Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - FOMC

Washington Wall Street Watch n°4

2026-01-29T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Le déficit commercial des Etats-Unis se creuse en novembre en raison d’une baisse des exportations et d’une hausse des importations

Politiques macroéconomiques

Les tensions parlementaires autour du financement de la police fédérale de l’immigration font apparaître un risque de shutdown partiel.
La Fed met en pause ses baisses de taux sur fond d’atténuation des risques sur l’inflation et sur l’emploi

Services financiers

La SEC précise les modalités d’application du droit commun aux titres tokénisés
Le président Trump salue le bon démarrage de ses plans d’épargne destinés aux enfants

Situation des marchés

Brèves

Washington Wall Street Watch n°2024-43

2024-11-29T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Les prix de l’immobilier augmentent avec la baisse de l’offre
L’inflation PCE marque le pas

Politiques Macroéconomiques

Les responsables de la Fed s’accordent sur la poursuite de la baisse des taux directeurs

Services financiers

Donald Trump nomme Scott Bessent Secrétaire du Trésor
La Fed a rendu son rapport semestriel sur la stabilité financière

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Les prix de l’immobilier augmentent avec la baisse de l’offre

Selon le rapport publié le 26 novembre par l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA), les prix de l’immobilier ont augmenté de +0,7 % en septembre et de +0,7 % au 2^ème trimestre. Sur un an, les prix ont progressé de +4,3 %. Selon Anju Vajja, directeur adjoint de la division de la recherche et des statistiques de la FHFA, les prix ont poursuivi leur hausse en raison d’une pénurie de logements disponibles, mais les taux élevés ont pesé sur cette dynamique.

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a augmenté en juillet de +0,2 %. En glissement annuel, l’indice progresse de +4,6 % (après +5,2 %).

L’inflation PCE marque le pas

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA), en octobre, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditure – PCE) et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) ont augmenté de +0,2 % et de +0,3 % respectivement, au même rythme que le mois précédent pour les deux. Sur douze mois glissants, l’inflation et sa composante sous-jacente se sont établies à +2,3 % et +2,8 % respectivement (après +2,1 % et +2,7 %). Les progressions sont en ligne avec les attentes du marché

Sur un mois, les prix de l’énergie ont baissé de -0,1 % (après ‑2,1 %) tandis que les prix de l’alimentation se sont stabilisés (0,0 % après +0,4 %). Sur douze mois glissants les prix de l’énergie ont baissé de ‑5,9 % (après ‑8,1 %) et les prix de l’alimentation ont augmenté de +1,0 % (après +1,2 %).

Les prix des services ont augmenté de +0,4 % (après +0,3 %) tandis que les prix des biens ont baissé de -0,1 % (après -0,1 %). En glissement annuel, l’inflation des services s’établit à +3,9 % (après +3,7 %) et celle des biens poursuit son recul (-1,0 % après -1,2 %).

Politiques Macroéconomiques

Les responsables de la Fed s’accordent sur la poursuite de la baisse des taux directeurs

Selon le procès-verbal (minutes) de la réunion du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 6 et 7 novembre, publié le 26 novembre, les responsables de la Fed se sont montrés particulièrement confiants sur l’état de l’économie américaine.

Les responsables ont notamment souligné que la trajectoire de désinflation était bien amorcée, tout en admettant une possible volatilité des données au mois le mois. En particulier, le ralentissement des prix des composantes sous-jacentes serait observé dans un large spectre de biens et de service, ce qui aurait renforcé la confiance des responsables.

Bien qu’il reste encore robuste, le marché du travail continuerait de ralentir eu égard à la baisse du nombre des postes vacants, des taux de démission et rotations de la main d’œuvre. Les responsables de la Fed considèrent que le marché du travail est proche de l’objectif de « maximum d’emploi » assigné au mandat de la Fed.

L’activité et la consommation ont été bien plus dynamiques qu’anticipé par les responsables de la Fed, soutenues notamment par un marché du travail solide et le dynamisme des salaires réels. Toutefois, de nombreux responsables ont souligné les difficultés financières rencontrées par les ménages à revenus faibles et modérés, comme en témoignent les défaillances des prêts de cartes de crédit et automobiles.

