Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Eurobonds

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°402

2021-06-04T00:00:00+02:00

Actualité régionale : Lancement du programme « Talents Africains à l’International »
Bénin : Légère hausse des productions céréalières et légumineuses en 2020-2021
Burkina Faso : Une prévision de 6 M de tonnes de céréales pour la campagne agricole 2021-2022
Cap-Vert : Baisse de 32% des IDE entrants en 2020
Côte d’Ivoire : Bpifrance lance officiellement « Inspire & Connect »
Guinée : Lancement des travaux d’extension et de modernisation de l’aéroport de Conakry-Gbessia
Mali : Le Mali suspendu des institutions de la CEDEAO
Mauritanie : 58 M USD de la BM pour le pastoralisme et le système des filets sociaux
Niger : 335 M USD pour le financement de 3 projets par la Banque mondiale
Sénégal : Emission d’un Eurobond de 775 M EUR
Sierra Leone : 57% de la population en situation d’insécurité alimentaire
Togo : La dette multilatérale a augmenté de moitié en 2020

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°382

2021-01-15T00:00:00+01:00

Faits saillants de la semaine :

Zoom sur le dernier rapport Perspectives économiques mondiales de la Banque mondiale, publié le 5 janvier 2021

Actualité régionale : 11,8 Mds EUR mobilisés lors du One Planet Summit pour la Grande muraille verte au Sahel
Bénin : Le Bénin réussit une levée de 1 Md EUR d’Eurobonds
Burkina Faso : Progression des investissements privés de +15,5% entre 2016 et 2019
Cap-Vert : Le gouvernement nomme le Président du Conseil d'Administration de son nouveau Fonds souverain
Côte d’Ivoire : Lancement du projet LIVES² pour faciliter l’accès à un habitat abordable et durable à Abidjan
Guinée : Impact de la pandémie à COVID-19 sur l’activité et les ménages
Libéria : Construction d’une surface d’entreposage à proximité du port de Monrovia
Mali : 30 M EUR de l’AFD pour améliorer l’approvisionnement en eau potable en milieu rural
Mauritanie : L’Assemblée nationale adopte un projet de loi portant modification du code du commerce
Sénégal : Le Japon octroie 56 M EUR pour soutenir la production de riz dans la vallée du fleuve
Sierra Leone : 15 M USD de l’UE pour la réponse à la pandémie de COVID-19
Togo : Adoption de la loi de finances 2021 à l’Assemblée nationale

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°374

2020-11-06T00:00:00+01:00

Faits saillants de la semaine :

Zoom sur les envois de fonds des migrants en 2020 et perspectives pour 2021 ;
Actualité régionale : Marché des produits de base : bonne tenue des cours de l’or et du cacao attendue en 2021 et faible remontée des cours du pétrole ;
Cap-Vert : La Banque centrale prévoit une récession de 8,1% en 2020 ;
Côte d’Ivoire : Les Eurobonds ivoiriens prennent de la valeur, malgré les tensions électorales ;
Guinée : L’agrobusiness offre la meilleure opportunité de diversification, selon un rapport publié par la SFI ;
Mauritanie : La SNIM se fixe un objectif ambitieux de 24 M de tonnes de minerais de fer en 2026 ;
Niger : 270 000 nigériens supplémentaires plongés dans l’extrême pauvreté ;
Sénégal : PIDG investit 15 M USD dans la construction du port de Ndayane ;
Togo : Fermeture temporaire du site du cimentier Wacem après la découverte d’un foyer de contamination de COVID-19.

La dette externe de l'Egypte en 2016/17

2018-06-24T00:00:00+02:00

En 2016/17, le stock de la dette externe brut de l’Egypte s’élève à 79 Mds$ enregistrant un accroissement de 23,3 Mds$ (+41,7% en g.a). Depuis 2011, la dette externe a été multipliée par 2,2 (35 Mds $ en 2010/11) faisant l’objet d’un accroissement annuel moyen de 15,8%. Cette progression significative du stock de dette externe au cours des six dernières années (+44 Mds$) témoigne d’un besoin en financements croissant engendré par un creusement des déficits jumeaux suite à la révolution de 2011.

Les besoins de financements externes, estimés à 16 Mds $ pour l’année 2016/17 ont été couverts auprès des créanciers multilatéraux (8,45 Mds$), bilatéraux (4,3 Mds$) et des marchés (emprunt bancaire de 2 Mds$ en novembre 2016 ; émissions d’eurobonds de 4 Mds$ en janvier et 3 Mds$ en mai 2017). Largement sursouscrites, les émissions d’eurobonds marquent le retour de l’Egypte sur les marchés internationaux et ont pu être réalisées à des taux d’intérêt inférieurs aux prévisions, témoignant de la confiance retrouvée des investisseurs. Ces émissions souveraines à maturité de 5 à 30 ans démontrent la volonté de l’Egypte d’étendre sa dette à long terme, et ce afin de soulager la pression du service de la dette sur l’exécution budgétaire.

