Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - DETTE-SOUVERAINE

Coordonner des créanciers fragmentés pour restructurer la dette souveraine : le cas du Sri Lanka

2025-06-26T00:00:00+02:00

Le Sri Lanka a déclaré un défaut sur sa dette externe le 12 avril 2022, la crise Covid ayant aggravé une situation d'endettement déjà porteuse de risques. La dégradation de la situation économique a conduit le Sri Lanka à négocier un accord avec le FMI pour une Facilité élargie de crédit de 2,9 milliards de dollars (Md USD) sur 2023-2027 en soutien à un programme de réformes.

Le G20 et le Club de Paris ont adopté en sortie de crise Covid un Cadre commun pour coordonner les restructurations de dette des pays à faibles revenus, mais le Sri Lanka – pays à revenu intermédiaire au moment du défaut – n'y était pas éligible. Néanmoins, les canaux de coordination établis en Cadre commun ont permis de former un comité ad hoc co-présidé par la France, l'Inde et le Japon et regroupant les créanciers du Club de Paris, l'Inde et la Hongrie, représentant 16 % du stock de dette externe. En parallèle, une coordination « souple » a été mise en place avec la Chine, qui détenait 11 % du stock de dette externe.

Les créanciers obligataires, représentant 32 % des créanciers externes, ont restructuré leurs titres en introduisant un instrument financier innovant indexé à la croissance du PIB du Sri Lanka, les macro-linked bonds. Ce traitement de dette contingent a rendu plus complexe l'évaluation par les créanciers publics de l'atteinte d'un effort des créanciers privés au moins aussi important que celui des créanciers officiels (« comparabilité de traitement »).

L'expérience du Sri Lanka démontre la possibilité d'une coordination avec la Chine en dehors du Cadre commun pour avancer en parallèle sur le traitement de la dette et ne pas retarder l'avancée du programme soutenu par le FMI. Avec les créanciers obligataires, des échanges précoces et réguliers ont également permis de converger rapidement vers des traitements de dette respectant à la fois les cibles du programme FMI et le principe de comparabilité de traitement.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 366>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Cailloux G. (2014), « L’Argentine, les vautours et la dette », Trésor-Éco, n° 136.
FMI (2022), Sri Lanka: 2021 Article IV Consultation-Press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for Sri Lanka, IMF Staff Country Reports.
FMI (2025), Sri Lanka: Third Review Under the Extended Arrangement Under the Extended Fund Facility, Financing Assurances Review, and Monetary Policy Consultation Clause-Press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for Sri Lanka, IMF Staff Country Reports.

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Le marché des actifs sûrs

2023-08-29T00:00:00+02:00

La détention et le marché de certains actifs, dits sûrs, jouent un rôle essentiel en matière de stabilité financière. La définition de ces actifs n'est cependant pas consensuelle, car différentes qualités peuvent contribuer à la sécurité offerte par un titre financier : stabilité, contracyclicité, liquidité, solidité des fondamentaux, transparence de la valorisation, etc., et l'importance relative de ces différentes dimensions varie selon les investisseurs et la situation des marchés financiers.

On peut mesurer l'apport de différentes catégories de titres aux différentes dimensions de la sécurité. Cela permet d'identifier un ensemble de titres jouant le rôle d'actifs sûrs et d'analyser l'évolution de leur marché depuis une vingtaine d'années.

Sur la décennie 2010, l'offre d'actifs sûrs a fortement augmenté, via notamment les émissions obligataires des différents Trésors, mais leur accessibilité a été réduite par les achats de titres par les banques centrales dans le cadre des politiques monétaires non conventionnelles, notamment en Europe. Malgré l'accroissement de l'offre, une pénurie d'actifs sûrs a persisté au cours de cette période dans la mesure où la demande d'actifs sûrs a significativement augmenté en Europe comme aux États-Unis, résultant principalement d'un durcissement des exigences prudentielles mises en place en réponse à la crise financière de 2008.

Au niveau mondial, le déséquilibre de marché résultant de ces dynamiques divergentes s'est en partie résorbé depuis la crise sanitaire en 2020. L'augmentation très rapide de l'offre globale d'actifs sûrs, tirée en grande partie par les émissions de titres souverains pour financer les plans de soutien public déployés en réponse à la crise sanitaire, a permis une convergence entre offre et demande.

À terme, plusieurs tendances structurelles importantes pourraient avoir un effet sur le marché, à la fois via l'offre – recomposition de l'univers des actifs sûrs avec la transition écologique, soutenabilité de certaines dettes et dégradation de notations, évolution du système monétaire international – et via la demande – normalisation des politiques monétaires non conventionnelles, évolution des normes réglementaires en particulier concernant les institutions financières non bancaires, etc.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 331>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Del Negro M., Giannoni M., Giannone D. et Tambalotti A. (2017), "Safety, liquidity, and the natural rate of interest", Brookings Papers on Economic Activity.
Faubert V. et Sode A. (2013), « Raréfaction des actifs " sans risque " : estimations et perspectives », Trésor-Éco, n° 117.
Golec P. et Perotti E. (2017), "Safe assets: a review", ECB working paper series, n° 2035.
Krishnamurthy A. et Vissing-Jorgensen A. (2012), "The Aggregate Demand for Treasury Debt", Journal of Political Economy, vol. 120, n° 2, pp. 233-267.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2022

2022-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Publications récentes sur les obligations vertes - page 1
- Programme de stabilité présenté par la France pour 2022-2027 par la Direction générale du Trésor - page 2

Le bulletin mensuel fait le point sur l'actualité de l'Agence France Trésor (édito et données générales de la dette) et offre à des économistes l'occasion de présenter un éclairage sur un sujet d'actualité.

Téléchargez le bulletin du mois d'août 2022.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle et numérique et du directeur général du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2022

2022-08-05T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Maintien du programme de financement de l'État pour l'année 2022 suite à la présentation du projet de loi de finances rectificative 2022 - page 1
- Actualité économique : La remontée du taux EUR/USD toujours vue comme limitée du fait des perspectives de croissance relatives par Paul Robson, chef de la stratégie de change du G10 et Giovanni Zanni, chef-économiste de la zone euro chez Natwest - page 2

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Publication du rapport annuel 2021 du Club de Paris

2022-06-15T00:00:00+02:00

En 2021, le Club de Paris a poursuivi ses efforts pour promouvoir très activement des solutions multilatérales coordonnées aux problèmes de dette souveraine rencontrés à travers le monde. Ses efforts considérables se sont traduits par la mesure exceptionnelle adoptée en avril 2020 par le G20 et le Club de Paris et étendue jusqu’à fin 2021 pour apporter le soutien aux 73 pays à faible revenu durant la crise liée à la COVID-19, dans la mise en œuvre des extensions de l’initiative de suspension du service de la dette (ISSD). Du 1^er mai 2020 au 31 décembre 2021, le Club de Paris a signé des accords permettant de suspendre environ 4,6 milliards de dollars de service de la dette dû par 42 pays à faible revenu qui ont demandé le soutien de l’ISSD.

