Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Emergents

Flash conjoncture Pays émergents

2023-01-13T00:00:00+01:00

La révision de la législation relative au marché des changes et des flux de capitaux internationaux est entrée en application le 1er janvier 2023. Cette loi avait été approuvée fin 2021, et introduit plusieurs changements allant dans le sens d’une libéralisation accrue, se rapprochant des standards internationaux en la matière et qui devraient favoriser les investissements au Brésil. L’entrée en vigueur de cette loi permettra notamment (i) l’augmentation du plafond de transactions courantes en devises (à 10 000 USD), (ii) la simplification des règlements en monnaie locale à l’étranger, (iii) la levée de certaines restrictions concernant les règlements en devises par les exportateurs brésiliens auprès d’entreprises résidentes, (iv) la modification de la définition des capitaux étrangers, désormais liée au détenteur des actifs et non à l’affranchissement des frontières, (v) l’assouplissement des règles de transmissions de données par les entreprises et (vi) l’autorisation de l’utilisation internationale du système de paiement en temps réel Pix.

► Afrique du Sud : la production manufacturière a diminué de -1,1 % sur un an en novembre

► Thaïlande : forte appréciation du bath depuis la mi-octobre dans un contexte de reprise du tourisme

► Chine : hausse des nouveaux prêts aux entreprises en décembre

► Mexique : la Banque mondiale anticipe une croissance de 0,9 % pour 2023

► Inde : Ralentissement de l’inflation à +5,7 % en glissement annuel en décembre

Flash conjoncture pays émergents

2023-01-06T00:00:00+01:00

Depuis la levée soudaine mi-décembre de la plupart des restrictions sanitaires, la Chine connait une vague épidémique d’une ampleur inédite. Aucun suivi statistique précis n’est réalisé, alors que les autorités ont abandonné le recensement du nombre de cas de contaminations (qui n’était déjà plus réaliste depuis le quasi-abandon des tests PCR). Le nombre de cas à l’échelle du pays se compterait probablement au moins en millions quotidiens. Une estimation des autorités, non publiée mais rapportée dans le Financial Times, ferait état de 250 millions de contaminations en décembre. D’après des chercheurs chinois, le pic des contaminations serait passé dans les plus grandes villes du pays. A l’inverse, elles devraient fortement progresser dans les zones rurales dans les prochaines semaines, notamment en raison des déplacements interprovinciaux dans le cadre du nouvel an chinois. La pression sur le système de santé semble significative, avec une augmentation des patients hospitalisés de 50 % sur la semaine. L’augmentation du rythme de vaccination se confirme avec une multiplication par 10 en décembre par rapport au mois de novembre.

► Turquie : net ralentissement des prix à la consommation en décembre à 64,3 %

► Angola : nouvelle hausse de la croissance au T3 2022, qui s’inscrit à +3,9 %

► Indonésie : retour à un déficit budgétaire sous le plafond légal de 3 % du PIB en 2022

► Brésil : le budget 2023 a été approuvé par le Congrès

► Chili : les recettes fiscales liées au lithium ont apporté une contribution record au budget en 2022

► Points marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-12-16T00:00:00+01:00

Au mois de novembre, les principaux indicateurs d’activité de l’économie chinoise témoignent d’un net ralentissement dans un contexte de recrudescence des contaminations et de renforcement des mesures sanitaires. En novembre, les exportations chinoises et les ventes au détail se contractent respectivement de -9,0 % en glissement annuel (g.a.), la plus mauvaise performance depuis février 2020, et de -5,9 % en g.a.. La production industrielle ralentit fortement à +2,2 % (après +5 % en octobre), au plus bas depuis le mois de mai. Enfin, la croissance des investissements bruts en capital fixe recule légèrement à +5,3 % en g.a. sur les onze premiers mois de l’année, principalement soutenue par les investissements publics. S’agissant du secteur immobilier, le ralentissement du secteur se poursuit en novembre avec une accentuation de la chute des ventes immobilières en m2 de -23,3 % et des nouveaux chantiers de -39,5 %, ainsi qu’une baisse des investissements immobiliers de -9,8 % sur les onze premiers mois de l’année.

► Ghana : Le FMI et le Ghana parviennent à un accord au niveau technique pour un programme de prêts de trois milliards de dollars sur trois ans

► Inde : les ménages indiens pourraient plus que doubler leur épargne en cinq ans

► Brésil : L’inflation poursuit sa baisse en novembre (+5,9% en glissement annuel)

Flash conjoncture Pays émergents

2022-12-13T00:00:00+01:00

Mercredi 7 décembre, la Commission nationale de Santé chinoise (NHC) a annoncé une nouvelle série d’ajustements de la politique de prévention et de contrôle de l’épidémie de Covid-19. Ces 10 points, qui formalisent des ajustements annoncés localement ces dernières semaines, constituent un allégement sans précédent des règles sanitaires en vigueur en Chine depuis 2020. Alors que plus aucune autorité ne mentionne la politique 0-Covid depuis désormais plusieurs semaines, les nouvelles directives prévoient la fin de mesures clés liées à cette politique (pour les cas positifs asymptomatiques, réduction des zones considérées comme « à risque », facilité d’entrée dans les lieux publics). Les bénéfices économiques des allégements de la politique sanitaire ne devraient être enregistrés très progressivement. A court terme, la progression du nombre de cas devrait continuer de perturber l’activité économique et les chaînes de valeur.

► Afrique du Sud : en octobre, la balance commerciale est devenue déficitaire pour la première fois depuis avril 2020

► Turquie : négociation à propos des approvisionnements en gaz

► Inde : nouvelle hausse du taux directeur de 35 pdb

► Pakistan : un défaut de paiement évité de justesse

Flash conjoncture Pays émergents

2022-11-28T00:00:00+01:00

La Banque centrale a abaissé son taux directeur de 10,5 % à 9,0 %, conformément aux anticipations du marché. Dans son communiqué de presse, elle indique qu’elle annoncera en décembre des nouvelles mesures macro-prudentielles, dans son document de politique monétaire 2023. Elle précise que le cycle de baisse de son taux directeur, amorcé en août, est arrivé à son terme (réduction totale de 500 points de base). Cette décision avait été anticipée par les analystes et n’a donc pas eu d’effet significatif sur les marchés.

► Thaïlande : croissance de +4,5 % au 3e trimestre en glissement annuel

► Inde : 3e économie mondiale en 2030 selon un rapport de Standard & Poors

► Chine : poursuite de la hausse massive de contaminations

► Afrique du Sud : hausse du taux directeur de 75 pdb à 7,0 %

Flash conjoncture Pays émergents

2022-11-21T00:00:00+01:00

L’économie chinoise montre des signes de ralentissement en octobre dans un contexte de baisse de la demande mondiale et de recrudescence des cas Covid. Les premières données d’octobre indiquent un ralentissement de l’activité, avec une contraction des ventes au détail (-0,5 % en glissement annuel (g.a.)) et des exportations (-0,3 % en g.a.), qui affichent des baisses marquées vers l’Union européenne et les Etats-Unis. La production industrielle ralentit mais reste relativement dynamique (+5,0 % en g.a.), tandis que la croissance des investissements bruts en capital fixe reste élevée (+5,8 % en g.a. sur les dix premiers mois de l’année). Par ailleurs, la crise de l’immobilier se poursuit : la contraction des investissements immobiliers se renforce à -8,8 % en g.a. sur les dix premiers mois de l’année alors que les ventes immobilières, en termes de superficie vendue, poursuivent leur chute à -22,3 % en g.a. sur la même période. Afin de soutenir le secteur immobilier, les autorités ont annoncé de nouvelles mesures de soutien la semaine dernière (extension des délais, report de remboursement et facilitation des financements à destination des promoteurs, assouplissement des conditions d’acquisition de logements pour les ménages, encouragement des banques à échelonner les remboursements).