Dans l’ensemble, les responsables de la Fed considèrent que le double mandat de la Fed est assuré de manière équilibrée et en conséquence, ils s’accordent sur la poursuite de la baisse des taux directeurs. En effet, une normalisation trop lente de la politique monétaire pourrait nuire inutilement à l’économie. En revanche, une majorité d’entre eux ont indiqué qu’il serait devenu plus difficile d’estimer le taux neutre, soulignant l’importance d’une approche graduelle et progressive dans l’assouplissement de la politique monétaire.

Services Financiers

Donald Trump nomme Scott Bessent Secrétaire du Trésor

Le 23 novembre, Donald Trump a publié un communiqué de presse dans lequel il annonce la nomination de Scott Bessent comme 79^ème Secrétaire au Trésor, et expose les priorités sa politique économique, à savoir : i) le leadership de l’économie américaine en termes d’entreprenariat et d’innovation ; ii) l’attractivité des capitaux et le bon fonctionnement des marchés financiers ; iii) le maintien du dollar comme une monnaie de réserve ; iv) la réduction de la dette ; v) la lutte contre les déficits commerciaux ; et v) la domination énergétique. Il affirme également sa préoccupation que chaque citoyen puisse profiter du développement de l’économie américaine.

Né en 1962 en Caroline du Sud et diplômé de Yale, Scott Bessent est un investisseur qui a consacré sa carrière à la gestion de fonds alternatifs (hedge fund). Entre les années 1990 et 2015 il alterne des fonctions au sein du hedge fund de Georges Soros et la création de son propre hedge fund. Il participe notamment à la prise de position spéculative contre la Livre qui poussera le Royaume-Uni à sortir du système monétaire européen (Black Wednesday) et plus tard contre le yen. Il quitte ses fonctions au sein du fonds de Georges Soros en 2015 pour créer le hedge fund Key Square Group.

Financeur et conseiller économique de la campagne de Donald Trump, il fixe trois objectifs pour le mandat du candidat Républicain : une croissance du PIB de 3%, une baisse du déficit public à 3% en 2028 et une hausse de la production de pétrole de 3 M de barils par jour. En matière de politique monétaire, il a notamment pris position pour l’identification rapide du successeur de J. Powell, a qui il reproche le manque de réactivité dans la lutte contre l’inflation et la baisse trop importante des taux en septembre 2024. Expert des stratégies macroéconomiques, il a réaffirmé le rôle du dollar comme monnaie de réserve et a écarté une intervention de l’Etat pour dévaluer la devise américaine. Il semble favorable à une approche plus graduelle que D. Trump en matière de droits de douanes. Sa nomination a été perçue positivement par les marchés des Treasuries en raison de son discours d’austérité budgétaire et ses prises de position raisonnable en matière commerciale.

La nomination de Scott Bessent devra être confirmée par le Sénat.

La Fed a rendu son rapport semestriel sur la stabilité financière

La Fed a publié le 22 novembre son rapport semestriel sur la stabilité financière, dans lequel elle met principalement en avant des vulnérabilités liées à la valorisation élevée des actifs et un niveau d’effet de levier historiquement haut au sein des hedge funds.

Pour évaluer la stabilité financière, cette étude examine quatre sources de vulnérabilités du système financier à des chocs externes négatifs : (i) la valorisation des actifs, (ii) le niveau d’endettement des entreprises et des ménages, (iii) l’effet de levier dans le secteur financier, et (iv) les risques de financement liés au manque de liquidité.

La pression sur les valorisations atteint des sommets historiques, le ratio entre le prix des actions et les résultats des entreprises (22x) se rapprochant du pic atteint avant la pandémie, de même que le ratio entre les prix de l’immobilier et les loyers générés. La liquidité de nombreux marchés demeure insuffisante et conduit à une forte volatilité des prix.

Les risques liés à l’endettement des entreprises et des ménages demeurent modérés, la part de leur endettement total rapportée au produit intérieur brut (PIB) tendant à diminuer à son niveau le plus bas depuis 20 ans (1,4x). La majorité de cette dette est par ailleurs portée par des emprunteurs bien notés et en situation d’honorer leurs engagements, notamment grâce à la bonne tenue des résultats des entreprises. Toutefois, les taux sur les cartes de crédit et les crédits automobiles parmi les emprunteurs les moins bien notés sont supérieurs à leur moyenne prépandémique.

