Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Croissance-a-moyen-long-terme

Trésor-Economics No. 169 - Potential growth in the United States: is the weakness here to stay?

2016-04-20T00:00:00+02:00

In the United States, the financial crisis accelerated the decline in potential growth by about 0.7 points compared with 2003-2007. Most organisations estimate U.S. potential growth at 1.5-2.0% in 2016, down from a pre-crisis average of 2.5%.

Approximately 40% of the observed decline in potential growth seems due to a lesser accumulation of capital stock. The sharp downturn in investment during the crisis and its relative weakness in the subsequent recovery have slowed capital accumulation. This impact needs to be put in perspective, however, given the recent investment rebound: the contribution of capital to potential growth should therefore return to–or even exceed–its pre-crisis level by 2016.

Overall, the labour factor accounts for an estimated 35% or so of the decline in potential growth. The latter had begun to weaken before the crisis because of the slower increase in the working-age population-compounded by a drop in the participation rate. Studies also show that natural unemployment rose during the crisis then declined again. It should not hamper potential growth in the years ahead.

Lastly, total factor productivity (TFP) appears to explain 25% of the slowdown in potential GDP growth during the crisis. The post-crisis TFP trend points to a sluggish recovery in productivity gains. Despite their recent acceleration, they are likely to remain weaker than the gains of the 1990s. Broadly speaking, TFP projections differ: some analysts argue that post-crisis trends will reflect the slacker growth observed since the 1970s, putting TFP growth at around 1.0%; other, more optimistic scenarios see a more vigorous recovery, consistent with the expected effects of the revolution in new information technologies, resulting in TFP growth of 1.7%.

Some of the reforms currently being considered in the U.S. target labour supply with a view to curbing the decline in the labour force. Others aim to support innovation in order to promote productivity gains. The Administration's recent reform proposals focus on family policy (introduction of paid maternity leave and tax credits to facilitate access to childcare services), education (free tuition for community colleges), immigration and making R&D tax credits permanent. The current political context in Congress, however, limits the prospects for such reforms.

Trésor-Éco n° 169 - Croissance potentielle aux États-Unis : vers un affaiblissement durable ?

2016-04-20T00:00:00+02:00

Aux États-Unis, la crise a accentué le mouvement de baisse de la croissance potentielle, de l'ordre de 0,7 point par rapport à la période 2003-2007. Selon la plupart des organismes, celle-ci se situerait en 2016 autour de 1,5-2,0 % contre une moyenne de 2,5 % avant l'entrée dans la crise.

La moindre accumulation du stock de capital compterait pour environ 40 % dans la baisse observée de la croissance potentielle. Le recul prononcé de l'investissement durant la crise suivi par sa relative faiblesse au cours de la reprise ont suscité une moindre accumulation du capital. Mais cet impact est à relativiser étant donnée la ré-accélération récente de l'investissement : la contribution du capital à la croissance potentielle devrait ainsi retrouver, voire dépasser son niveau pré-crise à partir de 2016.

Pris globalement, le facteur travail compterait pour environ 35 % dans la diminution de la croissance potentielle. La croissance potentielle avait commencé à se replier avant la crise en raison du ralentissement de la population en âge de travailler. À cela s'est ajoutée une chute du taux d'activité : celle-ci provient d'abord d'un effet de composition démographique (départs à la retraite). Les études montrent aussi que le chômage naturel a augmenté pendant la crise pour ensuite diminuer à nouveau : il ne devrait pas représenter un frein à la croissance potentielle durant les prochaines années.

Finalement, l'évolution de la PGF expliquerait 25 % du ralentissement du PIB potentiel au cours de la crise. La dynamique de la productivité globale des facteurs (PGF) suite à la crise montre un redémarrage très lent des gains de productivité. Si ceux-ci ont récemment accéléré, leur progression devrait rester inférieure à celle des années 1990. De manière générale les projections de PGF divisent, certains estimant que les tendances post-crise reflèteront la croissance plus faible observée depuis les années 1970 (autour de 1,0 %), d'autres plus optimistes envisageant un redémarrage plus dynamique, dans la continuité des effets escomptés de la révolution des nouvelles technologies de l'information (évolution de 1,7 %).