Depuis l’expiration de l’ISSD fin décembre 2021 et afin de remédier aux importantes vulnérabilités liées à la dette dans les pays à faible revenu, les créanciers du Club de Paris continuent d’affirmer leur détermination à mettre en œuvre le Cadre commun pour les traitements de dette au-delà de l’ISSD. Ce Cadre commun, agréé par les membres du G20 et du Club de Paris, permet de répondre de manière coordonnée, à tous les pays éligibles qui en font la demande et qui ont besoin de bénéficier d’un traitement de leur dette conforme aux paramètres d’un programme de la tranche supérieure de crédit du FMI. Pour les trois pays -Tchad, Éthiopie et Zambie- qui ont fait une demande officielle d’un traitement de dette au titre du Cadre commun, le Club de Paris est engagé à faire avancer significativement en temps voulu les négociations en cours et apprécie la coopération fructueuse établie avec la Chine et l’Arabie saoudite, respectivement co-présidentes des comités des créanciers de l’Éthiopie et du Tchad.

Le soutien aux pays à faible revenu a également été fourni via l’initiative renforcée pour les pays pauvre très endettés (PPTE), le Paris Club ayant signé le 15 juillet 2021 un accord multilatéral avec le Soudan. Toutefois, après le renversement du gouvernement transitoire du Soudan par les forces armées, la signature des accords bilatéraux prévue par cet accord multilatéral est suspendue jusqu’à ce que la situation s’améliore et que la mise en œuvre du programme FMI reprenne. Le Club de Paris continue de surveiller de près la situation, en étroite collaboration avec le FMI et le groupe de la Banque mondiale.

En 2021, le Club de Paris a également apporté une aide aux pays émergents ayant besoin de bénéficier d’un traitement de dette. En particulier, le Club de Paris a joué un rôle de premier plan en fournissant en temps voulu les assurances de financement requises pour que le Suriname puisse accéder à un soutien financier du FMI.

L’année dernière, les créanciers du Club de Paris ont continué leur engagement régulier et constructif avec les créanciers privés. De plus, ils ont continué à promouvoir davantage de transparence de la dette.

+ Télécharger le rapport annuel 2021 du Club de Paris

Notes de contexte

Le Club de Paris s’est réuni pour la première fois en 1956. Il s’agit d’un groupe informel de gouvernements créanciers dont le rôle principal est d’assurer la coordination des créanciers publics lors des restructurations de dette.
Les 22 membres du Club de Paris sont les suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Brésil, Canada, Corée, Danemark, Espagne, Etats-Unis, Fédération de Russie, Finlande, France, Irlande, Israël, Italie, Japon, Norvège, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède et Suisse.
La publication d’un rapport annuel, depuis 2008, témoigne de l’engagement des créanciers du Club de Paris à contribuer à une plus grande transparence du travail et du fonctionnement du Club de Paris.
Le rapport annuel 2021 du Club de Paris comprend les 6 grands chapitres suivants :

un chapitre sur la réussite de la mise en œuvre de l’initiative de suspension du service de la dette (ISSD) du Club de Paris
un chapitre sur le fort soutien du Club de Paris dans la mise en œuvre du Cadre commun du G20 et du Club pour le traitement de la dette au-delà de l’ISSD
un chapitre sur l’accord du Club de Paris avec la République du Soudan pour restructurer sa dette extérieure dans le cadre de l’initiative renforcée en faveur des pays pauvres très endettés
un chapitre sur le soutien du Club de Paris pour l’approbation d’un programme du FMI pour le Suriname
un chapitre sur l’engagement du Club de Paris avec le secteur privé
un chapitre sur la promotion par le Club de Paris d’une plus grande transparence de la dette.

A ces 6 grandes parties, s’ajoutent une présentation du rôle du Club de Paris ainsi que de l’encours du Club de Paris sur les pays emprunteurs.

Ressources :

Toutes les informations et actualités du Club de Paris

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2022

2022-06-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Lancement par syndication de la première obligation souveraine verte indexée sur l’inflation pour un montant de 4 milliards d’euros - page 1
- Banques centrales : la nécessité et le courage d'agir, par William De Vijlder chef économiste groupe chez BNP Paribas - page 2

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L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie, des Finances et de la Relance et du directeur général du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2022

2022-05-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Point sur l’exécution du programme de financement de l’État 2022 - page 1
- Perspectives salariales en zone euro : en 2022, retour au rythme antérieur à la pandémie par Marc de Muizon, économiste à la Deutsche Bank - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2022

2022-04-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Retour sur le programme d’achat d’urgence pandémique (PEPP) et point sur les nouvelles orientations de la Banque Centrale Européenne (BCE) - page 1
- Scénarios consécutifs au déclenchement du conflit ukrainien par Raphaël Brun-Aguerre et Greg Fuzesi, économistes chez J.P. Morgan - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2022

2022-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Lancement par syndication de l’OAT€i 0,10 % 25 juillet 2053 à un taux réel à l’émission record - page 1
- Inflation verte : impact de la neutralité carbone sur l’inflation par Yulia Zhestkova et Daan Struyven, économistes chez Goldman Sachs - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2021

2021-12-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Le marché de la dette d'État continue de satisfaire les investisseurs en 2021 - page 1
- Actualité économique : Les stratégies de la BCE et de la Fed face à l’accélération de l’inflation par Christian Schulz, économiste France chez Citi - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2021

2021-10-29T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Le marché croissant des obligations souveraines vertes - page 1
- Actualité économique : La stratégie de politique économique de la France en 2021-22 - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2021

2021-10-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : PLF 2022 – l’AFT émettra 260 milliards d’euros de titres à moyen et long terme - page 1
- Actualité économique : Réunion de la BCE – plus d’achats d’obligations plutôt que moins par Jörg Krämer, chef économiste chez Commerzbank - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2021

2021-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Sélection des Spécialistes en Valeurs du Trésor pour l’exercice 2022-2024 cet automne - page 1
- Actualité économique : BCE : Nouvelle Stratégie, nouvelle politique monétaire par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

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L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie et des Finances et de la directrice générale du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2021

2021-08-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Après la syndication de l’OAT 2053, les OAT représentent plus de la moitié de la dette souveraine en euros de maturité résiduelle supérieure à 30 ans - page 1
- Actualité économique : En zone euro, des salaires attentistes (synthèse) par Iaroslav Shelepko, économiste Europe chez Barclays - page 2

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Publication du rapport annuel 2020 du Club de Paris

2021-07-19T00:00:00+02:00

Face à la pandémie de COVID-19 qui a aggravé les vulnérabilités liées à la dette pour de nombreux pays, le Club de Paris a joué un rôle clé en concevant, en coordination avec le G20, l’Initiative de suspension du service de la dette (ISSD) et en impulsant sa mise en œuvre rapide et transparente afin de garantir un bénéfice maximal pour les pays à faible revenu. En 2020, le Club de Paris a reporté les échéances de 35 pays débiteurs à hauteur de 2,5 milliards de dollars.

