Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - DETTE

Lettre Économique d'Égypte – Février 2026

2026-02-26T00:00:00+01:00

Édition 166 - Février 2026

Zoom : Une nouvelle feuille de route pour la dette publique
Les enjeux du MACF pour l'industrie égyptienne
Le commerce extérieur de l'Égypte sur l'exercice 2024/25

Flash Conjoncture Pays avancés - Relance budgétaire en Allemagne : quel soutien à la croissance économique ?

2026-02-06T00:00:00+01:00

La coalition gouvernementale allemande a amorcé un changement budgétaire d’ampleur visant à stimuler la croissance avec une hausse significative des dépenses et investissements. La réforme constitutionnelle adoptée en mars 2025 introduit plusieurs assouplissements notables, permettant de desserrer significativement la contrainte du frein à la dette. D’une part, les dépenses de défense excédant 1 % du PIB (soit les dépenses de défense dépassant 44 Md€ en 2025) sont désormais exclues du calcul du frein à la dette, qui limitait jusqu’alors l’endettement de l’État fédéral à 0,35 % du PIB. D’autre part, un nouveau fonds spécial extra-budgétaire dédié à la modernisation des infrastructures et à la transition climatique (SVIK) de 500 Md€ sur 12 ans a été créé. Ainsi, le gouvernement prévoit une hausse substantielle de l’endettement fédéral qui passerait de 51 Md€ en 2024 à 182 Md€ en 2026 (cf. graphique 1). Enfin, la réforme autorise désormais les Länder (États fédérés allemands) à s’endetter à hauteur de 0,35 % de leur PIB respectif, alors qu’ils étaient auparavant tenus de respecter l’équilibre budgétaire.

La relance budgétaire repose principalement sur une hausse des dépenses et investissements en faveur de la modernisation des infrastructures publiques et du réarmement de la Bundeswehr. Le nouveau fonds infrastructures cible prioritairement les transports (34 % des crédits en cumulé à horizon 2027 soit 53,1 Md€), en particulier le ferroviaire. Le reste de l’enveloppe est consacré à la numérisation de l’administration, à la modernisation des hôpitaux et au financement du fonds pour le climat et la transformation (KTF). Une part significative de l’effort d’investissement est déléguée aux Länder, via un transfert annuel de 8,3 Md€ (cf. graphique 2). En matière de défense, une cible de dépenses de 3,5 % du PIB à l’horizon 2029 (contre 1,6 % en 2024) a été annoncée, soit un surcroît d’environ 95 Md€ par an, dont près de la moitié annoncé dès 2026.

Ce tournant budgétaire soutiendrait l’activité économique, même si l’ampleur de cet effet demeure incertaine. En effet, plusieurs facteurs sont susceptibles d’en limiter l’impact macroéconomique :

- des contraintes de mise en œuvre : la hausse des dépenses se confronte au défi du décaissement effectif des crédits. Par le passé, l’Allemagne n’a pas exécuté pleinement les budgets programmés : par exemple, en 2024, l’investissement du budget régulier n’a été exécuté qu’à 75 % ;

- une additionnalité partielle des investissements : le Conseil des sages, organe indépendant composé de cinq experts généralement issus du monde académique, dont le rôle est de conseiller le gouvernement sur sa politique économique, souligne que les nouvelles dépenses d’investissement se substituent en partie à des crédits du budget régulier (notamment les crédits du ministère des transports). Le Conseil des Sages estime ainsi que seuls 50 % des montants du fonds infrastructures correspondraient à des investissements additionnels ;

- des capacités d’absorption inégales des Länder, dont la faculté à convertir les transferts reçus en projets d’investissement effectifs demeure incertaine, comme le souligne également le Conseil des sages.

Dans ses prévisions d’automne 2025, le gouvernement allemand anticipe que la relance budgétaire aurait un impact positif de +0,7 point sur la croissance en 2026 et de +0,3 point en 2027. Le Conseil des Sages retient un impact plus faible de +0,3 point en 2026. La Bundesbank prévoit une montée en charge progressive des effets de la relance avec un impact de +0,4 point sur la croissance en 2026 et de +0,5 point en 2027.

Lettre économique d’Égypte – Décembre 2025 et janvier 2026

2026-02-01T00:00:00+01:00

Édition 165 - Décembre 2025 et janvier 2026

Budget de l’État 2025/26 : un volontarisme prudent
L’Égypte à la croisée des chemins énergétiques : entre dépendance gazière et transition sous contraintes

Veille économique et financière Benelux Septembre 2025

2025-10-10T00:00:00+02:00

Région du Benelux

La région Benelux se maintient comme partenaire économique important de la France
Les écarts de finances publiques au sein de la zone Benelux se traduisent directement dans les conditions d’emprunt souverain
Réactions à l’accord commercial entre l’UE et les États-Unis dans la région Benelux
Les positions contrastées des pays du Benelux à l’accord entre l’Union européenne et les pays du Mercosur

Belgique

Vers une privatisation partielle de Belfius, la troisième banque de Belgique
Stress test du secteur bancaire : Belfius et KBC résilients
La Belgique s’oppose à la mobilisation des avoirs russes pour l’Ukraine
Hausse de la dette de Bruxelles-Capitale

Luxembourg

Attractivité du Luxembourg en 2024 : un léger recul malgré la résilience du secteur financier
La CSSF publie son rapport annuel pour 2024

Pays-Bas

Le PLF 2026 néerlandais soutient le pouvoir d’achat dans un contexte macroéconomique et budgétaire résilient
En 2024, le pouvoir d’achat des ménages néerlandais a enregistré sa plus forte hausse depuis 2001
Euronext met en place les changements de méthodologie et de composition de sa famille d’indices AEX

Situation économique et financière du Nigéria

2025-09-17T00:00:00+02:00

Le Président Bola Ahmed Tinubu a engagé, dès son arrivée au pouvoir en mai 2023, d’importantes réformes structurelles visant à rééquilibrer la situation économique du pays. Les principales mesures ont été la suppression de la subvention à l’essence, la libéralisation des marchés des changes et la réduction sensible du financement monétaire du déficit public. Ces réformes ont eu un impact significatif sur l’économie, entraînant une forte dévaluation du naira (-73% entre mai 2023 et novembre 2024) et une inflation élevée (33% en 2024). En réponse, la Banque centrale a adopté une politique monétaire orthodoxe, resserrant ses taux directeurs de 1 100 points de base en deux ans. Le gouvernement poursuit son action de consolidation économique avec la recapitalisation du secteur bancaire annoncée fin 2024, la modernisation de la régulation du secteur des assurances en 2025 et l’entrée en vigueur de la réforme fiscale en 2026. Si les bénéfices du rééquilibrage tardent à être perçus par la population, ils se traduisent par l’amélioration progressive des équilibres externes et un redressement notable des finances publiques. Le climat des affaires s’améliore progressivement depuis l’arrivée du gouvernement Tinubu, porté par un programme économique destiné à renforcer l’attractivité du pays pour les investisseurs étrangers et à stimuler durablement la croissance.

Le Nigeria est la quatrième puissance économique du continent : 250 Md USD de PIB en 2024, soit environ un douzième du PIB africain et 45% du PIB de la CEDEAO. La forte dépréciation du naira en 2023 et 2024 (-73%) a significativement réduit le poids du Nigeria, qui était la première économie africaine en 2022. Sa population, avec un marché de 230 millions de personnes, constitue un atout majeur pour le pays. Le Nigeria compte en outre parmi les « Next 11 » de Goldman Sachs. Cependant, des vulnérabilités structurelles telles que la dépendance aux hydrocarbures, le contexte d’insécurité et les carences des infrastructures de transports et d’énergie entravent la dynamique de croissance.

La croissance du Nigeria a atteint 3,4% en 2024, portée par les secteurs des services (notamment financiers et ICT), la reprise du secteur pétrolier et la stabilisation du naira. Elle devrait s’établir à 3,6% en 2025 selon les prévisions de la Banque mondiale (3,4% selon le FMI), soit légèrement plus rapide que la croissance démographique, estimée à 2,5% par an. Les perspectives de croissance à moyen terme oscillent entre 3% et 4%. La croissance économique repose principalement sur la dynamique du secteur tertiaire (4,4% en 2024, représentant 56% du PIB), tandis que la contribution du secteur pétrolier demeure limitée, malgré un rebond avec une expansion de 5,5% en 2024. Ne représentant que 3,4% du PIB, l’activité pétrolière est néanmoins structurante : il s’agit de la principale ressource fiscale (60%), source d’entrée de devises (85%) et d’exportations (88%). Le secteur agricole souffre d’une faible productivité et est exposé aux aléas climatiques (croissance de 1,7% en 2024 pour 28% du PIB). Le secteur industriel est en déclin relatif continu ces dernières années (17% du PIB en 2024, 26% en 2012).

L'économie nigériane souffre de problèmes structurels qui nécessitent des réformes profondes, devant être conduites sur le long terme pour permettre d'atteindre l’objectif de croissance annuelle de 7% fixé par l'administration Tinubu : investissements dans les infrastructures, réorientation des dépenses publiques vers des initiatives plus ciblées (capital humain), amélioration de la gouvernance, du contexte sécuritaire et du climat des affaires pour promouvoir le développement du secteur privé et la diversification économique.

L'inflation demeure l’un des principaux défis macroéconomiques du Nigeria. L’inflation, qui s’élevait en moyenne à 13% sur les dix années précédentes, a atteint 25% en 2023 et 33% en 2024. Le retrait des subventions au carburant et la flexibilisation du change ont provoqué une hausse des prix significative. La trajectoire descendante de l’inflation en 2025 est encourageante, avec 21,9% enregistré en juillet 2025, recul partiellement imputable à une mise à jour méthodologique opérée début 2025. La stabilité du naira sera clef dans la trajectoire de l’inflation : la Banque mondiale comme le FMI s’attendent à continuer de constater une inflation élevée en 2025 (22% et 24% respectivement) et les prochaines années, principalement par effet d’inflation importée. La Banque centrale du Nigeria (CBN) a fortement relevé son taux directeur (+875 pdb en 2024 après +225 pdb en 2023) pour le maintenir à 27,5% depuis novembre 2024. Elle agit parallèlement sur le taux de réserves obligatoires des banques qui atteint 50% (+1750 pdb en 2024). La transmission de la politique monétaire à l’économie réelle demeure faible, le resserrement des taux ne permettant pas de résoudre les défis structurels (faible productivité et vulnérabilité climatique agricoles, goulets d’étranglement de transports, forte croissance démographique).

Les réformes de l’administration Tinubu, la politique orthodoxe de la CBN et le règlement de ses arriérés de change ont permis l’amélioration notable des équilibres extérieurs du Nigeria. Suite à la flexibilisation du régime de change initiée en 2023, la monnaie nigériane s'est dépréciée jusqu'à atteindre 1690 NGN pour 1 USD (-73%) en novembre 2024, permettant la convergence des taux de change. Le cours officiel est actuellement stabilisé autour de 1 530 NGN pour 1 USD, grâce aux interventions de la CBN et de l'élimination progressive des arriérés de change. Le pays a dégagé en 2024 un excédent commercial en biens de 13 Md USD (6% PIB), un excédent de compte courant de 17 Md USD (9% PIB), les réserves en devises ont augmenté de 16% entre juin 2024 et mai 2025 pour atteindre 40,9 Md USD et les réserves nettes sont passées de 4 Md USD fin 2023 à 23 Md USD fin 2024. La mise en service de la raffinerie Dangote en septembre 2024 a participé à réduire la demande en carburant. La dépréciation du naira et l’inflation ont contribué à réduire la consommation et les importations.

Les exportations nigérianes (53 Md USD en 2024) se sont relativement diversifiées : si la part des exportations d’hydrocarbures est restée relativement stable (88% en 2024 après 92% en 2023), la part des exportations de pétrole brut s’est contractée pour représenter 71% après 81%. Les autres postes d’exportation sont les produits pétroliers dérivés (17% après 11% en 2023, grâce à la croissance des exportations gazières) et les denrées agricoles (6%). En 2024, sur 40 Md USD d’importations, le premier poste correspond aux produits pétroliers raffinés (37%), devançant les matériels industriels (22%), les biens d’équipement et pièces détachées (15%) et les produits alimentaires et boissons (11%), une répartition similaire à 2023. La balance commerciale (biens et services) du pays reste négative, en raison du déficit structurel du pays en matière d’échanges de services. Le pays enregistre une balance des services déficitaire, représentant 13 Md USD en 2024, comme en 2023. Les services de transports, de voyage, de télécommunications correspondent aux principaux postes d’importations de services.

Les finances publiques du Nigeria se sont consolidées en 2024. Le déficit budgétaire s’est établi à 2,6% du PIB après 4,2% du PIB en 2023. Dans le même temps, les recettes fiscales brutes du pays ont augmenté de 8,8% du PIB à 13,3% du PIB, imputable notamment au retrait des subventions au change. Les subventions pétrolières et de change, qui ont été supprimées, représentaient un coût cumulé de 5,2% du PIB en 2022, soit les ¾ des recettes annuelles. La réforme fiscale de 2025 devrait consolider les recettes, améliorer le climat des affaires tout en introduisant une certaine progressivité de l’imposition.

La dette publique devrait se stabiliser autour de 46% du PIB à l’horizon 2030 (FMI). Celle-ci est passée de 40% en 2022 à 53% en 2024, essentiellement sous l’effet comptable de la dépréciation du naira, 27% étant libellé en devises en 2022 (49% en 2024). Le FMI considère le risque de surendettement « modéré », notamment en raison de la maturité longue et du niveau contenu de la dette. La charge d’intérêt représente aujourd’hui 40% des recettes fédérales, et ce ratio devrait se maintenir à moyen terme. Signe de l’atténuation des risques pesant sur le Nigeria, Fitch Ratings et Moody’s ont successivement amélioré la note souveraine du Nigeria en avril et mai 2025, à B (Fitch Ratings) et B3 (Moody’s) avec perspectives stables. S&P a confirmé sa note à B-/Stable, inchangée depuis août 2023. Le Nigeria a confirmé son accès aux marchés internationaux avec une émission de 2,5 Md USD d’eurobonds en décembre 2024, après trois ans sans y avoir recours.

Encours de la France sur les États étrangers au 31 décembre 2024

2025-09-11T00:00:00+02:00

Prêts de l’Agence française de développement (AFD) ;
Prêts précédemment restructurés portés par la Banque de France dans le cadre du programme budgétaire 852 ;
Prêts du Trésor portés par BPI Assurance Export [1] ;
Créances portées par BPI Assurance Export suite à l’appel et/ou l’indemnisation des garanties octroyées dans le cadre de la politique française de soutien à l’exportation. L’encours inclut le capital restant dû et les arriérés (en principal et en intérêt) mais pas les intérêts de retard.

Ce tableau distingue les créances qui relèvent de l’Aide publique au développement (APD) de celles octroyées à des conditions commerciales. Il faut noter que l’effort d’APD de la France ne se limite pas à l’encours des créances reportés dans le tableau, qui n’incluent en particulier pas les apports financiers sous forme de don.

Au total, l’encours des créances de la France sur les États étrangers s’élève à environ 54,6 milliards d’euros à fin 2024.

Cet encours comprend également la contribution de la France au programme d’aide exceptionnelle accordé à la Grèce en mai 2010, cofinancé par l’Union européenne et le FMI.

Avertissement :

Ces informations sont fournies à titre purement indicatif par la Direction générale du Trésor. La Direction générale du Trésor ne peut être tenue pour responsable de l’utilisation et de l’interprétation de ces données.

En particulier, certains encours n’ont pas fait l’objet d’une réconciliation avec les pays emprunteurs.

En outre, ces encours ne mentionnent pas les intérêts de retard dus à la France par les pays en situation de défaut partiel ou total de paiement. L’absence de publication des encours d’intérêts de retard ne remet pas en cause leur existence légale et n’a aucune conséquence sur leur exigibilité.

Enfin, certains montants officiellement annulés par la France peuvent encore apparaître dans ce tableau pour des raisons techniques (délais relatifs à la signature des accords de mise en œuvre).

[1] Ces prêts, précédemment portés par Natixis pour le compte de l’Etat ont été repris par BPI Assurance Export au 1^er janvier 2023.

Retour sur la 15ème édition du Debt Management Facility Stakeholders Forum

2025-07-03T00:00:00+02:00

L’événement a réuni plus de 120 participants (responsables publics, experts en gestion de la dette, représentants d’organisations internationales, partenaires techniques et membres de la société civile) autour de solutions innovantes pour renforcer la gestion de la dette publique. Cette Facilité, qui est financée par la DG Trésor, vise à renforcer la gestion de la dette publique dans les pays à faible et moyen revenu en se concentrant sur la réduction des vulnérabilités de la dette, le renforcement des capacités institutionnelles et l'amélioration de la transparence de la dette à travers des missions d’assistance technique (70% des activités en Afrique subsaharienne).

Cette édition qui se tenait pour la première fois à Paris, la suite de du Forum de Paris sur la dette du 25 juin, était consacrée à la recherche de solutions innovantes pour améliorer la qualité de la gestion de la dette publique et sur les stratégies visant à atténuer les chocs mondiaux et régionaux. Les discussions ont porté sur la soutenabilité de la dette, la gestion des risques, les mécanismes de restructuration, ainsi que les instruments innovants (obligations, dispositif innovant de conversion de dette au bénéfice de programmes de développement etc.).

Plusieurs représentants de la Direction générale du Trésor ont pris part aux échanges :

William Roos, Chef du service des affaires multilatérales et du développement (SAMD) à la direction générale du Trésor, est intervenu lors de la session d’ouverture aux côtés de Pablo Saavedra (Vice-président de la Banque mondiale pour le pôle Prospérité), pour introduire les enjeux liés au financement du développement dans un contexte volatil.
Shanti Bobin, Sous-directrice des affaires financières multilatérales et du développement (MULTIFIN), a participé à la table ronde sur les défis actuels de la dette, apportant un éclairage sur les priorités et les outils utilisés pour accompagner les pays en situation de vulnérabilité.
Claire de Crevoisier, cheffe du pôle dette à l’Agence France Trésor, est intervenue dans le panel dédié au développement des marchés de dette en monnaie locale.

Accueilli par la direction générale du Trésor, ce Forum a illustré l’importance du dialogue international pour faire face aux défis partagés en matière de dette publique. Il a également mis en lumière le rôle structurant de la Debt Management Facility — un programme conjoint de la Banque mondiale et du FMI — dans l’appui aux pays en développement via l’assistance technique, la formation et la coopération entre pairs.

Brèves économiques d'avril 2025

2025-04-29T00:00:00+02:00

Mise à jour des perspectives de croissance mondiale par le FMI

Dans son World Economic Outlook publié le 22 avril 2025 (World Economic Outlook, April 2025: A Critical Juncture amid Policy Shifts), le FMI estime que la croissance de la zone Euro atteindra 0,8 % en 2025, avant un très léger rebond à 1,2 % en 2026. Les perspectives pour cette année sont affectées par la multiplication des incertitudes, notamment autour des tarifs douaniers. La reprise modeste de 2026 devrait s’appuyer sur la consommation interne, stimulée par la hausse des salaires, et sur l’assouplissement budgétaire prévu en Allemagne.

En Autriche la récession devrait se poursuivre cette année (à -0,3 %) avant une reprise possible en 2026 (à +0,8 %), pendant que l’inflation continuerait de décélérer après une légère poussée en 2025 (3,2 % en 2025 -après 2,9 % en 2024- ; 1,7 % en 2026).

En Croatie, l’économie devrait ralentir (après +3,8 % en 2024, +3,1 % sont attendus en 2025 et +2,7 % en 2026) pendant que l’inflation demeurerait à des niveaux relativement élevés (3,7 % en 2025 ; 2,6 % en 2026).

La Slovénie enregistrerait en 2025 une croissance modérée (+1,8 % en 2025 ; +2,4 % en 2026) avec une inflation également persistante (2,6 % en 2025 ; 2,3 % en 2026).

C’est l’Autriche qui enregistre la plus faible prévision de croissance de la zone Euro pour cette année (à -0,3 %), puisque c’est la seule économie qui resterait en récession. La Croatie en revanche ferait la deuxième meilleure performance (à 3,1 %) après Malte (3,9 %).

AUTRICHE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur...

Conformément au processus de notification européen, le ministère des Finances (BMF) a notifié le 17 avril 2025 par le biais de l'institut statistique autrichien (Statistik Austria) ses prévisions de déficit public pour l'année 2025 aux autorités européennes. Selon le BMF, le déficit des administrations publiques devrait s'élever à 4,5 % du PIB en 2025, dépassant de loin le critère de Maastricht de 3 % maximal du PIB. Le déficit prévu pour 2025 se répartit comme suit : 3,5 % de déficit pour l’Etat fédéral (Bund) et 1 % pour les Länder et les communes. L’Autriche s’expose ainsi à une procédure européenne pour déficit excessif. Cette décision sera toutefois prise lors du Conseil ECOFIN, probablement en juillet 2025.

etc.

SLOVENIE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur...

Selon le groupe de réflexion macroéconomique du gouvernement, l'IMAD, la Slovénie se situe dans la moitié supérieure des pays de l'UE pour la plupart des indices de qualité de vie, mais sa productivité du travail est inférieure à la moyenne de l'UE, se traduisant par un écart important en matière de développement économique. En effet, en 2023 et 2024, la productivité slovène représentait seulement 85 % de la moyenne de l'UE, freinant ainsi la progression du pays vers le niveau de vie moyen européen mesuré en parité de pouvoir d'achat. Cette faible croissance de la productivité au cours de la dernière décennie serait en partie liée au sous-investissement et à la lenteur de la restructuration du secteur des entreprises, corrélés à un retard sur plusieurs indicateurs de compétitivité institutionnelle.

etc.

CROATIE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur...

Une délégation d’experts du Groupe d’action financière (GAFI) s’est rendue en Croatie courant avril pour rencontrer les autorités. Depuis 2023, la Croatie figure sur la liste des juridictions sous surveillance renforcée (ou liste grise) du GAFI. En effet des défaillances avaient été constatées sur son dispositif de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, le groupe a proposé un plan d’action qui a été acté lors de la Plénière du GAFI de juin 2023. Selon le ministère des Finances, les représentants du GAFI ont salué les progrès significatifs réalisés par la Croatie pour améliorer son système de prévention du blanchiment d’argent et du financement du terrorisme. L’avancement de la Croatie dans la mise en œuvre de son plan d’action correctif avait déjà été souligné par le dernier rapport Moneyval en décembre 2024.

etc.

***

Pour lire l'intégralité de nos brèves, merci de cliquer sur le fichier pdf ci-après!

Adoptez l'éco-attitude! N'imprimez que si nécessaire et pensez à recycler votre papier!

Quelle était la situation financière des entreprises de la BITD avant la guerre en Ukraine ?

2025-03-19T00:00:00+01:00

Dans un contexte d'accroissement des tensions internationales, la situation économique et financière des entreprises « qui contribuent à concevoir et à produire les équipements pour les armées » (ou Base industrielle et technologique de défense – BITD) est une préoccupation majeure, notamment s'agissant des petites et moyennes entreprises.

Afin d'objectiver ces enjeux, l'Observatoire économique de la défense et la Direction générale du Trésor ont mené une étude portant sur la période 2016-2021 et sur un échantillon de 2 072 entreprises (de taille intermédiaire, petites ou moyennes) des secteurs d'activité les plus représentatifs de la BITD.

Sur cette période, les entreprises (hors grandes et micro-entreprises) de la BITD présentaient une structure financière et économique plus fragile dans la BITD que dans le reste de l'économie, avec des marges plus faibles, une capacité moindre à créer de la valeur, un endettement plus élevé et une potentielle sous-capitalisation.

En effet, alors qu'elles avaient des capacités de remboursement inférieures aux entreprises comparables du reste de l'économie, les entreprises de la BITD manifestaient des niveaux d'endettement plus élevés, ce qui laisse penser que l'accès au crédit bancaire était suffisant.

Elles avaient de plus un recours plus important aux financements externes pour former leurs capitaux propres, en partie du fait d'une capacité moindre à dégager des résultats pouvant renforcer leurs fonds propres.

Depuis 2021, la hausse des budgets européens de défense en réponse à la guerre en Ukraine, ainsi que plusieurs initiatives publiques (création du Fonds innovation défense, assouplissement des règles de financement de la Banque européenne d'investissement), ont toutefois pu améliorer leurs perspectives de croissance et ainsi leur santé financière, même si cette hausse de la demande augmente aussi leurs besoins de financement.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 360>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Observatoire économique de la défense (2025), « Quelle était la situation financière des entreprises de la BITD avant la guerre en Ukraine ? », Ecodef études, n° 260.
Observatoire économique de la défense (2024), « Les dépenses de défense des administrations publiques en Europe poursuivent leur hausse en 2022 », Ecodef statistiques, n° 251.
Observatoire économique de la défense (2024), « Panorama statistique de la défense – édition 2023 », Ecodef, n° 244.
Françoise Bellet-Blu & Jean-Louis Thiériot (2021), « Mission Flash sur le financement de la BITD », Rapport de l’Assemblée Nationale.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Veille économique et financière Benelux Janvier 2025

2025-02-03T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Point de situation économique du Benelux
Les pays du Benelux poursuivent leurs efforts de simplification administrative
Nouvelles priorités de l’Union du Benelux dans le cadre de la présidence du Luxembourg

Belgique

Le nouveau gouvernement belge portera une réforme de la fiscalité
Le déficit de la sécurité sociale belge se creuse et nécessite une compensation plus importante
La relation bilatérale Belgique-Allemagne, quel impact pour la Belgique ?

Luxembourg

Le succès du Luxembourg dans l’industrie de fonds mondiale ne se dément pas
Le secteur de l’assurance-vie luxembourgeois continue de séduire les épargnants fortunés
Fin de la consultation publique en ligne pour la réforme des pensions

Pays-Bas

La forte progression des salaires masque des disparités importantes entre les secteurs
Les faillites ont augmenté en 2024, mais le pays compte néanmoins un nombre record d’entreprises
Le ratio de la dette au niveau le plus bas depuis 1995

Westminster & City News N°4 - du 21 au 27 janvier 2025

2025-01-28T00:00:00+01:00

Actualités macroéconomiques

Le FMI prévoit désormais une croissance de +1,6 % pour le Royaume-Uni en 2025.
En janvier, la confiance des consommateurs s’est fortement dégradée, selon l’indice de GfK.
Selon les premières estimations (flash), les indices PMI britanniques témoignent d’une reprise d’activité modérée en janvier, avec des perspectives incertaines en ce début d’année.
Un cinquième des entreprises cotées au Royaume-Uni ont émis des alertes sur résultats (profit warning) en 2024, reflétant l’impact des coûts croissants.
L’ONS estime le taux de chômage à 4,4 % de la population active âgée de plus de 16 ans, sur le trimestre de septembre à novembre 2024.
Les statistiques du marché du travail au niveau régional traduisent une forte hétérogénéité géographique, en niveau et en dynamique.

Actualité commerciale

Le Royaume-Uni et la Suisse s’accordent sur la reconnaissance des qualifications professionnelles.
Le commissaire européen Maroš Šefčovič se montre ouvert à la participation du Royaume-Uni à la Convention Pan-Euro-Méditerranéenne (PEM).
Le Premier ministre britannique Keir Starmer s’est entretenu avec le Président américain Donald Trump.
Selon l’enquête annuelle du cabinet de conseil PwC, le Royaume-Uni est le second pays le plus attractif pour les investissements.
Le gouvernement a annoncé une série de réformes de la politique d’attractivité du Royaume-Uni.

Actualité financière

La banque Santander dément les rumeurs de départ du Royaume-Uni.
Le gouvernement britannique envisage d'abandonner son projet de durcissement des règles d’audit pour les entreprises non cotées, dans le but de stimuler la croissance économique.
Le lancement en mai prochain d’un marché secondaire intermittent pour les titres d’entreprises non cotées suscite des inquiétudes quant aux introductions en bourse (IPO) sur la place de Londres.
Les banques britanniques s'opposent aux nouvelles règles de résolution bancaire proposées par la Banque d'Angleterre (BoE) concernant la dette absorbant les pertes, arguant qu’elles imposeraient des coûts importants et affecteraient la compétitivité du secteur financier.
Au cours du mois de janvier 2025 les investisseurs particuliers britanniques ont été très actifs sur le marché des obligations souveraines domestiques (gilts).

Le groupe des créanciers de Cuba et le Gouvernement de la République de Cuba s’entendent pour amender les conditions des précédents accords de restructuration

2025-01-23T00:00:00+01:00

Le Vice Premier ministre Ricardo Cabrisas, Bertrand Dumont, directeur général du Trésor, Président du Club de Paris, la Gouverneure Juliana Delgado

Pendant la réunion, la délégation de la République de Cuba a décrit la situation économique et financière difficile de son pays et les facteurs qui en sont à l’origine, ainsi que les principales politiques et mesures mises en œuvre pour continuer à assurer le bon déroulement de son plan de développement.

Cette restructuration octroie à la République de Cuba des conditions plus avantageuses pour faire face à ses difficultés économiques et financières dans les années à venir. Elle préservera également les relations financières avec les pays membres du Groupe des créanciers grâce à la mise en œuvre pleine et entière des accords de restructuration précédents.

