croissance inclusive (c'est-à-dire bénéficiant à l'ensemble de la population active) semble rempli, la restauration d’une soutenabilité pérenne de ces pays n’est que partiellement assurée. En effet, s'il n'y a pas lieu de craindre une nouvelle crise de surendettement à court terme pour la grande majorité des pays africains post-PPTE, un petit nombre d'entre eux a connu une période de ré-endettement très soutenu à l'issue de l'initiative, et pourrait bientôt retrouver des niveaux d'endettement proches de ceux observés avant l'initiative. La fin, en 2013, d'une période de conjonction de facteurs exogènes orientés très favorablement (prix élevé des matières premières, demande tirée par la croissance dans les pays émergents, taux d'intérêt mondialement bas et valeur relative de l'USD faible), pourrait en outre conduire à une accélération de la dégradation de la soutenabilité de la dette de ces pays.

Les sources de financement des pays étudiés ont par ailleurs fortement évolué dans les années récentes, que ce soit auprès du secteur officiel (avec l'émergence de nouveaux créanciers officiels) ou du secteur privé (avec la multiplication des recours à l'émission souveraine sur les marchés financiers internationaux). La structure particulière jusqu'ici retenue pour la plupart des émissions souveraines de ces pays appelle en particulier à une vigilance renforcée, car celles-ci exposent particulièrement les pays émetteurs aux risques de refinancement.

Si une nouvelle crise de dette devait se produire, le constat par les créanciers anciens et nouveaux d’un échec de facto de la stratégie précédente d'annulation massive pourrait rendre particulièrement complexe la gestion d'une restructuration rapide et ordonnée de la dette de ces pays.