Les vulnérabilités provenant de l’effet de levier dans le secteur financier demeurent notables, mais sont variables selon les acteurs. Le secteur bancaire est jugé sain et résilient, les niveaux de capitaux étant pour la plupart des établissements bien supérieurs aux obligations réglementaires, malgré des moins-values latentes encore importantes sur les produits de taux. En revanche, l’effet de levier des hedge funds atteint son point le plus haut depuis que les données de suivi sont disponibles (9x).

Enfin, les risques de financement persistent mais n’augmentent pas. La liquidité des banques est positive, mais malgré les réformes engagées par la Securities and Exchange Commission (SEC), certains fonds monétaires, dont l’encours a fortement cru, demeurent exposés à ces risques.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à mercredi), l’indice S&P 500 a progressé de +0,9 %, à 5 999 et le Nasdaq Composite de 0,5 %, à 19 060.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont tous les deux baissé de ‑0,1 point pour atteindre 4,2 % et 4,3 % respectivement.

Au cours de la semaine, la nomination de S. Bessent au Treasury, considéré comme une personnalité qui connaît bien le secteur financier, a détendu le marché obligataire souverain. L’inflation PCE en glissement annuel a augmenté par rapport au mois précédent mais étant en ligne avec les attentes du marché, elle n’a pas créé de mouvement d’ampleur sur les marchés financiers.

Brèves

Selon la 2^ème estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), la croissance du PIB est restée inchangée à +2,8 % en rythme annualisé au 3^ème trimestre 2024 (+0,7 % sur un trimestre).

D. Trump nomme Kevin Hassett au poste de directeur du National Economic Counil (NEC), organe d’analyse économique au sein de la Maison-Blanche. En tant que directeur du NEC, il sera chargé de porter les politiques fiscales, commerciales, et énergétiques de D. Trump avec le Treasury. K. Hassett a été le président du Council of Economic Advisors (CEA), organe de conseil économique de la Maison-Blanche (2017-2019) et conseiller principal (2020) en charge de la réponse à la crise sanitaire durant le 1^er mandat de D. Trump. La nomination du directeur du NEC n’est pas soumis à un vote de confirmation du Sénat.

Washington Wall Street Watch n°2024-40

2024-11-08T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

Les données du rapport sur l’emploi ont été compromises par les ouragans et plusieurs grèves

Politiques Macroéconomiques

Donald Trump est élu président et le parti républicain devrait obtenir la majorité dans les deux assemblées du Congrès à l’issue des élections du 5 novembre
La Fed baisse la fourchette cible des taux directeurs de -25 points de base

Situation des marchés

Les élections présidentielles et législatives ont joué un rôle déterminant dans l’évolution des marchés financiers au cours de la semaine écoulée

Brèves

Conjoncture

Les données du rapport sur l’emploi ont été compromises par les ouragans et plusieurs grèves

Selon le rapport mensuel du Bureau of Labor Statistics (BLS) sur la situation du marché du travail, publié le 1^er novembre, les créations nettes d’emplois ont augmenté de +12 000 en octobre, nettement en-deçà des attentes du marché (+113 000) et de la moyenne au cours des 12 derniers mois (+194 000). Selon le BLS, la collecte de données a été affectée par les ouragans Helene et Milton et à date, le BLS ne parviendrait pas à quantifier avec précision l'ampleur de cet effet. Une publication sur les données du marché du travail par État est prévue le 19 novembre.

Par ailleurs, les créations d’emplois ont été revues à la baisse, de -81 000 en août (à +78 000) et de -31 000 en septembre (à +223 000).

En octobre, les créations d’emplois ont augmenté principalement dans les soins de santé (+52 000), les administrations publiques (+40 000) et baissé dans les services d’aides temporaires (-49 000) et l’industrie (‑46 000), en raison notamment de mouvements de grève.

Le taux de chômage est resté stable à 4,1 %. Les taux d’activité et d’emploi ont légèrement baissé à 62,6 % (après 62,7 %) et à 60,0 % (60,2 %) respectivement. Le salaire horaire progresse de +0,4 % (au même rythme que le mois précédent) mais sa croissance en glissement annuel est restée stable à +4,0 %.