Parmi les réformes actuellement envisagées aux États-Unis, certaines ciblent l'offre de travail pour limiter la baisse de la population active. D’autres visent à soutenir l'innovation pour encourager les gains de productivité. Les pistes évoquées dans les récentes propositions de réforme de l'exécutif sont relatives à la politique familiale (instauration de congés maternité payés ou encore de crédits d'impôts pour faciliter l'accès aux services de garde d'enfants), à l'éducation (gratuité des community colleges), à l'immigration ou la pérennisation du crédit d'impôt pour la recherche. Le contexte politique actuel au Congrès limite cependant les perspectives de telles réformes.

Trésor-Economics No. 149 - Will demography disrupt the German economic model?

2015-07-24T00:00:00+02:00

Germany's population decline has already begun, despite the short-term stabilisation provided by immigration. In 2013, Germany's total population of 81.3 million had already fallen by 500,000 since 2003. In very recent years, it has been stabilised by a strong wave of immigration, but whether that pattern will persist remains uncertain, as shown by alternating periods of positive and negative net flows in the past. Since 2008, Germany has again become a host country for immigrants. Despite increased flows from the southern part of the euro area due to the economic crisis, the main sources of inflows have been the Eastern European countries. Future annual net inflows of immigrants are projected to vary between 100,000 and 250,000, with differences depending on the time horizon and assumptions. In any event, however, those levels will be too low to stop Germany's population from shrinking.

Over the long term, Germany's population decline should accelerate, with the total population set to be less than that of France as from 2050. The trend should intensify and Germany's population should continue to age owing to rising life expectancy at birth and low fertility. The total population is projected to contract by 13.5% between now and 2060, according to the European Commission. The working-age population is expected to shrink to an even greater extent, by roughly 30%. By 2050, Germany's population should have fallen to 75 million, the same level as France where the population should continue to climb to 75.7 million compared with 65.7 million in 2013.

The simulations project a decline in the economically active population by 2060. The trend is expected to be quite pronounced in the period until 2035, before easing between 2035 and 2060. The German economy, already close to full employment, should experience a labour-force shortage, constraining the labour supply and therefore potential growth. International organisations see potential growth falling from 1.5% a year in 2015 to 0.7% around 2030, before rising to roughly 0.9% in 2050-2060.
Population ageing should entail higher social spending for pensions, health and long-term care, rising from 18% of GDP in 2010 to 25% in 2060. If government revenue as a percentage of GDP remains unchanged, that could lead to a severe worsening of the general government fiscal balance, and then public debt.

The authorities have taken action to deal with these issues, including efforts to raise the birth rate through a more generous family policy and broader access to day care for young children, easing of restrictions on the free movement of workers from Central and Eastern European countries, facilitating the immigration of skilled labour, and encouraging labour market participation by older people and women. The impact of these measures, however, remains uncertain.

Trésor-Éco n° 149 - La démographie de taille à bouleverser le modèle économique allemand ?

2015-07-24T00:00:00+02:00

L'affaiblissement démographique allemand est déjà engagé malgré l'immigration, force stabilisatrice de court terme. En 2013, l'Allemagne comptait une population totale de 81,3 millions de personnes, en diminution de 500 000 personnes par rapport à 2003. Elle s'est cependant stabilisée sur la période très récente grâce à la forte hausse de l'immigration, dont la pérennité est incertaine, comme en témoigne l'alternance de périodes de flux nets positifs et négatifs sur le passé. Depuis 2008, l'Allemagne est à nouveau une terre d'accueil, principalement grâce aux flux en provenance des pays d'Europe de l'est, malgré le renforcement des flux en provenance du sud de la zone euro avec la crise. En projection, les estimations tablent sur des soldes migratoires annuels nets oscillant entre +100 000 et +250 000 personnes, en fonction de l'horizon temporel et des hypothèses, des niveaux qui restent dans tous les cas trop faibles pour enrayer le déclin démographique outre-Rhin.