>> Read in English

Note de contexte :

Le Groupe des Créanciers de Cuba comprend l’Australie, l’Autriche, la Belgique, le Canada, le Danemark, la Finlande, la France, l’Italie, le Japon, les Pays-Bas, l’Espagne, la Suède, la Suisse et le Royaume-Uni.

Liens utiles :

Le Groupe des Créanciers de Cuba et la République de Cuba s’accordent à différer des paiements dus au titre de l’accord de 2015 (10 juin 2021)

Signature de l’accord bilatéral France - Zambie de restructuration de dette

2024-12-09T00:00:00+01:00

Le Ministre Situmbeko Musokotwane avec le Chef de Service William Roos, le Secrétaire au Trésor Felix Nkulukusa et l’Ambassadeur Thomas Rossignol

Mise en œuvre d’un accord historique

Cet accord marque une avancée majeure. Il s’agit du premier accord bilatéral appliquant le protocole d’accord multilatéral conclu entre la Zambie et ses créanciers publics en octobre 2023. C’est le premier accord de restructuration de dette négocié sous l’égide du Cadre commun, c’est-à-dire entre les créanciers du Club de Paris et les membres du G20 non-membres du Club de Paris d’une part et un pays emprunteur d’autre part. Les grands paramètres du traitement de 6 Md USD de dettes publiques avaient été officialisés au niveau des chefs d’État français et zambien et de gouvernement chinois, lors du Sommet pour un nouveau pacte financier en juin 2023.

Emmanuel Macron (France), Hakainde Hichilema (Zambie), Li Qiang (Chine) au Sommet pour un Nouveau pacte financier mondial à Paris

En tant que présidente et secrétariat du Club de Paris et co-présidente du comité des créanciers publics de la Zambie, la France a joué un rôle central dans l’aboutissement de cette négociation. La conclusion du protocole d’accord a été rendue possible grâce à une coopération très approfondie avec la Zambie, et à l’engagement collectif de l’ensemble des créanciers publics, dont les travaux ont été co-présidés par la France et la Chine, avec l’Afrique du sud en vice-présidente.

Un traitement de dette significatif pour une trajectoire d’endettement soutenable

L’accord bilatéral permettra le traitement de la dette due à la France. Combiné aux efforts des autres créanciers, il contribuera à ramener la Zambie sur une trajectoire d’endettement soutenable, en cohérence avec les objectifs du programme soutenu par le Fonds monétaire international.

Cet engagement s’ajoute aux efforts déjà déployés par la France pour soutenir la Zambie ces dernières années. Face aux sécheresses provoquées par le phénomène climatique El Niño, la France avait accordé une aide budgétaire de 16 millions d’euros sur deux ans (2023-2024) destinée à financer des programmes alimentaires d’urgence.

Le comité des créanciers publics de la Zambie est composé de : l’Afrique du Sud, l’Arabie saoudite, la Belgique, la Chine, le Danemark, les Etats-Unis d’Amérique, la Fédération de Russie, la France, l’Inde, l’Israël, l’Italie, le Japon, les Pays-Bas, la Suède, la Suisse et le Royaume-Uni.

Encours des créances de la France sur les États étrangers au 31 décembre 2023

2024-10-01T00:00:00+02:00

L’encours prend en compte les prêts octroyés directement par l’État ainsi que les créances portées par d’autres opérateurs en faveur des États étrangers et d’autres entités relevant du secteur public (entreprises publiques et collectivités territoriales principalement) : (i) prêts de l’Agence française de développement (AFD) ; (ii) prêts précédemment restructurés portés par la Banque de France dans le cadre du programme budgétaire 852 ; (iii) prêts du Trésor portés par BPI Assurance Export[1] ; et (iv) créances portées par BPI Assurance Export suite à l’appel et/ou l’indemnisation des garanties octroyées dans le cadre de la politique française de soutien à l’exportation. L’encours inclut le capital restant dû et les arriérés (en principal et en intérêt) mais pas les intérêts de retard.

Au total, l’encours des créances de la France sur les États étrangers s’élève à environ 54,8 milliards d’euros à fin 2023.

Cet encours comprend également la contribution de la France au programme d’aide exceptionnelle accordé à la Grèce en mai 2010, cofinancé par l’Union européenne et le FMI.

Avertissement :

En particulier, certains encours n’ont pas fait l’objet d’une réconciliation avec les pays emprunteurs.

Enfin, certains montants officiellement annulés par la France peuvent encore apparaître dans ce tableau pour des raisons techniques (délais relatifs à la signature des accords de mise en œuvre).

[1] Ces prêts, précédemment portés par Natixis pour le compte de l’Etat ont été repris par BPI Assurance Export au 1^er janvier 2023.

Participation de William Roos à la semaine de haut niveau de l'Assemblée générale des Nations Unies

2024-09-27T00:00:00+02:00

Durant son déplacement, William Roos a pris part à plusieurs événements majeurs, notamment :

Une table ronde organisée par Bloomberg dans le cadre de la New York Climate Week, axée sur les marchés carbones aux côtés, entre autres, de M. Ajay Banga (Président du Groupe de la Banque Mondiale), Mme Kristalina Georgieva (Directrice générale du FMI), et M. Simon Stiell (Secrétaire exécutif de la CCNUCC) ;
Un panel de haut niveau Global Citizen dédié à la réforme de l’architecture financière internationale, en présence de Ban Ki-moon (8e Secrétaire général des Nations Unies), de Mme Mia Mottley (Première ministre de la Barbade), de M. Lazarus Chakwera (Président du Malawi) et des ministres du développement du Royaume-Uni et de la Finlande ;
Un déjeuner de la Société financière internationale (SFI), consacré à la mobilisation des financements privés pour la lutte contre le changement climatique ;
Une intervention sur la dette lors d’un événement co-organisé par la Zambie et les Seychelles.

En marge de ces événements, William Roos a mené des discussions bilatérales avec plusieurs représentants clés du Secrétariat de l’ONU : M. Li Junhua, Sous-Secrétaire général, et Navid Hanif, Sous-Secrétaire général pour le développement économique, du Département des affaires économiques de l’ONU (DESA).

Ces échanges ont permis de mettre en avant nos actions et la dynamique du Pacte de Paris pour les Peuples et la Planète (4P) et d’entendre les attentes de l’ONU et des délégations, en particulier des pays en développement et vulnérables, sur les questions relatives à la réforme de l’architecture financière internationale, la dette, la mobilisation des DTS du FMI ou encore l’utilisation d’instruments financiers innovants.

Ce déplacement intervient alors que les négociations du Sommet pour l’avenir et l’adoption du Pacte pour le Futur le 21 septembre ont mis en exergue la nécessité de continuer à transformer l’architecture financière internationale, nécessité par ailleurs soulignée par le Président de la République, Emmanuel Macron, lors de son allocution générale à l’Assemblée générale des Nations Unies (allocution disponible sur ce lien : France - Débat général, 79e session | UN Web TV) et lors d’un déjeuner de travail de chefs d’Etat et de gouvernement du « 4P » organisé avec l’envoyé spécial Macky Sall (lien vers le communiqué : Déjeuner de travail des leaders du Pacte de Paris pour les peuples et la planète en marge de l’AGNU. | Élysée (elysee.fr).

Group of creditors of Ukraine: statement

2024-08-09T00:00:00+02:00

The Group of Creditors of Ukraine (GCU) welcomes the agreement in principle reached between Ukraine and its bondholders (ad hoc creditor committee) on Eurobond Debt Restructuring Terms.

The Group confirms it is comfortable with the agreement that has been confirmed by the IMF staff as compatible with the debt sustainability objectives of Ukraine's Extended Fund Facility ("EFF"), under the baseline macroeconomic framework of the fourth review dated 28 June 2024, taking into consideration the authorities' overall restructuring strategy. It states that the comparability of treatment principle will have to be respected once the Group restructures its debt in 2027.

The Group notes the exchange offer released today by Ukraine to implement that agreement and encourages bondholders to consent to this request in a swift manner.

Swift implementation of the exchange would demonstrate substantive support for the government and people of Ukraine by providing substantial debt relief.

The Group will continue to coordinate closely and assess the situation with the support of the IMF and the World Bank.

Background note: The Group of Creditors of Ukraine includes Canada, France, Germany, Japan, United Kingdom, and the United States of America. Observers to the Group include Australia, Austria, Belgium, Brazil, Denmark, Finland, Ireland, Israel, Italy, Korea, the Netherlands, Norway, Spain, Sweden, and Switzerland

Signature d'un accord de don à l'ALSF

2024-07-03T00:00:00+02:00

L’ALSF accompagne depuis 2010 les gouvernements africains dans la négociation de transactions commerciales complexes dans des domaines critiques comme les litiges entre créanciers et des restructurations de dette. L’ALSF travaille également à former 15 000 avocats et officiels gouvernementaux africains à moyen terme. Dans un contexte où les vulnérabilités d’endettement s’accentuent sur le continent africain, l’action de l’ALSF est centrale pour apporter une assistance ciblée aux pays africains concernés.

La France se réjouit de contribuer à l’ALSF à travers ce don pour soutenir son action cruciale pour le continent et continuer à renforcer les capacités des responsables africains sur les sujets juridiques. La France avait déjà contribué à l’ALSF en 2013.

Signataires :

William Roos, chef de services des affaires multilatérales et du développement

Olivier Pognon, Directeur de la Facilité africaine de soutien juridique

En savoir plus sur l'ALSF

Dette et architecture financière internationale : visite à l’ONU de William Roos, chef du service des affaires multilatérales et du développement à la DG Trésor

2024-05-03T00:00:00+02:00

Dans ce cadre William Roos (chef du service des affaires multilatérales et de développement à la DG Trésor) s’est rendu à New York du 22 au 24 avril pour le forum de l’ECOSOC sur le financement du développement, afin d’échanger et mettre en avant auprès de l’ONU et des Etats Membres les actions concrètes et quotidiennes de la DG Trésor sur la dette et la réforme de l’architecture financière internationale, et réfléchir à des pistes de travail communes.

Au programme notamment :

Une intervention à l’ONU de William Roos comme paneliste sur la dette en qualité de co-Président du Club de Paris, pour présenter les actions entreprises pour alléger les pays surendettés au sein du Cadre Commun (session disponible en vidéo sur ce lien à 1:48)
Des entretiens bilatéraux avec l’ONU, dont le Secrétaire général adjoint aux affaires économiques Li Junhua, le sous-secrétaire adjoint Navid Hanif, l’administrateur du PNUD, Achim Steiner, le secrétaire général adjoint de la CNUCED, Pedro Moreno.

Sur le fond, cette visite a permis de mettre en avant nos actions et d’écouter les attentes de l’ONU et des délégations (en particulier des pays en développement et vulnérables) sur la réforme de l’architecture financière internationale, la mobilisation d’instruments financiers innovants, la dette, la mobilisation des DTS du FMI, l’aide publique au développement et la prise en compte des vulnérabilités.

Les dépendances des économies émergentes à la croissance Chinoise

2024-01-30T00:00:00+01:00

La Chine est désormais le 1er marché à l'export de nombreux pays émergents : sa part moyenne dans les exportations des pays émergents est passée de 4 % en 2002 à 12 % en 2022. Le développement du tourisme international chinois crée également de nouvelles dépendances, plus particulièrement pour les pays asiatiques.

La dépendance des émergents à la Chine est également financière, à travers des prêts commerciaux et souverains. Les principaux secteurs (énergie, mines, transport) et régions (Asie et Afrique pour près de 60 % des prêts) récipiendaires reflètent les priorités stratégiques chinoises notamment en matière d'approvisionnement. Les flux d'investissement directs étrangers (IDE) chinois totaux restent modestes par rapport aux prêts, mais représentent une part importante des stocks d'IDE de plusieurs pays (Pakistan, Angola, Afrique du Sud, Thaïlande).

Le ralentissement de la croissance chinoise à moyen terme (de 8 % à 4 % selon le FMI) affectera les économies émergentes via deux principaux canaux. Sur le plan commercial, le ralentissement chinois se traduira par une baisse de sa demande interne et de ses importations, mais aussi par des effets prix et volume sur les matières premières. Sur le volet financier, il contribuera à la poursuite de la baisse des financements chinois (prêts et IDE) à destination des économies émergentes, entamée depuis 2015 (cf. Graphique), et à leur recentrage géographique et sectoriel, d'ailleurs déjà reflété par les mutations du discours officiel concernant la Belt and Road Initiative (BRI). Les pays asiatiques et les pays exportateurs de matières premières seraient les plus exposés au ralentissement structurel de la Chine en raison de leurs liens commerciaux étroits avec la Chine.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 336>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Dumond J., Landais M. et Offret P. (2018), « Les nouvelles routes de la soie », Trésor-Éco, n° 229.
International Monetary Fund (IMF). 2023. “At a Crossroads: Sub-Saharan Africa’s Economic Relations with China” In Regional Economic Outlook: Sub-Saharan Africa—Light on the Horizon? Washington, DC, October.
OCDE (2023), “Interim Report September 2023: Confronting Inflation and Low Growth”, OECD Economic Outlook.
Morvillier F., Perego E. (2023), « La Chine principal créancier mondial, une fragilité de plus pour les pays émergents et en développement », CEPII.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Encours de créances de la France sur les États étrangers au 31 décembre 2022

2023-09-11T00:00:00+02:00

Il s’agit des encours des créances détenues soit par l’État directement, soit par l’Agence Française de Développement, soit par BPI Assurance Export[1] et Natixis pour le compte de l’État. Sont incluses dans les encours présentés toutes les créances dont le débiteur[2] est soit souverain, soit appartient au secteur public d’un État étranger. Il s’agit donc d’un encours plus large que celui qui est détenu sur le secteur souverain (État et débiteurs garantis par lui).

Ce tableau distingue les créances qui relèvent de l’Aide publique au Développement (APD) de celles de nature commerciale. Il faut noter que l’effort d’APD de la France ne se limite pas à ces encours de créances, qui n’incluent en particulier pas les apports financiers sous forme de don.

Au total, l’encours de créances de la France sur les États étrangers s’élève à environ 54,2 milliards d’euros fin 2022.

Cet encours comprend également la contribution de la France au programme d’aide exceptionnelle accordé à la Grèce en mai 2010, cofinancé par l’Union européenne et le FMI.

Avertissement :

Ces informations sont fournies à titre purement indicatif par la Direction générale du Trésor. Les données sont régulièrement actualisées par les services de la Direction générale du Trésor. Toutefois, la Direction générale du Trésor ne peut être tenue pour responsable de l’utilisation et de l’interprétation des informations disponibles sur ce site.

En particulier, certains de ces encours n’ont pas fait l’objet d’une réconciliation avec les pays emprunteurs.

Enfin, certains montants officiellement annulés par la France peuvent encore apparaître dans ce tableau pour des raisons techniques (délais de signature des accords de mise en œuvre).

[1] Anciennement COFACE

[2] Par débiteur il convient d’entendre le contractant initial (emprunteur ou acheteur) ou le garant.

Le marché des actifs sûrs

2023-08-29T00:00:00+02:00

La détention et le marché de certains actifs, dits sûrs, jouent un rôle essentiel en matière de stabilité financière. La définition de ces actifs n'est cependant pas consensuelle, car différentes qualités peuvent contribuer à la sécurité offerte par un titre financier : stabilité, contracyclicité, liquidité, solidité des fondamentaux, transparence de la valorisation, etc., et l'importance relative de ces différentes dimensions varie selon les investisseurs et la situation des marchés financiers.

On peut mesurer l'apport de différentes catégories de titres aux différentes dimensions de la sécurité. Cela permet d'identifier un ensemble de titres jouant le rôle d'actifs sûrs et d'analyser l'évolution de leur marché depuis une vingtaine d'années.

Sur la décennie 2010, l'offre d'actifs sûrs a fortement augmenté, via notamment les émissions obligataires des différents Trésors, mais leur accessibilité a été réduite par les achats de titres par les banques centrales dans le cadre des politiques monétaires non conventionnelles, notamment en Europe. Malgré l'accroissement de l'offre, une pénurie d'actifs sûrs a persisté au cours de cette période dans la mesure où la demande d'actifs sûrs a significativement augmenté en Europe comme aux États-Unis, résultant principalement d'un durcissement des exigences prudentielles mises en place en réponse à la crise financière de 2008.

Au niveau mondial, le déséquilibre de marché résultant de ces dynamiques divergentes s'est en partie résorbé depuis la crise sanitaire en 2020. L'augmentation très rapide de l'offre globale d'actifs sûrs, tirée en grande partie par les émissions de titres souverains pour financer les plans de soutien public déployés en réponse à la crise sanitaire, a permis une convergence entre offre et demande.

À terme, plusieurs tendances structurelles importantes pourraient avoir un effet sur le marché, à la fois via l'offre – recomposition de l'univers des actifs sûrs avec la transition écologique, soutenabilité de certaines dettes et dégradation de notations, évolution du système monétaire international – et via la demande – normalisation des politiques monétaires non conventionnelles, évolution des normes réglementaires en particulier concernant les institutions financières non bancaires, etc.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 331>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Del Negro M., Giannoni M., Giannone D. et Tambalotti A. (2017), "Safety, liquidity, and the natural rate of interest", Brookings Papers on Economic Activity.
Faubert V. et Sode A. (2013), « Raréfaction des actifs " sans risque " : estimations et perspectives », Trésor-Éco, n° 117.
Golec P. et Perotti E. (2017), "Safe assets: a review", ECB working paper series, n° 2035.
Krishnamurthy A. et Vissing-Jorgensen A. (2012), "The Aggregate Demand for Treasury Debt", Journal of Political Economy, vol. 120, n° 2, pp. 233-267.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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Brèves de l'ASEAN semaine 26 (2023)

2023-06-30T00:00:00+02:00

Région

Potentiel inexploité des entreprises publiques dans la transition verte

D’après un rapport publié cette semaine par la Banque asiatique de développement (BAsD), les entreprises publiques représentent environ 60% du total des investissements dans les régions émergentes, contre environ 9% dans les économies développées, jouant ainsi un rôle central dans de nombreux secteurs clés tels que l'énergie et les transports. Avec des émissions directes de CO2 estimées à 7,5 Gt/an, la BAsD estime que les entreprises publiques doivent mobiliser plusieurs milliards de dollars pour investir dans de nouveaux actifs, tout en réduisant le plus rapidement possible leurs émissions de carbone. Pour y parvenir, elles devraient davantage s'appuyer sur des outils de financement durable, tels que les obligations vertes, afin de mobiliser les capitaux du secteur privé, alors que le rapport révèle que les émissions de green bonds sont encore trop peu utilisées par les entreprises publiques.

Etat des lieux des avancées de l’ASEAN+3 vers une transition verte

D’après un rapport publié par le Bureau de recherche macroéconomique de l'ASEAN+3 (AMRO), les gouvernements, le secteur privé et la société civile de l’ASEAN+3 (Chine, Japon, Corée du Sud) prennent des mesures croissantes pour lutter contre le changement climatique. Compte tenu de la forte vulnérabilité de la région au changement climatique, la priorité doit être donnée i) au développement d'infrastructures résistantes au climat, ii) à l'amélioration de la gestion des ressources en eau ; iii) à la promotion d'une agriculture résistante à la sécheresse et iv) au renforcement des systèmes d'alerte précoce. L’AMRO souligne que les économies de l'ASEAN+3 ont mis en oeuvre des plans stratégiques d'adaptation au changement climatique, tels que les plans nationaux d'adaptation (PAN). Par ailleurs, l’accord de l'ASEAN sur la gestion des catastrophes et les interventions d'urgence (AADMER) a contribué à renforcer la collaboration régionale. Les économistes de l’AMRO recommandent aux pays de la région d’utiliser davantage les ressources disponibles - le PNUD et le Fonds vert pour le climat, ainsi que des profils de risques climatiques fournis par la Banque mondiale et la Banque asiatique de développement – pour soutenir la transition.

Indonésie

La Banque mondiale révise à la baisse ses projections de croissance

Dans le rapport semestriel de la Banque mondiale sur les perspectives économiques de l’Indonésie, les prévisions de croissance pour 2023 ont été révisées à 4,9%, contre 5,3% annoncés en avril 2023. L’inflation de base a, elle, été revue à la hausse, avec une moyenne de 4,1%, contre 3,1% précédemment. Les prévisions dégradent également le déficit public, à 3,0% du PIB contre 2,5% du PIB, et améliorent le compte courant, nul contre -1,4% du PIB.

Réserves du FMI sur les restrictions à l’exportation de minerais bruts

L’économie indonésienne a enregistré de bons résultats en 2022, tirée par une reprise de la demande intérieure et des exportations records. Le FMI anticipe que la croissance, de +5,3% en 2022, devrait légèrement ralentir en 2023 à +5,0% dans un contexte de resserrement de la politique monétaire et de normalisation des prix des produits de base, tandis que l’inflation a déjà rejoint la fourchette cible de la banque centrale en mai 2023 (+4,0% en g.a.). Au titre de l’article IV publié le 25 juin 2023, le conseil d’administration du FMI a souligné de façon positive les diverses politiques menées par les autorités indonésiennes, notamment le retour du plafond de déficit public de 3% du PIB un an plus tôt que prévu. Parmi ses recommandations, dont celle d’avoir une vision plus claire du risque des SOEs, le FMI conseille de supprimer progressivement les restrictions à l’exportation. En effet, le gouvernement indonésien poursuit son interdiction d’exportation de nickel, mise en place depuis le 1er janvier 2020, malgré un rapport du Groupe spécial concernant les mesures indonésiennes relatives au minerai de nickel qui lui est défavorable et contre lequel elle a fait appel en décembre 2022. Et le président Jokowi a étendu sa politique aux exportations de bauxite, interdites à compter du 10 juin 2023.

Malaisie

Confirmation de la note souveraine de la Malaisie par S&P

L'agence de notation S&P a une nouvelle fois confirmé la note souveraine de la Malaisie (A-) avec une perspective stable. L'agence prévoit une croissance de 4,0% en 2023 qui s’établirait ensuite à 4,5% en moyenne par an sur la période 2024-2026. Le taux d’inflation se réduirait à 2,8% fin 2023 grâce au système de contrôle des prix en place.

L’inflation poursuit sa décélération en mai 2023 à +2,8%

L'indice des prix à la consommation de la Malaisie montre un ralentissement plus marqué de l'inflation en mai, à 2,8% contre 3,3% en avril (en g.a.). La modération de l'inflation sous-jacente est plus faible (3,5% après 3,6%). La hausse des prix reste élevée dans l'alimentation (+5,9%) et se poursuit dans la restauration-hôtellerie (+6,7%) ainsi que pour les frais de logement (+1,8%) et d’éducation (+1,9%).

Accords entre TotalEnergies et Petronas dans le stockage de CO2 et les EnR

Lors de la convention Energy Asia 2023 à Kuala Lumpur, TotalEnergies a signé le 26 juin un accord avec la compagnie pétrolière malaisienne Petronas et la société japonaise Mitsui & Co pour le développement d’un service commercial de stockage de CO2 en Malaisie. Les partenaires évalueront dans ce cadre plusieurs sites de stockage de CO2 offshore dans le bassin malais. TotalEnergies a également signé un accord de collaboration stratégique avec Gentari Renewables, filiale énergies renouvelables de Petronas, pour développer le projet d’usine solaire Pleasant Hills de 100 MW en Australie. Ce projet fournira de l'électricité verte à l’usine de traitement de gaz de Gladstone LNG dans laquelle TotalEnergies et Petronas détiennent chacun 27,5% des parts.

Singapour

Lancement de négociations sur le commerce numérique avec l’UE

La Commission européenne a reçu, jeudi 29 juin, l’approbation du Conseil pour engager des négociations sur le commerce numérique avec la République de Corée et Singapour, deux des trois pays prioritaires (avec le Japon) dans la stratégie de l'UE pour la région indo-pacifique dans le domaine de l’économie numérique. L'UE entretient déjà des relations commerciales bien établies avec ces deux pays, avec des accords commerciaux conclus en 2011 et 2019. Pour rappel, l'UE a conclu un partenariat numérique avec la République de Corée en 2022, et avec Singapour cette année, comprenant des principes de commerce numérique qui reflètent leur engagement commun en faveur d'une économie numérique ouverte.

Temasek en tête du tableau de bord mondial des fonds souverains en matière de gouvernance, de durabilité et de résilience

Le fonds singapourien Temasek a obtenu la première place du tableau de bord de la gouvernance, de la durabilité et de la résilience (GSR) publié cette semaine par Global SWF. Cette plateforme de données axée sur les fonds de pension et les fonds souverains, a attribué une note parfaite à Temasek, le plaçant ainsi à la tête du classement avec quatre autres investisseurs mondiaux. Le fonds singapourien détient le plus grand nombre d'actifs sous gestion parmi les investisseurs ayant obtenu la meilleure note, avec des actifs estimés à 298 Mds USD. Il est suivi par le fonds de pension canadien CDPQ, le fonds souverain néo-zélandais NZ Super et la Nigerian Sovereign Investment Authority. Au niveau régional, le Government Pension Fund de Thaïlande suit de près Temasek avec un score de 96%.

Détérioration de l'activité industrielle pour le 3ème mois consécutif

L'activité manufacturière à Singapour a diminué pour le troisième mois consécutif en mai, principalement en raison d'un ralentissement prolongé de la demande de produits électroniques. Selon l'Institut de gestion des achats et des matériaux de Singapour (SIPMM), l'indice des directeurs d'achat de Singapour (PMI), un indicateur clé de la santé du secteur manufacturier, a reculé à 49,5. L'indice PMI de l'électronique (environ 40% de la production manufacturière) enregistre également une baisse de 0,1 point à 49,1, soit un dixième mois consécutif de contraction. L'Economic Development Board (EDB) a fait état d'une baisse plus marquée de la production industrielle, en particulier de la production électronique (-10,8% en g.a. en mai, contre -6,5% en avril), qui n’a pu être compensée par les bonnes performances enregistrées par les secteurs pharmaceutique (+6,3% en g.a.) et de l'ingénierie des transports (+28,4%). Au vu de ces résultats, les économistes de la banque japonaise Nomura maintiennent leurs prévisions de croissance du PIB pour 2023 à 1,1%, anticipant une faiblesse durable de la demande extérieure et un ralentissement économique global.

Vietnam

3,7% de croissance au premier semestre

La croissance est tirée par le secteur des services (+6,3% en g.a.), suivi par l’agriculture (+3,1%) et l’industrie et la construction (+1,1%). Sur les 6 premiers mois, les ventes au détail de marchandises et de services sont robustes (+10,9% en g.a.) malgré l’inflation (+3,3% en g.a.). Sur la même période, les échanges commerciaux du Vietnam s’élèvent à 316,7 Mds USD, soit une baisse de -15,2% par rapport au S1 2022, pour un excédent commercial de 12,3 Mds USD avec 164,5 Mds USD d’exportations (-12,1% en g.a.) et 152,2 Mds USD d’importations (-18,2%). Les exportations et importations sont principalement le fait des entreprises étrangères, à respectivement 74% et 65% du total, soit les mêmes niveaux qu’observés en 2022. Les exportations vers les États-Unis, l’UE et l’ASEAN ont diminué de respectivement -22,6%, -10,1% et -8,7% en glissement annuel. Elles sont plus résistantes à destination de la Chine (-2,2% en g.a.). Le total des entrées d’IDE au Vietnam a atteint 13,4 Mds USD sur les 6 premiers mois (-4,3% en g.a). Les IDE décaissés ont atteint 10 Mds USD (+0,5% en g.a.).

Le Vietnam placé sur la liste grise du GAFI

Le Vietnam a fait, vendredi dernier, son entrée sur la liste des juridictions sous surveillance renforcée du Groupe d'action financière (GAFI). L’évaluation mutuelle du Vietnam par l’Asia/Pacific Group on Money Laundering, organisme régional de type GAFI, qui s’est achevée en janvier 2022, a identifié un certain nombre de défaillances du dispositif de lutte contre le blanchiment de capitaux et du financement du terrorisme au Vietnam (LCB-FT), tant sur le plan de la conformité technique que sur celui de l’efficacité. Malgré la promulgation en novembre 2022 de la nouvelle loi sur le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme au Vietnam, les progrès constatés n’ont cependant pas été jugés suffisants pour éviter la liste grise. Pour en sortir, les autorités se sont engagées à résoudre les lacunes identifiées dans le dispositif LCB-FT.

Nouvelle baisse temporaire de la TVA de 10% à 8%

Cette mesure, effective de juillet à décembre 2023, vise à relancer la consommation intérieure afin de stimuler la croissance du pays, en berne depuis le début de l’année (+3,7% au S1 2023 après +6,4% au S1 2022). Certains produits et services du secteur des télécommunications, des technologies de l'information, de l’assurance ainsi que les produits métalliques et le pétrole raffiné sont exclus du paramètre d’application de la mesure. Selon le ministère des Finances, la réduction de la TVA devrait réduire les recettes fiscales du Vietnam d’environ 1 Md USD en 2023. Le Vietnam avait déjà abaissé sa TVA de 10% à 8% entre février et décembre de l'année dernière.