Politiques Macroéconomiques

Donald Trump est élu président et le parti républicain devrait obtenir la majorité dans les deux assemblées du Congrès à l’issue des élections du 5 novembre

À l’issue des élections présidentielles et législatives du 5 novembre 2024 – les résultats définitifs ne sont pas encore connus pour le Congrès, certains scrutins faisant l’objet d’un comptage prolongé des voix et d’éventuels recomptages –, Donald Trump est élu président des États-Unis et le parti républicain prendrait le contrôle des deux assemblées du Congrès.

Le programme économique de Donald Trump repose notamment sur (i) la hausse des tarifs douaniers, (ii) la pérennisation des dispositifs du Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, dont la plupart expirait en 2025, avec des baisses d’impôts supplémentaires pour les entreprises qui relocalisent leurs capacités productives, (iii) la révision, voire le retrait, de certains dispositifs environnementaux de l’Inflation Reduction Act (IRA), et (iv) un durcissement de la politique migratoire avec des mesures d’expulsion des étrangers en situation irrégulière.

La capacité du nouveau président à mener à bien son agenda politique résidera tout de même dans les compromis et les accords à trouver au sein du Congrès. En effet, malgré une majorité républicaine au Sénat, la procédure législative ordinaire requiert un vote à la majorité qualifiée (60 voix sur 100) pour lever l’obstruction parlementaire (filibuster). En revanche, s’il obtenait la majorité à la Chambre des Représentants, le parti républicain disposerait de la procédure de réconciliation qui permet d’adopter des textes budgétaires par un vote à la majorité simple dans les deux assemblées. Cette procédure a été notamment utilisée en 2017 (sous l’administration Trump) pour adopter le TCJA, et en 2022 (sous l’administration Biden) pour l’IRA.

D’ici le lancement de la nouvelle législature début 2025, le Congrès en place devra voter sur des sujets budgétaires importants : (i) le budget provisoire (continuing resolution) arrive à échéance le 20 décembre 2024 et en l’absence de budget pour l'exercice 2025, l’État fédéral devra suspendre les activités jugées non-essentielles (shutdown). (ii) Le plafond de la dette, suspendu depuis l’accord bipartisan (Fiscal Responsibility Act) du 3 juin 2023, sera réactivé à compter du 1^er janvier 2025. Une hausse du plafond ou une prolongation de sa suspension devra être votée pour permettre à l’État fédéral de procéder à des émissions de dettes nouvelles.

La Fed baisse la fourchette cible des taux directeurs de -25 points de base

La réunion du Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 6 et 7 novembre 2024 s’est conclue par la baisse de la fourchette cible des taux fed funds de -25 points de base à [4,5 % - 4,75 %]. Cette décision a été prise à l’unanimité.

Lors de la conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell a souligné que l’économie américaine demeurait solide. Le marché du travail continue de se détendre mais à un rythme plus faible qu’à l’été, avec la stabilisation du taux de chômage vers 4,1 %. L’inflation continue de baisser également et s’approche de la cible de la Fed de 2 %. Dans ce contexte, les membres du FOMC ont voté à l’unanimité une baisse de ‑25 points de base. J. Powell a précisé que les décisions seraient prises à chaque réunion en fonction des données entrantes, de l’évaluation des perspectives et de l’équilibre des risques entre inflation et emploi. Globalement, J. Powell s’est montré confiant dans la solidité de l’économie américaine et l’efficacité de la politique monétaire.

Lors de la conférence de presse, le président de la Fed a été principalement interrogé sur l’impact sur l’économie et la politique monétaire de l’élection de Donald Trump, ainsi que sur son appréciation de la conjoncture économique et de la trajectoire de politique monétaire. Selon J. Powell, à court terme, le FOMC ne tiendra pas compte des résultats des élections et prendra ses décisions sur la base des données. À moyen et long termes, la Fed pourra prendre en compte des répercussions des politiques économiques quand les processus d’élaborations engagés par le Congrès seront suffisamment avancés. Tout en reconnaissant que la trajectoire de déficit public des États-Unis n’était pas soutenable, J. Powell a refusé de commenter les politiques budgétaires, en rappelant que la Fed prenait ses décisions « à politique budgétaire donnée ». S’agissant de la conjoncture, J. Powell a indiqué que les membres du FOMC étaient confiants quant à la tendance baissière de l’inflation. En matière de politique monétaire il a rappelé la recherche d’équilibre entre les deux objectifs de la Fed. Par conséquent, le FOMC pourrait décider d’accélérer ou de ralentir la baisse des taux directeurs en fonction de la situation de l’inflation et de l’emploi.