► Inde : vers un dépassement de l’objectif de collecte fiscale pour l’année budgétaire en cours

► Russie : recul de l’activité de 4 % en g.a. au 3e trimestre

► Pakistan : annonce d’un soutien financier de 13 Mds USD supplémentaires de la Chine et de l’Arabie saoudite

► Vietnam : retrait de la liste de surveillance de manipulation des devises par le Trésor américain

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-10-25T00:00:00+02:00

Le dimanche 16 octobre, le Secrétaire Général et Président Xi Jinping a ouvert le XXe Congrès du PCC dans un discours aux forts accents idéologiques. Il a dressé un bilan positif de son action économique des dix dernières années comprenant notamment la baisse de la pauvreté, le doublement du PIB, la campagne anti-corruption et la stratégie Zéro Covid. Il a insisté sur les dangers et menaces intérieurs et extérieurs auxquels doit faire face la Chine (la sécurité alimentaire, énergétique et industrielle, la préservation de la souveraineté nationale et de l’intégrité territoriale, l’insuffisante structuration idéologique au sein du Parti), et évoqué des éléments plus traditionnels tels que les déséquilibres de la croissance et les inégalités. Enfin, il a réaffirmé le maintien de la politique Zéro Covid, mais aussi l’objectif d’auto-suffisance de l’industrie et de l’innovation et fixé des objectifs plus précis sur les sujets environnementaux (notamment sur le climat, la pollution de l’air, ou la protection des écosystèmes).

► Russie : sondage macroéconomique de la Banque de Russie, récession de -3,5 % et de -2,1 % en 2022 et en 2023

► Turquie : nouvelle baisse du taux directeur de 150 pdb à 10,5 %

► Indonésie : troisième hausse du taux directeur en trois mois

► Nigeria : des inondations aux conséquences désastreuses

► Tunisie : le FMI annonce être parvenu à un accord au niveau des services avec la Tunisie

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-10-14T00:00:00+02:00

La banque centrale chinoise (PBoC) a annoncé cette semaine que les transactions réalisées dans le cadre de l’expérimentation de l’e-CNY, la monnaie numérique de banque centrale (MNBC) chinoise, avaient dépassé fin août le montant cumulé de 100 Mds RMB (14 Mds EUR). Le nombre de transactions atteint 360 millions, en hausse de 36 % par rapport à mai, alors que plus de 5,6 millions de commerçants acceptent ce moyen de paiement. A l’étude depuis 2014, l’e-CNY est en phase de test depuis 2019 dans désormais 23 villes et régions au sein de 15 provinces pilotes. Ces derniers mois, des autorités locales dans ces zones ont notamment eu recours à des distributions d’e-CNY pour des opérations de soutien à la consommation, ce qui a favorisé l’élargissement de son usage.

► Argentine : des comptes externes toujours précaires malgré la poursuite du programme FMI

► Pakistan : dégradation de la note souveraine par Moody’s de B3 à Caa1

► Ghana : nouvelle hausse de l’inflation en septembre qui atteint 37,2 % en g.a

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-09-23T00:00:00+02:00

La banque centrale poursuit son assouplissement monétaire en abaissant de nouveau le taux directeur de 100 pdb à 12 %. Cette baisse a surpris les analystes financiers, étant donné la précédente baisse de 100 pdb en juillet dernier et la communication de la banque centrale qui estimait que le taux de 13 % était désormais adéquat. Pour justifier cette décision, dans un contexte où le taux d’intérêt réel en Turquie est parmi les plus faibles du monde (-68 %) et où l’inflation bat des records chaque mois (80 % en août), la Banque centrale évoque la forte dégradation des perspectives économiques mondiales et le fait que l’inflation est, selon elle, en grande partie attribuable à des chocs sur l’offre.

► ASEAN : hausse des taux directeurs en Indonésie, au Vietnam, et aux Philippines

► Afrique du Sud : hausse du taux directeur de 0,75 point, à 6,25 %

► Ghana : croissance de +4,8 % (en g.a) au deuxième trimestre

► Inde : forte baisse des réserves de change afin de soutenir la roupie

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-09-16T00:00:00+02:00

Les indicateurs d’activité montrent une forte hausse de l’activité en août : hausse de la production industrielle (en valeur ajoutée) à +4,2 % en glissement annuel (contre +0,4 % en juillet) et augmentation des ventes au détail de +5,4 % en g.a. (après +2,7 % en juillet). De janvier à août, la croissance des investissements bruts en capital fixe (fixed asset investment) exprimés en cumulé atteint +5,8 % en g.a., relativement stable par rapport au rythme enregistré de janvier à juillet (+5,7 %). Afin de soutenir la consommation des ménages, six grandes banques chinoises ont par ailleurs réduit de 10 pdb cette semaine les taux de dépôt de toutes les échéances à l’exception de celle de 3 ans. Le taux à 1 an atteint désormais 1,65 %.

► Russie : baisse du taux directeur de 50 pdb à 7,5 %

► Argentine : forte hausse de l’inflation et du taux directeur

► Pakistan : entre 18 et 30 Mds USD de dommages liés aux inondations

► BCEAO : hausse du taux directeur de 25 pdb, à 2,5 %

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-07-22T00:00:00+02:00

Ce 22 juillet, la Banque de Russie a décidé de baisser son principal taux directeur de 150 pdb, le portant à 8 %. Avec cette cinquième baisse, le taux directeur s’établit ainsi à un niveau inférieur à son niveau pré-crise (+9,5 %). Cette décision a été prise en tenant compte du relâchement des pressions inflationnistes. En effet, après un pic à 17,8 % en g.a. en avril, l’inflation a reflué à 15,9 % en juin (contre 9,2 % en février). La Banque de Russie prévoit une récession comprise entre 4 et 6 % en 2022 et entre 1 et 4 % en 2023.

► Chine : boycott des remboursements de prêts hypothécaires par les acheteurs de logements

► Vietnam : plus de 350 Mds USD d’investissements nécessaires d’ici 2040 face au dérèglement climatique

► Nigeria : nouvelle hausse du taux directeur face à l’augmentation de l’inflation

► Brésil : bonne dynamique de l’activité en mai

► Points sur les marchés financiers

Flash conjoncture Pays émergents

2022-06-13T00:00:00+02:00

Selon StatsSA, le PIB sud-africain a progressé de 1,9 % au premier trimestre 2022 (v.t, après 1,4 % au trimestre précédent). La croissance, significativement supérieure aux anticipations des marchés (entre 1,2 % et 1,7 %), atteint ainsi un niveau qui n’avait pas été observé depuis plus d’un an. L’économie dépasse donc pour la première fois ses niveaux d’activité pré-crise (+0,5% par rapport au PIB du premier trimestre 2020). Sur le plan sectoriel, l’activité a crû en particulier dans l’industrie manufacturière (près de 5 %), le commerce (plus de 3 %) et les services financiers et aux entreprises (plus de 1,5 %). A l’inverse, elle s’est contractée dans le secteur minier (-1 %). Du point de vue de la demande, la consommation des ménages est le principal contributeur à la croissance (à hauteur de près de 1,5 pp), en lien avec un rebond de la confiance suivant la levée de la plupart des restrictions sanitaires à la fin de l’année 2021, ainsi qu’une baisse du chômage sur le premier trimestre 2022. Pour l’ensemble de l’année 2022, le consensus s’établit toujours aux alentours d’une croissance de 2%, après 4,9% en 2021.

► Chili : hausse du taux directeur de 75 points de base et révision à la hausse des perspectives de croissance

► Chine : hausse de l’excédent commercial en mai grâce à la reprise des exportations

► Inde : révision à la hausse des prévisions d’inflation et nouvelle hausse des taux directeurs

► Russie : baisse du taux directeur de 150 pdb à 9,5 %

Flash conjoncture Pays émergents

2022-06-09T00:00:00+02:00

Le 26 mai 2022, la Banque de Russie a décidé d’abaisser son taux directeur principal de 300 points de base, à 11 %, à l’issue d’une réunion extraordinaire de son conseil d’administration. Cette troisième baisse de taux en l’espace de deux mois intervient dans un contexte de relative stabilisation de la situation macroéconomique, marquée par le ralentissement de l’inflation (près de 18 % en glissement annuel au mois d’avril) et l’appréciation du rouble vis-à-vis du dollar et répond à la nécessité d’assouplir les conditions de financement. En complément du soutien monétaire, Vladimir Poutine a décrété une augmentation de 10 % au 1er juin du salaire minimum (15 279 roubles, soit 229 EUR au taux de change actuel) et des retraites.