Visite officielle du Premier ministre en Chine

En visite officielle en Chine du 25 au 28 juin, Pham Minh Chinh a rencontré quatre des sept membres du comité permanent du Bureau politique chinois. A l’occasion de ces différents entretiens, il a appelé à une plus grande ouverture du marché chinois aux exportations vietnamiennes – en particulier dans le secteur agroalimentaire – ainsi qu’à la création de conditions favorables à l’établissement de nouveaux bureaux de promotion commerciale vietnamiens à Chengdu (Sichuan) et Haikou (Hainan). Il a également invité la Chine à augmenter le quota réservé aux produits vietnamiens transitant sur le réseau de train à grande vitesse chinois en direction de pays tiers. De manière moins attendue, et alors que le projet de liaison ferroviaire Lao Cai – Hanoi – Haiphong (392 km) n’a pas progressé depuis 2015, le Premier ministre vietnamien a aussi évoqué la possibilité de construire une ligne de train à grande vitesse reliant le Vietnam (Hanoi) au réseau chinois. Pour rappel : Nguyen Van Thang, le nouveau ministre des Transports vietnamien, réputé très favorable au développement du ferroviaire, s’était rendu en visite en Chine pendant trois jours en mai 2023 pour y rencontrer les autorités ferroviaires chinoises. Enfin, les deux Premier ministres se sont mis d’accord sur un renforcement de la coordination entre la Chine et le Vietnam dans les instances multilatérales, en particulier à l’OMC, l’APEC, l’ASEM et l’ASEAN. Cette visite fait suite à celle du Secrétaire général du Parti, Nguyen Phu Trong, en octobre 2022, première visite d’un dirigeant étranger en Chine au lendemain du 13ème Congrès du PCC.

Thaïlande

Banque mondiale : révision à la hausse des perspectives de croissance en 2023

Dans son dernier rapport sur l’économie thaïlandaise (« Thailand Economic Monitor »), la Banque mondiale a révisé à la hausse ses prévisions de croissance du PIB en 2023 à +3,9 % g.a. (contre + 3,6 % en avril) en lien avec la reprise de l’économie chinoise et le fort rebond des entrées touristiques (prévues à 28,5 M sur l’ensemble de l’année) qui permettent de stimuler la consommation intérieure. La croissance économique resterait néanmoins contrainte par la diminution des exportations de biens (-1,3%), du fait d’une moindre demande émanant des économies développées, et par la faiblesse de l’investissement public, affecté par la période de transition politique actuelle que la Banque mondiale considère comme l’un des principaux risques baissiers – avec la faible croissance mondiale – pesant sur l’économie thaïlandaise cette année. En 2024 et 2025, la croissance du PIB devrait atteindre respectivement +3,6% et +3,4% tandis que la croissance potentielle de long terme n’est estimée qu’à +3,0%, contrainte par la persistance des difficultés structurelles (vieillissement de la population, changement climatique, faiblesse de l’investissement et de la compétitivité).

Banques thaïlandaises : alerte sur le montant des créances douteuses

Selon un rapport de la « Federation of Thai Capital Market Organizations » (FETCO), les trois principales banques thaïlandaises combineraient actuellement un montant total de prêts non-performants de plus de 9,6 Mds USD, soit le niveau le plus élevé en Asie du sud-est et l’équivalent d’environ 4% du total des prêts bancaires en Thaïlande (3% environ selon la banque centrale). Ces résultats sont à lier à la hausse, ces dernières années et en particulier depuis la crise sanitaire, de l’endettement des ménages (86,9% du PIB au T4 2022), aujourd’hui composé principalement de prêts immobiliers de long terme (35%), mais aussi de prêts automobile (12,5%) ainsi que de prêts personnels et à la consommation, généralement de court terme et non garantis. Les observateurs économiques pointent notamment le risque accru de défaut dans le domaine automobile, avec un taux de défaillance de 14,2% au T1 2023 (retard de paiement de 1 à 3 mois). Afin de juguler les risques de défaut de paiement, le ministère des Finances encourage les banques commerciales à mettre en place des mesures de restructuration de dette visant à diminuer la charge de la dette plutôt qu’à augmenter la période de remboursement. La Banque centrale prévoit de mettre en place d’ici novembre 2023 des mesures additionnelles de protection des consommateurs et de nouvelles directives visant à limiter l’endettement des ménages.

Philippines

Augmentation du ratio de la dette extérieure rapportée au PIB au T1 2023

Le ratio dette extérieure/PIB des Philippines a atteint 29,0% à la fin du T1-2023, en augmentation par rapport T4-2022 (27,5%). En variation trimestrielle, la dette extérieure progresse de 6,8% pour atteindre 118,8 Mds USD. Cette augmentation est lié à (i) celle des emprunts contractés par le secteur public (besoins de financements généraux du gouvernement, relance postpandémique et projets d’infrastructures) ; (ii) l'appréciation d'autres devises par rapport à l’USD, augmentant l’équivalent en USD des emprunts libellés dans ces monnaies (iii) la modification du périmètre de l'encours de la dette extérieure, qui inclut au T1-2023 les avoirs des non-résidents en titres des créances libellés en PHP émises à l'intérieur du pays (3,8 Mds USD) – ajustement statistique résultant de la disponibilité des données mentionnées. Le profil d'échéance de la dette extérieure demeure à moyen et long terme à 84,5%, avec une échéance moyenne de 17,3 ans à la fin du T1-2023 ; les emprunts du secteur public ayant une durée moyenne de 20,2 ans ; contre 7,2 ans pour le secteur privé.

Les Philippines enregistrent un compte courant déficitaire au T1 2023

Au premier trimestre 2023, le déficit courant des Philippines a atteint -4,3 Mds USD, soit 4,3% du PIB, en augmentation de 7,5% par rapport au T1-2022 (-4,0 Mds USD). L’accroissement du déséquilibre du solde courant est principalement porté par le creusement du déficit commercial en biens (-17,0 Mds USD, +8,3% en g.a.) et à la diminution du surplus des revenus primaires (-25,9%, à 815 M USD), partiellement compensée par la hausse de l’excédent commercial en services (+40,6%, pour atteindre 4,5 Mds USD).

Cambodge

Nouvelle filiale d’AirAsia au Cambodge fin 2023

AirAsia Cambodia, filiale d'AirAsia (compagnie bas-coût malaisienne), prévoit de lancer ses activités au Cambodge au quatrième trimestre 2023. La nouvelle compagnie aérienne est le résultat d’une coentreprise entre AirAsia Aviation Group (51%) et le groupe hôtelier Sivilai Asia (49%) signée en décembre 2022. Le Cambodge deviendra le 4ème pays de l'ASEAN à accueillir une filiale de la compagnie malaisienne AirAsia, après l'Indonésie, les Philippines et la Thaïlande. AirAsia Cambodia prévoit d’assurer des liaisons dans un rayon de quatre heures au départ des 3 aéroports internationaux du Cambodge (Phnom-Penh, Siem Reap et Sihanoukville et Phnom Penh). Elle prévoit de commencer ses vols avec deux A321-200N. Selon le secrétariat d'État à l'aviation civile (SSCA), en mai, l’aéroport de Phnom Penh a accueilli 634 vols par semaine, celui de Siem Reap 198 alors que celui de Sihanoukville 22 seulement. Enfin, de nouveaux aéroports internationaux seront mis en service à Phnom-Penh (2025) et Siem Reap (octobre 2023), pour offrir des capacités d’accueil accrues… quand le secteur aérien reprendra.

Sous-décret d’application de la loi sur l’investissement

Le 26 juin a, enfin, été publié le sous-décret d’application de la loi sur l’investissement du Cambodge – en vigueur depuis le 15 octobre 2021 – afin d'attirer et de stimuler les investissements locaux et étrangers dans le pays. Le sous-décret détaille toutes les procédures administratives allant de l’enregistrement jusqu’à l’annulation d’un projet, et les incitations citées dans la loi sur l’investissement. Pour pouvoir bénéficier des incitations, l’activité ne doit pas figurer dans la « liste négative » du sous-décret. La nouvelle liste négative comporte 107 types d’activités, dont certaines dans les secteurs agricoles, industriels, de services et d’infrastructures (en tout 209 activités et sous-activités). Cette liste négative précise des critères sur la taille de ces activités (valeur d’investissement et/ou superficie de terrain agricole pour les activités agricoles) qui ne peuvent prétendre aux avantages de la loi. Il donne également des précisions sur les incitations pour le secteur d’assemblage automobile. Pour autant, en plus d’un régime d’investissement plus avantageux, le Cambodge doit encore faire des efforts pour gagner la confiance des investisseurs, notamment en ce qui concerne le cadre juridique foncier. Pénurie de main-d'œuvre qualifiée, corruption, insuffisance des infrastructures, coûts élevés de l'énergie et problèmes de transport sont des éléments à améliorer pour attirer plus d’investisseurs.

Lancement officiel de la « Politique nationale de la noix de cajou 2022-2027 »

La « Politique nationale de la noix de cajou 2022-2027 » a été officiellement lancée le 15 juin pour accroître la productivité et la compétitivité de la noix de cajou du Cambodge, l'une des cultures agro-industrielles prioritaires du pays. Elle vise à promouvoir la transformation au Cambodge pour augmenter la valeur ajoutée de la production de 25% d'ici 2027, et à faire du Cambodge un important producteur et fournisseur de produits à base de cajou pour les marchés locaux, régionaux et mondiaux. Selon le ministère de l'Agriculture, la production de noix de cajou couvrait 435 733 ha de terres en 2022, dont 330 861 ha ont été récoltés, soit une production de 508 283 t. 471 520 t de noix de cajou fraîches et 1 557 t de noix transformées ont été exportées l'année dernière. Le Vietnam reste le plus gros marché de débouché pour le Cambodge (pays connu pour son industrie de transformation de la noix de cajou).

Laos

De meilleures perspectives macroéconomiques ?

L’inflation donne des signes de repli car elle s’est modérée à 28,6% en juin en rythme annuel, contre 38,9% en mai. C’est encourageant, mais l’inflation était de 23,6% en juin 2022 et elle reste encore élevée pour certains produits (+42,7% pour l’alimentation et les boissons non alcooliques). Cette évolution s’explique par les baisses des coûts de l’énergie principalement (et de certains services accessoirement). Et la faiblesse du kip continue de peser sur les prix des produits importés. Dans ce contexte, les autorités laotiennes affichent un objectif de croissance de 4,8% pour 2023, en légère hausse (4,5% en début d’année). Malgré une meilleure orientation de la conjoncture, cela reste supérieur aux prévisions de la Banque mondiale (3,9%) ou du FMI et de la BAsD (4%). La dégradation de la conjoncture aux Etats-Unis et dans l’UE ne devrait toutefois pas affecter l’économie laotienne pour l’heure, Thaïlande et Vietnam représentant 54% de ses exportations ; en revanche, et malgré une situation économique délicate, la Chine accroît ses importations du Laos (+2% en USD, mais +45% en LKP après +51% en 2022).

L’aéroport de Bokéo proche d’être achevé

La construction de l’aéroport de Bokéo (province aux confins de la Thaïlande et de la Birmanie) serait achevée à 90%. Représentant un investissement de 175 M USD sur un terrain de 300 ha, il comporte une piste de 2 500 m (catégorie 4C). Il pourra donc accueillir des A321 et des B737. L’aéroport a été complétée d’une route de 5 km (2 x 2 voies), le reliant à la zone économique spécial du Triangle d’or (GTSEZ) pour un coût de 50 M USD. L’aéroport pourrait accueillir jusqu’à 2 millions de passagers par an. Au-delà des investisseurs étrangers, la GTSEZ accueillera un tourisme du jeu. De fait, la GTSEZ est développée, via une concession de 50 ans, par Kings Romans Group. L’entreprise hongkongaise, spécialiste des casinos, tout comme ses dirigeants – dont Zhao Wei, son président qui est aussi président de la GTSEZ – sont d’ailleurs visés par des sanctions du Trésor américain depuis janvier 2018 pour trafic de drogue, trafic d’être humain et prostitution de mineur, blanchiment ou encore trafic d’espèces protégées.

Birmanie

Banque mondiale : maintien de la prévision de croissance à +3% en 2022/23

La Banque mondiale, dans son dernier rapport sur la Birmanie (MEM - Myanmar Economic Monitor June 2023 – "A Fragile Recovery"), maintient sa prévision de croissance du PIB à +3% pour l’année fiscale 2022/23 (oct 2022 - sept 2023), témoignant d’une reprise économique modeste mais continue depuis deux ans (+3% en 2021/2022), après une très forte contraction en 2020/2021 (-18%). En dépit d’une certaine stabilisation des conditions macroéconomiques au cours du premier semestre 2023, l’environnement des affaires demeure difficile et très contraignant. Les entreprises restent confrontées à d’énormes difficultés opérationnelles telles que l’accès aux devises étrangères, l’obtention des licences d’exportation et d’importation (notamment des matières premières) et des contraintes logistiques (en particulier les pénuries d’électricité qui continuent d’handicaper fortement le secteur manufacturier). Par ailleurs, en raison du conflit et des difficultés économiques engendrées, la moitié des ménages birmans a vu ses revenus diminuer depuis un an, aggravant le risque d’insécurité alimentaire. Le taux inflation, bien qu’en baisse du fait de la moindre hausse des prix internationaux des matières premières, reste élevé (attendu à +14% en 2022/23 après + 18% l’année dernière) tandis que le déficit courant devrait continuer de se creuser (-5,9% du fait de la baisse des exportations), de même que le déficit budgétaire (-5,4% en raison de la chute des recettes). L’endettement public devrait atteindre 63,1% du PIB contre 39% en 2018/2019.

Départ de l’institution de microfinance Pact Global Microfinance Fund

Après avoir été active pendant plus de 25 ans en Birmanie, l’institution de microfinance américaine Pact Global Microfinance Fund-PGMF, la plus importante en Birmanie, a annoncé sa fermeture en raison des exigences drastiques du gouvernement en matière de réglementation financière, rendant impossible ses activités de prêt sur le territoire birman. Le départ de l’ONG s’accompagne l’effacement de plus de 156 M USD de dettes auprès de 890 000 emprunteurs.

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°495

2023-06-09T00:00:00+02:00

Actualité régionale : Société générale cède 4 filiales africaines à 2 groupes basés en Afrique de l’ouest
Bénin : les produits du coton représentent 66% des exportations au 1er trimestre 2023
Burkina Faso : plus de 30 M EUR mobilisés par le Fonds de soutien patriotique en 5 mois
Cap-Vert : l’encours de la dette publique baisse à 107,3% du PIB en avril 2023
Côte d'Ivoire : le tarif de l’électricité augmentera pour 11% des abonnés au 1er juillet 2023
Guinée : le Gouvernement envisage la création d’une compagnie de transport aérien
Libéria : la banque centrale augmente son taux directeur de 250 pdb à 17,5%
Mauritanie : don de 19 M EUR de l’Allemagne pour le développement de la pêche artisanale
Niger : 4,5 M EUR de la Belgique en faveur du département de Torodi
Sénégal : S&P maintient la note du pays à "B+"
Sierra Leone : le FMI octroie 20,7 M USD au terme des 6ème et 7ème revues FEC
Togo : lancement d’un programme de renforcement des capacités en gestion des finances publiques

La France et l’Ukraine signent le 6 juin 2023 à Kiev l’accord bilatéral mettant en œuvre la suspension du service de la dette octroyée en septembre 2022 par le Groupe des créanciers de l’Ukraine

2023-06-06T00:00:00+02:00

Source : Twitter @SergiiMarchenk3

Cette suspension du service de la dette va alléger la pression sur les liquidités du pays et permettre au gouvernement de financer les dépenses additionnelles générées par la guerre d’agression déclenchée par la Russie. Elle fait partie intégrante du soutien international apporté à l’Ukraine et complète l’effort déjà réalisé par la France sous la forme de prêts budgétaires de l’AFD et l’Union européenne, ou encore de garanties accordées pour des projets financés de la Banque européenne de reconstruction de développement (BERD).

Outre l’effort financier direct qu’elle représente, la suspension du service de la dette accordée par le GCU a eu un très fort effet de levier sur les créanciers privés du pays, qui ont décidé, à leur tour, à l’été 2022, de suspendre le service de la dette du pays jusqu’en juillet 2024, pour un montant de plusieurs milliards d’euros.

Cet effort de la part du GCU sera complété en deux temps, comme cela est prévu dans les assurances de financement qu’il a octroyées en mars 2023 et qui ont permis le passage en conseil d’administration du FMI d’un programme de financement d’un montant de 15,6 Md USD. Dans le cadre de ces assurances de financement, les membres du GCU se sont engagés d’une part à prolonger la suspension du service pendant toute la durée du programme, jusqu’en 2027. D’autre part, il s’est engagé à restructurer la dette du pays pour restaurer sa viabilité dès que la situation serait stabilisée ou au plus tard d’ici la fin du programme FMI.

Ce soutien financier constitue un témoignage concret de la solidarité de la France envers le peuple ukrainien.

Le Groupe des créanciers publics de l’Ukraine est composé de l’Allemagne, du Canada, des Etats-Unis, de la France, du Japon et du Royaume-Uni – et en tant qu’observateurs : l’Australie, l’Autriche, la Belgique, le Brésil, la Corée, le Danemark, l’Espagne, la Finlande, l’Irlande, Israël, l’Italie, la Norvège, les Pays-Bas, la Suède et la Suisse.

Washington Wall Street Watch n°2023-22

2023-06-02T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Le Beige Book signale une activité stable et un apaisement des tensions sur le marché du travail
L’inflation PCE repart à la hausse
Les prix immobiliers augmentent globalement sur un mois malgré des baisses dans certaines régions
Le nombre d’offres d’emplois recensées en avril dépasse les attentes du marché

Politiques macroéconomiques

La Chambre adopte la proposition de loi suspendant le plafond de la dette jusqu’au 1er janvier 2025

Services financiers

Les résultats des banques progressent mais sont pénalisés par la réduction et le renchérissement des dépôts

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Le Beige Book signale une activité stable et un apaisement des tensions sur le marché du travail

Le Beige Book publié le 31 mai, qui présente l’évolution de la situation économique dans les 12 districts des Fed régionales, témoigne d’une activité économique relativement stable et d’un apaisement des tensions sur le marché du travail.

Depuis la dernière publication du Beige Book le 19 avril, les dépenses de consommation et l’activité manufacturière ont été stables dans la plupart des districts. L’activité immobilière a progressé sur le segment résidentiel mais a reculé sur le segment commercial, le marché des bureaux étant le plus fragilisé. La hausse des prix continue de peser sur les ménages à bas et moyens revenus, entrainant une hausse de la demande de prestations sociales. Les impayés des crédits à la consommation augmentent dans plusieurs districts.

Le marché du travail reste solide, avec une augmentation de l’emploi constatée dans la plupart des districts. Les entreprises interrogées signalent néanmoins un apaisement des tensions, qui se traduit notamment par de moindres difficultés de recrutement. Les prix à la consommation restent tirés par la demande soutenue et par la hausse des coûts.

L’inflation PCE repart à la hausse

Selon le rapport publié par le Bureau of Economic Analysis (BEA), les prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditure - PCE) ont augmenté en avril à +0,4 % (après +0,1 % en mars). Sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) a également augmenté à +0,4 % (après +0,3 %). Sur douze mois glissants, l’inflation PCE et sa composante sous-jacente ont toutes les deux progressé de +4,4 % et +4,7 % respectivement (après +4,2 % et +4,6 % respectivement).

En évolution mensuelle, les prix de l’énergie ont augmenté de +0,7 % (après ‑3,7 %) tandis que ceux de l’alimentation sont restés stables (+0,0 %). Sur douze mois glissants, les prix de l’énergie ont baissé de ‑6,3 % (après ‑9,8 %) tandis que ceux de l’alimentation ont augmenté de +6,9 % (après +8,0 %).

En évolution mensuelle, les prix des biens et des services ont tous deux augmenté, à +0,3 % et +0,4 % respectivement (après -0,2 % et +0,3 % respectivement). Sur douze mois glissants, les prix des biens et des services ont augmenté de +2,1 % (après +1,6 %) et de +5,5 % (au même rythme que le mois dernier) respectivement.

Les prix immobiliers augmentent globalement sur un mois malgré des baisses dans certaines régions

D’après le rapport de l’agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency – FHFA), les prix immobiliers aux États-Unis ont progressé à +0,6 % en avril (après +0,5 % en mars) et à +4,3 % sur un an (après +4,0 %). Toutefois, Anju Vajja, directeur associé principal de la division de la recherche et des statistiques de la FHFA, souligne que « les prix dans de nombreux États de l’Ouest [des États-Unis] ont commencé à baisser pour la 1^ère fois depuis plus de 10 ans ». Ils ont notamment baissé dans l’Utah (‑4,3 %), le Nevada (‑3,6 %), la Californie (‑2,9 %) et Washington (‑2,6 %).

L’indice Case-Shiller publié par Standard & Poor’s, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a augmenté de +1,6 % en avril (après +0,2 % en mars), mais il a nettement baissé sur un an à ‑1,1 % (après +0,4 %), bien en-deçà des attentes du marché (+0,4%).

Sur le plan régional, les prix ont baissé sur un an dans 10 des 20 plus grandes villes américaines. En particulier, ils ont fortement baissé à Seattle (‑12,4 %), San Francisco (‑11,2 %), San Diego (‑5,3 %) et Las Vegas (‑5,1 %). Toutefois, les prix ont poursuivi leur hausse sur un an à Miami (+7,7 %), Tampa (+4,8 %), Charlotte (+4,7 %) et Atlanta (+4,5 %).

Par ailleurs, le rapport du Census Bureau indique que les ventes de nouvelles maisons ont augmenté de +4,1% en avril à 683 000 (après 656 000 en mars) et de +11,8 % sur un an (611 000 en avril 2022). Le prix de vente médian des nouvelles maisons a baissé à 420 800 USD en avril (après 449 800 USD en mars), tiré par la baisse des ventes de biens à prix élevés (>500 000 USD).

Le nombre d’offres d’emplois recensés en avril dépasse les attentes du marché

Selon le rapport JOLTS (Job Openings and Labor Turnover) du Bureau of Labor Statistics (LBS), les offres d’emplois recensés ont atteint 10,1 millions en avril (+358 000) dépassant largement les attentes du marché (9,4 millions). Cette hausse sur un mois est particulièrement marquée dans le commerce de détail, les transports, l’éducation, le secteur social et la santé. Le nombre de recrutements est resté stable par rapport au mois dernier, et le nombre de ruptures de contrats a baissé à 5,7 millions (-286 000). Cette baisse s’explique principalement par celle des licenciements (‑264 000), les démissions restant stables.

Politiques macroéconomiques

La Chambre adopte la proposition de loi suspendant le plafond de la dette jusqu’au 1er janvier 2025

La Chambre des représentants a adopté (314-117) le 31 mai 2023 la proposition de loi issue de l’accord négocié entre le Président Biden et le Speaker Kevin McCarty sur le relèvement du plafond de la dette. Cette proposition prévoit la suspension du plafond de la dette jusqu’au 1er janvier 2025. En contrepartie, les dépenses discrétionnaires votées chaque année (25% du total des dépenses fédérales) font l’objet d’une trajectoire en valeur nominale sur 6 ans, contraignante sur les deux prochaines années. Les dépenses civiles en 2024 sont plafonnées en valeur nominale aux dépenses votées dans le budget 2023 (703,7 Md USD). L’augmentation pour 2025 sera plafonnée à +1 % (710,7 Md USD). Les dépenses militaires augmentent de 3,3 % en 2024 par rapport à 2023 (886,3 Md USD) et de +1 % en 2025 par rapport à 2024 (895,2 Md USD). Afin d’inciter au vote des budgets 2024 et 2025 (qui commencent au 1^eroctobre de l’année précédente) avant le début de l’année civile, l’accord prévoit qu’à partir du 1^er janvier de l’exercice, le budget provisoire (continuing resolution) sera baissé de 1 % par rapport à l’évaluation usuelle qui en est faite par le Congressional budget office (CBO) au regard du budget de l’année budgétaire précédente. L’accord prévoit également une série de mesures dans les domaines social (conditions d’accès à certaines aides), environnemental (simplification des évaluations environnementales pour les projets d’infrastructures) ou universitaire (interdiction de toute nouvelle suspension du paiement de la dette étudiante), l’annulation d’une partie des fonds votés dans le cadre dans le cadre de la crise Covid mais non dépensés (30 Md USD), et de 21,4 Md USD sur les 80 Md USD de financement de l’IRS prévus sur les 10 prochaines années dans le cadre de l’IRA. Une estimation du CBO évalue l’effet de l’accord sur la réduction du déficit à 1,5tn USD sur les 10 prochaines années. La proposition de loi doit être votée par le Sénat, signée par le Président et entrer en vigueur d’ici le 5 juin, date à laquelle le Treasury indique qu’il ne sera plus en mesure d’honorer ses engagements sans nouvelle émission de dette.

Services Financiers

Les résultats des banques progressent mais sont pénalisés par la réduction et le renchérissement des dépôts

La Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), autorité de garantie des dépôts, a publié le 31 mai les résultats agrégés des banques au 1^er trimestre 2023.

La marge nette d’intérêt progresse de +27 % par rapport au T1 2022 et les revenus liés aux commissions progressent de +12 % sur la même période. Le taux de marge d’intérêt s’établit à 3,31 %, en progression (+77 points de base, pb) par rapport au T1 2022 mais en recul (-7 pb) par rapport au T4 2022. Ce recul s’explique par une hausse de la rémunération des dépôts plus rapide que la hausse du rendement des crédits.

Les dotations aux provisions pour pertes de crédit augmentent par rapport au T1 2022 (+300 %) mais restent stables par rapport au T4 2022. Les charges d’exploitation progressent quant à elles de +6 % par rapport au T1 2022.

Au total, le résultat net trimestriel s’établit à 80 Md USD, en hausse de +33 % par rapport au T1 2022 et de +17 % par rapport au T4 2022. La hausse par rapport au T4 2022 tient néanmoins largement aux revenus exceptionnels liés à l’acquisition des banques défaillantes - Silicon Valley Bank (SVB) et Signature - par d’autres banques : sans cet effet de périmètre, le résultat net agrégé serait stable par rapport au T4 2022.

S’agissant des actifs, l’encours des prêts s’établit à 12 212 Md USD, en baisse de +0,1 % par rapport au T4 2022. L’encours de prêts en impayé depuis plus de 90 jours progresse à 0,75 % des encours (+2 pb par rapport au T4 2022), porté principalement par les prêts à l’immobilier commercial. Les moins-values latentes des titres restent élevées (515,5 Md USD en incluant les titres détenus jusqu’à maturité et ceux disponibles à la vente), mais baissent de ‑16 % par rapport au T4 2022 grâce au repli des taux longs. Les dépôts s’établissent à 18 742 Md USD, en baisse de -6 % par rapport au T1 2022 et de -2,5 % par rapport au T4 2022.

Enfin, 43 banques sont en situation de fragilité (problem list banks) soit 4 de plus qu’à la fin du T4 2022. Les banques sont placées sur cette liste lorsque leur notation de supervision (critères de solvabilité, de liquidité, etc.) passe en-dessous de certains seuils. Ces 43 banques représentent 58 Md USD d’actifs. L’identité des banques placées sur cette liste n’est pas publique.

Le fonds de garantie des dépôts s’établit à 116 Md USD d’encours à fin mars 2023, en baisse de -12 Md USD depuis fin décembre 2022. Cette baisse tient aux pertes liées aux faillites de SVB et de Signature et aux provisions constituées en vue de la faillite de First Republic. Ces pertes n’incluent pas, néanmoins, le coût de la couverture exceptionnelle des dépôts non assurés de SVB et de Signature, qui sera compensé par une contribution spécifique prélevée par la FDIC auprès des banques.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l'indice S&P 500 progresse de +1,7 %, à 4 221 points, à la suite de l’accord sur la suspension du plafond de la dette. Le Nasdaq progresse de +3,5 %, porté notamment par Meta (+7,5 % à la suite de la présentation de son nouveau casque de réalité virtuelle), Amazon (+6,5 %) et Nvidia (+4,5 %). Le groupe de distribution Dollar General recule de -20 % à la suite d’une forte réduction de ses prévisions de vente. L’indice des banques régionales (DJSRBK) est stable sur la semaine. Goldman Sachs perd ‑4,8 % le 1^er juin après l’annonce de résultats de marché en recul sur le trimestre en cours.

Les rendements des obligations souveraines (Treasuries) à 2 ans et 10 ans reculent de -0,20 point, à respectivement 4,3 % et 3,6 %.

Brèves

Washington Wall Street Watch n°2023-21

2023-05-26T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

La croissance du PIB au T1 2023 est légèrement revue à la hausse

Politiques macroéconomiques

Les minutes de la Fed montrent une incertitude élevée quant à la suite de la politique monétaire
Les tensions augmentent face à l’absence d’accord sur le plafond de la dette

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

La croissance du PIB au T1 2023 est légèrement revue à la hausse

Selon la 2^ème estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), la croissance du PIB a été légèrement revue à la hausse au T1 2023, à +1,3 % en rythme annualisé contre +1,1 % lors de la 1^ère estimation. En évolution trimestrielle, la croissance reste inchangée par rapport à la 1^ère estimation, à +0,3 % (après +0,6 % au T4 2022). Au T1 2023, le PIB américain est supérieur de +5,4 % à son niveau prépandémique (T4 2019).

La contribution à la croissance du PIB des stocks a été revue à la hausse (-0,5 point de contribution, révisé de +0,1 point) alors que celle des investissements résidentiels a été revue à la baisse (-0,1 point, révisé de -0,1 point). Les contributions des autres composantes sont restées stables par rapport à la 1^ère estimation.