À long terme, la diminution de la population devrait s'accélérer outre-Rhin où la population totale deviendrait inférieure à celle de la France à partir de 2050. La tendance baissière devrait s'accentuer et la population allemande continuer de vieillir, suivant l'allongement de l'espérance de vie à la naissance et le faible niveau de fécondité. Elle se contracterait de 13,5 % d'ici 2060 selon la Commission européenne. Le recul de la population en âge de travailler serait plus important encore, de l'ordre de 30 %. En 2050, la population totale allemande s'élèverait à 75 millions de personnes, identique au niveau atteint en France, où la population poursuivrait ensuite sa progression jusqu'à 75,7 millions de personnes contre 65,7 en 2013.

Les simulations réalisées font état d'une diminution de la population active d'ici 2060. Le mouvement serait particulièrement prononcé d'ici à 2035, pour ensuite s'atténuer entre 2035 et 2060. Déjà proche du plein emploi, l'économie allemande serait privée d'une partie de sa population active, contraignant l'offre de travail et donc la croissance potentielle, qui, selon les organisations internationales, tomberait à +0,7 % autour de 2030, pour remonter à environ +0,9 % à horizon 2050 - 2060, contre +1,5 % en 2015.

Le vieillissement de la population s'accompagnerait d'une augmentation des dépenses sociales liées à la retraite, la santé ou la dépendance, jusqu'à 25 % du PIB en 2060 contre 18 % en 2010. À recettes inchangées, cela pourrait conduire à une importante dégradation du solde public, puis de la dette publique.

Les autorités ont pris des mesures pour faire face au phénomène : relancer la natalité via une politique familiale plus généreuse ou l'élargissement de l'accueil des enfants en bas âge, alléger les restrictions à la libre circulation des travailleurs issus des pays d'Europe centrale et orientale, encourager l'immigration de personnel qualifié, inciter l'insertion des seniors et des femmes sur le marché du travail, etc. L’impact de ces mesures reste néanmoins encore incertain.

Trésor-Economics No. 146 - The United Kingdom’s productivity puzzle

2015-04-23T00:00:00+02:00

British productivity fell sharply during the 2008 crisis and has barely recovered since then. At the end of 2014, it was still two percentage points lower than in early 2008, and 15 points below the level it would have reached if it had followed its pre-crisis trend growth rate. The UK's persistently low productivity is noteworthy, both from a historical perspective and in comparison to the patterns seen in the other developed countries.

The changing structure of the British economy, with the contraction of employment in the financial sector, one of the most productive ones, explains only a very small part of the productivity shock. Productivity weakened across all sectors of the economy. Similarly, labour hoarding and the increase in part-time and full-time employment do not provide an answer to the productivity puzzle.

Productivity was negatively affected by the higher labour force participation rate of certain groups with lower-than-average productivity, and by the increased capacity of the labour market to absorb them. This concerns older workers in particular, as early retirement packages became less generous and the crisis eroded the value of their retirement savings. It also applies to foreign workers.

Structural drivers of weaker long-term productivity included the lack of investment, impaired capital allocation and the slower pace of technological progress.

The answer to the productivity puzzle is a decisive factor for the policy mix. The productivity growth rate is an important consideration for the Bank of England's forward guidance strategy and for setting fiscal policy.

Trésor-Éco n° 146 - Le productivity puzzle au Royaume-Uni

2015-04-23T00:00:00+02:00

La productivité britannique a fortement baissé durant la crise de 2008, et ne s’est que faiblement redressée depuis. Elle était à la fin 2014 encore inférieure de 2 points à son niveau du début 2008, et se situait 15 points en dessous du niveau qu’elle aurait atteint si elle avait suivi sa tendance d'avant-crise. La persistance de cette faible productivité au Royaume-Uni est singulière, aussi bien d'un point de vue historique qu'au regard de la trajectoire observée dans les autres pays développés.