► Nigeria : hausse du taux directeur de 150 pdb pour contenir l’inflation

► Chine : baisse du nombre de cas de contamination à la Covid-19 et déconfinement à Shanghai

► Mexique : bonne tenu du peso face au dollar américain

► Point Marchés

Impacts of the Russian Invasion of Ukraine on Emerging Economies

2022-05-31T00:00:00+02:00

While the majority of emerging economies saw their business activity return to pre-COVID levels in 2021, Russia’s offensive on Ukraine launched in late February will impede the path to recovery. North African and Middle Eastern economies (with the exception of Algeria) are expected to be hit particularly hard by the Russian invasion. As major business partners of Ukraine and Russia, these countries are beginning to face supply disruptions, particularly for foodstuffs, and a boom in commodity prices. On the other hand, commodity exporters, particularly of oil and gas (Gulf countries, Algeria, Colombia), agricultural products (Argentina, Brazil) and metals (Chile, South Africa) are expected to reap the benefits of price spikes.

The higher commodity prices will heavily impact emerging and developing economies given the share of foodstuffs and energy in their households’ shopping basket. They also exacerbate inflationary pressures present across many Latin American and African countries since the second half of 2020, which could in turn create social and political tensions much like those in 2007-2008 and 2010-2011.

In tackling inflation, emerging countries primarily turn to fiscal policy to bolster consumption and to market interventions (price control, export restrictions etc.). However, authorities have varying room for manoeuvre. While emerging Asian economies and the major commodity exporters are able to ensure long-term support, the weak fiscal position of sub-Saharan countries and those in the Mediterranean basin means that a long-term implementation of these measures would be difficult. To address the growing food crisis risks in the most vulnerable countries, France launched the FARM (Food and Agriculture Resilience Mission) initiative.

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Conséquences de l'invasion de l'Ukraine par la Russie sur les économies émergentes

2022-05-31T00:00:00+02:00

Alors que la majorité des économies émergentes avaient retrouvé en 2021 leur niveau d'activité d'avant-Covid, l'agression de l'Ukraine par la Russie, qui a débuté fin février, va affecter leur trajectoire de rebond. Les économies des pays d'Afrique du Nord et du Proche-Orient (hormis l'Algérie) devraient être particulièrement touchées par les conséquences de l'agression russe. Partenaires commerciaux majeurs de l'Ukraine et de la Russie, ces pays commencent à souffrir de difficultés d'approvisionnement, surtout en denrées alimentaires, et de la flambée des cours des matières premières. À l'inverse, les pays exportateurs de matières premières, notamment d'hydrocarbures (pays du Golfe, Algérie, Colombie), de produits agricoles (Argentine, Brésil) et de métaux (Chili, Afrique du Sud), devraient bénéficier de la hausse des cours.

Le renchérissement des matières premières affectera fortement les économies émergentes et en développement compte tenu de la part de l'alimentation et de l'énergie dans le panier de consommation des ménages. Cette hausse des prix vient s'ajouter à des tensions inflationnistes à l'œuvre depuis le deuxième semestre 2020 dans de nombreux pays d'Amérique latine et d'Afrique, qui pourraient être source de tensions sociales et politiques, comme dans les années 2007-2008 et 2010-2011.

Face à l'inflation, les pays émergents recourent principalement à la politique budgétaire pour soutenir la consommation et à des interventions sur les marchés (contrôle des prix, restrictions aux exportations). Les marges dont disposent les autorités sont toutefois inégales. Si les pays émergents d'Asie et les grands exportateurs de matières premières peuvent assurer un soutien dans la durée, la situation budgétaire dégradée des pays subsahariens et du pourtour méditerranéen rend difficile la mise en œuvre prolongée de ces mesures. C'est pour répondre aux risques croissants de crise alimentaire dans les pays les plus vulnérables que la France a lancé l'initiative FARM (Food and Agriculture Resilience Mission).

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 306>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Banque mondiale (mai 2022), The Impact of the War in Ukraine on Global Trade and Investment.
Fonds monétaire international (avril 2022), Perspectives Economiques mondiale, War sets back the global recovery.
Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture (mars 2022), Ukraine, information note.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-30T00:00:00+02:00

Alors que les banques centrales de Malaisie et des Philippines ont relevé leurs taux directeurs en mai, la banque centrale indonésienne a décidé de maintenir son taux directeur mais de restreindre la liquidité. Dans la région, seule la banque centrale de Singapour avait débuté un resserrement de sa politique monétaire, avec trois hausses de taux depuis octobre 2021. En mai, la banque centrale de Malaisie a augmenté, pour la première fois depuis juillet 2020, son taux de référence de 25 pb pour le porter à 2 %, afin de lutter contre la hausse de l’inflation qui pourrait atteindre plus de 3 % en 2022, et de contenir les pressions sur le ringgit liées à la hausse des taux américains. Aux Philippines, la banque centrale a également relevé ses taux d’intérêt de 25 pb, pour la première fois depuis 2018, de 2 à 2,25 %. Dans ces deux pays, la reprise est estimée comme suffisamment solide pour permettre ce resserrement monétaire. Enfin, la banque centrale indonésienne a maintenu son taux directeur mais restreint la liquidité en augmentant son ratio de réserves obligatoires, qui passera progressivement de 5 % à 9 % au 1er septembre.

► Argentine : malgré le dynamisme des exportations, une lente reconstitution des réserves de change

► Chine : défaut du promoteur immobilier Sunac

► Turquie : taux directeur inchangé et maintenu à 14 %

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-16T00:00:00+02:00

Après une journée de violences le 9 mai, le Président a nommé un nouveau Premier ministre pour tenter de trouver un consensus politique alors que la crise économique s’aggrave. La mise en place de mesures depuis début mars (flottement de la roupie, augmentation du taux directeur et des prix des carburants à la pompe) peine à stabiliser l’économie. L’inflation a atteint en avril près de 30 % en glissement annuel (19 % en mars), des pénuries sont signalées et les réserves de carburants épuisées. Le Premier ministre a déclaré ce jour que qu’elles ne couvraient qu’un jour de consommation. Cette situation résulte d’une crise de la balance des paiements, avec des réserves de change au plus bas, qui ne couvrent qu’une semaine d’importation. La stabilisation de l’économie est empêchée par l’incertitude politique : malgré la nomination d’un nouveau Premier ministre, la composition du gouvernement, dont l’équipe en charge des questions économiques, n’est pas connue. Dans ce contexte et en l’absence d’interlocuteurs politiques, la mission du FMI en cours en vue d’un programme n’a lieu qu’à un niveau technique et sous forme virtuelle.

► Brésil : la Banque centrale relève son taux directeur de 100 pdb, le portant à 12,75 %

► Ghana : forte accélération de l’inflation en avril

► Tunisie : discussions avec le FMI en vue de la conclusion rapide d’un programme

► Point Marché

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-12T00:00:00+02:00

La Banque centrale indienne (RBI) a annoncé une hausse inattendue de son taux directeur à 4,4 % (+40 pdb). Il s'agit de la première hausse de taux depuis 2018, et l’entame d’une trajectoire haussière après le maintien d’un taux directeur à 4 % depuis mai 2020. Au cours d’un comité de politique monétaire extraordinaire et de manière non anticipée par les marchés, la RBI réagit ainsi aux tensions inflationnistes persistantes. Celles-ci se sont exacerbées avec les conséquences de la guerre en Ukraine sur les cours mondiaux de nombreuses matières premières, portant l’inflation à 7 % en mars. Avec cette décision intervenue le même jour que l’annonce du relèvement de taux par la Federal Reserve, la RBI prévient par ailleurs les tensions sur le change. Les analystes s’attendent à des hausses additionnelles de taux dans les prochains mois, avec un taux directeur attendu à 5,5 % mi-2023 pour HSBC et 5,65 % pour Goldman Sachs.