Politiques macroéconomiques

Les minutes de la Fed montrent une incertitude élevée quant à la suite de la politique monétaire

Selon le procès-verbal (minutes) du dernier comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) qui s’est tenu les 2 et 3 mai 2023, les responsables mettent en avant l’incertitude élevée sur les perspectives économiques et la trajectoire de politique monétaire, notamment en raison des difficultés à évaluer les effets des turbulences bancaires sur les conditions de crédit. Même s’ils ont identifié des sources de vulnérabilité dans certaines banques, ils considèrent que le système bancaire est globalement « solide et résilient ». De plus, constatant une baisse de la volatilité des prix des actifs résultant d’une stabilisation du secteur bancaire, les responsables de la Fed estiment que les risques haussiers (upside risk) de l’inflation et de l’activité seraient plus importants que les risques baissiers (downside risk). Au contraire, les économistes (staff) de la Fed prévoient, comme signalé dans le précédent procès-verbal, une légère récession avec un recul du PIB au T4 2023 et T1 2024.

Les responsables ont voté à l’unanimité la hausse des taux fed funds de 25 points de base (pb), la poursuite de la réduction du bilan au rythme annoncé l’an dernier ainsi que le renouvellement des lignes de swap entre les banques centrales du Canada, de l’Angleterre, du Japon, de la zone euro et de la Suisse.

Ils se montrent prudents quant à la trajectoire de politique monétaire, compte tenu de l’incertitude élevée, même si des divergences émergent : plusieurs responsables considèrent qu’une pause dans le resserrement peut être appropriée si les indicateurs économiques continuent d’évoluer dans le sens observé. Au contraire, certains considèrent que l’inflation est encore beaucoup trop élevée. En particulier, Christopher Waller, gouverneur, a présenté trois scénarios pour la suite du resserrement : (i) une hausse en cas de pression inflationniste persistante, (ii) une pause (skip) afin d’évaluer les effets cumulés du resserrement, et (iii) un arrêt qui impliquerait l’atteinte du taux terminal.

Les marchés anticipent, à la date du 24 mai, un taux inchangé lors du prochain FOMC de juin (à 68 %), puis une nouvelle hausse de +25 pb (47 %) ou un maintien des taux (40 %) en juillet, privilégiant ainsi le scénario de pause (skip).

Les tensions augmentent face à l’absence d’accord sur le plafond de la dette

La Maison-Blanche et le speaker de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy (R-Californie), poursuivent les négociations sur le plafond de dette mais aucun résultat n’est encore publié officiellement. Dans son intervention du 24 mai, K. McCarthy s’est montré toujours confiant dans la possibilité de trouver un accord d’ici le 1^er juin, date limite réaffirmée le 22 mai par Janet Yellen, secrétaire au Treasury.

L’agence de notation Fitch a quant à elle annoncé le 24 mai mettre la notation AAA des États-Unis « sous surveillance ». Fitch indique que l’échec à trouver un accord constituerait un signe négatif en matière de gouvernance et de volonté des États-Unis à honorer ses obligations dans les temps, ce qui ne serait pas compatible avec sa notation actuelle de AAA. Toutefois, l’agence considère que l’accord pourrait être trouvé d’ici la date limite. Pour mémoire, lors de l’épisode similaire sur le plafond de dette en 2011, S&P avait dégradé la notation des États-Unis de AAA à AA+, provoquant ainsi d’importantes perturbations sur les marchés financiers.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l'indice S&P 500 a baissé de ‑1,3 %, à 4 151 points, dans un contexte d’inquiétudes croissantes liées l’absence d’accord sur le plafond de dette à l’approche de la date limite estimée au 1^er juin par le Treasury.

Les rendements des obligations souveraines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont tous deux augmenté de +0,2 point, à 4,5 % et 3,8 % respectivement sous l’effet conjugué du risque de dégradation de la notation des États-Unis par Fitch et des annonces des responsables de la Fed, qui excluent toute baisse des taux en 2023. Par ailleurs, l’absence d’accord sur le plafond de dette a exacerbé les tensions sur le marché des Treasuries, conduisant à des mouvements volatils pour les Treasuries à 1 mois qui clôturent toutefois au même niveau que jeudi dernier (à 5,7 %).

Brèves

Le 19 mai, la sénatrice Elizabeth Warren (D – Massachusetts) a adressé une lettre à Martin Gruenberg, président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), agence chargée de la garantie des dépôts, au sujet du prélèvement exceptionnel proposé par l’agence pour rembourser le coût des mesures exceptionnelles d’extension de la garantie des dépôts de Silicon Valley Bank et Signature Bank, en mars 2023. Selon des informations rapportées par la presse, les banques chercheraient à effectuer le paiement de ce prélèvement avec des obligations du Trésor de leurs portefeuilles. E. Warren s’inquiète de ce que ces obligations afficheraient une valeur de marché dévaluée, notamment du fait de la hausse des taux, mais seraient cédées à leur valeur nominale, entraînant des pertes significatives pour le fonds de réserve de la FDIC.

Selon le rapport de S&P Global publié le 23 mai, l’indice PMI (Purchasing Manager Index) de l’industrie a reculé à 48,5 en mai (après 50,2 en avril), évoluant ainsi en zone de contraction. Cette baisse s’explique par le recul des nouvelles commandes et des stocks, compensé partiellement par l’emploi. L’indice du secteur des services a quant à lui fortement augmenté en mai, à 55,1 (après 52,4), tiré notamment par les nouvelles commandes à l’export (en croissance pour la 1^ère fois depuis 1 an). L’indice de confiance du secteur des services est à son plus haut niveau depuis 1 an.

La Fed a publié le 22 mai l’édition 2022 du rapport sur la situation économique des ménages aux États-Unis. Le rapport met en avant les effets négatifs de la hausse des prix sur la situation financière des ménages, bien que ces derniers aient bénéficié d’un marché du travail dynamique. Selon l’enquête effectuée dans le cadre de ce rapport, 73 % des personnes interrogées indiquent qu’ils n’ont pas de problème financier particulier (‑5 points par apport à 2021 et au plus bas niveau depuis 2016). Le rapport présente également les stratégies adoptées par les ménages en réponse à la flambée des prix : (i) la baisse de la consommation, (ii) le remplacement par des produits moins chers, et (iii) le report des dépenses.

La banque régionale PacWest (44 Md USD d’actifs), dont l’action a témoigné d’une forte volatilité des dernières semaines, a déclaré le 22 mai avoir vendu deux portefeuille de prêts à la construction immobilière d’une valeur respective de 2,6 Md USD et 363 M USD à la société de gestion d’actifs immobiliers Kennedy Wilson, dans le cadre d’un plan de renforcement de ses liquidités.

Selon les données publiées par la Fed le 19 mai, les dépôts bancaires ont poursuivi leur baisse sur la semaine du 3 au 10 mai et atteignaient 17 123 Md USD le 10 mai (‑26 Md USD par rapport au 3 mai). L’essentiel de cette baisse est supporté par les 20 plus grandes banques américaines (-22 Md USD sur la semaine, contre -3 Md USD pour les banques régionales et -2 Md USD pour les banques non-américaines actives aux États-Unis). Au total, les dépôts bancaires ont baissé de 690 Md USD (-4 %) depuis le 1^er janvier 2023 et de 540 Md USD (-3 %) depuis le 1^er mars 2023.

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°491

2023-05-15T00:00:00+02:00

Faits saillants de la semaine :

Actualité régionale : 264 M EUR de la BOAD pour des projets dans 7 pays de l’UEMOA
Bénin : S&P maintient la note du pays à "B+" avec perspective stable
Burkina Faso : Inflation à +0,2% en g.a. en avril 2023
Cap-Vert : Accord au niveau des services du FMI pour la 2ème revue du programme FEC
Côte d'Ivoire : 37 M EUR de l’UE en faveur de la durabilité et des OSC
Gambie : Inauguration de la ligne électrique Laminkoto - Diabugu Batapa de 30 KV
Guinée : 2,7 Mds USD nécessaires pour améliorer la disponibilité et l’accès en eau potable
Guinée-Bissau : Le FMI achève la 1ère revue de l'accord FEC et décaisse 3,2 M USD
Libéria : Création du premier jardin national de semences de cacao
Mauritanie : Légère baisse de la production d’or de la mine de Tasiast au 1er trimestre 2023
Niger : Accord au niveau des services du FMI sur la 3ème revue FEC et un programme FRD
Sénégal : Accord au niveau des services du FMI pour un programme FEC/MEDC, combiné à la FRD
Togo : L’inflation à +6,3% en g.a. en mars 2023

Brèves de l'ASEAN semaine 46 (2022)

2022-11-18T00:00:00+01:00

Région

Sommet annuel de l’ASEAN au Cambodge

Le sommet annuel de l’ASEAN s'est officiellement achevé le dimanche 13 novembre à Phnom Penh. Sa présidence a été transmise par le Cambodge à l'Indonésie, qui assurera l'organisation du prochain sommet. Outre l’accord de principe donné à l’adhésion du Timor oriental au bloc régional, les questions des tirs de missiles nord-coréens, de la guerre en Ukraine et de la situation en Birmanie (non représentée) ont été abordées. Sur le plan économique, la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a qualifié la région de « point lumineux » sur un horizon plus obscur. Le FMI maintient en effet des prévisions de croissance positives pour l’ASEAN, à +5% pour 2022 et +4,7% en 2023, au-dessus de la moyenne mondiale (+3,2% en 2022 et +2,7% pour 2023). Kristalina Georgieva a par ailleurs salué la stratégie de l’ASEAN, qui promeut la coopération et l’intégration économique et commerciale, avec des partenaires diversifiés. Le sommets connexes au sommet de l’ASEAN ont d’ailleurs permis d’acter plusieurs partenariats symboliques et avancées concernant des accords commerciaux (avec les Etats-Unis, la Chine, l’Inde, l’Australie, la Nouvelle-Zélande notamment).

Intégration des systèmes de paiement dans 5 pays de l’ASEAN en 2023

Les banques centrales d'Indonésie, de Malaisie, de Thaïlande, des Philippines et de Singapour ont annoncé la signature d’un protocole d'accord sur les paiements transfrontaliers régionaux. Elles devraient ainsi relier leurs systèmes de paiement, par QR code notamment, de sorte que les paiements soient réalisés en monnaie locale, sans recours à une devise intermédiaire. Le système unifié pourrait être étendu à d’autres réseaux régionaux à travers le monde et répliqué pour les virements bancaires transfrontaliers et les transactions en monnaies numériques de banques centrales (CBDC).

Les Etats-Unis et l’ASEAN élèvent leur partenariat stratégique

Réunis à Phnom Penh le samedi 12 novembre, les dirigeants de l’ASEAN et le président américain Joe Biden ont annoncé le rehaussement de leur partenariat au rang de « Comprehensive Strategic Partnership » (US-ASEAN CSP). Les parties entendent ainsi institutionnaliser et renforcer leur coopération pour résoudre « les grands enjeux de notre époque ». Cette année, les Etats-Unis auraient déjà fourni plus de 860 M USD d’aide à leurs partenaires dans l’ASEAN, pour le climat, la transition énergétique, l’accès à l’éducation, l’amélioration des systèmes de santé, la sécurité, l’Etat de droit et les droits de l’Homme notamment. Le CSP a vocation à étendre la coopération à d’autres domaines stratégiques (maritime, connectivité et développement durable notamment). Joe Biden a rappelé le rôle central de l’ASEAN dans la région indopacifique, ceci à l’approche des prochaines négociations relatives au cadre économique pour l’Indopacifique (IPEF), prévues à Brisbane en décembre.

Indonésie

Nouvelle hausse du taux directeur de 50 pdb à 5,25%

Le 17 novembre la banque centrale, Bank Indonesia, a augmenté pour la 3ème fois successive de 50 pdb son taux directeur, qui atteint désormais 5,25% : depuis août, la hausse cumulée est de 175 pdb. Les taux des facilités de dépôts et de prêt ont également augmenté de 50 pdb, pour atteindre respectivement 4,5% et 6%. Bank Indonesia fonde sa décision, qualifiée de préventive, sur la nécessité d’un retour de l’inflation sous-jacente dans la cible de 2%-4% au T1 2023 et de renforcer la politique de stabilisation de la roupie. Sur ce dernier point, Bank Indonesia confirme ses interventions sur le marché des changes. La banque centrale prévoit un taux de croissance pour 2022 à 4,5-5,3% et un excédent courant de 0,4-1,2% du PIB.

Excédent courant de 4,4 Mds USD mais déficit du compte capital et financier

L’excédent de la balance courante, porté principalement par les exportations, se confirme : il était de 4 Mds USD au T2, avant d’atteindre 4,4 Mds USD au T3. En revanche les sorties nettes de capitaux augmentent : le déficit du compte de capital et financier passe de -1,2 Md USD à -6,1 Mds USD entre les 2ème et 3ème trimestres.

Diminution de la dette extérieure au 3ème trimestre

La position de la dette extérieure de l'Indonésie a enregistré une nouvelle baisse au T3 2022. À la fin de la période considérée, elle s'élevait à 394,6 Mds USD, contre 403,6 Mds USD le trimestre précédent. La dette extérieure publique a diminué de 5 Mds USD pour atteindre 182,3 Mds USD au 3ème trimestre 2022. La dette extérieure privée a également diminué, de 207,7 Mds USD au T2 à 204,1 Mds USD au T3. Le ratio de la dette extérieure sur le produit intérieur brut (PIB), passe de 31,8% au 2ème trimestre 2022 à 30,1% au 3ème trimestre 2022.

Malaisie

Relance des investissements étrangers en Malaisie

La Malaysian Investment Development Authority (MIDA) a approuvé pour 28 Mds USD d’investissements au premier semestre (+14,7% en g.a.), dont 19,9 Mds USD étrangers (+50,2%), marquant le retour des investissements à leur niveau prépandémique. La MIDA a par ailleurs ouvert un nouveau bureau en Turquie, avec qui la Malaisie possède des liens politiques et économiques forts, le second pays dans ce cas au Moyen-Orient après celui de Dubaï.

Amélioration de balance des paiements au 3ème trimestre

L’excédent structurel de la balance des transactions courantes, qui avait reculé au 2ème trimestre, se renforce au 3ème trimestre à 3,1 Mds USD (14,1 Mds MYR contre 4,4 Mds MYR au 2ème trimestre), représentant 3,1% du PIB, avec l’amélioration de l’excédent des échanges de biens et services (+7,3 Mds USD après +4,8 Mds), liée à la croissance du solde excédentaire de balance commerciale (+26,3% par rapport au trimestre précédent) et à la relance du tourisme. Le compte financier est déficitaire (-3,3 Mds USD) pour la première fois depuis le 2ème trimestre 2021. Ce déficit s’explique principalement par les sorties en autres investissements (-3,6 Mds USD) liées, selon la banque nationale, à des emprunts interbancaires, principalement pour de la gestion des liquidités, ainsi qu’au placement de fonds à l'étranger par les entreprises. La dette extérieure augmente en valeur (257 Mds USD) mais ne représente plus que 67,0% du PIB (67,7% au trimestre précédent).

Fusion des opérateurs de communication Celcom et Digi

Les actionnaires d’Axiata, multinationale malaisienne possédant Celcom, numéro 2 des opérateurs de télécommunications en Malaisie, ont approuvé la proposition de fusion avec la société Digi, 3ème opérateur du marché et détenu à 49% par le groupe norvégien Telenor. Les autorités malaisiennes ont déjà donné leur accord au projet, qui devrait se concrétiser avant la fin de l’année.

Singapour

Nouveaux programmes de soutien pour compenser la hausse du coût de la vie

Afin de compenser l’impact de l’inflation et de la hausse de la taxe sur les biens et services (GST) qui entrera en vigueur en 2023, le gouvernement a augmenté son « Assurance Package » de 1,4 Md SDG (1 Md USD), porté au total à 8 Mds SGD (5,8 Mds USD) en 2023. Des aides seront ainsi versées à plus de 2,5 millions de Singapouriens sous la forme de paiements en espèces, de coupons pour la consommation, les activités communautaires, le logement et les soins de santé, sur cinq ans à partir de décembre 2022. Le vice-Premier ministre, Lawrence Wong, a également annoncé un nouveau programme de soutien à hauteur de 1,5 Md SGD (1,1 Md USD) destiné à soutenir les ménages face à l’inflation. Ajouté aux mesures mises en œuvre cette année, il doit compenser l’intégralité de la hausse du coût de la vie pour les ménages à faible revenu et plus de la moitié de cette hausse pour les ménages plus modestes.

Vers un ralentissement du marché immobilier en 2023 ?

Alors que la hausse des taux d’intérêt et le durcissement de la réglementation sur le logement depuis 2021 auraient dû tirer le marché immobilier singapourien à la baisse cette année, les prix se sont envolés, tant pour les ventes que pour les locations. Au S1 2022, les prix des logements ont atteint un niveau record (+14% en g.a.). La hausse concerne aussi les HBD (appartements subventionnés où habitent près de 80% des citoyens), dont les prix à la revente ont crû de 12%. Le marché locatif a connu une accélération encore plus forte (+24% en g.a.). Natixis attribue cette tendance à trois facteurs : (i) la réouverture du pays et la reprise économique, qui favorisent la demande, (ii) la situation en Chine et à Hong Kong et les tensions géopolitiques, qui contribuent à orienter des flux de personnes et d’investissements vers Singapour, (iii) et la perturbation des chaînes d’approvisionnement. La banque anticipe toutefois un ralentissement de 13% en 2022 à 7% en 2023, sur fonds de croissance en baisse et de poursuite de la hausse des taux d’intérêt. Les banques DBS, OCBC et UOB ont d’ailleurs relevé leurs taux d’intérêt fixes sur les prêts immobiliers (jusqu’à 4,5%) cette semaine, deuxième augmentation enregistrée en moins de deux mois.

Baisse de 5,6% des exportations domestiques non pétrolières en octobre

Les exportations domestiques non pétrolières de la cité-Etat ont chuté de 5,6% en g.a. en octobre, première baisse observée depuis novembre 2020 et plus marquée que dans les prévisions (-1,7% selon un sondage Bloomberg). La diminution s’explique notamment par la baisse de 9,3% des exportations du secteur électronique, qui se poursuit après une chute de 10,6% le mois précédent. Les exportations de produits non-électroniques se sont également contractées (-4,5%), produits pharmaceutiques, or non-monétaire et pétrochimie surtout.

Temasek déprécie son investissement de 275 M USD dans FTX

Le fonds souverain singapourien Temasek a annoncé avoir ramené à zéro la valeur de l’intégralité de sa participation dans la plateforme d’échange de cryptomonnaies américain FTX, quelle que soit l’issue des mesures de protection engagées par la société. Cette annonce intervient après l’effondrement de FTX la semaine dernière. Temasek avait investi 210 M USD dans FTX International pour une participation minoritaire de près de 1% et 65 M USD dans FTX US pour une participation d’environ 1,5%. Le coût de cet investissement ne représente que 0,09% de la valeur nette de son portefeuille, de sorte que cette dépréciation ne devrait pas avoir d’impact significatif sur la performance globale du fonds.

Vietnam

Hausse du salaire de base approuvée pour juillet 2023

L’Assemblée nationale a accepté d'augmenter le salaire de base des fonctionnaires, qui constitue la référence utilisée dans le calcul du salaire total, de 1,49 M VND (60 USD) à 1,8 M VND (73,3 USD) le 1er juillet 2023, soit une augmentation de 20,8%. En outre, la pension et l'aide sociale de ceux ayant pris leur retraite avant 1995 seront augmentées de 12,5%. La demande de nombreux députés d’avancer la hausse des salaires à janvier 2023 n’a finalement pas été acceptée pour éviter d’alimenter l’inflation, déjà sous pression en cette période en raison de la fête du nouvel an. C’est la première hausse du salaire de base des fonctionnaires depuis 2019. En juillet 2022, le salaire minimum régional dans le secteur privé avait déjà augmenté de 6%, soit une augmentation de 11,20 USD à 8 USD par mois selon la région. Le coût de cette mesure s’élèvera en année pleine à 1 Md USD, soit environ 0,3% du PIB.

Le Vietnam retiré de la liste de surveillance de manipulation des devises par le Trésor américain

D’après le rapport semestriel du Trésor sur le sujet, le Vietnam ne remplit à nouveau qu’une des trois conditions justifiant une accusation de manipulation des devises : son excédent commercial bilatéral avec les Etats-Unis dépasse les 20 Mds USD (il atteint 86,3 Mds USD sur les 9 premiers mois de 2022). Les deux autres critères n’ont en revanche pas été atteints : l’excédent courant n’a pas dépassé 2% du PIB et les interventions de la banque centrale sur le marché des changes sont restées conformes aux engagements pris auprès du Trésor. Entré sur la liste de surveillance en 2019, le Vietnam avait été accusé en décembre 2020 par le Trésor américain de manipuler sa devise. En avril 2021, le Trésor était revenu sur son verdict en raison des mesures correctrices mises en œuvre, tout en poursuivant la surveillance de la politique économique du pays.

Carburant : nouveau mécanisme d’ajustement des prix et loi sur le pétrole

Le ministère de l'industrie et du commerce (MoIT) a proposé un nouveau mécanisme d'ajustement des prix des carburants. Il devrait avoir lieu tous les 5 jours au lieu du cycle actuel de 10 jours (les prix ont été remontés pour la dernière fois le 11 novembre), voire tous les jours. L’objectif serait de résoudre de nombreux problèmes ayant entraîné des pénuries de carburant au cours de ces derniers mois. Par ailleurs, les législateurs ont adopté le 14 novembre un projet de loi révisée sur le pétrole, sur la base de la loi datant de 1993. Cette loi entrera en vigueur au 1er juillet 2023. Elle doit permettre de donner une nouvelle impulsion aux projets, faciliter l’exploitation plus efficace des ressources pétrolières, et conduire à une augmentation des recettes budgétaires de l'État. L’objectif est de faciliter les projets et de relancer l’attractivité du secteur pétrolier national, notamment pour les entreprises étrangères. Alors que certaines réserves pétrolières vietnamiennes se situent dans des zones maritimes dont la souveraineté est contestée (notamment par la Chine) et ne peuvent faire l’objet d’un appel d’offres international, la loi cherche aussi à instaurer plusieurs protections et garanties visant notamment la sécurité des personnes et des biens, ainsi que les intérêts légitimes des investisseurs.

COP27 : pas (encore) de JETP pour le Vietnam

Aux côtés de l’Indonésie, le Vietnam était considéré comme l’un des possibles signataires d’un partenariat privilégié avec le G7 afin de financer sa transition énergétique à l’occasion de la COP27. L’Indonésie a conclu le 15 novembre 2022 un « Just Energy Transition Parternship » (JETP), qui mobilisera 20 Mds USD sur trois à cinq ans, passant devant le Vietnam qui a rencontré des difficultés à s’accorder avec les négociateurs du G7 (UE et Royaume-Uni) sur l’ambition et le calendrier de la transition énergétique. L’objectif demeure de signer une déclaration politique lors du sommet UE-ASEAN qui doit avoir lieu à Bruxelles mi-décembre. Un accord de financement atteignant 14 Mds USD pourrait alors être annoncé. Pour mémoire, lors de la COP26 à Glasgow,en 2021, le Premier ministre Pham Minh Chinh avait créé la surprise en engageant le Vietnam à atteindre zéro émission nette de carbone d’ici 2050 et une sortie du charbon au cours de la décennie 2040. Afin d’accompagner le pays dans l’atteinte de ces objectifs, le G7 et l’IPG (International Partners Group) avaient décidé en mars 2022 d’inclure le Vietnam parmi les quatre potentiels bénéficiaires d’un « JETP » (avec l’Inde et le Sénégal, et l’Indonésie).

Thaïlande

Première visite du président de la République en Thaïlande à l’occasion du Sommet de l’APEC

Après avoir assisté au Sommet des dirigeants du G20 à Bali, en Indonésie, le président de la République, Emmanuel Macron, s’est rendu en Thaïlande du 16 au 18 novembre. Au cours de cette visite, il s’est entretenu avec le premier ministre thaïlandais, Prayut Chan-O-Cha, avec le roi de Thaïlande, Rama X, ainsi qu’avec plusieurs autres dirigeants de la région. Le président a participé pour la première fois, en tant qu’invité spécial, au Sommet de l’APEC (Asia-Pacific Economic Cooperation) à l’occasion duquel il s’est exprimé pendant l’APEC CEO Summit, sur le thème « Navigating a turbulent world », avant de prendre part aux séances plénières du Sommet en présence des chefs d’Etat et de gouvernement de l’APEC.

Reprise économique et resserrement monétaire progressif

D’après le ministre des Finances, la croissance du pays devrait atteindre 3,4% cette année et 3,8% l’année prochaine, malgré les vents économiques contraires. La croissance devrait être tirée essentiellement par les exportations, le tourisme (10 millions de touristes attendus cette année) et les dépenses publiques. Sur ce point, les mesures de relance mises en œuvre par le gouvernement, qui ciblent essentiellement les ménages à faible revenu, devraient devenir moins importantes à mesure que l’emploi remonte. La banque centrale thaïlandaise a par ailleurs déclaré vouloir poursuivre le resserrement progressif de sa politique monétaire, dans un contexte où l’inflation ralentit et le baht se renforce (il a atteint son plus haut niveau en trois mois cette semaine). Pour mémoire, la BoT a relevé son taux directeur à deux reprises cette année, jusqu’à 1%. La prochaine réunion de politique monétaire de la banque centrale aura lieu le 30 novembre.

Philippines

La banque centrale relève son taux d’intérêt directeur de 75 points de base

La banque centrale des Philippines (BSP) a relevé son taux d’intérêt directeur de 75 pdb, pour atteindre 5,0%. Entre mai et septembre 2022, la BSP a relevé son taux à cinq reprises, soit +225 pdb en 5 mois. Selon les dernières prévisions de la BSP, l’inflation moyenne devrait atteindre 5,8% en 2022, puis se maintenir à 4,3% en 2023, soit au-dessus de la limite supérieure de l’intervalle cible fixé entre 2 et 4%.

Les investissements étrangers atteignent 13,1 Mds PHP au 3ème trimestre

Au T3, les investissements étrangers approuvés par les agences gouvernementales philippines ont atteint 13,1 Mds PHP (232 M USD), soit une diminution de 22,4% en glissement annuel. Le Japon est le principal contributeur (34,5%), suivi par la Corée du Sud (15,5%) et Singapour (12,6%). L’industrie manufacturière capte la majorité des investissements étrangers, soit 55,2% du total, contre 25,9% pour les services supports et 10,3% pour les activités immobilières. Les flux de capitaux se dirigent principalement vers les provinces de Calabarzon (50,6%), Central Luzon (23,1%) et de la National Capital Region (17,1%). L’Autorité philippine des zones économiques (PEZA) a indiqué être dans l’attente de la validation par le gouvernement de la création de 13 nouvelles zones économiques spéciales, dont 7 éco-zones manufacturières, 4 parcs informatiques, 1 centre d’innovation et une 1 éco-zone agro-industrielle. Selon la PEZA, la création de ces nouvelles zones devrait permettre d’apporter de nouveaux investissements estimés à 17,9 Mds PHP (soit 318 M USD).

Le ministère de l’Energie met en œuvre l’ouverture du secteur des énergies renouvelables aux capitaux étrangers

Le 15 novembre, le ministre de l’Energie, Raphael Lotilla, a signé la circulaire ministérielle DC 2022-11-0034 amendant le règlement d’exécution à la loi sur les énergies renouvelables de 2008, entérinant la pleine ouverture aux capitaux étrangers des secteurs de l’énergie solaire, éolienne et marine. Le secteur hydraulique, qui nécessite une appropriation de l’eau à la source, reste sujet à la limite de 40% sur la participation étrangère. Selon le ministère de l’Energie, cette mesure d’ouverture du secteur des renouvelables permettra notamment de développer l’éolien offshore, dont le potentiel est estimé à 178 GW par la Banque mondiale. Sur la terre ferme, les IDE dans le EnR demeurent contraints par les restrictions sur la propriété foncière (plafond de 40% des parts pour les entités étrangères).

Cambodge

Un complexe logistique de niveau international à Phnom Penh

Le Cambodge a officiellement lancé le projet de centre logistique de Phnom Penh (PPLC) pour 200 M USD lors des 40ème et 41ème sommets de l'ASEAN et des sommets connexes. Le projet PPLC s’inscrit dans cadre du plan directeur en matière d'infrastructures (2022-2030), d'un montant total de 50 Mds USD. Le PPLC vise à faciliter l’intégration du Cambodge dans les chaînes d’approvisionnement régionales et mondiales et à contribuer à la croissance économique à long terme. YCH Group et Worldbridge Group (de l’Oknha SEAR Rithy) avaient signé en mai 2022 un accord pour le développement de ce mégaprojet s’inscrivant dans l'accord-cadre signé entre le ministère cambodgien des Travaux publics et des Transports et YCH Singapour en mars 2021. La construction devrait être achevée d’ici début 2027.

Le meilleur riz du monde cambodgien en 2022

Le riz parfumé cambodgien Pkar Rumduol a été reconnu le 17 novembre meilleur riz au monde pour l’année 2022, lors de la Conférence mondiale sur le riz organisée par The Rice Trader, tenue à Phuket, en Thaïlande. Le riz cambodgien a remporté ce titre à 5 reprises : en 2012, 2013, 2014, 2018 et en 2022. Entre janvier et octobre, le Cambodge a exporté 509 244 tonnes de riz, en hausse de 10,6% par rapport à 2021, pour une valeur de 324 M USD. Le riz parfumé représente 70% de ces exportations. Les premiers clients du riz cambodgien sont la Chine et l’Union européenne.