La recomposition sectorielle de l'économie britannique, notamment la baisse de l'emploi dans le secteur financier, qui était parmi les plus productifs, n'explique que très faiblement ce choc de productivité. En effet, la baisse concerne tous les secteurs de l'économie. De la même façon, la rétention de main d'œuvre ("labour hoarding") ainsi que la hausse des emplois à temps partiel comme à temps plein ne permettent pas de résoudre le productivity puzzle.

L'augmentation de la participation au marché du travail de certaines personnes dont la productivité est plus faible que la moyenne et la capacité du marché du travail à les absorber ont en revanche pesé sur la productivité. Il s'agit notamment des travailleurs âgés qui ont vu les conditions de préretraite se durcir et qui ont dû subir une diminution de la valeur de leur épargne retraite avec la crise. C'est également le cas des travailleurs étrangers.

D'un point de vue structurel, le déficit d'investissement, la mauvaise allocation du capital ainsi que le ralentissement du progrès technique semblent avoir porté durablement atteinte à la productivité.

La résolution du productivity puzzle est un élément déterminant pour le policy-mix. L’évolution de la productivité est importante dans la stratégie de pilotage des anticipations de la Banque d'Angleterre, mais également pour la trajectoire de la politique budgétaire.

Trésor-Economics No. 118 - Do high-end goods represent a comparative advantage for Europe?

2013-09-04T00:00:00+02:00

To cope with competition from emerging countries, developed countries have a tendency to specialise in the manufacture of high-end goods. This activity - which includes the very highest segment of so-called "luxury" goods - is strategic for these countries' exports, particularly at a time when domestic demand is weak.

It is difficult to accurately and objectively determine which goods should be considered high-end goods. To do so, we base our assessment on unit export values by country, for each exported good.

Most world exports of high-end consumer goods, which were estimated to have topped €53bn in 2011, are from developed countries. European countries alone represent more than three-fourths of this amount; the top spots are occupied by Germany, Switzerland, Italy and France, whose market share has remained relatively stable over the past decade.

Developed economies also dominate imports, which were estimated at 61% in 2011. However, the share of emerging and developing countries grew sharply, rising from 21% in 2000 to 39% in 2001. The BRICS, the Persian Gulf countries and Hong Kong have now joined the ranks of the major importing countries.

France exported €6bn worth of high-end goods in 2011, which represents an 11.2% share of the world market. The country's exports were buoyed by the agri-food industries (including wines and spirits) as well as by perfumes and cosmetics. France is the world leader in high-end goods in these two sectors, and can boast consequential market share (52% and 36% respectively). French exports are primarily directed at developed countries (70%, including 44% to non-EU countries), but exports to the BRICS (including Hong Kong) have grown at a good pace - roughly 26% annually since 2000.

Despite the overall trade deficits of certain developed countries, most of them can boast of trade surpluses when it comes to high-end goods. These surpluses are very often due to a single specialised sector (for example, transport equipment for Germany, or jewellery and watches for Switzerland). France is one of the rare countries whose high-end production is diversified in terms of sectors, all of which represent trade surpluses.

Trésor-Éco n° 118 - Les biens haut de gamme, un avantage comparatif européen ?

2013-09-04T00:00:00+02:00

Pour faire face à la concurrence des pays émergents, les pays développés tendent à se spécialiser dans la fabrication de biens haut de gamme. Cette industrie - au sein de laquelle se trouvent les produits dits « de luxe », qui en constituent le segment le plus élevé - apparaît stratégique pour leur compétitivité à l'exportation, en particulier dans un contexte économique où les demandes internes sont déprimées.

Il est difficile de déterminer précisément et objectivement quels biens peuvent être considérés comme des produits haut de gamme. Pour ce faire, nous nous fondons sur les valeurs unitaires des exportations de chaque pays, par produit exporté.
Les exportations mondiales de biens de consommation haut de gamme, dont le montant total était estimé à plus de 53 Md€ en 2011, sont essentiellement le fait des pays développés. Les pays européens à eux seuls en représentaient plus des trois-quarts, les premiers rangs étant occupés par l'Allemagne, la Suisse, l'Italie et la France, dont la part de marché est restée relativement stable sur les dix dernières années.