Ainsi, la dette à long et moyen terme, équivalente à 84,5% du total (-3 points en g.a) augmente sensiblement de 27% en g.a à 66,6 Mds $. Détenue principalement par les organisations régionales et internationales (32% du total, +3 points par rapport à 2015/16), elle est portée notamment par le versement d’une première tranche de 2,7 Mds $ du prêt du FMI.

Le nouveau dépôt de l’Arabie Saoudite (2,8 Mds $), contribue à l’augmentation en valeur de la dette à long terme (+2,2 Mds $) à 18,5 Mds $. Celle-ci se réduit néanmoins en volume (-5,9 points) à 27,7% et se positionne à la seconde place par ordre d’importance. C’est également le cas de la dette contractée auprès du Club de Paris qui augmente de 2,7 Mds $ mais dont la part rapportée au total diminue de 20,8 à 19% du total. Finalement, les obligations gouvernementales s’établissent à 8,9 Mds $, soit 13,4% du total, (+5,5 Mds $).

Le poids de la dette à court terme augmente à 12,2 Mds $ (+3 pts) mais reste limité à 15,5% du total. Néanmoins, sa valeur a augmenté de 74% portée principalement par une augmentation des prêts et crédits totalisant 45% de la dette à court terme contre 6,2% l’année précédente. L’accord de swap de devises avec la Chine à hauteur de 2,6 Mds $ contribue à cette tendance haussière tout comme l’accroissement de 57,8% des facilités commerciales à 3 Mds $. Enfin, pour boucler le financement du programme FMI, la BCE a effectué en novembre 2016 une opération de REPO à un an avec un groupement de banques commerciales.

En 2016/17, la dette reste essentiellement détenue par les pays arabes (28,2% contre 34,8% l’année précédente). Viennent ensuite les organisations régionales et internationales dont la part progresse de 2,2% en g.a. (+7,7 Mds $) pour atteindre 27,5% du total. Conjointement, les parts bilatérales de l’Allemagne (8%), la France (1,8%), du Japon (2,8%) et des Etats Unis (2%) poursuivent leur déclin totalisant 13,6% contre 24,3% en 2014/15.

La part du dollar décline de 2,8 pts mais reste la devise majoritaire (69,8%) d’endettement externe. Cette baisse en volume s’explique tout d’abord par l’octroi de la première tranche du prêt du FMI libellée en droit de tirage spéciaux (DTS), puis par l’accord swap de devises avec la Chine à hauteur de 18 Mds RMB (2,6 Mds $). Le dollar est suivi par l’euro dont la part reste stable à 12,5%, puis par les DTS à 7,9% (+ 3,4 points), devant le RMB (3,2%) et le dinar koweïti (2,9%).

Le stock de dette externe représente 33,7% du PIB contre 17,7% en juin 2016. Selon le FMI, le ratio dette/PIB demeure conforme aux standards internationaux. Le ratio dette à court terme sur les réserves internationales nettes (NIR) diffère sensiblement (39,2% contre 40% en 2015/16), alors qu’il ne représentait que 21,9% il y a deux ans.

Au 1er juillet 2017, les échéances de remboursement de la dette externe s’étalaient jusqu’en 2054. Depuis, l’Egypte a honoré l’ensemble de ses échéances (BIRD / BAD : 2,4 Mds $ combinés; REPO : 2 Mds $ ; dépôt libyen : 1 Md $ - dont 750 M $ en 2016/17 ; Club de Paris : 700 M $ ; Afreximbank : 500 M $).

A noter toutefois qu’elle a obtenu l’allongement de la maturité des dépôts effectués par l’Arabie Saoudite, le Koweït et les Emirats. Si cela allège le remboursement de la dette à court terme, l’Egypte sera tenue de rembourser 25,7 Mds $ à l’horizon du S2 2019 (8,8 Mds $ au S2 2018 ; 4,8 Mds $ au S1 2019 ; 6,1 Mds $ au S2 2019 auxquels s’ajoutent 6 Mds $ de dépôts arabes initialement prévus au S1 2018 et dont la maturité a été prolongée). Ces accumulations peuvent comporter un risque sur le service de la dette.

En 2016/17, le service total de la dette externe du gouvernement progresse de 46% s’établissant à 7,3 Mds $ contre 5 Mds $ en 2015/16. Il se décompose en paiements au titre des intérêts à hauteur de 1,2 Md $ et 6,1 Mds $ au titre du principal. Toutefois, le service de la dette au T1 2017/18 décline à 1,8 Md $ (-28% en g.a) contre 2,5 Mds $ à la même période en 2016/17.

Enfin, le stock total de la dette externe, rapporté aux exportations totales atteint un niveau historique de 206,4%. Ayant doublé en l’espace de deux ans et dépassé le seuil de soutenabilité de 200%, le seuil est désormais évalué à risque élevé. Avec les nouvelles émissions souveraines prévues pour 2018/19 (7 Mds $ annoncés par le ministère des Finances), il est urgent de surveiller cet indicateur.