A lire aussi cette semaine :

► ASEAN : progression de l’indice PMI manufacturier en avril

► Argentine : évolution en dents de scie des indicateurs avancés de conjoncture au T1 2022

► Chine : poursuite de la stratégie « Zéro Covid » et mesures de soutien à l’économie

► Kenya : des mesures de soutien au pouvoir d’achat face à l’accélération de l’inflation

Flash conjoncture Pays émergents

2022-05-03T00:00:00+02:00

L’Indonésie a interdit ce 28 avril la majorité des exportations d’huile de palme (brute et dérivés pour l’alimentation) jusqu’à ce que les prix de vente domestique de l’huile de cuisson redeviennent « abordables » (1 USD/litre contre actuellement 1,5 USD/l). Cette décision fait suite à diverses mesures introduites depuis le début de l’année (autorisation d’exportations sous condition de vente à un prix plafond sur le marché national, taxes plus élevées à l’exportation) et n’ayant pas rempli leur objectif. Le gouvernement veut ainsi faire pression sur les industriels, accusés de privilégier les exportations plus rentables en raison des cours très élevés au détriment de la vente sur le marché national. Si cette mesure était pérennisée, ses effets pourraient se faire ressentir au niveau international, avec une augmentation encore plus forte des cours mondiaux et des risques de pénuries d’huile végétale. Cela pourrait également affecter le commerce extérieur de l’Indonésie, l’huile de palme étant la deuxième source de revenus à l’exportation (10 % du total, après le charbon).

► Russie : baisse du taux directeur de 300 pdb à 14 %

► Inde : diminution des réserves de change et forte volatilité de la roupie

► Chine : les autorités tentent de ménager l’activité économique, alors que le confinement se poursuit à Shanghai et que Pékin connait une campagne de tests massive

► Venezuela : la croissance du secteur pétrolier serait de près de 10 % en 2022

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-04-26T00:00:00+02:00

La Banque de Russie a publié le 21 avril une mise à jour de son enquête macro-économique récurrente menée auprès de 27 économistes de banques. Le consensus a revu à la baisse sa prévision médiane d’activité pour 2022 et 2023, à respectivement -9,2 % (-1,2 pp par rapport aux prévisions de mars) et 0 % (- 1 pp) . En matière d’inflation, la prévision médiane est revue à la hausse (22 % en g.a. en fin d’année 2022 vs 20% antérieurement) et à la baisse pour 2023 (plus de 7,5 % en fin d’année vs 8 %). En lien avec la stabilisation observée sur les marchés financiers, le consensus est plus optimiste s’agissant du taux directeur (moyenne annuelle à 14,5 % vs 19 %), et, de manière plus marquée, du taux de change USD/RUB (85 en moyenne annuelle vs 110). Les analystes consultés sont plus optimistes que le FMI en matière de taux de chômage, attendu à près de 7 % fin 2022 contre plus de 9 % pour le Fonds. S’agissant du commerce extérieur, les analystes prévoient en 2022 un recul de 12 % des exportations et de 30 % des importations de biens en services en valeur. Si les importations repartiraient ensuite à la hausse dans le sillage du rétablissement graduel de l’activité, les exportations continueraient de baisser en 2023 et se stabiliseraient en 2024. Enfin, la prévision de croissance « de long terme » (i.e. moyenne attendue sur la période 2025-2029) a été revue de 1 à 1,4% (vs 2 % dans la dernière enquête pré-guerre).

A lire aussi cette semaine :

► Afrique du Sud : des inondations meurtrières et destructrices de nombreuses infrastructures clés

► Chine : l’activité en mars pénalisée par les restrictions sanitaires

► Mexique : rejet du projet de réforme constitutionnelle du secteur de l’électricité

Flash conjoncture Pays émergents

2022-04-11T00:00:00+02:00

Le 8 avril, de manière inattendue, la Banque de Russie a décidé d’abaisser son taux directeur de 300 pdb à 17%. Elle justifie sa décision par plusieurs développements ayant modifié son évaluation de la balance des risques. Premièrement, les risques pesant sur la stabilité financière, s’ils demeurent élevés dans le contexte actuel, se sont atténués depuis quelques semaines. En particulier, le cours du rouble s’est apprécié et se situe à date en-deçà de son niveau pré-guerre (à resp. 81.7 et 74.9 face à l’euro et au dollar versus 86.1 et 75.7 le 19 février[1]). Deuxièmement, les risques en matière de stabilité des prix se sont également quelque peu atténués en partie en lien avec la réappréciation du rouble et seraient contenus par le resserrement monétaire opéré fin février. Enfin, l’environnement externe de l’économie russe exerce une « contrainte considérable » sur l’activité économique.

► Liban : accord de principe avec le Fonds monétaire international (FMI) en vue d’un programme sur 4 ans

► Pakistan : crise politique et constitutionnelle

► Sri Lanka : démission du gouvernement et poursuite des manifestations

► Chine : augmentation de l’excédent courant, excédent financier et hausse des réserves en 2021

► Point marchés

[1] Contre 132,9 et 120,4 le 11 mars.

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-29T00:00:00+02:00

Sur la période du 12 au 18 mars 2022, l’inflation annuelle s’est élevée à 14,5% contre 12,5% sur la période précédente. Les anticipations d’inflation des ménages à 12 mois ont connu une très forte augmentation en mars 2022 à 18,3%, contre 13,5% en février 2022. Il s’agit du plus haut niveau relevé par la Banque de Russie en 11 ans, tandis que les anticipations de prix à trois mois par les entreprises ont atteint leur plus haut niveau depuis les années 2000. Parallèlement, l’indice de confiance des consommateurs a atteint son plus bas niveau depuis février 2016. Ce résultat traduit l’anticipation par les consommateurs d’une dégradation de leur bien-être matériel dans l’année à venir, ainsi que la dégradation de leur bien-être matériel actuel par rapport à l’année passée. Les comportements d’épargne des ménages ont également évolué face à l’incertitude économique actuelle : la part des ménages disposés à dépenser leur revenu disponible plutôt qu’à l’épargner a reculé.

► Chine : persistance des difficultés des autres promoteurs et suspension de cotation des titres Evergrande à la bourse de Hong Kong

► Afrique du Sud : l’économie renoue avec la croissance au quatrième trimestre

► Ghana : hausse du taux directeur de 250 pdb face à l’inflation

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-23T00:00:00+01:00

Le ministère russe des finances indique que le paiement cumulé de 117,2 MUSD correspondant à des tombées de coupons sur deux Eurobonds a bien été exécuté ce jeudi, éloignant ainsi, au moins temporairement, le spectre d’un défaut souverain, fût-il dans un premier temps technique. Le Trésor US a confirmé que les paiements d’intérêt sur des obligations souveraines émises avant le 1er mars restaient autorisés, sous certaines conditions, jusqu’au 25 mai 2022. De plus, le gouvernement russe a annoncé des premières mesures de soutien à l’économie, à hauteur de 1 000 Mds RUB (0,8 % du PIB de 2021 ; 9,6 Mds USD) : soutien de 3,6 Mds USD aux familles ayant des enfants, augmentation du salaire des fonctionnaires, du « minimum vital », des retraites et suppression des entraves administratives aux affaires (d’autres mesures devraient suivre).

► Chine : accélération du ralentissement du marché immobilier au début de l’année 2022

► Côte d’Ivoire : adoption de plusieurs mesures pour lutter contre l’inflation

► Brésil : hausse du taux directeur et baisse de la fiscalité sur les carburants en réponse à l’inflation

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-11T00:00:00+01:00

Les Lianghi (« deux assemblées ») qui se sont clos aujourd’hui sont les dernières avant le XXe Congrès du Parti Communiste Chinois, qui devrait voir la réélection de Xi Jinping à la tête du Parti à l’automne 2022. Le rapport du gouvernement indique que la reprise de la consommation et de l'investissement continue de marquer le pas, alors que le maintien de la forte croissance des exportations est loin d’être acquise. La priorité sera ainsi donnée à la stabilisation de la croissance. Certains objectifs apparaissent relativement ambitieux, comme la croissance du PIB « autour de 5,5 % » en 2022 (+4,8 % selon le FMI). Sur le volet monétaire, les dispositifs de soutien à l’économie mis en œuvre depuis quelques mois devraient être maintenus par la fourniture de liquidités « raisonnablement abondantes ». Sur le volet budgétaire, les dépenses (notamment fiscales) se dirigeraient massivement en direction des TPME, des sciences et technologies, et des collectivités. La politique fiscale serait également particulièrement mobilisée (baisses d’impôts, exonérations de TVA). Enfin, la priorité à la croissance « stable » se ferait au détriment de mesures permettant d’atteindre les objectifs climatiques chinois .