S'agissant des importations, les économies développées dominent également, puisqu'elles en représentaient 61 % en 2011. Le poids des pays émergents et en développement a cependant fortement augmenté, passant de 21 % en 2000 à 39 % en 2011. Les BRICS, les pays du Golfe et Hong-Kong font maintenant partie des principaux pays importateurs.

La France a quant à elle exporté 6 Md€ de produits haut de gamme en 2011, soit une part de marché mondiale de 11,2 %, portées par les industries agroalimentaires (dont les vins et spiritueux), ainsi que par les parfums et cosmétiques. Elle est le premier acteur mondial du haut de gamme dans ces deux secteurs, avec des parts de marché significatives (respectivement 52 % et 36 %). Les exportations françaises sont très orientées vers les pays développés (à 70 %, dont 44 % vers les pays hors UE) mais la croissance des exportations vers les BRICS (y.c Hong-Kong) est soutenue, autour de 26 % par an en moyenne depuis 2000.

Malgré le déficit commercial global qu'enregistrent plusieurs pays développés, la plupart d'entre eux présentent des soldes excédentaires sur les biens haut de gamme. Ce solde excédentaire est très souvent porté par un seul secteur de spécialisation (par exemple les matériels de transport pour l'Allemagne ou la joaillerie et horlogerie pour la Suisse). La France est un des rares pays à présenter une production haut de gamme qui soit à la fois diversifiée en termes de secteurs et excédentaire sur l'ensemble de ces derniers.

Trésor-Economics No. 67 - Measuring economic performance and social progress: the findings of the Stiglitz-Sen-Fitoussi Commission

2009-12-02T00:00:00+01:00

GDP cannot be regarded as the sole indicator of economic performance and social progress. This is the underlying finding of the Stiglitz Commission, which has made an unprecedented effort to study the entire body of theoretical and empirical literature devoted to measuring economic performance, quality of life, and environmental sustainability.

As an indicator of economic performance, GDP is in need of refinement. This notably involves taking the public services performed by the State, e.g. education, healthcare, etc., more fully into account. In addition, GDP fails to capture essential dimensions of economic performance, such as the depreciation of capital, households' standards of living, and inequalities. Specific indicators are needed in order to capture these dimensions. To measure living standards in particular, one needs to bring out the household perspective, from which it is possible to close the gap between objective measurements and public perceptions of them.

Social progress should not be measured from a purely material standpoint. Quality of life also depends on non-economic factors such as health, social ties, environmental conditions, the individual's subjective perceptions, etc. There is a need to develop indicators that would give us a clearer view of these aspects.

Finally, economic performance and social progress need to be assessed in terms of sustainability, i.e. measured against the well-being of future generations. The environmental dimension is essential. Many studies seek to measure the sustainability of our economies, although much remains to be done to derive a coherent methodology from them.

These findings are formulated in the Commission's twelve recommendations, and it is important that they should now be implemented. The success of this project implies concerted action on the part of the international organisations and national statistics offices.

Trésor-Éco n° 67 - Mesure des performances économiques et du progrès social : les conclusions de la Commission Stiglitz-Sen-Fitoussi

2009-12-02T00:00:00+01:00

Le PIB ne peut pas constituer l'unique indicateur de la performance économique et du progrès social. Telle est la conclusion sous-jacente au travail de la Commission Stiglitz, qui s'appuie dans un effort sans précédent sur l'ensemble de la littérature théorique et empirique consacrée à la mesure de la performance économique, de la qualité de la vie et de la soutenabilité environnementale.

Comme indicateur de la performance économique, le PIB est d'une part un outil dont la mesure doit être perfectionnée. Il s'agit notamment de prendre mieux en compte le volume des services publics fournis par l'État (éducation, santé, etc.). D'autre part, des dimensions essentielles de la performance économique ne sont pas intégrées dans le PIB : l’amortissement du capital, le niveau de vie des ménages, les inégalités. Ces dimensions doivent être appréhendées à l'aide d'indicateurs spécifiques. La mesure du niveau de vie en particulier, doit s'effectuer en se plaçant du point de vue du ménage : seule cette perspective est à même de combler l'écart entre les mesures objectives et leur perception par les populations.