Lettre Economique d'Egypte n°83 - Avril 2018

2018-04-23T00:00:00+02:00

Au sommaire de cette lettre économique d'Egypte d'avril 2018 : la balance des paiements au premier semestre 2017/18; le succès de la première émission d'eurobonds libellée en euros; la visite au Caire d'une délégation de la Task Force Numérique du Medef International et enfin la réforme des procédures collectives.

Succès de la première émission d'eurobonds libellée en euros

2018-04-23T00:00:00+02:00

Annoncée après le succès de l’émission du 13 février dernier (4 Mds$, libellés en dollars), une nouvelle émission d’eurobonds a eu lieu le 9 avril pour un montant total de 2 Mds€. C’est la quatrième fois que l’Egypte a recours aux marchés internationaux depuis le flottement de la Livre égyptienne en novembre 2016 (4 Mds$ en janvier 2017, 3 Mds$ en mai 2017, 4 Mds$ en février 2018). Surtout, c’est la première émission libellée en euros ainsi que la plus importante en valeur de tout le continent africain. Quatre banques conseil ont assisté le ministère des Finances : BNP Paribas, Banca IMI (filiale d’Intesa Sanpaolo), Deutsche Bank et Standard Chartered, elles-même soutenues par National Bank of Egypt et Banque Misr.

Le succès de l’opération du 9 avril est venu conforter les résultats des trois précédentes opérations. La sursouscription de cette émission a en effet été aussi importante que celles constatées pour les émissions libellées en dollars, avec une demande de quelques 350 investisseurs émanant de 35 pays différents et 3,8 fois supérieure (7,5 Mds€) à l’offre à la clôture des livres d’ordre.

L’Egypte a émis à deux maturités différentes : 1 Md€ à 8 ans (4,75%) et 1 Md€ à 12 ans (5,625%). A titre de comparaison, le Sénégal et la Côte d’Ivoire ont procédé à des émissions libellées en euros en mars dernier (respectivement 1 Md € maturité 9 ans à 4,75% et 850 M€ maturité 12 ans à 5,25%).

Le ministre des Finances, Amr el Garhy a annoncé que cette opération permettra de renforcer les réserves de change de la Banque Centrale (42,6 Mds$ à fin mars 2018) avec un objectif de réserves équivalent à 8 mois d’importations de biens et de services (actuellement près de 7).

Forte de ce nouveau succès, l’Egypte envisage de lever 6 à 7 Mds$ sur le marché international des capitaux au cours de l’année fiscale 2018/19.

Succès de l'émission d'eurobonds de février

2018-02-28T00:00:00+01:00

Après le succès des opérations de janvier (4 Mds$) et mai 2017 (3 Mds$), l’Egypte confirme son retour sur les marchés internationaux avec une troisième émission d’eurobonds le 13 février 2018 pour un montant de 4 Mds$. Elle a été largement sursouscrite dans un contexte financier moins favorable, témoignant de la confiance des investisseurs à l’égard de la solidité financière retrouvée et en dépit d’un creusement de la dette externe.

Cinq banques conseil ont assisté le ministère des Finances : J.P. Morgan, Morgan Stanley, Citibank, HSBC and First Abu Dhabi Bank .

Le succès de l’opération du 13 février est venu confirmer et conforter les résultats de janvier et mai derniers. La sursouscription de cette émission a en effet été aussi importante que celle constatée lors de celle de mai, avec une demande émanant de quelques 550 investisseurs trois fois supérieure (12,5 Mds $) à l’offre à la clôture des livres d’ordre.

Comme en mai, l’Egypte a émis à trois maturités différentes : 1,25 Md$ à 5 ans, 1,25 Md$ à 10 ans, et 1,5 Md$ à 30 ans. Les taux ont été relativement similaires à ceux de l’émission de mai dans un contexte d’instabilité des cours des bourses mondiales. Ainsi, la maturité à 5 ans a été placée à un taux supérieur à celui de la précédente (5,58% contre 5,45% en mai), celle à 10 ans à 6,59% contre 6,65% et celle à 30 ans à 7,91% contre 7,95%. Cette émission sera cotée à Londres et Luxembourg et régie par la loi anglaise.
Fort de ce succès, le ministre des Finances, Amr el Garhy a annoncé vouloir entamer prochainement des pourparlers avec des banques de la zone euro au sujet d’une nouvelle émission d’euro-obligations libellées en euros, d'une valeur de 1 à 1,5 Md€ courant avril prochain.

	janv-17		mai-17		févr-18
eurobonds 5 ans	1,75 Md$	6,125%	750 M$	5,45%	1,25 Md$	5,58%
eurobonds 10 ans	1 Md$	7,50%	1 Md$	6,65%	1,25 Md$	6,59%
eurobonds 30 ans	1,25 Md$	8,50%	1,25 Md$	7,95%	1,5 Md$	7,91%