► Russie : recul du PIB de 8 % en 2022

► Nigéria : la hausse des cours des matières premières devrait avoir de forts impacts budgétaires et sur l’inflation

► Brésil : croissance du PIB de +0,5 % au quatrième trimestre 2021, +4,6 % sur l’ensemble de l’année

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-03-04T00:00:00+01:00

Afin de limiter les conséquences économiques et financières du conflit, la banque centrale et les autorités russes ont pris plusieurs types de mesures. D’un côté des mesures de stabilité financière (hausse du taux directeur de 9,5 % à 20 %) et de contrôle des capitaux notamment i) l’obligation de cession à la banque centrale de 80 % des recettes d’exportation en devises pour les résidents fiscaux, ii) l’interdiction des transactions sur titres pour le compte de non-résidents, et iii) l’interdiction de transferts de fonds à l’étranger. De plus le 2 mars la banque centrale a décrété la suspension durant le mois de mars de tous les transferts d’argent des personnes physiques et juridiques ressortissants des pays ayant sanctionné la Russie, vers leurs comptes à l’étranger. Les transferts des autres citoyens étrangers sont limités à 5 000 USD par mois. A ces mesures s’ajoutent des mesures de soutien économique : le Premier ministre a autorisé le ministère des Finances à dépenser jusqu’à 1 000 Mds RUB (plus de 950 M USD) du « Fonds de bien être national » pour le rachat des actions d’entreprises publiques, le soutien aux projets liés à la substitution aux importations et au secteur des nouvelles technologies.

► Argentine : accord entre les autorités et les services du FMI

► Afrique du Sud : un budget 2022/23 pragmatique

► Inde : la croissance progresse de +5,4 % en glissement annuel au T3 2021/22

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-25T00:00:00+01:00

Le 24 février, les tensions géopolitiques entre la Russie et l’Ukraine ont atteint leur paroxysme, avec l’offensive militaire de la Russie en Ukraine. Cette situation a eu des impacts considérables sur les marchés financiers russes (cf. infra.) : i) les principaux indices boursiers moscovites ont accusé un recul considérable depuis le début de la semaine. ii) les conditions de financement de marché de l’Etat russe se sont également dégradées et iii) le rouble a connu une forte dépréciation face à l’euro et au dollar. Face à la situation, la Banque de Russie a réagi à plusieurs reprises. Le 22 février elle a indiqué qu’elle était « prête à prendre toutes les mesures nécessaires pour préserver la stabilité financière». Le 24 février, elle a annoncé des interventions de change pour soutenir le rouble, un élargissement du collatéral éligible aux opérations de refinancement et des opérations exceptionnelles d’apport de liquidité aux banques. Le 25 février, elle a indiqué être prête à apporter le soutien nécessaire aux banques russes touchées par les nouvelles sanctions (Sberbank; VTB, Sovcombank, Novikombank, Otkritie, Promsvyazbank et la banque Rossiya). Elle a également procédé à des ajustements techniques de ses opérations de politique monétaire pour apporter le cas échéant plus de liquidités aux banques

► Inde : signature d’un accord de libre-échange avec les Emirats arabes unis

► Nigéria : la croissance a atteint +3,4 % en 2021

► Chine : publication du 14ème plan quinquennal dédié à la vieillesse

► Point marchés

Les économies émergentes dans les chaînes de valeur mondiales

2022-02-15T00:00:00+01:00

L'intégration des pays émergents, en particulier de la Chine, au commerce mondial a bouleversé le paysage des échanges et des chaînes de production mondiales ces trente dernières années.

Pour caractériser ce processus, les économies émergentes peuvent être examinées sous trois angles distincts mais liés : 1) leur degré d'intégration aux chaînes de valeur mondiales (mesuré notamment par le contenu en importations de leurs exportations) ; 2) la spécialisation de leurs exportations ; 3) leur positionnement en gamme.

Il ressort de l'analyse des données du commerce international en valeur ajoutée que les pays émergents auraient suivi une stratégie d'intégration au commerce mondial par phases successives. À l'exemple de la Chine, ces pays auraient profité dans un premier temps d'une spécialisation fondée sur leurs avantages comparatifs au sein des chaînes de valeur mondiales, avant de diversifier leurs productions et leurs exportations, puis finalement de se spécialiser de nouveau à mesure de la montée en gamme de leurs productions. Ce dernier phénomène s'accompagne d'une remontée de la chaîne de valeur pour ces secteurs de spécialisation, ou « ré-internalisation », qui se traduit par une baisse progressive de la dépendance aux intrants étrangers nécessaires à la production de ces biens (composants électroniques, machines), partiellement remplacés par de la production locale.

Ainsi, la relation entre niveau d'intégration dans les chaînes de valeur mondiales et niveau de développement économique ne semble pas linéaire. Une dynamique de re-localisation des étapes de production des chaînes de valeur mondiales s'observe aujourd'hui dans plusieurs pays d'Asie émergente, posant la question de l'étape suivante de leur intégration.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 301>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

J. Imbs et R. Wacziar (2003), Stage of diversification, The American Economic Review.
L. Chen (mai 2012), The BRICS in global value chains: an empirical note.
Banque mondiale (octobre 2019), Trading for development in the age of global value chains, World Development Report 2020.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Emerging Economies in Global Value Chains

2022-02-15T00:00:00+01:00

The integration of emerging countries, particularly China, into world trade has upended the trade landscape and global production chains over the last 30 years.

To illustrate this process, we can look at emerging economies through three distinct, but interrelated perspectives: (i) their level of integration into global value chains (proxied by the import content of their exports); (ii) the degree of specialisation of their exports; and (iii) their share of low-end versus high-end exports.

An analysis of international value-added trade data suggests that emerging countries followed a strategy of integrating into global trade in successive stages. Like China, these countries initially benefited from being specialised according to their respective comparative advantages in global value chains, before diversifying their production and exports and ultimately specialising again as they upscaled their manufacturing capabilities. This latter phenomenon has been accompanied by a movement up the value chain for these sectors of specialisation, a process called re-insourcing by which a country gradually lowers its dependence on the foreign inputs needed to produce such goods (electronic components, machines) by increasing the share of local manufacturing in exports.

Consequently, the relationship between a country's level of integration into global value chains and its level of economic development does not appear to be linear. A trend towards re-insourcing certain stages of production of global value chains is currently under way in several emerging Asian countries, raising the question of what will come next for their integration.

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-11T00:00:00+01:00

En 2021, le déficit commercial des Etats-Unis avec la Chine s’est élevé à 355 Mds USD, en hausse de 45 Mds par rapport à 2020. La Chine n’aurait rempli que 57 % des engagements pris dans le cadre de l’accord « Phase-1 », n’important que 289 Mds USD de biens et services américains en 2020 et 2021 sur les 502 Mds USD visés par l’accord. Pour les produits manufacturés, représentant à eux seuls 44 % des engagements du phase-1, la Chine a rempli 59 % des objectifs (soit 124 Mds USD d’importations sur deux ans). La Chine s’est le plus approché des objectifs fixés dans le secteur agricole, où les exportations américaines ont rempli 83 % des objectifs (61 Mds USD). Pour les services (37 % des engagements de l’accord), la Chine n’a atteint que 52 % des objectifs (79 Mds USD). Alors que le tourisme et les voyages d’affaires représentaient plus de la moitié des exportations américaines de services vers la Chine avant 2019, celles-ci se sont effondrées du fait des restrictions imposées durant la pandémie.

A lire aussi cette semaine :

► Brésil : l’inflation atteint + 10,4 % en glissement annuel en janvier

► Indonésie : la croissance atteint +3,7 % en 2021

►Arabie Saoudite : la croissance s’établit à +3,3 % en 2021

► Ghana : Moody’s dégrade également la notation souveraine du pays

► Russie : Hausse du principal taux directeur de 100 pdb à 9,5 %

Flash conjoncture Pays émergents

2022-02-07T00:00:00+01:00

► Afrique du Sud : excédent commercial record en 2021

► Angola : Fitch rehausse la notation souveraine du pays à B-

► Emirats Arabes Unis : Création d’un impôt sur les sociétés

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-28T00:00:00+01:00

Le président Alberto Fernandez a annoncé ce jour un accord de principe entre le gouvernement et les services du FMI. Cet accord est nécessaire pour refinancer les échéances dues au Fonds, totalisant 44 Mds USD dont 19 Mds cette année. Selon A. Fernandez, cet accord n’induit pas d’ajustement afin de maintenir la reprise économique post-crise. Sur le volet budgétaire, l'accord reposerait sur un déficit primaire de 2,5 % du PIB en 2022 (contre 3,3 % dans le projet initial de loi de finances, rejeté fin décembre par le Parlement), 1,9 % en 2023 et 0,9 % du PIB en 2024. Sur le volet monétaire, l'accord suppose une politique de taux réels positifs et l'arrêt du financement du déficit budgétaire par la Banque centrale. De plus, une dévaluation du taux de change serait exclue. Les détails de l’accord doivent encore négociés et l’accord approuvé par le Congrès.

