Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - GCC

LES FAMILLES AURONT-ELLES LA COTE ? - Brèves de la Péninsule arabique - Semaine du 22 au 28 avril 2024

2024-04-28T00:00:00+02:00

LES FAMILLES AURONT-LA COTE ?

La semaine dernière, Spinneys, la chaîne émirienne de supermarchés créée en 1924 à Alexandrie, a annoncé son introduction en bourse. Son actionnaire de référence, Al Seer Group LLC, a l'intention de céder une participation de 25 % dans sa société Spinneys 1961 Holdings plc, soit 900 millions d'actions.

L'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis ont su maintenir une dynamique favorable aux introductions en bourse au cours des dernières années. Mais quelques transactions emblématiques ont polarisé le marché. En 2023, on a assisté au sein du CCEAG à un total de 47 introductions en bourse qui ont permis de lever 10,7 milliards de dollars. Cinq sociétés ont contribué à hauteur de 58 % au montant total des fonds levés, principalement dans les secteurs de l'énergie et de la logistique. Signe d’un maintien de la confiance des investisseurs, 11 des 19 introductions en bourse du quatrième trimestre 2023 avaient enregistré une hausse du prix de l'action le premier jour.

L’Arabie saoudite a pris la tête du marché du CCEAG avec 37 introductions en bourse, dont 29 sur la bourse Tadawul Nomustock et les huit autres sur la bourse Tadawul. A Oman, la Oman Investment Authority se prépare à introduire en bourse des actifs stratégiques étatiques afin de renforcer son marché des capitaux. La stratégie annoncée prévoit plusieurs dizaines de cotations au cours des cinq prochaines années afin de solidifier son statut de marché émergent.

En 2024, ce sont près de 29 entreprises de divers secteurs qui ont annoncé leur intention de s'introduire en bourse, l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis étant en tête en termes de volumes attendus. Dans cet horizon boursier, l’IPO de Spinneys est d'autant plus remarquable qu'il s'agit seulement de la deuxième offre d'une holding familiale privée sur le marché, une rareté qui a attiré l'attention des investisseurs institutionnels et particuliers. Jusqu’ici, les IPO aux Emirats arabes unis ont été quasiment exclusivement dominées par des entreprises publiques. L'année dernière, Al Ansari Financial Services PJSC s'est introduite en bourse à Dubaï, lors de l'une des premières IPO d'une société privée aux EAU. Investcorp Capital Plc a fait de même à Abu Dhabi en novembre.

L’entrée de Spinneys et l’IPO annoncée par Lulu Group présagent-elles d’une ouverture croissante de la cote aux entreprises familiales ? La réaction du marché est scrutée avec attention puisqu’il s’agit de tester l'appétit des investisseurs pour une typologie d’entreprises qui cherchent à développer leurs activités dans la région et planifier leur futur.

Surtout, c’est la maturité, la profondeur et l’attractivité des marchés financiers qui s'en trouveraient renforcées. Ancrages essentiels de l’écosystème privé régional, les entreprises familiales des Émirats arabes unis représentent plus de 90 % des entreprises du pays. Elles emploient plus de 70 % de la main-d'œuvre du secteur privé du pays, selon les chiffres du ministère de l'économie. De surcroît, dans l’ensemble des pays du CCEAG, les entreprises familiales contribuent à environ 80 % du PIB du secteur non pétrolier de la région. Pour être compétitifs parmi les marchés émergents, les économies du CCEAG devront disposer de marchés de capitaux plus profonds, ce qui nécessitera d'accroître la présence de ces entreprises familiales.

Les études empiriques montrent une surperformance des entreprises familiales de 3 % par an en moyenne, sur la base des données depuis 2006 (Amérique, Europe et Asie pacifique). Plusieurs caractéristiques expliqueraient cette observation. Les entreprises familiales privilégient notamment une culture entrepreneuriale se traduisant en pratique par un développement de meilleure qualité. Cet écart de performance est d'autant plus marqué sur le segment small & mid caps. En outre, elles feraient preuve d’une gestion prudente de leurs ressources financières, avec un effet de levier financier plus faible (un ratio dette nette/EBITDA inférieur de 25 % en moyenne au fil du temps). Elles nourrissent ainsi une approche combinant prudence et innovation, en prenant en compte la transmission du capital à la génération suivante.

Si l’introduction en bourse présente des avantages pour ces entreprises familiales, permettant parfois de résoudre des questions de transmission, elle nécessite néanmoins un profond changement culturel en raison du jeu de contraintes qu’elle impose en matière de gouvernance et de transparence. Toutes n’emprunteront donc pas ce chemin vers la cote, notamment celles qui sont attachées à leur modèle congloméral traditionnel, modèle mal valorisé par les marchés.

Luidgy Gabriel Belair, Attaché macroéconomique et financier

Pétrole et gaz

Brent 19/04/2024 à 12h00 GST : 89,3 USD/Bbl

Le prix du baril a beaucoup fluctué cette semaine, porté par des annonces contradictoires sur deux sujets cruciaux : les perspectives de demande pour cette année 2024, et l’apaisement des tensions au Moyen-Orient. Au fil de la semaine, les marchés se sont progressivement ralliés à l’hypothèse d’une économie américaine en meilleure santé que ne le reflètent les derniers chiffres de croissance, et ont tempéré leurs attentes d’un refroidissement du conflit à Gaza devant l’intensification des frappes Israéliennes. Le Brent a donc logiquement repris son ascension ces derniers jours, et se rapproche à nouveau de la barre des 90 USD.

Pour rappel, après avoir écarté le risque d’emballement des attaques relativement contenues entre Israël et l’Iran, les marchés ont mis la possibilité de contraintes géopolitique sur l’offre au second plan. Régis plus fortement par les fondamentaux économiques d’une demande mondiale atone, les prix du baril ont chuté de 3 USD la semaine dernière.

