Flash Conjoncture Pays avancés - La confiance des ménages érodée depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient

2026-06-26T00:00:00+02:00

Le conflit au Moyen-Orient a provoqué un choc énergétique qui a ravivé les pressions inflationnistes dans les principales économies avancées (zone euro, Royaume-Uni, États-Unis) et accru l’incertitude, conduisant à un décrochage quasi-généralisé des enquêtes de confiance^[1] des ménages au sein de ces pays, à l’exception notable des ménages américains (cf. Graphiques 1 et 2).

En zone euro, la confiance des ménages s’est fortement dégradée pour s’établir −8 pts en-deçà de sa moyenne 2015-2019 (selon l’enquête Business and consumer survey de la Commission européenne). Parmi les principaux pays de la zone euro, la confiance se dégrade nettement en Allemagne par rapport à sa moyenne historique, tandis que la baisse a été plus modérée en Espagne, en Italie et en France. À l'échelle de la zone euro, comme au niveau national, le décrochage de l’indice s’explique essentiellement par le pessimisme des personnes interrogées quant à la situation économique générale à horizon douze mois. Les composantes relatives à la situation financière des ménages des douze derniers/prochains mois se dégradent également pour tous les pays, mais dans une moindre mesure, tandis que les intentions d’achats majeurs dans les douze prochains mois ne décrochent qu’en Allemagne.

Au Royaume-Uni, la confiance des ménages se contracte également, quoique plus modérément. Selon l’enquête GfK, les ménages britanniques anticipent un rebond de l'inflation en lien avec l'augmentation des tarifs de l'énergie, l’annonce de nouvelles mesures douanières de la part des États-Unis, ainsi que la hausse attendue ces prochains mois des prix administrés de l’énergie et de la taxe sur les carburants.

À l’inverse, la confiance des ménages américains apparaît plus résiliente face aux conséquences du conflit, selon l’enquête du Conference Board. Le dynamisme du marché du travail, les mesures de soutien au revenu des ménages (remboursements d’impôts liés à la mise en œuvre du One Big Beautiful Bill Act), ainsi que la poursuite du cycle d’investissements liés à l’intelligence artificielle (effet de richesse lié à la valorisation des actifs financiers), semblent à ce stade compenser les effets du choc énergétique. Cette résilience doit toutefois être nuancée : un indicateur alternatif produit par la Michigan University suggère un plus grand pessimisme des ménages américains. En effet, alors que ces deux enquêtes évoluaient de manière relativement proche avant la crise sanitaire, elles divergent depuis 2020. Cet écart s’est accentué à la suite du choc énergétique de 2022, et atteint un niveau inédit en mai 2026 à la suite du conflit au Moyen-Orient (cf. Graphique 3).

La dégradation de la confiance observée en zone euro et au Royaume-Uni en 2026 demeure sensiblement plus limitée que celle observée après l'invasion de l'Ukraine en février 2022. Deux facteurs principaux y contribuent : d'une part, alors que l’épisode inflationniste de 2022 était porté par une hausse conjointe des prix du pétrole et du gaz européen (indice TTF), le choc actuel se limite davantage au pétrole et est d’une ampleur sensiblement moindre. D'autre part, le point de départ de l’inflation pré-conflit est plus favorable, le niveau d'inflation initial en 2026 étant nettement inférieur à celui de 2022, avant la guerre en Ukraine.

^[1] Afin de faciliter les comparaisons internationales, les indicateurs de confiance ont été centrés-réduits sur la période 2015-2019. Cette transformation permet de comparer l’ampleur relative des variations observées dans chaque pays. Les comparaisons avec les États-Unis et le Royaume-Uni doivent néanmoins être interprétées avec prudence : si les enquêtes de la Commission européenne sont harmonisées au sein de l’Union européenne, les indicateurs britanniques et américains reposent sur des méthodologies, des questionnaires et des systèmes de pondération différents.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie britannique est relativement plus exposée au choc énergétique

