Flash Conjoncture Pays avancés - La persistance de l’inflation en Allemagne ravivée par la hausse des prix de l’énergie

2026-06-12T00:00:00+02:00

Alors que l’inflation restait légèrement au-dessus de la cible de 2,0 % en début d’année 2026, portée par la contribution des services, le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix de l’énergie qui s’est répercutée sur l’inflation totale en mars et en avril (cf. graphiques 1 et 2). L’inflation totale (au sens de l’IPCH) a augmenté à +2,9 % (en glissement annuel) en avril, après +2,8 % en mars et +2,0 % en février. L’accélération des prix provient presque exclusivement de la composante énergétique (+6,3 % en mars, soit +0,5 pt de contribution à l’inflation totale, et +8,9 % en avril en g.a., soit +0,8 pt de contribution). Les carburants et les combustibles liquides ont porté la forte hausse de l’inflation énergétique : ils contribuent à hauteur de +11,8 pts à son évolution en avril, alors que le gaz et l’électricité contribuent négativement (cf. graphique 2). La hausse des cours mondiaux du pétrole s’est rapidement répercutée sur les prix à la pompe, tandis que les prix du gaz, généralement fixés contractuellement, s'ajustent plus graduellement aux fluctuations des marchés de gros.

Les mesures mises en œuvre par le gouvernement allemand ont permis d’enrayer la hausse de l’inflation énergétique en mai. L’inflation totale a diminué à +2,7 % en mai en raison d’une plus faible contribution de l’inflation énergétique (qui progresse de +5,6 % en g.a., soit une contribution de +0,5 pt). L’entrée en vigueur au 1^er mai 2026 d’une réduction pour une durée de deux mois de la fiscalité sur les carburants, de l’ordre de 14 c€/L à 17 c€/L, a fortement atténué la progression de la composante pétrolière (dont la contribution à l’évolution de l’inflation énergétique passe de +10,8 pts à +7,4 pts). Selon la Bundesbank, cette mesure temporaire réduirait l’inflation totale de −0,25 pt en mai et en juin.

La hausse des prix de l’énergie intervient dans un contexte de normalisation très progressive de l’inflation des services. Depuis la sortie du choc énergétique de 2022, l’inflation sous-jacente est persistante, portée par la contribution des services (cf. graphique 3). La progression du prix des services a été notamment entretenue par la croissance soutenue des salaires : en 2025, le salaire moyen par tête (SMPT) a progressé de +4,5 % (après +5,2 % en 2024, contre +2,8 % en moyenne sur la période 2015-2019). La hausse des prix de l’énergie pourrait se diffuser et raviver les tensions sur l’inflation sous-jacente. Il est néanmoins encore prématuré de conclure à des effets indirects marqués, compte tenu des délais de transmission de la hausse des prix de l’énergie aux autres secteurs de l’économie. En mai, la légère hausse de l’inflation sous-jacente serait davantage attribuable à un effet de calendrier lié aux vacances de Pâques qu'à de véritables premiers effets de second tour[1].

[1] En effet, comme les vacances de Pâques se sont étalées entre la fin du mois de mars et le début du mois d’avril (tandis qu’elles ont uniquement eu lieu en avril en 2025), la composante forfaits touristiques et hébergements a fortement reculé en avril en glissement annuel. Un léger contre-coup est donc attendu pour le mois de mai.

Flash Conjoncture Pays avancés - L’économie britannique est relativement plus exposée au choc énergétique

2026-04-24T00:00:00+02:00

Avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’économie britannique montrait des signes d’amélioration. L’inflation – quoiqu’encore élevée − refluait graduellement, à +3,0 % en février, après un pic à 3,9 % en juillet 2025, à la faveur d’un reflux de l’inflation des services et d’une baisse des prix de l’énergie. Parallèlement, le PIB mensuel a surpris par son dynamisme en février (+0,5 % contre des anticipations de marché de +0,1 %, cf. Graphique 1), porté par les services (commerce, information et communication, transport et stockage) et une reprise du secteur industriel après des perturbations liées à une cyber-attaque dans le secteur automobile fin août 2025. L’indice PMI composite a aussi atteint en février son niveau le plus élevé depuis septembre 2024 (à 53,7). L’activité devrait ainsi accélérer au 1^er trimestre 2026 après trois trimestres de croissance modeste (+0,2 % au 2^e trimestre 2025 et +0,1 % aux 3^e et 4^e trimestres).

L’économie britannique est relativement plus exposée au conflit au Moyen-Orient et au choc énergétique associé. Parmi les pays du G7, le Royaume-Uni est celui dont les perspectives de croissance pour 2026 ont été le plus fortement abaissées dans les dernières prévisions de l’OCDE et du FMI (−0,5 pt chacun, à respectivement +0,7 % et +0,8 %). Selon le FMI, l’ampleur de cette révision s’explique par le poids élevé du gaz dans le mix énergétique britannique et dans le chauffage des ménages et une croissance en-deçà des attentes au 2^nd semestre 2025. Les indicateurs conjoncturels les plus récents sont contrastés. Les coûts de production du secteur manufacturier et des services ont connu leur plus forte hausse mensuelle depuis 30 ans en avril, selon S&P. L’indice PMI composite a cependant augmenté en avril et reste au-dessus du seuil expansionniste (à 52,0 après 50,3 en mars), ce qui pourrait s’expliquer par une augmentation temporaire des achats des entreprises par anticipation d’une hausse des prix et d’éventuels problèmes d’approvisionnement.

La hausse des prix mondiaux de l’énergie devrait également alimenter l’inflation britannique, désormais attendue à +3,2 % en 2026 selon le FMI (contre +2,5 % dans ses prévisions d’octobre). Cette hausse serait toutefois graduelle, dans la mesure où (i) les prix administrés de l’énergie ont été fixés pour le 1^er semestre 2026 avant le déclenchement du conflit et (ii) des mesures annoncées lors du budget d’automne 2025, entrées en vigueur le 1er avril, devraient contenir l’inflation (prise en charge d’une partie des factures d’énergie des ménages, extension du gel de la taxe sur les carburants jusqu’en septembre 2026, gel des prix des billets de train). L’inflation en mars (+3,3 %) a rebondi comme anticipé, mais l’impact de la crise énergétique sur l’inflation ne devrait pleinement se matérialiser qu’à partir de la révision des prix administrés de l’énergie en juillet. Dans ce contexte, les marchés ont révisé leurs anticipations de politique monétaire, intégrant désormais près de deux hausses de taux directeur de la Banque d’Angleterre (BoE) sur l’année, là où deux baisses étaient anticipées auparavant. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a néanmoins appelé à la prudence compte tenu des incertitudes encourant la trajectoire de l’inflation et sa transmission à l’économie.

Parallèlement, le conflit au Moyen-Orient a ravivé les tensions sur les taux souverains, portant le rendement du gilt à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2008 (cf. Graphique 2). Cette hausse renchérit le coût de financement de l’État et réduit significativement les marges de manœuvre budgétaires, dans un contexte où le service de la dette atteindrait environ 110 Md£ sur l’exercice budgétaire 2026-27 selon les dernières estimations de l’OBR n’intégrant pas le conflit au Moyen-Orient, pour une marge budgétaire estimée à 24 Md£ à horizon 2029-30. Dans ce cadre contraint, la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, a indiqué que le gouvernement considèrerait seulement des mesures ciblées en faveur des ménages les plus vulnérables, si des mesures devaient être mises en place. L’échéance de septembre 2026, à laquelle le gouvernement a prévu de relever la taxe sur les carburants, constituera un test clé de la réponse budgétaire face au choc inflationniste.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Choc-energetique

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