Le début de la semaine a semblé confirmer les attentes des observateurs. Après la publication il y a 10 jours du rapport du FMI qui annonçait les perspectives de croissance mondiales les plus faibles depuis des décennies, les chiffres du T1 américain diffusés lundi ont semblé confirmer le ralentissement. La croissance aux Etats-Unis n’atteint que 1,6 %, alors que les économistes espéraient dépasser 2,4 %, tandis que la persistance de l’inflation observée en mars éloigne toute baisse des taux directeurs de la FED. Les marchés n’ont pas manqué de relever l’augmentation des stocks de carburants publiés par l’IEA mardi, interprétée comme une baisse de la demande américaine. Du côté de l’offre, l’accalmie dans l’escalade entre Iran et Israël a rassuré sur le risque d’une restriction de l’approvisionnement dans la région. Le cours du baril était alors proche de 86 USD.

La validité de cette analyse a été progressivement balayée. Au Moyen-Orient, l’intensification par Israël de ses bombardements sur Rafah a rappelé aux marchés que la situation était toujours aussi explosive. Surtout, la secrétaire générale au trésor a tenu des propos très optimistes jeudi, expliquant que les chiffres de croissance seraient probablement révisés à la hausse et que l’inflation élevée de mars ne devrait pas se répercuter sur la tendance générale de désinflation, donnant ainsi l’espoir d’une politique de la FED plus favorable à la reprise de la demande. Enfin, les marchés se sont alors rappelés que les chiffres de l’IEA avaient également indiqué une chute assez exceptionnelle des stocks de brut, de près de 6 millions de barils, dus à des exports importants qui vont eux dans le sens d’une bonne demande mondiale. Le baril a alors grimpé en flèche vendredi, atteignant presque 90 USD.

L’examen du marché à terme permet de mieux comprendre ce qu’il s’est passé cette semaine. Les contrats à longue maturité ont en effet enregistré une hausse très modeste, alors que les livraisons les plus proches ont connu une forte hausse : la backwardation s’est renforcée (coefficient de régression de -0,75 entre juin 2024 et mars 2023, contre 0,68 la semaine dernière), mais quasi-exclusivement au très court terme. Cela signifie que la perspective à long terme reste appuyée par les fondamentaux économiques d’une reprise de la demande correcte, mais sans éclat, comme l’identifiait l’AIE dans son rapport d’avril. Le prix spot, par contre, est hautement volatil sous le double effet d’une situation géopolitique très tendue qui met les marchés sous pression, et d’acteurs extrêmement sensibles aux effets d’annonce. Les marchés sont à l’affut de la moindre donnée et n’hésitent pas à réagir très brusquement, signes que les transactions sont devenues plus spéculatives, ou que les analystes peinent à fournir des prévisions vraiment solides sur le court terme. Etant donné la multiplication des points chauds à travers le monde et des risques qui pèsent sur la santé de l’économie mondiale, difficile de les blâmer.

Leith PIC, Analyste macroéconomie et finance

Brèves économiques

Péninsule Arabique

L'union européenne a annoncé le lancement de visas Schengen valables 5 ans pour les citoyens d'Arabie Saoudite, d'Oman et de Bahreïn, afin d'harmoniser les règles d'obtention de visas pour les pays du CCG. Tous les pays du golfe nécessitant un visa d'entrée (hors Yémen) sont désormais soumis aux mêmes règles, permettant des entrées multiples sur la période. Les Emirats Arabes Unis font toujours figure d'exception, les nationaux émiriens étant autorisés à se rendre dans l'espace Schengen sans visa pour des périodes allant jusqu'à 3 mois. Cette harmonisation permet de renforcer les liens économiques et politiques entre l'UE et les pays du GCC, mais elle est surtout un signal positif pour la coopération régionale dans la péninsule arabique. En novembre 2023, les pays du golfe avaient ainsi annoncé des plans pour un visa unifié pour les touristes, qui faciliterait les déplacements intrarégionaux et serait une évolution positive dans un processus d'intégration régionale qui demeure laborieux.

Arabie saoudite

Macroéconomie & Finance

Les exportations de marchandises ont diminué de 2,0 % en février 2024 en glissement annuel. D’après les récentes données de la GASTAT, les exportations de marchandises de l’Arabie saoudite ont diminué de 2,0 % en février 2024 par rapport à février 2023 (YoY), en raison d’une baisse des exportations de pétrole de 3,8 % sur la même période. Par conséquent, le pourcentage des exportations de pétrole par rapport aux exportations totales a diminué, passant de 78,4 % en février 2023 à 77,0 % en février 2024. Les exportations non pétrolières, y compris les réexportations, ont quant à elles, enregistré une hausse de 4,4 % par rapport à février 2023. Parallèlement, les importations ont augmenté de 12,3 % en février 2024.

Riyad accueille la réunion spéciale du Forum économique mondial les 28 et 29 avril. Le Prince héritier et Premier ministre saoudien Mohammed bin Salman présidera la réunion spéciale du Forum économique mondial (WEF) les 28 et 29 avril à Riyad. Plus de 1 000 leaders mondiaux, y compris des chefs d’Etat et de gouvernement, ainsi que des acteurs majeurs du secteur privé et d’organisations internationales participeront à l’évènement. La réunion se concentrera sur trois principales thématiques : la collaboration mondiale, la croissance et l’énergie pour le développement. Le choix de la capitale saoudienne pour accueillir l’évènement reflète le rôle croissant de l’Arabie sur la scène internationale dans la promotion de la coopération mais aussi dans l’organisation de rassemblements de haut niveau d’envergure mondiale. Dans le domaine économique, le pays organise chaque année le Future Investment Initiative (FII), surnommé le « Davos du désert », qui regroupe les principaux acteurs de la scène économique mondiale.

Energie, Industrie & Services

Alstom remporte un nouveau contrat pour le système de navettes automatisées (APM) Innovia de l’aéroport de Djeddah L’entreprise française Alstom, leader des solutions de mobilité durable, a annoncé la signature d’un contrat portant sur l’amélioration et l’augmentation de la capacité du système de navettes automatisées Innovia au sein de l’aéroport international King Abdulaziz de Djeddah. Alstom est notamment chargé de la conception, de l’ingénierie, de la fourniture, des essais et de la mise en service du système. Le contrat prévoit également la fourniture de quatre nouvelles voitures Innovia qui viendront s’ajouter à la flotte actuelle de dix voitures. Cette expansion répond à deux objectifs de la Vision 2030 saoudienne : développer des solutions de transport durables et efficaces, et faciliter le flux touristique pour parvenir à 100 M de visiteurs dans le Royaume.