2026-04-24T00:00:00+02:00

Avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’économie britannique montrait des signes d’amélioration. L’inflation – quoiqu’encore élevée − refluait graduellement, à +3,0 % en février, après un pic à 3,9 % en juillet 2025, à la faveur d’un reflux de l’inflation des services et d’une baisse des prix de l’énergie. Parallèlement, le PIB mensuel a surpris par son dynamisme en février (+0,5 % contre des anticipations de marché de +0,1 %, cf. Graphique 1), porté par les services (commerce, information et communication, transport et stockage) et une reprise du secteur industriel après des perturbations liées à une cyber-attaque dans le secteur automobile fin août 2025. L’indice PMI composite a aussi atteint en février son niveau le plus élevé depuis septembre 2024 (à 53,7). L’activité devrait ainsi accélérer au 1^er trimestre 2026 après trois trimestres de croissance modeste (+0,2 % au 2^e trimestre 2025 et +0,1 % aux 3^e et 4^e trimestres).

L’économie britannique est relativement plus exposée au conflit au Moyen-Orient et au choc énergétique associé. Parmi les pays du G7, le Royaume-Uni est celui dont les perspectives de croissance pour 2026 ont été le plus fortement abaissées dans les dernières prévisions de l’OCDE et du FMI (−0,5 pt chacun, à respectivement +0,7 % et +0,8 %). Selon le FMI, l’ampleur de cette révision s’explique par le poids élevé du gaz dans le mix énergétique britannique et dans le chauffage des ménages et une croissance en-deçà des attentes au 2^nd semestre 2025. Les indicateurs conjoncturels les plus récents sont contrastés. Les coûts de production du secteur manufacturier et des services ont connu leur plus forte hausse mensuelle depuis 30 ans en avril, selon S&P. L’indice PMI composite a cependant augmenté en avril et reste au-dessus du seuil expansionniste (à 52,0 après 50,3 en mars), ce qui pourrait s’expliquer par une augmentation temporaire des achats des entreprises par anticipation d’une hausse des prix et d’éventuels problèmes d’approvisionnement.

La hausse des prix mondiaux de l’énergie devrait également alimenter l’inflation britannique, désormais attendue à +3,2 % en 2026 selon le FMI (contre +2,5 % dans ses prévisions d’octobre). Cette hausse serait toutefois graduelle, dans la mesure où (i) les prix administrés de l’énergie ont été fixés pour le 1^er semestre 2026 avant le déclenchement du conflit et (ii) des mesures annoncées lors du budget d’automne 2025, entrées en vigueur le 1er avril, devraient contenir l’inflation (prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages, extension du gel de la taxe sur les carburants jusqu’en septembre 2026, gel des prix des billets de train). L’inflation en mars (+3,3 %) a rebondi comme anticipé, mais l’impact de la crise énergétique sur l’inflation ne devrait pleinement se matérialiser qu’à partir de la révision des prix administrés de l’énergie en juillet. Dans ce contexte, les marchés ont révisé leurs anticipations de politique monétaire, intégrant désormais près de deux hausses de taux directeur de la Banque d’Angleterre (BoE) sur l’année, là où deux baisses étaient anticipées auparavant. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a néanmoins appelé à la prudence compte tenu des incertitudes encourant la trajectoire de l’inflation et sa transmission à l’économie.

Parallèlement, le conflit au Moyen-Orient a ravivé les tensions sur les taux souverains, portant le rendement du gilt à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2008 (cf. Graphique 2). Cette hausse renchérit le coût de financement de l’État et réduit significativement les marges de manœuvre budgétaires, dans un contexte où le service de la dette atteindrait environ 110 Md£ sur l’exercice budgétaire 2026-27 selon les dernières estimations de l’OBR n’intégrant pas le conflit au Moyen-Orient, pour une marge budgétaire estimée à 24 Md£ à horizon 2029-30. Dans ce cadre contraint, la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, a indiqué que le gouvernement considèrerait seulement des mesures ciblées en faveur des ménages les plus vulnérables, si des mesures devaient être mises en place. L’échéance de septembre 2026, à laquelle le gouvernement a prévu de relever la taxe sur les carburants, constituera un test clé de la réponse budgétaire face au choc inflationniste.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Conflit-Moyen-Orient

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