Le progrès social ne doit pas être considéré sous un angle purement matériel. La qualité de la vie dépend aussi de facteurs non économiques : la santé, les liens sociaux, les conditions environnementales ainsi que la subjectivité de chacun… Des indicateurs doivent être développés pour améliorer notre vision dans ce domaine.

Enfin, la performance économique et le progrès social doivent être évalués sous l'angle de la soutenabilité, c'est-à-dire à l'aune du bien-être des générations futures. La dimension environnementale est essentielle. De nombreuses études s'attachent à mesurer la soutenabilité de nos économies, même si un important travail reste à faire pour en tirer une méthodologie cohérente.

La mise en œuvre de ces conclusions, formulées à travers les recommandations de la Commission, est une nécessité à présent. La réussite de ce projet implique une action concertée des organisations internationales et des appareils statistiques nationaux.

Trésor-Economics No. 2 - Estimates of French medium to long-term potential growth revisited

2006-11-09T00:00:00+01:00

INSEE recently published new projections of the French working population to 2050. According to these estimates, the number of people in the labour force would continue to rise till 2015 then stabilise at between 28.2 and 28.5 million, whereas in earlier calculations, the labour force was projected to decline as from 2007. This dynamism stems from increased fertility, more abundant immigration, and higher activity rates, in the 60-64 age group notably, as a result of the pension reform.

These new projections have led to an upward revision of the labour force growth rate and hence the economy’s growth potential. The latter has been revised upward by more than a quarter of a percentage point relative to the previous estimate. Adopting conservative assumptions regarding capital accumulation and assuming unchanged legislations, potential growth would work out to 2.1% per year for the medium term (2008-2015), 1.8% per year over the period 2015-2030, and 1.9% over the very long term (2030-2050).

These revised projections – of population, working population and growth potential – have three consequences: first, the total population looking to 2050 would be relatively younger than previously thought, since the proportion of under 15s in the total population would be in the region of 17% (very close to the current figure of 19%); the ratio of working to non-working people aged over 60 is set to decline, but slightly less than previously expected (from 2.2 now to 1.4 by 2050); per capita wealth is set to rise relative to previous projections as from 2025, when the additional fertility would boost the size of the working population.

Trésor-Éco n° 2 - Révisions de la croissance potentielle de l’économie française à moyen-long terme

2006-11-09T00:00:00+01:00

L'Insee a récemment publié de nouvelles projections de population active pour la France à l'horizon 2050. Selon ces estimations, le nombre d'actifs continuerait à augmenter jusqu'en 2015 pour ensuite s'établir à un niveau stable, entre 28,2 et 28,5 millions d'actifs, tandis que les calculs antérieurs prévoyaient une baisse de la population active à partir de 2007. Ce dynamisme résulte d'une plus forte fécondité, d'une immigration plus nombreuse et de taux d'activité plus élevés, notamment chez les 60-64 ans du fait de la réforme des retraites.

Ces nouvelles projections conduisent à réévaluer à la hausse le taux de croissance de la population active et donc la croissance potentielle qui est revue de plus d'¼ de point à la hausse par rapport à ce qui avait été estimé précédemment. Si on retient des hypothèses prudentes en matière d'accumulation du capital, et que l’on se place à législation constante, la croissance potentielle s'établirait à 2,1 % par an pour le moyen terme (2008-2015), à 1,8 % par an sur la période 2015-2030 et à 1,9 % sur le très long terme (2030-2050).

De ces révisions des projections de population, de population active et de croissance potentielle résultent trois conséquences : la population totale à l'horizon 2050 serait relativement plus jeune que prévu puisque la part des moins de 15 ans dans la population totale avoisinerait 17 %, très proche du niveau actuel de 19 % ; le nombre d'actifs par inactif de plus de 60 ans déclinerait, mais moins que prévu (de 2,2 actuellement à 1,4 à l'horizon 2050) ; la richesse par habitant s'améliorerait par rapport aux anciennes projections à partir de 2025, lorsque le surcroît de fécondité augmentera la taille de la population active.