ACWA Power et IRENA s’associent pour favoriser la transition vers les énergies renouvelables. L’entreprise saoudienne, leader national des solutions liées aux énergies renouvelables, et l’Agence internationale pour les énergies renouvelables (IRENA) ont signé un accord dans le but de promouvoir l’adoption de sources d’énergies dites propres à l’échelle mondiale. Les deux entités travailleront ensemble pour investir dans des infrastructures, le développement de la filière hydrogène vert, l’énergie solaire et la digitalisation. La compagnie saoudienne a aussi annoncé sa participation à diverses initiatives de l’IRENA telles que : Green Hydrogen, Alliance for Industry Decarbonization, Utilties for Net-Zero Alliance, etc. ACWA power est le véritable fer de lance du Royaume pour mener à bien sa stratégie de transition vers les énergies renouvelables. En effet, le pays a pour objectif de développer 130 GW d’énergies renouvelables dans le pays d’ici à 2030. 70 % de ce programme est porté par le Fonds souverain (PIF) qui travaille principalement avec ACWA Power. L’entreprise est également active à l’international en accompagnant plus d’une quinzaine de pays dans le développement de solutions de production d’énergie propre.

Émirats arabes unis

Macroéconomie & Finance

ADQ a acquis 49% des parts de Plenary Group, un développeur d'infrastructure australien évalué à 25 milliards de dollars. Première incursion en Australie du fond souverain d'Abu Dhabi, les fonds apportés permettront de financer l'expansion de Plenary à travers le monde ainsi qu'aux UAE, où le groupe a commencé à s’implanter en 2022 en participant au projet d'écoles de Zayed City.

Abu Dhabi revient sur le marché obligataire après 3 ans d'interruption. L'émirat a présenté ce mercredi une émission d'Eurobonds pour 5 milliards USD, composé approximativement à parts égales de maturités à 5, 10 et 30 ans à des taux légèrement supérieurs aux bons du trésor américain (30, 45 et 90 pdb respectivement).

Concentrant plus de 90% des réserves pétrolières aux EAU, la position fiscale de l'émirat est très stable, la dette gouvernementale d'Abu Dhabi n'excédant pas 15,7% du PIB à la fin de 2023. L'émission ne reflète donc pas un besoin de financement domestique, mais plutôt un besoin de maintenir une présence sur le marché obligataire.

Energie, Industrie & Services

Le Kenya et les EAU ont annoncé un accord pour améliorer leur coopération dans le domaine digital. Les deux pays veulent développer des opportunités d’applications de l’IA et d’autres infrastructures digitales au Kenya, en s’appuyant sur la croissance du secteur numérique (+23% par an) dans la plus grande économie d’Afrique de l’Est. La coopération envisage également le développement d’1 GW de data centers au Kenya. Surtout, elle mettra en place un « corridor digitalisé » pour faciliter les échanges de données entre les deux pays. Cet accord fait suite à la signature d’un CEPA en février et à la croissance des échanges UAE-Kenya (+26,4% en 2023), et s’inscrit dans la stratégie d’investissement des émirats dans les pays africains pour profiter de la taille de ces marchés très jeunes.

Qatar

Le Qatar maintient sa troisième place parmi les plus importants exportateurs de GNL en mars 2024. Avec près de 7Mt exportées, le Qatar se place derrière l’Australie (plus de 7Mt) et les États-Unis (leader mondial avec près de 8Mt), selon le rapport mensuel sur les marchés du gaz du Forum des pays exportateurs de gaz (GECF). Toujours selon ce même rapport, les moindres maintenances programmées au complexe Qatargas 4 ont permis à l’Émirat de doper ses exportations de GNL au mois de mars, contribuant ainsi à la performance historiquement élevée des pays du GECF.

Malgré un resserrement de l’excédent budgétaire, le Qatar poursuivra la réduction de son exposition aux hydrocarbures au-delà de l’année 2024. C’est en tout cas ce qu’affirme le FMI dans sa perspective économique régionale pour le Moyen-Orient et l’Asie centrale d’avril 2024. En effet, l’institution monétaire internationale relève dans sa perspective une amélioration de la balance primaire hors-hydrocarbures de l’Émirat au cours de l’exercice 2022-2023, de l’ordre de 3% du PIB hors-hydrocarbures, reposant essentiellement sur une amélioration du solde des dépenses primaires du Qatar. Ainsi, le FMI place l’Émirat parmi les économies exportatrices d’hydrocarbures qui verront leur exposition au secteur se réduire au-delà de 2024, avec Bahreïn, Oman et l’Arabie Saoudite.

Le champion qatarien de l’agroalimentaire Baladna signe un accord-cadre pour le développement d’un complexe de production laitière à 3,5Mds USD en Algérie. Le complexe, qui s’étendra sur 117 000 hectares, intégrera trois pôles constitués chacun d’une exploitation agricole, d’une exploitation bovine et laitière, et d’une unité de production de lait en poudre. Opéré par une joint-venture contrôlée à 51% par Baladna et à 49% par le Fonds national d’investissement algérien, le complexe accueillera un cheptel de 270 000 têtes et disposera d’une capacité de production annuelle d’1,7Md de litres de lait, faisant de lui, selon la presse, l’un des plus importants complexes intégrés de production laitière au monde.

Bahreïn

Le gestionnaire d'actifs alternatifs bahreïni Investcorp s'associe au fond souverain de chine pour créer un fonds commun doté d'1 Md USD. Ce fonds, baptisé Investcorp Golden Horizon, sera destiné à investir dans les pays du CCG ainsi qu'en Chine, et bénéficiera de soutiens institutionnels et privés dans les deux régions. Les secteurs ciblés seront assez variés, de la consommation à la santé en passant par la logistique et les services aux entreprises. Ce partenariat est une étape supplémentaire dans la trajectoire impressionnante d'Investcorp, passé en quelques années de 10 à 50 milliards d'actifs sous gestion, et qui ambitionne désormais d'atteindre les 100 milliards AUM.