Des exportations de poivre vers la Chine

Le ministère cambodgien de l’Agriculture et l’administration générale des douanes chinoise ont signé le 9 novembre un protocole portant sur les règles phytosanitaires à respecter pour exporter de poivre du Cambodge vers la Chine. Cette signature marque une étape importante dans la diversification du marché pour ce produit de base agricole et met fin à la dépendance du Cambodge vis-à-vis du Vietnam ou d'autres pays voisins pour ses exportations de poivre sur le marché chinois. Au cours des 8 premiers mois de cette année, les exportations de poivre ont atteint 7 335 tonnes, en baisse de 70% sur une année. Le Vietnam était le plus gros acheteur au cours de cette période avec 6 468 tonnes, soit 88% du total. Pour l’anecdote, le développement de la culture du poivre au Cambodge (Kampot et Hatien) est historiquement lié à la présence de communautés chinoises de Hainan dès la fin du XVII ème siècle.

Laos

Opérations majeures de maintenance pour Nam Theun 2

Nam Theun 2 Power Company, l’entreprise gestionnaire du barrage de Nam Theun 2, détenue à 40% par EDF, débute la maintenance des turbines de la centrale hydroélectrique (l’une des plus grosses installations du Laos). De fait, les installations arrivent à mi-concession, après 12 ans et demi d’exploitation. Ces opérations, qui impliquent notamment des entreprises locales et françaises, n’auront, selon NTPC, aucun impact sur la fourniture d’électricité à ses clients. En revanche, ces opérations pourraient avoir une influence sur l’eau disponible pour irriguer les rizières. NTPC s’est donc engagée à travailler en collaboration avec les autorités locales pour assurer un approvisionnement en eau suffisant pour les populations. Pour mémoire, depuis leur mise en service, les installations ont produit 80 000 GWh d’une électricité décarbonée et bon marché.

Le port sec de Savannakhet point de contrôle international pour le fret

Le Dr Sonexay Siphandone, vice-premier ministre, a visité la zone économique spéciale et le port sec de Savannakhet à l’occasion de la promotion de ce port en point de contrôle international pour le fret par décret du premier ministre. Le vice-premier ministre y a été accueilli par de nombreuses personnalités, dont le gouverneur de la province et Jean-Pierre Grzelyck, directeur général de Savan Logistics (et fondateur du port sec en 2014). Le développement du port sec est assuré par Savan Logistics. Dans ce cadre, une route sous douane de 4 km sera prochainement construite pour le relier directement à la frontière (second pont de l’amitié Laos-Thaïlande). Le port accueille des flux en provenance et vers le Vietnam, la Malaisie, la Thaïlande, Singapour, la Chine et la Birmanie. Et la ZES, de 234 ha, accueille près de 200 entreprises pour un investissement total d’environ 600 M USD. Entre janvier et octobre 2022, le port a vu transiter 4,7 Mds USD de marchandises.

Birmanie

Coopération russo-birmane dans le domaine de l’électricité

Lors de sa participation à la 12ème édition du « ATOMEXPO-2022 International Forum », important salon international sur l’énergie nucléaire se tenant à Moscou, le ministre birman de l’Electricité a plaidé en faveur d’une coopération accrue entre la Russie et la Birmanie. Après avoir visité la centrale hydroélectrique Zagorskaya PSPP opérée par le groupe hydroélectrique russe RusHydro près de Moscou, le ministre a invité les entreprises russes du secteur de l’électricité à investir davantage en Birmanie et a formulé une demande d’assistance technique auprès du groupe RusHydro pour l’étude des ressources en eau de la Birmanie.

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - numéro 8 - octobre 2022

2022-10-28T00:00:00+02:00

Brèves de l'ASEAN semaine 42 (2022)

2022-10-21T00:00:00+02:00

Région

Signature d’un accord UE-ASEAN dans le domaine du transport aérien

L'Association des nations de l'Asie du Sud-Est (ASEAN) et l'Union européenne (UE) ont signé ce lundi un accord global dans le domaine du transport aérien, le tout premier accord mondial de bloc à bloc en la matière. Il offrira aux compagnies aériennes de l'ASEAN et de l'UE davantage d’opportunités pour le transport de passagers et de fret entre les deux régions et au-delà, et devrait contribuer à la reprise de la connectivité aérienne après la pandémie. Concrètement, toutes les compagnies aériennes de l'UE pourront effectuer des transports aériens directs au départ de n'importe quel aéroport de l'UE et à destination de tout aéroport des États de l'ASEAN, et inversement pour les compagnies aériennes de l'ASEAN. Par ailleurs, les compagnies aériennes de l’UE pourront opérer un maximum de 14 services hebdomadaires de transport de passagers (7, les deux années suivant la ratification de l’accord) et un nombre illimité de services de transport de fret, entre deux aéroports situés dans la zone ASEAN (et inversement pour les compagnies aériennes de l’ASEAN dans la zone UE). L'accord a par ailleurs vocation à approfondir la coopération dans des domaines tels que la sécurité aérienne, la gestion du trafic aérien, la protection des consommateurs et les questions environnementales et sociales.

Indonésie

La dette extérieure de l’Indonésie est de 30% du PIB

Fin août 2022, la dette extérieure du pays s’élevait à 397,4 Mds USD, contre 400,2 Mds USD le mois précédent. Sur un an, elle s’est contractée de 6,5% en g.a., en raison d’un endettement plus faible dans le secteur public - gouvernement et Banque centrale - (-10,8% en g.a., atteignant 193,3 Mds USD) et privé (-2,0% en g.a., atteignant 204,1 Mds USD). La dette des entreprises publiques financières et non-financières a également diminué, passant de 60,8 Mds USD (29% de de la dette extérieure privée) à 55,4 Mds USD (27%). Son poids est cependant très supérieur à celui des entreprises publiques dans l’économie indonésienne. Le poids de la dette extérieure a légèrement diminué, passant de 30,7% du PIB en juillet à 30,4% du PIB en août.

Troisième hausse du taux directeur de la banque centrale en 3 mois

Bank Indonesia (BI) vient de relever son taux directeur de 50 points de base (pdb), après les hausses de 50 pdb et 25 pdb, en septembre et août dernier. Le taux directeur atteint 4,75%. La BI a déclaré que cette décision était une mesure visant à ramener l’inflation sous-jacente dans la fourchette cible de 2-4% pour le S1 2023 et à renforcer la politique de stabilisation du taux de change de la roupie. La banque centrale a également relevé le taux de facilité de dépôt de 50 pdb à 4%, et le taux de facilité de prêt de 50 pdb également, à 5,50%.

Report de la taxe carbone en 2025

La taxe carbone, incluse dans la loi sur l’harmonisation des règlementations fiscales, a été reportée à 2025, pour le prochain mandat présidentiel donc. Initialement prévue pour avril 2022, elle avait déjà été reportée à juillet 2022, car les autorités souhaitaient s’assurer que cet instrument de réduction des émissions de gaz à effet de serre n’aggrave pas les conditions économiques nationales. Ce dispositif devait cibler les centrales au charbon, dépassant le niveau d’émission maximal, jusqu’en 2024, avant d’être étendu à d’autres secteurs. Le montant de la taxe carbone a été fixé à 30 000 IDR (2,08 USD) par tonne de CO2e (équivalent CO2), mais le ministère de l’Énergie et des Ressources minérales finalise encore le projet de règlement ministériel sur les procédures de mise en œuvre de la valeur économique carbone dans les centrales au charbon.

Vers un excédent commercial record

L’excédent commercial de l’Indonésie était de 4,99 Mds USD en septembre, en léger recul par rapport au mois précédent (5,7 Mds USD) malgré une croissance robuste des exportations (20,3% en g.a.) et des importations (22% en g.a.). Sur les 9 premiers mois de l’année, l’Indonésie enregistre un excédent commercial de 39,9 Mds USD, contre 25,1 Mds USD sur la même période en 2021 et 35,4 Mds USD sur l’ensemble de l’année 2021. Les trois principaux produits exportés ont vu leurs ventes augmenter de 85% (charbon, atteignant 39,9 Mds USD), 9% (huile de palme, pour 26,2 Mds USD) et 46% (aciers et métaux ferreux, pour 20,9 Mds USD). La Chine confirme sa place de 1^er fournisseur (33,9% des importations, hors pétrole et gaz, contre 32,1% sur la période de 2021) et de 1^er client (21,8% des exportations, hors pétrole et gaz, contre 22,3% en 2021).

Malaisie

Léger fléchissement de l’inflation en septembre

Selon les dernières statistiques publiées, l’inflation retombe à 4,5% en septembre, contre 4,7% en août, portant à 3,3% le taux d’’inflation moyen pour 2022, ce qui reste compatible avec les prévisions du gouvernement annoncées il y a deux semaines lors de la présentation du budget. Les postes produits alimentaires & boissons (+6,8%) et restaurants & hôtels (+6,9%) continuent de tirer l’indice des prix à la consommation. L’inflation sous-jacente progresse à 4%, contre 3,8% le mois précédent, laissant craindre une élévation durable du niveau des prix.

La reprise du secteur aérien continue

Deux semaines après le retour de la CAAM (Civil Aviation Authority of Malaysia) dans la catégorie 1 des régulateurs de la sécurité aérienne, AirAsia a annoncé l’ouverture de nouvelles lignes au départ de Kuala Lumpur vers la Corée du Sud, le Japon, l’Australie et la Nouvelle-Zélande. Malaysian Airlines, pour sa part, augmente la fréquence de ses vols vers Tokyo, suite à la réouverture du pays aux touristes internationaux. A noter que les deux compagnies aériennes restent sous le coup d’une condamnation pour enfreinte au droit de la concurrence, en concluant un accord de partage du marché aérien malaisien. Elles encourent chacune 10 M MYR (2,1 M USD) d’amende.

Réduction de la production journalière de pétrole

Deux semaines après sa participation à la réunion de l’OPEP+, à Vienne, la Malaisie s’est officiellement engagée à réduire, en novembre, sa production journalière de pétrole de 27 000 barils, pour atteindre 567 000 barils extraits par jour. Pour rappel, le 5 octobre, l’OPEP+ avait décidé de réduire la production mondiale de pétrole de 2 000 000 de barils par jours (4,6% de la production mondiale), sur fond de tension avec les Etats-Unis.

Nouvel accord de partage de production entre Total Energies, Shell et Petronas

Total Energies, Shell et Petronas ont annoncé un accord de partage de production du bloc 2K, en eaux très profondes (entre 2 000 et 3000 mètres de profondeur), à 190 km de la côte Ouest de l’Etat de Sabah. Quatre puits d’exploration seront mis en service en 2022 et 2023. La part des trois entreprises dans le projet s’élève respectivement à 34,9%, 25,1% et 40 %. Ce nouveau contrat s’inscrit dans la continuité de ce que propose Petronas depuis plusieurs années, qui, en raison du tarissement des réserves à proximité des côtes, se tourne vers l’exploration de nouveaux blocs en offshore profond, plus onéreux.

Singapour

Shift4Good réalise son premier closing à plus de 100 M EUR

La société de gestion Shift4Good, présente à Paris et à Singapour, a annoncé le premier closing du fonds d’investissement à impact Shift4Good Fund 1, focalisé sur la mobilité durable et l’économie circulaire, avec un objectif de levée à hauteur de 300 M EUR. Le fonds compte parmi ses premiers souscripteurs de grands partenaires institutionnels et des entreprises du secteur de la mobilité basés en Europe et en Asie : Renault Group, le Fonds Européen d’Investissement (FEI), Bpifrance, ainsi que des Family Offices et de nombreux entrepreneurs. Shift4Good prévoit d’investir dans une trentaine de start-ups dans les cinq prochaines années, aux deux-tiers dans l’Union Européenne et pour un tiers dans le reste du monde, particulièrement en Asie du Sud-Est.

Hausse de 6,5% des exportations non pétrolières sur les 9 premiers mois 2022

Les exportations non pétrolières de Singapour ont augmenté de 3,1% en g.a. au mois de septembre, un ralentissement par rapport au mois précédent (+11,4%) et un écart par rapport aux prévisions (+6,9% selon un sondage Bloomberg), principalement en raison du recul des exportations vers les marchés chinois et hongkongais. Le ralentissement s’explique notamment par la baisse de 4% des exportations du secteur électronique, pour le deuxième mois consécutif, laquelle baisse devrait encore se poursuivre. Sur les neuf premiers mois de l’année, ces exportations restent néanmoins en hausse, de 6,5% en glissement annuel. Après une croissance de 16,9% au mois d’août, les exportations de produits non-électroniques ont quant à elles progressé de 7,6% en septembre, tirées par les produits pharmaceutiques, les instruments de mesure et l’or non-monétaire. Les exportations dans le secteur de la pétrochimie ont par ailleurs chuté de 11% en g.a., après une croissance de 2% au mois d’août.

Finance durable : les banques privées adoptent de nouveaux standards

L’Association des banques de Singapour (ABS) a publié un ensemble de lignes directrices pour aider les banques privées à mieux intégrer les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans leurs modèles et pratiques commerciales. Elaborées avec la WWF, ces lignes directrices établissent un standard de référence et couvrent l’ensemble des activités de la banque privée. Elles reposent sur une approche à 4 volets : (i) l’exclusion de certains secteurs, activités et entreprises, (ii) l’intégration systématique et explicite des critères ESG dans l’analyse des investissements et la prise de décision, (iii) l’investissement thématique et (iv) l’impact social et environnemental positif et mesurable des investissements. Dans le même temps, le groupe de travail « Sustainability » du Private Banking Industry Group (PBIG), qui rassemble 14 grandes banques, a lancé un nouveau référentiel commun pour la formation, afin d’améliorer les compétences techniques des salariés en matière de durabilité.

Investissements singapouriens vers la Chine et Hong Kong

La plateforme numérique singapourienne Endowus, spécialisée dans le conseil en gestion de patrimoine, a annoncé l’acquisition d’une participation majoritaire dans le gestionnaire de patrimoine et multi-family office Carret Private Investments Ltd. basé à Hong Kong. Avec cette acquisition, le total des actifs sous gestion du groupe Endowus s’élève désormais à plus de 4 Mds USD à la fin du S2 2022. Par le biais de la participation minoritaire de Carret Private, Endowus aura également un partenariat avec le conseiller en patrimoine et multi-family office Lumen Capital Investors, basé à Singapour. La société de capital-risque Vertex Ventures, branche VC du fonds singapourien Temasek, s’apprête par ailleurs à lever un nouveau fonds de près de 500 M USD pour investir dans des start-up technologiques chinoises spécifiquement. L’objectif dépasse celui initialement fixé (400 M USD) et la taille du précédent fonds similaire (275 M USD).

Vietnam

Taux de change : la banque centrale ajuste la marge de fluctuation à 5%

La Banque d’Etat du Vietnam (SBV) a décidé d’élargir la marge de fluctuation du taux de change au comptant USD/VND de +/-3% à +/-5% à compter du 17 octobre. Selon la SBV, cette mesure est prise dans le contexte du resserrement de la politique monétaire et de l’augmentation des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine et de nombreuses grandes banques centrales, ainsi que des impacts du conflit russo-ukrainien sur les chaînes mondiales d’approvisionnement. La SBV continuera de surveiller l’évolution du marché, de coordonner les outils de politique monétaire et reste prête à céder des devises étrangères pour stabiliser le marché si nécessaire.

Hausse de 20,5% de la dette du gouvernement en 2022

Le gouvernement envisage d’emprunter environ 25,2 Mds USD en 2022, soit une hausse de 20,5% par rapport à 2021. 3% de la dette environ seront constitués de prêts APD. L’essentiel sera mobilisé par l’émission d’obligations gouvernementales. Au cours des 9 premiers mois de l’année, le Vietnam a reçu 185 M USD de prêts de sources étrangères. 188 M USD de plus seront contractés d’ici la fin de l’année. En 2023, le gouvernement envisage d’emprunter 26,4 Mds USD, soit une hausse de 4% par rapport à 2022.

Prévision de croissance de l’OCDE supérieure à 6% pour 2022 et 2023

Lors du Forum des affaires de haut niveau Vietnam-OCDE qui s’est tenu à Hanoi le 18 octobre, le secrétaire général de l’OCDE a annoncé que l’organisation prévoyait que la croissance du Vietnam pour cette année et l’année prochaine dépassera 6%, grâce à l’efficacité de la prévention et de la lutte contre le Covid-19. Selon l’OCDE, le Vietnam a également démontré sa résilience face aux chocs extérieurs comme l’inflation due à la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation.

Thaïlande

Développement de la voiture électrique

Le groupe taïwanais Foxconn ambitionne de faire de la Thaïlande l’un de ses deux hubs de production avec les Etats-Unis pour ses deux modèles de véhicules électriques pour l’instant à l’état de prototype, un pick-up et une voiture sportive. L’objectif est d’entrer en phase de production en série dès 2024, le site thaïlandais devant fournir d’ici deux ans environ 200 000 voitures par an. Pour mémoire, le premier groupe thaïlandais PTT et Foxconn ont annoncé fin 2021 la création d’une joint-venture, Horizon Plus, visant à produire des véhicules électriques (VE) en Thaïlande. PTT en est l’actionnaire majoritaire avec 60% des parts, le reste étant détenu par Foxconn. Les deux sociétés ont prévu d’investir au total entre 1 et 2 Mds USD dans la co-entreprise. A noter également la montée en gamme récente de la Thaïlande en matière de production de véhicule électrique avec le lancement par le groupe thaïlandais Energy Absolute (EA) de sa première camionnette électrique, après avoir lancé il y a peu un modèle de bateau et de bus électrique. Ce succès illustre aussi la coopération réussie avec Taïwan puisque les batteries de la camionnette seront produites en Thaïlande à partir de la technologie fournie par la société taïwanaise Amita Technology (détenue majoritairement par EA).

Hausse des exportations de voitures

En septembre, les exportations de voiture ont atteint leur plus haut niveau depuis un an, augmentant de +35,9% en g.a. à 100 389 unités, après +36,9% en août. Cette augmentation continue s’explique par la plus grande fluidité des chaînes d’approvisionnement, s’agissant en particulier de la fourniture en semi-conducteurs à destination des constructeurs automobiles en raison d’une moindre demande de la part des fabricants informatiques et électriques et, plus globalement, de la fin des restrictions sanitaires qui avait bouleversé les modes d’organisation du travail. La production de voitures en Thaïlande a également continué de croître à un rythme élevé, +28% à 179 237 unités après +60,9% en août. Selon la Federation of Thai Indutries, la production pourrait atteindre 900 000 unités en 2022. Pour mémoire, la Thaïlande est le 10^ème producteur mondial d’automobiles (12% du PIB).

Philippines

Amendements au règlement d’exécution de la loi sur les PPP

Le gouvernement philippin a amendé le règlement d’exécution relatif à la loi « Build-Operate-Transfer » (BOT) afin de renforcer et de clarifier le cadre réglementaire applicable aux partenariats public-privé (PPP). Les amendements redéfinissent avec plus de précisions les concepts de rémunération de la mise à disposition (availability payment) et de financement compensatoire destiné à assurer la viabilité du projet (viability gap funding). La disposition excluant les règlements et les décisions du régulateur du mécanisme de règlement des différends est supprimée. Les amendements étendent la liste des secteurs et types de projets éligibles aux terminaux terrestres et intermodaux, aux parcs-relais et aux systèmes automatisés de collecte des tickets, de gestion et de surveillance du trafic routier. Par ailleurs, l’évaluation par un groupe de travail technique (TWG) préalable à la validation du projet par le Conseil technique du Comité de coordination de l’investissement (ICC-TB) n’est plus requise, et les règles applicables en matière de méthodologie du calcul des participations minimums des parties au projet sont assouplies.

Hausse du prix moyen de l’électricité sur le marché au comptant

Selon l’Opérateur indépendant du marché de l’électricité aux Philippines (IMEOP), le prix moyen de l’électricité sur le marché au comptant atteint 9,16 PHP (0,16 USD) par kilowattheure en septembre, soit une augmentation de 47,7% depuis le début de l’année. La demande moyenne sur le marché de gros de l’électricité au comptant atteint 10,6 GW (+1,5% par rapport à août), pour une offre moyenne de 13,6 GW (-4,7% par rapport à août, en lien avec des ruptures d’approvisionnement). Le mix électrique philippin reste dominé par le charbon (57,6%) et le gaz (18,3%). Les énergies renouvelables représentent 21,3% du mix, dont 10,0% pour la géothermie, 7,6% pour l’hydro, 2,1% pour le solaire, 0,9% pour la biomasse et 0,7% pour l’éolien.

Les dépenses de santé ont augmenté de 18,5% en 2021

Selon une étude de l’Autorité philippine de la statistique (PSA), les dépenses totales de santé ont augmenté de 18,5% en 2021, pour atteindre 1 090 Mds PHP (22,1 Mds USD). Celles-ci ont principalement été financées via des programmes gouvernementaux et des systèmes d’assurance-maladie obligatoires, soit 547 Mds PHP (11,1 Mds USD). Les dépenses individuelles privées atteignent 451 Mds PHP (9,2 Mds USD), contre 89 Mds PHP (1,8 Md USD) pour les dépenses financées via les complémentaires santé. Selon l’étude, les dépenses de santé atteignent 9 839 PHP (200 USD) par habitant en 2021, soit une augmentation de 17% par rapport à 2020. Dans le secteur de la santé, les dépenses de formation brute de capital fixe ont atteint 71 Mds PHP (1,4 Md USD), soit une dépense totale dans le secteur de 1 160 Mds PHP (23,5 Mds USD), équivalente à 6% du PIB (contre 5,6% en 2020).

Cambodge

Exportations des produits en textile en hausse de 24%

Le Cambodge a exporté 10,3 Mds USD de vêtements – chaussures et articles de voyages entre janvier et septembre de cette année, une augmentation de 24% en glissement annuel malgré la crainte d’un ralentissement. Ces exportations représentant près de 60% de la valeur totale des exportations du pays, soit 25 Mds USD. Toutefois, les exportations de ces filières risquent de souffrir au dernier trimestre en raison des conséquences de l’invasion russe de l’Ukraine, mais surtout des ralentissements économiques aux Etats-Unis et dans l’Union européenne. Dans ce contexte, l’augmentation de salaire minimum à partir de janvier 2023 et la mise en œuvre de la contribution aux fonds de pension semblent moins gênantes que les entreprises ne le prétendent, même si ces nouvelles mesures semblent arriver au mauvais moment.

Neutralité en carbone d'ici 2050 ?

Le Cambodge vise à atteindre la neutralité carbone d’ici 2050. Des experts doutent que le pays y parvienne compte-tenu de sa lenteur actuelle à se détourner du charbon et du pétrole. Ainsi, le pays a accepté en 2019 d'acheter au Laos l’intégralité de la production des centrales à charbon d’une capacité installée de 2,4 GW d'ici 2027. Cela porterait la part de combustible fossile à plus de 70%, alors que l’Organisation météorologique mondiale appelle les pays du monde entier à doubler la production d’énergie renouvelable en 8 ans pour atteindre les objectifs de neutralité carbone de 2050. Pour mémoire, la part du solaire est fixée à 14% dans le plan de développement énergétique du Cambodge 2040, contre 6% aujourd’hui.

Projet de canal Bassac-Kep

Le ministère des travaux publics et des transports prévoit de créer une liaison entre le fleuve Bassac à Phnom Penh et la mer dans la province de Kep. Ce projet vise à fournir une alternative viable au trafic fluvial de passagers et de fret pour entrer au Cambodge sans passer par le Vietnam. Le ministère a demandé à des entreprises chinoises impliquées dans ce projet d’achever l’étude de faisabilité et d’impact environnemental d’ici janvier 2023. La construction de cette voie navigable devrait améliorer l’infrastructure et la logistique du pays.

Laos

Renouveau du tourisme au Laos

Thai Smile Airways met en place un vol quotidien entre Bangkok et Luang Prabang, un jour avant que Bangkok Airways n’en fasse de même. Lao Airlines exploite déjà un tel vol. Outre la saisonnalité, qui voit les touristes visiter l’ancienne cité royale plus volontiers l’hiver, cela marque un relatif retour des touristes. Si les touristes européens comme chinois, et en général les touristes lointains, ne sont pas vraiment de retour, le tourisme d’Asie compense partiellement, en particulier de Thaïlande ; y compris par le rail. De fait, le Laos a reçu 650 000 touristes étrangers au cours des sept premiers mois de l’année, en hausse de 39 % par rapport à 2021. Le pays espère en accueillir un total de 900 000 pour l’année entière… en espérant que la dégradation de la situation économique globale ne contrarie pas trop ces prévisions.

Des prévisions économiques ambiguës

Si la Banque asiatique de développement (BAsD) prévoit une reprise progressive en 2023 pour l’économie laotienne, le FMI est plus positif. Il estime que la croissance atteindra 3,1% en 2023 contre 2,5 % selon la BAsD. Enfin, la Banque mondiale projette, quant à elle, 3,8%. Les perspectives de développement des exportations énergétiques sont très bonnes, avec la mise en ligne de 4,1 Mds kWh de capacité en 2022. De nouveaux investissements, dans l’éolien, sont également attendus en 2023 et les exportations minières sont également dynamiques. Pour autant, le déficit commercial se creusera encore, fortement, aggravé par une inflation encore élevée (17% prévus cette année, mais se réduisant à 4,5% en 2023) et une forte dépréciation du kip, dans un contexte d’endettement préoccupant. Le ralentissement économique chinois pèsera, tout comme celui de la croissance globale. Bref, 2023 ne sera pas une année simple au Laos non plus.

Birmanie

Baisse des investissements directs étrangers

Les investissements directs étrangers en Birmanie se sont élevés à 1,24 Md USD au premier semestre de l’année fiscale 2022-23 (avril à septembre 2022), en baisse de 49% par rapport à la même période de l’année précédente. Singapour reste le premier investisseur avec 1 Md USD devant Hong Kong (70 M USD) et la Chine (63 M USD). Les investissements dans le secteur de la production électrique chutent de 71% (de 2,4 Mds USD à 702 M USD) tandis que ceux dans les services sont multipliés par 3 (de 103 M USD à 378 M USD).

Projet hydroélectrique développé par la Russie

Lors de la visite au forum « Russian Energy Week International » à Moscou, le ministre de l’Electricité birman a signé un « Notice to Proceed » (NTP) avec la compagnie russe PTG Energy Company pour développer le projet hydroélectrique de Middle Paunglaung (dans le centre du Myanmar) d’une capacité de 152 MW.

Le soutien financier du FMI à l'épreuve des crises

2022-10-06T00:00:00+02:00

La crise du Covid-19 puis la guerre de la Russie contre l'Ukraine ont accentué la vulnérabilité des économies en développement et émergentes, déjà exposées à de nombreux défis structurels. Disposant de marges de manœuvre budgétaires et de sources de liquidité plus limitées que les économies avancées, ces pays ont davantage recours au Fonds monétaire international (FMI), qui a régulièrement adapté sa « boîte à outils » pour assurer la stabilité du système financier international. Malgré l'émergence parallèle de nouvelles sources de liquidité, le FMI continue à jouer, aux côtés de la Banque mondiale, un rôle catalytique au centre du système monétaire international, comme illustré par son rôle incontournable dans la gestion de la crise depuis début 2020.

Initialement créés pour compléter les réserves de changes de ses membres, les droits de tirage spéciaux (DTS) du FMI ont joué, comme lors de la crise financière de 2008, un rôle majeur dans la réponse à la crise sanitaire via une allocation d'un montant équivalent à 650 Mds USD en août 2021. Pour renforcer l'effet de cette allocation pour les économies vulnérables, la France et les grandes économies ont soutenu la mobilisation par les économies avancées d'une partie de ces nouveaux DTS, permettant de renforcer le guichet de prêt concessionnel du FMI, le Poverty Reduction and Growth Trust (PRGT), et la création au sein du FMI d'un Resilience and Sustainability Trust (RST), qui aura pour objectif de financer la résilience des économies face aux défis structurels comme le changement climatique.

Le soutien financier apporté par le FMI a été, depuis sa création et encore aujourd'hui, l'objet de débats. En 2020, la mobilisation inédite de financements d'urgence par le FMI a permis d'éviter l'effondrement de nombreuses économies, mais ce rôle de prêteur en premier ressort s'est fait en partie aux dépens de sa capacité à traiter les déséquilibres structurels des pays soutenus. La volonté du FMI, pour mener à bien son mandat et traiter désormais de défis structurels comme le changement climatique, l'a poussé à se doter d'instruments concessionnels de long-terme, ce qui pose la question de la frontière et des modalités de coopération entre le FMI et les institutions de développement. Dans ce contexte, les actionnaires du FMI devront s'accorder d'ici 2023 sur la taille adéquate du Fonds, ainsi que sur un éventuel réalignement de son actionnariat en faveur des économies émergentes.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 314>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

Parlement européen (juin 2022), IMF special drawing rights allocations for global economic recovery.
Banque centrale européenne (octobre 2018), A quantitative analysis of the size of IMF resources.
C.M. Reinhart et C. Trebesch (janvier 2016), The International Monetary Fund: 70 Years of Reinvention.
Banque de France (juillet 2019), Comment renforcer le filet de sécurité mondial face à la montée des risques.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

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How Crises Are Putting IMF Financial Support to the Test

2022-10-06T00:00:00+02:00

The COVID-19 crisis and Russia’s war against Ukraine have heightened the vulnerability of emerging market and developing countries, adding to their existing burden of structural challenges. Such countries, constrained by more limited fiscal headroom and sources of liquidity, are more likely to resort to the International Monetary Fund (IMF) for financial support than their advanced economy counterparts. The Fund has regularly adapted its toolkit to ensure the stability of the international financial system. Although new sources of liquidity have emerged, the IMF continues to play, alongside the World Bank, a catalytic role at the centre of the international monetary system, as illustrated by its essential part in managing the pandemic-induced crisis since early 2020.