Situation des marchés

Les élections présidentielles et législatives ont joué un rôle déterminant dans l’évolution des marchés financiers au cours de la semaine écoulée

Les indices boursiers ont nettement progressé au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi) : +4,7 % pour l’indice S&P 500 (à 5 973), +6,5 % pour le Nasdaq (à 19 269) et +4,7 % pour le Dow Jones (à 43 729).

Cette hausse a été particulièrement marquée au cours des deux jours suivant les élections, et reflèterait les anticipations de relance de l’activité à travers notamment des baisses d’impôts sur les sociétés promises durant la campagne par le candidat élu. Cette hausse a notamment été marquée pour les petites entreprises cotées, susceptibles de profiter des projets de mesures protectionnistes : au cours des deux derniers jours, la hausse de l’indice Russell 2000 (+5,4 %) a été supérieure à celle du S&P 500 (+3,3 %).

Par ailleurs, les secteurs (i) technologiques, (ii) de l’énergie et (iii) des services financiers, connaissent les augmentations les plus marquées sur les deux derniers jours.

L’indice Nasdaq connait une hausse de +4,5 %, tout comme l’indice représentant les 7 plus grosses capitalisations boursières de l’indice (Magnificent 7) (+5,2 %), porté en particulier par l’envolée du cours du groupe Tesla (+18,1 %). Les semi-conducteurs enregistrent également une belle progression (+5,1 % pour le NYSE semiconductor index) le programme de dérégulation de D. Trump pouvant accélérer le rythme de construction des data-centers et le développement de l’intelligence artificielle.

Le secteur de l’énergie mise quant à lui sur l’augmentation de la production d’énergie fossile permise par l’assouplissement des normes : l’indice des principales entreprises d’exploration et de production de pétrole et de gaz (S&P 500 oil & gas) était en hausse de +3,0 %.

Probablement porté par l’espoir de dérégulation bancaire, le secteur financier est particulièrement dynamique, et l’indice reflétant le cours des grandes banques (le KBW bank index) progresse de +7,3 %, en dépit d’une nette correction aujourd’hui (‑2,7 %), et celui des banques régionales de +9,3 % (KBW regional banking index).

Le marché des crypto-actifs a fortement augmenté, porté par le Bitcoin dont le cours a progressé de +10,3 % depuis mercredi, pour atteindre jeudi 76 536 USD, sa valeur record. L’Ether, deuxième crypto-actif mondial, se négocie à 2 890 USD, soit +16 % depuis mercredi. Les plateformes de crypto-actifs profitent également d’une très forte hausse de leur cours (Coinbase : +25 %, Robinhood : +15 %). L’optimisme du marché traduit le positionnement pro-crypto du nouveau Président, qui avait annoncé pendant sa campagne qu’il souhaitait faire des États-Unis « la capitale des cryptos de la planète ».

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont augmenté le 6 novembre à 4,3 % (+0,2 point par rapport au 31 octobre) et 4,4 % (+0,1 point) respectivement, avant de baisser à 4,2 % et 4,1 %. Cette progression s’expliquerait notamment par des anticipations (i) de relance de l’activité sous l’effet d’une politique budgétaire expansionniste, (ii) de hausse de l’inflation avec l’augmentation des tarifs douaniers, et (iii) d’une offre plus importante de Treasuries associée au creusement du déficit public.

La devise américaine (USD) s’est nettement apprécié vis-à-vis des principales devises (+1,7 % le 6 novembre pour l’indice DXY qui représente une moyenne pondérée des taux de change – EUR, JPY, GBP, CAD et SEK) sous l’effet notamment des anticipations de mesures de protectionnisme et de relocalisation des entreprises.