► Afrique du Sud : la banque centrale rehausse de nouveau son taux directeur de 0,25 % qui atteint 4 %

► Liban : publication d’un rapport de la Banque Mondiale sur la situation économique du pays

► Chili : nomination du gouvernement de Gabriel Boric

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-21T00:00:00+01:00

En 2021, la Chine a enregistré un taux de croissance annuel de son PIB de +8,1 %, ce qui correspond aux prévisions les plus optimistes (+8,1 % selon l’OCDE, +8 % selon la Banque mondiale, +7,9 % selon le FMI). L’objectif de croissance fixé par les autorités à un niveau d’au moins 6 % est donc largement dépassé. L’activité a été tirée par la croissance exceptionnelle des exportations (+29,7 % en 2021), outre un effet de base notable. La tendance reste au ralentissement, l’investissement n’ayant joué que partiellement son rôle traditionnel de moteur de la croissance, et la consommation intérieure demeurant atone. En glissement annuel, la croissance ralentit modérément au T4 (+4 %), dans la continuité des précédents trimestres (+4,9 % en g.a. au T3 ; +7,9 % au T2 ; +18,3 % au T1). Face à ce ralentissement, les autorités ont relâché certaines contraintes au dernier trimestre (baisse du ratio de réserves obligatoires, augmentation de la consommation du quota d’obligations par les gouvernements locaux dans l’optique d’augmenter les investissements). De nombreux aléas pèsent sur la croissance en 2022, avec l’arrivée du variant Omicron ainsi que les difficultés sur le marché immobilier, alors que les exportations devraient connaître une normalisation. La Banque centrale chinoise a entamé un assouplissement modéré de la politique monétaire, comme le témoigne la décision de réduire de 10 pb le taux d’intérêt en général et le taux préférentiel (LPR) à 1 an et à 5 ans, respectivement de 10 pb et 5 pb à 3,7 % et 4,6 %.

► Argentine : un déficit primaire moins élevé qu’attendu, et un excédent commercial important en 2021

► Turquie : maintien du taux directeur à 14 %

► Ghana : Le gouvernement suspend 20 % des dépenses prévues dans le budget 2022 face aux pressions accrues sur ses finances publiques

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-17T00:00:00+01:00

L’inflation mensuelle a atteint 3,8 % en décembre, portant l’inflation sur l’année 2021 à 50,9 % en dépit de plusieurs mesures de contrôles des prix. Les prix administrés, comme ceux de l’eau, de l’électricité et du gaz, ont augmenté de 37,7 %, tandis que l’inflation sous-jacente s’est inscrite à 54,7 %, témoignant de fortes tensions inflationnistes. Celles-ci sont à mettre au regard du caractère pluridimensionnel de l’inflation en Argentine, reconnu par le FMI dans sa récente évaluation du programme de 2018. Selon cette évaluation, les premiers facteurs de l’inflation dans ce pays seraient en effet la variation du taux de change, les anticipations d’inflation des agents, amenant à un ajustement des salaires et des prix en fonction de ces facteurs, avec un faible impact de la politique monétaire. Pour 2022, les anticipations d’inflation s’inscrivent à près de 55 % et le peso se déprécierait de plus de 60 % selon les anticipations. Le gouvernement argentin a récemment modifié son programme « Precios Cuidados », gelant les prix de 1400 produits de base en 2021, pour autoriser une révision mensuelle et plafonnée des prix en 2022. Le programme négocié actuellement entre les services du FMI et les autorités viserait une maîtrise progressive de l’inflation, notamment grâce la réduction de la monétisation du déficit public par la banque centrale.

A lire aussi cette semaine :

► Chine : appel des autorités à relancer les investissements pour assurer la stabilité économique au S1 2022

► Vietnam : vote en faveur d’un plan de relance budgétaire pour 2022 et 2023

► Ghana : Fitch dégrade la notation souveraine face au risque croissant de crise des finances publiques

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-10T00:00:00+01:00

L’excédent commercial brésilien a atteint 61 Mds USD en valeur en 2021, soit son niveau le plus élevé depuis 1997 (début de la série historique), grâce au dynamisme des exportations. Celles-ci ont atteint 280,4 Mds USD, soit une hausse de 34 % par rapport à 2020 (après -6,3 % entre 2019 et 2020). Cette performance est liée à une forte demande envers les produits exportés par le Brésil, dont le minerai de fer, le soja et le pétrole, qui représentent plus de 40 % des exportations, ainsi que par la reprise au sein des partenaires commerciaux. La Chine conforte sa position de premier marché à l’exportation (32 % des exportations), suivie de l’Union européenne (12 %) et des Etats-Unis (11 %). Les importations ont connu un fort rattrapage, s’inscrivant à 219,5 Mds USD, en hausse de 38 % par rapport à 2020 (après -10,4 % entre 2019 et 2020). Celles-ci restent dominées par les produits manufacturés, en provenance de Chine (22 %), des Etats-Unis (18 %) et de l’Union européenne (17 %). En 2022, le commerce brésilien continuerait de bénéficier de la faiblesse du real et de la croissance plus important de la demande externe que de la demande interne, mais les analystes s’attendent à une légère baisse de l’excédent en 2022, à 55 Mds USD.

►Indonésie : assouplissement de l’interdiction temporaire d’exporter du charbon

► Angola : le FMI approuve la septième tranche de son programme de facilité élargie de crédit

► Turquie : l’inflation à 36,08 % en g.a en décembre 2021

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2022-01-03T00:00:00+01:00

La roupie ayant franchi le 16 décembre le seuil de 76 INR pour un dollar (point le plus haut depuis avril 2020), la Banque centrale indienne (RBI) serait intervenue, d’après les intervenants de marché, pour un montant de 5 Mds USD afin de prévenir un rapide effritement de la devise indienne. La dépréciation de la roupie serait en partie la conséquence de ventes de titres effectuées par les non-résidents sur les marchés boursiers indiens. Le raffermissement de la roupie depuis le 17 décembre (74,5 au 31 décembre), s’est produit dans un contexte, où l’indice phare de la Bourse de Bombay, le Sensex, plongeait de 1200 points le 20 décembre, accréditant ainsi l’hypothèse d’interventions de soutien. Des banques seraient intervenues pour le compte de la RBI en cédant des dollars en contrepartie de l’achat de roupies.

Sri Lanka : dégradation de la note souveraine par Fitch de CCC à CC

Turquie: redressement temporaire de la lire

Maroc : la Bank Al Maghrib revoit à la hausse ses prévisions de croissance pour 2021 à +6,7 % et +2,9 % en 2022

Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-12-17T00:00:00+01:00

La Banque centrale a abaissé à nouveau son taux directeur, de 15 % à 14 %, conformément aux anticipations des marchés. Depuis le mois de septembre, le taux directeur a diminué de 500 points de base (pdb). Dans ce contexte, la monnaie nationale continue de se déprécier (-18 % contre l’USD cette semaine) et atteint de nouveaux plus bas historiques face au dollar américain et à l’euro. La lire turque s’est effondrée de plus de 50 % depuis le début de l'année, dont 30 % en novembre. Le président Erdoğan est intervenu suite à la dépréciation, et a annoncé une augmentation du salaire minimum de 50 % pour maintenir sa valeur en dollars et a promis des mesures à ce jour non précisées.