Created at the outset to supplement the foreign exchange reserves of its member countries, the IMF’s special drawing rights (SDRs) have played a major role in addressing both the 2008 financial crisis and the COVID-19 crisis, with a general allocation of SDRs equivalent to $650bn approved in August 2021. To magnify the allocation’s impact on vulnerable countries, France and other major advanced economies have pledged to channel a portion of these new SDRs to them in order to fortify the IMF’s concessional lending window, the Poverty Reduction and Growth Trust (PRGT), and allow the creation of the IMF’s Resilience and Sustainability Trust (RST), which aims to support the resilience of economies to structural challenges such as climate change.

The financial support provided by the IMF has been sparking debate since the institution’s founding. In 2020, the IMF’s unprecedented allocation of emergency financing prevented the financial collapse of many countries, but its role as lender of first resort came to a certain extent at the expense of its ability to address structural imbalances in countries receiving assistance. The IMF’s determination to fulfil its mandate and tackle new structural challenges such as climate change has led it to provide long-term concessional financing instruments, raising the issue of the boundaries and terms of cooperation between the IMF and development institutions. Against this backdrop, by the end of 2023, IMF shareholders are set to reach an agreement on the adequacy of the size of Fund resources and on a possible realignment of quota shares to the benefit of emerging market economies.

Encours de créances de la France sur les Etats étrangers au 31 décembre 2021

2022-09-19T00:00:00+02:00

Au total, l’encours de créances de la France sur les États étrangers s’élève à environ 51,7 milliards d’euros fin 2021.

Cet encours comprend également la contribution de la France au programme d’aide exceptionnelle accordé à la Grèce en mai 2010, cofinancé par l’Union européenne et le FMI.

Accéder au tableau >>

Avertissement :

Ces informations sont fournies à titre purement indicatif par la direction générale du Trésor. Les données sont régulièrement actualisées par les services de la direction générale du Trésor. Toutefois, la direction générale du Trésor ne peut être tenue pour responsable de l’utilisation et de l’interprétation des informations disponibles sur ce site.

En particulier, certains de ces encours n’ont pas fait l’objet d’une réconciliation avec les pays emprunteurs.

Enfin, certains montants officiellement annulés par la France peuvent encore apparaître dans ce tableau pour des raisons techniques (délais de signature des accords de mise en œuvre).

Bond Market Borrowing by Non-Financial Corporations

2022-09-15T00:00:00+02:00

When borrowing, non-financial corporations (NFCs) have the choice between contracting a loan and issuing bonds. Loans are obtained from a financial intermediary (usually a bank), whereas bonds are debt securities issued directly on the financial markets.

At the global level, NFC bond debt has risen sharply since the 2008 crisis (see chart on this page). Over this period, bond debt as a proportion of GDP increased twice as fast in emerging market economies as it did in advanced ones, driven largely by China.

Apart from the need for NFCs to diversify their financing sources, other factors may have contributed to the growth of the bond market since the 2008 crisis: (1) expansionary monetary policies in advanced economies supported both the supply and demand for bonds; and (2) stricter banking regulations may have led firms to replace bank loans with bonds.

Issuing bonds is a way for NFCs to diversify their financing sources and ensure a stronger rebound in periods of economic recovery. However, it can also be a source of vulnerability for the global economy:

– The ongoing normalisation of monetary policy could drive investors away from the bond market, particularly its riskier segments, making it difficult for NFCs to refinance.

– A global economic slowdown could lead to rating downgrades and fire sales of NFC bonds.

– As China opens up its bond market, now the world’s second largest after the US market, it needs to address its vulnerabilities.

Endettement obligataire des sociétés non-financières

2022-09-15T00:00:00+02:00

Lorsqu'elles ont recours à l'endettement, les sociétés non financières (SNF) peuvent choisir entre les crédits bancaires et les obligations. Un crédit bancaire est un prêt accordé par un intermédiaire financier (généralement une banque) tandis que les obligations sont des titres de dette émis directement sur les marchés financiers.

Au niveau mondial l'endettement obligataire des SNF a fortement augmenté depuis la crise de 2008 (cf. Graphique). Sur cette période, la hausse de l'endettement obligataire en proportion du PIB a été deux fois plus importante dans les pays émergents que dans les pays avancés, largement portée par la Chine.

Outre le besoin pour les SNF de diversifier leurs sources de financement, d'autres facteurs ont pu contribuer au développement du marché obligataire depuis la crise de 2008 : (i) les politiques monétaires expansionnistes menées dans les pays avancés ont soutenu à la fois l'offre et la demande d'obligations ; et (ii) le renforcement de la régulation bancaire a pu conduire à une substitution des obligations à l'endettement bancaire.

L'endettement obligataire permet aux SNF de diversifier leurs sources de financement et de mieux rebondir en période de reprise économique. Elle peut cependant être source de vulnérabilités pour l'économie mondiale :

–    La normalisation en cours des politiques monétaires pourrait détourner les investisseurs du marché obligataire en particulier sur les segments les plus risqués, entraînant des difficultés de refinancement pour les SNF concernées
–    Un ralentissement de l'activité mondiale pourrait déclencher des baisses de notation des SNF et des ventes au rabais des obligations.
–    La Chine, désormais le deuxième marché obligataire après les États-Unis, doit pallier les vulnérabilités de son marché obligataire tout en le libéralisant.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 313>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

De Fiore, F. & Uhlig, H. (2011), "Bank Finance versus Bond Finance", Journal of Money, Credit and Banking, vol. 73, p. 1399-1421.
Çelik, S., G. Demirtaş & M. Isaksson (2020), "Corporate Bond Market Trends, Emerging Risks and Monetary Policy", OECD Capital Market Series.
Acharya, Banerjee R., Crosignani M., Eisert T. & Spigt R. (2022), "Exorbitant privilege? Quantitative easing and the bond market subsidy of prospective fallen angels", BIS Working Papers n° 1002.
Schipke A., Rodlauer M. et Zhang L. (2019), "The Future of China's Bond Market", IMF Working Paper, Mars.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

+ S’abonner à la collection Trésor-Éco : bit.ly/Trésor-Eco

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - août 2022

2022-09-01T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Publications récentes sur les obligations vertes - page 1
- Programme de stabilité présenté par la France pour 2022-2027 par la Direction générale du Trésor - page 2

Le bulletin mensuel fait le point sur l'actualité de l'Agence France Trésor (édito et données générales de la dette) et offre à des économistes l'occasion de présenter un éclairage sur un sujet d'actualité.

Téléchargez le bulletin du mois d'août 2022.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle et numérique et du directeur général du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Brèves de l'ASEAN semaine 34 (2022)

2022-08-26T00:00:00+02:00

Région

M&A : l’ASEAN en tête de la région APAC au 1er semestre 2022

Les opérations de fusion-acquisition (M&A) en Asie se sont contractées au S1 2022 selon l’« Asia M&A Monitor » de Natixis. Le nombre d’opérations en Asie a en effet diminué en volume et en valeur au premier semestre, révélant la frilosité des investisseurs, inquiétés par la pandémie, les tensions géopolitiques, le ralentissement économique et les conséquences de la politique zéro-Covid en Chine. L’ASEAN est la zone qui a enregistré les transactions les plus importantes en volume sur le premier semestre de cette année, en Indonésie particulièrement, alors que la Chine est au plus bas depuis 2006. Tous les secteurs sont affectés par la baisse des transactions, à l’exception des infrastructures. Le secteur des TIC a été privilégié par les investisseurs, dans l’ASEAN majoritairement.

Record des fonds VC en Asie du Sud-Est sur les 6 premiers mois de l’année

Les fonds VC du Sud-Est asiatique ont enregistré une performance record au S1 2022, d’après le rapport « SE Asia’s VC Funds » de DealstreetAsia. Sur les 6 premiers mois de l’année, les VC de la zone ont levé 23 fonds pour un montant total de 3,3 Mds USD, dépassant déjà en partie les performances observées sur l’ensemble de l’année 2021 (22 fonds pour 3,5 Mds USD). Sur la période, 9 nouveaux fonds ont été lancés (contre 7 sur l’ensemble de l’année 2021). Les analystes anticipent toutefois un impact négatifde la dégradation des perspectives conjoncturelles.

Retard dans la lutte contre la pauvreté dans la région APAC selon la BAsD

D’après la Banque asiatique de développement (BAsD) dans son rapport « », la pandémie de Covid-19 aurait retardé la lutte contre la pauvreté d’au moins 2 ans dans la région. D’ici 2030, l’extrême pauvreté devrait néanmoins reculer pour ne plus toucher que 0,7% de la population régionale et environ 30% des habitants devraient rester modérément pauvres ou économiquement vulnérables. Dans le même temps, environ 25% des habitants de la région composeraient la classe moyenne et 43,9% les classes plus aisées. Cette perspective est néanmoins menacée par des différences dans la mobilité sociale ainsi que par d’autres incertitudes liées au risque de stagflation, aux conflits géopolitiques en cours, à une insécurité alimentaire accrue et aux chocs sur les prix de l’énergie.

Indonésie

La Banque centrale relève ses taux

Inchangé depuis février 2021, le taux directeur a été relevé par Bank Indonesia (BI) de 25 points de base, atteignant 3,75%. La BI a également augmenté les taux de facilité de dépôt et de prêt, respectivement à 3% et 4,5%. Cette décision intervient dans le contexte d’inflation mondiale depuis le début de l’année, et après l’annonce du gouvernement de l’augmentation des prix du carburant non subventionné. En juillet 2022, l’inflation globale a atteint 4,9%, avec une inflation sous-jacente de 2,9%, une inflation des prix administrés de 6,5% et une inflation volatile de 11,5%. BI a prévu que l’inflation globale atteindrait 5,2% d’ici la fin 2022, et l’inflation sous-jacente, 4,15%. Avec cette mesure, la banque centrale souhaite aussi renforcer la politique de stabilisation du taux de change par rapport au dollar. En effet, au 22 août 2022, la roupie indonésienne s’est dépréciée de 4,3% par rapport au niveau enregistré fin 2021. Cette dépréciation reste inférieure à celle enregistrée dans des économies comparables comme la Malaisie (7,1%) et la Thaïlande (7,4%). Cette atténuation de la volatilité de la roupie repose aussi sur la croissance de l’Indonésie, avec une reprise de 5,0% au T1 puis de 5,4% au T2 2022. La BI estime que l’économie indonésienne serait en mesure de croître de 4,5 à 5,3% en 2022.

La balance des paiements enregistre un excédent au T2 2022

La balance des paiements a accumulé un excédent de 2,4 Mds USD au T2 2022, après avoir enregistré un déficit de 1,8 Md USD au trimestre précédent. Ce renforcement de la résilience extérieure résulte de l’augmentation de l’excédent courant et de la réduction des déficits des comptes de capital et financier, en raison de l'accélération de l'activité économique nationale, associée à des retours sur investissements en hausse. L’excédent du compte courant est passé de 0,4 Md USD (0,1% du PIB) à 3,9 Mds USD (1,1% du PIB) entre le T1 et le T2 2022, soutenu par un excédent commercial de 15,6 Mds USD cumulés entre avril et juin (contre 9,3 Mds USD au T1).

Malaisie

Ralentissement en vue des exportations

Selon la banque CIMB, les exportations devraient comment à ralentir au troisième trimestre. Cette perspective résulte de la baisse de la demande adressée à la Malaisie en huile de palme (-12% en juin-juillet) dans un contexte où l’Indonésie lève temporairement ses restrictions à l’exportation. Aussi, l’excédent de la balance commerciale devrait commencer à se réduire d’autant que les exportations de produits électroniques et électriques semblent avoir atteint leur point haut et que les importations restent robustes. Le retour des touristes pourrait toutefois atténuer cette tendance. Dans ce contexte, CIMB maintient sa prévision de déficit courant à 1,7% du PIB.

Des cryptomonnaies moins attractives

Selon une étude de la plateforme Finder.com, le taux d’adoption des cryptomonnaies en Malaisie a chuté de 20% à 15% depuis l’année dernière. Le Bitcoin reste la monnaie préférée (35%) devant l’Ethereum (24%). Cette situation s’explique par l’aversion au risque de l’investisseur malaisien quand bien même les marchés américain et sud-africain semblent reprendre doucement après la chute brutale observée au premier semestre.

Singapour

Inflation sous-jacente en juillet au plus haut depuis 14 ans

L'inflation sous-jacente (qui exclut le logement et les transports privés) a atteint 4,8% en g.a. au mois de juillet, au plus haut depuis novembre 2008, tirée par la hausse des prix de l’énergie (+24%) et des produits alimentaires (+6,1%). L’indicateur avait déjà dépassé le seuil des 4% le mois précédent (+4,4%). Selon l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) et le ministère du Commerce et de l'Industrie (MTI), l’inflation sous-jacente devrait rester élevée dans les mois à venir, avant de décélérer vers la fin de l’année. L'indice des prix à la consommation a, quant à lui, atteint 7,0% en g.a. en juillet (6,7% en juin). Dans ce contexte, la prochaine déclaration de politique monétaire de la MAS, prévue en octobre, pourrait conduire à un nouveau resserrement monétaire.

Nouvel allègement des mesures sanitaires

A compter du lundi 29 août, les voyageurs ne présentant pas de schéma vaccinal complet ne seront plus tenus d’observer une quarantaine de 7 jours à leur arrivée ni de fournir un test PCR négatif à son issue. Ils n’auront également plus besoin d’autorisation pour entrer sur le territoire. Ils restent néanmoins tenus de présenter à leur arrivée un test PCR négatif réalisé dans les 2 jours précédant leur départ. Les visiteurs de court terme sans schéma vaccinal complet devront en revanche toujours justifier d’une assurance Covid-19 pour la durée de leur séjour. Dans le pays, le port du masque devient par ailleurs optionnel à la même date, à l’exception des transports en commun et des établissements de santé où il demeure obligatoire.

Singapour 6ème mondial en matière de surveillance sur les plateformes

La cité-Etat se classe au 6ème rang mondial (sur 161 pays) en matière de surveillance sur les plateformes Google, Apple, Meta et Microsoft, avec 452 requêtes pour 100 000 comptes utilisateurs en moyenne adressées par les autorités singapouriennes. Le pays se classe derrière Malte (1 128), le Luxembourg (1 014), les Etats-Unis (585), l’Allemagne (489) et le Royaume-Uni (486). Etabli par la société de cybersécurité Surfshark, le classement se fonde sur l’examen des rapports de transparence des géants de la tech entre 2013 et 2020, et n’intègre pas les données de certains grands marchés comme la Chine, le Japon et la Corée du Sud, où les internautes utilisent des plateformes locales. Implanté à Singapour depuis 2007, Google renforce par ailleurs ses investissements dans la cité-Etat, avec l’inauguration d’un troisième data centre (portant le total de ses investissements à 850 M USD), le lancement d’un programme de formation professionnelle et la signature d’un partenariat avec le gouvernement pour co-créer des solutions d’intelligence artificielle (IA).

Vietnam

Le ratio de dette rapportée au PIB revu à la baisse

La dette du gouvernement central a fortement baissé en 2021 selon les statistiques vietnamiennes, passant de 49,9% du PIB en 2020 à 39,1% du PIB en 2021 soit 144 Mds USD (pour une dette publique de 157 Mds USD). Cette diminution s’explique cependant par un changement de méthodologie dans le calcul du PIB en 2019, se traduisant par une révision à la hausse du PIB de 25%. En appliquant la nouvelle méthode dès 2020, le ratio de la dette sur le PIB diminue plus modérément, de 39,4% en 2020 à 39,1% en 2021. Par ailleurs, le financement de la dette se fait de plus en plus sur le marché intérieur, 33% étant détenue à l’étranger en 2021, contre 40% en 2017. Le plus grand créancier étranger du Vietnam est la Banque mondiale (35% de la dette extérieure totale), suivi du Japon (29%), de la Banque asiatique de développement (BAsD, 17%), de la Corée du Sud (3%) et de la France (3%).

Participation de HDBank au plan de restructuration des banques en difficulté

Le conseil d'administration de HDBank approuve la participation de la banque au programme de restructuration des établissements de crédit en difficulté. HDBank, du groupe Sovico, contribuerait à hauteur de 391,3 M USD au rachat imposé par la banque centrale de l’une des trois banques en difficulté du pays (CBBank, OceanBank ou GPBank) dans le cadre de la loi sur les institutions de crédit. HDBank ne sera pas tenue de consolider cette entité dans ses comptes. La banque commerciale a déjà réalisé deux méga-acquisitions avec succès, la première de DAiA Bank et la seconde de Société Viet Finance, filiale du groupe bancaire français Société Générale.

Dynamisme du commerce de détail alimentaire

Selon Fitch Solutions, au cours des cinq prochaines années, les dépenses alimentaires et non alcoolisées devraient augmenter en moyenne de 10,7% par an au Vietnam pour s’établir à 63,8 Mds USD d'ici 2026 contre 44,2 Mds USD en 2022. Afin de répondre à cette demande et capitaliser sur la formalisation croissante du secteur, de nombreux acteurs annoncent des plans d'expansion. Le coréen Emart a récemment annoncé l’ouverture de 20 hypermarchés dans le pays d'ici 2026, et WinCommerce, dont le groupe coréen SK group vient d’acquérir 16,3% des parts, a également annoncé 700 nouveaux magasins de proximité WinMart+ ainsi que plus de 20 supermarchés et hypermarchés WinMart.

Thaïlande

Suspension du Premier ministre Prayut par la Cour constitutionnelle

La Cour constitutionnelle a suspendu mercredi le Premier ministre Prayut Chan-O-Cha de ses fonctions officielles, dans l’attente d’une décision sur la limite de durée de son mandat. Il continuera néanmoins d’exercer ses fonctions de ministre de la Défense, qu’il occupait en parallèle. La décision intervient quelques mois avant les élections générales après une pétition des membres de l’opposition selon laquelle le Premier ministre a atteint la limite de huit ans au pouvoir fixée par la Constitution de 2017. Alors que la décision finale de la Cour constitutionnelle est vattendue d’ici septembre ou octobre, le Vice-Premier ministre, Prawit Wongsuwan, devrait occuper en attendant la fonction de Premier ministre par intérim.

Mesures de la banque centrale en faveur de la finance verte

La Bank of Thailand (BoT) cherche à accélérer le verdissement du secteur bancaire alors que la Thaïlande s’est fixée des objectifs ambitieux de réduction de ses émissions carbone. A partir de 2023, les banques thaïlandaises devront ainsi fournir à la BoT un rapport sur leur stratégie et les objectifs en matière de prêts en faveur de la transition écologique. En outre, la Banque centrale envisage de mettre en place d’ici la fin du T3 2022 des directives et procédures pour encourager les banques à distribuer des « crédits écologiques » aux PME thaïlandaises, entreprises qui de par leur taille ont le plus de difficultés à s’adapter aux exigences de l’économie verte. A ce titre, la BoT a récemment lancé un nouveau programme de prêt (« Transformation Loan Scheme ») visant à aider les PME à ajuster leurs activités aux impératifs environnementaux via notamment une plus grande utilisation des technologies numériques. Une taxonomie classifiant les activités économiques en fonction de leur impact environnemental est également en cours d’élaboration par la banque centrale. Cette classification, dont l’usage sera notamment destinée au secteur bancaire, devrait être finalisée en janvier 2023.

Soutien continu au développement de la voiture électrique

Le gouvernement thaïlandais a adopté un programme de subventions à hauteur de 2,9 Mds THB (81 M USD) en faveur de l’achat de véhicules électriques (VE). Les subventions à l’achat oscilleront entre 18 000 THB (500 USD) et 150 000 THB (4 175 USD) par unité : 70 000 THB (1 950 USD) pour une voiture individuelle dotée d’une batterie de 10 à 30 kWh ; 150 000 THB par unité pour un véhicule non assemblé (CKD) ou complètement construit (CBU) avec une batterie de plus de 30 kWh ; 18 000 THB pour les motos électriques en CKD et CBU. Pour mémoire, en juillet le Cabinet avait déjà approuvé la mise en place de deux incitations, l’une portant sur la réduction de 80% de la taxe routière annuelle pour les VE enregistrés entre le 1er octobre 2022 et le 30 septembre 2025, l’autre sur l’exonération des droits de douane pour les pièces importées par les fabricants de VE dans les zones franches.

Philippines

Hausse des taxes pour les entreprises du secteur minier

Le Congrès a validé un projet de loi proposant un régime fiscal unique et rationalisé applicable à l’ensemble des entreprises du secteur minier, qui devrait rapporter près de 37,5 Mds PHP (670 M USD) de recettes selon le ministère des Finances (DOF). Les entreprises du secteur minier seront désormais soumises à un total de taxes à hauteur de 51% contre 38% auparavant. L’industrie minière est actuellement soumise à deux régimes fiscaux reposant sur les accords conclus avec le gouvernement : le Mineral Production Sharing Agreement (MPSA) et le Financial or Technical Assistance Agreement (FTAA). Les entreprises sous accord MPSA disposent du droit exclusif de mener des opérations minières dans une zone contractuelle, mais partagent la production avec l’Etat. Celles soumises au FTAA disposent d’un accord d'exploration, de développement et d'utilisation pour des projets de grande échelle (50 M USD d’investissements minimum). Les opérateurs doivent s’engager à privilégier les biens et services philippins et sont exemptés dans un premier temps de payer des redevances à l’état.

Le budget national pour l’année fiscale 2023 en hausse de 4,9%

Le département du budget et du management (DBM) a soumis au Congrès le projet de budget national pour l’année fiscale 2023 qui s’élève à 5 268 Mds PHP (94 Mds USD), soit 4,9% de plus que le budget prévu en 2022. Il s’agit de la proposition la plus élevée de l’histoire des Philippines. Les axes prioritaires annoncés par le gouvernement sont l’éducation (16% du budget 2023, +8,2% par rapport à 2022), les infrastructures (13% du budget, -8,6%), la santé (5% du total, +10,4%), l’agriculture (3% du bugdet, +39,2%), et la protection sociale (4% du budget, -3%). Au niveau sectoriel, les principaux postes budgétaires sont les services sociaux, qui représentent de 39,3% du budget alloué, suivis des services économiques (29%).

Cambodge

Travail forcé : situation toujours alarmante au Cambodge

Plusieurs affaires récemment révélées par la presse et des ONG ont à nouveau mis l’accent sur la traite des êtres humains. Dans le pays, le problème ne tient pas au commerce d’êtres humains à des fins d’exploitation sexuelle ou de prélèvement d’organes, mais au travail forcé au profit de groupes criminels généralement dirigés par des étrangers, chinois notamment. Ces organisations promettent des emplois lucratifs à des travailleurs étrangers, qui, une fois arrivés au Cambodge, se voient confisquer leurs passeports, menacés ou battus et contraints de se livrer à des activités très peu rémunérées ou illégales (escroqueries en ligne notamment). La police vietnamienne a ainsi récemment arrêté 40 employés vietnamiens qui avaient traversé la frontière à la nage sans papiers, pour fuir le Cambodge où ils travaillaient dans un casino qui ne les payait pas. Vitit Muntarbhorn, rapporteur spécial des Nations unies, a été reçu par le gouverneur de la province de Sihanoukville à ce sujet.

Les syndicats demandent une augmentation de 21 USD du salaire minimum

Lors de la 2ème réunion sur le salaire minimum, les syndicats du secteur textile ont demandé pour 2023 une augmentation du salaire de base de 21 USD (soit un peu plus de 10%), tandis que l'Association des fabricants de vêtements au Cambodge (GMAC) souhaite maintenir celui-ci à son niveau actuel (194 USD). Aucune décision n’a été prise lors de cette réunion et une nouvelle séance de négociation est prévue le 31 août. Les syndicats ont pour arguments la hausse de plus de 10% des ventes du secteur textile lors des 12 derniers mois et la prévision d’inflation à 5% pour 2022.

Préparation d’un plan pour l'agriculture en collaboration avec la Chine

Le ministère de l'Agriculture, des Forêts et de la Pêche (MAFF) a mis en place, en collaboration avec des experts chinois, un groupe de travail pour élaborer un plan directeur visant à moderniser l’agriculture, en se concentrant sur les principaux produits et filières tels que le riz, le maïs, l’hévéa, le manioc, les bananes, la production animale et l’aquaculture. Les deux pays avaient conclu un accord sur ce projet en 2018, mais le processus de travail a été retardé par la crise du Covid-19. Le plan directeur devrait mettre l'accent sur la connexion des producteurs, du secteur privé et du marché via le renforcement de la qualité, de la sécurité et des normes pour la culture, la transformation et le conditionnement, afin de répondre aux besoins des consommateurs locaux et internationaux. Le Cambodge prévoit par ailleurs d’entamer son 2ème recensement agricole décennal le 1er avril 2023, dont les données collectées servent de base aux politiques, stratégies, plans d'actions et projets visant à promouvoir le développement socio-économique du pays.

Laos

Emission obligataire en bonne voie selon la Banque du Laos

80% de l’émission obligataire de 5 000 Mds LKP (environ 330 M USD) lancée par la Banque du Laos avec un taux d’intérêt de 20% le 15 juin avaient été vendues mi-août. Même si le taux d’intérêt servi (20%) ne couvre pas l’inflation (de 25,6% en juillet), l’absence d’alternatives semble assurer le succès de l’opération auprès des épargnants.

Légère reprise de la création d’entreprises après la crise sanitaire

7 640 nouvelles entreprises ont été enregistrées au Laos sur les 6 derniers mois, soit 14,5% de plus qu’à la même période de l’an dernier. Les garages et points de vente au détail et en gros représentent 29% de ces nouvelles entreprises, suivis par les entreprises de construction (17%). A noter que si 44% de ces entreprises ont été enregistrées par des Laotiens, 39% l’ont été par des Chinois, 6% par des Vietnamiens et 5% par des Thaïlandais.

EnR : nouveau projet solaire de 69 M USD

Le gouvernement souhaite développer les énergies renouvelables, notamment le solaire et l’éolien. 81% de l’électricité consommée au Laos est en effet générée par l’hydroélectricité, 17% par les centrales au charbon, et seulement 2% par les énergies renouvelables. L’objectif du gouvernement est d’atteindre 11% d’ici 2025, afin notamment de produire en saison sèche, pendant laquelle le Laos doit importer de Thaïlande. Des projets éoliens sont ainsi en cours à Xekong et Attapeu. Un projet solaire de 69 M USD a officiellement été lancé mi-août dans la province d’Attapeu, qui sera opérationnel fin 2023 et devrait produire 128 GWh d’électricité par an. Pour mémoire, un accord de principe a également été trouvé l’an dernier pour le projet solaire flottant mené par EDF à Nam Theun 2 dans la province de Khammouane. Par ailleurs, la société Keppel Electric importe depuis juin de l’hydroélectricité du Laos (jusqu’à 100 MW sont prévus durant cette phase-pilote), conformément au plan singapourien d’importer l’électricité renouvelable qu’il n’a pas la possibilité de produire localement.

Lancement de la restructuration de Lao Airlines

Un comité ad hoc a été créé pour restructurer la compagnie aérienne appartenant à l’Etat, Lao Airlines. Présidé par le vice-ministre des Finances, ce comité a pour objectif de rendre l’entreprise plus autonome et rentable. Lao Airlines fait partie des 5 entreprises d’Etat désignées par l’Assemblée nationale pour faire l’objet d’une restructuration.

Birmanie

Remaniement ministériel

Le Conseil administratif d’Etat (SAC) a annoncé le 19 août le remaniement de son cabinet, avec comme principaux changements : le départ à la retraite du gouverneur et du premier vice-gouverneur de la banque centrale, le premier étant remplacé par la deuxième vice-gouverneur, Than Swe, et le second par le général à la retraite Zaw Myint Niang. Par ailleurs, le ministre de l’Investissement succède au ministre du Commerce et sera remplacé l’actuel Auditeur général.