[Lire + : Le Club de Paris pleinement engagé à la mise en oeuvre de l'initiative de suspension du service de la dette]

Les créanciers du Club de Paris ont par ailleurs convenu avec les autres membres du G20 d’un « cadre commun pour le traitement de la dette au-delà de l’ISSD ». Ce cadre commun permet de définir une approche multilatérale afin de faciliter les traitements de dette des pays éligibles à l’ISSD par les créanciers du Club de Paris et du G20 de manière coordonnée, ordonnée et sans délai, tout en assurant une large participation des créanciers, y compris du secteur privé, grâce au principe de comparabilité de traitement.

Ce cadre commun représente une avancée majeure dans l’architecture financière internationale et renforce la coordination entre les créanciers du Club de Paris et les autres créanciers du G20 à un moment où les vulnérabilités de la dette sont élevées, en particulier dans les pays à faible revenu. Les créanciers du Club de Paris restent pleinement engagés à la mise en œuvre du cadre commun compatible avec les paramètres d’un programme FMI de la tranche supérieure de crédit. A ce jour, trois pays ont formellement formulé une demande au titre du cadre commun (Ethiopie, Tchad et Zambie).

En 2020, le Club de Paris a également poursuivi ses efforts pour promouvoir des traitements ordonnés de dette souveraine et la mise en œuvre de l’initiative renforcée en faveur des pays pauvres très endettés (PPTE), en accordant un allègement de dette intérimaire à la République fédérale de Somalie, qui a atteint en mars 2020 le point de décision de l’initiative PPTE.

Le Club de Paris reste attaché à un dialogue étroit avec les créanciers privés. Depuis le début des années 2000, il entretient des échanges réguliers avec l’institut de la finance internationale (IIF) et est parvenu, dans le contexte de la crise de la COVID-19, à améliorer la coordination entre créanciers, aux côtés des autres membres du G20 et avec le soutien du FMI et de la Banque mondiale.

+ Télécharger le rapport annuel 2020 du Club de Paris

Notes de contexte

Le Club de Paris s’est réuni pour la première fois en 1956. Il s’agit d’un groupe informel de gouvernements créanciers dont le rôle principal est d’assurer la coordination des créanciers publics lors des restructurations de dette.
Les 22 membres du Club de Paris sont les suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Brésil, Canada, Corée, Danemark, Espagne, Etats-Unis, Fédération de Russie, Finlande, France, Irlande, Israël, Italie, Japon, Norvège, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède et Suisse.
La publication d’un rapport annuel, depuis 2008, témoigne de l’engagement des créanciers du Club de Paris à contribuer à une plus grande transparence du travail et du fonctionnement du Club de Paris.
Le rapport annuel 2020 du Club de Paris comprend les quatre grands chapitres suivants :

un chapitre sur l’initiative de suspension du service de la dette (ISSD) du Club de Paris et du G20 et cadre commun pour le traitement de la dette au-delà de l’ISSD ;
un chapitre sur la Conférence ministérielle de haut niveau du Forum de Paris et de la présidence saoudienne du G20 sur le thème « Surmonter la crise liée à la COVID-19 : rétablir des flux de capitaux soutenables et des niveaux de financement adaptés pour le développement », le 8 juillet 2020 ;
un chapitre sur l’engagement du Club de Paris avec le secteur privé ;
un chapitre sur l’accord du Club de Paris avec la République fédérale de Somalie dans le cadre de l’initiative renforcée en faveur des pays pauvres très endettés.

À ces 4 grandes parties, s’ajoutent une présentation du rôle du Club de Paris ainsi que de l’encours du Club de Paris sur les pays emprunteurs.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2021

2021-07-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Maintien du programme de financement de l'État pour l'année 2021 suite à la présentation du projet de loi de finances rectificative pour 2021 - page 1
- NextGenerationEU, un accélérateur de croissance plus que d'inflation par Mario Pietrunti, économiste senior chez Morgan Stanley - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2021

2021-06-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Qui détient la dette française aujourd’hui ? - page 1
- BCE : FAIT pas encore accompli, une première hausse des taux en 2025 constitue notre scénario de base par Giovanni Zanni, économiste zone euro chez NatWest Markets - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2021

2021-03-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Palmarès 2020 : un classement stable qui traduit la continuité de l’engagement des spécialistes en valeurs du Trésor pendant la crise économique et sanitaire - page 1
- Vers la surchauffe ? Par Christoph Rieger, responsable de la recherche sur les taux et le crédit chez Commerzbank - page 2

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Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

2021-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication de l’OAT 0,50 % 25 mai 2072 pour un montant record de 7 milliards d’euros et à un taux à l’émission historiquement bas de 0,593 % confirme le positionnement de référence de la France sur la partie très longue de la courbe des taux en euros - page 1
- Tout l’enjeu repose sur le redressement de la courbe des taux et les rendements réels par Alain Bokobza, Praveen Singh and Gaelle Blanchard, allocataires d'actifs monde chez Société Générale - page 2

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Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2021

2021-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication de l’OAT 0,50 % 25 mai 2072 pour un montant record de 7 milliards d’euros et à un taux à l’émission historiquement bas de 0,593 % confirme le positionnement de référence de la France sur la partie très longue de la courbe des taux en euros - page 1
- Tout l’enjeu repose sur le redressement de la courbe des taux et les rendements réels par Alain Bokobza, Praveen Singh et Gaëlle Blanchard, allocataires d’actifs monde chez Société Générale - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2020

2021-01-04T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le programme de financement 2021 s’inscrit dans la continuité de l’année 2020, marquée par une forte hausse des besoins de financement face à la crise de la Covid-19 - page 1
- Les OAT bien parties pour surperformer en 2021, par Eric Oynoyan, stratégiste taux d’intérêt chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2020