Brèves

Washington Wall Street Watch n°2024-30

2024-08-02T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

L’inflation PCE poursuit sa baisse
Les prix de l’immobilier marquent le pas en mai

Politiques Macroéconomiques

La Fed maintient ses taux directeurs inchangés mais esquisse des baisses à venir
Le Comité consultatif des emprunts du Treasury annonce le calendrier de financement fédéral

Services financiers

La FDIC propose de renforcer l’encadrement des prises de participation dans les banques
Les crypto-actifs deviennent un sujet de la campagne présidentielle

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

L’inflation PCE poursuit sa baisse graduelle

Selon les estimations du Bureau of Economic Analysis (BEA), l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditure – PCE) et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) ont augmenté respectivement de +0,1 % et +0,2 % (après +0,0 % et +0,1 % en mai), en ligne avec les attentes. Sur douze mois glissants, l’inflation et sa composante sous-jacente se sont établies à +2,5 % et +2,6 % (après +2,6 % pour les deux en mai).

Les prix de l’énergie et de l’alimentation ont évolué au même rythme que le mois précédent, soit -2,1 % et +0,1 % respectivement. Sur douze mois glissants les prix de l’énergie ont augmenté de +2,0 % (après +4,8 %) et les prix de l’alimentation de +1,4 % (après +1,2 %).

Les prix des services ont augmenté de +0,2 % (après +0,2 %) et les prix des biens ont baissé de -0,2 % (après -0,2 %). En glissement annuel, les prix des services ont augmenté de +3,9 % (après +4,0 %) et ceux des biens ont reculé de -0,2 % (après -0,1 %). L’évolution des prix est marquée par un rééquilibrage entre les biens et les services.

Les prix de l’immobilier marquent le pas en mai

Selon le rapport de l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency – FHFA), les prix de l’immobilier sont restés inchangés en mai (après +0,3 % en avril). Sur douze mois glissants, les prix ont progressé de +5,7 %.

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a augmenté en mai de +0,3 %. En glissement annuel, l’indice progresse de +6,8 % (après +7,2 %).

En dépit d’une évolution annuelle atone, les analystes de S&P Global soulignent un certain dynamisme observé au mois le mois.

Politiques Macroéconomiques

La Fed maintient ses taux directeurs inchangés mais esquisse des baisses à venir

La réunion du Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) des 30 et 31 juillet 2024 s’est conclue par un maintien de la fourchette cible des taux fed funds à [5,25 % - 5,5 %]. Cette décision a été prise à l’unanimité.

Lors de la conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell a mis en avant la normalisation de l’économie américaine caractérisée par un marché du travail qui se détend et une inflation qui reprend la baisse. Sur la politique monétaire, J. Powell estime que le niveau des taux est approprié et souhaiterait disposer de plus de données pour confirmer la tendance baissière de l’inflation. Toutefois, compte tenu de la modération des créations d’emploi et de la hausse du taux de chômage, les responsables de la Fed restent attentifs aux risques pesant sur les deux volets du mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et le maximum d’emplois.

Interrogé par les journalistes, J. Powell a indiqué que le moment pour baisser les taux directeurs approchait et que cette question pourrait être abordée lors de la prochaine réunion du FOMC (qui se tiendra les 17 et 18 septembre). Il a toutefois rappelé qu’aucune décision n’était prise d’office et que la Fed resterait vigilante sur les données publiées et prête à agir suivant l’évolution de la situation économique.

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury annonce le calendrier de financement fédéral

Le Comité consultatif des emprunts du Treasury (Treasury Borrowing Advisory Committee – TBAC) a publié le 29 juillet son rapport trimestriel de financement fédéral.

Au 2^ème trimestre 2024, le Treasury a emprunté 234 Md USD contre 243 Md USD initialement estimés en avril dernier, du fait notamment de la hausse des flux de trésorerie et de la baisse des remboursements d’emprunts. Le TBAC prévoit d’emprunter 740 Md USD au 3^ème trimestre (‑106 Md USD par rapport à sa prévision d’avril 2024) et 565 Md USD au 4^ème trimestre.

Le TBAC estime que l’économie américaine demeure solide avec une bonne tenue du marché du travail et une baisse de l’inflation.