Contrôle sur les transactions financières mobiles

Afin de limiter les flux financiers en faveur des groupes de résistance, la banque centrale a demandé aux principaux acteurs financiers birmans (notamment les banques et les opérateurs de services monétaires mobiles) de documenter à partir du 15 août 2022 toutes les informations personnelles des clients effectuant des transactions financières mobiles.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - juillet 2022

2022-08-05T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Actualité de l'Agence France Trésor : Maintien du programme de financement de l'État pour l'année 2022 suite à la présentation du projet de loi de finances rectificative 2022 - page 1
- Actualité économique : La remontée du taux EUR/USD toujours vue comme limitée du fait des perspectives de croissance relatives par Paul Robson, chef de la stratégie de change du G10 et Giovanni Zanni, chef-économiste de la zone euro chez Natwest - page 2

Téléchargez le bulletin du mois de juillet 2022.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Brèves de l'ASEAN semaine 30 (2022)

2022-07-29T00:00:00+02:00

Région

Maintien de la prévision de croissance du FMI de 5,3% pour 2022

Le FMI a publié de nouvelles prévisions de croissance cette semaine dans son dernier World Economic Outlook (WEO). Alors que l’institution internationale prévoit désormais une croissance plus faible dans le monde en 2022 (+3,2%, -0,4 pts), elle maintient une prévision de croissance de 5,3% au sein de l’ASEAN-5 (IDN, THA, MYS, PHL, VNM) mais prévoit une croissance plus dégradée en 2023 (+5,1%, -0,8 pts). En 2022, la Malaisie, l’Indonésie et les Philippines parviendraient à afficher une croissance élevée, comprise entre 5,1% et 6,7%, tandis que la Thaïlande connaîtrait une croissance plus limitée (+2,8%) du fait de sa dépendance au tourisme. Globalement, la revue à la baisse des prévisions de croissance du FMI s’explique par les impacts prolongés du conflit russo-ukrainien sur les chaînes de valeur mondiales et les cours des matières premières. Seules les Philippines (+6,7%) ont vu leurs prévisions de croissance s’améliorer depuis la dernière publication (+0,2 pts).

Confirmation d’une baisse des recettes fiscales dans la région en 2020

Selon le rapport Revenue Statistics in Asia and the Pacific 2022 de l'OCDE publié le 25 juillet, les recettes fiscales dans l’Asie-Pacifique ont chuté de 1,2% du PIB en 2020, pour atteindre 19,1% du PIB en moyenne, en lien avec la crise COVID. Cette baisse a pour effet de creuser l’écart avec le ratio impôt/PIB moyen de l'OCDE (33,9%) et celui dans l'Amérique latine et lesCaraïbes (21,9%). Entre 2019 et 2020, les ratios impôt/PIB ont baissé dans 19 des 26 économies pour lesquelles les données de 2020 sont disponibles. Au sein de l’ASEAN, le ratio va de 8,9% (Laos) à 22,7% (Vietnam), avec une moyenne établie à 15,0%. Le rapport de l’OCDE contient également un dossier spécial de la Banque asiatique de développement (BAsD) qui montre qu'un grand nombre de pays ont la possibilité d'augmenter leurs recettes fiscales en optimisant leurs sources de revenus existantes, grâce à un usage plus stratégique des dépenses fiscales et en s’appuyant sur la croissance de l'économie numérique.

Indonésie

Ventes d’obligations souveraines détenues par la banque centrale

Alors que la Bank Indonesia n’a toujours pas augmenté ses taux directeurs (cf. brèves n°29), elle se dirigerait depuis peu vers un début de normalisation de sa politique monétaire. Depuis mi-juillet, elle vend en effet certains de ses titres obligataires acquis durant la pandémie sur le marché secondaire, en vue notamment d’absorber l’excès de liquidité dans le système financier. Le montant des obligations souveraines détenues par Bank Indonesia a quasi-quintuplé durant la crise, atteignant 84,3 Mds USD fin juillet 2022, contre 18,3 Mds USD fin 2019. Le 28 juillet, le gouverneur de la Banque centrale, Perry Warjiyo, a déclaré que la BI avait vendu l’équivalent de 73 M USD d’obligations sur la semaine écoulée et qu’elle vendrait prochainement – sans préciser de délai – l’équivalent de 4,7 Mds USD d’obligations de maturité inférieure ou égale à 5 ans. Selon la ministre des Finances, cette nouvelle politique de restriction de la liquidité se ferait en coordination avec la politique de gestion de la dette publique.

Baisse du taux de pauvreté entre mars 2021 et mars 2022

Selon les données de l’Agence nationale de statistiques, la population qualifiée de « pauvre » (situation définie par un montant de consommation inférieur à 505 469 roupies par mois et par personne, soit 34 USD) représentait 26,16 millions de personnes en mars 2022, soit 9,54% de la population. Environ 1,38 million de personnes serait sorties de la pauvreté entre mars 2021 et mars 2022. Ce pourcentage est en diminution depuis septembre 2020 (10,19%), après une forte augmentation au début de la pandémie : il était passé de 9,22% en septembre 2019 à 9,78% en mars 2020. Sur un an (de mars 2021 à mars 2022), le taux de pauvreté a diminué de 7,9% à 7,5% en milieu urbain, et de 13,1% à 12,3 % en milieu rural.

Malaisie

L’inflation progresse à nouveau en juin

Les dernières statistiques publiées indiquent une nouvelle hausse de l’inflation en juin (3,4% contre 2,8% en mai en glissement annuel), toujours portée par l’augmentation des prix des produits alimentaires qui progressent de 6,1% (contre 5,2% en g.a. le mois précédent). Le gouvernement poursuit en parallèle sa « guerre sainte » contre l’inflation, même si ses effets semblent limités, en particulier dans sa tentative de réguler les prix de l’huile de cuisson. Tan Sri Nor, gouverneure de la banque centrale multiplie les interventions publiques – à une fréquence inhabituelle – afin de rassurer les marchés avant une possible remontée du taux directeur de la BNM en septembre. L’inflation en Malaisie reste inférieure à celle de la plupart de ses voisins, le pays étant partiellement protégé en tant qu’exportateur net d’hydrocarbures et de produits agricoles de base.

Le CPTPP peut attendre

Après des mois d’attente, le gouvernement a rendu publique lundi 25 juillet une analyse coût-avantage de la ratification du CPTPP, réalisée par PwC Malaysia. Elle prévoit une hausse du PIB de 1,9 point de pourcentage d’ici 2030, la création 140 000 nouveaux emplois, l’accueil de 112,3 Mds USD investissements supplémentaires sur 8 ans et la garantie d’un accès sans barrières tarifaires aux marchés canadiens, mexicains et péruviens (avec lesquels la Malaisie n’a pas d’accord de libre-échange). Largement soutenu par la communauté d’affaires, l’accord peine pourtant à être ratifié. Il intéressant de noter que le président exécutif de PwC Malaysia, Dato' Faiz, est aussi président du Kuala Lumpur Business Club, éminente personnalité de la communauté d’affaires. Alors que la Malaisie a signé l’accord en mars 2018, elle repousse toujours sa ratification… annoncée cette fois pour la fin du troisième trimestre. Mais, les élections générales, qui devraient se tenir d’ici la fin de l’année, pourraient à nouveau retarder le processus.

Ericsson renforce sa présence en Malaisie

David Hägerbro, président-directeur général d’Ericsson Malaisie, vient d’annoncer la décision – hautement politique – de faire de la Malaisie le centre des activités du groupe dans la région APAC. L’entreprise suédoise a récemment mis en service à KLIA son deuxième centre régional de distribution sur le continent asiatique (après celui de Taïwan), qui fonctionnera en tandem avec le centre de maintenance de Shah Alam. Pour mémoire, Ericsson a obtenu le monopole du déploiement du réseau 5G dans le pays après plusieurs mois de lutte avec Huawei. Symbolique pour la Malaisie, l’annonce d’Ericsson semble cohérente avec l’attribution du marché par le gouvernement. L’entreprise chinoise, de son côté, n’a pas dit son dernier mot et se positionne davantage sur le marché de l’informatique en nuage en signant un partenariat avec Exabytes, un fournisseur d'hébergement malaisien identifié comme une potentielle licorne.

Singapour

Inflation sous-jacente de 3,6% en juin, au plus haut depuis novembre 2008

L'inflation sous-jacente (qui exclut le logement et les transports privés) a atteint 4,4% en glissement annuel (g.a) au mois de juin, contre 3,6% en mai en raison de la nouvelle hausse des prix de l’énergie (+20,0% g.a après +19,9% en mai) et des produits alimentaires (+5,4% g.a après +4,5%). Il s’agit du taux d’inflation sous-jacent le plus élevé enregistré à Singapour depuis novembre 2008. L'indice global des prix à la consommation a atteint 6,7% en g.a. en juin (contre +5,6% le mois dernier). L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) et le ministère du Commerce et de l'Industrie (MTI) considèrent que l’inflation sous-jacente devrait atteindre un pic au troisième trimestre, avant de décélérer vers la fin de l’année. Ils s’attendent toutefois à un maintien des pressions inflationnistes et considère qu’il existe un risque d’inflation plus élevée si de nouveaux chocs sur les prix mondiaux des produits de base surviennent, et si les pressions salariales intérieures se poursuivent.

Rapport de durabilité de la MAS : nouveaux objectifs à l’horizon 2025

L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié, jeudi 28 juillet, son rapport annuel sur la durabilité, confirmant les progrès en matière de financement durable de Singapour qui s’établit ainsi comme le plus grand marché de financement durable de l'ASEAN, représentant près de 50% des émissions cumulées d'obligations et de prêts verts ou liés à la durabilité de la région. De 2018 à 2021, plus de 28,8 Mds USD de prêts verts et liés à la durabilité (green and sustainability-linked loans) ont été émis à Singapour. La MAS prévoit d’introduire de nouvelles initiatives et des objectifs quantitatifs afin de s'aligner davantage sur les recommandations de la Task Force on Climate Related Financial Disclosures (TCFD), selon 4 axes d’action : i) renforcer la résilience du secteur financier singapourien face aux risques environnementaux; ii) développer un écosystème de financement durable dynamique; iii) constituer un portefeuille d'investissement des réserves officielles de change adapté au changement climatique; iv) réduire les émissions de carbone dans toutes les opérations physiques de la MAS.

Légère baisse du rendement du portefeuille du fonds souverain GIC

Le fonds souverain singapourien GIC a annoncé, dans son rapport annuel publié mercredi 27 juillet, une légère baisse de ses rendements pour le dernier exercice financier et a mis en garde contre l'évolution rapide du monde de l'investissement, marqué par de fortes incertitudes liées à la guerre en Ukraine. GIC a déclaré que son taux de rendement réel annualisé sur 20 ans s'élevait à 4,2% pour l'exercice clos le 31 mars 2022, soit un peu moins que les 4,3% de l'année précédente. Le fonds souverain a déclaré qu'il ferait faire face aux fortes incertitudes par la poursuite d’une diversification de son portefeuille, un maintien d’une discipline à l’égard des prix et l’élaboration de stratégies alternatives. Selon le rapport, la part du capital-investissement dans le portefeuille de GIC s’élevait à 17% sur la période, contre 15% l'année précédente, alors que celle de l'immobilier atteignant 10% (contre 8% l’exercice précédent).

Vietnam

Excédent commercial avec l’UE de 15,5 Mds USD au 1^er semestre

L’excédent commercial du Vietnam avec l’Union européenne atteint 15,5 Mds USD au 1^er semestre 2022 selon les statistiques vietnamiennes. Les produits qui ont vu leurs exportations vers l’UE augmenter le plus sont le café (+42,6% en glissement annuel), les produits de la mer (+41,2%), les textiles (+37,5%), les chaussures (+19%) et le matériel informatique (+18,5%). Le secteur agroalimentaire devrait enregistrer de fortes progressions au cours des mois à venir, la majorité des produits étant exportés bruts vers l’UE et encore peu adaptés aux goûts européens. Les expo L’excédent commercial du Vietnam avec l’Union européenne rtations de matériel électronique vers l’Europe pourraient croître fortement si le Vietnam parvient à répondre à la demande croissante de l’UE en semi-conducteurs. À l’inverse, la dépréciation de l’euro face au dong pourrait ralentir le développement des échanges.

BAsD : maintien d’une prévision de croissance de 6,5% pour le Vietnam en 2022

La Banque asiatique de développement (BAsD) maintient ses prévisions de croissance pour le Vietnam à hauteur de 6,5% et 6,7% pour 2022 et 2023, tandis qu’elle revoit à la baisse ses perspectives pour les pays en développement d'Asie et du Pacifique, de 5,2% à 4,6% pour 2022 et de 5,3% à 5,2% pour 2023, principalement en raison du ralentissement de la croissance chinoise. La BAsD maintient ses prévisions d’inflation pour le Vietnam à 3,8% pour 2022 en raison de l’abondante production agricole du Vietnam qui atténue les pressions sur les prix. A contrario, elle a révisé ses prévisions pour 2022 de 3,7% à 4,2% pour le reste de la région.

17 entreprises publiques dépassent au 1^er semestre les objectifs pour l’année 2022 en termes de bénéfices.

17 entreprises publiques, dont National Oil and Gas Group, Viet Nam National Chemical Group et Airport Corporation of Vietnam, ont déclaré un bénéfice avant impôt d’environ 2,28 Mds USD sur le premier semestre, soit 39 % au-dessus des objectifs pour l’année entière. Le chiffre d’affaires enregistré sur la période – 42 Mds USD – a progressé de 27% par rapport à la période correspondante de l’année précédente. Lors de l’annonce des résultats, le président du Comité de gestion du capital de l'État dans les entreprises a par ailleurs rappelé l’urgence de restructurer et privatiser le capital des entreprises publiques et d'accélérer la mise en œuvre de leurs projets.

Cambodge : plan d’expansion de la Military Bank vietnamienne

La Military Bank, l’une des principales banques publiques du pays, a reçu l’autorisation par la Banque centrale vietnamienne de convertir une succursale établie au Cambodge en filiale contrôlée à 100%, avant de céder jusqu’à 49% des parts à la banque commerciale japonaise Shinsei. La nouvelle entité devrait proposer des services de micro-crédit, accessibles via une plateforme en ligne. Les autorités cambodgiennes doivent donner leur accord dans les 24 mois.

Thaïlande

Renouvellement du soutien budgétaire de l’État pour la consommation et l’aide des plus démunis

D’une durée de deux mois à compter du 1^er septembre, la cinquième phase du programme de subventions d’un montant de 27,4 milliards THB (732 M USD) vise à poursuivre le soutien budgétaire de l’Etat à la consommation et aider les plus démunis. Le nombre total de bénéficiaires éligibles au ticket modérateur s'élèvera à 26,5 millions, mais le soutien à la consommation sera ramené à 800 bahts par personne et par mois (22 USD) contre 1 200 bahts (33 USD) durant la phase précédente achevée le 30 avril dernier. En complément, les plus vulnérables recevront une aide d’un montant de 200 bahts par personne (5,5 USD). Selon le ministère des Finances ces mesures devraient stimuler la croissance du PIB de 0,13 point de pourcentage en générant une dépense globale de 48,6 milliards THB (1,3 Md USD). Après financement de ces dépenses par le deuxième prêt d'urgence de 500 Mds THB, contracté en 2021 pour atténuer les effets économiques de la pandémie, le solde disponible sur cet emprunt ne sera plus que de 50 Mds THB (1,36 Md USD).

Forte croissance au 1^er semestre des flux d’investissements directs étrangers

284 demandes d'investissement de sociétés étrangères ont été approuvées au cours du premier semestre 2022 pour un total de 69,9 milliards THB (1,9 milliards USD), soit une hausse de 73,5% en glissement annuel. Les investissements concernent principalement le secteur des services et proviennent en majorité du Japon (26,2 milliards THB / 708 millions USD), suivi de Singapour (10,4 milliards THB/ 282.5 millions USD) et des États-Unis (2,9 milliards THB / 78 millions USD). En particulier, 55 entités étrangères ont investi dans le corridor économique oriental (EEC), projet phare du gouvernement, pour un montant total de 29,4 milliards THB, soit 780 millions USD (42% des investissements du premier semestre).

Davantage d'incitations fiscales et douanières pour les véhicules électriques

Dans le cadre de sa politique visant à promouvoir l’utilisation et la production de véhicules électriques dans le royaume, le Cabinet a approuvé la mise en place de deux incitations supplémentaires. L’une porte sur la réduction de 80 % de la taxe routière annuelle pour les VE privés enregistrés entre le 1er octobre 2022 et le 30 septembre 2025. L’autre prévoit l’exonération des droits de douane pour les pièces importées par les fabricants dans le but d’assembler et produire des véhicules électriques à batterie dans les zones franches ou les zones de libre-échange de l'Industrial Estate Authority of Thailand entre 2022 et 2025. Le gouvernement s'attend ainsi à ce qu'au moins 128 000 véhicules électriques soient mis en circulation au cours de cette période.

Philippines

Présentation des priorités de la nouvelle administration à l’occasion du Discours sur l’État de la nation (SONA)

À l’occasion de son premier SONA, Ferdinand Marcos Jr a exposé les priorités économiques de la nouvelle administration dans le cadre de son mandat (2022-2028). Le président se fixe les objectifs ambitieux de réduire le taux de pauvreté en dessous de 10% (contre 18% en 2021) et d’atteindre un PIB par habitant de 4 256 USD d’ici 2024 (contre 3 646 USD à la même période). Selon ses prévisions, le ratio dette publique/PIB devrait redescendre en dessous du seuil des 60% d’ici 2025 (contre 63% fin avril 2022), et le déficit budgétaire devrait atteindre 3% d’ici 2028 (contre 7,5% pour 2022 selon les prévisions du gouvernement). Ferdinand Marcos Jr a déclaré souhaiter donner la priorité à la souveraineté alimentaire, notamment via un soutien financier aux agriculteurs sous la forme de prêts, et à la souveraineté énergétique, à travers le développement du nucléaire et des énergies renouvelables (notamment sous forme de PPP). Le président s’engage à maintenir des dépenses d’infrastructures équivalentes à 5 à 6% du PIB par an au cours son mandat, en priorisant les investissements dans les transports. Par ailleurs, il a annoncé ne plus recourir au confinement.

FMI : prévision de croissance revue à la hausse à 6,7% pour l’année 2022

Le FMI a relevé ses prévisions de croissances pour les Philippines à 6,7% pour 2022, contre 6,5% précédemment, afin de prendre en compte la forte dynamique de reprise économique au S1 (+8,3% en g.a. au T1-2022). Selon le ministre des Finances Benjamin Diokno, la croissance devrait dépasser les 10% au T2-2022, en lien avec l’allègement des restrictions sur les déplacements. Les prévisions de croissance du FMI pour les Philippines en 2022 s’inscrivent dans l’intervalle cible du gouvernement philippin (6,5 à 7,5%). En revanche, le FMI prévoit une croissance de 5,0% en 2023, pour un intervalle cible fixé à 6,5-8,0% par le gouvernement.

Vers une réduction de la part des emprunts extérieurs dans la dette totale à 20% d'ici 2025

Le ministère des Finances s'est fixé l'objectif de réduire la part de la dette extérieure dans la dette publique totale à 20% d'ici 2025. Cette décision vise à limiter les risques de changes dans un contexte de forte dépréciation du peso philippin (-9,2% depuis le début de l'année 2022). En avril 2022, les Philippines ont enregistré une dette publique totale de 12 763 Mds PHP (231,4 Mds USD), soit une croissance de 16,1% en g.a. Sur la même période, la dette extérieure a augmenté de 18,7%, pour atteindre 67,4 Mds USD. Couplé à la dépréciation du peso, le recours croissant aux financements sur les marchés internationaux a entraîné une augmentation de la part de la dette extérieure dans la dette publique totale, pour atteindre 30,7% en avril 2022 (contre 25,0% en avril 2021).

Cambodge

S&P : croissance prévue de 6,3% en 2022

L’Agence de notation financière américaine Standard & Poor’s (S&P) a prévu que la croissance du PIB cambodgien devrait atteindre 6,3% en 2022, plus optimiste que celle prévue par la Banque mondiale, le Fonds monétaire international et la Banque asiatique de développement. Elle argumente que la réussite de la campagne vaccinale a été le principal facteur stimulant la réouverture du pays et la reprise progressive de son économie. Malgré tout, la rupture partielle des chaînes d’approvisionnements mondiales et des conflits géopolitiques ont engendré des défis pour le Royaume, notamment en ce qui concerne les pressions inflationnistes et les flux d’IDE. Par ailleurs, d’après la Banque centrale du Cambodge, le Royaume devrait réaliser une croissance de 5,3% cette année, soutenue par l’agriculture, la progression des exportations et la reprise du secteur de la construction et du tourisme.

Hausse des exportations vers les pays du RCEP de 10% au premier semestre

Pendant les six premiers mois de l’année, les exportations cambodgiennes vers les pays signataires de l’accord commercial RCEP (Regional Comprehensive Economic Partnership) ont totalisé 3,28 Mds USD, en hausse de 10% en glissement annuel, selon le ministère du Commerce. Le Vietnam, la Chine et le Japon sont des principaux clients du Cambodge relatifs à cet accord, qui est entré en vigueur en janvier 2022. À noter que le RCEP représentait 28,8% des exportations totales cambodgiennes au premier semestre.

Laos

Possible accord de ventes de carburant saoudien au Laos

Selon un communiqué de presse du ministère des Affaires Etrangères, le Vice-Premier ministre et ministre des Affaires Etrangères laotien, M. Saleumxay Kommasith, s'est entretenu par vidéoconférence avec le ministre saoudien des Affaires étrangères, le prince Faisal bin Farhan Al Saud. Lors de cet échange, a été évoqué par le Laos la possibilité d'acheter du carburant à l’Arabie Saoudite. Un accord pourrait ainsi être conclu entre les deux pays, l’Arabie Saoudite ayant également exprimé un intérêt pour des achats de produits agricoles au Laos.

Birmanie

Une croissance de 3% anticipée par la Banque mondiale en 2022

Le récent rapport de la Banque mondiale sur la Birmanie (MEM-Myanmar Economic Monitor July 2022) anticipe une très modeste reprise de 3% de l’activité économique pour l’année fiscale 2021/22 courant jusqu’à septembre prochain. Dans un contexte de chocs intérieurs et extérieurs persistants, conjugués à la mise en œuvre de différentes réglementations très contraignantes, la poursuite de cette reprise restera limitée à 3% au cours de l’exercice 2022, ce qui induira une pression continue sur les revenus et les moyens de subsistance. L’inflation atteindrait 15% en moyenne annuelle et le déficit budgétaire sur l’exercice fiscal 2022 devrait atteindre 7,5% du PIB, contre 9,2% en 2021. Ces estimations sont fondées sur plusieurs scénarios tels que la détérioration de la situation sécuritaire, la pénurie d’électricité affectant les ménages et les entreprises, les fortes augmentations des prix mondiaux du carburant et des engrais, augmentant les coûts des intrants dans toutes les industries.

Nouvelle instruction pour les compagnies pharmaceutiques

Le ministère du Commerce a annoncé le 22 juillet que les compagnies pharmaceutiques sont autorisées à obtenir les licences d’importation en recourant à leurs propres moyens de paiement en devises. Afin d’éviter toute rupture d’approvisionnement du marché, les entreprises pourront se procurer les devises étrangères nécessaires sur le marché parallèle afin d’éviter les retards éventuels dans l’obtention des devises auprès des autorités au taux de change réglementé. Dans la série des mesures prises par la banque centrale birmane (CBM) depuis avril 2022, et compte tenu de la pénurie en devises, un comité FESC (Foreign Exchange Supervision Committee) a été créé pour le contrôle et l’allocation des devises uniquement pour les importations de catégories prioritaires telles que les produits pharmaceutiques, les engrais, les carburants, etc.

Brèves économiques régionales d’Afrique de l’Ouest (hors Nigéria-Ghana) n°448

2022-06-03T00:00:00+02:00

Zoom sur ... : L’approvisionnement en engrais en Afrique de l’Ouest face à la guerre en Ukraine
Actualité régionale : Les pays africains parmi les plus vulnérables au changement climatique
Bénin : Réorganisation des agences d’Etat du numérique
Burkina Faso : Le gouvernement anticipe un déficit budgétaire de 3,3% du PIB en 2025
Cap-Vert : 50 M EUR nécessaires pour le maintien de la stabilité des prix d’ici fin 2022
Côte d'Ivoire : Plus de 300 M EUR de subventions sur les produits pétroliers depuis janvier 2022
Gambie : La Banque centrale relève son taux directeur de 1 p.p. à 11%
Guinée : La dette publique en hausse de 10% en g.a au 1er trimestre 2022
Mali : Ratification d'un accord de prêt de 30 M EUR avec le Koweït
Mauritanie : Inflation à +8,2% en g.a. en avril 2022
Niger : Un nouveau programme d’appui budgétaire de l’UE pour 195 M EUR
Sénégal : Lancement des travaux de la 1ère usine de dessalement d’eau de mer à Dakar
Sierra Leone : 3,9 M USD du Japon en faveur des chaînes de valeur agricoles
Togo : Togo terminal conservera un fonctionnement indépendant de l’infrastructure gérée par MSC

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - avril 2022

2022-05-03T00:00:00+02:00

À la une ce mois-ci :
- Point sur l’exécution du programme de financement de l’État 2022 - page 1
- Perspectives salariales en zone euro : en 2022, retour au rythme antérieur à la pandémie par Marc de Muizon, économiste à la Deutsche Bank - page 2

Téléchargez le bulletin du mois de avril 2022.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

L’Agence France Trésor est un service à compétence nationale, autonome et responsable placé sous l’autorité du ministère de l’Économie, des Finances et de la Relance et du directeur général du Trésor.
Elle est chargée de pourvoir aux besoins de trésorerie de l’État de sorte que celui-ci soit en mesure de respecter à tout moment et en toutes circonstances l’ensemble de ses engagements financiers. L’AFT a également pour mission de gérer la dette au mieux des intérêts du contribuable.

Westminster & City News du 22 au 28 avril 2022

2022-04-29T00:00:00+02:00

Actualité macro-économique

Au cours du mois de mars 2022, 9 adultes sur 10 rapportent une augmentation du coût de la vie
Le déficit et la dette public britannique de 2021-2022 ressortent respectivement à 6,4% et 96,2% du PIB
Selon des estimations officielles, 17 Mds£ distribués sous forme de prêts garantis pendant la crise Covid seront perdus, dont près de 5 Mds£ en raison de la fraude

Actualité commerciale

Lors de la City Week conference, la ministre au commerce extérieur promeut l’agenda commercial britannique
La ministre britannique au commerce et son homologue américaine ont participé au deuxième dialogue commercial transatlantique
Le Royaume-Uni cherche à obtenir des arrangements commerciaux avec plusieurs Etats fédérés américains
Le Royaume-Uni réitère son intention de suspendre les droits de douanes résiduels sur les importations ukrainiennes
Selon une étude de la LSE, la sortie effective du Royaume-Uni du marché unique a provoqué une chute de 25% des importations britanniques depuis l’UE en 2021

Actualité financière

Dans un rapport, le think-tank Common Wealth a explicité le risque posé par les fonds passifs sur la transition vers le NetZero du Royaume-Uni
Lors de la CityWeek, J.Glen, Secrétaire d’Etat en charge de la City, a proclamé le lancement du groupe de travail sur les plans de transition climatique
Le HMT a publié la consultation détaillant ses orientations pour la réforme de la réglementation des assurance
Sam Woods, directeur de la Prudential Regulatory Authority (PRA), a pointé du doigt la complexité du système mondial de réglementation des exigences de fonds propres des banques
A. Sheppard, responsable de la politique assurantielle à la PRA, exprime sa vision de la PRA pour l’avenir de l’assurance et de la réassurance au sein du marché de Londres

Séminaire Fourgeaud - "Les dettes souveraines"

2022-03-04T00:00:00+01:00

Le séminaire Fourgeaud du 3 mars 2022 a eu pour thème Les dettes souveraines.

Ce séminaire était présidé par Agnès Bénassy-Quéré (PSE et DG Trésor).

Tout d'abord, Charles Serfaty (Banque de France) a présenté une étude intitulée "Sovereign Default and International Trade".

Ensuite, le Professeur Ugo Panizza (The Graduate Institute, Geneva & CEPR) a présenté les principaux enseignements d'une étude menée avec Francesca Caselli (Fonds monétaire international), Matilde Faralli (Imperial College London) et Paolo Manasse (Université de Bologne) intitulée "On the Benefits of Repaying".

La discussion a été introduite par Schwan Badirou Gafari (Secrétaire Général du Club de Paris).

1er exposé : présentation orale de Charles Serfaty
Sovereign Default and International Trade : papier de Charles Serfaty

2nd exposé : présentation orale du Professeur Ugo Panizza
On the Benefits of Repaying : papier de Francesca Caselli, Matilde Faralli, Paolo Manasse et Ugo Panizza

Voici un bref résumé des études présentées (en anglais) :

‘‘Sovereign Default and International Trade’’ by Charles Serfaty (Banque de France).

Evidence suggests that sovereign defaults disrupt international trade. As a consequence, countries that are more open have more to lose from a sovereign default and are less inclined to renege on their debt. In turn, lenders should trust more open countries and charge them lower interest rate. In most cases, the country should also borrow more debt the more open it is. This paper formalizes this idea in a simple sovereign debt model à la Eaton and Gersovitz (1981). It also provides evidence using gravitational instrumental variables from Frankel and Romer (1999) and Feyrer (2019) as a source for exogenous variation for trade openness.

‘‘On the Benefits of Repaying’’ by Francesca Caselli (International Monetary Fund), Matilde Faralli (Imperial College London), Paolo Manasse (University of Bologna) and Ugo Panizza (The Graduate Institute, Geneva & CEPR)

This paper studies whether countries benefit from servicing their debts during times of widespread sovereign defaults. Colombia is typically regarded as the only large Latin American country that did not default in the 1980s. Using archival research and formal econometric estimates of Colombia’s probability of default, we show that in the early 1980s Colombia’s fundamentals were not significantly different from those of the Latin American countries that defaulted on their debts. We also document that the different path chosen by Colombia was due to the authorities’ belief that maintaining a good reputation in the international capital market would have substantial long-term payoffs. We show that the case of Colombia is more complex than what it is commonly assumed. Although Colombia had to re-profile its debts, high-level political support from the US allowed Colombia to do so outside the standard framework of an IMF program. Our counterfactual analysis shows that in the short to medium run, Colombia benefited from avoiding an explicit default. Specifically, we find that GDP growth in the 1980s was higher than that of a counterfactual in which Colombia behaved like its neighboring countries. We also test whether Colombia’s behavior in the 1980s led to long-term reputational benefits. Using an event study based on a large sudden stop, we find no evidence for such long-lasting reputational gains.