Koweït

De nouvelles directives visent à simplifier les procédures de dédouanement dans le secteur automobile : à compter du 23 avril 2024, un mécanisme permettra d'éviter la duplication des paiements de taxes douanières dans la région, facilitant ainsi la circulation transfrontalière des véhicules. Cette nouvelle mesure s’inscrit dans le cadre d’efforts menés par le gouvernement pour améliorer la coopération et la standardisation des procédures douanières au sein du GCC, afin de faciliter les échanges intra-régionaux.

L'Autorité portuaire du Koweït envisage de multiplier par deux les prix des services de manutention. La décision vise à augmenter les recettes publiques dans le cadre d’une stratégie de diversification des revenus non-pétroliers. Selon Al-Rai, le projet serait actuellement à l’étude : le montant des redevances sera soumis à l’approbation du Conseil des ministres.

Oman

A l’occasion de la visite d’Etat de SM le Sultan d’Oman aux Emirats Arabes Unis, plusieurs accords ont été signés entre les deux pays, d’une valeur totale de plus de 35 Mds USD.

Si ces annonces vont continuer de renforcer les liens économiques entre les deux voisins et surtout le rôle des EAU dans l’économie omanaise– 4^ème investisseur étranger au Sultanat avec un montant d’investissements de 2,5 Md USD fin 2023, elles se déroulent dans un contexte où la part de marché des EAU dans les importations omanaises s’étiole au profit de l’Arabie Saoudite. Cette dernière bénéficie également d’une relation particulière qui s’accélère à un rythme plus soutenu.

A mauvais jeu, faire bonne mine ? - Brèves économiques de la Péninsule Arabique - Semaine du 15 au 21 avril 2024

2024-04-20T00:00:00+02:00

A mauvais jeu, faire bonne mine ?

Plus que jamais au sein du CCEAG, l’investissement dans les industries extractives a bonne mine.

Deux logiques complémentaires ces dernières années sont à l’œuvre : d’une part, le développement, notamment en Arabie saoudite, d’une industrie extractive compétitive et d’autre part, les investissements stratégiques, menés de front par les Emirats Arabes Unis et l’Arabie saoudite, dans des actifs miniers étrangers.

Aujourd’hui, 5 % des réserves minières mondiales se trouveraient en Arabie saoudite, mais moins de 1 % du budget mondial total consacré à l'exploration et à l'extraction minière est investi dans la région. Vision 2030 a rehaussé le rôle du secteur minier dans l'économie saoudienne, le positionnant comme un troisième pilier économique clé dans le cadre du programme national de développement industriel et de logistique. L'Arabie saoudite possède des ressources minières estimées à 2 500 Mds de dollars et cherche à attirer près de 200 milliards de dollars d'investissements dans le secteur d'ici 2030. À ce jour, plus de 48 minéraux ont été identifiés dans le royaume, dont le marbre, le granit, l'or, le cuivre et le fer.

Par essence, le secteur minier se caractérise par une forte intensité du capital par rapport au travail, de longs délais d’exploitation, la finitude des ressources, la volatilité des prix et un retour sur investissement tardif. Empiriquement, le succès du développement de l’industrie minière repose notamment sur l’attractivité de la réglementation et du droit foncier, la transparence de l’administration et la capacité à assurer des risques d’investissements.

L’Arabie saoudite a ainsi entrepris un certain nombre de réformes visant à rendre attractive l’industrie extractive. Le Royaume a créé le ministère de l'industrie et des ressources minérales en 2019 afin d'en accélérer la croissance. Pour attirer les investissements internationaux, le Royaume a introduit une nouvelle loi minière facilitant l'exploration et l'extraction des minéraux par les entreprises et créant des incitations financières. La demande de licences minières saoudiennes a explosé depuis et le nombre de permis d'exploration est passé de 58 à 259. Le service géologique saoudien a récemment attribué un contrat de 207 millions de dollars au service géologique chinois dans le cadre d'un appel d'offres visant à achever, d'ici 2025, 50 % de l'étude du Bouclier arabique, une zone de plus de 600 000 km2 carrés de roches précambriennes située dans l'ouest de l'Arabie saoudite. On pourrait ajouter que le Royaume a récemment mis en place le Future Minerals Forum sur la coopération internationale et que le Saudi Metal and Mining Exchange est en train d'être mis en place en coopération avec le National Stock Exchange of Australia, ou NSX, et Saudi Ajlan.

Ce mouvement devrait bénéficier des coûts de l'énergie inférieurs dans cette région à ceux des autres pays à ressources minérales, de sorte que les fonderies de la région partent avec un avantage en termes de rentabilité.

Toute la question est de savoir si ces mines constitueront de nouvelles rentes, ou seront un levier de montée en gamme dans les chaînes de valeur. En juillet dernier, le ministère saoudien de l'investissement a signé un accord de 5,6 milliards de dollars avec le fabricant chinois de voitures électriques Human Horizons pour collaborer à la production de véhicules électriques. L’objectif est pour le Royaume d'exporter plus de 150 000 voitures électriques par an d'ici à 2026.

Les autres pays du CCEAG entreprennent des stratégies de diversification similaires. Qatar Investment Authority est désormais le deuxième actionnaire de Glencore tandis qu’Oman a entamé la construction de ce qui pourrait être la plus grande aciérie verte du monde qui prévoit d'utiliser du minerai de fer du Cameroun. Prévu pour être achevé en 2026, ce mégaprojet en greensteel dans la zone économique spéciale de Duqm établira une usine d'acier vert de six millions de tonnes métriques par an. Ce projet devrait permettre d'économiser 12 millions de tonnes de CO2 par an et sera entièrement alimenté par des énergies renouvelables et de l'hydrogène vert. Les Emirats Arabes Unis ont fixé pour objectif l'augmentation de la contribution du secteur minier au PIB non pétrolier à 5 % d'ici 2030, ainsi que le remplacement des importations de l'industrie d'extraction minière évaluées à quelque 558 millions de dollars par des produits locaux d'ici 2026 en valorisant les ressources de leurs 6 réserves géologiques.