2020-12-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Présentation du quatrième projet de loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- États-Unis : l’adoption d’un plan de soutien budgétaire toujours en vue, mais probablement plus tard par Alec Phillips, économiste États-Unis chez Goldman Sachs - page 2
- Ne jamais dire jamais : regain de faveur confirmé pour la politique budgétaire parmi les instances décisionnaires de la zone euro par Marco Protopapa, économiste chez J.P. Morgan - page 3

Téléchargez le bulletin du mois de novembre 2020.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2020

2020-11-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Le programme d’émission obligataire de l’Union européenne entre dans une nouvelle dimension - page 1
- La stratégie de politique économique de la France en 2021-22 - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - septembre 2020

2020-10-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Une baisse du besoin de financement 2021 dans un contexte économique de convalescence - page 1
- FOMC des États-Unis : changement de paradigme, par Andrew Schneider et Steven Weinberg, économistes États-Unis chez BNP Paribas - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2020

2020-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- La CADES revient sur les marchés avec un programme d'obligations sociales - page 1
- L’incidence de la récente appréciation de l’euro sur les actifs à risque, par Spyros Andreopoulos, économiste senior Europe, Ankit Gheedia, responsable stratégie actions, et Eric Oynoyan, stratégiste senior sur les taux du G10 chez BNP Paribas - page 2

Téléchargez le bulletin du mois d'août 2020.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2020

2020-08-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Le lancement par syndication d'une nouvelle OAT indexée sur l'inflation française permet de rallonger de sept ans, jusqu'en 2036, la courbe des taux réels français - page 1
- Pourquoi nous croyons au retour de l'inflation dans la zone euro, par Patrick Artus, chef économiste chez Natixis - page 2

- Ne croyez pas la rumeur: une inflation élevée n'est pas imminente, par Blerina Uruci, économiste Senior Etats-Unis et Michael Pond, responsable monde de la recherche sur l'inflation chez Barclays - page 3

Téléchargez le bulletin du mois de juillet 2020.

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2019

2020-07-30T00:00:00+02:00

Réalisation d’un programme de financement historique d’un montant de 200 Md€ dans un contexte de politique monétaire accommodante de la Banque centrale européenne ;
Niveau record quant au coût de financement des émissions de dette à moyen et long terme à un taux de 0,11 % sur l’année ;
Lancement par syndication de l’OAT 1,50 % 25 mai 2050 pour un montant de 7 Md€ et une demande de 31 Md€ à un taux de rendement à l’émission à 1,609 %, soit le plus bas jamais observé pour ce type d’émission ;

Un rapport annuel pédagogique et multilingue

Le rapport d’activité permet par ailleurs de mieux comprendre et appréhender les données relatives à la gestion de la dette et de la trésorerie de l’État, à travers l’élaboration de supports pédagogiques, comme les fiches techniques et le glossaire économique et financier.

Télécharger le rapport d'activité 2019 de l'Agence France Trésor

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2020

2020-07-01T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de juin 2020 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Présentation du troisième projet de loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Le plan de relance européen : un accord en bonne voie pour cet été - page 2

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Rapport annuel 2019 du Club de Paris et état d'avancement de la mise en oeuvre de l'ISSD

2020-06-30T00:00:00+02:00

Le rapport annuel 2019 du Club de Paris est maintenant disponible sur le site internet du Club de Paris. Ce rapport présente l’activité du Club de Paris au cours de l’année 2019, qui a permis de renforcer la coordination entre les créanciers officiels bilatéraux, qu'ils soient membres du Club de Paris, participants ad hoc à ses réunions ou créanciers non membres du Club de Paris (membres ou non du G20). Le Club de Paris a notamment accueilli l’Inde en tant que participant ad hoc.

L’année 2019 a été marquée par la réunion du Forum de Paris qui a eu lieu le 7 mai 2019 à Paris, avec le soutien de la Présidence japonaise du G20. Cette réunion à haut-niveau a rassemblé plus d’une soixantaine de dirigeants internationaux, dont une trentaine de ministres et gouverneurs de Banque centrale, des dirigeants d’organisations internationales et d’institutions financières internationales, ainsi que des représentants de la société civile et du secteur privé. Les participants au Forum de Paris ont échangé sur les moyens d’assurer un financement soutenable du développement, via l’identification de pratiques de financement plus durables, l’investissement dans des infrastructures de qualité et la mise en œuvre de politiques d’atténuation des risques associés à la volatilité des flux de capitaux.

Plus récemment, la coordination entre créanciers membres du Club de Paris et non-membres du Club de Paris s’est approfondie avec l’annonce le 15 avril 2020 d’une initiative de suspension du service de la dette (ISSD). Cette initiative conjointe entre le G20 et le Club de Paris constitue à ce titre une percée historique.

À ce jour, 32 pays éligibles ont officiellement demandé au Club de Paris à bénéficier de cette initiative. Parmi ces 32 pays, 18 pays (Burkina Faso, Cameroun, Comores, Congo (République du), Côte d'Ivoire, Dominique, Éthiopie, Grenade, Guinée, Kirghizstan, Mali, Mauritanie, Myanmar, Népal, Niger, Pakistan, Tchad et Togo) ont d’ores et déjà signé un protocole d’accord avec leurs créanciers membres du Club de Paris. Pour ces 18 pays, le montant total des échéances initialement dues en 2020 ainsi différées représente environ 1,3 milliard de dollars à ce jour, auquel s’ajoute le report d’arriérés préexistants.

+ Retrouvez toutes les communications du Club de Paris sur l'initiative de suspension du service de la dette

Les créanciers du Club de Paris continuent de se coordonner étroitement avec les membres du G20 non-membres du Club de Paris, ainsi que les autres parties prenantes afin d’assurer la mise en œuvre de cette initiative.

Notes de contexte

Le Club de Paris s’est réuni pour la première fois en 1956. Il s’agit d’un groupe informel de gouvernements créanciers dont le rôle principal est d’assurer la coordination des créanciers publics lors des restructurations de dette.
Les 22 membres du Club de Paris sont les suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Brésil, Canada, Corée, Danemark, Espagne, Etats-Unis, Fédération de Russie, Finlande, France, Irlande, Israël, Italie, Japon, Norvège, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède et Suisse.
La publication d’un rapport annuel, depuis 2008, témoigne de l’engagement des créanciers du Club de Paris à contribuer à une plus grande transparence du travail et du fonctionnement du Club de Paris.
Le rapport annuel 2019 du Club de Paris comprend les cinq grands chapitres suivants :

-- un chapitre sur l’activité outreach du Club de Paris,

-- un chapitre sur la dette soutenable pour une croissance durable et pour un financement vertueux du développement, thème central du Forum de Paris du 7 mai 2019

-- un chapitre sur l’engagement du Club de Paris avec le secteur privé dans la promotion d’une plus grande transparence et viabilité de la dette,

-- un chapitre sur la mise en œuvre des Principes Opérationnels du Financement Soutenable du G20,

-- un chapitre sur l’approche contractuelle et les progrès et défis à venir.