Russie : hausse du taux directeur de 100 points de base

Asie du Sud-Est : croissance anticipée à +5,1 % en 2022 d’après la Banque asiatique du développement (BAsD)

Argentine : dynamisme de l’activité au troisième trimestre 2021

Chine : tenue de la Conférence Centrale sur la Travail Economique

Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-12-10T00:00:00+01:00

Alors qu’elle était jusqu'à présent parvenu à éviter tout défaut de paiement sur ses obligations en dollars, Evergrande a échoué mardi 7 décembre à rembourser 82,5 M USD à ses créanciers à la fin d’une période de grâce : la société a donc été déclarée en «défaut restreint» par Fitch. Cette désignation signifie un défaut de fait, sans qu’une procédure de cessation d’activité, de liquidation ou de banqueroute n’ait encore été lancée, toutes ces options (y compris une poursuite des activités) semblant à ce jour encore envisageables. Selon certaines sources journalistiques, un plan de restructuration massif serait en cours de discussion, et les autorités devraient participer directement ou indirectement. Les autorités restent rassurantes sur les possibles effets du défaut d’Evergrande sur la stabilité financière. La Banque centrale chinoise (PBOC) a précisé le 3 décembre que « les risques engendrés par une certaine entreprise immobilière individuelle à court terme ne compromettront pas la fonction de levée de fonds du marché à moyen et long terme. […] Certains promoteurs immobiliers chinois commencent à racheter leurs obligations à l'étranger, et les investisseurs commencent également à acheter des obligations libellées en dollars émises par des promoteurs immobiliers chinois ». S’agissant des autres promoteurs : China Aoyuan Group Ltd. a également annoncé que ses créanciers exigeaient le remboursement de 651 M USD. Kaisa Group Holdings Ltd. a suspendu la négociation de ses actions à la Bourse de Hong Kong le 8 décembre. La société a échoué à rembourser 400 M USD d’obligations arrivées à échéance mardi. Face aux difficultés du secteur immobilier et au ralentissement de l’économie chinoise, la PBoC a assoupli sa politique monétaire en réduisant son ratio de réserves obligatoires de 50 points de base, ainsi que son taux de relending aux PME et au secteur agricole de 25 points de base.

A lire aussi cette semaine :

► Mexique : forte hausse de l’inflation, à son niveau le plus élevé depuis 2001

► Russie : hausse de l’inflation en novembre à 8,4 % en g.a

► Afrique du Sud : La reprise connaît un net coup d’arrêt au troisième trimestre (-1,5 % v.t)

► Points marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-26T00:00:00+01:00

Le gouvernement a cédé face aux protestations des agriculteurs qui duraient depuis près d’un an et annoncé le retrait du projet de trois lois sur la libéralisation des marchés agricoles. Ces lois avaient pour but de contourner les marchés intermédiaires (mandi), supprimer les limites de stockage des produits et entamer la contractualisation du travail agricole. Ces lois étaient considérées comme nécessaires au développement économique de l’Inde à court et moyen terme, alors que l’agriculture représente encore 18 % du PIB. Le gouvernement recule dans un contexte où se profilent les élections au Penjab et en Uttar Pradesh, en 2022, deux Etats agricoles dont sont originaires de nombreux manifestants.

Ghana : hausse inattendue des taux directeurs de 100 points de base

Chine : accélération de l’émission d’obligations par les gouvernements locaux, sans toutefois rattraper les niveaux de l’année précédente

Afrique du Sud : la Banque Centrale rehausse ses taux d’intérêt pour la première fois depuis novembre 2018

Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-22T00:00:00+01:00

La Banque centrale a décidé d’abaisser son taux directeur de 16,0 % à 15,0 %. Avant cette décision, le président Erdoğan avait renouvelé ses appels à poursuivre la baisse des taux directeurs. La Banque centrale a ainsi abaissé son taux de refinancement de 400 pdb depuis le mois de septembre et a indiqué qu’elle pourrait de nouveau décider de baisser ses taux à l’occasion de la réunion du mois de décembre. Suite à la décision de la Banque centrale, la livre turque a accéléré sa chute (cf. infra) et atteint de nouveaux plus bas historiques face au dollar américain et à l’euro, alors que les primes Credit Default Swap turques progressaient de 21 pdb à 466 pdb. L’Exécutif a annoncé après la décision de la Banque centrale qu’il reconnaissait le « coût » causé par cette baisse, « une recette amère ». De nombreuses organisations professionnelles, à l’exception de celle proches du gouvernement, ont critiqué la décision de la Banque centrale soulignant les risques accrus dans ce contexte. Enfin, les banques publiques, sous les ordres de l’exécutif, ont répercuté entièrement, dès le lendemain, cette baisse des taux sur leurs offres commerciales.

► Brésil : premiers versement de l’Auxilio Brasil, destinée à remplacer le programme Bolsa Familia

► ASEAN : bilan de la 26ème Conférence des Parties (COP26)

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-15T00:00:00+01:00

La campagne électorale des élections de mi-mandat a été dominée par les thématiques de l’inflation et du change, alors que le peso a atteint 205 ARS/USD sur le marché parallèle et que l’inflation s’est inscrite à 52,1 %. Le peso blue a dépassé la semaine dernière les 200 ARS, soit plus du double du taux officiel, un important écart alimenté par les incertitudes en matière de politique économique. Cette déprécation contribue à la hausse des prix, compte tenu de l’indexation du comportement de nombreux acteurs sur le cours anticipé du peso. En octobre, l’inflation a atteint 3,5 % en variation mensuelle et 52,1 % en glissement annuel. Les résultats préliminaires du scrutin législatif donnent à ce stade la coalition gouvernementale perdante. La coalition de centre-gauche Frente de Todos reculerait au sein de la Chambre des députés (elle disposait avant de 120 sièges sur 257) au profit de la coalition d’opposition de droite Juntos por el Cambio. C’est également le cas au Sénat, où ce recul conduirait à une perte de la majorité (Frente de Todos disposait de 41 sièges sur 72). Dans un discours dimanche soir, le président Alberto Fernandez a appelé au dialogue avec l’opposition et annoncé la présentation d’un programme économique pluriannuel en décembre. Les négociations sont en cours avec le Fonds monétaire international pour la mise en œuvre d’un programme, alors que le gouvernement dispose de deux années avant les prochaines élections fin 2023.

A lire aussi cette semaine :

► Chine : hausse des prix à la production à un niveau record

► Turquie : nouvelle baisse du déficit courant en septembre

► Mexique : l’indice national des prix à la production atteint son niveau le plus élevé depuis trois ans

► Points marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-11-03T00:00:00+01:00

Au cours des neuf premiers mois de l’année, les recettes publiques ont augmenté de +16,3 % en g.a. (contre +18,4 % entre janvier en août). Les dépenses publiques affichent également une moindre augmentation à +2,3 % en g.a. (après +3,6 %). Du côté des recettes, ce ralentissement est principalement dû au fléchissement de la croissance de la TVA, des impôts sur le revenu des personnes ainsi que des taxes immobilières, ces dernières ayant fortement pâti des récentes mesures de restriction des crédits immobiliers prises par les autorités. Côté dépenses, la décélération s’explique notamment par la diminution de la croissance des dépenses d’éducation et de santé. En revanche, les dépenses de sécurité sociale/emploi poursuivent leur croissance. S’agissant des fonds budgétaires gérés par les administrations publiques (APU), la croissance des recettes diminue également sur les neufs premiers mois à +10,5 % en g.a. (après +14,2 % entre janvier et août), en raison de la baisse de la croissance des cessions de terrains qui composent près de 88 % des recettes des APU.

► Sri Lanka : Moody’s dégrade de nouveau la note souveraine de Caa1 à Caa2

►Éthiopie : Moody’s dégrade de nouveau la notation souveraine de Caa1 à Caa2

► Brésil : forte hausse du taux directeur de la BCB sur fond d’incertitude budgétaire

► Egypte : levée de l’état d’urgence en Egypte

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-10-08T00:00:00+02:00

Après avoir dégradé la notation de l’Inde de Baa2 à Baa3 en juin 2020, Moody’s a conservé la note Baa3 mais relevé la perspective de notation souveraine de « négative » à « stable ». L’agence estime que les risques liés à la pandémie diminuent et que l’économie indienne montre des signes encourageants de reprise. Elle anticipe une croissance du PIB de +9,3 % en 2021/22. Elle rappelle néanmoins que le déficit public doit être réduit à moyen terme pour éviter une détérioration de la note souveraine qui ferait passer le pays dans la catégorie « high yield ». La part de la dette externe reste faible (+6,1 % de la dette publique à fin juin 2021).