Aux initiatives nationales et régionales qui se multiplient, s’ajoute une stratégie d’acquisitions internationales qui vient enrichir l’équation minière, permettant de sécuriser l’approvisionnement en métaux critiques inexistants dans la région mais cruciaux pour la transition écologique : coentreprise Manara Minerals entre Ma’aden et le PIF, acquisition de Mopani Copper Mines en Zambie, en mars dernier, par International Resources Holdings (Abu Dhabi) pour 1,1 Md USD…

Le risque serait que les investissements dans ce nouveau secteur se fassent au détriment des investissements nécessaires à l’augmentation à long terme de la productivité globale de l’économie (éducation, recherche…). Le lancement par l’Arabie saoudite, en novembre 2022, de Ceer Motors (véhicules électriques) apparaît comme un bon signal à cet égard. C’est ainsi que le piège d’une diversification des rentes sera évité et que les pays du CCEAG richement dotés en ressources naturelles pourront faire à bon jeu bonne mine.

Luidgy Gabriel Belair, Attaché macroéconomique et financier

Evolution du secteur minier en Arabie Saoudite

Source : Ministère adjoint des ressources minérales (2020), Saudi Invest (2020) & Ma'aden (2019)

Pétrole et gaz

Brent : 19/04/2024 à 12h00 GST : 87,6 USD/Bbl

Après plusieurs semaines de hausse soutenue, le prix du baril a décroché en début de semaine et s’établit en dessous de 88$, malgré un pic ce vendredi matin au-delà de 90$ La persistance de l’inflation aux Etats-Unis et la publication d’indicateurs économiques négatifs en Chine ont affaibli les perspectives de demande pour 2024, et les marchés n’ont pas considéré l’escalade pour l’instant retenue entre l’Iran et Israël comme un resserrement significatif des conditions d’offre. La situation géopolitique au Moyen-Orient reste cependant extrêmement volatile, et toute escalade pourrait voir le prix du baril s’envoler à des niveaux dangereux pour l’économie mondiale.

Cette semaine, la baisse des perspectives de demande l’a emporté sur la montée des tensions. La hausse inattendue de l’inflation aux Etats-Unis à 3,5% en mars a contraint la FED à admettre que davantage de temps sera nécessaire pour maitriser la hausse des prix, éloignant la perspective d’une baisse des taux directeurs salutaire pour la reprise économique et la demande de pétrole. En Chine, les bons chiffres de croissance du Q1 2024 cachent des bases fragiles et un essoufflement perceptible en mars. La demande particulièrement faible dans les pays de l’OCDE a contraint l’IEA à baisser ses prévisions de demandes pour 2024 de 100 000 barils/jour.

En fin de semaine dernière, les prix continuaient de grimper tandis que les marchés attendaient avec appréhension la réponse iranienne au bombardement israélien de leur consulat à Damas. L’attaque de samedi soir s’est avérée moins dévastatrice qu’anticipé, et les investisseurs ont estimé cette semaine que le risque d’embrasement s’était atténué. La possibilité de tensions sur l’approvisionnement causées par un blocage d’Ormuz ou une augmentation des sanctions américaines n’est pas écartée, mais le consensus semblait se diriger en milieu de semaine vers un contrôle de l’escalade par Washington. Des explosions ont cependant eu lieu ce vendredi matin en Iran, laissant craindre une riposte israélienne non contenue par l’allié américain et déclenchant une envolée soudaine du baril (+3,5$ en deux heures). L’attaque s’est avérée être d’une ampleur limitée, et au moment de la rédaction de cette analyse, les cours se dirigent à nouveau à la baisse. La situation reste cependant extrêmement volatile et sensible à tout nouveau développement.

Enfin, les inventaires de pétrole américains ont cru de 5,8 millions de barils cette semaine pour atteindre 457,3 millions de barils, 2% seulement en dessous de leur niveau moyen ces 5 dernières années. Les membres de l’OPEC+ possèdent également désormais plus de 4 millions de barils/jour de production inutilisée. Des inventaires pleins et des capacités de production en réservent réduisent le risque d’une crise d’approvisionnement à court terme et rassurent les investisseurs, faisant baisser mécaniquement les cours.

Le marché à terme du Brent a enregistré ces évolutions : la backwardation s’est nettement atténuée cette semaine, le coefficient de régression linéaire entre les prix de juin 2024 et mars 2025 n’étant plus que de -0,68 le 19 avril, contre -0,81 le 10 avril. Le soulagement devant la relative modération de l’escalade entre Israël et l’Iran et surtout le renforcement des stocks de pétrole ont réduit la menace d’une crise d’approvisionnement à court terme.

La timide baisse des prix reste cependant hautement conditionnée à la moindre évolution des conditions géopolitiques ou économiques, et les risques ne manquent pas pour briser l’équilibre vers une nouvelle phase haussière. La guerre en Ukraine continue de faire rage, ouvrant la voie à de nouvelles attaques sur la production Russe. Le monde retient son souffle quant à l’évolution de l’escalade entre Israël et Iran, et les occasions ne manquent malheureusement pas au Moyen-Orient pour provoquer un embrasement plus massif de la région.

Gaz 19/04/2024 à 12h00 GST : 1,76 USD/MMBtu

La retenue de l’attaque iranienne avait stabilisé cette semaine le prix du gaz naturel à un niveau relativement faible. La riposte israélienne a déclenché une augmentation importante ce vendredi matin, qui ne s’est pas encore résorbée. Les prix fluctuent toujours à un niveau très bas cependant, les cours ayant chuté de manière quasi-ininterrompue depuis novembre sur fond d’un hiver exceptionnellement doux et de capacités de production croissantes à travers le monde, notamment au Qatar.

La montée des tensions au Moyen-Orient s’est associée en cette fin de semaine à une augmentation moins élevée que prévu des stocks américains de gaz naturel (1,42 milliards de mètres cubes contre des attentes de 1,53 mmc) pour faire monter légèrement les prix.

Les stocks de gaz sont cependant toujours 36,4% plus élevées que la moyenne, à cause d’un hiver particulièrement doux qui a réduit les besoins de chauffage et explique la chute marquée du cours du gaz naturel depuis novembre 2023 (-53%).

La baisse des prix ne devrait pas être significativement enrayée dans les prochains mois, notamment à cause de l’abondance perçue des capacités de production, liées à la stratégie du Qatar d’augmenter sa production à 142 millions de tonnes par an, dont 110 millions de tonnes de GNL facilement exportable à travers le monde (contre 77 millions de tonnes aujourd’hui). Les entreprises aux Etats-Unis multiplient d’ailleurs les actions pour limiter leur production et faire face à la faible demande de cette année, diminuant la production totale des Etats-Unis de 10%, à l’instar d’EQT ou Chesapeake Energy qui ont retardé leurs actions de forage.