À ces cinq grandes parties, s’ajoutent une présentation du rôle du Club de Paris ainsi que de l’encours du Club de Paris sur les pays emprunteurs.

Pour en savoir plus sur le Club de Paris >>

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2020

2020-06-02T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Demande record et taux historiquement bas pour le lancement par syndication de la nouvelle OAT à 20 ans - page 1
- Zone euro – Nés sous la même étoile par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2020

2020-05-04T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Bilan du financement de l’État suite à la présentation de la deuxième loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Une prévision de contraction du PIB de 8 % en 2020 par la Direction générale du Trésor et l’AFT - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2020

2020-03-31T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Révision du programme de financement de l’État pour l’année 2020 suite à la loi de finances rectificative pour 2020 - page 1
- Prévision de croissance du PIB pour l’année 2020 par la Direction générale du Trésor et l’AFT - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2020

2020-03-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Palmarès 2019 : l’engagement des SVT et l’intérêt constant porté à l’égard de la dette d’État française illustrés par la stabilité du top 5 - page 1
- Coronavirus : évaluer l’impact économique potentiel sur la Chine par Jian Chang, Eric Zhu et Yingke Zhou, économistes chez Barclays Hong Kong - page 2

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Crédit photo : Gézelin Grée, BercyPhotos

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2020

2020-02-03T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : point sur l’exécution du budget 2019 - page 1
- Actualité économique : la contraction du bilan de la Fed ne perturbera pas les conditions de financement par William Marshall, stratégiste taux d’intérêts chez Goldman Sachs - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - décembre 2019

2020-01-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : le programme de financement 2020 s’inscrit dans la continuité de la stratégie d’émission à l’écoute du marché menée en 2019 dans un environnement inédit de taux bas - page 1
- Actualité économique : poursuite des perspectives favorables pour les OAT en 2020 par Éric Oynoyan, stratégiste obligataire chez BNP Paribas - page 2

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Eire Eco - Décembre 2019

2019-12-10T00:00:00+01:00

Macroéconomie

Activité économique – Le PMI manufacturier irlandais s’établit à 49,7 en novembre 2019, passant à nouveau au-dessous de la barre symbolique des 50 et enregistrant une baisse de 1 point en comparaison au chiffre du mois précédent (50,7). Le PMI irlandais demeure supérieur au PMI manufacturier de la zone euro dont le score s’établit à 46,6 pour le mois de novembre 2019 ainsi qu’à celui du Royaume-Uni (48,3).

Selon les entreprises sondées, la baisse de la demande extérieure, en particulier au Royaume-Uni (Brexit) et aux Etats-Unis, représente la raison principale du repli modéré du secteur observé au mois de novembre, alors que l’indicateur des nouvelles commandes enregistre cependant une hausse. Les chiffres des derniers mois semblent ainsi pointer vers une stagnation du secteur manufacturier irlandais. En parallèle, la confiance des entreprises du secteur manufacturier, toujours positive, a atteint son niveau le plus élevé en cinq mois, même si l’incertitude liée au Brexit continue de peser sur le moral des entreprises.

Après cinq mois de baisse consécutive, le PMI des services enregistre une hausse substantielle au mois de novembre et s’établit à 53,7, soit 3,1 points de plus que le mois précédent (50,6 en octobre). Toutes les branches du secteur ont enregistré une augmentation de leurs activités. Les entreprises sondées ont notamment rapporté une hausse substantielle des nouvelles commandes à l’exportation et conservent leur optimisme quant au développement de leur activité sur les douze prochains mois. Néanmoins, les difficultés à honorer les nouvelles commandes pourraient indiquer des contraintes croissantes sur la capacité de production du secteur.

Chômage – Le taux de chômage se maintient sous la barre des 5% en Irlande. Le taux de chômage s’établit ainsi à 4,8 % corrigé des variations saisonnières (cvs) au mois de novembre 2019 (contre 4,8 % en octobre 2019). Le nombre de chômeurs (cvs) s’établissait à 117 800 en novembre 2019, soit 100 de plus qu’en octobre 2019 et 17 600 de moins qu’en novembre 2018. Le taux de chômage des jeunes s’établit à 12,5 % en novembre 2019, contre 12,2 % en octobre 2019. L’économie irlandaise est actuellement considérée comme étant au plein emploi.

Les chiffres publiés dans le dernier Labour Force Survey (parution trimestrielle du CSO, homologue irlandais de l’INSEE, traitant des évolutions de l’emploi) en novembre ont montré la résilience du marché du travail irlandais malgré l’incertitude liée au Brexit. En effet, le niveau total d’emploi a augmenté de +0.8 % au troisième trimestre 2019 (en glissement trimestriel, corrigé des variations saisonnières). En glissement annuel, le niveau total d’emploi continue d’augmenter (+ 2,4 % au troisième trimestre 2019) à un rythme cependant plus faible que celui observé en 2018 (+3 % au troisième trimestre 2018 en g.a.).

Immobilier – A l’échelle nationale, la croissance des prix de l’immobilier a sensiblement diminué au mois de septembre 2019, selon les variations exprimées en glissement mensuel. A Dublin, les prix de l’immobilier à l’achat sont en baisse de -0,1 % (g.m.) au mois de septembre 2019, après être repartis à la hausse entre avril et août 2019. Hors Dublin, les prix de l’immobilier continuent d’augmenter (+ 0,2 %), contre + 0,3 % le mois précédent.

Le second graphique présente les variations en glissement annuel des prix immobiliers. La croissance des prix de l’immobilier continue de nettement ralentir sur l’ensemble du territoire hors Dublin alors que les prix de l’immobilier diminuent à Dublin pour le deuxième mois consécutif. La variation des prix de l’immobilier à Dublin s’établit à -1,3 % en septembre 2019 contre -0,4 % en août 2019 et +0 % en juillet 2019 (g.a.). En parallèle, la croissance des prix de l’immobilier hors Dublin s’établit à +1,1 % en septembre 2019 contre +2 % le mois précédent (g.a.).

Le secteur de la construction connaît actuellement un développement significatif. Selon les dernières données publiées par le ministère du logement, la construction de 7 596 logements a débuté au troisième trimestre 2019, soit une augmentation substantielle de 33% en glissement annuel. Le nombre de logements dont la construction a été lancée entre octobre 2018 et septembre 2019 inclus s’établit à 26 106. Ce chiffre s’élève à 19 856 sur les neuf premiers mois de l’année 2019 au niveau national (en hausse de +22 % en glissement annuel) et à 6 474 uniquement à Dublin (en hausse de 18% en glissement annuel).

