Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Desequilibre-courantFlux de publication de la direction générale du Trésor - Desequilibre-courantFluxArticlesTag-Desequilibre-courantCopyright 20262017-11-16T00:00:00+01:00/favicon.pngDirection générale du Trésorhttps://localhost/sitepublic/contact@dgtresor.gouv.fr3bdeb3f4-44bc-4554-aa89-208cdd933827Trésor-Éco n° 209 - Comment expliquer le niveau élevé de l'excédent courant allemand ?Le solde courant allemand, représentant la différence entre l’épargne et l’investissement du pays, légèrement déficitaire en 2000, a atteint le niveau inédit de 261 Mds€ en 2016, soit plus de 8 % du PIB allemand.2017-11-16T00:00:00+01:00<p>Le solde courant allemand, représentant la différence entre l’épargne et l’investissement du pays, légèrement déficitaire en 2000, a atteint le niveau inédit de 261 Mds€ en 2016, soit plus de 8 % du PIB allemand.</p>
<p>La modération salariale intervenue au cours des années 2000 expliquerait jusqu’à un tiers de cet excédent. La progression plus faible des salaires allemands par rapport à ceux de la zone euro a amélioré la compétitivité de l’Allemagne au sein de l’union monétaire, stimulant ses exportations, tandis que la faiblesse des salaires pesait sur la consommation et les importations de l’Allemagne.</p>
<p>Le vieillissement de la population en Allemagne, qui a connu une détérioration marquée de sa natalité à la sortie de la seconde guerre mondiale, pourrait également expliquer environ un tiers de l’excédent courant. Les générations nombreuses du baby-boom approchent aujourd’hui de la retraite et tendent à beaucoup épargner en prévision de celle-ci. Dans le même temps, une démographie moins dynamique déprime l’investissement en raison de la moindre croissance attendue à long terme.</p>
<p>Le troisième tiers de l’excédent courant allemand serait expliqué par d’autres facteurs, dont en premier lieu une politique budgétaire plus restrictive que celle de ses partenaires.</p>
<p>L’excédent courant allemand est jugé excessif par de nombreux observateurs aux regards des fondamentaux de l’économie allemande. C’est pour partie le signe d’un désalignement des prix entre l’Allemagne et le reste de la zone euro, qu’il convient de réduire dans la mesure où celui-ci s’accompagne d’une répartition déséquilibrée de l’activité entre les pays de la zone : suractivité en Allemagne et déficit d’activité dans le reste de la zone euro.</p>
<p>Pour parvenir à un rééquilibrage plus symétrique des déséquilibres courants au sein de la zone euro, un renforcement de la dynamique des salaires et de la demande intérieure en Allemagne permettrait de réduire l’excédent courant allemand et de stimuler l’inflation en zone euro, dans un contexte de politique monétaire contrainte. En parallèle, les autres pays de la zone euro doivent poursuivre leurs efforts de maitrise de la dynamique des salaires et de consolidation budgétaire.</p>
<p><img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" title="Trésor-Éco 209" src="/Articles/3bdeb3f4-44bc-4554-aa89-208cdd933827/images/aec06567-7596-40da-a4f0-d3bf5a00794c" alt="Trésor-Éco 209" /></p>19c150a6-553a-4e29-98e9-d67570a8f02eTrésor-Economics No. 209 - How to explain Germany's strong current account surplus?Germany's current account – the difference between domestic saving and investment – was slightly in deficit in 2000. By 2016, it totalled an unprecedented €261bn, or more than 8% of the country's GDP.Wage moderation during the 2000s accounts for up to a third of this surplus. Slower increases in German wages relative to those in the euro area improved Germany's competitiveness within the single currency zone and led to higher exports, whereas low wages dampened both consumption and imports.Germany's ageing population – the country's birth rate has been declining since the end of the Second World War – could account for another third of the current account surplus. German baby boomers are now nearing retirement and are saving in anticipation. At the same time, sluggish population growth weighs on investment due to the expected slowdown in growth over the long term.The remaining third of the country's surplus reflects other factors, first among them being a tighter fiscal policy 2017-11-16T00:00:00+01:00<p>Germany's current account – the difference between domestic saving and investment – was slightly in deficit in 2000. By 2016, it totalled an unprecedented €261bn, or more than 8% of the country's GDP.</p>
<p>Wage moderation during the 2000s accounts for up to a third of this surplus. Slower increases in German wages relative to those in the euro area improved Germany's competitiveness within the single currency zone and led to higher exports, whereas low wages dampened both consumption and imports.</p>
<p>Germany's ageing population – the country's birth rate has been declining since the end of the Second World War – could account for another third of the current account surplus. German baby boomers are now nearing retirement and are saving in anticipation. At the same time, sluggish population growth weighs on investment due to the expected slowdown in growth over the long term.</p>
<p>The remaining third of the country's surplus reflects other factors, first among them being a tighter fiscal policy than its neighbours’.</p>
<p>A number of observers have found Germany's current account surplus to be excessive in light of the country's economic fundamentals. This partly reflects a price misalignment between Germany and the rest of the euro area, which should be reduced inasmuch as it goes hand-in-hand with an uneven distribution of activity between euro area countries: excess activity in Germany to the detriment of activity elsewhere.</p>
<p>To help rebalance current accounts across the euro area, Germany could boost wages and stimulate domestic demand, which would lower its surplus and increase euro-area inflation, at a time of constrained monetary policy. At the same time, other euro area countries should continue their fiscal consolidation efforts and keep wage increases in chec.</p>
<p style="text-align: center;"><img title="Trésor-Economics No. 209" src="/Articles/19c150a6-553a-4e29-98e9-d67570a8f02e/images/a6fd3b5f-4f7a-4f22-a97a-923947299176" alt="Trésor-Economics No. 209" /></p>