Les prix du gaz restent cependant assez sensibles à des évolutions géopolitiques majeures, et la situation au Moyen-Orient pourrait affecter les tendances à moyen-terme qui gouvernent usuellement les cours.

Leith PIC, Analyste macroéconomie et finance

Brèves économiques

Péninsule Arabique

Les dépenses gouvernementales devraient rester le principal moteur de l’économie dans les pays du GCC, avec un pipeline de projets de 3,200 Mds USD d’après un rapport d’Emirates NBD. Plus de 572 Mds USD de projets sont en cours d’exécution dans la région, portés principalement par l’Arabie Saoudite (50,6%) et les Emirats Arabes Unis (27,5%). Plus d’un tiers sont des projets de construction, mais l’énergie n’est pas en reste, notamment car le secteur sous-tend la majorité des projets en cours du Qatar. Les projets en phase de pré-exécution, qui devraient tous être réalisés avant 2031 représentent quant à eux 1,400 Mds USD, auxquels s’ajoutent 1,344 Mds USD de projets encore non définis mais qui s’inscrivent dans des visions plus larges, comme NEOM. Parmi ceux-ci, les transports complètent le tableau avec 20% des initiatives.

Le marché du conseil devrait atteindre un chiffre d’affaires de 6 Mds $ dans les pays du GCC en 2024, porté par les stratégies de diversifications et les méga-projets. Source Global Research, dans un rapport publié ce mercredi, prévoit une croissance de 11% pour le secteur qui devrait réaliser sa plus forte croissance (+18,2%) dans son plus grand marché, l'Arabie Saoudite (3,2 Mds $). L'ampleur des projets publics décidés dans le cadre des visions des différents pays du GCC, l'abondance de financements et le développement volontaristes de secteurs disruptifs comme l'IA contribuent à alimenter la croissance des services de conseils. La région ne semble donc pas affectée par la morosité ambiante du secteur, qui coupe massivement ses effectifs dans le reste du monde. L'industrie reste cependant très sensible aux évolutions macroéconomiques, et tout retournement conjoncturel ou déflagration géopolitique pourrait se répercuter sévèrement dans les cabinets.

Arabie saoudite

Macroéconomie & Finance

Le FMI ajuste ses prévisions de croissance de l’économie saoudienne à 2,6 % pour 2024 et 6,0 % pour 2025. Dans son dernier rapport sur les perspectives économiques mondiales, le FMI a relevé ses prévisions de croissance de l’économie saoudienne à 2,6 % pour 2024 et 6,0 % pour 2025. Pour mémoire, dans son rapport de janvier 2024, le FMI avait prévu une croissance de 2,7 % pour 2024 et de 5,5 % pour 2025. En 2023, le PIB saoudien avait attesté d’une baisse de 0,8 % après une croissance record de 8,7 % en 2022. Le FMI s’attend également à ce que le PIB par habitant augmente de 0,5 % en 2024 et de 3,9 % en 2025, contre une contraction de 2,8 % en 2023.

L’inflation atteint 1,6 % en mars 2024. Selon le dernier rapport de la GASTAT, l’indice mensuel des prix à la consommation a augmenté d’1,6 % en glissement annuel (YoY) au mois de mars 2024. Cette hausse est principalement attribuée à une augmentation de 8,8 % des prix du logement, de l’eau, de l’électricité, du gaz et des autres combustibles, ainsi qu’à une augmentation de 0,9 % des prix des aliments. Parallèlement, les prix des transports ont diminué d’1,8 % et les prix des biens et services ont attesté d’une baisse d’1,1 %

Energie, Industrie & Services

ACWA Power et le PIF entament une nouvelle phase de parcs solaires. La société saoudienne ACWA Power et le Fonds souverain (PIF) ont commencé leur quatrième cycle de projets solaires dans le cadre du programme d’énergie renouvelable du pays. La tranche en cours de discussion devrait avoir une capacité totale de 4,55 GW répartis en trois parcs : Al Rass 2 (2 GW), Saad 2 (1,125 GW) et Al Kahfah (1,425 GW). Le coût total de ces projets est estimé à 3,4 Md USD. Le PIF s’est en effet engagé à couvrir 70% de l’objectif du pays en matière d’énergies renouvelables et à développer une véritable filière industrielle ENR dans le pays. Les 30 % restants sont couverts par le Ministère de l’Energie via la Saudi Power Procurement Company (SPPC) à travers des appels d’offres destinés aux investisseurs privés. Les projets portés par le PIF se décident eux en négociation directe avec l’institution et pour le moment, l’ensemble de ces projets ont été confiés à l’entreprise nationale ACWA Power.

Systra a été choisi pour la conception du projet de métro léger et de téléphérique de Qiddiya. La société d’ingénierie française a été choisie par Qiddiya Investment Company (QIC), en charge du développement du projet de divertissement saoudien, comme consultant principal pour la conception du projet de métro léger et de téléphérique de la ville. Les travaux de conception sont en cours et devraient être achevés d’ici 2025. Le projet, financé par le Fonds souverain (PIF), s’étendra sur 367 km² et comprendra des terrains de golf, un parc aquatique, un centre de eSport, un parc à thème « Six Flags » ainsi qu’un stade et une piste de course automobile. D’autres entreprises françaises à l’image de Bouygues Construction sont également présentes sur le projet. Le groupe avait remporté en 2021 un contrat de près d’1 Md USD pour la construction de Six Flags, ce qui fait de Bouygues Construction le troisième plus gros contracteur en termes de montants sur le projet derrière le saoudien El Seif Engineering (3 Md USD) et l’émirien ALEC (2,6 Md USD).