Salaires – Les salaires continuent de progresser en Irlande, dans le secteur privée tout comme dans le secteur public. Le salaire hebdomadaire moyen s’établit à 780,78 € tout secteur confondu, en hausse de +4 % au troisième trimestre 2019 en g.a. (au T2 2019, la croissance s’était établie à +3,49 % en g.a.). Le salaire horaire moyen a augmenté de +3,8 % en g.a, à 24,05 €. La croissance des salaires moyens hebdomadaires dans le secteur public s’établit à +1,3 % (en g.a.) au troisième trimestre 2019, bien plus modérée que la croissance de ces mêmes salaires dans le secteur privé (+4,8 % en g.a.). Le niveau des salaires moyens hebdomadaires reste cependant bien plus élevé dans le secteur public (975,86 €) que dans le secteur privé (721,42 €).

Confiance des consommateurs – La confiance des consommateurs irlandais (indice créé et mis à jour par la banque KBC et le think-tank irlandais ESRI) enregistre une forte hausse pour la première fois depuis juin 2019. L’indice s’établit à 77,1 en novembre contre 69,5 le mois précédent, soit une augmentation de 7,6 points. Ce chiffre contraste néanmoins fortement avec le niveau de l’indice au mois de novembre 2018, qui s’établissait alors à 96,5. Le rebond de l’indice au mois de novembre s’explique par la réduction des risques liés à une sortie brutale du Royaume-Uni de l’Union Européenne et par les performances toujours positives de l’économie irlandaise.

Finances publiques

Exchequer – Les recettes totales à la fin du mois de novembre 2019 ont été estimées à environ +2,7 % au-dessus du montant cible mensuel principalement en raison de l’impôt sur les sociétés (+1 408 M€) et l’impôt sur les gains en capital (+69 M€). Elles sont supérieures de +6,7 % (glissement annuel) à celles de 2018, principalement du fait de l’impôt sur les gains en capital (+10,2 %), de l’impôt sur le revenu (+8,6 %) et des droits d’accise (+7,1 %).

Les recettes générées par l’impôt sur les sociétés (IS) au mois de novembre ont dépassé de + 30 % le montant cible mensuel (non cumulé). Alors que le gouvernement irlandais misait sur des recettes de l’IS 2019 plus faibles que celles observées en 2018, les chiffres du mois de novembre confirment la similitude des dynamiques en 2018 et 2019. Les recettes totales cumulées de l’IS ont d’ores et déjà dépassé le montant exceptionnel – et maintenant symbolique – de 10 Mds€, s’établissant exactement à 10,008 Mds€. A titre de comparaison, les recettes de l’IS s’établissaient l’an dernier à 9,4 Mds€ au mois de novembre (en cumulé), soit une augmentation de + 5,9%. Enfin, les recettes totales cumulées sont supérieures de +16,4 % aux prévisions du gouvernement, qui estimaient les recettes cumulées au mois de novembre 2019 à 8,6 Mds€.

Les dépenses du gouvernement central se sont maintenues en deçà des plafonds inscrits dans le Budget 2019. Les dépenses courantes se sont établies à 56,9 Mds€ durant les onze premiers mois de l’année 2019, soit -0,5 % en dessous des limites budgétaires et en augmentation de +4,9 % (glissement annuel). Les dépenses d’investissement se sont élevées à 5,5 Md€, soit +23,4 % en glissement annuel.

Objectifs budgétaires de moyen terme – Lors d’une conférence organisée par l’IIEA, think-tank irlandais, Pascal Donohoe, ministre de l’économie irlandais, a annoncé de nouvelles cibles budgétaires de moyen-terme ambitieuses. Le ministre souhaite en effet voir le ratio de la dette publique rapportée au GNI* (revenu national brut modifié, variable corrigée de l’activité des multinationales) s’établir à 85% à l’horizon 2025, alors qu’il s’élève à 104,3% pour 2018 et est estimé à 100,2% pour 2019. En outre, le ministre a déclaré cibler un excédent budgétaire de 1% du PIB à l’horizon 2022. Selon les prévisions du gouvernement, l’Irlande devrait afficher un excédent budgétaire de +0,4 % du PIB en 2019, contre +0,2 % du PIB précédemment estimé en cas de Brexit ordonnée ou de report de la sortie du Royaume-Uni.

Evaluation du projet de budget 2020 – L’IFAC (homologue du HCFP) a publié son rapport final sur le projet de budget 2020 irlandais. Alors que l’économie irlandaise continue d’afficher un rythme de croissance soutenu et un taux de chômage proche du niveau de plein emploi, l’organisme pointe du doigt 1/ les risques de surchauffe et 2/ l’incertitude liée à l’environnement international. L’IFAC accueille positivement la prise en compte des dépassements budgétaires récurrents par le gouvernement dans ses prévisions mais exprime néanmoins des inquiétudes face à la part croissante des recettes de l’IS dans les recettes fiscales totales et maintient ses critiques concernant les dérapages des dépenses publiques, notamment celles de santé, qui s’expliqueraient par des problèmes de gestion budgétaire et un manque de crédibilité des plafonds budgétaires. L’IFAC regrette enfin le manque de transparence du gouvernement concernant les dépenses hors Exchequer (hors gouvernement central) et la décision du gouvernement de diminuer les dotations annuelles du Rainy Day Fund (passant de 1Md€ à 500 M€). Le gouvernement s’est défendu des critiques de l’IFAC, arguant que l’Irlande faisait partie des neufs pays dont la Commission Européenne avait validé le projet de budget 2020.

Notation de la dette souveraine – Fin novembre 2019, l’agence de notation Standard and Poor’s (S&P) a annoncé une réévaluation de la notation à long-terme de la dette souveraine irlandaise, passant de A+ (groupe A dit de « qualité moyenne supérieure ») à AA- (groupe AA dit de « haute qualité »). L’Irlande renoue ainsi avec le niveau de notation que lui attribuait l’agence S&P avant le lancement du plan d’aide par la Troïka (FMI, Banque Centrale Européenne et Commission Européenne) en 2010. Il s’agit en outre de la première réévaluation de la notation à long-terme de la dette souveraine irlandaise depuis juin 2015.

Secteur bancaire

Marché hypothécaire – Selon les données publiées par la fédération irlandaise des banques et des paiements (Banking & Payments Federation Ireland, BPFI), le montant total des prêts hypothécaires accordés est en augmentation de +10 % en octobre 2019 (en glissement annuel). L’encours total des prêts hypothécaires accordés en octobre 2019 s’établit à 1Md€, dont 547 M€ pour des primo-accédant. L’encours total des prêts accordés aux primo-accédant en octobre 2019 est en augmentation de +22,6 % (glissement annuel).