Brèves de l'ASEAN semaine 07 (2022)

2022-02-18T00:00:00+01:00

Région

Creusement du déficit commercial de la France avec l’ASEAN malgré le net rebond des exportations françaises en 2021

En 2021, les exportations françaises à destination de l’ASEAN ont rebondi de 7,9% à 12,4 Mds EUR mais restent encore nettement inférieures au montant affiché avant la crise sanitaire (16,5 Mds EUR en 2019), qui avait provoqué une chute de 30,1% des ventes françaises dans la région en 2020. Les importations de la France depuis l’ASEAN progressent de 9,4% à 18,0 Mds EUR (19,1 Mds EUR en 2019) et bénéficient notamment de la hausse du prix des matières premières et des produits électroniques. Le déficit de la France vis-à-vis de la région se dégrade légèrement, passant de 4,9 Mds EUR en 2020 à 5,5 Mds EUR en 2021. Singapour reste le 1^er client de la France dans la région (7,2 Mds EUR) et le 2^ème plus grand excédent commercial bilatéral (5,1 Mds EUR) de la France dans le monde derrière le Royaume-Uni et devant Hong-Kong. Le 1^er fournisseur de la France dans l’ASEAN est le Vietnam (5,5 Mds EUR), devant la Thaïlande (3,2 Mds EUR) et la Malaisie (3,0 Mds EUR).

Indonésie

Diminution de la dette extérieure à 415,1 Mds USD au T4 2021

La dette extérieure était en baisse à 415,1 Mds USD au T4 2021, contre 424 Mds USD au T3. Après l’augmentation de 3,8% en glissement annuel au T3, cette contraction de 0,4% au T4 en g.a., s’explique par le déclin de la dette extérieure du secteur public, de 0,03% en g.a., et de la dette extérieure du secteur privé, de 0,9% en g.a. La dette extérieure publique est restée orientée vers le financement du secteur productif pour soutenir les dépenses prioritaires du gouvernement et cette baisse fait suite à l’arrivée à échéance de plusieurs séries de titre d’Etat (SNB) et de paiements de prêts. Pour ce qui est du secteur privé, la baisse s’explique par les prêts à remboursement net et une contraction, de 4,2% en g.a., des sociétés financières. La structure de la dette extérieure de l’Indonésie est restée saine en 2021, avec la domination de la dette à long terme (88,3% de la dette extérieure et jusqu’à 99,9% pour la dette extérieure publique). Cette dernière est soutenable, au regard du maintien du ratio de dette extérieure rapportée au PIB (35% au T4).

Le gouvernement encourage les accords de swaps en monnaies locales

Le 16 février, lors d’un séminaire, en amont de la réunion des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G20 (FMCBG), la ministre des Finances de l’Indonésie, Sri Mulyani Indrawati, a soutenu l’utilisation accrue des accords de swaps en monnaies locales dans le commerce et l’investissement, au lieu du dollar américain, afin de maintenir la stabilité des marchés financiers mondiaux. Ainsi, en Indonésie, en 2021, les accords de règlement en monnaie locale ont réduit l’exposition au dollar américain de 2,53 Mds USD, en atténuant la volatilité des taux de change. Une nouvelle augmentation de ces règlements est attendue avec des accords de swap de devises.

Hausse de l’indice de confiance des consommateurs

La dernière enquête de la banque centrale indonésienne (BI) en janvier 2022 indiquait un optimisme croissant des consommateurs quant aux conditions économiques. Un indice de confiance des consommateurs supérieur à 100 indique un regain de confiance à l’égard de la situation économique future. Il est de 119,6 en janvier 2022, contre 118,3 en décembre 2021. Une donnée importante pour le PIB indonésien, qui est porté par les dépenses de consommation. Ainsi, la BI a également révélé de nouvelles hausses des ventes au détail en janvier 2022 (+16% en g.a.).

Malaisie

La croissance s’est élevée à 3,1% en 2021

Après un recul de 5,6% en 2020, le PIB a enregistré une croissance de 3,1% sur l’ensemble de 2021, avec une forte variation selon les trimestres en fonction des périodes de confinement qui ont émaillé les deux derniers exercices (-0,5% en g.a. au T1 2021, +16,1% au T2, -4,5% au T3 et +3,6% au T4). En dépit de cette amélioration, le PIB n’a retrouvé que 97,3% de son niveau de 2019 : en termes de production, tous les secteurs demeurent en repli par rapport à 2019 (notamment celui des services, principal contributeur à l’économie, avec -3,7%) à l’exception de celui des industries manufacturières (+6,%). Sous l’angle de la demande, le solde commercial (+79%) et les dépenses publiques (+10,8%) sont supérieurs à 2019, alors que la consommation privée (-2,6%) et surtout l’investissement (-15,2%) demeurent en retrait sur la période avant crise.

Forte progression des flux d’IDE au quatrième trimestre 2021

Les flux nets d’investissement direct étranger se sont élevés à 5,9 Mds USD au T4 2021 contre 3 Mds au T3. Sur ce montant, les bénéfices réinvestis représentaient 3,4 Mds USD (2,2 Mds au T3) et les prêts intragroupe 1,6 Md USD (-0,6 Md au T3). Les principaux secteurs bénéficiaires de ces flux ont été les industries manufacturières et extractives, ainsi que les services financiers. Parallèlement, les flux d’investissement malaisiens à l’étranger se sont montés à 3,6 Md USD au T4 (1,1 Md au T3) ; ils ont été pour l’essentiel destinés aux services financiers.

Un secteur bancaire solide face à une hausse des créances douteuses

Selon la banque centrale, le système bancaire malaisien est tout à fait à même de résister à une augmentation, même forte, du taux des créances douteuses, grâce aux provisions passées et aux schémas existants de restructuration de dettes. Un test de résistance bancaire réalisé par la Bank Negara Malaysia a montré que même avec un taux de créances douteuses de 5,4% (actuellement 1,86% contre 1,4% avant crise), les ratios de capital demeuraient très au-delà des minima réglementaires.

Singapour

Rebond de l’économie singapourienne de 7,6% en 2021

Dans son rapport annuel « Economic Survey of Singapore », le ministère du Commerce et de l’Industrie (MTI) annonce un net rebond de l’économie singapourienne en 2021 (+7,6%), après avoir été fortement impactée par la crise sanitaire en 2020 (-4,1%). Principal moteur de cette reprise avec le secteur de la finance et de l’assurance (+7,4%), le secteur manufacturier a progressé de 13,2% (contre +7,5% en 2020), tiré par la mécanique de précision, l’électronique et l’ingénierie des transports. Le secteur de la construction a progressé de 20,1% (contre 38,4% en 2020). La production de biens est le poste qui a connu la plus forte progression (+13,4%). Le secteur des services affiche quant à lui une croissance plus modérée à 5,6% (+5,1% en 2020), tous les segments du secteur ayant connu une progression, à l’exception des services administratifs (-3,8%). Le MTI prévoit une croissance du PIB de 3 à 5% en 2022.

Présence française au Singapore Air Show 2022

Le salon aéronautique Singapore Air Show 2022 s’est tenu du 15 au 18 février et a accueilli près d’une trentaine d’entreprises françaises, ainsi que des représentants du GIFAS – Groupement des Industries Françaises Aéronautiques et Spatiales et le directeur général de de l’Aviation civile française (DGAC). Lors du salon, Airbus, Rolls-Royce, Safran et Singapore Airlines ont signé la déclaration mondiale SAF, s'engageant à promouvoir l'accélération du développement, de la production et de la consommation de carburant d'aviation durable (SAF). Safran Helicopter Engines et la division aéronautique civile de ST Engineering ont également signé un MoU pour étudier l’utilisation SAF dans les moteurs d’hélicoptères et assister les opérateurs dans leur transition vers ce type de carburant. Airbus a aussi signé un MoU avec Changi Airport Group, Linde et l'Autorité de l'aviation civile de Singapour (CAAS) pour étudier le potentiel d'un futur hub hydrogène dans la ville-Etat et annoncé avoir finalisé un contrat de sept avions A350 cargo avec Singapore Airlines. La compagnie aérienne sera la première à disposer de cet appareil, dont le lancement avait été annoncé en juillet 2021.

Vietnam

Réouverture du tourisme à partir du 15 mars

Le gouvernement a donné son accord à la réouverture du tourisme à partir du 15 mars, dans les conditions de « nouvelle normalité ». Les restrictions relatives aux visas seront annulées. Les touristes internationaux n’auront plus à suivre un itinéraire précis et approuvé par les autorités mais devront respecter les règles du ministère de la Santé sur la vaccination contre le Covid-19. Un test négatif est obligatoire avant l’embarquement, de même que l’installation d’une application Covid à l’arrivée.

Nouvel investissement de Samsung Vietnam pour 920 M USD

Samsung Vietnam vient d’annoncer un investissement supplémentaire de 920 M USD dans son usine Samsung Electro-Mechanics à Thai Nguyen, portant le montant total de ses investissements dans cette usine à 2,27 Mds USD. Avec 19,2 Mds USD d’investissements et 6 usines, Samsung est aujourd’hui le premier investisseur étranger au Vietnam. Le groupe envisage également d’investir 220 M USD dans la construction d’un centre de recherche et de développement (R&D) à Hanoi qui sera inauguré fin 2022.

Création d’un groupe de travail pour améliorer l’environnement des affaires

Le ministère du Plan et des Investissements (MPI) a annoncé la création d’un groupe de travail afin d’améliorer l’environnement des affaires et la compétitivité nationale. Ce groupe de travail, dirigé par le vice-ministre Tran Duy Dong, regroupe plusieurs hauts fonctionnaires du ministère et trois économistes. Il travaillera avec les associations professionnelles et la communauté́ d’affaires en général afin d’identifier leurs préoccupations et proposer au MPI un ensemble de solutions à mettre en place.

Thaïlande

Plans de développement pour les provinces

Le comité de développement des clusters en province, présidé par le Premier Ministre Chan-o-cha, a approuvé lundi la mise en œuvre de 1 854 projets de développement d’une valeur totale de 40,8 Mds THB (1,3 Md USD). A cela s’ajoute une liste de 1 409 projets jugés prioritaires (907,6 M USD) et le développement de trois nouveaux couloirs économiques en vue d’accroître les investissements dans le royaume : le NEEC (Udon Thani, Khon Kaen, Nakhon Ratchasima, Non Khai), le NEC (Chiang Mai, Lamphun, Lampang, Chiang Rai) et le SEC, similaires dans la forme à l’actuel Eastern Economic Corridor (EEC). Ces nouveaux couloirs ont vocation à accroître la production de produits locaux et leur export, promouvoir le tourisme, et plus généralement accroître le revenu des habitants de ces régions.

Aéroports de Thaïlande : 132,4 M USD de déficit au T4 2021

Le groupe public Aéroports de Thaïlande (AOT), en charge des six aéroports internationaux du Royaume, a fait état de 4,3 Mds THB (132,4 M USD) de déficit dans son bilan du quatrième trimestre 2021. Cela est principalement dû au faible volume de passagers pendant la pandémie actuelle et aux dépenses affectées au procès du contrat sur les duty free et la zone franche de Suvarnabhumi. Pour autant, le trafic aérien devrait retrouver son niveau d’avant la pandémie dès 2023, permettant au Groupe Aeroports of Thailand de retrouver le chemin du profit la même année, même si le risque lié à une potentielle nouvelle vague de Covid-19 demeure.

Mesures de soutien à la production de véhicules électriques

Le comité de promotion des véhicules électriques doit soumettre une proposition visant à promouvoir l’usage des véhicules électriques en Thaïlande. Elle devrait inclure un projet de réduction des taxes à l’import et à l’export pour les constructeurs et un projet d’attraction des investissements dans ce type de production. Par ailleurs, le vice-ministre des finances a annoncé lundi la mise en place d’un programme de subventions à l’achat pouvant atteindre 150 000 THB (4 662 USD) pour les plus grands véhicules.

Philippines

Les envois de fonds de la diaspora philippine atteignent 35 Mds USD en 2021

D’après la Banque centrale des Philippines (BSP), les envois de fonds de la diaspora philippine (OFW) ont atteint 35 Mds USD en 2021, soit l’équivalent de 9% du PIB de l’archipel. La totalité de ces transferts surpasse celle de 2019 (33,4 Mds USD) et 2020 (33,1 Mds USD). La croissance des envois de fonds personnels reflète une reprise du déploiement des OFW, une forte demande de ces derniers dans le cadre de la réouverture des économies et le passage au numérique qui a facilité ces envois.

Fitch confirme la notation BBB- pour les Philippines

Cette notation reflète une faible mobilisation des recettes publiques par rapport à ses voisins ainsi qu’une forte augmentation du ratio dette/PIB à hauteur de 60,5%. L’agence de notation anticipe une croissance du PIB à 6,9% en 2022 et 7% en 2023. Ces prévisions prennent en compte la baisse du nombre d’infections au Covid-19 ainsi qu’une activité économique normalisée par rapport à l’année dernière. La politique monétaire de l’archipel, les fortes dépenses d'infrastructure et la résilience des envois de fonds des Philippins de l’étranger et des exportations stimulent également la reprise. Les risques qui pèsent cependant sur cette dernière sont une nouvelle vague de Covid-19 ainsi que les élections présidentielles prévues pour mai 2022, qui créent également une incertitude quant à la stratégie budgétaire et économique post-électorale.

Taux de chômage annuel de 7,8% en 2021

D’après l’Autorité philippine des statistiques (PSA), le taux de chômage s’est établi à 6,6% au mois de décembre 2021 contre 6,5% en novembre 2021. Ce chiffre porte le nombre de Philippins au chômage à 3,7 M en 2021, chiffre inférieur aux 4,5 M de 2020 mais encore loin des 2,2 M enregistrés en 2019, avant la pandémie. Le taux de chômage annuel s’est ainsi établi à 7,8% en 2021, contre 10% en 2020 et 5,1% en 2019. Le taux de sous-emploi annuel a atteint 15,9% pour 2021, en amélioration par rapport aux 16,4% l'année précédente, mais toujours en hausse par rapport aux 13,8% de 2019.

Cambodge

La liberté économique du Cambodge en légère baisse

Le Cambodge est désormais classé le 106^ème pays le plus libre dans l’indice de liberté économique 2022, selon le rapport publié par la Heritage Foundation. Classé 21^ème sur 39 pays de la région Asie-Pacifique, le score global du Cambodge de 57,1 reste encore inférieur à la moyenne régionale. Le Cambodge a connu une baisse de cinq ans de sa liberté économique, encore plus déprimée par la baisse du score en termes de liberté du travail et celle de commerce, enregistrant une perte globale de liberté économique de 2,4 points depuis 2017 et reste classé dans la catégorie « principalement non libre ». En général, le pays a obtenu de bons résultats en ce qui concerne les indications globales de santé économique, mais l’efficacité réglementaire et la catégorie « Etat de droit » restent faiblement évaluées.

Les recettes douanières en 2021 en légère baisse

La Direction générale des Douanes et de l’Accise a généré 2,3 Mds USD de recettes en 2021, soit une baisse de 5,1% en glissement annuel. Les principales sources de ces recettes étaient les véhicules et engins (43%) et les produits pétroliers (23,2%). Le gouvernement n’a donc atteint que 97,1% de l’objectif de collecte des recettes douanières fixé par la loi de finances 2021. Malgré cette baisse, le ministre des Finances a qualifié les chiffres de l’année dernière de « bons résultats » compte-tenu du risque accru de propagation du Covid-19 qui prévalait en 2021.

Exportations textiles et manufacturières en hausse de 15,2% et 44,2% en 2021

Malgré les difficultés liées à l’approvisionnement en matières premières, le secteur de la confection a connu une forte croissance à l’exportation en 2021. Le volume des ventes de vêtements, de chaussures et d’articles de voyage a progressé de 15,2% en g.a., pour atteindre 11,38 Mds USD l’année dernière, selon la Direction générale des Douanes et de l’Accise. Cette hausse peut s’expliquer par la hausse des commandes et par le fait que certains donneurs d’ordres ont détourné leurs commandes des pays voisins (Vietnam, Bangladesh, Myanmar) vers le royaume. Par ailleurs, les exportations de produits manufacturés hors confection ont atteint 4,5 Mds USD sur la même période, une hausse de 44,2% en g.a. Le royaume a essentiellement exporté des composants électroniques, des vélos, des pièces automobiles, des meubles, du cuir, du plastique et d’autres produits industriels. Les principaux marchés pour les produits non textiles cambodgiens sont l’Union européenne, les Etats-Unis, le Japon, la Corée du Sud et la Thaïlande. Selon le ministère de l’Industrie, cette hausse reflète les résultats de la mise en œuvre de la politique du gouvernement visant à diversifier le secteur industriel du pays.

100 M USD pour soutenir les PME et les secteurs agricole et agro-industriel

Le 14 février, le ministère de l’Economie et des Finances a alloué un total de 100 M USD à deux banques d’Etat, la Banque de développement agricole et rural (ARDB) et la Banque des PME (SME Bank) pour fournir un soutien financier supplémentaire aux PME ainsi qu’aux secteurs de l’agriculture et de l’agro-industrie. Ces deux financements de 50 M USD permettront de soutenir la feuille de route du gouvernement relative à la reprise économique post-pandémique et contribueront à faire progresser « le Cadre stratégique et les Programmes pour la reprise économique post-Covid-19 en 2021-2023 », qui vise à retrouver la voie d’une croissance potentielle et renforcer la résilience socio-économique.

Laos

Réduction de la TVA à 7%

La TVA sur les biens et services a été réduite de 10 à 7% au 1^er janvier dernier, afin d’encourager la reprise de l’activité économique.

4,35 Mds USD d’échanges commerciaux avec la Chine en 2021

Les échanges commerciaux bilatéraux auraient atteint 4,35 Mds USD en 2021 (+21,4% par rapport à l’année précédente). Les importations depuis la Chine auraient représenté 1,67 Md USD (+11,9%) et les exportations vers la Chine 2,68 Mds USD (+28,2%), dont plus de 900 M USD de produits agricoles. Par ailleurs l’Ecole Chinoise Lioadu de Vientiane (de la maternelle au secondaire) compte déjà 3 000 élèves (dont 2 000 Laotiens) ; des travaux d’agrandissement, financés par la communauté chinoise du Laos ainsi que par des financements extérieurs, devraient lui permettre d’accueillir 5 000 élèves à la rentrée prochaine.

Laos-China Railway Company sollicite les autorités laotiennes

La Laos-China Railway Company a demandé aux autorités laotiennes de faciliter les procédures d’importation hors taxes et de lutter contre la mauvaise publicité qui lui est faite ; elle a également demandé à la Banque du Laos de pouvoir facturer sur la base des taux de change du marché et non des cours officiels. Alors que l’agence Xinhua avait annoncé le transport d’1 M de passagers et de 500 000 tonnes de fret depuis l’ouverture de la ligne début décembre, le Vientiane Times a réévalué ces chiffres à 113 800 voyageurs et 139 000 tonnes de marchandises. Les recettes mensuelles atteindraient actuellement environ 4 M USD.

Birmanie

Kirin : vers un retrait définitif du marché birman en juin 2022

Après plusieurs mois de négociations infructueuses avec son partenaire militaire MEHL, le brasseur japonais Kirin a indiqué qu’il quitterait définitivement le marché birman à la fin du mois de juin. Des démarches ont été entamées pour retrouver des repreneurs pour les participations détenues dans Myanmar Brewery Ltd et Mandalay Brewery Ltd.

Les investissements directs étrangers en Birmanie chutent de 25%

Les investissements étrangers approuvés se sont élevés à 507 M USD pour la période s’étendant d’octobre 2021 à janvier 2022, en baisse de 25% à 673 M USD par rapport à la même période de l’année précédente. Singapour est le premier investisseur avec 276 M USD devant la Chine (110 M USD), Hong Kong (55 MUSD) et la Corée du Sud (45 M USD).

Plaintes suite à la reprise de la filiale birmane de Telenor

Alors que la vente de sa filiale birmane a été approuvée par le régulateur birman, les critiques des ONG, médias et de certains actionnaires du groupe norvégien Telenor redoublent d’intensité. Il est non seulement reproché à l’entreprise de céder ses actifs à un consortium qui comprend un homme d’affaires birman proche de la junte mais également de transférer le fichier clients qui inclut des données jugées sensibles concernant 18 M d’abonnés. Dans ce contexte, l’ONG Free Expression Myanmar ainsi qu’un citoyen birman ont déposé une plainte auprès de l'autorité norvégienne de protection des données pour tenter d’empêcher la transaction.

Lettre d'Europe du Sud-Est n°60

2022-02-09T00:00:00+01:00

Au sommaire de cette édition de la Lettre d’Europe du Sud-Est :

L'éditorial de Florence Dobelle, Cheffe du Service économique régional, sur la Présidence Française du Conseil de l'Union Européenne (PFUE) : des ambitions et des réponses concrètes face à l'urgence des défis ;
Une étude sur la soutenabilité des dettes publiques dans la région Danube-Balkans ;
Une étude sur le tourisme régional, accompagnée de fiches pays.

Bonne lecture !

N.B. : Tous droits de reproduction et de diffusion réservés, sauf autorisation expresse du Service économique régional de Sofia.

Bulletin mensuel de l'Agence France Trésor - janvier 2022

2022-02-01T00:00:00+01:00

À la une ce mois-ci :
- Lancement par syndication de l’OAT€i 0,10 % 25 juillet 2053 à un taux réel à l’émission record - page 1
- Inflation verte : impact de la neutralité carbone sur l’inflation par Yulia Zhestkova et Daan Struyven, économistes chez Goldman Sachs - page 2

Téléchargez le bulletin du mois de janvier 2022.

Vous pouvez également consulter les précédentes éditions du bulletin sur le site internet de l'AFT.

Le bulletin est disponible en français et en anglais.

Brèves économiques des Pays-Bas - janvier 2022

2022-01-31T00:00:00+01:00

En bref

Les prix des biens et services ont augmenté de 2,7% entre 2020 et 2021, soit la plus forte augmentation depuis vingt ans. Selon le CBS, cette hausse est principalement due à l'évolution du marché de l'énergie. En décembre, les prix de l'électricité et du gaz étaient 75 % plus élevés qu’en décembre 2020. Les consommateurs ont également payé 2,6 % de plus pour des produits alimentaires qu'un an auparavant.

Zoom sur la hausse des prix du logement en 2021

Le CBS indique que l’augmentation des prix immobiliers a atteint +20,4% en décembre et +15,2% en moyenne sur l’année 2021. Il s’agit de l’augmentation annuelle la plus importante depuis l’an 2000. Le prix moyen d’un logement à l’achat était de 396 000€ en décembre. Le montant moyen emprunté par un acheteur pour acquérir un logement a également augmenté, selon l’organisation Hypoteken Data Netwerk (HDN), qui enregistre environ 85 % de tous les prêts hypothécaires accordés. En 2020, le montant moyen emprunté était encore de 302 000 €, mais l'année dernière, il est passé à 332 000 €, une augmentation de 10%.

La banque ABN Amro prévoit que les prix de l’immobilier continueront d’augmenter. Elle envisage une hausse des prix de +12,5% en 2022 et de 5% en 2023.

Actualités macroéconomiques et financières

Réaction des institutions économiques à l’Accord de coalition
Levée de dette du gouvernement
Opérations de fusion-acquisition franco-néerlandaises
Taux de couverture des fonds de pension

Actualités sectorielles

Aviation
Énergie - Sortie du gaz
Transports

Revoir les événements de l’Ambassade dans le cadre de la PFUE et événements à venir

L'endettement de l'Afrique subsaharienne

2022-01-25T00:00:00+01:00

Après les annulations de dette souveraine intervenues au début des années 2000, dans le cadre de l'initiative « Pays Pauvres Très Endettés », le stock de dette extérieure des pays d'Afrique subsaharienne a de nouveau fortement augmenté : il a été multiplié par trois depuis 2006, point le plus bas consécutif aux annulations.

La composition des créanciers a évolué, avec une place grandissante des créanciers privés (+14 points de pourcentage entre 2009 et 2019), reflétant une augmentation du nombre d'États émettant sur les marchés de capitaux internationaux. En outre, la Chine est désormais le premier créancier bilatéral en Afrique subsaharienne (ASS), avec 62 % des créances bilatérales en 2019.

Ce réendettement rapide est une source de vulnérabilités importantes du fait de la complexité des nouveaux instruments de dettes. Ainsi, le recours aux marchés financiers a créé des risques significatifs de refinancement et de change. En outre, le manque de transparence des emprunts adossés à des collatéraux peut accroître le risque de surendettement et complexifier les éventuels traitements de dette.

La crise de Covid-19 a exacerbé les vulnérabilités préexistantes. Début 2020, l'incertitude et la hausse du risque perçu par les investisseurs étrangers ont privé certains pays d'Afrique subsaharienne de leur accès aux marchés de capitaux étrangers, avant une normalisation au cours du second semestre 2020. À cette occasion, les institutions multilatérales ont bien joué leur rôle contra-cyclique en débloquant en urgence des fonds très importants (230 Md$ entre avril 2020 et mi-2021).

De surcroît, l'initiative de suspension du service de la dette (ISSD), mise en place par le G20 et le Club de Paris, a permis aux pays d'Afrique subsaharienne à bas revenus de dégager des liquidités importantes pour faire face à la crise. Pour aller au-delà d'une mesure temporaire comme l'ISSD, les membres du G20 et du Club de Paris se sont accordés pour la première fois sur un cadre commun multilatéral pour les futurs traitements de dette de ces pays.

+ Télécharger l'étude complète Trésor-Éco n° 299>>

+ Autres publications à consulter sur le sujet :

International Debt Statistics (IDS) (2020), Banque mondiale.
Bertrand L. et S. Zoghely (2021), « Le positionnement de la Chine parmi les bailleurs en Afrique subsaharienne », Trésor-Éco n° 292.
Jonasson T., Williams M., M. Papaioannou (2019), "Sovereign Debt: A Guide for Economists and Practitioners", Oxford University Press.
Lang V., Mihalyi D., Presbitero A., (2020), "Borrowing costs after debt relief”, VOX.eu, CEPR Policy.

+ Voir toute la collection des études Trésor-Éco : Français / English

Debt in Sub-Saharan Africa

2022-01-25T00:00:00+01:00

Following the cancellations of sovereign debt in the early 2000s under the Heavily Indebted Poor Countries Initiative, Sub-Saharan African countries' external debt stocks have increased sharply once again. These debts have increased threefold since 2006, the year that saw the lowest levels following the cancellations.

The composition of creditors has changed, with private-sector creditors holding a share of sovereign debts which soared by 14 percentage points between 2009 and 2019. This change reflects the increasing number of countries issuing debt securities on international capital markets. Furthermore, China is now the largest bilateral creditor for Sub-Saharan Africa (SSA), holding 62% of the region's bilateral debt in 2019.

This rapid rise in new debts is a source of severe vulnerabilities because of the complexity of the debt instruments used. The reliance on capital markets has created significant refinancing and exchange rate risks. Furthermore, the lack of transparency surrounding collateralised loans may increase the risk of debt distress and make any potential debt treatments more complex.
The COVID-19 pandemic has exacerbated pre-existing vulnerabilities. In early 2020, uncertainty and foreign investors' perception of greater risks deprived some Sub-Saharan African countries of access to foreign capital markets, before the situation returned to normal in the second half of 2020. On this occasion, multilateral institutions stepped up and played a countercyclical role by releasing massive emergency funds ($230bn between April 2020 and mid-2021).

In addition, the Debt Service Suspension Initiative (DSSI), introduced by the G20 and the Paris Club, enabled low-income Sub-Saharan African countries to free up large amounts of liquidity to cope with the pandemic. The G20 and the Paris Club members have agreed for the first time to go beyond a temporary measure and set up the Common Framework for Debt Treatments beyond the DSSI for these countries

Engagement volontariste des autorités hongroises en matière budgétaire

2022-01-25T00:00:00+01:00

Le nouvel objectif de déficit pour l’année 2022 est de 4,9 %, contre 5,9 % en décembre 2021 et contre 4,8% il y a un an. Les prévisions actualisées font état d’un déficit de 3,5% en 2023, de 2,5% en 2024 et de 1,5% en 2025. Cela implique une réduction du déficit modérément plus lente qu’auparavant, alors que les données de PIB sont bien meilleures.

Les lignes détaillées des recettes et des dépenses montrent que le gouvernement se prépare pour les années à venir avec des réserves budgétaires substantielles.

Le gouvernement s’attend désormais à ce que le ratio dette/PIB atteigne 77% à la fin de 2022, contre 79,9% en 2021. Dans le budget 2022 adopté l’été dernier, le gouvernement prévoyait de réduire la dette à 79,3%. Si les nouveaux objectifs sont tenus, le gouvernement aura bien entamé le cycle de décrue de la dette qu’il souhaitait entamer.