L’Arabie saoudite lance un appel d’offres pour 6 nouvelles opportunités minières. Le pays propose de nouvelles licences d’exploration pour les minerais d’or, de cuivre, de zinc, de plomb et d’argent, et ce pour attirer des investisseurs locaux et internationaux dans le secteur minier. Les nouveaux projets couvriraient une surface totale de plus de 940 km² dont le site d’Al-Halahila à Najran d’une superficie de 34 km² et qui abrite notamment des gisements de cuivre, de zinc et d’or. Le Royaume souhaite faire du secteur minier le troisième pilier de l’industrie saoudienne derrière le pétrole et la pétrochimie et augmenter l’impact total du secteur sur le PIB en passant de 28 Md USD actuellement à 75 Md USD d’ici 2030. En janvier dernier, à l’occasion du Future Minerals Forum, l’Arabie saoudite avait actualisé l’estimation de ses ressources minérales passant de 1 300 Md USD à 2 500 Md USD. Ce chiffre est toutefois amené à varier en fonction des cours des matières premières.

Émirats arabes unis

Macroéconomie & Finance

Les dépenses des ménages ont augmenté de 13% en 2023 dans le secteur du retail. Les secteurs les plus porteurs, d’après le rapport de Majid al Futtaim, ont été la mode et les loisirs, malgré un fort effet de base lié à la coupe du monde de 2022 au Qatar qui explique des chiffres de croissance beaucoup plus faibles sur le premier semestre. Surtout, l’année a vu une augmentation marquée du e-commerce (+15%), portée par la généralisation des paiements digitalisés passant principalement par les téléphones portables.

Les Emirats Arabes Unis ont gagné 10 places pour atteindre le 8^ème rang dans l’indice de confiance des investissements directs à l’étranger. Publié par Kearney, ce rapport s’appuie sur des sondages distribués à des dirigeants de grandes entreprises internationales. Ceux-ci ont encensé les efforts fournis par les UAE pour créer un environnement favorable au business, en particulier dans les secteurs de la fintech, du e-commerce, de l’agri-tech ou encore de l’énergie renouvelable. Les UAE représentent 60% des IDE attirés dans les pays du GCC, avec des flux entrants de 22,7 Mds USD en 2022.

Le PIB d’Abu Dhabi a augmenté de 3,1% en 2023, porté par un secteur hors-hydrocarbure dynamique en croissance de 9,1%. La croissance de ce dernier est stable par rapport à 2022 (9,2%), portée principalement par les secteurs de la finance et assurance (25,5%), du transport et logistique (17,1%) et de la construction (13,1%). Le secteur pétrolier affiche une croissance bien plus faible, avec une production pétrolière équivalente à 2022.

Energie, Industrie & Services

Microsoft investit 1,5 Mds $ dans l'entreprise émirienne G42, un signe que les EAU se rapprochent du camp des Etats-Unis dans la bataille de l'IA. Le géant américain acquiert une participation minoritaire et la présence de son PDG au conseil d'administration de G42, et les applications IA de l'entreprise émirienne pourront en retour utiliser les système cloud et les plateformes de Microsoft. Une condition spécifique révèle la nature géopolitique de l’accord : G42 doit cesser d'utiliser tout équipement produit par l'entreprise chinoise Huawei, considérée par les Etats-Unis comme un outil d'espionnage de Pékin. La décision souligne une inclinaison croissante des EAU envers les Etats-Unis, malgré l'importance des relations commerciales et financières avec la Chine.

La chaîne de supermarchés haut de gamme Spinneys envisage une introduction en bourse sur le Dubai Financial Market pour soutenir son expansion vers l'Arabie Saoudite. L'entreprise prévoit de mettre en vente 900 millions d'actions, soit 25% de son capital, avec une période de souscription ouverte du 23 au 30 avril. Déjà présente aux EAU et à Oman, Spinneys affiche un chiffre d’affaires de 700 millions $ et une croissance annuelle de 8,2% depuis 2019, principalement attribuable à l'ouverture de nouvelles surfaces. Le groupe espère attirer un large éventail d'investisseurs pour financer son extension sur le marché saoudien, prévoyant l'ouverture de 4 magasins dans le royaume d'ici la fin de l'année.

La Dubai Electricity and Water Authority (DEWA) et le saoudien ACWA Power ont annoncé la clôture financière du plus grand projet au monde de désalinisation d'eau de mer par osmose inverse à Hassyan. La centrale représente un investissement de 850 millions d'euros, et pourrait produire 820 millions de litres d'eau douce par jour. Ce développement s'inscrit dans la stratégie de Dubai 2030 pour renforcer les capacités de désalinisation de l'émirat et assurer la sécurité de l'approvisionnement en eau, mais également dans les initiatives de développement durable du pays, qui vise à produire 100% de l'eau désalinisée par des énergies renouvelables ou de la chaleur résiduelle d'ici 2030.

Qatar

La Banque Mondiale prévoit une croissance économique réelle du Qatar à 2,1% en 2024 et 3,2% en 2025. Dans sa mise à jour économique pour la région Moyen-Orient et Afrique du Nord (MENA), la Banque prévoit également une nouvelle réduction de la dette publique, de 41,4 % du PIB en 2023 à 39,2 % en 2024, ainsi que la normalisation de l'excédent budgétaire, de 6,1 % du PIB en 2023 à 4,9 % en 2024.

Oxford Economics projette l’excédent du compte courant qatarien à 11,2% du PIB en 2024. Ainsi, la normalisation des performances économiques du Qatar se poursuit, après une année 2023 qui a vu une diminution de moitié de l’excédent du compte courant, à 13,5% du PIB. Oxford Economics estime le risque de change à 1,7 - bien en dessous de la moyenne MENA de 4,2 – justifiant cette évaluation par le prix du gaz naturel, le stock d’actifs détenus par le gouvernement qatarien et la stabilité politique satisfaisants

Tirée par la consommation du secteur de l’énergie, la demande intérieure en gaz naturel du Qatar augmentera de 18Mds de m³ à horizon 2050. C’est en tout cas ce qu’affirme le Forum des pays exportateurs de gaz (GECF) dans l’édition 2023 de sa perspective globale sur le gaz à horizon 2050. L’essentiel de la demande intérieure supplémentaire proviendra de l’augmentation des capacités de liquéfaction de gaz naturel à horizon 2030 (+85%), ainsi que du développement des capacités de production d’hydrogène bleu. Pour mémoire, le Qatar a annoncé la construction dans la ville industrielle de Mesaieed de l’usine « Ammonia-7 », d’une capacité d’1,2MT/an et dont la mise en service est prévue pour 2026.