► Brésil : crise hydrique et rationnement d’énergie, une menace sur la reprise

► Hong Kong : de nouveau placée sur la liste grise de l’UE après en être sortie en 2019

► Arabie Saoudite : révision à la baisse du déficit budgétaire de 2021

► Tunisie : La Banque centrale de Tunisie (BCT) exprime ses « profondes préoccupations » face à la situation financière actuelle

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-10-05T00:00:00+02:00

Les coupures d’électricité récentes ont contraint de nombreuses usines à arrêter ou diminuer leur production, pour de nombreux intrants stratégiques, où la dépendance à la Chine est importante. Dans le domaine des matières premières, cela s’applique notamment au magnésium (87% de la production mondiale en Chine), au phosphore blanc utilisé pour la galvanisation des matériaux semi-conducteurs, mais également aux denrées agricoles. L’intégration des chaines de valeur mondiales pour les composants issus de la chimie fait peser des risques dans de nombreux secteurs tels que les principes actifs nécessaires à la production de médicaments (40% de la production mondiale en Chine), mais aussi les gaz nécessaires à la fonderie de semi-conducteurs, ou encore certaines pièces en caoutchouc utilisées dans la production automobile. Alors que la stratégie de la Chine consiste à stabiliser son approvisionnement en matières premières et en denrées agricoles, des mesures pourraient être prises pour prioriser l’approvisionnement national au détriment des exportations via des taxes à l’export, voire des interdictions d’exportation, comme cela a été annoncé pour l’année 2022 en ce qui concerne le phosphate, utilisé dans la production d’engrais. Ces perturbations pourraient accroître les tensions préexistantes sur les marchés des matières premières et des semi-conducteurs.

► Ethiopie : S&P abaisse la note souveraine de B- (très spéculatif) à CCC+ (risque élevé)

► Tunisie : Madame Najla Bouden est nommée Cheffe du gouvernement de la Tunisie

► UEMOA : rebond dynamique de la croissance en 2021

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-09-29T00:00:00+02:00

Le groupe immobilier s’oriente vers une situation de défaut, après ne pas avoir honoré une échéance sur un titre offshore ce jeudi. Evergrande, deuxième promoteur national dont la dette atteint plus de 300 Mds USD, a effectué ce mercredi un paiement sur des obligations onshore (232 MUSD) avant de ne pas honorer une échéance sur des obligations offshore (83 MUSD) ce jeudi, sans communiquer à ce stade. Evergrande dispose de 30 jours pour honorer cette échéance avant d’être classé en défaut. S’agissant du marché domestique, les analystes convergent sur la capacité du gouvernement à intervenir pour prévenir le risque de contagion d’un défaut, et la People’s Bank of China (PBoC) a injecté 87 Mds USD sur le marché interbancaire sur les 7 derniers jours pour prévenir le risque d’un asséchement de liquidités. Sur le volet international, les risques de contagion sont contenus, avec 20 Mds USD de dette offshore selon Reuters. Le gouvernement rejette jusqu’ici une intervention directe, mais les analystes s’attendent à une intervention autre qu’une injection de capital par l’État. Cette dernière irait en effet à l’encontre de l’objectif des autorités de réduire l’aléa moral au sein du secteur immobilier.

► ASEAN : vers un relâchement des règles de discipline budgétaire

► Turquie : assouplissement monétaire malgré la progression des prix

► Ethiopie : demande d’un nouvel accord avec le FMI suite à l’expiration d’une partie du programme

► Brésil : augmentation du taux d’intérêt directeur de la banque centrale, à 6,25 %

► Point marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-08-13T00:00:00+02:00

Le 11 août, la Banque du Liban a publié un communiqué officiel annonçant la levée des subventions aux importations des carburants à compter du 12 août, confirmant ainsi les rumeurs des dernières semaines, dans un contexte d’attrition continue des réserves de devises. En effet, le gouverneur de la Banque du Liban a déclaré que celle-ci ne puiserait plus dans ses réserves à cette fin, comme le demande l’exécutif, à moins que ne soit adoptée une loi l’autorisant à utiliser les réserves obligatoires des banques commerciales (qui constituent du fait de leur attrition l’essentiel, voire l’intégralité des réserves). Depuis juin, les importations de carburants étaient réalisées à un taux de 3 900 LBP/USD, contre un taux de change sur le marché parallèle à 21 000 LBP/USD au 12 août. Si des discussions avec le gouvernement seraient toujours en cours, les conséquences sur l’économie libanaise pourraient être désastreuses : les prix du carburant pourraient être multipliés jusqu’à cinq, exacerbant l’hyperinflation (l’inflation est à 101 % en g.a en juin). Surtout, Electricité du Liban, le principal producteur et fournisseur d’électricité, devrait voir ses difficultés de production, dépendantes du fioul, s’accroître substantiellement, alors que des coupures d’électricité entravent déjà fortement l’activité, notamment pour le secteur privé, et menacent même le fonctionnement des hôpitaux et l’approvisionnement en eau potable.

► Mexique : accélération de l’inflation et augmentation du taux directeur de la banque centrale

► Singapour : relèvement des prévisions de croissance du gouvernement pour 2021 à 6-7 %

► Philippines : croissance du PIB de 11,8 % en g.a. au T2, après cinq trimestres de récession

► Afrique du Sud : annonce d’un programme de relance budgétaire suite aux émeutes de juillet

► Point Marchés

Flash conjoncture Pays émergents

2021-03-19T00:00:00+01:00

L’Iran est sorti de récession au T4 2020 pour la première fois depuis le T1 2019 après avoir enregistré deux trimestres consécutifs de croissance d’après la Banque centrale iranienne. Sur les trois derniers trimestres de l’année 2020, l’Iran atteindrait une croissance de +2,2% g.a. Le secteur non-pétrolier (+1,9% g.a) a porté l’économie sur la période grâce à l’industrie (+6,0% g.a) et l’agriculture (+4,6% g.a). Malgré cette embellie économique, la situation sociale reste dégradée, avec un taux de chômage de 9,3% fin 2020. Le rebond de l’économie se confirmerait au cours des prochains mois avec une croissance de +3,2% d’après le FMI sur l’année budgétaire 2021-2022 (d’avril 2021 à mars 2022).

A lire aussi cette semaine :

► Russie : la banque centrale augmente son taux directeur de 25 pdb, à 4,5 %

► Inde : hausse de l’inflation en février et contraction de la production industrielle en janvier

► Chine : progression de la production industrielle, de l’investissement et des ventes au détail

► Brésil : hausse du taux directeur de la banque centrale

► Thaïlande : rebond de l’activité attendu en 2021 dans une fourchette comprise entre 2,5% à 3,5%

Conjoncture indienne fin septembre 2017

2017-11-30T00:00:00+01:00

Toujours portée par le dynamisme de la consommation intérieure, la croissance indienne s’est établie, sur le dernier exercice budgétaire clos (avril 2016-mars 2017), à 7,1 % en termes réels, soit un rythme nettement supérieur à la moyenne des pays émergents (4,1% selon le FMI). L’Inde affiche toutefois de nets signes de ralentissement avec une décélération constante de son essor sur les quatre derniers trimestres (de 7,9% au T2 2016 à 5,7% au T2 2017), suite à laquelle se sont multipliés les appels à la relance budgétaire. Au-delà des récentes mesures structurelles qui ont ralenti l’économie (démonétisation, mise en place de la GST), le dynamisme de la croissance demeure fortement contraint par le retournement du cycle de crédit et de l’investissement induit par la faible qualité des encours du secteur bancaire. La balance courante s’est quant à elle dégradée au premier semestre sans mettre un frein à la hausse des réserves de change.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Emergents

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Impacts of the Russian Invasion of Ukraine on Emerging Economies

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Conséquences de l'invasion de l'Ukraine par la Russie sur les économies émergentes

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Les économies émergentes dans les chaînes de valeur mondiales

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 301>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

J. Imbs et R. Wacziar (2003), Stage of diversification, The American Economic Review.

L. Chen (mai 2012), The BRICS in global value chains: an empirical note.

Banque mondiale (octobre 2019), Trading for development in the age of global value chains, World Development Report 2020.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Emerging Economies in Global Value Chains

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Conjoncture indienne fin septembre 2017