Politiques macro-prudentielles – Gabriel Makhlouf, gouverneur de la Banque Centrale d’Irlande (CBI), a annoncé le 4 décembre que les règles macro-prudentielles appliquées au crédit immobilier resteraient inchangées et n’avaient pas vocation à être temporaires. La position ferme du gouverneur fait suite à de nombreux appels de la part du secteur financier et de certains politiques d’assouplir les règles limitant l’accès au crédit immobilier (encours d’un prêt qui ne peut dépasser de 3,5 fois le revenu de l’emprunteur et dépôt requis fonction de la valeur vénale du bien immobilier). La CBI a admis que, le rythme de croissance des prix de l’immobilier étant plus élevé que celui des revenus, les règles prudentielles se trouvaient être actuellement plus contraignantes. Cependant, les analystes de Davy Research estiment que les règles prudentielles ne devraient pas ralentir le rapide développement du secteur de l’immobilier observé en 2019. Conor O’Toole, économiste à l’ESRI (think-tank irlandais) a en outre rappelé lors d’une conférence en novembre qu’assouplir les règles sur le crédit immobilier ne permettrait pas de résoudre l’actuelle crise du logement en Irlande et pourrait participer à la création d’une bulle immobilière similaire à celle pré-2008.

Notation des banques irlandaises – L’agence de notation Moody’s a réévalué à la hausse à la notation de trois banques irlandaises, Allied Irish Banks (AIB), Bank of Ireland (BoI) et Permanent TSB (PTSB). Cette réévaluation reflète les progrès réalisés en matière de prêts non performants ainsi que les efforts des banques afin d’améliorer leurs apports en capital.

Investissement et compétitivité

Investissements Directs Etrangers – D’après les données publiés par le Bureau national de la Statistique irlandais (CSO), le stock net d’investissements étrangers en Irlande s’établissait à 874 Mds€ fin 2018, en baisse de 8 Mds€ par rapport à fin 2017. Cette baisse était principalement le résultat d’une contraction du stock d’investissements néerlandais (-106 Mds€), du stock d’investissements luxembourgeois (-58 Mds€), du stock d’investissements suisses (-3 Mds€) et du stock d’investissements britanniques (-5 Mds€), partiellement compensée par une hausse du stock d’investissements américains (+94 Mds€) et du stock d’investissements des plateformes offshores (+77 Mds€). Selon la règle de l’investisseur ultime (nationalité de l’investisseur ayant le contrôle final des actifs), les Etats-Unis demeurent le premier investisseur en Irlande avec un stock s’élevant à 649 Mds€. La différence constatée avec la nationalité des « investisseurs immédiats » suggère que des sociétés américaines investissent en Irlande depuis leurs filiales basées principalement dans les centres offshores, le Luxembourg et la Suisse. Par ailleurs, l’Irlande apparait comme le deuxième investisseur ultime en Irlande (92 Mds€), ce qui s’explique par le fait que des entreprises irlandaises réinvestissent dans leur pays de résidence via des filiales implantées dans des pays tiers.

Le stock d’investissements irlandais à l’étranger a quant à lui enregistré une augmentation marginale (+1 Md€ par rapport à fin 2017), s’établissant à 824 Mds€ fin 2018. Ce mouvement s’explique avant tout par une hausse des investissements irlandais aux Luxembourg (+47 Mds€) et des plateformes offshores (+36 Mds€), partiellement compensé par une diminution du stock d’investissement irlandais aux Pays-Bas (-82 Mds€). Près de 40% (331 Mds€) des investissements directs irlandais à l’étranger se trouvent au Luxembourg, ce qui apparait là encore comme une conséquence de l’application de la règle de l’investisseur immédiat : il peut s’agir d’actifs financiers détenus au Luxembourg par des sociétés américaines et britanniques ayant établi leur siège fiscal en Irlande.

Les flux entrants étaient en baisse de -71 Mds€, passant d’un investissement de +47 Mds€ en 2017 à un désinvestissement de -24 Md€ en 2018 – notamment dû à un désinvestissement de -155 Mds€ de l’Europe partiellement compensé par un investissement de +73 Mds€ des Etats-Unis, de +42 Mds€ des Bermudes et de +19 Mds de l’Asie. Les flux sortants ont enregistré une augmentation avec un investissement de +0,616 Mds€ en 2018 (contre un désinvestissement de -1,8 Mds€ en 2017).

LE CHIFFRE DU MOIS

24,3

Il s’agit du pourcentage des dépenses courantes de logement (dont loyer, électricité, eau, gaz) faites par les ménages rapportées au total des dépenses. Les ménages irlandais allouent 24,3% de leurs dépenses à leur logement, soit un pourcentage proche de la moyenne au sein de l’Union Européenne (24%). Les dépenses de logement des ménages français s’établissent quant à elles à 26,3%, se classant ainsi 4ème, après la Finlande (28,5%), le Danemark (28,1%) et la Slovaquie (27,7%). Les ménages maltais (10,3%), lithuaniens (15%) et chypriotes (15,1%) sont respectivement les ménages européennes affichant les pourcentages des dépenses courantes de logement les plus faibles au sein de l’Union Européenne.

Evolution des indicateurs macroéconomiques

Tableau mensuel

Tableau annuel

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - novembre 2019

2019-12-02T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor - Sondage : le marché français de la dette d’État continue de satisfaire pleinement les investisseurs en 2019 - page 1
- Actualité économique - Europe : mais où est passée l’inflation ? Par Sven Jari Stehn, Hugo Monnery, Christian Schnittker, analystes économie européenne chez Goldman Sachs - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Crédit photo : Gézelin Grée, BercyPhotos

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - octobre 2019

2019-10-31T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : L’OAT 8,50 % 25 octobre 2019 : retour sur la première obligation de maturité 30 ans émise par la France - page 1
- Actualité économique : Cadre macroéconomique de la loi de finances pour 2020 : poursuivre les réformes en s’adaptant au ralentissement économique mondial - page 2

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Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de septembre 2019 vient de paraître.

2019-09-30T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : présentation du PLF 2020 dans un contexte inédit de taux bas - page 1
- Actualité économique : BCE : à bout de souffle ? Par Louis Harreau, stratégiste BCE chez Crédit Agricole CIB - page 2

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Les tutos, la nouvelle pédagogie digitale de l’Agence France Trésor

2019-09-09T00:00:00+02:00

Découvrez en quelques minutes, comment gère-t-on la trésorerie de l’État, qui achète la dette française ou encore comment se finance l’État, à travers l’action de l’Agence France Trésor, qui gère la dette et la trésorerie de l’État au mieux des intérêts du contribuable et dans les meilleures conditions de sécurité.