Services Financiers

La FDIC propose de renforcer l’encadrement des prises de participation dans les banques

Le 30 juillet, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), l’autorité de résolution et de garantie des dépôts des banques a publié un paquet de règles, recommandations (guidance) et demande de consultation publique (Request for Information – RFI) concernant les établissements assurés par l’agence (Insured Depository Institution – IDI).

La FDIC a notamment voté à 3 voix contre 2 la publication d’une proposition de règle visant à renforcer le contrôle exercé par l’agence sur les investisseurs détenant des prises de participation significatives dans les IDIs, pouvant mener à leur contrôle direct ou indirect.

Pour mémoire, en vertu du Change in Bank Control Act (CBCA), la prise de contrôle d’une IDI correspond au dépassement du seuil de 25 % de détention de son capital, ou à l’intention d’influencer directement ou indirectement sa stratégie.

Selon le CBCA, tout investisseur en situation de prise de contrôle direct d’une IDI (dépassement du seuil de 25 % de détention du capital) doit en notifier la FDIC par écrit (written notice) au moins 60 jours à l’avance, cette dernière se réservant le droit de refuser l’opération si certaines conditions ne sont pas remplies (e.g. effets anti-concurrentiels, risques pour la stabilité financière, etc.). Certaines opérations de prise de contrôle bénéficient néanmoins d’une exemption de notification à la FDIC, notamment celles qui ciblent indirectement l’IDI, via sa société mère (holding company), et faisant déjà l’objet d’un contrôle auprès de la Fed.

Par ailleurs, pour les situations de présomption de contrôle (presumption of control) sur l’IDI, lorsqu’un investisseur dépasse le seuil de 10 % de détention du capital de l’IDI, celui-ci doit démontrer à l’agence, via des engagements de passivité (passivity commitments), qu’elle ne répond pas à une prise de contrôle de l’institution (e.g. non-représentation au sein du comité de direction, aucune influence sur la stratégie du groupe etc.). À ce jour, trois sociétés de gestion d’actif (Vanguard, Capital Group Companies et Davis Selected Advisors) ont formulé des engagements de passivité auprès de la FDIC.

Au cours de la dernière décennie, la FDIC à fait le constat i) d’une hausse des demandes d’exemption de notification à la FDIC dans les situations de prise de contrôle direct et ii) d’une augmentation des situations de présomption de contrôle en lien avec la forte croissance des stratégies d’investissement passive (notamment sous la forme de fonds communs de placement – ETFs).

En réaction, la nouvelle règle propose de durcir les modalités du CBCA. En l’espèce, le texte prévoit i) de supprimer le régime d’exemption de notification auprès de la FDIC prévu pour les prises de contrôle relevant déjà de la Fed, sauf appréciation contraire au cas par cas par la FDIC, et ii) la possibilité pour l’agence d’exiger une notification de changement de contrôle de tout investisseur en situation de présomption de contrôle, au lieu des engagements de passivité.

Martin Gruenberg, Président de la FDIC, a souligné l’importance de mettre à la disposition des régulateurs les informations nécessaires à l’analyse des interactions entre investisseurs et IDIs. Travis Hill, Vice Chair républicain de la FDIC, s’est quant à lui opposé à la publication de la proposition de règle en raison de la charge administrative qu’elle impose et des effets dissuasifs qu’elle pourrait impliquer en matière de prise de participation dans les banques. L’Investment Company Institute (ICI), une association de représentant de l’industrie, a critiqué la proposition, qui constituerait une entrave aux activités courantes des fonds d’investissement et entraînerait une hausse des coûts pour les investisseurs. La période de consultation publique de la règle est de 60 jours après sa publication au registre fédéral.

Par ailleurs, le même jour, la FDIC a publié i) une proposition de règle visant à renforcer les exigences prudentielles des dépôts placés auprès des plateformes de courtage (brokered deposits), faisant suite à la faillite du courtier Synapse Financial en avril 2024 ; ii) une consultation publique (Request for Information – RFI) concernant les facteurs de stabilité de différentes catégories de dépôts, assurés et non assurés ; iii) une proposition de règle visant à renforcer les modalités de supervision et les exigences de transparence appliquées aux maisons-mère (parent companies) des banques commerciales régulées à l’échelle fédérale (state-chartered industrial banks), et ; iv) des recommandations (guidance) pour le développement des plans de résolution des plus grandes banques (250 Md USD d’actifs).