Bahreïn

Le PIB réel du Bahreïn a augmenté de 2,4% en 2023, porté par la croissance des secteurs hors hydrocarbures. Les secteurs de la restauration et hotellerie (8%), des services gouvernementaux (6%) et des projets financiers (5,7%), ont été les principaux artisans de la croissance, compensant une évolution atone des revenus pétroliers. La croissance s’est accélérée sur le dernier trimestre de 2023, avec une augmentation du PIB réel de 4,61% dont un secteur hors hydrocarbures à 5,14%.

Petrofac remporte un contrat de 127 M USD pour le projet gazier à Awali au Bahreïn. La société britannique Petrofac s’est vue confier un projet gazier à Bahreïn par Tatweer Petroleum, filiale à 100 % de la société publique d’investissement dans le secteur de l’énergie Bapco Energies. Le contrat porte sur l’installation de compresseurs de gaz et d’unités de déshydratation du gaz dans le champ Awali. Également connu le nom de Bahrain Field, il s’agit du premier champ découvert dans la région du Golfe en 1932 d’une capacité de production d’1,7 Md de pieds cubes de gaz par jour. Il s’agit d’un contrat EPC (ingénierie, approvisionnement et construction) d’une valeur de 127 M USD.

Koweït

L'émir a nommé le cheikh Ahmad Al-Abdullah Al-Ahmad Al-Sabah au poste de premier ministre, en remplacement du Dr. Mohammad Sabah Al-Salem Al-Sabah, qui a démissionné après trois mois à ce poste. Sheikh Ahmad est le responsable du Diwan Amiri, et il a occupé plusieurs postes ministériels dans le passé, notamment dans les secteurs du pétrole et de l'information (2009-2011), de la santé (2005-2007), des finances et des communications (1999-2001), ainsi que des postes dans le secteur privé, notamment dans le secteur bancaire. Il va maintenant soumettre une liste de ministres à l'émir, qui s'apprête à former son premier gouvernement.

La croissance réelle du PIB du Koweït en 2023 est révisée à la baisse avec une estimation d’un recul de -2,2%. Le FMI a mis à jour ses estimations et ses prévisions de croissance pour le Koweït, à l’occasion de la publication de son World Economic Outlook. La croissance réelle du PIB en 2023 était précédemment estimée augmenter de 0,6%. Il en est de même pour la prévision pour 2024, avec une contraction prévue de 1,4%, alors qu’une hausse de 3,6% était anticipée.

Oman

Oman a enregistré un excédent budgétaire de 207 M OMR (538 M USD) fin février 2024 selon le ministère des Finances, contre un excédent de 372 M OMR (967 M USD) sur la même période de 2023, soit -44,3% en glissement annuel. La baisse de l’excédent en g.a. s’explique en partie par la baisse des revenus (-8,8%) notamment pétroliers et gaziers (-17,4%) du fait des prix de barils (-2 USD) plus bas et d’une production en baisse (-3,7%).

Le marché de la dette omanais s’est contracté de 7% en 2023, le pays utilisant son excédent budgétaire lié aux revenus pétroliers pour s’acquitter de ses créances. Le marché de la dette s’est ainsi contracté à 44 Mds en 2023, et l’agence de notation Fitch estime que cette baisse devrait s’étendre en 2024, avant de se développer à nouveau à moyen terme pour financer les projets d’investissement du régime. Le marché de la dette Omanais est un des plus faibles de la région, malgré de récentes initiatives pour clarifier les régulations et promouvoir de nouveaux outils financiers. La finance islamique rencontre un fort engouement dans le pays, une industrie désormais estimée à 28 Mds USD et dont les émissions de Sukuk représentent désormais 21,1% du marché de la dette (18% en 2022).

Rencontre entre le SE de Koweït et Figurama Collectors

2022-09-28T00:00:00+02:00

Mardi 28 septembre 2022, le Chef du Service économique de Koweït Bruno Zanghellini, accompagné de son adjoint, a répondu présent à l'invitation de Figurama Collectors, pour une rencontre passionnante au sein des bureaux locaux de l'entreprise.

La France est aujourd'hui le 2ème marché mondial pour cette entreprise né en 2015 de la passion de son fondateur et PDG, M. Shanab, pour les mangas, les anime et la culture japonaise. Fabricant de figurines de très hautes qualités et au détail soigné, Figurama Collectors se spécialise dans les Mangas et Anime de niche, réservés aux connaisseurs pointus du domaine. M. Shanab cherche ainsi à combler un vide dans l'univers de la figurine "Pop-Culture", en proposant aux collectionneurs des pièces uniques, limitées, d'une qualité supérieure, aux nombreux détails et réalisées avec un savoir faire et une connaissance profonde du travail de la résine.

Présent aujourd'hui dans plusieurs pays à travers le monde, l'entreprise a participé pour la première fois à la Japan Expo Paris l'année dernière, au parc des expositions de Villepinte, une expérience unique où le contact avec les nombreux fans français d'Anime ont ravi l'équipe. La France étant le gros marché pour la vente de figurine Pop Culture derrière les Etats-Unis, il a été discuté lors de cette rencontre l'éventualité d'ouvrir à terme un bureau en France, pour se rapprocher du marché et être au plus près des collectionneurs.

Au terme de cette rencontre pleine de surprise, l'équipe du Service Economique s'est vu remettre en cadeau une magnifique figurine Goldorak, qui sera exposée fièrement au sein des bureaux de l'Ambassade de France. Arigatô gozaimasu !

La Kuwait Investment Authority (KIA) au rendez-vous de "Choose France" 2022

2022-07-12T00:00:00+02:00

La cinquième édition du sommet "Choose France", qui s'est ouvert ce lundi 11 juillet 2022 au château de Versailles, a pu compter sur la venue de la Kuwait Investment Authority (KIA), le fond souverain Koweitien et plus vieux fond souverain au monde. Présent sur place, son directeur général par intérim Monsieur Ghanem Al Ghenaiman a eu l'occasion de rencontrer le président de la République Française Emmanuel Macron, lors d'une table ronde spéciale organisée avec les fonds souverains de plusieurs pays membres du Conseil de coopération du Golfe (GCC). Etaient notamment présents au côté de la KIA ceux des Emirats, d’Arabie saoudite et du Qatar.