Les vidéos sont disponibles en français et en anglais sur le site de l'Agence France Trésor.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2019

2019-09-02T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : point sur l’exécution du programme de financement de l’État 2019 - page 1
- Actualité économique : franchir le Rubicon par Aditya Bhave, économiste en chef chez Bank of America Merrill Lynch - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2019

2019-08-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Première émission de titres à 10 ans à taux négatif : la France émet à des taux historiquement bas dans un contexte inédit sur les marchés de dette souveraine en zone euro - page 1
- Actualité économique : Christine Lagarde sur la politique monétaire et la réforme de l’UEM par Sven Jari Stehn et Roxane van Cleef, analystes de la division Global Investment Research chez Goldman Sachs - page 2

Téléchargez le bulletin du mois de juillet 2019.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor publie son rapport d’activité 2018

2019-07-03T00:00:00+02:00

Réalisation d’un programme de financement historique d’un montant de 195 Md€ dans un contexte de politique monétaire toujours accommodante de la Banque centrale européenne
Lancement par syndication de l’OAT€i 0,10 % 25 juillet 2036 pour un montant de 3,5 Md€ à un taux de rendement réel à l’émission à -0,361 %, soit le plus bas jamais observé pour ce type d’émission
Succès du réabondement par voie de syndication de l’OAT verte pour un montant de 4 Md€ permettant ainsi à la France de réaffirmer l’importance qu’elle attache au financement de la transition énergétique
Réduction de l’encours de la dette à court terme à un plus bas de 6,4 % fin 2018 depuis le début des années 2000
Renouvellement du groupe des Spécialistes en Valeurs du Trésor pour les trois prochaines années.

Un rapport annuel pédagogique et multilingue

Télécharger le rapport d'activité 2018 de l'Agence France Trésor

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juin 2019

2019-07-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Page 1 : Le succès de l’OAT verte consacre la solidité des engagements de la France en faveur de l’environnement
- Page 2 : La BCE – Les implications d’un assouplissement à combustion lente par George Cole, stratégiste sur les taux G10 chez Goldman Sachs

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mai 2019

2019-06-04T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Page 1 : Pourquoi la France émet-elle des OAT indexées sur l'inflation ?
- Page 2 : Tensions commerciales, les politiques accommodantes dominent à nouveau le cycle par Chetan Ahya, chef économiste et responsable mondial de la recherche économique chez Morgan Stanley

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Publication du rapport annuel 2018 du Club de Paris

2019-05-15T00:00:00+02:00

Le rapport annuel 2018 du Club de Paris est maintenant disponible sur le site Internet du Club de Paris. 2018 a été une année de renforcement de la coopération entre toutes les parties prenantes. Le Club de Paris a ainsi approfondi ses relations de travail avec les créanciers non-membres du Club de Paris et développé le dialogue entre prêteurs et emprunteurs lors des conférences organisées sous l’égide du Forum de Paris.

En 2018, l’activité du Forum de Paris a continué de se diversifier. En plus de la conférence annuelle qui a réuni des représentants de plus de quarante pays prêteurs et emprunteurs en juin, une deuxième conférence régionale du Forum de Paris a été organisée à Saint-Christophe-et-Niévès en avril sur le thème de la résilience financière et la gestion de la dette. Un atelier portant sur les coûts et les opportunités de la dette collatéralisée a également été organisé en octobre en marge des assemblées annuelles de la Banque mondiale et du FMI. Ces évènements ont confirmé le caractère unique du Forum de Paris dans son rôle de partage d’information et d’expériences sur les questions relatives à la dette souveraine.

Notes de contexte

Le Club de Paris s’est réuni pour la première fois en 1956. Il s’agit d’un groupe informel de gouvernements créanciers dont le rôle principal est d’assurer la coordination des créanciers publics lors des restructurations de dette.
Les membres du Club de Paris sont les suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Brésil, Canada, Corée, Danemark, Espagne, États-Unis, Fédération de Russie, Finlande, France, Irlande, Israël, Italie, Japon, Norvège, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède et Suisse.
La publication d’un rapport annuel, depuis 2008, témoigne de l’engagement des créanciers du Club de Paris à contribuer à une plus grande transparence du travail et du fonctionnement du Club de Paris.
Le rapport annuel 2018 du Club de Paris comprend les quatre grands chapitres suivants :
-- un chapitre sur le rôle majeur du Club de Paris dans l’architecture financière internationale en matière de dette souveraine,
-- un chapitre sur les défis à venir, s’agissant des coûts et opportunités de la dette souveraine collatéralisée,
-- un chapitre sur l’engagement du Club de Paris avec le secteur privé dans la promotion d’une plus grande transparence et viabilité de la dette,
-- un chapitre sur les instruments de dette contingents pour accroître la résilience des pays emprunteurs aux chocs externes.

À ces quatre grandes parties, s’ajoutent une présentation du rôle du Club de Paris ainsi que de l’encours du Club de Paris sur les pays emprunteurs.

Le site du Club de Paris

Crédit photo Celia Bonnin, Bercy photos

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2019

2019-05-02T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor d'avril 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Évolution de la charge de la dette dans le programme de stabilité 2019-2022 - page 1
- Actualité économique : Le programme national de réforme par la Direction générale du Trésor - page 2

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - mars 2019

2019-04-01T00:00:00+02:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de mars 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Trimestre record pour les émissions de l’AFT dans un environnement favorable au marché de la dette souveraine en zone euro - page 1
- Actualité économique : La demande d’obligations souveraines françaises évolue par Christophe Duval-Kieffer, Responsable de la stratégie en matière d’inflation, Nomura - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - février 2019

2019-03-01T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de février 2019 vient de paraître.

À la une ce mois-ci :
- page 1 : La France émet par syndication une nouvelle obligation 30 ans à un taux de rendement historiquement bas et pour une demande record
- page 2 : L’évolution des bilans de deux banques centrales et ses conséquences : les chiffres à la loupe par Daniele Antonucci, Chef économiste zone euro, Morgan Stanley .

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Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2019

2019-02-01T00:00:00+01:00

Le bulletin mensuel de l'Agence France Trésor de janvier 2019 vient de paraître dans un format rénové !

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : La loi de finances pour 2019 répond aux impératifs de justice économique et sociale sans renier les engagements européens de la France - page 1
- Actualité économique : Le lien entre inflation et position dans le cycle depuis cinq ans, par Romain Faquet, Direction générale du Trésor (French Treasury) - page 2

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Le bulletin est disponible en français et en anglais.