Les crypto-actifs deviennent un sujet de la campagne présidentielle

Lors d’une intervention, le 27 juillet à Nashville dans le cadre de l’évènement Bitcoin2024, Donald Trump s’est montré très en soutien du secteur des cryptoactifs, dénonçant la politique conduite dans ce domaine par le Président Biden et par la SecurIties Exchange Commission (SEC). D. Trump s’est notamment engagé, s’il était élu Président, à mettre en œuvre une politique favorable aux crypto-actifs, permettant aux États-Unis d’être le premier marché pour cette classe d’actifs. Il a notamment rappelé son intention de remplacer Gary Gensler, président de la SEC, par un président favorable aux crypto-actifs et son opposition à la création d’une monnaie numérique de banque centrale. Il a également indiqué qu’il souhaitait que le Gouvernement conserve les cryto-actifs qu’il détenait, faisant écho à une proposition de la sénatrice Cynthia Lummis (R-Wyoming) qui souhaite créer une réserve stratégique de 1 million de Bitcoin, qui seraient achetés par le gouvernement fédéral et conservés pour pouvoir rembourser la dette. Le camp démocrate se saisit également du sujet. Le 26 juillet, 14 Démocrates ont pris position dans une lettre adressée au président du Democratic National Committee Jaime Harrison, dans laquelle ils appellent à une inflexion de la position de leur parti sur le développement des crypto-actifs, qui serait d’après eux un enjeu de la campagne, notamment dans les swing states (État au vote indécis, qui peut faire basculer le résultat de l’élection). Ils préconisent l’adoption d’une position pro-cryptoactifs dans la campagne, le choix d’un vice-président en soutien du secteur et d’un futur président de la SEC favorable à l’innovation, et la mise en place d’échanges avec l’industrie.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a évolué en ordre dispersé et a fini en hausse de +0,2 %, à 5 447 points alors que le Nasdaq recule de ‑0,8 %, à 17 194.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont baissé respectivement de -0,2 point et ‑0,3 point pour atteindre 4,1 % et 4,0 %.

Au cours de la semaine, les machés financiers ont nettement bondi, à l’issue de la publication des résultats d’AMD supérieurs aux attentes, qui ont dynamisé les valorisations du secteur des semi-conducteurs (Nvidia, Broadcom, Qualcomm…), et des anticipations de baisse des taux directeurs, renforcées à l’issue du FOMC. Toutefois, les indices actions ont baissé en fin de semaine sur fond d’inquiétudes liées à un risque de détérioration du marché du travail plus rapide que prévu par la Fed (au vu de l’indice PMI et des demandes d’inscription au chômage).

Brèves

Flash Conjoncture Pays avancés - Aux États-Unis, la perspective d’une baisse prochaine des taux s’éloigne

2024-02-26T00:00:00+01:00

En février, l’indice des directeurs d’achats (PMI) recule en zone euro (46,1 après 46,6), tout comme en Allemagne (42,3 après 45,5) et au Japon (47,2 après 48,0). À l’inverse, il augmente légèrement au Royaume-Uni (47,1 après 47,0). Dans le même temps, le PMI pour les services augmente en zone euro (50,0 après 48,4) ainsi qu’en Allemagne (48,2 après 47,7). L’indice reste stable outre-Manche (54,3 après 54,3) et il baisse au Japon (52,5 après 53,1). Le climat des affaires outre-Rhin (mesuré par l’enquête IFO) progresse (84,1 après 83,5). En janvier, la balance commerciale nippone enregistre à nouveau un excédent (+235 Md ¥ après –440 Md ¥). En zone euro, l’inflation (au sens de l’IPCH) baisse légèrement d’après l’estimation définitive (+2,8 % après +2,9 %) mais augmente en Italie (+0,9 % après +0,5 %). En Allemagne, la 2^nd estimation du PIB confirme le recul de l’activité au 4^e trimestre 2023 (–0,3 % après –0,0 %).